美國大市值trendpilot的股票代碼

1. 特斯拉上市時間是什麼

特斯拉上市時間是2010年6月29日。

2010年6月29日，特斯拉在納斯達克上市，IPO發行價為17美元；當時公司僅有的電動汽車，售價109,000美元的Roadster在時代廣場展出。

2020年6月29日，特斯拉上市十年之際，其股價上漲至1009.35美元，市值達1871.04億美元；除Roadster外，特斯拉旗下還擁有Model S、Model 3、Model X和Model Y等車型。

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特斯拉上市後重大事件：

1、政府貸款

2010年1月，作為美國先進技術汽車製造計劃的一部分，美國能源部為特斯拉提供了4.65億美元的低息貸款。

當時美國仍在努力擺脫大蕭條帶來的影響，因此對於特斯拉來說，這筆資金十分重要。2013年5月，特斯拉連本帶利還清了全部貸款。

2、弗里蒙特工廠

2010年5月，特斯拉宣布將收購一家位於加州弗里蒙特、已關閉的汽車工廠，該工廠此前是由豐田、通用汽車運營。

此外，豐田還向這家初創公司投資了5000萬美元。目前，特斯拉的大部分汽車仍在弗里蒙特工廠生產，但是特斯拉在上海有了第二家整車裝配廠，並正在德國柏林附近建設第三家裝配廠。

3、Model S年度車型

2012年12月，Motor Trend將特斯拉Model S評為2013年度汽車。這是非內燃機車型第一次獲得此獎。這一認可表明，傳統汽車製造商認為，電動汽車不僅僅是書獃子的科學項目，還極大地推動了特斯拉品牌的發展。

4、電池工廠

2014年9月，特斯拉宣布，已選擇內華達州作為其第一個電池生產基地，而松下公司將是其合作夥伴。這家工廠展示了特斯拉垂直整合供應鏈的決心。

目前，特斯拉考慮在弗里蒙特工廠建立自己的電池製造業務，投資者則希望在今年9月的「電池日」活動上聽到更多信息。

5、在華國產

特斯拉在2018年迎來一場重大勝利，即成為首家無需本土合作夥伴就可在中國建廠的美國汽車製造商。特斯拉位於上海附近的工廠在建設一年後，於今年1月7日開始交付首批汽車。

2. 特斯拉與空頭博弈：何以突破千億美金

[億歐導讀]?千億美金市值，是特斯拉的天花板，還是一個台階？

製表人/億歐汽車分析員王瑞

從短期看，特斯拉股價能否繼續增長，將取決於其2020Q1財報情況，一旦其實現連續三個季度盈利，股價增長將成為大概率事件；從中期看，特斯拉股價走勢將受其在華業務開展情況的影響，國產Model3與ModelY的銷量將成為重要指標；從長期看，特斯拉股價將取決於其能否證明自身是一家科技公司，其完全自動駕駛技術的落地或將起到決定性作用。

馬斯克與空頭之間仍將「勢不兩立」。

2018年，特斯拉股東批准了充滿爭議的馬斯克薪酬方案，方案中包括12批股票期權獎勵，每批占當時發行總股份的1%，在達到市值里程碑時向馬斯克授予。第一批的里程碑為市值1000億美金，此後每次里程碑以500億美元遞增。當特斯拉的市值達到6500億美金時，馬斯克將獲得所有期權獎勵。

空頭們則希望特斯拉的股票繼續暴跌，挽回其數以百億美金計的虧損，並獲取豐厚的利潤回報。截至目前，空頭在2020年的損失已達到百億美金。

如今的萬億市值，對於特斯拉而言，是天花板？還是一個台階？這要看馬斯克描繪的夢，能實現多少。

編輯：張嫣

本文來源於汽車之家車家號作者，不代表汽車之家的觀點立場。

3. 蘋果怎麼有2個微信

蘋果手機系統本身不支持微信雙開，只有搜索微信分身版APP下載安裝，安全提示選擇信任，安裝完成後分別登錄就可以了。

4. 你知道蘋果多少歲了嗎

1976年愚人節那天，喬布斯、沃茲及喬布斯的朋友龍·韋恩做了一件影響後世的事情：他們三人簽署了一份合同，決定成立一家電腦公司。公司的名稱由偏愛蘋果的喬布斯一錘定音——稱為蘋果。後來流傳開來的就是那個著名的商標——一隻被人咬了一口的蘋果。而他們的自製電腦則被順理成章地追認為「蘋果I號」電腦了。
現在是2018年五月，所以apple這個品牌已經42歲了。
你們這個所謂的高質量參考意義是什麼呢？就是讓人去復制網路裡面的答案，然後粘貼復制過來就好了，能提高廣大網民的素質嗎？能提高貴公司的企業形象嗎？
為什麼網路知道現在口碑越來越差了，以前還整個破機器人到處亂復制答案，答非所問。
為什麼那些以前的神回復大神都離開了，
為什麼知乎 頭條 虎撲這樣的社區都能佔掉網路那麼多的用戶份額，不自己找願意。老是搞這些毛用沒有的。
網民拿起手機，打開網路 搜索一下關鍵詞，費的了幾分鍾。
同樣是使用網路功能，為什麼求助於他人就要得到千奇百怪 或 根本經不起時間推敲的答案。
為什麼就不能運行答題者自己修改答案，所謂的網友採納是系統演算法還是真有人工裁定？我回答的問題還沒有補充完就採納了，我採納你大爺！
作為4年網路知道忠實用戶，我真的快要離開網路知道了，本來知識分享是我喜歡做的事情，真心幫助大家，排憂解難，但是網路真的把我們都逼走了，好的有質量的答案經常無故被刪除，SEX不和諧的圖片問題 手機端上一大堆，提問者隨便發。
我知道我這么修改的結果就是要被整個問題刪除的，5000多個最佳答案我肯定是完不成了，我就是不想騙人，不想過了很久了 採納答案下的評論人還要不分青紅皂白指著我罵，網民素質確實參次不齊，但網路知道的初衷不就是為了提高嗎？
唉，我只是吐槽一下而已。GTMD網路

5. 求助！！！證券交易模擬

發錯地方了

6. 趨勢科技是哪個國家的

趨勢科技——網路安全軟體及服務領域的全球領導者，幾年前就以卓越的前瞻和技術革新能力引領了從桌面防毒到網路伺服器和網關防毒的潮流，現在又以獨特的服務理念再次向業界證明了趨勢科技的前瞻性和領導地位。總部位於日本東京和美國矽谷，目前在38個國家和地區設有分公司，擁有7 個全球研發中心，員工總數超過4000人。是一家高成長性的跨國信息安全軟體公司。趨勢科技分別在日本東京證券交易所和美國NASDAQ上市，並分別在2002年10月和2004年9月入選日經指數成分股（4704）和道瓊斯可持續性指數。 全球企業級市場領導者 趨勢科技在把創新思想成功轉化為尖端科技方面享有盛譽，Gartner Group連續四 趨勢科技董事會主席張明正 年把趨勢科技評定為最具創新能力的防毒管理供應商。IDC數據表明，趨勢科技在全球伺服器架構防毒解決方案居領導地位，在整體伺服器防毒軟體市場、群組防毒軟體市場、網關防毒軟體市場的佔有率均高居全球第一位。創始人是中國台灣人。公司成立與注冊都在美國。先在日本上市，後來又在美國NASDAQ上市。首創EPS防護方案 趨勢科技2002年在全球推出了里程碑式的企業安全防護戰略-EPS（Enterprise Protection Strategy）, 採取主動性的預防措施，在病毒爆發的初期通過中央控管系統及時部署預代碼，並對病毒進行生命周期的管理，從而使用戶得到最大限度的安全保證。 趨勢科技一向注重服務品質，其企業專屬咨詢服務—PSP（Premium Support Program）自從推出以來，就受到了眾多國際性大企業的青睞。去年，趨勢科技在PSP的基礎上又提出了服務等級協議--SLA（Service Level Agreement），這又是一個偉大的創舉，趨勢科技做出了如果沒有在規定時間內解決客戶的問題將接受罰款的大膽承諾，這在整個防毒業界是唯一的。趨勢科技中國研發中心 2001年7月趨勢科技正式進軍中國市場，在上海、北京、廣州等地設立分支機構，以「用創新服務用戶的需要」為宗旨，為中國各行業的用戶提供高品質的產品與服務。迄今為止，趨勢科技在中國大陸已有400多名員工，其中在南京建立的研發中心300多人，保證了最快速的產品及技術更新和本地化支持。完善的經銷商體系 趨勢科技目前已在中國部署了1000多家經銷商，一個架構全國、覆蓋30個省市的渠道體系已經建立，為今後更高標準的銷售計劃打下了良好的基礎。同時，趨勢科技也十分重視網路安全的培訓，通過認證的趨勢科技認證安全專家（TCSE—Trend Micro Certified Security Expert）也已經達1000多人。不但培養了高素質的網路安全做從業人員，更是全面提升了網路安全意識和水平。在此基礎上，以優質服務為最大追求的趨勢科技，在全國50個城市成立了趨勢科技授權服務商網路(Trend Micro Service Network)，將為廣大的中國用戶提供最強大的技術支持和售後服務保障。三個戰略目標 從進入中國伊始，趨勢科技就明確提出了三個階段的戰略目標，短期目標是成為 趨勢科技殺毒軟體 企業級安全市場的領導者；中期目標是成為安全服務供應商；趨勢科技中國的長期目標是著眼於成為整個安全基礎架構的供應商。現在，趨勢科技在各行業如電信、政府、金融、電力、教育、能源等領域都取得了驕人的戰績，營業額一直保持快速增長。值得一提的是，趨勢科技在中國已經有了收取服務費的PSP（企業專屬咨詢服務）客戶。這表明了付費服務已經逐漸被市場接受，毫無疑問，這個市場潛力將是十分巨大的。TrendLabs China 2003年趨勢科技與國家計算機防病毒應急中心達成協議，趨勢 趨勢科技 科技將在國家計算機防病毒應急中心設立「趨勢科技*中國防病毒研發暨技術支持中心—國家防病毒應急中心聯合實驗室」(TrendLabs China)，便於雙方能夠進行廣泛的技術交流，促進中國的網路安全事業的發展，協助國應中心打擊網路安全犯罪和更好地服務於趨勢科技在國內的廣大用戶。趨勢科技中國實驗室將充分利用總部位於菲律賓的趨勢科技全球防毒研發暨技術支持中心—TrendLabs的豐富資源，TrendLabs是全球唯一一家通過ISO9002認證的防毒機構，由400多位資深安全專家組成，能夠為趨勢科技全球用戶提供7*24小時不間斷的專業防毒服務。TrendLabs China在天津的正式成立，必將對TrendLabs更好地為中國用戶服務起到積極的促進作用。企業宗旨與願景 願景：打造一個交換數字信息零風險的世界 宗旨：開發、提供、並支持最靈活且自訂功能最強的網際網路安全解決方案，來對付網路上千變萬化的安全威脅。趨勢科技的自我期許 不斷創新，包括創新行為模式技術及管理服務，並且持續強化我們原有的產品 趨勢科技 ，以提供全面性的安全內容管理解決方案，例如病毒防護、間諜程序防護、垃圾郵件防護、網路釣魚防護、內容過濾、數據外泄防護以及遵循法規的功能。 持續成長─我們透過新計劃並加深與重要通路及技術開發合作夥伴的關系，不斷地尋找將專業知識拓展至新市場的途徑，並且持續尋求新的服務方式。 保持在核心市場的領導地位，例如通訊與 Web 安全等核心市場，並針對目前環境的安全管理議題提供客戶專業的知識指導。 永遠堅持比新的安全威脅搶先一步，讓我們的客戶能自由自在地使用計算機，而不需煩惱要如何避免系統與數據遭受日新月異的 Web 安全威脅侵害。 目前，趨勢科技已成為在中國投資最大的跨國信息安全軟體公司，並衷心希望長期服務於中國的信息安全基礎設施建設。編輯本段經營團隊執行長兼共同創辦人 陳怡樺 自從 1988 年成立公司以來，陳怡樺帶領著趨勢科技成為全球最創新的防毒安全技術公司之一。她在尚未成為執行長前，於 1988年到 1996年 擔任執行副總裁，於 1996 到 2004年 間改任技術長。她在這段期間的表現讓公司與整個安全產業都留下了不可抹滅的印象。她締造了一連串產業第一的記錄，從推陳出新的產品技術到管理方式的突破，屢創佳績。由於她兼具創新與領導才能，因此在 2004年年底被任命為執行長。主管 Mahendra Negi 財務長/營運長 Raimund Genes 惡意程序防護技術長/籌備業務總經理 Thomas J. Miller 執行副總裁/大型企業業務總經理 鄭奕立 執行副總裁/大型企業業務總經理 Lane M. Bess 北美營運總裁/消費者產品與服務總經理 張偉欽 全球安全服務與響應執行副總裁 趨勢科技 Akihiko Omikawa 資深副總裁，日本地區經理 Steve Quane 總經理，中小企業解決方案 Gustavo Moroni 副總裁，拉丁美洲營運創辦人 張明正董事長兼創辦人 陳怡蓁 共同創辦人 陳怡樺 共同創辦人編輯本段TrendLabs 研發什麼是 TrendLabs? TrendLabs是一個全球性的防病毒研究網路及產品支持中心,作為趨勢科技服務基礎設備的支柱為趨勢科技全球客戶提供7 x 24不間斷的病毒防護服務。TrendLabs 由超過300名的工程師、研究人員和技術支持人員組成，他們分布在位於馬尼拉、東京、巴黎、慕尼黑、台北、洛杉磯和加利福尼亞的專業服務中心，時刻監控著潛在安全威脅，並對主要病毒事件和緊急支持需求做出快速回應。 ★"沒有任何一家防病毒公司能夠擁有這樣的國際網路" – 《商業周刊》 (2003年9月) TrendLabs已經融入趨勢科技企業防護戰略(EPS)的方面，他們負責監控潛在安全威脅，並開展研究來開發識別、檢測以及清除新病毒的方法。TrendLabs行業領先的病毒警報過程使得它經常成為全球第一個病毒爆發解決方案的提供者——從MELISSA及LOVELETTER到SLAMMER、LOVGATE和MIMAIL——通常比其它病毒防護公司提早30分鍾或更長時間。TrendLabs 還為趨勢科技的大型行業用戶、中小型企業及個人用戶提供全方面的產品和技術支持服務，包括趨勢科技為企業客戶提供的企業專屬（PSP）服務，紅色服務等。 趨勢科技所有防病毒和技術支持過程的開發和實施均符合國際認可的質量認證標准，有ISO 9001:2000、COPC-2000?及 BS 7799-2:2002，這使它成為病毒防範業內首家榮獲上述全部三項認證的企業。TrendLabs已經成為趨勢科技不斷致力於在防病毒行業內提供卓越服務的例證，同時還表明病毒防範和網路內容安全已經以服務而非產品為導向。 ★"有效的病毒防護指的就是服務" – Steve Chang (趨勢科 趨勢科技 技公司董事會主席)TrendLabs提供服務 防病毒與安全服務 24X7 防病毒監測—— 趨勢科技永久在線的防病毒專家可以隨時處理與病毒相關的各種情況。趨勢科技的全方位解決方案涵蓋了回答詢問、掃描特徵文件分析、清除工具以及病毒爆發預防策略(OPP)。 Virus Lab ——趨勢科技接收和復制的所有病毒都存儲在這里，並且能夠在45分鍾內全面檢測病毒特徵庫文件，從而確保趨勢科技客戶能得到最新的防病毒技術和更新。 病毒研究及分析實驗室—— TrendLabs的研究工程師們在這里從事病毒行為的深入分析和其它安全研究來改善現有防病毒技術或保護。 病毒清除及模擬實驗室——最新的損害清除模板發布之前在這里進行測試，以確保在多平台、多語言環境中的兼容性。 防垃圾郵件實驗室——研究、創建並維護諸如智能反垃圾產品等趨勢科技內容過濾產品所使用的防垃圾郵件規則。 Global ActiveUpdate——測試並上傳趨勢科技最新的產品安裝程序、補丁、特徵文件和掃描引擎至升級伺服器，供世界各地的客戶自動或手工下載使用並獲得保護。 技術幫助桌面和支持服務 TrendLabs為客戶提供三個等級的技術支持，來幫助客戶確保他們的趨勢科技防病毒解決方案能得到最優部署、平穩運行，並無縫整合到現有的IT環境和基礎設備中: 工程師——通過電話或郵件提供輔助支持。 通過趨勢科技知識庫獲得自助服務支持。 TrendLabs 還負責處理趨勢科技遍及全球的渠道合作夥伴、專屬客戶及業務單位提交的升級支持問題。 信息服務 網路運營中心(NOC)——監控並解決趨勢科技全球辦事處的網路相關活動。 安全運營中心(SOC)——實施趨勢科技全球安全聽證及監視 趨勢科技中國區副總張偉欽 ，確保企業獲得主動威脅評估。TrendLabs 認證 有關 ISO 9001:2000 認證 國際標准組織 (ISO) 9001:2000 是全球認可的質量管理系統 (Quality Management System)，所有產品與服務導向公司都用它向客戶擔保其營運達到世界級質量與表現水平。ISO 9001:2001 標准可讓 TrendLabs 透過結構方法，持續改良與改造企業程序、訓練員工及更新設施，以保護並使趨勢科技的全球客戶受惠。 趨勢科技成為第一家取得 ISO 9001:2000 認證的防毒廠商，以持續領導建立全球防毒服務產業的可測量質量標准。 關於 COPC-2000® 標准 The 客戶服務運作績效中心 (COPC)-2000® 標準是一項綜合營運績效標准，它在對使用者與客戶很重要的關鍵功能區域中，指定最低營運要求。已採納 COPC 的公司包括 American Express、Apple、Convergys、Dell 及 Microsoft。以美國馬康包立治國家質量獎（Malcolm Baldrige National Quality Award）的條件和架構為基礎，COPC-2000® 標准已成為全球認同的標准，且不斷提高客戶聯絡中心與交易處理產業的標准 透過TrendLabs 的 COPC 認證，趨勢科技成為全球第一家符合此標準的防毒廠商，且為了客戶的利益，持續堅持實施全球技術支持服務產業基準與最佳實作。 關於信息安全管理的 BS 7799 認證 BS 7799-2:2002 是英國標准協會 (British Standards Institute) 設立的信息安全管理標准；這是全球公認最公正的民間與政府企業標准實體，用以促進英國、歐洲與 ISO 等國際標准。BS 7799 著重於製造業與服務業的安全政策、實體與環境安全、存取控制與營運延續管理。 這項認證是對趨勢科技客戶的再次強力保證，即使面對未授權人員的實體入侵、「黑客」的計算機輔助入侵及長期電力中斷與地區自然災害等嚴重損害，趨勢科技仍會提供全年無休的重要 TrendLabs 防毒服務。我們所做的保證勢在必行，因為 TrendLabs 防毒技術支持是以更新病毒碼與清除解決方案的形式提供給所有類型的計算機系統使用，包括家用單機計算機及政府與企業使用的企業等級網路。編輯本段趨勢科技在中國趨勢@中國： 以網關安全解決方案、國際化高標准服務登陸 2001年7月趨勢科技正式進軍中國市場，在上海、北京、廣州、成都等地設立分支機構，以「用創新服務用戶的需要」為宗旨，為中國各行業的用戶提供高品質的產品與服務。迄今為止，趨勢科技在中國大陸近300名員工，其中在南京建立的研發中心有100多人，這個數字還在迅速增加。 趨勢科技目前已在中國部署了1000多家經銷商，一個架構全國、覆蓋30個省市的渠道體系已經建立，為今後更高標準的銷售計劃打下了良好的基礎。同時，趨勢科技也十分重視網路安全的培訓，通過認證的趨勢科技認證安全專家（TCSE—Trend Micro Certified Security Expert）也已經達1000多人。不但培養了高素質的網路安全做從業人員，更是全面提升了網路安全意識和水平。在此基礎上，以優質服務為最大追求的趨勢科技，在全國50個城市成立了趨勢科技授權服務商網路(Trend Micro Service Network)，將為廣大的中國用戶提供最強大的技術支持和售後服務保障。 從進入中國伊始，趨勢科技就明確提出了三個階段的戰略目標，短期目標是成為企業級安全市場的領導者；中期目標是成為安全服務供應商；趨勢科技中國的長期目標是著眼於成為整個安全基礎架構的供應商。現在，趨勢科技在各行業如電信、政府、金融、電力、教育、能源等領域都取得了驕人的戰績，營業額一直保持快速增長。值得一提的是，趨勢科技在中國已經有了收取服務費的PSP（企業專屬咨詢服務）客戶。這表明了付費服務已經逐漸被市場接受，毫無疑問，這個市場潛力將是十分巨大的。 2003年8月，趨勢科技與國家計算機防病毒應急中心達成協議，趨勢科技將在國家計算機防病毒應急中心設立「趨勢科技*中國防病毒研發暨技術支持中心—國家防病毒應急中心聯合實驗室」(TrendLabs China)，便於雙方能夠進行廣泛的技術交流，促進中國的網路安全事業的發展，協助國應中心打擊網路安全犯罪和更好地服務於趨勢科技在國內的廣大用戶。趨勢科技中國實驗室將充分利用總部位於菲律賓的趨勢科技全球防毒研發暨技術支持中心—TrendLabs的豐富資源，TrendLabs是全球唯一一家通過ISO90002認證的防毒機構，由400多位資深安全專家組成，能夠為趨勢科技全球用戶提供7*24小時不間斷的專業防毒服務。TrendLabs China在天津的正式成立，必將對TrendLabs更好地為中國用戶服務起到積極的促進作用。 2005年3月，趨勢科技網路（中國）有限公司正式更名為趨勢科技（中國）有限公司。同時，趨勢科技在重點城市和區域上也有所作為，北京、南京和廣州將從原先的辦事處升級為北京分公司、南京分公司和廣州分公司；在天津，將在現有防病毒研發實驗室的基礎上設立趨勢科技天津辦事處。通過這些舉措，趨勢科技可以更加貼切地為當地的客戶提供更加本地化的支持與服務，也勾勒出趨勢科技在向華南、華東、華北繼續深入發展、全線擴張的藍圖。 2007年1月，趨勢科技宣布推出針對中國地區的病毒代碼庫（China pattern），通過「主動」收集中國地區大量病毒樣本，快速分析病毒樣本，發布針對中國地區的特殊解決方案，該解決方案在包括全球病毒碼的基礎上，增加中國地區的本土病毒碼，結合趨勢科技的「清毒」技術DCE 5.0，以提高趨勢科技防病毒產品針對中國地區用戶的病毒查殺率。 2007年7月，趨勢科技「中國區網路安全監測實驗室（China region Trend Labs）」在上海正式投入運營。趨勢科技「中國區網路安全監測實驗室」是國際殺毒廠商中第一家針對「中國特色病毒」提供解決方案的監測機構。趨勢科技將在中國真正擁有病毒碼的生產能力和解決方案提供能力，為中國地區用戶提供更廣泛、及時、有效的反病毒支持。趨勢的免費軟體： 趨勢閃電殺毒手 官方介紹： 閃電殺毒手，是一款綠色的單機清毒軟體，作為趨勢科技中國區流行病毒解決方案的集成發布平台。目前發布的v1.53 Beta版本主要推出了強力清除頑固病毒，智能分析並查殺流行木馬，清理惡意軟體，系統免疫保護和漏洞掃描等組件等方面的功能。接下來我們還會陸續發布後續的增強組件。 優勢和好處： 自動獲得趨勢科技中國區防毒實驗室發布的流行病毒解決方案。 縱向加大病毒查殺徹底性，強力清除頑固病毒，成功率高達99.9%。 橫向加大查殺的面，針對流行木馬病毒，智能分析病毒間關系，進行鏈式查殺。 （實驗室數據：由1隻病毒可能鏈式查出10多隻病毒，多是高達幾十隻。） 加大了針對中國區特有的惡意軟體的清理。 根據防毒專家經驗，自動設置系統免疫，進行防毒。 用戶使用評價： 這是一款免費的殺毒輔助軟體，可以當做一款殺毒軟體使用，來自著名的趨勢科技，這是趨勢科技提供的免費的殺毒產品，可升級，擁有雄厚的技術支持以下是趨勢科技的介紹： 關於趨勢科技（Trend Micro） 超國界經營管理——國際標桿企業 1988年成立於美國加州。 1998年於日本東京證交所上市。 2002年入選日經225指數成分股，並連續5年入選道瓊斯可持續發展指數。 2008年在38個分公司遍布全球，員工總數4000人。 全球市值最高的防毒軟體公司。美國哈佛大學列入MBA 案例教材。 名列日本經濟新聞(Nihon Keizai Shimbun)2008年百大傑出企業名單第八，與Toyota豐田汽車並列，領先電信大廠NTT DoCoMo、本田（Honda） 、新力（Sony）等知名日本企業。 可信賴的網路安全專家——網路安全NO.1 創建第一種集中防病毒解決方案，適用於網關、電子郵件系統和文件伺服器。 擁有五項國際重要專利，涉及自動病毒檢測、病毒清除、電子郵件安全以及其他關鍵應用安全的創新。 首創病毒爆發預防設備NVW，可保護多個網段和伺服器。 推出原廠專家服務產品TMES，1200名安全專家提供全天候（7*24）的服務支持。 首創管理網路病毒爆發的戰略方案（EPS），針對特定病毒爆發生命周期的特定網段的特定解決方案。 率先推出雲安全技術，超越了攔截Web威脅的傳統方法，在Web威脅到達最終用戶之前將其攔截。贏得全世界的信賴——最佳品牌 Gartner Group連續四年把趨勢科技評定為最具創新能力的防毒管理供應商。 趨勢科技被 Computer Reseller News 評為年度最佳安全解決方案提供商。 趨勢科技連續四年在 Nikkei Solution Business 進行的合作夥伴滿意度調查中排名第一。 趨勢科技入選台灣 2008 年最佳品牌。 30%的全球財富500強使用趨勢科技的產品，超過50%的中國百強企業也選擇趨勢科技，華爾街80%的金融用戶都選擇趨勢科技。 承接2008年奧運保障網路安全防護項目。 在全球，Dell和Hotmail是趨勢科技長久的合作夥伴；在中國，金融業（中華人民共和國財政部、中國工商銀行等）、製造業（奇瑞CHERY、一汽大眾、聯想、金士頓等）、航空業（東方航空等）等各個領域都應用趨勢科技的最新產品。 網關級防毒軟體市場佔有率絕對優勢的第一名。 防毒軟體市場年增長率第一名。 郵件伺服器防毒軟體市場佔有率第一名。 群組伺服器防毒軟體市場佔有率第一名。

7. 美國EB5投資移民的具體流程和注意事項

很復雜的，需要專業人士和律師一起操作的，

大致辦理程序如下，不同項目有區別：
1、投資人與我公司簽署委託投資協議書。
2、我公司專業律師設計申請方案，根據申請方案，在我公司的專業指導下准備申請材料。
3、投資人將投資金額匯入匯豐銀行在美分行（HSBC Bank USA）的監管帳戶。
4、將所有申請材料遞交美國移民局進行審批。
5、美國移民局收件後二個月內完成審批。審批通過之後，申請人將在45-60天內收到由美國務院所寄出的文件包，並在領事館面試日期前填妥此資料。沒被批準的申請人則發還其原存放於監管賬戶的投資本息。
6、領事館通知投資人面試日期，並要求投資人進行健康檢查。此階段申請周期大約一至二個月。
7、領事館面試，移民官當場告知投資人面試結果。
8、獲得簽證後180天內，投資人須赴美。（投資人可舉家遷往美國任何所欲居住的州，享受與美國公民相等權益的新生活。未來二年 中，除需維持每年有半年以上的居住時間外，投資人在此期間可自由進出美國）。
9、投資人於進入美國的21個月後（亦即條件式簽證到期的前三個月），遞交I-829申請表，請求解除條件。
10、投資人簽證條件解除，成為正式之永久居民。再經三年，投資人可選擇是否要成為美國公民。
11、五年投資期滿，投資人取回50萬美元的投資金額。

大致注意和問題：

1、什麼是美國EB-5投資移民方案?
答：EB-5投資移民方案是美國移民法中針對海外投資移民所設立的移民簽證類別，簡稱「EB-5」，它是美國所有移民類別中，申請核准時間最短，資格條件限制最少的一條便捷通道。

2、「EB-5」投資移民方案的主要內容是什麼？
答：根據EB-5簽證規則，人們可以依據以下任一項而取得EB-5資格：
a. 在美國任何地方投資一百萬美元並至少雇請十位雇員；
b. 在國家認可的目標就業地區(TEA)投資五十萬美元並至少雇請十位雇員；
c. 在經政府批準的「地區中心」投資五十萬美元。

3、什麼是美國地區中心移民方案？
答：為了吸引國外資金集中投資於政府特別規劃核準的地區，以有效促進地方經濟發展，美國政府於1993年起，在EB-5移民法規中特別設立一項「地區中心移民方案」即投資於美國政府核準的「地區中心」，則移民申請的投資額降到五十萬美元，並對原移民申請條件「須直接創造十個就業機會」的規定，放寬為「可直接或間接創造十個就業機會」。

4、美國有哪些「地區中心」？
答：經過美國政府嚴格、繁復的審核，至今共有27家「地區中心」得到批准。其中本公司重點推薦以下地區中心：
加州CMB地區中心－於1997年獲准接受外國投資移民
西雅圖SODO地區中心－於1996年獲准接受外國投資移民

5、每年「EB-5」簽證的名額有限制嗎？
答：有的。目前美國政府每年授予EB-5簽證的名額有10,000個，其中有5000個名額保留給選擇投資於「地區中心」內的投資人。

6、申請「EB-5」移民的條件有哪些？
答：美國「EB-5」對申請人的條件相當寬松，投資人不受任何商業背景、年齡、教育程度及語言能力的限制，只要證明其投資資金來源為合法取得。

7. 規定投資者的資產必須「合法取得」，如何理解？
根據USCIS的規定，投資者必須證明其資產為合法取得。這就要求投資者證明其投資資金是通過合法經營、工資收入、投資、財產出售、繼承、贈與、借貸或者其他合法方式取得。

8. 父母或者其他親屬贈與的資金能否用於EB-5投資？
可以，但必須證明該贈與是公平公正的行為，並不存在任何欺詐，贈與的資金也不得在投資者取得永久居民身份後收回。

9、申請「EB-5」移民，需要多久才能獲得「綠卡」？
答：一般而言，符合資格的申請人可在資料備齊送件後的二至六個月，即可獲知其申請是否被美國移民局批准，並於六至八個月內獲發有條件的移民簽證（有條件限制綠卡）。

10. 「有條件綠卡」和「正式綠卡」之間有什麼區別？
根據規定，獲得EB-5 移民簽證的投資者可以取得「有條件綠卡」。有條件綠卡屬於臨時綠卡，有效期為2年。在2年屆滿前的3個月，必須向USCIS提出I-829申請。USCIS在審核申請人資金是否全部投資，是否創造了規定的就業機會後，將解除其簽證附加條件並簽發永久綠卡。除此以外，兩種綠卡的持有人享有同樣的權利和福利。

11、我可以為我的家人申請EB-5嗎？
答：可以的。只要投資人的投資額達到「EB-5」的規定，則投資人及其配偶和未滿21歲的未婚兒女均可同時申請移民。

12. 如果之前曾向USCIS申請L-1、 E-2、 B或者其它簽證遭拒，或者簽證到期，是否還能申請？
以往拒簽並不影響申請，除非拒簽理由與移民欺詐或者其他重大問題有關。至關重要的是，在提出申請前，必須將所有的犯罪記錄、健康記錄或者以往移民記錄向有限合夥企業和法律顧問披露。

8. 什麼是套頭交易

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6月6日

對沖基金、金融風險與監管

「存在即合理」 ――[德]黑格爾

圍繞對沖基金的三個核心問題是：什麼是對沖基金？對沖基金是否導致高風險，特別是是否引發了1997年的亞洲金融危機？要不要對對沖基金加強監管以及如何加強監管？

雖然對沖基金早已成為全球輿論關注的焦點，但國內的研究並不多見。本文的報告分三部分：一是介紹對沖基金的概況，揭開對沖基金神秘的面紗；二是分析對沖基金是否一定導致金融風險，是否導致了1997年的亞洲金融危機；三是介紹是否要對對沖基金加強監管的討論。

一、對沖基金概況

1、什麼是對沖基金（定義和特點）

能說出對沖基金的許多別名，如套頭基金、套利基金和避險基金，但要說清對沖基金是什麼並非易事。90年代以來國內出版的多種大型金融工具書，如《新國際金融辭海》（劉鴻儒主編，1994年）、《國際金融全書》（王傳綸等主編，1993年），選入了「對沖（hedging）」、「基金（fund）」、「套利（arbitrage）」、「共同基金（mutual fund）」等條目，卻沒有「對沖基金」的條目，說明直到90年代中期，雖然對沖基金的一些相關術語早已進入，對沖基金卻還聞所未聞。

國外對對沖基金的理解也頗為混亂不一，試列舉一些最新的研究文獻對對沖基金的定義如下。IMF的定義是「對沖基金是私人投資組合，常離岸設立，以充分利用稅收和管制的好處」。美國第一家提供對沖基金商業數據的機構Mar/Hedge的定義是 「採取獎勵性的傭金(通常佔15—25%)，並至少滿足以下各標准中的一個：基金投資於多種資產；只做多頭的基金一定利用杠桿效應；或者基金在其投資組合內運用各種套利技術。」美國另一家對沖基金研究機構HFR將對沖基金概括為：「採取私人投資合夥公司或離岸基金的形式，按業績提取傭金、運用不同的投資策略。」著名的美國先鋒對沖基金國際顧問公司VHFA的定義是 「採取私人合夥公司或有限責任公司的形式，主要投資於公開發行的證券或金融衍生品。」

美聯儲主席格林斯潘，在向美國國會就長期資本管理公司（LTCM）問題作證時給出了一個對沖基金的間接定義。他說，LTCM是一家對沖基金，或者說是一家通過將客戶限定於少數十分老練而富裕個體的組織安排以避開管制，並追求大量金融工具投資和交易運用下的高回報率的共同基金 。

根據以上定義，尤其是格林斯潘的間接定義，我們認為，對沖基金並非 「天外來客」，實質仍不外乎是一種共同基金，只不過組織安排較為特殊，投資者（包括私人和機構）較少，打個形象的比方，它就像是「富人投資俱樂部」，相比之下普通共同基金便是「大眾投資俱樂部」。由於對沖基金特殊的組織安排，它得以鑽現行法律的空子，不受監管並可不受約束地利用一切金融工具以獲取高回報，從而衍化出與普通的共同基金的諸多區別開來。

有人認為，對沖基金的關鍵是應用杠桿，並投資於衍生工具。但實際上正如IMF所指出的，另外一些投資者也參與對沖基金完全相同的操作，如商業銀行和投資銀行的自營業務部門持倉、買賣衍生品並以與對沖基金相同的方式變動它們的資產組合。許多共同基金，養老基金，保險公司和大學捐款參與一些相同的操作並且名列對沖基金的最重要投資者。此外，從一個細分的銀行體系中商業銀行的總資產和債務是它們的資本的好幾倍這個意義上看，商業銀行也在運用杠桿。

通過對文獻的解讀，試將對沖基金與一般共同基金作如下對比（表1），從中可清楚地看出對沖基金的特點，進而確切把握究竟什麼是對沖基金。 表1 對沖基金與共同基金的特徵比較 對沖基金共同基金投資者人數嚴格限制 美國證券法規定：以個人名義參加，最近兩年裡個人年收入至少在20萬美元以上；如以家庭名義參加，夫婦倆最近兩年的收入至少在30萬美元以上；如以機構名義參加，凈資產至少在100萬美元以上。1996年作出新的規定：參與者由100人擴大到了500人。參與者的條件是個人必須擁有價值500萬美元以上的投資證券無限制操作不限制 投資組合和交易受限制很少，主要合夥人和管理者可以自由、靈活運用各種投資技術，包括賣空、衍生證券的交易和杠桿限制監管不監管 美國1933年證券法、1934年證券交易法和1940年的投資公司法曾規定不足100投資者的機構在成立時不需要向美國證券管理委員會等金融主管部門登記，並可免於管制的規定。因為投資者對象主要是少數十分老練而富裕的個體，自我保護能力較強。嚴格監管 因為投資者是普通大眾，許多人缺乏對市場的必要了解，出於避免大眾風險、保護弱小者以及保證社會安全的考慮，實行嚴格監管。 籌資方式私募 證券法規定它在吸引顧客時不得利用任何傳媒做廣告，投資者主要通過四種方式參與：依據在上流社會獲得的所謂「投資可靠消息」；直接認識某個對沖基金的管理者；通過別的基金轉入；由投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。公募 公開大做廣告以招徠客戶能否離岸設立通常設立離岸基金 好處：避開美國法律的投資人數限制和避稅。通常設在稅收避難所如處女島（Virgin Island）、巴哈馬（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鱷魚島（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和盧森堡（Luxembourg），這些地方的稅收微乎其微。MAR於1996年11月統計的對沖基金管理的680億美元中，有317億美元投資於離岸對沖基金。這表明離岸對沖基金是對沖基金行業的一個重要組成部分。WHFA統計，如果不把「基金的基金」計算在內，離岸基金管理的資產幾乎是在岸基金的兩倍。不能離岸設立信息披露程度信息不公開，不用披露財務及資產狀況信息公開經理人員報酬傭金＋提成 獲得所管理資產的1％－2％的固定管理費，加上年利潤的5％－25％的獎勵。一般為固定工資經理能否參股可以參股不參股投資者抽資有無規定有限制 大多基金要求股東若抽資必須提前告知：提前通知的時間從30天之前到3年之前不定。無限制或限制少可否貸款交易可以自有資產作抵押貸款交易不可以貸款交易規模大小規模小 全球資產大約為3000億。規模大 全球資產超過7萬億業績較優 1990年1月至1998年8月間年平均回報率為17％，遠高於一般的股票投資或在退休基金和共同基金中的投資（同期內華爾街標准－普爾500家股票的年平均增長率僅12％）。據透露，一些經營較好的對沖基金每年的投資回報率高達30－50％。相比要遜色

2、什麼是「對沖（hedging）」，為什麼要對沖？

「對沖」又被譯作「套期保值」、「護盤」、「扶盤」、「頂險」、「對沖」、「套頭交易」等。早期的對沖是指「通過在期貨市場做一手與現貨市場商品種類、數量相同，但交易部位相反之合約交易來抵消現貨市場交易中所存價格風險的交易方式」（劉鴻儒主編，1995）。早期的對沖為的是真正的保值，曾用於農產品市場和外匯市場 。套期保值者（hedger）一般都是實際生產者和消費者，或擁有商品將來出售者，或將來需要購進商品者，或擁有債權將來要收款者，或負人債務將來要償還者，等等。這些人都面臨著因商品價格和貨幣價格變動而遭受損失的風險，對沖是為迴避風險而做的一種金融操作，目的是把暴露的風險用期貨或期權等形式迴避掉（轉嫁出去），從而使自己的資產組合中沒有敞口風險。比如，一家法國出口商知道自己在三個月後要出口一批汽車到美國，將收到100萬美元，但他不知道三個月以後美元對法郎的匯率是多少，如果美元大跌，他將蒙受損失。為避免風險，可以採取在期貨市場上賣空同等數額的美元（三個月以後交款），即鎖定匯率，從而避免匯率不確定帶來的風險。對沖既可以賣空，又可以買空。如果你已經擁有一種資產並准備將來把它賣掉，你就可以用賣空這種資產來鎖定價格。如果你將來要買一種資產，並擔心這種資產漲價，你就可以現在就買這種資產的期貨。由於這里問題的實質是期貨價格與將來到期時現貨價格之差，所以誰也不會真正交割這種資產，所要交割的就是期貨價格與到期時現貨價格之差。從這個意義上說，對該資產的買賣是買空與賣空。

那麼什麼是對沖基金的「對沖「？不妨舉出對沖基金的鼻祖Jones的例子。Jones悟出對沖是一種市場中性的戰略，通過對低估證券做多頭和對其它做空頭的操作，可以有效地將投資資本放大倍數，並使得有限的資源可以進行大筆買賣。當時，市場上廣泛運用的兩種投資工具是賣空和杠桿效應。Jones將這兩種投資工具組合在一起，創立了一個新的投資體系。他將股票投資中的風險分為兩類：來自個股選擇的風險和來自整個市場的風險，並試圖將這兩種風險分隔開。他將一部分資產用來維持一籃子的被賣空的股票，以此作為沖銷市場總體水平下降的手段。在將市場風險控制到一定限度的前提下，同時利用杠桿效應來放大他從個股選擇中獲得的利潤，策略是，買進特定的股票作多頭，再賣空另外一些股票。通過買進那些「價值低估」的股票並賣空那些「價值高估」的股票，就可以期望不論市場的行情如何，都可從中獲得利潤。因此，Jones基金的投資組合被分割成性質相反的兩部分：一部分股票在市場看漲時獲利，另一部分則在市場下跌時獲利。這就是「對沖基金」的「對沖」手法。盡管Jones認為股票選擇比看準市場時機更為重要，他還是根據他對市場行情的預測增加或減少投資組合的凈敞口風險。由於股價的長期走勢是上漲的，Jones投資總的說來是「凈多頭」。

加入金融衍生工具比如期權以後會怎麼樣？不妨再舉個例子。如果某公司股票的現價為150元，估計月底可升值至170元。傳統的做法是投資該公司股票，付出150元，一旦獲利20元，則利潤與成本的比例為13.3%。但如果用期權，可以僅用每股5元（現股價）的保證金買入某公司本月市場價為150元的認購期權，如果月底該公司的股價升至170元，每股帳面可賺20元，減去保證金所付出的5元，凈賺15元（為簡便計，未算手續費），即以每股5元的成本獲利15元，利潤與成本的比率為300％，如果當初用150元去作期權投資，這時賺的就不是20元，而是驚人的4500元了。

可見，如果適當地運用衍生工具，只需以較低成本就可以獲取較多利潤，就象物理學中的杠桿原理，在遠離支點的作用點以較小的力舉起十分靠近支點的重物。金融學家將之稱為杠桿效應。這種情況下，假如說不是為了避險（也就是實際上不對沖），而純粹是作市場的方向，並且運用杠桿來進行賭注，一旦做對了，當然能獲暴利，不過風險也極大，一旦失手損失也呈杠桿效應放大。美國長期資本管理基金（LTCM）用自有資金22億美元作抵押，貸款1250億美元，其總資產1200多億美元，它所持有的金融產品涉及的各種有價證券的市值超過一萬億美元，杠桿倍數達56.8，只要有千分之一的風險就可遭滅頂之災。

3、對沖基金類別（Strategy Defined）

Mar/Hedge根據基金經理的報告將對沖基金分為8類：

1、宏觀（Macro）基金：根據股價、外匯及利率所反映出來的全球經濟形勢的變化進行操作。

2、全球（Global）基金：投資於新興市場或世界上的某些特定地區，雖然也像宏觀基金那樣根據某一特殊市場的走勢進行操作，但更偏向選擇單個市場上行情看漲的股票，也不像宏觀基金那樣對指數衍生品感興趣；

3、多頭（Long Only）基金：傳統的權益基金，其運作結構與對沖基金相類似，即採取獎勵性傭金及運用杠桿。

4、市場中性（Market-neutral）基金：通過多頭和空頭的對沖操作來減少市場風險，從這個意義上講，它們的投資哲學與早期對沖基金(如Jones基金)最為接近。這一類基金包括可轉換套利基金；對股票和期指套利的基金；或者根據債券市場的收益曲線操作的基金等；

5、部門（Sectoral）對沖基金：投資於各種各樣的行業，主要包括：保健業、金融服務業、食品飲料業、媒體通訊業、自然資源業、石油天然氣業、房地產業、技術、運輸及公用事業等；

6、專事賣空(dedicated short sales)基金：從經紀人處借入他們判斷為「價值高估」的證券並在市場上拋售，以期在將來以更低的價格購回還給經紀人。投資者常為那些希望對傳統的只有多頭的投資組合進行套期保值，或希望在熊市時持有頭寸的投資者；

7、重大事件驅動（Event-driven）基金：投資主旨是利用那些被看作是特殊情況的事件。包括不幸（distressed）證券基金，風險套利基金等。

8、基金的基金(Funds of funds)：向各個對沖基金分配投資組合，有時用杠桿效應。

美國先鋒對沖基金研究公司（1998）則將對沖基金分為15類：

1、 可轉換套利 (Convertible Arbitrage）基金：指購買可轉換證券（通常是可轉換債券）的資產組合，並通過賣空標的普通股對股票的風險進行對沖操作。

2、 不幸證券（Distressed Securities）基金：投資於並可能賣空已經或預期會受不好環境影響的公司證券。包括重組、破產、蕭條的買賣和其它公司重構等。基金經理人運用標准普爾賣出期權（put Option）或賣出期權溢價（put option spread ） 進行市場對沖。

3、 新興市場（Emerging Markets）基金：投資於發展中或「新興」國家的公司證券或國家債券。主要是做多頭。

4、 權益對沖（Equity Hedge）基金：對一些股票做多頭，並隨時賣空另外一些股票或/和股指期權。

5、 權益市場中性基金（Equity Market Neutral）：利用相關的權益證券間的定價無效謀求利潤，通過多頭和空頭操作組合降低市場敞口風險(Exposure)。

6、 不對沖權益基金（Equity Non-Hedge）：盡管基金有能力用短賣股票和/或股指期權進行對沖操作，但主要是對股票做多頭。這類基金被稱為「股票的采擷者」。

7、 重大事件驅動型基金（Event-Driven）：也被稱作「公司生命周期」投資。該基金投資於重大交易事件造成的機會，如並購、破產重組、資產重組和股票回購等。

8、 固定收入（Fixed Income:）基金：指投資於固定收入證券的基金。包括套利型基金、可轉換債券基金、多元化基金、高收益基金、抵押背書基金等。

9、宏觀基金（Macro）：指在宏觀和金融環境分析的基礎上直接對股市、利率、外匯和實物的預期價格移動進行大筆的方向性的不對沖的買賣。

10、市場時機基金（market timing）：買入呈上升趨勢的投資品，賣出呈下滑趨勢的投資品。該基金主要是在共同基金和貨幣市場之間進行買賣。

11、合並套利基金（Merger Arbitrage）：有時也稱為風險套利，包括投資於事件驅動環境如杠桿性的收購，合並和敵意收購。

12、相對價值套利基金（Relative Value Arbitrage）：試圖利用各種投資品如股票、債券、期權和期貨之間的定價差異來獲利。

13、部門（Sector）基金：投資於各個行業的基金。

14、空頭基金（Short Selling）：包括出售不屬於賣主的證券，是一種用來利用預期價格下跌的技術。

15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多個經理人或管理帳戶之間進行投資。該戰略涉及經理人的多元資產組合，目標是顯著降低單個經理人投資的風險或風險波動。

盡管有以上許多種對沖基金的類別，但一般說來，主要是兩大類。

一是宏觀（Macro）對沖基金，最著名的就是索羅斯的量子基金。很多人都以為宏觀對沖基金是最凶惡的基金，風險最大，其實宏觀對沖基金的風險並非最大，一般只使用4－7倍的杠桿。雖然宏觀對沖基金追求投資戰略的多元化，但這類基金仍有幾個共同的特徵：

A、利用各國宏觀的不穩定。尋找宏觀經濟變數偏離穩定值並當這些變數不穩定時，其資產價格以及相關的利潤會劇烈波動的國家。這類基金會承擔相當的風險，以期有可觀的回報。

B、經理人尤其願意進行那些損失大筆資本的風險顯著為零的投資。如在1997年亞洲金融危機中，投資者判斷泰銖將貶值，雖然無法准確預料具體貶值的日期，但可斷定不會升值，因此敢放膽投資。

C、當籌資的成本較低時，最有可能大量買入。便宜的籌資使它們即使對事件的時期不確定時也敢於大量買入並持倉。

D、經理人對流動性市場很感興趣。在流動市場上它們可以以低成本做大筆的交易。而在新興市場，有限的流動性和有限的可交易規模對宏觀對沖基金和其他試圖建倉的投資者造成一定的約束。新興市場對與離岸同行有業務往來的國內銀行進行資本控制或限制使得對沖基金很難操縱市場。由於在較小的、缺乏流動性的市場，無法匿名投資，經理人還擔心會被當作政府或中央銀行交易的對立方。

另一類是相對價值（Relative Value）基金，它對密切相關的證券（如國庫券和債券）的相對價格進行投資，與宏觀對沖基金不一樣，一般不太冒市場波動的風險。但由於相關證券之間的價差通常很小，不用杠桿效應的話就不能賺取高額利潤，因此相對價值基金比宏觀對沖基金更傾向於用高杠桿，因而風險也更大。最著名的相對價值基金就是LTCM。LTCM的總裁梅里韋瑟相信「各類債券間的差異自然生滅論」，即在市場作用下，債券間不合理的差異最終會消彌，因此如果洞察先機，就可利用其中的差異獲利。但債券間的差異是如此之小，要賺錢就必須冒險用高杠桿。LTCM在歐洲債市一直賭「在歐元推出之前，歐盟各國間債券利息差額將逐漸縮小」，因為德國和義大利是第一批歐元國成員，希臘也於今年5月宣布加入單一歐幣聯盟，於是LTCM大量持有義大利、希臘國債以及丹麥按揭債券的多倉，同時也持有大量德國國債的空倉。與此同時，在美國債市，LTCM的套利組合是購入按揭債券和賣出美國國債。1998年8月14日俄羅斯政府下令停止國債交易，導致新興市場債券大跌，大量外資逃離並將德國和美國的優質債市視為安全島。於是德、美兩國國債在股市面臨回調的刺激下，價格屢創新高，同時新興市場債市則暴跌，德、美國債與其他債券的利息差額拉大。1998年年1至8月，義大利10年期債息較德國10年期債息高出值A1的波動基本保持在0.20-0.32厘之間；俄羅斯暫停國債交易後，A1值迅速變大，更在8月底創出0.57厘的11月來新高；進入9月，A1變化反復，但始終在0.45厘上的高位；9月28日更是報收0.47厘，A1的增高意味著LTCM「買義大利和希臘國債，賣德國國債」的投資組合失敗了（希臘國債虧損同理於義大利國債）；同時持有的大量俄國國債因為停止交易而成為廢紙；丹麥按揭債券自然也難逃跌勢。在美國，市債交易異常火爆，國債息減價增。自1998年8月1日後，市場利率較10年期美國國債利息高出值A2大幅攀升；8月21日，美國股市大跌，道瓊斯工業平均指數跌掉512點。同時，美國公司債券的拋壓同國債強勁的買盤形成鮮明對比，國債的利息被推到29年來低位，LTCM逃離持有的美國國債空倉被「逼空」。因此，LTCM在歐美債券市場上的債券投資組合上多空兩頭巨損，9月末，公司資產凈值下降78％，僅餘5億美元，瀕臨破產的邊緣。

4、 對沖基金的歷史與現狀

（1）創始階段：1949－1966年

對沖基金的鼻祖是Alfred Winslow Jones。瓊斯最初是一個社會學家，後來成為一個記者，再後來成為基金經理人。1949年Jones任職於《財富》雜志期間，受命調查市場分析的技術方法並撰寫文章。結果無師自通，幾乎在一夜之間從一個新手成為一個精通者，並在文章發表兩個月前，建立起一家合夥的投資公司。公司帶有後來的對沖基金的經典特徵，所以被認為是世界上第一家對沖基金。存在一個獎勵傭金制和把他自己的資本投入基金，向一般經理人員支付的薪水占所實現利潤的20%。此外，Jones在隨後的十年裡還創建了一套模擬指標。 Jones公司起初是一家普通合夥公司，後來則改為有限合夥公司，其運作保持著秘密狀態，業績良好。

（2）初步發展和變化階段：1966－1968年

1966年《財富》的另一位記者Carol Loomis發現了業績不凡的Jones基金，撰文盛贊 「Jones是無人能比的」。該文詳細描述了Jones基金的結構和激勵方式，以及jones在後來幾年創建的模擬指標，並列出Jones基金的回報率－酬金凈額，發現大大超過了一些經營最成功的共同基金。例如，它過去五年的回報率比誠信趨勢（Fidelity Trend ）基金高出44%，過去10年的回報率則比Dreyfas基金高87%。這導致了對沖基金數目大增，雖然並不知道在隨後幾年中所建立的基金的准確數字，但根據SEC的一項調查，截至1968年底成立的215家投資合夥公司中有140家是對沖基金，其中大多數是在當年成立的。 雖然對沖基金的迅速成長與強勁的股票市場同步，但一些基金經理發現通過賣空來對沖投資組合不僅難度大、耗時，且成本高昂。結果，許多基金越來越求助於高額頭寸來放大股票多頭的戰略，從而對沖基金開始向多種類別發展，所謂「對沖」，不過是象徵性的意義罷了。

（3）低潮階段：1969－1974年

1969—1970年的股市下跌給對沖基金業以災難性的打擊，據報道，SEC在1968年底所調查的28家最大的對沖基金，至70年代末其管理的資產減少了70%(由於虧損和撤資)，其中有5家關門大吉。規模較小的基金情況則更糟。1973—1974年的股市下跌，再次使對沖基金急劇萎縮。

（4）緩慢發展階段：1974－1985年

從1974—1985年，對沖基金重新以相對秘密的姿態進行運作。雖然宏觀對沖基金在此期間嶄露頭角，但總的說來發展不是太快。

（5）大發展階段：90年代之後

對沖基金是隨著金融管制放鬆後金融創新工具的大量出現興盛起來的，特別是90年以後，經濟和金融全球化趨勢的加劇，對沖基金迎來了大發展的年代。1990年，美國僅有各種對沖基金1500家，資本總額不過500多億美元。90年代以來，對沖基金高速增加，最近兩年的發展速度更是驚人。據美國《對沖基金》雜志調查，目前約有4000家基金資產超過4000億美元。據基金顧問公司TASS的資料表明，目前全球約有4000多對沖基金，比兩年前的數目多出逾一倍，所管理的資產總值則由1996年1500億美元，大幅增加至目前的4000億美元。而美國先鋒對沖基金國際顧問公司的資料則認為，對沖基金目前在全球已超過5000個，管理資產在2500億美元以上。另據預測，今後5－10年間，美國的對沖基金還將以每年15％的速度增長，其資本總額的增長將高於15％。值得注意的是，美國的對沖基金正在把退休資金以及各種基金會和投資經理人吸引過來，形成更強大的勢力。5年前，退休資金和各種基金會的投資在對沖基金資本總額中僅佔5％，現在已猛增到80％。

5、目前國際上主要的對沖基金組織

目前，世界上只有美國有對沖基金。歐洲一些國家也有類似的基金，但正式名稱不叫對沖基金。

對沖基金聲名顯赫，許多人猜想它一定是「巨無霸」（「600磅的大猩猩」），其實大部分的對沖基金規模並不大。按資本總額來區分：5億美元以上的僅佔5％；5000萬－5億美元的約佔30％；500萬美元以下的約佔65％。約有四分之一的對沖基金總資產不超過1000萬美元，有人說，「它們的運作像個小作坊，通常是在僅有一兩個人的辦公室里工作。」

排名前10位的美國國際對沖基金依次為：美洲豹基金（資產100億美元）、量子基金（資產60億美元）、量子工業基金（資產24億美元）、配額基金（資產17億美元）、奧馬加海外合夥人基金（資產三類17億美元）、馬弗立克基金（資產17億美元）、茲維格－迪美納國際公司（資產16億美元）、類星體國際基金（資產15億美元）、SBC貨幣有價證券基金（資產15億美元）、佩里合夥人國際公司（資產13億美元）。

排名前10位的美國國內對沖基金依次為：老虎基金（資產51億美元）、穆爾全球投資公司（資產40億美元）、高橋資本公司（資產14億美元）、帽際基金（INTERCAP，資產13億美元）、羅森堡市場中性基金（資產12億美元）、埃林頓綜合基金（資產11億美元）、套利稅收等量基金（資產10億美元）、定量長短賣資金（資產9億美元）、SR國際基金（資產9億美元）、佩里合夥人公司（資產8億美元）。

二、對沖基金與金融風險

90年代以來，對沖基金行業獲得極大的發展，其表現引人矚目，而90年代也是國際金融動盪不安，風險日增的年代，從1992年歐洲貨幣危機，1994年債券市場危機機墨西哥危機，到1997年的亞洲金融危機，世界似乎越來越不得安寧。許多人指責對沖基金是金融風險之源，特別是導致了亞洲金融危機。對於這一流行的說法，我們先作一般性的討論，然後再引證資料，介紹一些對對沖基金在1997年亞洲金融危機中扮演的角色所作的實證分析。

1、對沖基金與金融風險：一般性討論

一般來說，對沖基金並不具有較其他機構投資者更不安全的特性，理由如下：

（1）相對較小的規模。到1997年底，對沖基金全球資產僅3000億美金，而成熟市場的機構投資者所管理的資產超過20萬億美金，其中美國、英國、加拿大、日本、德國的共同基金、退休基金、保險公司及非金融性公司所管理的資金高達11萬億美元，全球共同基金則在1996年就已有7萬億美元之多。

（2）大部分對沖基金不用杠桿或所用的杠桿比例小。有人或許會說，對沖基金雖然規模小，但使用杠桿作用大。事實並非如此。VHFA的研究表明，對沖基金整體上運用的杠桿比較適度。約30％的對沖基金不運用杠桿，約54％的對沖基金運用小於2：1的杠桿（1美元當作2美元投資），只有16％的對沖基金運用大於2：1的杠桿（即借貸額超過了其資本額）。極少數的對沖基金的杠桿大於10：1。並且大多數運用高杠桿的對沖基