股票市場定性研究

Ⅰ 股票市場中的分形市場是什麼，什麼是分形市場

分形市場假說（Fractal Market Hypothesis，FMH ）作為現代金融理論基石的有效市場假說（EMH）越來越多地被實踐證明不符合現實，而建立在非線性動力系統之上的分形市場假說，利用流動性和投資起點很好地解釋了有效市場假說無法解釋的各種市場現象。通過定性分析和定量分析表明，有效市場假說只是分形市場假說的一種特殊情況，有效市場只是在某個特定時段才可能出現。但由於分形市場假說在數學建模上的困難，有效市場假說仍具有現實的參考和指導意義。
（l）市場由眾多的投資者組成，這些投資者處於不同的投資水平（時間尺度的差異），投
資者的投資水平對其行為會產生重大的影響。可以想像，一個日交易者的投資行為會明顯不同於養老基金的投資行為：前者會頻繁地做出買或賣的投資決策，而後者則會在較長的時期內保持穩定。
（2）信息對處於不同投資水平上的投資者所產生的影響也不相同。日交易者的主要投資行為是頻繁的交易，因此，他們會格外關注技術分析信息，基本分析信息少有價值。而市場中大多數的基本分析者處於長期投資水平上，他們通常認為市場在技術分析層面上所表現出來的趨勢並不能用於長期投資決策，只有對證券進行價值評估才可獲得長期真實的投資收益。在FMH的框架中，由於信息的影響在很大程度上依賴於投資者自己的投資水平，因此，技術分析和基本分析都是適用的。
（3）市場的穩定（供給和需求的平衡）在於市場流動性的保持、而只有當市場是由處於不同投資水平上的眾多投資者組成時，流動性才能夠得以實現。投資水平的多樣化使得投資者對信息流動有不同的評價，並且可以在某一投資水平投資者不看好市場的時候為市場提供流動性，這是保證市場穩定的關鍵。
（4）價格不僅反映了市場中投資者基於技術分析所做的短期交易，而且反映了基於基本分析對市場所做的長期估價；一般而言，短期的價格變化比長期交易更具易變性。市場發展的內在趨勢反映了投資者期望收益的變化，並受整個經濟環境的影響；而短期交易則可能是投資者從眾行為的結果。因此，市場的短期趨勢與經濟長期發展趨勢之間並無內在一致性。
（5）如果證券市場與整體經濟循環無關，則市場本身並無長期趨勢可言，交易、流動性和短期信息將在市場中起決定作用。如果市場與經濟長期增長有關，則隨著經濟周期循環的確定，風險將逐步的降低、市場交易活動比經濟循環具有更大的不確定性。從短期來看，資本市場存在分形統計結構，這一結構建立於長期經濟循環的基礎之上。同時，作為交易市場，市場流通也僅僅具有分形的統計結構。

Ⅱ 股票是混沌系統嗎有沒有相關研究的論文

混沌是一種看似不規則的運動,指的是一個確定性的非線性系統,無需任何額外的隨機因素,都可出現類似隨機的行為(內在隨機性).在計算機技術的應用普及以及新興的交叉科學出現後,混沌科學的研究隨著現代科學技術的突飛猛進而飛速發展的.在現代物質世界裡,大到宇宙,小到基本粒子,處處都有混沌理論,這些基本物質也都受混沌理論支配. 非線性動力系統中出現混沌現象的原因在於,其演化過程中物體總是以某種特定規則不斷沿襲前階段的運動軌跡及狀態,由此出現了不可預期的不確定,非規則的效應.混沌現象的產生原因體現了混沌現象的三個基本特徵,即內在隨機性,初值敏感性及非規則的有序性.所謂"差之毫釐,失之千里"正是混沌現象的最佳批註.混沌現象,具體來說,特別是一個容易發生改變的對象或系統,在初始狀態是非常簡單的運動,但經過一定規則的不斷變化後,產生的後果往往出人意料,這就是混沌的狀態.然而,這樣的混沌狀態與普通的,毫無頭緒的混亂狀態是有很大區別的,經過長期,完整的分析後,我們能從中整理出一種或幾種特定的規則. 盡管混沌現象最初是用來解釋自然現象的,但是在人文科學和社會領域中的混沌現象特別常見,這是因為人文科學和社會領域中的事物彼此之間存在較多的聯系與限制.1985年初次在經濟系統中發現混沌現象後,隨著混沌理論與計算機技術的發展,越來越多的經濟學家開始將混沌理論作為研究和討論社會經濟的工具,包括財政,貨幣金融在內的經濟和管理方面的問題,特別是有關證券市場股價指數方面的研究格外引人注目. 功率譜和關聯維數是分別從定性和定量方面判別混沌特性的重要方法,筆者在前人研究的基礎上,一方面,將文獻中最廣泛使用的幾種股指數據預處理方法:日收益率方法,對數線性趨勢消除法,同時引入統計學中常用的min-max標准化方法,通過從定性和定量兩方面的方法來驗證數據樣本的混沌性,辨析這幾種數據預處理方法對股票市場混沌判定的影響;另一方面,基於相同的數據樣本,分析比較了兩種的時間延遲演算法:C-C演算法和互信息量方法對股票市場混沌判定的影響. 本文是筆者對股票市場混沌判定研究的一個新的探索,文章重點放在了數據預處理方法的辨析以及目前最常用的兩種時間延遲演算法的研究及技術實現上.在文章的最後,對於已判定出混沌的股票市場,如何降低其混沌度及股指數據的自相關性,還原股價指數波動成為真正社會經濟的晴雨表,將成為未來對股票市場混沌研究的一個重要方面.本文對股指混沌時間序列預處理分析研究,以及對混沌科學在股票市場中的應用研究有著積極的意義,能夠為今後混沌理論在股票市場甚至其他復雜經濟系統的應用研究提供一定的參考依據.

Ⅲ 論我國股票市場存在的問題與對策

一、關於股市運行機制問題
我國股市在某種程度上只注重「擴容發展」，沒有理順「監管」與「改革」、「發展」的關系。我國股市的「圈錢」體制，粗放式擴張，雖然使股市得到了跳躍式的擴容，但累進的結構性制度性矛盾越來越突出。
筆者認為我國股市發展歷史上最大的失誤在於解散了跨部門、跨利益集團的股市發展政策設計部門，如國務院證券委。正是失去了這一戰略思維的「心臟」，我國股市出現了「只談發展」「不談發展改革」，「只談監管」不談「改革發展」。我國證券市場的發展現狀是：由警察部門主導的全面規劃發展！如果不能正確處理股市「監管」與「發展」「改革」的關系，就難以處理「破」與「立」的關系，我們「破」了不規范的市場力量，但沒有「立」起相應規范化的市場力量。打擊不規范力量給「莊家」「私募基金」「跨市場、跨產品套利」等種種交易行為以重創！而這種重創基本瓦解了由他們組成的自下而上的自發形成的我國股市的流動力提高機制。
但是，由於我們沒有相應的針對「規范化」市場運作機制的主動的戰略性的建設方案，在瓦解的同時沒有建立流動力提高機制。這樣做的嚴重消極影響就是：隨著我國股市流動力提高機制的不斷被削弱被瓦解，我國股市的運行安全正收到嚴重威脅。
因此，只有處理好監管者和市場的關系，才能建立良性的股市運作機制，促進股市的健康發展，筆者認為作為市場監管者既不能「當婆婆」，也不能放任自流。在1929年-1933年的世界經濟大蕭條之前，經典的自由市場理論大行其道，認為政府是「守夜人」，反對政府對市場進行任何的干預。在發生了席捲整個資本主義世界的危機之後，主張國家對經濟進行強有力干預的凱恩斯主義逐漸取得了經濟學中主流地位。當前我國國民經濟呈現明顯的周期性特徵，要熨平經濟波動的「峰」和「谷」，政府應主動實施反經濟周期的宏觀經濟政策。
二、關於機構投資者
在美國股票市場的投資者中，機構投資者占絕大多數，占股票總值的80－85％。美國股票市場的重要投資者依次是：養老基金、人壽保險基金、財產保險基金、共同基金、信託基金、對沖基金、商業銀行信託部、投資銀行、慈善基金等。這些機構投資者都是以證券作為主要的投資業務，他們素質高，經營豐富，通過投標方式來參與新股發行的定價，制定出的價格通常能反映發行公司的價值。
與發達國家相比，我國證券投資基金的差距主要表現為：一是規模太小，2000年全美共同基金資產總值達4萬億美元，而同期我國證券投資基金的資產總值則只有700億元人民幣。二是單個基金的塊頭太小，目前世界上基金規模動輒上千億美元，而我國最大規模的只要30億元人民幣，三是家數太少，美國達7000多隻，我國不到40隻。
這幾年，我國股市的發展重點之一是大力發展「證券投資基金」，並且把發展的形式定位在「公募型契約」證券投資基金。但出現了「唯證券基金獨尊「的發展戰略。由此，我國證券市場的投資者隊伍發生了結構性變化，出現了以證券投資基金取代其他一切機構投資者的傾向。相對於證券投資基金的快速發展，我國股市的其他機構投資者明顯萎縮
這種只扶持證券基金的片面的股市發展政策，實踐證明已危及股市運行安全。證券投資基金的研究表明，證券投資基金的行為從整體上而言表現為「順勢操作」，因此從整體和長期而言並不能明顯為股市提供流動力支持。分析從2000年以來的四個1300點附近的各類投資者的行為模式我們可以看出，證券投資基金並未表現出逆勢進場的模式，從而無能力擔當起為市場提供流動力的重任。但是與此同時，隨著不斷的監管和加壓，在這四個1300點附近，其他投資者特別是機構投資者正趨於土崩瓦解之勢。比較2000年以前的我國股市，我們在市場上已經越來越難以看到「抄底「資金的身影。投資者的高度「同質化」，破壞了證券市場應有的機構投資者的「異質化」結構。這就破壞了證券市場上各類機構投資者的應有的相互競爭，相互補充的生態平衡局面，帶來了獨家壟斷性發展的失衡狀態。
筆者認為：大力發展多樣化的投資者隊伍，建立生態平衡系統，市場機構化是當今國際資本市場的特點之一，也是我國股市健康發展的重要步驟之一。資本市場上的機構投資者主要是指養老基金，保險基金，和共同基金這三類投資者。有的國家還包括開辦個人投資信託和證券自營的銀行。目前我國資本市場仍然以散戶為主，證券投資基金剛開始發展，保險基金從1999年開始以購買證券投資基金形式間接入市，但尚不能直接投資股票，養老基金由於體制問題，也未形成一個真正的法人。
由此，培養機構投資者的任務艱巨。培養機構投資者的主要內容包括：培養開放式基金，擴大基金市場和基金品種，基金設立和發行要逐漸由審批制過渡到注冊制，要通過組建中外基金管理公司，提高國內基金的技術和管理水平，增強素質和競爭力；為保險基金自由進入市場創造條件，包括保險基金可以作為基金管理公司發起人，通過自己設立的基金管理公司進入市場等；培養養老基金，幫助這部分基金進入市場。
目前我們欣喜的聽到證券監管高層表態：將給私募基金合法的地位！同時保監會主席吳定富表示：保險公司將投資證券公司和基金公司，全國社會保障基金理事會理事長項懷誠表示：今年八月底資產規模已達2300億元的全國社會保障基金也將進軍資本市場。所有這些措施的貫徹無疑將提高股市的流動性，擴大股市容量，增強投資者的投資信用，對於股市的長遠發展具有重要的戰略性意義。
三、關於證券市場體系
美國股票市場具有多層次的市場格局，股票市場通過層次細分可最大限度的實現資本的供需平衡。中國股票市場結構單一，主板A股市場規模較大，二板市場未能開設；三板市場規模小，同時滬、深兩地市場的同質性、重疊性限制了整個市場容量的擴展。因此，筆者認為我國應建立多層次的證券市場體系，其中包括：
一）創業板市場（二板市場）：為高科技，高成長型企業服務。特點：企業規模小，經營年限短，採取保薦人制度，股份全部流通，規定主要股東最低持股量及出售股份的條件，嚴格強制性信息披露制度。
1、二板市場定位
無論在主板市場內部設立二板市場，還是單獨設立為主板服務而且為主板市場培養上市公司的依附型市場，都不符合我國經濟改革和產業轉型的客觀要求。由於主板市場存在問題較多，行政色彩過濃，因而在主板市場的基礎上建立二板市場，就會留下隱患。從外國的發展過程看，如果把二板市場當作主板市場的輔助市場存在，一般來說都不是成功的。因此應建立一個有獨立運行規則、獨立的發展目標、獨立的服務對象、獨立的上市基準、交易機制的二板市場。二板市場應該為高科技企業服務，那些以電子信息、生物醫葯、新材料、環保等主導的高科技產業應該是我國二板市場的首選服務對象。為此，可以考慮把上海、深圳交易所合而為一，然後將深圳交易所變為二板市場。
2、二板市場的制度設計
1）上市標准
上市的最低資本要求及社會公眾股比例應該較主板市場有大幅度的降低
可不設盈利要求
對業務要求應該嚴格
2）交易機制
在市場上推行做市商制度
確保管理層的穩定和公司成長的連續性
實行T+0的交易制度
3）監管機制
強調信息披露基礎上的投資者保護
強調監管機構對發行質量和對投資者保護的責任
4）二板市場的風險及防範
建立科學的公司內部控制制度
實行嚴格的保薦人制度
實行嚴格的信息披露制度
實行嚴格的市場監管制度
二）三板市場
其實早在1992年，中國曾經設立過場外交易市場（三板市場），那就是STAQ和NET兩個入股交易系統。1999年兩個市場暫停交易，後一直沒有開市。2001年新的場外交易市場啟動――中國代辦股份轉讓系統正式開張。中國所謂三板市場掛牌的公司是業績差，問題多的企業，而美國OTCBB市場上掛牌的公司並不是因為業績差而是公司實力較小，所以中國三板市場的定位就是剪不斷，理還亂的問題股，像指垃圾桶，而美國的OTCBB市場的定位是小企業的孵化器，是NASDAQ的市場後備。
令人感動欣慰的是，據報到：新三板融資大門將開啟，中科軟定向增發方案已公布。新三板市場的推出，對於證券市場體系尤其是退市機制的形成具有重要的戰略意義。
四、關於上市公司
一）質量問題
我國上市公司的業績低下，普遍存在「一年好，兩年差，三年ST，四年PT」的經營狀況，虧損戶數不斷增加，凈資產收益率呈逐年下降趨勢，每股收益不斷降低，審計報告中出具保留意見的公司不斷增多，上市公司丑聞屢見不鮮。我國的1300家上市公司中有200多家發生過丑聞，出事比例高達16％，而同期美國市場的比例是1%,1994年到2004年，上市公司平均每股凈資產增長速度低於GDP的增幅，凈資產收益率呈下降趨勢。
上市公司質量不高的原因：1）股票市場的功能定位不準確：管理部門過於關注市場的融資功能，特別是為國有企業籌資。很多國有企業效率低下，把股票市場完全當作「圈錢」「脫困」的場所，籌集資金是國企的最終目的，改制是手段。這樣的上市目的使得國有企業的股份制改造在很大程度上只是為了籌集資金而進行形式上改頭換面，公司上市後經營機制並沒有發生根本性的變化，經營業績逐年下滑。2）股票發行制度不合理：股票發行從「審批制」轉為「核准制」。由最初的「額度控制」到「通道制」，再到「保薦人制度」。但現行的保薦制度不能杜絕「江蘇瓊華」事件。股票發行制度的不完善導致大量的績差公司充斥市場。3）股票市場退出機制不健全：沒有嚴格的摘牌制度，一些嚴重資不低債、缺乏市場重組潛力和收購價值的劣質公司仍然沒有被淘汰。
對此，我們解決的對策是：1、股票市場的准確定位應該是融資和資源的優化配置；2、改革股票發行制度，推行機構詢價、網上發行和網下配售制度，建立「綠鞋」回撥機制；3、加快三板市場改革，建立暢通的退出機制。
二）會計信息披露不真實、不充分、不及時、不規范。
瓊民源的造假，藍田股份的欺詐，銀廣廈的虛幻，草原興發巨額財務黑洞，人們對會計信息產生了懷疑。其深層原因包括：1、巨大的利益誘惑；2、低廉的違規成本；3、法規政出多門；4、相關制度不完善。
對此，我們的解決思路應該是：1、建立以會計准則為核心的會計信息披露規范體系；2、建立以注冊會計師公正審計為核心的會計信息披露監督體系；3、建立以證監會抽查復審為核心的會計信息披露再監督體系。
三）上市公司治理結構
由於股權分置，一股獨大的現實，我國上市公司的治理結構形同虛設，「內部人」控制非常嚴重，這種局面既不利於公司的發展，更不利於保護投資者的合法權益。其實，股市的根本在於上市公司，沒有良好的公司治理結構上市公司就不可能穩步發展和長期盈利。對此，筆者認為，應從以下幾方面建立我國上市公司的治理結構。
1、健全和完善我國上市公司治理結構的前提是：股東利益的最大化。
我國絕大多數上市公司是國有或國有控股企業，其價值取向是多元化的，除了「股東利益最大化」的目標外，還有「社會價值目標」，比如：稅收指標、就業指標、公益活動指標等待，在某種程度上這是高度理想主義的表現。美國一位著名經濟學家曾經說過「高度理想主義，即使被採用，也只能削弱商業公司的主要優勢及其有效實現確定目標的能力，同時還會放大政府的基本缺陷，使其迷失方向，並陷於利益集團的無休止的競爭中」。我國傳統體制下國有企業人人都是主人，人人都對企業不負責的惡果也說明了這一點。當然，堅持公司治理結構的目標是「股東利益最大化」並不是說公司可以忽略公司利益相關者（包括雇員、債權人、顧客、社區）的利益。
2、健全和完善我國上市公司治理結構，重點是要改變國有股「一股獨大」的畸形股權結構。
從實踐上看，英美的股份公司都經歷了家族資本主義、經理資本主義與機構資本主義三個階段，其股權結構也經歷了由集中到分散，再由分散到集中的變化。「一股獨大」並沒有錯，相反在歷史上發揮了積極作用，如沃倫.巴菲特在希爾公司、比爾.蓋茨在微軟公司、李嘉誠在和記黃埔公司都曾占很高比例的股權。
我國只所以反對國有股「一股獨大」，關鍵是國有股股東行為非理想化，發生了嚴重的扭曲。一是國家所有權的代理行使問題沒有得到妥善解決，國家所有權的代表是「形至而實不至」「缺位」現象嚴重，缺乏能真正對國有資產保值增值負責的人格化代表；二是我國絕大多數上市公司都是國企改制而來，受傳統觀念束縛嚴重；三是國有股「一股獨大」導致上市公司的董事會和管理層基本由原企業的管理人員組，從而形成了國家行政干預的「內部人控制」局面；四是國有股不能流通，致使公司外部治理機制、市場對公司的治理「失靈」，加劇了國有股股東行為的扭曲；五是法制不健全，打擊不力。
3、健全和完善我國上市公司治理結構，核心是要保證公司董事會的「獨立性」，建立充分履行其職能的運行機制。
4、健全和完善我國上市公司治理結構，重點是要建立一個與公司治理結構相適應的公司外部治理機制（包括市場機制、行政機制與社會機制）
1）公司外部治理市場機制：主要指的是公司控制權市場和職業經理人市場
A、公司控制權市場主要表現為敵意兼並和收購，主要是對公司董事長及董事會成員總經理及高級管理人員的約束。英美國家公司控制權市場十分活躍，公司經營狀況糟糕，就可能更換董事長或總經理，甚至發生局外人通過收購該公司的股票繼而達到兼並公司的目的，這樣公司的董事長和總經理就會失去對公司的控制權。我國的公司控制權市場發展嚴重滯後，原因是國有股不能流通，從而妨礙了上市公司的敵意收購和兼並，這也是我國上市公司治理結構「失靈」的一個重要原因。
B、同樣，我國職業經理人市場也很落後。公司經理的選擇主要依靠行政部門，這樣的職業經理人市場對公司在職經理來說沒有構成任何威脅。
2）公司外部治理行政機制
政府對一級市場及二級市場的管理機制。
3）公司外部治理社會機制
主要是指中介機構的信用機制。
5、健全和完善我國上市公司治理結構，條件是要創造一種良好的公司治理文化。
1）樹立「股份公司是股東的，股東利益最大化」的理念；
2）樹立「股東公司最高權利機關是股東大會，核心機構是董事會」；
3）樹立「人力資本價值」理念。
四）關於上市公司獨立董事問題
1、我國獨立董事佔比過低
在我國的上市公司中，獨立董事（INDEPENDENT DIRECTOR）的比例在10％左右，有的根本沒有獨立董事。根據經合組織（OECD）1999年的調查，獨立董事占董事會的比例，美國為62％，英國為34％，法國為29％《財富》美國公司1000強中，董事會的平均人數為11人，獨立董事為9人。
2、我國上市公司實行獨立董事制度存在的障礙分析
1）缺乏相關法律作支撐
現在的公司法沒有給真正意義上的獨立董事以存在的空間和條件。而在美國，獨立董事依靠法律這把「上方寶劍」，可以把獨立董事的個人意志變成董事會乃至公司的意志。而我國目前的法律沒有賦予獨立董事特殊表決權，人數也不佔優勢，很難從根本上與公司內部董事制衡。
2）一股獨大的股權結構
美國公司目前最大的股東是機構投資者，一般在一個特定公司的持股比例為1％，按照美國《投資公司法》（1940），人壽公司和互助基金所持有的股票必須分散化，這也導致了美國股權的高度流動性。
當前我國公司治理結構中的主要問題是控股股東通過關聯交易，如擔保、應收帳款，資產置換等各種手段來侵佔上市公司資產，侵害中、小股東利益。
3）獨立董事的引入與我國監事會制度不相容
獨立董事制度產生於普通法為主的美英法系國家，這些國家採用「一元制」的董事會制度結構，在公司機構設置上沒有獨立的監事會。我國公司立法上採用的是大陸法系的「二元制」結構組織體系，即在股東大會之下設董事會和監事會。如此，獨立董事的職責就會和監事會重疊甚至沖突。
4）具備擔當獨立董事素質的人才匱乏
5）市場選擇機制和評價體系尚未形成
3、我國上市公司有效運作獨立董事制度的相關對策
1）完善相關法律、法規
A、公司法應賦予獨立董事一定的權利，建立權利實現保障機制。這些權利包括信息知情權、監督權、獨立的審核權、否決權。
B、上市公司還應當賦予獨立董事特別職權：第一，重大關聯交易的認可權；第二，向董事會提議聘用或解聘會計師事務所；第三，向董事會提議召開臨時股東大會；第四，提議召開董事會；第五，獨立聘請外部審計和咨詢機構；第六，向股東徵集投票權。
2）改革「一股獨大」的股權結構
3）協調獨立董事與監事會的功能。獨立董事的監督具有天然的事前監督，內部監督以及決策過程監督緊密結合的特點，而監事會具備了經常性監督、事後監督與外部監督的特點。
4、對獨立董事的任職資格和能力，聘任和激勵約束等問題作出明確規定
1）任職資格和能力
2）聘任
3）提供獨立董事的比例
4）提供充分信息和良好的工作條件
5）設立獨立董事發揮作用的機構
6）建立合理的激勵和約束機制
7）強化獨立董事的誠信勤勉義務
5、建立獨立董事的自律組織
五）上市公司的股權集中度
我國上市公司的股權集中度過高，有的達90％以上，股權結構不合理，不利於公司治理和資本流動。英國第一大股東平均持股比例僅為10％，這種分散的股權結構使上市公司的決策更為透明，且能更好的保護中小投資者的權益，「信息不對稱」的問題得到了較好的解決，因而投資活躍，證券市場融資能力較強且流動性好。英國公司首次公開上市時間平均在公司創立後8年，而德國卻是40年。英國公司上市的平均規模是1600萬美元，而德國是6000萬美元。德國上市公司的結構十分復雜，相互持股使得公司的直接持有者不等於最終持有者，個人持股比例小，而以銀行為代表的金融機構持股比重和非金融公司交叉持股比重很大。
為此，要改變我國上市公司的畸形股權結構，必須大力發展機構投資者，鼓勵保險基金和養老基金入市，給私募基金應有的合法地位，這樣才能改變股權過於集中的局面。
五、關於分業經營問題
世界金融業的發展有兩種經營模式。一種是金融機構可以跨行業經營銀行、證券、保險與信託等各種金融業務，稱為混業經營模式。其中最關鍵、最突出、最重要的是商業銀行和投資銀行混合，即「銀證合一」，另一種稱為分業經營模式，即商業銀行、投資銀行、保險公司和信託公司等金融機構不允許交叉經營業務。
金融業的混業經營和分業經營在西方金融史上曾經幾分幾合。1929年世界性經濟大蕭條和金融危機之後，國家金融領域逐漸由混業經營一統天下的格局演變成分業和混業兩種經營模式並存的狀態。到二十世紀七八十年代，實行分業經營的國家開始出現重新實行混業經營的新方向。二十世紀九十年代以來，金融市場上逐漸出現了一種新的發展模式--金融控股公司（Financia Holding Company）,巴塞爾銀行監管委員會、國際證券聯合會、國際保險監管協會將其定義為：在同一控制權下，完全或主要在銀行業、證券業、保險業中至少兩個不同的金融行業大規模的提供服務的金融集團公司。
1998年美國眾議院通過了《1998年金融服務業法案》，該法案在涉及銀行組織的條款中，創造了「金融控股公司」這一新的法律范疇。1986年撒切爾夫人在英國實行金融「大震」（big bang）改革，全面摧毀了金融分業經營的體制，促進了混業經營。在東亞，日本和韓國曾經以大財團的形式發展起了一些企業集團，其中有一些是金融控股公司。與此同時，中國的證券業與銀行業仍實行銀證分業的制度。這種制度的明顯缺點在於：
1、資金方面
在投資銀行業務中，券商需要通過咨詢、策劃、融資、估價、談判等一系列操縱來幫助企業資本運營，這要求券商有一定的資金融通職能，而經紀業務的開展，銀行網點的鋪設也需要大量資金投入，同時券商要為客戶提供融資、融券功能也需要一定的資金支持，自營業務的開展更增大了券商對資金的需要，在混業經營模式下，這些資金需求可以通過銀行達到便利的滿足，但在分業經營中券商就無能為力了。
2、營銷網路方面
投資銀行開展證券配售業務、經紀業務以及資產管理業務都需要建立一個網路體系來直接面向機構和個人投資者。在混業經營下可以利用銀行的營銷網路，降低成本，提供利用效率。
3、信息和信譽度方面
商業銀行的經營歷史遠遠長於投資銀行，它們對經濟實體的了解更多、更豐富，況且建立了一定的信譽度，容易接近客戶，依賴商業銀行的信譽投資銀行可以順利開展業務。
4、面對入世後金融大鱷的挑戰，中國需要混業經營以打造自己的金融航母，否則難以抵禦外來的金融風險，喪失競爭力。
對此，筆者強烈建議我國資本市場盡快走混業經營的道路，利用我國原有商業銀行的優勢，拓寬券商融資渠道，營造全方位的銷售網路，增強自身抗禦風險能力，以便在國際金融競爭中立於不敗之地。
六、關於證券交易所
20世紀90年代之前，全球證券交易所幾乎全都是以會員制形式發展起來的。這種類型的交易所是由會員出資組成的交易所為會員所有和控制，只對會員服務，只有會員才能利用交易所的交易系統進行交易，由於服務者和出資者為同一人，因此大多數實行會員制的證券交易所都是非盈利的服務性組織。在技術進步的推動下，會員制形式逐漸不能適應市場的變化。
資本的國際化使各地的證券交易所突破了地域限制，在全球市場上形成了相互競爭的對象。一方面，競爭使定價過高的交易所得不到客戶，也就沒有收入來源，從而面臨淘汰的命運；另一方面，作為交易所，要在競爭的條件下生存，就必須努力提高服務質量，擴大市場份額，否則就有被蠶食的危險。但在會員制下，交易所籌資能力受限，融資成本過高，非盈利性的組織機構也限制了它持續發展的能力。在這種條件下，交易所只有採取以獲得競爭優勢為導向的商業治理結構才能獲得競爭力，因此，進入90年代，交易所的治理結構也發生了相應的變化，出了公司化的發展趨勢，交易所開始由非盈利性的會員制向盈利性的公司制轉變。 公司制的特點在於：1、是以滿足股東價值最大化為目的的組織；2、交易所可以向社會公眾發行股份，不必局限於是會員還是交易者；3、通過公開發行股票，使市場交易權和所有權分開，不是股東也可以獲得在交易所交易的資格，而在會員制下，只有會員才有資格直接交易。顯然，公司制各方面都要優於會員制。而我國目前證券交易所組織模式為「行政會員制」，它是行政管理與會員參與相結合的組織模式。由於實施行政管理，它能從宏觀上保障證券交易所的活動首先符合國家利益，有利於實施監管；由於會員參與，它還要考慮會員的切身利益，「行政制」和「會員制」的結合必然導致低效率和缺乏市場競爭力。
但令人遺憾的是迄今為止，股票市場改革矛頭主要指向籌資者，投資者和券商，很少觸及證交所。目前的證交所內無動力，外無壓力，沒有競爭和市場意識，面對資本全球化的沖擊，整合和股份化改造是證交所改革之路。
筆者認為我國證券交易所的改革包括兩個方面：
1、證券交易所的整合，上海、深圳證交所合並為上海證券交易所。從全球看，證交所集中化的呼聲超過了分散化的呼聲。目前世界范圍內形成的三大勢力范圍：一是以紐約證交所為首的GEM陣營（global Equity Market）控制歐洲、美洲和亞太,股票市值超過了19萬億美元。二是以英德為首的IX陣營，市值為4萬億沒有，以歐元報價，壟斷歐洲股票交易額的53％和高科技股的80％，三是以納斯達克為首的創業板市場陣營即「全球數碼股市」。
2、公司制的證交所結構。世界上大多數證券交易所已經改製成股份公司，有不少公司正在上市。把屬於市場的還給市場，只有這樣，中國的資本市場才能面對全球競爭，才能在世界資本市場中站穩腳跟。

Ⅳ 怎麼做股票的財務分析

第一節 市盈率：最簡單的公司定價指標

一、怎樣計算市場盈率

市盈率是一間公司股票的每股市價與每股盈利的比率。其計算公式如下：

市盈率 =每股市價/每股盈利

目前，幾家大的證券報刊在每日股市行情報表中都附有市盈率指標，其計算方法為：

市盈率 =每股收市價格/上一年每股稅後利潤

對於因送紅股、公積金轉增股本、配股造成股本總數比上一年年末數增加的公司，其每股稅後利潤按變動後的股本總數予以相應的攤薄。

以東大阿派為例，公司1998年每股稅後利潤0.60元，1999年4月實施每10股轉3股的公積金轉增方案，6月30日收市價為43.00元，則市盈率為

43/0.60/（1+0.3）=93.17（倍）

以市盈率為股票定價，需要引入一個"標准市盈率"進行對比--以銀行利率折算出來的市盈率。在1999年6月第七次降息後，我國目前一年期定期存款利率為2.25％，也就是說，投資100元，一年的收益為2.25元，按市盈率公式計算：

100/2.25（收益）=44.44（倍）

如果說購買股票純粹是為了獲取紅利，而公司的業績一直保持不變，則股利的收適應症與利息收入具有同樣意義，對於投資者來說，是把錢存入銀行，還是購買股票，首先取決於誰的投資收益率高。因此，當股票市盈率低於銀行利率折算出的標准市盈率，資金就會用於購買股票，反之，則資金流向銀行存款，這就是最簡單、直觀的市盈率定價分析。

二、正確看待市盈率指標

在股票市場中，當人們完全套用市盈率指標去衡量股票價格的時候，會發現市場變得無法理喻：股票的市盈率相差懸殊，並沒有向銀行利率看齊；市盈率越高的股票，其市場表現越好。是市盈率指標沒有實際應用意義嗎？其實不然，這只是投資者沒能正確把握對市盈率指標的理解和應用而已。

1.市盈率指標對市場具有整體性的指導意義

市場的資金永遠向收益率高的地方流動，就股票市場的整體平均市盈率而言，基本上是與銀行利率水平看齊的。在降息以前，我國股市平均市盈率達到35-40倍就顯得偏高了，而經過7次降息後，股市平均市盈率上升至40倍，則被視為"恢復性"的上漲。

2.衡量市盈率指標要考慮股票市場的特性。

與銀行儲蓄相比，股票市場具有高風險、高收益的特徵。股票投資的收益，除了股息收入外，還存在買賣價差產生的損益。股票定價適當高於銀行存款標准，體現了風險與收益成正比的原則。

二、正確看待市盈率指標

3.以動態眼光看待市盈率

市盈率指標計算以公司上一年的盈利水平為依據，其最大的缺陷在於忽略了對公司未來盈利狀況的預測。從單個公司來看，市盈率指標對業績較穩定的公用事業、商業類公司參考較大，但對業績不穩定的公司，則易產生判斷偏差。以上面提到的東大阿派為例，由於公司市場前景廣闊，具有很高的成長性，受到投資者的追捧，股價上升，市盈率居高不下，但以公司每年80％的利潤增長速度，以現價購入，一年後的市盈率已經大幅下降；相反，一些身處夕陽產業的上市公司，目前市盈率低到20倍左右，但公司經營狀況不佳，利潤呈滑坡趨勢，以現價購入，一年後的市盈率可就奇高無比了。

市盈率高，在一定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認同，不僅在中國股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場上同樣如此。從這個角度去看，投資者就不難理解為什麼高科技板塊的股票市盈率接近或超過100倍，而摩托車製造、鋼鐵行業的股票市盈率只有20倍了。當然，這並不是說股票的市盈率越高就越好，我國股市尚處於初級階段，莊家肆意拉抬股價，造成市盈率奇高，市場風險巨大的現象時有發生，投資者應該從公司背景、基本素質等方面多加分析，對市盈率水平進行合理判斷。

第二節 公司基本情況定性分析

一、公司背景如何

除了了解公司的主營業務和注冊地，以便進行行業和地域分析外，追溯一下公司的來龍去脈也是很有意思的。

1.看看大股東是誰

按股股東對公司有絕對的控制權，其實力及對上市公司的扶持態度直接影響上市公司的前景。例如，天津港（600717）原名津港儲運，控股股東天津港務局實力雄厚，以實物配股的形式將優質資產注入股份公司，既達到天津港（600717）借殼上市的目的，也保證了股份公司近3年業績的高速增長；與此相反，上海一家本地上市公司的控股股東經營困難，直接和間接佔用股份公司資金近10億元，注冊會計師對收回款項的可能性表示懷疑，消息披露後，股價應聲跌落50％。

2.看看公司的歷史沿革

了解公司在上市以前的歷史，有去偽存真的功效。一家上市公司簡稱中帶有"科技"字樣，前身卻是一家夕陽行業的大型企業，由於改制不徹底，設備陳舊，歷史包袱沉重，名字再冠冕堂皇，也不會被市場所認同；中關村（000931）的設立，源於重組瓊民源的背景，由於牽涉到1.8億瓊民源社會公眾股股東的切身利益，公司的誕生盡顯管理層的呵護，一正三副北京市長為其剪綵，新聞媒體熱情渲染，註定了它上市以後的多資多彩。

二、誰在管理公司

市場的競爭，歸根到底是人的競爭。公司決策層和高級管理人員的經營管理能力，加上員工的整體素質是決定公司命運的關鍵：

四川長虹有倪潤峰，青島海爾有張瑞敏，公司在激烈的競爭中不斷壯大，成為行業龍頭；王石及時收縮戰線，果斷殺回深圳房地產市場，避免了深萬科象某些大型集團一樣，在多元化發展中陷入泥潭；東大阿派的員工學歷高，平均年齡不到30歲，公司充滿朝氣和活力……

相反，某些公司領導經營管理不善，卻熱衷於個人宣傳，以把自己的頭像登上報刊廣告為樂事，股東的血汗錢得不到珍惜，如此企業又怎能令人放心呢？

三、公司產品有知名度嗎

這實際上是公司在行業競爭中的地位問題。提起彩電，人們馬上會想起長虹、康佳、TCL；提起冰箱，會想起海爾、科龍。產品的知名度，直觀地反映了企業在行業中的地位。如果說某上市公司生產彩電，而其品牌早已湮沒在市場硝煙之中，商場櫃台上又難尋芳蹤，投資者對其股票恐怕要遠而避之了。

評判企業的競爭地位，除了市場知名度、市場佔有率，還要看企業的技術水平和新產品開拓能力。在彩電行業大打價格戰，慘烈廝殺之時，康佳一方面沉著應戰，一方面迅速將技術含量高的純平彩電推向市場，新產品以質取勝，附加值較高，與那些一味以低價搶占市場份額的企業相比，康佳的業績受價格戰影響的幅度肯定要小。

第三節 公司財務報表解讀

公司當期財務報告，是上市公司年度報告、中期報告中的重要內容，也是評判公司經營狀況的重要信息源。對於投資者來說，了解各項主要的財務指標的含義，是上市公司財務分析的第一步。

一、每股收益：最直接的業績指標

1.由於股本發生變化，每股收益不能體現上市公司經營業績的變化

假設一家上市公司1997年總股本為1億，稅後利潤5千萬元，則1997年每股收益為0.50元；1998年，公司每10股送10股送股，總股本變為2億，全年稅後利潤8千萬元，則1998年每股收益為0.40元，由於股本總數的變動，使每股收益下降，我們不能據此認為公司的經營業績滑坡，實際上，公司業績是呈然快速增長的。所以，在看公司歷年每股收益值的變化時，必須結合其股本擴張情況。

2.全年每股收益≠中期每股收益×2

由於不少行業在經營中有明顯的季節性，上市公司的全年業績不能以中期業績乘2簡單推算。如空調行業的公司，其上半年的業績往往佔全年業績的七成。另外，經營環境重大變化也會對公司業績產生極其重要的影響，以錦州石化為例，1998年中期每股收益僅0.012元，下半年國家嚴厲打擊走私，公司下半年業績迅速改善，全年每股收益0.21元。

二、每股凈資產：股票的含金量

每股凈資產，是公司期末股東權益總額除以總股本數的值。從理論上講，凈資產值反映了公司中屬於股東的資產的價值，故有人把它視為股票的含金量。

看每股凈資產值，不能光看其絕對值的大小，還要看資產的質量，這就需要引進一個新的指標--調整後每股凈資產值。它在計算時扣除了3個以上的應收款項、待處理的財產凈損失，擠幹了水分，更真空地反映了股東擁有資產的價值。當一家公司凈資產值與經調整後凈資產值相差較大，其資產質量和潛在的虧損狀況將令人擔憂。

三、凈資產收益率：評判經營效率的硬指標

凈資產收益率計算公式為：

稅後利潤總額/股東權益× 100％

或 每股收益/每股凈資產值× 100％

需要特別指出的是，由於改制包裝中資產評估、實物資產折股比例、新股高溢價發行等因素，新改制上市公司在上市前後的凈資產收益率指標具有不可比性。

凈資產收益率指標反映公司對股東資產的經營效率，在公司分析上有著極其重要的作用。

三、凈資產收益率：評判經營效率的硬指標

1.縱向比較公司經營業績變化

前面我們講到，由於股東變動，一家公司歷年每股收益的變化缺乏可比性，凈資產收益率指標恰好解決了這個問題，對公司每1年1元錢的凈資產可創造多少利潤進行對比，直接反映了公司經營效率的變化。

2.橫向比較不同公司經營的優劣

假設A公司每股收益0.5元，每股凈資產4元，B公司每股收益0.3元，每股凈資產2元，投資者就不能簡單地以每股收益和每股凈資產的絕對值高而認為A公司好，其實，A公司凈資產收益率為12.5％（0.5/4*100%），每1元凈資產能創利0.125元，B公司凈資產收益率15％，很明顯，B公司對資產的經營效率要高於A公司。

3.配股資格線

根據中國證監會規定，上市公司欲申請配股，其最近3年凈資產收益率平均值不得低於10％，能源、原材料、基礎設施類公司不低於6％。目前，上市公司為爭取保住配股資格而調節利潤的情況已成為公開的秘密，這無疑為投資者的推斷增加了一條線索。

四、利潤表：業績來源可靠性分析

一家公司業績出現增長，當然可喜可賀，不過對於投資者來說，還需要細致了解公司業績的增長從何而來？能否持續？查閱財務報告中的利潤及利潤分配表，分析利潤的構成，當發現凈利潤的增長與主營業務收入不同步，就要從以下幾個角度找原因了。

1.成功控制費用，降低成本

當成本下降以後，主營業務收入下降並未影響主營業務利潤，保證了業績的增長，這是一件好事。不過，從另一方面看，成本的控制終歸有個限度，假如主導產品的銷售不能擴大，公司可持續性的增長就難有保證。

2.其他收入大增意味著什麼

如果主營業務利潤未見增長，公司利潤增加來自其他收入，就要多個心眼了：前景好的公司，可能會有較穩定的投資收益，但如果是靠一次性出讓資產、非穩定性投資收益得來的高額利潤，可視為公司業績的"水分"。深市某家上市公司1996年每股收益高達1.16元，比1995年增長328％，可當年主營業務收入下降20％，公司收益80％來自短期證券投資，到1997年，由於無法再從評判市場獲利，其每股收益又跌至0.05元。把這樣的股票認作高成長股，顯然是要吃虧的。

3.所得稅減免意味著什麼

由於公司所得稅稅負下調，利潤總額未見增長，而凈利潤出現增長，這也不能代表公司具備成長性。

Ⅳ 選公募基金進行定性分析時，可以從哪幾個維度進行分析

基金分析方法
定量分析（數據來源對沖基金的業績凈值 從實踐來看，對周業績進行跟蹤比較有價值，月度業績樣本太少，誤差偏大，而日業績持續性太差）
風險調整後收益指標
夏普比率
詹森比率(風險調整後的絕對收益)
特雷諾比率
索提諾比率
卡馬比率
stutzer指數(風險調整後的收益能力)
基金經理的投資管理能力
擇時能力 （C.L指標模型）
風險分散能力及選股能力(M.C.V指標)
業績和風格的歸因（每個對沖基金都各有其特性，定義不同對沖基金最好的方式就是分析它們不同的回報 來源，一般有增長基因，通脹基因，風險偏好基因，融資流動性，規模基因，價值基因，市場基因，股票動量基因）
追蹤基金經理的主動管理能力以及信息比率 (區分投資能力和運氣的指標）
回歸系數法，績效二分法(業績持續性的檢測)
風險控制能力
下行風險
最大回撤
下方差
Vary值
策略容量
交易品種的多樣性，流動性
潛在變現損失率
注意 不同策略的基金不能簡單比較，一般只能比較同策略的基金。即使同樣的策略獲得同樣的業績，依然需要比較杠桿、風險敞口的大小。
特殊時間窗口的特殊表現
基金的投資決策過程（決策過程還包括風險控制的制度、流程和紀律性）
公司的投資團隊的業績考核方法
以此作為公司私募基金的定性評價屬性標識。
定性分析中對人的考核是第一位的，一流人才的思想產物就是投資理念和投資邏輯，而投資組合和過程，都是落實和執行投資理念和投資邏輯，而過往業績，則是結果。大數法則中發現，一個好的基金經理大多數學術背景為理工科，如數學，物理（量子物理和流體物理）統計學，計算機科學或存在高度相關性，對那些沒有數理教育背景，而是超跟交易員成長起來的牛人，對這類基金都要特別的謹慎。
運用定量分析系統得出對私募基金機構樣本的業績評價結果,此分析完全 基於私募基金的歷史業績。具體而言,分別計算風險調整後收益 風險控制能力、基金經理的投資管理能力 策略容量 這個四維度的得分,乘以所佔權重以此作為公司私募基 金的業績評價屬性標識。 其次,運用定性分析系統得出定性排名,定性分析基於專家系統的走訪調研,定性 分析。具體而言,分別對公司投研能力、 基金的投資決策過程 和 規模及契約、透明度進行打分,以此作為公司私募基金的定性評價屬性標識。
最後,將定量分析系統中的得分乘以權重,與定性分析系統中相關指標的得分乘以權重,計算出私募基金綜合得分排名
以上是我分析基金的一些方法和心得，希望對你的決策有所幫助。
最後強調一點
基本面研究只是表明，基金的業績是可分析、可判斷的， 以及在一定程度上是可以預測的。基金的基本面決定了基金的相對業績，而市場因素與基本面因素才共同決定了基金的絕對業績
我們的運作遠不止篩選好的基金那麼簡單。而現在國內FOF過於關注基金篩選，在投資流程上忽略了資產配置，「FOF相對於其他理財產品的最大優勢就是在大類資產配置上」。
大類資產配置能力決定了基金組合投資的業績，投資者應首先考慮大類資產配置比例，其次才是優選基金或管理人。

Ⅵ 市場研究的研究方法

技術性的說，市場調查有下列四種手法

定性營銷研究
Qualitative marketing research：最常被使用。簡單來說就是從受訪者的數字回答中去分析，不針對整個人口、也不會做大型的統計。常見的例子有：焦點族群focus groups、深度訪談、專案進行等。
定量營銷研究Quantitative marketing research：採用假說的形式，使用任意采樣、並從樣品數來推斷結果，這種手法經常用在人口普查、經濟力調查等大型的研究。常見的例子有：大型問卷、咨詢表系統questionnaires等。
觀察上的技術Observational techniques：由研究員觀察社會現象，並自行設定十字做法，就是水平式比較（通常是指時間性的比較）、與垂直式的比較（與同時間不同社會或不同現象比較）；常見的例子有：產品使用分析、瀏覽器的cookie分析。
實驗性的技術Experimental techniques：由研究員創造一個半人工的環境測試使用者。這個半人工的環境能夠控制一些研究員想要對照的影響因子，例子包括了購買實驗室、試銷會場。市場調查研究員經常都是綜合使用上面四種手法，他們可能先從第二手資料獲得一些背景知識，然後舉辦目標消費族群訪談（定性研究設計）來探索更多的問題，最後也許會因客戶的具體要求而進一步做大范圍全國性的調查（定量）。
市場研究的價值作用
關鍵詞：企業價值、價值驅動、客戶價值。
在當今的商業市場越來越多的公司正在努力通過與夥伴公司建立良好的關系以獲取競爭優勢。夥伴關系問題已經在理論界與實踐界進行了廣泛的研究。這些研究包括社會交換理論、交易成本理論、資源觀理論以及的交互理論等等這些理論與方法為我們更好的認識製造商與供應商關系提供了嶄新的視角。在服務市場?客戶價值的重要意義已經被廣泛的認同在商業市場中價值同樣是關鍵的。
供應鏈理論已經證明了價值是商業市場管理的基礎是競爭優勢的來源。企業與不同群體的關系中都存在價值接受、價值創造、價值產生、價值分配的活動價值的創造體現在不同公司間獲得有價值的信息、市場與技術、增加辦事效率、改善合作關系等方面。因此合作夥伴需要知道什麼是創造價值的驅動因素以及如何利用這些因素為自身服務以利於企業建立競爭優勢。
從另一個角度來看任何一種營銷要想獲得成功首先必須為顧客創造價值這同樣適用於商業市場中關系營銷實踐如何在商業市場中利用關系營銷來研究價值問題是一個具有重要意義的話題換句話說對於良好關系怎樣增強夥伴感知的價值的機制的研究具有重要的意義。商業市場中的價值驅動分析企業價值及其最大化現代氽業價值理論源於資本結構理論的無稅模型由美國學者莫迪格萊尼和米勒在年提出。根據此定義企業的價值為企業的市場價值由企業股票市場價值與負債的市場價值之和組成即企業價值企業的股權市場價值。
市場研究國內狀況
市場研究與推銷和促銷有著本質的區別。市場研究不是推銷產品，而是對市場信息和消費信息進行收集、整理、統計及分析的過程，即使在一些項目中提及具體的產品，也僅僅是收集關於這種產品的客觀信息，而不是為了推銷產品。
市場研究作為一個行業，在國際上已有百年歷史，在中國已有將近20年的歷史。2005年，中國大陸市場研究行業的營業額50億人民幣，這個營業額指的是專業從事市場研究的商業公司和有關機構的第一手營業額。
隨著互聯網的發展和新技術的應用，市場研究往往藉助專業在線調查系統收集信息，處理數據，並作為主要決策依據之一，使市場研究進入了e時代。

Ⅶ 定性研究和定量研究在市場調研和預測是如何應用的

這個問題是市場調研的一個基本概念問題，每天都接觸，真要書面說明白還不好說，網路上的解釋是這樣的，基本能夠說明白了：

定性分析：定性分析是對研究結果的"質"的分析。定性分析有兩種含義：一種是專指作為研究方法的定性研究，如觀察法和訪談法就是兩種定性研究方法；另一種是作為研究結果的分析手段的定性分析和研究。與此相對應，還可以將定性分析劃為兩種不同的層次：一種是研究結果本身就是定性的描述材料，數字化的水平較低甚至沒有數量化。另一種是與定量分析密切結合的定性分析。定性分析是建立在描述基礎上的邏輯分析和推斷。用於定性分析的資料，通常是描述性的資料(包括描述性的數量統計)，如文字、圖片等。為了使分析順利進行，保證結論的正確性，研究資料必須要充分、全面，這就要求研究者在收集研究結果時應該把握盡可能多的信息。在豐富的資料背景下進行邏輯分析，才能准確地揭示各種現象的內在聯系。
定量分析是依據統計數據，建立數學模型，並用數學模型計算出分析對象的各項指標及其數值的一種方法。定性分析則是主要憑分析者的直覺、經驗，憑分析對象過去和現在的延續狀況及最新的信息資料，對分析對象的性質、特點、發展變化規律作出判斷的一種方法。

Ⅷ 對證券市場的變動狀態進行宏觀（政策方面）和微觀分析。

同所有商品一樣，股票在證券市場的價格也不是一成不變的，通常我們會通過技術分析和基本面分析兩種方式來判斷股市價格的未來走向。技術分析是通過各種圖表、技術指標來研究股票市場行為，以判斷股票市場價格變化趨勢的方法。而基本面分析則是股市波動成因的分析，是對長線投資的定性分析。

對基本面的分析其實也就是對影響股票價格走勢的經濟因素的分析，主要包括三個方面：一是宏觀類影響因素（經濟形勢、經濟政策），二是中現類影響因素（行業與板塊），三是微觀類影響因素（上市公司及其財務狀況）。這三類因素是股票市場基本面分析的主要組成部分。具體而言，它們是宏觀經濟形勢分析、宏觀經濟政策分析、行業與板塊分析、上市公司及其財務分析及其他因素分析。

一、宏觀經濟政策對證券市場價格的重要性

證券市場是整個市場體系的組成部分，上市公司是宏觀經濟的微觀主體，因此，證券市場價格從根本上來說就是一個經濟問題。由於專業化和分工的日益深化，現代經濟體系中的環節、各個組成部分之間更加相互依賴。緊密聯系。
宏觀經濟因素對證券市場餓影響不僅是根本性的，而且是全局性的。同樣，作為經濟因素，產業或區域因素一般只會影響某個板塊即某個產業或區域的證券價格，公司因素則一般只會影響本公司上市證券的價格，它們一般不會對整個證券市場構成影響。而宏觀經濟因素則幾乎對每隻上市證券均構成影響，因而必然影響證券市場全局的走向。

宏觀經濟因素的重要性還在於它的影響是長期的。由於宏觀經濟因素對證券市場的影響是根本性的，因而它的影響也就必然是長期性的。

二、宏觀經濟形勢分析

宏觀經濟運行因受各種因素的影響，常常呈現周期性變化，經濟周期一般經歷上升期、高漲期、下降期和停滯期四個階段。由於股市是經濟的「晴雨表」，它會隨著經濟周期性波動而變化，因此，當經濟處於停滯狀態時，企業表現出效益差、開工不足、設備使用率下降等症狀，繼而是社會失業率上升，受其影響，股票指數會走低；當經濟度過停滯期，開始緩慢上升時，股市會隨著人市資金量的增加而逐漸回穩；當經濟得到全面恢復，並進入高漲階段時，企業生產能力得以充分利用，市場銷售增加，利潤回升，股票指數會攀升；當經濟由高漲期進入下降期後，過熱的經濟會逐漸冷卻下來，企業產品又開始積壓，生產萎縮，利潤下降，股市會受其影響，而由「牛市」轉向「熊市」。

在分析宏觀經濟形勢對股市的影響時，還要注意二者之間變化的前後時間關系。由於股市綜合了人們對經濟形勢的預期，這種預期較全面地「吸收」了經濟發展過程中反映出來的有關信息，這種預期自然也會引起股票價格的變化，因此，股市對經濟周期波動的反映總是超前的。另外，宏觀經濟形勢對股市的影響程度還受股市發育程度制約。一般而言，股市越成熟，經濟波動對其影響就越大；反之，影響則越小。在股市發展初期，股市的變化並不反映經濟形勢的變化，這主要是由於投機氣氛太濃，股市被少數資金大戶所操縱，被人為地推向巔峰或谷底。

分析宏觀經濟形勢對股市的影響，首先就得對宏觀經濟的運行狀態進行分析，而完成這一任務就要分析各種經濟指標。反映宏觀經濟發展狀況的指標主要有：經濟增長率、固定資產投資規模及其發展速度、失業率、物價水平、進出口額等。在這些指標中，有些指標的升降對股市漲跌有正向影響，有些指標的升降對股市漲跌有負向影響。

三、宏觀經濟政策分析

宏觀經濟政策主要包括貨幣政策和財政政策。

貨幣政策是國家調控國民經濟運行的重要手段，它的變化對國民經濟發展速度、就業水平、居民收入、企業發展等都有直接影響，進而對股市產生較大影響。當國家為了控制通脹而緊縮銀根時，利率就會上升。一般情況下，利率上升，股價下跌。相反，利率下降，股價上升。貨幣政策主要有：利率政策、匯率政策、信貸政策等。

財政政策也是國家調控宏觀經濟的手段。一般來說，財政政策對股市的影響不如貨幣政策那樣直接，但它可以光影響國民經濟的運行，然後再間接地影響股市。另外，財政政策中關於證券交易稅項調整措施本身就是股票市場調控體系的組成部分，其對股市的影響力較大。財政政策主要包括公共支出政策、公債政策、稅收政策等，這些政策的變化對股市有著直接或間接的影響，是進行基本面分析時要注意的重要問題。

四、基本面分析在我國投資中的特殊地位

對於成熟的股票市場，基本面分析和技術面分析沒有優劣之分，只有功用不同而已，但對處於初級發展階段的中國股票市場，基本面分析卻有其特殊的意義，一者是技術分析發揮作用的條件不具備，即技術分析局限性極大，對股票投資者指導意義有限，二者是中國股市屬於「政策市」，國家政策對股市作用力度之強、影響范圍之廣是成熟股市所沒有的。

（一）、技術分析的市場環境不具備

除了自身缺點而使技術分析有較大的局限性外，中國股市的現實發展狀況也使技術分析的實用性大打折扣。經常進出股市的投資者，可能會發現技術分析有時會完全失去作用。中國股市規模小、質量差是一個不爭的事實，盤子小的個股更容易被資金大戶所控制。在成熟的股市，一波上漲或下跌行情一般需要幾個月到一年甚至更多的時間才能完成。但在我國一波行情能在數天之內走完全部歷程，時間快得連人們使用技術分析的工夫都沒有，股價波動也沒有什麼規律。所以，在中國股票市場上，道氏理論、艾略特理論發揮作用的市場基礎較薄弱。只有當股市達到一定的規模後，也只有當股市的變化與當時經濟發展狀況相聯系的時候，股市才能起到經濟「晴雨表」的作用，才有規律可循，技術分析才能發揮它應有的作用，故在現實的中國股市上，技術分析因缺陷加局限，使其略遜基本面分析一籌。

（二）、政策對股市的特扶影響

中國股市的行政色彩異常濃厚，任何涉足股市的投資者都不能對此熟視無睹。中國股市是應改革開放需要而發展起來的。股市原本是為開辟一條有別於傳統融資方式的直接融資渠道而設計的，但在中國，這條直接融資渠道主要被用來為國企改革服務。為了保持國民經濟持續穩定的增長，國企依然是國家政策的扶持重心，故為了使國企能從股市籌集到足夠的資金，就必須保持股票市場大勢處於穩中有升的局面，只有這樣，投資者才會把資金源源不斷地投入股市，因此，任何引起股市偏離「穩中有升」的事件都會引起管理層的注意。同時，又由於中國股市尚處於初級發展階段，穩定性差，投機氣氛濃，容易出現忽冷忽熱的現象，所以政府的行政干預是少不了的，目前中國股市無處不留下了國家干預的烙印，故中國股市有「政策市」之稱。由此可見，基本面分析在股市投資決策中的重要性。

中國股市規模小，行情容易被操縱。有時在一些假象的迷惑下，又會引來散戶的追漲殺跌，其結果是股票市場漲、跌均會過頭，這種超漲、超跌勢頭往往又不以管理層的意志為轉移，在目前尚缺乏有效的市場微調手段的情況下，管理層就會不斷利用行政手段，改變調控方向，也就是政府的政策跟著市場的「調子（忽高忽低的行情）起舞（不斷改變調控方向）」。因此，中國股市波動的過渡性決定了政策調控方向的多邊性。然而，萬變不離其宗，保持股市「穩中有升」卻是管理層不變的意圖。

中國股票市場總市值占國內生產總值的比重很低，在所有企業中，上市企業更是鳳毛麟角，這說明中國股市規模還很有限，它一方面表明中國股市發展潛力巨大，另一方面也表明管理層利用行政手段調控股市的空間依然很大。因此，作為投資者，只要把握住了政策的多變性與不變性，就能更好地把握管理層的政策趨向，做出與政策趨向相符的投資決策。

Ⅸ 012556基金

012556基金是長盛景氣優選混合型證券投資基金
1、基金類型：該基金為混合型-偏股型。本基金採用自上而下與自下而上相結合的投資方法，研判高景氣行業，精選具有核心競爭力的優質企業，在嚴格控制投資風險的條件下，力爭為投資者創造超越業績基準的投資收益。
2、投資范圍1：本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票(包括主板、中小板、創業板及其他經中國證監會核准發行上市的股票)、內地與香港股票市場交易互聯互通機制允許買賣的規定范圍內的香港聯合交易所上市的股票。
3、投資范圍2：債券(包括國債、央行票據、金融債券、企業債券、公司債券、中期票據、短期融資券、超短期融資券、次級債券、政府支持機構債、地方政府債、可轉換債券、可交換債券等)、資產支持證券、同業存單、債券回購、銀行存款(包括協議存款、定期存款及其他銀行存款)、貨幣市場工具、股指期貨以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會相關規定)。
拓展資料
012556基金投資策略
1、景氣優選策略：本基金通過對行業所處生命周期、影響行業發展的因素及宏觀經濟周期進行分析，了解行業的周期性特徵和未來的發展潛力，研判高景氣行業，精選具有核心競爭力的優質企業。
2、行業內個股精選本基金自下而上精選個股，通過定性分析與定量分析相結合的方法，對上市公司的增長前景進行分析，力爭優選具備長期競爭優勢的上市公司。
3、港股通標的股票投資策略：對於港股投資，本基金將通過內地與香港股票市場交易互聯互通機制投資於香港股票市場。本基金將重點關注: (1)A股稀缺性行業個股，包括優質中資公司(如國內互聯網及軟體企業、國內部分消費行業領導品牌等)、A股缺乏投資標的行業；(2)具有持續領先優勢或核心競爭力的企業，這類企業應具有良好成長性；(3)符合內地政策和投資邏輯的主題性行業個股；(4)與A股同類公司相比具有估值優勢的公司。
操作環境：華為nova7 2.0.0.211

Ⅹ 論證券投資學的研究對象、理論基礎和研究方法

證券投資學的研究對象是證券投資的運行及證券市場的規律。就是證券投資者如何正確選擇證券投資工具、規范地參與證券市場的運作、科學的進行證券投資決策分析、正確的使用證券投資策略與技巧、國家如何對證券投資活動進行規范管理等等。

理論基礎主要基於市場假設：市場行為涵蓋一切信息。這一假設主要的思想是認為影響股票價格的每一個因素，包括內在和外在的，反映在市場行為中，不必對影響股票價格的因數具體是什麼做太多了解；

價格沿趨勢移動。這項假設認為股票的價格變動時按一定規律進行的，股票價格有保持原來方向的慣性，正如此，技術分析師們才能花大量心血，試圖找出股票價格變動規律，價格沿趨勢移動，是進行技術分析最根本最核心的因素。

歷史會重演。市場進行具體買賣的是人，是由人決定最終的操作行為的。

研究方法是指規范與實證並重，定性與定量分析結合，f證券投資學要解決繁雜的理論命題並得出結論，不僅要大量運用邏輯思維，進行各種理論和規范地分析，還必須高度的關注證券投資的實踐，進行廣泛的實證分析，因此證券投資學的各種結論的得出，都必須建立在定性分析與定量分析的基礎之上。

強調結論、觀點的特定性及適用背景，而不刻意追求其普遍性或唯一性，證券投資實踐中的情況十分復雜，變數很多，市場走勢往往還要受到投機和其他因素的影響，因此，證券投資學所給的觀點只能針對大多數情況或某些情況，有一定的適用范圍。

(10)股票市場定性研究擴展閱讀：

證券投資中涉及大量的技術問題，分析決策過程中不僅要考慮可能的制約因素，還必須盡可能弄清這些因素對證券投資的影響程度。而這些因素本身所具有的量化狀態，又可能決定證券投資收益和風險程度的差別。

因此，證券投資學的各種結論的得出都應當建立在定性與定量分析結合運用基礎上的，否則就缺乏說服力。