股票市場國際化頂層設計

⑴ 如何認識把中國的發展問題放在當今世界的大環境中加以考量

中共十八大之後的三中全會和四中全會所通過的改革決議，可以說是對中國未來相當長的一段時間里的頂層改革設計。不過，有了頂層設計不代表政策就能順利轉化成為現實，執行才是關鍵。政策如果不能執行下去，或者在執行過程中出現了大問題，就會導致不可預計的後果，不但不能推進改革，也有可能導致改革的倒退，甚至出現顛覆性的錯誤。如何把頂層設計的改革執行下去，正是今天中國所面臨的巨大挑戰。
剛剛過去的股災，已經從不同層面充分展示了中國的政策執行會遇到什麼樣的嚴重問題。三中全會決定推進以市場化為導向的經濟改革。經濟改革可以從各個方面推進，但現實上很難全面推進，需要找到有效的突破口。金融自由化可以說是這樣一個突破口。今天，無論在國際層面的發展還是國內發展的需要來看，中國迫切需要推進金融自由化。在國際層面，在中國已經轉型成為資本過剩國家、產能大量過剩的情況下，經濟要素需要走出去，人民幣需要國際化。同時，如果中國要在國際經濟體系中得到與其經濟力量相稱的地位，就要繼續往國際金融體系的頂端上升（例如把人民幣作為國際貨幣基金的儲備貨幣）。所有這一切都要求中國在金融自由化方面取得實質性進展。
就內部發展而言，金融自由化更是可持續經濟發展的需要。很多年來，中國政府把中小企業的發展，作為推動經濟可持續發展的最重要一環。這一政策在大部分國家都差不多。這並非政府不再重視大型企業，而是大型企業自我生存和發展的能力遠較中小企業高。把重點放在中小企業的理性表現在幾個方面。
首先，有利於企業的創新。世界上，大部分創新都來自中小企業。大型企業傾向於壟斷，中小企業除了加強自己的競爭能力別無他法，而創新則是競爭能力的來源。
第二，培養未來的大型企業。大型企業發展到一定程度，無論怎麼努力，都必然走下坡路，被從中小企業成長起來的新型大企業所取代。這是一個世界現象，中國也不能逃脫。
第三，中小企業有利於社會公平。在任何社會，中小企業的一個主要功能就是解決就業問題。就業是社會的第一次分配。如果不能解決就業問題，窮人的問題就很難解決。第四，在中國，近來的眾創運動又給發展中小企業增加了新的意義，那就是培養新一代企業家。目前的企業家都是在1980年代和1990年代兩波經濟分權過程中產生和成長起來的。他們已經到了年紀，很多不再具有再投資和創新的巨大動力。這需要政府進行新一輪的經濟分權，為新一代企業家的產生和發展， 提供有利的政策環境。
保留「平準經濟」能力
所有這一些迫切需要金融自由化。一個明顯的挑戰就是，很多年來，政府在改革國家控制的金融體系方面沒有實質性的進展，中小企業仍然很難從銀行系統融資。中國的金融系統盡管仍然是國家控制的，但也具有了華爾街那樣的「過大而不能倒」的特徵。沒有人有能力或者敢於把這么龐大的國有銀行系統「私有化」。這不僅是因為如很多學者所說的，龐大的國有銀行系統對改革具有強大的阻力，也是因為其他幾個原因。其一，在中國這么龐大的經濟體裡面，如果政府仍然要保留「平準經濟」（這是中國數千年經濟哲學的核心）的能力，仍然需要掌控龐大的金融系統。其二，前蘇聯和東歐國家的金融私有化並沒有解決任何問題，反而往往導致了寡頭經濟。其三，從西方私有銀行系統運作的經驗來看，私有化並不見得能夠有效解決中小企業的融資問題。在這樣的情況下，政府通過金融自由化，動員社會資本成為必然，也具有很大的理性。
為什麼具有如此理性的金融改革會導致股災？股災發生在經濟活動的微觀層面。在微觀層面，中國的股票市場已經運作有年，也建立了諸多制度機制，和西方國家的制度設計並沒有多大的差別。問題在於，為什麼那些在西方能夠有效運作的微觀制度，在中國不能有效運作甚至完全失效呢？人們不能僅在微觀層面找原因，而是要到頂層政策設計和中間的政策執行層面尋找。
在中國，任何頂層設計都會是一個政策概念，並且是表達改革和發展的方向性的東西，不可能要求頂層設計完整的制度體系。即使設計了，也會出現很多問題，因為頂層很難有足夠的信息和經驗來這樣做。這就需要中間層次做大量的工作，把頂層政策理念轉變成一系列政策和制度，才能到達微觀層面的運作。
現在看來，頂層設計向下延伸不足，沒有回答「中國需要什麼樣的市場化改革？」這個重要問題。這裡麵包含一種錯誤的認知，即市場化就是政府不幹預經濟。就股票市場來說，就是簡單放低企業和股民進入市場的門檻。其實，市場化並不是說政府不需要在經濟生活中扮演一個重要角色，而是政府角色的轉型，就是從以往的直接干預經濟，轉型到規制型政府，對經濟活動提供有效的規制。
問題是規制什麼樣的經濟活動？怎樣規制？怎樣使得規制制度在中國的環境中能夠有效運作？這些都是中間層需要思考的問題。如果在中間層沒有做這些工作的情況，把一個抽象的政策概念直接演變成微觀層面的個體經濟行為，必然會出現問題。
在微觀層面的確是有制度設計的，但問題是過於微觀，並且是照搬其他國家的做法，諸多微觀層面的制度設計，根本就沒有考量到中國社會的特性和來自外部的可能影響。這兩方面的問題在這次股災中表現得相當顯著。首先，股票市場的設計沒有考量到中國股民好賭博的民性。其次，就外部因素來說，制度設計沒有充分考量到在全球化狀態下，金融市場的運作必然要受到外面的巨大影響。
危機一發生，一些人抱怨國內的一些個人和機構做空股市，出現了「經濟漢奸」和「階級敵人」的概念；另一些則抱怨是海外力量的「陰謀」所致。實際上，如果估計不到這些可能的內外部因素，是決策部門本身的錯誤。內外部因素要影響股市，這應當是決策的前提。決策者對內外部因素沒有估計到或者估計不足，不去自我反省，而是指責內外部因素，這樣充其量只是一種逃避責任的做法。究其根本的原因在於中間層次不作為，沒有對那些可能影響政策實施過程的因素有足夠的認識。
類似政治錯誤足以顛覆黨國
政府動用了各方面的力量來救股市，試圖穩定市場。或許有人不滿意甚至很不滿意政府的做法，但畢竟政府有能力穩定市場。不過，如果類似的事件發生在政治領域，就有可能導致失敗國家的出現。經濟、社會等方面的改革出了差錯，執政黨可以動用一切力量扭轉局面，但政治領域則不一樣了，如果出現了問題，再也難以扭轉局面。前蘇聯戈巴喬夫所實行的政治改革就是這樣一種情形。
實際上，今天中國一些領域的經濟改革不僅達不到原來設想的目標，反而在逐漸走向反面。例如，金融自由化的目標本來是為了鼓勵實體經濟的發展，但因為缺乏有效的監管制度，金融經濟很快演變成金融投機，大量的錢不僅沒有走向實體經濟，反而從實體經濟領域吸引了大量的資金來投機，對實體經濟產生了巨大的負面影響。另一個例子就是近來流行的互聯網+政策。互聯網+的政策意在產業升級，把互聯網技術和實體經濟有效結合起來。但現在的互聯網商業活動對傳統商業活動有兩種影響。第一，商業活動從分散到集中，是商業活動的轉移而非升級。就是說從以前的非常分散的活動（例如百貨商店、小商店）轉向了集中，集中在幾家互聯網公司。說它是轉移而非升級，因為互聯網商業並沒有多少的技術成分。第二，商業活動的向下競爭，而不是向上競爭。因為監管不嚴等原因，互聯網商業充斥著假冒偽劣產品。互聯網商業為那些假冒偽劣產品提供了巨大的商業機會，對那些真正致力於技術升級的企業產生負面的影響。從這個角度說，互聯網商業是對產業的去升級，而非升級。
這說明如果沒有中層的配合，理想的頂層設計會走向反面。今天中國的問題就是中層不作為，使得頂層的政策理念不能有效轉化成為切實可行的政策和制度，把理念轉化為現實。1980年代和1990年代改革的成功，在於有效地調動了中層的積極性，有中央和地方兩條腿，兩個積極性。當時中央高層有改革的決心，有宏觀的改革理念，而中央各部委、各省市具有很大的積極性來實施和推動高層所想要的改革政策。當時各省市到處試點，大家互相競爭，從競爭中尋找最優的改革實踐模式，成功之後，再向全國推廣。更為重要的是，當時高層是容許地方進行試錯的。沒有試錯，就不可能有創新。容許試錯是改革創新的前提。
現在中間層不作為有其很多客觀因素。和當年相比，今天的中國需要一種集權式的改革。過去高度分散的改革模式已經過去，因為分散性改革所產生的諸多利益，到今天已經儼然成為了既得利益，要克服它們對改革的阻力，就需要集權。再者，反腐敗也在客觀上促成了很多中層幹部不敢作為，這倒不是因為他們中的一些人有腐敗行為，而是因為反腐敗運動沒有能夠把反腐敗和改革試錯區分開來，在這樣的情況下，誰也不敢試錯創新。
集權改革和反腐敗都是深化改革所需，因此中間層受到制約可以理解。但這並不是說，今天中間層不重要了。恰恰相反，在頂層設計已經到位的情況下，今天的中間層要比任何時候都顯得重要。如果沒有中間層的改革和創新，頂層政策就是空中樓閣，沒有可能落地生根。

⑵ 頂層設計的指導意義

「頂層設計」對指導經濟發展與改革意義重大。改革開放30年來，中國經濟總量佔世界經濟的份額已從1978年的1.8%提高到2009年的8.5%—8.6%左右，2010年超過日本，成為全球第二大經濟體。隨著經濟規模越來越大，影響中國經濟發展的因素也越來越復雜、積累的深層次矛盾問題越來越多，如何避免「頭痛醫頭腳痛醫腳」，從源頭上化解積弊，在重點領域取得突破，必須要有「頂層設計」。
首先，全方位改革需要「頂層設計」
社會建設不僅僅是社會福利體系和社會保障體系，還包括社會管理體制建設、社會組織建設、社會結構建設、社會利益關系協調機制建設等非常豐富的內容。應該說，長期以來我國的社會建設明顯滯後於經濟建設，而文化體制改革、民主體制改革也出現了短板效應，不利於經濟改革的縱深推進，因此，多領域改革必須通過「頂層設計」，齊頭並進。
「頂層設計」不同於改革開放初期的自下而上的「摸著石頭過河」，而是自上而下的「系統謀劃」。改革開放之初，中國經濟建設首先發力，但社會建設相對滯後，成為經濟攻堅的瓶頸。
其次，強國崛起需要「頂層設計」
中國是一個經濟大國，但不是一個金融大國。對於中國這樣一個工業大國而言，將本幣釘住一個越來越不穩定的信用貨幣而獲得長期的經濟金融穩定，這不但使本國的貨幣政策失去應有的獨立性，而且也很容易招致外部的壓力。中國工業與金融經濟發展失衡帶來的無可避免的一系列問題，全球「東升西降、南熱北冷」的格局註定：中國將在較長時期內面臨資產膨脹和人民幣過快升值的風險。因此，中國應以解決內外經濟失衡為著眼點，在貨幣政策、匯率制度、「資本池」政策、外匯儲備風險管理對策以及積極推進國際貨幣體系改革、推進人民幣國際化等方面，實施「工業立國與金融立國並重」的長期戰略，做出整體謀劃。
最後，政府要當好「總設計師」
當然，還有一個更深層次的含義就是，「頂層設計」意味著政府要為未來中國經濟的這艘巨輪當好「舵手」，當好「總設計師」。「頂層設計」將對政府和市場做更加准確的定位，政府不能替代市場，市場也不能替代政府，要避免市場失靈和政府失靈，既要打破壟斷資源減少市場扭曲和外部性、更要減少政府行為的盲目性，降低改革的風險與成本。

⑶ 中國資本市場的「改革頂層設計」該如何設計

改革頂層設計已成為今年兩會的一個熱門話題，代表委員們在從各自角度解讀這一全新的概念。但有一點是共同的，就是改革發展已進入深水區，一方面難度和復雜性加大；另一方面路徑比過去清晰了，我們的駕馭能力增強了。
嚴格地說，目前並沒有專門針對資本市場的改革頂層設計。並且，從總體上看，資本市場的改革設計應當放置在整體改革的設計之中。我們借鑒改革頂層設計這一概念，對涉及資本市場發展的目標、路徑、節奏等問題進行討論，目的是針對資本市場的階段性特徵，進一步理清發展思路，尋求更好的發展。
頂層設計概念出自系統工程學，字面含義是自高端開始的總體構想。整體主義戰略、縝密的理性思維與強調執行力，是頂層設計的三個特點。而在頂層設計之前冠以改革二字，是在黨的十七屆五中全會上首次出現，隨後在十二五規劃草案中、在去年底的中央工作會議上被反復提到。
胡錦濤總書記對頂層設計概念在中國改革過程中的使用作過全面表述，概括起來有三層含義：一是指導方針，明確指出著力提高發展的全面性、協調性、可持續性，在實踐中不斷開拓科學發展之路。二是基本內容，主要強調要堅持統籌兼顧、突出重點，從黨和國家全局出發，提高辯證思維水平、增強駕馭全局能力，把經濟社會發展各領域各環節協調好，同時要抓住和解決牽動全局的主要工作、事關長遠的重大問題、關系民生的緊迫任務。三是實現路徑，重點解決體制性障礙和深層次矛盾，全面協調推進經濟、政治、文化、社會等體制創新。
就資本市場改革發展的頂層設計而言，首先要符合經濟社會發展的大局，就現階段而言，就是要以科學發展為主題、以加快轉變經濟發展方式為主線，落實好十二五規劃。在這一大的前提下，資本市場改革的頂層設計可從以下四個方面加以考慮：
第一，增強與其它重點領域和關鍵環節改革的協調力度，使資本市場改革成為整體改革的催化劑，同時自身獲得其它配套改革的更大支持。
按照十二五規劃草案，改革的重點領域和關鍵環節主要包括收入分配、財稅金融投資體制、資源環境、資本市場、集體林權制度、國有企業等。我認為，收入分配製度、財稅金融投資體制、國有企業三項大的改革與資本市場關聯緊密，互為支持。資本市場改革需要充分估計相關改革的部署，圍繞交匯點精心設計，做出科學安排。
第二，認真評估、科學界定資本市場存在的主要矛盾和改革的重點環節，安排好改革次序，把握好節奏。
今年兩會上熱議的問題包括：上市公司再融資、新股發行制度、三板市場、退市機制、國際板、債券市場等等。是否這些事項都是該抓緊辦的呢？顯然不是。
總體上，我國直接融資的比例依然偏低，供需很不平衡。即使在出現流動性過剩情形的今天，仍有許多企業的正常融資需求得不到滿足。這正是融資市場不平衡的表現。所以，進一步理順股票等證券發行交易的機制，加強多層次市場建設，應是當務之急。全國性的三板市場應當加快建設步伐；而已有的創業板，可以進一步簡化發審程序，鼓勵更多合格企業上市；債券市場應當加快發展。
而為了化解市場擴容所可能引發的風險，關鍵是增強市場透明度，依法治市。為此，社會化的監督機制亟待建立，司法體系亟待加強，真正的退市機制應當盡早推出。
第三，顯著提高資本市場理論和文化建設的投入，顯著提升資本市場文化支撐。沒有強大理論的支持，就不可能形成強勢的輿論氛圍。
客觀而言，我國資本市場的理論建設十分薄弱，一定程度上，資本市場建設還停留技術認識的層面，拿來的資本市場和中國文化還沒有很好地融合起來。我認為，目前市場中存在的諸如過度炒作、違法違規、信任度不高等問題，除了與監管有關，更與資本文化缺失有關。
為此，應當大力加強中國特色資本市場基本理論的研究開發，增強人們對資本市場發展所處的基本國情和市情的認識和認知度；大力加強資本文化的普及教育，傳播和倡導法制基礎上的公平觀、監管觀、博弈觀、信用觀。
第四，重新審視經濟全球化背景下的不同資本市場之間的合作競爭機制，認真研究我國資本市場國際化的路徑。

⑷ 如何進行股權的頂層設計及長期有效的股權激

創始人想要在不控股的情況下實現對企業的控制，駕馭資本而非被資本駕馭，首先在引入資本或股權激勵之前，需要未雨綢繆，早作準備，做好企業股權的頂層設計（控制權設計）。通常而言，可以通過以下方式實現「小股掌大權」：
1、股份比例和表決權比例分離
《公司法》第四十三條的規定：「有限責任公司股東會會議由股東按照出資比例行使表決權；但是，公司章程另有規定的除外」，也就是說，有限責任公司可以通過公司章程約定「同股不同權」，創始人可以要求投資者或者股權激勵對象讓渡其所持股份的全部或者部分表決權，實現表決權和分紅權分離，從而既滿足資本逐利本性，又能夠繼續實現創始人對企業的控制，從而通過較少的股份爭取獲得更大的投票權。
2、通過一致行動人計劃提高創始人的控制能力
「一致行動人」即通過協議約定，某些股東就特定事項投票表決採取一致行動。意見不一致時，某些股東跟隨一致行動人投票。比如，創始股東之間、創始股東和投資人可以通過簽署一致行動人協議加大創始股東的投票權權重。
3、有限合夥持股平台的引入（杠桿持股，以小搏大）
有限合夥通過讓核心創始人擔任普通合夥人，從而控制整個有限合夥公司，然後通過有限合夥公司控制公司股權。其他股東只能是有限合夥的有限合夥人，不參與有限合夥管理，也就不能通過有限合夥控制公司。
4、AB股（牛卡計劃）
所謂AB股，即將企業股票分為兩種不同類型，創始股東與投資人持有不同類型的股票。比如，我們將創始股東持有的股票稱為「B類股票」，投資人持有的為「A類股票」。A類股票與B類股票的基本權利一致，但在以下三方面有區別：

（1）持有主體：A類股票主要由投資人與公眾股東持有，B類股票主要由創業團隊持有。

（2）投票權：設定不同的投票權。比如，每股A類股票可以設定為1個投票權，每股B類股票設定為10個投票權（1：10的投票權比例是美股比較常見的）

（3）轉換權：A類股票無法轉換為B類股票。B類股票一經轉讓即自動轉換成A類股票。
通過上述制度安排，企業一方面可以通過出讓股權對接利用外部資源，另一方面通過兩級分化的投票權設計，實現創業者對公司實行有效控制，亦可以防止惡意收購。
以上就是經邦根據你的提問給出的回答，望採納。

⑸ 公司創始人如何做好股權頂層設計

給你說說我前兩天在睿融的G·SSC聽課的一些結論：公司要發展壯大，開放股權是必然的趨勢，這是時代的潮流。開放股權並不可怕，可怕的是我們思維僵化。開放股權，關鍵是要有頂層思維，未雨綢繆，做好頂層設計。
創始人想要在不控股的情況下實現對企業的控制，駕馭資本而非被資本駕馭，首先在引入資本或股權激勵之前，需要未雨綢繆，早作準備，做好企業股權的頂層設計（控制權設計）。通常而言，可以通過以下方式實現「小股掌大權」：
1、股份比例和表決權比例分離
《公司法》第四十三條的規定：「有限責任公司股東會會議由股東按照出資比例行使表決權；但是，公司章程另有規定的除外」，也就是說，有限責任公司可以通過公司章程約定「同股不同權」，創始人可以要求投資者或者股權激勵對象讓渡其所持股份的全部或者部分表決權，實現表決權和分紅權分離，從而既滿足資本逐利本性，又能夠繼續實現創始人對企業的控制，從而通過較少的股份爭取獲得更大的投票權。
2、通過一致行動人計劃提高創始人的控制能力
「一致行動人」即通過協議約定，某些股東就特定事項投票表決採取一致行動。意見不一致時，某些股東跟隨一致行動人投票。比如，創始股東之間、創始股東和投資人可以通過簽署一致行動人協議加大創始股東的投票權權重。
3、有限合夥持股平台的引入（杠桿持股，以小搏大）
有限合夥通過讓核心創始人擔任普通合夥人，從而控制整個有限合夥公司，然後通過有限合夥公司控制公司股權。其他股東只能是有限合夥的有限合夥人，不參與有限合夥管理，也就不能通過有限合夥控制公司。
4、AB股（牛卡計劃）
所謂AB股，即將企業股票分為兩種不同類型，創始股東與投資人持有不同類型的股票。比如，我們將創始股東持有的股票稱為「B類股票」，投資人持有的為「A類股票」。A類股票與B類股票的基本權利一致，但在以下三方面有區別：
（1）持有主體：A類股票主要由投資人與公眾股東持有，B類股票主要由創業團隊持有。
（2）投票權：設定不同的投票權。比如，每股A類股票可以設定為1個投票權，每股B類股票設定為10個投票權（1：10的投票權比例是美股比較常見的）
（3）轉換權：A類股票無法轉換為B類股票。B類股票一經轉讓即自動轉換成A類股票。
通過上述制度安排，企業一方面可以通過出讓股權對接利用外部資源，另一方面通過兩級分化的投票權設計，實現創業者對公司實行有效控制，亦可以防止惡意收購。
以上是我在睿融的G·SSC頂層設計培訓課堂上面學到的一些東西，希望對你有幫助！

⑹ 中國股市和美國股市的區別是什麼

中國股市和美國股市的區別：
（一）投融資平台架構。美國擁有世界規模最大、結構最完善的多層次資本市場，從現貨到遠期、期貨、期權，從場內市場到場外市場，從國內市場到國際市場，它不但為企業提 供了一個多層次、多元化的融資渠道，同時也為投資者提供了一個組合投資、分散風險的投資平台。然而，中國資本市場體系卻是不健全、不完善的，我們有現貨市場，但衍生市場十分欠缺；我們有相對發展較快的場內市場，但場外市場規模狹小；此外，與擁有150萬億總資產的銀行業相比，中國股市、債市、基市規模仍很狹小。因此，中國企業融資偏好集中於銀行貸款，老百姓財富保管偏好銀行存款。單一而狹窄的投融資渠道，無法形成組合投資、分散投資，在理財無門、保值無路的情況下，投資者除了炒還是炒。
（二）上市公司質與量。上市公司是股市的生命線。美國股市是一個開放的國際市場，美國不僅擁有世界大批一流的跨國公司，例如，可口可樂、麥當勞、IBM、微軟、蘋果等，而且還有來自世界各地的優秀企業為其提供保質足量的上市資源。相反，我國A股市場只是一個封閉的市場，國內缺乏世界一流的知名企業，而且也不允許外國企業來上市，市場甚至非常害怕聽到「國際板」的聲音。
（三）國民投資心態。美國擁有全國統籌、全民覆蓋、全國統一、以稅代費的社保體系，以及僱主設立的補充養老、補充醫保福利，使得國民從搖籃到墳墓全程均有足夠保障，再加上美國民眾在家庭理財上十分看重養老需求，並將養老作為家庭理財的終極目標，因此，其投資目標更長遠，投資行為更理性、更從容、更快樂！相反，中國現代社保制度建立的時間較短，除了城鎮職工社保外，農民社保及城鎮居民社保只是象徵性地覆蓋、保障程度很低，而且大多數僱主均不提供補充養老和補充醫保，因此，除了機關事業單位職工及城鎮職工以外，大多數中國人仍然依靠養子防老或是個人儲蓄養老。在國民保障不足的前提下，投資者缺乏安全感，投資心態更加浮躁、急功近利，他們希望通過短炒賺快錢、發大財，甚至一夜暴富，這是一種比較普遍的投機心態。這種心態也造成了中國股市「投資不足、投機有餘」的格局。

⑺ 中國證券市場的國際化

中國證券市場國際化研究

內容提要:證券市場國際化使中國證券市場與國際證券市場的關聯性越來越強，加入WTO使得中國證券市場國際化的步伐進一步加快。本文針對當前中國證券市場國際化的障礙，對證券市場國際化的機遇和挑戰進行分析，提出了較合理的戰略選擇。

證券市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動，即證券發行、證券交易、證券投資超越一國的界限，實現國際間的自由化，原來一國性的證券市場變成了國際性的證券市場。世界各主要證券市場已經呈現出明顯的國際化趨勢，這主要表現為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國上市公司、各國競相建立創業板市場、各國證券交易所尋求大聯盟。2000年，納斯達克上市的4829家公司中有429家外國公司；紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國公司；倫敦交易所上市的外國公司佔全部上市公司的20％，外國公司的市值佔全部上市公司市值的66％；其他市場外國公司的比例分別為阿姆斯特丹40％，布魯塞爾42％，瑞士42％，紐西蘭34％。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求結盟；倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合並；納斯達克近年來一直在嘗試將其市場延伸至日本東京和香港；新加坡證交所與美國證交所的合作也在擬議之中。隨著經濟全球化和我國市場經濟的發展與開放，我國證券市場也逐步國際化，這使得我國證券市場與國際證券市場的關聯程度提高，相互影響更加明顯。中國加入WTO以後，證券市場國際化的步伐必將進一步加快。面對這一新的發展趨勢，我們要認真研究，針對當前證券市場國際化的現狀，制訂全面合理的步驟與對策，最終實現我國證券市場的真正開放與發展。

一、證券市場國際化使中國證券市場
與國際證券市場關聯程度提高

從世界經濟的發展情況來看，經濟全球化使得各國的生產、貿易、市場等各方面都參與了國際分工，同時也帶動了籌資和投資的國際化。跨國公司作為經濟全球化的主要組織形式，為了獲取國際比較利益而進行的國際投資與國際融資，對證券市場國際化也提出了直接的要求。此外，資產選擇理論在國際范圍內的應用、寬松的金融市場環境、金融創新與投資工具的加速發展、會計制度的規范與統一、科學技術與證券交易技術的迅猛發展，都是證券市場國際化的重要原因。

從我國經濟具體情況來看，我國在改革開放後，實行了更為自由、開放的市場經濟，經濟發展速度令世人矚目。我國巨大的市場潛力和經濟的持續、快速發展吸引了越來越多的國際投資者，他們不僅希望通過直接投資的形式參與我國的經濟建設，而且還希望通過證券市場來進行更深入、廣泛。靈活的投資。我國的上市公司和新興企業，也希望到海外證券市場籌資、投資，積極參與國際發展與競爭。因此，我國證券市場的國際化必將進一步發展。就當前情況來看，證券市場的國際化已經對中國證券市場產生明顯的影響，這主要表現在中國證券市場與國際證券市場的關聯稷度日益提高。我國證券市場和國際證券市場在整體市場走勢、產業結構發展方面都表現了明顯的關聯性，國際證券市場的發展態勢日益成為中國證券市場發展走向的重要背景和參考因素之一。

1．整體市場走勢頭聯

證券市場是國民經濟的晴雨表，它一方面表明宏觀經濟走向決定股市，另一方面表明證券是宏觀經濟的先行指標，能夠提前反映經濟周期的變動。世界各國經濟發展狀況及其相關因素的變化都會在證券市場上顯現，而各國經濟貿易的關聯性使得國際化的各國證券市場整體市場走勢互相關聯，相互影響。發達國家證券市場的走勢尤其是作為世界經濟火車頭——美國證券市場的走勢，對世界各國的證券市場尤其是開放度高的證券市場的走勢都會產生一定的影響。美國紐約證券市場的道瓊斯指數、NASDAQ指數已經成為對各國證券市場走勢預期的重要指標。經濟全球化使得證券市場波動性的溢出效應即市場價格上的波動性從美國證券市場傳遞到其他國家的證券市場越來越明顯。美國的經濟運行狀況、其採取的財政政策、貨幣政策等各方面都會或多或少的引起國際證券市場的波動，由於全球信息的快速傳播，這種影響越來越直接，中國的證券市場同樣也會因此受到影響。此外，中國證券市場還會受到亞洲各鄰國和香港地區等與我國經濟關系緊密的證券市場影響。

2．產業結構發展關聯

人類進步的不同時期都伴隨著不同產業的迅猛發展。我們已經從農業經濟、工業經濟發展到現在以信息產業、生命科學等高新技術產業為社會進步、經濟發展主要動力的知識經濟時代。這些知識密集型的新興產業代表了新的經濟增長點和未來經濟發展方向，是世界經濟快速發展的主要動力，它們的蓬勃發展帶動世界產業結構的調整和發展。美國作為當今世界經濟、科技最先進的國家，其證券市場上不同產業的發展和調整反映了世界上最先進的投資理念對整個世界范圍內產業興衰的理解。美國的NASDAQ市場就是以高新技術產業為代表的證券市場，高新技術企業的良好發展前景和投資回報率吸引了越來越多的投資者和上市公司。證券市場國際化的關聯性使得各國證券市場中高新技術企業的比重越來越大，高科技板塊的發展異軍突起。最近，NASDAQ市場的下挫直接影響了我國高科技企業在中國證券市場和海外上市的表現，產業結構發展的關聯性十分明顯。

二、中國證券而場國際化的現狀

從一國的角度來看，證券市場的國際化包括三個方面的內容：一是外國政府、企業、金融機構以及國際性金融機構在本國的證券發行和本國政府、企業、金融機構以及國際性金融機構在外國的證券發行，這是國際證券籌資；二是外國投資者對本國的證券投資和本國投資者對外國的證券投資，這是國際證券投資；三是一國法律對外國證券業經營者（包括證券的發行者、投資者、中介機構）進出本國證券業自由化的規定和本國證券業經營者向外國發展，這是證券商及其業務的國際化。一國證券市場發展的初期，可能更注重證券市場籌資功能突破國界，但從國際化程度高的證券市場看，則更傾向於籌資主體和投資主體的國際化。目前，我國證券市場的國際化主要體現在國際證券籌資上。中國證券市場國際化步伐是於中國國際信託投資公司對外發行國際債券開始的。1991年底第一隻B股——上海電真空B股發行上市，這是中國證券市場國際化重大步驟。截至2001年2月9日，我國B股上市公司有114家。此外，我國還發行了H股、紅籌股、N股和ADS（美國存托憑證）、國際債務，吸引了大量國際資金。但是，從國際證券投資來看，中國證券市場的國際化程度很低。一方面，中國證券市場的主體A股市場不對外國投資者開放，外國投資者只能進入B股市場，B股市場規模小、流動性差、信息披露工作不到位，目前，B股市值僅為A股2．8％左右，這些問題嚴重影響外國投資者的投資興趣。另一方面，國內投資者不能直接投資國外證券市場，我國券商規模小、競爭力差，到國外設立分支機構的也只是少數。所以，國內外投資者的投資范圍受到極大的限制，中國證券市場遠遠未達到投資主體的國際化。

我國即將加入WTO，WTO對證券業的市場准入原則、國民待遇原則、以及透明度原則都作了相應的規定。按照這些原則，中國加入WTO以後，允許外資少量持股（起初為對33%，三年後增加到49％）的中外合資基金管理公司從事基金管理業務，享受與國內基金管理公司相同待遇；當國內證券商業務范圍擴大時，中外合資證券商亦可享有相同待遇：外資少量持股（33％）的中外合資證券商將可承銷國內證券發行，承銷並交易以外幣計價的有價證券。

面對我國證券市場目前發展的狀況以及加入WTO後將面對的市場要求，我們應該進一步加快中國證券市場國際化的步伐，逐步縮小證券市場國際化程度的差距，使證券市場同我國經濟的對外開放相適應。

三、中國證券市場國際化的障得
中國證券市場走向國際化的現實障礙具體表現為：

1．我國證券市場規模偏小

從縱向看，中國證券市場擴張較快，但從橫向看，中國證券市場的規模和融資水平卻還處於較低水平，難以抵禦國際化的風險。（1）上市公司數量少。1994年，世界范圍內擁有500家上市公司以上的國家和地區達14個，其中，擁有1000家上市公司以上的國家達7個（具體情況是：美國7770家，印度7000家，日本2205家，英國2070家，加拿大1185家，澳大利亞1144家，捷克1024家）。中國1994年只有291家，列世界第22位。直到1999年底，中國才超過1000家。（2）上市公司規模小。1994年，世界各國上市公司平均規模就達到了較高水平。例如，日本、瑞士、瑞典、德國、法國、荷蘭、義大利、美國分別為16．8、11．9、11．4、11．3、9．88．9．6．5億美元。中國僅為1．5億美元，列世界第36位。中國上市公司規模這些年雖有迅速擴大之勢，但仍遠遠低於發達國家水準。（3）資本證券化水平較低。評判證券市場規模的重要指標資本證券化率：證券市場市值總價／國內生產總值（GDP），而我國證券市場市值佔GDP的比重不但遠遠低於發達國家，也低於其他新型市場。1999年底，中國上市公司股票市值占國內生產總值（GDP）的比例為31．5％；若以流通股市值計算，其比例僅為10％。而在1997年，世界發達國家或地區股票市值占國內生產總值的比例就接近或超過100％，例如，美國為147％，英國為156％，加拿大為106％，香港為150％，日本為53％，德國為39％。

2．證券市場結構性缺陷突出

我國的證券市場缺陷主要表現在股權結構不合理。我國證券市場不是依靠投資對象的權利與義務劃分為普通股和優先股，而是按投資主體的身份劃分為國家股、法人股、個人股等。在上市公司中，能夠流通的股本平均只佔上市公司總股本的26％左右，有74％左右的國家股、法人股、內部職工股和國家股、法人股轉配的部分不能流通，而且在可流通股的投資者中，個人投資者占絕大部分，機構投資者只是極少部分。同一企業根據其發行股票的對象、地點不同，又分為A股、B股、H股、N股，不僅A、B股市場相分離，作為我國股票市場主體的A股市場不允許外國投資者進入，也不允許外國的公司來中國上市，而且B股市場也不統一，上海和深圳的B股市場分別用美元和港幣交易。這種結構性的缺陷扭曲了證券的變現機制、市場評價機制和資本運營機制，使得我國證券市場高投機性、資源配置效率低下，無法成為真正的開放市場。

3．金融管制較嚴，人民幣沒有實現自由兌換

證券市場國際化是以證券為媒介的國際間流動，必然會受到貨幣兌換制度和出入境制度的影響。我國現階段實行較嚴的金融管制，匯率決定機制沒有完全市場化，投資者參與投資的證券資產流動性和收益性無法保證，這在很大的程度上排斥了國際證券資本。此外，人民幣不能自由兌換，還造成A、B股市場分離。

4．中國證券市場的發展不夠規范

中國證券市場發展的歷史較短，其法律架構和監管制度與國際證券市場存在較大的差距。市場的規范化和透明度不夠，仍然存在許多非市場化的操作，行政干預色彩還很濃厚。而且，中國證券市場中上市公司的信息披露不夠充分有效、及時，會計制度沒有完全按照國際化的標准統一。

四、中國證券市場國際化的戰略選擇

證券市場的國際化給中國證券市場不僅帶來了機遇，也帶來了挑戰。外資進入，將進一步擴大市場規模，拓寬融資渠道，大大緩解證券市場發展中供給與需求的矛盾，為企業上市提供更大的機會；新的技術、經驗、管理方法及新的金融產品和經營理念也隨著開放被引進，我國證券機構也可抓住機遇開拓國際證券市場。開放帶來了競爭，這對證券公司、上市公司、證券監督管理部門都將是一個促進和提高。引入外資券商及投資者，從業者的多元化和平等競爭，將促使證券市場有序健康發展，增強市場競爭力。同時；證券市場國際化也可能帶來一些不利的影響。一些功能齊全、信譽優良、實力雄厚、手段先進的外資證券公司的進入，證券市場份額爭奪將日趨激烈，上市公司也將受到巨大沖擊，而且由於新興市場國家資源和資金相對貧乏，技術相對落後，很容易遭受國際投機資本的沖擊。因此，面對證券市場國際化的歷史趨勢時，我們要制訂合理的戰略選擇。

1．循序漸進的逐步推進中國證券市場國際化進程

根據中國證券市場的現實情況，中國證券市場的國際化進程既要促進國內資本市場的發展和完善，又要保證國內金融市場的穩定，所以我們必須堅持循序漸進的原則，分階段實施。我們可以借鑒韓國、印度、台灣和日本等國家和地區的經驗，以B股市場為起點，分階段、按比例將外資引入股市，逐步實現A、B股的合並，推進中國證券市場國際化的漸進式發展。我們可以從有限度的開放階段逐步推進，直到全面開放階段，實現中國證券市場的真正國際化。

2．擴大市場規模，按照國際慣例規范證券市場

大力發展國內證券市場，努力擴大市場規模，提高上市公司質量，這是中國證券市場國際化的基礎，也是提高中國證券市場抵禦國際資本沖擊能力的重要保證。證券市場規范化是證券市場國際化的前提和基礎，我們要對證券市場的法律、會計准則、上市公司進行改革和調整，規范證券發行和證券交易市場，逐步向WTO准則靠攏，吸引更多的外國投資者。

3．發展共同基金，培育能與國際競爭的證券公司

我國的證券市場缺乏能夠與國際競爭的一流投資銀行和其他中介機構，現有的證券公司在資本規模、經營水平、創新能力、內控機制等方面都有待提高。我們要積極鼓勵國內規模較大的證券商到海外設立分支機構，同時大力引進國外證券機構，積極推進證券機構的國際化和證券投資國際化的進程。共同基金是海外投資者十分熟悉和青睞的方法，發展共同基金既有利於吸引外國個人投資者，又可以避免外國直接投資給國內證券市場帶來沖擊，是證券市場國際化初期的主要手段。

中國證券市場國際化研究
國研網

⑻ 深化改革中的頂層設計是什麼意思

一個工程學術語——「頂層設計」，正成為中國新的政治名詞。其在工程學中的本義是統籌考慮項目各層次和各要素，追根溯源，統攬全局，在最高層次上尋求問題的解決之道。 「頂層設計」在中共中央關於「十二五」規劃的建議中首次出現。這一新名詞進入國家新五年規劃，預示著中國改革事業進入了新的征程。

主要特徵
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一是頂層決定性，頂層設計是自高端向低端展開的設計方法，核心理念與目標都源自頂層，因此頂層決定底層，高端決定低端；二是整體關聯性，頂層設計強調設計對象內部要素之間圍繞核心理念和頂層目標所形成的關聯、匹配與有機銜接；三是實際可操作性，設計的基本要求是表述簡潔明確，設計成果具備實踐可行性，因此頂層設計成果應是可實施、可操作的。
3建築學概念
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頂層設計就是一個總體規劃的具體化。如果光有規劃，缺乏具體的實現手段，則在總體規劃之下很可能又造成各自為政、分兵把口的局面，造成資源難以共享，信息難以互聯互通的後果。
4工程學概念
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定義

頂層設計是一個工程學概念，本義是統籌考慮項目各層次和各要素，追根溯源，統攬全局，在最高層次上尋求問題的解決之道。頂層設計是一項工程「整體理念」的具體化。
舉例

例如，要完成某一項大工程，就要實現理念一致、功能協調、結構統一、資源共享、部件標准化等系統論的方法，從全局視覺出發，對項目的各個層次、要素進行統籌考慮。第二次世界大戰前後，這一工程學概念被西方國家廣泛應用於軍事與社會管理領域，是政府統籌內外政策和制定國家發展戰略的重要思維方法。
5藝術學概念
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影視

影視和游戲製作中概念設計，這個話題所覆蓋的領域還真是廣。基本上我們日常所接解的設計領域,其設計思路的源頭都與其有著密切聯系.
游戲

今天聊的只是游戲,影視中所涉及的概念設計，其服務宗旨是為游戲，影視中的娛樂性服務的,也就是說，通過完善，新奇的構思與想法，並結合當今日益發達的計算機圖形學，將視覺沖擊與理性的世界觀有機地結合，最終獲得最大的商業利潤。
6經濟學概念
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釋義

「頂層設計」是中央文件新近出現的名詞，首見於「十二五」規劃，也進入中央經濟工作會議的內容。據國內專家解讀，它是系統工程的專有名詞。[1]
加快轉變經濟發展方式本身是一場重大的改革，除了深化價格、財稅、金融等領域的改革，深化收入分配製度改革，完善產權保護和知識產權保護的制度等改革以外，也應該特別注重准確地界定政府和市場的分工，完善幹部政績考核制度。
應對挑戰

「頂層設計」字面含義是自高端開始的總體構想，「不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一域。」但其也是一種民主集中，是從若乾的謀一時、謀一域中科學抽象出來的。「頂層設計」不是閉門造車，不是「拍腦袋」拍出來的。

頂層設計
改革開放30多年的成功，恰好是「頂層設計」呼應了來自基層的強大發展沖動。
改革開放初期，由於諸項改革措施的受惠面比較大，社會動力與政府的牽引力緊密結合，帶動改革加速推進。上世紀90年代中期以後，隨著改革的不斷深化，利益分化進程加快，在利益面前形成共識的困難越來越大。「頂層設計」與「底層沖動」結合的難度自然也就加大了。
經邦的理解是改革是一個系統性工程，「頂層設計」就是要自上而下，但必須要有自下而上的動力，要通過社會各個利益群體的互動，讓地方、讓社會及各個所謂的利益相關方都參與進來。
7指導意義
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「頂層設計」對指導經濟發展與改革意義重大。改革開放30年來，中國經濟總量佔世界經濟的份額已從1978年的1.8%提高到2009年的8.5%—8.6%左右，2010年超過日本，成為全球第二大經濟體。隨著經濟規模越來越大，影響中國經濟發展的因素也越來越復雜、積累的深層次矛盾問題越來越多，如何避免「頭痛醫頭腳痛醫腳」，從源頭上化解積弊，在重點領域取得突破，必須要有「頂層設計」。
首先，全方位改革需要「頂層設計」
社會建設不僅僅是社會福利體系和社會保障體系，還包括社會管理體制建設、社會組織建設、社會結構建設、社會利益關系協調機制建設等非常豐富的內容。應該說，長期以來我國的社會建設明顯滯後於經濟建設，而文化體制改革、民主體制改革也出現了短板效應，不利於經濟改革的縱深推進，因此，多領域改革必須通過「頂層設計」，齊頭並進。
「頂層設計」不同於改革開放初期的自下而上的「摸著石頭過河」，而是自上而下的「系統謀劃」。改革開放之初，中國經濟建設首先發力，但社會建設相對滯後，成為經濟攻堅的瓶頸。
其次，強國崛起需要「頂層設計」
中國是一個經濟大國，但不是一個金融大國。對於中國這樣一個工業大國而言，將本幣釘住一個越來越不穩定的信用貨幣而獲得長期的經濟金融穩定，這不但使本國的貨幣政策失去應有的獨立性，而且也很容易招致外部的壓力。中國工業與金融經濟發展失衡帶來的無可避免的一系列問題，全球「東升西降、南熱北冷」的格局註定：中國將在較長時期內面臨資產膨脹和人民幣過快升值的風險。因此，中國應以解決內外經濟失衡為著眼點，在貨幣政策、匯率制度、「資本池」政策、外匯儲備風險管理對策以及積極推進國際貨幣體系改革、推進人民幣國際化等方面，實施「工業立國與金融立國並重」的長期戰略，做出整體謀劃。
最後，政府要當好「總設計師」
當然，還有一個更深層次的含義就是，「頂層設計」意味著政府要為未來中國經濟的這艘巨輪當好「舵手」，當好「總設計師」。「頂層設計」將對政府和市場做更加准確的定位，政府不能替代市場，市場也不能替代政府，要避免市場失靈和政府失靈，既要打破壟斷資源減少市場扭曲和外部性、更要減少政府行為的盲目性，降低改革的風險與成本。

⑼ 國際股票市場的國際性體現在哪方面

國際股票通常是指外國公司在一個國家的股票市場發行的，用該國或第三國貨幣表示的股票。
在國際股票市場中，股票的發行和買賣交易是分別通過一級市場和二級市場實現的。
一級市場即股票發行市場，二級市場即對已發行的股票進行買賣的市場。另外，根據二級市場的結構，它又可以分為證券交易所市場和場外交易市場兩部分。
國際股票市場的主要交易品種有：
1、股票現貨
2、股票期貨
3、股票指數期貨，簡稱股指期貨
4、股票期權（Stock Option）
5、存托憑證(DR， Deposit Receipt)
國際股票市場的國際性體現在以下幾個方面：
一.境內股票市場，合格的境外機構投資者可以自由公開的進行買賣交易。
二.境內股票在境外上市發行交易。

譬如：美國的納斯達克證券交易所，就是國際股票市場，它的國際性體現在美國以外的其他國家的企業可以在納斯達克交易所上市發行股票，並且在二級市場可以自由買賣。

我國股票市場的國際化主要包括海外上市和開放本國股票市場兩條途徑。我國股票市場對外開放的程度還較低，中國企業在進入世界資本市場時採用了一些不同的融資結構。
2002年11月5日，中國證監會頒布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，我國正式開始實施QFII （Qualified Foreign Institutional Investors）制度，中國資本市場開始有條件向合格境外機構投資者開放。
三.國際股票市場的股票交易，可以在國際有成熟條件的范圍內都可以自由買賣交易。譬如：美國的納斯達克證券交易所，其上市股票可以在我國境內進行買賣交易。

⑽ 股權頂層設計

股權：股權即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應的權益及承擔一定責任的權力。
乾股：股東不必實際出資就能佔有公司一定比例股份份額的股份。
期股：企業所有者向經營者提供激勵的一種報酬制度，其實行的前提條件是公司制企業里的經營者必須購買本企業的相應股份。
實股：分紅權、表決權、轉讓權、繼承權、交易權。是對歷史貢獻的承認
虛股：即讓渡部分權利而形成的股權激勵。
虛擬股（Phantom Stocks）是指公司授予激勵對象一種虛擬的股票，激勵對象可以據此享受一定數量的分紅權和股價升值收益，但沒有所有權，沒有表決權，不能轉讓和出售，在離開企業時自動失效。

以下是期權激勵的關鍵點：
授權日：也稱「授權日」，是指公司授予員工上述權利的日期行權日：
出售日
行權期：「行權」，也稱「執行」，是指員工根據股票期權計劃選擇購買股票的過程；員工行使上述權利的當日為「行權日」，也稱「購買日」。
等待期：
禁售期
鎖定期
解鎖期
期權池：是在融資前為未來引進高級人才而預留的一部分股份，如果不預留，會導致將來進來的高級人才如果要求股份，則會稀釋原來創業團隊的股份，這會造成一些問題。
關於控制權的幾個基本概念
Ø > 67 %： 完全絕對控股
Ø > 51 %： 絕對控股
Ø < 51 %,但一股獨大：相對控股
Ø > 33 %： 擁有否決權
Ø < 33 %： 參股

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