股票投資風險管理文獻綜述

1. 股票投資風險的文獻綜述

第五章 股市風險
(文章來源：股市馬經)

第一節 風險的定義
股市的風險，就是買入股票後在預定的時間內不能以不低於買入價將股票賣出，以致發生套牢，且套牢後的股價收益率(每股稅後利潤/買入股價)達不到同期銀行儲蓄利率的可能性。如青島啤酒，在1993年8月上市時的開盤價為每股15元，隨著股市的下跌，其價格直線下降。其後雖然股價反復波動，但再未突破10元，而青島啤酒股票近幾年每年的最高稅後利潤也只有0．26元。所以在10元以上購買青島啤酒的股民就產生了風險。一是股民不能在買入價以上將青島啤酒拋出；二是即使將所有的稅後利潤分紅，其收益率都比不上一年期的儲蓄利率，甚至都要低於活期儲蓄利率。

根據預定投資時間的長短，股市的風險又可分為短期風險和長期風險。對於短期投資者或投機者來講，其收益就是股票的價差，股市風險就集中體現在股票的價格上，即風險發

生的後果是不能將股票以不低於買價拋出，從而使資金被套。而對於長期投資者而言，股票的

收益雖然有時以價差的形式表現出來，但更經常地還是體現在股票的紅利及上市公司凈資產的增值兩方面，所以長期投資的風險決定於股票是否具有投資價值。

由於股票的價格始終都在變化，股市的風險就處於動態之中。當價格相對較高時，套牢的可能性就大一些，股價收益率要低一些，其風險就大一些；而當股票價格處於較低水平時，套牢的可能性就小一些，股價收益率要高一些，其風險就小得多。所以股票的風險隨著股價的上升而增大，隨著股價的下降而逐漸釋放。(文章來源：股市馬經 http://www.goomj.com)

第五章 股市風險

第八節 風險承受能力及投資趨向
雖然有多種方法來規避股票投資的風險，但由於股票價格的不可測性，只要進入股市，無論是老股民還是新股民，是大戶或是散戶，局部風險的發生將是不可避免的。因此，在股票投資中，股民應根據自己的風險承擔能力，隨時調整投資策略及投資組合，以避免不必要的風險打擊。

股民的風險承擔能力因各人條件不同而有所差異。它包括年齡、閱歷、文化水平、職業特性、經濟收入、心理素質、社會關系等諸多因素。其中，與股票投資關系最為密切的可概括為四個方面:投資動機、資金實力、股票投資知識和閱歷、心理素質。這四個因素決定著股民對投資風險的承受能力。

按照上述這四個條件可以把股民的風險承受能力劃分為三檔，即低、中、高。其中，風險承受能力低的股民具有以下一些特徵:
1．懷著投機沖動參與股票投資。這些股民大多是在炒股發財效應的感染下萌發了入市的慾望，他們從親朋好友那裡聽到種種關於股市致富的傳聞和故事，並從其示範效應中得到鼓

舞和刺激，盲目地認為別人能做到的自己一定能做到，別人能賺錢自己也不會虧損，在毫無風險意識的情況下，就雄心勃勃將資金投入股市。這些股民因入市匆忙，所選擇的時機往往都是股價的高位。

2．除了日常工作以外，既沒有其它的收入來源，也沒有賺錢的門路，而自己對發財致富的要求又十分的迫切，就把股票投資視為跨入有產階級行列的捷徑，對通過股票投資來獲取高額收益的期望值極高。這些股民一般都是工薪階層，是依靠工資收入來維持生活的普通企、事業單位的職工、中小學教師、機關幹部、退休職工等。

3．入市的金額大大高於自己的經常性收入，兩者之間相差數倍甚至數10倍以上，其資

金比重在自己畢生積蓄中所佔的比重過高，超過50％以上，有的股民甚至負債炒股。
4．文化水平較低且對股票的相關知識及炒作技巧了解甚少，各方面信息閉塞，消息來源僅局限於股市、股民或正規的刊物，參與股票投資時間不長，缺乏實際操作經驗，社會關系簡單，沒有熟悉經濟、金融及企業管理方面的人為之參謀。為其提供有價值的投資咨詢建議。

5．性格內向，為人處事謹小慎微，平日里比較吝嗇，把錢看得很重；對股票投資的風險無心理准備，市場稍有波動便惶惶不可終目，買了怕跌，賣了怕漲，一旦投資套牢，虧了本，心理負擔極重，對日常生活影響極大。

風險承受能力強的股民一般具有以下一些特徵:
1．投資股票主要是被股票豐厚的股息紅利所吸引，重視長期投資效益。在投資中不急於求成，對眼前利益並不十分在意。
2．有比較穩定和優厚的經濟收入，賺錢的門路較多，有一定的經營經驗和意識，有較高的額外收入。這些股民一般都是有產階級，比如個體工商業者、外資企業職員或股份公司的高級職員、演員、中間商、作家、發明家、僑眷等。

3．股票投資數量與經常性收入相差不大，股票投資金額只佔自己儲蓄資金的一部分，通常在1/3左右，有穩定的資金來源來彌補投資損失。
4．有比較豐富的股票投資理論與實務知識，具有股票投資實踐經驗，有比較廣泛的社會關系。其信息來源不僅僅是局限於股市或股民之間，在親朋好友中有經濟、金融或企業管理方面的行家，能得到較有價值的投資咨詢建議。

5．性格開朗、豁達，不計較一時的得失，情緒樂觀。一旦在股票投資中遭受局部損失，也能夠"拿得起，放得下"，重整旗鼓，以利再戰。
風險承受能力中等的股民其特徵在以上兩者之間。
股民在股票投資過程中，可根據以上所列舉的特徵，對照和分析自己屬於哪種情況，根據自己的風險能力採取相應的投資對策。但在實際中，往往是資金實力不強及風險承受能力差的股民，在投資中最沖動，最期盼能以小博大，賭博心理最重。而一些有產階級，由於比較珍惜來之不易的財富，在入市前心理准備比較充分，其投資行為也相對比較保守和理智。

在將資金投入股市前，投資者應首先測定自己的風險承受能力，其方法是將上面提到的幾種情況歸納為若干選擇題，然後根據自己的情況對號入座，用肯定或否定來回答。
1．投資股票的目的不是投機。
2．投資股票是看中紅利收入。
3．希望在股票交易中能獲得豐厚的價差收益，但不貪圖這類收益。
4．股票的投資收益並不是重要的收入來源。
5．對長期投資更感興趣。
6．有穩定的收入來源。
7．有穩定的剩餘收入。
8．剩餘收入能夠滿足入市的最低保證金要求。
9．有能力承受和彌補股票投資的虧損。
10．熟悉股票投資知識。
11．有固定、有效的信息來源。
12．有從事股票投資的朋友。
13．參加過股票買賣。
14．屬於當機立斷者，而不屬於患得患失者。
15．精力充沛。
16．心理健康，不重虛榮重務實，在逆境中能保持樂觀和信心。
接下來再將測試結果進行總結，肯定與否定的答案各佔50％時，為風險承受能力適中者，肯定的回答多於否定的回答時，表明風險的承受能力較強，如果否定的回答多於肯定的回答，則意味著投資者對風險的承受能力比較弱。

如果是風險承受能力較強者，就比較適宜於股票投資；如果是風險承受能力較差者，應盡量抑制自己的投資沖動，一般應先熟悉股票市場的基本情況，掌握一些基本的投資知識及技巧。如果一定要入市炒股，可暫時投入少量資金，以避免股票投資風險給自己帶來難以承受的打擊，影響工作及生活。

附 "南海泡沫事件"
17世紀末到18世紀初，英國正處於經濟發展的興盛時期。長期的經濟繁榮使得私人資本不斷集聚，儲蓄不斷膨脹，而投資機會相應不足，大量暫時閑置的資金有待尋找出路，而當時股票的發行量極少，擁有股票還是一種特權。在這種情形下，一家名為南海公司的股份公司在1711年宣告成立。南海公司的業務范圍是在南美經營奴隸貿易和捕鯨業務，但在公司董事中並無一人精於此道，公司發起人的真正目的就是利用人們急於投資發財的慾望騙取錢財。

在公司成立的最初幾年，南海公司先以認購政府債券的方式從政府那裡獲得了對南美貿易的壟斷權，在公眾中樹立了創利公司的光輝形象，引起了人們購買該公司股票的極大興趣。

1720年，南海公司承諾接收全部國債，並允許客戶以分期付款的方式如第一年僅僅只需支付10％的價款來購買公司的新股票，使得投資者接踵而至，其中包括半數以上的眾參議員，而當時的國王也禁不住誘惑，竟也認購了價值10萬英鎊的股票。由於購買踴躍、股票供不應求，該公司的股票行情急劇上揚。同年4月，該公司新發行的300英磅面值的股票在一個月內便上升了近一倍，三個月後便漲到了1000英磅以上。由於股票價格持續上漲，其股價就象一個越吹越大的泡沫，人稱"南海泡沫"。而此時，該公司的經營狀況已到了瀕臨破產的邊緣。眼見陷阱已經布好，公司的操縱者便決定脫身，他們拋出了全部的股票。而當公眾了解到公司的真相以後，南海公司的股票價格便一瀉千里，市場籠罩在一片恐慌之中，成千上萬的股民慘遭重創甚至傾家盪產。

南海泡沫事件令股民猝不及防，在這次事件中損失慘重的科學家牛頓驚嘆道:"我能計算出天體的運行軌跡，卻難以預料到人們如此瘋狂"。為了防止類似事件的再次發生，英國議會在事後通過了"泡沫法案"，該法案對股份有限公司的設立提出了許多限制條件，從而也窒息了英國股份公司的發展。

總結"南海泡沫"事件的發生，其教訓主要有以下四點:
1．公眾缺少相應的股票知識。
2．資金冗餘，投資機會相應不足，而股票正好處於供不應求狀態。
3．股票的暴漲使人們輕信"股票至富"的魅力，使越來愈多的市民湧入股市，從而造成股市"泡沫"的越吹越大，導致市場投機愈來愈瘋狂，為股票市場的暴跌埋下禍根。
4．股票市場的巨大的集資誘惑，加上政府對股票的管理鬆懈，使公司不受法律約束而濫發股票。

2. 中國知網期刊下載 股票投資價值理論文獻綜述--《財會通訊》2012年06期，最好是word版本的。

股票投資價值理論文獻綜述周淼（河南省財政科研所河南鄭州450008）摘要：2010年國務院原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種，這將為證券市場注入新的活力，也是我國資本市場逐步走向成熟的體現。本文回顧有關股票投資價值的研究綜述。關鍵詞：股票投資價值文獻作者簡介：周淼（1979-），女，河南固始人，河南省財政科研所助理研究員一、引言在我國的證券市場中，有股票、債券和證券投資基金等投資品種。其中，股票作為資本市場的一部分，占據著證券市場的主要地位，股票市場也被形象的稱為「國民經濟的晴雨表」。它是一種有價證券，通過股份有限公司公開發行的用以證明投資者的股東身份和權益，並據以獲得股息和紅利的憑證。據考證人類最早的股票投資交易活動，可以追溯到古希臘時期。股票交易活動採取較為有組織的規范化形式，則可以追溯到中世紀時期。而現代的股票交易活動，則以1792年紐約股票證券交易所成立為標志。世界股票市場經過萌芽、發展，逐漸走向繁榮，股票逐漸被投資者們所熟悉並且受到了廣泛的歡迎。目前，股票市場在全世界的大部分國家和地區已經成為金融市場中不可或缺的重要組成部分，為這些國家和地區金融市場的繁榮和企業競爭力的提升起到了積極和關鍵的推動作用。從1980年撫順紅磚第一次發行股票算起，改革開放以後當代中國的股票市場已經有了近26年的歷史，這段歷史可以劃分為三個階段。一是1980年至1991年的起步和復興階段。從第一張真正意義上的股票問世，截至1990年12月上交所開業之時，上海只有延中實業、愛使電子、真空電子、飛樂股份、豫園商場、申華股份、浙江鳳凰八家公司發行了股票，這就是所謂的上海老八股。深圳證券交易所1991年7月開業時，有5隻股票上市交易，它們分別是深發展、深萬科、深金田、深安達、深原野，後來被稱為深市老五股。二是1992年至1999年的擴容和成長階段。1992年初，鄧小平南巡講話從思想上排除了我國股票市場發展的障礙。股票市場的功能得到越來越多人的認同，大量國企紛紛改制上市，上市公司數量迅速增加，股票市場在國民經濟中的地位不斷提升，對國民經濟的影響力、輻射力、推動力在不斷加大。三是2000年至今的規范和發展階段。2000年之後的我國股市進入了深入發展，制度不斷完善、規范時期。制度改革，使市場日趨規范化是這一階段的顯著特點。2000年3月16日，中國證監會發布《中國證監會股票發行核准程序》及《股票發行上市輔導工作暫行辦法》、《信譽主承銷商考評試行辦法》、2001年10月16日《首次公開發行股票輔導工作辦法》、2004年12月7日《關於首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》等配套規章，由此拉開了股票發行制度由審批制向核准制的轉變。經過近二十年的發展，證券市場的構成已經比較完備，但各參與主體在制度上仍然存在較大缺陷，成為股票市場進一步發展有待解決的問題。二、股票投資價值理論研究意義（一）有利於股東及潛在的投資者制定正確的投資決策就長期持有而言，股票投資可獲得相當的股利收入，而短線操作也可能給投資者帶來一定的收益，因為從股價的波動可獲得比股利更高的差價收入，因而股票投資已越來越成為一般大眾所樂於選擇的投資工具。我國股市尚處於初創階段，它還有很多不完善，不規范之處，國家為了使其健康、規范地發展而採取一些人為的干預措施是不可避免的，這就使得我國股市在一段時期內受國家政策的影響比較大。但從發達國家的證券市場的狀況分析，在一個規范完善的證券市場中，投資者據以入市的依據是上市公司財務狀況、經營業績及發展潛力等。財務狀況與經營業績好的上市公司的股票即所謂的績優股倍受投資人的青睞，而績優股也更能經受住股市振盪的考驗。那麼，針對上市公司的業績前景、財務結構、盈利能力等進行的綜合評價研究可為更多的投資者做出正確、合理投資決策，最大限度地規避風險，提高投資報酬率。（二）有利於公司加強內部管理上市公司的信息披露制度要求公司的財務狀況、經營業績必須公開，使得企業的發展置於社會和廣大股東的關注和監督之下，依據公開的信息進行分析，就可以全面、系統地了解整個公司的生產經營情況，及時發現經營活動中存在的問題，迅速做出決策，採取有效措施，改善生產經營管理，同時也可利用分析結果，為未來的經營計劃和經營方針提供決策的依據，不斷增長業績，以期給投資者一個滿意回報。（三）有利於政府及監管部門對其進行評價、指導或監督判斷上市公司是否具有投資價值的途徑，是分析評價上市公司的綜合發展力，通過分析評價上市公司與非上市公司、一般企業的差別，從而評判上市公司的運營是否優於非上市公司，並從中凸顯股份制改造的作用。證監會、證券交易所等可根據公司營運情況、經營業績等判斷公司的各項經營是否合法，資金使用是否得當等。（四）有利於促進整個資本市場的健康發展目前越來越多的投資者開始重視理性投資，對上市公司的分析已成為證券公司和很多投資者的基礎工作之一。但對上市公司的分析中存在著良莠不分，參差不齊的現狀，一些利用片面分析人為操作、擾亂市場的情況還時有發生。這些現象嚴重侵害了廣大投資者利益，不利於證券市場的健康發展。提出實行上市公司投資價值評價體系，為客觀、全面、科學分析上市公司，滿足了廣大投資者願望，符合證券市場發展潮流，促進證券市場健康發展起著積極的作用。周淼：股票投資價值理論文獻綜述148·綜合2012年第2期（下）三、股票投資價值理論研究綜述（一）國外研究及現狀西方最初對股票理論價格的研究主要是應證券市場投資者的投資需求而進行的。所以在西方的一些論著當中常將此稱之為股票投資價值或價值，以示與股票的市場價格相區別。投資價值的提出是在20世紀初，普拉特（Prat，S.S.）是最早提出股票的價格與價值相分離的人。他在1903年出版的《華爾街動態》（TheWorkofWallStreet，1903）中，提出股票價值的經濟涉及企業的收益能力，其中以股息為最直接，其它的因素則屬於藉助股息來影響股票價值的間接因素。普拉特認為，從理論上講股票的價值與價格是一致的，但在實際上兩者的差額頗大。但他認為這種現象並不限於股票，其他商品也有這種情形，只是股票方面比較特殊而已。就價格的形成而言，是由供需因素決定的，所以難與同其真實的價值完全吻合。霍布內（Huebner，S.S.）將普拉特的觀點加以補充，他通過對股票價格與價值關系的研究，為投資提供決策的依據。而且，藉助對股票發行公司的財務分析來把握股票價值。他認為，「股票價格傾向於與它本質的價值上的一致性」，就長期股票的股價變動因素而言，與其價值有關的即為長期預期收益與資本還原率。多納（Donner，O）在其《證券市場與景氣波動原理》（DieKursbilnganAktienmarket，1934）中認為，股票價格是由市場供求關系決定的，而股票價值取決於企業的收益。認為「企業收益的變動，才是形成股價波動的真正精髓」。雖然實際的股價波動趨勢與企業收益趨勢有所差異，但就長期而論，股價波動是依存與企業收益和利率，即圍繞股票價值而變動。格雷厄姆和多德（Graham，B，andDodd，D，L，1934）在股票理論方面比前者的認識又前進了一步。他們在《證券分析》一書中，對內在價值理論進行了全面闡述。他們認為，股票的內在價值決定於公司未來盈利能力，而且分析企業未來的獲利能力，並不僅限於對企業財務分析，同時還需要以觀察經濟方面未來的趨勢作為推測的基礎，並考慮適當的資本還原。股票價格會回歸到其內在價值上，所以證券分析家要做的工作就是仔細地研究有關發行人的財務數據及其他資料，努力去發現該股票的內在價值，並以此作為判斷股票定價的合理性及投資決策的重要指標。其公式為：V=M（D+E/3）±資產價值的修正值（1）上式中V：普通股票價值；M：資本還原倍數；D：預期股息；E：預期收益。式中，M隨著企業的發展，股息的增減變動而變化；收益E除以3表示依當時一般上市公司章程之規定大致上是將收益的三分之二作為股息發放出去，而剩餘三分之一則作為保留盈餘，充實企業發展基金。威廉姆斯（Williams，J.B）在他的《投資價值學說》（TheTheoryofInvestmentValue，1938）一書中首先提出了普通股的一般估價方法，其基本思想是「股票是一種收益憑證，其未來所產生的各期收益的現值之和就是股票的價值，股票價格應該根據其價值來確定。」他認為企業保留盈餘完全不必反應在股票價值上，他提出「股票的投資價值是將來今後能領取的全部股息加以資本還原的現在價值的總和」。企業保留的盈餘是增加企業以後的收益，遲早也會變成股息發放出去。威廉姆斯提出，買進股票意味著「現在財富與未來財富的交換」，而所謂的未來財富就是今後中期的「股息」，將其進行資本還原即為現在的股票的投資價。威廉姆斯提出的計算公式分為四種情況：（1）股息漸減：V0=ni=1ΣDtVt（2）Vo：普通股的現在投資價值；Dt：t年的股息；Vt：資本還原率；n：領取股息的年數。（2）預期股息穩定：V0=ni=1ΣDtVt=Di（3）（3）預期股息漸增，並打算永遠持有：V0=ni=1ΣDtVt=ni=1ΣD0UiVi=∞i=1ΣWi（4）。式中，U=l+g，g為股息年增長率。（4）企業不講求股息政策，在景氣繁榮的年度，股息突增，幾年以後增長率又漸減：V0=ni=1ΣDtVt=ni=1ΣDiVi+∞i=n+1ΣDiVi（5）威廉姆斯對投資價值方面的貢獻在於他以未來各期股息為主線用數學模型勾劃了投資價值的輪廓，開創了用數學模型系數表達股票投資價值的先河。此後西方經濟學界中有關投資價值方面的研究基本上都是以這一理論為指導並且沒有超過上述的范圍。（二）國內研究及現狀國內理論界關於股票投資價值的研究還處於起步階段，近年已經開始引進西方的投資價值理論和分析工具，並且結合我國的實際情況進行了研究。研究的內容涉及期權、資產定價、市場有效性、現金流量、經營業績等很多方面。（1）以現金流量為基礎的價值分析。張先治（2000）介紹了以現金流量為基礎的價值評估的意義和方式，價值評估的程序與方法，並初步給出了評估中的參數：現金流量、折現率、評估期的確定方法。顏志剛（2001）對企業價值評估中自由現金流量進行了分析，認為企業價值主要取決於未來的自由現金流量（freecashflow），而自由現金流量是企業經營產生的現金流量，並將自由現金流量表示為：FCF=NI×（1-T）+D-CE-△WC=EBIT×（1-T）+D-CE-△WC（6）EBIT：企業息稅前利潤；NI：企業掙利潤；I：利息；T：所得稅率；D：資本增加額；CE：資本支出；△WC：運營資金需求量。曹中等（2001）在2001年，對比了經濟利潤和現金流量折現模型在企業價值評估中的不同，並給出了利用折現經濟利潤進行企業價值評估的模型。董直慶、趙振全（2004）利用M-M模型對公司價值評估進行了實證分析，重點論述了考慮破產風險的情況下，對M-M模型進行了修正，增加了破產風險成本參數，探討了存在破產風險的情況下，企業價值評估模型的改進方法。張根明、王愛武（2001）論述了高科技企業價值評估方法的選擇等。149（2）期權定價理論研究。許民利、張子剛（2000）等提出了利用增長期權進行企業價值評估的設想，趙國忻（2000）研究了R&D投資的期權創造和期權享有過程價值，李焰（2003）認為企業價值應該分解為零增長價值和增長機會價值，並提出了用期權定價模型確定企業的增長價值，杜彥鵬、陳迅（2001）利用經營期權評估方法對企業整體價值的評估進行了應用為現金流量處於困境的企業價值評估提供了新思路。上述研究基本是利用Black與Scholes提出的期權定價模型（即optionpricingmodel），對企業價值評估理論進行的補充。國內關於期權定價模型的探討，往往是將某一企業的數據進行整理後，利用Black與Scholes期權定價模型評估該企業價值。並沒有歸納出該模型在我國企業價值評估活動中應用的難點，對於有關參數的選取問題沒有提出解決措施，如標的資產的現行價格、期權執行價格、回報率的標准差、累計概率分布等參數根本沒有涉及，只是利用某企業數據進行計算，得出企業價值，對於評估價值的可行性和符合性也沒有進行檢驗。（3）證券市場有效性研究。俞喬（2004）、宋頌興和金偉根（2000）、吳世農（2000）、范龍振、張子剛（2002）。他們運用不同的統計方法，採用不同的樣本階段對我國證券市場是否具有弱式有效進行了統計檢驗，得出不同的結論。俞喬（2004）選擇上海證券交易所交易日2000年月12月19日至2004年4月28日的845個交易日為樣本期間，分析了上海證券交易日收盤上證券綜合指數的變動情況，經驗驗證了上海股市非有效性。宋頌興、金偉根（2000）實證檢驗了從1998年年底到2000年上海股市股份的正態分布規律和隨機行走特徵，驗證了上海股市那個階段的弱式有效市場假說。同時指出，股市規模的擴大、政策法律的完善和信息正確快速的傳播，是我國股市發展的趨勢，也是股市有效的基礎。吳世農（2000）在闡述證券市場效率理論和研究方法的基礎上，結合國內外的實證研究結果，對如何認識我國證券市場的效率提出了他的看法：我國股市仍然外於初期發展階段，信息的完整性、分布的均勻性和實效性與發達國家存在較大差距，某段時期股份的隨機遊走特徵尚不能完全確定股市達到弱式有效。范龍振，張子剛（2002）指出利用自相關系數進行檢驗的不合理性，取而代之，他們用DF檢驗，利用2001年7月至10月4個月的每日股票收盤價檢驗了5種上市公司的股票，得出了股票市場弱式有效的結論。沈藝峰、吳世農（2000）還對我國證券市場是否過度反映進行了研究。孫命（2004）從有效資本市場中出現關系於EMH的例子進行分析，提出對策。楊兵等（2002）隨機選取滬、深兩市各25家上市公司的日收盤價的收益率序列呈現顯著的尖峰厚尾及非正態性分布，並呈現出很高的序列相關性。由此得出滬、深兩市還未達到弱式有效的結論。（4）經營業績研究。許彪、梁宇鵬（2000）運用因子分析方法和概率統計分析方法對農業類上市公司五方面的能力指標利用傳統財務指標體系進行了考察，將1996年至1999年四年的36家農業類上市公司的經營業績分為好、一般、差三類，認為改善整個農業上市公司經營績效和增強企業財務風險抵禦能力的關鍵是調整營運能力和償債能力方面指標；對於經營績效好或較好的農業上市公司，經營績效提升的策略重點應該放在提高營運能力方面；對於經營績效一般的農業上市公司，經營績效提升的策略重點應該放在大幅度提高償債能力方面和營運能力方面；對於綜合績效差的農業上市公司，經營績效的提升應該是全方位的。郝清民等（2003）用因子分析法來評價煤炭上市公司的經營業績，得出不同公司的相對競爭優勢所在，為不同的利益相關者做出決策提供了參考。劉秀芹（2004）利用因子分析法分析電子行業上市公司的績效狀況，使投資者清楚地看到上市公司的經營業績和投資價值，為上市公司決策者提供了重要的決策依據。朱麗莉、王懷明（2004）利用因子分析對農業類上市公司進行評價，提取了反映農業上市公司經營績效的公共因子，根據公共因子的貢獻率及因子值對農業上市公司的經營績效進行綜合分析，得出46家農業上市公司排名，較好地評價了農業上市公司經營績效，為相關的判斷提供了參考。參考文獻：［1］趙國忻：《R＆D投資的期權創造和期權享有過程價值研究》，《科學管理》2000年第3期。［2］董直慶、趙振全：《股票價格與價值的測度及特性分析———基於流動性的新解釋》，《
股票投資價值理論文獻綜述周淼（河南省財政科研所河南鄭州450008）摘要：2010年國務院原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種，這將為證券市場注入新的活力，也是我國資本市場逐步走向成熟的體現。本文回顧有關股票投資價值的研究綜述。關鍵詞：股票投資價值文獻作者簡介：周淼（1979-），女，河南固始人，河南省財政科研所助理研究員一、引言在我國的證券市場中，有股票、債券和證券投資基金等投資品種。其中，股票作為資本市場的一部分，占據著證券市場的主要地位，股票市場也被形象的稱為「國民經濟的晴雨表」。它是一種有價證券，通過股份有限公司公開發行的用以證明投資者的股東身份和權益，並據以獲得股息和紅利的憑證。據考證人類最早的股票投資交易活動，可以追溯到古希臘時期。股票交易活動採取較為有組織的規范化形式，則可以追溯到中世紀時期。而現代的股票交易活動，則以1792年紐約股票證券交易所成立為標志。世界股票市場經過萌芽、發展，逐漸走向繁榮，股票逐漸被投資者們所熟悉並且受到了廣泛的歡迎。目前，股票市場在全世界的大部分國家和地區已經成為金融市場中不可或缺的重要組成部分，為這些國家和地區金融市場的繁榮和企業競爭力的提升起到了積極和關鍵的推動作用。從1980年撫順紅磚第一次發行股票算起，改革開放以後當代中國的股票市場已經有了近26年的歷史，這段歷史可以劃分為三個階段。一是1980年至1991年的起步和復興階段。從第一張真正意義上的股票問世，截至1990年12月上交所開業之時，上海只有延中實業、愛使電子、真空電子、飛樂股份、豫園商場、申華股份、浙江鳳凰八家公司發行了股票，這就是所謂的上海老八股。深圳證券交易所1991年7月開業時，有5隻股票上市交易，它們分別是深發展、深萬科、深金田、深安達、深原野，後來被稱為深市老五股。二是1992年至1999年的擴容和成長階段。1992年初，鄧小平南巡講話從思想上排除了我國股票市場發展的障礙。股票市場的功能得到越來越多人的認同，大量國企紛紛改制上市，上市公司數量迅速增加，股票市場在國民經濟中的地位不斷提升，對國民經濟的影響力、輻射力、推動力在不斷加大。三是2000年至今的規范和發展階段。2000年之後的我國股市進入了深入發展，制度不斷完善、規范時期。制度改革，使市場日趨規范化是這一階段的顯著特點。2000年3月16日，中國證監會發布《中國證監會股票發行核准程序》及《股票發行上市輔導工作暫行辦法》、《信譽主承銷商考評試行辦法》、2001年10月16日《首次公開發行股票輔導工作辦法》、2004年12月7日《關於首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》等配套規章，由此拉開了股票發行制度由審批制向核准制的轉變。經過近二十年的發展，證券市場的構成已經比較完備，但各參與主體在制度上仍然存在較大缺陷，成為股票市場進一步發展有待解決的問題。二、股票投資價值理論研究意義（一）有利於股東及潛在的投資者制定正確的投資決策就長期持有而言，股票投資可獲得相當的股利收入，而短線操作也可能給投資者帶來一定的收益，因為從股價的波動可獲得比股利更高的差價收入，因而股票投資已越來越成為一般大眾所樂於選擇的投資工具。我國股市尚處於初創階段，它還有很多不完善，不規范之處，國家為了使其健康、規范地發展而採取一些人為的干預措施是不可避免的，這就使得我國股市在一段時期內受國家政策的影響比較大。但從發達國家的證券市場的狀況分析，在一個規范完善的證券市場中，投資者據以入市的依據是上市公司財務狀況、經營業績及發展潛力等。財務狀況與經營業績好的上市公司的股票即所謂的績優股倍受投資人的青睞，而績優股也更能經受住股市振盪的考驗。那麼，針對上市公司的業績前景、財務結構、盈利能力等進行的綜合評價研究可為更多的投資者做出正確、合理投資決策，最大限度地規避風險，提高投資報酬率。（二）有利於公司加強內部管理上市公司的信息披露制度要求公司的財務狀況、經營業績必須公開，使得企業的發展置於社會和廣大股東的關注和監督之下，依據公開的信息進行分析，就可以全面、系統地了解整個公司的生產經營情況，及時發現經營活動中存在的問題，迅速做出決策，採取有效措施，改善生產經營管理，同時也可利用分析結果，為未來的經營計劃和經營方針提供決策的依據，不斷增長業績，以期給投資者一個滿意回報。（三）有利於政府及監管部門對其進行評價、指導或監督判斷上市公司是否具有投資價值的途徑，是分析評價上市公司的綜合發展力，通過分析評價上市公司與非上市公司、一般企業的差別，從而評判上市公司的運營是否優於非上市公司，並從中凸顯股份制改造的作用。證監會、證券交易所等可根據公司營運情況、經營業績等判斷公司的各項經營是否合法，資金使用是否得當等。（四）有利於促進整個資本市場的健康發展目前越來越多的投資者開始重視理性投資，對上市公司的分析已成為證券公司和很多投資者的基礎工作之一。但對上市公司的分析中存在著良莠不分，

3. 急求企業合並過程中的風險研究的文獻綜述,開題報告,論文.大哥大姐幫忙啊 !有全套的,感恩!

（二）流動性風險
流動性風險是指企業並購後由於債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。流動性風險在採用現金支付方式的並購企業中表現得尤為突出。由於採用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，變現能力就越高，企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明並購活動佔用了企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業的經營風險。如果自有資金投入不多，企業必然採用舉債的方式，通常目標企業的資產負債率過高，使得並購後的企業負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。若並購方的融資能力較差，現金流量安排不當，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給並購方帶來資產流動性風險。
（三）融資風險
並購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證並購的順利進行，如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關繫到並購活動能否成功的關鍵。

並購對資金的需要決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業進行並購只是暫時持有，待適當改造後重新出售，這就需要投入相當數量的短期資金才能達到目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，企業若屆時安排不當，就會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據目標企業的資本結構及其持續經營的資金需用，來確定收購資金的具體籌集方式。並購企業應針對目標企業負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結構。比如用短期融資來維持目標公司正常營運的流動性資金需用，用長期負債和股東權益來籌集購買該企業所需要的其他資金投入，在並購企業不會出現融資危機的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結構的合理性。
四、企業並購財務風險的防範對策
在並購過程中應有針對性地控制風險的影響因素，降低財務風險。如何規避和減少財務風險，可以採取下列具體措施：
（一）改善信息不對稱狀況，採用恰當的收購估價模型，合理確定目標企業的價值，以降低目標企業的估價風險
由於並購雙方信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此並購企業應盡量避免惡意收購，在並購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。並購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，審定目標企業並且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業的真實價值。
另外，採用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的並購價格。企業價值的估價方法有貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業市值比較法、市場價格法和清算價值法，並購公司可根據並購動機、並購後目標公司是否繼續存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。
（二）從資金支付方式、時間和數量上合理安排，降低融資風險
並購企業在確定了並購資金需要量以後，就應著手籌措資金。資金的籌措方式及數量大小與並購方採用的支付方式相關，而並購支付方式又是由並購企業的融資能力所決定的。並購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付三種，其中現金支付方式資金籌措壓力最大。
並購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況，對並購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。比如公開收購中兩層出價模式，第一層出價時，向股東允諾以現金支付，第二層出價則標明以等價的混合證券為支付方式。採用這種支付方式，一方面是出於交易規模大、買方支付現金能力有限的考慮，維護較合理的資本結構，減輕收購後的巨大還貸壓力；另一方面是誘使目標企業股東盡快承諾出售，從而使並購方在第一層出價時，就達到獲取目標企業控制權的目的。
（三）創建流動性資產組合，加強營運資金管理，降低流動性風險
由於流動性風險是一種資產負債結構性的風險，必須通過調整資產負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足並購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險。
（四）增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性，在財務杠桿收益增加的同時，降低財務風險
杠桿收購的特徵決定了償還債務的主要來源是整合目標企業產生的未來現金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結構能否真正給企業帶來高額利潤取決於此。高額債務的存在需要穩定的未來自由現金流量來償付，而增強未來現金流量的穩定性必須：（1）選擇好理想的目標公司，才能保證有穩定的現金流量。（2）審慎評估目標企業價值。（3）在整合目標企業過程中，創造最優資本結構，增加企業價值。只有未來存在穩定的自由現金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現不能按時償債而帶來的技術性破產。
參考文獻
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[4]鄔義鈞。企業兼並及美國企業五次兼並浪潮的啟示。中南財經大學學報。2000.1
[5]費雷德。斯通著譯。兼並、重組與公司控制（美）J.經濟科學出版社，1998

4. 中小企業財務風險的國外研究現狀以及文獻綜述 是中小企業財務風險而不是財務管理 沒有國外的國內的也行

1.1關於企業財務風險管理國內綜述 早在1987年，清華大學郭仲偉教授就在《風險分析與決策》一書中，全面系統的研究了風險分析與決策的方法，借鑒國外風險理論，指導人們如何對風險進行定性與定量相結合的研究。在此基礎上，在1989年，北大商學院的劉思錄、湯谷良發表「論財務風險管理」一文，第一次全面論述了財務風險的定義、特性及財務風險管理的步驟與方法。 1994年，基於我國國情，北京大學於川等著《風險經濟學導論》，對經濟風險尤其是針對我國所特有的經濟風險，作了全面深刻的剖析。對我國財務管理方向樹立了一個大體的風向標。於此同時，財政部向德偉博士發表「論財務風險」一文，全面細致的分析了財務風險產生的原因及存在的基礎，該文中的觀點認為「財務風險是企業經營風險的集中體現，他運用廣義財務風險概念，將財務風險分為籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險四項。」文章明確指出了財務風險的重要性，為財務風險理論向更深一層推進奠定了基礎。 著名經濟學家怯來法在1995年為財務風險下立定義，認為財務風險是「由公司的負債直接引起的，並由負債公司的股東承受的風險」，「公司資本結構中的借入資本比例愈大，則公司沒有剩餘現金支付股息的可能性也愈大。普通股東承受的這種股息減少或沒有股息的風險稱為財務風險」。我國學者紀連貴在1998年也採用廣義財務風險概念，將財務風險分為籌融資風險、使用資金風險、資金回收風險和資金分配風險，並認為籌融資風險表現為:籌資數量不當風險、籌資時機不當風險和資本結構惡化風險。 在對財務風險進行控制方面，直到2002年，張延波、彭淑雄提出通過建立一系列財務報表監控指標來達到財務風險監測的目的。才使得財務風險能實體化，范圍化。 在財務預警方面，早在1932年，菲茲帕特里克最早運用單變數進行企業財務風險以及財務困境預測研究，並得出結論，判斷企業是否陷入嚴重財務困境的兩個財務比率為凈利潤/股東權益和股東權益/負債。然而相比之下，直到1996年，我國周首華等人所發表的《論財務危機的預警分析》中，以企業財務指標作為評價體系，提出了如何預測企業 陷入財務危機的F分數模式。但是到了2001年，余廉、胡華夏等人所著《企業預警管理實務》中，在實證考察和分析我國企業經營現狀的基礎上，對我國企業由於管理失誤等原因所導致的經營困境或破產倒閉等現象及其規律進行了初步的研究，構建了初步的預測指標體系和數理分析模型，為我國財務風險管理做出了很大的貢獻。 2004年，黃錦亮、白帆認為應緊緊圍繞「企業價值最大化」這一理財目標，提出針對籌資、投資、資金回收和收益分配四個方面的風險建立起由「識別—評估—防範和控制」三個環節組成的財務風險管理機制，對其中狹義財務風險的控制主要還是通過指標分析法和財務杠桿系數法來進行。 1.2關於企業財務風險管理國外綜述 國外對風險問題的研究始於19世紀末20世紀初，1895年，Haynes在Risk as an Economic Factor一書中從經濟學意義上提出了風險的概念。他認為：「風險一 詞在經濟學和其他領域中，並無任何技術上的內容，它意味著損害的可能性。某種行為能否產生有害的後果應以其不確定性界定，如果某種行為具有不確定性時，其行為就反映了風險的負擔。」 世界上第一個對風險進行理論探討的經濟學家是美國學者威雷特博士，1901 年他在其學位論文《風險與保險的經濟理論》中給風險下了這樣的定義：「風險是關於不願發生的事件發生的不確定性的客觀體現。」威雷特博士簡明的定義卻概述了風險的三層涵義：(1)風險的本質是不確定性；(2)風險是客觀存在的；(3) 風險被人們厭惡、不願其發生。 美國小阿瑟·威廉姆斯和里查德·M·漢斯在他們合著的《風險管理與保險》一書中，把風險定義為「在給定的情況下和特定的時間內，那些可能發生的結果間的差異。如果肯定只有—個結果發生，則差異為零，風險為零；如果有多種可能結果，則有風險，且差異越大，風險越大。」 1921年，美國經濟學家奈特在他所著的《風險、不確定性和利潤》一書對風險的涵義作了進一步闡述，他認為風險不是一般的不確定性，而是「可測定的不確定性」，他明確指出，經濟生活中的現實風險和未來風險都可以藉助數理統計分析來計量和測定。奈特的觀點為後來風險的評估和測度理論的建立奠定了一塊基石。 20世紀70年代後，由於布雷頓森林體系倒塌所帶來的匯率風險，引起人們 對企業財務風險的關注。盡管企業財務風險管理應該成為風險管理的一個重要組成部分，但20世紀80年代以來，財務風險管理的發展並沒有引起管理和經濟學界的重視。隨著時間的推移，財務風險管理終於在1998年的美國風險管理與保險學會引起了業界重視。美國風險管理與保險學會時任主席Stephen在大學的主 席演講中特別指出：「風險管理與保險的研究應該從對純粹風險的研究轉向對投資風險的研究，從對人身和財產風險管理的研究轉向對財務風險管理的研究。」而國際上從事財務風險管理相關的研究，可以追溯到20世紀50年代，美國三位著名經濟學家馬可威茨、威廉·夏普和米勒對財務風險管理的深入研究。 早在1952年，馬可威茨在《財務學》雜志上發表的《資產組合選擇》一文，該文同時採用風險資產期望收益和均方差研究資產組合的收益和風險問題，被學界視為現在資產組合理論的起點。他提出了證券投資組合的效率邊界概念，即在相同風險下，效率邊界上的組合收益最高；在相同收益下，效率邊界的組合風險最。 60年代初威廉·夏普繼承並發展了馬可威茨的理論，這就是著名的資本資產定價模型，他提出的這一理論結論是：一種股票的風險包括系統風險和非系統風險，通過多元化可以消除非系統風險，為了承擔風險，投資者必須得到補償，風險越大要求的收益率也越大，他提供了計算股票系統風險的方法和通過系統風險計算股票預期收益的模型—資本資產定價模型。米勒的貢獻是在研究公司資本結構的策劃上，1958年他和莫迪格利尼提出了MM理論，MM論嚴密驗證了不同的資本結構下，公司資本成本保持不變，他們從資本成本的角度論證了由於財務杠桿收益與財務杠桿風險同步漲落，公司價值不受資本結構的影響。 1976年，詹森和麥克林發表了《企業理論：管理行為、代理成本和資本結構》一文，該文中的「詹森—麥克林委託代理模型」已成為經濟學界研究企業價值、股東風險偏好和管理者風險道德的財務規則。從總體上看，國外學者對財務風險管理的研究，先前主要集中於保險金融業風險管理的研究，處理方式主要研究財務危機發生後如何應付和如何擺脫危機的策略問題，而很少對財務風險的事前管理等方面進行研究，後來研究逐漸轉向企業風險管理的研究，並對財務風險管理能夠創造價值有所涉及。

希望採納

5. 關於長期股權投資的文獻綜述

淺談企業不良資產的界定與化解摘要：就如何把企業不良資產降到最低限度這一問題，從投資、存貨、應收賬這三方面闡述了不良資產的界定及化解措施。關鍵詞：不良資產；產權制度；界定化解不良資產是指不僅不能給企業帶來經濟效益，而且無法實現其帳面價值的各種財產、債權和其他權利，主要存在於應收帳款、存貨和各種投資之中。隨著市場競爭不斷加劇，企業的不良資產越來越多，已經成為企業改革與發展的沉重包袱和桎梏。對不良資產消滅在萌芽狀態。1 存貨中的不良資產界定及產生的願因和化解措施1．1 存貨不良資產界定及產生的原因存貨中的不良資產主要指因積壓、淘汰、損壞致使存貨變現價值小於歷史成本的吊滯存貨。具體包括：很難轉讓出手的庫存原材料、包裝物和低值易耗品、積壓滯銷的產成品、無法進一步加工需報廢的半成品和在產品。產生這些不良資產的根本原因，主要是企業對市場缺乏了解，盲目采購生產，導致積壓浪費。1．2 良資產的化解措施1．2．1 控制進貨環節存貨購進是商品資金循環的起點，同時也是合理安排庫存，促進市場供應的前提。對進貨環節的控制主要是：充分調查了解市場的需求，購進適銷、適時、適量的存貨；正確實行存貨決策。決定進貨項』目和選擇供應單位是銷售部門、采購部門和生產部門的職責，財務部門決定進貨時間和進貨拖量。要選擇質優、價優、對路的存貨，加強在途存貨的管理，改進存貨運輸的方式，減少途中損耗或變質。1．2。2 控制存儲環節 ．存貨存儲環節控制，主要是保持合理的庫存結構，提高適銷對路商品的比重，防止積壓浪費；建立健全嚴格的存貨檢驗入庫制度，加強存貨的養護和定期盤點，採用一些會計處理如當市價嚴重下跌時，可根據市場價低於變現凈值的差額計提存貨跌價准備金，以最大限度降低不良資產損失金額。1．2．3 控制銷售環節存貨銷售是商品資金循環的終點，是加速資金周轉、保證進貨資金的需要。對銷售環節的控制，主要是監督合同的執行情況，促進銷售計劃的完成；擴大銷售，加速存貨周轉；根據市場需求，對於即將過時的存貨及時進行降價處理，盡量減少未來可能產生的不良資產。2 應收賬款中的不良資產及其化解2．1 應收賬款不良資產的界定應收賬款中的不良資產主要表現為回收可能性極小或長期未發生變動，損失可能性極大的應收賬款。具體是指已發生的應收賬款由於其債務單位經營管理不善，效益下滑造成還款的可能性極小；由於受宏觀形勢、三角債困擾，償還可能性變小；欠賬達一年以上，可能無法收回，難以確認其實際變現能力。2．2 不良資產的化解方法2．2．1 前防範(1)謹慎選擇客戶。對客戶的盈利能力、償還能力和信譽狀況進行詳細調查，並建立信用檔案。(2)選擇恰當的結算方式。對於盈利能力和償債能力強、信譽狀況好的客戶，可以選擇風險較大的結算方式，如托收承付和委託收款結算方式；對於盈利能力和償債能力差、信譽狀況不好的客戶以及初次打交道的客戶，可以選擇風險較小的結算方式，如支票、銀行匯票、信用證等結算方式。(3)合理制定信用標准和信用條件。信用標準是企業同意向客戶提供商業信用而提出的最低標准，即可接受客戶的最低財務實力。如果客戶不能符合這一標准，就只能現購，通常以預期壞賬損失率作為判別標准。信用條件是指企業要求客戶支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限和現金折扣。2．2．2 事中控制(1)運用賬齡分析法，編制賬齡分析表，正確區分信用期的應收賬款以及有可能成為壞賬的應收賬款，超過信用期的應收賬款以及有可能成為壞賬的應收帳款，採用不同的收賬政策。(2)定期與客戶溝通信息，核對賬目。2．2．3 事後補救(1)制定適宜的收賬政策。收賬政策是指信用條件被違反時，企業採取的收賬策略。如積極的收賬政策可能會減少應收賬款投資，減少壞賬損失，但要減少壞賬損失，就會減少壞賬成本。企業應根據每個客戶的具體情況，制定較為適宜的收賬政策。(2)確定合理的收賬程序。(3)確定合理的收賬程序、討債方法。客戶拖欠貨款的原因大致分為兩類：無力償債和故意拖欠，對這兩種情況要區別對待。3 投資中的不良資產及其化解3．1 投資中不良資產的界定及產生的原因投資中的不良資產在整個不良資產中比重最大，投資失誤是產生不良資產的根本原因。投資中的不良資產主要包括已被淘汰但賬面仍存在的固定資產和低收益或零收益的對外投資。具體包括：由於決策失誤，盲目上馬的改擴建項目；購買的設備由於其產品在欲投產時市場已飽和而閑置；由於科技進步，固定資產生產出的產品技術含量低，已被技術含量高的新產品所代替；由於固定資產維護保養不善，所生產產品質次價高，資產又無法修繕；由於缺乏可行性研究，企業對外投資收益不高或無效益；由於受資企業經營不善，連年虧損，或違反資金使用規定。導致投資企業的對外投資形成虛資產；企業購買有價證券後由於證券市場低迷，導致價格下跌而遲遲未能變現的部分。3．2 化解投資中不良資產的方法(1)為擴大生產規模或生產新產品而購置固定資產時，應做好可行性研究，要評估項目預期的市場佔有情況、資源條件、原材料供應情況、預期利潤，確保產品適銷對路。(2)對外長期投資時，應進行嚴密的可行性分析，深入調查了解被投資單位的財務、經營、管理及營銷策略和發展前景，以防止投資失誤。(3)企業對外投資可用現金、實物或技術投資等。企業應根據自身的特點，考慮投資環境變化。選擇適合自己的投資方式。(4)建立健全內部科學的有效決策機制。充分發揮民主監督作用，領導層集體決定，從制度上避免投資失誤。(5)對於已有明顯失敗跡象的債權和股權投資，要及時地轉讓所持有的債券和股票，以防止受資企業破產時給投資方帶來更嚴重的損失。(6)對一些閑置淘汰但仍有回收利用價值的固定資產，可以委託產權轉讓中介機構處置、調劑，充分利用資產價值，盡量降低不良資產的損失額度。(7)採用會計方法提長、短期投資的減值、跌價准備。

6. 股票投資的風險管理文獻綜述

你可以找＜證券分析＞這本書看看，還有＜＜證券投資學＞＞可以參巧．裡面比較詳細．
簡單的你可以理解為：找行業的龍頭，具有提價決定性的，營利好的．行業發展有前景的．跌破凈資產一半以上的．當你找到了，你有就絕大多數能夠得到好的收益，與把風險降到非常非常之低

7. 求一篇1000字左右的文獻綜述

企業並購中的財務風險問題研究

【摘要】企業並購是現代企業非常重要的發展戰略之一，能夠為企業創造競爭優勢，但同時也存在著巨大的風險。本文就企業並購中的財務風險進行分析並提出相應的規避對策。

一、引言

企業並購，即兼並與收購（mergerandacquicision）是現代企業發展戰略中非常重要的戰略之一，是社會資源重新優化配置的必然選擇。隨著《上市公司收購管理辦法》、《關於向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》、《利用外資改組國有企業暫行規定》、《外國投資者並購境內企業暫行規定》等一系列涉及企業購並的法律法規的出台，企業戰略購並的法律障礙及政策壁壘正逐步消除。而國內產業分散、企業規模過小、競爭激烈的現實以及外資的不斷進入也迫使國內企業不得不進行戰略購並和產業整合。可以看到，企業實施兼並與收購，將企業做大做強，是我國企業未來發展的必然趨勢。企業通過並購可產生協同效應，但並購並不等同於企業競爭力，並購過程中存在著大量風險，尤其以財務風險最為突出，財務風險貫穿於整個並購活動的始終，是決定並購是否成功的重要影響因素；同時，不同的支付方式也將影響企業並購的成敗及並購後的整合。

二、企業並購中存在的財務風險

（一）融資風險
並購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證並購順利進行。由於企業並購動輒涉及上萬億元的資金，如何利用企業內部和外部的籌資渠道在短時間內籌集到所需資金是關繫到並購活動能否成功的關鍵。不同的融資方式存在不同的融資風險，企業並購的融資決策將對企業的資金規模和資本結構產生重大影響。
1.債務性融資風險
在我國，國有企業的平均負債率高達65％~70％，同時我國金融政策較為嚴格，使得並購資金的來源十分困難。國家規定，銀行信貸資金主要是補充企業流動資金和固定資金的不足，沒有進行並購的信貸項目。另外，企業兼並風險較大，需要資金量也大，商業銀行難以支持。我國企業債券、股票的發行基本上都是為企業籌集固定資產投資資金，審批嚴格，專款專用，再加上銀行信貸資金切塊分割、規模控制的體制也不利於並購資金的籌集，信貸資金的地域化使得跨地區並購相當困難。債務融資風險來源於收購方的債務風險和目標企業的債務風險。債務融資由於債務放大了收益的波動，它比股權方法風險更大。由於並購融資方式不同以及目標企業收購前資本結構的不同，使得企業並購所需的長期資金和短期資金、自有資本與債務資金的投入比例存在差異。並購企業應針對被並購企業負債償還期限的長短及維持正常營運資金的多少來做好投資的不同回收期與借款的種類相互配合，合理安排資本結構。
2.權益融資風險
權益融資雖然可以通過發行股票迅速籌集到大量資金，沒有固定的到期日和付現的上下限，資本風險較小，但是，我國對股票融資要求較為苛刻。企業為了實現權益融資而不斷努力試圖達到融資標准，跨度時間長，不利於搶占並購時機，而且股票融資不可避免地會改變企業的股權結構，將會稀釋大股東的控制權。股票融資主要有普通股融資和優先股融資。普通股融資的風險主要有：第一，由於普通股股東通常都享有投票權，因而發行太多普通股易分散企業控制權；第二，過多的普通股融資會使企業無法達到平均資金成本為最低的最佳資本結構；第三，無法享受到像債券融資一樣的稅前抵扣優勢；第四，對外發行新股，容易使新股東坐享其成，即當未來企業的盈餘激增，新股東與舊股東享有同樣的權利；第五普通股融資的審查成本較高且普通股的定價通常較債券或優先股低，因而普通股的承銷費用通常要較優先股或債券的承銷費用高。優先股融資的風險在於，優先股的稅後資金成本要高於負債的稅後資金成本。由於優先股股東往往負擔了相當比例的風險，卻只能收取固定的報酬，因而在發行效果上不如債券。

（二）目標企業價值評估中的財務風險
並購價格是並購雙方最關心的問題。合理的並購價格以對目標企業價值的科學評估為前提，是並購成功的基礎。目前我國對目標企業價值評估的合理性受到諸多因素的影響。
1.信息不對稱可引起並購公司估價風險。由於目標企業內部人【摘要】企業並購是現代企業非常重要的發展戰略之一，能夠為企業創造競爭優勢，但同時也存在著巨大的風險。本文就企業並購中的財務風險進行分析並提出相應的規避對策。

一、引言

企業並購，即兼並與收購（mergerandacquicision）是現代企業發展戰略中非常重要的戰略之一，是社會資源重新優化配置的必然選擇。隨著《上市公司收購管理辦法》、《關於向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》、《利用外資改組國有企業暫行規定》、《外國投資者並購境內企業暫行規定》等一系列涉及企業購並的法律法規的出台，企業戰略購並的法律障礙及政策壁壘正逐步消除。而國內產業分散、企業規模過小、競爭激烈的現實以及外資的不斷進入也迫使國內企業不得不進行戰略購並和產業整合。可以看到，企業實施兼並與收購，將企業做大做強，是我國企業未來發展的必然趨勢。企業通過並購可產生協同效應，但並購並不等同於企業競爭力，並購過程中存在著大量風險，尤其以財務風險最為突出，財務風險貫穿於整個並購活動的始終，是決定並購是否成功的重要影響因素；同時，不同的支付方式也將影響企業並購的成敗及並購後的整合。

二、企業並購中存在的財務風險

（一）融資風險
並購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證並購順利進行。由於企業並購動輒涉及上萬億元的資金，如何利用企業內部和外部的籌資渠道在短時間內籌集到所需資金是關繫到並購活動能否成功的關鍵。不同的融資方式存在不同的融資風險，企業並購的融資決策將對企業的資金規模和資本結構產生重大影響。
1.債務性融資風險
在我國，國有企業的平均負債率高達65％~70％，同時我國金融政策較為嚴格，使得並購資金的來源十分困難。國家規定，銀行信貸資金主要是補充企業流動資金和固定資金的不足，沒有進行並購的信貸項目。另外，企業兼並風險較大，需要資金量也大，商業銀行難以支持。我國企業債券、股票的發行基本上都是為企業籌集固定資產投資資金，審批嚴格，專款專用，再加上銀行信貸資金切塊分割、規模控制的體制也不利於並購資金的籌集，信貸資金的地域化使得跨地區並購相當困難。債務融資風險來源於收購方的債務風險和目標企業的債務風險。債務融資由於債務放大了收益的波動，它比股權方法風險更大。由於並購融資方式不同以及目標企業收購前資本結構的不同，使得企業並購所需的長期資金和短期資金、自有資本與債務資金的投入比例存在差異。並購企業應針對被並購企業負債償還期限的長短及維持正常營運資金的多少來做好投資的不同回收期與借款的種類相互配合，合理安排資本結構。
2.權益融資風險
權益融資雖然可以通過發行股票迅速籌集到大量資金，沒有固定的到期日和付現的上下限，資本風險較小，但是，我國對股票融資要求較為苛刻。企業為了實現權益融資而不斷努力試圖達到融資標准，跨度時間長，不利於搶占並購時機，而且股票融資不可避免地會改變企業的股權結構，將會稀釋大股東的控制權。股票融資主要有普通股融資和優先股融資。普通股融資的風險主要有：第一，由於普通股股東通常都享有投票權，因而發行太多普通股易分散企業控制權；第二，過多的普通股融資會使企業無法達到平均資金成本為最低的最佳資本結構；第三，無法享受到像債券融資一樣的稅前抵扣優勢；第四，對外發行新股，容易使新股東坐享其成，即當未來企業的盈餘激增，新股東與舊股東享有同樣的權利；第五普通股融資的審查成本較高且普通股的定價通常較債券或優先股低，因而普通股的承銷費用通常要較優先股或債券的承銷費用高。優先股融資的風險在於，優先股的稅後資金成本要高於負債的稅後資金成本。由於優先股股東往往負擔了相當比例的風險，卻只能收取固定的報酬，因而在發行效果上不如債券。

（二）目標企業價值評估中的財務風險
並購價格是並購雙方最關心的問題。合理的並購價格以對目標企業價值的科學評估為前提，是並購成功的基礎。目前我國對目標企業價值評估的合理性受到諸多因素的影響。
1.信息不對稱可引起並購公司估價風險。由於目標企業內部人【摘要】企業並購是現代企業非常重要的發展戰略之一，能夠為企業創造競爭優勢，但同時也存在著巨大的風險。本文就企業並購中的財務風險進行分析並提出相應的規避對策。

一、引言

企業並購，即兼並與收購（mergerandacquicision）是現代企業發展戰略中非常重要的戰略之一，是社會資源重新優化配置的必然選擇。隨著《上市公司收購管理辦法》、《關於向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》、《利用外資改組國有企業暫行規定》、《外國投資者並購境內企業暫行規定》等一系列涉及企業購並的法律法規的出台，企業戰略購並的法律障礙及政策壁壘正逐步消除。而國內產業分散、企業規模過小、競爭激烈的現實以及外資的不斷進入也迫使國內企業不得不進行戰略購並和產業整合。可以看到，企業實施兼並與收購，將企業做大做強，是我國企業未來發展的必然趨勢。企業通過並購可產生協同效應，但並購並不等同於企業競爭力，並購過程中存在著大量風險，尤其以財務風險最為突出，財務風險貫穿於整個並購活動的始終，是決定並購是否成功的重要影響因素；同時，不同的支付方式也將影響企業並購的成敗及並購後的整合。

二、企業並購中存在的財務風險

（一）融資風險
並購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證並購順利進行。由於企業並購動輒涉及上萬億元的資金，如何利用企業內部和外部的籌資渠道在短時間內籌集到所需資金是關繫到並購活動能否成功的關鍵。不同的融資方式存在不同的融資風險，企業並購的融資決策將對企業的資金規模和資本結構產生重大影響。
1.債務性融資風險
在我國，國有企業的平均負債率高達65％~70％，同時我國金融政策較為嚴格，使得並購資金的來源十分困難。國家規定，銀行信貸資金主要是補充企業流動資金和固定資金的不足，沒有進行並購的信貸項目。另外，企業兼並風險較大，需要資金量也大，商業銀行難以支持。我國企業債券、股票的發行基本上都是為企業籌集固定資產投資資金，審批嚴格，專款專用，再加上銀行信貸資金切塊分割、規模控制的體制也不利於並購資金的籌集，信貸資金的地域化使得跨地區並購相當困難。債務融資風險來源於收購方的債務風險和目標企業的債務風險。債務融資由於債務放大了收益的波動，它比股權方法風險更大。由於並購融資方式不同以及目標企業收購前資本結構的不同，使得企業並購所需的長期資金和短期資金、自有資本與債務資金的投入比例存在差異。並購企業應針對被並購企業負債償還期限的長短及維持正常營運資金的多少來做好投資的不同回收期與借款的種類相互配合，合理安排資本結構。
2.權益融資風險
權益融資雖然可以通過發行股票迅速籌集到大量資金，沒有固定的到期日和付現的上下限，資本風險較小，但是，我國對股票融資要求較為苛刻。企業為了實現權益融資而不斷努力試圖達到融資標准，跨度時間長，不利於搶占並購時機，而且股票融資不可避免地會改變企業的股權結構，將會稀釋大股東的控制權。股票融資主要有普通股融資和優先股融資。普通股融資的風險主要有：第一，由於普通股股東通常都享有投票權，因而發行太多普通股易分散企業控制權；第二，過多的普通股融資會使企業無法達到平均資金成本為最低的最佳資本結構；第三，無法享受到像債券融資一樣的稅前抵扣優勢；第四，對外發行新股，容易使新股東坐享其成，即當未來企業的盈餘激增，新股東與舊股東享有同樣的權利；第五普通股融資的審查成本較高且普通股的定價通常較債券或優先股低，因而普通股的承銷費用通常要較優先股或債券的承銷費用高。優先股融資的風險在於，優先股的稅後資金成本要高於負債的稅後資金成本。由於優先股股東往往負擔了相當比例的風險，卻只能收取固定的報酬，因而在發行效果上不如債券。

（二）目標企業價值評估中的財務風險
並購價格是並購雙方最關心的問題。合理的並購價格以對目標企業價值的科學評估為前提，是並購成功的基礎。目前我國對目標企業價值評估的合理性受到諸多因素的影響。
1.信息不對稱可引起並購公司估價風險。由於目標企業內部人員與並購方之間存在著信息不對稱，上市和非上市的目標企業在高質最的信息資料獲取方面存在較大的差異，容易形成目標企業價值評估的財務風險。
2.我國企業並購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，其相關的規定也多為原則性的內容，可操作性不強。並購過程中人的主觀性對並購影響很大，並購並不能按市場價值規律來實施。
3.缺乏服務於並購的中介組織，無法降低並購雙方的信息成本和對並購行為提供指導和監督，增加了並購的交易成本及新企業的整合風險和成本。

（三）缺乏規范運作的中介機構所帶來的財務風險
中介機構的作用一是為雙方牽線搭橋，降低企業並購的信息成本；二是能提供中立、公正的判斷，避免較強的主觀傾向，從而最終導致交易的達成。我國的企業並購中，投資銀行等中介機構較少，完全依靠並購企業自己自主搜尋目標、設計方案、籌集資金、談判價格等等，結果由於並購方信息不靈，缺乏操作的經驗，又苦於兼並融資困難，往往使應該成功的並購曠日持久，成本過高，甚至歸於失敗。

三、企業並購中財務風險的規避

（一）利用杠桿收購
杠桿收購（Leverag Buyout，LBO）作為一種創新的融資方式在西方國家興盛一時。它是指通過增加並購企業的財務杠桿去完成並購交易的一種方式。這種並購方式的實質是並購企業主要以借債方式購買被收購企業的產權，繼而以並購後目標企業的資產或現金流來償還債務。杠桿收購融資的積極意義在於：
1.可以滿足資金不足而又急於擴大生產規模企業的融資需要。採用杠桿收購的融資方式企業只需投入少量的資金便可迅速獲得大量的資金使用額。
2.以杠桿收購融資方式進行企業並購，能有效地解決資金不足的問題，縮短並購時間，有助於促進企業的優勝劣汰。
3.並購企業通過杠桿收購可以獲得意外的收益。由於在收購活動中，目標企業的售價一般會低於其內在價值，通過杠桿收購，並購企業可以獲得目標企業資產增值的價值。
4.杠桿收購可以使企業獲得稅收優惠。杠桿收購中的債務資本往往佔全部資產的0％~90％。由於支付的利息可以在稅前抵扣因而可以減輕企業的稅負。另外目標企業並購前的虧損可以遞延沖抵並購後產主的盈餘，從而降低了納稅基礎。
5.杠桿收購有利於管理協同效應的發揮。杠桿收購可以充分調動投資者的積極性，使並購方更加重視經營管理，提高管理效率，完成與目標企業的有機整合。

（二）合理運用並購中的納稅籌劃
並購企業在完成兼並後能夠提高其債務權益比率，創造更多的稅收收益和更多的價值。最佳的債務權益比率，是當增加債務所致的邊際稅收收益等於增加債務所致的邊際財務困境成本時所對應的債務權益比率。當一個企業無法產生足夠的現金流量來滿足經營合同中所要求的款項時，如不清償到期應付利息，它就將陷入財務困境。因為並購會產生某種多元化效應，聯合企業的財務困境成本會比持有這些現值的兩個單一企業的小，所以，並購企業在並購完成後能夠提高其債務權益比率，創造更多的稅收收益和更多的價值。另一方面應當充分利用經營凈損失形成的納稅虧損。如果一家企業有稅收減免額度，卻由於處在虧損狀態而無法使用這個額度，而另一家企業由於處於盈利狀態而必須繳納稅款時，這兩家企業的合並就可以使它們獲得稅收利益。這種增效作用的價值等於並購所產生的稅收利益的現值，因此，可選擇並購有累計經營虧損的企業，以虧損企業賬面虧損沖抵盈利企業的應納稅所得額，這樣就會減少企業的所得稅稅基，而且在實行累進稅率時，還可能降低適用稅率，降低企業整體稅負，從稅務上降低並購中的財務風險。

（三）做好資產評估，防範財務風險
對企業的資產評估，應注意三個方面的問題。一是建立一個客觀公正的資產評估組織，其中應有經濟管理人員和工程技術人員。二是充分考慮被評估企業的有形資產和無形資產，尤其要注意土地和勞動力資源的資產評估。三是評估方法的採用應靈活，對待繼續運營的企業產權，應採用預期收益凈現值法，對待破產的企業或企業的部分資產時，應採用重置資本計算的賬面凈現值法。

（四）要大力發展中介機構
大力推廣企業並購的中介機構，充分利用中介機構的專業人才、科學的程序和方法，發揮其在並購中的服務和監督職能。首先，利用中介機構對企業的經營能力、財務狀況進行客觀評估；其次，利用中介機構掌握的目標企業的各類信息，改變信息不對稱的現象，降低估價風險；再次，參考中介機構制定的並購方案。
只有合理估計財務風險，才能有效地規避風險。現代企業並購涉及金額大，只有充分合理的估計到並購可能產生的各種財務風險才能做好並購工作。

8. 怎樣寫文獻綜述，很長

怎樣寫文獻綜述！很長

一、 文獻綜述的類型、特點及作用
文獻綜述是「一種在分析、比較、整理、歸納一定時空范圍內有關特定課題研究的全部或大部情報的基礎上,簡明的類述其中的最重要部分,並標引出處的情報研究報告」。文獻綜述的定義包含三個基本要素:首先,文獻綜述反映原始文獻有一定的時間和空間范圍,它反映一定時期內或是某一時期一定空間范圍的原始文獻的內容。其次,文獻綜述集中反映一批相關文獻的內容。其它二次文獻如題錄、索引、文摘、提要等一條只能揭示一篇原始文獻的外表信息或內容信息,且各條目之間沒有聯系,而綜述一篇可集中一批相關文獻,且將這批文獻作為一個有機整體予以揭示,信息含量比二次文獻多得多。第三,文獻綜述是信息分析的高級產物。書目、索引等是對原始文獻的外表特徵進行客觀描述,不涉及文獻內容,編寫人員不需了解原始文獻的內容,也不需具備相關學科的基礎知識;提要、文摘是對原始文獻的內容作簡要介紹和評價,編寫人員需要具有相關學科的一些基礎知識,以識別和評價原始文獻;文獻綜述則要求編寫人員對綜述的主題有深入的了解,全面、系統、准確、客觀地概述某一主題的內容。運用分析、比較、整理、歸納等方法對一定范圍的文獻進行深度加工,對於讀者具有深度的引導功能,是創造性的研究活動。
1.文獻綜述的類型可以從不同的角度對文獻綜述進行劃分,最常見的方法是根據文獻綜述反映內容深度的不同即信息含量的不同劃分
按照文獻綜述信息含量的不同,可將文獻綜述分為敘述性綜述、評論性綜述和專題研究報告三類。
敘述性綜述是圍繞某一問題或專題,廣泛搜集相關的文獻資料,對其內容進行分析、整理和綜合,並以精煉、概括的語言對有關的理論、觀點、數據、方法、發展概況等作綜合、客觀的描述的信息分析產品。敘述性綜述最主要特點是客觀,即必須客觀地介紹和描述原始文獻中的各種觀點和方法。一般不提出撰寫者的評論、褒貶,只是系統地羅列。敘述性綜述的特點使得讀者可以在短時間內,花費較少的精力了解到本學科、專業或課題中的各種觀點、方法、理論、數據,把握全局,獲取資料。
評論性綜述是在對某一問題或專題進行綜合描述的基礎上,從縱向或橫向上作對比、分析和評論,提出作者自己的觀點和見解,明確取捨的一種信息分析報告。評論性綜述的主要特點是分析和評價,因此有人也將其稱為分析性綜述。評論性綜述在綜述各種觀點、理論或方法的同時,還要對每種意見、每類數據、每種技術做出分析和評價,表明撰寫者自己的看法,提出最終的評論結果。可以啟發思路,引導讀者尋找新的研究方向。
專題研究報告是就某一專題,一般是涉及國家經濟、科研發展方向的重大課題,進行反映與評價,並提出發展對策、趨勢預測。「是一種現實性、政策性和針對性很強的情報分析研究成果」。其最顯著的特點是預測性,它在對各類事實或數據、理論分別介紹描述後,進行論證、預測的推演,最後提出對今後發展目標和方向的預測及規劃。專題研究報告對於科研部門確定研究重點和學科發展方向,領導部門制定各項決策,有效實施管理起著參考和依據的作用。這一類綜述主要表現為預測報告,可行性研究報告,專題調研報告,建議、對策與構想報告等。按文獻綜述報道內容的時間范圍劃分,可分為動態性綜述、回顧性綜述和預測性綜述。動態性綜述主要以描述近期內各類現實動態為主,如政治動態、科研動態、體育動態、經濟動態等。新聞綜述就是典型的動態綜述。這類綜述的時效性強,反映最新發展態勢。回顧性綜述描述過去一定時期內的成果和發展歷程,總結性較強,以作為當前的借鑒參考。預測性綜述是在綜述的基礎上,對未來一定時期內的發展方向和目標提出預測。
按照綜述報道的時空范圍劃分,可分為縱向綜述和橫向綜述。縱向綜述按時間發展的順序展開敘述,可揭示綜述主題的發展速度;橫向綜述不分時序,按照主題或地域、國家、產品等展開敘述,有利於在同一水平上對比。按照綜述的服務對象劃分,可分為決策性綜述、研究性綜述和普及性綜述。決策性綜述主要目的是對各級領導部門提供決策參考。在綜述的基礎上,重在提出建議即決策的依據。研究性綜述為科研人員的科學研究工作服務,專業性較強,不需要對基本概念、原理的介紹。普及性綜述面向廣大讀者,目的是讓一般讀者了解某一主題、學科、事物的概況,有一個基本認識,一般包括基本概念、狀況、現狀、趨勢的簡單全面的介紹。按照綜述文獻報道的對象劃分,可分為學科綜述、文獻綜述和會議綜述、專題綜述等。學科綜述,綜述某一學科的發展態勢;文獻綜述,綜述一批文獻的研究成果,分析這批文獻的內在規律;會議綜述,綜合報道會議上提出的各種觀點、理論,一般作者不加評價;專題綜述,綜述某一專題領域的歷史、現狀和發展趨勢。
文獻綜述的特點
文獻綜述的內容特徵前已述及,文獻綜述是一種高級情報研究產品,它是對原始文獻的再創造。其內容特點如下:
內容的綜合:這是文獻綜述最基本的特點,包含兩方面的含義。一方面,文獻綜述首先表現出對大量文獻的綜合描述。各種類型的綜述,其基礎都是綜合敘述。「必須將每一篇需綜述的原始文獻置於上下文里,並用某一方面的知識對其進行分析和綜合」。另一方面,它綜述廣泛時空范圍內的發展和情況,既有縱向描述,又有橫向覆蓋。
語言的概括:文獻綜述對原始文獻中的各類理論、觀點、方法的敘述不是簡單地照抄或摘錄,而是在理解原文的基礎上,用簡潔、精煉的語言將其概括出來。因此文獻綜述不同於文摘,不是將原文獻的中心內容摘錄出來;也不同於節錄,不必完全按照原文節選下來。而是將文獻中有用的理論、觀點和方法用最精煉的語言加以概括的描述,提煉出數據,同時舍棄原始文獻中的論證、計算、推導過程等細節。
信息的濃縮:文獻綜述集中反映一定時期內一批文獻的內容,濃縮大量信息。一篇綜述可以反映幾十至上百篇的原始文獻,信息密度大。關於一篇綜述需要有多少參考文獻,國內外的學者們都做過不少研究,有一些不同的意見。評價綜述文獻的壓縮程度可用綜述文獻正文每頁所引用的參考書目平均數或者是被綜述的原始文獻頁數與綜述文獻頁數之比來考察。各學科綜述的濃縮度是不同的,要以是否集中足夠的原始文獻,以全面反映綜述主題為依據來確定。
評述的客觀::綜述性文獻的客觀性有兩方面,一方面敘述和列舉各種理論、觀點、方法、技術及數據要客觀,必須如實地反映原文獻的內容,不得隨意歪曲,或是斷章取義,不顧上下文,同時還要避免因理解不同而出現的誤解;另一方面,在分析、比較、評論各種理論、觀點、方法時要有一種客觀的態度,應基於客觀進行分析、評價,不能出於個人的喜好、傾向進行評論,更不能出於個人的感情有意偏袒或攻擊。另外,在做出預測時,要以事實、數據為依據,以科學的推導方法為手段,力求客觀,而不是憑空想像,出於主觀願望盲目提出
文獻綜述的形式特徵
文獻綜述除了在內容上與其它信息產品及文獻有著較顯著的區別外,在形式上也存在一些較顯著的特徵。它的形式特徵往往成為判斷一篇文獻是否是綜述性文章的主要依據。參考文獻數量多。前已述及,文獻綜述濃縮原始文獻的內容。因此,其最顯著的形式特徵就是參考文獻數量眾多。米哈伊諾夫提出參考文獻在40-100篇的文章就算綜述;而普賴斯認為,凡包含其他著作的引文25處以上的任何論文都是綜述性論文;伍德沃德認為可將參考文獻數量不少於40處的任何科學文獻算作綜述性論文。標題醒目。綜述性文章的標題一般直接反映其綜述類型,如包含「綜述」、「概述」、「述評」、「評述」、「進展」、「動態」,或是「現狀、趨勢和對策」、「分析與思考」等文字的標題,該文獻一般是綜述性文章。另外,在綜述性文章的標題中經常會反映綜述的時間范圍,如「近幾年」等字樣。《近十年來我國綜述研究概述》是一典型的綜述性文章標題。
文獻綜述的作用
濃縮信息,集中報道一批相關文獻,便於科研人員及時了解學科、專業、專題發展動態。隨著信息在現代社會中的作用越來越大,全球信息化的趨勢越來越明顯。各學科的文獻量激增;交叉學科、邊緣學科大量涌現;其它語種文獻日益增多,文獻分散程度日益增大。用戶所能閱讀的百分比越來越小,當文獻數量達到一定程度,用戶就會對閱讀文獻失去興趣。文獻綜述濃縮各方面信息,使用戶在極短的時間內了解到大容量信息,且不存在語言障礙。一篇綜述覆蓋了幾十至上百篇原始文獻,用戶無需閱讀大量原始文獻,減少了重復閱讀。系統報道,便於用戶全面、系統地了解某方面的進展或概況。文獻綜述將所報道的內容經分析綜合,使之有序化。報道時既可縱向延伸,又可橫向比較,或是縱橫交錯。從不同角度將各種理論、觀點、方法條理化、系統化,反映問題的全貌。對原始文獻提出評價和預測。文獻綜述要反映一批相關文獻,因此在撰寫綜述的過程中,從原始文獻的選擇、對原始文獻內容的概括和介紹都要進行評價,通過評價去粗取精,消除謬誤,提供精華;在綜述的基礎上,合理推理,進行科學的預測,提出未來的發展方向和前景,使得領導部門制定決策有據可依。科研人員可作為確定新的研究方向的參考,以避免重復開發研究。提供回溯檢索途徑,擴大用戶控制文獻量。文獻綜述文後附參考文獻及其有關信息,且因綜述一般是按一個或幾個專題、問題進行綜述的,因此參考文獻一般也屬於同一類的或具有相關性,讀者可從文後的參考文獻入手進行回溯檢索,直接查找閱讀自己感興趣的原始文獻,並集中掌握一批相關文獻。文獻綜述已日益受到越來越大的關注。特別是從事科學研究、制定決策的用戶都喜歡閱讀相關的文獻綜述,一些用戶已將文獻綜述作為一種主要的信息來源,並對文獻綜述的質量提出很多要求。如何撰寫質量較高的綜述,是目前信息工作人員和讀者都很關注的問題。
二、 文獻綜述的編寫
1. 文獻綜述的編寫步驟
文獻綜述是信息分析的重要成果。信息分析又稱為情報研究、情報調研、情報分析與綜合等。它是指「情報工作者根據社會和用戶的需要,圍繞某一課題,有目的地搜集和佔有資料,並通過整理、評價和篩選,運用分析、綜合等手段,對有關的信息進行系統地概括的一種科學思維活動和再創造的活動」。在信息分析的過程中,將產生題錄、索引、文摘、提要等一系列信息品,而文獻綜述是信息分析的最高級產品。它不同於前面幾類產品只對原文獻的形式和內容作簡單加工,而是一種再創造活動,同時也是一種研究活動。米哈伊諾夫認為「編寫綜述通常界乎於科學情報工作與研究工作本身之間,有時已經處於兩者的分界線之外」。文獻綜述的撰寫過程就是信息分析的過程,它是在綜合分析全部或大部分相關文獻內容的基礎上編寫文獻綜述的研究工作。
文獻綜述的編寫流程如下:確定選題與研究重點;文獻資料的搜集、跟蹤與積累;分析、評價資料價值,進行篩選;整理資料,使之系統化;撰寫綜述。
確定選題與研究重點確定選題是信息分析的第一步,也是撰寫文獻綜述的第一步。文獻綜述的選題一般有主動選題和被動選題兩種方式。主動選題有以下幾種情況:一是情報人員或情報研究機構通過日常的情報研究、服務活動,發現問題和線索,進行選題;一是情報人員或機構在與情報用戶的接觸和交流中,了解到用戶有哪些方面的需求,從而定題;一是專業研究人員在日常的研究工作中,日積月累大量的系統資料,並結合自己的研究成果和心得,主動選題撰寫綜述。被動選題分為上級領導部門下達的選題和外單位委託選題。不管是被動選題還是主動選題,都要考慮綜述選題是否有研究價值;根據本單位和自身的人力物力情況,是否有能力完成選題。選題的合適與否,關繫到能否順利地完成編寫任務,並獲得一定的社會效益和經濟效益。
選題的原則
針對性原則:也有人稱為對用戶的適用性原則,是指選題必須滿足一定用戶的需求,即具有一定的社會意義和現實意義。如果是上級領導部門選題或委託選題,選題的部門或單位應從本單位、本部門的需要出發,同時結合生產、工作中的實際問題考慮選題;如果是情報部門自發選題,則不僅要了解用戶的直接需求,還應該了解和挖掘出用戶的潛在需求,挖掘出用戶沒有用語言表達出來或沒有意識到的那部分需求。預見性原則:選題的預見性,要求綜述的選題要注意當前的熱點問題,及時報道。但如果只是單純追求熱點報道,跟在「熱點」後面展開工作,就會產生信息遲滯,不能及時滿足讀者需求。因此,選題時要善於發現那些從學術和決策角度出發有較大價值,本應引起人們關注,但尚不為人們所注意的問題進行綜述,填補空白,引起人們的關注。
可行性原則:選題的可行性是指具有完成這個選題的人力、物力和時間條件。物質條件包括可獲得資料的途徑、多少、經費來源等;人力條件是指參加撰寫及搜集資料的人數多少,撰寫人員是否具備撰寫綜述的各方面條件,知識結構、學術水平、技能如何,及綜合分析能力和文字表達組織能力、外語水平如何。另外還要考慮完成綜述撰寫的時間限制,在現有人力物力情況下能否按時完成,完成的可能性如何,是否有能力承擔撰寫工作。無論是被動選題還是主動選題或是研究者的自發選題,都應仔細論證其可行性,以決定是否定題。在考慮選題的可行性時,應揚長避短,充分發揮本單位和撰寫人員自身的優勢。
獨創性原則:文獻綜述的目的是為了避免大量的重復閱讀,節約時間和精力,因此也要避免重復選題。選題應該是別人沒有做過的,在決定選題前應廣泛調查了解前人是否做過同類綜述或是正在做。如果不做任何調查就盲目選題,容易造成重復選題,浪費大量人力、物力,並造成讀者的重復閱讀。
如何選題
文獻綜述的選題應堅持針對性、預見性、獨創性和可行性相結合的原則,具體說來,可從以下幾個角度考慮選題。配合國家制定科研發展方向和科研規劃選題。如國家「九五」自然科學基金和社會科學基金資助項目的選擇和確定,需各學科提出綜述性的報告,供領導部門選擇決策。針對國民經濟建設和發展中重大的規劃、政策、決策、重點建設項目選題。如在葛洲壩水利樞紐工程的上馬及建設中,有關人員提交了專題情報調研報告上百個。選擇行政管理中的有關內容選題。如技術引進,制訂生產計劃,開發新產品,及其它管理工作中遇到的問題進行綜述,使管理人員了解國內外的先進管理經驗,以便借鑒和學習。有爭論和有待解決的問題。對有爭論和有待解決的問題,綜述各家之言,或在綜述的基礎上提出自己的見解,有助於讀者橫向比較鑒別,加以選擇。啟發讀者的思路。針對新學科、新問題、新思潮研究及學科發展的新理論和新的生長點,科學發展趨勢、動向苗頭中反映出的重大問題選題。對一些有發展前途的新問題應及早從苗頭抓起,可配合其發展,不斷追蹤反映。配合國家經濟、政治的形勢進行有關基礎理論研究選題。如現階段關於「市場經濟」、「鄧小平理論」的研究等。
資料的搜集、跟蹤與積累搜集資料的步驟在確定了選題之後,就可以著手進行資料的搜集了。有計劃、有步驟地搜集資料可以起到事半功倍的效果。
明確查找范圍:必須進一步明確本綜述課題所涉及的內容主題有幾個方面,是哪些方面,從而明確所需資料的大致范圍,進而確定資料查找的范圍和重點,哪些是與綜述主題密切相關的核心資料源,哪些是撰寫綜述所需的背景資料源,哪些是參考資料源和工具資料源,劃定檢索范圍。
系統檢索:明確了查找范圍和重點後,開始進行系統的檢索,全面、廣泛地搜集一切可能的相關資料。「系統檢索是根據文獻的內容特徵(學科或主題)或外部標識(如作者、篇名、出版機構),通過檢索工具全面系統獲得文獻信息的一種方法」。在手工檢索中,經常利用的檢索工具有文摘、索引、題錄、目錄通報、目錄卡片等。在機檢中,經常利用的有機讀索引、文摘、全文資料庫等。就檢索途徑而言,手工檢索途徑有分類、主題、著者、書名、參考文獻、及各種專用名詞術語和專用符號代碼途徑。機檢系統的檢索途徑較多,除了包括上述手工檢索的途徑外,在全文檢索系統,還可以利用自由詞、關鍵詞、時間、地點、文摘詞、機構名等檢索途徑,並可進行模糊檢索、蘊含檢索和組配檢索,能夠較全面地檢索到相關的資料。檢索途徑和檢索工具的種類繁多,在進行系統檢索時,應根據自身的條件、綜述課題的概念和內容確定查找主題和類目,進而確定合理可行的檢索方法和檢索策略,選擇適用的檢索工具,保證檢索的查全率和查准率。在檢索過程中,要將檢索到的資料的有關信息記錄下來,以備獲取原始文獻。
廣泛瀏覽:一般的檢索工具的出版在時間上都有一定的滯後期,大約一年到幾個月。因此,還需廣泛的閱讀瀏覽近半年的各類文獻資料,獲取最新信息。文獻資料的類型主要有:圖書、期刊、會議文獻、專利資料、標准文獻、報紙、網路全書、年鑒、手冊、機構指南、圖冊、辭典、科技報告、學位論文、手稿、統計資料、產品資料、政府出版物、內部資料等,以及縮微型和機讀型文獻。並注意瀏覽新書書目,新書通報等。在檢索和瀏覽時如何利用這些文獻資料獲取信息呢?可利用圖書、專業辭典、網路全書了解已有的定義、觀點;利用報紙、政府出版物了解國家有關的方針、政策及規定,以及課題的一般概況,獲得背景材料;利用相關的年鑒、手冊獲得事實和數據,掌握發展概況;利用綜述性文獻和會議錄掌握最新消息和研究動向;利用專利說明書了解某項技術或產品的各項性能指標;還可利用專利查新,了解某項技術或產品是否已開發過。應該強調的是,要注意對綜述性資料的搜集和利用。信息交流:包括參觀考察、參加會議或個別交談、現場調查、發放調查表等方式,直接獲得第一手材料和最新資料。通過交流獲得的信息應准確地記錄下來,並要認真核對其來源和可靠性,才能在綜述中引用或參考。
搜集資料的原則
在搜集資料的過程中,為了確保搜集資料的質量,應該注意以下幾個原則
: 廣泛性原則:這里有三層含義。一是指學科範圍廣泛,不僅要搜集本專題的相關文獻,還要搜集一定的相關的交叉學科、基礎學科的文獻資料;二是指文獻類型廣泛,包括印刷型文獻、縮微型文獻、機讀型文獻等各種形式的文獻資料;三是搜集的時空范圍廣。根據綜述的內容,搜集的資料在時間上可追溯幾十、上百年,在空間上可包括國內、國外的文獻資料。
代表性原則:要注意搜集有代表性的文獻資料。如刊登在本學科核心期刊上的文獻,由學科帶頭人或知名科學家撰寫的文章,國家有關部門領導人的講話等,可以代表當前的發展水平和認識程度。
時間性原則:搜集資料應確定搜集的時間范圍,回溯查找到哪一段時間為止。因為文獻資料都有其時效性,有些專題的文獻資料半衰期很短,老化速度快。確定合理的查找時間,可以避免獲取一些無用信息,減少資料篩選階段的工作。資料的搜集並不局限於這一段時期,而是一個長期的過程,在撰寫綜述的過程中,還要不斷地注意學科發展動態,繼續查閱、搜集最新資料,盡可能將最新的、最近時期的資料在綜述中反映出來。伴隨著資料搜集的過程,資料的積累也在同步進行著。這個跟蹤積累的過程一直要延續到綜述文章定稿為止。資料搜集和積累的方法主要有摘記(摘譯)、剪貼和復印、追記,不管是哪種方法,都必須記錄下該資料的出處(文獻類型,名稱,年卷期,頁次)和作者,出版單位,文獻收藏單位,索取號等。因此,在資料搜集和積累的過程中,可以產生「題錄」或「目錄」等綜述的副產品。分析、評價資料的價值搜集資料時,對資料只是大致瀏覽,根據資料的標題和文摘、提要、目錄編排等判斷是否可用。到了這一階段,就需對所搜集的全部資料進行通讀,做主題分析和因素分析,判斷是否可用,可用的程度有多大,進而對資料進行篩選,縮小參考資料的范圍。
鑒別資料的原則
評價和鑒定資料必須將綜述課題與資料的內容價值結合起來考慮,主要有以下幾個原則。
可靠性原則:即資料的真實性,文獻資料的內容是否客觀、真實。隨著現代科技的發展,文獻資料也存在著良莠難辨的問題,存在著大量的非科學、偽科學的東西,在鑒選資料時,應注意資料的真實性,選擇資料要慎重。

客觀性原則:指鑒定、評價文獻資料,決定取捨的態度要客觀、公正,不能帶有主觀傾向和先入為主的態度,更不能摻雜個人感情。
相關性原則:指搜集的文獻內容與綜述課題的相關程度如何,有多少內容是與綜述課題相關的。相關信息多的文獻應優先選擇,相關信息少的文獻或是雖然相關,但對於綜述課題沒有多少利用價值的文獻資料以及內容重復的資料可以剔除。
適用性原則:指文獻資料對於使用者可資利用的程度。即文獻資料的內容雖然和綜述課題密切相關,但是由於文獻資料產生的背景,如地理環境、氣候、自然資源、科技發展水平、經濟能力以及民族、文化、國情的差異,一些文獻資料所提供的信息並不是普遍適用,可以完全借鑒的,而是只適用於與產生該文獻的背景相似的情況。如對於產品、技術資料的介紹和評價,應考慮是否適於本國的國情,與本國的技術水平相適應。對於理論觀點和學說的介紹和評價、篩選則要考慮本國的政治制度和意識形態、人文因素等,不能隨意引用。情報的適用性原則是一個動態的原則,沒有明確的標准,需要撰寫人員具體情況具體對待。
新穎性原則:一方面,要看文獻中提出的觀點、原理和方法與其他資料相比有沒有新的內容、新的發展,其描述的事實從未發表過或者在原有事實的基礎上提出了新的結論;包含有新史料、新數據或在研究方法上運用了新技巧、新概念系統、新理論模式等等,是否介紹了新技術、新發明、新的管理經驗。綜述文獻里包含的新內容對於讀者最有啟發意義,使讀者及時了解發展動態。資料內容的新穎性可以從文獻的外部特徵、文獻的內容和科學技術發展的基礎判斷,還可以從推廣應用情況、與同類成果的對比、技術經濟效果等方面進行判斷。另一方面,要看文獻資料中反映的觀點、理論和方法等是否老化過時,失去了利用價值。特別是技術方法等方面的資料,時間性極強,隨著新一代產品的開發和使用,舊的技術方法很快就會被淘汰,沒有多少實用價值。因此必須弄清其時效性和先進程度。這一點在引進設備、投產新產品的情報調研方面尤為突出。要避免因資料陳舊,不了解現階段的發展情況而得出錯誤結論,盲目引進已過時陳舊的技術和設備。

9. 哪個好人幫我查一下關於優先股的文獻綜述啊！！

美國金融學術界關於優先股的研究文獻基本上是沿著三條線索展開的。第一條線索的研究文獻是關於優先股的定價及相關問題，第二條線索是關於優先股相關交易的短期事件研究，第三條線索的文獻探討為什麼企業發行優先股。這方面有深度的學術論文一般都關注於與稅收有關的問題，唯一的例外是Heinkel和Zechner(1990)，他們發展了一個理論模型。認為公司發行優先股是為了創造額外的投資動機。以便解決眾所周知的由於債務導致的一個代理難題———投資不足的問題。
在研究為什麼選擇發行優先股而不是普通股這個問題上，融資的優先順序模型(Myers和Majluf(1984)表明,當企業需要外部融資時,它首先選擇發行最安全的證券,即債券或其它債務,然後選擇發行」雜交」證券,如優先股或可轉換債券,最後才會選擇發行普通股.一般而言,證券的風險越大,在發行時就越可能被過高定價,在發行前後市場對它所作的向下的價格調整幅度就越大,企業發行這種證券的成本就越高昂.研究文獻中有關普通股發行的「事件研究」,如Asquith和Mullins(1986),Masulis和Korwar(1986).都發現在普通股發行前後的短時期內,普通股的回報率是在統計意義上顯著為負的.這證實了以下命題,即股票市場相信公司管理層會選擇在本公司的普通股被過高定價的時機來發行普通股.與發行普通股相比,發行優先股的好處在於,由於優先股對公司利潤和資產有比普通股更優先的要求權.類似於像債券這樣的固定收入證券.因而當企業價值變動時.優先股的價值變動不會像普通股的價值變動那麼敏感.這樣.優先股與普通股相比.由於信息不對稱所導致的定價不當的問題不是那麼嚴重(Smith( 1986),Baskin(1988)),Linn和Pinegar(1988),研究了優先股發行的消息發布.沒有發現優先股價格對消息發布有顯著的反應.特別是沒有價格下調.這與以下命題是一致的.即優先股與普通股是不一樣的.公司管理層選擇發行優先股之前.本公司的優先股沒有被過高定價。總之，當公司管理層相信本公司的普通股沒有被過高定價時，就可能選擇發行優先股而不是普通股。如果該公司真的選擇了發行普通股，股市就會誤認為該公司的普通股已被過高定價，從而導致普通股股價下跌，這是信息經濟學中逆向選擇難題的一個典型例子，類似於劣質二手車難題。
Sah lma n早在1990年就對可轉換優先股在風險投資機制中的作用做過研究。在他看來，可轉換優先股最重要的作用是使企業家與風險投資家的激勵相一致。「風險投資契約與運行程序的關鍵特徵是風險從風險投資公司轉移給了企業家。企業家對契約條款的反應使得風險投資家能夠獲得更多的信息用於評估與判斷。⋯⋯如果企業經營業績較差，可轉換優先股把部分成本轉移給了企業家。」這其實是對企業家形成了激勵性補償和甄別的雙重機制。因此，可轉換優先股可以降低風險投資公司的投資風險，它是風險投資的一種風險控制工具。
1994年，Sahlman對98名風險投資家進行實證研究，也表明風險投資家多傾向於選擇可轉換優先股作為投資工具，這是因為選擇它可以使風險投資家在現金股利受償和資產清償時具有優先權，風險企業不會因需要償付債務而影響其再投資能力。
Tre ster比較了非對稱信息下的風險投資契約，表明監督的困難程度決定了最優的投資工具。在早期投資階段可轉換優先股是最主要的投資工具，而債券和普通股使用極少，僅當風險企業處於後期發展階段或信息不對稱程度較小時才予以考慮。
Cor nell i& Y osha曾提出可轉換優先股和分階段投資理論，並討論了可轉換優先股可以阻止風險企業家集中於短期行為。在他們的模型中，風險企業接受連續的兩期投資，第二期資金的提供視一期可供觀測的業績信號而定。為了能夠獲得二期投資，風險企業家試圖操縱信號，增加高質量信號的可能性，即企業家有操縱利潤的動力，可以操縱短期利潤，使短期利潤看起來高於實際利潤，從而使風險投資家為下階段投資。筆者研究表明，在普通股和債券投資的情況下，風險企業家常常操縱信號。但是，如果風險投資家擁有可轉換優先股，它有足夠低的轉換價格，那麼，風險企業家將不能操縱信號，因為，一個質量好的信號引發轉換，風險企業家的股票價值將被稀釋。結論認為正確設計可轉換優先股，企業家就失去了操縱利潤的激勵。
Rep ulo & S uarez認為，可轉換優先股可以解決風險投資家與企業家之間的雙重道德風險問題。在風險企業家的努力水平不可觀測的前提下，他們提出了如何設計最優證券模型的問題。他們的模型中項目分兩階段融資(初創和擴展階段)，進人擴展階段後就有正的現金流。模型中得出的最優合約是，第一階段如果利潤率低，投資者不接受酬勞;如果利潤率高，投資者得到固定比例企業股份，他們認為這個最優合約與早期階段創業融資使用可轉換優先股的效果一致。
在一個項目的收益不確定但可證實的情況下，Marx[61 研究了面臨財富約束的風險企業家的融資工具選擇與激勵間題。企業家從厭惡風險的風險投資家那裡籌資，融資工具的選擇決定了現金流的分配以及風險投資家對企業的干預。風險投資家的干預要支付固定成本，當項目收益低時，風險投資家的干預相對就更有價值。如果選擇債務形式的合約會導致風險投資家干預過多;如果選擇股權形式的合約則導致風險投資家的干預太少。可轉換優先股不僅刺激了風險投資家適當干預，而且對其自身也是最佳的保險。
Sch mid t 提供了關於風險投資家使用可轉換優先股進行現金流量分配的解釋(使用可轉換優先股的主要目的是克服代理問題而進行現金流量的分配)。在他的模型中，在簽約後，由於無法否認的信息產生事後低效，這時，使用可轉換優先股來補償。Schmidt認為，可轉換的特徵可以改善事後低效的情況，使風險投資家和企業家在每個狀態都可以高效地投人到企業中。

10. 財務風險管理案例

企業財務風險產生的原因很多，既有企業外部的原因，也有企業自身的原因，而且不同的財務風險形成的具體原因也不盡相同。企業產生財務風險的一般原因有以下幾點

一、成因
1.企業財務管理的宏觀環境復雜多變，而企業管理系統不能適應復雜多變的宏觀環境。企業財務管理宏觀環境的復雜性是企業產生財務風險的外部原因。財務管理的宏觀環境包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等因素，這些因素存在企業之外，但對企業財務管理產生重大的影響。宏觀環境的變化對企業來說是難以准確預見和無法改變的，宏觀環境的不利變化必然給企業帶來財務風險。財務管理的環境具有復雜性和多變性，外部環境多樣化可能為企業帶來某種機會，也可能使企業面臨某種威脅，而給企業理財帶來困難。目前，我國許多企業建立的財務管理系統，由於機構設置不盡合理，管理人員素質不高，財務管理規章制度不夠健全，管理基礎工作不夠完善等原因，導致企業財務管理系統缺乏對外部環境的適應能力和應變能力，具體表現在對外部環境不利變化不能進行科學的預見，反應滯後，措施不力，由此產生財務風險。

2.企業財務管理人員對財務風險的客觀性認識不足。財務風險是客觀存在的，只要有財務活動，就必然存在著財務風險。然而在現實工作中，許多企業的財務管理人員缺乏風險意識。風險意識的淡薄是財務風險產生的重要原因之一。

3.財務決策缺乏科學性導致決策失誤。財務決策失誤是產生財務風險的又一主要原因。避免財務決策失誤的前提是財務決策的科學化。目前，許多企業的財務決策都存在經驗決策及主觀決策現象，家長制、一言堂的工作作風在企業的管理中仍然普遍存在。由此導致的決策失誤經常發生，從而產生財務風險。

4.企業內部財務關系不明。這是企業產生財務風險的又一重要原因，企業與內部各部門之間及企業與上級企業之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理不力的現象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。這主要存在於一些上市公司的財務關系中，很多集團公司母公司與子公司的財務關系十分混亂，資金使用沒有有效的監督與控制。

二、解決方案

企業財務風險是客觀存在的，因此安全消除財務風險是不可能的，也是不現實的。對於企業財務風險，我們只能採取盡可能的措施，將其影響降低到最低的程度。

1.化解籌資風險的主要措施。當企業的經營業務發生資金不足的困難時，可以採取發行股票、發行債券或銀行借款等方式來籌集所需資本。一般來說，發行股票是風險最低的籌資方式。發行股票所籌措的資本成為企業可長期使用的權益資本，不需要到期償還，因而不會發生到期無力償還債務的風險。但發行的股票如果不能上市，不能在二級市場上流通，則其籌資對象比較狹窄。而上市公司發行股票雖然籌資面廣，但目前我國的證券市場還不夠發達，不是每一個公司都能上市發行股票，因而所能籌集到的資金也比較有限；如果企業採取發行債券的方式籌資，除了要考慮到期是否能夠有能力償還的情況外，還應考慮利率風險的因素。一般地，公司債券的利率有固定利率和浮動利率兩種利率安排。當市場利率較為穩定時，利率風險相對較小，而當市場利率波動較為劇烈時，由利率變動所帶來的風險便成為企業在籌資決策中不得不考慮的因素。為降低利率變動帶來的風險，企業可利用金融市場上的各類金融衍生工具來鎖定利率，如訂立利率互換協議、套期保值、期貨交易等。如果預期是確定的，則可在預期利率上升時採用固定利率發行債券的方式來籌資，而在預期是不確定時，則可在預期利率上升時採用固定利率發行債券的方式來籌資，而在預期利率將會下降時，採用浮動利率來安排債券的發行。銀行借款也同樣應該考慮到利率變動的因素，因而其實際操作與債券相類似。

2.化解投資風險的主要措施。從風險防範的角度來看，投資風險主要應該通過控制投資期限、投資品種來降低。一般來說，投資期越長，風險就大，因此企業應該盡量選擇短期投資。而在進行證券投資的時候，應該採取分散投資的策略，選擇若干種股票組成投資組合，通過組合中風險的相互抵消來降低風險。在對股票投資進行風險分析中，可以採用β系數的分析方法或資本資產定價模型來確定不同證券組合的風險。β系數小於1，說明它的風險小於整個市場的平均風險，因而是風險較小的投資對象。

3.化解匯率風險的主要措施。（1）選擇恰當合同貨幣。在有關對外貿易和借貸等經濟交易中，選擇何種貨幣作為計價貨幣直接關繫到交易主體是否將承擔匯率風險。為了避免匯率風險，企業應該爭取使用本國貨幣作為合同貨幣，在出品、資本輸出時使用硬通貨，而在進口、資本輸入時使用軟通貨。同時在合同中加列保值條款等措施。（2）通過在金融市場進行保值操作。主要方法有現匯交易、期貨交易、期匯交易、期權交易、借款與投資、利率—貨幣互換、外幣票據貼現等。（3）對於經濟主體在資產負債表會計處理過程中產生的折算風險，一般是實行資產負債表保值來化解。這種方法要求在資產負債表上以各種功能貨幣表示的受險資產與受險負債的數額相等，從而使其折算風險頭寸為零，只有這樣，匯率變動才不致帶來折算上的損失。（4）經營多樣化。即在國際范圍內分散其銷售、生產地及原材料來源地，通過國際經營的多樣化，當匯率出現變化時，管理部門可以通過比較不同地區生產、銷售和成本的變化趨利避害，增加在匯率變化有利的分支機構的生產，而減少匯率變化不利的分支機構的生產。（5）財務多樣化。即在多個金融市場以多種貨幣尋求資金的來源和資金去向，實行籌資多樣化和投資多樣化，這樣在有的外幣貶值，有的外幣升值的情況下，公司就可以使絕大部分的外匯風險相互抵消，從而達到防範風險的目的。

4.化解流動性風險的主要措施。企業的流動性較強的資產主要包括現金、存貨、應收賬款等項目。防範流動性風險的目的是在保持資產流動性的前提下，實現利益的最大化。因此應該確定最優的現金持有量、最佳的庫存量以及加快應收賬款的回收等。我們都很清楚持有現金有一個時間成本的問題，手中持有現金過多，顯然會由於較高的資金佔用而失去其他的獲利機會，而持有現金太少，又會面臨資金不能滿足流動性需要的風險。因此企業應該確定一個最優的現金持有量，從而在防範流動性風險的前提下實現利益的最大化。

5.化解經營風險的主要措施。在其他因素不變的情況下，市場對企業產品的需求越穩定，企業未來的經營收益就越確定，經營風險也就越小。因此企業在確定生產何種產品時，應先對產品市場做好調研，要生產適銷對路的產品，銷售價格是產品銷售收入的決定因素之一，銷售價格越穩定，銷售收入就越穩定，企業未來的經營收益就越穩定，經營風險也就越小。

三、案例

案例背景1982年9月，美國芝加哥地區發生有人服用含氰化物的泰諾葯片中毒死亡的嚴重事故，一開始死亡人數只是3人，後來卻傳說全美各地死亡人數高達250人。其影響迅速擴散到全國各地，調查顯示有94%的消費者知道泰諾中毒事件。

案例點評這是一個在制葯行業發生的危機事件，也是一個在危機發生時，企業成功處理危機的典型案例。下面我們就從幾個方面來分析強生泰諾事件。

1.危機的產生和蔓延

強生是一個著名的葯品公司，泰諾是強生公司的一種葯品。出事之後新聞媒體立刻開始關注這個問題，立刻將整個事件置於公眾的目光之下。開始時因為服葯死亡的人數是3人，後來傳言全美死亡人數是250人。其實這其中有很多人是假冒受害者，為了詐保或者獲取強生的賠償而將死亡責任歸於服用泰諾片。

2.事實是什麼——危機解決的出發點

事件發生以後，在首席執行官吉姆·博克的領導下，強生公司迅速採取一系列有效措施來化解危機。解決問題的第一步就是尋找問題的根源。經過進一步的調查發現，因服用泰諾而死亡的人數只有7人，遠不是社會上傳說的有250人之多。

3.面對事實，如何贏得公眾的信任——危機解決的藝術

盡管面對確鑿的數據，強生公司僅需承擔有限的責任，但是產生了形象危機。強生公司按照公司最高危機方案處理原則著手處理此事。按照公眾利益至上原則，不惜花巨資在最短的時間內向各大葯店收回所有數百萬瓶的泰諾片，並花50萬美元向有關醫生、醫院和經銷商發出警告，通知他們泰諾中毒事件。這些措施一步步重新贏得公眾的信任。

4.化危機為商機——危機解決的智慧

當葯品污染的原因查明之後，強生進行停業整頓時，正好美國政府和芝加哥等當地政府開始制定新的葯品安全法，要求葯品生產企業採用無污染包裝。強生公司率先響應新規定。這樣就在價值12億美元的止痛片市場上擠走了它的競爭對手，僅用5個月的時間就奪回了原市場份額的70%，並以更好、更新的形象重新面對公眾，贏得了公眾信任。

5.總結

強生在危機管理中高超的技巧是什麼呢？一個是公眾利益至上原則，一個是快速反應原則。公眾利益至上原則，其實是對企業存在本質的一種解讀；而快速反應原則實際上依賴於危機事前管理的預防原則，成立危機處理小組未雨綢繆。