股票收益率影響實證

㈠ 收益率的影響

計量方法對估算明瑟收益率的影響主要是指測量方法的缺陷造成的估計的值偏離真實值。其依據是，由於基本的明瑟收入函數是用OLS估計的，這樣，從計量經濟學的角度看，由於解釋變數的復雜性和樣本的選擇問題而造成的偏差（bias）都會削弱這一估計方法的有效性，這會使得估計的收益率與真實值有較大的差距。
對中國的研究絕大部分使用了該方法，這樣，OLS估計本身的問題和較低的估計值使得一些研究者從計量方法上考察對收益率估計中可能存在的問題。一些研究者認為，中國的收益率之所以出現較低的值，可能是方法上的原因造成的。
計量方法對明瑟收益率的影響主要有三類，第一類是與樣本選擇有關的樣本偏差問題，第二類是與明瑟收入函數自身的缺點有關，第三類是變數的測量誤差。
1.樣本偏差
樣本偏差包括樣本缺乏代表性以及截取樣本（CensoredSample）問題。沒有代表性的樣本會使收入和收益率之間的測量關系變得更為模糊（Brauw&Rozelle,2002）。
這在許多文獻中都出現了這一問題，如一些研究的樣本僅限於經濟中某個部門（如，Meng,1996;Gregory&Meng,1995;Hoetal.,2001），這顯然是沒有代表性的。Becker(1964)曾警告說，如果僅僅是用一特定的樣本估計收益率的收益率，其值將會是比較低的。
截取樣本主要是指一些樣本的被解釋變數的信息無法被觀測到，這部分樣本在估計時被簡單的排除在外。比如我們研究城鎮個體的收益率，我們知道的是那些有工作個體的實際工資，但是不知道沒有工作的個體的工資（「保留工資」）。
這一問題更多的體現在農村收益率的估計上。由於農村個體的生產活動方式有多種選擇，他/她們的「保留工資」更難以觀測到，而大部分研究使用的是僅有工資收入（或勞務收入）的樣本。
在這兩個例子中，因變數（工資收入）是被截取的：沒有這部分樣本的因變數的信息。樣本選擇偏差會使估計模型是有偏的。而且，截取樣本偏差更可能高估收益率的收益率。這一點也成為解釋女性收益率高於男性的原因。針對這一問題，研究者通常採用Heckman（1979）提出的標准步驟來糾正這一偏差。
2.明瑟收入函數的缺點
明瑟收入函數自身的缺點有多種，這些缺點多是忽略了模型中的一些變數及它們之間的關系。這些變數主要包括能力因素和學校質量因素。
在估計模型中忽略能力因素而造成的有偏估計稱為能力偏差（abilitybias）。一般認為，個體的能力往往是天生的，天生能力的差異會導致個體受收益率水平的不同，兩者的關系是，能力越強，則收益率水平越高，因而傳統的方法從理論上會高估收益率的收益率。
忽略學校質量因素對個體收益率水平的影響也會造成有偏的估計。這里的關系是，學校質量與個體收益率水平是正相關關系，也就是說，那些進入質量比較高的學校的個體的收益率水平要高於質量低的學校的個體，因而，忽略學校質量因素也會高估收益率的收益率。
此外，傳統的明瑟收入函數還忽略了收益率與收入之間的非線性關系。如果某級收益率（如初中）後的收益率高於該級收益率以前的收益率，那麼結果會被低估。
克服能力偏差的影響的方法是在模型中直接加入能力的代理變數（ProxyVariable）或在計量模型上用工具變數法（IV），這些變數通常是些家庭背景變數，如父母收益率、兄弟姐妹的收益率等。
3.測量誤差
測量誤差會低估收益率的收益率。它首先表現在對因變數的測量上。傳統的明瑟收入函數中的因變數是指個體的收入，然而，它卻未指明收入的衡量單位。一般認為，對收入的衡量根據時間單位可分為小時工資率、日工資、月收入和年收入。
由於精確度不同，因而採用不同的衡量單位會得到不同估計結果。特別是一些研究認為，收益率程度低的人比收益率程度高的人每天以小時計的工作的時間可能更長，這樣，相對於小時工資率而言，因變數中採用日工資、月收入或年收入都會低估收益率，原因是小時工資不會受個體每天或每月中決定工作多少小時的影響。此外，由於中國的經驗比較復雜，個體的收入由於有多種來源，如正式收入、非正式收入、實物等，這都會對測量個體收入的精確性產生影響，從而會影響收益率的估計值。
測量誤差的另一個方面表現在收益率變數的測量上。在多數研究使用的數據中，收益率年數是根據個體報告的收益率程度結合中國的學制進行估計的，而並沒有準確的報告受過多少年收益率的數據，這樣由於相同收益率程度的個體，收益率年限可能會不同，因而就會產生測量誤差問題。文獻中還沒有一個很好的辦法來准確的解決這一問題。
4.研究結果
究竟上述各類測量偏差對估計收益率的真實值產生了什麼樣的影響，近幾年來的一些文獻對此做了實證檢驗。
前面提到，對樣本選擇偏差問題的解決主要是用Heckman提供的標准步驟，即首先用probit模型估計一個勞動參與方程，然後計算出逆Mills比率，最後將這一比率納入到收入方程中。
Zhang等人（2002）把這一方法應用到估計農村個體的收入方程中，結果發現，收益率的系數變得不顯著且為負值，不過他們的模型中還加入了收益率年限的平方。朱農（2003）的研究方法與此相類似，但是結果卻有很大的差異，他的研究結果表明，收益率年限在參與方程和收入方程中都取得比較高的值。
Brauw&Rozelle（2002）對標準的明瑟函數做了一些修改，他們首先在收入方程中使用了Mills比率，因變數採用小時工資率，結果得到了一個比較高的收益率（6.4%），這一結果在所有應用農村樣本估算的收益率中值是最高的。
為了進行對比，他們還分別採用其他一些研究使用的方法對數據進行了重新估計，並與他們的方法進行了比較，結果發現前者的收益率平均為3.8%，而後者平均為6%，這為計量方法對收益率的影響提供了堅實的證據。此外，Brauw&Rozelle還選擇了35歲以下的樣本，把學校質量因素和能力的代理變數納入收入方程（能力偏差），結果發現，沒有這些變數的方程中收益率的系數要比有這些變數的系數高1個百分點，說明能力偏差可能有微弱的影響。
此外，為了考察收益率與收入的非線性關系，他們還把樣本分成小學程度以上和以下兩類，結果發現小學程度以下樣本的收益率要低於小學以下。在Maurer-Fazio&Dinh(2002)研究中也發現了相似的結果，說明若忽略收益率與收入的非線性關系，會低估收益率的收益率。
Li&Luo（2002）的研究重點考察了測量誤差和能力偏差的影響，並對兩者的效應做了對比。
他們應用的方法是工具變數法，結果發現，用OLS估計的明瑟收益率要顯著的低於用工具變數估計的收益率，之所以會這樣，原因在於測量誤差（會低估收益率）的影響要大於能力偏差（會高估收益率）的影響。
在Li（2003）的研究中，以年收入為因變數的收益率比以小時為因變數的約低1個百分點左右。
然而，在Li&Urmanbetova（2002）研究中，卻沒有發現以上這些偏差對估計農村收益率顯著的影響。這說明，對計量方法對收益率的研究的影響還有待於更深入的研究。盡管如此，從以上研究來看，測量誤差的存在可能是導致中國農村收益率比較低的一個重要原因。
五、經濟轉型與收益率
從事經濟轉型與收益率收益之間關系研究的學者關注的問題是，隨著中國從計劃經濟向市場經濟的轉變，收益率與收入之間的關系會發生怎樣的變化？或者收益率的收益率是否會提高？這種變化的內在機制是什麼？
對這一關系研究的基本假設來自於Nee（1989，1991，1996）的市場轉型理論，Nee指出，經濟轉型過程基本的變化既包括了更多的社會財富從再分配者（政府）向生產者的轉移，也包括機會結構和激勵機制的變化，同時，不斷強大的私營和混合經濟部門與企業家創造了新的機會結構，在這個結構中，經濟活動逐漸的通過市場機制調節，政府的控制則逐漸弱化。
在收益率與收入關繫上，這一理論一個流行的假設是，市場改革越深入，人力資本（收益率和經驗）就越重要，同樣，越直接地參與市場經濟，人力資本也就越重要（Bian&Logan,1996）。Xie&Hannum（1996）以及Zhao&Zhou（2001）根據轉型理論和人力資本理論把這一假設概況成以下四個有待驗證的基本
經濟轉型一方面是一個制度不斷變化的過程，另一方面也是經濟增長的過程，基於此，許多研究者應用時間序列數據對上述假設進行了實證檢驗。
Xie&Hannum（1996）的研究首先發現了相反的情況。通過建立地區異質性模型，他們比較了不同經濟發展水平的各地區的收益率，結果發現在經濟增長較快的城市裡，並沒有發現較高的收益率，對此的解釋是中國城市地區還缺乏真正的勞動力市場。
然而，他們數據的年份是1988年，因而這一結論推論到以後還有一定的限制。事實上，就如上文中對收益率隨時間的變化特點的描述中那樣，此後的多數研究都驗證了轉型理論的基本假設。
Meng（1995）的研究就認為，隨著經濟的不斷發展和技術變革，收益率在決定生產力方面的作用會越來越明顯，因而決定工資差異方面的作用也越來越大。Wei等人（1999）研究結果支持了市場化改革程度較深的地區的收益率越高，收益率與收入的關系越強的假設。
Zhao&Zhou（2001）詳細的分析了制度變遷與收益率之間的關系，認為，在改革期間，收益率確實在穩步的提高，特別是在市場機製作用更強的非國有經濟部門收益率的收益率更高。Li(2003)把樣本分為三類，分別是1980年以前參加工作者、1980－87年參加工作者、1988－95年參加工作者，結果發現這三類樣本的收益率依次遞增，說明了中國轉型過程中收益率在不斷的提高。
應用農村樣本的研究在一定程度上也證實了轉型理論的假設。Li&Zhang(1998)的研究說明了制度特點對收益率的影響。他們應用1978年和1990年兩個省農村的數據，分析了農村改革前生產隊制度下與改革後的農村收益率的差異，結果發現，改革後的收益率要高於生產隊制度下的收益率，對此他們的解釋是，由於1977年和1990年樣本地區的農業生產技術條件相似，其他社會經濟條件背景也相似，因而，收益率提高主要是由於制度改革而不是技術革新造成的。
Yang（2000）的研究認為，在農村改革過程中，收益率在勞動力的重新配置中扮演了重要的角色，家庭中收益率程度高的成員能把更多的勞動力和資本投入到非農活動，更善於把握政策變化帶來的機會，而且可以應用更多的技能以充分發揮收益率的生產力效應，這些都對家庭收入的增加起到積極的作用。
Zhang等人（2002）也認為，在農村勞動力市場上，收益率的回報隨時間的推移逐漸提高，一般是在改革的初期，收益率對農村家庭收入的作用可能影響不大，而隨著改革的深入，這種作用會逐漸提高。
然而，對此也有不同的看法，如Li（2001）以及Li&Urmanbetova（2002）就認為經濟轉型的對收益率與收入關系影響最大是城鎮地區，而在農村，由於競爭性的勞動力市場沒有形成，轉型過程對農村收益率的影響並不大。
農村收益率低於城鎮的現實也表明，制度變革對農村中收益率對收入的作用影響程度可能要低於城鎮地區。看來中國的農民不僅在其他方面，而且在收益率投資的收益上也要低於城鎮居民。

㈡ 債券和股票兩者的收益率相互影響 ，為什麼這個句話是對的

他們的相互影響是由資本的逐利性決定的，資本的逐利性決定了資本有兩個特色，一是投機性，另一個是避險性，當股市出現牛市行情的時候資本的逐利性就充分體現出來，大量資金湧入股市，這時候由於資金進去股市，債券市場無人問津，債券供大於求，債券就會降價銷售，債券銷售收益減少，當股市進入熊市，避險需求釋放，大量資金開始追捧債券，以求避險，債券就出現供不應求的現象，債券銷售收益也就增大。

㈢ 股票收益率為什麼要用對數收益率,請問各位大俠，對數收益率有什麼優勢

因為常用的時間序列分析的模型，都要求隨機變數是二階矩平穩，很明顯價格序列通常是I（1）過程，或者是廣義維納過程。這一類過程二階矩不平穩，很多模型不適用，所以要進行對數轉換，變成平穩的序列。

對數收益率的時序可加性能夠使用另外兩個利器：中心極限定理和大數定律。假設初始資金 X_0（假設等於 1），ln(X_T) = ln(X_T/X_0) 就是整個T期的對數收益率。對數收益率的最大好處是可加性，把單期的對數收益率相加就得到整體的對數收益率。

(3)股票收益率影響實證擴展閱讀：

影響股票收益率的因素：

1、企業分配政策：由於不同企業所處發展階段不同，經營效率不同，現金流量狀況不同及規模擴張動力大小不同，因此會有不同的分配政策。這會直接影響紅利分配的數量及紅利分配的形式，也對資本增值收益產生間接影響。

2、企業所處行業特徵：通常企業所處行業若為成長性行業、高科技行業，由於這些行業成長性高，發展前景廣闊而被市場看好，因此市場預期趨同使這類股票受到追捧，從而有較高的市場價或存在著較高的價格上升潛力。反之處於傳統產業甚至夕陽產業的企業，股票價格表現一般不會很好，從而投資難以獲得差價收入。

3、宏觀經濟狀況：宏觀經濟狀況是股價變化的重要外部因素，具體包括經濟增長周期、經濟政策及經濟指標變化特徵等。宏觀經濟狀況好，企業業績增長外部環境好，股價容易上漲。

㈣ 如何理解某一股票收益率(歷史上)的波動性與貝塔系數之間的關系

股票的價格受多種因素的影響，是不斷地上下波動的。其中重要的影響因素就是企業的經營因素。

㈤ CPI對中國股市影響的實證研究

可以用協整模型、VECM、GARCH模型來做，股市變數可以選股票市場市值或股指收益率等，物價可以選CPI或RPI等，看哪個做出來的模型更理想就用哪個。此外，模型中還可以加入一些其他的變數，如GDP、利率r等。但這個具體的模型構建是需要你自己去學了，不過做的過程都是通過軟體的，只要懂得原理，很容易做出來，這種回歸性質的模型EVIEWS都能做的，個人感覺Eviews應該是最好操作的。

數據我這里有一些，你進www.yeah.net，帳號米碼都是finance_，裡面的網易網盤中有一些相關數據。

㈥ 怎樣分析股票從本金,收益率,時間這三個因素分別他們,對最終收益的影響

時間短收益高 是股票的特點，本金小收益高，這三點可以做折線圖比較一目瞭然。風險並存

㈦ capm實證分析里單個股票的月收益率是怎麼算的

您好
月收益率和30日收益率是兩種計算方式：

月收益率——每個自然月的第一個交易日和最後一個交易日的單位凈值變化值與第一個交易日的單位凈值的比。
公式：（月最後一個交易日的單位凈值 - 月第一個交易日的單位凈值）/月第一個交易日的單位凈值 = 月收益率

30日收益率——今天和之前第29個交易日的單位凈值變化值與之前第29個交易日的單位凈值的比。
公式：（今天的單位凈值 - 之前第29個交易日的單位凈值）/之前第29個交易日的單位凈值 = 30日收益率
下面是我原創的網路經驗一共十六期，您的所有問題都在裡面了。
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