美國股票市場政府監管論文

A. 美國中小投資者權益保護論文

摘要：保護投資者特別是中小投資者的合法權益是資本市場穩定發展的前提，中小股東的權益得不到有效保護問題已成為我國當前資本市場和整體經濟發展的重大障礙。應通過完善公司內部治理機制、完善投資者保護法律制度、加強證券監管體系和提高中小股東的自我保護意識等措施維護中小股東的合法權益。

關鍵詞：上市公司中小股東權益保護

保護投資者特別是中小投資者的合法權益是資本市場穩定發展的前提。我國證券市場經過十幾年的發展，取得了較大的成績，但對中小股東權益的保護與陌方發達國家相比還存在很大差距，保護水平較低，侵害行為不斷發生。中小股東在受到侵害之後權益得不到有效保護，使投資者的信心受到嚴重打擊，制約了證券市場的健康有序發展。因此，需要積極採取措施維護中小股東的合法權益。

一、上市公司中小股東權益被侵害的原因

(一)公司內部治理結構不完善

我國上市公司對中小股東的侵害主要來源於控股股東。據統計，即使股權分置改革全部完成，我國上市公司第一大股東平均持股比例依然超過40％。在這種特殊的股權結構下，容易形成內部人控制，董事會、監事會也往往被控股股東操縱而不能發揮其應有的作用。

1．股東大會制度不健全。股東大會是公司的最高權力機構，公司日常的重大經營事項都由股東大會決定．是中小股東參與公司經營管理、維護自身利益的重要渠道，是實現剩餘控制權的重要途徑。但在我國，股東大會很容易被控股股東操縱，中小股東很少參加股東大會，在修改公司章程，選舉和罷免董事、監事，處理公司資產和業務等方面，控股股東可以一票否決，股東大會從一個民主決策機構演變為控股股東合法轉移上市公司利益的。

2．董事會缺乏獨立性。董事會產生於股東大會，股東大會受控於控股股東，因此，董事會成為控股股東的代言人。由於控股股東的特殊地位，董事長兼總經理的為數不少，控股股東利用對公司的控制權從上市公司轉移利潤，從事掠奪和侵害中小股東利益的活動。另外，董事會人員結構不合理，獨立董事比例過小，且難以發揮應有的作用。獨立董事大多數由控股股東提名，且半數上市公司未設專門委員會，獨立董事行使職權缺乏支撐的平台，只是一種擺設。

3．監事會監督不力。監事會是公司內部專門行使監督權的監督機構，由股東代表和適當比例的職工代表組成，主要負責檢查公司財務和對董事、經理違反紀律、法規的行為進行監督，在公司治理中處於和董事會並行的地位，直接向股東大會負責。監事會可以在中小股東無法行使「用手投票」機制期間保證董事會的決策和行為符合廣大股東的利益，是保證控股股東與中小股東之問權力制衡的關鍵之一。但現實中，大部分監事都是由控股股東委派的，代表控股股東的利益，很難起到監督的作用。我國《公司法》也未賦予監事會行使職權時所需要的提起訴訟的權利。據調查顯示，目前我國上市公司的監事會雖然在功能設置上比較完善，但卻是我國公司法人治理結構中職能發揮最差的一個環節。在我國證券市場發展史上，還未出現過監事會因對董事會不信任而單獨組織股東大會的情況。在此制度背景下，監事會難以有效保護股東利益。

(二)法律制度不完善

法律制度不完善主要表現在訴訟方式不合理，索賠困難。另外對違法者量刑太輕，處罰太少，違法成本低，不足以遏制違法動機。

根據相關法律規定，原告可以採取單獨訴訟或共同訴訟方式起訴，對於人數眾多且確定的共同訴訟可以採取代表人訴訟方式。證券市場投資者人數眾多且地域分布廣泛，單個投資者難以同強大的對方當事人相抗衡，單獨訴訟和共同訴訟都存在許多不便之處。而人數確定的代表人訴訟因許可權范圍狹窄、效力僅具有問接擴張力、只對向法院登記的權利人有效、代表人產生方式單一、只能由登記的權利人推選產生等缺陷也不適合證券市場民事賠償案件的特點。投資者在權益受到侵害時提起的訴訟許多都被上市公司用少量好處打發，達成庭外和解，即使有人勝訴，由於訴訟方式的限制，訴訟結果也不能使所有同期受損的投資者都得到補償。流通股股東的分散性、訴訟機制的缺乏使投資者索賠極其困難。

(三)證券監管體系不健全

我國目前的監管模式尚未成熟，許多方面還存在不足(1)證監會的監管角色沖突，監管缺乏獨立性。在我國，證監會承擔了監管證券市場和發展證券市場的雙重職責，必然會帶來監管功能的紊亂。同時，證監會直接受政府領導，也會導致其在監督行為上獨立性差。(2)缺乏對監管主體的約束。現行的集中型管理模式最大的缺點就是權力的集中導致官僚主義和監管非效率。監管主體得不到有效監督，很可能發生監管主體的「偷懶」行為，如果監管主體利用權力尋租，監管客體就容易對監管主體實施賄賂並取得成功，導致監管主體與監管客體之間的串謀。(3)監管執行力度弱，處罰力度過輕。我國證券市場存在的一個突出問題就是執法不嚴。不僅監管部門力度不夠，《公司法》、《證券法》執行起來也軟弱無力。在查獲了上市公司的違法行為之後，往往只是進行通報和經濟處罰，以罰代刑，未實質性引入刑事處罰。對於違法者來說，罰款的金額與其獲得的收益相比是不值一提的，違法者違法成本很低，造成違法屢禁不止。法律對於違法者姑息縱容，相反對於受到巨額損失的中小股東來說，法院卻以種種理由不予受理。

(四)中小股東自身的原因

中小股東受到侵害除了制度因素及保護措施不到位之外，也有中小股東自身方面的原因。(1)中小股東的「不作為」我國中小股東持股比例過低，分布極其分散，對公司信息的了解處於劣勢，行使權利的成本過高，即便是股東大會的決議涉及到切身利益，出於「理智的冷漠」和「搭便車」心理，他們也很少參加股東大會，行使股東權利。因此，絕大多數中小股東怠於行使法律賦予的各項權利，給控股股東的侵害行為打開方便之門。(2)中小股東投機性強，投資盲目。我國中小股東數量眾多，整體素質偏低。他們投資於上市公司的主要目的就是為了在二級市場上獲取股票買賣價差，他們幾乎不懂金融知識，不懂股票的實質，不注重股票的內在價值，把股市當作賭場，期望在股市上一夜暴富，憑小道消息進行股票買賣，不進行基礎分析，大多數存在盲目的從眾心理，普遍以投機的心態炒作，因此，很容易被控股股東、莊家以及證券中介機構欺騙，成為股市操縱的最終受害者。他們在市場中追漲殺跌盲目操作的行為既加劇了市場的風險，又助長了操縱市場等違規行為。

二、上市公司中小股東權益保護的制度建議

(一)完善公司內部治理機制

完善公司內部制衡機制主要是通過規范股東大會、董事會、監事會運作規則，真正發揮其應有作用來實現。「會」的三種權力應相互監督、相互制衡。

1．完善股東大會制度。股東大會決議要能夠體現全體股東的意志，維護公司的利益，在對控股股東進行權力限制或義務增加的同時保護中小股東的權益。可以限制控股股東的表決權，明確規定一個有效的投票權持股比例，超過部分的投票權將受到限制，這樣也有利於上市公司股權的分散，形成合理的股權結構。

2．充分發揮獨立董事的作用。在董事會建設方面，要突出和完善獨立董事制度，充分發揮獨立董事的作用。第一，要促使董事會的結構更合理。合理確定獨立董事的比例，建立獨立董事佔多數的董事會結構，強化獨立董事在董事會決策中的地位和作用。第二，增強獨立董事的獨立性。要修改完善現有的獨立董事提名方法，增加中小股東選擇獨立董事的機會和權利。獨立董事引入是為了監督控股股東及其代理人的行為，那麼獨立董事的人選就不能由控股股東選擇，否則獨立董事的作用就會大打折扣。可以考慮成立獨立董事協會，由獨立董事協會統一向上市公司派遣獨立董事，保證其在經濟、身份上的獨立性，真正發揮獨立董事的作用。第三，強化獨立董事的問責制度，使獨立董事認真地履行自己的職責，站在公司和全體股東利益的立場上發表意見。

3．充分發揮監事會的作用。監事會的設置應傾向於保護股東的權益，保障監事會獨立、有效地行使監督職權。加大監事會的權力，強化監事會對公司財務的檢查監督作用，如允許監事會直接聘請會計師而不需要股東大會和董事會的批准。(1)明確監事會的職責。監事會有權在法定職權范圍內獨立行使監督檢查權，不受股東、董事、經理的干涉和制約，這就要求為監事會行使監督權提供法律保障和經濟保障。(2)保證監事會的經濟獨立。我國《公司法》第五十七條規定：「監事會、不設監事會的公司的監事行使職權所必需的費用，由公司承擔」。法律雖然賦予了監事會各項職權，但是實施監督所必需的費用仍由公司承擔，而公司由控股股東控制，因此監事會的費用仍控制在控股股東手中，經濟上的不獨立使得監事會仍然受制於控股股東，因此無法達到有效的監督效果。可以附加一些規定，如公司必須留出一定數額的監事會專項經費，或規定公司不得拒絕支付監事會的日常監督活動費用等，防止控股股東通過限制監事會的費用支出而使監事會受制於控股股東，達不到有效的監督效果。(3)提高監事會成員的素質，增強監事會的權威性。建立監事資格認證制度，促使上市公司選擇素質好、威望高的人擔任監事。

(二)完善投資者保護法律制度

保護證券投資者利益應首先從法制完善和基本制度建設著眼。中小股東權益法律保護應從以下兩方面加以完善：

1．合理設定民事賠償責任。首先，要有各項具體的規定。如受害人如何確定、賠償金額如何計算、違法行為主體依據何種原則承擔民事法律責任等技術性問題都需要明確，以保證民事法律責任得以有效執行。其次，增強可操作性，保證其能夠得到有效的執行。這就需要建立有效的訴訟制度，使權益遭到損害的所有投資者都能夠得到賠償，這樣既保護了投資者的權益，又增加了違法成本。可以借鑒美國的「集體訴訟」制度。所謂集體訴訟是指全體股東利益受到損害時，一名股東提起的民事訴訟結果可以適用於全體股東。證券市場侵權案最突出的特點是受侵害者眾多，個人投資者在精力、時間、經濟上都沒有能力單個提起訴訟，集體訴訟則可以彌補這一缺陷，節約各種成本。

2．實行「辨方舉證」。在我國的司法實踐中，舉證責任一般在控方，控告某人有罪要有真憑實據。我國證券市場上普遍存在的欺詐行為具有相當的隱蔽性，證券欺詐者在市場中通常處於明顯的優勢地位，特別是內幕交易和市場操縱行為。而作為控方的中小股東很難去調查取證，難以提起訴訟，即使是證監會也只能有選擇地對典型事件進行調查，這也是我國目前市場操縱行為盛行的原因。刑法中通行的「無罪推定」原則在證券市場監管中會造成對證券市場欺詐者的庇護，如果在證券監管中運用「有罪推定」原則，由被監管者承擔舉證的責任和義務，不僅能大大降低監管機構的監管成本，而且能極大地提高監管效率。「辨方舉證」需要經歷一定的時間和程序，難以在短期內生效，但一旦推行，對股票市場的規范將會起到巨大的作用。

(三)建立完善的證券監管體系

1．重塑證監會的監管者角色，加強監管獨立性。證監會應該作為一個獨立控制的行政執法委員會從國務院獨立出來，只對全國人大負責，不受國務院及其他行政部門的干涉，這樣可以消除政府作為國有資產管理人和證券市場主辦人對證監會過多的管制和政策支配，進而強化證監會的監管地位。賦予證監會在現行法律框架內獨立實施監管的權力，減少以致避免對證監會的不合理行政干預。

2．加強對信息披露的監管。我國的證券市場是典型的信息不對稱市場，因此，建立完善的信息披露制度，通過信息披露的強制性義務保證市場交易過程中信息的對稱性，造就「公開、公平、公正」的市場，為中小股東權益保護提供良好的環境。其中，對信息披露的有效監管應從加大執法力度、提高信息造假成本來人手。

(四)增強中小股東的自我保護意識

1．要加強證券知識的學習。投資者只有加強學習，熟悉和掌握相關知識，才能主動介入對證券市場其他參與主體的監督中，從而保護自身合法權益不受侵害。公務員之家

2．投資中發現問題要及時舉報。監管部門限於人力、物力，不可能對市場上的所有違法犯罪線索都能及時掌握。中小股東在掌握了相關的證券投資知識之後，可以經常關註上市公司的財務報表，及時發現問題。中小股東的訴訟成本高昂，但可以及時向監管部門或執法機關舉報，避免更多的中小股東受到侵害。

3．充分了解、行使法律賦予的各項權利。要了解法律賦予自身哪些權利，在權利受到侵害的時候可以採取什麼方式維護自身權利，加強維權意識。

剖析我國證券民事賠償法律的完善必要論文
摘要：凡因上市公司的虛假信息及其他違規行為而遭受損失的投資者都可以提出賠償請求。在具體確定有資格提起訴訟的投資者方面，一種觀點認為，應限定為在侵害行為發生之時並且直到提起訴訟這個期間都擁有該上市公……

關於非法證據使用對量刑影響論文
關鍵詞:非法證據/排除規則/警察自由裁量權 內容提要:非法證據排除規則的目的決定其適用范圍並將最終決定其命運。美國法的發展史證明，以遏制警察非法行為為出發點或者主要目的，排除非法證據往往……

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公司股東衍生權利分配平衡研究論文
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B. 美國政府對期貨市場的監管模式對我國完善期貨市場監管體系有何借鑒意義

1. 美國期貨市場的監管模式
l 1974 年以前，美國期貨市場都由交易所自我管理，交易所通過執行各種規則和發揮理事會、專業委員會及各職能部門的作用，有效實施自我管理。
l 20 世紀70 年代期貨交易品種擴大到金融產品後，由政府、期貨業協會和交易所組成的三級監管模式逐步形成。
l 1974 年美國國會在原來《商品交易所法》的基礎上通過了系統嚴密的《商品交易委員會法》，並成立了全國商品期貨交易委員會（CFTC）。CFTC 是美國期貨市場最高權力和監管機構，它通過制定嚴密高效的法規貫徹實施國會通過的法律，宏觀上對市場參與者進行管理。
l 1981 年美國期貨業協會（NFA）注冊成立，協會會員遍及期貨公司、咨詢顧問、基金經理、結算銀行、交易所、社會公眾及有關商業機構，具有充分的廣泛性。期貨業協會代表著整個行業各方面的切身利益，真實反映著行業的呼聲和要求。在美國三級監管模式中，在政府宏觀管理下，交易所和期貨業協會的自律管理至今一直發揮著市場管理的基礎和核心作用。

中國期貨市場是適應現貨貿易的需要在遠期現貨市場基礎上建立起來的，最早的鄭州商品交易所和深圳有色金屬交易所就是以原有現貨批發市場為依託成立的。在舊的計劃經濟條塊分割的格局下，在地方政府和行業主管部門支持下建立期貨市場是歷史的必然。
l 在1992－1998 年期間，中國期貨市場的政府監管實質上也主要是由各自的地方政府和行業主管部門實施的，同時交易所自我管理發揮著重要作用。當時在此背景下，各期貨交易所保持了旺盛的生命力，新品種不斷推出，市場規模逐年擴大。當然，其中存在的問題也很快暴露出來，一是地方政府和行業主管部門難以實現專業化管理，有時為了追求地方和行業利益，對交易所放任不管；二是市場缺少應有的法律法規，導致交易所自律管理無所遵從，有些交易所過分追求市場規模和短期利益，甚至縱容過度投機和違規操縱行為，市場功能受到較大扭曲。所以，在此期貨市場多頭分散管理期間，國務院從1993 年開始多次發布行政命令，停止了大部分上市品種的交易，交易所也由15 家減少到3 家。
l 1998 年以證監會為中心的集中監管模式形成。中國期貨市場的清理整頓基本結束，原來隸屬於地方政府和行業主管部門的交易所正式收歸證監會。此後，1999 年6 月《期貨交易管理暫行條例》頒布，中國證監會也出台了關於交易所、期貨公司等四個配套管理辦法，進一步確定了以中國證監會為中心的集中監管模式。這種監管模式是與清理整頓的歷史階段相適應的，它把中國期貨市場由盲目、無序發展導向了理性、有序發展的軌道。
l 以政府監管為主，還是以自律監管為主，目前已是中國期貨市場發展面臨的一個重要課題。就政府監管而言，政府監管具有統一性、權威性、強制性，能夠切實貫徹落實國家法律法規，克服市場失靈，保護市場參與者合法利益，維護市場長期穩定發展。但是，政府監管也具有被動性、滯後性、突然性和不可逆性。行政監管只能是事後干預，突然採取行政干預容易給市場帶來硬傷和後遺症，干預過多過細容易導致市場低效率和無活力。所以，以政府監管為主，只能是在期貨市場出現混亂、偏差和風險時採取的階段性政策，一旦市場恢復了有序發展，政府應主要用法律法規對市場進行宏觀管理，讓市場充分發揮自律管理職能。以自律管理為主，可以減輕政府部門的壓力，分散市場監管風險，有利於市場自我控制、自我調節、自我完善。
近十年來，世界期貨市場國際化、一體化步伐加快，成功的期貨市場監管模式也呈現出趨同性：
l 從監管體制看，三級監管模式已被各國普遍認可。這種分層化監管，有助於環環相扣，層層控制，互相制衡，分散風險，有利於不同層次藉助於市場手段、法律手段、行政手段對市場綜合監管。
l 從監管重點看，大多都把交易所和行業協會的自律管理作為期貨市場監管的基礎和核心力量，尊重市場規律，保證監管的市場化和靈活性。
l 從監管的手段看，各國都強調政府要從宏觀上對市場進行法制化管理，保證期貨市場發展的有序性、穩定性和持續性。
l 從發展角度看，各國都在根據市場發展的需要，總結監管經驗教訓，分析檢查各自監管模式的有效性，在實踐中對其不斷進行改進和調整，從而更好的保護期貨市場的競爭性、高效性和流動性，提高為市場參與者服務的水平。

哥們你是寫論文用吧，不給分真心有點少。
這是中大高博士的論文，摘了一部分給你了，希望有用

C. 求有關證券市場信息披露或內幕交易或監管方面的英語文章一篇,字數1000就可以了,要有文章出處和中文譯文

Shame fills a vacuum in China's financial law enforcement

中國金融法律執行力度的空缺由名譽懲罰來彌補

THE vast gaps in the regulations governing China's financial markets are nosecret. The risks are spelled out in mind-numbing detail in every Chinese shareprospectus issued to Western investors. They run the gamut from the possibilityof full-blown Communist expropriation to bad accounting, insider trading,market manipulation and fraud.

中國金融市場監管制度的巨大漏洞早已不是什麼秘密。在呈現給西方投資者的中國股票計劃書中，所有對風險細節的描述都讓人大腦短路。這些風險從標準的共產主義式沒收的可能性開始，一直到糟糕的會計，內部交易，市場交易和欺詐行為。

There are enough prosecutions to indicate that mischief-making goes on,but not enough to make enforcement appear credible. Even when there are rules,the line between acceptable and unacceptable conct is often unclear, and someactions are patently unfair. There is, for example, no 「full」 disclosure law,no match of regulation FD in America.Companies frequently meet investors selectively. The information that emergescan include changes in senior management—and hence strategy—and be ofextraordinary value. In more developed markets, aggrieved shareholders kept inthe dark could fire off private lawsuits; but private litigation in Chinais allowed only after the state has determined malfeasance.

雖然足夠多的說明書顯示這些問題還在繼續，但法律的執行力度卻遠遠不夠。即使是有相應的條文，其在可接受和不可接受行為之間的界線也通常不清晰，而且一些法律明顯就不公平。比方說，中國沒有和美國《反選擇性披露法》類似的要求「全部」披露的法律。公司頻繁地有選擇性地為投資者提供信息。有些信息因為涉及到公司高層的變動——從而影響公司戰略——而有很高的價值。在更加發達的市場上，那些被蒙蔽而憤懣的股東們可以發起私人訴訟；但在中國，只有政府認定了錯誤之後，私人的起訴程序才能啟動。

Given these shortcomings, Chinamight well be shunned by investors, but it is not. Its Shanghaiand Shenzhen stockmarkets—though falling sharply this year—were togethermcapitalised at $3.9 trillion at the end of January, more than in any country inthe world except America andJapan.Despite their size, the markets are not efficient, however. Share-pricemovements, according to several studies, do not fit as closely with financialresults as in other large markets. That is not only bad for investors; it alsoundermines the stockmarket's broader economic job of channelling capital towhere it can best be used.

按理說，有這樣大的缺陷，投資者應該盡量避開中國，但事實並非如此。上海和深圳的股市，盡管今年大幅下挫，但在1月底之前總共融資了3.9萬億美元，在所有的國家中僅此於美國和日本。然而，它的效率卻和它的規模不合拍。一些研究表明，中國的股票價格波動與其他大型市場不同，和其財務狀況沒有緊密地相關性。這不僅不利於投資者，同樣從根本上損害了股市所肩負的經濟任務，即把資本引導到能發揮最佳效用的地方。

Name and shame 美名與惡名

Plenty of studies demonstrate the role of a good legal environment tofinancial markets. But Benjamin Liebman and Curtis Milhaupt, two professors at Columbia LawSchool, argue in a forthcoming paper*that, whatever the limitations of the scope and enforcement of China's laws,another form of regulation has quietly emerged. Drawing on China's traditions, the authoritiesnow also discipline wrongdoers using public criticism.

許多研究都證實了良好的法治環境在金融市場中的重要角色。但是Benjamin Liebman和Curtis Milhaupt，兩位哥倫比亞法律學校的教授，在即將發表的論文上，將論證無論中國法律的限制范圍和執行度如何，另一種管制方式已經悄然興起。它源於一種中國傳統，即權威機關正使用輿論批評來約束過錯方。

Financial markets are usually regulated through well enforced securitieslaws, like the ones Americaintroced ring the Depression; or through self-regulation, as in America before the Depression and in London's AlternativeInvestment Market today. For many years academics focused more on laws,believing that exchanges pursued members' interests rather than those ofinvestors. But a landmark study by Paul Mahoney, of the University of Virginia,a decade ago began to shift support towards self-regulation. Privately runmarkets have an interest in safeguarding investors, because that is the bestmeans of increasing listing and trading volumes and thus of generating morefees. When exchanges were run by the state, it was not clear whether theself-interest worked in that way.

通常，金融市場的管制是通過高效執行的證券法來實現，比如美國在大蕭條時期所展示的那樣；或者通過市場自律來實現，比如美國在大蕭條之前和在今日倫敦的可替換投資市場。許多年來，學術上把注意力更多的集中在法律上。但在10年前，來自維吉尼亞大學的Paul Mahoney的一項里程碑式的研究，卻把支持力量轉向了自律。當交易所由私人經營時，捍衛投資者就是它的一項自身利益，因為這樣是最好方法以增加註冊公司和交易額，並因此獲得產生更多的收費。而當交易所由政府經營的時候，其自身利益是否能產生這樣的效果就很難確定了。

When China'stwo stock exchanges were created in 1990, the chief goal was to use private savingsto restructure state-owned firms. Investors received only minority stakes andlimited sway over corporate governance. Equally important, both exchanges wererun by bureaucrats, so there were fewer incentives to increase their value byattracting companies and punters. There was little effective competitionbetween them.

當中國的兩家股票交易所在1990年成立時，其主要的目的是利用私人存款以改建國有企業。投資者僅能得到很小的股權且對公司的運營的影響非常有限。同樣重要的是，兩家交易所均由政府機關運營，因而他們吸引公司和投機者以實現自身增殖的動機小得多。他們之間也幾乎沒有有效的競爭。

Over the past 18 years, Chinahas introced rules against market manipulation, fraud and insider dealing,but enforcement remains patchy. The China Securities Regulatory Commissionseems competent but overwhelmed. Sometimes it takes years to issue penaltiesafter lengthy investigations—and along the way cases lose relevance.

過去的18年間，中國頒布了許多禁止市場操縱，欺詐和內部交易的法律，但執行度始終都不足。中國證監會表面上是合格的，但實際上基本是擺設。有時候它得花上幾年的調查時間才能公布處罰，隨著時間的流逝，這些案件都失去了相關性。

In the meantime, the exchanges have quietly begun to acquire authority.The power that they wield appears flimsy—the most serious penalty they can levyis a rebuke to firms and indivials through public notices. But it isremarkably effective in a country with a long history of punishment byhumiliation—think of the cangue, a rectangular slab around the neck, inpre-Communist times and nce caps in the Cultural Revolution.

就在同一時間，證交所已經悄悄地開始獲取威權。他們能實現的最嚴重的處罰是斥責公司和個人並引起公眾的注意，看起來是個很脆弱的權力。但對於一個歷史上長期將羞辱當作懲罰的國家，它非常的有效——想想共產主義之前的刑枷，把脖子圍住的矩形木板和文化大革命時期的愚蠢的「高帽子」。

Messrs Liebman and Milhaupt write that between 2001 and 2006 the exchangespublicly criticised 205 companies and almost 1,700 people. They looked at theshare prices of the targeted firms both when they disclosed the conct forwhich they were being criticised and when the criticism was published. Theadmissions typically preceded the rebukes, and in the few weeks that followedthe firms' share prices underperformed the Shanghai stockmarket by an average of up to6% (see left-hand chart). After the criticism, there was a further lag of up to3% on average (see right-hand chart).

Messrs Liebman和Milhaupt寫到，在2001和2006年之間證交所公開批評了205家公司和近1700個人。他們觀察目標公司的股票價格變化，包括它們披露其受到批評的行動的時候和針對他們的批評被發布的時候。正常情況下是公司承認在先，隨後的幾周內這家公司的股票價格平均低於上海市場近6%（見左圖）。而隨後的公共批評，在一定的延遲下又可以讓它繼續下跌平均3%（見右圖）。

Using evidence from extensive interviews, Messrs Liebman and Milhauptpoint to other damage too. Raising money through equity markets and banksbecame more costly, and sometimes impossible, for companies that had beencriticised. Suppliers and customers also took a tougher line. Some people lost theright to be a director or senior manager, and suffered from pariah status in acountry where there is little pity for failure. The criticisms were sometimeseven a prelude to formal investigations by the regulatory authorities.

更廣泛地調查取證後，Messrs Liebman和Milhaupt指出還存在著其他的損失。因為公司被批評，它從銀行和股市融資將變得更加困難，有時候甚至無法融資。供應商和消費者也會更加決絕。有些人將失去成為總裁或高管的機會，還會在這個對失敗者沒有同情心的國家承受千夫所指的痛苦。批評有時候甚至是監管機關正式調查的前奏。

Criticism may count for a couple of reasons, the authors suggest. Amid thevacuum of information in China,any hint of bad news is likely to be seized upon. And, in a state-run economy,it is never good to be unpopular with the authorities.

作者表示，批評有如此威力是出於幾個原因。在中國，因為信息空缺，任何一個關於壞消息的暗示都可能引起巨大的關注。而且，在政府經營的經濟體里，得罪權威部門在任何情況下都不是好事。

From an academic point of view, more intriguing is that the exchanges havebegun to regulate themselves even though they are not private. This suggeststhat there is room, even in countries with authoritarian governments, for newforms of governance to emerge when laws fail. It is quite conceivable that theexchanges may become better regulators than the official ones.

從一個學術的觀點來看，更加有趣的是，盡管證交所並非私人經營，但也開始約束自身。這顯示，即使在威權主義政府的國家，當法律無從施力時，同樣有空間讓新的管理方式興起。我們完全可以相信，相比起政府機關來，證交所將是更優秀的監管者。

D. 當前股票市場分析的論文要怎麼寫，集體幾大要點

受周四美股暴跌，油價持續低迷和國內加息預期等影響，7日股市延續昨日大跌態勢。滬指跌破2700點關口，收於2688.38點；深指下跌276.14點，收於10146.4點。滬指本周下跌6.35%，創下年內最大周跌幅，兩市成交量較上周顯著縮小。自本輪調整以來，短短十多個交易日里，滬指跌下近500點，且仍未有企穩跡象，A股緣何跌跌不休呢？目前希臘等歐洲國家經濟再度趨於惡化，隨著外圍市場的波動，A股市場出現了一浪緊似一浪的調整行情。二是樓市政策調整。雖然外圍股市也在跌，不過領跌的還是A股，A股下跌有更個性的原因--- 樓市調控。樓市一直是被定義為「經濟支柱」產業的，此次樓市調整新政環環相扣，大有調整不到位不罷休的態勢。使得房地產產業鏈的相關個股出現了急跌，而受其拖累，金融股也出現急跌。采訪中，大摩卓越成長基金何濱女士告訴記者：房地產調控和政策收緊預期等因素繼續起作用之外，投資者情緒也似乎也開始出現變化。不僅前期估值水平高高在上的中小板開始大幅度補跌，就連具有防禦功能的消費類行業和政策扶持的新興產業也開始出現補跌走勢，市場情緒開始變得惶惑不安，市場整體重心在政策緊縮與一種恐慌環境中逐漸開始下移。三是緊縮政策出手，盡管存款准備金率年內已經三度上調，但本周3年期央票的發行量令市場大為驚訝，資金面的擔憂有所加劇。3年期央票發行量從首期150億元已放大至本周的1100億元，體現出央行資金回籠力度加大。何濱認為，在整體貨幣供應寬松的前提下預計未來收緊政策還有可能陸續出台。對於後市，采訪中，天相投顧分析師認為，近期A股和H股股價已非常接近，多數權重股的股價呈現倒掛現象，因此大盤的向下空間可能較為有限。不過，由於經過大跌之後震盪築底仍需時間，狀態的修復不可能在短時間內出現逆轉，由於擔憂情緒難以改善，市場企穩的可能性仍相對較低。一旦股市企穩，低位布局是明智之舉。對於具體板塊，中郵核心主題擬任基金經理劉霄漢告訴記者，盡管從4月份以來市場表現來看，金融、地產等周期性行業正在調整，但其他板塊和行業仍存不少機會，把握好投資主題，選擇具有高安全邊際、高成長性的主題股票，仍可獲良好投資收益。新型戰略產業主題、消費者與升級概念主題及區域經濟發展主題或可很好應對市場震盪。而接受本報記者采訪的金鷹基金分析人士則更加具體地闡述：前4月大盤藍籌股集中的鋼鐵、房地產、採掘業和金融保險等板塊位列跌幅榜前四名，跌幅分別達到24.47%、21.55%、19.55%和14.56%。而與此同時，中小板個股和創業板股票漲勢強勁，與大盤藍籌股持續下跌形成鮮明對照，中小板指數甚至逼近歷史新高。傳播文化、醫葯和電子三大板塊在前4月表現最強，其中傳播文化板塊整體漲幅高達17.63%，這些板塊有可能會在本輪下跌中率先起穩。

股票趨勢線研判要點：
1、上升趨勢線由各波動低點連成，下降趨勢線由各波動高點連成。

2、上升趨勢線是股價回擋的支撐點，當上升趨勢線被跌破時，形成出貨信號。下降趨勢線是股價反彈的阻力位，一旦下降趨勢線穿破，形成進貨信號。(股市馬經 http://www.goomj.com)

3、無論向上突破還是向下突破，均以超過3%方為有效突破，否則為假突破。

4、向上突破須佐以成交量放大，而向下突破無需量的配合，但確認有效後成交量方會增大。

5、如果突破以缺口形式出現的話，則突破將是強勁有力的。

6、在上升或下降趨勢的末期，股價會出現加速上升或加速下跌的現象，所以，市況反轉時的頂點成底部，一般均遠離趨勢線。

E. 美國對股票市場的監管與我國的監管有和異同

單從股市的規模和技術層面來說,中國的股市已經不輸於國外股市了.我們欠缺的是對上市公司有效的監管!

中國的股票市場歷來重融資輕回報,這種情況一時難以改善;另外,上市公司融資的透明度不高,錢到底用到何處,又產生多大效益很難判斷. 對違規的公司處理往往殃及到散戶,處理拖沓,索賠困難,如"大慶聯誼"案,所以在管理上市公司上,我們的股市還要有很長的路走.

外國的股票市場更看重股東的利益,賠償機制較完善,能夠有效的增加上市公司違規的成本.雖然如此,還是有敢冒天下之大不韙者如"安然"案. 但從對受損者的賠償和嚴懲肇事主謀上,還是體現了全力保護社會股東權力這一原則.

F. 美國股票市場的美國股票市場的產生與發展

美國股票市場產生於18世紀末期。美國紐約的華爾街是世界著名的國際金融中心，這里座落著許多馳名世界的證券交易所、證券公司及投資銀行等金融機構。美國最早的股票市場就在這里產生。1768年4月5日在華爾街建立的紐約州商會，為股票市場的形成創造了條件。當時所有的商人都聚集在華爾街買賣股票，小麥、煙草以及其他商品，甚至奴隸。1789年至1790年為了彌補獨立戰爭的費用，國會授權發行8000萬美元的股票，由於當時還沒有集中交易的正式市場，這些股票都是在咖啡館和拍賣行進行的。
1792年5月17日，經營拍賣業務和其他行業的24名商人商定，每天聚集在一棵西印度常綠樹下從事交易，這就是美國最早的股票市場。當時第一美國銀行，北美洲銀行和紐約銀行等銀行也參與了股票的買賣活動。1793年，一家名為湯迪的咖啡館在華爾街落成，這個露天股票市場就移進咖啡館經營，這就是紐約證券交易所的起源。1817年，紐約證券交易所的前身「紐約證券交易和管理處」正式成立，這是美國股票市場正式形成的標志。隨著美國交通運輸業、煤氣、電力工業的發展，這些產業的許多家公司都依靠發行股票等證券來籌集建設資金。t927年，國家銀行和9家水火保險公司以及紐約煤氣電燈公司都有股票在咖啡館進行交易。19世紀30年代至50年代，鐵路、公路股票，紡織業股票的交易活動也迅速增長。
隨著證券交易的發展，經營人員日漸增加，業務量也不斷擴大增多，咖啡館已不能適應需要。1863年，股票市場遷至華爾街上的布羅德大樓，同時將紐約證券交易和管理處更名為紐約證券交易所。這樣，在紐約就有一個正式經營場所的股票市場。 19世紀60年代以後，到20世紀30年代是美國股票市場迅速發展的階段。這一時期美國經濟的飛速發展，使金屬礦業、鐵路、紡織業等原有產業日益強大，並出現了石油、電力、汽車、機電等新興產業，股票市場等證券市場承擔了籌措這些產業所需巨額資金的任務。新的股份公司不斷出現，股票的發行量和流通量增長迅速，股票市場更加繁榮。1890年至1900年的10年問，紐約證券交易所平均每年賣出的股票達8400萬。此問，美國股票市場已形成一套較為完善的交易方法。
進入20世紀以後，美國的證券市場的地位發生了重大的變化，它開始由國內市場轉變為國際市場。第一次世界大戰不僅給歐洲經濟造成重大的創傷，而且使歐洲資本大量流向美國。戰後，紐約交易所就發展成為重要的國際資本市場，紐約也成為重要的國際金融市場。1921年，美國證券交易所在紐約成立。海外資本的流入，進一步促進了美國經濟的發展，有價證券交易的規模也迅速擴大。1923年至1929年，美國工業增長了18%，有價證券發行量增加了1．5倍，股票價格提高了2倍。這期間。股票市場非常活躍，交易量大幅度上升。1924年底。紐約證券交易總額已達270億美元，到1929年8月，交易量又急劇上升到近900億美元。股票價格從1921年的66．24點，上漲到1929年9月的569．49點。
這一階段，美國的股票市場出現了幾個明顯的特點：
①投資銀行從銀行等金融機構中分離出來，專門負責股票的承銷買賣業務，形成了投資銀行與商業銀行的分業經營形態。
②股票交易的主要對象是工業股、鐵路股、公用事業股及外國公司股。
③美國股票市場已經由國內市場轉化為國際市場。20世紀以後，歐洲資金，尤其是英國資金大量流入，紛紛購買美國公司的股票及各種債券，使紐約證券交易所成為著名的國際金融中心；
④股票市場已經形成了壟斷，由少數幾家大的私人投資銀行與國家金融機構共同控制股票市場的交易活動，使少數大資本家從股票溢價中大發橫財；
⑤美國股票市場已經形成了一套較為完整的交易方法。 1929年至1933年的世界性經濟危機使美國的股票市場受到嚴重的打擊，股票價格大跌，當年9至11月兩個月間就損失260億美元。10月24日的「黑色星期四」使股票市場空前的繁榮瞬間消失了。
美國市場崩潰以後，美國政府進行了一系列的調查研究，並在此基礎上相應制定了有關的法規，加強了對股票市場的管理和監督。政府及證券管理部門先後制定了1933年的證券法和1934年的證券交易法，使股票交易減少了投機欺詐等行為，股票市場逐漸地恢復了生機。
二次世界大戰期間，由於美國遠離歐亞戰場，在此期間大力發展生產，特別是軍火生產經濟在此期間發展較快。戰後，美國經濟則進入黃金發展時期，其中很重要的原因是歐洲及亞洲各國需要醫治戰爭的創傷，恢復和發展生產，大量從美國進口商品，從而促進了美國經濟的增長，股票市場也重新開始繁榮起來。1951年，紐約證券交易所登記的股票已達940億美元，1975年又增加到6840億美元，增長了6倍。
在這階段中，美國股票市場日趨健全完善。美國政府不斷修改和補充證券法和證券交易法，加強對市場的管理，使股票的發行、流通等交易行為日趨規范化、法律化，從而一個日趨完善的股票市場在美國形成。
美國股票市場近200年的歷史說明，證券市場的建立和發展，是與社會經濟的發展密切相關的。 未來的美國證券市場，會進一步朝全國一體化和國際化發展。
長期以來，美國證券市場，雖然以紐約為中心的證券交易體系一直在發展，但由於技術因素和其他因素影響，全國證券交易活動長期處於相互分離狀態，證券交易的地區特徵還十分明顯。為了改變這種狀況，美國政府做了大量的工作。1975年，美國通過了建立全國性證券系統的方法。並且。在證券交易機構大量運用以電腦為中心的新設備，使證券交易效率與容量都大大提高和增加。尤其是紐約證券交易所與西海岸的太平洋證券交易所的合並契約的完成，使美國東海岸與西海岸因此而有機地聯結為一體，為全國證券市場朝一體會合方向發展邁出了關鍵性的一步。
隨著國際經濟的國際化，美國證券市場也日益國際化。1985年6月30日，紐約證券交易所把早晨10點到下午4點的營業時間改為早晨6點半到下午4點，以加強同歐洲證券市場的協作。因為倫敦和紐約之間的時差為5個小時，紐約交易所變更營業時間後，倫敦和紐約兩地交易重復時間增加到1小時，這對歐洲投資者很有利。1986年6月，紐約證券交易所與倫敦證券交易所創立了共同調查委員會，以加強國際合作。

G. 美國金融危機對中國經濟的影響論文~~2000字左右

2008年3月，美國第四大投資銀行雷曼兄弟破產，由此引發金融危機，這場金融風暴很快震動了全球。在這場世界性的浩劫中，中國銀行、外貿業等都受到了不同程度的沖擊和影響。但挑戰和機遇並存，這次金融風暴在使中國經濟受到重創的同時，也為中資銀行融入全球提供了一個極好的機會。文章對美國金融危機給中國經濟帶來的影響進行了深入探討。

一，繼今年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產而被摩根大通收購近半年之後，華爾街再次爆出令人吃驚的消息：美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行以近44億美元收購，美國第四大投資銀行雷曼兄弟因為收購談判「流產」而宣布破產。而在此之前很難有人能預料到，前後僅半年時間，華爾街排名前五名的投資銀行竟然垮掉了三家。有人用「百年一遇的大地震」、也有人用「金融颶風」一詞比喻這場危機，無論哪種比喻，這場風暴以極快的速度震動了全球，與危機中心相隔一個太平洋的中國股市，也以2點告破表達了悲觀的態度，花旗亞太區經濟與市場分析部主管、董事總經理黃益平在9月25日《財經網》校園行上海交通大學稱：「中國就是美國鏡子里的影子。」在這場世界性的浩劫中，中國註定不能獨善其身。

二，首先是對中國銀行業的影響。國內幾大銀行總共購買了美國證券業價值約2億美元的證券產品。在美國金融業面臨巨大困境的今天，雷曼兄弟的破產無異於把華爾街向地獄又推進了一步，而國內金融機構購買的證券產品也面臨著巨額貶值甚至清算的厄運。例如華安基金已於9月16日在其網站上貼出醒目告示，提示旗下QDII產品「華安國際配置基金」的投資風險，由於雷曼兄弟下屬的雷曼兄弟金融公司為華安國際配置基金所持結構性保本票據的保本責任人，雷曼兄弟特殊金融公司為保本票據之基礎資產之一的零息票據的發行人，因此在極端情形下，華安國際配置基金將無法開放正常贖回業務，而且華安國際配置基金也有可能需參與破產清算而無法全額收回，甚至連該基金的存續也將出現問題。幸運的是，雖然銀行等金融機構因直接購買次級債產品是我國受次級債危機影響最直接的領域，但中國建設銀行研究部經理趙慶明表示從目前公布的各銀行年報來看，這部分的風險是可控的。因此，經濟學家景學成指出更值得注意是次貸危機的持續惡化對中國股市的心理壓力。他說：「股市是個信心產物，如今周邊股市狂跌，投資者心理壓力沉重，這些都成為一塊巨石，加速股指下行的速度。美國次貸危機引起的投資者恐慌情緒有著強大的傳染效應。」

三，除了資產縮水外，此次金融危機將引起外國投資者大量拋售中國資產包括中國金融機構和企業的股權、債權等，這可能對中國外匯和資產市場施加沉重的向下壓力，這也正是去年至今韓國正在發生的事情。外資機構投資者在韓國證券市場占據顯赫地位，他們在次貸危機中損失巨大，不得不拋售韓國資產，抽回投資，以救母國總部燃眉之急。根據韓國證券期貨交易所7月14日公布的數據，從27年6月～28年6月末的一年時間里，除了今年5月為凈買入之外，其餘各個月均為凈拋售，累計套現499億美元。在沉重的拋售壓力下，還在亞洲貨幣仍然對美元顯著升值之時，韓元已經早早開始對美元貶值。今年年初，美元兌韓元匯率還在95韓元兌1美元左右，到9月1日，韓元兌美元匯率已跌至46個月以來低點，近4年來首度跌破11韓元兌1美元，韓國主要股指隨之暴跌。令人倍感僥幸的是，雖然前幾年我國主要金融機構引進外資戰略投資者成風，但雷曼兄弟這家「舉世公認」的「華爾街一流投行」還沒有成為中國主要金融機構的戰略性投資者。不過，雷曼在金蝶軟體、旅遊搜索網站「去哪兒」、天津融創集團、銅管製造商金龍集團等公司的股本投資將面臨轉手。

四，其次，是對我國外貿業的影響。我國近年來GDP能夠保持高速增長，離不開出口、投資和消費三駕馬車的拉動。美國經濟的疲軟、金融形勢的持續惡化，再加上雷曼兄弟破產起到的加速作用使得今天的美國金融業更加風雨飄搖，而這勢必對我國的外貿出口造成沖擊。

五，海關總署9月22日發布分析報告指出，今年前七個月，扣除價格因素後，中國外貿出口數量同比增長12.5%，進口數量增長9.8%。與之相對，中國前七個月名義出口額增長22.6%，名義進口額增長31.1%。

六，中國實際出口增速下滑，自去年下半年已經開始。有媒體報道，國務院發展研究中心對外經濟研究部副部長隆國強曾於今年3月向商務部遞交一份報告。報告指出，自27年9月以後，中國出口月度實際增長率已經從上半年的約2%左右降至1%以下。今年一季度，出口實際增長率已經下降到3%，十分接近1998年亞洲金融危機爆發時的情況。

七，作為金融風暴的中心，美國的進口需求急劇下降。海關總署報告指出，今年前七個月，中國對美國出口同比增長9.9%，增幅下滑8.1個百分點，為22年以來中國對美出口增幅首次回落至個位數。1月～7月，美國仍然為中國的第二大貿易夥伴，但在中國進出口總額中的比重已由去年同期的16.2%下降至目前的12.8%。

八，海關總署將中國對美出口減速的主要原因歸結為次貸危機的負面影響蔓延和人民幣對美元持續升值。「須警惕次貸危機負面影響繼續蔓延，對其連鎖後果要予以密切關注。」海關總署在報告中指出。

九，實際上，美國次貸危機的影響不僅局限於中國對美國出口。危機初步爆發時，部分中國出口企業轉向歐洲市場，同時，中國對日本的出口保持強勁，而來自新興市場國家的需求也有力地支持了中國出口的高速增長。然而，當危機進一步深化，這些國家經濟先後受到不同程度的拖累，進口需求顯著下降。

十，這些因素在近幾個月逐步顯現。中國到歐洲出口已從年初3%～4%的高增長降至8月的22%。中國出口日本的情形與此類似，且下滑趨勢可能延續。除巴西以外，中國對主要新興市場經濟體的出口也明顯放慢，到俄羅斯的出口已經第二個月呈現負增長。

十一，因此北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，次級債危機及其影響的深入帶來的美元貶值和全球經濟放緩，將對我國出口造成較大影響。他還強調，由於出口製造商面向外需的產業重心難以在短時間內轉移，應關注產業結構調整過程中這些企業的轉移成本上升，並給予相應的政策支持。

十二，最後，是對我國的挑戰也可能是機遇。毫無疑問這次由次貸危機引發的美國金融動盪將會在相當長的一段時間內影響世界經濟，正如美聯儲前主席格林斯潘所說的，這是美國1年以來遭受的最嚴重的一次金融危機。而當前的金融全球化使得這次金融危機蔓延的深度和廣度都要超過以往任何一次金融危機。從前擁有著數家世界著名投資銀行、掌管美國金融業16萬億美元資產規模的世界金融中心紐約也很有可能將讓位於倫敦或者東京，可以說世界的金融格局可能正在經受著滄海桑田般的巨變。對於中國來說，國內金融業的全球化水平相對較低，金融掌控管理能力相對較弱，而這既可能是中國被此次金融危機邊緣化的「好運氣」，也是中國金融機構亟待克服的問題。

十三，安永全球CEO特黎認為，這次金融危機反而為中資銀行提供了一個融入全球的好機會。他對近期中國工商銀行等中資銀行的海外擴張行動持肯定態度。他認為目前並購價格已經出現大幅下降，如果收購對象符合中資銀行的戰略利益，中資銀行可以考慮在中介機構的幫助下，著手走向海外。不過他同時提醒中資銀行，應借鑒美國同行的教訓，在業務擴張的同時，要保持穩定而良好的財務狀況。

H. 瞻望中國股票市場的發現前景論文

（一）我國股票市場目前的現狀及其評價
市場是按照一定規則正常運行的，不規范的股市對我國資本市場和整個經濟發展的影響會越來越大。
重新認識股市的作用
政府、社會、投資者要更新觀念，重新認識股票市場的地位和作用。股票市場的發展是我國經濟體制改革的必然結果，但在股票市場上參與者管理者中對股票市場的認識還沒有上升到一定的高度，存在一定的誤區。從政府角度上看，股票市場是籌資的重要場所，發展股票市場可以有效地解決國有大中型企業的資金不足，因此積極推薦本地區的企業上市，這種認識使得一些企業上市後只是為了圈錢，而不是按現代企業制度對企業產權制度和管理方式進行徹底的改造。表現在一些企業在上市之後，經營觀念和管理機制機制沒有從根本上轉變，有的很快就出現了虧損。
因此，政府應把資本資源的優化配置作為證券市場的首要功能，通過上市公司基本面促使資本流入有更大贏利可能的公司。
從投資者角度上看，由於股市存在著投機行為，投資者認為股票市場投資就是炒股票，尋求買賣價差，改為應當樹立正確投資理念，通過投資企業靠企業發展和資產的增值使自己獲得較高的長遠收益；另一方面，投資於有發展前景的企業並成為真正的股東，享受股東的權力，可以從企業獲得應有的紅利。
從企業角度上看，股票市場的退出機制已經開始實施，隨著PT水仙被摘牌和8家PT公司面臨著退市風險，市場已經按優勝劣汰的機制重新配置資本資源，靠」圈錢」和包裝上市已經成為過眼雲煙。
因此必須從根本上按現代企業制度建立企業的經營機制，提高經營效益，這樣才能使企業面對國內同行的競爭乃到國際復雜的競爭中立於不敗之地。因此，企業是否上市籌集資金或通過其它途徑籌集資金需要認真思考，特別是現在信息披露制度不斷完善，想上市必然會泄露一些商業秘密，所以應從企業根本利益考慮，上市並不是惟一的途徑。
解決國有股、法人股上市流通問題
改革現行股票發行制度，盡快解決國有股，法人股上市流通問題，逐步實現我國股票市場的統一。我國現行股票發行是核准制，證券管理部門對證券發行公司進行嚴格的資格審查，取消證券發行實行計劃管理，規模控制方式，放開一級市場發行價格，國有、民營、合資企業均可以申請發行上市；股票發行價格改革以定價為主向競價方向發展，逐步讓市場決定具體發行價格。
另一方面，逐步解決國有股，法人股問題，可以以各種方式，如根據市場容量，繼續實行國有股配售減持，引入優先股方式，將國有股轉換為優先股，擴大各種投資基金，保險基金在股票市場投資的范圍，通過網上交易，協議轉讓等各種方式擴大法人股流通，降低國有股與法人股比重，增加個人股數量。因為，國有股和法人股如果不上市，和個人股比較不能實現同股同權，企業資產的優化組合也很難實現，既不利於企業優勝劣汰和市場機制，也不利於個人投資者的積極性。
再另一方面，我國股市的交易只能是在場內交易的，和我國經濟改革的現狀相背。應採取集中與分散相統一，場內與場外交易相結合的方式，使股票市場暢通，也有利於退出機制實施後，被摘牌的上市公司的順利退出場內交易，以及不願上市的企業股票參與流通問題。
培養股市的坐市商
抑制投機行為，積極發展機構投資者，著重培養我國股票市場的坐市商。投機是投資的一種特殊形式。在我國投資渠道狹窄，投資品種單一的情況下，各種社會游資會大量進軍證券市場，規范投資理念，不斷培育機構投資者也顯得愈加重要。
證券投資基金便是其中之一。然而目前我國封閉式證券投資基金居多。開放式投資基金試點工作剛剛開始，所以要從我國國情出發，擴大投資基金規模，培育發展以社會資本和民間資本為主體的機構投資者，如保險基金、養老基金，同時，吸引大中型企業和企業集團對股市的投入，也可以在適當的條件下成立中外合作基金，在此基礎上，借鑒美國的經驗大力培育我國專家經紀人——坐市商。
在美國，坐市商大約占會員總數的25%左右，大約有30%-40%的股票交易量是在坐市商和傭金經紀商之間成交的。坐市商在穩定股市，防止股價暴漲暴跌，以維持股票市場的連續性等方面發揮了重要作用。因此，坐市商要發揮作用，不僅要有雄厚的資本，而且還要持有相當數量的股票，才能在股票價格暴漲暴跌時趨於平緩。
健全必要的法律、法規
逐步完善《證券法》、《公司法》，提高市場透明度，加大監管力度。為了保證股票市場健康發展，必須建立健全必要的法律、法規，如《證券法》、《公司法》，以及相應的稅收政策和適應證券市場需要的國際通行的會計制度。要保護中小投資者的利益，提高市場的透明度，本著「公平、公開、公正「的原則，提高上市公司的質量和資產可信度，增加投資者對股票市場的信心。加大監管力度，堅決打擊、杜絕不法市場行為，加大對操縱股價的查處力度。
（二）我國股票市場宜採取的對策，以及未來的出路
中國股票市場與宏觀經濟
1、 從中國股票市場與宏觀經濟的現狀談起
在發達的市場經濟國家，股票市場發揮著經濟增長「晴雨表」的功能，而從我國的股票市場情況看，股價指數與GDP走勢出現了雙向背離、股票市場與宏觀經濟關聯度過低的狀況 。因此，如何實現股票市場與宏觀經濟的協調發展，是亟待研究解決的問題。
2、股票市場與宏觀經濟出現背離的原因
【1】股權分裂造成流通股股東與非流通股股東投入產出的嚴重差異； 股權分裂是我國股市特有的現象，造成了中國股市對非流通股東具有較大的投資價值，而對流通股東投資價值較小。
【2】股權分裂造成了流通股股東對股市與國際接軌的恐懼； 股權分裂扭曲了中國股市，造成了過高的股價和市盈率，使境外投資者認為中國股市無投資價值。股民害怕管理層為了與國際接軌、為了成功引入QFII，把A股股價及其市盈率打下至使境外投資者認為有投資價值為止；也害怕引入QFII使大量無法在國內市場贏利的機構投資者抽離資金投向境外。
【3】我國股票市場參與各方弄虛作假，缺乏誠信； 股民害怕弄虛作假。大多數上市公司的監事會「形同虛設」，對大股東的行為缺少有效的監督機制，由此產生了一系列侵佔和損害中小股東利益的現象。如信息批露不規范、短期行為、過度圈錢、過度投資和忽視小股東權益。管理層對責任和誠信義務的意識淡薄，甚至在經營管理上存在過失問題。市場股評人士素質不高等都都致使股民造成損失而喪失信心。
【4】上市公司熱衷於圈錢，不思回報； 高市盈率的發行價和上市價，各上市公司無節制的高價增發和配售新股。可是，不少公司募集到大量資金後，當年就陷入虧損。募集來的資金有的用於炒股，有的不知道去向。給廣大股民留下了揮之不去的陰影。
【5】全球經濟衰退，股市低迷。 全球經濟衰退，對我國股市有不小的影響。由於經濟全球化的快速發展，國與國的經濟聯系空前緊密。全球經濟衰退對我國某些行業的進出口帶來了直接的影響，表現雜微觀上市公司來說，就是公司業績的下滑。
3、實現宏觀經濟目標必須大力發展股票市場
【1】 1978年實行改革開放以來到2011年，宏觀經濟已保持33年的高速增長，主要靠銀行貸款的間接融資，股票市場處於試點階段 ，境內股票市場籌資所佔比重很小。
【2】 要使宏觀經濟繼續保持快速、健康發展，實現宏觀經濟發展目標，不能再靠過去的近乎單一的融資方式，必須大力發展股市等資本市場，逐步擴大直接融資比重。現代市場經濟的核心是金融，資本市場是聯結其他生產要素市場的紐帶。發展資本市場，才會把其他生產要素緊密結合起來，形成現實的生產力。這不僅有利於分散銀行的金融風險，而且會使更多的儲蓄轉化為投資，從而使資本市場繼擴大內需、外貿出口、引進外資後，成為推動宏觀經濟發展的一個新的引擎。
【3】 發展股票市場，既要擴大股市規模，又要提高股市效率。擴大股市規模，是要使股票市場的市值與GDP保持一個合理比例，擴大直接融資。
【4】 按目前全球新興市場股市佔GDP比例和直接融資比例的平均水平計算，我國股市市值規模需要有一個大發展。提高股市效率，必須調整股市結構(股權結構、股價結構、投資者結構等)，優化資源配置，股市的投資應重點流向業績好、成長性好的行業和上市公司，使更多的股票具有長期投資價值，成為廣大投資者可長期持有的金融資產。
4、當前股票市場與宏觀經濟關聯度過低
在我國股票市場發展的多數年份里，股指走勢與GDP走勢一直相背離，宏觀經濟發展總體上呈現高速增長態勢，但股指走勢卻是高低互現，波動運行其根本原因在於股票市場與宏觀經濟關聯度不高，具體原因有以下幾個方面：
【1】股票市場規模過小 股票市場與宏觀經濟比較，規模太小，兩者很不相稱 ，我國流通市值相當於GDP的比重是12.19%，而全球新興市場這一比例平均約是70%，成熟市場是100—130%。股市相對宏觀經濟規模過小，妨礙了二者的有效互動，有時宏觀經濟增幅下滑沒有妨礙股指大幅走強，有時宏觀經濟走強，也沒能阻止股指大幅下跌。
【2】上市公司整體素質差。 我國上市公司整體素質不高，股價指數與宏觀經濟走勢的關聯，主要是通過上市公司業績實現的。從理論上說，微觀經濟是宏觀經濟的基礎，宏觀經濟走勢向好，是因為微觀經濟(公司)業績好，股價指數自然強勁。但實際上，我國股指走勢與上市公司業績、上市公司業績與宏觀經濟發展這三者沒有太大的關聯。
【3】股票市場處於初級階段 股票市場規模小和上市公司整體素質差這兩個問題，是由股票市場所處的階段決定的。 (1)從監管體制看 ：直到1998年8月5日，中國證監會才被正式確認為國務院直屬機構； (2)從股票發行體制來看：2000年3月16日 ，我國股票發行體制由審批制向核准制轉變； (3)從投資者結構來看，我國股票市場散戶投資者所佔比重較大，機構投資者所佔比例過低； (4)從證券市場中介機構看 ，多數為中小券商； (5)從證券市場的法律體系看 ，1999年7月1日正式實施《中華人民共和國證券法》，目前該法還在重新修訂之中。
從上述基本架構看，中國股市確處於由試點階段向正常發展階段的過渡時期，如這個過渡期能與我國入世過渡期同時結束是最好的。
5、股票市場與宏觀經濟協調發展的對策建議
【1】宏觀經濟部門都應關注股票市場的發展。宏觀經濟要想繼續保持高速增長 ，股票市場的發展是關乎宏觀經濟全局的一個戰略性問題。
【2】要加強股票市場基礎建設。 當前，中國股票市場存在的各種主要問題，都可歸因於股市的不成熟。應在總結歷史經驗教訓的基礎上，進一步搞好股市的基礎建設。例如，改革公司上市、退市制度，大力發展機構投資者，拓寬合規資金入市渠道，完善中小投資者利益保護機制，建設多層次市場體系，豐富股票市場產品，完善市場交易規則，強化信息披露，倡導價值投資理念，加強對股市運行嚴格、有效的監管，健全股市法律體系。
【3】要切實提高上市公司的素質。 上市公司的高素質是股票市場健康發展的基石。在股市中，國家收取的印花稅、中介機構的傭金、投資者的回報等，都應是上市公司創造的，這才談得上股市具有投資價值。 可以說，提高上市公司的素質，是股市建設基礎的基礎。
【4】要解決好全流通問題。 穩定和發展股票市場，既要加強市場基礎建設，也要重視解決股市試點中形成的歷史遺留問題。
【5】 要重視解決經濟發展中的問題。
在股票市場與宏觀經濟的關聯度增強後，宏觀經濟的風吹草動，會很快在股市上反映出來。回顧近百年來國際股市風雲，各國股市大盤遭遇重創，大多是因為宏觀經濟出了問題。我們應重視發揮社會主義市場經濟宏觀調控能力強的優勢，堅持用改革和發展的辦法，適時解決經濟發展中出現的問題，為中國股市發展創造良好的實體經濟環境。

I. 中翻英：淺談美國次貸危機對我國金融監管的啟示，謝謝

美國次貸危機對我國金融監管的若干啟示2008-11-22 12:24摘 要:美國次貸危機為我國金融風險的防範與監管提供了反面的經驗教訓,尤其是引起人們對我國住房按揭貸款市場潛在風險的高度關注。我國要加強信貸風險管理,完善證券化風險防範法律制度;加強市場化監管,完善金融機構破產法律制度;加強監管成本意識,完善金融監管協調機制;防範國際金融風險,加強金融監管的國際合作。

關鍵詞:次貸危機;金融風險防範;金融監管

美國次貸危機無疑為中國金融風險的防範與監管提供了反面的經驗教訓,尤其是引起人們對中國住房按揭貸款市場潛在風險的高度關注。中國會不會重蹈美國次貸危機之覆轍? 他山之石,可以攻玉。美國次貸危機對完善我國金融風險的防範與監管具有重要啟示。

一、加強信貸風險管理,完善證券化風險防範法律制度

次貸危機表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應方降低信貸門檻、忽視風險管理,需求方過度借貸、反復抵押融資。盡管這種風險基本上通過證券化的方式已經分散了,但是這些風險並沒有消失,一旦條件具備,風險就會暴露出來,而且風險通過證券化的渠道影響更為廣泛。著名金融學者易憲容認為,中國按揭貸款實際上比美國次級債券的風險要高。如果中國的房地產市場價格出現逆轉,其潛在風險必然會暴露出來,國內銀行所面臨的危機肯定會比美國次級債券出現的危機要嚴重。[ 1 ]可以說,完善房地產信貸及其證券化風險防範的法律制度是中國避免重蹈覆轍的當務之急。

首先,要加強信貸風險管理,提高住房按揭貸款的信用門檻。2007 年《中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會關於加強商業性房地產信貸管理的通知》規定, 90平方米以下的首套自住房的貸款首付款比例不得低於20%; 90平方米以上的不得低於30%;對已利用貸款購買住房、又申請購買第二套(含)以上住房的,貸款首付款比例不得低於40% ,貸款利率不得低於中國人民銀行公布的同期同檔次基準利率的1. 1倍,而且貸款首付款比例和利率水平應隨套數增加而大幅度提高,且借款人償還住房貸款的月支出不得高於其月收入的50%。在緊接著的《補充通知》中明確「以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)為單位認定房貸次數」。在次貸危機陰雲密布的背景下出台上述嚴格住房消費信貸管理的措施,表明我國監管層已經意識到了住房按揭貸款市場的高風險,顯示了監管層切實加強信貸風險管理的決心。

其次,要完善住房按揭貸款證券化風險防範法律制度。金融資產證券化是近年來我國金融改革與理論研究的熱點。經濟學界廣泛探討了資產證券化的風險,如交易結構風險、信用風險、提前償還風險和利率風險。法學界則重點研究了我國開展資產證券化所面臨的主要法律障礙,如資產支持證券性質界定的模糊性、SPV (特殊目的公司)運作模式所存在的法律問題、「破產隔離」與「真實出售」以及實質性風險轉讓的法律依據等[ 2 ] 。目前規范資產證券化的主要法律是2005年央行頒布的《信貸資產證券化試點管理辦法》和中國銀監會頒布的《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》。以上法律對信貸資產業務的市場准入和風險管理做出了專門規定,專門設立了「業務規則與風險管理」一章,對資產證券化的各個參與主體提出了統一的風險管理要求,強調了金融機構的內部風險隔離和風險揭示問題,要求參與證券化交易的金融機構建立有效的內部風險隔離機制。以上法律屬於部門規章,法律層次較低,難以解決現存的一些法律問題。應當借鑒國外資產證券化風險防範的經驗教訓,盡快制定專門的金融資產證券化法,處理好外部監管和內控制度之間的關系,完善我國資產證券化風險監管。

二、加強市場化監管,完善金融機構破產法律制度

次貸危機表明,要減少金融機構的道德風險,必須構建完善的市場紀律約束機制,加強市場化監管。以存款保險為核心的金融安全網在強調金融安全的同時也加大了金融機構經營上的道德風險。也許激勵結構的最重要的部分是:使所有方都明白,即是管理良好,銀行也可能倒閉,因為銀行業務涉及風險承擔的問題。而監管當局將允許那些償付能力不足的銀行倒閉。不幸的是,監管當局不可能做出一個完全可信的、不救助破產銀行的事前承諾,但是,可以建立一個增加承諾難度的體制[ 3 ] 。新《巴塞爾銀行監管委員會銀行監管核心原則》也強調監管不能夠代替市場約束。

加強市場化監管要求構建完善的金融市場准入機制、金融市場行為監管機制和金融市場退出機制。必須根除金融領域「不破產、無風險」的傳統觀念,並充分認識到金融破產制度的重要價值和意義:第一,可以有效抑制金融機構的道德風險。第二,存款人的破產觀念轉變必然帶來風險意識的提高,進而自覺對銀行通過「用腳投票」等方式來監督銀行的監督管理,從而加強市場約束的力量。[ 4 ]盡管我國的《商業銀行法》、《保險法》和《證券法》等法律已經明確規定商業銀行、保險公司及證券公司等金融機構是自我經營、自我約束、自擔風險的企業法人,但是我國的金融市場退出機制尚不完善。2006 年制定的《企業破產法》第134 條規定:「金融機構實施破產的,國務院可以根據本法和其他有關法律的規定製定實施辦法。」目前,《銀行業金融機構破產條例》已進入立法進程。它對於完善金融機構破產法律制度,提供銀行經營風險的激勵具有重要意義。一旦危機發生,它能夠為政府幹預危機措施的效果提供威懾力,同時也有利於確定政府幹預的合理界限,防止政府過度干預破壞市場約束機制。

三、加強監管成本意識,完善金融監管協調機制美國的金融監管體制是一種典型的分權型多頭監管模式,被稱為傘式監管+功能監管的體制,實際上是功能監管與機構監管的混合體,監管機構形成橫向和縱向交叉的網狀監管格局[ 5 ] 。這種監管體系存在的明顯不足是容易造成重復監管或監管真空,從而導致金融體系的風險。因此,必須加強金融監管機構之間的協調。1999 年《金融服務現代化法案》規定由美聯儲作為綜合監管的上級機構對金融控股公司進行總體監管,其它監管機構負責功能性監管,OCC、FD IC等監管機構負責對銀行進行監管,SEC和州保險監管機構分別對證券公司和保險公司進行監管,即美國在原有分業監管的框架下加強了各金融機構的協調和綜合。

次貸危機發生以後,美聯儲以及美國財政部聯邦住房局等監管機構採取了干預措施,但收效甚微。這引發了人們對美國金融監管體制的反思,最終引發了美國金融監管體制的革命。美國財政部長保爾森2008年3月31日宣布,美國政府將對金融監管體制進行全面改革:第一,擴大美國聯邦儲備委員會的監管許可權,除監管商業銀行外,還將有權監管投資銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風險的商業機構。第二,新建「金融審慎管理局」,整合銀行監管權。把目前由5個聯邦機構負責的日常銀行監管事務收歸「金融審慎管理局」統一負責。第三,新建「商業行為監管局」,負責規范商業活動和保護消費者利益。主要行使目前證券交易委員會和商品期貨交易委員會的職能。此外,還新建了「抵押貸款創設委員會」和「全國保險管理局」,將抵押貸款經紀人和保險業監管權從各州政府分管逐步收歸聯邦政府統一管理。美國媒體稱,這將是美國自上世紀經濟「大蕭條」以來最大的一次金融監管體制改革。

次級按揭貸款債券涉及到銀行、證券和保險等各個金融行業,如保險公司、投資公司甚至養老基金都是次級債的重要投資者。次貸危機的發生表明美國的金融監管機構之間缺乏有效的協調機制,對投機風險產生了監管真空,最終引發了系統性的金融風險爆發。此次金融大改革中美聯儲的監管權力進一步擴大,作為「市場穩定監管者」不僅可以監管銀行、金融控股公司,還可以有權監管投資銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風險的商業機構。這表明其加大了金融監管協調的力度。另外,減少多頭監管者,整合金融監管機構,為協調金融監管清除了障礙。[論文網 www.LunWenNet.Com]

美國的經驗教訓警示中國必須加快建立和完善適合本國國情的金融監管協調機制。2003 年中國銀監會的成立標志著「一行三會」的金融分業監管體制的形成。在混業經營趨勢下,完善金融監管協調機制也成為我國近年來理論和實踐中的熱點問題。在立法上,《中國人民銀行法》第35 條規定:「中國人民銀行應當和國務院銀行業監督管理機構、國務院其他金融監督管理機構建立監督管理信息共享機制。」《銀行業監督管理法》第6條規定:「國務院銀行業監督管理機構應當和中國人民銀行、國務院其他金融監督管理機構建立監督管理信息共享機制。」在實踐中, 2004 年6 月28 日,中國銀監會、證監會、保監會正式公布《三大金融監管機構金融監管分工合作備忘錄》,以制度形式賦予了監管聯席會議制度:積極協調配合,避免監管真空和重復監管的使命。但監管聯席會議制度的實踐效果不盡人意,而且作為重要金融宏觀調控與監管主體的中國人民銀行被排除在外。財政部副部長李勇在國際金融論壇第三屆年會上透露,我國正在嘗試建立中央銀行、財政部門和金融監管等有關部門之間的金融監管協調機制,以適應金融業綜合經營發展趨勢的需要。

另外,我們必須要加強金融監管的成本意識。不僅要考慮到新增監管機構增加的直接費用以及採取金融監管措施的必要費用,還應當考慮這些措施可能導致的市場損失,這是政府監管替代市場調節的一種機會成本。這是我們過去往往容易忽略的。例如我國是否真的需要建立一個凌駕於「一行三會」之上的機構———金融監管協調委員會? 還是通過擴大中央銀行的權力賦予其履行金融監管協調的最終職責? 這取決於不同監管方式之間的成本比較以及邊際監管成本與邊際監管收益之間的比較。一般而言,金融監管協調的邊際成本小於邊際收益,這是進行金融監管協調的經濟學基礎。增設金融監管協調委員會的成本大於通過擴大中央銀行權力增加的成本,就成本最小化而言,應賦予中央銀行以協調金融監管的最終職責。

四、謹防國際金融風險,加強金融監管的國際合作

次貸危機已經演變成自1997年東南亞金融危機以來的一場全球范圍內的金融危機。受損失的不僅是美國的金融機構,歐洲與亞太地區的金融機構也損失慘重。實際上從遭受沖擊和損失的程度看,歐洲的金融機構遠甚於美國的金融機構,甚至有市場人士認為這一次次按風波實際上主要是由歐洲的金融機構為美國的金融風險埋單[ 6 ] 。難怪歐洲央行會率先對金融系統注資以增加市場流動性。中國亦有不少金融機構購買了部分涉及次貸的金融產品,如共匯出109 億美元資金的銀行系QD II、基金系QD II,近期紛紛遭遇凈值縮水。金融全球化也是金融風險的全球化,國際金融市場的持續波動會影響人們對國內金融市場的預期,增加國內金融市場的風險。中國金融機構及監管層應當謹慎防範國際金融風險,加強對跨境資本流動的監管,穩步有序地推進金融開放。

為了防範和化解國際金融風險,必須加強金融監管的國際合作。金融監管國際協調與合作的機制主要包括信息交換、政策的相互融合、危機管理、確定合作的中介目標以及聯合行動[ 5 ] 。如為了控制次貸危機的蔓延,美聯儲與全球主要國家央行聯手行動,向金融系統注資,以增強市場的流動性,引發了全球股市的積極調整。中國已經加入了國際貨幣基金組織、世界銀行、證監會國際組織、國際保險監督官協會等國際金融組織,並且與許多國家或地區簽訂了金融諒解備忘錄,為加強金融監管的國際合作奠定了良好的基礎。我們應當善於利用金融監管合作機制,獲取信息,了解政策甚至要求就某些具體目標採取聯合行動以更好地防範和化解國際金融風險。

參考文獻:

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[ 6 ]巴曙松. 美國「次貸危機」的三大懸念[ J ]. 人民論壇,2007, (17) : 28 - 30.(論文 www.LunWenNet.Com)

J. 股票市場是什麼 論文

股票市場是股票發行和交易的場所。根據市場的功能劃分，股票市場可分為發行市場和流通市場。
發行市場是通過發行股票進行等資活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應者提供投資場所，發行市場是實現資本職能轉化的場所，通過發行股票，把社會閑散資金轉化為生產資本，由於發行活動是股市一切活動的源頭和起始點，故又稱發行市場為「一級市場」。流通市場是已發行股票進行轉讓的市場。又稱「二級市場」。
流通市場一方面為股票持有者提供隨時變現的機會。另一方面又為新的投資者提供投資機會。與發行市場的一次性行為不同、在流通市場上股票可以不斷地進行交易。
發行市場是流通市場的基礎和前提，流通市場又是發行市場得以存在和發展的件。發行市場的規模決定了流通市場的規模，影響看流通市場的交易價格。沒有發行市場，流通市場就成為無源之水、無本之木，在一定時期內，發行市場規模過小，容易使流通市場供需脫節，造成過度投機，股價颶升；發行節奏過快，股票供過於求，對流通市場形成壓力，股價低落，市場低迷，反過來影響發行市場的籌資。所以，發行市場和流通市場是相互依存、互為補充的整體。
根據市場的組織形式劃分，股票市場可分為場內交易市場和場外交易市場。
股票場內交易市場是股票集中交易的場所，即股票交易所。有些國家最初的股票交易所是自發產生的，有些則是根據國家的有關法規注冊登記設立或經批准設立的。今天的股票交易所有嚴密的組織。嚴格的管理，並有進行集中交易的固定場所，在許多國家，交易所是股票交易的唯一合法場所。在我國，1990年底，上海證券交易所正式成立、深圳證券交易所也開始試營業。
股票場外交易市場是在股票交易所以外的各證券交易機構櫃台上進行的股票交易市場，所以也叫做櫃台交易市場。隨著通訊技術的發展，一些國家出現了有組織的、並通過現代化通信與電腦網路進行交易的場外交易市場，如美國的全美證券商協會自動報價系統（NASDAQ〕。由於我國的證券市場還不成熟，目前還不具備發展場外交易市場的條件。
根據投資者范圍不同，我同股票市場還可分為境內投資者參與的A股市場和專供境外投資者參與的B股市場。

進入20世世紀之後。股票市場發展迅速，大致經歷了以下三個階段：
（1）自由放任階段（1900-1929年）。20世紀前30年中，美英等國的股份公司迅速增加，使股票市場規模和籌資能力迅速擴大。
一方面發行市場迅速擴大，流通市場空前繁榮，交易量直線上升。另一方面由於缺乏監管，股票欺詐和市場操縱時有發生，自由放任帶來了嚴重的過度投譏。當時主要股票市場的股票價格普遍被抬高到極不合理的程度，遠遠超過其實際價值。1929年10月29日，資本主義世界發生了嚴重的金融危機，作為經濟晴雨表的各國股票市場相繼出現了暴跌，投資者損失慘重。
（2〕法制建設階段（1930-1969年），1929年經濟危機之後，各國政府對股票市場開始全面加強法制和規范化建設。以美國為例，政府開始從法律上對證券市場加以嚴格管理，制定了《1933年證券法》、（1934年證券交易法）等一系列嚴密可行的證券法律。
美國1934年成立證券交易管理委員會，直接對股票市場進行監督和管理，為美國證券市場成為世界上最大的證券市場奠定了基礎。 其他有關國家的證券法制建設也不斷加強，股票市場逐漸規范。
（3）迅速發展階段（自1970年以來）。進入20世紀70年代之後，隨著西方工業發達國家經濟規模化和集約化程度的提高，東南亞和拉美發展中國家經濟的蓬勃興起。以及現代電腦、通信和網路技術的進步，股票市場步人了迅速發展的階段。l986年全球股票市場的市值總額為6.51萬億美元，全球上市公司總數為2.82萬家，到1995年年底、中值總額上升到17.79萬億美元。10年間市值增長了近3倍、上市公司增加了1萬多家、達到3.89萬家
1996年。全球股票市值繼續上升，達到20．29萬億美元。在主要發達國家，證券化率（股票市價總值與國內生產總值的比率）已經達到較高的程度，1995年，美國、日本和英國的證券化率分別達到95.5％、83.5％和121.7％。發展中國家的股票市場成長也相當迅速。新興市場的股票市價總值從1986年的0.24萬億美元增長到1995年的1.9萬億美元，10年問增長了近7倍。在股票中場規模擴大的同時，交易活動也日趨活躍，1986年，全球股票中場的交易金額為3.57萬億美元，1995年達到11.66萬億美元。