芒格人投資股票

Ⅰ 芒格20％倉位建倉阿里巴巴，透露了哪些信號

查理·芒格最近披露了一季度最新美股持倉情況。其中，在一季度中，芒格共持有五隻股票。其中三隻股票是銀行股，這和芒格一直重金持有銀行類股票的風格一致。還有一隻股票是鋼鐵股票，但是這只股票在芒格的持有比例道中只佔很小的比例。這次披露的持倉情況值得我們關注的就是芒格用了將近20%的倉位來持有阿里巴巴股票。在這之前，芒格從來沒有持有過阿里巴巴的股票。那麼這次他突然用了將近20%的倉位來持有阿里巴巴的股票，改變了芒格長期重倉持有銀行股票的風格，這一行為所透露出了哪些信號？

其實在國際市場上，不僅是芒格看好阿里巴巴。據統計共有一千多家的投資機構持有阿里巴巴的股票。這無疑表明了國際資本非常看好阿里巴巴的成長性以及中國經濟的增長速度。

Ⅱ 為什麼只有少部分人賺錢解析查理·芒格的十大投資心理學

過多地強調投資的科學化是「不科學」的，因為它最終離不開人性。 人性在很多方面是非理性的。

馬克·塞勒斯的文章《你為什麼不能成為巴菲特》里，談到一個優秀投資者要具備的七個特質，裡面就談到，最重要，也是最少見的一項特質是：

市場在大起大落中，投資人還能保持投資思路的一致性。而很多投資者都是漲了就看好，跌了就看空 。其實很多事情沒有發生變化或者沒有發生這么大的變化，變化的是投資人的情緒。

在人類所有活動中，或許投資最能讓一個聰明人感到自己何其愚蠢。

查理·芒格

美國投資家，沃倫·巴菲特的黃金搭檔

伯克夏·哈撒韋公司的副主席

在查理·芒格整個做人、做事、做投資的原則中，他反復強調了道德標准，金錢意識，資本主義里的自然法則等。所以小財整理了芒格的十大投資心理學，一起來看看這位智者在心性方面的過人之處。

芒格說過， 「最重要的是，別愚弄你自己，而且要記住你是最容易被自己愚弄的人」。

自知之明重要的一點是你要了解自己的情緒。 《窮查理寶典》一書中總結了25種人類誤判心理學，它們都會影響到投資。比如其中一節講「嫉妒」，這是人之常情，卻嚴重影響到個人的投資行為。《金融危機史》作者金德爾伯格說過一句話：「最令人煩心、最人頭疼的事莫過於看到朋友發大財」。為什麼股市裡羊群效應特別強大，很重要的原因就是看到周邊的人賺了錢，在羨慕嫉妒心理的驅動下跟風隨大流。

獵豹移動董事長傅盛總結了人類認知的四個階段。95%的人處於第一個階段，即「不知道自己不知道」。如果你懂得了謙卑，能夠承認「其實這個事情我不知道」，意味著你已經進化到了4%的人群里，這是第二個階段「知道自己不知道」。第三個階段是境界更高的「知道自己知道」。巴菲特和芒格起碼在這個境界，他知道什麼東西我買了不會虧。這樣的人佔0.99%的比例，可謂百里挑一。

而最頂尖的一群人，他們「不知道自己知道」，佔0.1%的比例，千里挑一。 做投資千萬不要落在95%的人群里邊，以為自己什麼都知道，實際上卻並不知道。

戰勝自己，指的是自律和理性。芒格說過，「在生活中不斷培養自己的理想性格（投資性格），毫不妥協的耐性，自律自控—— 無論遭受多大的壓力，也不會動搖或者改變原則。」

芒格和巴菲特非常懂周期，而周期背後實際上是人性。芒格說：「所有人類對幾何級數增長的過度追求，在一個有限的地球上，最終都以慘痛收場。」用大白話說，就是樹不能長到天上去，這是常識。

但在現實中，當牛市來臨的時候，很多人覺得可以一直漲，3000點看5000點，5000點看1萬點，總覺得這次是不一樣的。 「這次不一樣」恰恰是金融史上最昂貴的教訓之一，實際上最終都要均值回歸。

芒格一直強調「反過來想，總是反過來想」。 他更經典的一句話是，「如果我知道死在哪裡，那我就永遠不會去那個地方。」這與巴菲特的經典表達「在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼」異曲同工。

巴菲特可不是紙上談兵，而是真金白銀的干。2008年初，伯克希爾擁有443億美元的現金資產，之後他們還留存了2007年度170億美元的營業利潤。然而，到2009年底，他們的現金資產減少到了306億美元。這么多減少了的現金去哪裡了？當然是去買股票了。

芒格說，我一生中僅投資了三家企業就很成功了，它們是伯克希爾·哈撒韋、好市多和李錄的基金。

巴菲特也講過類似的話，他說，「對任何一個擁有常規資金量的人而言，如果他們真的懂得所投的生意，六個已經綽綽有餘了。」

老子說， 「少則得，多則惑」；「五色令人目盲，五音令人耳聾」；「為學日益，為道日損。損之又損，以至於無為。無為而無不為。」

這是非常深刻的道理。學生功課要做得好，必須每天給自己加壓，反復練習。可是作為修為而言，有時候要做減法，必須把噪音、無用的東西都砍掉，才能夠保持腦子清醒，保持理性。 所以做投資是一種修行，而不僅僅是知識的累積。

看芒格和巴菲特的生活狀態，他們非常安靜，他們乾的事情最多的是看書和思考。芒格說：「我們花很多時間思考。我的日程安排並不滿，我們坐下來不停地思考。從某種意義上說，我們更像學者而不是生意人。我的系統總是坐下來靜靜地思考幾個小時。我不介意在很長的時間里沒有任何事情發生。」

芒格形容自己的投資方法是坐等投資法。他以每股16美元購買了伯克希爾·哈撒韋的股票，現在每股是30多萬美元，漲了18000多倍，當然等待的時間是50年。

伯克希爾·哈撒韋的投資也是長線投資為主，比如投資華盛頓郵報超過40年、可口可樂近30年、富國銀行24年。當然這里邊有美國的國情，在中國做投資，具體的時間不見得一定要跟他們去參照，但這個理念值得借鑒。

從這張圖大家可以看到，巴菲特的財富90%以上是在他60歲之後獲得的，60歲之前的增長非常平緩。這就是復利的魔方。所以巴菲特有句話說得非常妙，他說，「時間的妙處在於它的長度」。

謹小慎微這個詞在日常生活中好像是一個貶義詞，說一個人謹小慎微，感覺好像膽子不夠大，沒魄力，但在投資里邊，這其實是一個非常好的優點，因為投資不在於你短期跑得多快，而是長期能夠守得住，不出局，剩者為王。

巴菲特講過類似的話，投資最重要三件事，「第一是盡量避免風險，保住本金；第二還是盡量避免風險，保住本金；第三是堅決牢記前兩條。」投資第一位是不虧錢，一旦虧損了本金，意味著你再也回不來了。

巴菲特說：「風險恰恰來源於你不知道你在做什麼。」很多人在投資的時候，可能連自己買的股票代表什麼都不清楚，不虧錢才怪。

其實芒格、巴菲特他們也在變，這幾年我們看到他們買了不少航空股和科技股。巴菲特早年在航空股上栽過跟斗，痛定思痛之後認為航空股典型的「價值毀滅者」，並發誓再也不碰航空股。然而這幾年他又重新買進航空股。此外，伯克希爾·哈撒韋還買了蘋果、亞馬遜等科技股，大家都知道即使是在科技股最受歡迎的90年代，巴菲特始終拒絕觸碰，為此承受了很大的壓力。

巴菲特和芒格放棄了自己的投資原則？不，他們的變化一方面是因為客觀條件在變化，另一方面是因為他們自身的進化。他們的能力圈在擴大，以前看不懂的東西現在能看懂了。 所以投資之道，變亦不變，這也是一種辯證關系。

這看起來跟投資似乎沒有直接關系，但實際上我們看芒格的行為准則，他非常強調做個好人。芒格說，人生的意義就在於每天做個好人，只有做個好人，才能最終做個好投資人。

芒格的行為標准明顯高於一般世俗的要求：「有些事情就算你能做，而且做了不會受到法律的制裁，或者不會造成損失，你也不應該去做。」

老子有一句話， 「不失其所者久」。這里的「所」就是原則和本分，只有不失本分才能走的很遠 。某種意義上，芒格和巴菲特一生巨大的財富積累以及過人的長壽是對他們畢生堅守價值投資本分、堅持做個好人的最佳犒賞。

Ⅲ 查理芒格談：年輕人該如何做投資

如何致富？許多年輕的人都問我們這個問題。

這是一個聰明的問題：你看見某個有錢的老頭，然後問他：我要怎樣才能變得像你一樣呢？

正確的答案是每天起床的時候，爭取變得比你從前更聰明一點。認真地、出色地完成你的任務。慢慢地，你會有所進步，但這種進步不一定很快。但你這樣能夠為快速進步打好基礎……每天慢慢向前挪一點。到最後——如果你足夠長壽的話——大多數人得到了他們應得的東西。

人生在不同階段會遇到不同的難題，非常棘手的難題。我認為有三點有助於應付這些困難：（1）期望別太高。（2）擁有幽默感。（3）讓自己置身於朋友和家人的愛之中。最重要的是，要適應生活的變化。

年輕人該如何做投資？

1，尋找一些罕見的錯誤定價的機會

上天並沒有賜予人類在所有時刻掌握所有事情的本領。但如果人們努力在世界上尋找定錯價格的賭注，上天有時會讓他們找得到。聰明人在發現這樣的機會之後會狠狠地下注。他們碰到好機會就下重注，其他時間則按兵不動。就是這么簡單。成為贏家的方法是工作、工作、工作、再工作，並期待能夠看準幾次機會。

在投資管理界，幾乎沒有人這么做。我們是這么做的——我說的我們是巴菲特和芒格。其他人也有這么做的。但大多數人頭腦裡面有許多瘋狂的想法。他們不是等待可以全力出擊的良機，而是認為只要更加努力地工作，或者聘請更多商學院的學生，就能夠在商場上戰無不勝。在我看來，這種想法完全是神經病。

你需要看準多少次呢？我認為你們一生中不需要看準很多次。只要看看伯克希爾·哈撒韋及其累積起來的數千億美元就知道了，那些錢大部分是由十個最好的機會帶來的。而那是一個非常聰明的人——沃倫比我能幹多了，而且非常自律——畢生努力取得的成績。我並不是說他只看準了十次，我想說的是大部分的錢是從十個機會來的。

當沃倫在商學院講課時，他說：「我用一張考勤卡就能改善你最終的財務狀況；這張卡片上有 20 格，所以你只能有 20 次打卡的機會——這代表你一生中所能擁有的投資次數。當你把卡打完之後，你就再也不能進行投資了。」他說：「在這樣的規則之下，你才會真正慎重地考慮你做的事情，你將不得不花大筆資金在你真正想投資的項目上。這樣你的表現將會好得多。」

在股票市場中，盡管罕見的錯誤定價的機會的確是很少，但你還是會發現一些定價過低的賺錢機會。比如有人確實不會把商品價格定到市場能夠輕易接受的高位。你們要是發現這樣的情況，那就像在馬路上看到錢一樣——前提是你們有勇氣相信自己的判斷。當然，那是 1973 年到 1974 年間的事情。那次股災跟 1932 年的很像。那可能是 40 年一遇的大熊市。那次投資，截止1994年為我們賺了 50 倍的收益。如果我是你們，我可不敢指望你們這輩子能夠得到像 1973 年到 1974 年的《華盛頓郵報》那麼好的投資項目。

2，在偉大公司早期發現他們，買入並長期持有

本傑明·格雷厄姆經典概念的問題在於，人們逐漸變得聰明起來，那些顯而易見的便宜股票消失了。你們要是帶著蓋格探測器在廢墟上尋找，它將不再發出響聲。

實際上，他們開始用另一種方法來定義便宜股票。他們不斷地改變定義，以便能夠繼續原來的做法。他們這么做效果居然也很好，可見本傑明·格雷厄姆的理論體系是非常優秀的。當然，他的理論最厲害的部分是「市場先生」的概念。格雷厄姆並不認為市場是有效的，他把市場當成一個每天都來找你的躁狂抑鬱症患者。

然而，如果我們只是原封不動地照搬本傑明·格雷厄姆的經典做法，我們不可能擁有現在的業績。那是因為格雷厄姆並沒有嘗試去做我們做過的事情。例如，格雷厄姆甚至不願意跟企業的管理人員交談。

我們起初是格雷厄姆的信徒，也取得了不錯的成績，但慢慢地，我們培養起了更好的眼光。我們發現，有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍，但仍然是非常便宜的，因為該公司的市場地位隱含著成長慣性，它的某個管理人員可能非常優秀，或者整個管理體系非常出色等等。一旦我們突破了格雷厄姆的局限性，用那些可能會嚇壞格雷厄姆的定量方法來尋找便宜的股票，我們就開始考慮那些更為優質的企業。

順便說一聲，伯克希爾·哈撒韋數千億美元資產的大部分來自這些更為優質的企業。最早的兩三億美元的資產是我們用蓋格探測器四處搜索賺來的，但絕大多數錢來自那些偉大的企業。

長遠來看，股票的回報率很難比發行該股票的企業的年均利潤高很多。如果某家企業 40 年來的資本回報率是 6%，你在這 40 年間持有它的股票，那麼你得到的回報率不會跟 6%有太大的差別——即使你最早購買時該股票的價格比其賬面價值低很多。相反地，如果一家企業在過去二三十年間的資本回報率是 18%，那麼即使你當時花了很大的價錢去買它的股票，你最終得到的回報也將會非常可觀。

所以竅門就在於買進那些優質企業。這也就買進了你可以設想其慣性成長效應的規模優勢。

你們要怎樣買入這些偉大公司的股票呢？有一種方法是及早發現這些偉大的企業，在它們規模很小的時候就買進它們的股票。例如，在山姆·沃爾頓第一次公開募股的時候買進沃爾瑪。許多人都努力想要這么做。這種方法非常有誘惑性。如果我是年輕人，我也會這么做的。

對於那些初出茅廬的人來說，要是配以自律，投資有發展潛力的小公司是一種非常聰明的辦法。等到優秀企業明顯壯大之後，想要再參股就很困難了，因為競爭非常激烈。

理想的情況是——我們遇到過很多這種情況——你買入的偉大企業正好有一位偉大的管理者，因為管理人員很重要。例如，通用電氣的管理者是傑克·韋爾奇，而不是那個掌管西屋電氣的傢伙，這就造成了極大的不同。所以管理人員也很重要。

所以你們偶爾會有機會可以投資一家有著優秀管理者的優秀企業。當然啦，這是非常幸運的事情。如果有了這些機會卻不好好把握，那你們就犯了大錯。

然而一般來說，把賭注押在企業的質量上比押在管理人員的素質上更為妥當。換句話說，如果你們必須作選擇的話，要把賭注押在企業的發展前景上，而不是押在管理者的智慧上。

對於個人而言，做到長期持有幾家偉大公司的股票而什麼都不用做的地步有許多巨大的優勢：你付給交易員的費用更少，聽到的廢話也更少，如果這種方法生效，稅務系統每年會給你 1%到 3%的額外回報。

這種投資哲學危險嗎？

是的。生活中的一切都有風險。由於投資偉大的公司能夠賺錢的道理太過明顯，所以它有時被做過頭了。在 1950 年代的大牛市，每個人都知道哪些公司是優秀的。所以這些公司的市盈率飛漲到 50 倍、60 倍、70倍。就像 IBM 從浪尖掉落那樣，許多公司也好景不再。因此，虛高的股價導致了巨大的投資災難。你們必須時刻注意這種危險。

所以風險是存在的。沒有什麼順理成章和輕而易舉的事。但如果你們能夠找到某個價格公道的偉大公司的股票，買進它，然後坐下來，這種方法將會非常非常有效——尤其是對個人投資者而言。

在成長股票模式中，有這樣一個子模式：在你們的一生當中，你們能夠找到少數幾家企業，它們的管理者僅通過提高價格就能極大地提升利潤——然而他們還沒有這么做。所以他們擁有尚未利用的提價能力。人們不用動腦筋也知道這是好股票。

迪斯尼就是這樣的。帶你們的孫子去迪斯尼樂園玩是非常獨特的體驗。你們不會經常去。全國有許許多多的人口。迪斯尼發現它可以把門票的價格提高很多，而遊客的人數依然會穩定增長。

在伯克希爾·哈撒韋，沃倫和我很早就提高了喜詩糖果的價格。當然，我們投資了可口可樂——它也有一些尚未利用的提價能力。可口可樂也有出色的管理人員。除了提高價格之外，可口可樂的高層郭思達（Goizueta）和柯歐孚（Keough）還做了其他許多事情。那是很完美的投資。

再談談另外一個模型：吉列和可口可樂都生產價格相當低廉的產品，在世界各地佔有巨大的市場優勢。就吉列而言，他們的技術仍然是領先的。當然，和微型晶元相比，剃須刀的技術相當簡單。但它的競爭對手卻很難做到這一點。所以他們在剃須刀改進方面處於領先地位。吉列在許多國家的剃須刀市場的佔有率超過 90%。

政府職員保險公司（GEIGO）是個非常有趣的模型。它是你們應該記住的大概 100 種模型之外的一種。他們不得不砍掉所有愚蠢的業務，回到原來那極其出色的老本行。如果你們仔細思考，就會明白這是一種非常簡單的模型。並且它被人們一次又一次地反復應用。

至於政府職員保險公司，它讓我們不費吹灰之力就賺了很多錢。它是一家很棒的企業，有一些可以輕易砍掉的愚蠢業務。政府職員保險公司聘請了一些性格和智力都很傑出的人，他們對它進行了大刀闊斧的改革。那是一個你們想要尋找的模型。

你們在一生中也許能夠找到一種、兩種或三種這樣絕好的模型。至於足夠好到能用得上的模型，你們也許能夠找到 20 種或者 30 種。

年輕人應該過怎樣的人生？

如果你在生活中惟一的成功就是通過買股票發財，那麼這是一種失敗的生活。生活不僅僅是精明地積累財富。

生活和生意上的大多數成功來自於你知道應該避免哪些事情：過早死亡、糟糕的婚姻等等。避免染上艾滋病、在路口和火車搶道以及吸毒。培養良好的心理習慣。避免邪惡之人，尤其是那些性感誘人的異性。如果因為你的特立獨行而在周圍人中不受歡迎……那你就隨他們去吧。

向沃倫和查理學習的真正樂趣並不在於人們能夠了解大量關於如何在長時間內讓金錢以很高的復利增長的知識——盡管這當然是一種很不錯的額外收獲——而是在於通過聽取他們的教導，人們將能夠更加深刻地理解人類的本性、世界的現狀、如何理性思考，以及最重要的，如何更好地過上一種正直、幸福、善良的生活（提示：這三種要素是相輔相成的）。