股票市場注冊制改革前後比較

❶ 請問，股市注冊制改革是怎麼回事

注冊制是指發行人在准備發行證券時，必須將依法公開的各種資料完整、真實、准確地向證券主管機關呈報並申請注冊。作形式審查，至於發行人營業性質，發行人財力、素質及發展前景，發行數量與價格等實質條件均不作為發行審核要件。不作出價值判斷。申報文件提交後，經過法定期間，主管機關若無異議，申請即自動生效。

❷ 比較股票發行的注冊制和核准制,並簡要闡述我國歷年來股票發行制度改革的主要內容

一、概念
注冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開, 製成法律文件,送交主管機構審查, 主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。 其最重要的特徵是：在注冊制下證券發行審核機構只對注冊文件進行形式審查, 不進行實質判斷。 如果公開方式適當, 證券管理機構不得以發行證券價格或其他條件非公平, 或發行者提出的公司前景不盡合理等理由而拒絕注冊。注冊制主張事後控制。注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏 , 即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉，因為自願上當被認為是投資者不可剝奪的權利。
核准制即所謂的實質管理原則，以歐洲各國的公司法為代表。依照證券發行核准制的要求，證券的發行不僅要以真實狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機構制定的若干適於發行的實質條件。符合條件的發行公司，經證券管理機關批准後方可取得發行資格，在證券市場上發行證券。這一制度的目的在於禁止質量差的證券公開發行。
二、評價
1、注冊制更利於市場三大功能發揮
新股發行體制改革的初衷和最後目標，均在於更好地發揮資本市場價格發現、融資、資源配置等三大基礎功能，對定價、交易干預過多，不利於價格發現功能的實現；發行節奏由行政手段控制，不利於融資功能的實現；上市門檻過高，審核過嚴，則不利於資源配置功能的實現.
注冊制與核准制相比，發行人成本更低、上市效率更高、對社會資源耗費更少，資本市場可以快速實現資源配置功能。
注冊制最大的好處在於把發行風險交給了主承銷商，把合規要求的實現交給了中介機構，把信披真實性的實現交給了發行人
2、發行注冊制也並非來者不拒。
美國證監會接到發行人申請後，會就其提交的材料提出反饋意見，中介機構和發行人則需進行有針對性的答復，一般意見反饋和答復少則三四次，多則七八次，直至證監會不再有其他問題才會准予注冊。從時間上看，美國證監會的審核最快2個月，一般3到6個月時間方能完成，交易所審核僅需1到1個半月，時間包含在證監會審查期內。
倫敦UKLA審核發行人材料時，也需經過一讀、二讀、三讀的意見反饋和回復，之後需有一定等級、兩個以上審核委員簽字後才能獲得發行批文。發行審核環節通常也需時3到6個月。「如果三讀之後還有問題，將繼續進行多輪意見反饋，如果發行人一直無法完成反饋回復，發審環節就會被無限期拖延下去。」
3、核准制不等於非市場化
注冊制與核准制並非僅由市場成熟程度決定，而是具有一定的歷史背景和現實原因，是監管理念、市場分布、控制層次等多方面因素共同作用的結果，把核准制和非市場化直接畫等號並不科學。 無論是注冊制還是核准制，是否市場化的標准在於市場買賣雙方是否能夠實現真實意願的表達。
三、核准制和注冊制的比較
1、發行指標和額度
無
無
2、發行上市標准
有
有
3、主要推薦人
中介機構
中介機構
4、對發行做出實質判斷的主體
中介機構、證監會
中介機構
5、發行監管性制度
中介機構和證監會分擔實質性審核職責
證監會形式審核，中介機構實質性審核
6、市場化程度
逐步市場化
完全市場化
7、發行效率：後者更高
8、制度背景：後者實現的國家一般市場化程度高，金融市場更加成熟、制度更加完善，監管主體嚴格有效、發行人和中介機構更自律，投資者素質更高。

四、我國股票發行制度改革實踐
1988年以來，我國在證券發行審核方面，是地方法規分別規定證券發行審核辦法。
1992年，中國證監會成立，開始實行全國范圍的證券發行規模控制與實質審查制度。
1996年以前，由國家下達發行規模，並將發行指標分配給地方政府，以及中央企業的主管部門，地方政府或者中央主管部門在自己的管轄區內，或者行業內，對申請上市的企業進行篩選，經過實質審查合格後，報中國證監會批准。在執行中，地方政府或者中央主管部門盡量將有限的股票發行規模，分配給更多的企業，造成了發行公司規模小，公司質量差的情況。於是，1996年以後，開始實行」總量控制，集中掌握，限報數家」的辦法。就是地方政府或者中央主管部門根據中國證監會事先下達的發行指標，審定申請上市的企業，向中國證監會推薦。中國證監會對上報的企業的預選資料審核，合格以後，由地方政府或者中央主管部門根據分配的發行指標，下達發行額度。審查不合格的，不能下達發行額度。企業得到發行額度以後，將正式材料上報中國證監會，由中國證監會最後審定是否批准企業發行證券。這是計劃經濟。
1998年12月29日，第九屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議通過《中華人民共和國證券法》，自1999年7月1日起施行。
我國《證券法》第10條規定：」公開發行證券，必須符合法律、行政法規規定的條件，並依法報經國務院證券監督管理機構或國務院授權的部門核准或審批，未經依法核准或審批，任何單位和個人不得向社會公開發行證券。」
《證券法》第11條第1款規定」公開發行股票，必須依照公司法規定的條件，報經國務院證券監督管理機構核准，發行人必須向國務院證券監督管理機構提交公司法規定的申請文件和國務院證券監督管理機構規定的有關文件。」
《證券法》第11條第2款還規定」發行公司債券，必須依照公司法規定的條件，報經國務院授權的部門審批。發行人必須向國務院授權的部門提交公司法規定的申請文件和國務院授權的部門規定的有關文件。」
總之，我國證券發行審核制度視證券的種類不同而不同：
1、對股票發行採取核准制。
2、對債券發行採取審批制。
目前，我國的證券發行工作，從額度制和嚴格審批制向國際上普遍實行的核准制過度。
1999年9月16日，《中國證券監督管理委員會股票發行審核委員會條例》與2000年3月17日，《中國證券監督管理委員會股票發行核准程序》先後實施，我國股票發行審核制度市場化程度加快。在此基礎之上，股票發行價格也採取了市場定價方法，中國證監會不再對股票發行市盈率進行限制。

❸ 注冊制對我國股票市場的影響

1.發行機構只做審查而不做相對應地判斷，市場個股踩雷概率會逐步增加，那麼不理智地炒作會逐步減少。
2.在注冊制下「上市資格」不再稀缺，只要符合注冊制要求，也可以輕松上市。這樣下去未來整體股市將會出現供求平衡，甚至供過於求的情況，使得整體股市的估值下移，只有極少數前景非常好的公司才能享受高估值。
3.注冊制創立的初衷本是為中小企業、新型科創企業提供融資渠道，因此可以預見注冊制的推行將會促進中國股市直接融資的繁榮發展，促進中國股市估值重構和良性發展。

❹ 股票市場的注冊制到底是什麼市場以前又是什麼制度

長遠看，注冊制肯定是股票發行體制市場化改革的大方向，但立即推出的現實條件還不具備，為穩定推進注冊制，從不久以後的IPO開閘到正式推行注冊制需要一個過渡期。IPO注冊制的成功實施，對一系列市場基礎條件的要求都比較高。其中包括較為完善的法律法規、強有力的監管、發行人和承銷商等中介機構有較強的自律能力、投資者需具備比較成熟的投資理念等等。耐心等待，及時把握信息

❺ 注冊制改革會對股市有什麼影響

1、對殼資源的影響:
A股有一種獨特的炒垃圾股的文化，理念是財務越垃圾的股越有想像的空間，導致這一問題的緣由就在於上市需要極其漫長的等待以及繁瑣的審核，進而使得上市資格十分稀缺。不少公司便另闢蹊徑，收購小市值、虧損嚴重的公司，達到借殼上市的目的。君不見世紀游輪(002558，買入)19個漲停，累計漲幅已達六倍，正是一個又一個的「世紀游輪」才讓殼資源有了生存空間。注冊制完全實行之後，殼資源就喪失了其稀缺性，大股東的保殼意願會降低，投資者炒垃圾股的行為也會有所改變，殼資源的價值將逐步下行。
2、對整體估值的影響:
注冊制的推出，將從根本上改變中國股市的供需關系，也將改變A股的估值體系。目前上交所的平均市盈率為17.48倍，深交所中小板平均市盈率為64倍，創業板為107倍。造成這一問題的原因也在於股市准入門檻高，20多年來只有2800家公司，而社會財富快速增長，導致錢沒有地方去，流入股市後不斷增加的資金與稀缺的供應產生矛盾，導致中小創估值偏高。注冊制推出之後，可供投資者選擇的股票將大大增加，市場估值有望逐步回歸理性。
3、注冊制下的投資機會:
近期，注冊制傳聞不斷。雖暫無明確時間表，但各項事件已經暗示，注冊制的實行為期不遠。一旦實行的話，將使得創投項目推出道路更加通暢，創投公司實現投資收益加速。而二級市場已對此有所反應，周一創投板塊受注冊制消息影響大漲4.7%就是明顯例證。因此，在注冊制推出之前，可持續關注創投概念股。

❻ 對當前股票發行注冊制改革的看法

當前股票注冊制改革是一件好事。
股票注冊制改革之前，我國股票市場一直實行的是核准制和審批制，一家上市企業要想獲得上市資格往往需要花費很長時間，最快的也要幾個月，慢的則需要幾年的漫長等待，給企業的發展造成了許多不便。
注冊制實施後，企業上市將變得更容易，更快捷，只要你滿足了上市條件就可以很快上市，為企業融資發展提供了便利。
我國股市成立時間短，各種規章制度尚在建設完備當中，還存在諸多弊端，諸如:股民的理賠問題，股票的退市問題等等，還沒有得到有效的解決。

❼ A股全面實行注冊制之後，會對散戶帶來哪些重大影響你怎麼看待

全面實行注冊制之後對散戶將會帶來很多影響，比如炒股更加艱難，股市賺錢更難了；再有就是踩雷的可能性會增加，最關鍵新股上市後破發的概率會大幅提高，新股穩賺不賠的神話將會成為歷史。

全面實行注冊制後意味著A股市場上市的門檻更加低了，只要達到上市門檻的都可以自助申請上市；正因如此，新股上市的數量會大幅增加，這是對股票市場的影響。

綜合起來，全面實行注冊制後，對散戶或新手會在賺錢難、選股難、踩雷更容易、股票會嚴重分化、退市的股票會明顯增加、新股破發成常態化，這就是注冊制之後的重大影響。

總之我們作為散戶，一定要在全面注冊制之下，一定要堅持做價值投資，只有堅信持有價值投資，改變以往的投機性炒股，變成價值投資才能成為股票市場最大的贏家。

❽ 股票發行注冊制對股市的利在哪,弊在哪

1.注冊制既有利又有弊；
2.有利之處，即打破核准制下，發審委「一攬大權」的局面，上市公司無需為「人情」而煩惱。此外，注冊制下，IPO長時間排隊的現象有望得到解決。隨著擬發行公司的批量上市，將很好地解決了中小企業融資難的問題。
3.至於注冊制的弊端，莫過於新股的批量上市對市場造成的沖擊。不過，這並非最核心的問題。筆者認為，在注冊制下，因企業上市基本由中介機構負責，而監管部門的審核權力卻發生改變，僅進行形式性的審核。因此，中介機構是否盡職盡責地履行自己的義務就成為推行注冊制的關鍵。
4.站在中介機構的角度來看，肯定是歡迎注冊制的到來。因為，在注冊制下，中介機構無需為IPO排隊時間過長而煩惱。對此，在很大程度上滿足了自身的業務需求。不過，在注冊制下，因監管部門的審核權力發生改變，完全把決定權交給中介機構，則中介機構的信用與責任問題就成為市場的關注焦點。

❾ 為什麼說注冊制能夠徹底改變中國股市面貌

您好，量價驕陽為您解答：
先來看看注冊制的定義：注冊制即所謂的公開管理原則，實質上是一種發行公司的財務公開制度，以美國聯邦證券法為代表。它要求發行證券的公司提供關於證券發行本身以及同證券發行有關的一切信息，以招股說明書為核心。
證券發行注冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開，製成法律文件，送交主管機構審查，主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。其最重要的特徵是：在注冊制下證券發行審核機構只對注冊文件進行形式審查，不進行實質判斷。
另外，注冊制還主張事後控制。
光大證券對注冊制的解讀分析如下：
一、對中國股市短期影響
參考中國台灣模式，首次在兩種制度並行的情況下，在制度推行前三個月市場有一定程度的負面反應，但通過3、4個月的消化，推行之後三個月就迎來了一波非常大的行情。之後再次改為單一注冊制時，市場對新制度已基本不存在負面反應。
對中國歷次IPO重啟分析，可以大致判斷在標的資源供給增多時，股市的波動情況。自1990年起，中國一共經歷了8次IPO暫停和重啟，重啟持續時間也逐步在拉長，分析歷次IPO重啟前三個月，重啟首月和首半年的漲跌幅、區間漲跌幅可以看到，IPO並沒有明顯對股市產生一致性的漲跌影響。前三個月重啟前，市場波動相對增大，重啟後市場整體仍然沿著自身的經濟趨勢在變化。
二、對中國股市長期影響
1、殼價值的影響
上市需要漫長的排隊和繁瑣的審核流程，使得上市資格的稀缺，這也直接導致了我國A股市場存在著獨特的殼資源價值。我們認為在改革的過程中，殼價值依然存在，大量的上市後備軍讓市場在短期內無法通過IPO消化。同時相比IPO漫長的排隊，借殼上市更具靈活性。但注冊制改革會逐漸改變新股發行壟斷管制的方式。當注冊制完全實行之後，殼資源本身會喪失了稀缺性和收益性，尤其是ST類殼公司大股東的保殼意願將降低，致使保殼難度增大；另一方面，市場上炒作垃圾股和殼資源的投資者也會有所改變。長期而言，殼資源的價值必定會逐步下行。
2、估值的影響
中國現行的制度雖然還沒有達到國外成熟市場的開放程度，但自身制度體系一直在不斷的發展推進，制度改革在短短20多年裡已經為從審批制到現在，隨著制度不斷的開放，A股整體估值也在不斷下行，整體市盈率從80多倍已下降到現在比較穩定的階段。當然中小創的整體估值還是偏高，有的甚至到100多倍。未來注冊制後隨著標的進一步擴大，估值會進一步下行到合理范圍。
類比台股，可以很清晰的看到注冊制改革前後，行業整體的PE下降，從最高時的70倍下降到了20倍以下後逐步趨於穩定，回歸價值區間。
3、對行業結構和退出機制的影響
中國經濟發展和轉型的方向必將圍繞著新興產業，原有制度中對盈利能力、董事會架構等要求已不能完全衡量和滿足新興產業的發展和擴張，自2004年以來，我國相繼推出中小板、創業板、新三板，為新興產業開拓了新的上市通道，幫助了中小企業的發展。但目前不可否認的是國內融資渠道不是十分暢通，使得部分優秀的互聯網企業必須通過「走出去」來獲得發展所需要的資金。注冊制改革增強了各類創新型企業在國內資本市場融資的可能性。
以我國台灣地區為例，台股注冊制改革之前，上市公司在市值上偏重於塑料、鋼鐵化工水泥等傳統行業。注冊制改革後，我國台灣市場電子、計算機通信等新興產業的中小企業上市更加便利，市值佔比迅速提升，尤其是半導體類行業在2007年後就一直處於行業市值佔比首位。注冊制是造成這種產業結構變化特徵的重要原因。
新興產業企業代表著未來發展方向，有著廣闊的發展前景，但是往往出去擴張期的投入巨大，利潤指標難以達到上市標准。實行注冊制以後，新經濟類公司成為了新上市公司的主力。
中國現行的制度，使得上市公司還處入入門難，退市概率小的階段，缺乏完善的退市機制，相比於美國等成熟市場還有非常大的距離。
以美國為例，80年代後，每年納斯達克上市公司家數和退市家數相當，注冊制是美國股市100年大牛市的根基。注冊制的根本就是"採用了財務退市標准和市場化退市標准",「大進大出」是優勝劣汰機制及資源配置功能的充分體現。過去的幾年和現在由於A股中小板和創業板流通盤比較小,資源稀缺,所以中小板和創業板和垃圾股一直保持了持續的股價大炒作,創業板市盈率超過100倍,中小板超過70倍。
4、對一級市場投資的影響
Pre-IPO模式將逐步弱化，VC/PE回歸價值投資。過去幾年，VC/PE機構瘋狂追逐上市前企業，部分機構甚至以能否上市作為篩選項目的唯一標准，利用一二級市場之間的價差進行短期套利。而在注冊制下，市場化比較透明，過高的定價和不被市場看好的公司都很難再A股市場存活。那麼，VC/PE機構就必須將投資提前到更早的種子階段，回歸價值投資的本質。使得中小企業在創業初始階段獲得資金的難度降低，從而激發創新創業活力，促進中國經濟轉型。
5、對市場投資氛圍的影響
美國和日本股市是典型的「慢牛短熊」，它的牛市一般持續5—7年，而熊市至多為1—2年；與此相反，中國一貫的「快牛慢熊」格局則是牛市至多1—2年，熊市則長達5—7年。這就是中國股市與成熟市場的巨大反差。相對於美股、港股更加市場化的發行體制，A股的發行體制行政干預較多，導致市場投機氛圍濃厚，容易暴漲暴跌。注冊制的推行，將會改善投機氛圍，更多的引向價值投資。
國泰君安首席經濟學家林采宜對注冊制的觀點如下：
注冊制改革的目標與路徑
從路徑來看，我個人判斷中國的IPO注冊制肯定是漸進式的：從審批制到核准制然後再到注冊制，我們走了20年。台灣也是這樣，台灣從1983年就開始實行核准制和注冊制並行的制度，經過23年、到2006年以後才真正完成實行注冊制。中國可能不會走那麼長時間，但是肯定是從新三板、中小板這些比較基礎的、影響力也比較小的市場里開始，最後才是主板的注冊制，是一步一步來的，絕對不是休克式的。
從本質上看，注冊制改革有兩大主要目標：
第一個就是通過解決供求的失衡，來解決高IPO價、高市盈率和高超募現象，正是因為上市的額度和規模管制，股票供求不平衡造成了這三高，注冊制就是創造一個供求平衡的環境。
第二個是通過減少審批環節去行政化，提高發行效率，減少權力的尋租。
在這些目標下面，中國的注冊制可能會呈現四個基本特徵：
第一個企業天然擁有發行股票籌集資金的權力。這裡面他把在市場上募集資金的權力，就是股權融資的權力，讓度給每個企業。也就是最近克強總理說的，中國要鼓勵一個創業的社會。如果你沒有給他一個股權募資的很寬松的環境，他創業怎麼創，就靠自己積攢的那些積蓄來創業，肯定不是這個民族產業發展的健康之道。所以說應該有一個，包括股權眾籌在內的多渠道的一個股權融資的平台和路徑，他才能夠有一個非常好的創業時代的到來。在這種情況下面，我認為制度應該賦予一個企業天然發行股票來募集資金的權力。
第二個我們會跟美國一樣，秉持以信息披露為中心的監管理念。換句話說，我們的證監會要從家長做回警察，警察和家長的功能是不一樣的。
第三個各個市場主體歸位盡責。上市公司中介機構和監管人、投資人都應該為自己的行為負責任，如果你錯了，你應該付出代價。
第四個寬進嚴管，重在事後和事中的監管。以後上市會容易，但是違規的懲罰會比現在嚴厲的多，也就是違規的成本會上升很多。
這就是IPO注冊制以後整個的監管環境的一種改變，注冊制本身不是目的，它只是市場化的一個路徑，真正的目的就打造一個很健康的證券市場。
注冊制對資本市場的影響
新股發行注冊制，會為資本市場帶來哪些影響？
1、證券市場結構發生根本性變化，新三板、創業板的迅速擴張
這個影響現在已經看出來了，現在新三板企業的數量有4000家了，我覺得2015年還會翻倍的增加。美國的OTC市場有18000家公司，主板才2000多家，中國是反過來，主板市場最大，新三板不死不活，但是，轉板機制將提高新三板和創業板的吸引力，證券市場最終將逐漸變為主板、三板、OTC的正金字塔結構。三年之內，中國的新三板規模可能將超過2萬億；數量上來看，今年到年底新三板上市企業可能達到8000～10000家，明年數量達到18000～20000也有可能。在這種情況下，投資者只有買對了才能賺錢。
2、私募市場將對創業和創新的促進作用增強
市場結構發生根本性的改變以後，私募市場會發生很大的變化。現在私募投資都等著企業上市，一旦上市，投資就退出，投機性很強，而對扶持新的技術、扶持創業者的興趣很淡。注冊制以後，股權投資基金對實體項目的介入時點前移，風險投資的專業性提高，投機性下降，整個私募市場的收益率會更加市場化，而對創業和創新的促進作用會加強。
3、中國資本市場的競爭力和吸引力提高
很多在國內上不了市的公司，選擇到海外去上市，某種意義上，這是中國目前的制度缺陷造成的，注冊制以後會有相應的制度競爭力改善。
4、注冊制對資本市場的其他影響
中國資本市場現在很多的弊端都跟現在的發行制度有關，如果發行制度改掉了，首先會減少殼資源炒作現象，寬進嚴管使得借殼上市成為過去時；第二，投行的通道競爭將變成專業能力的競爭。承難銷易時代結束，市場定價和自主配售考驗券商包括定價、風控、銷售等在內的綜合專業能力；第三，注冊制弱化上市公司圈錢動力。發行門檻降低，發行效率提高，在信息披露監管趨嚴和退市制度完善的情況下，超額募資帶來的風險增加。

❿ 我國股市的注冊制改革，會帶來哪些變化

很多對於財經金融特別感興趣的小夥伴們，他們也會發現我國的股市有了很大的轉變。我國的股市的注冊制也是進行了相應的改革，在以往大家都知道我國的股市採用的是核准制，像這樣的核准制，它的各個方面的要求是非常嚴格的。所以很多企業他們如果想上市的話，也要去進行各種各樣的資格審查或者是相關的數據才能夠讓他們成功的上市。

但是像這樣的新鮮血液不僅有一些是優質的企業，也有可能會有一些並不是特別好的企業，但是整個市場總體來說的話都是喜憂參半的。所以大家在日常進行投資的過程中也要去注意一下，在進行投票的時候，買股票的時候一定要進行相應的了解或者是相關的背景審查，不然的話有可能會讓這些選錯方。