美國對股票市場波動監管對我國啟示
㈠ 美國股市下跌對中國股市的影響
美股票的暴跌對中國股市有三方面的影響：首先，其持續的暴跌會影響a股的做多情緒，進而導致大量外資和基金離開市場。其次，其持續暴跌意味著整個美國金融體系的崩潰，然後救市美股票的大規模發行將引發外匯波動，進而影響a股走勢。第三，美股票的崩盤將引發美的債務危機，進而有可能形成金融危機，因此這將對a股產生一定的影響。
拓展資料：
美股，即美國股市。開盤時間：美國從每年3月第二個星期日到11月第一個星期六採用夏令時，這段時間其交易時間為北京時間晚21：30－次日凌晨4：00。而在11月初到3月初，採用冬令時，則交易時間為北京時間晚22：30－次日凌晨5：00。
目前國內存在著不少參與美股交易的投資者。
道·瓊斯指數，即道·瓊斯股票價格平均指數，是世界上最有影響、使用最廣的股價指數。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象，由四種股價平均指數構成.
納斯達克(Nasdaq)是全美證券商協會自動報價系統（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）英文縮寫，納斯達克。納斯達克始建於1971年，是一個完全採用電子交易、為新興產業提供競爭舞台、自我監管、面向全球的股票市場。納斯達克是全美也是世界最大的股票電子交易市場。
S&P500股價指數乃是由美國McGraw Hill公司，自紐約證交所、美國證交所及上櫃等股票中選出500支，其中包含400家工業類股、40家公用事業、40家金融類股及20家運輸類股，經由股本加權後所得到之指數，以1941至1943這段期間的股價平均為基數10，並在1957年由S&P公司加以推廣提倡。因為S&P指數幾乎占紐約證交所股票總值80%以上，且在選股上考量了市值、流動性及產業代表性等因素，所以此指數貨一推出，就極受機構法人與基金經理人的青睞，成為評量操作績效的重要參考指標。
NYSE又稱紐約證券交易所( New York Stock Exchange ,NYSE) ，是上市公司總市值第一（2009年數據），IPO數量及市值第一（2009年數據），交易量第二（2008年數據）的交易所。2005年4月末，NYSE收購全電子證券交易所（Archipelago），成為一個盈利性機構。紐約證券交易所的總部位於美國紐約州紐約市百老匯大街18號，在華爾街的拐角南側。2006年6月1日，紐約證券交易所宣布與泛歐證券交易所合並組成紐約證交所－泛歐證交所公司(NYSE Euronext)。
㈡ 美國次貸危機對我國金融監管與創新啟示
幾點啟示：
他山之石可攻玉
1、金融機構永遠要將風險控制放在第一位
在經濟持續快速增長和流動性較為寬裕的背景下，投資者對經濟發展的前景較為樂觀，往往會低估風險。但是經濟發展具有周期性，處在經濟周期上升階段的經濟主體基於盲目樂觀情緒購買的資產不一定就是優質資產。美國次貸危機就是一個最新的例子。低利率和房價上漲使房地產市場的投機氣氛迅速激發，然而在利率提高和房價持續走低後，次貸危機迅速暴露。因此，作為經營風險的金融機構，永遠要將風險控制放在第一位。以商業銀行為例，近年來，我國的商業銀行紛紛完成了股份制改造，各家銀行十分重視利潤的增長，紛紛加大了信貸投入。與此同時，在我國市場上也存在著低利率和局部地區房價上漲過快的問題，因而住房抵押信貸一直被認為是優質資產。雖然可以肯定，我國的情況與美國有所不同，但是我國的金融機構包括商業銀行有必要吸取美國、歐洲等國有商業銀行在此次危機中遭受損失的教訓，保持清醒的頭腦，從預防經濟周期波動和外部沖擊的角度出發充分估計風險，實現自身的穩健經營和持續發展。
2、既要加強創新又要完善監管
在美國的次貸危機中，金融創新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產融資市場上的風險，另一方面也加劇了金融風險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國要在不斷加強金融創新的同時，完善對相關產品的監管。首先，要加強金融創新。在經濟金融全球化的背景下，金融市場工具的創新正在不斷加快，如果不能跟上這一發展趨勢，就會在將來的全球化金融競爭中處於相對不利的位置。就目前而言，對金融衍生產品以及一些復雜金融產品的定價能力是我國金融機構的薄弱環節，因此，要努力提高定價能力，確保對風險—收益進行較為准確的評估。其次，要正確認識金融衍生品市場的發展。衍生品市場的發展是一把「雙刃劍」，其產品雖然可以對沖和分散風險，但不會消滅風險。層出不窮的金融衍生產品拉長了資金的鏈條，美國的次貸危機就是通過MBS、ABS、CDO等典型的金融衍生工具，使得高風險的房地產資產以證券化方式進入投資市場。目前，我國正處於發展金融衍生品市場的初期階段，雖然規模較小，但是要從起步階段就注意有效控制和化解市場風險，提高銀行業的信用風險管理水平，審慎穩步地開展資產證券化。第三，要盡快完善金融監管。在金融創新過程中要搞好相關政策法規的配套，加強對金融創新產品尤其是金融衍生產品的監管。通過盡快完善相關的監管框架，明確風險資本管理政策，加強並完善對場外交易的監控，強化對金融機構的風險提示等措施，不斷提升監管水平。
3、穩步推進資本項目可兌換
客觀地說，在次貸危機中，穩步推進資本項目可兌換的既定政策，對隔離境外金融風險作出了較大貢獻。作為一個新興的市場經濟體，在自身經濟和金融結構存在諸多缺陷的情況下，適度的外匯管理是抵禦國際游資沖擊的一道重要「防火牆」。尤其是隨著我國金融開放不斷深入，積極穩妥地推進資本項目可兌換，可以有效地防止相對脆弱的金融體系完全暴露在國際經濟環境中，降低各種外部不確定性。因此，推進資本項目可兌換是一個相對長期的、漸進的、水到渠成的過程，要與經濟發展水平相適應，與宏觀調控和金融監管的能力相適應，與對外開放的要求相適應。目前，我們要審慎放開資本賬戶，切實加強外匯監管，密切關注次貸危機的後續影響。當然，在經濟金融化和金融全球化的趨勢下，採取切實有效的措施，有條件、分步驟、分階段地推進資本項目自由化也是必然的，而且巨大的外匯儲備和快速發展的宏觀經濟已經為相關的改革提供了堅實的基礎。
在經濟全球化的大趨勢下，任何一國的經濟發展都無法擺脫其他國家的影響。在世界日益感受到中國影響的同時，「全球因素」也應成為中國經濟發展和宏觀調控政策中的重要變數。有鑒於此，我國的經濟發展必須充分考慮全球經濟變動的影響，在著手防範以化解金融外匯市場風險、維護金融穩定、完善匯率機制改革的同時，加強與國際社會的對話和協調，共同應對全球化的挑戰。
㈢ 美國金融危機給中國金融市場發展帶來的啟示 論文
美國金融危機對中國金融市場的啟示
1.金融創新與安全的平衡是市場健康發展的前提
美國金融危機爆發的一個原因，是其金融衍生品的創新失之監控。金融衍生品作為金融創新工具，在活躍市場交易、拓展市場空間、提高市場效率的同時，的確隱含著很大的風險。對於中國而言，我們的金融創新遠遠不夠。我們發展金融市場，必然要進行金融創新，這不僅是一國金融市場自身發展的內在需要，也是增強國際競爭力的必然要求。我們不能因噎廢食，因為美國的金融衍生品創新失控就放棄金融創新，而是要處理好金融創新與金融監管的關系。
目前，中國資本市場存在創新不均衡與風險監控難等問題。市場基礎制度建設的滯後與失衡，市場交易的低迷萎縮，凸顯了市場風險，制約了金融創新的進一步發展。因此，在推進金融創新的同時，必須注意適度性。金融創新須與市場發育成熟程度，市場組織、制度、機制的健全程度，市場發展潛力與空間的大小等相適應。即市場內外在條件與特質所能承載的容量以及金融創新與其的相容性，是決定金融創新能否進行與能否推動市場發展的重要因素。動力不足或發展不充分的金融創新將降低市場發展的質量，延緩市場發展的進程。
2.健全完善的信用制度是市場健康發展的基礎
信用制度的健全完善與否，在相當程度上決定著一個國家金融市場發展的健康與成熟程度。與發達國家相比，中國資本市場的信用制度建設還處於起步階段，存在信用制度不完善，信用約束不嚴格，信用體系不發達等問題，這些已成為影響市場健康穩定發展的重要因素。美國金融危機的爆發說明，無論發達成熟的市場，還是新興發展中的市場，都需要不斷健全和完善信用制度。信用制度的建設是一個長期、持續、不斷健全完善的過程。對信用制度的建設決不可掉以輕心、放任懈怠。
3.嚴格持續的市場監管是市場健康發展的保障
美國對金融市場的監管採取由美聯儲負責金融控股公司總體安全的分業監管模式。該模式在強調橫向綜合性監管與功能性監管的同時，也產生不少問題。如不同監管機構的不同監管理念、監管目標與監管操作難以協調，易形成監管盲區或監管弱區；相對鬆散的綜合監管與多頭監管，易在履行監管職責時相互爭執與推諉，降低監管效率等。
中國當前金融市場的監管面臨來自國內外兩方面的壓力與挑戰：國內資本市場的基礎制度建設尚未完成，由制度轉型與市場調整帶來的股指下跌與市場震盪，使市場功能減退，市場作用下降；而資本市場的國際化與國際金融市場的動盪，使市場監管面臨的形勢更加復雜。為此，我們在國際金融市場發展情勢不明朗的情況下，必須審慎推進國際化進程，寧穩勿急。同時，注意加強監管機構間的緊密溝通與合作，防止部門風險由小到大，由局部向整體，由非系統性風險向系統性風險的逐步演變與擴散。
新興市場金融風險加大
次貸危機下，新興市場可能面臨更大的金融風險。部分亞洲國家1997年金融危機後的一些做法可能成為下一次危機的誘因。比如，亞洲國家當前的巨額外匯儲備的確增強了抵禦金融市場動盪的能力，但同時也給各國帶來了資本大量流動的風險。亞洲國家的投資者越來越傾向於在相對安全的西方發達國家投資。聯合國亞太經社理事會、雷曼兄弟公司等權威機構報告指出，最近東南亞等發展中國家資本外流的危險有所顯現，再次爆發貨幣危機的可能性上升。據世界銀行統計，2005年東亞經濟體（除中國、日本和中國香港以外）內部儲蓄和投資金額佔GDP的平均比重分別降至30%和25%以下，創下上世紀90年代以來的最低水平。摩根斯坦利首席經濟學家斯蒂芬·羅奇也認為，高風險抵押貸款就如同當年的互聯網，可能" 刺破"全球的資產泡沫，而土耳其等高負債的新興市場經濟國家可能首當其沖。
隨著中國開放程度的加深，中國經濟參與世界經濟和全球化的程度也隨之加深。因此，一旦美國經濟陷入衰退，中國經濟也將會有所影響。主要表現在四個方面：其一，美國進口需求下降將會造成中國出口受到影響，進而影響到經濟增長和就業；其二，一旦美元大幅貶值，將會造成中國巨額外匯儲備的國際購買力縮水；其三，美國步入降息周期，將會加大中國使用加息來遏制通脹的難度；其四，美國經濟衰退，將會加大國際短期資本出入中國的規模和頻率，加劇國內金融風險。
㈣ 美國次貸危機對我國資產證券化的啟示有哪些
次貸危機對我們的啟示 此次次貸危機所產生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機爆發後才對銀行進行救助，而應該事前做好准備以防止危機的產生。 第一，美國次貸危機直接起源於美國房地產市場的降溫。美國成熟房地產市場都會引發次貸危機，何況我國的新興市場。目前我國房地產投機行為尤為嚴重，使得樓市不斷飆升，房地產市場面臨著越來越大的泡沫。泡沫的產生緣至於投機者沒有得到有效的規制，現有的規制對他們投機帶來的成本遠遠小於其將獲得的利益。長此以往，也許數年後等到泡沫破滅的時候，受害的講是廣大有房貸的市民。由於我國抗危機的經濟實力遠不如美國，因此危機的爆發不論在我國經濟上還是在社會穩定上所產生的影響程度都將是無法預測的。因此我們不論是出於房地產市場的健康發展還是出於防止類似危機在我國爆發的目的，我們都應該防止房地產市場巨大泡沫的產生。 第二，由於我國貸款主要來自商業銀行，我們應加強商業銀行對住房貸款申請者信用和還貸能力的審核。建立信用評審機制並非一朝一夕的問題，在我國個人消費信用評價系統還處於初級階段、個人信用的數據儲備還不完善的情況下，信貸機構應在此基礎上更加註重貸款者的還貸能力的審核。而在現階段，房地產市場在中國經濟增長中佔有很大比例，銀行業也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業銀行或信貸機構因為利益的驅使而放鬆借款者的資格標准，或對其有可能虛假的信息不進行必要的審核。甚至有職員為了業績的提高，幫助那些條件不合格的申請者偽造信息或想辦法規避銀行現行的規制。這就要求金融機構加強對職員職業操守的培養，從前台開始培養風險的防範意識。與此同時，我國應該建立個人信用評級制度，給商業銀行評價消費者信用提供一個合理的依據。 第二，增強銀行的抗風險能力。銀行的本質是風險經營，要減少危機對銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵禦風險的能力。而有效的金融創新已被證明不僅能為銀行帶來直接的收益，也能為銀行化解風險提供更多、更有效的工具。目前我國商業銀行資產證券化還不成熟，放貸風險基本集中於銀行本身，銀行應該積極開拓新的金融產品以到達轉嫁風險的目的。 第四，完善監管體系。銀行經營應保持其安全性、流動性，之後才是盈利性。由於銀行本身資產結構的高負債比例，容易使股東或管理者從事高風險業務。為了，保障廣大債權所有者的利益，必須對銀行進行有效的監管，使其從事業務體現了利益相關者的利益。外部監管應該與銀行內部監管部門同心協力，對商業銀行進行有效監管。外部監管體系的完善，包括相關法律法規的健全和監管機構的建立，相關法律法規應該對銀行的高風險業務經營進行有效的約束，而監管機構應該依照相關法律法規對銀行的違法違規行為給予應有的懲罰。外部監管應該引導銀行業的穩健運行，從而維護金融市場的穩定。內部監管部門應對本行的資產和業務進行客觀的風險評估，從根本上對風險進行有效的控制。 第五，培養住房貸款居民的風險意識。不可避免的是有些居民對自己以後的還貸能力沒有進行有效的估計，為以後的無力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應該讓消費者充分了解其中的風險，幫助其分析各種風險產生的可能性。 第六，完善我國證券市場。房地產上市公司市值占我國證券市場很大一部分比重。其股價波動很大程度影響著整個證券市場的穩定與否。房價的飛速增長，將間接拉大了二級市場與一級市場中獲得房地產公司股票價格之間的差距。而這大大增加了二級市場投資者的風險。 總之，為了預防類似危機在我國爆發，我們應該在各個層面做好充分的准備，確保金融市場的穩健運行，經濟的穩步發展。
㈤ 美國次貸危機對我國金融監管的相關啟示
美國次貸危機無疑為中國金融風險的防範與監管提供了反面的經驗教訓,尤其是引起人們對中國住房按揭貸款市場潛在風險的高度關注。中國會不會重蹈美國次貸危機之覆轍? 他山之石,可以攻玉。美國次貸危機對完善我國金融風險的防範與監管具有重要啟示。
一、加強信貸風險管理,完善證券化風險防範法律制度
次貸危機表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應方降低信貸門檻、忽視風險管理,需求方過度借貸、反復抵押融資。盡管這種風險基本上通過證券化的方式已經分散了,但是這些風險並沒有消失,一旦條件具備,風險就會暴露出來,而且風險通過證券化的渠道影響更為廣泛。著名金融學者易憲容認為,中國按揭貸款實際上比美國次級債券的風險要高。如果中國的房地產市場價格出現逆轉,其潛在風險必然會暴露出來,國內銀行所面臨的危機肯定會比美國次級債券出現的危機要嚴重。[ 1 ]可以說,完善房地產信貸及其證券化風險防
范的法律制度是中國避免重蹈覆轍的當務之急。首先,要加強信貸風險管理,提高住房按揭貸款的信用門檻。2007 年《中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會關於加強商業性房地產信貸管理的通知》規定, 90平方米以下的首套自住房的貸款首付款比例不得低於20%; 90平方米以上的不得低於30%;對已利用貸款購買住房、又申請購買第二套(含)以上住房的,貸款首付款比例不得低於40% ,貸款利率不得低於中國人民銀行公布的同期同檔次基準利率的1. 1倍,而且貸款首付款比例和利率水平應隨套數增加而大幅度提高,且借款人償還住房貸款的月支出不得高於其月收入的50%。在緊接著的《補充通知》中明確「以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)為單位認定房貸次數」。在次貸危機陰雲密布的背景下出台上述嚴格住房消費信貸管理的措施,表明我國監管層已經意識到了住
房按揭貸款市場的高風險,顯示了監管層切實加強信貸風險管理的決心。其次,要完善住房按揭貸款證券化風險防範法律制度。金融資產證券化是近年來我國金融改革與理論研究的熱點。經濟學界廣泛探討了資產證券化的風險,如交易結構風險、信用風險、提前償還風險和利率風險。法學界則重點研究了我國開展資產證券化所面臨的主要法律障礙,如資產支持證券性質界定的模糊性、SPV (特殊目的公司)運作模式所存在的法律問題、「破產隔離」與「真實出售」以及實質性風險轉讓的法律依據等 。目前規范資產證券化的主要法律是2005年央行頒布的《信貸資產證券化試點管理辦法》和中國銀監會頒
布的《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦
法》。以上法律對信貸資產業務的市場准入和風
險管理做出了專門規定,專門設立了「業務規則與
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【金融理論】陽建勛 美國次貸危機對我國金融監管的若干啟示
風險管理」一章,對資產證券化的各個參與主體提
出了統一的風險管理要求,強調了金融機構的內部
風險隔離和風險揭示問題,要求參與證券化交易的
金融機構建立有效的內部風險隔離機制。以上法
律屬於部門規章,法律層次較低,難以解決現存的
一些法律問題。應當借鑒國外資產證券化風險防
范的經驗教訓,盡快制定專門的金融資產證券化
法,處理好外部監管和內控制度之間的關系,完善
我國資產證券化風險監管。
二、加強市場化監管,完善金融機構破產法律
制度
次貸危機表明,要減少金融機構的道德風險,必
須構建完善的市場紀律約束機制,加強市場化監管。
以存款保險為核心的金融安全網在強調金融安全的
同時也加大了金融機構經營上的道德風險。也許激
勵結構的最重要的部分是:使所有方都明白,即是管
理良好,銀行也可能倒閉,因為銀行業務涉及風險承
擔的問題。而監管當局將允許那些償付能力不足的
銀行倒閉。不幸的是,監管當局不可能做出一個完
全可信的、不救助破產銀行的事前承諾,但是,可以
建立一個增加承諾難度的體制[ 3 ] 。新《巴塞爾銀行
監管委員會銀行監管核心原則》也強調監管不能夠
代替市場約束。
①中國企業新聞網:《美國70年最大金融體制改革出台》, http: / /www. cenn. cn /News/2008 - 4 /200842135338. shtml, 2008 - 4 - 3。
加強市場化監管要求構建完善的金融市場准入
機制、金融市場行為監管機制和金融市場退出機制。
必須根除金融領域「不破產、無風險」的傳統觀念,
並充分認識到金融破產制度的重要價值和意義:第
一,可以有效抑制金融機構的道德風險。第二,存款
人的破產觀念轉變必然帶來風險意識的提高,進而
自覺對銀行通過「用腳投票」等方式來監督銀行的
監督管理,從而加強市場約束的力量。[ 4 ]盡管我國的
《商業銀行法》、《保險法》和《證券法》等法律已經明
確規定商業銀行、保險公司及證券公司等金融機構
是自我經營、自我約束、自擔風險的企業法人,但是
我國的金融市場退出機制尚不完善。2006 年制定
的《企業破產法》第134 條規定:「金融機構實施破
產的,國務院可以根據本法和其他有關法律的規定
制定實施辦法。」目前,《銀行業金融機構破產條例》
已進入立法進程。它對於完善金融機構破產法律制
度,提供銀行經營風險的激勵具有重要意義。一旦
危機發生,它能夠為政府幹預危機措施的效果提供
威懾力,同時也有利於確定政府幹預的合理界限,防
止政府過度干預破壞市場約束機制。
三、加強監管成本意識,完善金融監管協調機制
美國的金融監管體制是一種典型的分權型多頭
監管模式,被稱為傘式監管+功能監管的體制,實際
上是功能監管與機構監管的混合體,監管機構形成
橫向和縱向交叉的網狀監管格局[ 5 ] 。這種監管體系
存在的明顯不足是容易造成重復監管或監管真空,
從而導致金融體系的風險。因此,必須加強金融監
管機構之間的協調。1999 年《金融服務現代化法
案》規定由美聯儲作為綜合監管的上級機構對金融
控股公司進行總體監管,其它監管機構負責功能性
監管,OCC、FD IC等監管機構負責對銀行進行監管,
SEC和州保險監管機構分別對證券公司和保險公司
進行監管,即美國在原有分業監管的框架下加強了
各金融機構的協調和綜合。
次貸危機發生以後,美聯儲以及美國財政部聯邦
住房局等監管機構採取了干預措施,但收效甚微。這
引發了人們對美國金融監管體制的反思,最終引發了
美國金融監管體制的革命。美國財政部長保爾森
2008年3月31日宣布,美國政府將對金融監管體制
進行全面改革:第一,擴大美國聯邦儲備委員會的監
管許可權,除監管商業銀行外,還將有權監管投資銀行、
對沖基金等其他可能給金融體系造成風險的商業機
構。第二,新建「金融審慎管理局」,整合銀行監管權。
把目前由5個聯邦機構負責的日常銀行監管事務收
歸「金融審慎管理局」統一負責。第三,新建「商業行
為監管局」,負責規范商業活動和保護消費者利益。
主要行使目前證券交易委員會和商品期貨交易委員
會的職能。此外,還新建了「抵押貸款創設委員會」和
「全國保險管理局」,將抵押貸款經紀人和保險業監管
權從各州政府分管逐步收歸聯邦政府統一管理。美
國媒體稱,這將是美國自上世紀經濟「大蕭條」以來最
大的一次金融監管體制改革。①
次級按揭貸款債券涉及到銀行、證券和保險等
各個金融行業,如保險公司、投資公司甚至養老基金
都是次級債的重要投資者。次貸危機的發生表明美
國的金融監管機構之間缺乏有效的協調機制,對投
機風險產生了監管真空,最終引發了系統性的金融
風險爆發。此次金融大改革中美聯儲的監管權力進
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【金融理論】陽建勛 美國次貸危機對我國金融監管的若干啟示
一步擴大,作為「市場穩定監管者」不僅可以監管銀
行、金融控股公司,還可以有權監管投資銀行、對沖
基金等其他可能給金融體系造成風險的商業機構。
這表明其加大了金融監管協調的力度。另外,減少
多頭監管者,整合金融監管機構,為協調金融監管清
除了障礙。
美國的經驗教訓警示中國必須加快建立和完善
適合本國國情的金融監管協調機制。2003 年中國
銀監會的成立標志著「一行三會」的金融分業監管
體制的形成。在混業經營趨勢下,完善金融監管協
調機制也成為我國近年來理論和實踐中的熱點問
題。在立法上,《中國人民銀行法》第35 條規定:
「中國人民銀行應當和國務院銀行業監督管理機構、
國務院其他金融監督管理機構建立監督管理信息共
享機制。」《銀行業監督管理法》第6條規定:「國務
院銀行業監督管理機構應當和中國人民銀行、國務
院其他金融監督管理機構建立監督管理信息共享機
制。」在實踐中, 2004 年6 月28 日,中國銀監會、證
監會、保監會正式公布《三大金融監管機構金融監管
分工合作備忘錄》,以制度形式賦予了監管聯席會議
制度:積極協調配合,避免監管真空和重復監管的使
命。但監管聯席會議制度的實踐效果不盡人意,而
且作為重要金融宏觀調控與監管主體的中國人民銀
行被排除在外。財政部副部長李勇在國際金融論壇
第三屆年會上透露,我國正在嘗試建立中央銀行、財
政部門和金融監管等有關部門之間的金融監管協調
機制,以適應金融業綜合經營發展趨勢的需要。
另外,我們必須要加強金融監管的成本意識。
不僅要考慮到新增監管機構增加的直接費用以及采
取金融監管措施的必要費用,還應當考慮這些措施
可能導致的市場損失,這是政府監管替代市場調節
的一種機會成本。這是我們過去往往容易忽略的。
例如我國是否真的需要建立一個凌駕於「一行三
會」之上的機構———金融監管協調委員會? 還是通
過擴大中央銀行的權力賦予其履行金融監管協調的
最終職責? 這取決於不同監管方式之間的成本比較
以及邊際監管成本與邊際監管收益之間的比較。一
般而言,金融監管協調的邊際成本小於邊際收益,這
是進行金融監管協調的經濟學基礎。增設金融監管
協調委員會的成本大於通過擴大中央銀行權力增加
的成本,就成本最小化而言,應賦予中央銀行以協調
金融監管的最終職責。
四、謹防國際金融風險,加強金融監管的國際
合作
次貸危機已經演變成自1997年東南亞金融危
機以來的一場全球范圍內的金融危機。受損失的不
僅是美國的金融機構,歐洲與亞太地區的金融機構
也損失慘重。實際上從遭受沖擊和損失的程度看,
歐洲的金融機構遠甚於美國的金融機構,甚至有市
場人士認為這一次次按風波實際上主要是由歐洲的
金融機構為美國的金融風險埋單[ 6 ] 。難怪歐洲央行
會率先對金融系統注資以增加市場流動性。中國亦
有不少金融機構購買了部分涉及次貸的金融產品,
如共匯出109 億美元資金的銀行系QD II、基金系
QD II,近期紛紛遭遇凈值縮水。金融全球化也是金
融風險的全球化,國際金融市場的持續波動會影響
人們對國內金融市場的預期,增加國內金融市場的
風險。中國金融機構及監管層應當謹慎防範國際金
融風險,加強對跨境資本流動的監管,穩步有序地推
進金融開放。
為了防範和化解國際金融風險,必須加強金融監
管的國際合作。金融監管國際協調與合作的機制主
要包括信息交換、政策的相互融合、危機管理、確定合
作的中介目標以及聯合行動 。如為了控制次貸危
機的蔓延,美聯儲與全球主要國家央行聯手行動,向
金融系統注資,以增強市場的流動性,引發了全球股
市的積極調整。中國已經加入了國際貨幣基金組織、
世界銀行、證監會國際組織、國際保險監督官協會等
國際金融組織,並且與許多國家或地區簽訂了金融諒
解備忘錄,為加強金融監管的國際合作奠定了良好的
基礎。我們應當善於利用金融監管合作機制,獲取信
息,了解政策甚至要求就某些具體目標採取聯合行動
以更好地防範和化解國際金融風險。
㈥ 美國金融危機對我國有哪些啟示
國研網：在全球經濟一體化程度不斷加深的背景下，美國的次貸危機對全球經濟及金融體系會有哪些影響？尤其是將對中國產生哪些影響？
陳道富：從危機的結果來看，由美國次貸引發的金融危機，事實上是帶有全球性的。危機不僅僅表現在美國本土，歐洲、日本等其他國家和地區也都出現了不同程度的金融動盪。美國本身是全球最大的經濟體，是世界最大的貿易逆差國，美元又是全球最主要的計價、結算和儲備貨幣。更重要的是，美國的金融資產被全世界持有，不僅金融機構捲入其中，各國央行也深陷其中。在經濟、金融聯系如此密切的世界中，這么大的經濟體發生金融危機，不可能不波及美國以外，世界各國受到牽連在所難免。
目前，危機還在擴散，已從單純的次貸危機向其他消費貸款蔓延。由於金融機構的破產壓力，股票、債券市場也面臨危機。金融機構，尤其是銀行資本金受到侵蝕，貸款會更加謹慎，也會有所收縮，加上消費者的消費意願在下降，金融危機有進一步向實體經濟傳遞的危險，進而再加劇當前的金融危機。從當前的情景看，危機至少在短期內不會結束。
危機的影響，既取決於危機本身的性質，也取決於危機的處理方法，包括世界其它國家的應對策略。從目前危機發展的情況來看，美國此次危機是一次比較大的金融危機，損失肯定不低於其八十年代發生的儲貸危機，是否會達到前美聯儲主席格林斯潘談到的 1929年經濟大蕭條的程度，尚有待於進一步觀察。但如果控制不好，危機進一步惡化是有可能的。
美國的這一次金融危機確實在一定程度上也波及到了中國。從金融的角度看，危機初期，得益於中國金融體系相對保守和封閉，中國的金融機構直接的對外金融交往並不多，沒有大量持有美國的金融資產，包括次級債、 「兩房 」擔保和發行的債券，以及破產金融機構發行的債券等。但是危機爆發以後，中國部分金融機構入股了美國的一些金融機構，在賬面上蒙受了損失。從總體上看，量還不是特別大，還不會引發金融危機。但虧損在金融機構的分布並不均勻，部分金融機構的壓力較大，需關注。
此外，中國政府持有大量 「兩房債券 」和美國國債，美國的金融危機對我國的外匯儲備會有一定影響。但美國政府介入「兩房」，對中國來說，是一個好消息。當然，我們仍需要做好各種充分准備，畢竟美國政府沒有做出明確的承諾。
當然，美國的金融危機也使得全球資金的移動出現變化，中國可能面臨跨國資金的大進大出，這需要重點關注。
從實體經濟來看，由於金融危機導致世界經濟形勢發生變化，給我國的出口、經濟增長帶來下行壓力。
但是，美國金融危機對中國來說，也不完全都是負面影響。在危機惡化之前，世界面臨通貨膨脹上升，經濟下行的滯脹風險。與此相一致，中國經濟也面臨較大挑戰，經濟增長速度快速下降，通貨膨脹受國際市場的影響居高不下。美國次貸危機的惡化，加速了美國經濟的調整，緩解世界能源、原材料以及糧食等大宗商品市場的供求緊張狀況。更重要的是，美國次貸危機的惡化，嚴重打擊了國際投機勢力，石油、大宗商品中的投機因素大大降低，價格快速下降。這在相當程度上緩解了中國通脹的壓力，舒緩了中國宏觀政策方面面臨的困境，可以將更多的精力投向防止經濟過快下滑上。
國研網：您如何評價美國政府應對此次金融危機所採取的策略？
陳道富： 首先應該看到，美國面對這么大的金融危機，還能夠把危機的影響控制在目前的水平，確實讓各國見識到美國金融體系的靈活性，以及美國在處理危機時表現出的務實，既體現出原則性，也體現了藝術性，更不同於美國開給其他國家的治理危機處方。危機若發生在其它國家，肯定就不是目前這個樣子了。當然，美國金融體系也有不完善、不安全的地方，存在一定的漏洞，否則不會發生此次危機。
國研網：中國央行於9月15日宣布下調 「存款准備金率和中小企業貸款利率」是否是針對美國此次金融危機所採取的救市措施？
陳道富： 美聯儲、美國財政部以及各國央行都在積極救市。這些國家都曾經歷過金融危機，在處理危機方面比較有經驗。此次救市行為，能在一定程度上幫助緩解危機帶來的過於劇烈的傷害。
盡管央行此次發布調低 「雙率」的政策，時間在美國金融危機爆發之後，給市場造成中國參與救市計劃的聯想。但從目前來看，政策更多的是針對國內的經濟形勢，不大可能純粹是為了配合美國的救市計劃。調低 「雙率 」的政策，是經過研究並在事前提出的，絕對不是隨便出台的偶然政策。央行調低「雙率 」的政策，在保持對國內通脹可能反彈的控制的基礎上，更重視保持經濟的適度增長，尤其關注中小企業。當然，美國金融危機的惡化，消除了原有的某些不確定性，更加堅定了中國政府對經濟形勢的判斷，有助於中國政府果斷作出決策。同時，這個政策在客觀上也有利於前瞻性的應對美國金融危機可能對我國金融體系流動性的影響。
國研網：到目前為止，我們至少可以從此次危機得到哪些啟示 ？
陳道富： 危機遠沒有結束，現在談啟示有些為時過早。而且不同的人，視角不同，得出的啟示會有很大的不同。但我相信，這次危機過後，不僅僅美國，世界各國都會從各方面進行深刻的反省，不僅在理論上，而且在監管政策、金融市場和金融機構發展等方面，都會有所突破。
一是長期過於寬松的貨幣環境，加上政府信用介入等引起市場激勵機制的扭曲，容易引起泡沫經濟，而泡沫經濟最終都是要破的。或者說，金融的根在經濟，過分脫離經濟發展金融，最終是要發生危機的。但金融發展具有自我膨脹傾向。
二是過於復雜的衍生工具，在帶來流動性等好處的同時，也引起市場風險的承擔主體和風險控制主體嚴重分離，不利於對風險的評估、控制。更重要的是，衍生工具大量表現為表外業務，現有的信息披露要求和監管措施還無法有效應對。金融機構的風險控制手段相當脆弱，尤其在高杠桿的環境中發生系統性風險時更是如此。進一步研究並加強監管是必要的。
三是金融機構的損失與實體經濟的損失，其宏觀影響差距極大。金融機構發生損失，將引起金融機構不得不多倍收縮資產，進而引起資產市場價格的不利變動，進一步惡化金融機構的損失。盡快將損失剝離出金融機構，有利於控制損失的傳遞和多倍收縮效應。
四是政府在應對金融危機時，一定要從本國的實際情況出發，不能受現有規則限制，該改規則的時候就要改規則，該注入流動性的時候就應該注入。在處理這次危機時，美國政府並沒有完全按照市場規律去解決問題，行政力量也很強大，該出手時毫不手軟。金融危機發生時，市場存在大量正反饋機制，或者說市場高度相關，並且惡化速度很快。保持市場必要的信心是最重要的，否則大量干預措施都會失去效果。因此，把握干預的時機，果斷干預是非常重要的。危機時期，對部分金融機構的保護是必要的，必須保證有金融機構來實現必要的金融功能。
國研網：反思美國的此次危機，中國還可以更深層次的思考哪些更基本的問題？我們應該採取那些應對措施？
陳道富： 我們除了可以就事論事的從危機爆發的原因，影響機制以及政府應對策略等方面，反思美國的這次危機，還可以更深層次的思考一些更基本的問題，如重新思考金融與經濟的關系，思考金融的內在不穩定等理論問題。
談到應對措施，我想危機已經發生了，我國也已經受到影響。因此，我國需要做的，一是盡可能減少現有損失，避免進一步的損失。在減少損失方面，中國要積極把握市場機會，加強與美國各界的溝通，特別是政府溝通，做好各種應對准備。同時，我國應認真研究美國的金融機構和金融形勢，避免錯誤的投資。二是應充分評估金融機構的損失對我國經濟、金融的影響，尤其要結合國際、國內的形勢，防止損失在國內的傳遞和對金融體系和實體經濟的不利影響。
國研網：美國金融機構和金融市場在這次危機的表現，對於中國構建金融安全體系有哪些借鑒意義？
陳道富：美國金融機構和金融市場在這次危機的表現，確實讓我們見識到了美國金融體系的靈活性。中國在構建自己的金融安全體系時，最核心的是如何提高金融機構的穩健性和金融體系的靈活性。對風險和危機的防範，使金融體系具備對風險和危機的抵抗力。中國在這方面還有很大的距離。我們需要加快金融的對內自由化，以提高金融體系的效率。
其次，金融本身具有不穩定性，加強有效監管是很重要的。監管部門需要與市場主體保持一定的距離，不能陷於「主管部門」，同時應加強監管部門的協調，更多的從保護中小投資者、保戶和儲戶的角度加強監管。
再次，需要盡快建立我國的金融安全網。我國已經有了保險保障基金和證券投資者保護基金，要使其真正發揮作用，避免將其簡單的作為救助金融機構的工具。
最後，還需要盡快建立和完善危機處理預案和協調機制。美國在這方面的協調響應機制值得中國借鑒。雖然美聯儲、美國財政部和國會之間也存在爭議，但在一些基本原則方面能達成共識。
當前，在國際金融動盪的背景下，中國應嚴格資本賬戶管制，密切關注各類資本的跨國流動，防止由於國際資金的大進大出對中國金融市場造成嚴重的沖擊。同時，協調好匯率、貨幣政策和財政政策，以在通脹可控的前提下維持經濟增長。經濟的穩定增長，是金融安全的根本。
㈦ 中翻英：淺談美國次貸危機對我國金融監管的啟示，謝謝
美國次貸危機對我國金融監管的若干啟示2008-11-22 12:24摘 要:美國次貸危機為我國金融風險的防範與監管提供了反面的經驗教訓,尤其是引起人們對我國住房按揭貸款市場潛在風險的高度關注。我國要加強信貸風險管理,完善證券化風險防範法律制度;加強市場化監管,完善金融機構破產法律制度;加強監管成本意識,完善金融監管協調機制;防範國際金融風險,加強金融監管的國際合作。
關鍵詞:次貸危機;金融風險防範;金融監管
美國次貸危機無疑為中國金融風險的防範與監管提供了反面的經驗教訓,尤其是引起人們對中國住房按揭貸款市場潛在風險的高度關注。中國會不會重蹈美國次貸危機之覆轍? 他山之石,可以攻玉。美國次貸危機對完善我國金融風險的防範與監管具有重要啟示。
一、加強信貸風險管理,完善證券化風險防範法律制度
次貸危機表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應方降低信貸門檻、忽視風險管理,需求方過度借貸、反復抵押融資。盡管這種風險基本上通過證券化的方式已經分散了,但是這些風險並沒有消失,一旦條件具備,風險就會暴露出來,而且風險通過證券化的渠道影響更為廣泛。著名金融學者易憲容認為,中國按揭貸款實際上比美國次級債券的風險要高。如果中國的房地產市場價格出現逆轉,其潛在風險必然會暴露出來,國內銀行所面臨的危機肯定會比美國次級債券出現的危機要嚴重。[ 1 ]可以說,完善房地產信貸及其證券化風險防範的法律制度是中國避免重蹈覆轍的當務之急。
首先,要加強信貸風險管理,提高住房按揭貸款的信用門檻。2007 年《中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會關於加強商業性房地產信貸管理的通知》規定, 90平方米以下的首套自住房的貸款首付款比例不得低於20%; 90平方米以上的不得低於30%;對已利用貸款購買住房、又申請購買第二套(含)以上住房的,貸款首付款比例不得低於40% ,貸款利率不得低於中國人民銀行公布的同期同檔次基準利率的1. 1倍,而且貸款首付款比例和利率水平應隨套數增加而大幅度提高,且借款人償還住房貸款的月支出不得高於其月收入的50%。在緊接著的《補充通知》中明確「以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)為單位認定房貸次數」。在次貸危機陰雲密布的背景下出台上述嚴格住房消費信貸管理的措施,表明我國監管層已經意識到了住房按揭貸款市場的高風險,顯示了監管層切實加強信貸風險管理的決心。
其次,要完善住房按揭貸款證券化風險防範法律制度。金融資產證券化是近年來我國金融改革與理論研究的熱點。經濟學界廣泛探討了資產證券化的風險,如交易結構風險、信用風險、提前償還風險和利率風險。法學界則重點研究了我國開展資產證券化所面臨的主要法律障礙,如資產支持證券性質界定的模糊性、SPV (特殊目的公司)運作模式所存在的法律問題、「破產隔離」與「真實出售」以及實質性風險轉讓的法律依據等[ 2 ] 。目前規范資產證券化的主要法律是2005年央行頒布的《信貸資產證券化試點管理辦法》和中國銀監會頒布的《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》。以上法律對信貸資產業務的市場准入和風險管理做出了專門規定,專門設立了「業務規則與風險管理」一章,對資產證券化的各個參與主體提出了統一的風險管理要求,強調了金融機構的內部風險隔離和風險揭示問題,要求參與證券化交易的金融機構建立有效的內部風險隔離機制。以上法律屬於部門規章,法律層次較低,難以解決現存的一些法律問題。應當借鑒國外資產證券化風險防範的經驗教訓,盡快制定專門的金融資產證券化法,處理好外部監管和內控制度之間的關系,完善我國資產證券化風險監管。
二、加強市場化監管,完善金融機構破產法律制度
次貸危機表明,要減少金融機構的道德風險,必須構建完善的市場紀律約束機制,加強市場化監管。以存款保險為核心的金融安全網在強調金融安全的同時也加大了金融機構經營上的道德風險。也許激勵結構的最重要的部分是:使所有方都明白,即是管理良好,銀行也可能倒閉,因為銀行業務涉及風險承擔的問題。而監管當局將允許那些償付能力不足的銀行倒閉。不幸的是,監管當局不可能做出一個完全可信的、不救助破產銀行的事前承諾,但是,可以建立一個增加承諾難度的體制[ 3 ] 。新《巴塞爾銀行監管委員會銀行監管核心原則》也強調監管不能夠代替市場約束。
加強市場化監管要求構建完善的金融市場准入機制、金融市場行為監管機制和金融市場退出機制。必須根除金融領域「不破產、無風險」的傳統觀念,並充分認識到金融破產制度的重要價值和意義:第一,可以有效抑制金融機構的道德風險。第二,存款人的破產觀念轉變必然帶來風險意識的提高,進而自覺對銀行通過「用腳投票」等方式來監督銀行的監督管理,從而加強市場約束的力量。[ 4 ]盡管我國的《商業銀行法》、《保險法》和《證券法》等法律已經明確規定商業銀行、保險公司及證券公司等金融機構是自我經營、自我約束、自擔風險的企業法人,但是我國的金融市場退出機制尚不完善。2006 年制定的《企業破產法》第134 條規定:「金融機構實施破產的,國務院可以根據本法和其他有關法律的規定製定實施辦法。」目前,《銀行業金融機構破產條例》已進入立法進程。它對於完善金融機構破產法律制度,提供銀行經營風險的激勵具有重要意義。一旦危機發生,它能夠為政府幹預危機措施的效果提供威懾力,同時也有利於確定政府幹預的合理界限,防止政府過度干預破壞市場約束機制。
三、加強監管成本意識,完善金融監管協調機制美國的金融監管體制是一種典型的分權型多頭監管模式,被稱為傘式監管+功能監管的體制,實際上是功能監管與機構監管的混合體,監管機構形成橫向和縱向交叉的網狀監管格局[ 5 ] 。這種監管體系存在的明顯不足是容易造成重復監管或監管真空,從而導致金融體系的風險。因此,必須加強金融監管機構之間的協調。1999 年《金融服務現代化法案》規定由美聯儲作為綜合監管的上級機構對金融控股公司進行總體監管,其它監管機構負責功能性監管,OCC、FD IC等監管機構負責對銀行進行監管,SEC和州保險監管機構分別對證券公司和保險公司進行監管,即美國在原有分業監管的框架下加強了各金融機構的協調和綜合。
次貸危機發生以後,美聯儲以及美國財政部聯邦住房局等監管機構採取了干預措施,但收效甚微。這引發了人們對美國金融監管體制的反思,最終引發了美國金融監管體制的革命。美國財政部長保爾森2008年3月31日宣布,美國政府將對金融監管體制進行全面改革:第一,擴大美國聯邦儲備委員會的監管許可權,除監管商業銀行外,還將有權監管投資銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風險的商業機構。第二,新建「金融審慎管理局」,整合銀行監管權。把目前由5個聯邦機構負責的日常銀行監管事務收歸「金融審慎管理局」統一負責。第三,新建「商業行為監管局」,負責規范商業活動和保護消費者利益。主要行使目前證券交易委員會和商品期貨交易委員會的職能。此外,還新建了「抵押貸款創設委員會」和「全國保險管理局」,將抵押貸款經紀人和保險業監管權從各州政府分管逐步收歸聯邦政府統一管理。美國媒體稱,這將是美國自上世紀經濟「大蕭條」以來最大的一次金融監管體制改革。
次級按揭貸款債券涉及到銀行、證券和保險等各個金融行業,如保險公司、投資公司甚至養老基金都是次級債的重要投資者。次貸危機的發生表明美國的金融監管機構之間缺乏有效的協調機制,對投機風險產生了監管真空,最終引發了系統性的金融風險爆發。此次金融大改革中美聯儲的監管權力進一步擴大,作為「市場穩定監管者」不僅可以監管銀行、金融控股公司,還可以有權監管投資銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風險的商業機構。這表明其加大了金融監管協調的力度。另外,減少多頭監管者,整合金融監管機構,為協調金融監管清除了障礙。[論文網 www.LunWenNet.Com]
美國的經驗教訓警示中國必須加快建立和完善適合本國國情的金融監管協調機制。2003 年中國銀監會的成立標志著「一行三會」的金融分業監管體制的形成。在混業經營趨勢下,完善金融監管協調機制也成為我國近年來理論和實踐中的熱點問題。在立法上,《中國人民銀行法》第35 條規定:「中國人民銀行應當和國務院銀行業監督管理機構、國務院其他金融監督管理機構建立監督管理信息共享機制。」《銀行業監督管理法》第6條規定:「國務院銀行業監督管理機構應當和中國人民銀行、國務院其他金融監督管理機構建立監督管理信息共享機制。」在實踐中, 2004 年6 月28 日,中國銀監會、證監會、保監會正式公布《三大金融監管機構金融監管分工合作備忘錄》,以制度形式賦予了監管聯席會議制度:積極協調配合,避免監管真空和重復監管的使命。但監管聯席會議制度的實踐效果不盡人意,而且作為重要金融宏觀調控與監管主體的中國人民銀行被排除在外。財政部副部長李勇在國際金融論壇第三屆年會上透露,我國正在嘗試建立中央銀行、財政部門和金融監管等有關部門之間的金融監管協調機制,以適應金融業綜合經營發展趨勢的需要。
另外,我們必須要加強金融監管的成本意識。不僅要考慮到新增監管機構增加的直接費用以及採取金融監管措施的必要費用,還應當考慮這些措施可能導致的市場損失,這是政府監管替代市場調節的一種機會成本。這是我們過去往往容易忽略的。例如我國是否真的需要建立一個凌駕於「一行三會」之上的機構———金融監管協調委員會? 還是通過擴大中央銀行的權力賦予其履行金融監管協調的最終職責? 這取決於不同監管方式之間的成本比較以及邊際監管成本與邊際監管收益之間的比較。一般而言,金融監管協調的邊際成本小於邊際收益,這是進行金融監管協調的經濟學基礎。增設金融監管協調委員會的成本大於通過擴大中央銀行權力增加的成本,就成本最小化而言,應賦予中央銀行以協調金融監管的最終職責。
四、謹防國際金融風險,加強金融監管的國際合作
次貸危機已經演變成自1997年東南亞金融危機以來的一場全球范圍內的金融危機。受損失的不僅是美國的金融機構,歐洲與亞太地區的金融機構也損失慘重。實際上從遭受沖擊和損失的程度看,歐洲的金融機構遠甚於美國的金融機構,甚至有市場人士認為這一次次按風波實際上主要是由歐洲的金融機構為美國的金融風險埋單[ 6 ] 。難怪歐洲央行會率先對金融系統注資以增加市場流動性。中國亦有不少金融機構購買了部分涉及次貸的金融產品,如共匯出109 億美元資金的銀行系QD II、基金系QD II,近期紛紛遭遇凈值縮水。金融全球化也是金融風險的全球化,國際金融市場的持續波動會影響人們對國內金融市場的預期,增加國內金融市場的風險。中國金融機構及監管層應當謹慎防範國際金融風險,加強對跨境資本流動的監管,穩步有序地推進金融開放。
為了防範和化解國際金融風險,必須加強金融監管的國際合作。金融監管國際協調與合作的機制主要包括信息交換、政策的相互融合、危機管理、確定合作的中介目標以及聯合行動[ 5 ] 。如為了控制次貸危機的蔓延,美聯儲與全球主要國家央行聯手行動,向金融系統注資,以增強市場的流動性,引發了全球股市的積極調整。中國已經加入了國際貨幣基金組織、世界銀行、證監會國際組織、國際保險監督官協會等國際金融組織,並且與許多國家或地區簽訂了金融諒解備忘錄,為加強金融監管的國際合作奠定了良好的基礎。我們應當善於利用金融監管合作機制,獲取信息,了解政策甚至要求就某些具體目標採取聯合行動以更好地防範和化解國際金融風險。
參考文獻:
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[ 3 ] [芬蘭]大衛·G·梅斯等著. 方文等譯. 改進銀行監管[M ]. 北京:中國人民大學出版社, 2006.
[ 4 ]徐孟洲,徐陽光. 論金融機構破產之理念更新與制度設計[ J ]. 首都師范大學學報(社會科學版) , 2006, (1) : 26 - 32.
[ 5 ]祁敬宇. 金融監管學[M ]. 西安:西安交通大學出版社,2007
[ 6 ]巴曙松. 美國「次貸危機」的三大懸念[ J ]. 人民論壇,2007, (17) : 28 - 30.(論文 www.LunWenNet.Com)
㈧ 美國87年股災對我國的啟示
崩盤的歷史- -
1929年10月美國股市大崩潰
歷經25年的熊市才回到原有的指數
丘吉爾目睹股災的序幕
買空賣空加劇股災的發展
亡羊補牢，國會立法整頓股市
美國紐約證券交易所是世界上最大的證券交易所，它的道·瓊斯指數(及以後的納斯達克科技股指數)不光是美國經濟的晴雨表，也是世界上大多數股票市場的風向計，一榮俱榮，一敗俱敗。
1929年10月的那次股市暴跌，當時不論是美國的股市投資者，還是世界上其他的股市投資人絕對不會想到的是，1929年9月3日是股票平均價格最高的一天，股市大崩潰以後，要等待整整25個春秋，股價才恢復到1929年的最高水平。
中國的股市雖說也經歷過幾次熊市，但最多也不過是兩三年時間，因此很難想像漫長的25年熊市是怎樣熬過來的？如果不吸取美國股市的教訓，誰能保證中國的股市也步美國歷史的後塵呢！因此有必要把這次股災的主要原因找出來。
狂熱引起災禍
如果不是這次股災的發生，美國是不會下決心整頓證券市場，成立證券管理委員會並制定出一個又一個有關監管證券的法律。也就是說，大家終於認識到如果控制不住無法無天的狂熱，下一場戲必定是股災。
這場股市暴跌起源於席捲美國股市行情不斷上漲。從1928年開始，股市投機成為一種全國性的業余愛好，1929年1月2日，紐約證券交易所新年後的第一個交易日一開市，買單就像潮水般地涌來，股價與交易量飛速上升，通用電器等績優股上漲了20美元左右，其他股價也上升了5美元以上。紐約時報更預計1929年將是美國股市最輝煌的一年。
實際上，在當年9月以前，已經股票價格急劇升騰，參與股票投資的人越來越多，簡直到了男女老少齊瘋狂的狀態。計程車司機一面駕駛汽車，一面情不自禁地建議你應當買那隻股票，即使路旁擦皮鞋的小童也能向你介紹當天的熱門股。人們買股票只是一心想著在短時期內再賣出，井非為了長期投資。
作家G·托烏斯和摩根·威特斯在《1929年大蕭條的內幕》一書中這樣寫道：「……股市的狂熱居然涌進了地鐵的車廂里！一個發瘋的人憤怒地指責沒有在每節車廂里裝上電傳打字電報機……他的這個要求不見得太荒唐。因為，在波土頓的一家工廠里，在所有的車間都安放了大黑板，一名職員每隔一小時就用粉筆寫上交易所的最新行情。在得克薩斯州的一個大牧場上，牧牛仔們通過接通電台的高音喇叭，一分鍾一分鍾地了解行情。高音喇叭裝在牧場上和牲口棚里。」
當時美國的券商僱傭大批股票推銷員在城市的街道上，在鄉鎮里，在幾百家小銀行內，在千家萬戶門前，向市民和農民們一遍又一遍講述炒股的好處，把老闆的公司在二級市場上購買的股票轉賣給這些不知行情的散戶，推銷員從每筆交易中獲得手續費，老闆的公司也從中獲利。推銷員還把根本沒有償還能力的外國政府發行的債券賣給老百姓，但卻從不提「風險」二字。
為了吸引更多的婦女入市，許多證券經濟商還專門設立了「女士專用房間」，有時還配有簡易的免費美容院。在這里，女投資人可以從大黑板上得知最近的行情，女股民已佔總投資者隊伍的20%。
各家上市公司的職工也成了華爾街最忠實的投資者。各公司的購股計劃從1915年到1929年翻了6倍，三分之一的職工積極參與股票買賣之中。
在空前絕後的投機潮中，紐約股市一漲再漲。一些激動不已的金融分析家稱之為「金融火山」。從1928年3月初到1929年9月初，股票市場交易額的增長率與1923年至1928年初期整個時期的增長率相同，主要工業公司股票的價格上漲有時竟高達每天10個或15個百分點。
其實，大崩潰前不久，股市已開始下跌了，而下跌浪潮的加劇是從10月19日星期六開始的，但是由於22日星期二略有回升，小股票持有者對周三股市的下跌，就不再擔心了。唯有專職金融商(銀行家、經紀人等)24日清晨仍驚恐不安，他們不安地等待交易所10時開門。令他們特別感到不安的是，儲戶在銀行門口排了長隊，以便打聽消息，或是為了提取存款。而資金雄厚的通用汽車公司的總經理埃爾弗萊德 。斯洛恩也來宣布「膨脹已告結束」。
美國的一場股災，導致美國，甚至世界股市長達25年的熊市，即通過1/4世紀，股指才回到25年前的價位。觸目心驚之餘，我們當然不希望中國的股市會步這個後塵。
丘吉爾目睹股災的序幕
10月24日，是美國證券史上永遠難忘的日子。紐約證交所的1100名會員幾乎全都到場，比平日多出300多人。一開市，交易員們發瘋了似地來回奔跑，但還是趕不上股價下跌的速度。在短短的幾分鍾里，160萬股被拋出，好股壞股無一倖免。
由於及時傳遞行情在技術上辦不到而使風潮進一步加劇。通過電報和電話來傳遞信息過度頻繁，人群擠得水泄不通，以至互通消息被推遲一個多小時，因此，巴爾的摩10時30分發出的指令，要到11時30分才在華爾街電傳打字機上顯示出來。結果大家都驚恐萬狀。
當時擔任記者，後來當了英國首相的溫斯頓·丘吉爾根據他的現場采訪寫了一篇報道刊登在《每日電訊報》上：「我看見這些人……自動出售幾大捆股票，這些股票已貶值一半或2/3，但沒有物色到一個有足夠膽量去接受這批可靠財富的人。這批財富是別人忍痛出售的。到12時，損失已高達60億美元，並已有兩位銀行家和一位經紀人因破產而自殺身亡！
下午1點30分，一個滿臉傲氣、神清沮喪的人匆匆進入華爾街23號(摩根銀行所在地)大樓。他就是查爾斯·米歇爾，是當時世界上最強大的銀行 一「國家城市銀行」的總裁。
面對雪崩一般的股市暴跌，查爾斯·米歇爾迅速聯絡一些大銀行家一起，織起了一個金融「聯營」拚命地買進股票，想阻止瘋狂的下跌。
那天下午，盡管他們不借花費數百萬美元買進交易所的股票，結果也只是略微收住了一點急劇下跌的勢頭。而以往遇到這種情況，他們只需花不多的美元買下一部分股票就可以緩解跌勢，然而這一次卻失靈了，數百萬美元在1929年是個巨大的數目，卻如泥牛入海。
後來指示牌上亮出結帳數目：僅僅一個下午，賣出的股票比往常增加3倍，這在歷史上是空前的。
在紐約證券交易所關門後的4個小時，報紙報道了驚人的消息：當天成交了12894650股股票。這就是人們後來所稱的「悲慘星期四」。
大家都確信，是艱難的日子已經過去，並為25日交易所良好的運轉感到歡欣鼓舞。但是，26日、28日和29日的再次下跌，使這場股市暴跌危機達到了頂點。
大災難還在後頭
1929年10月29日，星期二，上午10時，華爾街交易所開門。在剛開張的頭3分鍾，美國鋼鐵公司的65萬股股票准備出售，每股179美元，卻找不到一個買主，而24日開價曾是205美元！美國鋼鐵公司股票的下跌，為行情暴跌開了個頭。威斯汀公司的股票每分鍾下跌2美元，國際電話電報公司的股票一刻鍾下跌17美元。到10時30分，出售了3259800股股票，虧損達20億美元。
從9月初到11月中旬，紐約交易所的股票市價總值損失了300億美元。然而，這僅僅是災難的開始，股市的崩潰帶來美國歷史上破壞性最大的大蕭條、大危機，使美國經濟處於癱瘓狀態。用居民的個人存款去搞股票投機的銀行紛紛倒閉：1929年659家，1930年1352家、1931年2294家。國民收入總值從1929年的880億元下降到1932年至1933年中的400億美元。道·瓊斯30種工業股票指數從1929年9月的最高點452點跌到1932年7月8日的58點。著名的通用電器股從最高的396元跌到8美元。股票和各種債券的面值總共下跌了90%。無數「百萬富翁」傾家盪產。一些失去生存希望的人終於走上了絕路。
買空賣空加劇股災的發展
這次的股市暴跌，也與股票的信用交易即買空賣空業務有關。投資人從券商那裡借入資金，利率高低取決於市場上流動資金的多寡。投資人把買入的股票留在券商處作為借款的保證，等到股價上漲後，再賣掉這些股票，投資人獲得了差價，也從中支付一筆利息給券商。這種信用交易的風險相當大，一旦投資人的判斷失誤，股價未上漲反而下跌了，券商就要求增收保證金，如果投資人拿不出這么多資金，只有變賣股票，這就叫斷頭，其結果，股票大量充斥市場，更加速了股價的下跌。
亡羊補牢，國會立法整頓股市
證券市場全面崩潰給美國震動很大，美國國會很快對證券市場進行調查，發現證券交易中嚴重地存在著大量人為操縱的投機行為，大量證據確鑿的事實引起了嚴格管理市場的呼聲。
1929年美國證券市場的大潰崩及其對整個經濟帶來的危害，迫使美國政府從法律上對證券市場加以嚴密的管理，制定了一套切實可行的證券法律，主要有：1933年的《證券法》(主要是針對發行市場而制定的)；1934年的《證券交易法》(主要是針對交易市場而制定的)；1935年《持股公司法法》；1939年《信託契約法》；1940年《投資公司法》；《1940年投資顧問法》和1970年《證券投資者的保》等等。這些法後來又由大量的補充條款和規定所完善，從而購成了一個對美國證券市場嚴密的管理網路。
42年間股市沒有發生過股災
1987年10月又發生全球股市大動盪
1945年第二次世界大戰結束，直至1987年這42年間，世界股市的運行是比較正常的，也就是說沒有發生過災難性的波動。於是人們開始麻痹起來，似乎1929年那樣的股災將一去不復返。
但1987年10月中旬，華爾街的股市帶頭掀起了一場遍及全球的股災，使毫無思想准備的人們感到措手不及。尤其是美國本身，因為當時美國參與股市買賣的股民已佔全國人口的1/4。
1987年10月19日，星期一，當天早晨7點半，當紐約證券交易所主席約翰·菲林來到辦公室的時候，市場部值班人員送給他一份電腦自動交易程序中接單的情況報告；數量近億股，基本都是賣單，值班人驚呼「我一生中從來沒見過這么多的賣單，好像整個世界沒有一個買！」經過10月14號及16號的股價大幅度下跌後再收到超量的賣單，這的確有些意外。
交易所9點半正式開盤時，由於買賣嚴重失衡破壞了市場結構，已無法正式開盤了，菲林馬上找人計算了擁有300萬股東的IBM公司的情況，它是市場上最最熱門的股票，往日價格起伏僅在15美之內，偶爾波動到35美分已經有點異常了，而當時的報價讓人目瞪口呆，一開盤就比上周五下跌了10美元，整個市場的嚴峻形勢由此可見一斑。
菲林當機立斷，要求華爾街最大的十幾家證券公司董事長10點整去開會，征詢他們對能否堅持開市的意見，當時的形勢是，堅持開市，所有的股價將繼續下跌，專業股票商(即自營商)只能買進無法賣出，很快將沒有資金可周轉；若要停市，則會使人們更加喪失對市場的信心，後果更難以預料。兩害相權擇其輕，董事們一致決定：堅持開市。
10點半，交易所所有的股票全部開盤，報價單顯示，道·瓊斯指數下跌100多點，交易所里的人都意識到這僅是厄運的開始，沒有人經歷過這種場面，頂多從書本上知道一點1929年大危機的情況，因此，除了記錄數據外，誰也不知該干什麼。
10點45分，股價掉到接近2000點，這是人們此時的心理支撐點，11時反彈出現了，指數回升到了2100點，許多人都鬆了一口氣。
略有反彈剛剛鬆了一口氣，卻有個高官說了句渾話。
面對紐約股市的危機，上任不久的美國證券交易委員會主席大衛·盧德1l點發表講話，在回答記者提問時，他委婉地表示：「不排除短暫停市，以處理訂單不平衡的可能性。」他大概沒有想到，當此話通過路透社的電波傳到太空又返回地面的時候，委婉的話語變成了「重磅炸彈」，剛出現一線生機的股市掀起了新一輪狂賣風潮。1點半以後，那些用養老基金、互助基金、保險基金購買股票的機構投資人也加入了拋售的行列，在這種數量巨大的重炮的轟擊下，本來岌岌發發可危的指數一下跌到1900點。
最後的防線崩潰了，瘋狂的股市如同滾開的油鍋滴進了涼水，整個炸了起來，叫賣的喊聲震耳欲聾。更可怕的是電腦自動報價系統應接不暇，報價顯示比成交時間晚80至100分鍾以上，沒人知道按6億股交易量設計的電腦能不能承受這種沖擊，沒人知道價格會掉到哪裡。
點 評
亂說話，說假話，或在不恰當的時候說真話，都會出亂子，尤其是權高位重者。
一天跌走了5000億美元，相當美國GDP的1/4
4點收盤後，經過幾個小時的統計，道·瓊斯指數收盤價從開盤的2247.06點下跌至1738。 74點，下跌508.32點，跌22.6%，成為第一次世界大戰以來羌國股市上最大的一次下跌。這次下跌遠遠超過了1929年10月28日那天12.8%的跌幅。僅這一天內，美國全國損失股票市值5000億，相當於美國全年GNP值的1/8或法國全年的GNP值。
在這一天里，紐約交易所的各項歷史紀錄均被改寫：交易8億股，是1987年日均交易量的3倍多；接單量47萬次。平均每秒21次，而當年日均量為14.4萬次，平均每秒7次。
點 評
與美國人玩股票相比，中國人還是小巫見大巫，但目前中國的股市遠遠不及美國1987年的股市規范、公開、公平與公正。搞得不好，在造成災難方面，徒弟超過師傅，並非罕見。
股市出問題，就不是貪污，挪用若干個億的問題，且看，好傢伙，一天6個小時的交易日內，就跌掉了5000億美元，相等美國GDP的1/4。
玩火自焚，玩股呢？
誘導全世界引發股災
收市以後，菲林舉行了新聞發布會，他宣布明天繼續開市，然後又沉重地告訴記者們：「交易所差一點崩潰了。」
第二天，美國各類報紙用黑壓壓的通欄標題壓得人喘不過氣來：「十月大屠殺！」，「血染華爾街！」，「黑色星期」，「 道·瓊斯大崩潰！」，「風暴橫掃股市！」……
10月19日，不但美國的股市大跌，世界各主要金融市場均出現拋股狂潮。在歐洲，倫敦《金融時報》指數1987年10月19日下跌183。 70點，跌幅為10.1%，亦創一天內的最大跌幅；瑞士信貸銀行指數的跌幅為11。3%；聯邦德國為3.7%；法國為6。 1%；荷蘭為7。 8%；比利時為10。 5%。在亞洲，日本東京的《日本經濟新聞》股價平均指數在1987年10月19日下跌620點即2。 35%後，20日再跌3800點即14。 6%；香港恆生指數在19日下跌420。 81點，即11。 12%，新加坡《海峽時報》指數19日的跌幅為12。 15%；澳大利亞所有普通股指數19日跌80。 20點，即3。 74%後，20日又下跌24。 9%。巴西、墨西哥的股市跌相也在20%以上。全球金融市場險象環生。
股市暴跌，各地政府紛紛採取行動救市，香港立即宣布關閉股市四天；美國則宣布限制使用電腦程式控制交易，同時里根政府宣布降低銀行優惠利率，聯邦儲備委員會保證向商業銀行提供充足資金，削減財政赤字；法國宣布降低長期利率等，由於一連串的救市措施，紐約、倫敦等股市普遍反彈回升，其中紐約道·瓊斯工業股票價格指數重上2000點大關，但是，10月22日海灣戰況傳來，股市又應聲回落。
10月26日，第二個星期一。香港股市重開第一天，恆生指數狂瀉1121點，跌幅達33；3%，創香港歷史最高紀錄，東京日經指數狂瀉1096點，這是東京股市史上第三個日跌幅最大的一天，亞洲股市暴跌反饋到歐美，引起歐美股市再次大幅暴跌。紐約股市道·瓊斯指數跌至1793.93點，降幅為8%，巴黎下跌7%，蘇黎世下跌10%，法蘭克福下跌10%，這就是所謂的第二個「黑色星期一」。
點 評
經濟的全球化，股市的全球化，利與害如何？
起碼從美國股市帶動西方股市的紛紛下跌成災，得到某些啟示。
對接軌不要迷信，也不要頑抗，要的是實事就事，符合大多數中國人的利益，而不是少數中國人或大多數外國人的利益。
這次股災的特點和原因
這次股價暴跌有三個特點：一是來勢兇猛，跌幅空前；二是全面下跌損失巨大；三是波及全球，沖擊猛烈。
狂瀉的原因何在？根據各方專家學者，股市老手，經過十多年來的反復探討、辯論、吵架，終於得出了下面四點沉痛的經驗教訓：
第一，股市過熱，美國經濟的日益「虛擬化」是股市暴跌的原因。
經濟「虛擬化」是指社會經濟運行中金融資本與真實資本脫鉤的現象，在戰後特別是近十幾年來，美國股份經濟的發展過程中，經濟的「虛擬化」則具體表現為股價習經濟狀況之間聯系的日益松馳。
1982年以來，國際金融市場游資充斥，沖擊貨幣市場和股票市場，股票市場投機活動日益猖撅，股票行情以極其反常的速度向上攀升，從而使得股價的增長速度大大超過經濟增長速度，使股票價格與經濟發展嚴重脫節。
這次全球性的股價暴跌正是在股值高估、股價奇高、股市過熱、買空賣空長期盛行，矛盾日積月累以後爆發的。以美國追·瓊斯工業股票指數為例，美國道·瓊斯工業股票指數以1928年10月1日為100點，經過43年的風風雨雨，到1972年突破1000點大關，其後漲落起伏，1982年道·瓊斯平均指數僅有884。 4點，1983年則升至1190.3點，雖然在1984年時下降到1178點，但自1985年起，隨著美國經濟的回升，股票市場日益興旺，炒股票之風日盛，從而使股慄價格直線上升，股票價格的增長速度大大超過了經濟的發展速度。
1982年10月至1987年9月間，美國的工業生產指數只增長了30。 5%，而美國股票價格則由1982年8月的776.9點猛增至1987年8月25日的2.42點，即上漲了近3倍，這種反常的股價驟升說明證券交易投機因素較大，只要一有風吹草動，崩潰難以避免。
點 評
2003年，中國人開始談論所謂的「虛擬經濟」。說的人之中，有些留過洋，並非等閑之輩。聽的人，則往往似懂又非懂，覺得蠻神奇的，怎麼明明是一塊錢，一虛擬，就可以增加若干倍……於是又開始想入非非。
當然，有些頭腦，還沒有糊塗透頂的人，馬上也會反應：如果虧損呢？豈不是如同90年代，玩保證金外匯期貨一樣，也是虧損幾倍，即使把家裡的老鼠挖出來賣，也是無法抵債的！
看了上面的這一段歷史，未必就能馬上開竅。但至少，讓我們明白，虛擬的東西，作為一種經濟表達的客觀形式，作為一種知識，我們可以了解一下，但萬萬不要在一知半解的情況下，來個心血來潮，一窩蜂地學習西方已經失敗了的東西。
第二，美國財政、貿易兩大赤字居高難下，內債、外債有增無減，美元匯價長期疲軟和利率不斷上升，是導致這次股市暴跌的直接原因。
1982年以來，美國經濟在持續回升的同時，經濟發展的不穩定日益加劇，表現為「四高」即高財政赤字、高貿易赤字、高國債、高外債。
貿易赤字日益擴大，自1982年以來，美國貿易逆差急劇上升，1982年，逆差額為426億美元，到1986年高達1698億美元，4年間增長了近4倍。1987年，美國政府打算減少外貿赤字200億美元，結果1987年1月一8月，美國貿易赤字已達1141億美元，超過1986年同期水平，美國政府削減貿易赤回天無力和貿易赤字長期居高不下，使人們對美國的經濟發展前途擔憂。
財政赤字與年俱增。里根執政以後，為了復興美國經濟和重振軍備，推行減稅和擴大軍費開支的政策，從而導致聯邦財政赤字空前增加，累計已超過萬億美元，其中1986年財政年度高達2311億美元，1987年按政府公布的數字為1480億美元。
國債急劇增加。為了彌補龐大的財政赤字，美國政府不得不在公開市場上發行國債券來籌措彌補，因而導致國債數額的迅速上升。1980年底只有9300多億美元，到1986年末為2.2萬億美元。
外債扶搖直上。從1985年上半年開始，美國終於失去了保持71年之久的國際凈債權國地位，並很快成為當今世界最大的國際凈債務國。1986年底美國國際凈債務為1074億美元，1986年底迅猛增加到2636億美元。
此外，為了阻止美元匯價下跌，控制通貨膨脹，吸收外資，美國聯邦儲備銀行在1987年9月4日宣布將貼現率從5。 5提高到6%，美國一些大的商業銀行尾隨其後，將優惠利率從8。 7.5提高到9.25% ，利率提高意味著今後企業家對企業的投資將減少，使得股票商急於拋股保值，將其變為現金和存款以獲取紅利。
上述幾大因素相互影響，搞得美國人人心惶惶，形成對美國經濟前景的「信心危機」，從而導致了原來虛假過熱的股市出現一瀉千里的狂潮。
點 評
形成這次股災的背景與四高有關：高財政赤字、高貿易赤字、高國債、高外債。
誘發因素是：海灣局勢緊張，美、日、歐經濟摩擦加劇。
導火線，則是管金融的高層自己點燃的。
中國目前，除了沒有高貿易赤字外，其他三高都已經有份。人民幣升值，高貿易赤字指日可待。如同日本往年中了美國的奸計，日圓升值，經濟至今灰頭土臉。
金融當局要認真領會「牽一發而動全身」的道理，吃透「無為而治」，少搞些急功近利，表面積極，看來熱鬧的動作。
第三，電腦程式控制、投資組合保險和股票套匯是這次股市暴跌的技術性原因。
眾所周知，在這個信息時代，電腦已經深入到美國經濟生活中的每個角落，股票市場當然也不例外，自60年代後期起，美國各主要股票交易所為了加速和方便股票買賣，逐步實行了股票交易的電腦程序控制化。股票的購進、持有和拋售等決策均由預先編制好的電腦程序控制。電腦追蹤並分析股票指數的升降幅度據以作出相應的買進或賣出決策。
當股票指數上升至一定水平時，電腦就自動發出購進股票的指令；當股票指數下跌至一定水平時，電腦就會發出拋售指令。因此，一當市場價格出現偶然性的較強波動，程序交易便起了推波助讕的作用。10月19日，紐約股票交易所從上午9：30開盤時至11，00，道，瓊斯工業股票平均指數從2250點跌至2025點，跌幅為10%，突破了正常界限，於是，電腦便紛紛發出拋售指令。股票的大量拋售使得股票指數進一步下跌，電腦隨之發出新的拋售指令。
如此惡性循環，以致於下午4： 00收盤時，道·瓊斯工業股票平均指數跌至1738點。正因為電腦程式控制助長了股票暴跌風，所以紐約股票交易所便在10月20日通知各證券投資公司暫停使用電腦系統，以避免股市發生進一步暴跌。
促使美國股市暴跌的第二個技術原因是投資組合保險(Portfolio lnsurance)。所謂投資組合保險是證券投資公司通過買賣股票期貨合同(Stock Future Contract)來擔保其投資在股票價格下跌時不致虧本。股票期貨合同指的是股票買賣雙方所達成的在將來某個時日以一個固定價格交割某種股票的協議。
當股票價格上漲時，出售期貨合同就會發生損失；當股票價格下跌時，出售期貨合同就會獲取盈利。由於股票期貨的價格變動方向恰好與股票價格變動方向相反，因此證券投資公司通過買賣期貸合同，就能使期貨的價格變動方向恰好與股票價格變動方向相反，因此證券投資公司通過買賣期貨合同，就能使期貨合同損益與股票價格升降相互抵消，從而達到保險目的。
投資組合保險又是如何助長股市暴跌之風呢？
10月9日上午當股票價格猛烈下跌時，證券投資公司為了避免在將來持有股票而遭受損失，便紛紛在股票期貸市場上大量拋售股票期貨合同，致使股票期貨合同價格跌泄。股票期貨上所颳起的暴跌風反過來又加劇了股票現貨幣場的暴跌風。這種連鎖反應在股市上引起了極度的恐慌和混亂，最終導致了美國股市前所未有的大暴跌。
美國股市暴跌的第三個技術原因是股票套利(Stock Arbitrage)。股票套利是指利用股票現貨與期貸之間的價差(Price Gap)在現貨市場和期貨幣場上同時買賣現貨、期貨以謀取暴利的行為。股票現貸與期貨為什麼會出現價格差異呢？按照慣例，購買股票期貨只須付10%的定金。這樣，期貸投資者在期貨合同到期前便可將多餘的資金(90%)投資於短期國庫券賺取額外利息收益。
10月19日股票期貨幣場上的拋售風使得股票期貨的價格大大低於股票現貨的價格。許多套匯者見到有利可圖，便在期貨市場上大量廉價購進期貨合同，同時在現貨市場上拋售股票現貨。如前所述，證券投資公司為了避免在將來有於持有股票而遭到損失，拋售了大量的期貨合同，因此，盡管套匯者購進許多期貨，仍無法使股票期貨市場反彈。另一方面，套匯者在現貨市場上大量拋售股票現貨，卻進一步加劇了股票現貨的暴跌風。
第四，海灣局勢緊張，美、日、歐經濟摩擦加劇，是這次股價暴跌的誘發因素。
由於美國對伊朗用導彈襲擊在科威特海域的懸掛美國國旗的油輪一事作出反應，於10月上旬襲擊了伊朗的兩座海上平台。海灣局勢呈現新的緊張氣氛和美國的進一步捲入，也影響到投資者對股票市場的投資，而把資金轉向黃金和其他貨幣市場。
1982年以來，在美國外貿赤字高居的同時，日本、聯邦德國的外貿順差急劇增加。1982-1986年間，美國外貿逆差額為5535億美元，而日本貿易順差為1907億美元，聯邦德國為1840億美元。貿易收支的不平衡導致美、日、西歐之間的經濟矛盾加劇。
就在美國和全球股市面臨動盪不安，大有一觸即發之勢的時候，美國為減少少貿易逆差，卻一再要求聯邦德國和日本實行經濟擴張政策，刺激消費，降低利率。
人們對「國際經濟因已進入協調時代而可以得到推動力量」的宣傳失去信任，很快就引起了紐約市場大規模拋售股票，開始了股市暴跌的風潮。
點評：
戰爭與和平，順差與逆差，歷來是金融市場最敏感的因素，風暴的原由。無風不起浪，無風想起浪也難。
為什麼會引起國際股市的連鎖反應
這是因為美國是全球最大的消費市場，股市的下跌勢必會對經濟成長有一定的影響。各國尤其是日本以及亞洲四小龍是以美國為主要市場，美國市場一蕭條，這些國家和地區的產品就回滯銷，人們眼光看長遠便會發現本地的產品前景不佳，因此，紛紛拋出與美國有關的股票。這是美國股市影響各地股市的原因之一。這種原因是不太直接的。那麼
㈨ 美國和我國的金融監管體制有哪些異同點
要想分析出美國和我國的金融監管體制的異同，首先得了解美國和中國的金融監管體制的特點，才能進行詳細合理的解釋。
2009年6月17日中午，美國政府正式公布了自1929年"大蕭條"以來最徹底的全面金融監管改革方案，稱之為美國金融監管體系改革的"白皮書"。下面將對改革藍圖和最新的白皮書進行分析。
（一）改革藍圖的主要內容
《現代化藍圖》分別從短、中、長期提出建議，其中長期建議中提出了目標監管的新理念，以建立市場穩定監管、審慎監管和金融市場商業行為監管的三支柱監管體系，確保美國在全球金融市場的核心地位。
1. 以授權和加強協調為目的的短期建議。短期建議主要是針對目前的信貸和房屋抵押市場動盪, 建議採取措施來加強監管當局的合作, 強化市場的監管, 以推動金融市場穩定, 加強消費保護。具體內容包括：第一，提升總統金融市場工作小組（PWG）作為金融監管政策協調者的效率。將貨幣監理署（OCC）、聯邦存款保險公司（FDIC）、儲蓄監管辦公室（OTS）納入到PWG，作為其新成員來擴充其陣容，並且將PWG關注的領域從金融市場擴展到整個金融系統。第二，創設聯邦抵押貸款創始委員會, 加強對房屋抵押貸款發起的監管，監督各州對按揭貸款的管理, 以改變目前許多此類經紀人脫離聯邦監管的現狀。第三，授予美聯儲更多知情權、審查權。授予美聯儲可以向所有借入應急流動資金的金融體系參與者（包括商業銀行和非商業銀行）索取更多信息或進行實地審查的權利，評估金融機構的流動性以及有關活動對整體金融穩定的影響。
2. 以監管機構的部分整合為目的的中期建議。在短期建議的基礎上, 藍圖提出部分中期建議,以減少美國監管重疊, 提高金融監管的有效性, 其中部分建議可以在現有監管框架下盡快推行。具體包括五個方面：第一，建議取消聯邦儲蓄機構牌照, 將其納入國民銀行牌照體系, 這個過程應該在兩年內完成；撤消儲蓄管理局, 其原有職責由擁有全國銀行監管權的貨幣審計局履行。第二，針對目前州注冊的聯邦存款保險銀行受到州和聯邦的雙重監管的情況，提出將州注冊銀行交給美聯儲或聯邦儲蓄保險公司監管。第三，在支付清算系統的監管上，應當確立重要支付清算系統的聯邦特許權和聯邦優先權，美聯儲負有監管此類系統的主要職責，享有重要的自由決定權和制定相關強制性標準的權力。第四，在保險業方面，一直以來都是由州監管當局負責監管，聯邦政府對保險業務只是進行調節而很少監管， 因而才導致了美國保險巨頭--美國國際集團（AIG） 因大量創設和持有CDS 而瀕臨破產。第五，合並商品期貨貿易委員會和證券交易委員會，由證券交易委員會對證券期貨業進行統一監管，來改善之前對證券、期貨分業監管的低效。
3.以建立目標性監管模式為目的的長期建議。藍圖建議：第一，由美聯儲履行市場穩定監管者職責, 其目標為保證金融市場穩定, 側重控制系統性風險。第二，設立謹慎金融監管機構（Prudential Financial Regulator），整合銀行監管權，把目前由5個聯邦機構負責的日常銀行監管事務收歸金融審慎管理機構統一負責。其監管重點側重於有政府擔保的金融機構的日常業務運作, 監控其資金充足性和投資限制、活動限制等事宜,進行必要的現場檢查。第三，設立新的商業營運監管機構（Business Conct Regulator），負責商業行為監管，保障投資者和消費者權益（主要是現有商品期貨交易委員會以及證券交易委員會的主要職能及銀行監管機構的一部分職能）。此外, 設立聯邦保險保證人和公司融資監管者。
由此看來, 藍圖對現行的多頭的功能性監管體系進行了重新梳理和歸類, 實現了三個監管目標與三個層次的監管機構的緊密結合，目的在於提高監管效率、維護金融穩定，以及更好地保護投資者和消費者的權益，提高美國在全球資本市場的競爭力。而且，通過對藍圖的介紹，我們也可以看出藍圖的改革是改善監管而非單純地增加監管和增加干預，並沒有放棄充分依賴市場紀律的理念，而是在新的金融市場發展背景下，對於監管和市場關系的再平衡。
（二）金融監管體制改革的最新成果："白皮書"
2009年6月17日中午，美國政府正式公布了自1929年"大蕭條"以來最徹底的全面金融監管改革方案,稱之為美國金融監管體系改革的"白皮書"。這份長達88頁的改革方案幾乎涉及美國金融領域的各個方面，從更嚴格的消費者保護政策到出台對金融產品更為嚴格的監管規則，這一計劃把目前游離在監管之外的金融產品和金融機構，都要置於聯邦政府的控制之下。改革目的旨在全面修復美國現有金融監管體系，防止類似當前危機的再度發生。
首先，加強對金融機構的監管。白皮書指出，所有可能給金融系統帶來嚴重風險的金融機構都必須受到嚴格監管。為此，政府將推行以下六方面改革：成立由美國財政部領導的金融服務監管委員會，以監視系統性風險；強化美聯儲權力，授權美聯儲解決威脅整個系統的風險累積問題，監管范圍擴大到所有可能對金融穩定造成威脅的企業。除銀行控股公司外，對沖基金、保險公司等也將被納入美聯儲的監管范圍；對金融企業設立更嚴格的資本金和其他標准，大型、關聯性強的企業將被設置更高標准，美聯儲擁有銀行資本金要求方面的最終決定權，並對這些公司的高管薪酬以及金融市場交易系統的監控權力納入美聯儲的范圍；成立全國銀行監管機構，以監管所有擁有聯邦執照的銀行；撤銷儲蓄管理局及其他可能導致監管漏洞的機構，避免部分吸儲機構藉此規避監管；對沖基金和其他私募資本機構需在證券交易委員會注冊。
其次，建立對金融市場的全方位監管。白皮書建議：強化對證券化市場的監管，包括增加市場透明度，強化對信用評級機構管理，創設和發行方需在相關信貸證券化產品中承擔一定風險責任。全面監管金融衍生品的場外交易，將聯邦監管范圍擴大到金融市場監管的灰色地帶，復雜衍生品交易以及抵押貸款擔保證券的交易都將置於監管之內，其中加強對對沖基金和場外交易市場（OTC）最為典型。賦予美聯儲監督金融市場支付、結算和清算系統的權力。
第三，保護消費者和投資者不受不當金融行為損害。白皮書指出，為了重建對金融市場的信心，需對消費者金融服務和投資市場進行嚴格、協調地監管。政府必須促進這一市場透明、簡便、公平、負責、開放。為此，白皮書建議：建立消費者金融保護局，以保護消費者不受金融系統中不公平、欺詐行為損害，對消費者和投資者金融產品及服務強化監管，促進這些產品透明、公平、合理。提高消費者金融產品和服務提供商的行業標准，促進公平競爭，保護抵押貸款、信用卡和其他金融產品消費者的利益。
第四，賦予政府應對金融危機所必需的政策工具，以避免政府為是否應救助困難企業或讓其破產而左右為難。建立新機制，使政府可以自主決定如何處理發生危機、並可能帶來系統風險的非銀行金融機構，政府有權接管、拆分那些陷入困境的大型金融公司，避免個體垮台將危及整體經濟，而這一點正是去年在金融危機最嚴重時期政府所欠缺的。而且美聯儲在向企業提供緊急金融救援前需獲得財政部許可。
第五，建立國際監管標准，促進國際合作。為此，白皮書建議，改革企業資本框架，強化對國際金融市場監管，對跨國企業加強合作監管，使各國的政策相協調，以創立一個相容的監管架構並且強化國際危機應對能力。具體舉措包括制定相似的信用衍生產品監管規定，在對大型跨國金融機構進行監管方面簽署跨境協議，以及與海外監管機構進行更好合作等。
該金融監管改革方案首次將金融業作為一個整體來考慮，是自上世紀30年代以來美國最大規模的一次金融監管改革。但值得指出的是，該改革方案與美國財政部部長保爾森在2008年3月31日宣布的《現代金融監管架構改革藍圖》相比，"白皮書"延續了《現代金融監管架構改革藍圖》的精神，大大擴張了美聯儲的權力，將銀行和對沖基金等都納入了美聯儲的監管范圍，撤銷了用於監管儲蓄和貸款的聯邦機構--儲蓄管理局，但也有相當程度的縮水，如政府最初打算整合監管機構，成立單一機構監管銀行業，但最終選擇了在現有結構內加強聯儲權力的做法。
總之，通過以上對美國金融體制改革的內容及原因的分析，可以看出美國由現行的多頭功能性監管模式已經開始准備向監管機構更集中的目標性監管模式邁進。這種改革的路徑與思路可以說完全契合了國際上金融監管的發展趨勢，即集中監管的趨勢。
（三）改革藍圖中目標性監管模式的評析--與功能性監管模式相對比
1999年，美國《金融服務現代化法》的通過，徹底結束了銀行、證券、保險分業經營的狀態，標志著美國混業經營的開始。與此相應的是，美國的金融監管理念也由之前的機構性監管轉為功能性監管。盡管功能性監管的理念跳出了分業經營情況下機構性監管的以金融機構身份分割的不足，但美國功能性監管體制是在不觸動現有監管體制的前提下，促進各監管機構之間的職能協調、信息溝通以及執法合作，本質上仍然是分業監管的模式，並沒有提供明確的制度構建和授權支撐。所以，該套金融監管系統在運行的十年過程中，也逐漸暴露出其存在的弊端，並且在此次危機中集中爆發。主要表現在以下幾個方面：第一，缺乏一個能夠擁有全部監管信息和能夠預防監管系統性風險的機構。第二，不同的監管機構所適用的監管法律規則不同，運用的監管理念也有所差別。這就為一些金融機構進行監管套利提供了空間, 導致部分機構主動選擇對其最為有利的監管機構。第三，多層次的監管機構和多標准監管操作必然產生監管工作中的重疊。這種監管的重疊增加了監管的成本。
與功能性監管的缺陷相對比，目標性監管模式的優勢主要體現在以下幾點：
第一，通過對監管機構以及監管力量的整合可以提高監管的效率。改革藍圖針對次貸危機中暴露出來的監管缺位和監管重疊導致的效率低下的問題，提出目標監管導向才能更好的應對金融監管實踐中出現的各種問題，發揮各監管機構的合力。目標性監管模式打破了銀行、保險、證券和期貨四大行業分業監管的模式，按照不同的監管目標和風險的類型，將監管機構劃分為市場穩定監管者、謹慎金融監管者、商業行為監管者三大體系。三個體系的緊密結合，既避免了監管漏洞和監管重疊的出現，又可以使監管機構對相同的金融產品和風險採取統一的監管標准，這將大大提高監管的效率。這種監管機構的整合反映了一種從權力分散到權力集中的趨勢，而權力的集中必然會提高監管的效率。
第二，目標性監管模式可以更好的應對由於金融創新而產生的監管空白。金融監管的滯後性決定了單純的通過制定監管規則來進行金融領域的監管是無法應對金融市場日新月異的變化的。隨著金融創新的不斷深化，僅僅通過具體規則的制定一是無法趕上創新的速度，二是金融創新又不斷的突破規則的限制，從而導致了監管的空白。此次次貸危機便是最好的說明，面對次級抵押貸款不斷被打包重組創造出新的衍生產品，監管機構根據固有的規則無法由一個機構統一對其進行監管，從而導致風險在不同的金融系統越積越大，最終引爆了次貸危機。而目標性監管不拘泥於具體的監管規則的制定，它從整個金融系統著手，將金融體系穩定、金融機構審慎經營和消費者保護作為三大目標加以整合，構建出高效統一的監管部門。這樣在整個金融創新的鏈條上產生的風險都會被覆蓋到，不會產生監管的空白。
第三，目標性監管的提出另一個最大的優越性在於它跳出了對於分業監管模式還是混業監管模式的爭論，可以兼容兩種監管模式。改革藍圖對於金融市場監管的重要目標重新進行了確認，提出了維護金融市場穩定與安全的三大目標：金融市場穩定、金融機構審慎經營、金融消費者保護。而在實現這些監管目標時，可以由單一監管機構實施"混業"監管，但理論上也不排斥分別由不同行業的金融監管機構"分業"監管，這需要因時機和國情的不同加以具體設計。比如在這次改革藍圖中，對於金融市場穩定監管這一塊，強調要擴大美聯儲作為市場穩定監管者的權力，除監管商業銀行外，還將有權監管投資銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風險的金融機構。這便是由美國金融混業經營的現狀所決定的綜合統一監管的選擇。同樣，如果一個國家一直擁有分業監管的傳統，那麼在任何一個監管目標下，也可以考慮保持原有的分業監管的模式。
二、美國金融監管體制改革對我國的啟示
通過以上對美國金融監管體制改革和國際金融監管集中監管趨勢的分析，可以看出各主要發達國家都逐步在整合金融監管機構的數量，逐步的向或單一或雙頭的監管模式靠攏。結合我國的金融監管體制發展的現狀，筆者認為我國應該建立統一的金融監管體制，理由如下：
第一，我國作為後發國家可以一步到位建立統一的金融監管體制。縱觀西方主要發達國家金融業的發展史，金融經營經歷了混業--分業--混業的歷史反復。像美國19世紀末允許銀行混業經營，到1933年的《格拉斯--斯蒂格爾法》禁止商業銀行承銷公司證券或者從事經紀業務，同時禁止投資銀行從事商業銀行活動，從而確立了分業經營，到1999年《金融服務現代化法案》的出台最終恢復了金融混業經營，走過了近一個世紀的歷程。而20世紀80年代以來，世界主要發達國家紛紛放棄了分業經營的模式確立了混業經營的模式。這種金融經營模式的變化直接導致了金融監管體制的改革，各國都紛紛對原有的金融監管體制進行了大刀闊斧的改革，合並金融監管機構成立或單一或雙頭的監管機構，形成了集中的監管體制。美國本次金融監管體制改革，也是對現有的多頭監管機構進行整合，使之更有效率的防範系統性風險的發生。發達國家金融經營的歷史變遷，使他們紛紛走上了尋求集中監管的道路。對於作為後發國家的我國來說，我國並沒有經歷像西方發達國家那樣過度繁榮的金融業的發展，我國的金融業還處於剛剛起步的階段，金融市場還很不健全，金融產品還很不發達。借鑒西方發達國家的經驗，我國可以一步到位的建立統一的監管體制。這樣可以在一定程度上避免金融監管落後於金融創新這種危機驅動型的特點，使我國的金融監管體制具有一定的前瞻性，更好的應對日新月異的金融市場的變化。
第二，我國當前金融業混業經營的發展現狀對統一監管體制提出了要求。其實自1994年取消國家銀行專業化分工後，金融業務綜合化進程就開始推進。實踐中，在國際金融業飛速發展，面臨國內外巨大競爭壓力的背景下，我國銀行、證券、保險之間的聯系不斷加強，金融業務相互摻雜、相互滲透的局面逐步形成，金融機構相互持股現象逐漸增多，金融業呈現出綜合經營的發展趨勢，已經出現集團式的、銀行控股模式及實業企業控股式的事實上的金融控股公司，金融創新已經超越了相應的法規制度和監管范圍，對分業監管體制提出了挑戰，實踐的發展呼籲統一監管體制。
第三，建立集中統一的金融監管機構符合我國建立大部委制以節省行政資源的政策取向。我國目前實行的是小部門制。而大部制是一種政府政務綜合管理組織體制，特點是"大職能、寬領域、少機構"，政府部門的管理范圍廣，職能綜合性比較強。按照黨的十七大精神推行的"大部制"改革，是完善社會主義市場經濟體制和深化社會管理體制改革的需要，具有重要而現實的意義。然而大部制的改革不會一步到位，循序漸進的推進也已基本達成共識。目前大部制試點范圍或將從三個領域選擇：一是所謂的大農業，農林副牧漁業和水利部的部分職能組合；二是國防科工委系統的調整組合；三是大交通，主要涉及交通部、鐵道部、民航總局等。雖然金融監管領域的大部制改革還沒有提上日程，但在中國人民銀行之外，建立一個統一的金融監管機構對整個金融業進行監管是符合大部制改革的價值取向的。所以，未來我們應該合並銀監會、保監會、證監會，成立一個獨立於人民銀行的金融監管委員會，而人民銀行只負責貨幣政策的制定、金融業的宏觀調控，不再具有金融監管的職能。這樣既避免了三部門在具體金融監管中的職能交叉，又可以防止日新月異的金融創新產品的出現而導致的監管空白，提高金融監管的效率。
第四，吸取東亞國家的經驗教訓，建立統一的金融監管體制。1997年一場始於泰國又迅速擴散到整個東南亞並波及世界的金融危機，使許多東南亞國家和地區的匯、股兩市相繼暴跌，金融系統乃至整個社會經濟受到嚴重創傷。危機過後，1998年日本政府對金融監管體制進行了兩項重大的改革：一是設立獨立的金融監管機構，從大藏省中把銀行局與證券局的金融監管部門、金融檢查部、證券交易等監督委員會分離出來，組建了作為總理府外局的金融監管機構--金融監督廳（後更名為金融廳），成為專門負責金融監管事務的機構。另外一項改革為加強中央銀行執行貨幣政策的獨立性。東亞另一個遭受重創的國家--韓國，在國際貨幣基金組織(IMF)金融援助和影響之下，於1998年4月成立了單一的金融監管機構，即金融監督委員會。可見，亞洲金融危機後，以日本、韓國為代表的東亞國家紛紛建立了統一的金融監管機構實施綜合監管，這對於有效的防範金融業的系統性風險起到了一定的保障作用。可以說，亞洲金融危機過後日本、韓國經濟的崛起與金融監管改革帶來的金融業的繁榮不無密切的聯系。雖然我國在亞洲金融危機中沒有受到重創，實現了經濟的軟著陸，但東亞國家的這些經驗教訓值得我們借鑒。結合我國的現實金融監管的國情，建立統一的金融監管體制是我們的必然選擇。
而現行我國的金融監管體制是怎樣的呢？情況如下：
我國現行金融監管體制的基本特徵是分業監管。近年來隨著金融全球化、自由化和金融創新的發展迅猛，金融機構開展混業經營已是一種不可逆轉的趨勢，分業監管體制已顯現出明顯的不適應，其本身所固有的問題也逐漸顯露出來。因此，改革金融監管體制，加強金融監管，防範金融風險，提高監管效率，勢在必行。
金融監管是一國金融監管當局為實現宏觀經濟和金融目標，依據法律法規對全國銀行和其他金融機構及其金融活動實施監督管理的總稱。它作為政府提供的一種糾正市場失靈現象的金融制度安排，目的是最大限度地提高金融體系的效率和穩定性。一國的金融監管體制從根本上是由本國的政治經濟體制和金融發展狀況所決定的，判斷一國金融監管體制有效與否，關鍵在於它能否保證該國金融體系的安全運行和能否適應該國金融業的發展水平。
現行金融監管體制面臨的挑戰及存在的問題
我國金融監管體制的建設大體分為兩個階段：第一階段是1998年以前由中國人民銀行統一實施金融監管；第二階段是從1998年開始，對證券業和保險業的監管從中國人民銀行統一監管中分離出來，分別由中國證券監督管理委員會和中國保險監督管理委員會負責，形成了由中國人民銀行、證監會和保監會三家分業監管的格局。2003年中國銀行監督管理委員會正式組建，接管了中國人民銀行的銀行監管職能，由此我國正式確立了分業經營、分業監管、三會分工的金融監管體制。
我國現行金融監管體制的基本特徵是分業監管。按照金融監管的分工，銀監會主要負責商業銀行、政策性銀行、外資銀行、農村合作銀行（信用社）、信託投資公司、財務公司、租賃公司、金融資產管理公司的監管，以大銀行業為口徑，銀監會成立了監管一部、二部、三部、合作金融監管部和非銀行金融機構監管部，自上而下相應設立了省局，市分局、縣（市）辦事處體制。而證監會和保監會則分別負責證券、期貨、基金和保險業的監管；內部設立了相應的監管部室，自上而下則建立了相應會、局（省、市、計劃單列）的體制。銀監會成立後，中國人民銀行著重加強制定和執行貨幣政策的職能，負責金融體系的支付安全，發揮中央銀行在宏觀調控和防範與化解金融風險中的作用。這種金融監管組織結構表明，除中央銀行負責宏觀調控外，其他幾個監管機構都是集中於相對行業的微觀規制層面。選擇這種監管體制的最大好處是有利於提高監管的專業化水平並及時達到監管目標，有利於提高「機構監管」的效率。
就我國現行金融監管體制而言，從其實際運行以來所取得的成效來看，在總體上是值得肯定的，它不僅統一了監管框架，加強了監管專業化，提高了監管效率，而且還有利於中央銀行更加有效的制定與執行貨幣政策。但是，近幾年隨著金融全球化、自由化和金融創新的發展迅猛，金融業開放加快，金融監管環境發生重大變化，分業監管體制已顯現出明顯的不適應，其本身所固有的問題也逐漸顯露出來。
從中可以看出，我國目前實行的金融監管體制是在建立在我國目前的基本國情的基礎之上，從社會的大局出發，和諧構建良性的金融監管體制，以求我國經濟能順利的發展，為社會的各項事業服務。有別於美國的從政治角度出發，按照資本市場的運作來制定的。
㈩ 美國金融危機對中國實體經濟有何影響和啟示
受次貸問題的影響，美國金融業危機進一步加劇。受到美國金融危機的影響，我國的貨幣政策將松動。中國央行在6年以來首次減息，隨著雷曼兄弟面臨破產，美林公司即將作價440億美元出售給美國銀行，AIG深陷財務危機，再加上此前轟然倒塌的貝爾斯登以及次貸危機，美國金融體系的核心已經出現松動，它所帶來的陰影也已經從華爾街、美國蔓延到世界各大經濟體的上空，其根本原因是，美國的金融機構競爭激烈，為了贏得市場，必須進行金融創新，而在推出的金融產品中卻存在明顯的風險，金融手段的濫用和監管的缺失是導致危機不斷蔓延的根源。事實上，從次貸危機全面爆發開始，美國政府就在傾盡全力遏制它的不良影響，2007年8月，美聯儲在短短三周內向金融系統注資14725億美元；今年4月，美聯儲和美國國會再次聯手向市場注入900億美元資金，9月7日，美國政府更是宣布接管兩大房貸融資巨頭房利美和房地美，雖然美國政府頻頻出手，但從次貸危機到現在的華爾街巨變，美國經濟的噩夢愈演愈烈。美國政府的各項措施之所以沒有達到預想的效果，是因為這些措施治標不治本，根本沒有觸及次貸危機到華爾街巨變不斷蔓延的深層原因，例如借金融創新導致的金融資源濫用和政府監管的缺位。隨著雷曼兄弟和美林證券出局，再算上今年3月被摩根大通以跳樓價收購的貝爾斯登，短短半年時間，美國五大投資銀行中已經有三家退出了金融市場的舞台，美聯儲前主席格林斯潘說，美國正陷於「百年一遇」的金融危機中，這場危機引發經濟衰退的可能性正在增大，面對當下國際國內經濟環境的劇變，我們除了調整貨幣政策之外，還可以打出哪些政策組合拳來化解風險？央行此次降低貸款利率最大的受益者應該是中小企業，目前，國內70%的中小企業都面臨著貸款難的問題，這直接影響到區域經濟的發展，最後將會波及到整個中國經濟的增長和就業問題，央行6年來首次降息提供給我們一個明確的信號：那就是以更加積極的姿態解決中小企業的融資難題。美國的金融危機雖然劇烈，但是對於中國來說卻未必全是壞消息。由於我們的金融業全球化水平相對較低，所以受到次貸的沖擊也相對有限；而且由於國內的住房貸款大部分屬於安全資產，如果沒有大規模的違規操作，也很難出現類似於美國「金融危機」的局面。
第一，現在的世界貨幣基本上就是美元了，各個國家基本上都採用美元結算（不過我知道一些拉美國家跟美國有能源等問題上的矛盾，已經打算不採用美元結算了），這樣導致的結果很簡單了，美元貶值升值對各個國家影響是很大的。
第二，美國通過世界貨幣這一事實，以及各個國家的許多金融機構都持有美國債券，轉嫁了本國金融危機的風險。比如這次雷曼兄弟破產，我國央行，建行，工行等等銀行都持有雷曼兄弟的股票。
第三，美國把風險轉嫁給各個國家，各個國家又卑鄙地想把風險轉嫁給中國，比如法國，英國等等老牌資本主義國家，現在已經在走下坡路，就好像落魄的貴族看到中國這個暴發戶，心裡難免不舒服。所以中國頻頻在歐盟遭遇貿易壁壘，就是這個原因。還有法國政府頻頻就達◎賴問題與中國作對，原因也在這里。
第四，根據現在的情勢，美國轉嫁出去的風險，現在已經兜了一圈風又兜回了美國本土，實際上對中國的影響並不是很大，根本的原因還是經濟制度的不同，以及金融業發展的程度。中國改革開放也不過幾十年，金融市場還不至於美國那麼混亂。
就這些，多看新聞，有門道。