信息有效的股票市場

⑴ 關於股票市場有效性的一個問題（不管是否學過相關理論，都拜託幫忙解答）

所有假設對建立在信息對稱的前提下的啊，問題是這個前提甚至在其他成熟市場都無法完成，如果這些假設這些前提都是成立的，那就真的每天開盤有絕對利好就漲停有絕對利空就跌停了，因為相當於所有人的信息一樣造成的行為都是一致的，僅從有效性的理論看不會出現叛徒。不過如果某些信息是模稜兩可的時候，那就可以產生多空有分歧的情況，畢竟就算兩個人獲得的消息完全一樣，他們的判斷也可能出現分歧，個人看法~

⑵ 什麼是有效市場

有效市場理論是六十年代芝加哥大學Eugen Fama教授提出來的.自六十年代以來,有效市場理論是金融界的一個十分重要的討論議題之一(one of the dominant themes in the academic literature of finance).
有效市場涉及市場中的競爭程度.CAPM和APT等模型都假定資本市場是一個競爭的市場,每個投資者只是價格的接受者而不是價格的製造者;投資者都是理性的,且市場交易無磨察,無成本,價格反映價值,市場處於均衡狀態.
市場有效性實際上是對市場競爭狀況的一種度量.由於各種金融評價模型大都是建立在均衡市場假設基礎上的,均衡市場和非均衡市場中的投資組合測量也不同,所以研究資本市場的有效性具有十分重要的意義.
通過本章的講解同學們可以掌握以下幾個方面的問題:
有效市場(Efficient Market)的定義
了解在有效市場價格的各種形式下的影響證券價格的各種信息類型
比較在有效市場和無效市場中的組合投資策略
如何從實證上檢驗有效市場的各種形式:弱式有效,半強式有效和強實有效
定義市場異常的概念,並說明市場異常的各種類型
The Efficient Market Hypothesis
有效市場的概念
If security prices fully reflect all the available information, then we can say that this market is efficient.
資本市場中的金融資產是一種虛擬資產,其價格完全可能脫離其價值,這樣便會影響資本市場的資源配置效率.如果資本市場的基礎價格能被投資者准確知曉,那麼通過人們的合理預期,市場會自動調整價格.問題是:投資者很難准確知曉一項資產的基礎價值,實際中是用信息披露代替基礎價值的公布.由市場監管者採取措施保證信息的規范,公開,准確和全面,而投資者自身通過對信息的分析來決定金融資產的基礎價值.
有效市場的數學表達
令:Φt-1 --第t-1期與股票市場價格有關且可獲得的所有信息的集合;
Φmt-1----為被市場用於決定t-1期股票價格的信息集合;
Pjt ----為股票j在t期的價格;
fm(P1t,P2t,…,Pnt/Φmt-1)為t-1期市場利用信息集合預測下一期各股票價格的聯合概率密度函數;
f(P1t,P2t,…,Pnt/Φt-1)為t-1期信息集合Φt-1 隱含下一期各股票價格的聯合概率密度函數.
以上的Φt-1應具備以下兩個條件:
Φt-1 包含所有相關變數在t-1期以及以前各期所包含的信息.例如t-1期以及以前各期的業績,市場狀況,消費者偏好,國民收入等.所以,Φt-1 中包含了Φt-2 Φt-3 Φt-4….信息.Φt-1之前各期的Φt-1-k都是Φt-1的子集.
Φt-1包含所有相關變數彼此有關變數的信息,包括過去,現在和將來的各種信息.具體來說,Φt-1包含同一變數及不同變數t-1期及以前或以後相互關系的狀況,以及依t-1期狀況預測未來的可能情況.因此,t-1期隱含著下一期各股票價格的聯合概率密度f(P1t,P2t,…,Pnt/Φt-1).
Fama認為,決定t-1期股票價格的順序如下:先由Φmt-1決定fm(P1t,P2t,…,Pnt/Φmt-1),再由fm(P1t,P2t,…,Pnt/Φmt-1)決定個別股票市價(P1t,P2t,…,Pnt).在這個過程中,有效市場應具備以下兩個條件:
第一,Φmt-1 =Φt-1
第二,fm(P1t,P2t,…,Pnt/Φmt-1)=f(P1t,P2t,…,Pnt/Φt-1)
上面第一式說明,市場用來決定各股票價格的Φmt-1,包含所有可獲得的信息Φt-1.第二式表示市場能夠准確地利用各種可獲得的信息,從而推斷出真正的概率密度,由此函數即可決定個別股票t期的價格.
由此定義可知,所謂有效市場是指市場能知曉所有可用的信息,並且能夠正確地據此決定各股票即期(t-1)的市場價格.因此,在有效市場中,股票價格能充分地反映所有可以獲得的信息.
實際上,有效市場價格通常是指股票的收益率.
設: Rnt=( P1,t-PI,t-1,)/( P I, t-1) i=1,2,3,..,n
以 Rit 代替Pit,則前面的公式fm(P1t,P2t,…,Pnt/Φmt-1)=f(P1t,P2t,…,Pnt/Φt-1)變為下式:
fm(R1t,R2t,…,Rnt/Φmt-1)=f(R1t,R2t,…,Rnt/Φt-1)
令Xit=Pit-E(Pit/Φt-1), (超額收益) (i=1,2,3,…,n)
這里E(x)為x的期望函數,則有:E(X1t/Φt-1)=0, i=1,2,3,…n
這樣,通過定義可知,Xit是公平游戲(fair game).
如果令Zit= Rit - E(Rit/Φt-1), (超額收益率)i=1,2,3,…,n 則E(Zit/Φt-1)=0.Zit 系列也是公平游戲系列.
在經濟學現象中,Xit是t-1時刻股票i的超額利潤,而Zit是超額利潤率.
令:W(Φt-1)=[W1(Φt-1 ), W2(Φt-1), …, Wn(Φt-1)]表示在信息集合Φt-1下投資於n種股票的組合份額,則總的超額收益率為:
Vt=∑[ Wi(Φt-1)(Rit –E(Rit/Φt-1))]
如果游戲是公平的,則有:
E(Vt)= ∑[ Wi(Φt-1)E(Zit/Φt-1)]=0
上式的含義是:如果所有股票的超額收益率為0,則投資組合的超額收益率也為0(即游戲是公平的).反之,如果某一個股票的超額收益不為0,則必然存在一系列組合其超額收益率不為0.
有效市場的條件
有效市場是一種理想概括,同現實存在較大差距.另一方面,有效市場定義中的"完全反映"相當模糊和抽象,以至於很難採取實證方法進行驗證.從分析有效市場條件入手,可以有助於加強對有效市場的進一步理解.
有效市場涉及三種條件:假設條件,充分條件,必要條件
假設條件:第一,完全競爭市場,由於競爭作用使市場達到均衡;第二,理性投資者主導市場;第三,信息發布渠道暢通,投資者可以無成本地得到信息,且所有投資者都可以同時得到可以利用的信息;第四,交易無費用,市場不存在磨察;第五,資金可以在資本市場中自由流動.
充分條件:第一,股票市場沒有交易成本;第二,所有投資者能不花成本地平等地獲得所有可獲得的信息;第三,所有投資者對當前價格和未來價格的變化趨勢認識相同.在這樣的市場中,當前價格顯然反映了所有可獲得的信息.
必要條件:第一,股票價格隨機行走(random walk);第二,不可能存在持續獲得超額利潤的交易規則(扣除風險因素)(abnormal returns);第三,價格迅速准確反映信息(event study);第四,一般投資者和專業投資者的投資業績無顯著差別.
(關於隨機漫步理論解釋請見講稿)
有效市場的三種形式(three forms of market efficiency)
引言
根據有效市場的定義:
E(Xit/Φt-1)=E[Pit - E(Pit/Φt-1)]=0 (價格水平) 或
E(Zit/Φt-1)=E[Rit - E(Rit/Φt-1)]=0 (收益率) 或
這里的Φt-1是信息集合.這個信息集合Φt-1中可以分為三種信息:歷史信息,公開信息和內部信息.這三種信息的分類完全概括了市場上的各種信息.根據資本市場中的資產價格對這三種信息的反映程度不同,可以概括出有效市場的三種形式.
弱式有效市場(weak-form market efficiency):如果市場價格充分反映了市場中的一切歷史信息,或者說一切歷史信息都已經反映到了當前的價格之中,那麼這個市場就稱為弱式有效市場.
半強式有效市場(semistrong-form market efficiency):如果市場價格除了充分地反映了市場中一切歷史信息,同時還充分地反映了除了歷史信息之外的其它一切公開信息,如市場宏觀信息,企業微觀信息等,則這個市場就稱為半強式有效市場.
強式有效市場(strongform market efficiency):如果市場價格除了充分地反映了市場中的一切公開信息,還充分地反映了一切內幕信息,則這個市場就是達到了強式有效.見下圖:
所有信息 弱式有效 半強式有效 強式有效 任何信息
都是有用的 都是無用的
弱式有效市場及其檢驗
1.概念
The market is weak-form efficient if current prices fully reflect all information contained in historical prices. This implies that no investor can devise a trading rule based on past price patterns to earn abnormal returns. Since weak-form efficiency implies that abnormal returns can not be obtained by trading on the basis of past price patterns, test of weak-form efficiency have focused on the power past price change(or returns) to predict future price change(or returns).
2.檢驗方法
Auto correlation test of the return series
概念:Auto correlation test compute the correlation of current returns Rt with returns at various lags k, Rt-k(k=1,2,3,…,n). If for any lag k, the auto correlation is statistically different from 0, the returns are predictable, and as it is argued, such evidence indicates that the market is weak-form inefficient. On the other hand, if the auto correlation are 0, then the returns are not predictable and the evidence is consistant with weak-form efficiency.
檢驗方法和程序
第一步:確立檢驗目標.理論上應該檢驗各個個股序列,至少應該檢驗各個代表性個股序列,也可檢驗portfolios.注意:In contrast, auto correlation test using portfolios have reached a different conclusion(見教材300頁).第二步:建立收益率序列,日,周,月,年.對數收益率序列一般滿足波動的平穩性和分布的正態性.第三,定義滯後k期的序列相關系數rk.公式如下:
式中:Rit—為第i種證券在第t(t=1,2,3,..,n)期的對數收益率.Rit—為Ri1,Ri2,…,Ri,n-k等(n-k)個觀察值的平均值.在母體序列相關系數等於0的假設下,如果觀察值n相當大時,rk近似於正態分布.於是可以檢驗相隔k期的序列自相關系是否等於0.選擇若干個滯後期k進行檢驗.
自相檢驗中存在的問題(教材第300頁)
Firstly, Implicit in the design is the assumption that the expected returns are constant over time. Secondly, linear tests like auto-correlation would fail to capture any possible nonlinear relationship (more complex)between current and past returns. If only nonlinear relationship existed, the finding of insignificant auto-correlation would be erroneously interpreted as evidence in support of weak-form market efficiency. Thirdly, auto-correlation test using portfolios have reached a different conclusion. Fourthly, predictability has also been documented in long-horizon portfolio returns(please see page 301 and 302).
Trends Test: RUNS Test(遊程檢驗)
概念:
A RUNS test simply involves counting the number of consecutive returns of the same sign, which are then compared with the expected number of consecutive returns for a series of random numbers of the same sample size. A significant difference in actual versus expected numbers indicates nonrandomness.
所謂遊程,是指若干個具有相同特徵的股價變動連在一起的觀察值序列.這里所指的股價變動有三種情況:正的(股價上漲),負的(股價下跌)和零(股價不變).一個n個觀察值的序列中,遊程的樹木將隨著樣本的變化而變化,如果觀察值序列表現出一個隨機過程的特徵,那麼其遊程的個數有一個期望值.遊程檢驗即通過序列的實際遊程數同隨機序列遊程數的期望值做比較,來判斷觀察序列是否是隨機的.
特點:
序列自相關系數值容易受一些異常值或極端值的影響,因此研究各期股價變化是否相關時,通常要想法消除異常值的影響.遊程檢驗的最大好處是不考慮觀察值的數值大小,而僅對觀察值的正負號趨勢進行檢驗.遊程檢驗是一種研究一個序列中非隨機趨勢常用的統計工具.它要求觀察值服從正態分布.
檢驗的方法和思路
記r為遊程總數,n1,n2,n3分別代表價格上升,價格下降和價格不變的個數.N為所取的樣本數,即n1+n2+n3=n.這樣,在價格變化呈現隨機波動的價格下,當n很大時,r近似地服從正態分布.設μr為正態分布條件下隨機序列遊程數的期望值,δr為方差.計算公式如下:
注:用統計軟體SPSS演示遊程檢驗的過程和結果.
濾波法則檢驗交易策略的有效性(Filter Rules)
概念
所謂濾波法則,是指設定這樣一套機械規則(mechanical trading rule),在股價上漲比例超過其預定數字時(x%)買進,這個尺寸就稱為濾波尺寸.股價下跌比例至少低於某預定數值後(至少x%)賣出,然後總結清算盈餘.
由於股票一般具有漲勢,所以濾波方法不是檢驗這種方法是否能獲利,而是檢驗這種方法是否能夠比Buy and Hold策略能取得超額的利潤.當然,濾波尺寸需要通過tested方法確定.
Empirical tests indicate that profitable rules can be devised, but that they are not profitable(at least not superprofitable)after considering even conservative transaction costs.(Fama and Blume 1966).
We call this economic efficiency.
濾波法則檢驗的程序
首先,確定濾波尺寸x%,國外在技術分析中一般使用1%,3%,5%原則.波動大的股票,濾波尺寸就大一些,同時與風險承受能力和投資性質有直接關系.其次,設定價格波動轉折點.價格波動轉折點的確定過程是一個不斷使用固定尺寸濾波的過程.具體如下:
首先,確定上折點(局部頂點或全部頂點).包括:設定濾波尺寸,計算價格反轉信號=價格新高/(1+濾波尺寸).當市場價格價格反轉信號時,價格下折點確定.
與弱式有效性的悖論(return anormalies)
Seasonality Anormalies:
Weekend effect
Monthly effect
Yearly effect
Holiday Effect
Fundamental Anormalies:
Price-earnings ratio effect
Size effect
Book to Market Effect
半強市場效率檢驗(Semi-strong form efficiency test)
檢驗思路:Tests of semi-strong-form efficiency focuses on the market's response to the public release of new information. The basic methodology for event study was developed by Fama, Fisher, Jenson and Roll(1969).新的信息主要包括:新股上市,財務報表信息的公布,股票分割對股價行為的影響等.
p
t(此時刻發布某個信息) 時間
半強式市場有效的檢驗(event study)
The first step: collect a sample of firms that had a surprise announcement of the event區分出正的收益變化組和負的收益變化組.Second, determine the precise date of the announcement date and designate this date as zero. Third, Define the period to be studied. Fourth, for each of the firm in the sample, compute the return on each of the days being studied. Fifth, compute the "abnormal" return for each of the days being studied for each firm in the sample. Sixth, compute for each day n the event period the average abnormal return for all the firms(各個公司同一天收益率平均)in the sample. When this is done, we can examine the data in a figure such as follows. Seventh, often the indivial day's abnormal return is added together to compute the cumulative abnormal return from the beginning of the period(CAR's'). Eighth, examine and discuss the relts.
Excess return
Announcement day 0
四,強式有效市場檢驗
市場有效性與投資策略選擇
如果市場達到弱式有效,說明技術分析法是無效的;
如果市場達到半強式有效,說明技術分析法和基本因素分析法是無效的;
如果市場達到強式有效,說明打探內幕消息也不會取得超額利潤
如果市場是有效的,在投資組合中的資產選擇應採取消極策略(passive strategies),即只根據各項資產的風險收益特徵進行選擇,而不用對其進行調整.
如果市場沒有達到弱式有效,說明市場上資產價格的變化有趨勢,技術分析方法可以獲得超額利潤,因此投資組合應該採取積極的策略(aggressive or active strategies),首先用技術分析法選擇成長性強的資產,其次再在成長性強的資產中進行投資組合;
如果市場沒有達到半強式有效,說明市場上的價格變化有趨勢,這種趨勢不僅受歷史價格決定,也受基本信息的決定.因此應首先採用技術分析和基本因素分析法選擇資產,其次再進行組合選擇.
如果市場沒有達到強式有效,說明還可以利用內幕消息選擇資產.
總之,投資組合理論和方法是一種根據資產收益和風險特徵選擇資產從而控制風險的方法.它本身的目的不是為了預測資產價格的漲跌,而是一種風險控制方法.這種理論和方法在有效市場和無效市場中都是適用的.

⑶ 有效市場中股票的價格可不可以預測

有效市場中股票的價格不可以預測。
補充資料：
1、從我的觀點來看，精確的價格預測幾乎是不存在的，就如索羅斯所言，根據均衡理論計算的理論價格在現實世界根本不存在。目前基於統計學的金融工程學，對於價格可以提供科學的、有依據的、有操作性的「統計學預測」，即預測其概率分布。這種預測方法無論從方法還是數據而言，目前只有機構投資者才能掌握。
2、而對於分析師的方法而言，基本面分析就是弱化版的回歸模型，優秀的分析師理論上有可能找到准確的參數來進行「預測」，但是什麼樣的人是「優秀的分析師」，他們能不能持續穩定地准確「預測」則是很難保證的。因此基本面分析方法具有「預測」價格的可能，但是對於「預測」的准確性穩定性和可辨別性。
3、技術分析作為一個整體而言永遠自相矛盾，並且結論也模稜兩可，個人不認可其對價格預測的能力。但是不排除未來對於整個體系去偽存真，進行整合之後，可能會出現有效的方法，畢竟每個技術分析方法本質上都是可以講出其或顯性或隱性的理論基礎的。
(3)信息有效的股票市場擴展閱讀：
1、 上世紀50年代，奧斯本提出了隨機漫步理論，認為資本市場價格是隨機波動的，股票價格的變化類似於「布朗運動」，具有隨機漫步的特點，其變動路徑沒有任何規律可循。為了證實這一點，他還曾通過拋硬幣的方式畫了一幅k線圖，形態特徵與一般股票價格走勢並無二致。同時，他認為市場交易者都同等聰明，市場證券價格完全是成千上萬個精明人交易得出的一個圍繞其內在價值波動的合理價格，之所以波動是受政治、經濟事件、各類社會消息影響。因此，股價早已反應一切，無人能夠戰勝市場。
2、在此基礎上，後來尤金法瑪進一步提到了有效市場假說，認為市場參與者是由大量理性、追求個人利益最大化的理性人組成，市場信息是被充分披露，每個參與者都能同等獲得市場信息；在這個有效市場中，股票的市場價格已經完全反映了已經發生的、尚未發生但市場預期會發生的事情，沒有任何人可以獲得超額的經濟利潤。
3、無論是隨機漫步理論還是有效市場假說，都認為無法通過分析企業基本面或者通過過往歷史價格來預測未來價格，一切波動都是隨機的，投資者的收益只能來自企業自身價值的增長。

⑷ 我國股票市場是有效市場么

中國的資本市場屬於弱有效市場。
投資啟示：
1、信息不對稱性，不能過分信賴市場政策面的信息
2、不能過分依賴於技術分析，中國市場具有「中國特色」，比如2010年4月份以來股票市場的持續下跌，技術層面已經無法解釋
3、做理性的投資者

⑸ 中國的股票市場是否符合「有效市場假說」

有效市場假說作為金融經濟學的基礎理論之一。由於有效市場假說奠定了研究資本市場中證券價格形成機制與預期收益變動的基礎，所以該理論也就成為了現代證券市場理論體系的重要支柱，特別是它成為了金融工程學的核心理論之一。盡管如此，有效市場假說的實際應用效果並不理想，即使像歐美等成熟的證券市場也遠遠沒有達到有效市場的標准，所以該假說在實際中的應用會有諸多局限性也就不足為奇了。
具體的理解我建議你參閱：http://blog.eastmoney.com/st168998,329395.html
作者首先簡要地敘述有效市場假說的主要內容，特別指出該假說的種種假設性條件，然後從實證分析的角度對我國證券市場的統計結構進行檢驗，之後提出有效市場假說描述市場的不足，最後引入分形市場假說，說明分形市場假說是有效市場假說的一個自然的推廣，也是一個更加接近真實市場的一個推廣。

⑹ 市場有效性是指市場根據信息自動調整股票價格對能力或者說將什麼進行整合的速

有效市場理論（Efficient Markets Hypothesis，簡稱EMH），始於1965年美國芝加哥大學著名教授尤金·法瑪在《商業學刊》（ Journal of Business）上發表的一篇題為《證券市場價格行為》的論文。並於由尤金·法瑪（Eugene Fama）於1970年深化並提出的。
「有效市場理論」起源於20世紀初，這個假說的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法國數學家，他把統計分析的方法應用於股票收益率的分析，發現其波動的數學期望值總是為零。

市場有效理論的含義：

1、定義：證券價格充分（fully）反映了所有可得信息。

2、修正定義：價格對信息的反映標準是：邊際成本（信息獲取成本及交易成本）等於邊際收益（考慮了信息質量等）

3、實證檢驗的標准：投資者能否根據可得信息獲取超額收益。

市場有效理論的三種形態 ：

一、弱式有效市場理論（weak Form efficiency）

定義：弱有效證券市場是指證券價格能夠充分反映價格歷史序列中包含的所有信息，如有關證券的價格、交易量等。如果這些歷史信息對證券價格變動都不會產生任何影響，則意味著證券市場達到了弱有效。

二、半強式有效市場理論(Semi—Strong Form Efficiency)

定義：半強有效證券市場是是指證券價格不僅能夠體現歷史的價格信息，而且反映了所有與公司證券有關的公開有效信息，如公司收益，股息紅利，對公司的預期，股票分拆，公司間的購並活動等。

三、強式有效市場理論(Strong Form Efficiency)

定義：強有效證券市場是指有關證券的所有相關信息，包括公開發布的信息和內部信息對證券價格變動都沒有任何影響，即如果證券價格已經充分、及時地反映了所有有關的公開和內部信息，則證券市場就達到了強有效市場。

(6)信息有效的股票市場擴展閱讀

市場有效理論的理論意義 ：
提高證券市場的有效性，根本問題就是要解決證券價格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個環節所出現的問題，其中最關鍵的一個問題就是建立上市公司強制性信息披露制度。從這個角度來看，公開信息披露制度是建立有效資本市場的基礎，也是資本市場有效性得以不斷提高的起點。

支持有效市場理論的三大依據：

1、投資者是理性的；

2、即便不太理性，但由於其交易不相關，也只能造成市場隨機波動；

3、即便不理性的人犯同樣的錯誤，碰上理性套利者，市場也會趨於有效。

⑺ 本人是炒股的，想問下哪個網站的股票信息比較及時有效呢

上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券監督證券監督管理委員會

⑻ 有效市場有哪三種類型，判斷我國證券市場是屬於哪類有效市場，並給出相應的理由

有效市場（EMH,Efficient Market Hypothesis）的概念，最初是由Fama在1970年提出的。Fama認為，當證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時，證券市場就是有效市場，即在有效市場中，無論隨機選擇何種證券，投資者都只能獲得與投資風險相當的正常收益率。
強式有效市場假說（Strong Form of Efficiency Market Hypothesis，Strong-Form EMH）認為證券價格完全地反映一切公開的和非公開的信息。投資者即使掌握內幕信息也無法獲得額外盈利。任何專業投資者的邊際市場價值為零。
半強式有效市場：所有公開的可用信息假定都被反映在證券價格中，不僅包括證券價格序列信息，還包括公司財務報告信息，經濟狀況的通告資料和其他公開可用的有關公司價值得信息，公布的宏觀經濟形勢和政策方面的信息。這樣的市場稱為半強式有效市場。如果市場是半強勢有效的，那麼僅僅以公開資料為基礎的分析將不能提供任何幫助，因此針對當前已公開的資料信息，目前的價格是合適的，未來的價格變化依賴於新的公開信息。再這樣的市場中，只有那些利用內幕信息者才能獲得非正常的超額回報。
在弱勢有效市場上，證券的價格反映了過去的價格和交易信息。如果市場是弱有效的，即存在信息高度不對稱，提前掌握大量消息或內部消息的投資人就可以比別人更准確地識別證券的價值，並在價格與價值有較大偏離的程度下通過買或賣的交易，獲取超常利潤。在這種市場環境下，設法得到第一手的正確信息，確定價格被高估或者低估的證券，就顯得十分重要。

可以通過建立數學模型來判斷中國股市屬於哪種有效市場。（就是弱勢有效市場）
定性分析的話，目前中國股市依然信息高度不對稱，依然有內幕消息，可以輔助判斷屬於弱勢有效市場。