股票私募基金怎麼投資

A. 私募基金是如何搞到資金去做股票投資的

很簡單類似風險投資做PE，有特定的人群。和在銀行買基金一樣，不過是錢轉到私募的賬上。

B. 財浪投資的私募基金如何購買

如果把投資看做藝術，那麼風控可以理解為技藝的基本功。雖然說對於風控來說涉及的范圍比較廣，包括倉位上限、單只股票持有的上限、杠桿比例等等，但是總體來說要面臨的其實只有兩種風險：系統性風險和非系統性風險。而一切風控的最關鍵點，在於一個「止」字。君子之道，中庸也，中庸者，善止也。

行情好的時候，要能夠控制貪念，勇於「止盈」，這樣才能成功逃頂，規避下跌行情的系統性風險。行情不好的時候，一定要能夠適度「止損」，才能避免進一步承受個股因素的非系統性風險。公募基金由於有一定的持倉的限制，因此在操作上相對受到更大的限制。而對於私募基金來說，一方面操作上相對靈活，在止損上往往也存在更多的創新的策略和理念。

當然，這個「止」也是有技巧的。我們先看「止損」，一般私募有如下四種止損模式：個股或凈值剛性止損；基本面止損；精算模型化止損和概率模型止損。而這四種止損其實是個有利弊的。下面，我們將一一解讀。

一，剛性止損

最容易理解的就是剛性止損，只要預先設定一個止損點，比如虧損到10%，就剛性止損，拋空。這是最簡單、也就是最「粗暴」的止損模式。作為最常見的一種止損模式，其優點就是簡潔明了，而其「粗暴」的模式自然也是存在一定的問題。

首先，這種模式雖然操作起來相對容易，但是往往在執行上會存在較大的問題。因為人性總是存在一定的弱點，在出現損失的時候往往會持有更久的時間，這就導致了剛性的止損模式往往很難得到有效地執行。因此，有些基金經理在真正操作的時候往往會錯過最好的止損點。不過，對於一些私募基金公司來說，止損的執行可以安排在交易或者風控部門，嚴格的執行止損可以避免基金經理因為個人的因素導致止損不及時。

其次，由於設有明確的止損標准，在觸及個股止損線的時候往往需要拋售股票。對於股票的拋售，會進一步壓低股票價格，帶來相對較大的沖擊成本。雖然通過一定的交易策略可以減少沖擊成本對拋售的影響，但是總體來說相對較大規模地拋售股票會進一步擴大在單只股票上的虧損。

再次，在一些情況下，止損之後會伴隨著價格的反彈。也就是說，剛性的止損策略如果嚴格執行可能會起到相反的結果，砍倉砍在股票價格的底部。以今年八月九月的行情為例，不少主打安全牌的私募，將止損線設的比較高，在8月一波下跌行情中，嚴格輕倉，甚至空倉，結果錯過10月初的上漲行情。

因此，剛性止損的適用范圍並不廣，具體操作也有得有失。財浪投資的風控專員表示，在選擇風控措施時，剛性止損往往用於個股的短線操作，而不用於中長線布局。

二，基本面止損

價值投資的止損策略相對於其他投資策略有一定的區別，價值投資的風控模式主要是事前風控。在選擇投資標的的時候，價值投資者往往會選擇安全邊際比較高的股票，也就是說相對於企業內在價值來說，股票價格有相對較高的折扣。對於價值投資者來說，認為選擇的股票下行空間相對有限，這類股票的估值較低，但是股票上行的空間較大。

而當選擇的股票出現價格下跌的情況下，價值投資者一般需要對企業的基本面做出判斷，如果企業基本面沒有發生變化，一般會考慮繼續持有，甚至在股票下跌的過程中越跌越買。不過，如果企業的基本面出現問題，或者偏離價值投資者原來的預期，那麼就會考慮拋售股票進行止損。也就是說，對於價值投資者無論是投資還是止損都是基本面導向型。

關於價值投資的止損模式，也是存在一定的問題。對於企業的基本面的判斷本身就是相對模糊的概念，往往存在判斷錯誤的可能。在判斷出現錯誤的時候，如果繼續預計基本面沒有變壞便會繼續持有股票，最後導致更大的損失。對於價值投資者的風控來說，與其說是一種科學，不如說是一種藝術。

財浪投資擁有強大的調研團隊，配合以「自上而下的選擇投資標的」的策略，能夠有效的將基本面止損做到極致，從整體上將系統性風險降到最低，同時，將標的的非系統性風險也降到最低，在較高的安全邊際內為投資者獲得穩健的收益。

三、精算模型化止損

對於有些投資來說，損失是可以精確計算，也就是說在投資之前就已經計算好了損失的最大值。例如，商品期貨的期限套利或者跨期套利。如果現貨與期貨或者不同期限的期貨之間存在一定的價差，而且價差相對較大的時候便出現了套利機會。但是，經過計算，考慮倉儲成本等各類成本之後，便可以確定這筆期限套利或者跨期套利的最大虧損范圍。如果價差出現未收斂或者進一步擴大的走勢，那麼可以考慮到期交割持有現貨的方式來鎖定最大的損失。又如，在購買股票的同時購買股票對應的看跌期權。如果股票價格出現下跌，執行看跌期權可以彌補股票價格下跌的損失。如果股票價格上漲，期權可以不行權，虧損的最大幅度只有期權費。對於這樣的投資來說，損失也是可以控制的，在投資的時候就可以計算出最大的損失。另外，基於現金選擇權的投資也是屬於這類止損模式，現金選擇權使得股票虧損有了下限。

或者說，這種止損的模型是基於「對沖」或「套利」機制的模型，財浪投資依託其「多品種對沖的投資策略」，完美的將這種套利模型止損融入到操作中。

四、概率止損

對於有些策略的投資來說，雖然不能夠確定損失的大小，但是從大概率上可以確定損失的范圍。一般來說，這類投資策略盈利是大概率事件，或者說出現較大的損失是小概率事件。例如，對於配對交易來說，當兩只股票的價格比或者價格差超出一定的范圍的時候，往往會有回歸的趨勢。當然，僅僅一對股票的操作相對來說風險較高。對於滬深300(3547.294,-41.97,-1.17%)指數的每隻成分股票來說，可以為其找一隻對應的股票進行配對。做空股指期貨也就是說做空滬深300指數的300隻成分股，同時當對應的股票出現單向配對交易的機會時(滬深300指數成分股的價格偏高，而配對的股票價格偏低)，可以相應地做多對應的配對股票。如果沒有配對交易的機會時，可以做多滬深300指數的成分股票進行對沖。對於這樣的投資模式來說，止損主要來自於概率，也就是說從概率上大致可以算出損失的范圍。因此，對於這種止損，更多地是從統計意義上反映出來。從某種意義上來說，市場中性的策略就是概率止損的一種表現，這類策略出現較大損失的概率相對較小。如果持股趨於分散化，這類策略的風險相對更小。

對於這類止損模式來看，是建立在股票價格的表現是具有統計意義的基礎上，或者說，股票的走勢在一定程度上依賴於股票價格歷史的走勢。這種模式相對於私募採用較多的剛性止損來說相對更加科學，不再需要剛性標准來進行「割肉」操作。另外，對於概率止損的策略來說，如果能夠結合更多的金融衍生品，可以發揮更大的作用。

綜上所述，止損是每一個私募基金，每一個投資人都必須面對的，綜合運用以上幾種止損機制，盡可能的避免系統性風險，及時應對非系統性的個股風險，是一個基金活下去的必由之路，只有活著，才能活得更好。

當然，如果你活下來了，而且還盈利了，也要適時的「止盈」。相比止損的痛，止盈更是對人性貪婪的考驗。很多基金往往是因為不懂得止盈之道，而在所謂牛市，拚命加倉，結果錯失逃頂的機遇，而折戟沉沙。

止盈的方法有兩種：一，靜態止盈，是指設立具體的盈利目標位，一旦到達盈利目標位時，要堅決止盈，這是克服貪心的重要手段。許多投資者總是擔心，如果賣出後可能會失去後市行情中更高的賣出價格。這種情況是客觀存在的，在實際操作中很多時候會出現賣出後還有更高賣出價的情況。但是，投資者如果貪心的試圖賺取每一分利潤，則是不切實際的，而且風險很大。
靜態止盈位就是所謂的心理目標位，其設置的方法主要依賴於投資者對大勢的理解和對個股的長期觀察，所確定的止盈位基本上是靜止不變的，當股價漲到該價位時，立即獲利了結。
這種止盈方法適合於中長線投資者，即投資風格穩健的投資者。進入股市時間不長、對行情研判能力較弱的新手，通常要適當降低止盈位的標准，提高操作的安全性。

二，動態止盈，是指當投資的股票已經有盈利時，由於股價上升形態完好或題材未盡等原因，投資者認為個股還有繼續上漲的動力，因而繼續持股，一直等到股價出現回落，當達到某一標准時，投資者採取獲利賣出的操作。
投資者在止盈時不能猶豫不決而貽誤時機，一定要進行停止繼續盈利的操作。如果說，止盈是保證資金市值穩定增長的基礎，那麼，決心就是有效實施的基礎。

其實，止盈之道，也是有三重境界的，第一，是對個股的敏感度，能夠找到個股的高點，做到逃頂，防止個股下跌；第二，是對大盤走勢的敏感度，或者說對整體市場的敏感度，能夠及時作出預判，規避系統性風險；第三，是人性深處的「中庸」之道，能夠真正做到寵辱不驚，才能在大浪淘沙的股市中，活得久，活得好。

C. 我想了解一下私募基金投資是怎麼一回事怎麼投資投資以後是怎麼賺錢的謝謝大家

在我國，通常而言，私募基金(Privately Offered Fund)是指一種針對少數投資者而私下（非公開）地募集資金並成立運作的投資基金。
私募(Private Placement)就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做廣告。第二，只能向特定的對象募集。所謂特定的對象又有兩個意思，一是指對方比較有錢具有一定的風險控制能力，二是指對方是特定行業或者特定類別的機構或者人。第三，私募的募集對象數量一般比較少，比如200人以下。
與封閉基金、開放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鮮明的特點，也正是這些特點使其具有公募基金無法比擬的優勢。

首先，私募基金通過非公開方式募集資金。在美國，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通過公開媒體做廣告來招徠客戶，而按有關規定，私募基金則不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳，其參加者主要通過獲得的所謂「投資可靠消息」，或者直接認識基金管理者的形式加入。

其次，在募集對象上，私募基金的對象只是少數特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。如在美國，對沖基金對參與者有非常嚴格的規定：若以個人名義參加，最近兩年個人年收入至少在20萬美元以上；若以家庭名義參加，家庭近兩年的收入至少在30萬美元以上；若以機構名義參加，其凈資產至少在100萬美元以上，而且對參與人數也有相應的限制。因此，私募基金具有針對性較強的投資目標，它更像為中產階級投資者量身定做的投資服務產品。

第三，和公募基金嚴格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監管也相應比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運作也更為靈活，相應獲得高收益回報的機會也更大。

此外，私募基金一個顯著的特點就是基金發起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司，基金運作的成功與否與他們的自身利益緊密相關。從國際目前通行的做法來看，基金管理者一般要持有基金3％—

5％的股份，一旦發生虧損，管理者擁有的股份將首先被用來支付參與者，因此，私募基金的發起人、管理人與基金是一個唇齒相依、榮辱與共的利益共同體，這也在一定程度上較好地解決了公募基金與生俱來的經理人利益約束弱化、激 私募基金的組織形式

1、公司式

公司式私募基金有完整的公司架構，運作比較正式和規范。目前公司式私募基金（如"某某投資公司"）在中國能夠比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進行運作，不必接受嚴格的審批和監管，投資策略也就可以更加靈活。

比如：

（1）設立某"投資公司"，該"投資公司"的業務范圍包括有價證券投資；

（2）"投資公司"的股東數目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質，又要有較大的資金規模；

（3）"投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國際慣例，管理人收取資金管理費與效益激勵費，並打入"投資公司"的運營成本；

（4）"投資公司"的注冊資本每年在某個特定的時點重新登記一次，進行名義上的增資擴股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時點將其出資贖回一次，在其他時間投資者之間可以進行股權協議轉讓或上櫃交易。該"投資公司"實質上就是一種隨時擴募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。

不過，公司式私募基金有一個缺點，即存在雙重征稅。克服缺點的方法有：

（1）將私募基金注冊於避稅的天堂，如開曼、百慕大等地；

（2）將公司式私募基金注冊為高科技企業（可享受諸多優惠），並注冊於稅收比較優惠的地方；

（3）借殼，即在基金的設立運作中聯合或收購一家可以享受稅收優惠的企業（最好是非上市公司），並把它作為載體。

2、契約式

契約式基金的組織結構比較簡單。具體的做法可以是：

（1）證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其託管人；

（2）募到一定數額的金額開始運作，每個月開放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；

（3）為了吸引基金投資者，應盡量降低手續費，證券公司作為基金管理人，根據業績表現收取一定數量的管理費。其優點是

可以避免雙重征稅，缺點是其設立與運作很難迴避證券管理部門的審批和監管。

3、虛擬式

虛擬式私募基金錶面看來像委託理財，但它實際上是按基金方式進行運作。比如，虛擬式私募基金在設立和擴募時，表面上是與每個客戶簽定委託理財協議，但這些委託理財帳戶是合在一起進行基金式運作，在買入和贖回基金單元時，按基金凈值進行結算。具體的做法可以是：

（1）每個基金持有人以其個人名義單獨開立分帳戶；

（2）基金持有人共同出資組建一個主帳戶；

（3）證券公司作為基金的管理人，統一管理各帳戶，所有帳戶統一計算基金單位凈值；

（4）證券公司盡量使每個帳戶的實際市值與根據基金單位的凈值計算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉平衡。

虛擬式的優點是，可以規避證券管理部門對基金設立與運作方面的審批與監管，設立靈活，並避免了雙重征稅。缺點是依然沒有擺脫委託理財的束縛，在資金籌集上需要法律上的進一步規范，在資金運作上依然受到證券管理部門對券商的監管，在資金規模擴張上缺乏基金的發展優勢。

4、組合式

為了發揮上述3種組織形式的優越性，可以設立一個基金組合，將幾種組織形式結合起來。組合式基金有4種類型：

（1）公司式與虛擬式的組合；

（2）公司式與契約式的組合；

（3）契約式與虛擬式的組合；

（4）公司式、契約式與虛擬式的組合。

中國私募基金發展三大路徑

私募基金是資本市場的重要參與者，根據其內涵一般可以分為對沖基金、私募股權基金和創業投資基金（也可稱為風險投資基金）三種。我國私募基金通常專指從事與證券市場投資的、非公募形成的機構投資者。據估計，我國A股市場的私募基金規模大約有5000億元人民幣，規模較大的單一基金數額估計約2-3億元人民幣。隨著我國證券市場的深入發展以及外資背景的投資機構的競爭，我國私募基金也面臨著結構性變動。以上提到的三種基金模式將是我國私募基金結構性變動的方向。

一、股權分置改革為私募股權基金的興起提供了條件

股權分置改革是政府的既定目標。改革結束後，我國股票市場可流通的股票數量將是改革之前的3~4倍。上市公司之間的收購也將比全流通之前簡單得多。敵意收購（hostile

acquisition）的壓力也將迫使現有上市公司的管理層更加密切地與股東合作，以避免被收購的被動局面出現。此外，股票全流通後，為達到產業擴張的目的，上市公司之間的相互收購也將變得容易且更有經濟效率改善的意義。

通常上市公司不論何種形式的收購，都會給其財務結構帶來較大的影響，並導致股票價格有所變化。這種變化必然對私募基金的投資模式帶來變化。其中有些私募基金可能專注於這樣的業務，由目前的普遍投機性私募基金轉變為專業化從事上市公司並購甚至產業並購的合作夥伴性基金（M&A

Fund）。

這種收購基金正是發達國家金融市場為數龐大的私募股權基金（private equity

fund）中的一種。以近年來在我國多有斬獲的美國凱雷集團為例，該公司自有資金約為80億美元，而投資帶動的資金可達800億美元，比我國A股市場全部私募基金的總數還要多。

強大的資金優勢、政治優勢和全球資本上諳熟的人脈關系，對一些並購項目基本上可以進行一些外科手術式的操作，即整體收購，不用十分費力地拿到海外資本市場上市，獲取超過30%的年收益率。此外，近年來在內地非常活躍的房地產投資商凱德置地（capitaland），其母公司則是新加坡交易所上市的大型房地產商嘉德置地集團在中國的全資子公司。這些國際投資機構，以全球化的金融眼光來看待機會，巧妙地組合資產，進行跨國金融市場套利。

在國際私募股權基金迅速發展的狀況下，我國的私募基金行業的政策限制，將逐漸變得寬松。以當前我國證券市場規模，有3億元左右人民幣自有資產的私募基金可以向這個方向摸索，通過3倍的杠桿比例，帶動10億元左右的投資。此外還要深入研究國際並購基金的商業模式，爭取尋找跨國金融市場套利的機會。

二、純投機型的私募基金將向對沖基金的方向轉變

隨著上市公司股票全流通的實現，上市公司的股票數量將增加數倍，極大地增加了市場的流動性。加上證券監管嚴格程度的增加，單個的機構投資者很難像以前一樣利用資金和信息優勢，獲取超額的利潤。此外，由於價值投資理念的逐步被人們認識，通過合謀鎖定股票數量，從而推高股價的操作方式變得越來越多風險。

由於股票數量的增加，以及單一機構持有股票引起的要約收購披露義務，使得單一股票中的投資者呈現一種類似於壟斷競爭或充分競爭的市場格局，單一的機構很難具有絕對優勢。最後，將來股票市場有了做空機制以後，股票價格更具有易變性，方向更難確定。因此，單純的鎖定價格並且推動價格上漲的盈利模式需要改寫。

由於上述三個原因，對於單純從事股票買賣的投資機構，只能遵循有效市場理論的指導，對價格的瞬時偏離進行適當的投機。然而，在一個逐漸成熟的二級市場上，價格非理性波動所出現的套利機會時間十分短暫，並且股票數量的增加和持倉品種的增加，私募基金經理通過個人盯盤的方式也將變得不適用。因為基金經理受個人體能和智力的影響，在瞬時的價格波動中，難以很快判斷投資機會。因此，通過編制計算機模型和程序，並且將交易指令嵌入到這種程序中，成為私募基金管理資產的最佳方式。

所不同的是，在交易指令嵌入程序時，基金經理必須清楚地知道自己的預期收益率和與其風險承擔系數。當基金管理人對自己所管理的資金的風險偏好有完全的認識，並以此為基礎制定投資策略時，市場機制的最佳配置資源的功能才得以體現。這種方法是西方大型金融市場投資中最常見的手段之一，而隨著我國證券市場的開放和發展，其用途逐漸成熟。比如最近上市的寶鋼權證，就完全可以用計算機設定的模型進行交易，其控制交易風險的能力遠遠高於交易員（操盤手）的瞬時決策。

這種私募基金實際上最後將演變成為比較典型的對沖基金（hedge

fund）。目前國內已經有聲稱為對沖基金的投資機構，但是其網站顯示，其設計的產品還顯得偏於狹窄，難以與當前的市場狀況相匹配。從事對沖投資的機構，對資產的規模不受限制，最主要的是開發有效的風險控制和轉移技術。

三、具有創投背景的私募基金可轉型為風險投資基金

上個世紀末，在科教興國戰略指引下，全國各地成立了不少風險投資機構。由於當時純粹意義的風險投資環境並不十分成熟，而股票市場火爆，不少風險投資公司將一部分投資轉向二級市場的股票，有的後來變成了主要在二級市場投資的機構投資者。但是隨著我國證券主板市場逐步完善，以及外資風險投資公司在風險投資領域的成功的示範效應，這些機構有可能重新被激起參與風險投資的興趣。

同時，由於其有參與二級市場的經驗，其投資的二級市場的上市公司的主業很有可能是其風險投資項目的重要依據。而股權分置改革和證券主管部門對上市公司經營業績的要求的增加，上市公司必須實實在在考慮其並購的項目能夠為其經營業績加分，而不同於過去市場中單純的為製造題材的收購。
勵機制不夠等弊端。
這種條件下，上市公司、風險投資公司、被投資項目的創業者、以及該上市公司的股票投資者，可能得到多贏局面。雖然這種模式對於風險投資公司來說有內幕交易的嫌疑，但是以現行國內的法律體系和執法空間，這種模式具有一定的可操作性。上述這種投資模式，可以成為一部分有創業投資經驗和背景的私募基金探討的發展方向。

實際上，我國快速成長的中小型企業一直是風險投資機構掘金的領域。

據安永公司的統計，2004年，我國完成的風險投資金額已經達到12.7億美元，而在2002年，這個數據只有4.18億美元。其中外資已經成為我國風險投資事業發展的重要力量。比較而言，外資在項目選擇和退出機制上更具有優勢。比如高盛對蒙牛的投資，以及凱雷集團對攜程網的投資。這樣的盈利模式是我國具有風險投資經驗和背景的私募基金所必須關注的。一般從事該類業務的投資者，應當具有5000萬元以上人民幣資產。通過制定合理的資產組合，從事跨市場套利。

四、國際國內形勢的變化為私募基金的發展打開了空間

近年來，國際資本市場出現了一個顯著現象，首先是私募基金的發展速度很快，業績令人矚目，其模式越來越受到一些大的機構投資者的認可，成為國際金融市場的焦點。根據歐洲私募股權與創業資本協會統計，2003年歐洲私募股權的總投資額達到291億歐元，總的融資量達到270億歐元。普華永道世界投資報告認為，2004年私募股權投資額佔GDP的份額在北美、歐洲和亞洲分別為0.97%、0.28%、0.23%。

近5年來，美國的私募股權基金總量增長了一倍，達到目前的約7000億美元的規模。此外，全球對沖基金增長迅速，1990年全球大約有390億美元對沖基金資產，到2003年，已達到6500-7000億美元的資產規模，平均每年的增長速度超過25%。

過去5年，美國退休基金總數約5萬億美元資產，在對沖基金，私募股權基金，房地產基金以及衍生金融工具中投資的比例從2%增長到5%。著名的加州退休基金、賓西法尼亞州退休基金，以及通用電氣等，都放寬了對私募基金的投資限制比例，而歐洲的許多退休基金也提高了投資於私募基金的比例。

在創業投資方面，2003年，僅歐洲管理的資產就有約18000億美元，這些分布在36個歐洲國家，平均每個國家的風險投資資產為約500億美元，是我國的近40倍。可見我國的創業投資發展有極大的潛力。

根據世界銀行的統計，我國養老基金從2001年到2075年的收支缺口將達到9.15萬億元人民幣。以現行的投資體制，應付如此大的開支是不可能的，唯一的辦法是充實賬戶的同時，提高投資收益率。提高投資收益率的辦法之一就是將部分資產委託給表現優秀、誠實信用的私募基金管理。

根據美國市場1995-2000年間對沖基金與共同基金的業績對比，表現最好的前10名的對沖基金的平均收益率達到53.6%，而表現最好的共同基金平均收益率為36%，同時表現最差的對沖基金的平均收益率為-7.7%，而表現最差的共同基金的平均收益率為-19.8%。對沖基金這種私募基金形式收益水平顯著高於共同基金這種公募基金。我國私募基金應當認識到上述這些國際私募基金界出現的新動向，應當積極調整，主動適應，選擇自己擅長的領域，摸索適合自己的盈利模式。

根據我國法律，非經金融主管機關批准，任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業務，否則即構成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區別的根本特徵在於是否給付利息。私募基金的收益來源於風險收益，不應涉及任何形式的固定利息，否則即有違法之嫌。

——把「冒險精神」引導到合規渠道

私募基金能夠使資本增值加速，也有著風險性大的特點。我國現有的所謂「私募基金」實際上並不是嚴格意義上的「私募基金」，而更多的是具有「地下資金」性質，這些地下資金並沒有完全的合法性和監管的可行性。

那麼, 「非法集資」與「私募基金」的主要區別在哪裡？

根據我國《刑法》規定，非法集資是指法人、其他組織或個人，未經有權機關的批准，向社會公眾募集資金的行為。非法集資的對象是社會公眾，手段大多為詐欺，以許諾高回報率和高利息率欺騙公眾誘使其投資，欺詐性是其被法律禁止最重要的原因。一般而言，私募基金的對象則是少數的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規模，如100萬元以上，其目的是共同投資、共享收益，當然也包括風險，但如果私募基金的發起人向投資人許諾高比例的保底收益，那麼則可視為非法集資。

近年來，不少私募基金通過證券投資信託產品的渠道成功剝去「灰色的外衣」，管理層也在逐步研究私募基金「陽光化」的策略。包括央行副行長吳曉靈在內的多位政府官員，去年都在不同場合紛紛發表支持私募基金陽光化運作的言論，並呼籲以立法的形式給私募基金以合法地位。

吳曉靈認為，私募基金在中國作為重要的機構投資人，簡單地說，是集富人之財。中國目前缺乏組合各種重要因素的金融工具，私募股權基金是其中之一。隨著外資私募基金大量進入中國，必然推動中國私募基金的發展。根據中國的《證券法》、《公司法》和最近修訂的《合夥企業法》，私募基金已經具備設立的依據。

根據新修訂的《證券法》，如果向特定對象發行，而且發行份額不超過200份，即可視為私募發行。而對於這個「特定對象」，吳曉靈特別強調，必須是「合格的投資人」，這既包括機構投資者，也包括能夠承擔風險的個人投資者。她希望，發改委正在制定的《產業投資基金(試點)管理辦法》中，會對「合格的投資人」作出界定，明確到底多大金額的投資人才可以參與私募基金的設立。 對於私募基金組織形式，吳曉靈認為可以採取三種方式：集合信託計劃或集合資產管理的契約型；合夥公司；公司型。「要將稅收鼓勵與企業設立分開。」吳曉靈說。《合夥企業法》已經明確，只徵收合夥人所得稅，不再徵收企業所得稅。

吳曉靈認為，對於私募基金的設立，按照一般企業登記，按章程運行即可。「《民法》完全能夠約束投資人各方的關系，不需要特別限制。」她說。

她指出，中國不乏有冒險精神的投資人，中國的民間投資是非常活躍的，盡管有些投資方式目前處於非常艱難的境地之中，但是這些在中國大地上從來沒有停止過，我們需要把這些冒險精神引導到一個合規正常的渠道上去，堵邪門開正道；中國不乏未有效利用的各項資源，中國的資源是豐富的，但是中國缺乏組合各種要素的金融工具，私募股權投資基金就是有效整合現有市場各種要素的工具之一。

D. 私募基金二級市場怎麼投資

私募基金如何投資二級市場?

1、價值投資

短期內不會有明顯漲幅，也不會在某個時點猛跌，所以適合打算將資產長期投放在二級市場追求長期穩定收益的客戶。
價值投資需要有長時間豐富的經驗和聚焦個別行業做針對性深入分析的專業團隊做後盾支撐。

2、成長投資

主要投資中小板和創業板，選擇這類私募時會考慮較年輕的團隊，他們的思維不受限制、跟得上市場，但是年輕不代表浮誇。

3、擇時投資

選擇一個好的時機進入市場，再選擇一個好的時機推出市場，保證本金和利潤不受損失，投資者的心理當然還是希望以不虧錢的心態投資，所以選擇時機很重要。

E. 如何跟私募基金做股票

私募基金一向以抗跌能力強，熊市回撤少著稱。創業板持續強勢，許多私募基金重倉了不少成長股。當市場風格轉換之後，私募基金雖然因為調倉的需要本月暫時跑輸大盤，但仍然以更加靈活的策略和選股，戰勝了同樣重倉成長股的公募基金。
好買進一步調研發現，當市場風格開始由成長股轉向大盤藍籌股的時候，私募基金再一次領先一步，金融服務和和房地產這兩類藍籌股聚集的行業已經上升為私募重倉板塊的第二位和第五位，顯示出私募基金一貫明銳的市場嗅覺。同時，食品飲料，家用電器，和醫葯生物仍然受到私募的青睞。
更加值得一提的是，有高達66.67%的私募基金認為當前A股估值偏低，而在2月這一比例僅有50%，顯示出隨著市場的下跌，越來越多的私募經理認為市場已經跌出了買入的機會。另外，私募的平均倉位也從上月的71.67%降到了較低的67.50%，這一數據表明私募基金手裡的彈葯較為充足，一旦市場出現反彈的機會他們能夠立即入場。

F. 私募、成長型股票基金如何產生交易

人們使用的具體策略千差萬別，但您可以將它們大致分為出站和入站工作。

入庫采購：中介機構（投資銀行家，商業經紀人等）這些中介機構會尋找他們認為可能有交易前景的公司，並與之建立長期關系。如果他們有興趣，這些中介人將幫助他們尋找買家/投資者，進行結構化的流程（目的是最大程度地提高價值和契合度），並從他們的努力中獲得一部分交易。因此，與您所關注領域中強大的中介機構建立和維持關系至關重要。

服務提供商：律師，會計師，保險經紀人，當地銀行以及其他與企業主一起工作並向企業主提供建議的人，在雷達公司的管理下，他們可能知道令人印象深刻。

要求介紹：如果做得好，這會大大提高從冷電子郵件到第一次會議的轉換率。不幸的是，今天這很棘手，因為很難知道隊友對某人的了解程度（除非您有4Degrees這樣的解決方案）。

會議：除了是識別公司的好地方，您還可以利用這些活動作為與管理團隊建立個人聯系並建立關系的機會。

冷漠的外展：這是無法選擇前兩個時的備用。您可以通過電子郵件，電話，LinkedIn消息等執行此操作。

G. 以股票多頭私募基金為例：私募FOF投資如何玩

1. 風格捕捉與投資決策

自2014年私募基金登記備案制度實行以來，我國私募基金行業發展迅速，目前已經進入到規范化、制度化發展階段。如果說2014年~2015年是制度規則密集出台的「起步規范年」，那麼2015年至今可謂風生水起的「FOF投資年」。據統計，2015年在上半年行情的推動下，私募FOF市場迎來大爆發，全年私募FOF產品發行數量達到836隻，幾乎是2014年的5倍。2016年，私募FOF發行數量增長趨勢仍在延續，但增長通道趨於平穩。我們估算，當前市場上存續的私募FOF初始規模超1500億元，FOF投資的方法論成為市場追捧熱點。

私募FOF長期穩健的資本增值需要通過合理的資產配置和有效的組合來實現，相對完整的路徑是：大類資產配置——>類別資產的選擇——>具體資產的挑選，同時還包括根據市場環境變化進行的動態配置。風格捕捉在私募FOF投資鏈條上可充當多個角色：在類別資產選擇階段可以作為風格輪動策略具體實施的參考依據，在具體資產挑選階段有助於更准確地評價基金業績，在動態配置階段可以監測標的基金風格變動情況從而及時做出調整，有效降低了選擇成本。

若拋開私募FOF復雜的流程形式不談，對私募基金投資個體而言，風格捕捉在直觀上也有助投資決策的確定。由於不同風格類型的標的基金在相同市場環境下的表現有差異，風險收益特徵不同，因此對標的基金及時的風格捕捉有利於根據投資者不同的風險偏好與需求選擇相應的標的基金。另外，在一定時間段業績較好的基金，基本都是切合當下基礎市場行情市場風格的產品，因此對全市場基金產品的風格捕捉或許可以從一定程度上幫助判斷當前市場風格走勢。

本文對風格捕捉方法在投資決策上的應用進行了探討。感謝吳昱璐同學對本文的貢獻。

其中，R_i表示私募基金i的收益率；因子F_i表示各種類別資產的收益率；其系數b_ij表示私募產品i的收益率對各風格資產j的敏感度，而ε_i代表私募基金i的非因子收益部分，包括了基金經理的主動管理alpha和殘差項等在內。按照Sharpe的說法，模型表明基金收益率由風格收益和選擇收益兩個關鍵部分組成。

2.2 因子選取與風格界定

Sharpe資產分類因子模型要求類別資產（也即風格因子）滿足三個條件：互斥性、全面性、收益差異性。具體而言，任何一個底層證券不應被同時納入多個類別資產；應將盡可能多的證券納入所選資產類別；類別資產間或是相關度較低，或是有不同的標准差。由於類別資產構成往往會更替，一定程度上會引起私募基金收益率和風格收益率的偏差。

本文重點探討風格研究以後的應用問題，因此選擇最簡單的規模維度做示例：大盤因子、中盤因子、小盤因子。具體應用中使用申萬大盤指數、申萬中盤指數、申萬小盤指數分別作為大盤、中盤、小盤三種風格資產組合，這樣的類別資產劃分滿足三條件的互斥性和收益差異性，但在全面性上存在一定缺陷。Sharpe在1992年的論文中採用了價值股票、成長股票、中等規模股票、小規模股票、歐洲股票、日本股票等12個類別資產做風格探討。

本文以40天為一個回歸周期，通過對回歸後的風格因子系數設定一個閾值來判定基金在該段時間內的風格類型。在回歸結果擬合度較高的基礎上，若某一風格因子系數大於或等於0.5，則判定基金在該周期內為此類風格；若系數均小於0.5，則認為該基金無明顯風格，較為均衡。

3. 數據選取與清洗

本文選取私募排排資料庫內凈值披露頻率為天，且凈值數據不少於41個的股票多頭私募基金作為樣本，共計937隻。考察期為2016年1月4日至2017年3月31日，以40天為一個回歸周期按天進行滾動回歸，即每天都將得到一個風格判定。

數據清理過程中涉及以下幾點：

（1）考慮到存在數據缺失問題，在提取初始數據時，若該工作日無數據，則選取前10日內最靠近該日的凈值數據作為該日數據，若前10日內均無數據，則標記為無數據。

（2）對於每隻基金，回歸將從考察期內凈值披露的首日後40日算起，該日前所有日期標記為無風格數據。

（3）若40天的回歸期內有超過5天無凈值數據，則不進行回歸，即無風格數據。若符合回歸要求，則對缺失數據進行插值處理。

4. 股票多頭私募全貌：持續顯著個體不及一成

本文對符合條件的937隻股票多頭私募基金在2016年1月4日至2017年3月31日內的日收益率進行以40天為周期的滾動回歸，每隻基金共計264次回歸。經過檢驗後，據上述風格界定方法判斷基金每日相對應風格類型。

在所有937隻基金中，共有310隻產品有至少一次擬合度符合條件的回歸結果，約占所有基金的33.1%。在這310隻產品中，符合擬合度要求的回歸結果佔比低於50%的有252隻基金，約佔81.3%；符合擬合度要求的顯著回歸結果佔比高於50%的有58隻，約佔18.7%，其中有兩只基金的所有回歸結果均符合擬合度要求。

結果表明，多數股票多頭私募基金的風格特徵無法通過顯著性檢驗，我們理解原因主要有：

一是私募基金倉位設定靈活，在建倉期、風險規避期、策略調整期、多策略分散期、人員調整期都有可能低倉位運行，而產品的存續期限往往是1年~3年，因此在較長的時期（如40個交易日內）持續八成倉位及以上的情況較少，影響了模型的有效性。

二是私募基金投資風格多變，除了少數持續深耕優勢行業的私募基金以外，多數私募基金從歷史投資周期看均經歷過全市場、全行業的投資，隨風而動與守株待兔型的風格切換實屬常態。另外，如果基金經理在行業和市值風格上持續保持分散，也會導致風格判定的失敗。

三是量化交易理念的普及一定程度上擴大了私募基金選股的風格面，其中擇時模型和行業輪動模型往往會提升私募基金換手率，加速私募基金倉位和選股的切換。量化交易信號往往隨市而動，會減少持續的風格暴露。

由於未通過檢驗的分析結果不具備統計意義，我們重點探討如何利用顯著性的風格結果輔助私募基金FOF投資。

5. 玩轉風格捕捉，輔助私募FOF投資

5.1. 單產品風格漂移監測

風格漂移是私募FOF投資關切的重點之一，高低風險品種的切換、策略重心和集中度的改變等都會造成私募實盤中的風格漂移。對於股票多頭私募基金的投資而言，在無法獲得高頻持倉信息的情況下（往往是投前，投後也常如此），基於凈值的風格監測記錄了產品的投資軌跡、可作為投資經理所宣稱策略的重要印證。對於同一公司管理的多個股票多頭產品，風格監測可側面反映私募基金投資決策會是否有效達成了一致結論、產品間是否有效控制了差異度。某種程度上，後者也反映了私募是否公平對待各類投資者。

從單產品來看，回歸結果最直觀顯示的是該產品在觀察期內的風格變化情況，從而能夠對產品風格漂移進行監測，反映該產品是否有投資策略的變化。

在通過顯著性檢驗的觀察樣本中，我們發現某私募基金公司旗下幾乎所有的股票多頭產品都表現出了相似的風格軌跡：2016年7月份以前，該私募旗下股票多頭產品明顯偏向大盤風格，而2016年8月份以後，旗下股票多頭產品風格逐步向中小盤傾斜，2017年初以來，大市值偏好再度提升。

我們認為，同策略產品凈值走勢的趨同、風格軌跡的趨同可幫助私募FOF在投資中有效識別純平台型或投資管理不集中的私募基金，當然，若產品處於截然不同的投資周期例外。

5.2. 從產品風格統計看市場風格傾向

從全市場基金產品的維度看，通過對當前有明顯風格表現的基金數量分別進行統計，可以判斷當前市場風格傾向。

理論上，全市場股票多頭私募基金的風格傾向表明了其當前的配置情況，進一步，隱含了私募基金對市場的看法與預期。作為二級市場的重量級參與者，這種風格傾向或將為投資提供一定參考。然而，如前所述，2016年以來，絕大多數股票多頭私募基金的市值風格並不明顯，僅基於顯著小群體的風格統計極有可能偏離行業的真實看法。

由於經過回歸後顯著表現出風格屬性的私募基金產品個數有限，我們僅陳述結果，而不討論意義。從百分比堆積圖看，2016年以來，顯著樣本對市場的風格傾向逐步由大盤轉向中小盤。

5.3. 尋找風格勝率較高的單產品

傳統上，我們以各類績效指標衡量私募基金的業績表現，典型的如收益率、最大回撤、波動率、夏普比率等。對於股票多頭而言，風格的成功切換可側面驗證擇時擇股邏輯的有效性，可考慮成為績效評價的維度之一。

風格勝率指在一定觀察期內產品風格與市場風格相符的比例。

大多數產品的風格勝率在10%以下，勝率大於10%小於等於30%的有95隻，另外有16隻基金產品風格勝率大於30%，最高達40.53%。當然，我們此處統計考慮的是基於歷史數據計算的風格與當前風格資產表現之間的關系，更為合理的做法可能是基於歷史數據計算風格與未來一段時間風格資產表現計算勝率。

5.4. 配置風格資產可以獲得預期效果嗎？

在對產品以及市場風格進行觀測的基礎上，更進一步，可以在選取當前市場中符合投資者風格偏好的產品以後，觀測未來產品的表現是否與市場風格走勢一致。但是由於基金產品風格切換頻率較高或持倉變化較快，我們認為該模型存在一定局限性，無法准確判斷產品未來風格走勢。

我們發現，對不同的考察期運用該模型會得到不同的結果。本文選取風格資產組合走勢同向和分化階段兩種典型情況分別觀察，走勢分化階段以2016年11月17日至2016年12月1日為例。走勢同向階段以2017年1月16日至2017年2月17日為例。

在2016年11月17日至2016年12月1日階段，大盤與中小盤指數走勢出現明顯分化，大盤指數持續走高，中小盤指數基本持平。統計該階段顯示為大盤和小盤風格的產品收益率，大盤風格收益率從普遍高於小盤風格收益率，且小盤風格產品收益率均小於零，與指數走勢一致。

在2017年1月16日至2017年2月17日階段，大盤與中小盤指數走勢基本相同，小盤指數收益率相對最高，大盤指數收益率相對最低。統計該階段顯示為大盤和小盤風格的產品收益率，發現大盤風格產品收益率普遍高於小盤風格產品收益率，與市場風格走勢相悖。

5.5觀測單產品的風格追蹤誤差

Sharpe曾提出，在盡可能描繪基金的風格全貌以後，可以考慮搭建一條模擬的風格基準，觀測產品未來表現相對風格基準的偏離。但我們認為，私募基金追求的是更為寬泛的投資理念與絕對收益的實現，本身極少考慮對模擬的風格基準的追蹤問題，因此我們此處不討論這一話題，僅作為開闊思路提出。

6.總結

綜上所述，將Sharpe資產分類因子模型應用於股票多頭私募基金、輔助FOF投資，目前較為可行的用法是監測單產品風格漂移，在觀測市場風格傾向方面面臨可用樣本佔比過低的問題、在尋找風格勝率較高的產品方面可能面臨方法缺陷對結果的擾動、在配置風格資產方面可能面臨追蹤誤差較大的風險。我們將持續關注完善基於風格捕捉的私募FOF投資改進。

此外，就數量模型本身而言，由於R^2僅能反映模型對整個回歸周期的擬合度，而無法顯示周期內模型估計值偏離程度的走勢，因此當回歸周期末模型估計值偏離程度較高時，對未來風格趨勢的判斷可能存在偏差。

H. 私募基金管理人可以自己買股票嗎

私募基金管理人可以自己買股票，但需要提前報備。

《私募基金監督管理暫行辦法》對私募基金管理人、託管人、售機構及其他私募服務機構及其從業人員從事私募基金業務提出了相應的規范性要求，列舉了禁止從事的行為：

第一，將其固有財產或者他人財產混同於基金財產從事投資活動；

第二，不公平對待其管理的不同基金財產；

第三，利用基金財產或者職務之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進行利益輸送；

第四，是侵害、挪用基金財產；

第五，泄露因職務便利獲取的未公開信息，利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關的交易活動；

第六，從事損害基金財產和投資者利益的投資活動；

第七，玩忽職守，不按照規定履行職責；

第八，從事內幕交易、操縱交易價格及其他不正常交易活動；

第九，法律、行政法規和證監會規定禁止的其他行為。

因此私募基金管理人如果要買股票只需提前報備即可。

對理財知識有疑問可以咨詢金斧子，金斧子致力從家庭目標與規劃出發，為客戶提供一站式的家庭財務分析、投資策略、以及跨周期、全品類、多元化的基金配置方案，服務涵蓋移動端、PC端、微信端便捷的產品搜索、基金申贖、凈值查詢、財富記賬、配置規劃、投資咨詢等，最終幫助家庭實現財富的保值、增值和傳承。

迄今為止，金斧子平台中產以及高凈值注冊用戶已突破80萬，累計為客戶配置的公募基金、陽光私募、私募股權等基金規模已超350億，超過10萬個家庭得到了專業、獨立、實時、高效的一站式資產配置建議與基金交易服務。

I. 請股票高手，什麼叫私募，私募如何賺錢的

私募只是對應公募來說的，

私募就是通過非公開渠道募集來的資金
公募就是通過公開渠道募集來的資金，比如我們經常聽說的基金公司設計的基金產品

私募基金的盈利模式目前主要是投資股票、國債等其他一些投資品種。

J. 想從股票賬戶中抽出點資金投資私募基金，請問需要注意什麼啊

私募產品眾多，要選擇資金和操作上都有監管的陽光私募基金，最好咨詢專業的投資顧問給到產品方面的介紹，也能清楚地了解產品的特點，再根據自己的投資偏好做個選擇。