中國股票市場的發展路徑

『壹』 私募的發展路徑

中國私募基金發展三大路徑
股權分置改革為私募股權基金的興起提供了條件
股權分置改革是政府的既定目標。改革結束後，我國股票市場可流通的股票數量將是改革之前的3~4倍。上市公司之間的收購也將比全流通之前簡單得多。
敵意收購（hostile acquisition）的壓力也將迫使現有上市公司的管理層更加密切地與股東合作，以避免被收購的被動局面出現。此外，股票全流通後，為達到產業擴張的目的，上市公司之間的相互收購也將變得容易且更有經濟效率改善的意義。
通常上市公司不論何種形式的收購，都會給其財務結構帶來較大的影響，並導致股票價格有所變化。這種變化必然對私募基金的投資模式帶來變化。其中有些私募基金可能專注於這樣的業務，由普遍投機性私募基金轉變為專業化從事上市公司並購甚至產業並購的合作夥伴性基金（M&A Fund）。
這種收購基金正是發達國家金融市場為數龐大的私募股權基金（private equity fund）中的一種。以在我國多有斬獲的美國凱雷集團為例，該公司自有資金約為80億美元，而投資帶動的資金可達800億美元，比我國A股市場全部私募基金的總數還要多。
強大的資金優勢、政治優勢和全球資本上諳熟的人脈關系，對一些並購項目基本上可以進行一些外科手術式的操作，即整體收購，不用十分費力地拿到海外資本市場上市，獲取超過30%的年收益率。此外，在內地非常活躍的房地產投資商凱德置地（capitaland），其母公司則是新加坡交易所上市的大型房地產商嘉德置地集團在中國的全資子公司。這些國際投資機構，以全球化的金融眼光來看待機會，巧妙地組合資產，進行跨國金融市場套利。
在國際私募股權基金迅速發展的狀況下，我國的私募基金行業的政策限制，將逐漸變得寬松。以當前我國證券市場規模，有3億元左右人民幣自有資產的私募基金可以向這個方向摸索，通過3倍的杠桿比例，帶動10億元左右的投資。此外還要深入研究國際並購基金的商業模式，爭取尋找跨國金融市場套利的機會。
純投機型的私募基金將向對沖基金的方向轉變
隨著上市公司股票全流通的實現，上市公司的股票數量將增加數倍，極大地增加了市場的流動性。加上證券監管嚴格程度的增加，單個的機構投資者很難像以前一樣利用資金和信息優勢，獲取超額的利潤。
此外，由於價值投資理念的逐步被人們認識，通過合謀鎖定股票數量，從而推高股價的操作方式變得越來越多風險。
由於股票數量的增加，以及單一機構持有股票引起的要約收購披露義務，使得單一股票中的投資者呈現一種類似於壟斷競爭或充分競爭的市場格局，單一的機構很難具有絕對優勢。
最後，將來股票市場有了做空機制以後，股票價格更具有易變性，方向更難確定。因此，單純的鎖定價格並且推動價格上漲的盈利模式需要改寫。
由於上述三個原因，對於單純從事股票買賣的投資機構，只能遵循有效市場理論的指導，對價格的瞬時偏離進行適當的投機。然而，在一個逐漸成熟的二級市場上，價格非理性波動所出現的套利機會時間十分短暫，並且股票數量的增加和持倉品種的增加，私募基金經理通過個人盯盤的方式也將變得不適用。
因為基金經理受個人體能和智力的影響，在瞬時的價格波動中，難以很快判斷投資機會。因此，通過編制計算機模型和程序，並且將交易指令嵌入到這種程序中，成為私募基金管理資產的最佳方式。
所不同的是，在交易指令嵌入程序時，基金經理必須清楚地知道自己的預期收益率和與其風險承擔系數。當基金管理人對自己所管理的資金的風險偏好有完全的認識，並以此為基礎制定投資策略時，市場機制的最佳配置資源的功能才得以體現。
這種方法是西方大型金融市場投資中最常見的手段之一，而隨著我國證券市場的開放和發展，其用途逐漸成熟。比如上市公司寶鋼權證，就完全可以用計算機設定的模型進行交易，其控制交易風險的能力遠遠高於交易員（操盤手）的瞬時決策。
這種私募基金實際上最後將演變成為比較典型的對沖基金（hedge fund）。目前國內已經有聲稱為對沖基金的投資機構，但是其網站顯示，其設計的產品還顯得偏於狹窄，難以與當前的市場狀況相匹配。從事對沖投資的機構，對資產的規模不受限制，最主要的是開發有效的風險控制和轉移技術。
具有創投背景的私募基金可轉型為風險投資基金
上個世紀末，在科教興國戰略指引下，全國各地成立了不少風險投資機構。由於當時純粹意義的風險投資環境並不十分成熟，而股票市場火爆，不少風險投資公司將一部分投資轉向二級市場的股票，有的後來變成了主要在二級市場投資的機構投資者。
但是隨著我國證券主板市場逐步完善，以及外資風險投資公司在風險投資領域的成功的示範效應，這些機構有可能重新被激起參與風險投資的興趣。同時，由於其有參與二級市場的經驗，其投資的二級市場的上市公司的主業很有可能是其風險投資項目的重要依據。
而股權分置改革和證券主管部門對上市公司經營業績的要求的增加，上市公司必須實實在在考慮其並購的項目能夠為其經營業績加分，而不同於過去市場中單純的為製造題材的收購。
這種條件下，上市公司、風險投資公司、被投資項目的創業者、以及該上市公司的股票投資者，可能得到多贏局面。雖然這種模式對於風險投資公司來說有內幕交易的嫌疑，但是以現行國內的法律體系和執法空間，這種模式具有一定的可操作性。上述這種投資模式，可以成為一部分有創業投資經驗和背景的私募基金探討的發展方向。
實際上，我國快速成長的中小型企業一直是風險投資機構掘金的領域。據安永公司的統計，2004年，我國完成的風險投資金額已經達到12.7億美元，而在2002年，這個數據只有4.18億美元。其中外資已經成為我國風險投資事業發展的重要力量。
比較而言，外資在項目選擇和退出機制上更具有優勢。比如高盛對蒙牛的投資，以及凱雷集團對攜程網的投資。這樣的盈利模式是我國具有風險投資經驗和背景的私募基金所必須關注的。一般從事該類業務的投資者，應當具有5000萬元以上人民幣資產。通過制定合理的資產組合，從事跨市場套利。

『貳』 公司股票上市有哪些基本途徑股票上市會對公司帶來哪些有利和不利因素

公司上市的途徑一共有2種。
1.首發股票上市(IPO上市) 。是指按照有關法律法規的規定,公司向證券管理部門提出申請,證券管理部門經過審查,符合發行條件,同意公司通過發行一定數量的社會公眾股的方式直接在證券市場上市。
2.買殼上市。指在證券市場上通過買入一個已經合法上市的公司(殼公司)的控股比例的股份,掌握該公司的控股權後,通過資產的重組,把自己公司的資產與業務注入殼公司,這樣,無須經過上市發行新股的申請就直接取得上市的資格。
(A) 擁有上市公司身份的好處

(1) 新的直接融資通道

企業不僅可以在上市時籌集一筆可觀的資金，上市後還可以再融資籌集資金用企業的股票進行兼並、收購等，公開上市是企業最具吸引力的長期融資形式，能從根本上解決企業對資本的需求。香港資本市場的再融資能力是不用懷疑的，另外，銀行及金融機構的融資成本亦會降低。。

(2) 上市有利於完善公司法人治理結構和理清公司自身發展戰略，務實企業發展的基礎。

(2.1) 上市有一系列嚴格的要求，特別是對公司的法人治理結構、信息披露制度等方面都有明確的規定，為了達到這些要求，企業必須提高運作的透明度，提升企業的法人治理結構水平，使得企業從一個「草莽企業」 、「家族公司」 逐漸演變為現代企業。

(2.2)
企業改制上市的過程，就是企業明確發展方向、完善公司治理、實現規范發展的過程，企業改制上市前，要分析內外部環境，評估企業優勢劣勢，找準定位，使企業發展戰略清晰化，改制過程中，保薦人、律師事務所和會計師事務所等眾多專業機構為企業出謀劃策，通過清產核資等一系列過程，幫助企業明晰產權關系，規范納稅行為，完善公司治理、建立現代企業制度。

(2.3)
為符合上市公司的法人治理結構，可能會引進外部董事、戰略投資者，這些外腦和資源可以為公司所用，而且也能對公司的經營和管理進行監督和保護。

(2.4)
公司上市後要履行嚴格的信息披露制度和其他法律要求，這些都會增加公司運營的透明度，有利於防止「內部人控制」現象的發生，有利於提高企業的經營管理效率。

(3) 提升企業的品牌價值和市場影響力，提升公司在客戶、供貨商和銀行心目中的地位。

公開發行與上市具有很強的品牌傳播效應，公開上市對企業的品牌建設作用巨大，直接提升了公司的行業知名度，將會得到更多的關注。由於上市公司的運作是相當透明的、運營是受到監管的，比運作不透明、運營不受監管的非上市公司更讓人放心，所以，客戶、供貨商和銀行會對上市公司更有信心。公司將更容易吸引新客戶，供貨商更願意與你合作，銀行會給予更高的信用額度。

(4) 上市使得公司對員工更有吸引力

在交易所上市將使企業對高素質的雇員（如首席執行官）產生更強的吸引力，有利於公司招聘到滿意的高級人才。另外，上市後，公司的股權激勵計劃會對員工更有吸引力，這有助於吸引並保留最有才乾的員工。而當公司向優秀的管理雇員提供股份紅利計劃，公司的效益將與企業管理者利益聯系在一起，提高員工的干勁。

(5) 增強公司的競爭優勢

對於業績優良、成長性好、講誠信的公司，其股價會保持在較高的水平上，不僅能夠以較低的成持續籌集大量資本，不斷擴大經營規模，而且可以將股票作為工具進行並購重組，進一步培育和發展公司的競爭優勢和競爭實力，增強公司的發展潛力和發展後勁，進入持續快速發展的通道。

(6) 對上市公司老闆的好處

(6.1)
可以去掉私人擔保。

(6.2) 投資者的退出機制。如果老闆不想繼續經營公司，可以通過公開市場出售股份的方式直接退出，而現時上市公司的殼價，在市場上是有異常的吸引力。

(6.3) 方便股東的財產管理-通過設立家庭信託基金。

(6.4)
股東接觸的層面得到提升。

(6.5)
增加股東資產的流動性。上市後股東可以通過證券市場交易增加資產流動性。

(6.6)
降低了老闆經營風險。公司的經營風險隨著股份的分散而被大眾分攤，而不再是老闆獨自承擔所有的經營風險。

(6.7) 財富雙重增長效應。

(6.8.1) 第一是賬面收益：舉例：某股份有限公司在上市之前，總股本是3億股，總資產是10億元，總負債6億元，凈資產為4億元，預計下一年度的盈利能力為2億元。你持有某投資股份有限公司50%股權，此時，你的原始投資價值為——4億元*50%=2億元。某投資股份有限公司股票發行上市後，發行了1億股股票，按照市場20倍市盈率來計算，也就是每股盈利——0.5*20，發行價是每股10元，募集資金10億元，此時，某投資股份有限公司的整體市值為——總股本*每股價格=4億股*10元/股=40億元（資產在上市前的4億飛升到上市後的40億），這時候你持有的股票賬面價值一下從2億元上升到15億元，這就是企業上市帶來的賬面上的收益。

(6.8.2)
第二是資本性增長收益：即原始投資人可以轉讓股票的方式為自已帶來利潤，舉例：你在股票市場價格達到每股15元的高位，減持股票2000萬股，獲得現金3億元，而按照你的原始投入，2000萬股僅僅投入了2,667萬元，你獲得現金收益達到了2.7億元，按投資收益率來衡量，投資收益達到了10倍（從投入的2667萬元飛躍為2.7億元）。

---------------------------------------------------------------------------------------------------

(B) 公司上市的弊處：

(1) 信息披露使財務狀況公開化

公司的管理層尤其要意識到，隨著公司的公開上市，公司需要及時披露大量有關公司的信息，同上市公司還須公布與公司業績相關的確定信息和部分預測信息。另外，公司的上市無疑會引發對公司、公司業績以及董事的進一步詳細調查，董事會要為更加頻繁的媒體曝光做好准備，曝光的內容主要涉及公司的財務狀況和業務戰略，同時董事會還要及時公布有關公司最新發展情況的信息，無論是正面還是負面的信息。

因此，一旦上市，企業就要在一個透明的環境下運營，上市後則完全暴露在投資者的目光下，因受公司文化傳統等諸多因素的影響，企業需考慮是否適應高透明度的運營。

(2) 股權稀釋，減低控股權

股票意味著產權和控制權，它賦予投資者投票的權利，從而使投資者影響公司決策。企業一旦上市，其重大經營、管理決定，例如凈利潤保留、增資或兼並，都需要股東在年度會議上通過。所以，上市後，執行董事會在做戰略決策時也就不能只按自己的意願，而是要首先獲得大股東的許可。這意味著在上市後老闆對企業控制力有所減弱。

(3) 被敵意收購的風險

一旦上市，企業就更容易遭到敵意收購，因為公司的股票是自由買賣的，這意味著可能有一天，你的公司被其他公司突然收購及接管。

(4) 股價的不理性及異常波動可為企業運營帶來負面影響。

上市後，企業的經營狀況會影響到公司股價的表現，反過來，公司股價的一些不正常波動也可能為其自身經營帶來一些不必要的麻煩，甚至成為拖垮一個企業的導火索。

(5) 上市的成本和費用高

除了進行首次公開發行和入場交易的費用外，還有一次性的准備和改造成本及上市後成本，（如處理好與投資者的關系），甚至，有時還會發生訴訟，如果產生投資者賠償，那成本就更高。上市後，股票就成了一種產品，像其他有形產品一樣，同樣需要企業去維護。這兩項工作將會佔用企業資源。而企業在證券市場上的不當行為如果給投資者造成損失，那訴訟成本和賠償費用都會十分可觀。

(6) 先付費用，但企業不一定能成功上市

公司一旦計劃上市並開始實施，即需要先向法律顧問、保薦人、會計師支付部分費用，此部分費用無論上市成功與否都會發生。另外維持上市公司地位亦會增添其他費用。

(7) 對上市公司老闆的壞處

公司上市後成為公眾公司，老闆的個人生活也會受到影響，個人隱私易被社會曝光。

(8) 商業信息可能被競爭者知悉

每個上市公司都需要披露大量的信息，處於保護投資者的目的，監管要求上市公司對公司重大信息進行披露。包括財務信息，重大合同，股本變化等，這樣一來一些不便公布的商業信息也被公開，一旦被競爭者知悉，可能對公司造成不利影響。

『叄』 股市歷史

上交所成立於1990年12月9日，當時在上交所上市的企業有8家，有趣的是，8家上市公司中還有兩家關聯企業，上海飛樂股份和上海飛樂音響，俗稱「大飛樂」和「小飛樂」。「大飛樂」要比「小飛樂」大得多，僅從員工規模看，一個約2,700人，另一個只有50人。「大飛樂」的總經理也是「小飛樂」的董事長，其「父子」關系不言而喻。事實上，「小飛樂」的發起單位之一便是「大飛樂」的前身「上海飛樂電聲總廠」。但從市場化或股份制的資歷而言，「小飛樂」成立於1984年，是最早的股份制企業之一，而「大飛樂」建立於1987年。更為重要的是，1986年，***會見美國紐約證券交易所董事長約翰.范爾霖，後者向***贈送了一枚紐交所徽章，憑它可以在紐交所自由進出。***回贈了一張「小飛樂」的股票，這就是「父以子貴」了。「小飛樂」1984年發售股票時，也未在媒體上刊登招股公告，只在當地市民報紙《新民晚報》上報道了一則創立大會的新聞。

「小飛樂」、愛使股份與另一家延中實業有一個共同的特徵，就是沒有國家股，當時被稱之為「集體企業」，俗稱「街道企業」。延中實業據說是為安排失業（當時叫待業）人員而建。申華電工也沒有國家股，但它是極具中國特色的鄉鎮企業，董事長兼總經理瞿建國是當時川沙縣孫橋鄉副鄉長和工業公司總經理。
8家上市公司中，身份最高貴最富國企意味的是真空電子，1989年，它在全國最大的100家電子企業中銷售額排名第十二，利稅總額則是第二。真空電子在1991年6月的市值是8.6億多元，占上海股市總市值的60%以上。不過，真空電子就像後來許許多多的大型國企上市公司那般，很少有投資者喜歡，但又無法忽視它。真空電子最有名的事件是其首任董事長薛文海公開揚言中小股東無足輕重，他雖道出了真實狀況，但其粗魯的態度簡直無法讓人接受。

8家上市公司有一個共同之處——每年都分紅，而且股息率很高，這在此後許多年的大部分上市公司身上再也不會出現了，投資者們不得不以追求資本利得為目標。當年的股份公司在不能交易的情況下，也只能以股息來吸引人了。當然，所謂的高股息是和當時的高通脹背景聯系在一起的，這些上市公司的股息率大多都是18.75%，它正是當年一年定期儲蓄存款的利息率。最高的股息率是22%，1989年由豫園商場和鳳凰化工發放。

特區深圳證券交易所也在1991年7月3日正式營業，掛牌企業有深發展、深萬科、深安達、深金田和深原野。深發展盡管是一家股份制銀行，但考慮到姍姍來遲的中國金融改革，它能上市，在15年前是件令人驚訝的事情，所以深發展在很長的一段時間內都是市場上的一顆明星。深萬科當時還是一家非常不起眼的地產公司，只是裡面有一個聰明的企業家王石，他為了盡量擺脫控股國企「婆婆」的影響，利用深圳市委急於改革的心情，直接要求市委書記支持萬科成為股份制公司。還有一家公司深原野也頗具典型，因為它是中國股市最早出局的玩家。

原野是第一家中外合資的上市公司，在1987年成立的時候，國家股佔了60%，港資佔20%，還有兩個個人股東各佔10%，其中一個叫彭建東。但過了不到兩年時間，原野只剩下了兩個股東，一個是佔5%股份的深圳國企，另一個是香港公司，佔95%股份，背後的控制人便是彭建東。原野上市後，彭建東將股價炒高，然後套現。1992年7月7日，原野停牌，直到1994年1月才改名為「世紀星源」復牌。期間究竟發生了何事，當時沒有對外披露，只是法院後來以挪用公司資金罪和侵佔罪的名義將澳大利亞國籍的彭建東驅逐出境。
除了原野的中小股東之外，沒有多少人對此深究和憤怒，也沒有多少人想到原野這類上市公司會在今後泛濫成災。
(二)不完善、不健全的證券公司
進入上交所後，我的主要工作是擔任《上海證券交易所專刊》的記者，顧名思義，這是交易所辦的一份報紙。中國的許多改革的特色是「只做不說」，悄悄地幹完，等大家發現，「生米已煮成熟飯」。國家對待交易所的態度也一樣，不準主流媒體播報股市信息，可股市恰恰是最市場化的，沒有公開的信息，這個市場一定會死掉。上交所索性自己辦報，向廣大投資者進行市場推廣。

除了股市行情之外，可報道的信息十分有限。上市公司只有8家，而交易所的會員單位1990年時僅有26家，其中以信託投資公司為主，佔了14家，證券公司僅有6家，還有就是城市信用合作社（我有兩天調研完5家信用社營業部的經歷）。上海的證券公司主要有3家——萬國證券公司、申銀證券公司和海通證券公司。申銀證券背後的銀行是工商銀行上海分行，海通證券公司屬於交通銀行體系，萬國證券則是一家股權較為分散的公司。萬國和申銀等證券公司原始資本的積累離不開對國庫券的套利。當時，中國各地市場因投資者市場意識不同，國庫券價格差異很大，把黑龍江的80多元國庫券弄到上海，就能賣到100多元。但當時沒有什麼電子化交易，國庫券全是實物券，面額最大的才10元，2,000多萬元的國庫券總得需要裝十幾個麻袋、十幾個箱子，租一節火車皮，配上多名經濟警察和槍支押運回上海吧。有意思的是，個體投資者也在做同樣的事，有個叫楊百萬的人就是這樣發家的。中國證券公司的經營水平一直不高，行為與一個散戶或暴發戶沒有什麼兩樣，命運從一開始就註定了。
另外，當時的券商充分利用不對稱的信息優勢乃至違法獲得先機來牟取暴利。萬國證券的總裁管金生在1989年去中國人民銀行上海分行金融管理處串門，看到了1988年國庫券准備在一個星期以後上市的內部文件，趕緊以黑市價75元買進，一上市就是104元，大有斬獲。萬國證券的行動引來了其他證券公司的跟風，最後皆大歡喜。

很多年來，中國股民真正有多少人，一直是個謎，原因是為了操縱股市、提高認購和配售新股中獎率等原因，個人或投資機構收集了大量的非股民身份證，然後開戶，俗稱為「拖拉機」，結果把中國股民弄得面目全非。但在1991年夏天的3個月中，我很幸運地見到了幾乎所有的上海股民（佔了當時10萬中國股民的絕大部分）。上交所為了無紙化交易，也為了消滅黑市，要求投資者本人必須來浦江飯店換取新的股票賬戶。交易所所有員工從下午到深夜12時加班加點工作，我的崗位是最後將賬戶遞給客戶。整整3個月，拿著小喇叭喊號的我看到了無數張臉，那是很真實的事情，不似後來，市場變得越來越玄虛了。
(三)市場的狂亂與挫折(「810」事件)、中國證監會的設立(1991年下半年-1992年)

1991年6月上海浦江飯店門外站著不少投資者，他們在議論著該不該買股票和買什麼股票，我記得自己站在他們中間，太陽曬得有點吃不消。到了7月，大家已經沒什麼可以議論的了，因為市場每天單邊上場，而且都漲停在0.5%的漲停板上。由於普遍惜售，像鳳凰化工從前周成交的6,280股縮小到這周成交55股。每天空漲不是個辦法，上交所在9月30日開始以成交量調控股價，如果當天成交量不到其可上市交易量的0.3％，當天就不漲。上有政策，下有對策，總會有人作出些「貢獻」，湊足成交量，然後股價繼續向上。於是，出現了世界股市上難得一見的奇觀，證券公司每天聚滿人群，看著行情大屏幕，像久旱盼甘霖那般等待幾股或十幾股的成交量，最後積累成功，延中實業2,800股，真空電子1,500股，大飛樂400股，愛使電子85股，申華電工110股，小飛樂65股，豫園商場40股，鳳凰化工2,140股，股價上漲，大家欣喜若狂，一齊鼓掌。它之所以給我們印象如此深刻，是因為以後的中國股市一直被「擴容」壓力所困擾，也就是說，發行的股票總是多於市場中的資金，不會出現在股市中買不到股票的現象。但是，這個奇觀還是預示了以後中國股市的宿命——荒誕的政策不斷地扭曲市場，市場又時不時作出離奇極端的反應，讓政策制定者惱羞成怒或焦慮萬分，用更離奇的政策來束縛或刺激市場，然後市場奄奄一息或亢奮異常，接著政策又……造成上述現象的原因不難理解，上交所成立一年後才出現了第一家新上市公司興業房產。中國人民銀行上海分行一直不願意讓新公司上市，造成粥少僧多，供不應求。
那時的深圳市場又是另一番景象，深發展的擴股遭到股民的反對，1991年8月11日其股價曾狂跌41.6%，在證券公司前的一名婦女目睹此景當場暈倒。9月6日，深指已從全年最高點136.9點跌至最低點45.6點。當地政府一邊實施2億元資金秘密救市行動，一邊採取取消漲跌停等多種市場化方法，終於使市場反轉。
1992年年初，***南巡講話，提到了上海作為改革開放龍頭的重要性，也具體肯定了股票交易所在市場經濟中的作用，為中國股市的發展創造了良好的氛圍（當然，***的肯定是辯證的和謹慎的，一方面講要大膽試，又說搞得不好就關）。3月，原來的上海市市委書記、上交所的創建者，當時已是國務院副總理的朱基公開稱贊深圳市場比上海成功的報道，深深刺激了上交所的總經理尉文淵。他越過主管單位中國人民銀行上海分行，直接向市委領導申請全面放開上海市場的股價，讓市場自己說話，終於形成了股價天天小漲、最後變暴漲的局面。例如豫園商城的股價就從800多元/股上漲至10,500元/股(10年後，一些中國股市投資者高喊要創造第一個百元股的奇跡，卻未考慮到豫園商城早就是萬元股了。即使將百元1股拆細至1元1股，豫園商城也是中國第一個百元股票)。

深圳臨近亞洲金融重鎮香港，它所在的地域廣東又得改革之先機，要比當時正欲改革起飛的上海，在市場意識方面成熟得多。如果不是出了「810」事件，上海股市在幾年之內是很難超越深圳的。

1992年8月7日，深圳市宣布當年發行5億股公眾股，發售500萬張抽簽表，中簽率為10%，每張抽簽表可以購1,000股。在大牛市中，新股是市場的寵兒，如何公平公正地發行確實不是件容易的事兒。由於每張身份證可花100元買一張抽簽表，不僅全國各地大量的身份證寄往深圳，據說上百萬外地人湧入了這個常住人口只有60萬的城市，各售表機構門前提前3天就有人排隊。到了8月9日早上，排隊人數可能已達100萬，當天晚上9時，500萬張抽簽表售完。未獲得抽簽表的人群目睹了種種不公正和fb行為後湧向市政府。午夜12時後，警察與示威者發生沖突，到處是石塊、汽水瓶、催淚瓦斯、水炮、電棍，汽車、商店被燒被砸，混戰持續了4個小時。事後調查，至少有10萬張以上的抽簽表被內部藏留私買，涉及金融系統幹部職工4,000多人。

盡管事後朱基副總理認定「8.10」事件是「一次技術失控事件」，但深圳市市長鄭良玉曾在公眾面前泣不成聲，他12月16日轉任江西省副省長。隨後，市委書記李灝被調回北京。

「8.10」事件觸及了中央政府的底線。中國***人深知金融穩定事關政權安危，1948年舊上海金融市場的崩潰正是國民黨垮台的直接原因之一。金融市場不能影響社會和政局的穩定，否則的話就必須關門。作為金融市場最活躍又最不穩定因素的股市能否做到這點，誰都沒有把握。上交所開業時，當時的中國人民銀行副行長劉鴻儒和上海分行行長龔浩成就對尉文淵說:「半年內不出問題就是勝利。」由此可想上上下下是多麼的不確定。

因為「810」事件，深圳市場是夠得上「關門」條件的，盡管深圳市場沒有關門，卻從此元氣大傷，直到1996年才打起精神再度與上海競爭。「8.10」事件也引發了上海股市的暴跌，卻沒有讓上交所循規蹈矩，他們反而趁著上海的改革開放大肆發展，直至1995年的「327」國債期貨事件，才讓上交所領略了什麼叫「關門」。

「8.10」事件還有一個得益者是中國證監會，地方上的混亂給了北京集權的理由，於是，證監會於當年10月26日成立。

(四)本末倒置的市場營運和1994年的大暴跌(1992-1994年)

今天最能代表中國股市的量化指標是上證指數(上證指數以1990年12月19日為100點)，它的最初發布日是1991年7月15日，以133點報收，到了年底的12月31日，已是292點。1992年5月21日，上海股市全面放開股價，上證指數從前一天的623點沖到1,334點，並在5月26日達到全年最高點1,429點。但由於這一年有30多隻新股票上市，比1991年增長了3.88倍，對投資者的心理沖擊和資金面壓力巨大，股指一路下滑到393點，出現了上海股市的第一次「熊市」。但不久就反彈，在當年年底，上證指數收在780點上。
與上市公司激增同步的，是股票交易額的幾十倍地放大，股票總成交金額247億元，比1991年增長了近30倍，市價總值558.4億元，增長了317.98倍。上交所的會員單位也達到75家，比以前增加了49家，交易所場內的席位也從最初的25個擴大到1992年年底的500多個，到1994年則擴大到了3,000多個。
在這個擴張過程中，出現過上海市場交易設施嚴重不足的情況，即營業部太少，投資者沒有「跑道」可以買進賣出。為了獲得營業部限量發放委託單，投資者開始通宵達旦地排隊(讓人感嘆的是，十幾年後的上海房市泡沫時，又讓我們看到了同樣的場景)。於是，上交所竟然在昔日的「跑狗場」——文化廣場中搞了一個超大型的證券營業部，100多家證券公司營業部在那兒設立臨時拒台，接受股民的委託。有些緊張的是，1992年6月1日第一次開門時，沒想到竟來了4萬人，有關方面准備不足，只得臨時關閉。6月9日，它才開始順利運行，半年後的12月，這個違反規定開設的證券經營場所才結束了它的歷史使命。

這座位於過去的法租界、植有法國梧桐的陝西路永嘉路口的「文化廣場」，後來成了鮮花集市，最近又要挪作它用了。很少人能將它和大型股票委託展銷會聯系在一起，這可能也是世界股市史上的一絕，可它確實充滿了早期的市場精神，是不「規范」的早期中國股市的象徵。

比起文化廣場股票委託點形式上的不規范，影響到中國股市長遠發展或者說讓中國股市受到不良「路徑依賴」的，是看似規范和名曰「規范意識」的文件和規定，它們非常在意股東與國家的關系，而不是從股東的權利來界定股票類型，從而衍生出許多看來富有「創造性」，但最終卻被證明不是不可行就是成為市場發展障礙的東西。比如「國家股」、「法人股」與「個人股」，就是一些當時就有點矛盾、今天更是讓人匪夷所思的概念，保險公司和投資公司從市場中直接買來的股票是不是法人持有的股票呢？為什麼它們就不是「法人股」呢？界定概念的混亂，直接導致了中國股市的結構性缺陷，股票被人為地劃為流通股和非流通股。當年的不流通，緣自於對所有制意識形態的考慮，不能讓民間力量「私有化」公有企業，但由於「法人股」與「不流通股」劃上了等號，結果後來很多民營企業的「法人股」也不能流通了。

有趣的是，只要不被稱為「法人股」或「國家股」，就可以想辦法變相流通。在1992年之前是沒有「法人股」這個概念的，只有所謂的「單位股」，這在上海市場的「老八股」當年的報表中出現過，後來有許多就化為流通股了，否則今天北大方正(當年的「延中實業」)和華晨集團(當年的「申華電工」)就不可能是全流通的股票了。

我還有好多，太長了，自己去網上找一下吧！
，

『肆』 證券的發展史

中國證券和證券市場自19世紀40年代產生後，經歷了40多年的萌芽階段，於19世紀末20世紀初初步形成。中國最早出觀的證券是外國在華企業發行的外資證券，最早的證券交易也是外商之間的外資證券的買賣，稍後才出現華商證券和華商證券交易。盡管如此，中國證券市場仍邁出了可喜的第一步。

證券產生的歷史，在中國最早可追溯到春秋戰國時期，當時國家向大戶的舉貸和王侯給平民的放債，形成了最早的債券。漢唐以後，國家因軍事需要臨時向富商舉借巨款的事已不再是偶然現象。隨著商業的發展，飛錢、會票、當票等商業票據出現，證券的品種更加豐富。特別值得一提的是，明後清前，在一些投資大、收益高且又具有一定風險的行業，如上海沙船業，四川井鹽業，雲南、廣東礦冶業和山西金融業，已經較多地採用"招商集資、合股經營"的經營組織形式。這種組織形式明顯地具有資本主義的股份制特徵，而"集資合股"的參與者之間簽訂的載明權利責任的契約，則是中國最早的股票雛形。
當然，真正具有現代意義的證券的出現，在中國則是19世紀40年代以後的事。1840年鴉片戰爭後，廣州、廈門、福州、寧波、上海五口相繼對外開埠通商，有價證券及其交易，就跟著第一批最先進入所開商埠的外國洋行在中國出現。外資在華設立的各類股份制公司企業，把西方國家已普遍採用的股份制公司的生產經營形式和集股籌資的方法帶到了中國。
中國仿效西方，採用股份制發行證券組織近代企業公司的活動始於19世紀70年代。與此同時，清政府洋務派從19世紀60年代起，舉辦旨在"自強"的軍事工業。由於清政府財政困難，經費難以為繼，70年代後，為借重民間私人資本，解決國家財力不足，洋務派仿效西方股份制，採用"官督商辦"和"商辦"等形式，興建了一批旨在"求富"的中國近代民用企業。1872年，北洋通商大臣、直隸總督李鴻章，委派上海商人朱其昂、朱其詔籌建上海輪船招商局。隨著該局的成立和第一期股本的認定和籌集，中國第一家近代意義的股份制企業和中國人自己發行的第一張股票誕生。繼航運業後，股份制公司形式又在保險業、礦業、紡織業和通訊電報業等方面得到普遍運用，於是又有一批華商股票應運而生。如仁和保險、濟和保險、開平煤礦、上海機器織布局、上海電報局等都是中國近代最早出現的華商股票。原先附股於外資企業公司的中國人，此時也紛紛移資或投資洋務民用企業，或自立門戶舉辦近代工礦企業公司。到19世紀80年代初期，全國各地創辦的新式工礦企業就有十五六家，這些礦業公司都發行了股票。至此，華商證券的發行已小有氣候。
證券一經產生，證券交易不久也隨之出現。據史料記載，1861年以前，上海等地就已有證券買賣交易活動，但僅局限在外商之間，買賣並不興隆。19世紀60年代以後，隨著上海殖民經濟的初步"繁榮"，外商證券交易在上海非常活躍。60年代中期，由於世界棉業投機熱潮席捲上海，在華外資銀行獲得豐厚利潤，其股票普遍大幅升水。如1864年利華銀行面值10英鎊的股票，市價曾高達25英鎊；（註：《字林西報》，1866年7月5日。）此外，五六十年代成立的外資航運公司獲利也很豐厚，航運公司股票成為銀行股票以外的另一買賣熱點，以致市場上證券交易額"日以百萬計，投機交易有時延至深夜"。
有了外商企業股票的交易，也就有了從事股票買賣的證券公司。1869年上海四川路二洋涇橋北，出現了中國第一家專營有價證券的英商長利公司，後來又有幾家這樣的公司相繼設立。"店多成市，該業始發達"。（註：《上海西商證券交易所之略史》，載《銀行周報》第3卷總第116期，1919年9月16日。）到19世紀80年代前後，外資又開始進入租界公用事業和其他實業，市面上又出現了上海自來水公司、上海電燈公司等十幾種新股票。西商各證券掮客為謀本業前途的發展，於1891年聯絡同業，組織上海證券掮客公會即上海股份公所，以買賣外商在華所設各事業公司的股票。外商在華組織的證券市場初步形成。
至於中國華商進行的證券交易，若將19世紀五六十年代華商附股外資企業公司的證券活動除外，至少在70年代初就零散出現。五六十年代由於上海小刀會起義和太平天國運動，社會資金大量聚集上海租界；另一方面，又由於中國新辦的近代企業不久便獲厚利，加上個別企業發放優厚股息的刺激，各色商人在地產、銀洋買賣投機之外，又熱衷於對新式企業的股票、債券的追逐。
1882年前後，先前成立的輪船招商局、開平礦務局等近代廠礦企業經營成功，獲利很高，股票價格成倍增長，如輪船招商局面值100兩的股票，1882年卻漲到了200兩以上；（註：《清查整理招商局委員會報告書》下冊，第31頁。）1881年年底，開平煤礦正式投產前夕，其面值100兩的股票在上海市場上的價格就漲至150兩左右，到1882年6月，竟還有人願以每股237兩的價格收進。（註：《申報》1882年6月13日。）受此影響，人們爭相購買荊門煤鐵礦、長樂銅礦及鶴峰銅礦等十幾種剛上市不久的礦業股票，這些股票的價格很快超過其面值。如長樂銅礦和鶴峰銅礦的股票面值均為100兩，1882年最高價分別達到220餘兩和170餘兩。（註：《平淮公司各股份市價》，見《申報》1882年各期。）當時的《上海新報》和《申報》等華文報紙，對此都有專門報道。這些礦業股票籌集的股金就有白銀300萬兩，其市場交易額估計在1000萬兩以上，這在當時是一筆十分可觀的資金。
受礦業股票上漲行情影響，其他上市的洋務企業股票價格也隨之全線上漲。如上海電報局100兩面額的股票，1882年曾突破了200兩大關；而上海機器織布局的股票價格也溢出原價15%左右。（註：《平淮公司各股份市價》，見《申報》1882年各期。）
華商證券交易，起初既沒有固定的場所，又沒有相應的交易規則，證券轉讓、買賣一般在親朋好友、熟人中"以親帶友、以友及友"進行。成交的價格卻視外商證券行情和證券本身的市場供求而定。後來，隨著證券發行量的擴大，持有證券的人增多，手中持有證券的品種和數量也越大，證券買賣變成了經常的需要。於是"為各項公司通路徑而固藩籬"（註：《申報》1882年9月27日。）的上海平準股票公司於1882年9月成立。該公司內部組織分明，還訂有章程，為股票交易提供了便利。它的設立首開中國有組織的證券市場的先河，成為中國自設證券交易所的權輿。
由於對礦業股票的過分投機，加之買辦商人胡光墉投機絲業失敗和中法關系趨緊等其他原因，引發了1883年10月的倒賬金融風潮。礦業股票連同其他華商股票即行下跌。低價出售也無人承接，連平時素有信譽的招商局、開平礦務局股票的價格也低到無以復加的地步，礦業股票更是無人問津，幾乎形同廢紙。介入股票投機和承做股票質押的錢庄受累倒閉，破產者不計其數。一度空前興盛的股票市場低落至極點，直至10年之後，一般商人仍"視集股為畏途"，（註：《論商務以公司為最善》，見《申報》1891年8月13日。）"公司"二字"為人所厭聞"，（註：《礦務檔》第七冊，第4358頁，台灣近代史研究所編，1960年版：《洋務運動》（七）第316頁，中國史學會編，上海人民出版社1961年版。）可見這次風潮對證券投資者心理打擊很重。
若把1895年前的中國早期證券和證券交易視作中國證券市場的萌芽的話，那麼，1895年以後至清末，中國證券市場就進入了初步形成階段。
隨著國外資本投資的銀行、工礦企業和鐵路公司在華的設立，以及鐵路借款、礦業借款與政府借款的簽訂，外國在華發行的外資證券規模迅速擴大。
與此同時，甲午戰爭的慘敗使"振興工商、實業救國"的呼聲再一次引發了中國第二次設廠辦公司的高潮。清政府頒布了一系列有利於工商業發展的法規，並採取了一定的措施鼓勵興辦各式銀行、企業。1897年中國通商銀行的創立率先揭開了中國近代化第二次高潮的序幕。1901～1911年間，中國先後創辦新式廠礦企業386家，資本額達8.8億多元，華商在機械製造、電力、采礦、棉紡和其他工業方面獲得了前所未有的發展。華商股票的發行量也隨之大幅度的增加。
公債制度也在1894年前後移入中國。1894年清政府為籌措甲午軍費，仿效西方，向國內發行公債，"息借商款"。此後，又發行了"昭信股票"和"愛國公債"兩次公債。在此之前。1853年上海蘇松太道吳健彰為鎮壓上海小刀會起義，向外國洋行賒賬雇募船炮，首開中國近代舉借外債先河。隨後海防借款、軍需借款、抵禦外侮借款、賠款借款、實業借款、鐵路借款、礦業借款，甚至行政經費借款，一發不可收。清晚期共借外債208筆，債務總數為白銀13億多兩。（註：《清代外債史論》，第672頁，許毅著，中國財政經濟出版社，1996年版。）
在證券交易市場方面，外商在華組織的證券市場也有了迅速的發展，最顯著的表現是上海眾業公所的設立與發展。原先設立的西商上海股份公所1895年以後因俄法借款、英德借款和英德續借款等金幣公債，以及怡和、老公茂、瑞記、鴻源等大紗廠新股票的面市，業務發展出現了較大轉機。1898年，該所修訂了章程，但仍無固定交易場所，證券的交易買賣，多在舊西商總會內或在匯豐銀行門前階沿進行。到1900年，英商趁八國聯軍入侵的混亂之際，攫取了中國的開平煤礦，由於這一產權的中外轉移，原持有該礦股份的華人紛紛將股票出售或轉讓，給原來不甚景氣的股票交易市場帶來了新的刺激。同年，上海股份公所在舊西商總會租定了部分房屋作為固定的所址。1903年，上海股份公所醞釀改組為上海證券交易所，1904年，按香港《股份有限公司條例》在香港注冊，定名為上海眾業公所。該所採取會員制，只有會員才能參與證券交易，公所成立不久，會員即擴充為100人，其中西商會員87名，華商會員13名。交易買賣的證券有中國和遠東各地的外商公司股票和公司債券、南洋各地的橡皮股票以及中國政府金幣公債，（註：《民國經濟史》，第153頁，上海銀行學會編，1948年版。）後來又增加市政公債。當時進入這個市場開拍的股票先後有：公和祥碼頭、椰松船廠、公益紗廠和其他一些橡皮股票。1909年又遷址上海外灘1號。
由於西商在華組織的證券市場除為外國在華企業公司在華籌集資金服務外，還是少數洋商投機劫利的工具，完全不顧中國社會經濟和投資者的利益，1910年爆發的橡皮股票風潮就是最好的例證。1903年，英國投機商人麥邊在中國成立藍格志拓殖公司，開業後的頭幾年並沒有多少業務，1909年國際市場橡膠漲價，國外經營橡膠園種植業和投資橡膠工業的人獲利豐厚。麥邊便藉此機會，於1910年初大造輿論，宣揚經營橡膠行業可獲巨利，並謊稱其公司在澳大利亞擁有大片的橡膠園。為了誘騙人們購買其公司股票，他編造該公司的經營發展計劃，奢言年分紅可達45%左右。人們不明真相，競相購買。"僅僅十先令之股票，未及標賣，已有以七十兩之巨價承購者"。（註：《上海西商證券交易所史略》，載《銀行周報》，第116號。）麥邊暗中掀抬股價，橡皮股票價格暴漲。麥加利、匯豐和花旗等外商銀行見有利可圖，便與麥邊勾結，承做橡皮股票的抵押放款。此舉又造成了該公司信譽可靠、實力雄厚、盈利可觀的假象。爭購者於是更加踴躍，連許多錢庄也都轉入其中。1910年3月末，橡皮股票的價格上升到其面值的二十七八倍，（註：《上海西商證券交易所史略》，載《銀行周報》，第116號。）麥邊暗地裡趁高脫手，捲款潛逃。其他外商亦步麥邊後塵，紛紛拋售手中的橡皮股票。這時，外資銀行宣布停辦此項股票的押款，（註：《上海錢庄史料》，第76頁，上海人民出版社1960年版。）騙局敗露，人們又爭相拋售橡皮股票，但無人購進，橡皮股票價格一落千丈，最後成為廢紙。持票者紛紛破產，錢庄也因此倒閉了二十多家，市面極度恐慌，釀成了一場金融風潮。更為嚴重的是這次風潮使中國新興的證券市場遭受沉重打擊，中國股票市場自此進入低谷。
此期的華商證券交易市場較1883年前，交易規模總體上有所後退，但也不乏市場新熱點。一方面，隨著1895年後中國近代化第二次高潮的出現，尤其是銀行的創辦和商辦鐵路公司的出現，證券交易又漸有起色。銀行股票和鐵路股票、債券成為交易買賣的新熱點。1897年在上海成立中國通商銀行後，清政府又採取"官商合辦"的形式，設立了戶部銀行（1908年改稱大清銀行）和交通銀行。此外，還有一些地方性省銀行和私營商業銀行也在此期設立。這些新興的銀行發行了大量的股票，這些銀行股票在市場上十分受人青睞。1903年，清政府開放鐵路，"寓商於路"，提倡商人設立鐵路公司，集股籌資承辦鐵路。於是，1903-1907年，全國15個省份先後成立了18個"官商合辦"和"商辦"的鐵路公司，發行了大量的鐵路股票。這類股票一經發行，便成為市場亮點。在銀行股票和鐵路股票以及其他工礦企業股票發行與交易的帶動下，中國近代證券市場初步形成。而這時的政府公債由於發行量小，加之政府仍視購買公債為對朝廷的報效和捐助，故當時購入者，也不敢在市場上出售，所以還未形成交易市場。
另一方面，證券市場組織形式也有了較大的進步和發展。自上海平準股票公司倒閉後，雖先有1904年梁啟超提出了組織"股份懋遷公司"（即證券交易所）的倡議，後在1907年又有上海買辦商人袁子壯、周舜卿、周金箴等提出仿日本取引所組織公司的要求，但清政府未予重視和採納。華商證券交易一直處於無組織的狀態中。光緒末年，上海買辦商人王一享、郁屏翰等在南市關橋開設了專營證券的"公平易"公司，不久，買辦商人孫靜山在上海九江路渭水坊又開設了另一家專營證券的"信通公司"，但規模和功能遠不能與原先的上海平準股票公司相比。除上述專營的證券公司外，許多茶商、錢商、皮貨商、古董商和雜貨商以及買辦也兼做股票買賣。這些股票掮客經常出入茶館，在經營本業的同時，還洽談股票生意。約在1910年前後，股票交易買賣活動便固定在上海福州路的惠芳茶樓，中國證券市場進入了"茶會"時期。
總之，中國證券和證券市場自19世紀40年代產生後，經歷了40多年的萌芽階段，於19世紀末20世紀初初步形成。中國最早出現的證券是外國在華企業公司發行的外資證券，最早的證券交易也是外商之間的外資證券買賣，稍後才出現華商證券和華商證券交易。中國證券市場一開始便存在華洋兩個不同體系的市場，這正是舊中國社會性質的寫照。盡管如此，中國證券市場仍邁出了可喜的第一步，為後期的證券市場發展奠定了基礎。

『伍』 請問一下誰知道中國創業板的產生，發展歷程與現狀詳細一點的，主要是現狀

創業板是在主板市場之外成立的中小企業股票交易市場。它是具有一定發展潛力的中小企業融募資的平台，一般進入創業板的企業都是成長性很強的高科技公司。目前世界上最出名的創業板是美國的NASDAQ，它是高科技、網路公司匯集的平台，是同第三次工業革命——信息革命一同成長起來，並在推進信息化時代進程中起到了重要的作用。鑒於NASDAQ的成功經驗，世界各地紛紛開創主板市場之外創業板，其中著名的有日本的創業板和歐洲創業板，可是這些市場毫無例外的失效了，除了作為主板的一個附庸外，它們在全面促進一個國家的科技水平，促進高科技企業發展方面沒有起到任何明顯的作用。很多專家認為，存在這種情況的原因在於：
一，創業板需要風險投資的基礎。在美國風險投資基金非常發達，如果一個創業者擁有技術或者其他的一些專業知識，而缺乏資金，尋找風險投資是一個很理想的選擇。經過一系列的評估，風險投資基金會提供資金入股，而專業人士只用提供智力資本，以無形資產的方式獲得股份。風險投資基金除了在資本運作上會參與經營者的管理外，其他方面是完全開放的。在NASDAQ創立之前，等到這個公司運作非常優秀以後，風險投資便會把自己的股份出讓給其他人，也包括經營者自己，當然這是股份的價格肯定已經遠遠高出最初的投入額。NASDAQ的成立讓這種模式得到了極大地發展，一方面風險投資通過參與推動企業上市獲得了極大地回報，另一方面擁有專業技術的經營者獲得了再融資的平台，所以NASDAQ的繁榮向上也意味著新技術高科技的蓬勃發展。當然，不是每個風險投資項目都能得到穩定的回報，但僅一例便可以讓投資人受益匪淺。巴菲特就說過，思科公司的成功運作讓他的基金獲得了200倍以上的回報！因此看NASDAQ的成功，就必須看風險投資的成功，兩者在很大程度上是相同的。這也就是為什麼其它創業板市場總是東施效顰的一個非常關鍵的因素。
二，創業板需要軟實力的基礎。有人說，金融危機過去後看世界經濟的發展，短期要看美國，因為美國仍然在世界經濟中佔到相當大的份額，長期也要看美國，因為美國是全球人才和科技發展的中心。試想如果沒有足夠的科技開發實力和人才等軟實力，風險投資又將從哪方面開始呢？
這兩個原因決定了中國的創業板在很長一段時間內仍然將會是一個主板市場之外的擺設，是那些削尖頭想鑽進主板市場但得不到名額的企業的另外一條路徑。中國創業板發展還將任重而道遠。

『陸』 中國股市最近幾年走向如何

您好！我國股市和經濟一樣，在極不平凡年份取得了極其難得的成就，名居世界漲幅前位。面臨世界金融風暴，尤其是緊挨著07、08年的大起大落，股市一舉扭轉跌勢，出現小牛，實屬不易；其也驗證了中央及時應對調整宏觀經濟政策的方向、力度的正確、有效性。 預測股市的點位是愚蠢的。這大約是巴菲特說的。不過正因為作出准確預測的難度極大，反倒吸引著眾多「好事者」。關於2010年的大盤走勢甚至點位，最近已有多位名家作出預測。筆者雖然愚鈍，也不揣冒昧，提出自己的看法，僅供投資者參考。預計今年滬市大盤將在2600--------3800的箱體內震盪運行，總體上是溫和牛市，走勢上可能出現多波震盪，年初將有一波中級上攻行情，其後經過調整後將會再度上攻，上下將會出現反復波段震盪。 宏觀經濟政策方面，總理已經明確國家刺激經濟的政策不會貿然退出，將會保持連續性。已經採取的政策和具體措施將會逐漸顯露成效，巨額投資和消費增加將促使企業經濟效益將逐步回升。積極的財政政策繼續貫徹，適度寬松的貨幣政策也將維持，但會出現微調。投資者要注意央行對於利率和存款准備金杠桿的運用，關注遏制房價過快上漲的後續措施，留意股指期貨和融資融券舉措出台對於股市運行方式的影響。 國際方面，雖說金融危機還可能出現反復，但是各國政府幹預經濟的措施肯定會起不同程度的作用，大的更深度的危機短時期內不會出現，世界經濟在艱難中緩慢回升。我國對外出口將會進一步復甦。大體上保持匯率穩定，人民幣將會小幅緩慢升值。 轉變經濟增長方式、調結構、保民生、促消費將是國內中長期經濟政策的重點。改革開放以來，社會生產力飛速提高，社會財富迅速增加。與此同時也出現了一些新問題，其中最重要的就是經濟發展還沒有真正建立在高端科技的基礎上，出現了重復建設，產能過剩，經濟增長的質量亟待進一步提高。分配方面，存在著社會財富向資本而不是勞動傾斜；存在著社會財富向政府而不是民眾傾斜。社會財富向少數人集中，社會保障體系不健全、覆蓋范圍和力度不夠；住房、看病、上學三貴，導致勞動力形成的成本增加，普通勞動者的收入增長不能成比例跟進，直接導致了社會消費的相對落後，反過來制約了經濟的進一步發展並且決定了經濟的外向型和低端性。不過由此可以判斷，通貨膨脹不是當前甚至今後一段時期的主要矛盾。房價的暴漲有其特殊性和復雜原因，其中主要的是財政體制和房地產開發運行體制以及信貸配套制度。同時權力與資本的結合、資本的貪婪、以及人為投機因素和社會轉型、需求增加、供給不足都是推手。 就股市自身而言，取得了重大成就，這是人所共知不容置疑的。去年一個重大的突破就是醞釀多年的創業板終於推出，不僅為中小企業、尤其是民營中小企業的發展開辟了一條重要的融資渠道。同時也在多層次資本市場體系建設和完善方面邁出了舉足輕重的一步。但是總體上我國資本市場仍處於逐步完善和發展中。筆者感到最大的不足是：沒有很好地按照價值規律辦事。如權證的推出和市場表現就是最典型的詮釋，基本上是每隻權證末端走勢猶如阿爾卑斯山的冬季滑雪------急速下落的末日輪。新股發行制度改革的不徹底，導致詢價發行仍然沒有擺脫抬價發行的怪圈，二級市場成了利益兌現的場所，眾多散戶成了利益輸出的源泉。這不僅不利於股市自身的和諧與長遠發展，也負面作用於實體經濟。價值規律是一切商品經濟的共有規律，違背不得；違背了就要交學費、受懲罰，只不過現在板子是落在中小投資者的屁股上。 總之，自前年下半年以來，黨中央審時度勢，及時改變宏觀經濟政策，應對及時、措施得力，化險為夷，成績確實來之不易。對我國經濟的基本特徵、存在問題與進一步發展路徑、政策、措施均有清醒的認識和明晰的把握，體現了在科學發展觀的指引下對經濟與社會發展的駕馭能力。我們有足夠的理由相信和中國的經濟一樣，股市的未來會更好。

希望採納

『柒』 國內私募交易員的發展路徑是什麼

債券交易員越大的平台越有優勢，債券交易的模式決定的，圈子人脈是交易員不可缺少的能力和資源，因此越大體量和交易量的平台交易員越有積累，最大的債券交易體量是銀行，這也是為什麼其餘機構喜歡從銀行挖角債券交易員，150億如果是股票規模確實不小，但債券規模對募資團隊來說挺大的，對交易團隊來說真心不大。

總之，人挑工作工作也挑人，你要考慮的是是否要從事債券交易這個職業，然後從這個工作本身，也同時要兼顧自己是否有能力來看，自己當前當前當前是否在債券交易行業找到比這個更好的崗位，如果不能那目前的就是最佳的選擇，如果能在做其他方面的考慮。債券圈主要是混圈子，前提就是能夠做交易，在反復交易當中培養交情，如果被對手庫限制常年游離於市場之外，那倒不如考慮去權益類私募，當然題主是本科，可選擇餘地也許也不大，最近幾年有一些私募換牌照升級成公募了，可遇不可求啊。

『捌』 一般來說，企業有哪些上市的途徑

創業板上市，往往主要目的就是為了幫助新興公司提供一種集資的途徑，以期幫助公司進行業務的發展以及擴張。對於一家企業來說，在發展的過程中，創業板上市是非常重要的一個緩解，那麼，創業板上市流程及條件有哪些？

指交易所主板市場以外的另一個證券市場，其主要目的是為新興公司提供集資途徑，助其發展和擴展業務。在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規模較小，業績較好。

（1）擬上創業板公司具有完善的公司治理結構，依法建立健全股東大會、董事會、監事會以及獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度，相關機構和人員能夠依法履行職責。

(2)擬上創業板公司的董事、監事和高級管理人員了解股票發行上市相關法律法規，知悉上市公司及其董事、監事和高級管理人員的法定義務和責任。

(3)擬上創業板公司的股權清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持擬上創業板公司的股份不存在重大權屬糾紛。

『玖』 國內私募交易員的發展路徑有哪些

國內私募交易員的發展路徑有債券交易和市場股票。

債券交易員越大的平台越有優勢，債券交易的模式決定的，圈子人脈是交易員不可缺少的能力和資源，因此越大體量和交易量的平台交易員越有積累，最大的債券交易體量是銀行。

這也是為什麼其餘機構喜歡從銀行挖角債券交易員，150億如果是股票規模確實不小，但債券規模對募資團隊來說挺大的，對交易團隊來說真心不大。

注意事項：

交易員以執行為主，但執行的范圍看各個公司的內部分工，有的公司交易員有比較大的許可權，也就是投資經理會給交易員比較多的授權，交易員也會某種程度上協助投資經理去管理，但有的公司投資經理給交易員的指令十分明確，沒有太多發揮的空間。所以還是要看個人的喜好和公司的安排。