期貨銅2月3日什麼情況

A. 2月3日證監會夜間叫停期貨,白天有沒有

2月3日證監會夜間叫停期貨,白天有沒有？白天已經沒有了

B. 這兩天的期貨行情怎麼樣

2009年前3個季度，國內外銅價持續大幅上漲，到8月份，銅價已經回到去年十一長假前的價位附近，此後位於高位震盪。其中LME三個月銅最高達到6545美元，較去年年底的收盤價3080美元上漲了1.13倍。國內滬銅指數最高達到51339美元，較去年年底的收盤價23914元上漲1.15倍。

去年十一後的三個月里國內外銅價暴跌50％以上，今年銅價又快速收回所有損失，銅價這種「V」型的暴漲暴跌是歷史上少見的，用「百年不遇」來描述也不為過。分析來看，去年年底經濟危機爆發後各國採取積極的救市政策是導致今年銅價出現「V」型反轉的最主要的原因，當然在救市政策下出現的基本面變化也對銅價的上漲起到了關鍵的支持作用。

1. 各國救市政策和經濟擺脫底部是銅價上漲主因

2009年前8個月銅價持續上行，這與各國採取積極的財政策和貨幣政策有很大關系。

從中國來看，在去年年底發生經濟危機時，國家緊急追加1000億投資，同時推出了2009-2010年兩年4萬億的投資計劃，並且在今年2月份推出十大產業政策，中國汽車、房地產受到減稅和貸款打折及以舊換新等政策的支持，在3月份後開始出現回升，尤其值得注意的是，今年中國新增貸款巨幅增長，在前6個月中，中國新增貸款達到7.37萬億，平均每月為1.2萬億，而在過去一個月在3000-4000億就是高的了，去年中國全年的新增貸款只有5萬億。大量的新增貸款使國內貨幣供應寬裕，今年前7個月中國貨幣供應量增幅為28.42％，過高於去年同期的16.35％，在今年中國GDP增長放緩的情況下，貨幣供應超出市場實際需求，從而引發了國內市場對通脹的擔憂，吸引了大量投資需求進入銅市，成為銅價上漲的主因。

與此同時，發達國家也在紛紛出台救市政策，3月18日美聯儲宣布開始實施定量式貨幣政策拉開了投資者進入商品市場的序幕。美聯儲在3月18日會議聲明後宣布維持利率不變，同時為給抵押貸款市場和房市提供更大支持，委員會決定通過以下方式擴大美聯儲資產負債表規模：另行購入多達7500億美元的機構抵押貸款支持證券(MBS)，令今年的此類證券購買總量達到1.25萬億美元；還將今年的機構債購買量至多增加1000億美元，至2000億美元。此外，為了改善私人信貸市場狀況，委員會決定在未來六個月內購買多達3000億美元長期國債。此聲明表明美國開始實行定量式寬松貨幣政策，也就是向社會和金融體系注入大量現金，給金融市場和流通領域強行注入流動性。不僅是美國，其它國家也在紛紛採取定量式貨幣政策，如3月11日英格蘭銀行正式宣布1250億英鎊的資產購買計劃；5月7日歐洲央行宣布計劃購買總額達600億歐元的資產擔保債券，6月24日將通過一項規模達到4422億歐元的一年期再融資操作，為有史以來注資規模最大的一次。在各國央行紛紛印鈔票的背景下，全球貨幣供應量大幅增加，其中美國M2增幅超過8％，而其正常時的增幅在6％以下，日本貨幣供應量增幅也達到6％以上，而過去其M2是為負值。在今年全球經濟增長放緩的情況下，貨幣供應量卻在增加，市場擔心在恢復時貨幣乘數增加將會引發通貨膨脹，在這種預期下，投資資金紛紛進入金融和商品市場，給銅價的持續上行提供了動力。

除了美國實行定量式寬松貨幣政策給美元壓力外，全球經濟出現觸底的跡象也引發投資風險偏好增加，資金從美元資產轉向商品市場給銅價支持。從3月份以後的數據顯示，全球經濟最差的時期可能已經過去。各國對經濟最為敏感的製造業指數今年出現調頭向上的局面，去年年底美國次貸危機引發全球經濟危機後各國PMI數據大幅下跌，但今年2月份後，各國PMI數據普遍調頭上行，而且中國PMI回到50以上進入擴張，PMI的走好表明製造業最差時期已過，這給銅消費以支持。不僅如此，歐洲消費者信心指數也開始調頭回升，美國房地產也出現到底跡象，種種數據顯示全球最差時期已過，投資的風險偏好開始增加，資金從美元資產轉向商品市場，給銅價以支持。

中國新增貸款當月值

主要國家貨幣供應量

品種疊加美元

全球主要國家PMI

2.中國銅進口創紀錄是銅價上漲主因之二

2009年前6個月精銅市場的關注焦點集中在中國銅進口量上。從歷史上看，近十年來中國精銅年均進口量在100萬噸左右，每月進口量多在10萬以下，20萬噸的進口量只在2007年3月份見到過一次。但在2009年中國精銅月度進口量連續上破歷史紀錄。1月份因為春節原因進口量為18萬噸，2月份為27萬噸，3月份為29.7萬噸，4月份為32萬噸，5月份進口增幅為33.7萬噸，6月份更是創紀錄的達到了37.89萬噸，前6個月中國精銅進口量達到178.24萬噸，同比增長1.6倍。中國2008年精銅的消費量為466萬噸，進口量為105萬噸，單從前6個月的進口增長量計算，中國精銅的消費就會增長40％。從表觀消費量上看，前6個月中國精銅消費增長達到52.69％。中國精銅消費佔了全球的1/4，即如果中國精銅消費增長40％，那麼全球精銅消費增長就會在到10％，如此強勁的消費口引發了市場對中國經濟好轉的預期，支持銅價大幅上漲。

今年3月份以來，受中國政策帶動，經濟開始好轉，銅加工行業開工率也開始回升，但以年國內經濟增長和行業情況來看，中國銅的消費是難令人信服的，分析來看，中國銅進口增加主要原因在是中國廢銅供應量大減，精銅消費代替廢銅消費，另外國儲收銅也加大了中國銅的進口，當然投資需求也起到了主要的作用。我們從2009年的情況來看，銅礦產量和進口量保持小幅增長，但廢銅進口量卻出現了巨大變化。今年前7個月中國廢銅進口量為218.64萬噸，同比減少36.14％，如果以廢銅為30％計算，則減少金屬量為37萬噸。廢銅供應減少導致精銅原材料和下游企業對廢銅的消費轉向精銅。除了廢銅進口量減半令國內銅供應緊張外，國儲收銅也是中國銅進口量大幅增加的主要原因。後來國儲表示收儲23.5萬噸銅。

在供應緊張的局面下，中國銅價開始上漲，但國際市場卻因金融危機難有好的表現，這使得國內外銅比值上升，進口利潤大增，在4月份時，現貨進口利潤一度達到6000元，三個月銅進口利潤也達到2000元。比值有利吸引了大量貿易買盤，這更加大了中國銅的進口，從而使全球銅過剩的局面發生轉變，這一點從LME銅庫存的變化中體現的很明顯。今年前兩個月LME銅庫存持續增加，至2月25日，LME銅庫存已經從去年年底的33.7萬噸上升到54.8萬噸，但此後快速回落，至6月24日，庫存已經降至27.5萬噸，尤其值得一提的是，最初LME庫存的減少主要發生亞洲的庫存，釜山的庫存年初為5萬噸，但從2月底開始下降，到6月份只剩1000噸，新加坡、光陽年初的庫存從2萬噸降到只有125和500噸。在亞洲銅庫存消化完後，LME在歐美的庫存開始下降。由於中國進口強勁，在此期間，中國銅貿易升水一度達到250-300美元，這是歷史上從來沒有見過的，較正常水平翻了兩倍還要多。中國精銅進口強勁導致LME銅庫存大幅下降，從而使國際銅價追隨國內銅價上漲。

2009年中國廢銅和精銅情況

3、4月銅現貨和三月期銅利潤圖

中國的大量進口導致LME銅庫存減少

LME亞洲庫存情況

中國現貨升水和貿易升水

二. 第四季度銅市場預測

2009年9月份國內外銅價以高位震盪為主，市場規避兩大政策性風險。其一是各國收縮流動性的時間，其二是美國CFTC聽證會討論限制投機資金進入大宗商品市場的規模。在9月4-5日，這兩大問題紛紛得到解決。其中關於流動性的問題，在20國財長會議上，大家達成共識，目前繼續實施經濟刺激 但需考慮退出時機。另外CFTC聽證會也有了結論，即開始實施細化後的投資者持倉報告，但就其內容看，只是將商業持倉分成為了兩類，一類是生產商/加工商/貿易商/消費商，另一類是掉期交易商，對於掉期交易商仍不進行限倉，因為掉期交易商多是大型銀行的套保，其實只是增加了報告的透明度，未取得實質的進步。我們看到，在這兩個政策性風險釋放後，銅市和原油市在9月8日都有良好的表現，但令人失望的是，在此後的幾天中銅市和原油並未能繼續上行，相反在美元匯率大跌的情況下，銅市卻出人意料地開始回落，今年銅市運行中的規律在此全部失效，這令所有的投資者大跌眼鏡。

對美元下跌銅反應疲軟

1.銅市壓力顯現，基本面過剩和流動性退出提上議程是主因

分析來看，銅市表現疲軟與今年前三個季度銅價上漲的主因在發生改變有很大關系。

從基本面看，銅基本面過剩和需求疲軟的擔心開始顯現。

今年銅價的上漲與中國銅進口有很大關系，但從目前來看，中國銅進口正在持續減少，最新數據顯示，8月份中國銅進口量已經降至21.97萬噸，雖然同比仍增長152％，但環比已經是連續第二個月大幅下降，較7月份的29.22萬噸下降了7萬余噸。不僅如此，中國保稅庫的銅正在迴流到LME，9月份LME銅庫存已經達到32.77萬噸，較7月中旬的低點25.72萬噸增加了7萬噸。不僅如此，在中國銅進口減少的同時，上海期貨交易所銅庫存卻在大幅增加，至9月中旬，上海銅庫存已經超過10萬噸，達到10.4萬噸，這不得不令人懷疑中國的隱性庫存正在轉為顯性庫存。根據今年前8個月的進口量以及安泰科的推算，今年中國的庫存量可能超過100萬噸。從中國政府不斷提出保增長調結構，以及中國鋁、鋅、鋼材、化工產品全部過剩的情況來看，銅過剩的框架越來越明顯，這無疑給市場形成壓力。據CRU統計，今年前三個季度全球經濟過剩量會在82.8萬噸。

從流動性上看，各國央行將退出流動性提上議程給市場施加了壓力。

全球銅基本面嚴重過剩

中國精銅增長放緩

上海銅庫存上漲

中國進口減少導致LME庫存增加

今年銅價上漲的主因在於各國實施了積極的財政政策和貨幣政策，對通脹的擔憂吸引了大量投資需求。但從目前來看，全球經濟已經開始復甦，市場開始對今年的非常規措施將會引發通脹的擔憂越來越強烈，並且從8月份以來一直為各國政府、央行和國際金融組織所討論，雖然目前大家普遍認為退出流動性仍為時過早，但退出流動性的議程已經被推上了日程。今年全球經濟得以快速擺脫百年不遇經濟危機的原因在於各國政策和央行超常規的財政和貨幣政策，從目前來看，各國增長的動力主要來自政府投資和救市政策，在消費和民間投資啟動前，如果提前退出流動性，很可能導致全球經濟再次陷入衰退，這在29年大蕭條時期是曾經出現過的，因此後續各國政策和央行退出流動性成為市場最大的不定因素。在這種背景下，無疑投機的風險正在加大。從而對最近的投資需求帶來壓力。

2. 經濟復甦趨勢未變，銅市仍有支撐

對於銅的大勢，市場分歧巨大，但我們認為，全球經濟復甦仍是今年年底的大背景，這又給銅價以支持。

這次經濟危機主要爆發在美國，歐洲因為購買次貸產品和對美出口信賴性過大，也深陷衰退。從第一季度來看，美國GDP下降6.4％，歐洲下降4.55％，日本下降15.2％，跌幅均為20年來之最。但從第二季度來看，這些發達國家經濟也有觸底的跡象，尤其是美國，最新的數據顯示，其第二季度GDP只下降了1％，好於市場預期的-1.5％，表明美國經濟在第二季度的降幅已經大大放緩。美聯儲 (Fed)在8月底發布的褐皮書報告指出，在12大地區聯邦儲備銀行中，有11家回報7、8月份的經濟情況穩定或改善，顯示70年來最嚴重的美國經濟衰退業已結束。美聯儲官員預計，在財政和貨幣刺激政策的幫助下，美國經濟活動將在今年稍晚恢復增長，且該勢頭將延續至明年。9月初，國際貨幣基金組織上調了2009年和2010年全球經濟增長預期，預計世界經濟2009年全年將下降1.3％，2010年則將實現2.9％的增長。今年4月，IMF曾預計全球經濟今年將收縮1.4％，2010年增長2.5％。從歷史上看，全球經濟進入復甦時銅價會持穩，並且在經濟進入增長時快速上漲，鑒於全球經濟在第四季度進入復甦，我們認為銅價整體走勢仍會有支持。

從行業來看，9月份公布的數據數據顯示，全球製造業已經好轉。製造業與銅價相關性最強，歷史上看，二者的相關性在65％以上。我們看到，去年10月份經濟危機爆發時，各國製造業采購經理人指數線暴跌，其中歐、美、日的PMI在去年年底和今年年初最低時達到32.4、33.6、29.6，遠低於增長和衰退分界線50，可見這些發達國家製造業衰退程度之重。但從今年來看，經過第一季度的低位震盪後，第二季度開始這些國家PMI開始調頭向上，在8月份，美國回到52.9，歐洲回到48.2，中國為54，這些數據顯示各國的製造業已經回到去年經濟危機爆發前的水平，甚至已經增長或接近增長，全球PMI回到50，整個製造業已經進入復甦。不僅如此，最新的數據顯示，美國房地產也出現觸底的跡象。其中美國新房銷售在7月份達到43.3萬套，已經為連續第4個月環比上升，同比降幅也縮小到13.4％。同時美國新房開工率在7月份穩定在58.1萬套。汽車銷量更是達到126萬噸，同比增長1％。

從歷史上看，經濟復甦的過程中銅價以震盪回升為主，在今年第四季度全球經濟復甦的背景下，銅價仍會遇到支持。

全球主要國家和經濟體GDP放緩

全球主要國家PMI

美國房地產

全球汽車銷售

3. 第四季度預測：政策市仍在繼續，銅市關鍵支持位將指引方向

其實今年銅市與整個商品市場甚至金融市場走勢有很強的一致性，從系統性因素來講，就是各國的政策在起作用，我們完全可以稱之為政策市，因此未來各國政策取向仍將決定銅市甚至整個商品和金融市場的方向。去年百年不遇經濟危機爆發後各國積極救市，雖然成功地避免了全球衰退的厄運，但經濟的深層次問題並未得到解決。如同「保增長和調結構」一樣，二者根本不可能在短期內完成。其實這不僅是中國政府提出的口號，其實也是全球經濟正在尋求的一種平衡。9月底G20國峰會將對全球經濟政策進行調整，但如同保增長和調結構一樣，這是很難在短期內同時得以解決的問題。各國政府退出流動性的方法將直接決定未來的全球經濟，也將決定金融和商品市場的運行方向。
http://ometal.com/bin/new/searchkey.asp
一方面是全球經濟進入復甦，另一方面卻是基本面過剩和退出流動性的風險正在加大，投資基金越來越難以找到明確的方向，這也是十一前市場高位震盪缺少明確方向的主因。由於銅價已經回到去年十一前的價格，周邊市場又表現疲軟，原油無力，農產品大幅回落，這些都給銅市形成了壓力，銅價在十一前明顯偏弱。「信心比黃金還貴」，這句話用在此時的銅市上再恰當不過，我們關注十一前LME銅市在6000美元支持位的有效性！6000美元是否有效將決定第四季度銅價的主要走勢。如果支持有效，銅市仍會回到今年的主基調上，在經濟復甦的帶動下繼續刷新高點。但是如果6000美元失守，那麼今年銅價的高點在8月份就已經出現，銅價將在震盪回落的氛圍中等待流動性退出的鍾聲。

C. 給個有關期貨銅的基本知識，要詳細的

1.利用買入套期保值規避采購環節的風險。
買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨，以便將來在現貨市場買進現貨時不致因價格上漲而給自己造成經濟損失的一種套期保值方式。
例如：某銅加工廠於某年2月2日簽訂了一份100噸銅絲供應合同， 5月26日交貨，價格為67000元／噸。經成本核算及生產計劃安排，加工周期約為1個月，電銅100噸務必在4月下旬准備好，加工費約為6000元／噸，這樣電銅的價格就要求不得高於61000元／噸。由於擔心電銅價格上漲，就利用期貨市場進行買進套期保值，以當日63500元／噸的價格，買進7月份銅期貨合約20手。到4月26日時，7月份銅期貨合約價漲到了65500元／噸，A銅加工廠就將20手期貨銅全部賣出平倉，同時在當地現貨市場以63000元／噸買進100噸。
交易情況如表：
現貨市場
期貨市場
2月2日
現貨價格61000元／噸
期貨價格63500元／噸
建多倉10手
4月26日
現貨價格63000元／噸
購入現貨100噸
期貨價格65500元／噸
平多倉20手
說明：上例中，由於電解銅價上漲，該企業從現貨市場以現價購入電解銅成本增加20萬元，而又由於期貨市場對沖平多倉卻獲利20萬元，從而用期貨市場上的盈利完全彌補了現貨市場上的虧損，起到保值的功效，鎖定了企業的生產成本。
2.利用賣出套期保值規避銷售環節的風險。
賣出套期保值是指交易者先在期貨市場賣出期貨，當現貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補現貨市場的損失的一種套期保值的方式。
例如：某銅冶煉企業某年5月5日份按照生產計劃於6月下旬將銷售100噸電解銅，此時的市場價格為62500元/噸， 7月份期貨銅合約價格為63000元/噸。由於市場預期，該企業擔心一個月後現銅價格下跌，因此，該廠就利用期貨市場做賣出套期保值，以63000元/噸的期貨價格賣出20手7月份期貨銅。6月28日，現銅的銷售價格如期下降，為59500元/噸，7月份期貨銅價格為60000元/噸。於是該企業將20手期貨銅全部買入平倉，同時以現價銷售現貨。
交易情況如表：
現貨市場
期貨市場
5月5日
現貨價格62500元/噸
期貨價格63000元/噸
建空倉20手
6月28日
現貨價格59500元/噸
賣出100噸電解銅
期貨價格60000元/噸
平空倉20手
說明：上例中，由於電解銅價下跌的影響，該企業在現貨市場以現價銷售電解銅的收入減少30萬元，而又由於在期貨市場上對沖平空倉卻獲利30萬元，從而用期貨市場上的盈利完全彌補了現貨市場上的虧損，起到了保值的效果，從而穩定了企業的銷售利潤。
3.提高了企業資金的使用效率。
由於期貨交易是一種保證金交易，因此，可只用少量的資金就可以控制大批貨物，加快了資金的周轉速度。如第一例中，根據上海交易所黃金期貨合約交易規定，買賣期貨合約的交易保證金是7%，該企業只需運用63500*20*5%=63500元，最多再加上4%的資金作為期貨交易抗風險的資金，其餘89%的資金在一個月內可加速周轉，不僅降低了倉儲費用，而且減少了資金佔用成本。
4.有利於現貨合同的順利簽訂。
如第一例中，某企業若需在2月份簽訂4月下旬的供貨合同，面對銅價上漲的預期，供貨方勢必不同意按照2月份的現貨價格簽訂4月份供貨合同，而是希望能夠按照4月份的現貨價格簽約，如果該企業一味堅持原先的意見，勢必會造成談判的破裂，企業的原材料供應無法保證。如果該企業做了買入套期保值，就會順利地同意按照供貨方的意見成交，因為價格若真的上去了，該企業可以用期貨市場的盈利來彌補現貨市場的虧損。同理，如第二例中，該企業若做了賣出保值就不會擔心銅需求方要求以日後交貨時的現貨價為成交價。
5.有利於企業融資與擴大生產經營。
參與套期保值，能夠使企業迴避產品價格波動的風險，從而獲得穩定的經營回報。在國外成熟市場，企業是否參與期貨套期保值，是相關金融機構考慮發放貸款時的重要參考指標。原因是，對於已經進行套期保值，有穩定盈利能力的經營項目，金融機構當然樂意進行融資支持。同時，企業能夠准確預計經營項目的收益，就可以適當擴大生產經營的規模，從而提高企業的整體利潤水平。在國內，期貨市場雖然處於發展階段，但越來越多的企業參與期貨套期保值，將是發展趨勢。

看我的Q空間吧：六二七0三二六九一

D. 銅的季節性需求旺季和淡季分別是那幾個月,並且造成淡旺季的主要原因是什麼

您現在位置：公司主頁 > 研發中心 > 專題報告 滬銅庫存再度過萬和季節性周期的規律 2010-4-18 8:46:40 作者/來源：老楊 市場供需關系變化引發出預期的變化主導上漲、下跌抑或盤整的價格趨勢，並導致盤整趨勢階段性上或下的方向。 上周交易前，特別提示引領國內鋅鋁和倫銅價格的頭羊滬銅庫存增加過萬，市場價格表現的規律和留意4、5月市場預期7、8月淡季時月線有過收陰的規律。 規律一：滬銅周末庫存過萬價格表現出的規律 前周末，滬銅庫存增加萬6噸，滬銅開盤領倫銅期價創出去年來和本年度新高；上周末，滬銅庫存再度增加萬6噸，將迎來價格有序的調整。這就是2007年遇到，2009年6月、8月再遇揭示的規律，即便在去年盤升行情中，事先告知這一規律，也規避掉深幅回調的風險，並在構建階梯時分步分級重建多倉。 3月和2月國內銅市數據相比產量沒有變化，都是35.8萬噸，什麼原因造成滬銅庫存少見的大增大減，看到3月銅材88.8萬噸的產量，高於 2月的59.3萬噸 49.7%，又到去年達到80萬噸後的均值86萬噸之上，以及進口未鍛造銅及銅材456,240噸,高於2月的322,282噸，迷局得到破解，同時聯想4月庫存大幅增加兩周，進口數量的大小可想而知，進一步驗證年初以來我們強調的「供應和消費一對矛盾的主要方面由消費轉移到了供應」。 規律二： 2006-2008 年季節性周期規律登台重演 2008年7月筆者撰文《銅價季節性周期的指引》（附原文），闡述銅價季節性周期的成因，今年銅價在2006-2008年高位，供應占據矛盾主要方面和貸款增幅各季3：3：2：2比例類似當年，正如當時所說「客觀存在的規律已無法抹殺，與其閉目不見，不如細究原委，但聲明一點，獨家呈現的結果，並非預告今年下半年的走勢，日後如果出現雷同，當屬季節性周期繼續發威使然」。 規律三：盤整趨勢價格階段性回落幅度的規律 有色金屬市場的空單持有者和套利貿易交易終於等到銅價像樣調整的理由，正如道瓊斯指數借高盛被指欺詐和滬綜指借股指期貨分流資金的回落都需要導火索。 如果沒有意外突發事件，還不能將銅價的調整界定為下跌趨勢的開始，何況滬銅還不曾出現過連續三周的庫存過萬增加，當然如果出現即類似意外突發。 對於盤局階段向上找阻力位賣出（包括多頭平倉），向下找支撐位買入（包括空頭平倉），市場沒有疑義。日和周線圖上各條發散均線以及個整數關口上方連續2-3日不再創新低的持穩；30日均線之上或之下收盤的寓意；60日均線表明短期強弱的分水嶺；垂直下跌一步到位還是構建下降通道，跳空缺口的彌補及技術指標的死叉等等一系列技術性走勢的具體問題，只有等待盤面實時跟蹤了。 3月鋁材產量又回到去年下半年歷史高位達165.5萬噸，而鋁產量創紀錄達136.4萬噸，上周末滬鋁庫存繼續增加萬噸；3月鋅產量回到40萬噸之上達42.1萬噸，上周末滬鋅庫存繼續增加2900噸。均線尚未發散的1007合約鋁價和鋅價將分別回到17000和19500之下震盪，仍舊沿用上周提示給的小標題做結論，「 滬鋁弱勢最明顯 上不高也下不深」；滬鋅「供應偏緊無依據 破位未果待來日」。 2008年8月8日《中國銅業》雜志發稿。 銅價季節性周期的方向指引 五礦海勤期貨公司套期保值研究室 中國的商品經濟和期貨市場畢竟年輕，其對市場價格季節性周期運動的規律談及甚少，本文旨在拋磚引玉，從比較銅市兩年來相仿的價格運動曲線中，尋覓基本面和技術面支配作用下其季節性周期的生成及其成因，藉以拓寬對銅價行情認識的思路，用以指導經營和投資。 早在上世紀八十年代初，美國期貨專家約翰·墨菲教授就對銅的季節性周期提出過看法，所著《期貨市場技術分析》一書中說，「所有的商品期貨市場都在一定程度上受到長度為一年的季節性周期的影響。所謂季節性周期或形態，是指市場在每年中的一定時候朝一定方向運動的傾向」，「在農產品市場上發生季節性變化是顯而易見的」，「在金屬市場上，還可以看到其他一些季節性形態。在1月到2月間，銅市具有強烈的季節性上升趨勢，往往到3月或4月才會見頂」。 是大師有先見之明，還是價格季節性周期運動的根深蒂固，自2006年5月銅市進入到多有論述的盤整趨勢後，今年和去年上半年銅價的走勢應驗了這一季節性周期的規律，那麼，今年下半年會不會復制去年與前年下半年8月陰而下影長、四季度月連陰的走勢呢？ 今年和去年上半年與去年和前年下半年的銅價，客觀存在的季節性周期運動的規律已無法抹殺，與其閉目不見，不如細究原委，但聲明一點，獨家呈現的結果，並非預告今年下半年的走勢，日後如果出現雷同，當屬季節性周期繼續發威使然。 季節性周期的客觀存在 1 、今年和去年的上半年 翻看兩年來的周、月線圖可見，2007年對春季凸起的預期始於2月份，終於5月份；2008年對春天旺季的預期起得早，始於1月份，去亦早，國內終於3月份，國際顯強仍終於5月份。 兩年裡倫銅和滬銅上半年的強勢，不僅表現在日線圖上出現反轉底部形態後構築了上升通道，也還表現在美元的走貶，助推用美元標價高價商品的愈發顯強，倫銅今年8000之上運行的天數明顯高於去年同期，同時倫銅8月前回落時還未破過中期強弱分水嶺的60周均線；滬銅盡管人民幣以月均1%以上速率升值，盡管宏觀和微觀市場環境較比看淡，但春夏同期回落時也沒有過連續3日收盤6萬整數下的破位。 銅市的兩個上半年都已過去，過多糾纏已無實戰意義，但淡季預計旺季，進入旺季見高回落的輪回規律不可遺忘。明年會不會再次重演？信號何時發出？旺季來臨前制定企業排產計劃，是不是再來一次期貨市場鎖定成本的買期保值等等問題，到時收看預報來得及。 2 、去年與前年的下半年 今年和去年上半年的周期對應，引導眼球去翻閱前兩年下半年的行情圖表，結果發現06和07留下的印跡驚人相似。倫銅和滬銅8月份收出的長下影陰，說明回落後短期見低；四季度各月沖高回落的月陰線，在兩年末的12月份和11月份，倫銅跌破了60周均線，滬銅則跌破了人民幣6萬整數關。 如果僅僅憑借一年下半年的走勢，還不能界定為季節性周期的規律，但連續兩年走勢相近，尋根溯源也就順理成章了。 8月份的陰線看出投機資金，包括期貨投機和貿易需求的淡出，歐美習慣的夏季休假正在進行時，同時長下影又表明出於9月份秋季備料小旺季的漸行漸近，低位買入開始活躍。 四季度的月線三連陰，去年與8月底的次貸危機惡果顯現不無干係，但最主要的還是下面分析成因時談到的貸款規模縮小造成的。 3 、今年下半年的當今現實 今年7月倫銅庫存與前兩年一樣開始走升，增加19800噸至142400噸，8月上旬現貨價對三月期價升水由220多降至100多美元。看來如果8月份倫銅庫存重現前兩年同期增加的表現，並不值得大驚小怪。 7月中旬，當時還沒有顯出下半年「三位一體」走前兩年老路的跡象，我們曾善意提出「凡事有備總比無備強，了解前兩年的周期規律，於行情的觀測肯定有益無害」。如今，季節性周期已顯露發作徵兆，也就更有必要深究成因，未雨綢繆有備無患了。 季節性周期的形成原因 形成季節性周期的內因： 1、供需關系微觀基本麵包括商品自身的產量、用量、進出口量，即供應量和消費量的變數，在絕大部分時間段主導銅價走勢，是銅價周期運動生成的最主要內因，其中倫銅日日發布的庫存量、注銷倉單和現貨價對三月期貨價的升貼水，稱為「三位一體」變動的方向與價格周期走勢形成的鮮明對應，令人信服地證明二者存在著無法脫鉤的連系。 滬銅沒有每日公布庫存量和注銷倉單，所以國內現貨市場的供需狀況只能更多地依賴相關報道或親耳所聞了。 倫銅庫存量日線圖 庫存低位價格高位，反之亦然；庫存增減和價格上下呈反向運動的原理暫不做詳述。從倫銅庫存日線圖可見，下方兩個方框內分別為06、07兩年7月份見最低，8月增加後9-10月初回折便一路增多；上方兩個方框則分別為07年2月份和08年1月份見最高，以後一路減少。將庫存量圖表疊加到前文勾勒的季節性周期曲線上，不更可明了二者因果關系之密切程度了嗎？ 倫銅現貨價對三月期價升貼水日線圖 現貨價對三月期貨價的升水走低乃至貼水，庫存量增加的機率大；反之升水走高，庫存量減少的機率大。倫銅現貨價對三月期價升貼水日線圖兩個方框內分別為06、07年8、9月間震盪走勢，後至年底升水逐步下滑，乃至掉到0軸下貼水，看看與同期的庫存量是不是呈現一升一降的負相關呢？ 注銷倉單的增減可以從一個側面反映階段性需求的強弱。去年四季度和今年一季度，倫銅注銷倉單曾分別降到過400餘噸的低和增到過3萬余噸的高，與當時期價季度性的走低、走高相當吻合不是？ 2、偶然主推和時常助推期價走勢的匯率。匯率在各國貨幣政策諸如升息降息出台等重大決策前後波動劇烈，並成為用美元標價高價商品價格上下的催化劑，即短期主導因素，但不曾也不會長時間主導銅價走勢，其助推噸價如此高的銅價走高走低當在情理之中。銅價季節性周期一旦與用其標價幣種走勢相應，其助推效果更加明顯。譬如銅價上行周期遇到美元貶值或者下行周期遇到美元的升值。而人民幣升值幅度偏大時則抑制銅價上行空間，也在起助推作用。 上月在闡述美元轉勢特徵時指出，「美元走貶趨勢在沒有美國經濟數據轉強前，在其沒有發出加息意向前，在得不到政府幹預前，在美元指數有效突破73.5-73.8，周線中期反轉底部確立前，每一次反彈都還不能視為轉勢的開始。歐元漲息前，匯率的主導居然使倫銅創出歷史最高，並首次錄得收盤8800之上，雖沒有立於其上，但已不可小視匯率短期主導的力量」。 八月上旬，美元顯現中期轉勢的特徵，在連續數日延5日均線小陽之後，拉出長陽，一舉突破75一線壓力區，站上3-5個月中期強弱分水嶺的60周均線。歐元升息前曾告誡短時間匯率將主導倫銅走勢，本月匯率這只助推手則與季節性周期淡季主推手相呼應，將倫銅期價打到了7500之下。 美元此番漲勢主要原因是歐洲經濟疲軟而非美國經濟強勁，歐洲央行行長 「經濟數據顯示，歐洲2008年中期經濟增長將大幅低於第一季度經濟增長」的言論，措詞中剔除了近幾個月常用的「經濟持續溫和增長」，暗示對歐元區經濟的擔憂日益加深，年內基本沒有進一步升息的可能性，如果經濟狀況繼續惡化，而通脹出現緩和，甚至存在於明年降息的可能性。投資者對歐元區經濟的擔憂情緒加劇，成了美元強勢表演，突破技術圖表重要阻力的催化劑。美元指數在75一線的整理如沒有回到頸線位73.8-73.5之下，則加大了年內觸摸80一線長期壓力的可能性。 單從周線還不能反映美元長期走勢的面貌，月線圖上可見2000年美元指數構築頂部長達一年半之久，下跌6年多，目前橫盤築底也就半年時間，一個時間段的強勢可能，長期走升還未見美國經濟展現牢靠的基礎，更何況匯率即便走升也是一個螺旋式盤升的過程，從來沒有過一蹴而就。 由於美國經濟和通脹前景都充滿了不確定性，美聯儲目前最好的選擇就是按兵不動，維持利率不變，以觀察各方面的最新動態。8月份的利率政策會議決定維持現行2.0%的利率水平不變。 從滬銅的角度看，倫上不跟，倫下不隨，無形中落入了高不成低不就的境地。7月以來，滬銅收盤人民幣對當時倫銅美元的比值，從倫銅至8500上方時的7.3：1提升到了8月上旬的7.8：1（10月合約），如果以6萬元作價，兩個比值間的差值達4000元左右。人民幣標價的滬銅不跟不隨，特立獨行，與倫銅上下偏離的幅度可見一斑。 比值高低轉換一般表現為，倫銅高企時，比值下來的可能性偏大；倫銅盤低時，比值上去的可能性偏大。 3、實體加工企業的需求和投機需求中的貿易需求，往往在春季（旺季）和秋季（小旺季）前集中進貨，也是孕育季節性周期的內因。 形成季節性周期的外因， 主要為全年貸款規模的先緊後松、先放後收，致使銅產業鏈流動資金貸款大戶，也是主要消費對象的加工企業用銅量與貸款規模曲線前高後低趨同。從最近銅加工上市公司高新張銅（002075）9.6億貸款示警，16家銀行會商對策的報道中，可以看出銅加工企業對貸款依賴的程度超過銅產業鏈條上的其它企業。 早在年初年度報告《銅市跨年度的回眸與前瞻》指出的「各季度貸款規模的比例描繪了一幅經濟活躍期到抑制期的圖畫，勾勒了一條銅價起伏的粗獷曲線」，「各大行各季度信貸投放比例大致為35%、30%、25%、10%」，且今年同去年一樣貸款規模的增幅控制在15%以內，都說明外因潛移默化緩慢助推季節性周期的形成。目前個別銀行已用掉全年貸款額度的80%，無疑像往年一樣使年末本來收緊的銀根無款可貸。 2008年6月末，金融機構人民幣各項貸款增速趨緩。金融機構本外幣各項貸款余額為30.51萬億元，同比增長15.17%。金融機構人民幣各項貸款余額28.62萬億元，同比增長14.12%，增幅比上年末低1.98個百分點，比上月末低0.74個百分點。上半年人民幣貸款增加24525億元，同比少增899億元。 截至7月末，金融機構本外幣各項貸款余額為30.88萬億元，同比增長15.46%。金融機構人民幣各項貸款余額29萬億元，同比增長14.58%，增幅比上年末低1.52個百分點，比上月末高0.46個百分點。據報道，7月曾有數十家地方金融機構向當地人民銀行申請調升信貸規模，以緩解當地小企業融資難困境。該項申請在7月末獲得批復，信貸規模調升以再貸款、再貼現及削減上繳存款准備金的形式出現。但調升貸款的數量相比全年的貸款規模僅為九牛一毛。 季節性周期的買期賣期 約翰·墨菲先生告誡，「在某些年份，價格不服從預期的季節性傾向，交易者必須發現其中不尋常的蛛絲馬跡，如果能盡快判明某個與季節性變化相反的動作，那是很有利的」。 截止到目前，銅價整體運行除在個別月份上有錯位外，一直都在體現季節性周期的規律，即便因為美元的貶值和人民幣的升值，兩個市場相比去年價位，倫銅均價有所升高，滬銅均價有所降低，但預計下半年仍然不會脫離季節性周期指引的方向，基調總體偏空，尤其進入四季度，涉銅企業尋機賣出保值鎖定利潤恐該提上日程，最終時間和空間的確立固然為時尚早，可還是那句老話，機會屬於提前有準備的人。 時下經營者和投資者最關心的莫過於9月份還會不會像前兩年一樣，來一次秋季備料的小旺季？因為7月份現貨市場供應量和消費量的數據還未見到，對8月後半月的市場也不能僅憑感覺發議論，所以這里只能就技術層面的走勢談些認識。 7月份倫銅和滬銅均形成45度沿線的下降通道，8月初分別加速破下軌，倫銅擊穿60周線，滬銅則下穿6萬。如果本月餘下時間，倫銅和滬銅分別回到60周均線和6萬上方整理，9月幅度有限的上行可期；否則，則需注意「在某些年份，價格不服從預期的季節性傾向」了。至於說到鎖定成本的買期保值，因為下半年即便出現小旺季，其時間跨度和空間幅度都不及春季凸起，所以並不主張對有待采購、中期未定價原料，實施春天旺季來臨前一樣的保值，而企業可依據自身情況酌情買入鎖定短期原料成本，當然如果9月的季節性周期並未發作，或者深存疑問也就另當別論了。 總之，依據下半年季節性周期的規律，賣出保值比買入保值更顯重要，而分步建倉根據企業實際，及早做出操作方案乃重中之重。 季節性周期的發現為現貨經營和期貨投資多開了一扇研究市場價格的窗子，但牽強附會地生搬硬套肯定將誤入歧途

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CU是滬銅期貨的交易代碼，2103和2111表示的是期貨合約到期交割月份。CU2103是指2021年3月份到期交割的滬銅期貨合約，CU2111是指2021年11月份到期交割的滬銅期貨合約。

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