出口對股票市場的影響因素

A. 一個國家的外貿政策是如何影響股票市場的

當今世界各國的經濟聯系越來越密切，從有形貿易到無形貿易，從資金流到信息流，無不說明這一趨勢的增強，尤其是在以信息技術為特徵的只是經濟興起的背景下，通信成本乃至整個交易成本大幅度降低，各國包括金融市場在內的各種市場紛紛對外開放，世界經濟一體化趨勢發展得異常迅速，因此，一國國內經濟受國外經濟影響已十分明顯，而作為國民經濟晴雨表的故事，同樣也會受到國際經濟形勢的重大影響。

B. 影響股價漲跌的因素是什麼

（一）經濟因素
1．經營狀況。經營狀況即指發行公司在經營方面的概況包括經營特徵，如公司屬於商業企業還是工業企業，公司在行業中的地位，產品性質，內銷還是外銷，技術密集型還是勞動密集型，批量生產還是個別生產，產品的生命周期，在市場上有無替代產品，產品的競爭力、銷售力和銷售網等。此外，公司的經濟狀況還包括員工的構成以及管理結構、管理水平等。上述因素既可直接影響公司的財務狀況，亦可間接影響投資者的投資意向，進而影響股價變化。
2．財務狀況。發行公司的財務狀況亦是影響股價的重要原因甚至是直接原因。依照各國法規，凡能反映公司的財務狀況的重要指標都必須公開，上市公司的財務狀況還需定期向社會公開。
衡量公司財務狀況的主要內容包括：
（1）資產凈值。資產凈值也就是公司的自有資本（資本金＋創業利潤＋內部保留利潤＋該結算期利潤）。它是考察公司經營安全性和發展前景的重要依據。
（2）總資產（負債＋資產凈值）。它顯示公司的經營規模。
（3）自有資本率（自有資本B總資產×100％）。它反映了公司的經營作風和抗風險能力。
（4）每股純資產，即每股帳面價值（資產凈值B發行數量）。它反映了股票的真實價值。
（5）公司利潤總額及資本利潤率（當期利潤B總資本）等等。
（二）通貨變動
通貨變動包括通貨膨漲和通貨緊縮。通貨膨脹對經濟的影響是多方面的，總的看來會影響收入和財產的再分配，改變人們對物價上漲的預期，影響到社會再生產的正常運行。因此,通貨膨脹對股價的影響也是復雜的。而通貨緊縮則會對經濟產生負面影響。就我國股市而言，通貨膨脹在適度范圍內發生，股價波動與之呈現正相關關系，但通貨膨脹嚴重時，股價波動與之呈反方向變動。
（三）國際貿易收支
當出口大於進口時，國際貿易對國內經濟產生積極的影響，使股價上升。相反，則使股價下跌。1998年的東南亞金融危機，使我國的外貿出口增長大幅下降，影響了我國的經濟增長，同時，直接對我國股票市場相關行業和上市公司產生負面影響。
（四）國際收支
國際收支差額通過影響一國國內資金供應量，從而對股價產生間接影響。經常項目和資本項目保持順差,大量的外匯儲備，國內資金供應量增加，使可用於購買股票的資金來源擴大，促使股價上升。

C. 什麼是出口退稅，它的降低對股市有什麼影響，為什麼

與此前歷次調整相比，本次出口退稅政策調整的力度和范圍都是空前的，被列入調整「大名單」的2831項商品約占海關稅則中全部商品總數的37%。這對於A股市場及其不同行業的上市公司群體，都將產生極為深遠的影響。

劍指流動性過剩

今年以來，我國經濟繼續保持平穩快速發展，但當前經濟運行中也存在一些問題，其中外貿順差過大、投資增速繼續在高位運行、流動性過剩等問題依然突出。外貿順差增長過快，不僅加劇
貿易
摩擦，而且加大了國內流動性過剩和人民幣升值壓力。此次調整出口退稅政策面臨三方面的宏觀背景：第一、內外經濟失衡，導致順差過大，流動性過剩十分突出；第二、經濟結構失衡，主要表現為三大產業的比重失衡和三大需求對經濟增長的拉動失衡；第三、內外失衡所導致的經濟可持續發展問題日益嚴重。

因此，為了進一步控制高能耗、高污染和資源性產品出口，增加能源、資源類產品、關鍵零部件的進口，促進貿易平衡，今年已經多次調整部分商品進出口關稅稅率，而此次政策調整力度之大、涉及面之廣出乎很多人的意料，顯示了政府平衡貿易、從根本上解決流動性過剩的決心。

從A股整體市場角度看，大幅貿易順差引發的流動性泛濫是支撐本輪牛市的最根本動力。因此，出口退稅政策的調整會在多大程度上縮小貿易順差就值得投資者高度關注。如果貿易順差因此大幅下降，再加上緊縮貨幣政策的執行，那麼A股市場上漲的基礎就將出現松動，其對市場的影響深遠。

促進產業升級

這次政策調整共涉及2831項商品，主要包括三個方面：一是進一步取消了553項「高耗能、高污染、資源性」產品的出口退稅，主要包括：瀕危動植物及其製品、鹽和水泥等礦產品、皮革、簡單有色金屬加工產品，以及分段船舶和非機動船舶等。二是降低了2268項容易引起貿易摩擦的商品的出口退稅率，主要包括：服裝、鞋帽、箱包、玩具、紙製品、植物油、塑料和橡膠及其製品、部分石料和陶瓷及其製品、部分鋼鐵製品、焦爐和摩托車等低附加值機電產品、傢具，以及粘膠纖維。三是將10項商品的出口退稅改為出口免稅政策，主要包括：花生果仁、油畫、雕飾板、郵票和印花稅票。

從具體內容上看，關稅政策調整有三個結構性傾向：一、高能耗、高污染和資源性產品出口受到政策抑制；二、技術密集型零部件鼓勵進口；三、日用消費品鼓勵進口。政府利用進出口關稅政策並不是簡單的抑制出口和鼓勵進口，而主要目標是調整進出口結構，一方面是向內需型產業傾斜，另一方面促進製造業的不斷升級。

不同行業影響各異

就具體行業而言，化工產品：本次出口關稅調整中涉及資源和能源高消耗的化學品范圍較廣，出口退稅取消的涉及385 個品種，主要包括基礎石化產品，基礎無機化工原材料，金屬和非金屬化合物以及染料和染料中間體等；出口退稅下調到5%的有239個品種，主要包括基本有機基礎產品、各類助劑、塑料、農葯、橡膠和粘膠纖維等。這對於出口比例較高的磷化工公司盈利的負面影響較大，如興發集團、澄星股份等。

對於鋼鐵及有色金屬行業而言，鋼鐵和有色金屬產品基本上是每次關稅調整的主要對象，因為目前國內出口的鋼鐵和有色金屬產品均是「高耗能、高污染、資源性」的初級加工製品，附加值比較低。但就調整商品稅則號清單顯示，此次調整涉及的鋼鐵產品主要為鋼管、空心異型材製品、鋼軌等鋼鐵製品，調整方案是一般焊管取消現行13%的出口退稅，除石油套管之外的不銹鋼管、無縫鋼管、鋼軌等鋼鐵製品一律將現行13%的出口退稅率下調為5%。鑒於此次調整主要針對鋼管相關品種，而鋼管在鋼材出口總量中所佔比重不並大，因此對鋼鐵行業影響有限。

另外，本次出口退稅涉及到有色金屬的有兩個方面：一是非合金鋁制條桿等簡單有色金屬加工產品出口退稅全部取消；二是其他賤金屬及其製品(除已經取消和本次取消出口退稅商品以及鋁箔、鋁管、鋁制結構體等)出口退稅率下調至5%。顯然將對從事電解鋁生產的上市公司產生不小的壓力，如焦作萬方等。

對於紡織服裝行業和水泥行業，其負面影響程度值得警惕。服裝出口退稅率下調2個百分點，對紡織服裝行業的影響亦不容忽視，將主要表現為：進一步壓縮行業利潤，加大出口中小企業的生存壓力，進而影響出口數額。而取消水泥出口退稅主要對大型水泥公司有一定的負面影響。由於國內龍頭水泥公司才具備出口水泥產品的能力，因此此次取消水泥產品的出口退稅率對海螺水泥、華新水泥和冀東水泥有一定的負面影響。

D. 進出口值對股市的影響

基本面上看，出口（順差）是利好，進口（逆差）是利空。
對於個股來說，要看這家公司的主營業務了

E. 影響 股價波動的主要因素

1、經濟周期

經濟周期表現為擴張和收縮的交替出現,在經濟的收縮、復甦、繁榮和衰退四個階段內,股市也隨之周期性波動,成為決定股價長期走勢的最重要因素。

通過對國內生產總值GDP、經濟增長率、通漲率、失業率、利率等指標的分析,判斷出經濟周期的發展階段。有實證分析表明,我國股市波動比宏觀經濟周期的波動超前大約4—6個月。

2、通貨變動

通貨變動包括通貨膨漲和通貨緊縮。通貨膨脹對經濟的影響是多方面的,總的看來會影響收入和財產的再分配,改變人們對物價上漲的預期,影響到社會再生產的正常運行。

因此,通貨膨脹對股價的影響也是復雜的。而通貨緊縮則會對經濟產生負面影響。就我國股市而言,通貨膨脹在適度范圍內發生,股價波動與之呈現正相關關系,但通貨膨脹嚴重時,股價波動與之呈反方向變動。

1998年上半年開始的通貨緊縮,使股價持續下跌,盡管1999年上半年有股市利好消息及管理層發表發展市場的言論,使滬深股指雙雙創出歷史新高,但通貨緊縮始終抑制著股價的進一步彈升。

3、國際貿易收支

當出口大於進口時,國際貿易對國內經濟產生積極的影響,使股價上升。相反,則使股價下跌。1998年的東南亞金融危機,使我國的外貿出口增長大幅下降,影響了我國的經濟增長,同時,直接對我國股票市場相關行業和上市公司產生負面影響。

4、國際收支

國際收支差額通過影響一國國內資金供應量,從而對股價產生間接影響。經常項目和資本項目保持順差,大量的外匯儲備,國內資金供應量增加,使可用於購買股票的資金來源擴大,促使股價上升。

5、國際金融市場

國際金融市場的劇烈動盪一方面直接使我國投資者產生心理恐慌,影響股票市場,另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發展。

F. 影響股票市場的宏觀因素與政策主要有哪些它們是怎樣影響股票價格的

1.經濟周期
人們常說，股票市場是經濟的晴雨表。也就是說股價變動不僅隨經濟周期的變化而變化，同時也能預示經濟周期的變化。實證研究顯示，股價的波動超前於經濟波動。往往在經濟還沒有走出谷底時，股價已經開始回升，這主要是由於投資者對經濟周期的一致判斷所引起的。我們通常稱股市是虛擬經濟，稱與之相對的現實經濟為實物經濟，兩者的關系可以說是如影隨形」，彼此都能對對方有所反映。

由於受資源約束、人們預期和外部因素影響，經濟運行不會是一直處於均衡狀態。經常出現的情況是經濟處於不均衡狀態。相應地，股市也具有上下波動運行的特點。

當社會需求隨著人口增加、消費增加等因素而不斷上升的時候，產品價格、工人工資、資本所有者的投資沖動都會增加，連帶出現的情況是投資需求增加，市場資金價格（即利率）上漲。工資的增加又使得個人消費再度增加。企業投資的增加和個人可支配收人增加，使實物經濟質量不斷提高，企業效益不斷上升，經濟發展得到進一步刺激。當經濟上升到一定程度時，社會消費增長速度開始放緩，產品供過於求，企業開始縮小生產規模，社會上對資金需求減少，資金價格下落，經濟進人低迷狀態。

當實物經濟按照上述周期在運行時，以證券市場表示的虛擬經濟也處干周期運行之中，只是證券市場運行周期比實物經濟周期更為提前。

2.政治因素
政治因素泛指那些對股票價格具有一定影響力的國際政治活動、重大經濟政策的發展計劃以及政府的法令、政治措施等。政治形勢的變化，對股票價格也產生了越來越敏感的影響。其主要表現在：

①國際形勢的變化。如外交關系的改善會使有關跨國公司的股價上升。投資者應在外交關系改善時，不失時機地購進相關跨國公司的股票

②戰爭的影響。戰爭使各國政治經濟不穩定，人心動盪，股價下跌，這是戰爭造成的廣泛影響。但是戰爭對不同行業的股票價格影響又不同，比如，戰爭使軍需工業興盛，那麼凡是與軍需工業有關的公司的股票價格必然上漲。因此，投資者應適時購進軍需及其相關工業的股票，售出容易在戰爭中受損的行業的股票。

③國內重大政治事件，如政治風波等也會對股票產生影響。先對股票投資者的心理產生影響，從而間接地影響股價。

④國家的重大經濟政策，如產業政策、稅收政策、貨幣政策對股票價格有重大影響。國家重點扶持、發展的產業，其股票價格會被推高；而國家強制發展的產業，股票價格會受到不利影響，例如，國家對社會公用事業的產品和勞務實行限價，包括交通運輸、煤氣、水電等，這樣就會直接影響公用事業的盈利水準，導致公用事業公司股價下跌；貨幣政策的改變，會引起市場利率發生變化，從而引起股價變化；稅收政策方面，能夠享受國家減稅、免稅優惠的股份公司，其股票價格會出現上升趨勢，而調高個人所得稅，則會使社會消費水準下跌，引起商品的滯銷，從而對公司生產規模造成影響，導致盈利下降，股價下跌。這些政策因素對股票市場本身產生的影響，即通過公司盈利和市場利率產生一定的影響，進而引起股票價格的變動。

3.物價變動
普通商品價格變動對股票市場有重要影響。具體來說，物價上漲，股價上漲；物價下跌，股價也下跌。具體分析商品價格對股票市場價格的影響，主要表現在四個方面：

①商品價格出現緩慢上漲，幅度不是太大，且物價上漲率大於借貸利率的上漲率時，這時，公司庫存商品的價格上升，由於產品價格上漲的幅度高於借貸成本的上漲幅度，於是公司利潤會上升，股票價格也會因此而上升。

②商品價格上漲幅度過大，股價沒有相應上升，反而可能下降。這是因為，物價上漲引起公司生產成本上升，而上升的成本又無法通過商品銷售而完全轉嫁出去，從而使公司的利潤降低，股價也隨之降低。

③物價上漲，商品市場的交易呈現繁榮興旺時，有時是股價正陷於低沉的時候，人們熱衷於即期消費，使股價下跌；當商品市場上漲回跌時，反而成了投資股票的最好時機，從而引起股價上漲。

④物價持續上漲，引起股票投資者保值意識的作用增加，因此使投資者從股市中抽出資金，轉而投向動產或不動產，如房地產、貴重金屬等保值強的物品上，帶來股票需求量降低，因而使股價下跌。

4.通貨膨脹對
通貨膨脹是影響股票市場價格的一個重要宏觀經濟因素。這一因素對股票市場趨勢的影響比較復雜，它既有刺激股票市場的作用，又有壓抑股票市場的作用。通貨膨脹主要是由於過多地增加貨幣供應量造成的。貨幣供應量與股票價格一般呈正比關系，即貨幣供給量增大使股票價格上升；反之，貨幣供給量縮小則使股票價格下降。但在特殊情況下又有相反的趨勢

貨幣供給量對股票價格的正比關系，有三種表現：

①貨幣供給量增加，一方面可以支持生產扶持物價，阻止利潤下降；另一方面對股票的需求增加，又成為股價止跌回升的重要因素。

②貨幣供給量增加引起社會商品的價格上漲，股份公司的銷售相應增加，從而使得以貨幣數量表現的股利〔即股票的名義收益）有一定幅度的上升，使股票需求增加，從而股票價格也相應增加。

③貨幣供給量的遞增引起通貨膨脹，通貨膨脹帶來的往往是虛假的市場繁榮，最終出現企業利潤上升的假象，保值意識使人們傾向於將貨幣投向貴重金屬、不動產和短期證券，股票需求量也會增加，從而使股票價格相應增加。

由上述可見，貨幣供給量的增減，是影響股價的重要原因之一，貨幣供給量增加，擴大的社會購買力就會投資於股票上，從而把股價抬高。反之，如果貨幣供給量減少，社會購買力降低，投資就會減少，失業率就會增加，因而股價也必定會受影響。這是問題的主要方面。

但是，通貨膨脹到一定程度，甚至超過了兩位數，將會推動利率上漲，從而使股價下跌，這又是其對股價作用的另一方面。

總之，當刺激作用大時，股票市場的趨勢與通貨膨脹的趨勢一致；當壓抑作用大時，股票市場的趨勢與通貨膨脹趨勢相反。

5.財政政策
財政是國家為實現其職能的需要對一部分社會產品進行的分配活動，它體現著國家與其有關各方面發生的經濟關系。國家財政資金的來源，主要來自於企業的純收人。其大小取決於物質生產部門以及其他事業的發展狀況、經濟結構的優化、經濟效益的高低、以及財政政策的正確與否，財政支出主要用於經濟建設、公共事業、教育、國防以及社會福利，國家合理的預算收支及措施會促使股價上揚，重點使用的方向，也會影響到股價。財政規模和採取的財政方針對股市有著直接影響。假如財政規模擴大，只要國家採取積極的財政方針，股價就會上漲；相反，國家財政規模縮小，或者顯示將要緊縮財政的預兆，則投資者會預測未來景氣不好而減少投資，因而股價就會下跌。雖然股價反應的程度會依當時的股價水準而有所不同，但投資者可根據財政規模的增減，作為辯認股價轉變的根據之一。

財政投資的重點，對企業業績的好壞，也有很大影響。如果政府採取產業傾斜政策，重點向交通、能源、基礎產業投資，則這類產業的股票價格，就會受到影響。財政支出的增減，直接受到影響的是與財政有關的企業，比如與電氣通訊、房地產有關的產業。因此．每個投資者應了解財政實施的重點。股價發生變化的時點，通常在政府的預算原則和重點施政還未發表前，或者是在預算公布之後的初始階段。因此，投資者對國家財政政策的變化，也必須給以密切的關注，關心財政政策變動的初始階段，適時做出買入和賣出的決策。

6.利率變動對
為什麼利率的升降與股價的變化呈反向運動的關系呢？這主要有3個原因：

①利率的上升，不僅會增加公司的借款成本，而且還會使公司難以獲得必需的資金，這樣，公司就不得不消減生產規模，而生產規模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤。因此，股票價格就會下跌。反之，股票價格就會上漲。

②利率上升時，投資者評估股票價格所用的折現率也會上升，股票值因此會下降，從而，也會使股票價格相應下降；反之，利率下降股票價格則會上升。

③利率上升時，一部分資金從投向股市轉向銀行儲蓄和購買債券，從而會減少市場上的股票需求，使股票價格出現下跌。反這，利率下降時，儲蓄的獲利能力降低，一部分資金又可能從銀行和債券市場流向股市，從而，增大了股票需求，使股票價格上升。

既然利率與股價運動呈反方向變化是一種一般情形，那麼投資者就應密切關注利率的升降，並對利率的走向進行必要的預測，以便在利率變動之前，搶先一步對股票買賣進行決策。

對利率的升降走向進行預測，在我國應側重注意如下幾個因素的變化情況：

①貸款利率的變化情況。由於貸款的資金是由存款來供應的，因此，根據貸款利率的下調可以推測出存款利率必將出現下降。

②市場的景氣動向。如果市場興旺，物價上漲，國家就有可能採取措施來提高利率水準，以吸引居民存款的方式來減輕市場壓力。相反的，如果市場疲軟，國家就有可能用降低利率水準的方法啟動市場。

③資金市場的松緊狀況和國際金融市場的利率水準。國際金融市場的利率水準，往往也能影響國內利率水準的升降和股市行情的漲跌。在一個開放的市場體系中，金錢是沒有國界的，如果海外利率水準低，一方面會對國內的利率水準產生影響，另一方面，也會吸引海外資金進人國內股市，拉升股票價格上揚。反之，如果海外水準上升，則會發生與上述相反的情形。

7.匯率變動
外匯行情與股票價格有密切的聯系。一般來說，如果一國的貨幣是實行升值的基本方針，股價便會上漲，一旦其貨幣貶值，股價即隨之下跌。所以外匯的行情會帶給股市以很大的影響。
在當代國際貿易迅速發展的潮流中，匯率對一國經濟的影響越來越大。任何一國的經濟都在不同的程度上受匯率變動的影響，而且，匯率變動對一國經濟的影響程度取決於該國的對外開放度程度，隨著各國開放度的不斷提高，股市受匯率的影響也日益擴大。但最直接的是對進出口貿易的影響，本國貨幣升值受益的多半是進口業，亦即依賴海外供給原料的企業；相反的，出口業由於競爭力降低，而導致虧損。可是當本國貨幣貶值時，情形恰恰相反。但不論是升值或是貶值，對公司業績以及經濟局勢的影響，都各有利弊，所以，不能單憑匯率的升降而買人或賣出股票，這樣做就會過於簡單化。

利率變動對股價的影響，最直接的是那些從事進出口貿易的公司的股票。它通過對公司營業及利潤的影響，進而反映在股價上，其主要表現是：

(1)若公司的產品相當部分銷售海外市場，當匯率提高時，則產品在海外市場的競爭力受到削弱，公司盈利情況下降，股票價格下跌。

(2）若公司的某些原料依賴進口，產品主要在國外銷售，那麼匯率提高，使公司進口原料成本降低，盈利上升，從而使公司的股價趨於上漲。

(3）如果預測到某國匯率將要上漲，那麼貨幣資金就會向上升轉移，而其中部分資金將進人股市，股票行情也可能因此而上漲。

因此，投資者可根據匯率變動對股價的上述一般影響，並參考其它因素的變化進行正確的投資選擇。

8.行業壽命周期
任何一個行業一般都有其存在的壽命周期，由於行業壽命周期的存在，使行業內各公司的股票價格深受行業發展階段的影響。行業壽命周期的階段有：

(1）開創期。一個行業尚處於開創期，往往是技術革新時期，由於前景光明，吸引了多家公司進入該行業，投入到新技術新產品的創新和改造的潮流中。經過一段時間的競爭結果，一些公司的產品為市場消費者所接受，逐漸佔領和控制了市場，而更多的公司則在競爭過程中遭到淘汰。因此，此行業在成長期，技術進步非常迅速，利潤極為可觀，風險也最大，因此，股價往往會出現大起大落的現象。

(2）擴張期。這一時期，少數大公司已基本上控制了該行業，這幾家大公司經過創業階段的資本累積和技術上的不斷改進，已經取得了雄厚財力和較高的經濟效益，技術更新在平緩的發展。公司利潤的提高，主要取決於公司經濟規模的擴大而平穩增長，這一時期公司股票價格基本上是處於穩定上升的態勢。投資者如能在擴張期的適當價位人市，則其收益會隨著公司效益的增長而上升。

(3)停滯期。由於市場開始趨向飽和，使行業的生產規模成長開始受阻，甚至於出現收縮和衰退，但這一時期該行業內部的各家公司並未放棄競爭，因而利潤出現了下降的趨勢。所以在停滯期，該行業的股票行情表現平淡或出現下跌，有些行業甚至因為產品過時而遭淘汰，投資者應在此時，不失時機地售出股票，並將其收益投向成長型的企業或公司。

9.人為操縱因素
股票價格脫離實際經濟因素的劇烈漲跌，除了受政治因素影響外，還可能存在某些人或機構在背後人為的操縱價格的因素。那麼操縱的內涵是什麼？怎樣才能操縱？如何制止操縱？這些都是作為一個投資者所必須了解和防範的

一般說，在正常的股票市場上，能操縱股價的往往不是個人，而是一個大集團，如某些金融巨頭運用手頭的財勢，在市場上興風作浪，推波助瀾，促使某些股票在市場上時而狂漲，時而暴跌，從而使他們在股票價格的劇烈波動中大發橫財，而使一些中、小股東在這場惡戰中傾家盪產

在股票市場中，操縱股價的方法是多種多樣的，其中最常見最普遍的方法，就是一些金融集團利用股市在疲軟之時，低價大量買進，然後設法哄抬價格，以便低進高出。一般在哄抬股價的過程中，仍在不斷買進，並散發各種似是而非的謠言，以引誘散戶跟進，從而使股市形成一種「利多」氣氛效應，待股價達到相當高位時，再不聲不響地將低價購進的股票出，這樣大進大出就賺取了巨額暴利。相反的，某機構也可以在股價高峰，不斷賣出，並設法壓底行情，造成一種股價下跌的氣氛，等股價低到某一價位時，再把高價賣出的股票全部買回，以達到高出低進的目的，這一出一進就可使操縱者獲取暴利。

G. 影響中國股市的因素有哪些呢

在牛熊之爭甚囂塵上的時候，申萬巴黎基金研究總監呂曉峰認為，三大不確定性因素將影響接下來的資本市場運行方向。

第一是以美國為主的世界經濟增長減速，外部需求減弱程度的不確定性增加。這是影響當前資本市場運行方向的外部因素。次貸危機加劇表明美國經濟加速進入衰退，作為我國第二大貿易國，美國經濟衰退對中國出口影響明顯，在人民幣累計升幅達到13%的背景下尤其如此。2007年以來，美國房地產價格開始下跌，房價下跌使房屋抵押品不足以清償全部貸款，這是次貸危機的開端。美國房價下跌的過程遠沒有結束，美國次貸危機還會加劇，經濟減速的程度無法測算，對全球、尤其對中國經濟的影響不確定性增大。可以看到，中國經濟對外依存度高達65%，2007年後4個月中國對外貿易順差增速從57%迅速回落到8%，以美國為主的外部需求逐步減弱已經對中國經濟產生重大不確定性影響。

第二個影響因素是經濟內外部嚴重失衡而宏觀調控左右為難，政策面臨重大不確定性。可以看到，由於美國經濟開始進入衰退和人民幣累計大幅升值，順差增速減緩，放鬆信貸以增加消費和投資是保持宏觀經濟穩定增長的必然選擇。然而，今年1月份CPI已經達到7.1%，預計2月份會更高，在此情況下放鬆信貸擴張總需求，無疑會推升通貨膨脹。高通脹給眾多的中低收入群體帶來巨大生活壓力，是政府最不願看到的結果，也是政府表示實施從緊信貸政策的原因。然而，從緊信貸政策同樣存在嚴重的問題。受美國經濟減速影響，我國進出口和順差都會減緩，對勞動密集型的初級加工業產生明顯負面影響，珠三角地區部分外向型企業開始向東南亞轉移，失業工人需要再就業。如果持續從緊控制信貸抑制國內需求，會加劇勞動力就業壓力。一旦出現大量勞動力就業困難，影響社會穩定也是政府最不願看到的結果。宏觀政策的制定者面臨兩難選擇，擴張內需將加劇通脹，抑制內需會造成就業難，因而雪災後沒有放鬆信貸，CPI創新高後也沒有加息。不僅宏觀政策存在較大不確定性，而且政策效果也存在較大不確定性。

第三大因素是順差減緩熱錢流入加速，限售股解禁和再融資使流動性過剩存在較大不確定性。1月份我國實際使用外資112億美元，增長109.8%，存在熱錢流入境內的可能，基本可以抵消順差減緩對流動性的負面影響。然而，由於再融資規模和限售股解禁後出售的比例不確定，使得資本市場資金供求平衡存在較大不確定性。2008年伊始，上市公司擬再融資規模已經達到2600億元，而2007年全年實施現金再融資的規模才2700億元。2008年1月，84家上市公司「大小非」減持的股份佔到當月全部解禁非流通股股數的24.8%，遠高於2007年7.5%的減持比例。2008年限售股解禁總市值將超過3萬億元，資本市場流動性供需關系進入敏感時期。

H. 影響證券市場需求的主要因素有哪些

一，影響債券價格的因素：
(1)宏觀經濟形勢與政策因素
①經濟增長與經濟周期。
②利率水平。當利率上升時，要求收益率上升，價格必須下跌；反之則反。
③通貨膨脹。
④貨幣政策與財政政策。
(2)發行人因素
(3)期限因素