錨定基金未來怎麼樣
① 如何在近4000隻公募基金中挑選出打新基金
打新基金的判別標准
所謂「打新基金」，並非一種「固化」的基金類別，而是一種「動態」的基金概念。通常來說，只要在一定時間內、專注於參與申購新股的公募基金，都可以泛稱為「打新基金」。自證券業協會發布《首次公開發行股票承銷業務規范》之後，債券基金已經被全面禁止網下參與打新事宜。其他類型基金中，貨幣基金不允許參與權益類投資、QDII基金同樣受限於基金契約、股票基金則被最低80%的股票倉位限製得束手束腳。所以，現階段公募基金中的打新主力，其主要構成就是混合基金和保本基金。前者在留有60%保本資產的前提下，可以使用40%倉位進行打新；而後者更是擁有0-95%倉位調節空間。
「打新基金」不會在基金契約里對其產品投資范圍貼上「打新專用」的「標簽」。這主要因為基金公司清楚「打新基金」的壽命有限，為了給今後留一條可以轉型的後路（比如轉型為絕對收益類基金、偏債混合型基金等），契約中對於產品的定位一般較為靈活。因此，投資者在尋找「打新基金」之際，需要從多維度進行辨別，並且實時跟蹤
1. 基金倉位。作為打新基金，其各期的股票倉位不應該、也不可能很多，一般各期平均倉位不會超過30%。相反，債券的配比會更多，而且債券組合的久期會較短，一般配置短融等流動性好、風險低的券種。銀行協議存款更甚之，較為極端的基金，其存款凈值佔比可以達到80%以上。此外，作為短期資金拆借的重要品種，買入返售證券也一般是打新基金的「標配」。
2. 業績比較基準。一般而言，較為典型的打新基金，在產品設計之初會將業績比較基準錨定為固定收益率。比如一年期定期存款基準利率+3%、三年期銀行定期存款利率等等。換而言之，此類產品的定位是絕對收益而非相對收益。
3. 投資風格。從混合基金來看，其打新基金投資風格一般為平衡型；保本基金投資風格則一般沒有明確的界定。
4. 凈值波動率。如果一隻基金專注於打新，其凈值波動率大概率很小，因為其核心資產為風險收益不高的債券和貨幣，從低中簽率來說，新股的凈值貢獻也一般不大。而從凈值走勢圖來看，在特定的時間區間內，基金凈值可能會出現相對快速上漲的過程，這主要是新股上市後的貢獻。
打新基金的篩選和業績
第一步，統計基金獲配新股數量。一般而言，獲配新股越多的基金，其「打新基金」的烙印就越深。統計發現，一年以來獲配新股數大於等於12的基金總共有105隻。（每個月發行一批新股，假定基金為打新基金，一年最少獲配12次）。由於股票基金和指數基金絕不可能是專注於打新的基金，所以將其剔除之後，樣本中還剩餘60隻混合型基金和21隻保本型基金。
第二步，定量篩選。一般而言，平均股票倉位和年化波動率均較低者，是「打新基金」的概率更大。具體篩選方法是通過計算保本和混合基金的各期股票倉位均值，再定性設定一個「打新基金」股票倉位均值的閥值，以進行第一道篩選。然後，計算第一道篩選基金的年化波動率，同樣定性設定一個打新基金年化波動率的閥值，以進行第二道篩選。其中，混合基金和保本基金的倉位閥值設為30%，波動率閥值設為5%。通過定量篩選，鎖定20隻混合基金和11隻保本型基金。
第三步，定性判斷。定量篩選結果必然存在誤差，僅僅依靠歷史獲配數量、波動率和股票倉位這三個因子遠遠無法滿足需求。例如，業績比較基準、凈值曲線陡峭度、重倉股等都是無法量化的，這需要主觀判斷。而且，以上31隻基金組成的基金池中，就沒有包含國投新機遇、長城久利保本、國聯安精選靈活配置等較為典型的打新基金。所以需要在定量篩選的基礎上，結合各項標准進行定性判斷。通過定性篩選，我們認為，附表一和附表二中的21隻混合基金和8隻保本基金是「打新基金」的概率較大。
從基金業績來看，由於以上29隻基金均成立於2014年9月19日之前，所以出於公平性考慮，我們統計了近六個月以來的各個基金復權收益率。數據顯示，截止3月25日，混合型基金收益率均值為13.76%，中位數為11.66%；保本型基金收益率均值為16.06%，中位數為15.27%。綜合來看，現階段的打新基金整體年化收益率幾乎達到28%左右。
附表一 打新基金一覽（混合型）
基金代碼
基金名稱
獲配新股數量
波動率
平均股票倉位
近六個月收益率
成立時間
000556
國投新機遇混合A
29
7.52
7.68
19.0645
2014-03-11
200001
長城久恆平衡
29
6.90
22.18
9.2331
2003-10-31
000417
國聯安新精選靈活配置
43
6.74
6.80
17.3438
2014-03-04
000538
諾安優勢行業靈活配置混合
38
6.28
3.24
17.9688
2014-03-13
253010
國聯安安心成長混合
55
4.81
5.41
16.7377
2005-07-13
000121
華夏永福養老混合
14
4.47
9.97
18.4956
2013-08-13
000526
國泰濃益靈活配置混合
32
3.70
7.72
14.3403
2014-03-04
420009
天弘安康養老混合
25
3.41
5.20
7.7324
2012-11-28
166020
中歐優選
74
2.84
5.91
7.0429
2013-08-21
160220
國泰民益靈活配置混合
50
2.70
3.51
11.2570
2013-12-30
000507
泰達宏利養老混合A
26
2.51
5.10
7.5581
2014-03-05
400022
東方利群混合
43
1.64
6.83
9.1247
2013-07-17
000431
鵬華品牌傳承混合
56
1.45
4.81
6.9311
2014-01-28
000433
安信鑫發優選混合
35
1.28
6.62
6.3730
2013-12-31
000496
長安產業精選混合
15
0.00
29.39
10.4707
2014-05-07
000763
工銀新財富靈活配置混合
23
0.00
13.16
24.1276
2014-09-19
000639
寶盈祥瑞養老混合
47
0.00
8.55
25.4278
2014-05-21
000664
國聯安通盈靈活配置
30
0.00
7.87
10.8977
2014-06-13
400023
東方多策略靈活配置混合
37
0.00
7.85
11.2588
2014-05-21
519127
浦銀安盛盛世精選混合
12
0.00
7.61
10.4433
2014-06-26
000597
中海積極收益混合
26
0.00
7.58
4.9116
2014-05-26
數據來源：同花順iFinD 數米基金研究中心整理
附表二 打新基金一覽（保本型）
基金代碼
基金名稱
獲配新股數量
波動率
平均股票倉位
近六個月收益率
成立時間
487021
工銀保本2號混合發起
41
5.98
4.72
21.7033
2013-02-07
000030
長城久利保本混合
33
5.07
13.49
20.69225
2013-04-18
000126
招商安潤保本混合
36
3.28
13.48
18.25765
2013-04-19
202212
南方保本
22
3.04
13.95
14.82558
2011-06-21
202202
南方避險增值
82
2.64
13.50
12.72979
2003-06-27
202211
南方恆元保本
22
2.39
10.14
9.119608
2008-11-12
487016
工銀保本
40
1.73
2.29
7.287809
2011-12-27
000649
長城久鑫保本混合
47
0.00
6.78
13.7931
2014-07-30
數據來源：同花順iFinD 數米基金研究中心整理
② 如何克服基金投資的錨定心理
如果沒人指導，且是非專業人士，真的挺難客服的。
要不怎麼說投資就是客服人性呢？
但只要稍微學點知識，在基金購買之前問清楚自己三個問題，就可以找到對應的產品，然後堅持做下去就行了。
你總不能連自己都要打臉吧？當然最好是將自己的這三個答案告訴專業人士，或者靠譜的朋友，讓他來監督提醒，會稍微好一點。
這三個問題分別是：這筆錢能投資多久？能接受最大多少的虧損？期望達到多少收益？
不同的回答組合會出現不同的資產配置方案。就跟人吃飯一樣，葷素搭配、蔬果結合，才營養均衡。以投資期限為先入條件，然後根據風險承受能力，匹配到對應的投資策略，進而按照計劃實行。
下面就對按照兩個問題，簡單判斷出投資者適合的資產配置策略。
問題一：您預期的投資期限是多久？
A：7天以內 ----（方案一）
B：7天-3個月 ----（方案二）
C：3個月以上 ----（轉問題二）
問題二：您能承受最大的回撤范圍是？（回撤即您的投資收益率從最高點開始回落到最低點的幅度）
A：2.5% ----（方案二）
B：5% ----（方案三）
C：7.5% ----（方案四）
D：10% ----（方案五）
方案一：建議配置貨幣基金。無波動、無手續費，隨時可以申購贖回
方案二：98%債基+2%混合型基金。
降低對擇時的要求，可以打理短期閑置資金，兼具穩健性和靈活性
方案三：95%債基+5%混合型基金。降低對擇時的要求，可以打理半年以上閑置資金，兼具穩健性和靈活性
方案四：擇時配置5%~30%權益類基金，其餘配置債基。通過擇時配置權益基金倉位，可以打理一年左右閑置資金，通過拉長持有時間降低短期波動影響
方案五：擇時配置20%~45%權益類基金，其餘配置債基。通過擇時配置權益基金倉位，可以打理兩年左右閑置資金，通過拉長持有時間降低短期波動影響
③ 什麼是科技股（TechShares）市場錨定資產
所謂科技股，簡單地說就是指那些產品和服務具有高技術含量，在行業領域領先的企業的股票。
比如：從事電信服務、電信設備製造、計算機軟硬體、新材料、新能源、航天航空、有線數字電視、生物醫葯製品的服務與生產等等的公司通稱為科技行業。目前，科技股在市場上魚目混珠，良莠不齊，很難區分。
④ ugi價值錨定計劃是怎麼回事
ugi這個錨定計劃剛好我有了解，他是顛覆了傳統的虛擬幣。是一個跨時代的產品。他是以價值錨定為基礎的一個幣。
具有價值錨定的幣和其他所有的幣種不同。我們是有婚約的。價值錨定製度，其實就是一種契約關系，表示從此以後，整個生態的發展你是要分一份的。具體分多少，取決於整個業務體系的發展。但不可否認，這是一種很靠譜的方式。比起你單純做永遠無法轉正的備胎好太多，至少和你有約定，你可以分享發展的紅利。所以，無論從哪個角度來計算，其實你都是賺的。
這樣的才能叫做區塊鏈。才有資格叫做顛覆世界的區塊鏈。而只有這樣操作，作為普通用戶的你才能穩賺，才能更多的享受區塊鏈顛覆世界的紅利。而這些玩法，是價值錨定所獨有的。從一開始，就希望和用戶一起共享發展共享紅利。也就是說價值錨定就是未來區塊鏈的標准！
⑤ 股債配置比例各是多少
,大盤沒有回補周四下行缺口,同時又下探破掉了周四低點,這說明兩點:1、大盤還沒跌透,調整還會持續2、收盤跌破30日線,後市有較大概率會向3000點附近靠近。從周線上看,大盤是一根周陰線跌破5周線,從現在情況看大盤向下測試10周線應無懸疑。如此意味著,下周大盤應會繼續下探調整。基於這種狀態,後市局部股票還有較大回調的幅度。
⑥ 人民幣的錨定物是什麼為什麼
人民幣錨定物是中國的國民財富，
人民幣是信用貨幣，是以國家信用為擔保發行，不過這個信用可不是一個虛擬的名詞，是以實打實的財富抵押發行的，
人民幣的發行主要是通過銀行系統，包括央行和各級商業銀行，這個過程是通過負債完成的，政府，企業，居民，可以通過自己的資產到銀行抵押貸款，這里資產包括，政府債券，企業固定資產，股份，知識產權，其他資產，居民的房產，其他資產，這些資產都是實際財富，通過銀行嚴格的審核計算出抵押價值，釋放出人民幣，這樣人民幣就體現為背後的實際財富，如果沒有資產是無法從銀行貸出款的，
這里特別解釋政府債券，就是國債，國債也是實際財富抵押的，就是政府的收稅權，還有其他資產，
過程舉例，某居民有房產兩套，該居民准備投資一家飯店，又資金不夠，於是拿其中一套到銀行抵押貸款，銀行審核放款兩百萬人民幣，這兩百萬人民幣就是新增貨幣發行，背後的抵押就是居民房產，房產就是錨定物，
朋友們好，這是一個比較專業的金融問題也非常重要。他可以幫助我們理解人民幣，內在的價值，以及對未來的預測變化。今天就和朋友們，拋磚引玉的分享。
首先，有必要了解什麼，貨幣，錨定物。
眾所周知，紙幣是靠信用發行。但是想用來交換與國之間貿易，必須讓對方明確，你的貨幣，能夠買到什麼，能買多少，它的價值如何衡量。否則，為紙幣就失去了流通和交換的基礎，因為不能衡量的紙幣，是無法使用的。
這個紙幣與之掛鉤，能夠為他提供衡量基礎的，物，就可以稱之為貨幣的錨定物。
世界上貨幣的錨定物，是非常多種多樣的。例如，有的國家以石油為錨定物，石油大漲，貨幣就增值具備了大量發行的基礎，反之亦然。而有些國家，國力雄厚，信譽做主，他就可以根據世界經濟的情況，憑信用發行。
小結： 紙幣的發行，必須有一個掛鉤的可衡量的基礎，而這個基礎物，就是錨定物。
其實，最精簡的分析 探索 ，人民幣可能錨定物：
第一階段，建國制改革開放前。可能是黃金。當時國民經濟的規模有限黃金作為錨定物，它的好處是，貨幣非常堅挺保值，信用高。用老百姓的話講掙的錢，天然保值，存銀行就是增值，因為錨定黃金沒有貶值之說。不足也有，無法大規模的增加紙幣規模。因為黃金，非常稀有加工開采難度大。
第二階段，改革開放之初，至八九十年代。最時期人民幣的錨定物，很可能是美元。我們購買大量的美元存在美國購買美債，就相當於給人民幣開了一張信用證明。而美元的規模很大，他增發，我們也可以發，通過發行貨幣供給市場為經濟的快速增長打下了很好的基礎，人民幣的規模快速的擴大。錨定美元的好處是信用有保障，不足是需要跟隨美元，進行調整，而且規模有一定限制。
第三階段，也就現在，可能是錨訂的土地。因為錨定美元雖好，但是，經過預測2030年，中國的GDP，有可能達到美國水平，是日本的許多倍（預測，當然存在許多未知數），這種情況再錨定美元，無法滿足發展的需求。因此，有可能就錨定了土地。這方面有得天獨厚的條件，土地是國家所有。特定情況下他可以大幅的漲價，這就為繼續大規模的印刷發行貨幣創造的基礎。假設，一畝地，對應發行1000元人民幣，當一畝地漲到1萬塊錢的時候，理論上貨幣發行量只可以增加10倍。錨定土地最終會如何，相信，在未來回頭看的時候，一定會很清楚。
小結： 貨幣的錨定物，是不固定的，是變化的，目前有可能是土地。
最後，來總結分析：
粗略分析，人民幣，有可能，錨定的是土地。
註：這個分析，可能，比較膚淺，也可能有所不足，甚至不排除可能有，謬誤，全做拋磚引玉，茶餘飯後之閑談。
如果有了交易而沒有貨幣，那麼交易就只能停留在以貨易貨的初級階段，交易成本高，所以，貨幣的發明出現讓一切交易變得方便，簡單，容易起來。
長久以來黃金是貨幣之錨 ，既然貨幣是一種信用，那麼它就需要一個穩定參照物作「信用擔保」，在人類 歷史 上的貨幣參照物是黃金，也是當時貨幣的錨定物。
為什麼 歷史 上長期以黃金為貨幣錨定物呢？這是因為黃金具有稀缺性，國家沒有辦法增發；黃金化學性質不活潑，很難和其他元素反應，能夠長期保存和保值；它方便加工使用和商品交換。二戰之後，美國成為當時世界當之無愧的霸主，布雷頓森林體系就是確認了各國以美元為錨定物的貨幣體系，美元成了國際清算的支付手段和各國的主要儲備貨幣。
1978年之後，我國實施改革開放政策，在過去30年裡，我國是這種貨幣體系最大的受益者，2001年，中國加入WTO，搭上全球經濟增長快車，是經濟全球化的受益者，同半個世紀前的德國、日本一樣，逐步積累美元儲備，中國更將這些儲備以美國國債的方式存儲。人民幣發行以錨定美元為依據，美元信用擴張給了中國貨幣當局人民幣信用擴張條件和依據。從經濟規模上看，中國在未來15年超過美國是大概率事件，換錨具備一定條件。
人民幣換錨是必然的結果。 未來人民幣可能會強化土地錨。 我們認為，隨著我國經濟改革的進一步深入和經濟增長規模的不斷增加，人民幣在逐步弱化美元錨之後，土地錨將得到進一步強化。 目前，中國實施「一帶一路」戰略，也是通過建立亞投行促使人民幣國際化。另外，近期人民幣加入SDR，作為國際儲備貨幣之一，這些措施都是在提升人民幣的國際地位，削弱美元錨地位。
人民幣的錨定物現階段是房地產、中國商品，未來是國債。 貨幣是商品的一般等價物，一國貨幣是國家信用背書的一般等價物。從 歷史 上看，各國貨幣都以黃金背書，發行貨幣，將黃金作為貨幣的錨定物。美元在走向世界時，也是用黃金作為貨幣發行的錨定物。隨著美元發行量的放大，美國黃金擁有量跟不上，於是宣布美元與黃金脫鉤。聰明的基辛格找到了石油作為美元的錨，使美元獲得了空前的擴張，美元成為各國貨幣的錨，成為各國央行的儲備貨幣。 人民幣的錨定物也是隨著時代的變化，逐步變化中，到現在還沒有一個非常明確的錨定物。人民幣發行總量很大，單靠黃金顯然不夠。改革開放後，出口導向型，鼓勵創匯，外匯國家統一收購兌換人民幣，外匯儲備成為發行人民幣的錨定物，3萬億美元就是近20萬億人民幣。到現在，GDP總量100萬億，進出口貿易總量佔比逐漸降低，貨幣總量200萬億，僅僅靠外匯也不能中國經濟發展的需要。特別是在近3年的中美貿易摩擦中，充分彰顯了中國經濟的韌性。近1年來，人民幣兌美元升值7000個基點，這背後，人民幣這么堅挺，是什麼錨定物，使人民幣的護城河這么深，保護得這么好。答案是肯定的，400萬億的房地產市值，成為最深的護城河。同時，中國製造，中國商品在國內，因價廉物美，通貨膨脹保持了合理區間。在國際，尤其是新冠肺炎背景下，人民幣大幅升值，中國商品仍然具有非常好的競爭力，出口2位數增長。因此中國製造、中國商品與房地產共同組成了人民幣的錨定物。 未來15年至2035年，中國將成為全球經濟第一大國，人民幣國際化程度將大大提升，綜合國力增強，中國也將與世界其他國家一樣，逐步將國債作為人民幣的錨定物，各國央行將人民幣作為各國貨幣的錨定物，中國將分享人民幣國際化紅利！
現在的人民幣是以債為錨。債務就是人民幣的錨，而且我們這些年一直在走一條持續通脹的盧，用更大的債務消滅債務。
人民幣的價值，不是美元外儲，不是黃金資源，而是中華民族創造能力和發展前景，是中國實實在在的工業產能。人民幣在中國是可以買到你所需要的所有資源，產品和服務的。所以，人民幣的錨定物就是中華民族的前途命運。人民幣的錨定物就是中華民族的偉大復興。
人民幣的錨定物不論是土地及房地產，還是美元、黃金與其他，我建議人民幣錨定物最好還是本國或本地區GDP（實物資產）。
因為：一、我國是全球第一大工業與商品製造國，同時又是世界第一大貿易出口國；二、我國也是世界第二大經濟體，其GDP在未來最遲十年內超過美國則是板上釘釘的事；三、人民幣若錨定本國本地區GDP，那麼，中國經濟與GDP增長就不會受國際資本與美元或匯率影響，更不會脫實向虛，同時將有利於中國經濟與GDP保持可持續增長；四、人民幣錨定GDP，或在本國本地區GDP基礎上增加適度的流動性，比如一倍左右的流動性及杠桿，那麼，國家就可以賦予全民「人均GDP自由消費權」，從而確保全民或參與 社會 分工生產勞動及服務者在本國本地區上年度人均GDP基礎上，皆能領取與其人均GDP等值的「人均GDP自由消費權保障工資」，進而實現全民或 社會 分工服務者在現有國情條件下的「全民同步共同富裕」；五、人民幣若真實地錨定國家GDP，那麼，人民幣國際化的步伐和作為國際儲備貨幣的地位就會加速與更加鞏固。因為中國作為全球最大的貿易出口國，世界各國自然願意將人民幣視為最具價值和最值得信賴的國際貨幣，從而加速美元霸權的衰退與衰落！
總之，只有把人民幣錨定物設定為GDP，人們就不用擔心國家經濟會出現泡沫與經濟危機或金融危機等，更不用擔心和顧慮國家經濟脫實向虛。當然，在經濟全球化與霸權之背景條件下，也無需再顧慮美元及國際匯率對中國經濟的影響。因為，人民幣只要錨定國家GDP，中國隨時都會加速和不受外部制約地轉型成為：內需消費型國家與 社會 。
所以，人民幣錨定物是什麼，是時候需要我們思想、觀念與理論及其在實踐中大膽地解放思想、創新、改變、改革和與時俱進了。至少，不應該固步自封！
人民幣的錨定物就是廣大人民對美好生活的嚮往，就是勤勞拼搏的精神。
人民幣的錨定物是什麼？
就是美國的外債。
日本等國購美國的外債與中國的是不同的。
有人說:美國的外債那麼多，中國購美國的是最多的。萬一它賴皮不還，咋辦？
中國是希望他賴皮不還的。只要它不還，中國就笑哈哈了。
為什麼？想想，你知道的。
中國的製造業加工能力和高 科技 技術制高點，
我們先談談美國，為什麼能成為國際通行的貨幣。因為你手裡拿著美元，可以買到高 科技 武器，高價值的產品，以及技術。
因為美國是大部分國家的主要貿易國，所以美元在國際上需求很大，因為大部分國家都需要跟美國做生意，也可以理解為錨定物為核心貿易合作夥伴。
第三世界國家對發達國家的技術有非常大的需求，所以很多國家為了獲得發展國家的技術，拚命用農產品，用資源換美元，再用美元換技術。
你的貨幣能成為國際貨幣的一個重要指標就是，你已經佔領了世界技術的制高點。
其次就是，你的製造業加工水平非常高，能出口別人國家沒有的產品和技術。
美國自二戰以來，就是通過綁定黃金作為錨定物，然後向全世界發行美元，後來，黃金不夠了，又錨定石油，正常情況下，一種貨幣的錨定物變了，他的信用應該崩盤，事實上，美元並沒有崩盤，也沒有大幅度貶值。即使未來，石油國際貿易不用美元結算，美元也不會崩盤，只要美國依然是世界上軍事最強大的國家，經濟是世界最強大。美元肯定不會崩盤。
一旦美國變為二流國家，屈居到中國之後，那美國就會變得很危險，他的美元也不會那麼堅挺，想靠發行美債去支撐經濟發展是不可能了。
想靠印鈔票換取東西也不可能了。
中國目前可以認定為僅次於美國的製造業大國，雖然高端技術和美國還有差距，但是中高端技術基本無敵了。可以可以通過人民幣買到基本上絕大部分的產品及服務。
我們中國走的也是美國當年登頂世界的路子，先把製造業發展成世界第一，再一步步佔領技術制高點。
在高 科技 某些領域，中國和美國還有五到十年的差距。有少數一些領域，已經超過美國。不發生戰爭的情況下，全面超過美國只是時間問題。
只要 科技 領域全面超越美國，人民幣成為國際貨幣就是水到渠成了。
⑦ 深度 | 段國聖：從機構投資人視角看REITs產品及其發展
導語
一、REITs基本情況介紹
第一，海外REITs的發展歷程。 REITs起源於美國。1960年，美國國會出台《房地產稅收投資草案》和《國內稅收法典》，對符合條件的房地產信託投資產品給予稅收優惠政策，並建立上市流通交易制度，自此現代REITs架構正式創立。1986年《稅收改革法案》允許設立公司對REITs作內部管理，激發了機構活力，美國REITs由此迎來了黃金發展期。2019年末，美國REITs市場規模高達1.3萬億美元，佔全球市場的六成以上。相較美國而言，亞洲REITs市場整體起步較晚。以新加坡為例，1999年，新加坡金融管理局頒布了《財產信託指引》，S-REITs正式發行。但受益於完善的市場框架以及靈活的交易機制，新加坡REITs市場在起步後得以迅速發展，2019年底時規模達到約600億美元，成為全球范圍內最活躍的REITs交易市場之一。
第二，海外REITs的基本特徵。 海外REITs產品普遍具備以下幾個特徵。首先，底層資產涉及的行業主要聚焦不動產和基礎設施領域，涉及零售、辦公、酒店、工業地產、基礎設施等諸多細分領域。其次，底層資產收入來源相對單一，主要源自租金等穩定收入。再次，具有強制分紅的機制安排，大部分（多為90%）可分配收入按照政策要求需要在當期分配給投資者。最後，具備稅收中性的優勢。在滿足強制分紅比例的前提下，不會對受託管理機構和投資者就REITs收入做雙重征稅。
第三，海外REITs的基本架構。 REITs有兩種主流組織形式：以美國為代表的公司制和以新加坡為代表的契約式信託制。前者由REITs公司直接持有資產或資產所屬的項目公司股權，公司同時也是資產的管理方；後者由信託機構代表信託計劃持有資產或資產所屬的項目公司股權，同時聘請外部的專業管理機構做資產管理。
第四，我國公募REITs簡要特點。 從架構上看，國內REITs試點採用新加坡的架構，即由公募基金管理公司代表上市封閉式基金進行REITs的產品管理，同時聘請外部的專業管理機構做底層資產的運營管理。為適應現有法律法規和產品架構，公募基金不直接持有底層資產，而是投向券商或基金子公司管理的資產支持專項計劃，再由資產支持專項計劃持有資產或資產所屬的項目公司股權。從政策要求的投向領域看，國內REITs主要聚焦重點區域的優質基礎設施，優先支持基礎設施補短板行業，包括倉儲物流、收費公路等交通設施，水電氣熱等市政工程，城鎮污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項目，信息網路等新型基礎設施，工業園區等，未將商業地產納入現行試點。除此之外，針對項目的強制分紅安排、稅收優惠方面均做出相應的安排。
二、海外REITs產品收益特徵分析
REITs的收益主要來源於底層資產貢獻的現金流，同時也分享底層資產的增值收益，對應產品層面就是股息分紅和股價上漲收益，其兼有股性和債性的特徵，是一種具有固定收益特徵的權益類資產。從境外REITs產品來看，其風險收益具備以下特徵：
一是股息率較高且穩定。 根據美國全美房地產投資信託協會（Nareit）統計，美國REITs產品1990—2010年6月平均股息率達6.1%，顯著高於標普500指數股息率（2.3%），對10年期國債收益率的溢價中樞約170個基點。2010年以來，美國REITs產品股息率穩定在4%附近，對10年期美債收益率的溢價中樞約230個基點。亞太地區整體股息率相對無風險收益率溢價水平更高，以新加坡為例，2010年以來新加坡REITs指數（S-REITs）平均股息回報率5.88%，對10年期國債收益率溢價中樞高達374個基點，高於新加坡股指平均股息率283個基點。
二是總回報呈現權益類資產特徵。 美國和新加坡市場REITs產品的多年總回報中樞在10% 11%。美國REITs1988—2020年6月年化總回報9.7%，與同期標普500指數回報（10.6%）相近，而新加坡市場REITs在2010—2019年年化總回報達10.7%，顯著好於同期股指回報（4.2%）。各國REITs產品總回報體現出較強的權益屬性，呈現一定的波動性，因此不同階段可以創造不同的建倉機會。以美國市場為例，1988—2020年6月美國REITs產品波動率為18.1%，高於同期標普500指數波動率（14.4%），在面臨市場整體沖擊時，REITs指數可以立刻反饋資本市場的情緒，在市場出現利好因素時，REITs指數亦會快速反彈。
三是REITs與股票及債券等大類資產的相關性適中，可以成為介於股票及債券之間的大類配置資產。 從美國REITs長周期 歷史 來看，1988—2020年的33年間，REITs與股票及固收產品的相關系數在0.4 0.6，體現了較好的分散化投資價值。從新加坡2012—2020年統計數據來看，S-REITs與全球各市場股票和債券資產的相關系數在0.6 0.8之間，S-REITs也屬於介於股票和債券之間的一類資產。
四是REITs產品股息率與總回報在不同行業間呈現顯著差異，產品收益特徵與資產特徵高度相關。 美國長周期（1994—2019年）各行業平均股息收益占總回報比率在40% 60%之間，其中自用倉儲類和工業類REITs提供了相對較好的資產回報，長期總回報位列第一、第二位。近5年來（2015—2019年），工業、基礎設施、數據中心類REITs收益排名前三；酒店和零售行業相對表現較弱，年化總回報僅2.0%和1.3%。同時，在面對嚴峻的市場環境挑戰之下，底層的不同行業的收益分化明顯。如在2020年本次疫情的沖擊影響之下，在幾乎全部資產板塊總體估值大幅下降，總收益為負的情況下，只有基礎設施、倉儲、數據中心和工業板塊表現堅挺。因此，REITs產品收益率受到底層資產所處行業的大周期變動和市場環境變化的影響顯著。
五是不同市場流動性差異顯著，取決於不同市場的成熟度。 美國REITs整體流動性較好。我們選取FTSE Nareit Equity REITs Index中2019年底市值大於等於100億美元的成份REITs，共計28隻，佔比指數市值的69%進行統計：2012—2019年樣本US Equity REITs的平均年換手率為171%，與標普500指數的185%較為接近。新加坡作為亞太地區REITs發展相對較成熟的市場，整體流動性也相對較好，從過去5年的成交統計來看，REITs日均換手率與新加坡富時海峽指數（STI）相近，且近期成交活躍度進一步提升。但新加坡REITs成交相對集中，知名品牌方發行的REITs，如凱德、豐樹、騰飛等，在新加坡市場更受歡迎。
總之，從海外REITs市場情況看，REITs產品較高的股息回報為產品總收益提供了一定的支撐，長期總回報中樞則在10% 11%，但總回報呈現的較大波動性仍顯示出其較強的權益屬性特徵。長期來看，REITs產品收益與股、債相關性居中，REITs產品可作為投資組合中重要的資產配置之一。
三、REITs產品的估值邏輯及收益來源分析
由於REITs是投資人通過購買公開市場的產品參與到不動產及基礎設施大類資產領域投資的方式，因此REITs產品本身同時具備不動產大類資產的屬性以及公開市場權益類產品的屬性。機構投資人需要從底層資產端和二級市場產品端兩個方面分析國內REITs產品未來的估值邏輯和收益來源。
>>> REITs產品未來的估值邏輯分析
REITs產品的隱含價值直接取決於一級市場底層資產的估值水平，因此機構投資人應先站在理解資產端估值邏輯的基礎之上，綜合考慮二級市場對於產品端估值可能帶來的影響。
底層資產估值分析方面，對於已經可以產生穩定現金流的成熟資產而言，投資人往往運用收益法進行估值。收益法的核心因素主要有兩點：准確預測持有期間的經營性現金流以及選擇公允的折現率。但是由於基礎設施類資產的細分種類很多，每種子行業底層產生現金流的邏輯和核心假設均不相同，並且一旦需要預測未來20 30年的現金流水平，對於投資者的產業理解能力和行業長期發展趨勢判斷提出了較高的要求。除現金流模擬存在難度之外，折現率的確定亦存在一定困難。折現率的選擇應與無風險收益率及市場對該類資產的風險溢價收益率相關。但是由於傳統的基礎設施類資產的交易不活躍，因此風險溢價水平無法形成可供參考的市場化體系。在現實估值過程中，折價率的選擇往往取決於投資人自身的期望回報水平，難以評判其公允性。當然，並非所有的基礎設施類資產均採用收益法進行估值。對於物流倉儲和工業園區來說，估值邏輯則相對清晰。市場上通用的對該類資產的估值往往借鑒「凈資本化率」這一核心估值指標。凈資本化率（Cap rate）指不動產未來12個月凈營運收入（NOI）與收購總價的比率。凈營運收入因應物業所在市場、位置、管理水平而變化。由於此類資產交易市場相對活躍，並且成熟物業的租金水平較易獲取和估計，因此錨定擬收購標的的資本化率水平後，相應資產的估值亦可相應得出。
REITs產品估值分析方面，REITs作為二級市場的可交易品種，其估值除了考慮底層資產估值之外，還需要考慮其他多重因素的影響。首先，二級市場作為公開市場產品，成交活躍度較高，其估值較一級市場更為及時、客觀，並且更反映投資者對這類資產預期的變化。也正因為如此，REITs價格波動可能高於底層資產價值波動，起到放大器作用。其次，REITs作為資產運營平台，其估值反映了資產組合的價值，而非單一資產的價值，二級市場估值首先須基於資產本身質量，同時結合平台本身運行條件形成REITs產品的估值，不同REITs經營管理人管理能力差異可能帶來「平台溢價」，使得REITs估值高於或低於資產本身價值。最後，REITs作為資本市場的投資品種，其價格不僅反映了底層資產的供需狀況，還受資本市場投資者對此類資產需求的影響，也即其估值受到不動產市場周期和資本市場周期的雙重影響。REITs的價格波動自然也受到證券市場整體走勢的影響。
從具體估值指標來看，美國REITs市場實際使用的估值指標與常用的Cap Rate以及市盈率（P/E）倍數等指標有一定的相似性。Nareit在1991年提出營運資金（FFO）的估值方法。FFO即不動產經營產生的現金流，等於凈收入加上資產折舊和攤銷再減去非經常性損益。股價對FFO的倍數（P/FFO）是最常用的估值指標，從本質上和一般公司的市盈率概念並無差別。美國近年來P/FFO在15 20倍之間，不同行業間FFO倍數絕對水平與變動趨勢均呈現較大差異。隨著中國REITs市場的逐漸成熟，也必將形成可以統一的估值指標，可以有效地反映底層資產的估值基礎和產品市場的多重影響因素。
>>> REITs產品的收益來源分析
REITs作為一種二級市場產品，其價格變動來源於股息、業績成長和估值的變動。其中，股息和業績成長帶來的股價增長高度依賴於底層資產的基礎收益和運營情況。而REITs產品的估值變動收益在資產端行業發展帶來的估值變動的基礎之上，同時還受到機構投資人對於市場情緒以及全周期、多品種比價的角度對REITs產品風險回報要求進行考量的影響。所以，REITs產品估值的波動性必然顯著高於一級市場資產端的估值變動。機構投資人在分析REITs產品估值變動收益時，不僅需要考慮底層資產所處的行業大周期帶來的估值變動趨勢的影響，也要綜合考慮產品波動下擇時的波段收益。底層資產的持有期間基礎收益和運營成長收益方面，機構投資人可以從以下兩個方面進行分析：資產端現有的收益率水平、資產成長帶來的收益率提升。
第一，資產端現有的收益率水平，也就是資產端根據行業商業模式創造收益的能力。我國核心基礎設施資產的子行業，如高速公路以及公共事業，期間整體平均現金收益率在4% 6%不等。物流地產資產本身的收益水平會受到不同區域對應的估值影響而有較大差別。北上廣深的物流地產資本化率在4.5%左右，核心的二線城市在5% 6%之間。因此物流地產的現金分紅率在4% 5%之間。綜合美國REITs市場的股息率來看，2011—2019年期間，商業零售類REITs的股息率相對較高，達到4% 6%區間。排名相對居後的基礎設施REITs及自用倉儲、數據中心的公募REITs的股息率則相對較低，為2.6% 4%。因此，目前國內基礎設施REITs的基礎收益水平具備一定的吸引力。
第二，資產成長帶來的收益的提升。資產本身的成長空間主要來自量的增長、單價的提升以及成本的降低。一般而言，傳統的基礎設施類資產，往往由於建造成本本身過高，並且收費的原則是將項目持有至到期的全投資收益率控制在一個相對合理的水平而進行的監管擬定，因此整體資產提升和成長帶來的收益率提升空間並不大。如對於污水處理廠而言，資產的商業模式一般為政府和 社會 資本合作（PPP）類項目，即與政府通過簽署長期運營合同的方式獲取期間收益。在最初競標時，政府根據持有至到期的全投資收益率保持在6% 8%的水平下，確認保底處理量的增長速度和頻率，並在合同中進行明確的約定，因此總體的成長空間較小。但是對於像數據中心、物流倉儲等資產而言，尚處於行業的成長擴張期，有一定的成長空間。以物流倉儲為例，受益於電商的持續發展，物流倉儲的需求持續上升，市場參與熱情高漲，一線及核心二線物流節點城市仍存在供不應求的情況，近些年其年化租金增長率可以保持在4% 5%的水平，空置率也穩定在低位。總結來看，基礎設施底層細分子行業品類繁多，核心通過總量、單價、成本的分析可以基本得出資產的成長空間，並以此指引機構投資人的投資選擇。
第三，資產管理人的運營能力也與資產可獲得的收益水平息息相關。在這方面，國內基礎設施類的管理人的成熟度及精細化運營能力與國外成熟市場資產管理人相比仍有較大的欠缺。
總體而言，REITs作為投資人通過公開市場參與廣義不動產投資的重要方式，收益主要來源於底層資產的現金流回報和資產增值收益，但作為公開市場品種，其估值和收益受到資本市場波動的影響，具有一定的特殊性。因此，需要投資人綜合對資本市場周期和不動產市場周期的判斷形成對REITs的估值。短期來看，由於國內投資人對REITs熟悉度較低、缺乏相關投資經驗、對底層資產認識有差異，在估值邏輯上可能呈現明顯的認知差異。長期來看，隨著投資者對REITs底層行業和個體資產理解的提升，對REITs產品本身特性理解的深入，投資人結構的改善，國內REITs的估值中樞也會隨之發生變化，估值邏輯趨於成熟。
第一，如何激活REITs的經營活力，培育長期可持續發展的市場。 REITs作為具備穩定分紅特徵的權益類資產，其收益核心來源於底層資產的分紅和資產估值的提升，這兩者本質上都取決於底層資產的經營效益。如何激活REITs的經營活力，實現資產的價值最大化，成為REITs市場長期可持續發展的關鍵。筆者認為，關鍵因素有以下三個方面：一是原始權益人是否有動力轉讓優質資產予REITs。基礎設施類資產的持有方大多為國有企業，國有企業基於做大做強的考慮，未必有出售資產的動機，尤其是出讓優質資產。如何建立機制鼓勵其拿出優質資產發行REITs是REITs市場做大規模的前提。二是專業的運營管理。倉儲物流、產業園區、數據中心等基礎設施類資產專業性較強，運營管理團隊的管理賦能對於資產本身的增值至關重要。公募基金由於過去專注公開市場投資，普遍缺乏基礎設施類資產的運營管理經驗。海外市場經過幾十年的發展和演變，已經培育出了大量優秀的市場化管理人，如博楓、麥格理等，並且市場上優質的大型資產管理機構亦會覆蓋到基礎設施領域，如貝萊德、黑石、摩根大通等。但國內的基礎設施資產主要由原始資產持有人進行管理，缺乏市場化、高效率的管理者。隨著REITs市場的發展，需要培育越來越多的市場化管理人參與基礎設施的管理，貢獻專業力量，提升資產運營效率與收益率水平。三是基礎資產的高效循環，打通REITs和一級市場交易和流轉體系。目前REITs封閉式運作，收購新資產需要擴募，但擴募需要較大比例受益人表決通過，實踐中操作難度較大，較難實現資產的良性循環，給REITs持續的優異業績表現帶來一定難度。因此需要完善基金擴募機制，持續收購優質資產，構建基礎設施類資產的一二級市場的良性循環。
第二，資產管理人的管理能力和其利益與REITs產品的一致性至關重要。 美國REITs架構為公司制，各類管理職能實現內部化，本質上和一般公司的管理並無差異，REITs是資產+管理人的結合，管理人的管理與產品本身的利益高度一致。按照國內REITs的架構，公募基金作為基金管理人，本身並不具備資產運營管理的能力，一般情況下要委託原始權益人或者第三方開展資產管理，即為外部管理的模式，此種情況下，外部管理人本身激勵是否到位、其利益能否與REITs產品保持一致，存在一定的不確定性。
第三，基礎設施類資產易受行業政策影響，收益率有一定波動。 基礎設施資產由於與國計民生相關度較高，易受到行業政策影響，國內基礎設施的政策性尤為明顯。以高速公路為例，節假日免費通行政策，以及因為疫情影響，所有高速公路2020年上半年取消收費半年，同時出於降低全 社會 物流成本的考慮，高速公路收費標准多年未上漲且存在下調可能性，這些都對高速公路企業的估值造成較大影響。政策的不可期性會給投資人對此類資產的估值帶來一定困擾。另外，基礎設施的調價機制不能完全按照市場化的方式制定，水電氣等基礎設施類資產估值一般都受到政策管制，導致其收益受到影響。
第五，發改委和證監會發布的試點規定為REITs奠定了總體框架，然而為了推進該業務持續發展，相關政策尚須完善： 一是稅收政策的釐清。稅收中性是REITs的基本特徵，基礎設施REITs架構復雜，需要財政部和國稅總局出台專項政策，確保在REITs的各個環節不重復征稅。二是杠桿率。目前試點政策要求，REITs直接或間接借款的比例不能超過基金凈資產的40%，摺合成杠桿率（借款限額/總資產）上限為28.57%，且借款用途限於基礎設施項目維修改造等，對項目收購設置了更低的比例上限。筆者認為，該項規定相對偏嚴，顯著低於海外市場水平，嚴重影響利用財務杠桿提升REITs產品收益率的能力，也限制了REITs稅盾功能的發揮。事實上，REITs所投項目底層均為有穩定現金流的資產，適度提高杠桿水平並不會影響其償債能力。
五、保險資金參與REITs市場可行性探析
第一，REITs契合保險資金的投資需求，對險資構建投資組合有正面意義。 REITs的風險收益特徵與保險資金的需求非常吻合。安全性、流動性和一定的收益率要求是保險機構投資的重要特徵，以優質基礎設施為底層資產的公募REITs能夠提供長期、穩定、可靠的底層現金流，實現較為可觀的回報，匹配保險機構的投資特性。盡管REITs在二級市場上有著與權益產品類似的估值波動，然而其與股票、債券的相關度較低，能有效分散投資組合的風險。在全球經驗來看，REITs非常匹配保險機構等長期機構投資者的需求。以美國為例，從REITs投資者構成來看，養老保險等保險機構佔比34%，佔比最高。
第二，保險資金投資REITs相關政策仍待明確。 按照現行監管政策，保險資金投資資產分為五大類：流動性資產、固定收益類、不動產類、其他金融資產和權益類。對於不同類別的資產，保險公司要求的回報率不同。REITs底層為具有穩定收益的基礎設施類資產，同時又屬於二級市場交易的權益資產。在保險資金的五大類資產中，究竟歸屬於哪一類，直接影響保險資金對於REITs產品的收益要求。建議按照實質重於形式的原則，將其劃分為不動產類，而無須佔用權益類指標。另外，保險資金投資受到償付能力充足率的約束。現行償付能力監管規則將公募證券投資基金分四類：貨幣基金、債券基金、混合基金、股票基金，基礎風險因子分別為0.01、0.06、0.23、0.28，對應不同的風險資本消耗。REITs的風險收益特徵與上述四類均不相同，其屬性介於股票基金與債券基金之間。建議在償付能力監管規則中對REITs產品予以單獨歸類，並參考國際市場REITs與股票60%相關度的指標，將REITs的基礎風險因子設置為股票基金的50% 60%，即0.14 0.17，以鼓勵保險資金投資REITs產品，並以其長線投資的邏輯成為REITs市場的「穩定器」。
第三， 探索 推進保險資金以多種方式參與REITs市場。 按照目前的架構設計，保險機構僅是REITs產品的投資者，不具備產品發行、財務顧問、管理人的相應資質。事實上，保險機構和保險資管公司在經過多年的 探索 後，已經在基礎設施領域落地實施了大量的項目，擁有在各行業投資和投後管理的寶貴經驗。以泰康資產管理公司為例，公司目前存量的基礎設施類投資管理規模三四百億元，涉及倉儲物流、高速公路、高速鐵路、天然氣管網、核電等多個領域，投資收益情況良好。建議相關主管部門出台政策，允許保險公司或保險資管公司擔任發行人、管理人或財務顧問等角色，在資產獲取、盡職調查、詢價估值，乃至存續期管理等環節參與進來，發揮保險機構既有的經驗優勢，深度參與REITs市場。同時，保險機構也可提前介入優質的、具備發行REITs潛力的基礎資產，形成Pre-REITs，待培育成熟後，以原始權益人的身份，通過REITs發行退出，獲取合理收益。當然，這一投資需要保險機構強有力的研究能力作為支撐。
第四，推進商業地產納入REITs范疇，拓展REITs市場空間。 我國商業地產市場規模巨大，目前存量已高達約50萬億元，年度交易金額在3000億元以上，交易活躍度遠高於基礎設施類資產。從收益角度看，根據美國REITs的股利收益表現可以看出，商業地產明顯高於基礎設施類資產。而且商業地產與傳統的基礎設施資產不同，既有租金增長空間，也有資產增值潛力，沒有收費年限限制問題，成長性好且理論上永續，更契合REITs的權益屬性。因此，將商業地產納入REITs范圍，能有效擴大基礎資產的范圍，提升REITs市場的吸引力和交易活躍程度。另外，商業地產業態包括零售百貨、購物中心、主題樂園、 旅遊 休閑等多種業態。在當前經濟內循環為主的格局下，商業地產是拉動消費、促進經濟良性循環的重要載體，將其納入REITs投資范圍還有利於引導不動產投資進入價值投資的時代通道，增加居民對不動產的長期投資渠道，降低商品住宅的投資屬性，有利於住宅市場價格的穩定。
⑧ 為什麼很多人買基金一定要跌了才敢加倉
原標題：炸鍋了！「最牛」基金經理張坤宣布限購！基民：趕緊加倉，再跌再補
導讀：1月27日，不少基民趕在易方達藍籌精選5000元限購實施之前搶購。
來 源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21）
記 者丨龐華瑋
編 輯丨巫燕玲
作為新晉的管理規模「公募一哥」，張坤管理的基金規模達1255億，成為市場關注度最高的基金經理，一舉一動都被聚焦。
有人還為張坤建立了粉絲後援會——@易方達張坤全球後援會，在1月26日下午時該微博有1400名粉絲，而在27日下午，該微博粉絲數已經增長到了14097名，一天就增長了9倍！
不少調侃圖片在微博上刷屏：「坤坤不老，藍籌到老！」「坤坤勇敢飛，iKun（註：愛坤）永相隨！」「全世界最好的坤坤，不是蔡徐坤，不是謝廣坤，而是張坤。」
不過，在基民的狂熱追捧之下，張坤旗下最火的易方達藍籌精選基金卻選擇了」限購「。
1月28日，張坤旗下的易方達藍籌精選基金限購將升級，調降至5000元。消息一出，投資人炸了鍋，不少基民紛紛搶購。
大限前的搶購
1月27日，易方達基金公告稱，自1月28日起，易方達藍籌精選混合（005827）的單日單個基金賬戶累計大額申購額度從原來的10萬元調整為5千元。
這是該基金今年第二次調整大額申購上限。20天前的1月7日，易方達基金公告稱，自2021年1月8日起，易方達藍籌精選混合的大額申購額度從原來的100萬元調整為10萬元。
據21世紀經濟報道記者了解，1月27日，不少基民趕在易方達藍籌精選5000元限購實施之前進行申購。
一位基民曬出了當天在天天基金網上申購5萬元易方達藍籌精選混合的記錄，買入結果顯示預計1月28日確認份額，1月29日可查看收益。
有的基民表示，1月27日當天頂格搶入10萬元，也有的買入3萬元，有的買入2萬，有的買入1萬。
不少基民表示，「昨天加倉，今天也加。」
亦有部分基民曬出易方達藍籌精選混合的資產。其中一位基民該基金總資產已高達80多萬元，仍在1月27日下午兩點至三點的最後交易時段買入5萬。
「今天最後一天大額申購，明天就限購5千了。」有基民表示加倉原因。
有的加完倉之後很擔心，問道：「今天加的倉對嗎？准備放半年慢慢加倉，不知能賺到錢嗎？」
事實上，易方達藍籌精選近日凈值表現跌宕起伏：1月25日，大漲5.05%；1月26日，下跌2.58%；1月27日，下跌1.56%。
在基金討論群里，對易方達藍籌精選要不要加倉的討論火爆。
——有的堅定持有——
「最後加倉，基金還是要看長期持有，近期還會波動，坤哥的持倉股如無意外年報和一季度都會有好消息消化估值，長持不看短期。」
「今天加倉子彈的30%，再跌再補。」
「昨天上車，今天加倉，好大的風。」
——有的擔心——
「我昨天加的，今天就綠了。」
「還能買嗎？我還選擇了定投，現在慌了。」
——有的表示不買——
「張坤雖然厲害，但盤子太大了，老基民不買。」
對於近期不少明星基金紛紛公告大額限購，業內人士認為，目前滬指在3600點上下，投資者申購熱情高漲，很多業績優異的基金經理規模增加較快，為了保證自身能力和規模的匹配性，選擇主動控制規模，以免大規模的資金湧入沖擊原持有人的利益。另外，隨著市場熱情高漲，很多行業估值以及個股估值抬升，選股難度加大，基金經理控制規模，能夠降低操作的難度，這其實是基金經理對投資者負責任的舉動。
重倉股調整
公開數據顯示，易方達藍籌精選基金成立於2018年9月5日，當時份額為26.14億，當年底正是歷史上市場最恐慌時段之一，該基金規模減少至21.61億元，降幅20.96%。
但隨後兩年的大牛市下，易方達藍籌精選基金受追棒，2019年底，規模大漲至84.24億元，2020年底，規模再擴大至677.01億元。
張坤目前管理著5隻基金，總規模高達1255億元，分別是易方達藍籌精選677億，易方達中小盤401億，易方達優質企業三年持有108億，易方達新絲路58億，易方達亞洲精選11億。
其中規模最大的易方達藍籌精選備受關注，該基金2020年全年收益高達94.74%，今年以來截至1月27日，收益為11.26%。
隨著四季報的披露，易方達藍籌精選的重倉股也浮出水面。該基金四季度末的股票倉位高達91.12%，持股集中，前10大重倉股占基金資產凈值比高達78%。
易方達藍籌精選四季度末前10大重倉股分別為：貴州茅台、美團-W、洋河股份、騰訊控股、五糧液、香港交易所、瀘州老窖、海康威視、愛爾眼科、頤海國際。
與三季度末對比，貴州茅台（三季度末第3大重倉股）取代瀘州老窖成為張坤四季度第一大重倉股，瀘州老窖降至第7大重倉股。而第二大重倉股是港股的美團，持股數量從850萬股增加至2619萬股。四季度10大重倉股增加了食品飲料方向的頤海國際，減少了醫葯行業的中國生物制葯。
不過，張坤持股重倉仍集中在白酒，四季度末10大重倉股中有4隻白酒股。