第一支股指期貨是什麼

① 日經225股指期貨的簡介

日本於80年代初期即已開放了其證券市場，允許境外投資者投資境內股市。但是，其股指期貨合約卻首先出現在海外，按照日本當時的證券交易法規定，證券投資者從事期貨交易被禁止。所以，當時的日本證券市場並不具備推出股指期貨交易的法律條件。而且，按照當時的證券交易法，日本國內的基金是被禁止投資SIMEX的日經225指數的，只有美國和歐洲的機構投資者利用SIMEX的日經225股指期貨合約對其投資於日本的股票進行套期保值。本國的機構投資者明顯處於不利位置。基於這樣的原因，1987年6月9日，日本推出了第一支股票指數期貨合約---50種股票期貨合約，受當時證券交易法禁止現金交割的限制，50種股票期貨合約採取現貨交割方式，以股票指數所代表的一攬子股票作為交割標的。
新加坡國際金融交易所(SIMEX)首開先河，於1986年推出了日本的日經225指數期貨交易，並獲得成功。而日本國內在兩年以後才由大販證券交易所(OSE)推出日經225股指期貨交易。1990年，美國的芝加哥商業交易所(CME)也推出日經225指數期貨交易，形成三家共同交易日經225指數的局面。而在競爭中，由於新加坡推出較早已形成一定優勢，因此一直保持領先地位。直到1995年初英國皇家巴林銀行期貨交易員尼克里森因在投機日經225指數中的違規操作而導致巴林銀行倒閉事件發生後，市場對SIMEX的日經225指數產生了信心危機，資金才又開始迴流日本市場，OSE才趁機奪回了主導權。從某種意義上說，巴林事件的發生也是OSE與SIMEX市場競爭的結果。為了爭奪OSE的市場份額，SIMEX不惜放鬆對市場的監控，在巴林銀行持倉已明顯偏高的情況下，不做及時的處理，直接導致了巴林銀行的巨額虧損。如果SIMEX採取有效辦法展開市場競爭，並充分利用自己的優勢，那幺新加坡完全有可能在日經225指數期貨市場一直占據主導地位。但是總的來說，日本在本土推進日經225股指期貨交易時長期還是處於尷尬地位。從2005年的數據來看，全球日經225指數期貨市場中，日本本土只佔有55.05%的份額。2005年新加坡的日經225指數期貨價格嚴重影響著日本本土的日經225指數價格，新加坡的日經225擁有了很大程度的定價權

② 中國第一支金融期貨品種是什麼

中國第一支金融期貨品種是國債期貨。

2013年9月6日，國債期貨正式在中國金融期貨交易所上市交易。國債期貨是中國首隻金融期貨。

期貨交易是一種復雜的交易方式，它具有以下不同於現貨交易的主要特點：

1、國債期貨交易不牽涉到債券所有權的轉移，只是轉移與這種所有權有關的價格變化的風險。

2、國債期貨交易必須在指定的交易場所進行。期貨交易市場以公開化和自由化為宗旨，禁止場外交易和私下對沖。

合約條款

1、交易單位（trading unit）：也稱合約規模（contract size），是指交易所對每份期貨合約規定的交易數量。

2、報價方式（price quotation）：是指期貨價格的表示方式。短期國債期貨合約的報價方式採取指數報價法，即100減去年收益率。

3、最小變動價位（minimum price change）：是指在期貨交易中價格每次變動的最小幅度。

4、每日價格波動限制：是指為了限制期貨價格的過度漲跌而設立的漲跌停板制度。

③ 股指期貨是什麼意思啊

指數期貨與普通的商品期貨除了在到期交割時有所不同外，基本上沒有什麼本質的區別。以某一股票市場是指數為例，假定當前它是1000點，也就是說，這個市場指數目前現貨買賣的「價格」是1000點，現在有一個「12月底到期的這個市場指數期貨合約」，如果市場上大多數投資者看漲，可能目前這一指數期貨的價格已經達到1100點了。假如說你認為到12月底時，這一指數的「價格」會超過1100點，也許你就會買入這一股指期貨，也就是說你承諾在12月底時，以1100點的「價格」買入「這個市場指數」。這一指數期貨繼續上漲到1150點，這時，你有兩個選擇，或者是繼續持有你是期貨合約，或者是以當前新的「價格」，也就是1150點賣出這一期貨，這時，你就已經平倉，並且獲得了50點的收益。當然，在這一指數期貨到期前，其「價格」也有可能下跌，你同樣可以繼續持有或平倉割肉。 但是，當指數期貨到期時，誰都不能繼續持有了，因為這時的期貨已經變成「現貨」，你必須以承諾的「價格」買入或賣出這一指數。根據你期貨合約的「價格」與當前實際「價格」之間的價差，多退少補。比如上例中，假如12月底到期時，這個市場指數實際是1130點，你就可以得到30個點的差價補償，也就是說你賺了30個點。相反，假如到時指數是1050點的話，你就必須拿出50個點來補貼，也就是說虧損了50個點。 當然，所謂賺或虧的「點數」是沒有意義的，必須把這些點折算成有意義的貨幣單位。具體折算成多少，在指數期貨合約中必須事先約定，稱為合約的尺寸，假如規定這個市場指數期貨的尺寸是100元，以1000點為例，一個合約的價值就是100000元。 股指期貨交易與股票交易的不同

??1.股指期貨可以進行賣空交易。股票賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數量的股票。國外對於股票賣空交易的進行設有較嚴格的條件,而進行指數期貨交易則不然。實際上有半數以上的指數期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。對投資者而言,做空機制最富有魅力之處是,當預期未來股市的總體趨勢將呈下跌態勢時,投資人可以主動出擊而非被動等待股市見底,使投資人在下跌的行情中也能有所作為。 2.交易成本較低。相對現貨交易,指數期貨交易的成本是相當低的,在國外只有股票交易成本的十分之一左右。指數期貨交易的成本包括：交易傭金、買賣價差、用於支付保證金(也叫按金)的機會成本和可能的稅項。美國一筆期貨交易(包括建倉並平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右。 3.較高的杠桿比率。較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低。在英國,對於一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說,它可以進行的金融時報100種(FTSE-100)指數期貨的交易量可達70000英鎊,杠桿比率為28：1。 4.市場的流動性較高。有研究表明,指數期貨市場的流動性明顯高於股票現貨市場。如在1991年,FTSE-100指數期貨交易量就已達850億英鎊。 5.股指期貨實行現金交割方式。期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場,但期指交割以現金形式進行,即在交割時只計算盈虧而不轉移實物,在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務,這就避免了在交割期股票市場出現「擠市」的現象。 6.一般說來,股指期貨市場是專注於根據宏觀經濟資料進行的買賣,而現貨市場則專注於根據個別公司狀況進行的買賣。 股指期貨市場的結構與功能

?? 一、期貨交易所

?? 期貨交易所指的是法律允許的具體買賣股指期貨合約的場所。期貨交易所是期貨市場的重要組成部分，世界上絕大多數國家(地區)的法律都規定期：貨交易必須在指定的交易所內進行，任何在期貨交易所外進行的交易都是非法的。 盡管各類交易所近年來出現了公司化經營趨勢，但世界上大多數交易所都是非盈利性的會員制組織。我國1999年9月1日起實施的《期貨交易管理暫行條例》第七條規定：期貨交易所不以盈利為目的，按照其章程的規定實行自律管理；期貨交易所以其全部財產承擔民事責任。中國證監會頒布的《期貨交易所管理辦法》規定：期貨交易所的注冊資本劃分為均等份額的會員資格費，由會員出資認繳。期貨交易所的權益由會員共同享有，在其存續期間，不得將其積累分配給會員。並規定了期貨交易所應當履行的十項職責：提供期貨交易的場所、設施及相關服務；制定並實施期貨交易所的業務規則；設計期貨合約、安排期貨合約上市；組織、監督期貨交易、結算和交割；制定並實施風險管理制度，控制市場風險；保證期貨合約的履行；發布市場信息；監管會員期貨業務，檢查會員違法、違規行為；監管指定交割倉庫的期貨業務；中國證監會規定的其他職能。 《期貨交易所管理辦法》明確了期貨交易所的組織機構。期貨交易所設會員大會和理事會。會員大會是期貨交易所的權力機構，由全體會員組成。理事會是會員大會的常設機構，對會員大會負責。理事會由9至15人組成，其中非會員理事不少於理事會成員總數的1／3，不超過理事會成員總數的1／2。期貨交易所理事會可以設立監察、交易、交割、會員資格審查、調解、財務等專門委員會、專門委員會的具體職責由理事會確定，並對理事會負責。期貨交易所設總經理一人，副總經理若幹人。總經理是期貨交易所的法人代表，是當然理事。 除了期貨合約外，交易所也提供期權和其他現貨金融工具的交易機會。交易所設立的基本宗旨是提供一個有組織的集中市場，並制定標准化的期貨合約和統一的交易法規讓會員從事交易，監督所有交易的進行與有關法規的執行。但是，交易所本身並不從事期貨買賣。會員有權利進場做交易，但並沒有義務一定要進場從事交易。 二、清算所

?? 清算所又稱清算公司，是指對期貨交易所中交易的期貨合約負責對沖、交割和統一清算的機構。清算所的建立是期貨交易安全而有效率的重要保障。有些清算所是交易所的一個重要部門(如芝加哥商業交易所CME和紐約商業交易所NYMEX)，有些清算所則是在組織機構、財務體系、運行制度等方面獨立於交易所的機構(如芝加哥期貨交易所CBOT)。大部分的清算所都是各自獨立的機構，但也有幾個不同交易所共同使用一個清算機構的情況，如國際商品清算所(ICCH)負責清算大部分英國期貨交易所，市場間清算公司(The Intermartet Clearing Corp)則替紐約期貨交易所(NYFE)與費城交易所(PBOT)清算。 P> 和交易所一樣，清算所通常是個非營利性的會員組織。清算所的會員通常都是依附於交易所的會員，除了擁有交易所的一般會員席位外，還要通過比一般會員更嚴格的財務指標規定。所以，期貨交易所的會員分為清算會員和非清算會員，非清算會員要通過清算會員進行清算，並支付一定的傭金費用。 我國的期貨交易所有組織，監督期貨結算的職能，交易所下設結算部作為承擔期貨結算職責的機構。全球證券市場、期貨市場整合的趨勢之一便是交易所和清算機構間日益增多的合並案例。 三、經紀商

?? 期貨交易所的會員分為自營商和經紀商兩種。自營商是為自己在場內進行期貨買賣的會員，而經經商本身並不買賣期貨合約，而只是受非會員的客戶委託，代替他們在交易所進行期貨交易，並從客戶那裡收取傭金以作為其收入。在國外，有些交易所僅限私人擁有交易所席位，而有些交易所也允許企業、公司等機構申請擁有席位。在美國，根據全國期貨協會(NFA)的定義，期貨經紀高(或稱期貨傭金商，FCM)可以是個人，也可以是組織，是一個代表金融、商業機構或一般公眾進行期貨或期權交易的商行或公司，也有人稱其為電話所，經紀人事務所或傭金行，它是金融領域高度多樣化的一個組成部分，一些商號專長於金融和商業性套期保值，其它的則致力於公眾投機交易。 《期貨交易管理暫行辦法》規定期貨經紀公司會員只能接受客戶委託從事期貨經紀業務，非期貨經紀公司會員只能從事期貨自營業務。《期貨經紀公司管理辦法》進一步明確：期貨經紀是指接受客戶委託，按照客戶的指令，以自己的名義為客戶進行期貨交易並收取交易手續費，交易結果由客戶承擔的經營活動。經營期貨經紀業務的，必須是依法設立的期貨經紀公司。其他任何單位或者個人不得經營期貨經紀業務。 四、投資者

?? 股指期貨的投資者范圍很廣，一種區分方法是分為自營商或專業投機商，套期保值者和大眾交易者，專業投機商又分為」搶帽子者」，日交易者和大頭寸交易者。但更一般的區分是將投資者分為套期保值者、套利者和投機者。 1．套期保值者

?? 套期保值者是通過股指期貨交易來規避股票交易中系統風險的交易者，它們是股指期貨市場的主要參與者。股指期貨的套期保值者主要包括證券發行商、基金管理公司。保險公司、證券公司等證券市場的機構投資者。 2．套利者

?? 套利者是指利用股指期貨市場和股票現貨市場，以及不同股指期貨市場，不同股指期貨合約之間出現的價格不合理關系，通過同時買進賣出以賺取價差收益的交易者。有關嚴格區分套利和圖利的討論見第六、七章。股指期貨的套利最常採用的是指數套利，當實際期貨價格偏離理論期貨價格時，可能通過同時買賣賺取無風險收益。 套利者的交易活動對股指期貨市場是十分重要的，其交易活動可以使市場的錯誤定價迅速恢復平衡，有利於市場價格的穩定，也是股指期貨市場價格發現機制的傳遞渠道。 3．投機者

?? 投機者是根據他們對股票價格指數走勢的預測通過低買高賣，或高賣低買以獲取利潤的交易者。對股指期貨的投機者而言，並不完全相同於商品期貨或其它金融期貨，因為投資者根據對股票市場走勢的判斷，通過股指期貨市場低成本、高效率的間接投資股票市場。 五、股指期貨市場的基本功能

?? 股指期貨市場的基本功能包括兩方面。一方面是從整個資本市場或社會經濟體系來講，股指期貨有三個的經濟功能：一是價格發現功能。股指期貨的價格是交易雙方在交易所通過公開喊價或計算機自動撮合的電子交易形成的，有關期貨價格的信息不停地來自各個分散的方面，交易者不斷地利用有關信息，將其考慮到價格決定中去，以對期貨價格變化做出合理的估計。雖然單個投資者對相關資產的價格估計會有所偏差，但從市場整體看，集體理性會形成比較合理的期貨價格。由於期貨合約交易頻繁、市場流動性很高、交易成本低、買賣差價小，瞬時信息的價值會較快地在期貨價格上得到反映。股指期貨的集中、公開交易近似於在一個完全競爭的市場中，價格信息的公開、透明和及時傳播對股票的價格預期和下一期股指期貨的價格決定有重要的影響。二是穩定市場和增強流動性的功能。當股票市場價格和股指期貨市場價格偏離時，市場中的投機者、套利者和套期保值者能夠敏銳地衡量出兩個市場一方或兩方的錯誤定價程度，通過比較交易成本，進行各種策略的交易操作，從而糾正市場的錯誤定價平抑市場波動，防止暴漲暴跌。股指期貨會增加因套利、套期保值及其它投資策略對股票交易的需求，從而增強股票市場的流動性。三是促進資本形成的作用。根據著名經濟學家托賓（J．Tobin）提出的Q比率的概念，企業資產負債的市場價值與其重置成本的比率為Q比率，Q>1時，進行新的資本投資更有利，從而增加投資需求，Q<1時，公司買現成的資本產品比新的資本投資更便宜，會減少資本需求。只要企業的資產負債的市場價值相對於其重置成本有所提高，即提高Q比率，就會增加資本形成。證券的價格水平是由證券供求雙方的力量達到平衡而決定的。股指期貨能夠增加由於套利交易和規避風險需求導致的股票需求，也可以使證券供給因預期性套期保值而相對比較穩定這些因素都能夠促進資本形成。 股指期貨市場另一方面的基本功能是投資者可以利用股指期貨更有效地進行投資和資產管理。第一，證券資產在居民和機構的金融資產中所佔的比重不斷提高，投資者往往要根據各種資產收益率變化進行資產調整和重新配置，單純利用證券現貨市場進行大幅度的資產結構調整，會引起股票價格的大幅度變化，增大市場波動性和投資者交易的執行成本和傭金費用，而利用股指期貨合約可能通過不同資產的暴露程度使綜合頭寸達到調整資產結構的要求，而不至於引起價格的大幅波動，交易費用也較低。第二，證券承銷商和發行人可以利用股指期貨進行預期性套期保值規避價格風險，保證證券發行順利進行。第三，投資者可以利用股指期貨市場進行套期保值和套利交易。香港恆生指數期貨市場，以對沖風險為目的的交易約占總交易量的20％，充分反映了恆指期貨對套期保值的巨大存在價值。而機構投資者，尤其是指數投資基金可以利用股指期貨進行套利交易以獲取無風險收益。第四，投資者可以利用股指期貨間接投資股票市場，使自己專注於分析宏觀經濟景氣狀況和股票市場大勢，免除從繁多的股票中桃選可投資股票的麻煩，以及減少投資股票市場的信息搜集、加工、處理成本。 六、中國發展股指期貨市場的一些特殊的功能

?? 除了以上這些一般性功能，中國發展股指期貨市場還有一些特殊的功能。第一，為培育和發展機構投資者提供條件。發達證券市場的經驗表明，以保險資金、共同基金、養老基金為主體的機構投資者對證券市場的穩定和發展具有重要推動作用，機構投資者的優勢在於用組合投資來降低風險，但組合投資只能降低非系統性風險，但無法規避系統性風險。中國證券市場還處於發展階段，屬於新興市場，系統性風險所佔比例很高，要培育和發展機構投資者，必須提供包括股指期貨作為規避系統性風險工具在內的一系列條件，股指期貨市場已經與優化投資者結構聯系在一起。第二，股票市場國際化的需要。隨著中國加入WTO，中國經濟的對外開放將面臨一系列的考驗，一方面，境外投資者是以機構投資者為主的，他們有規避風險的強烈需求，另一方面，境外投資者進入中國股票市場可能會加大市場的波動甚至出現大幅度的漲落調整，股指期貨市場不單是滿足境外投資者的需求，以吸引國外資本，也是在開放條件下穩定股票市場的需要。第三，完善證券市場的結構，豐富市場層次，推動市場深化。中國證券市場目前只有單一的主板市場和創業板市場，即只有交易所交易市場，缺乏非上市股票的櫃台交易市場和機構投資者需要的第三、第四市場，不能最大限度的滿足不同層次的資金需求者、資金供給者的需求，不完善的市場機制難以使籌集資產、配置資源等證券市場功能的發揮。在發展和完善各層次基礎資產市場的同時，包括股指期貨、股票期權、股指期權和認股權證、可轉換債券、存托憑證等工具在內的衍生品市場的發展對促進市場深化和市場功能發揮具有十分重要的作用。 股指期貨的五大意義

??股指期貨具有套期保值、價格發現、資產配置等功能,是國際資本市場重要的風險管理工具。 根據當前我國資本市場的特徵與發展趨勢,開展我國的股指期貨交易具有積極的意義,這表現在： （一）迴避股市系統風險,保護廣大投資者的利益

?? 我國股市的一個特點是股指波動幅度較大,系統風險較大,這種風險無法通過股票市場上的分散投資加以迴避。開展股指期貨交易,既可為股票承銷商在一級市場包銷股票提供風險迴避的工具,又可為二級市場廣大投資者對沖風險、確保投資收益。 （二）有利於創造性地培育機構投資者,促進股市規范發展

?? 目前,我國機構投資者比重偏低,不利於股市規范發展。開展股指期貨交易,可以為機構投資者提供有效的風險管理工具,增加投資品種,能促進長期組合投資與理性交易,能提高市場流動性,降低機構投資者的交易成本 ,提高資金的使用效率。特別是我國將發展開放式基金,由於其可隨時贖回 ,因此,必須有相應股指期貨等衍生工具相配套,才能保證開放式基金的安全運作。可見,股指期貨有利於創造性地培育機構投資者,促進股市的規范發展。這一點已被國際市場發展的成功經驗所證明。 （三）促進股價的合理波動,充分發揮經濟晴雨表的作用

?? 由於缺乏風險迴避機制,許多機構投資者只能藉助內幕消息進行短線投機以達到獲利的目的,從而造成股市異常波動。開展股指期貨交易能夠大量聚集各種信息,有利於提高股票現貨市場的透明度；如果股票現貨市場價格與股指期貨市場間價差增大,將會引來兩個市場間的大量套利行為, 可抑制股票市場價格的過度波動；此外,股指期貨交易發現的預期價格可更敏感反映國民經濟的未來變化,充分發揮國民經濟晴雨表的作用。 （四）改善國企大盤股的股性,為國企改革服務

?? 股指期貨的推出將會促使一些大盤股的股性發生轉變,提高投資者投資國企大盤股的積極性。目前,我國成份指數樣本股往往以大盤績優股為主,國企大盤股占較大權重。股指期貨交易的開展,有助於提高投資者參與這類股票交易的積極性,從而間接促進國企大盤股發行工作的開展。Damod aran等人（1990年）對S＆P500指數樣本股所作的實證研究表明,開展股指期貨交易後的5年間,指數樣本股的市值提高幅度為非樣本股的2倍以上。另外,為解決國有股的上市流通問題,目前討論的解決途徑之一是成立大型基金,而股指期貨的推出有利於基金的風險迴避與安全運作,從而為國有股的上市流通提供服務。 （五）完善功能與體系,增強我國資本市場的國際競爭力

?? 從國際市場的發展潮流可見,股指期貨在完善資本市場功能與體系方面的作用已得到廣泛的認同。在經濟全球化的今天,如果我們還是停留在傳統的交易方式中,不引進現代金融工具,我國資本市場在功能與體系方面都將是不健全的,不但難以與國際金融市場接軌,而且難以為國際投資資本的進入提供迴避風險的場所,不利於我國對外資的吸引及加入WTO；此外, 中國在開展自己的股指期貨交易方面並無專利權,如日經225指數被新加坡搶先開發成功就是一例。目前,由於我國資本市場沒有完全開放,國外還沒有推出中國股指期貨,但一旦資本市場對外開放,國外必將迅速地推出中國股指期貨交易。因此,為增強我國資本市場的競爭力,我國應盡快推出股指期貨交易。這一點對我國資本市場的發展具有重大的戰略意義。

?? 股指期貨的特點與功能

??金融期貨品種分為外匯、利率與指數期貨三大類。股指期貨是指數類期貨中的主導品種,也是金融期貨中歷史最短、發展最快的金融產品。 一、股指期貨的概念與特點

??股票指數期貨交易指的是以股票指數為交易標的的期貨交易。和其它期貨品種相比,股指期貨品種具有以下幾個特點： 1、股指期貨標的物為相應的股票指數。

??2、股指期貨報價單位以指數點計,合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示。 3、股指期貨的交割採用現金交割,即不是通過交割股票而是通過結算差價用現金來結清頭寸。 二、股指期貨的功能

??股指期貨具有價格發現、套期保值、資產配置等功能。具體表現在：

??（一）價格發現

??股指期貨交易以集中搓合競價方式能產生未來不同到期月份的股票指數期貨合約價格,反映對股票市場未來走勢的預期；同時,國外學者通過大量實證研究表明,股指期貨價格一般領先於股票現貨市場的價格,並有助於提高股票現貨市場價格的信息含量。因此,股指期貨與現貨市場股票指數一起可起到國家宏觀經濟景氣晴雨表的作用。 （二）套期保值

??股指期貨能滿足市場參與者對股市風險對沖工具的強烈需求,促進一級市場和二級市場的發展。具體表現在： 1、嚴格說來,個股的價格風險只能通過相應的股票期貨進行風險對沖；但當股票市場出現系統性風險時,個股或股票組合投資就可通過股指期貨合約進行套期保值。 2、股票承銷商在包銷股票的同時,為規避股市總體下跌的風險,可通過預先賣出相應數量的股指期貨合約以對沖風險、鎖定利潤。 3、當上市公司股東、證券自營商、投資基金、其他投資者在持有股票時,可通過賣出股指期貨合約對沖股市整體下跌的系統性價格風險,在繼續享有相應股東權益的同時維持所持股票資產的原有價值；減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響,促進股票二級市場的規范與發展。 （三）資產配置

??股指期貨具有資產配置的功能,具體表現在：

??1、引進做空機制。做空機制使得投資者的投資策略從等待股票價格上升的單一模式轉變為雙向投資模式,使投資人的資金在行情下跌中也能有所作為而非被動閑置。 2、便於發展機構投資者,促進組合投資、加強風險管理。

??3、增加市場流動性,提高資金使用效率,完善資本市場的功能等。

??海外股指期貨市場的產生和發展

??股指期貨市場最初的產生是基於為機構投資者（尤其是指數投資基金）提供避險工具的考慮，一般不外乎這樣三個條件：一是對機構投資者規避系統性風險的現實需求；二是金融創新的動力；三是相關法律法規的健全。 美國是最早推出股指期貨交易的國家，其股指期貨的產生發展得益於這樣幾個方面的因素：一是70年代初期由於美國持續兩位數的通貨膨脹導致股市暴跌，出現了對現貨市場避險工具的需求；二是1974年美國國會通過的《退休收入保障法》要求退休基金管理人遵循「謹慎人原則」管理資金，嚴格分散和規避市場風險，進一步強化了其避險需求；三是80年代初期券商承銷收益和傭金收入大幅降低，迫使券商進行金融創新，努力尋求新的盈利模式；四是1974年商品期貨交易委員會的設立及其後對《商品交易法》管轄范圍的擴大為股指期貨的產生掃清了法律障礙。 但是美國的情況並不能解釋一切，尤其是90年代以來亞洲國家和地區如日本、韓國和我國台灣地區股指期貨的產生和發展。這些國家和地區股指期貨市場的產生和發展與其證券市場的對外開放尤其是QFII制度是密切相關的。 1、日本股指期貨市場的產生與發展

?? 日本股指期貨市場的發展經歷了較為明顯的三個階段。

?? 第一階段：80年代初期到1987年，股指期貨在外界因素的推動下從無到有的初步試驗階段。日本於80年代初期即已開放了其證券市場，允許境外投資者投資境內股市。但是，其股指期貨合約卻首先出現在海外，1986年9月3日，日經225指數期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易。按照日本當時的證券交易法規定，證券投資者從事期貨交易被禁止。所以，當時的日本證券市場並不具備推出股指期貨交易的法律條件。而且，按照當時的證券交易法，日本國內的基金是被禁止投資SIMEX的日經225指數的，只有美國和歐洲的機構投資者利用SIMEX的日經225股指期貨合約對其投資於日本的股票進行套期保值。本國的機構投資者明顯處於不利位置。基於這樣的原因，1987年6月9日，日本推出了第一支股票指數期貨合約———50種股票期貨合約，受當時證券交易法禁止現金交割的限制，50種股票期貨合約採取現貨交割方式，以股票指數所代表的一攬子股票作為交割標的。 第二階段：1988年到1992年逐步完善的過渡階段。這一階段，通過修改和制訂法律，國內股指期貨市場逐步走上正軌。50種股指期貨剛剛推出的前幾個月，交易發展緩慢，直到1987年股市暴跌後交易量迅速發展起來。1987年10月20日上午，日本證券市場無法開始交易，賣盤遠大於買盤，由於漲跌停板的限制，交易剛開始即達到跌停板。由於當時50種股票期貨合約實行現貨交割，所以，境內投資者也無法實施股指期貨交易。而在SIMEX交易的境外投資者卻能夠繼續交易期貨合約。受此事件影響，1988年日本金融市場管理當局批准了大阪證券交易所關於進行日經指數期貨交易的申請。1988年5月，日本修改證券交易法，允許股票指數和期權進行現金交割，當年9月大阪證券交易所開始了日經225指數期貨交易。1992年3月，大阪證券交易所50種股票期貨停止了交易。 第三階段：對股票指數進行修改，股指期貨市場走向成熟。由於日經225指數採用第一批上市的225種股票，以股價簡單平均的形式進行指數化。針對這樣的情況，大阪證券交易所根據大藏省指示，開發出了新的對現貨市場影響小的日經300指數期貨以取代日經225，並於1994年2月14日起開始交易。此後，日本股指期貨市場便正式走向成熟。 2、 韓國股指期貨市場的產生

?? 韓國股指期貨的產生源於其資本市場的逐步開放，以及正式引入QFII之後對於市場避險工具日益迫切的需求，但是，由於沒有象日本市場那樣遭遇外國市場的競爭，其股指期貨的推出較為從容，在法律法規、投資者教育、交易系統以及指數設計等方面的准備也更充分。 1981年，韓國宣布了資本市場國際化計劃。1984年，韓國政府允許境外投資者通過境內的基金（韓國信投）間接投資境內的股票；到1992年底，境外投資者通過韓國信投對韓國的投資達到了150億美元，接近韓國證券市場總市值的1.5%，加上當年QFII直接買賣股票的數額，境外投資者持有的股票市值達到韓國證券市場總市值的3.1%。 在數量快速增長的同時，股票市場結構方面的問題也逐漸暴露出來，投資工具缺乏，尤其缺乏規避風險的工具，人們無法有效地管理市場波動所帶來的風險。這增加了市場的波動性。雖然從1985年到1990年，韓國股市一直處於上漲趨勢，但每隔3至5個月，股市都會出現上下較為顯著的波動。這表明如果在韓國證券市場引入股指期貨，投資者利用股指期貨進行套期保值的需求將會很高。1987年11月，在全球股市經歷了「黑色星期一」的暴跌之後不久，韓國修改了證券交易法，授權韓國證券交易所建立期貨市場。1992年4月至1993年4月，韓國證券交易所開展了對機構投資者指導和教育工作。1996年6月，韓國?/ca>

④ 分級基金的發展歷程

2007年，第一支主動投資型分級基金國投瑞銀瑞福分級基金（老瑞福分級）上市。由於當時沒有股指期貨、融資融券，帶杠桿的投資工具權證又被要求停止發行而逐漸淡出證券市場。因其稀缺性，造成帶杠桿的封閉期五年的老瑞福進取在上市初期溢價交易。但是老瑞福分級的分級結構極其復雜，普通投資者對於其份額凈值的計算難以理解。2009年，長盛基金推出了長盛同慶可分離交易股票基金（老同慶分級），封閉期三年，按照4:6比例拆分為同慶A（150006）和同慶B（150007），同慶A每年獲得5.6%的約定收益率，同慶B獲取1.67倍的份額杠桿。其分級方式開創了融資型分級基金的先河。同年國投瑞銀發行了開放式的瑞和滬深300指數分級基金，成為第一支可以子母基金配對轉換的LOF指數型盈利分級模式分級基金，每年10月12日定期折算。相比主動投資型分級基金，其優點跟蹤指數，各份額凈值可以通過參照滬深300指數的漲跌幅計算出來，又可以通過配對轉換進行套利。在此期間也有基金公司創新了其他模式。如興全合潤分級基金可稱為類可轉債模式、申萬深成指分級基金可稱為類優先股模式。 復雜模式分級基金 子基金名 母基金閾值點 母基金凈值≤下閾值 下閾值≤母基金≤上閾值 母基金凈值≥上閾值 瑞銀瑞和分級
161207 瑞和小康
150008 1 1.1 瑞和小康為指數基金，凈值與母基金相同 瑞和小康為份額杠桿1.6倍的階段杠桿基金 瑞和小康為份額杠桿0.4倍的杠桿基金 瑞和遠見150009 瑞和遠見為指數基金，凈值與母基金相同 瑞和遠見為份額杠桿0.4倍的階段杠桿基金 瑞和遠見為份額杠桿1.6倍的杠桿基金 興全合潤分級
163406 合潤A
150016 0.5 1.21 合潤A折算為凈值1元的母基金，再4:6拆分為合潤A和B 合潤A類似於一個三年零利率的可轉債 合潤A凈值=母基金凈值×100/121 合潤B
150017 合潤B折算為凈值1元的母基金，再4:6拆分為合潤A和B 合潤B為3年期份額杠桿1.67倍的階段杠桿基金 合潤B凈值=母基金凈值×135/121 申萬深成分級
163109 申萬收益
150022 (1.1+約定收益率×累計天數÷365)÷2，即約0.55~0.58區間 申萬收益為指數基金，名義凈值約為母基金凈值的182%，承擔母基金總資產91%的盈虧，名義上每年單利計息，只能與申萬進取配對為母基金才能贖回 申萬收益類似於優先股，每年第一個交易日獲得約定收益及之前凈值<1元所欠n年約定收益（單利） 申萬進取150023 申萬進取為指數基金，名義凈值約為母基金凈值的18%，承擔母基金總資產9%的盈虧，類似權證具有配對博弈價值 申萬進取凈值大於0.1元時為份額杠桿2倍的杠桿基金 2010年，國聯安基金公司在借鑒了老同慶分級的融資分級模式的簡潔和瑞和滬深300指數分級的LOF型可套利的優點，推出了跟蹤中證100指數的國聯安雙禧分級基金。並且第一個提出了杠桿份額凈值0.15元向下折算保證約定收益份額的收益的概念。但因為其仍按照老同慶分級的4:6拆分的模式，雙禧B的份額杠桿仍為1.67倍。雙禧分級每三年定折一次，雙禧A單利計息。銀華基金又在雙禧分級的基礎上改進，推出深證100指數分級基金，AB份額比值改為5:5，並且A份額設為每年定折一次，B份額凈值小於0.25元或母基金凈值大於2元進行不定期折算，但是取消了B份額的定期折算。銀華深證100指數分級基金大受歡迎，銀華基金逐漸取代了長盛基金融資型分級基金霸主地位。此後的融資型分級基金都基本遵循這一模式進行5:5或4:6拆分。2012年年初，證監會基金部出台《分級基金產品審核指引》，規定了分級基金為融資型分級基金。股票型分級基金初始份額杠桿不超過2倍，凈值杠桿最大不超過6倍；債券型分級基金初始份額杠桿不超過3.333倍，凈值杠桿不超過8倍。但此指引錯誤地規定合並募集的分級基金認購額不低於5萬元，限制了場內規模的做大，遭到基金公司強烈反對，後放寬場外申購合並募集的母基金門檻至100元，但即使如此也對資產小於5萬元的散戶分拆套利製造了障礙，使得他們必須場外申購再轉入場內分拆，延長了至少2個交易日的套利時間。9月銀華等權90分級基金成為第一個觸發向下不定期折算的基金。人們發現不定期折算相當於母基金1元的時候下跌37.5%就發生下折，而上漲100%才能上折，母基金凈值上漲杠桿份額的凈值杠桿會減小接近於1倍失去吸引力，對於杠桿份額顯得不公平。2013年信誠滬深300基金通過修改合同，把觸發向上不定期折算時的母基金凈值設置為1.5元，使得母基金凈值1元時只需上漲50%，B份額即可上折，此後新申報的分級指數基金上折都設置為母基金凈值1.5元。而國泰基金公司在借鑒高約定收益會使A份額溢價而將房地產A、國泰醫葯A約定收益率設為一年定存利率+4%，從而使得分級基金容易整體溢價，並通過降低申購費為1%，申購費封頂1000元的門檻從500萬元降低為100萬元，以吸引申購套利資金源源不斷流入。同時，基金公司在申報行業指數分級基金上下功夫，申報了金融(證券)、信息多媒體技術(TMT)、軍工、食品等指數分級基金。 2013年，在借鑒廣發證券的多空分級集合理財產品的基礎上，基金公司設計出了多空分級基金。多空分級基金有兩類，一類母基金為指數型基金，每3份母基金可以按照1:2的比例拆分為1份1倍空份額和2份2倍多份額，或者每4份母基金拆分為1份2倍空份額和3份2倍多份額的子基金；另一類母基金為貨幣基金，它是將貨幣基金拆分為等份額的2倍多份額和2倍空份額，或者每3份母基金拆分為2份1倍空份額和1份2倍多份額以跟蹤目標指數漲跌幅進行對賭，可以視為一個杠桿較低的迷你股指期貨。
多空分級基金的多空份額的 份額杠桿=約定系數（如2倍、-1倍、-2倍等）母基金為指數型的多空分級基金：多空份額凈值= 1 + (指數型母基金凈值 - 1) X 份額杠桿凈值杠桿=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿價格杠桿=(母基金凈值/B份額價格)×份額杠桿
母基金為貨幣型的多空分級基金：多空份額凈值= 貨幣型母基金凈值×(1 + 區間跟蹤指數漲跌幅%×份額杠桿) （區間可為3個月、6個月、1年）凈值杠桿=(份額杠桿-1)/(1 + 區間跟蹤指數漲跌幅%×份額杠桿)+1價格杠桿=[(母基金凈值×(1 + 區間跟蹤指數漲跌幅%)/子份額價格)]×份額杠桿
與融資分級基金相比，指數型多空分級的多空杠桿份額的凈值杠桿、價格杠桿計算公式與融資型分級基金相同，因此風險也與融資分級的杠桿份額風險相同，但是做多杠桿份額和做空杠桿份額都不需要支付融資成本。並且可以通過同時持有一定比例的多空份額可以達到對沖風險、套保的作用。基金公司申報的多為跟蹤滬深300指數、中證500指數的多空分級基金。大成、嘉實基金更進一步，設計出了多空分級ETF，使得套利更高效。證監會基金部在年末出台的《多空分級基金產品注冊指引》中，規定了「多份額」與「空份額」的初始份額杠桿絕對值不超過2倍，最大凈值杠桿絕對值不超過6倍。定期折算周期不能小於3個月。但是規定了參與門檻50萬元，進行套利的拆分合並的門檻50萬份，又規定了不定期折算後得到的母基金自動贖回而不是自動拆分。多空分級基金的風險不比傳統融資型分級基金風險大，設立如此高門檻，不利於散戶參與做空，與股指期貨、融資融券相比毫無競爭優勢，與市場普遍期待的「為散戶提供做空投資工具」存在巨大落差，因此引起較大爭議。

⑤ 603開頭的是什麼股票我帳戶開通不到一年可以買這些票嗎

603是上海股票，是區分號碼，你是可以買的，，如果是創業板要先開通才能買，股指期貨，新三板，融資融券都是如此。

⑥ 多空收益是什麼意思

現在很多人都有進行大大小小的投資，而很多投資者都一致認為股票投資方式是最難的，但偏偏很多人選擇了股票投資方式。為什麼大家都覺得這么難，還那麼多人選擇呢?小編估計大家就是因為覺得它難有挑戰性，認為只要方法得當的話，很容易會有收益的。說起炒股，大家知不知道多空收益是什麼意思，多空策略適合每個投資者嗎?下面小編就與大家一起探討下。

一、多空收益是什麼意思?

多空收益是指多頭和空頭收益。

多頭，是指投資者對股市看好，預計股價將會看漲，於是趁低價時買進股票，待股票上漲至某一價位時再賣出，以獲取差額收益

多頭是期貨交易所中投機方式之一。投機者估計證券、商品等有漲價趨勢，先期買進，企圖漲價後售出，以獲取差額利益的行為。這種投機方式以先買進為基礎，投機者於未售出前手頭多有了一筆證券或商品，故稱「多頭」。與「空頭」相對

空頭：指雖然當前股票價格相對較高，但是投資者對股市前景不看好，預計股價將會下跌，於是趁相對高價時賣出股票，待股票下降至某一價位時再買入，以獲取差額收益。

人們通常把股價長期呈下跌趨勢的股票市場稱為空頭市場，空頭市場股價變化的特徵是一連串的大跌小漲。

股價變化是由多頭和空頭的力量對比所決定的。多頭會預測價格上漲，從而作出購買決策。空頭因為預測價格將下跌，將會拋售手中的股票。如同其他的交易一樣，當多頭和空頭在價格上達成一致時，就達成了交易。

二、多空策略雖好，卻不是人人都能玩得轉

1949年由一個叫AlfredJones的投資家創立了世界上第一支對沖基金，作為投資家，Jones認為自己非常擅長選股，卻不擅長擇時。因此，他買入看漲的股票，同時賣出看跌的股票，這樣，就不用擇時，只需選股就可以了。這就是最早的多空策略的雛形。

60多年都去了，多空策略得到了極大的發展和完善。有數據顯示，全球有超過20%的對沖基金選擇使用多空策略進行交易。多空策略的優勢和劣勢PK如下：

1.優勢

(1)收益多樣化

多空策略的收益既可以是多頭頭寸的升值帶來的，也可以是空頭頭寸下跌帶來的，換言之，市場漲跌都是可以賺錢的。且無須擇時，不需要費腦筋判斷何時買入何時賣出，只需選好股票即可。

(2)跨越牛熊周期

同單向做多的單邊策略只能在牛市賺錢相比，多空策略是可以跨越牛熊周期持續賺錢的。在牛市，可以通過增加持有多頭頭寸來獲得更多的收益;在熊市，可以增加手中持有的空頭頭寸來獲取更多的收益。

(3)靈活控制風險

多空平衡組合中，多頭頭寸與空頭頭寸盡管資產類別不同，但風險值相抵，實現對沖，大大降低組合的整體風險。投資者也可以通過增加或減少多頭/空頭的頭寸數量來靈活控制風險。

2.雖然好處眾多，但多空策略並不適合個人投資者使用。

(1)個人投資者決定買入或者賣空某隻股票時，需要利用股票基本面分析、量化分析等方法，這就依託於大量的數據分析，但普通投資者是很難拿到這些數據，也難以獲得真實的企業基本面的數據的。只有機構才有這樣的資源和能力獲取這些信息。

(2)個人投資者需要開通融資融券業務，才能進行賣空的操作，且融資融券業務也不是一般資產量的投資者能夠參與的。並且，由於金融監管越來越嚴，個人投資者進行融資融券或股指期貨交易的門檻在逐漸提高，政策在逐漸收窄，能夠發揮的空間是極其有限的。