簡述股票市場如何降低代理成本

1. 在所有權與控制權相分離的情況下,可通過哪些途徑降低代理成本

在所有權與控制權相分離的條件下，還可通過以下途徑降低代理成本。

(1)經理勞務市場的競爭對代理人行為的約束。法馬(Fama)認為，經理勞務市場的竟爭將對經理施加有效的壓力。如果經理在任職期間被發現有嚴重的侵害所有者利益的行為，或者因決策失誤造成企業虧損，那麼在經理勞務市場上，他的人力資本價值就會貶值。由於經理市場會根據經理過去的表現計算出他的將來價值，經理要顧及長遠利益，就必須努力工作，因此即使不考慮直接報酬的作用，代理成本也不會太高。霍姆斯特龍(Holmsrom)根據法馬的上述思想建立了如下模型:假定經理的實際能力未知，並且假定時間是無限的，在這種情況下，經理有可能努力工作，盡管沒有任何監督。這是由於市場根據他過去的表現，對他未知的能力作出估計。雖然在均衡點上，市場不會被欺騙，但是由於經理害怕市場對他作出不利的判斷，為了長遠利益考慮，他會努力工作。

(2)產品市場的競爭對代理人行為的約束。哈特(Hart)認為，如果企業面對的產品市場是充分競爭的，那麼這種競爭會對經理形成壓力。假定同一產品市場上有許多企業，它們的生產成本是不確定的，但統計是相關的，這樣，產品市場的價格便包含著其他企業成本的信息。同時，相關性使得這個價格也包含了被考慮的企業的成本信息。如果被考慮的企業的所有權與控制權相分離，那麼只有代理人最清楚企業的成本，委託人並不擁有足夠的信息，即信息具有不對稱性。如果產品市場上的競爭是充分的，則產品市場的價格可以向所有者提供有關企業成本的信息。假定社會中的一部分企業由經理控制，另一部分企業由所有者直接控制，在後一場合，所有者會努力通過降低生產成本來壓低產品的市場價格，以便在競爭中占據有利的地位。這樣，由所有者控制的企業越多，「競爭」就越激烈，價格就壓得越低，因而對所有權與控制權相分離的企業中的經理的壓力就越大，從而促使經理努力降低成本。哈特的模型說明，所有權與控制權相分離所產生的代理成本，在有市場竟爭的環境下和有大量所有者直接控制企業經營的企業存在的條件下，可以被大大地降低。

(3)資本市場的競爭對代理人行為的約束。資本市場競爭的實質是對公司控制權的爭奪，它的主要形式是接管。接管被認為是防止經理損害股東利益的最後一種武器。在現代市場經濟中，盡管每一投資者在某一股份公司中所佔的股份比例很小，不足以直接對經理實行有效的監督，但是，由於股份可以自由買賣，分散在千百萬人手中的股份就可能被集中起來。如果公司經理過分侵害股東的權益，或者因經營不善引起公司虧損，或者代理成本過高，這些都會導致公司股票價格的下跌.於是，有能力的企業家或其他公司就能用低價買進足夠的股份，從而接管該公司，趕走現任經理，重新組織經營，獲取利潤。沙爾夫斯坦(Scharfstein)據此建立了以下模型，用以證明資本市場的競爭確實可以刺激經理努力工作。假定企業的生產條件只為經理所知而不為企業股東所知。於是，股東可以同經理簽訂某種契約來激勵經理。由於信息具有不對稱性，這種契約的效率並不高。假定在資本市場上有一些「襲擊者」(raiders)，他們可以獲得有關企業的生產條件的信息。可以證明，由於企業有被接管的可能性，經理為保住自己的職位，就會自覺地約束自己對非貨幣物品的過度追求，努力使企業利潤達到最大化。因此，經理會比在沒有「襲擊者」的條件下要更努力地工作。

如果在經理勞務市場、產品市場、資本市場缺乏或嚴重扭曲的條件下實行企業所有權與控制權的分離，則一旦所有者放鬆控制，代理成本就會上升;一旦所有者通過制定詳盡的契約關系來監控經理的行為，約束成本將會上升。相反，在自由市場經濟中，即使在所有者與控制者相分離的情況下，由於存在充分的市場競爭，經理所受到的壓力是多方面的。當然這種制約不可能是完全的，因此，一定程度的代理費用是不可能消除的。但是，市場機制保證了這種費用被限制在某一限度內，不可能無限制地增長。

四、挑戰

在公司治理問題上，標準的委託代理理論包含了這樣一個基本前提:股東是公司的所有者，是公司委託代理關系中的委託人;經營者是公司委託代理關系中的代理人，具有代理人的自利經濟人性質和機會主義行為傾向，有著不同於公司股東的目標函數。因此，公司治理的核心問題就是解決經營者偏離股東利益而產生的代理問題，具體地說，就是如何建立起有效的激勵約束機制，促使經營者為股東利益最大化服務。可見，傳統委託代理理論是以股東利益最大化為公司治理的目標。[2]委託代理理論在現代公司治理理論中一直占據著絕對的統治地位，近年來伴隨著新經濟發展理論而發展起來的「利益相關者理論」等理論使委託代理理論遇到了新的挑戰。

2. 股票回購 降低代理成本 能否解釋一下怎麼降低了

在絕大多數情況下，公司將回購的股票作為「庫藏股」保留，仍屬於發行在外的股票，但不參與每股收益的計算和分配。庫藏股日後可移作他用，如發行可轉換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。

3. 在股票市場怎麼降低持倉成本

前言：大家都知道在股票市場中每天所面對的環境都是非常復雜的，大家都想在股票市場里獲得最大的收益，如果想要獲得最大收益就要想辦法降低自己的成本。那麼在股票市場中，怎麼有效降低持倉成本呢？

大家都知道在股票市場上永遠都是遵循盈利的這條規則，所以大家在股票市場進行購買股票的時候也一定要仔細觀看清楚，再進行買進或者是賣出。有效地降低持倉成本，其實可以幫助我們更好地規范相應的風險。

4. 簡述降低資本成本的途徑是什麼求解

資本成本取決於企業自身籌資決策和市場環境。降低資本成本具體途徑如下：
1．合理安排籌資期限。
2．合理利率預期。
3．提高企業信譽，積極參與信用等級評估。
4．積極利用負債經營。在投資收益率大於債務成本率的前提下，積極利用負債經營，取得財務杠桿效益，降低資本成本，提高投資效益。
5．提高籌資效率。籌資效率的提高有賴於做好以下幾項工作：（1）正確制定籌資計劃；（2）制定、協調各籌資方式的基本程序和具體步驟，以利於節約時間與費用；（3）組織專人負責籌資計劃的具體實施，保證籌資工作的順利開展。
6．積極利用股票增值機制，降低股票籌資成本。

(4)簡述股票市場如何降低代理成本擴展閱讀：
一、影響資本成本的因素
（一）總體經濟環境：
一個國家或地區的總體經濟環境狀況，表現在國民經濟發展水平、預預期的通貨膨脹等方面，這些都會對企業籌資的資本成本產生影響。如果國民經濟保持健康、穩定、持續增長，整個社會經濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本率相應就比較低。相反，如果經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資的風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本率就高。
（二）資本市場條件：
資本市場條件包括資本市場的效率和風險。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那麼通過資本市場融通的資本，其成本水平就比較高。
（三）企業經營狀況和融資狀況：
企業的經營風險和財務風險共同構成企業總體風險，如果企業經營風險高，財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業籌資的資本成本相應就大。
（四）企業對籌資規模和時限的需求：
在一定時期內，國民經濟體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業一次性需要籌集的資金規模大、佔用資金時限長，資本成本就高。當然，融資規模、時限與資本成本的正向相關性並非線性關系，一般來說，融資規模在一定限度內，並不會引起資本成本的明顯變化，當融資規模突破一定限度時，才會引起資本成本的明顯變化。

5. 為什麼股權激勵能有效降低代理成本

中大管理研究 2008年第3卷（4）

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一、問題的提出

股權激勵在美國的運用自1993年以來呈迅速增長的態勢。CEO基於股權激勵的報酬增長率每年都保持在100%以上，2000年甚至高達500%。近幾年，股權激勵在中國也有了一定的發展，而且目前政府正在上市公司中積極推行股權激勵計劃。許多西方的研究認為，股權激勵是將管理者的目標與股東的目標保持一致的有效手段，而且比以業績為基礎的薪酬激勵更加有效①，但是，國內的研究到目前為止仍沒有取得支持的證據。一方面是政府和實務界對股權激勵的熱衷，另一方面則是實證研究不支持高管持股具有激勵作用。面對這一矛盾，我們不禁要問，到底是中國的環境造成股權激勵機制在中國水土不服，還是研究方法存在問題？
回顧過去的研究，我們發現已有的研究基本上從高管持股與公司業績的關系或實施股權激勵後上市公司的業績是否有顯著的變化這一方面來檢驗高管持股是否具有激勵作用。如魏剛（2000）以1999年4月30日前公布年報的765家A股上市公司的數據作為研究對象，發現高級管理人員的持股並沒有達到預期的激勵效果；宋增基等（2005）也以1998年底之前上市的786家A股上市公司為研究樣本，發現上市公司的經營業績與公司管理層的持股比例之間基本不相關；諶新民和劉善敏（2003）以2002年4月30日前披露年報的1036家上市公司作為研究樣本，發現總經理持股與經營績效顯著正相關；陳勇等（2005）以1999～2001年中實施過股權激勵的46家上市公司為樣本，發現實施股權激勵後上市公司的業績無顯著提高；周建波和孫菊生（2003）以2002年4月30日前公布的2001年報中披露已經對經營者實施股權激勵的34家上市公司為樣本，發現股權激勵的效果較弱；俞鴻琳（2006）則以2001～2003年間所有上市公司為樣本，沒有發現管理者持股能夠提高公司價值（托賓Q值）的證據。
以上這些研究在方法上多多少少存在局限性，其結論有待於進一步驗
① 如Hall和Liebman（1998）與Hall和Murphy（2000）以美國大公司作為樣本的大樣本量觀察提供的證據表明，CEO薪酬對股價變化的敏感性大部分來源於CEO的股票和期權。

40證。首先，以上的研究基本上以眾多創造包括所有高級管理者持股在內的高管持股比例來度量公司實施股權激勵的程度。該指標計量空間的有效性是值得懷疑的，因為不同的公司高管人數經常存在差異，而且股權迅速激勵效果與高管持股比例不一定是線性的關系。其次，他們沒有區分企業的所有制結構騰達的影響，即國有企業的激勵效果與私有企業會有很大的差異。西方國家的理論與實證結果通常僅適合於私有企業。再次，影響公司業績的因素眾多，特別是一些管理者無法控制的影響個別行業的宏觀因素以及公司的前期投資規模、盈餘管理等對公司業績的影響導致以業績來衡量股權激勵效果噪音太大，如果不能有效地控制這些因素，所得的結果就會產生偏差。企業理論認為，經理人的激勵機制安排是為了降低企業的代理成本（Jensen和Meckling，1976）。因此，本文擬採用更為直接的檢驗方法，即用總經理持股對代理成本的影響來檢驗股權激勵的效果。本文的研究發現，在私有產權控股的上市公司內，總經理適當持股、送股或期權的激勵安排確實能夠降低公司的代理成本，而在國有產權控股的上市公司內，總經理持股並不降低代理成本。產生這一差異的原因主要可能在於國有產權控股的上市公司總經理持股比例很低①（見圖1），無法發揮激勵作用。本文的結論為中國上市公司即將展開的股權激勵計劃提供寶貴的經驗支持。本文以下部分先是對已有的文獻進行評述，繼而在第三部分提出本文的研究方法，第四部分是實證結果，最後是結論。本文將對代理成本的計算方法進行重大的改進，以使結果更為可靠。

6. 如何降低持倉成本

隨著我們國家經濟社會的不斷發展，人們對於股票市場的理解已經產生了比較巨大的變化。現在越來越多的年輕人都會試圖參與股票投資理財，但是這部分年輕人對於基本的股票市場交易規則並不是特別的了解。其中就有不少網友朋友們向我們咨詢到如何才能讓自己在股票投資中有效地降低持倉成本？如何才能獲得更多的利益？

面對廣大網友朋友問提出來的各種問題，我們首先先需要充分了解一下什麼是股票市場。“股票市場是已經發行的股票轉讓、買賣和流通的場所，包括交易所市場和場外交易市場兩大類別。由於它是建立在發行市場基礎上的，因此又稱作二級市場。”如果想降低我們的持倉成本那麼我們就需要在股票下跌的時候適當的繼續買入相應公司的股票，並且在購買的時候，如果交易金額比較大那麼有可能繳納的委託費用就會比較少。通過這兩種方法能有效地降低自己的持倉成本，以下是我對降低持倉成本的一些個人看法。