中國金融需求側如何管理

⑴ 中國將如何面對這次金融危機我們應該採取一些什麼樣的措施

大市分析：專家認為，為保證國民經濟平穩增長，中國政府必須通過有效手段來刺激內需，以消費和投資的更高增長來對沖凈出口的下降。

由美國次貸危機引發的金融危機正愈演愈烈。隨著金融全球化的加深，美國金融危機已經影響到其他國家的金融市場穩定，同時也增加了中國經濟的外部風險。

中國如何才能繞過這場金融危機的險灘?專家普遍認為，雖然我國受國際金融危機的沖擊不是很大，但在經濟全球化的背景下，中國經濟不可能做到獨善其身，必須從多方面採取措施積極應對和防範。

「由於我國金融體系改革步伐比較穩健，國內各類金融機構持有的相關投資金額也不至於影響其主要經營業績，因此抵禦外部沖擊的能力還比較強。」亞洲開發銀行中國代表處高級經濟學家莊健接受記者采訪時表示。

但是當世界經濟面臨諸多不確定因素時，中國經濟也同樣迎來新挑戰。中國社科院專家張明認為，在當前非常不利的國際環境下，由於中國經濟本身也處於一個景氣周期下行的階段，中 國經 濟要做到獨善其身是非常困難的。

「金融危機正影響到出口貿易經營者的信心。」中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇指出，目前有跡象表明，出口企業投資有所下降，這說明他們不敢擴大投資，這將陷入惡性循環。

受外部需求減少、宏觀調控、人 民 幣升 值等多種因素影響，中國外貿出口增幅自去年8月份起呈逐步放緩態勢。特別是今年以來，隨著次貸危機蔓延，全球經濟增長進一步放緩，中國外貿出口增幅明顯回落。

中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定認為，金融危機對中國經濟的另一大沖擊是造成中國外匯儲備的國際購買力嚴重縮水。目前中國的外匯儲備已超過1.8萬億美元，其中有不小的份額投資於美國國債與機構債。

面對美國金融危機給我國經 濟帶來的種種不利 因素，我國應該怎樣加以應對?專家認為，為保證國民經濟平穩增長，中國政府必須通過有效手段來刺激內需，以消費和投資的更高增長來對沖凈出口的下降。

余永定表示，從短期來看，我國很難通過減持美元資產來規避美元貶值以及美元資產違約率上升的風險，因為這將有可能導致尚未減持美元資產的市場價值下降。

郭田勇認為，基於金融危機可能給中國經濟帶來增速下滑和信心動搖，中國宏 觀 調 控部門應該採取措施，繼續出台提升出口企業經營者信心的措施。

張明表示，在勞動 力與信貸成本、出口退稅政 策方面，政 府都應該出台更加積極的政 策。在貨幣政策方面可考慮擴大對出口企業的信貸額度。出口退稅應該成為一項中性政策，而非用於刺激或遏制貿易增長的政策工具，因此，可以考慮將出口退稅率提高到出口企業實際承擔的國內增值稅負擔的水平。

庄健認為，除了採取更加靈活的貨幣政策以外，中國應該加大財 政政 策的力度，刺激內需，拉動消費，保持國內經濟相對平穩較快的發展速度。

在美國次貸引發的金融危機波及全球的背景下，中國經濟正面臨著國際國內的諸多挑戰，保持經濟平穩較快發展已成當前重要任務。中國 政 府8日打出「降率免稅」貨幣財 政組合拳，下 調存貸款基準利率和存款准備金率，同時暫時免徵存款利息稅。專家認為，這一系列政策都是出於防止經濟下滑的考慮，意在促進投資，保持經濟平穩快速增長。

林毅夫：中國金融有強大「防火牆」

世界銀行高級副行長、首席經濟學家林毅夫11日表示，盡管中國也受到目前金融危機的沖擊，但三大因素將幫助中國較好地應對這場金融危機。

林毅夫當天在記者會上說，這三大因素是：中國具有龐大的外匯 儲備;中國存在資 本 管制，這就為中國築起了一道「防火牆」;中國貨幣政策穩健，中國政府過去4年都實現了財政盈餘。

林毅夫表示，由於有以上的良好基礎，中國可以通過刺激內需來促進經濟發展。在刺激內需方面，中國可以增加農村投入、實現產業升級、加強教育和醫療開支等。因此，他對中國經濟前景仍充滿信心。

外媒：中國從容應對全球金融風暴

法新社：表現出帝國般的鎮定

在因金融危機造成的全球恐慌中，中國表現出一種帝 國般的鎮定，它在提供援助的同時確信能夠應付。

中 國 領導 人連日來發表了令人放心的講話，而這個國家眼下正准備慶祝經濟改革30周年，因為正是改革開放讓這個亞洲巨人保持了超過9%的經濟增長速度。

溫 家 寶總理上周日說，「一個有13億人口的大國長期保持經濟平穩較快發展，就是對世界最大的貢獻」，他還表示「對中國經濟發展和金融穩定充滿信心」。

分析家強調指出，中國金融市場特色性使得這個世界第四大經濟體受到了保護，如同在1997年亞洲金融危機時那樣。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，出口支持了中國強勁的經濟增長，這個亞洲巨人有能力彌補美國和歐洲的需求放緩。她認為，「中國現在的處境十分有利於刺激國內需求，從而在一定程度上彌補了世界經濟衰退的消極影響」。

法國現代中國研究中心主任讓-弗朗索瓦·於歇指出，中國「近兩三年來已動用了大量的稅收儲備」。他指出中國通過支出來重新推動基礎設施計劃。

《時代》周刊：中國警惕但自信

美國《時代》周刊網站10月7日發表文章，題目是「中國對金融混亂的觀點：警惕但自信」。文章中稱，如果擔心美國次貸危機的影響可能嚴重削弱中國的金融體系改革，這可能就過慮了。本周早些時候，北京發出了明確信號，盡管美國和歐洲陷入一片混亂之中，中國仍將努力——緩慢而穩步地——建立一個更加復雜的資本市場。

中 國 國 務 院批准融資融券的時機很不尋常，應該被視為中國比較自信的一個跡象。

當然，中國市場還要走很長的路，才能像紐約、倫敦和東京的市場一樣對全球資本流動開放。但是中國管理者相信，漸進而慎重的改革幫助中國避免了當前市場混亂中最糟糕的一面。

這並不意味著中國現在尚未受到危機的影響。中國已經受到了影響。但是大多數分析人士認為，中國未來的風險更多地與二級影響有關——即危機對全球宏觀經濟的影響，而不是次貸危機本身。

路透社：中國可發揮重要作用

據路透社8日報道，中國擁有全世界最高的外匯儲備，也許會在平息全球金融風暴的過程中發揮重要作用。

中國總理溫 家 寶承諾將與其他國家攜手應對自「大蕭條」以來最為嚴重的金融危機。他說，作為全球第四大經濟體，中國能夠作出的最大貢獻就是讓本國經濟保持活力。

為了實現這個目標，中國已經下調利率，而且估計會再次採取這一舉措。

研究人員建議，北京應該提醒華盛頓進一步向中國企業開放美國的市場，採取切實措施穩定美元，幫助中國在國際貨幣基金組織等國際機構中發揮更大的影響力。迄今為止，全球危機在金融方面對中國的影響很小。官 員稱，中國具有很大的政策調整空間。不過，必須盡快採取措施，以免為時過晚。

⑵ 為了完成供給側改革，實現我國經濟良好發展，我國應採取什麼措施

總書記近日強調要著力加強供給側改革。供給側改革是一種尋求經濟新增長新動力的新思路，主要強調通過提高社會需求來促進經濟增長。中國前段時間主要採用需求側管理。需求側管理認為需求不足導致產出下降，所以拉動經濟增長需要「刺激政策」(貨幣和財政政策)來提高總需求，使實際產出達到潛在產出。但現在這些刺激政策效果不明顯。供給側管理最早的淵源是美國的供給學派，他們認為市場可以自動調節，使實際產出回歸潛在產出，所以根本不需要所謂的「刺激政策」來調節總需求，拉動經濟增長需要提高生產能力即提高潛在產出水平，其核心在於提高全要素生產率。這對政府來講，就是採用包括簡政放權、放鬆管制、金融改革、財稅改革、國企改革、土地改革等方式，來提高全要素生產率。如果從財稅改革角度來看，供給側改革的一大工具就是減稅。這不再是結構性減稅，或者僅僅針對小微企業的減稅，而是全面適當地降低企業稅負。中央首提「供給側改革」，短期上是為了應對當下的嚴峻挑戰，長期上追求的正是一個「供需相匹配」的新經濟結構。經濟主要矛盾發生變化，「投資出口佔比太大，消費佔比太小」的時代正在遠去，而「供給跟不上需求」正凸顯經濟增長的重要障礙。「供需不匹配」，是理解「供給側改革」最基本的背景。

⑶ 如何管理控制金融市場的風險

規避金融市場風險的有效途徑

（一）完善金融市場

我國加入世界經濟貿易組織後，對於我國市場經濟的發展是十分有利的。雖然我國的經濟貿易逐漸走向國際市場，但是同時也使得我國的經濟發展面臨了各種各樣的問題，既是機遇，更多的還是挑戰。我國的市場和國際市場目前實現了接軌，中國的自主商品能夠及時投入到國際市場上進行貿易，但是金融方面的問題是無法避免的事實，特別明顯的一點就是國際市場由於需求量變化、價格調整等問題造成金融風險的出現。造成這一現象的原因，首先是我國自身存在的經濟梯子問題。其次是國際市場上帶來的影響。從上述問題來看，我國的市場體系不夠完整，例如：根據相關的標准，資本市場、貨幣市場、金融衍生品市場是金融體系最基本的組成，這些都是必須具備的元素。根據當前的國際形勢以及經濟發展情況來看，金融市場逐漸朝著規范化、國際化、標准化的方向發展。金融衍生品市場在金融風險的管理中發揮了重要的作用，具體表現在兩個方面：第一，作為金融市場的一個重要組成部分，金融衍生品市場在市場架構，市場規模擴大等方面有著無可替代的作用；第二，衍生品創造了一個風險管理的市場，其意義在於補充和完善了金融市場的所需，大大加快了金融市場各組成部分的更新與發展。

（二）建設金融工程

眾所周知，金融市場風險在我國社會經濟的發展中有著巨大的阻礙作用。隨著時間的推移，人們的物質生活水平不斷提高，經濟收入的增加必將促進中國金融業的興起和發展。金融工程作為21世紀的標志性工程，將我國的發展對象和目標轉移到金融工程中對於提高我國的綜合國力以及國際地位是一次趕超西方發達國家的難得機遇。中國如果想實現市場經濟的發展，加快社會主義現代化建設就應該把投資重點放在金融業上，以此來提高自己的金融競爭力，積極參與到國際上的金融競爭過程中去，通過採取：放開金融價格、消除金融壓制、鼓勵金融創新等相關措施來積極參與到新世界金融業工程中去。需要注意的是在推動中國金融工程進步的同時，需要以一個科學的眼光看待中國金融業的發展，應該把眼光放長、放大，這樣才會發現金融業發展中存在的問題，為解決措施的選擇提供真實的資料來源。

目前金融業已經成為我國行業發展的重要部分，這是因為金融工程能夠代表現代金融高科技的運用情況，對於中國金融體系實現市場化、現代化、國際化的目標有著深遠的促進意義。國家或者政府需要積極制定相應的政策抉擇，對於金融技術應該加大資金投入，提高金融工程技術的效率，避免金融風險的出現。在發展金融工程的時候，需要做到的幾個方面是以金融風險管理為中心，實現金融市場工具的創新；加強金融體系的風險配置功能的改進，目前，造成中國金融體系風險配置功能不完善的實際表現形式為，不能有效地進行風險配置，且沒有足夠的市場工具。中國在發展金融工程技術的時候，需要給予金融工程足夠的重視。弄清金融工程技術先進性與我國金融體系發展的情況，針對其中存在的問題進行解決。為了推動我國金融體系的發展，我們可以借鑒西方先進的管理經驗和金融工程技術來發展自己，特別是在完善金融體系風險配置功能，提高金融機構管理決策水平等方面開展金融管理工作。對於金融工程，我們也應當深刻認識到我國的金融市場目前尚處於市場經濟的初級階段，需要根據我國的實際情況進行金融管理，防止出現照搬照抄國外的產品和模型。對於金融工程的管理作用，我們可以使用金融工程技術來推動我國金融體系的發展。對於金融工程的局限性應該採取有效措施進行改進。

（三）實施金融監管

加大金融監管的力度有著必然性和緊迫性，這不僅僅是國內經濟發展的需要，也是國際金融業發展的管理需要。具體體現在以下幾個方面：第一，國際資本流動需要。盡管我國堅持走社會主義市場經濟的道路，但是世界市場仍是資本主義市場為主，並且形成了跨國聯系，造成各國資金流動跨國界。資金的跨國流動能夠造成較大的負面影響，最直接的就是經濟危機。一旦某個資本主義國家出現了經濟問題，其他資本主義國家必將受到不同程度的影響。為了確保金融市場的健康發展，應該加強金融監管。第二，我國金融市場的需要。自從實施改革開放政策後，中國的市場得到了前所未有的擴大，進出口貿易的發展更是顯示了中國在國際市場上的成績。盡管我國的金融市場獲得了長足的發展，但是出現了很多金融違規事件，使得金融風險的概率加大。

以上的問題均表明在我國加強金融管理是很有必要的，這不僅是我國社會經濟發展的需要。筆者分析總結了加強金融管理的具體措施，可以從幾個方面開展：

（1）弄清風險承受能力。金融業是一個十分復雜的經濟行業，出現問題後將會造成巨大的經濟損失。國家應該弄清自己的風險應對能力，堅持實事求是的原則，設定可承受的風險范圍。避免因風險能力薄弱而帶來的問題，對於風險承受力的范圍更加需要控制，否則將出現經營危機；阻礙了企業資產的保值和增值。

（2）加強風險管理力度。風險管理力度的增強，主要是經過制定風險管理制度。其重點在於做好以下工作，例如：風險的識別、衡量、管理方法、控制、監察等不同的環節。目前人們對於風險的衡量已經積累了很多測試方法，並且對風險控制系統檢查，形成金融風險預警系統。

（3）保持信息反饋。保持信息反饋的意義重大，除了可以滿足市場有效前提的存在，保證各個資金投資者的合理流動，促進國內監管機構之間的交流合作，保持金融信息的反饋，應該積極發揮「兩會一行」（中國人民銀行、中國證監會、中國保監會）的作用，通過三方聯席會議制度，使得內部關系和諧發展。(4)完善法律法規。法律法規的制定和完善能夠對金融風險中出現的問題進行合法的裁決，也是約束經濟活動的法律依據。但是當前我國對於金融業的法律還比較少，這就不能保證我國金融市場健康的發展。國家應該召集大量既熟悉國際慣例又了解國情的人才，進行構建監管法律體系的工作。(5)發揮行業自律的作用。自律的根本是在倡導企業實施自我管理，如今世界各國和地區普遍採取的方法是行業自律進行金融監管。政府監管和行業自律相輔相成，只有將其結合起來才能充分發揮出自律作用。

⑷ 中國金融系統的現狀如何分析如何進一步完善中國金融系統

證監會專家：中國金融體系結構性轉型已經開始

中國證監會研究中心主任祁斌日前表示，目前我國金融體系已經開始了結構性的轉型，從間接融資占絕對主導地位向直接融資和間接融資相均衡的方向演進。

祁斌在上海市期貨同業公會、上海證券同業工會和浦東新區人民政府主辦的「投資中國——2007上海證券期貨國際論壇」上表示，促進金融體系的平穩轉型，推動我國經濟全面協調可持續發展。第一要繼續推進基礎性建設，加快資本市場的建設，推動金融創新，加強金融監管協調，有效化解金融風險。應加快包括主板、中小板、創業板、債券等在內的市場發展，完善資本市場結構。推動上市公司和證券期貨經營機構做大做強，提高國際競爭力，同時應強化各種金融風險和外部沖擊的快速決策和反應機制，保證金融市場的穩健運行。第二是要推動相關制度的變革和建設，為資本市場的建設創造有利的基礎。特別是要進一步完善國有資產管理機制，推動信用體系和誠信文化的建設，為資本市場的可持續發展創造良好的環境。第三要加強監管的有效性，合理界定政府職能的邊界，進一步構建市場化導向的創新體系的建設，逐步構建市場化導向的創新機制。同時要充分發揮交易所和自律監管功能，逐步完善市場的自我約束機制，形成高效的多層次監管體系。完善法律體系，加大執法力度和提高執法效率，不斷完善法律法規，推動資本市場法律體系的建設，完善快速反應機制，做到及時發現，及時制止。提高違規成本，建立有效的體系。第四，積極應對國際競爭，穩步對外開放，增強我國市場的國際競爭力。

祁斌說，近年來，資本市場的快速發展使得直接融資比例穩步上升，有效地改善了我國的金融結構，分散了金融系統風險，中國金融體系開始了結構性的轉型。2006年資本市場資產佔全部金融資產的比例為22%，截至2007年9月底，這個比例超過30%。

他認為，目前資本市場也面臨一些新的挑戰，第一，資本市場結構失衡，資本市場的約束化機制不足，市場主體需要進一步培育。第二、宏觀經濟和國際市場的變化對市場的影響日益增加。第三，銀行存款分流現象是我國金融體系結構性轉型的開始，具有十分積極的意義，並將成為一個長期趨勢。但也對監管體制和金融機構提出了新的挑戰。第四個挑戰是隨著經濟發展全球化進程，金融活動的全球化特徵更加凸現，我國金融體系面臨著全球競爭的趨勢不可避免。

中國金融體系如何走出困局

據《中國投資》報道，2004年在宏觀調控情況下，國民經濟保持了持續快速的發展趨勢，但是證券市場走勢卻出現了嚴重的背離。以銀行和資本市場為主體的金融體系運行效率低，金融資源浪費嚴重，直接融資內部機制失調，多層次市場發展滯後等多種問題，尤其是直接融資與間接融資比例長期嚴重失調，導致企業資本結構不合理，銀行不良資產比例過高，加劇了金融體系風險的積聚。

在重築金融體系中，銀行和資本市場各應扮演什麼角色？中國金融體系戰略究竟應該選擇銀行主導，還是資本市場主導？銀行業為建立與資本市場相匹配的經營體系，在經營方式上應選擇分業經營還是混業經營？2005年1月15日，在中國人民大學金融證券研究所主辦的「中國資本市場論壇」上，多位國內知名專家提出了破解金融體系謎題的思路。

銀行主導還是市場主導——中國金融體系的戰略選擇

從世界各國金融發展的歷程來看，金融體制的選擇和金融業的發達程度對經濟的增長起到了至關重要的作用，金融與現代科學技術共同構成現代經濟的核心推動力，並成為國際競爭的新趨勢。各國金融體系大致可以劃分為兩類：一類是以商業銀行為主導的金融體系，其典型國家如德國、日本；另一類是以資本市場為主導的金融體系，其典型國家如美國、英國。

從理論研究上看，很難得出哪一個金融體系更優的結論，因此，關鍵的問題是建立一個適合本國國情的金融體系。對中國而言，如何構建一個既能推動經濟增長、有效配置資源，又能平滑經濟波動，合理分散風險，同時還能夠使居民分享經濟增長的財富效應的金融體系，不僅關繫到中國能否在未來保持持續的經濟增長，而實現全面建設小康社會的宏偉目標，而且也關繫到中國能否在未來的國際競爭中，保持競爭的優勢。

剛剛調任中央匯金公司總經理的謝平認為，銀行與資本市場誰是金融體系的核心並不重要，銀行主導型和市場主導型絕對是互補的。一個國家只有在收入水平達到一定的階段後，才可能慢慢發展市場主導型的金融體系，這也是為什麼英、美發達國家在過去很長一段時間一直也是銀行主導型，只是到了上世紀五六十年代後才建立了市場主導型的金融體系。從投資者個人來說，只有其財富達到一定程度，才會想到把自己財富的多大比例投資在股票市場，另一部分進入銀行；如果個人財富很少，他只需要到銀行儲蓄就夠了。而目前的數據還不足以證明，銀行主導和市場主導，哪一種金融制度更有利於經濟增長。

北京銀行副行長趙瑞安堅信：「在今後相當長的時期內，商業銀行在中國金融體系中仍然占據重要的地位」。

從資本市場的角度來看，我國資本市場起步較晚，所暴露的問題也比較多，其發展需要商業銀行體系的支持。在這種情況下，商業銀行發揮作用是客觀的和必然的。銀行聚集了大量社會資金，具有能力和實力促進經濟的發展。從社會資金需求來看，金融機構具有便利、有效的融資方式，能夠為經濟的發展注入資金。從消費者的金融習慣來看，中華民族具有節儉的傳統，因此大量資金聚集在銀行也是一個客觀的必然。

但商業銀行目前面臨著治理結構不完善、資本充足率低和不良資產規模過大的問題，而解決這三大問題最好的場所就是資本市場。對於商業銀行的股份制改造，推動其在資本市場上公開發行上市，已成為眾多商業銀行的戰略選擇。此外，資本市場還為商業銀行提供了補充資本金最有效的渠道——通過發行長期次級債務和股票可以使商業銀行在短期內補充巨大的資本。資本市場是商業銀行改革和未來業務創新的重要平台，而銀行對資本市場的介入，對於保證資本市場的穩定發展也起到了十分重要的作用。有著政府隱性擔保的商業銀行進入資本市場，首先就會為廣大的投資者帶來巨大的信心支持。

更具體的：http://www.ce.cn/economy/bank/yanjiu/jrts/200502/16/t20050216_3088757.shtml

非原創。

⑸ 供給側改革和需求側改革的區別

供給側改革：

1. 供給側結構性改革旨在調整經濟結構，使要素實現最優配置，提升經濟增長的質量和數量。

2. 供給：經濟學中的供給是指生產者在某一特定時期內，在某一價格水平上願意並且能夠提供的一定數量的商品或勞務。

3.供給側結構性改革，就是從提高供給質量出發，用改革的辦法推進結構調整，矯正要素配置扭曲，擴大有效供給，提高供給結構對需求變化的適應性和靈活性，提高全要素生產率，更好滿足廣大人民群眾的需要，促進經濟社會持續健康發展。

需求側改革：

1. 需求側改革主要有投資、消費、出口三駕馬車，供給側則有勞動力、土地、資本、制度創造、創新等要素。

2. 需求側：需求是在一定的時期，在一既定的價格水平下，消費者願意並且能夠購買的商品數量。

(5)中國金融需求側如何管理擴展閱讀：

具體內容：

調整完善人口政策，夯實供給基礎。就當下中國供給側改革的經濟決策而言，調整和完善人口政策，是夯實供給基礎的關鍵，是奠定中國經濟調整轉型和發展進步基礎的關鍵。

推進土地制度改革，釋放供給活力。2015年以來，我國城鎮面臨著日益嚴峻的去庫存化和「後土地財政」的壓力和挑戰，農村則開始進入三權分置改革和集體建設用地、宅基地的試點階段，推動城鄉土地制度改革的合力基本形成，長期滯後的土地制度改革有望加速推進。

加快金融體制改革，解除金融抑制。改革開放以來，我國金融市場由小到大、由弱到強、由單一到多元，不斷發展壯大。20世紀80年代，我國金融改革的主要內容以引進市場經濟金融體系的基本結構為主。

實施創新驅動戰略，開辟供給空間。「十三五」時期中國要繼續發揮經濟巨大潛能和強大優勢，必須加快轉變經濟發展方式，著力推進供給側結構性改革，堅定不移實施創新驅動發展戰略，提高發展質量和效益，加快培育形成新的增長動力。

深化簡政放權改革，促進供給質量。新制度經濟學認為，制度與勞動力、土地、資本、科技創新一樣，是經濟增長的要素之一。對世界歷史橫、縱兩個方面的考察也表明，制度的內涵與制度質量是影響甚至決定一國經濟長期績效最重要的因素。

構建社會服務體系，推進配套改革。供給側改革的最終目的是要增進供給體系的質量和效益，提高區域、產業、制度、產品等多個方面的競爭力。

⑹ 未來中國證券交易所應該如何進一步發展以管理資本流動和就業

具體得看我國證券交易所的規劃與安排。
理解資本市場的實質，要從認識金融與經濟的關系開始。資本市場是金融的重要組成部分，金融要為實體經濟服務，滿足經濟社會發展和人民群眾需要。經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。從微觀層面看，市場經濟主體要開展經濟活動就必然涉及到投融資，而金融服務就是要滿足市場主體的「投融資」需求，資本市場最核心的作用就是通過直接的交易機制來滿足各市場主體的「投融資」需求，從宏觀層面看，經濟增長必然涉及到資源配置，而金融本質上就是資源配置的市場化機制，通過動員和促進儲蓄向投資轉化形成資本，為經濟增長提供支持，資本市場就是動員和促進儲蓄向投資轉化最終形成資本的最直接工具。資本市場作用的發揮，從微觀上看影響著市場主體的價值創造，從宏觀上看影響著經濟增長。改革開放以來，我國經濟增長位居世界前列，已經成為全球第二大經濟體，各類微觀經濟主體蓬勃發展，為國家和居民創造了巨大的價值。應該說，這些都離不開包括資本市場在內的金融的強有力支持。正確理解資本市場的實質，特別是資本市場與經濟之間的關系，有利於我們認清資本市場的運行規律及其與經濟運行之間的關系，更好發揮資本市場的作用。充分把握中國資本市場的功能在正確認識和理解資本市場實質的基礎上，還需要充分把握資本市場的功能。20世紀90年代初，美國經濟學家羅伯特·默頓提出了金融功能理論，認為金融發展表現在金融功能的擴大、增強與提升。金融功能可劃分為在時間和空間上轉移資源、儲備資源和分割股份、解決信息不對稱帶來的問題、管理風險、清算和支付結算、提供信息六大核心功能。國內有學者則將金融功能歸納為基礎、核心、擴展和衍生功能四個層次，表現出依次遞進的關系資本市場作為現代金融的重要組成部分，其核心功能是資源配置和風險定價。與中介功能只是便利價值運動相比，資源配置功能是中介功能的復雜化和主動化，表現為直接引導價值運動實現資源有效配置。風險定價功能是指對資本市場風險資產的價格確定，本質上是對資源配置過程中存在的不確定性進行預估並轉化為可接受的經濟價值或成本，是資源配置功能的共生功能。由於資本市場承擔資源配置功能的各項金融活動普遍存在跨期性和競爭性的特點，這些活動的預期結果會呈現概率性分布，即出現不確定性，這種不確定性被看成是資本市場資源配置活動的風險。風險定價，在微觀層面，所反映的是資本市場上每一種個體資產所帶來的未來收益與風險的函數關系，在宏觀層面，則表現為資本資產價格的決定機制和價格體系的合理性。資本市場的衍生功能是市場為了進一步提高資源配置效率而在微觀與宏觀兩個層面的功能衍生，其中微觀層面的衍生功能表現為風險管理，主要包括風險交易、信息傳遞、公司治理等，宏觀層面的衍生功能則主要涉及財富再分配、消費引導、區域協調等。資本市場兩大核心功能發揮的好壞會同時從效率和風險兩個層面影響資源的配置，進而影響經濟的穩定和增長。在中國，資本市場功能的發揮除了滿足其基本的運行規律外，還表現出三個方面的內涵特點。首先，我國資本市場服務對象具有動態變化特徵。資本市場服務於實體經濟，而我國經濟在不同的發展階段具有明顯不同的特點，從而造成資本市場的運行也呈現出明顯的階段性特徵。進入新發展階段，要求我國資本市場服務於構建高水平社會主義市場經濟體制、促進高質量發展，這是一個動態發展的過程，資本市場要為經濟轉型升級提供強有力的支持，一方面支持經濟發展從相對傳統的模式向高質量發展模式的平穩切換，另一方面要大力支持代表高質量發展的各種創新，從而實現社會主義市場經濟體制水平的不斷提升。其次，中國資本市場承擔著完善金融體系和優化社會融資結構的重要責任。最後，在中國資本市場，國有企業是價值創造的重要載體，國有資本是社會公共財富的「壓艙石」。企業是經濟活動的主體，經濟活動創造的價值主要由企業承擔。國有上市公司是企業的傑出代表，成為價值創造的重要載體。經濟活動所創造的價值不斷積累成為財富，市場經濟條件下財富分配極易出現分化從而導致貧富差距擴大，而國有資本和各類資本組成的集合投資有望成為調節社會財富分配的「壓艙石」。我國直接融資在全社會融資總額中的比重偏低不利於資本市場的功能發揮縱觀中國金融發展與變革的歷程可知，實體經濟需求與金融制度供給之間存在緊密聯系。改革開放之初，我國金融體系組成簡單，金融功能單一，為了集中資源高速發展經濟，我國形成了以銀行為主導的金融體系。隨著我國經濟發展帶來居民收入增長和產業升級加速，開始進行市場化改革，以滿足社會經濟各部門對於金融功能的升級需求，以及解決傳統金融體系長期運行中不斷堆積的問題。資本市場在金融體系中的重要性不斷提升，金融功能逐步優化，全社會金融資產結構正在發生變化。雖然我國直接融資的規模在不斷增長，但在全社會融資總額中的比重仍然較低。中國人民銀行公布的數據顯示，從存量上看，2020年末我國社會融資規模存量為284.83萬億元。其中代表直接融資的企業債、政府債、非金融企業境內股票融資三項余額相加為81.93萬億元，佔比約為28.8%。如果只計算企業債和非金融企業境內股票融資兩項余額，佔比12.6%。從增量上看，我國2020年社會融資規模增量累計為34.86萬億元，企業債佔比約為12.8%，政府債佔比約為23.9%，非金融企業境內股票融資佔比約為2.6%。由此可見，無論從存量還是從增量上看，我國社會融資規模中各類貸款佔比仍是大頭，直接融資佔比偏小。而直接融資中，債券融資佔比大，股權融資佔比很低。2019年10月30日，經濟日報社中國經濟趨勢研究院發布的《中國家庭財富調查報告2019》顯示，我國城鎮居民家庭主要資產集中在房地產上，與成熟市場相比，金融資產佔比偏低。再從金融資產本身的配置來看，居民家庭持有無風險金融資產的比率明顯高於持有風險資產的比率。然而隨著居民財富的不斷積累和人口老齡化加速，資本市場越來越不能滿足居民家庭快速擴張的財富管理需求，迫切需要加快發展資本市場以滿足居民日益增長的家庭財富管理需求。資本市場的發展將有利於金融體系功能的優化，促成金融結構的升級，推動金融體系效率的提高和服務能力的提升。從金融功能發揮的角度切入，通過對過去十幾年來我國金融資產結構的動態變化進行分析，可以推演金融資產結構與金融功能的相互促進關系。但當前我國以市場為主導的金融體系結構存在投融資渠道相對單一、資源配置效率較低、其他衍生功能不足等問題，與我國目前經濟轉型發展需求、居民財富管理需求不適配。特別是面臨新冠肺炎疫情沖擊和嚴峻的外部形勢，我國經濟下行壓力加大，全社會債務水平上升較快，風險不斷沉澱和積聚，在推動經濟高質量發展的進程中，亟待健全具有高度適應性的金融體系，迫切需要發揮市場機制的作用，大力發展資本市場，通過資本市場形成合理有效的定價，加速對無效資產的出清及低效率機構的淘汰，實現金融資產結構優化與質量提升，最終達到進一步提高金融資源配置效率的目標，充分發揮財富管理的基本功能，不斷提升金融反映風險、分散和管理風險的作用，並以實現人民幣國際化、構建國際金融中心為核心完成金融功能的升級。從國際發展比較來看，以資本市場直接融資為主導的經濟體在結構轉型和產業升級中往往能夠搶佔先機，轉型過程也表現得更為平穩順暢。在滿足同樣資源配置的前提下，資本市場可將不同風險偏好、期限的資金更為精準高效地轉化為資本，促進要素向最具潛力的領域協同集聚，提高要素質量和配置效率，推動產業高級化、產業鏈現代化，實現經濟結構轉型升級。比較各國金融體系可以發現，以銀行為導向的金融體系通常具有更加強烈的政府幹預傾向，而在以（資本）市場為導向的金融體系中，金融資源的配置主要依靠市場機制。前者通常是後發國家實現趕超的工具，而後者則是全球領先國家的根本特徵。改革開放以來，我國處在人口紅利和經濟趕超時期，形成了以銀行為主導的封閉金融體系，進入新發展階段，我國從中等收入國家向高收入國家邁進，產業結構轉型升級，居民生活水平提高，對資源配置機制有了更高的要求。從企業角度看，我國高新技術行業、互聯網行業等在經濟中的佔比提升，企業從傳統勞動密集型向技術密集型、資本密集型轉變，企業的融資需求大、項目風險高、投入周期長，對於資本市場的要求和需求正在改變，從居民角度看，我國居民對於個人財富管理的需求提升，倒逼金融市場提供更多不同風險類型的金融投資工具，從政府角度看，政府轉型提效，不再扮演單一的國有企業背書人的角色，而是要提高國有企業運營效率和市場競爭力。基於對多元金融市場的需求，中國需要建設開放的以市場為導向的金融體系以適應未來中國經濟發展的需要。「開放」，即是同時開放對內對外的金融業准入限制，逐步開放對資本金融賬戶的管制，引入境外資金，提高人民幣的國際地位，「市場導向」，即是發揮市場在金融資源配置中的決定性作用，使市場存在更多收益與風險更為匹配的金融產品，滿足市場各類投資者需求發展資本市場，提高直接融資比重，優化融資結構，需要在發展好債券融資的同時擴大股權融資規模。雖然我國擁有超大規模的市場體量，目前產業升級勢頭強勁，宏觀政策環境、營商環境不斷向好，同時還擁有超過4億人的中等收入群體，投資者隊伍也在不斷壯大，資本市場對國際投資者的吸引力日益增強，資本市場的發展面臨難得的歷史機遇，但也要看到，由於以銀行信貸為代表的間接融資長期居於主導地位，存在很強的發展慣性，資本市場仍然難以充分發揮其功能，尤其在行業主體的總體實力、專業能力、層次分布、資本文化等還存在短板時。發展資本市場、提高股權融資比重需要向改革要動力，要不斷「過市場關」。進入新發展階段，中國特色資本市場的建設目標進入新發展階段，中國特色資本市場的建設目標就是引導市場主體按照新發展理念和新發展格局的要求實現資源向更高質量和創新驅動的方向進行有效配置。這一建設目標既遵循資本市場運行的普遍規律，又符合中國特色資本市場的內涵特徵，這與以往簡單和機械地理解發揮資本市場的資源配置功能有所不同。資本市場的核心是按照市場競爭的機制實現資源有效配置和風險合理定價，通過價格信號引導具有不同風險偏好的市場主體參與投融資交易從而完成資源配置和風險配置，資本市場的價格信號中既包含有盈利回報的信息，也包含有風險大小的信息。投融資雙方按照風險-回報對等原則進行交易，資本市場最終要實現的是在資源有效配置條件下的風險和回報合理匹配的均衡。改革開放以來，我國持續不斷推進金融和資本市場領域的改革開放，特別是金融資源配置機制的改革，資源配置的能力和效率不斷提升，風險定價和管理能力也不斷提升，基本實現了四十多年無危機增長。但我國金融資源配置仍然存在粗放經營、服務實體經濟效率較低、配置不平衡、融資結構不合理等問題，同時還出現了杠桿率不斷升高、風險積聚加大、監管套利和金融亂象頻發、資本無序擴張、損害投資者和消費者利益等情況。就目前資源配置的效率而言，首先，從金融資源存量上看，2001年至2019年我國廣義貨幣M2佔GDP的比率從1.43上升到2.01，在2016年達到2.08的最高值。廣義貨幣M2佔GDP比率高，單位GDP增長所投入的貨幣量多，在一定程度上反映出金融資源產出率低。其次，從金融資源增量上也可以看出單位社會融資規模（貸款增量）的GDP產出水平不高，2002年至2019年，我國GDP占社會融資規模比值由6.05降至3.84，在2009年達到2.51的最小值，表明整個金融體系的資金使用效率存在下滑趨勢。最後，從融資結構看，貸款融資占據絕對比重，債券融資受到青睞，股票、信託等融資方式的比重下滑。自2017年至2020年，貸款融資比重一直高於57%，貸款融資是社會融資的主要來源。政府債券融資在社會總融資中佔比從2019年的18.5%提升至2020年的23.9%，2018年至2020年，企業債券融資在社會總融資中佔比維持在12.7%到12.9%之間，沒有太多變化。非金融境內企業股票融資佔比則從2017年的4.5%下降到了2020年的2.6%，表明資本市場在社會融資中發揮的功能有限。從對上述金融數據分析不難看出，當前金融資源的配置不僅存在效率不高的問題，而且還存在著結構性問題以及不合理的資源分布問題。而不斷推高的杠桿率及風險事件和出現的金融亂象則從另一個側面反映出金融資源配置的脫序與失范。為此，需要我們進一步深化對金融本質和規律，特別是對資本市場本質和規律的認識，通過深化金融供給側結構性改革，貫徹落實新發展理念，構建與經濟發展轉型升級相契合的金融體系和資本市場體系，強化資本市場的服務功能，堅持在進入新發展階段後資本市場的服務重點是服務實體經濟、服務人民生活。在此基礎上把資本市場的改革開放作為調整和優化金融體系結構的重點，優化融資結構和金融機構體系、市場體系、產品體系，為實體經濟發展提供更高質量、更有效率的金融服務。把資本市場的建設作為現代經濟體系建設的有機組成部分，資本市場要圍繞建設現代化經濟的產業體系、市場體系、區域發展體系、綠色發展體系等提供精準服務，構建天使投資、風險投資、債券市場、股票市場、金融衍生品市場等全方位、多層次支持服務體系，調動更多資源向國家戰略產業、科技產業、新興產業集中，最終實現產融結合，滿足資本市場推動實體經濟、推動企業創新發展的功能需求，以適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，實現資本市場服務水平和質量的較大提升，立足中國實際，走出中國特色資本市場健康可持續發展之路。構建中國特色資本市場的路徑選擇第一，要繼續加強資本市場的法治化和制度化建設。2020年3月1日，2019年修訂的《中華人民共和國證券法》正式實施，資本市場正常運行有了最基本規范。新證券法明確了資本市場各主體的權利和責任，確保所有市場主體都得以承擔起各自的職責，改變了資本市場的法治環境和發展生態。同時，新證券法的實施標志著我國全面注冊制改革拉開帷幕，這也是我國資本市場最重要的基礎性制度變革。新證券法按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發行制度做了系統的修改完善，充分體現了我國資本市場市場化、法治化的改革方向，為資本市場的健康運行奠定了較為堅實的制度基礎，使資本市場資源配置功能的發揮有了較好的制度保障。特別是在注冊制下科創板的設立與運行、注冊制在創業板市場的推進以及北京證券交易所的設立，為中國的經濟轉型、產業升級樹立了標桿，開創了中國資本市場對科技創新的股權融資支持以及對科創企業包容支持的時代。隨著注冊制改革由點及面推進，在發行、交易、信息披露、退市等各個環節進行制度優化和創新已成為注冊制改革全面實施的堅實基礎，接下來要持續加強資本市場基礎性制度建設，以增強市場功能建設為重點，以全市場注冊制改革為切入點，推動發行、上市、交易、並購、信息披露、持續監管、退市等一系列基礎性制度改革，特別是要夯實信用基礎，按照更高要求、更嚴標准，補齊信用體系制度的短板，營造公平誠信、法治的市場環境。在堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際成功實踐、體現中國特色和發展階段三原則之下，科學總結評估科創板、創業板試點注冊制情況的基礎上，加快推進配套制度規則完善、強化中介機構責任等工作，穩步在全市場推行注冊制，為更多優質企業融資和發展營造良好環境和機制。第二，要通過進一步整合完善場內、場外各層次、各板塊的功能，促進多層次資本市場體系效率有較大提升。我國已經初步建成包括主板市場、創業板、科創板、北京證券交易所、新三板以及區域性股權交易市場等在內的多層次資本市場體系，各子市場之間層次分明、定位清晰，形成各有側重、相互補充、錯位發展的格局，為資源有效配置和風險均衡提供了較為完整的機制框架。下一步要在如何進一步提高多層次資本市場體系的效率、突出服務的重點和激發體系的活力方面進行改革完善。首先，要繼續深化滬深交易所主板市場、科創板、創業板改革，增強其包容性、適應性和創新性，激發市場主體依法公平競爭的活力，其次，要進一步深化北京證券交易所和新三板改革，同時規范區域性股權交易市場和櫃台交易市場的發展，再次，要大力發展創業投資和風險投資，為中小企業提供更有針對性的服務，豐富融資渠道、降低股權融資成本、賦能科技創新，最後，要發展配套的金融衍生品市場，為風險管理提供工具。與此同時，需要暢通規范資本市場體系各層次、各板塊之間的轉板機制，形成既能發揮各自功能特點，又能相互支持補充的有機體系，既有利於各類資本的快速形成，又便於促進資本要素的流動和風險的均衡配置。深化銀行間債券市場與交易所市場之間基礎設施相互貫通和統一，加快推進債券市場互聯互通，形成統一的債券市場。進一步完善債券發行注冊制，豐富債券產品，拓展資產證券化產品模式，擴大證券化基礎資產的覆蓋范圍。打破債券剛性兌付，強化信息披露和行業自律，完善法治基礎上的市場化風險化解機制。第三，要不斷完善投資者保護制度體系，推動投資者保護機制體制創新。按照最新統計，截至2020年年末，我國資本市場投資者數量達到17777.49萬，其中自然人17735.77萬，非自然人41.72萬，中小投資者佔比接近99.8%，我國資本市場已經形成以中小投資者為主、規模龐大的投資者群體。同時，隨著居民家庭財富增加和資本市場的迅速發展，居民投向資本市場尤其是理財、信託、股票、基金等資產的規模快速增長。與此同時，各種損害投資者利益的案件增多，造成的危害越來越大，這顯示出建立符合中國特色的投資者保護制度的重要性和迫切性。我國一直在推進證券投資者保護制度體系的建設工作，經過多年建設，多渠道、全方位投資者保護體系日臻完善。證券投資者保護制度體系建設的里程碑事件是在2020年3月1日正式實施的新證券法中新增「投資者保護」專章，專門強化投資者保護事前預防與事後救濟的連接。在包括投資者適當性管理、區分普通投資者和專業投資者、先行賠付制度、代表人訴訟制度等諸多方面進行了探索與創新，進一步拓展投資者維權渠道和降低維權成本。進入新發展階段，資本市場的建設不能僅僅只考慮單邊融資功能，而是應該從發揮整個資本市場總體功能的視角、從廣大投資者的利益出發，要從細節處進一步完善投資者保護制度體系。通過加快推動證券集體訴訟制度落地，完善投資者權利行使、保障和救濟的制度機制，推動投資者保護制度體系更加系統、均衡、精細和務實，同時又要通過加快完善投資者保護組織體系和制度機制，加快建設完成全方位立體化的投資者保護體系，為投資者打造放心投資、舒心投資、滿意投資的投資者保護新格局，更好的分享中國經濟高質量發展紅利。第四，要不斷擴大專業性機構投資者和管理機構隊伍，提升投資者的專業能力和水平。越來越多的個人投資者選擇更具專業能力的投資管理機構幫助其管理財富，產生了大量財富管理的需求，這些財富管理需求又反過來推動資本市場進行金融產品和工具的創新，成為推動中國資本市場發展的重要動力。尤其是全國社會保障基金理事會、保險機構、基金管理公司等機構投資者，往往更加註重上市公司基本面，會從長期的視角進行投資決策和資產配置，追求長期、穩定的投資回報，以實現各自特定的預期投資目標。這些專業機構的投資時限相對要更長，投資規模更大，可以起到維護市場穩定的「壓艙石」作用。要進一步加大政策引導和傾斜力度，不斷優化中長期資金入市環境。鼓勵現有證券公司、公募基金管理公司、私募基金管理公司繼續發揮專業投資主力軍作用，放寬公募基金的投資選擇權和考核周期，進一步豐富私募基金體系層次，暢通募、投、管、退、監等各環節，擴大各類追求長期業績導向的專業性機構投資者范圍，積極推動社保基金、保險資金、銀行理財、企業年金等資金入市，促進提升權益投資比例並實施長周期考核機制，不斷提升儲蓄轉化為投資的市場化能力和效率，進一步拓寬境外投資者進入股票、債券市場的渠道，提升外資參與便利度，以開放促改革，創新完善對個人投資者中長線投資者的鼓勵政策，在會計、審計、財稅、信用考核、聲譽激勵等方面，優化制度設計，加快建立符合中國實際情況的價值投資激勵機制，鼓勵不同規模、不同管理模式、不同投資偏好、不同投資周期的投資主體依法經營，加快形成資本進出有序、暢通循環的多層次、多元化的資本市場新投資格局。進一步壯大專業資產管理機構的力量，更好地踐行長期投資、價值投資、理性投資的理念，持續推動各類中長期資金積極配置資本市場，大力發展權益類基金產品，鼓勵產品創新和機制創新，幫助個人投資者進行資產配置。鼓勵優秀外資證券基金機構來華展業，促進行業良性競爭。第五，要進一步健全法治保障和證券執法體制機制，加大資本市場違法違規成本，為市場健康運行創造良好的法治環境。長期以來，中國資本市場因為違法成本低而備受詬病。由於違法成本低，資本市場各種違法違規的案件頻發，極大地損害了資本市場的公信力和投資者的利益。有鑒於此，修訂後的新證券法大幅提高了資本市場違法違規成本，加大對證券違法行為的處罰力度。以欺詐發行行為的處罰為例，從原來最高可處以募集資金5%的罰款，提高至募集資金的一倍，同時對上市公司信息披露違法行為進行處罰，也從原來最高可處以60萬元罰款，提高至1000萬元。處罰力度的大幅度提高顯著增加了違法違規綜合成本，對證券犯罪行為形成更加嚴厲的震懾，市場環境得以進一步凈化。在大幅度提高違法成本的同時，監管部門還提出了「零容忍」要求，對一切違法違規行為採取「零容忍」態度，證券執法部門集中力量查辦康得新、康美葯業等一批市場高度關注、影響惡劣的重大財務造假案件。中國證監會公布的數據顯示，2020年中國證監會共辦理案件740起，其中新啟動調查353件（含立案調查282件），辦理重大案件84件，同比增長34%，全年向公安機關移送及通報案件線索116件，同比增長一倍。良好的法治是資本市場健康發展的基礎保障。最近幾年，資本市場法治建設進入快車道，稽查執法水平不斷提升，初步推動形成了行政執法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、相互支持的有機體系，證券監管執法的有效性、威懾力不斷增強。有鑒於資本市場在發展中國特色社會主義市場經濟中的重要性，黨和國家對資本市場法治建設也提出了更高要求，2020年11月2日，中央全面深化改革委員會第十六次會議審議通過了《關於依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見》，意味著在構建新發展格局的過程中，加快健全有利於全面從嚴打擊證券違法活動的司法體系、健全證券執法體制、通過強化制度供給全面提升依法治市效能將是下一階段的核心工作。法治興則市場興，法治強則市場強。新證券法實施以來已給資本市場帶來了諸多新氣象，資本市場的法治化不斷邁上新台階。2022年，相信在新證券法的保駕護航下，資本市場改革發展定會行穩致遠。

⑺ 金融業怎樣服務好供給側改革

過去三十多年，中國經濟發展依靠改革開放、加入WTO和勞動人口三大紅利，保持經濟持 續高速發展。然而，近來中國經濟己經步入由高速増長轉為中高速増長、經濟結構調整趨於優化、 新舊動力轉換的新常態時期，以往需求側的消費、投資、出口「三駕馬車」對經濟増長的拉動日 漸乏力，結構性的供需錯配現象也較為嚴重，亟待通過供給側結構性改革緩解現有經濟結構失衡 問題。金融資源是現代經濟的核心資源，金融的功能就是服務於實體經濟的發展，兩者互促共生。 如果說實體經濟是肌體，資金是血液，金融體系則是血管。金融業必須助力供給側改革，亦將得 益於供給側改革。金融業通過推進利率市場化、改善融資結構以及健全銀行業結構等方式，解放 金融束縛，為供給側改革提供更為有力的金融支撐。而供給側改革也是金融業自身轉型發展的助 推器。通過轉變經營理念和改革體制機制，金融機構將更有效地配置和使用金融資源，提高金融 供給體系的服務質效。
一、以針對性金融改革服務供給側改革
2015年年底的中央經濟工作會議明確強調，要著力加強結構性改革，在適度擴大總需求的同 時，去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，提高全要素生產率，使供給體系更好的適應需 求結構的變化。供給側改革的重要方面在於金融端，關鍵是金融的制度性改革，核心是降低企業 成本、去融資杠桿、提升資本效率。深入推進利率市場化、改善和優化融資結構以及健全完善銀 行業結構，是當前和未來一個時期金融供給側改革的重要內容。
經過20餘年的穩步推進，中國利率市場化改革己取得重大突破，金融機構都己具有自主決 定利率浮動的權力。充分發揮市場在價格形成和變動過程中的作用，有利於更好的引導金融資源 配置，不斷完善股票、債券等直接融資交易機制，推動社會融資方式的多元化；有利於分散金融 風險，降低企業負債率和融資成本；有利於促進居民財富的増長，引導居民理財和消費行為理性 改變；有利於資金流向高收益、高科技和前景好的新興產業和初創企業，為中國經濟再平衡和產 業結構調整創造良好的條件；有利於促進中國經濟從外延粗放式的増長模式轉向內涵集約式的増 長模式，真正實現供給側改革的目標。與此同時，利率市場化也對銀行等金融機構帶來定價、結 構以及風險三方面的挑戰。從產品定價來看，利率市場化導致短期利差震盪、中期利差下降，金 融機構需不斷提升產品風險定價能力。從產品結構來看，為減少利差收窄的不利影響，金融機構 需要調整產品結構，即通過綜合化經營擴大非息收入，進而會増加高風險高收益資產的佔比。從 風險管控來看，利率震盪導致波動性増加，加之民間資本進入銀行業，其強烈的逐利動機也可能 帶來輕視風險的傾向，這對金融機構的風險管控能力提出更高的要求。雖然利率市場化改革己取 得決定性的進展，未來仍有三方面任務需要持續推進。一是央行主導的商業銀行基準利率體系應 盡快退出，相應的由市場主導的金融機構利率體系應逐步建立，以最終實現利率市場化。二是増 強金融機構的市場化定價能力，逐步弱化對央行基準存貸款利率的依賴。三是進一步疏通利率傳 導機制，讓短期利率的變化能有效影響存貸款利率、債券收益率和其他市場利率。
供給側改革成果在資本市場的體現，主要就在於激活資本市場，為企業創造更多元化的融資 渠道，提供更低成本的融資方式。目前中國企業的融資結構仍以間接融資為主，2015年，新増直 接融資僅占社會融資規模増量的23.2%，雖比2014年攀升6.03個百分點，但仍屬於較低水平。 直接融資和間接融資本身並無絕對的好壞之分，只是在中國直接融資比重過低，導致了對間接融資的過度依賴，產生了杠桿率過高、金融風險過於集中、中小微企業「融資難」等難題。加快資 本市場建設，健全多層次、多元化、互補型、功能齊全和富有彈性的資本市場，有助於提高直接 融資比重，更好地滿足創新型増長模式下實體經濟多樣化的融資需求。直接融資無需金融中介機 構介入，有助於盤活存量資產，減少企業對銀行信貸等間接融資方式的依賴，降低經濟轉型調整 階段的金融風險；提升直接融資比率有助於避免由於依靠銀行信貸加杠桿，而造成非金融部門財 務不可持續的現象，有助於企業降成本、去杠桿，促進實體經濟健康發展。
為有效促進供給側改革，商業銀行應通過開展投貸聯動、優化信貸投向、完善銀行業結構和 創新農村信貸制度等四個方面舉措用好増量、盤活存量，構建治理良好、結構合理、充滿活力和 創造力的銀行業機構體系，為推進經濟轉型升級和供給側結構性改革提供有力的金融支持。一是 積極開展投貸聯動，讓「雙創」成為發展新動力。改變過去商業銀行只為客戶提供信貸支持，PE/VC 企業提供股權融資服務的方式，准許銀行通過子公司開展投資，以「股權+債權」的模式，可以 為創業期的小微企業特別是科技型企業提供有效融資。投貸聯動能夠有效地將商業銀行的資金、 客戶、品牌和渠道優勢與風險機構的風控能力和投資能力的優勢相結合，切實支持大眾創業、萬 眾創新。二是商業銀行應准確把握供給側結構性改革的要求，做好信貸投向的「加減法」。一方 面，對科技產業、新興行業、小微企業的信貸投放「做加法」。緊密貼合國家經濟發展、結構調 整的大政方針，加大對「中國製造2025」、「一帶一路」等戰略新興產業的信貸支持；另一方面， 對過剩產業、壟斷行業、落後企業的信貸投放「做減法」。加大力度盤活信貸存量，促進「僵屍 企業」和問題企業不良貸款的出清，推動不良貸款的化解和處置工作，嚴格限制「兩高一剩」行 業的信貸額度和規模。三是加大力度推進民營資本建立小型銀行的過程，構建城市小型商業銀行 隊伍，門當戶對地為小微企業提供融資服務，加強和豐富金融體系的「毛細血管」，針對性地提 高金融資源的配置效率。四是創新農村信貸制度，發展普惠金融。近日，《農村承包土地的經營 權抵押貸款試點暫行辦法》和《農民住房財產權抵押貸款試點暫行辦法》頒發，並鼓勵地方政府 部門通過貼息、風險補償基金、擔保公司擔保等多種方式，建立貸款風險補償及緩釋機制。銀行 業應合理自主確定貸款抵押率、額度、期限、利率，簡化貸款手續，解決農民融資難問題，盤活 農村土地資產，増加土地流轉，幫助農民増收致富，加快農業現代化和城鎮化步伐。
二、以體制機制創新推動銀行自身供給側改革
供給側改革的主要目標之一，是通過提高全要素生產率來促進經濟運行效率提升。通過體制 機制改革提高以銀行為主導的金融供給體系質量和效率，更有效地配置和使用金融資源，既是供 給側改革的要求，也是銀行推進自身改革和轉型的需要。商業銀行更有必要從體制機制改革和經 營理念轉變入手，加快推進自身的供給側改革，以適應新環境的要求；有效支持經濟體正在開展 的供給側改革，更好地服務實體經濟。商業銀行自身供給側改革主要涉及以下三個領域。
通過深化體制機制改革，優化公司治理機制，提高經營和決策效率。進一步完善有中國特色 的公司治理機制，為有效服務實體經濟奠定治理基礎。充分發揮黨委、董事會、監事會和管理層 的作用，探索黨委領導核心和現代公司治理有效結合的新途徑和新方式。推進內部經營機制改革， 充分調動銀行經營管理人員服務實體經濟的積極性。通過實施用人薪酬機制改革、推行職業經理 人和全員全產品計價考核等制度真正打破「大鍋飯」，推動銀行從業人員主動提高服務意識和服 務效率。
建立多元化和輕資本的業務模式，提高資源利用效率。商業銀行應不斷加大資產結構、負債 結構以及表內外業務結構的調整力度，努力打造「輕型銀行」。在資產業務方面，要順應資本市 場和直接融資發展的要求，把同業業務、債券投資等非信貸業務作為發展重點，降低信貸類資產 的比重。在負債業務方面，要轉變以存定貸的傳統理念，打造以資產驅動負債的經營思路，進一 步提高負債的主動性。通過大力發展投資銀行、資產託管、財富管理、現金管理、交易型銀行等 新型業務和表外業務降低風險權重，使風險加權資產増速低於總資產増速、管理資產増速高於資 產規模増速。以經營效率提升真正實現低資本佔用和低成本擴張，以相對較少的資本投入驅動相對較大的金融資源，更好地服務實體經濟發展。構建市場化、精細化和專業化的業務管理機制，提高管理效率。要打破傳統管理體制的桎梏， 深入探索事業部制和子公司制，推動經營管理模式從以塊為主向條塊結合轉變，有效提升專業化 經營管理能力，讓專業的人干專業的事。進一步順應利率匯率市場化、資產負債結構變化、表內 外結構變化的要求，持續深入推進資產負債管理轉型創新，推動資負配置和管理從被動、單一、 表內向主動、多元、全表管理轉變，更加註重全資產和大負債的動態、組合和前瞻管理。通過內 涵式、精細化管理機制的建設，更有效地服務實體經濟。

⑻ 金融危機下結合我國實際怎麼加強金融監管

摘要：我國的金融監管應建立健全銀行、證券、保險監管機構間以及同宏觀調控部門的協調機制，通過中國
金融監督管理委員會與國際性金融監管組織的合作，積極參與國際金融監管准則的制定，借鑒國外金融監
管經驗，不斷提高金融監管的專業化水平。
關鍵詞：金融創新；金融風險；金融監管
中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3988（2009）02-0048-05
一、金融創新與金融風險的邏輯聯系
金融創新促進了金融發展，而金融風險從另一個角度也迫使金融向前發展。金融創新與金融風險兩者
之間又是一種相互促進、相互發展的關系。近代金融創新的目的之一就是規避金融風險。金融創新特別是
以金融工程形式出現的金融創新，為管理和控制金融風險做出了巨大的貢獻。但是，金融創新畢竟是一種
工具，它可以用於好的方面興利除弊，也可以用於不好的方面。即使不被利用和操縱，金融創新本身在規避
了某些風險的同時也會帶來新的風險，特別是金融工程，在很大程度上只是將一種金融風險轉換為另一種
金融風險。另外，有些金融創新在初期能夠有效地規避金融風險，當其成熟以後反而會帶來更多的金融風
險。金融風險與金融創新的內在關系如下：
（1）不是所有的金融風險都可以用金融創新來規避。有些金融風險可以依靠金融創新來規避，有些金
融風險則只能依靠管理和其他手段來規避。
（2）不是所有的金融創新都是用來規避金融風險的。金融創新有不同的動因，有的是為了提高效率、有
的是為了規避管制，也有的規避了金融風險以外的其他風險，當然也有相當一部分金融創新的確是用來規
避金融風險的。因此，並不是所有的金融創新都肩負著規避或消除金融風險的職責。
（3）金融創新增強了各主體規避金融風險的各種能力。在規避直接金融風險方面，承擔金融風險的主
體可以適當地使用金融創新來減少損失。在規避間接金融風險方面，由於直接金融風險的規避所引起的間
接金融風險必然會減少，所以金融創新也能幫助規避間接金融風險。
（4）金融風險促進了金融創新的發展。從金融創新的起源來講，最初的金融創新就是為了規避金融風險。 金融創新的發展過程證明，金融創新發展最迅速的時期也就是金融風險表現最為激烈的時期。金融創
新產生的原因是多方面的，它與金融風險的加劇有著直接的關系。
（5）在規避金融風險的同時，金融創新也帶來了一些新的金融風險。從20 世紀80 年代開始到現在，
金融創新與金融風險加劇一直是國際金融市場最為鮮明的發展特徵。90 年代以來，全球幾乎每一場金融
風暴都與金融創新有關。金融創新對金融風險推波助瀾的作用令人談虎色變。金融創新可以規避金融風
險，金融創新也會帶來新的金融風險。
總之，現代虛擬金融資產和實物資產的倒金字塔結構是現代經濟金融體系不穩定的內在根源。金融
工具或金融市場運作體制的不斷創新、不斷演化在促進金融發展的同時構建了這個巨大的倒金字塔。金
融創新特別是金融衍生工具創新越發展，這個倒金字塔也就越龐大，金融體系也就越不穩定。在龐大的衍
生市場面前，金融機構的脆弱性表露無遺，一旦某一部分出現問題，整個倒金字塔就會轟然倒塌。不可否
認，金融創新對金融發展、經濟發展起了相當積極的促進作用，給金融體系結構、功能以及制度安排帶來
巨大改變，這種深刻變化極大推動了經濟金融化與金融自由化的進程。然而，金融創新也是「雙刃劍」，如
果使用監管不當，金融創新對金融穩定性會產生很大的負面影響。以衍生金融工具為代表的當代金融創
新成果，為投機者提供了大批操縱市場的先進手段和便利工具，使之擁有了撼動一國或地區金融市場的
巨大能量；在金融自由化成為當代金融發展的主旋律時，以確保金融系統穩健運行為目的的金融監管在
如雨後春筍般的金融創新面前，顯得十分無力。這些都成為增大金融系統風險、造成金融系統不穩定性的
重要因素。但是，盡管如此，金融創新必須進行，否則會阻礙金融發展。我們在金融創新中規避金融風險，
發展金融；在監管由金融創新帶來的新的金融風險中推動金融創新，形成良性循環。
二、我國金融監管模式探索
1「. 十一五」期間成立中國金融監督管理委員會（局）的構想
根據我國「十一五」規劃中「建立健全銀行、證券、保險監管機構間以及同宏觀調控部門的協調機制」
的指導思想，同時從我國金融發展的長期趨勢來看，中國金融業遲早要走上混業經營、混業監管的道路。
因此，有必要未雨綢繆，提前設計和規劃金融監管模式。在混業經營的情況下，也可以有兩種選擇，即統一
監管模式和功能監管模式。由於在混業經營模式下，金融產品復雜、金融風險多樣，因此，理想的監管模式
應該是有統有分、統分結合的模式，具體而言，可以在統一監管框架下實行監管機構內部專業化分工，也
可在功能監管模式的基礎上設立一個協調和風險綜合控制機構，實現專業化監管和統一監管的結合。聯
系中國實際，面對現實，著眼未來，可以採用在統一框架下實行監管機構內部專業化分工的方式構建中國
的金融監管模式。具體來說，可由人民銀行牽頭，發改委、財政部、銀監會、保監會、證監會、國務院法制辦
及中編辦等部門共同參與設立。成立中國金融監管委員會（局）作為一個集中統一的監管框架，內部構建
由銀監會、證監會、保監會組成的專業化分工的「三合一」的功能型監管體系。與此同時，還應加強金融機
構的內控機制，在金融監管委員會（局）金融中介機構服務管理部的協調下，充分發揮金融自律性組織、會
計事務所、審計師事務所等社會各界的監督作用，構造起一個廣泛的金融監管體系。
建立我國集中統一的金融監管模式，是要對銀行業、證券業、保險業監管資源進行整合，目的是要以
精簡機構、提高效率為原則，通過優化監管組織結構，建立一支高效、精乾的金融監管隊伍，實行金融監管
政策的統一制定和執行。這樣做的好處在於，既可以防止出現決策與執行「兩張皮」或分業監管模式下「各
自為政」的弊端，又能從根本上消除多層次監管、重復監管、機構性監管所產生的問題，有利於增強我國金

融業的整體競爭實力，防止發生金融風險和金融危機。實際操作過程中，為了將模式改革成本降低到最低
限度，要努力縮短組建中國金融監督管理委員會（局）的時間。由於金融監管體模式化較大，人員調整較
多，如果改革時間拖得過長，部分工作人員會因工作和職責調整的不確定性而出現等待心理和短期行為，
容易導致一定時期內的金融監管缺位。有關國家金融監管模式改革的經驗表明，改革方案確定之後，在一
年內完成組建有關監管機構比較可行。與此同時，要盡可能克服不同監管部門存在的監管文化差異，並在
法律上為建立統一的金融監管模式提供支持。
我國金融監管模式的建立還需要採取相應措施解決目前金融監管中存在的三大弊端：一是金融監管
部門之間信息共享機制尚未建立，監管真空、重復現象仍然存在，金融監管協調效率低、法律約束力不強。
以金融控股公司為例，其交叉性金融創新工具的出現使得銀行、證券、保險機構在業務領域互相滲透，但
目前未有任何法律對此做出規定，存在監管空白點。二是當央行與各金融監管部門或者其他政府部門在
貨幣政策取向、金融系統性風險程度判斷、處置突發性金融事件等問題上產生分歧或爭執不下時，由於沒
有一個權威決策部門，最終只能將問題提交到國務院解決，決策的低效率在所難免。三是特別是在基層，
當涉及維護地方金融穩定、防範和化解地方金融風險問題時，地方政府、央行、各金融監管部門之間如何
進行協調不明確，一旦發生風險，容易延誤最佳處置時機。
因此，加快金融監管協調立法勢在必行。建議國務院制定《金融監管協調條例》，主要內容包括協調目
標、基本原則、協調組織機構、央行和各金融監管部門及其他政府部門、地方政府在協調機制中權利和義
務等。《金融監管協調條例》應明確央行在協調機制中的具體牽頭組織職能，將央行、金融監管部門在履行
職責上的分歧、沖突和盲點作為協調重點。
鑒於我國金融監管方面存在著相當的風險，成立中國金融監督管理委員會（局）之後，為了加強金融
監管與貨幣政策之間的協調，需要處理好金融監管機構與中央銀行在防範風險方面的合作，建立跨部門
的金融穩定機構，專門負責協調貨幣政策與金融監管之間的關系，可以設立貨幣安全與穩定局，因為金融
監管和貨幣政策二者雖有顯著差別，但在政策操作中卻存在著作用與反作用的關系。適當的金融監管不
僅能夠有效維護金融體系的穩定，為貨幣政策運行提供良好的外部支持，同時也有利於培養健康、有活力
的金融體系，增強對貨幣政策變化反應的靈敏性，提高貨幣政策傳導效率。正確的貨幣政策則可以有效地
促進實體經濟的健康平穩運行，而這又是防範和化解金融風險、維護金融業安全的根本保證。人民銀行在
政策操作中如能使二者相互配合，形成合力，貨幣政策和金融監管的效果就會產生倍數效應。但是如不能
保持協調一致，則會給對方造成不利的影響。實踐證明，不當的貨幣政策會加大防範和化解金融風險的壓
力，增加金融監管的難度；過於嚴厲或寬松的金融監管則會干擾貨幣政策的有效運行，影響貨幣政策的實
施效果。因此，將金融安全與穩定局作為一個常設的協調機構，既可以在該機構的協調下營造穩定的金融
體系，又可以提高監管效率。同時，要加強金融監管的國際合作與交流，尤其要加強與在華外資銀行的母
國金融監管當局的聯系，密切關注外資銀行的經營狀況，防止國外金融風險向我國蔓延。
在金融監管協調具體工作制度層面，央行應與各金融監管部門根據國務院有關規定聯合制定協調機
制的配套制度。一是建立信息共享制度。明確共享信息范圍、信息採集具體分工、交換方式、保密規定等內
容。二是建立聯合檢查制度。對一些關聯業務和交叉業務盡量採取聯合行動，避免重復檢查，提高監管效
率。三是建立緊急磋商制度。分別針對日常狀態、緊急狀態和危機狀態的不同情況，尤其是金融風險突發
事件，規定雙邊或多邊磋商機制啟動的條件和程序，明確有關各方的職責、處置手段、法律責任。同時要加
強中國金融監督管理委員會（局）與國際性金融監管組織的合作，積極參與國際金融監管准則的制定，借

鑒國外金融監管經驗，不斷提高金融監管的專業化水平。
為了發揮金融監督管理委員會（局）的作用，可以在金融監督管理委員會（局）下設立金融監管咨詢專
家小組，充分利用學術界和金融機構的金融專家、社會知名人士等社會資源，廣泛聽取社會各界在金融監
管和金融發展方面的意見，為金融監管政策的調整提供廣泛的群眾基礎和社會基礎。從法律環境上看，為
了緊跟金融改革與開放步伐，適應金融業務綜合化發展需要，應對監管的法律制度進行清理，要對不適應
我國金融發展的法律條款予以廢除或修訂，盡快修訂現有銀行、證券、保險監管法規的不適宜條款，制定
《中華人民共和國金融安全與監督管理法》和《金融安全與監管協調條例》等法規，增強金融法規的適應
性、可行性和可操作性，提高金融執法的專業化和效率，為我國金融業的綜合化發展和有效金融監管創造
必要的法律環境。
總之，要從我國金融改革與發展的實際出發，循序制定建立中國金融監督管理委員會（局）的具體方
案，實行金融監管職能的重新整合，防止部門利益、機構膨脹驅動，實行機構精簡，促進監管資源的優化和
配置，充分發揮統一金融監管模式帶來的好處，提高金融監管效率，保持金融業平穩運行，促進國民經濟
持續、穩定、快速、健康發展。
2.未來我國金融監管模式的設計
從長遠來看，中國金融業未來要走上混業經營、混業監管道路。因此，我們既要面對現實，又要著眼未
來，在現行法律制度下，切實提高金融監管的效率。鑒於金融控股公司模式有可能成為我國金融混業經營
的形式，金融監管模式應該進行相應的調整。除此之外，還應加強金融機構的內控機制，並充分發揮會計
師事務所、審計師事務所、金融自律性組織等社會各界的監督作用，構築一個廣泛的金融監管體系。
（1）監管主體及其職能。監管主體主要包括：現有的中國人民銀行、證券監督管理委員會（簡稱證監
會）、保險監督管理委員會（簡稱保監會）、銀行監督管理委員會（簡稱銀監會）和即將成立的中國金融監督
管理委員會（局）和信託監管局。主要職能：中國人民銀行的金融穩定局負責對金融控股公司的監管，包括
市場准入、資本充足率、風險評估、信息披露等。銀監會和信託監管局，分別負責對銀行業和信託投資業務
的監管，將現由中國人民銀行執行的銀行業和信託的監管職能移交銀監會和信託監管局；證監會和保監
會分別負責對證券業和保險業的監管，證監會和保監會繼續執行現對證券業和保險業的監管職能。

（2）監管機構間的協調。由中國金融監督管理委員會（局）負責進行銀監會、證監會、保監會、信託監
管局的協調。定期召開聯席會議，各監管機構要向中國金融監督管理委員會（局）報送監管信息，監管機
構提出的問題由中國金融監督管理委員會（局）負責協調解決，各監管機構之間要盡可能做到信息互通
共享。
（3）建立健全金融自律性組織，充分發揮其監管作用。金融自律性組織是金融業自我管理、自我規范、
自我約束的一種民間管理形式，它可以通過行業內部的管理，有效地避免不正當競爭，規范其行為，促進
彼此間的協作，與監管當局共同維護金融體系的穩定與安全。金融自律性組織是我國金融監管體系的重
要組成部分，是金融監管中不可缺少的。目前我國的這類組織很不健全，就是已經建立的，其作用也沒有
得到充分的發揮。今後，應由中國金融監督管理委員會（局）牽頭建立和健全金融自律組織，採取會員制管
理方式，金融機構自主決定入會，入會者要交納會費，遵守該組織章程。金融自律組織參與監管，主要負責
金融從業人員的培訓、會員的管理、為會員提供信息服務、及時與監管當局溝通情況、及時向社會發布有
關監管信息等。
（5）加強國際金融監管當局的交流與合作。當前國際金融市場的動盪對一國經濟安全的影響愈來愈
明顯。中國加入世界貿易組織後，大量外資金融機構進人中國，同時中國金融機構也將走出國門。另一方
面，隨著金融控股公司的設立，由於其業務廣泛，經營范圍會跨地區、跨國界，而各國的監管政策存在差
異，因此，僅靠本國監管當局的監管是不夠的，必須加強與國際監管當局之間的協調與交流，密切合作，共
同防範金融風險的發生與蔓延。
參考文獻：
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