麥哲倫基金投資的中國股票

『壹』 ...林奇認為股市無理性。擔他們最後都成功了為什麼呢

彼得·林奇出生於1944年，1968年畢業於賓州大學沃頓商學院，取得MBA學位；1969年進入富達管理公司研究公司成為研究員，1977年成為麥哲倫基金的基金經理人。在1997-1990年彼得·林奇擔任麥哲倫基金經理人職務的13年間，該基金的管理資產由2000萬美元成長至140億美元，基金投資人超過100萬人，成為富達的旗艦基金，並且是當時全球資產管理金額最大的基金，其投資績效也名列第一。13年間的年平均復利報酬率達29%，目前他是富達公司的副主席，還是富達基金託管人董事會成員之一。現居住在波士頓。PeterLynch每月走訪40到50家公司，一年5、600百家。即使少的時候，一年也至少走200家，閱讀700份年報。他是最早調查海外公司的基金經理，比如他發現Volvo的時候，連瑞典自己的分析師都沒去過它的工廠，當時Volvo的股價是4元，每股現金也有4元了，當然屬於嚴重被低估，後來為Lynch賺了7900萬美元。他每天6點15乘車去公室，晚上7點15回家。一年形成10萬英里，相當於一個工作日400英里。每天午餐都見一家公司。每天聽200個經紀人的意見。他和他的助手每月要將2000家公司檢查一遍。在他退休之前，他只度過兩個長假，其中的一個：去日本，用5天時間考察當地公司，在香港找到老婆，在中國玩了3天，然後去曼谷考察及觀光，最後去英國，用3天時間調查。股票世界裡的傳奇——彼得·林奇（股聖）財富檔案當今美國，乃至全球最高薪的受聘投資組合經理人彼得·林奇，是麥哲倫共同基金的創始人，是傑出的職業股票投資人、華爾街股票市場的聚財巨頭，投資回報率曾一度神奇的高達2500%，其著作《漫步華爾街》、《戰勝華爾街》、《學以致富》，一問世便成為暢銷書。企業類型股票投資業。成長記錄在人們的眼中，他就是財富的化身，他說的話是所有股民的保典，他手上的基金是有史以來最賺錢的，如果你在1977年投資100美元該基金，在1990年取出，13年時間已變為28000美元，增值28倍，不過13年的時間。這個「股票天使」就是彼得·林奇——歷史上最偉大的投資人之一，《時代雜志》評他為首席基金經理。他對共同基金的貢獻，就像是喬丹之於籃球，鄧肯之於現代舞蹈。他不是人們日常認識中的那種腦滿肥腸的商人，他把整個比賽提升到一個新的境界，他讓投資變成了一種藝術，而且緊緊地抓住全國每一個投資人和儲蓄者的注意力。當然，他也在這場比賽中獲得了極大的名譽和財富。成長之路1944年1月19日，彼得·林奇出生於美國波士頓的一個富裕的家庭里。父親曾經是波士頓學院的一個數學教授，後來放棄教職，成為約翰·漢考克公司的高級審計師。可是不幸的是，在林奇10歲那年，父親因病去世，全家的生活開始陷入困境。為了省錢，家人開始節衣縮食，林奇也從私立學校轉到了公立學校，而且開始了半工半讀的生活。11歲的他在高爾夫球場找了份球童的工作。這份工作應該說是最理想不過了，球童工作一個下午比報童工作一周掙的還多。高爾夫球場一直是風雲人物、名流巨賈的聚集之地，與其他球童不同的是，林奇不僅撿球，還注意學習。從高爾夫俱樂部的球員口中，他接受了股票市場的早期教育、知道了不同的投資觀點。林奇跟隨球手打完一輪球，就相當於上一堂關於股票問題的免費教育課。在當時，雖然是經濟發達的美國，但人們的意識還是相對保守，對股票業並不很信任，視股票市場如賭場，把買股票等同於賭博行為，雖然這時股票上漲了3倍，原本林奇也是這樣想的，但球童的經歷開始讓林奇逐漸改變了看法，增強了賺錢意識，雖然他那時並沒有錢去投資股票。就這樣邊工作邊讀書，林奇讀完了中學，順利考入賓州大學沃頓學院。即使在沃頓學院學習期間，林奇也未放棄球童的工作，他還因此獲得了弗朗西斯·維梅特球童獎學金。沃頓商學院的經歷對於以後林奇的成長是十分關鍵的。為了家庭，為了自己，林奇開始著手研究股票，他想找出其中的「秘密」，成為象高爾夫球場的客戶一樣成功的人物。於是，他有目的地專門研究與股票投資有關的學科。除了必修課外，他沒有選修的有關自然科學、數學和財會等課程，而是重點的專修社會科學，如歷史學、心理學、政治學。此外，他還學習了玄學、認識論、邏輯、宗教和古希臘哲學。還沒有真正涉足商海之時，林奇就已經意識到，股票投資是一門藝術，而不是一門科學，歷史和哲學在投資決策時顯然比統計學和數學更有用。因為球童的兼職和獎學金做經濟的堅強後盾，大二的時候，林奇已經有了一筆不小的收入。他決定用這筆積蓄進行股票投資，小試牛刀。他從積蓄中拿出1250美元投資於飛虎航空公司的股票，當時他買入的價格是每股10美元。後來，這種股票因太平洋沿岸國家空中運輸的發展而暴升。隨著這種股票的不斷上漲，林奇逐漸拋出手中的股票來收回資金，靠著這筆資金，他不僅讀完了大學，而且念完了研究生。暑假期間，林奇來到世界最大的投資基金管理公司——「富達」，在這里做暑假實習生，能在這樣的公司實習，是一種非常難得的機會。這份工作不僅使林奇打破了對股票分析行業的神秘感，也讓他對書本上的理論產生了懷疑，教授們的理論在真正的市場中，幾乎全線崩潰，這種信念促使了林奇特別注重實際調研的作用。「他是一個奇跡」1969年，林奇已經畢了業，也服完了兵役，他開始來到富達，正式成為一名公司的職員。起初是金屬商品分析師，幹了幾年的分析工作之後，1974年，林奇升任富達公司的研究主管。當時公司正陸續擴展化學、包裝、鋼鐵、鋁業以及紡織等部門的業務，這些工作開始讓他有機會接觸到證券市場的最前線，他除了不斷走訪公司，收集情報，從中挑出最有前途的投資領域之外，還注意將自己的判斷結果與實踐相對應，為以後的真正實踐打下了良好的基礎。8年之後，由於工作出色，林奇被任命為富達旗下的麥哲倫基金的主管。這是一個升遷，也是一個很大的挑戰，一方面，林奇終於可以直接面對市場，但另一方面，富達有幾十個、幾百個、幾千個這樣的基金主管，要能做出一番成就，脫穎而出，必須付出的辛苦、的想法和思考。當時的麥哲論基金，資金僅有2200萬美元，其業務也僅局限於幾家較大的證券公司中，還是一個嬰兒，但對於林奇這個初學者而言，卻是再合適不過了。因為它提供了一個可以施展的舞台。為了工作，林奇成了一個工作狂，每天的工作時間長達12個小時，他投入了自己所有的心血和精力。他每天要閱讀幾英尺厚的文件，他每年要旅行16萬公里去各地進行實地考察，此外，他還要與500多家公司的經理進行交談，在不進行閱讀和訪問時，他則會幾小時幾十個小時的打電話，從各個方面來了解公司的狀況、投資領域的最新進展。他還特別重視從同行處獲得有價值的信息。所有比較成功的投資家們都有鬆散或正式的聯盟，大家可以通過聯盟交換思想獲得教益。當然人們不會把自己即將購買的股票透露出來，但在交流中可以獲得很多信息。這些處於投資領域頂尖級的人物，能夠提供比經紀人更豐富的信息源。這才是林奇「金點子」的最好來源。林奇還創造了常識投資法。他認為普通投資人一樣可以按常識判斷來戰勝股市和共同基金，而他自己對於股市行情的分析和預測，往往會從日常生活中得到有價值的信息。他特別留意妻子卡羅琳和三個女兒的購物習慣，每當她們買東西回來，他總要扯上幾句。1971年的某一天，妻子卡羅琳買「萊格斯」牌緊身衣，他發現這將是一個走俏的商品。在他的組織下，麥哲倫當即買下了生產這種緊身衣的漢斯公司的股票，沒過多久，股票價格竟達到原來價格的6倍。在日常小事中發現商機，這就是林奇。可是，股票市場漲幅不定，之所以人們將它看成是賭場，就註定了有輸有贏，林奇也有判斷錯誤的時候。1977年，他剛掌管麥哲倫基金不久，就以每股26美元的價格買進華納公司的股票。而當他向一位跟蹤分析華納公司股票行情的技術分析家咨詢華納公司股票的走勢時，這位專家卻告訴林奇華納公司的股票已經「極度超值」。當時林奇並不相信。6個月後，華納公司的股票上漲到了32美元，林奇開始有些擔憂，但經過調查，發現華納公司運行良好，於是林奇選擇繼續持股待漲。不久，華納公司的股票上升到了38美元，這時，林奇開始對股市行情分析專家的建議做出反應，認為38美元肯定是超值的頂峰，於是將手中所持有的華納公司股票悉數拋出。然而，華納公司股票價格一路攀升，最後竟漲到了180美元以上。即使後來在股市暴跌中也維持了不錯水準。對此，林奇懊悔不已，他開始再也不相信這些高談闊論的股市評論專家了，以後只堅信自己的分析判斷。林奇十分欣賞沃倫·巴菲特的觀點：「對我來說，股市是根本不存在的。要說其存在，那也只是讓某些人出醜的地方。」他開始不再相信專家、理論、數學分析。經過了漲落、失敗的林奇更加成熟了，他優秀的選股能力開始讓人們感到驚奇，與別人注重進出場的時機不同，他覺得何時買進、何時拋出沒有什麼用處，因為行情永遠都是跌跌漲漲的。只有投資人在正確的時機選對好的股票，即使是市場行情不好，也要耐心等待，然後在走勢翻多的時候，才能獲得很高的投資回報率，這就是一個真正的投資者應該做的事情，而不是去投機。在林奇的投資組合中，他最偏愛兩種類型的股票：一類是中小型的成長股股票。在林奇看來，中小型公司股價增值比大公司容易，一個投資組合里只要有一兩家股票的收益率極高，即使其他的賠本，也不會影響整個投資組合的成績。同時他在考察一家公司的成長性時，對單位增長的關注甚至超過了利潤增長，因為高利潤可能是由於物價上漲，也可能是由於巧妙的買進造成的。另一類股票是業務簡單的公司的股票。一般人認為，激烈競爭領域內有著出色管理的高等業務公司的股票，例如寶潔公司、3M公司、德州儀器、道化學公司、摩托羅拉公司更有可能賺大錢，但在林奇看來，作為投資者不需要固守任何美妙的東西，只需要一個低價出售、經營業績尚可、而且股價回升時不至於分崩離析的公司就行。就靠著這種有名的投資方式，林奇成為華爾街股市的超級大贏家。在他所投資的領域中，包括克萊斯勒汽車、聯邦快遞等等。彼得·林奇都能在對的地方找到他在市場里的最愛，他對營運地點就在他周遭的公司，特別有偏好。功成身退1990年，林奇管理麥哲倫基金已經13年了，就在這短短的13年，彼得·林奇悄無聲息的創造了一個奇跡和神話！麥哲倫基金管理的資產規模由2000萬美元成長至140億美元，基金經理人超過100萬人，成為當時全球資產管理金額最大的基金。麥哲倫的投資績效也名列第一，13年的年平均復利報酬率達29%，由於資產規模巨大，林奇13年間買過15000多隻股票，其中很多股票還買過多次，贏得了「不管什麼股票都喜歡」的名聲。對於很多人而言，彼得·林奇是一個沒有「周末焦慮症」的「死多頭」，股市調整對他而言只意味著廉價建倉的機會到了，他都不太像一個股市中人，因為他的心態是如此的平和，但也正是因為這樣，他才取得了如此巨大的成就！1991年，就在他最顛峰的時刻，林奇卻選擇退休，離開共同基金的圈子。當時，他還是市場中最搶手的人物，而他的才能也是最受倚重的。彼得·林奇非常理智地發表了自己的離去演說：「這是我希望能夠避免的結局······盡管我樂於從事這份工作，但是我同時也失去了呆在家裡，看著孩子們成長的機會。孩子們長的真快，一周一個樣。幾乎每個周末都需要她們向我自我介紹，我才能認出她們來······我為孩子們做了成長記錄簿，結果積了一大堆有紀念意義的記錄，卻沒時間剪貼。」這就是彼得·林奇離開的理由，沒有一點的做作和矯情。當然他也受夠了每周工作80個小時的生活，於是，和其他偉大的投資人和交易商一樣，彼得·林奇帶著賺來的錢，乾乾脆脆的離了場。現在，這個曾經的「股市傳奇」就像任何一個平常的父親一樣，在家教導自己的小女兒，同時他也沒有閑著，正積極地投入波士頓地區的天主教學校體制，到處募集資金，讓清寒子弟也能接受私立學校的教育。雖然他是億萬富翁，他讓別人也成為了億萬富翁，但他卻不是金錢的奴隸，而是主人。成功秘訣心態平和，穩中取勝。纖毫小事中覓先機。投資策略及理論：以價值投資為根基的實用投資策略。看重的是個股品質。理論闡述：價值投資的精髓在於，質好價低的個股內在價值在足夠長的時間內總會體現在股價上，利用這種特性，使本金穩定地復利增長。具體做法：其投資智慧是從最簡單的生活方式中體驗的。從生活中發掘有潛能的股份。投資具有潛力，且未被市場留意的公司，長線持有，利用復式滾存穩定增長。遵守的規則與禁忌：林奇選股品味：1、傻名字2、乏味3、令人厭煩4、有庇護的獨立子公司5、乏人關注的潛力股6、充滿謠言的公司7、大家不想關注的行業8、增長處於零的行業9、具保護壁壘的企業10、消耗性大的消費品11、直接受惠高技術的客戶12、連其雇員也購買的股票13、會回購自己股份的公司令林奇退避三舍的公司：1、當炒股2、其龍頭企業二世3、不務正業的公司4、突然人氣急升的股票5、欠缺議價力的供應商6、名字古怪的公司對大勢與個股關系的看法：林奇認為贏輸實際和市場的關系不大，股市不過是用來驗證一下是否有人在做傻事的地方。不能依賴市場來帶動手裡的股票上揚。對股市預測的看法：從不相信誰能預測市場。對投資工具的看法：對林奇來說，投資只是賭博的一種，沒有100%安全的投資工具。名言及觀念：「不做研究就投資，和玩撲克牌不看牌面一樣盲目。」投資前三個問題：1、你有物業嗎？2、你有餘錢投資嗎？3、你有賺錢能力嗎？不少投資者選購股票的認真程度竟不如日常的消費購物，如果把購物時貨比三家的認真用於選股，會節省的錢。其它及成就：1944年出生於美國，1977年接管富達麥哲倫基金，13年資產從1800萬美元增至140億美元，年復式增長29%。

『貳』 麥哲倫基金的現任經理鮑勃

1987年斯坦斯基接手富達成長公司基金，管理2060萬美元的基金，主要投資於小型IPO公司。在他接手的9年中，成長公司的基金平均每年的收益率達到16%，並積累了85億美元的資產。1990年購買思科IPO股票也許是他整個事業生涯中最完美的投資，那時幾便士就能買進一股，低廉的股價使其不斷盈利。1996年斯坦斯基被分派管理麥哲倫基金，事實證明，這比管理成長型公司基金有著更艱巨的挑戰，不光巨大的基金規模束縛著斯坦斯基的管理，他還必須讓麥哲倫在富達的方針指引下進行運作。一定程度上，這要歸結於他的前任，在1992年中期到1996年中期掌管基金的傑斐·維尼克，他管理麥哲倫基金時隨心所欲，無所拘束，後來因為在債券上投了一筆明顯失誤的賭注後辭職而去，此後，富達便對麥哲倫進行了一定程度上的制度約束。
為了從401K（401K計劃，也稱401K條款，該計劃始於20世紀80年代初，是一種由雇員、僱主共同繳費建立起來的完全基金式的養老保險制度）投資者那兒拉到更多的新生意，富達對它旗下的許多大基金開始強行加大控制，由彼得·林奇創造出的牛仔式的企業文化似乎不再受人欣賞。基金經理們鼓足干勁去尋求固定的收益，不再為了追求排名表上的名次而承擔很大的風險。作為規模最大、地位最重要的富達旗下子基金，麥哲倫必須保持穩步前進。
現在一些麥哲倫投資者已經開始變得坐立不安了。根據一家金融調查公司的數據，在斯坦斯基任期內，麥哲倫基金的凈贖回額達203億美元，甚至在去年投資者們紛紛撤回到平衡型基金的時候凈贖回額也達24億美元。
從1997年起，麥哲倫不再對新的投資者發售，但不斷下降的資產回報率讓富達損失嚴重。在2001年3月31日財政年結束的時候，麥哲倫為富達賺了7.1億美元，去年這個數字下降到3.44億美元。對於基金持有者和受到麥哲倫基金衰退影響的公司來說，他們面臨的主要問題是：富達將會作出什麼改變嗎？對此，斯坦斯基的上司、富達管理和調查部門的負責人阿比·約翰遜表示，斯坦斯基和她都認為基金的規模是合適的，目前他們沒有改變其結構的打算。
一些觀察者認為，富達或許正在給斯坦斯基和一些大基金的經理更大的迴旋餘地以承受尋求高回報所產生的風險。對於斯坦斯基，正如他自己所說，他的相當一部分財產已經投入了麥哲倫，他也承受著很大的壓力。買進，持有還是拋售？
大致來說，每10個平衡基金的持有者中就有一個投資了麥哲倫基金。新澤西普羅維登斯的退休者賽斯勒夫婦持有麥哲倫基金有20多年了，投資到個人養老帳戶（IRA）的8000美元如今已經升值到65000美元。現年73歲的鮑勃·賽斯勒認為，或許現在麥哲倫基金不如彼得·林奇管理時那樣好，但也不錯了。而羅伊·維茨則認為，是彼得·林奇造就了麥哲倫基金的旗艦地位，如今它的衰退卻不能不讓人們有些傷感。
當然每個人都可以有自己不同的看法。對於麥哲倫目前的情況，大致來說，投資者有兩種選擇：
如果你持有的麥哲倫基金的數量達到征稅的程度。如果你是在1997年麥哲倫基金對新的投資者停止發售之前買的基金，所持有的數量已經達到征稅程度，要是轉移投資的話，你得繳數量巨大的所得稅。在這種情況下，你可以把錢繼續保留在基金里，同時尋找其他地方的新投資。
如果你持有的麥哲倫基金的數量已經無利可圖。如果像超過四分之三的麥哲倫投資者一樣，你所持有的基金已經無利可圖，那麼不需要擔心繳稅，在這種情況下，你就應該把所持有的基金轉移到其他基金中去。 為了實現規模效應，1976年富達公司把600萬美元的麥哲倫基金和另一個1200萬美元基金額的患難兄弟埃塞克斯基金合二為一。該基金也是股市蕭條的犧牲品，它曾經是一隻1億美元的基金，由於在股市蕭條期間表現極其糟糕，唯一的成果就是虧損太厲害，所以獲得了5000萬美元的虧損稅收減免。
1977年5月，在麥哲倫總裁喬治·沙利文的大力推薦下，加入富達公司10周年的林奇臨危受命，接替沙利文出任麥哲倫基金經理，當時他只有33歲。 林奇擔任麥哲倫基金經理的第一個月，主要的事情就是換股，整天忙著把前任基金經理沙利文挑選的股票賣出，取而代之的是他自己欣賞的股票。並且他還要不斷地賣股變現用以償付投資者不斷的投資贖回。
1978年3月31日，林奇接管麥哲倫基金已經10個月，麥哲倫基金的年度報告出來了，該報告顯示，在過去的12個月里基金增值了20%，而同期道·瓊斯平均指數卻下降了17.6%，標准普爾指數下降了9.4%。之所以取得這樣的成就，主要是歸功於林奇所選擇的新股。他的投資策略是減少汽車、航空、鐵路、公用事業、化工、電子以及能源行業的持股比率，增加金融機構、廣播、娛樂、保險、消費品等行業的持股比例。這一策略使他買了不到50種股票，價值卻高達2000萬美元。事實上，他從來沒有全面的戰略，他挑選股票完全是經驗主義方法，依靠的是自己的調查方法和直覺判斷力。
由於麥哲倫基金是一家資本增值基金，因此林奇可以不受限制地買任何證券—從各種類型的國內股票到國外股票，甚至債券，這給了他充分發揮潛能的餘地，他可以不受增長型基金經理那種行事方式的限制。 1978年1月，林奇告訴他的投資者：「麥哲倫基金的投資組合大部分由三大類公司組成，特殊情況公司、價值被低估的周期性公司以及中小成長型公司。」
1979年，標准普爾指數上漲了18.44%，而麥哲倫基金錶現尤為突出，資產升值了51%。在接下來的一年裡，麥哲倫基金再現上一年的輝煌，麥哲倫基金的股東們享受到了69.9%的收益增長率，而同期的標准普爾指數只上升了32%。 1981年麥哲倫基金與塞拉姆基金合並後，麥哲倫資產為1億美元，到1982 年底變成了4.5億美元。1983年4月，麥哲倫基金的資產達到10億美元，這是麥哲倫基金的一個里程碑。
繼1983年及1984年麥哲倫基金每年吸收10億美元資金之後，1985年麥哲倫又吸收了17億美元。這時麥哲倫基金的凈資產等於哥斯大黎加整個國家的國民生產總值。為了吸引這些資金，林奇保持不斷的進攻性，重估投資組合，找尋新的持股或增加已有持股。
1986年2月，麥哲倫基金資產突破50億美元大關，當年增值23.8%，1987年上半年增值39%，並於1987年5月成為資產達100億美元的基金，資產規模已經相當於瑞典國民生產總值。 然而在1987年9月11日到10月31日的股市大崩盤中，美元疲軟、高通脹、國會關於減稅的辯論，以及美國聯邦儲備銀行的銀根緊縮，導致股票市場大幅下跌，麥哲倫基金的損失相當慘重。
但在1987年結束時，麥哲倫基金仍有1%的收益，這使得麥哲倫基金連續10年超過共同基金的平均水平，並且麥哲倫基金在反彈時再次超過市場水平。股災使麥哲倫基金的總資產從1987年8月份的110億美元變成了10月份的72億美元，損失相當於哥斯大黎加的國民生產總值。
市場回穩後，福特股票是麥哲倫基金最大比例的持股，其次是美國聯邦國民抵押協會和默克公司，再次是克萊斯勒和數字設備公司股票。
1987年股災之後，真正的贏家是增長型股票，而不是周期性股票。幸運的是，林奇能夠及時把資金從汽車股票轉移到運轉良好、收支平衡的公司中，如莫里斯、柯達、默克等。
1988年，麥哲倫基金的收益率為22.4%，1989年為34.6%，1990年林奇退休時再次超過市場平均收益水平，林奇離開的時候，麥哲倫資產達到140億美元，其中14億為現金。在林奇13年的職業生涯中，保持了超過基金平均水平的記錄，年均收益率達29%，使業界極為震驚。
但是如今這些已經成為歷史。自從1996年6月鮑勃·斯坦斯基接管麥哲倫以來，麥哲倫基金每年的平均收益率只有7.8%，根據Morningstar的統計數據，標准普爾500股票指數每年的平均收益率是8.9%，高於麥哲倫。去年麥哲倫基金比標准普爾落後4個百分點，雖說這也並不是很嚴重，卻有負投資者們對它的期望。
從林奇1990年離任到現在，麥哲倫只是一直依靠自身顯赫的聲望來維持慘淡的經營。過去十年的收益積累了200多億的資產，所以雖然經營不怎麼樣，卻依然在美國15隻平衡型基金中列第14位。
鮑勃·斯坦斯基在接受《錢》雜志采訪時曾很瀟灑地說，他仍然相信自己能戰勝市場，他的目標沒有變，和《錢》雜志兩年前采訪他時所說的一樣：每年超過標准普爾500股票指數3到5個百分點，同時，他也承認自己過去一兩年中業績並不怎麼好。
其實，過去一兩年中斯坦斯基的失誤還是很明顯的，由於擔心科技股定價過高，收入不會像預計的那麼好，所以他一直在科技股投資上有所保留。2003年末，麥哲倫基金中科技股占總資產的15%，相當於標准普爾500的18%的科技股比例。而斯坦斯基只買了一些大公司（比如英特爾和思科）的少量股票，這些股票在2003年大部分時間內跑贏了大勢。更糟的是，斯坦斯基在一些大的醫葯公司（比如2003年股價下跌14%的默克公司）上大舉投資，以致一些保持盈利的投資，包括投資在花旗集團、泰科、摩根斯坦利和百思買上的，都不能彌補他的損失。
斯坦斯基的失誤在一定程度上反映了麥哲倫基金最近處於弱勢的原因，但不能解釋麥哲倫相當長時期內的萎靡不振。自從1990年以來，在三個不同基金經理的管理下，麥哲倫基金基本上跟隨著標准普爾500指數走勢，每當基金經理更替，主動式的投資風格也給予投資者不亞於指數走勢的回報，這自然提升了基金的規模，但也不可避免地加大了問題的嚴重程度。1990年彼得·林奇離任的時候，麥哲倫基金有140億美元的資產，1999年泡沫高峰期，該基金旗下資產超過1000億美元，成為世界上最大的共同基金。
如今，麥哲倫基金的規模甚至減少到680億美元，不只落後於先鋒500指數，而且落後於兩只美國基金，這不能不引起人們的關注。由於擁有巨額的資金，如果斯坦斯基把1000萬美元投資一隻有前途的小股票，那無論這只股票怎麼樣，基本上都不會影響到基金整體的盈利。但斯坦斯基集中投資了一些巨型公司，平均算來，他向挑選出的每家公司投資了2.9億美元，最多的超過20億美元，結果他的資金都被大公司所套牢。他擁有最多的股票包括花旗集團、美國國際集團、維亞康姆、通用、微軟等藍籌巨頭。 斯坦斯基認為，巨大的基金規模決定了他應該主要購買相匹配的標准普爾200（標准普爾500中最大的兩百家公司）中的公司股票，也就是說，基金的規模要和所要購買股票的公司規模相適應。
林奇卻不同，他往往會買一些親自調研之後確信會升值的品種，像小型的、前景模糊的公司的以及外國股票和債券等，這些都有助於他的基金獲得比較好的收益。正如他所說過的，不要擔心錯過所謂的最佳投資時機，因為真正的好機會是經得起時間考驗的。
盡管外界長期評論說，麥哲倫不過是只指數型基金，但斯坦斯基包括富達都表示否認，比如，富達指出，去年底麥哲倫持有的233隻股票中只有175隻選擇了標准普爾500，標准普爾500中另外325家公司不在基金的投資范圍內。不過自從1990年以來，麥哲倫基金的走勢幾乎與標准普爾500指數相同步。

『叄』 彼得林奇：股市下跌沒什麼好驚訝的，投資要關注更大

每當股市大跌，我對未來憂慮之時，我就會回憶過去歷史上發生過40次股市大跌這一事實，來安撫自己那顆有些恐懼的心，我告訴自己，股市大跌其實是好事，讓我們又有一次好機會，以很低的價格買入那些很優秀的公司股票。

也許未來還會有更大的股市暴跌，但是既然我根本無法預測何時會發生股市暴跌，而且據我所知，和我一起參加巴倫投資圓桌會議的其他投資專家們也無法預測，那麼何以幻想我們每個人都能夠提前做好准備免受暴跌之災呢？

在過去70多年歷史上發生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預測到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最後也會後悔萬分的。因為即使是跌幅最大的那次股災，股價最終也漲回來了，而且漲得更高。

股市下跌沒什麼好驚訝的，這種事情總是一次又一次發生，就像明尼蘇達州的寒冬一次又一次來臨一樣，只不過是很平常的事情而已。如果你生活在氣候寒冷的地帶，你早就習以為常，事先早就預計到會有氣下降到能結冰的時候，那麼當室外度降到低於零度時，你肯定不會恐慌地認為下一個冰河時代就要來了。而你會穿上皮大衣，在人行道上撒些鹽，防止結冰，就一切搞定了，你會這樣安慰自己—冬天來了，夏季還會遠嗎？到那時天氣又會暖和起來的！

成功的選股者和股市下跌的關系，就像明尼蘇達州的居民和寒冷天氣的關系一樣。你知道股市大跌總會發生，也為安然度過股市大跌事前做好了准備。如果你看好的隨其他股票一起大跌了，你就會迅速抓住機會趁低更多地買入。

1987年股市暴跌之後，道瓊斯指數曾經一天之內下跌了508點，那些投資專家們異口同聲地預測股市要崩潰了，但是事後證明，盡管道瓊斯指數暴跌1000點之多（從8月份指數最高點計算跌幅高達33%），也沒有像人們預料的那樣股市末日來臨。這只不過是一次正常的股市調整而已，盡管調整幅度非常大，但也只不過是20世紀13次跌幅超過33%的股市調整中的最近一次而已。

從此之後，雖然又發生過一次跌幅超過10%的股市大跌，也不過是歷史上第41次而已，或者這樣說，即使這次是一次跌幅超過33%的股市大跌，也不過是歷史上第14次而已，沒有什麼好大驚小怪的。在麥哲倫基金年報中，我經常提醒投資者，這種股市回調不可避免，總會發生的，千萬不要恐慌。

『肆』 彼得林奇的麥哲倫基金年平均復利為29.2%。

你好，彼得林奇的書我都看過了
對於你的提問 我 也有想過 但是現在 做基金投資4年以來學到一些東西！
麥哲倫基金年平均復利為29.2%。 在中國這個市場和 國外的市場不一樣的~國外都100多年的資本市場了
中國 20多年~ 在中國是買不到這個基金的！

但是 如果你在 中國基金市場能選到 1-3隻好的基金的話！做一個 長期的定投 以會有可觀的收益的！
但是最好的 只有年平均12-18%左右！
多看看 彼得林奇的成功投資 還是很好的 多學知識
再給你推介一本 貨幣戰爭 很經典的！
什麼投資 都要時間換取 收益！ 現在市場 是低位 如果你懂的話 可以建倉了！

希望以上回答可以幫到你

『伍』 誰能把我帶進中國股市

我也不知道我作為一個對抗者在無聲無息中悄然變成一個自願的決策人，邪惡的負靈也悄然在我的決策行為中默默跟隨，自願行動，我作為一個決策人，我的決策行為中存在我各種決策特性，在我的決策特性中又包含了各種因素，這些因素在我創造的過程後產生了結果，我好象感覺它不均等，這個不均等讓我失敗。於是，我的生物特性發作了，我決定將規則適合我的行為，或者將我的決策行為創造的不均等的反面來達到我的行為適合規則，於是災難發生了。

『陸』 推薦一下過去股災中成功賺錢的例子

從投資大師的炒股業績一覽表中，我們可以驗證，熊市才是賺錢的大機會。
彼得·林奇在擔任麥哲倫基金經理13年間一共遇到9次股市大跌，其中包括1987年的股市大崩盤，麥哲倫基金每次都比股市跌的更慘，在大盤下跌時，麥哲倫基金持有的股票往往比大盤指數跌幅的更大，但大盤反彈時，麥哲倫基金持有的股票也往往比大盤反彈的更大」。
巴菲特同樣也是在大盤下跌時，所持有的股票往往比大盤指數跌幅的更大，但大盤反彈時，所持有的股票也往往比大盤上漲的更多。
戴維斯家族是美國少見具三代投資傳承的家族之一，雪拜·戴維斯的父親雪拜·科倫·戴維斯在1940年代即是美國著名的投資人，喜愛長期投資保險公司，當他在1994年去世之時，累積的資產即達8.3億美元，雪拜·戴維斯的兩個兒子克里斯·戴維斯及安德魯·戴維斯目前在基金公司工作，已成為傑出的基金經理。
作為戴維斯精選顧問公司的掌門人、美洲精選基金的基金經理，克里斯·戴維斯在2009晨星投資年會的開幕報告中說：投資者應該對自己期待的東西保持謹慎，但很顯然，又一次機會來臨了。克里斯·戴維斯在報告中說：「現在，我終於獲得了這樣的機會，因為目前的市場簡直就和地獄一樣。」
克里斯·戴維斯說，在自己的投資生涯中，經常會非常羨慕自己的祖父和父親，因為他們都曾經經歷過漫長的熊市，這使他們能夠用非常便宜的價格買到非常好的公司，然後通過長期投資來獲得非常驚人的回報。
雪拜·科倫·戴維斯也曾經這樣告訴他的孫子們：「投資者的大部分錢實際上是在熊市中賺到的，只是當時並沒有意識到而已。」
刻骨銘心的經歷會對今後的操作產生難以磨滅的影響，1929年炒股巨虧之後，格雷厄姆認為投資的兩條鐵律是：第一，永遠不要虧損；第二，永遠不要忘記第一條。本傑明·格雷厄姆形容當時的情景是：「在人生旅途的中點，被困在漆黑的森林裡。」
1929年大崩潰時，格雷厄姆35歲，費雪22歲。格雷厄姆已經積累了相當的商業經驗，並且也預感市場即將崩潰，然而他並未採取果斷的行動退出市場。雖然當時費雪很年輕，比格雷厄姆小13歲，但是他預測到「25年來最嚴重的大空頭市場將展開」，可惜的是，初出茅廬的費雪是言行不一者，最後損失慘重。
與格雷厄姆轉向尋找低價股，注重長期投資不同，同樣經歷1929年大崩盤，且成功逃脫的投資大師傑拉爾德·勒布則是短線投資的代表人物。他在成名作《投資生存之戰》中說，長時間擁有一隻股票是無法思議的事情。
勒布因為成功逃脫了有史以來最慘烈的熊市，他投資的指導原則就是：即使止損，要投機而不是長期持有。
巴魯克也是成功逃脫1929年股災的投資大師，紐伯格還在這次急劇下挫行情中有所斬獲，利弗莫爾則是這次崩盤行情的大贏家。1929年大蕭條來臨，利弗莫爾的個人財富因為做空市場而累積到1億美元，成為美國最富有的人之一。
安德烈·科斯托拉尼也是1929年股災的見證人。但他是作為熊市抄底的悲劇人物在自己的著作中反復提及。
1932年到1933年的交界日子，格雷厄姆打了翻身仗。但科斯托拉尼卻遭遇了第一次破產，他於1934年初接到巴黎法院的傳票，在拍賣行的傢具在2月26前如若沒還清債務，將被拍賣。
公寓的門上被貼上了封條和拍賣通知，科斯托拉尼無限感慨。4年前，還春風得意，到處炫耀自己在大股災之前成功逃頂，那年，23歲的科斯托拉尼賺了很多錢，還給自己買了為期30年的人身保險，保額1萬美元；沒想到，4年後，自己卻要破產了。
這就是股市，這就是股市人生。
雖然巴菲特在1929年還沒出生，但他偏要跟這個年份扯上點關系。他在許多場合講述了這樣的故事來感謝1929年的大崩潰。
「我對於1929年相當有好感，因為那是我生命開始的年份。我爸爸當時是一名股票經紀人，股市崩潰後，他不敢給任何人打電話，因為所有人都已經傾家盪產。所以每天下午都呆在家裡，而那時也沒有電視。然後……1929年11月30日左右媽媽就懷上了我，因此我永遠都對那次崩盤心存感激。」
從投資大師的炒股業績一覽表中，我們可以驗證，熊市才是賺錢的大機會。
彼得·林奇在擔任麥哲倫基金經理13年間一共遇到9次股市大跌，其中包括1987年的股市大崩盤，麥哲倫基金每次都比股市跌的更慘，在大盤下跌時，麥哲倫基金持有的股票往往比大盤指數跌幅的更大，但大盤反彈時，麥哲倫基金持有的股票也往往比大盤反彈的更大」。
巴菲特同樣也是在大盤下跌時，所持有的股票往往比大盤指數跌幅的更大，但大盤反彈時，所持有的股票也往往比大盤上漲的更多。
戴維斯家族是美國少見具三代投資傳承的家族之一，雪拜·戴維斯的父親雪拜·科倫·戴維斯在1940年代即是美國著名的投資人，喜愛長期投資保險公司，當他在1994年去世之時，累積的資產即達8.3億美元，雪拜·戴維斯的兩個兒子克里斯·戴維斯及安德魯·戴維斯目前在基金公司工作，已成為傑出的基金經理。
作為戴維斯精選顧問公司的掌門人、美洲精選基金的基金經理，克里斯·戴維斯在2009晨星投資年會的開幕報告中說：投資者應該對自己期待的東西保持謹慎，但很顯然，又一次機會來臨了。克里斯·戴維斯在報告中說：「現在，我終於獲得了這樣的機會，因為目前的市場簡直就和地獄一樣。」
克里斯·戴維斯說，在自己的投資生涯中，經常會非常羨慕自己的祖父和父親，因為他們都曾經經歷過漫長的熊市，這使他們能夠用非常便宜的價格買到非常好的公司，然後通過長期投資來獲得非常驚人的回報。
雪拜·科倫·戴維斯也曾經這樣告訴他的孫子們：「投資者的大部分錢實際上是在熊市中賺到的，只是當時並沒有意識到而已。」
刻骨銘心的經歷會對今後的操作產生難以磨滅的影響，1929年炒股巨虧之後，格雷厄姆認為投資的兩條鐵律是：第一，永遠不要虧損；第二，永遠不要忘記第一條。本傑明·格雷厄姆形容當時的情景是：「在人生旅途的中點，被困在漆黑的森林裡。」
1929年大崩潰時，格雷厄姆35歲，費雪22歲。格雷厄姆已經積累了相當的商業經驗，並且也預感市場即將崩潰，然而他並未採取果斷的行動退出市場。雖然當時費雪很年輕，比格雷厄姆小13歲，但是他預測到「25年來最嚴重的大空頭市場將展開」，可惜的是，初出茅廬的費雪是言行不一者，最後損失慘重。
與格雷厄姆轉向尋找低價股，注重長期投資不同，同樣經歷1929年大崩盤，且成功逃脫的投資大師傑拉爾德·勒布則是短線投資的代表人物。他在成名作《投資生存之戰》中說，長時間擁有一隻股票是無法思議的事情。
勒布因為成功逃脫了有史以來最慘烈的熊市，他投資的指導原則就是：即使止損，要投機而不是長期持有。
巴魯克也是成功逃脫1929年股災的投資大師，紐伯格還在這次急劇下挫行情中有所斬獲，利弗莫爾則是這次崩盤行情的大贏家。1929年大蕭條來臨，利弗莫爾的個人財富因為做空市場而累積到1億美元，成為美國最富有的人之一。
安德烈·科斯托拉尼也是1929年股災的見證人。但他是作為熊市抄底的悲劇人物在自己的著作中反復提及。
1932年到1933年的交界日子，格雷厄姆打了翻身仗。但科斯托拉尼卻遭遇了第一次破產，他於1934年初接到巴黎法院的傳票，在拍賣行的傢具在2月26前如若沒還清債務，將被拍賣。
公寓的門上被貼上了封條和拍賣通知，科斯托拉尼無限感慨。4年前，還春風得意，到處炫耀自己在大股災之前成功逃頂，那年，23歲的科斯托拉尼賺了很多錢，還給自己買了為期30年的人身保險，保額1萬美元；沒想到，4年後，自己卻要破產了。
這就是股市，這就是股市人生。
雖然巴菲特在1929年還沒出生，但他偏要跟這個年份扯上點關系。他在許多場合講述了這樣的故事來感謝1929年的大崩潰。
「我對於1929年相當有好感，因為那是我生命開始的年份。我爸爸當時是一名股票經紀人，股市崩潰後，他不敢給任何人打電話，因為所有人都已經傾家盪產。所以每天下午都呆在家裡，而那時也沒有電視。然後……1929年11月30日左右媽媽就懷上了我，因此我永遠都對那次崩盤心存感激。」
我們都知道這樣一個現實：股票市場崩潰後10個月，即1930年8月30日，霍華德·巴菲特家的第二個孩子沃倫·愛德華出生，比預產期早產了5周

『柒』 麥哲倫基金的介紹

麥哲倫基金是1963年由內德·約翰遜創立的一個股票基金，原名富達國際基金（Fidelity International Fund），然而在它成立之時正巧遇上了肯尼迪總統推出的海外投資稅，於是被迫賣出所持有的海外股票，致使富達國際基金徒有虛名，實為國內基金。1965年3月，富達國際基金更名為麥哲倫基金。此時，麥哲倫基金重倉持有的是克萊斯勒的股票。

『捌』 基金是什麼投資基金領域到底值不值得呢

基金是理財中經常會聽到的詞彙，比如股票基金，債券基金，私募基金，貨幣基金等等。

這些詞彙聽起來很高大上，給人一種很高端的感覺，但是實際上，基金的運作方式很簡單。通俗的說，基金就是將大家的錢募集起來，然後交給專業的人去投資。

一般來說，如果中小投資者對於一些領域不熟悉，很有可能賠的血本無歸，但是交給專業的人來運作就不一樣了，他們可以使用專業的知識來尋找合適的投資機會。

即使是基金是一個比較好的投資方式，但是其實在國內的接受度並不是很高。基金在國內的發展時間比較短是一個原因，還因為國內的基金行業不是很規范。比如各個基金之間的利益輸送，說白了就是基金經理與內部人員進行各種操作，來坑投資者的錢，也就是俗稱的割韭菜。

但是這並不能說明基金這個模式本身是有問題的，行業不規范會慢慢被整頓，也總有一些人是在認真經營。總之，基金依然是一個很好的投資方式。

『玖』 富達麥哲倫基金

麥哲倫基金創立於1963年,原名富達國際基金(Fidelity International Fund),1965年3月更名為麥哲倫基金。

富達·麥哲倫是美國共同基金業中的龍頭，長期以來，它依靠良好的知名度和龐大的規模受到了廣大投資者的青睞。這只基金最初由富達的總裁奈德·約翰遜管理，後來由彼得·林奇來操作。在林奇管理麥哲倫的13年中，年均收益率達29％，使業界極為震驚。

但這些已經成為歷史。自從1996年6月鮑勃·斯坦斯基接管麥哲倫以來，麥哲倫基金每年的平均收益率只有7.8％，根據Morningstar的統計數據，標准普爾500股票指數每年的平均收益率是8.9％，高於麥哲倫。去年麥哲倫基金比標准普爾落後4個百分點，雖說這也並不是很嚴重，卻有負投資者們對它的期望。

從林奇1990年離任到現在，麥哲倫只是一直依靠自身顯赫的聲望來維持慘淡的經營。過去十年的收益積累了200多億的資產，所以，雖然經營不怎麼樣，卻依然在美國15隻平衡型基金中列第14位。

鮑勃·斯坦斯基在接受《錢》雜志采訪時曾很瀟灑地說，他仍然相信自己能戰勝市場，他的目標沒有變，和《錢》雜志兩年前采訪他時所說的一樣：每年超過標准普爾500股票指數3到5個百分點，同時，他也承認自己過去一兩年中業績並不怎麼好。

其實，過去一兩年中斯坦斯基的失誤還是很明顯的，由於擔心科技股定價過高，收入不會像預計的那麼好，所以他一直在科技股投資上有所保留。2003年末，麥哲倫基金中科技股占總資產的15％，相當於標准普爾500的18％的科技股比例。而斯坦斯基只買了一些大公司（比如英特爾和思科）的少量股票，這些股票在2003年大部分時間內跑贏了大勢。更糟的是，斯坦斯基在一些大的醫葯公司（比如2003年股價下跌14％的默克公司）上大舉投資，以致一些保持盈利的投資，包括投資在花旗集團、泰科、摩根斯坦利和百思買上的，都不能彌補他的損失。

斯坦斯基的失誤在一定程度上反映了麥哲倫基金最近處於弱勢的原因，但不能解釋麥哲倫相當長時期內的萎靡不振。自從1990年以來，在三個不同基金經理的管理下，麥哲倫基金基本上跟隨著標准普爾500指數走勢，每當基金經理更替，主動式的投資風格也給予投資者不亞於指數走勢的回報，這自然提升了基金的規模，但也不可避免地加大了問題的嚴重程度。1990年彼得·林奇離任的時候，麥哲倫基金有140億美元的資產，1999年泡沫高峰期，該基金旗下資產超過1000億美元，成為世界上最大的共同基金。

如今，麥哲倫基金的規模甚至減少到680億美元，不只落後於先鋒500指數，而且落後於兩只美國基金，這不能不引起人們的關注。由於擁有巨額的資金，如果斯坦斯基把1000萬美元投資一隻有前途的小股票，那無論這只股票怎麼樣，基本上都不會影響到基金整體的盈利。但斯坦斯基集中投資了一些巨型公司，平均算來，他向挑選出的每家公司投資了2.9億美元，最多的超過20億美元，結果，他的資金都被大公司套牢了。他擁有的最多的股票包括花旗集團、美國國際集團、維亞康姆、通用、微軟等藍籌巨頭。

斯坦斯基認為，巨大的基金規模決定了他應該主要購買相匹配的標准普爾200（標准普爾500中最大的兩百家公司）中的公司股票，也就是說，基金的規模要和所要購買股票的公司規模相適應。

林奇卻不同，他往往會買一些親自調研之後確信會升值的品種，像小型的、前景模糊的公司的以及外國股票和債券等，這些都有助於他的基金獲得比較好的收益。正如他所說過的，不要擔心錯過所謂的最佳投資時機，因為真正的好機會是經得起時間考驗的。

盡管外界長期評論說，麥哲倫不過是只指數型基金，但斯坦斯基包括富達都表示否認，比如，富達指出，去年底麥哲倫持有的233隻股票中只有175隻選擇了標准普爾500，標准普爾500中另外325家公司不在基金的投資范圍內。不過自從1990年以來，麥哲倫基金的走勢幾乎與標准普爾500指數相同步。關於鮑勃

鮑勃·斯坦斯基是一個在小地方成長起來的成功男孩，父親是一個火爐和空調維修人員，斯坦斯基從小就生活在伍斯特的工人階層中，後來獲得達德利尼可斯大學的會計學學位和紐約大學的工商碩士學位。他說他的第一份收入來自曾經買的一支叫Valtec工業的光纖股票，當時這只股票從每股9美元一下飆升到了60美元，令他大賺了一筆。1983年斯坦斯基進入富達不久後便被安排作麥哲倫基金經理彼得·林奇的助手，當時他並沒有希望將來有一天能管理麥哲倫基金，只是考慮什麼可以幫助他得到一些股權，以便可以留在富達。

1987年斯坦斯基接手富達成長公司基金，管理2060萬美元的基金，主要投資於小型IPO公司。在他接手的9年中，成長公司的基金平均每年的收益率達到16％，並積累了85億美元的資產。1990年購買思科IPO股票也許是他整個事業生涯中最完美的投資，那時幾便士就能買進一股，低廉的股價使其不斷盈利。1996年斯坦斯基被分派管理麥哲倫基金，事實證明，這比管理成長型公司基金有著更艱巨的挑戰，不光巨大的基金規模束縛著斯坦斯基的管理，他還必須讓麥哲倫在富達的方針指引下進行運作。一定程度上，這要歸結於他的前任、在1992年中期到1996年中期掌管基金的傑斐·維尼克，他管理麥哲倫基金時隨心所欲，無所拘束，後來因為在債券上投了一筆明顯失誤的賭注後辭職而去，此後，富達便對麥哲倫進行了一定程度上的制度約束。

為了從401（k）投資者那兒拉到更多的新生意，富達對它旗下的許多大基金開始強行加大控制，由彼得·林奇創造出的牛仔式的企業文化似乎不再受人欣賞。基金經理們鼓足干勁去尋求固定的收益，不再為了追求排名表上的名次而承擔很大的風險。作為規模最大、地位最重要的富達旗下子基金，麥哲倫必須保持穩步前進。

現在一些麥哲倫投資者已經開始變得坐立不安了。根據一家金融調查公司的數據，在斯坦斯基任期內，麥哲倫基金的凈贖回額達203億美元，甚至在去年投資者們紛紛撤回到平衡型基金的時候凈贖回額也達24億美元。

從1997年起，麥哲倫不再對新的投資者發售，但不斷下降的資產回報率讓富達損失嚴重。在2001年3月31日財政年結束的時候，麥哲倫為富達賺了7.1億美元，去年這個數字下降到3.44億美元。對於基金持有者和受到麥哲倫基金衰退影響的公司來說，他們面臨的主要問題是：富達將會作出什麼改變嗎？對此，斯坦斯基的上司、富達管理和調查部門的負責人阿比·約翰遜表示，斯坦斯基和她都認為基金的規模是合適的，目前他們沒有改變其結構的打算。

一些旁觀者認為，富達或許正給斯坦斯基和一些大基金的經理更大的迴旋餘地以承受尋求高回報所產生的風險。對於斯坦斯基，正如他自己所說，他的相當一部分財產已經投入了麥哲倫，他也承受著很大的壓力。買進，持有還是拋售？

大致來說，每10個平衡基金的持有者中就有一個投資了麥哲倫基金。新澤西普羅維登斯的退休者賽斯勒夫婦持有麥哲倫基金有20多年了--投資到個人養老帳戶（IRA）的8000美元如今已經升值到65000美元。現年73歲的鮑勃·賽斯勒認為，或許現在麥哲倫基金不如彼得·林奇管理時那樣好，但也不錯了。而"FundAlsrm.com"的創始人羅伊·維茨則認為，是彼得·林奇造就了麥哲倫基金的旗艦地位，如今它的衰退卻不能不讓人們有些傷感。

當然每個人都可以有自己不同的看法。對於麥哲倫目前的情況，大致來說，投資者有兩種選擇：

如果你持有的麥哲倫基金的數量達到征稅的程度。如果你是在1997年麥哲倫基金對新的投資者停止發售之前買的基金，所持有的數量已經達到征稅程度，要是轉移投資的話，你得繳數量巨大的所得稅。在這種情況下，你可以把錢繼續保留在基金里，同時尋找其他地方的新投資。

如果你持有的麥哲倫基金的數量已經無利可圖。如果像超過四分之三的麥哲倫投資者一樣，你所持有的基金已經無利可圖，那麼不需要擔心繳稅，在這種情況下，你就應該把所持有的基金轉移到其他基金中去。

[編輯]從麥哲倫基金成長的故事看中國新興基金業
話說三十幾年前，二十郎當歲的彼得·林奇剛就任基金經理人不久，那個基金規模很小，搖搖欲墜，可能被撤銷或與別的命運同樣坎坷的小基金合並。彼時正是美軍敗走中南半島，世界經濟在能源危機掃盪下奄奄一息的悲慘歲月。

林奇的上司富達先生，隔三差五地走到他身邊想給小老弟一些秘訣："怎麼不買些XX股呢？你看，上周漲這么多！"或者："聽說，那個某某，要大幹一場，趕快讓基金買上些吧！"行情低迷十幾年已經讓人很不爽了，老闆還像蒼蠅一樣飛來飛去，實在煩人。

某日，彼得終於開竅了，告訴長官：這幾個月搭地鐵上下班讓我有個心得，車要走了，等下一班就是，不用追趕。有些人珍惜時光，為了兩三分鍾，跑步趕火車，不信紙有沒有趕上，摔倒、被門夾到、腳扭到的機會都比別人高很多，真是不劃算啊！反正下班車一會兒就來。接著他又說：股票也不用追，這個漲了，還有沒漲該漲的；也有漲了會跌回來的，追股票的下場跟追地鐵一樣，得不償失。後來，他的基金真的因為太小而跟另一檔合並，經過二十年之後，這個基金成長為全世界管理資產最多的基金，他留下長期穩定的操作紀錄，為投資創造的收益至今無人能及。猜到了吧，這個基金就麥哲倫基金。

就算在共同基金最為發達的市場--美國，基金投資人和基金公司的股東對於基金報酬的預期、基金管理獨立性的尊重都經過相當長時間學習的過程。國內的基金還在初期發展的階段，對於投資基金的信心並不堅定。這一點沒有速成的方法，惟有耐心地觀察及等待，我估計在國內至少還要有一輪多空循環，方可看出高下。在國外，也是經過多個多空循環後，一些堅守基本面分析專業、堅守紀律性操作的基金公司以及基金經理人，以傑出的績效向投資者證明買基金比自己做股票要好多了。

所謂傑出的績效包括幾個元素，首要的是穩定性，再就是比市場好，一個好的基金在每一次市場上漲時基金凈值要能比上一次上漲更上層樓、在每一次下跌時可以比上一次下跌時凈值墊高一些。在中國，只要經濟發展向上的趨勢不改變，資本市場作為經濟成長的櫥窗，速度或許有快有緩，基金都有長足發展空間。

中國基金業發展所倚賴的資本市場一般被歸類為新興市場，過去國際上對於新興市場的印象大致可歸類為兩點：第一是市場波動性較大；第二點則是公司治理結構不佳。從投資的角度來看，投資新興市場似乎是風險極高的事情，因此要承受較高的風險溢價。不可否認，這兩點的確曾是新興市場的特徵，不過經過近幾年的調整與融合，新興市場本質上已經發生了極大的變化，投資入應該修正對於新興市場的認知。

首先，隨著金融市場的國際化，資本在國際間移動十分迅速，因此波動性大已不再。是新興市場的特色。從市場波動值(Volatility)來看，美國納斯達克指數過去兩年的波動值已經比MSCI亞洲新興市場指數波動值要高，中國A股市場的波動值在今年甚至亞洲鄰近市場要小。

其次，在金融市場國際化的浪潮下，許多新興市場逐漸解除原有的限制，對外開放市場，例如台灣最近即廢止QFII的制度。事實顯示，在國際資金的進駐後，新興市場的企業管理水平也有迎頭趕上的趨勢。在台灣地區、新加坡等市場，一些佔大盤權值高的藍籌股，外資持有股權的比例已經過半，就股東結構而言，這些公司已算是國際級的企業，因此在管理上須同步提升至國際級的水平，決策時亦須考慮外資股東的想法。國內的企業在邁向國際舞台的過程中，遇到如股權結構改變、購並的情況時，也必須尊重國外媒體的看法，這也是升級為國際企業所必經的過程。

綜合以上兩點，投資新興市場的策略也須加以調整。過去國際投資人習慣將市場按新興市場和成熟市場來劃分，但隨著新興市場國際化的腳步，不同國家間的股市漸趨同步，反而是不同產業間的景氣周期差異更加明顯。因此，以國別作為資產分散的依據，已遠不如以不同產業來分散風險的效果。特別是對於新興市場而言，產業的優勢更為明顯，例如一向採取價值型投資法的投資大師沃倫·巴菲特，在其投資組合中就有中國石油這家公司，他並不會因為中國石油來自屬於新興市場的中國大陸就不投資，這個例子亦告訴我們，只要公司治理國際化，且所屬產業具備競爭優勢，即使公司在新興市場，投資前景仍被看好。

『拾』 股權投資企業的投資企業

投資企業法投資股票能夠獲得穩定投資回報 投資企業法更適合於普通投資人
1.什麼是投資企業法
2.投資企業法的三個關鍵點
3.普通投資人更適合選擇投資企業法
1.什麼是投資企業法
投資企業法是指以投資企業的理念去投資股票的方法。這一方法立足於對投資收益本源即企業利潤進行投資，尋找利潤穩定且不斷增長的企業，並以利潤收益水平作為衡量購買股票的價格基準，通過分享企業利潤收益，以及分享企業利潤增長驅動股價上漲的利得收益進行長期投資，從而獲得股票投資長期穩定回報。
投資企業法是以企業利潤為基礎的「利潤+利得」的二元投資收益模式，而不是單純謀求博取股票差價的一元投資收益模式。
這一方法的核心是：投資股票本質上是投資企業，就是要投資有利潤收益和利潤增長的企業，而股票的買賣只是投資企業的形式而已。
2.投資企業法的三個關鍵點
（1）企業的獲利能力是選擇股票的最終判斷標准
判斷一隻股票是否值得投資，首先要看這只股票代表的企業是否有價值，企業價值取決於由企業競爭力和資源壟斷性決定的獲利能力。
（2）股票的買賣依據是價值的低估、高估，而非價格較低、較高任何投資方法都主張低買高賣，也只有低買高賣才能獲得較高投資收益。但是，投資企業法主張，買賣股票時的比較基準是企業的價值，而非股票價格。在確認企業股票價值後，按照股票價格低於價值時購買、股票價格嚴重高估於價值時賣出的原則進行投資。由於股票價格低於價值的情況並不常常出現，購買時要耐心等待股票價值低估的機會。而一旦買入，往往要等到相當長的時期才會出現股票價格的嚴重高估，所以投資企業法的投資表現之一是：買賣交易較少，而且一旦買入就會長期持有。
（3）企業價值及其股票投資價值評價，既可以用簡單方法也可以用復雜方法
企業價值及其股票投資價值是投資人所依據的基本標准，這意味著企業價值及其股票投資價值的正確評價至關重要，正確評價企業價值可以找到好企業，正確評價股票投資價值可以確定股票買賣基準。對目前正在嘗試投資的人們而言，比較幸運的是可以從～些成功投資人的實踐總結出實用的方法。這些方法中有的簡單，有的相對復雜，投資人可以根據自己的情況進行選擇。企業價值及其股票投資價值評價有簡有繁的可選擇特點，為企業投資法提供了容易應用的基礎。
麥哲倫基金創始人、退休前的13年間為投資人帶來30%復利收益的傑出基金管理人彼得·林奇認為，以他20年的投資經驗，投資人只要動用3%的智力，用這些方法選股投資就能獲得超過華爾街專家或至少能夠同華爾街專家同樣出色的投資業績。
簡單方法是指在一定范圍內，例如在指數股票中採用少數指標就可以優選出可以投資的企業及股票，復雜方法是指採用一整套評價體系選擇所要投資的企業及股票。
前者如美國沃頓商學院教授傑米里·西格爾研究總結出，在標准普爾500股票指數中分別用股利收益率指標、市盈率指標或資本支出比率作為選擇指標，就可以優選出比投資標准普爾500股票指數有更好表現的投資組合。
後者如長期居財富排行雜志《福布斯》前三位的美國著名投資家沃倫·巴菲特總結出了以企業原則、管理原則、財務原則和價格原則系統評價股票投資價值的方法，本書給出了以這一方法為基礎定量評價股票投資價值的方法。
3.普通投資人更適合選擇投資企業法
股票投資還有其他方法，但比較而言，投資企業法更適合普通投資人。
一是過去投資人的長期實踐表明，投資企業法有優越的實際表現。
二是這一方法允許投資人根據自己能夠投入的時間和精力，進行可繁可簡的具體選擇，而且無論哪種選擇都能給投資人帶來確定性的投資回報。
上述結論體現在全書的各個部分，也可以從下面不同投資方法的比較中加以印證。
投資股票的收益主要來源於所投資股票價格上漲帶來的價差收益，在投資領域稱之為利得收益。從形式上看，投資人買進股票後，如果股票價格上漲，投資人可以獲得投資回報；反之，如果股票價格下跌，投資人就可能遭受投資損失。
那麼，究竟什麼是價格變化的影響因素呢？股票投資方法的劃分正是以如何看待價格變化的影響因素為基準的，劃分方法大致有三種。
其一是隨機漫步投資方法。
該方法認為股票價格由流入市場的信息決定，而流入市場的信息是隨機的，所以股票價格變化也是隨機的，因此，投資股票只要按概率統計原理隨機選取一組股票的組合就能達到與股票整體價格變化相一致的結果。
隨機漫步投資方法的理論基礎是有效市場理論，該理論認為：
（1）價格反映了理性人選擇的所有信息。市場的參與者都是能夠使自己的收益最大化的經濟人，即理性人，能夠選擇正確的行為，所以他們參與的市場是有效率的，價格能充分、及時地反映他們所選擇的信息。
（2）信息是隨機流入市場的，價格的走勢是隨機的，投資人無法判斷價格走勢。
（3）投資人無法憑借主觀努力獲得超常利潤，不同投資人的收益高低由買賣股票的隨機性決定。
其二是技術分析投資方法。
該方法認為，股票價格變動由股票買賣參與者的預期來決定。通過以往股票價格變動的圖表特徵以及其他可以描述股票價格變化特徵的指標，可以判斷人們預期的變化趨勢，投資人就可以通過判斷股票價格變化趨勢做出買賣決策。
技術分析方法在理論上沒有太復雜的內容，它的理論基礎是趨勢理論，該理論認為：
（1）市場行為涵蓋一切信息，關於股票的所有信息都會自動反映在股票過去的市場價格當中。
（2）價格沿趨勢移動。股票價格的變化是有一定規律性的，比如按一定的波浪形態變化，沿一定時間區間內平均價格均線的支撐或壓制上下波動等。
（3）歷史會重演。判斷以後股票價格變化的趨勢變動可以根據以往的圖形或技術指標進行類比判斷。
其三是基本分析投資方法，也叫價值投資方法。
該方法認為，大多數股票價格變動是難以預測的，但是那些有價值的股票價格變化的確有一定的可預見性，價格低於價值時最終會回歸價值甚至遠遠高於價值。只要對股票價值給予正確評價，當股票價格低於其價值時可以大膽買進，股票價格高於其價值時則可以賣出。
價值投資的理論基礎是市場非完全有效理論，該理論認為：
（1）股票價格既可能低估價值（價格低於價值）也可能高估價值（價格高於價值）。
（2）由於投資人是社會人即行為與預期存在偏差的人，而非經濟人即理性人，他們的行為選擇會導致一些股票價格長期偏離價值，例如某些股票價格長期處於高估狀態，但正因為人們非理性因素的存在，投資人無法對價格偏離或價格變化做出預測。
（3）盡管很多無法判斷的因素都會導致股票價格變動且不可預測，但那些被低估的股票價格遲早會向價值回歸，也就是說，價格低於價值的股票其價格最終會回歸價值並可能繼續向高估方向變動。
投資企業法的基本原理與價值投資方法相同，也吸收了隨機投資的合理成分。投資企業法雖然不贊同隨機投資方法認為投資人都是理性人的假設前提，但贊同不猜測股票價格、長期投資企業必有投資回報的結論。本書之所以使用投資企業法這一名稱，主要是基於這樣的考慮：投資企業法從名稱上更能直觀地表達出投資股票就是投資企業這一實質，並且包含了價值投資和隨機漫步投資方法的合理成分。
以上對股票投資方法的劃分只是一個大致的描述。每種方法中都有很復雜的具體方法的細分，每種方法也都有各自的局限。那麼，為什麼說普通投資人更適合選擇投資企業法呢？我們從比較各種方法的主要優點和局限就可以做出判斷。
隨機漫步投資方法的優點是，它給出了一個確切答案，即選擇一組上市公司的股票進行組合投資必有回報。
這一答案是基於如下的邏輯判斷：一國國民經濟的價值總量是不斷增加的，而價值的創造主體是全體企業，全部上市公司又是全體企業中比較優秀的一個群體，它們能夠創造不斷增加的價值，並能夠給投資人帶來投資回報。
隨機投資方法的局限可以從兩個方面分析：
第一，隨機投資選取企業組合時需要在全部上市公司中隨機抽取，選取投資的企業數量較多，這對普通投資人來說是難以做到的。
第二，指數投資基金的良好投資業績表明，優選企業投資組合比隨機選擇企業投資組合有更好的表現。
所謂指數基金，是指以跟蹤特定指數股票投資為目標的基金。長期以來，由於指數基金是被動跟蹤特定指數股票，而不是由基金經理人主動選擇股票進行投資，因而被認為是隨機投資的一種特定形式，而且被用來證明隨機投資方法更為優越。
雖然指數基金的經理人被動跟蹤指數股票投資，但是，並非所有的指數都是由隨機選取的股票價格構成的，一些表現良好即指數長期漲幅超過綜合指數並且波動較小的特定指數，源於構成指數的股票是由一些專業人員精心優選的結果。進一步講，傑米里·西格爾對美國股票市場的長期檢驗結果表明，在表現優良的指數中按特定的估值指標優選股票的投資組合，有更良好的投資回報。
總體而言，無論是從投資的難易程度還是從投資收益評價，以投資企業法優選股票組合投資都會好於隨機投資，而隨機漫步投資方法的特定形式——指數化投資已經具備了投資企業法的特點，可以視為投資企業法的簡單方法。
技術分析投資方法的優點是，投資人往往可以憑借一些圖表或其他技術指標對價格變動趨勢做出比較准確的判斷，短期可以迅速獲得較高投資收益。
在流行的技術分析的一些具體方法中，有人也嘗試將其與價值投資方法相結合，甚至還發展成專門套利的技術加以應用。技術分析的缺點是，雖然這個方法在某個時期內有效，但很難找到較多的長期應用這個方法取得成功的例證。其原因是，盡管價格的變化會表現出技術分析理論所假定的沿趨勢變化和重演歷史的特徵，但也經常出現相反的結果，而投資人往往無法在趨勢改變以前及時改變。
與價值投資方法比較，技術分析方法的局限是：
第一，雖然技術分析方法有時有效，但在理論上不能得出用該方法投資必然獲利的結論，而屬於價值投資的投資企業法可以得出用該方法必然獲利的結論。
第二，還沒有實際的統計結果可以支持用技術分析方法能夠長期獲益的結論。投資領域的一大批出類拔萃的投資人如沃倫·巴菲特、彼得·林奇、伯頓·麥基爾、約翰·鮑格爾都是使用價值投資方法，而用技術分析方法投資取得成功的不僅人數有限，而且往往是曇花一現。 投資企業法的優越性得到長期實踐檢驗
1.「指數化投資」的成功實踐是投資企業法簡單又可行的例證
2.投資的長期復利效應凸顯投資企業法的優越性
3.投機者的屢屢失敗進一步揭示出只有投資企業才能獲得穩定收益的道理
4.投機者的偶然成功方法既沒有可持續性也沒有可模仿性
投資企業法的優越性得到長期的實踐檢驗，並有如下基本結論：
首先，投資人需要有控制自己行為的能力。
能夠控制投機天性誘惑，堅持以投資企業的理念投資股票，就一定能夠獲得收益。而且與其他投資方式相比，例如與購買房屋以及直接經營企業投資相比，投資股票的長期收益也是令人滿意的。
其次，投資股票能夠獲得穩定收益，不是指投資的短期結果，而資股票的人，選擇的是一些長期有價值增值的企業組合，選擇的是企業價值而不是有風險的股票，因此大可不必擔心所謂的股票投資風險。
1.「指數化投資」的成功實踐是投資企業法簡單又可行的例證
（1）指數化投資方法在基金投資管理中取得了良好的業績
指數化投資是指以跟蹤股票指數走勢為目標的股票組合投資方法，其組合中的股票及其權重構成與股票指數中的股票及其權重構成一致。
指數化投資起源於「隨機漫步」投資理論。20世紀60年代，美國的研究者們發現，市場中那些眾多所謂專家精心挑選的組合投資的業績並不如隨機選取一組股票並長期持有的業績，主張隨機選擇企業股票作為投資組合的隨機漫步理論由此形成。
在研究者們觀察這一現象並探討其緣由和意義的過程中，以美國先鋒投資集團創始人約翰·鮑格爾等為代表的基金管理人創造出跟蹤指數進行投資的方法，這種方法後來被人們稱之為指數化投資方法。這些投資人注意到，如果是隨機選取企業，必然會選到如同中國滬深股市諸如sT這樣明顯的垃圾股票，與隨機選取企業相比，構成股市指數股票的企業則是一組比較優秀的企業。
（2）指數化投資不是針對股票價格變化不確定的「隨機漫步」、投資，而是投資企業的投資
盡管指數化投資在實際投資中取得了優異的成績，但仍被常常誤解為「隨機漫步」投資的結果。指數化投資被解釋成隨機漫步投資的特例，源於在指數化投資過程中，投資人不是自己精心挑選股票，而只是被動跟蹤指數中的股票投資，在選擇組合投資的股票時，投資人的主觀因素並沒有發揮作用。實踐中，目前國際上平均投資收益最好的基金是指數化基金，這容易導致一種誤解，似乎「隨機漫步」投資優於其他精心選擇的投資。
是指投資股票的長期結果。
投資股票必有令投資人滿意的收益，並不是指每年必有百分之幾十甚至翻倍的暴利收益，而是指堅持長期投資，投資人基本上可獲得年平均收益率為10%或略高的投資收益，但其復利收益可觀。
再次，投資股票的投資風險，並不因為客觀上投資股票就一定有風險所致，而是投資人選擇的結果所致。
股市風險是炒股者們彼此博弈價格導致的，也就是他們主動選擇風險所導致的，而不是投資股票必然有風險造成的。