中證500股指期貨貼水到期如何結算

① 中證500股指期貨的貼水修復

中證500股指期貨（IC）的「吃貼水」，實質上是貼水修復或貼水收斂現象。首先，我們需要理解一些基本概念，如基差、升水和貼水。

基差是指現貨價格與期貨價格的差，即基差等於現貨價格減去期貨價格。升水是指現貨價格低於期貨價格，遠期合約價格高於近期合約價格，這表明期貨市場處於升水狀態。相反，貼水是指現貨價格高於期貨價格，遠期合約價格低於近期合約價格，這表明期貨市場處於貼水狀態。

在圖中，我們可以看到無論IF、IH還是IC，期貨合約與現貨指數之間都有一個差值。近月合約與現貨指數的差值較小，而越遠月的合約，差值越大。這個差值，即期貨合約相對於現貨指數的貼水。在IC上，貼水現象尤其明顯。例如，IC2212合約的貼水為6501.35減去6299.8，即201.55點，大約相當於3.1%。在三大股指中，IC的貼水情況最大。

IC合約產生大量貼水的原因在於，中證500指數的成分股主要為中小盤股票，融券覆蓋不足，導致做空需求集中於IC股指期貨。此外，私募機構的中性策略產品在做多股票的同時，需要在期貨市場上進行對沖，從而產生天然的做空IC需求。相比之下，滬深300指數和上證50指數的成分股主要為大盤股，衍生工具豐富，套利操作便捷，導致IC的貼水情況遠大於IF和IH。

既然存在貼水現象，IC合約的貼水修復是否可能？答案是肯定的。這涉及股指期貨的交割機制。交割日的結算價格基於現貨指數最後兩小時的算術平均價。因此，無論期貨合約在交割日的價格如何，都會參考現貨指數，從而實現貼水修復的核心目標。貼水修復意味著期貨合約將收斂至現貨指數附近，通常差值在20至30點左右。

以IC2212合約為例，其當前貼水為201.55點。如果在持有期間中證500指數上漲10%，IC2212合約的持有收益將達到13.1%（3.1% + 10%）。如果指數不漲不跌，則收益為3.1%。如果指數下跌但跌幅不超過202點，持有IC2212合約不會有大的收益，但也不會有虧損。然而，如果指數下跌超過202點，持有IC合約將導致虧損。

在震盪市場中，IC的貼水修復可以帶來較大的盈利機會，在牛市中甚至可以放大盈利能力。然而，在熊市中，通過吃貼水的方式可能無法獲得預期收益。

接下來，中證1000股指期貨即將上市。中證1000指數更貼近中小盤股，因此私募基金和量化對沖機構可能更傾向於選擇中證1000。中證1000股指期貨所需的保證金更低。例如，IC2212合約當前點數為6299.8，按照交易所14%的保證金比例，一手IC保證金約為177000元。而中證1000指數當前為7079.72，價格期貨合約貼水200點，按照目前初定的8%保證金比例，一手所需保證金約為110000元，節省了大約67000元。