散戶大戶在股票市場中的反身性
『壹』 上一篇：索羅斯的「反身性」理論到底什麼意思
索羅斯的「反身性」哲學到底什麼意思？
作者：拈花成佛
tiger20152015-11-08 10:10
看到樓主的論述，我也說說我對索羅斯的理解吧。
1. 人們之所以對索羅斯的哲學感興趣，是因為索羅斯在金融市場的巨大成功。但我個人認為，事實上索羅斯的哲學思想和他在金融市場的成功並沒有本質上的必然關系。那些熱衷於從研究索羅斯哲學思想裡面找到金融市場煉金術的人們，有極大可能是誤入歧途浪費生命。
2. 純粹從哲學角度而言，索羅斯連個蹩腳的哲學家都算不上。他極其崇拜的卡爾波普和索羅斯簡單聊了幾句就沒有任何興趣和他進行哲學上的探討，只是在卡爾波普聽到索羅斯是成功的對沖基金經理，手裡有的是花不完的錢的時候才多看了索羅斯一眼陪他寒暄幾句爭取拉點贊助出版學術著作，僅此而已。在金融市場獲得的任何成功都比不上在哲學領域有所建樹更能讓索羅斯心動。但可惜，上帝造人是公平的。
3.要真正的理解索羅斯，不能光看他自己怎麼說以及別人怎麼說他，而應該深入研究他的成長背景和經歷。從他人生經歷的種種里程碑事件所做出的反應和動作，來分析他真正的思路和獨到之處。怎麼做，永遠比怎麼說怎麼想更具有說服力，也更接近真實。
4. 索羅斯對金融市場的操作，更多的是從人性博弈的角度。樓主文中提到索羅斯對各種計量工具的不屑，這也明顯反應出索羅斯的局限性----他對於金融市場的觀點並不都是正確的，雖然他是當代最成功的交易員。以西蒙斯為代表的數理模型派一樣在市場取得了長期的驚人的成功。條條大路都通羅馬，索羅斯對數理模型的不屑與數理模型派對其他派別的不屑一樣，都是有失偏頗的。
5. 頂尖的交易員，不光是技術，歷練，思考，自律，還一定要有運氣。不光是索羅斯依靠他背部的疼痛程度來決策要不要清倉逃命，即便是當年的股神李佛魔，也多次提到過不同時期沒有發出任何技術信號的情況下完全依賴直覺逃過市場災難的事實。想不明白這一點，一直把自己限定在某項技術或某個模型里而缺乏彈性，都容易被市場鱷魚所吞噬。交易，本質是概率的游戲，小概率事件很少發生，但長期一定會發生，這就是市場的真實。
6. 有時候還必須考慮到遺傳。就如很多人努力一輩子的成果也達不到某些人一生下來就擁有的財富。人和人，生來就是不平等的，一定要明白這一點。索羅斯屢屢在金融市場成功逃命的本能，我個人認為或許更多的是因為來自他老爸的遺傳和身教。在被俘後流放到西伯利亞數年，所有親友都認為他早已死去的情況下，索老爸居然能從西伯利亞的累累白骨中獨自逃回德國與家人團聚，這絕對是萬里挑一的。猶太人上個世紀的慘痛遭遇，天生的賦予索羅斯對潛在危險的警覺。
最後再說一遍，我還是認為索羅斯在市場交易的成功，更多的是他的自律和本能反射，而不是所謂的索羅斯哲學。。。
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評論
青塵之光20112015-11-08 11:13
很多人都聚焦於作為哲學層面的索羅斯，而很少思考交易層面的索羅斯，反身性的邏輯不難理解，簡化的說就是金融市場因為參與人員的存在而相互影響，大家的悲觀或樂觀偏見會通過交易在市場得到加強而很可能走向一個極端，然後因為其不可持續而走向反轉，但有時候我很好奇索羅斯在證券交易上的成功和他所提出的這種反身性有關系嗎，或者在多大程度上索羅斯是依靠了這種反身性才贏得了巨大的財富？可惜貌似他一直沒有透露過其真實的投資方法，不過從他典型的幾次出擊來看無疑是看到了市場的明顯漏洞而主動加以猛烈攻擊並獲取利潤，從這個角度索羅斯更像是一個市場上極其精明的獵手，尋找市場犯錯的機會（誰說市場一直是對的來著？），然後在其不可持續的前景下利用雄厚的資本實力進行引爆，借勢摧枯拉朽而功成名就。這種對市場的敏銳把握能力我想絕大部分人都沒法望其項背，更別說他依靠資本實力主動搏擊，成則順勢而為，一擊不成，則會立即收手，果斷回退，這種手法更像是如豺狼虎豹般的投機，所能學者估計也會是寥寥無幾。所以如果說要從老索身上去學習什麼東西，我想其不拘一隅而是對市場全局的分析能力以及行動的嚴格紀律性真的是值得我們好好去借鑒和參考的。
Tigerfund20172015-11-09 04:25
金融市場是反身性市場，它的決策不可能成為一個科學研究的命題，相反，它更像一個「非科學」的「煉金術」，因為金融市場中的決策評價取決於參與者們歪曲了的見解。正是因為參與者的決策並非基於客觀的條件，而是對條件的解釋，所以金融市場的根子是不確定的、是可錯的。
天行健0912016-07-07 00:03
@tiger2015:
看到樓主的論述，我也說說我對索羅斯的理解吧。
1. 人們之所以對索羅斯的哲學感興趣，是因為索羅斯在金融市場的巨大成功。但我個人認為，事實上索羅斯的哲學思想和他在金融市場的成功並沒有本質上的必然關系。那些熱衷於從研究索羅斯哲學思想裡面找到金融市場煉金術的人們，有極大可能是誤入歧途浪費生命。
2. 純粹從哲學角度而言，索羅斯連個蹩腳的哲學家都算不上。他極其崇拜的卡爾波普和索羅斯簡單聊了幾句就沒有任何興趣和他進行哲學上的探討，只是在卡爾波普聽到索羅斯是成功的對沖基金經理，手裡有的是花不完的錢的時候才多看了索羅斯一眼陪他寒暄幾句爭取拉點贊助出版學術著作，僅此而已。在金融市場獲得的任何成功都比不上在哲學領域有所建樹更能讓索羅斯心動。但可惜，上帝造人是公平的。
3.要真正的理解索羅斯，不能光看他自己怎麼說以及別人怎麼說他，而應該深入研究他的成長背景和經歷。從他人生經歷的種種里程碑事件所做出的反應和動作，來分析他真正的思路和獨到之處。怎麼做，永遠比怎麼說怎麼想更具有說服力，也更接近真實。
4. 索羅斯對金融市場的操作，更多的是從人性博弈的角度。樓主文中提到索羅斯對各種計量工具的不屑，這也明顯反應出索羅斯的局限性----他對於金融市場的觀點並不都是正確的，雖然他是當代最成功的交易員。以西蒙斯為代表的數理模型派一樣在市場取得了長期的驚人的成功。條條大路都通羅馬，索羅斯對數理模型的不屑與數理模型派對其他派別的不屑一樣，都是有失偏頗的。
5. 頂尖的交易員，不光是技術，歷練，思考，自律，還一定要有運氣。不光是索羅斯依靠他背部的疼痛程度來決策要不要清倉逃命，即便是當年的股神李佛魔，也多次提到過不同時期沒有發出任何技術信號的情況下完全依賴直覺逃過市場災難的事實。想不明白這一點，一直把自己限定在某項技術或某個模型里而缺乏彈性，都容易被市場鱷魚所吞噬。交易，本質是概率的游戲，小概率事件很少發生，但長期一定會發生，這就是市場的真實。
6. 有時候還必須考慮到遺傳。就如很多人努力一輩子的成果也達不到某些人一生下來就擁有的財富。人和人，生來就是不平等的，一定要明白這一點。索羅斯屢屢在金融市場成功逃命的本能，我個人認為或許更多的是因為來自他老爸的遺傳和身教。在被俘後流放到西伯利亞數年，所有親友都認為他早已死去的情況下，索老爸居然能從西伯利亞的累累白骨中獨自逃回德國與家人團聚，這絕對是萬里挑一的。猶太人上個世紀的慘痛遭遇，天生的賦予索羅斯對潛在危險的警覺。
最後再說一遍，我還是認為索羅斯在市場交易的成功，更多的是他的自律和本能反射，而不是所謂的索羅斯哲學。。。
我倒認為工夫在詩外，很有可能索羅斯在哲學中領悟到了一些東西，用在了市場上。。。
『貳』 什麼是主力資金，什麼是散戶
主力資金，是一些在股票市場中能夠影響股市、甚至控制股市中短期走勢的資金。一般來說，其凈流入量的多少對股價有正相關作用。
散戶，與大戶相對，是指投入股市資金量較小、無能力炒作股票、無組織的個人投資者，一般入市的資金在幾萬元左右，甚至更低。散戶人數眾多，約要佔到股民總數的95%左右。
拓展資料
股市主力資金包括：
一、證券投資基金：在80年代末出現了投資基金形式，90年代得到了較快的發展。目前，證券投資基金的規模仍呈現繼續高速增長的趨勢。 它們的健康發展對金融市場的發展都有至關重要的意義.
二、券商：這部分資金屬於企業性質，經過十幾年的整合發展，個體規模較大，影響力深遠，與市場各方面建立廣泛的關系。個體操作手法老到，調研充分，運作業績與自身息息相關。屬半國家隊性質。券商的資金實力在火熱的增資擴股中得到迅速發展。
三、保險資金：今年上半年保險機構投資股票(含股權)的數據為3317.9億元，股票投資接近保監會規定的10%上限.
四、社保基金：標準的嫡系部隊，對政策把握准確，往往在關鍵的歷史時刻現身。7月16日，從全國社會保障基金理事會傳來消息，截至2009年6月30日，全國社保基金資產總額超過6600億元。
五、私募基金。私募基金是資本市場的重要參與者，我國私募基金通常專指從事與證券市場投資的、非公募形成的機構投資者。據估計，我國A股市場的私募基金規模大約有5000億元人民幣，規模較大的單一基金數額估計約2-3億元人民幣。因此，私募基金的實力及影響都不容輕視。
六、QFII：國家外匯管理局稱目前已經批准QFII機構70多家，獲批額度在150億美元左右。單家QFII投資額度上限擬增至10億美元。
七、匯金投資有限責任公司：簡稱匯金公司，注冊資金3724.65億元人民幣，性質為國有獨資，是目前最大的金融投資公司。在股市，匯金公司的影響力獨一無二。
散戶
散戶主要是指資金實力較小的投資者，其入市的資金一般也就三、五萬元左右甚至更低，基本由工薪階層組成。
散戶的人數眾多，約要佔到股民總數的95%左右，在證券營業部的交易大廳內從事股票交易的一般都是散戶。由於資金有限、人數眾多，在股市交易中散戶的行為帶有明顯的不規則性和非理性，其情緒極易受市場行情和氣氛的左右。
主要構成
散戶的主要構成為在讀學生、工薪階層、下崗工人、退休人士等。以及一些有一定資本的個體戶。
主要特點
散戶並非如通常所設想的那樣表現出低專業水準，在他們的理解范圍內往往能對上至國家宏觀經濟政策、行業政策，下至上市公司財務狀況、具體的高級管層講話闡述翔實的個人觀點，某些特別敬業的散戶除時常切磋看盤技巧外，甚至會飛到上市公司做實地調研，作風特點頗類似於投資機構研究員。
『叄』 為什麼散戶與大戶的資金操作方向總是反的即大戶出時，散戶進。大戶進時，散戶又出
這個問題應該這樣來看,散戶也是有進有出的,但大多數散戶在出的時侯,出的籌碼給誰了呢,那就是所謂的大戶,它們應該說是主力機構更准確些.而大多數散戶在買,買入的股票又是誰拋出來的呢,同樣,是主力機構在拋.
這是因為機構跟散戶形成了對手盤的關系,交易就是這樣,你買肯定就要有賣的,大多數散戶買那賣的就只有機構了,大多數散戶賣那買的同樣也是機構了.
『肆』 股票散戶和股票大戶兩者之間的差異是什麼
散戶投資者，資本實力略弱的投資者，通常在市場上擁有的資本不足5萬元，主要是工人階級;股東人數非常龐大，約占股東總數的95%;證券交易所的行為有明顯的不規范和非理性;非專業知識和投資技能相對較差，所以往往是在股市投資機構成為大戶型的目標，零售虧損比例高於大戶型的比例。
對於大額交易的大券商來說，絕大部分收入來自大額傭金，券商是真正的衣食父母，所以大型機構都被交易證券安排在一個大型的室內，配備了完整的計算機分析軟體，大量的交易通道，設備先進，股票顯示屏清晰，家庭交易方式明顯優於個人投資者。此外，由於大型交易者幾乎都是專業人士，因此他們相應的金融知識、投資方法和投機技巧以及時間保障遠遠優於散戶交易者。股票價格的變動主要取決於資本與股票之間的供求關系，也就是說，只要資本充足，股票價格的變動趨勢是可以控制的。在中國的股票市場上，一些大的機構股主為了獲得高額利潤，往往依靠自己雄厚的資金實力“做”，以自己的意志任意抬高或壓低股價。散戶投資者已失去了他們的深度，與庄投機，其結果往往是頭破血流，嚴重虧損。
『伍』 股票市場反身性的概念
表面上，抵押信託類同於預期實現高額當期收益率的共同基金，實際卻不然。抵押信託的魅力在於它們能夠以超過賬面價值的溢價出售追加股份，從而為股東帶來資本收益。如果信託單位賬面價值為10美元，股本收益率12%，以每股20美元的價格拋售追加股份，令其股本翻番，賬面價值將升至13.33 美元，每股收益由1.20 美元升至1.60 美元。出於對高收益和每股收益高增長率的預期，投資商們願意支付一筆溢價。溢價越高，信託（的股票）就越容易滿足他們的預期。這個過程是一個自我加強的過程，一旦進展順利，信託就可以在每股收益上表現出一種穩定的增長，盡管實際上它將收益全部作為股息支付了出去。較早參與這一過程的投資商能夠享受到高額股權收益、上升的賬面價值、以及超出賬面價值的不斷上漲的溢價的綜合效益。
『陸』 股票里政府，券商，大戶，散戶。各扮演的是什麼角色市場是隨什麼二變化的
政府既是操縱者又是管理者，券商中有自營盤的即是我們說的大戶，莊家，一般而言大戶和散戶是對手盤的關系，也就是券商賺的大多是散戶的錢。
首先股市本身的作用不是讓投資者炒股賺錢的，而是讓公司融資，用以對抗經濟壓力帶來的風險。那麼首先收益的就是上市公司本身。上市公司不止是上市流通是才能從股市中拿到錢的。尤其在股市行情好的情況下，很多公司都會變著法想著配股增發等方式向市場伸手去拿錢。國家收稅，證券公司收傭金以及承銷所獲取的高額利潤這里就不提了。其次是上市公司高管的親朋，在公司有利好消息之前，這些人雖然自己受限不能交易，但是絕對會將消息告知給自己信得過的親朋，然後有他們籌集資金進行交易，每家上市公司背後將會有多少專門靠這個吃飯的？其次是主力莊家，一般會跟上市公司配合，自己用資金結合上市公司透漏的信息，然後在股市當中大發橫財。這些錢都是散戶的。
股市受5大因素的影響包括：
1.
經濟周期
2.
財政政策
3.
利率變動
4.
匯率變動
5.
物價變動
1.
經濟周期對人們常說，股票市場是經濟的晴雨表。也就是說股價變動不僅隨經濟
周期的變化而變化，同時也能預示經濟周期的變化。實證研究顯示，股價
的波動超前於經濟波動。往往在經濟還沒有走出谷底時，股價已經開始回
升，這主要是由於投資者對經濟周期的一致判斷所引起的。我們通常稱股
市是虛擬經濟，稱與之相對的現實經濟為實物經濟，兩者的關系可以說是
如影隨形」，彼此都能對對方有所反映。
由於受資源約束、人們預期和外部因素影響，經濟運行不會是一直處於均衡狀態。經常出現的情況是經濟處於不均衡狀態。相應地，股市也具有上下波動運行的特點。當社會隨人口增加、消費增加等因素而不斷上升的時候，產品價格、工人工資、資本所有者的投資沖動都會增加，連帶出現的情況是投資需求增加，市場資金價格(即利率)上漲。工資的增加又使得個人消費再度增加。企業投資的增加和個人可支配收人增加，使實物經濟質量不斷提高，業效益不斷上升，經濟發展得到進一步刺激。當經濟上升到一定程度時，社會消費增長速度開始放緩，產品供過於求，企業開始縮小生產規模，社會上對資金需求減少，資金價格下落，經濟進入低迷狀態。當實物經濟按照上述周期在運行時，以證券市場表示的虛擬經濟也處於周期運行之中，只是證券市場運行周期比實物經濟周期更為提前。
2.
財政政策對股市的影響
財政是國家為實現其職能的需要對一部分社會產品進行的分配活動，
它體現著國家與其有關各方面發生的經濟關系。國家財政資金的來源，主
要來自於企業的純收人。其大小取決於物質生產部門以及其他事業的發展
狀況、經濟結構的優化、經濟效益的高低、以及財政政策的正確與否，財
政支出主要用於經濟建設、公共事業、教育、國防以及社會福利，國家合
理的預算收支及措施會促使股價上揚，重點使用的方向，也會影響到股價。
財政規模和採取的財政方針對股市有著直接影響。假如財政規模擴大，只
要國家採取積極的財政方針，股價就會上漲
;
相反，國家財政規模縮小，或
者顯示將要緊縮財政的預兆，則投資者會預測未來景氣不好而減少投資，
因而股價就會下跌。雖然股價反應的程度會依當時的股價水準而有所不同，
但投資者可根據財政規模的增減，作為辯認股價轉變的根據之一。
財政投資的重點，對企業業績的好壞，也有很大影響。如果政府採取
產業傾斜政策，重點向交通、能源、基礎產業投資，則這類產業的股票價
格，就會受到影響。財政支出的增減，直接受到影響的是與財政有關的企
業，比如與電氣通訊、房地產有關的產業。因此
每個投資者應了解財政實
施的重點。股價發生變化的時點，通常在政府的預算原則和重點施政還未
發表前，或者是在預算公布之後的初始階段。因此，投資者對國家財政政
策的變化，也必須給以密切的關注，關心財政政策變動的初始階段，適時
做出買入和賣出的決策。
3.
利率變動對股市的影響
為什麼利率的升降與股價的變化呈反向運動的關系呢?這主要有3個原因：
①利率的上升，不僅會增加公司的借款成本，而且還會使公司難以獲
得必需的資金，這樣，公司就不得不消減生產規模，而生產規模的縮小又
勢必會減少公司的未來利潤。因此，股票價格就會下跌。反之，股票價格
就會上漲。
②利率上升時，投資者評估股票價格所用的折現率也會上升，股票值
因此會下降，從而，也會使股票價格相應下降;
反之，利率下降股票價格則會上升。
③利率上升時，一部分資金從投向股市轉向銀行儲蓄和購買債券，從
而會減少市場上的股票需求，使股票價格出現下跌。反這，利率下降時，
儲蓄的獲利能力降低，一部分資金又可能從銀行和債券市場流向股市，從
而，增大了股票需求，使股票價格上升。
既然利率與股價運動呈反方向變化是一種一般情形，那麼投資者就應
密切關注利率的升降，並對利率的走向進行必要的預測，以便在利率變動
之前，搶先一步對股票買賣進行決策。
對利率的升降走向進行預測，在我國應側重注意如下幾個因素的變化
情況：
①貸款利率的變化情況。由於貸款的資金是由存款來供應的，因此，
根據貸款利率的下調可以推測出存款利率必將出現下降。
②市場的景氣動向。如果市場興旺，物價上漲，國家就有可能採取措
施來提高利率水準，以吸引居民存款的方式來減輕市場壓力。相反的，如
果市場疲軟，國家就有可能用降低利率水準的方法啟動市場
③資金市場的松緊狀況和國際金融市場的利率水準。國際金融市場的
利率水準，往往也能影響國內利率水準的升降和股市行情的漲跌。在一個
開放的市場體系中，金錢是沒有國界的，如果海外利率水準低，一方面會
對國內的利率水準產生影響，另一方面，也會吸引海外資金進入國內股市，
拉升股票價格上揚。反之，如果海外水準上升，則會發生與上述相反的情
形。
4.
匯率變動對股市的影響
外匯行情與股票價格有密切的聯系。一般來說，如果一國的貨幣是實
行升值的基本方針，股價便會上漲，一旦其貨幣貶值，股價即隨之下跌。
所以外匯的行情會帶給股市以很大的影響。
在當代國際貿易迅速發展的潮流中，匯率對一國經濟的影響越來越大。
任何一國的經濟都在不同的程度上受匯率變動的影響，而且，匯率變動對
一國經濟的影響程度取決於該國的對外開放度程度，隨著各國開放度的不
斷提高，股市受匯率的影響也日益擴大。但最直接的是對進出口貿易的影
響，本國貨幣升值受益的多半是進口業，亦即依賴海外供給原料的企業;相
反的，出口業由於競爭力降低，而導致虧損。可是當本國貨幣貶值時，情
形恰恰相反。但不論是升值或是貶值，對公司業績以及經濟局勢的影響，
都各有利弊，所以，不能單憑匯率的升降而買人或賣出股票，這樣做就會
過於簡單化。
利率變動對股價的影響，最直接的是那些從事進出口貿易的公司的股
票。它通過對公司營業及利潤的影響，進而反映在股價上，其主要表現是：
(1)
若公司的產品相當部分銷售海外市場，當匯率提高時，則產品在海
外市場的競爭力受到削弱，公司盈利情況下降，股票價格下跌。
(2)
若公司的某些原料依賴進口，
產品主要在國外銷售，
那麼匯率提高，
使公司進口原料成本降低，盈利上升，從而使公司的股價趨於上漲。
(3)
如果預測到某國匯率將要上漲，那麼貨幣資金就會向上升轉移，而
其中部分資金將進人股市，股票行情也可能因此而上漲。
因此，投資者可根據匯率變動對股價的上述一般影響，並參考其它因
素的變化進行正確的投資選擇。
5.
物價變動對股市的影響
普通商品價格變動對股票市場有重要影響。具體來說，物價上漲，股
價上漲
;
物價下跌，
股價也下跌。
具體分析商品價格對股票市場價格的影響，
主要表現在四個方面：
①商品價格出現緩慢上漲，幅度不是太大，且物價上漲率大於借貸利
率的上漲率時，這時，公司庫存商品的價格上升，由於產品價格上漲的幅
度高於借貸成本的上漲幅度，於是公司利潤會上升，股票價格也會因此而
上升。
②商品價格上漲幅度過大，股價沒有相應上升，反而可能下降。這是
因為，物價上漲引起公司生產成本上升，而上升的成本又無法通過商品銷
售而完全轉嫁出去，從而使公司的利潤降低，股價也隨之降低。
③物價上漲，商品市場的交易呈現繁榮興旺時，有時是股價正陷於低
沉的時候，人們熱衷於即期消費，使股價下跌;
當商品市場上漲回跌時，反
而成了投資股票的最好時機，從而引起股價上漲。
『柒』 股票市場中，散戶買賣對股票的漲跌影響有多大
你說的是散戶是小散嘛，如果是這種基本是滴水入海；如果是大戶的話，則另當別論。
『捌』 股票市場反身性的簡介
我不相信股票價格是潛在價值的被動反映，更不相信這種反映傾向於符合潛在的價值。我堅決主張市場的估價總是失真的，不僅如此——這是對均衡理論的決定性背離——這種失真具有左右潛在價值的力量。股票價格不是單純的被動的反應，它在一個同時決定股票價格和公司經營狀況的過程中發揮著積極的作用，換言之，我將股票價格的變化看成是一個歷史過程的一部分，並且我著重於考察參與者的期望和事件過程的相互影響，以及這種影響作為因果因素在這一過程中所起的作用。為了解釋這一過程，我將以上述的相互影響所造成的差異作為出發點。我不排除事件實際上存在著與人們的預期取得一致的可能，但卻將此視為特例。用市場術語來說，我認為市場參與者總是表現為這樣或那樣的偏向性。我不否認市場時常顯示出神奇的預示或預期功能，但這可以解釋為參與者的偏向對事件過程的影響，例如，人們普遍相信股票市場預期了蕭條，實際上應該說它促成了預期中的蕭條成為現實。這樣，我就用另外兩個主張取代了「市場永遠正確」的迷信：
1. 市場總是表現出某種偏向；2. 市場能夠影響它預期的事件；這兩個主張結合起來解釋了為什麼市場似乎經常能夠正確地預期未來事件。以參與者的偏向作為出發點，我們可以試著建立起參與者的觀點和他所參與的情境之間相互作用的模型，難點在於，參與者的觀點是所參與的情境的一部分。研究如此復雜的情境，我們必須採取簡化的方法，參與者的偏向就是這樣一個簡化的概念，現在我想更進一步，引入主流偏向（Prevailing bias ）的概念。市場中存在著為數眾多的參與者，他們的觀點必定是各不相同的，其中許多偏向彼此抵消了，剩下的就是我所謂的「主流偏向」。這個假設並非對所有的歷史過程都合適，但的確適用於股票市場和其他市場，諸多觀點的總合之所以可能，是因為它們相交於一個共同點，即股票的價格。在其他歷史過程中，參與者的觀點過於分散，無法總合，主流偏向只能是一個象徵性的概念，可能不得不引入其他模型，但在股票市場中，參與者的偏向在股票買進和賣出交易中找到了表達形式。其他條件相同時，正的偏向導致價格上漲，負的偏向導致下跌，因此，主流偏向是一種可觀察的現象。其他因素各各不同，我們需要對「其他因素」了解得更多些以建立我們的模型。在此我將引進第二個簡化概念。假定存在著一個無論投資者是否意識到都將影響股票價格變化的「基本趨勢」，其對於股票價格的影響及程度，視市場參與者的觀點而定，絕非一成不變。以這兩個概念作為基礎，就可以把股票價格的運動趨勢擬想成「基本趨勢」和「主流偏向」的合成。這兩個因素如何相互作用呢？請讀者回憶一下前邊提到的兩種函數關系：參與函數和認識函數。基本趨勢通過認識函數影響參與者的認知，認知所引起的變化又通過參與函數影響情境。在股票市場中，首當其沖受到影響的就是股票價格，股票價格的變化又反過來對參與者的偏向和基本趨勢同時施加影響。存在著一種反身性的關系，其中股票價格取決於兩個因素——基本趨勢和主流偏向——這兩者又反過來受股票價格的影響。股票價格和這兩個因素之間的相互作用不存在常數關系：在一個函數中的自變數到了另一個函數中就成為因變數。常數關系不存在，均衡的趨勢也就無從談起。市場事件的序列只能解釋為歷史性的變化過程，其中沒有一個變數——股票價格、基本趨勢、主流偏向——可以保持不變。在一個典型的市場事件序列中，三變數先是在一個方向上，接著又在另一個方向上彼此加強，繁榮與蕭條的交替，就是一個最簡單而又最熟悉的模式。首先，定義幾個概念。如果股票價格的變化加強了基本趨勢，我們稱這個趨勢為自我加強的，當它們作用於相反的方向時，則稱之為自我矯正的。同樣的術語也適用於主流偏向，可能自我加強，也可能自我矯正。理解這些術語的意義是很重要的，當趨勢得到加強時，它就會加速，當偏向得到加強時，預期和未來股票價格的實際變化之間的差異就會擴大；反之，當它自我矯正時，差異就縮小。至於股票價格的變化，我們將它們簡單地描述為上升的和下降的，當主流偏向推動價格上漲時，我們稱其為積極的；當它作用於相反的方向時，則稱為消極的。上升的價格變化為積極的偏向所加強，而下降的價格變化為消極的偏向所加強，在一個繁榮/ 蕭條的序列中，我們可以指望找到至少一個上升的價格變化為積極偏向所加強的階段和一個下跌的價格變化為消極偏向所加強的階段。同時一定還存在著某一點，在這一點上基本趨勢和主流偏向聯合起來，扭轉了股票價格的變化方向。現在已經可以建立一個初步的繁榮和蕭條的交替模型了。首先假設存在著尚未意識到的基本趨勢——盡管不能排除未反映在股票價格中的主流偏向存在的可能性，這意味著，主流偏向在開始時是消極的。起初是市場參與者意識到了基本趨勢，認識上的變化將（通過投資決策）影響股票的市場價格，股票價格的變化可能影響也可能影響不了基本趨勢，在後一種情況中，問題到此為止，無須進一步討論在前一種情況里，我們進入了自我加強過程的起點。加強的趨勢可能在兩個方向上左右主流偏向，它將導致進一步加速的預期或矯正的預期。如果是後者，經過股票價格變化的矯正，這個基本趨勢可能繼續也可能終止；如果是前者，則意味著一個積極的偏向發展起來，它將引起股票價格的進一步上漲和基本趨勢的加速發展。只要偏向是自我加強的，預期甚至比股票價格還要升得快。基本趨勢愈益受到股票價格的影響，與此同時，股票價格的上漲則愈益依賴主流偏向的支撐，從而造成基本趨勢與主流偏向兩者同時滑入極其脆弱的狀態，最後，價格的變化無法維持主流偏向的預期，於是進入了矯正過程。失望的預期對股票價格有一種消極的影響，不穩定的股票價格的變化削弱了基本趨勢。如果基本趨勢過度依賴股票價格的變化，那麼矯正就可能成為徹底的逆轉，在這種情況下，股票價格下跌，基本趨勢反轉，預期則跌落得還要快一些，這樣，自我加強的過程就朝相反的方向啟動了，最終，衰落也會達到極限並使自己重新反轉過來。典型的情況是，一個自我加強的過程在早期會進行適度的自我矯正，如果在矯正之後趨勢仍然得以持續，這一偏向將有機會得到加強和鞏固，且不易動搖。當這一過程繼續下去時，矯正行為就會逐漸減少，而在趨勢頂點逆轉的危險則增大了。我在上面勾劃了一個典型的繁榮/ 蕭條的序列過程，它可以用兩條大致同向的曲線加以描述。一條代表股票價格，另一條代表每股收益，將收益曲線擬想成基本趨勢的一個標度，這是很自然的，兩條曲線之間的差距則是主流偏向的標示。具體的關系當然復雜得多。收益曲線不僅融合了基本趨勢，也融合了股票價格對該趨勢的影響。主流偏向僅僅部分地由兩條曲線之間的差距得到表示，其他部分反映在曲線本身當中。由於其表徵的現象只能部分地觀察到，這些概念在操作上困難極大，這也是為什麼選擇了可觀察的和可定量的變數的原因——雖然，後面將會談到，每股收益的可定量性是頗具迷惑力的。為了眼下的目的，我們假設投資商感興趣的「基本因素」就可以恰當地以每股收益來衡量。這兩條曲線的一個典型走向可能如下圖（圖2－l ）所示。起初，對基本趨勢的認定將是在一定程度上滯後的，但該趨勢已經足夠強大，並且在每股收益中表現出來（A—B ）。基本趨勢被市場認可後，開始得到上升預期的加強（B—C ），此時，市場仍然非常謹慎，趨勢繼續發展，時而減弱時而加強，這樣的考驗可能反復多次，在圖中只標出了一次（C—D ）。結果，信心開始膨脹，收益的短暫挫折不至於動搖市場參與者的信心（D—E ）。預期過度膨脹，遠離現實，市場無法繼續維持這一趨勢（E—F ）。偏向被充分地認識到了，預期開始下降（F—G ）。股票價格失去了最後的支持，暴跌開始了（G ）。基本趨勢反轉過來，加強了下跌的力量。最後，過度的悲觀得到矯正，市場得以穩定下來（H—I ）。應該強調，這只是一條可能的路徑、產生於一個基本趨勢和一種主流偏向之間的相互作用。在現實中，基本趨勢可能不止一個，偏向內部也會有各種微妙的差別，事件的序列過程也可能會有迥然不同的路徑。關於模型的理論結構還可以說上幾句。我們感興趣的是參與者的偏向和事件實際過程之間的相互作用，然而參與者的偏向並沒有直接出現在模型中，兩條曲線都是實際事件過程的表現。主流偏向部分地融入了這兩條曲線之中，部分由它們之間的差異體現出來了。這個結構的主要價值是它採用了可定量化的變數。股票價格充當了同參與者的偏向有關的情境的方便代表。在其他歷史過程中，同樣存在著通過認識函數和參與函數與參與者的認知發生內在聯系的情境，但辨別和定量化的研究則困難得多。度量上的方便，使股市成為研究反身性現象的一個非常有效的實驗室。遺憾的是，模型只提供了如何確定股票價格的部分解釋，基本趨勢只是一個起佔位作用的符號，以表示「基本因素」中的變化，在這個概念中並未定義基本因素包括那些內容，甚至迴避了基本因素應當如何度量的問題。收益、股息、資產價值、自由現金流量，所有這些標尺都是相關的，其他的標尺也不例外，然而，對每一種標尺所賦予的相對權重卻取決於投資者的判斷，也即受制於其偏向。當然，每股收益是一個可用的概念，但它會引起更多的問題，長期以來，股市分析家們對此一直爭論不休，所幸這一困難並不妨礙我們繼續發展反身性的理論。即使對基本因素一無所知，我們還是可以作出一些有價值的概括。第一個概括是股票價格一定會對基本因素（不管它們是什麼）產生影響，由此產生了繁榮/ 蕭條的模式。有時，這種聯系是直接的，我在後面會給出幾個例子，但多數情況下則是間接的，往往要通過諸如稅收、管制或對儲蓄和投資的態度的變化等政治程序才能被人們體會到。即令基本趨勢保持不變，在股票價格和主流偏向之間仍然很可能存在著一種反身性的聯系。但是，只有在涉及基本趨勢時，這種聯系才是令人感興趣的。假設基本因素沒有變化，主流偏向也可能得到迅速的矯正，這正是我們在股票市場的日常變化中所觀察到的現象，將這種偏向僅僅看成是噪音而加以忽略應該是恰當的，充分競爭理論以及基本因素派的證券分析就是這么做的。相形之下，當基本因素受到影響時，就不能不考慮這種偏向存在嚴重的失真，因為它引起了一個自我加強/ 自我消減的過程，在這個過程里，股票價格、基本因素、參與者的觀點全都變得面目皆非。第二個概括是參與者對基本因素的認知必然含有某種缺陷，起初也許並不明顯，但以後會表現出來。這時，它將啟動主流偏向的逆轉階段。如果偏向變化扭轉了基本趨勢，自我加強的趨勢就開始朝著相反的方向運動。缺陷在哪裡？它如何、又何時表現出來？這是理解繁榮/ 蕭條模型的關鍵。前面的模型建立在這兩個概括之上，當然，模型是極其粗糙的。它的價值在於，藉助這個模型，我們得以辨別典型的繁榮/ 蕭條序列過程的決定性特徵。其中包括：投資者尚未意識到的趨勢、自我加強的過程的啟動、成功的檢驗、日益增強的信心、由此而引起的現實和預期之間的差異的不斷擴大、投資者認知中的缺陷、市場形成高潮、反向的自我加強過程，只有辨別出這些特徵，我們才能對股票價格的變化有所理解。但是，我們不能指望從一個初始的模型中得到更多的東西。在任何情況下反身性模型都不能取代基本分析，它的作用僅限於提供基本分析中所欠缺的成分。原則上這兩種方法可以調和，基本分析試圖確立潛在價值如何反映在股票價格中，而反身性理論則表明了股票價格如何影響潛在價值，一幅是靜態的圖景，另一幅則是動態的。盡管只能就股票價格的運動提供部分的解釋，這一理論對於投資商來說仍然可能是非常有用的，因為它闡明了一種其他投資商未能領會到的市場關系。投資者只有有限的資金可供調度，也只有有限的情報進行操作。他們無須成為萬事通，只要自己的悟性比別人稍好一些，就可以占盡上風。有關證券分析的專業化的知識盡管各有所長，但都未能切中投資商關心的要害問題，反身性理論長於理解並辨別具有歷史重要性的價格變化，因此能夠直達問題的核心。在我本人的投資生涯中，前述模型已經證明了它能夠帶來相當豐厚的投資回報。表面看來，這個模型是如此簡單、如此吻合於人們慣用的股票市場模型，想來每個投資商應該都不會對它感到陌生。然而實際情況卻遠非如此。為什麼會這樣呢？我認為，這一現狀在相當程度上是由於參與者觀念上的錯誤所造成的。這種觀念源自古典經濟學，再向前則可以回溯到自然科學的理論結構，他們頑固地堅持，股票價格是某種基本的現實因素的被動反映，而不是歷史過程中的一個積極成分。我們已經看到，這是絕對錯誤的，值得注意的是，人們並沒有清醒地認識到這一點。當然，投資商們確實了解我所指出的市場過程，也確實對它們作出了反應，惟一的區別是，他們的動作慢了一步。選用合適的模型，留意尋找決定價格曲線形狀的關鍵特徵，這，就是我的優勢。我第一次系統地應用這一模型是在60年代後期，正值集團企業熱時期，它幫助我在繁榮和蕭條兩個階段中都賺了錢。集團企業熱的關鍵起因是投資者中盛傳的各種誤解。投資商們只知道每股收益的評估增長了，卻未能看穿實現增長的方式。很多公司掌握了通過收購取得收益增長的方法。一旦市場開始對他們的表現作出正面反應，事情就簡單多了，因為它們可以在收購其他公司時提供自己業經高估了的股票作為支付工具。這一套把戲的原理是這樣的：首先，假設所有公司取得了同樣的內部收益增長，但收購公司的股票以兩倍於被收購公司市盈率的價格出售，如果收購公司得以實現規模加倍，其每股收益將躍升50%，企業成長率亦相應提高。在實踐中，早期的集團企業都是那些實現了較高的內部增長率，並因此在股票市場上贏得高倍市盈率的企業。幾個主要的開拓者都是具有很強的國防背景的高技術公司，其管理人員意識到它們過去那種歷史性的增長率不可能無限期地維持下去，如Tex-tron，Teledyne， Ling-Temco-Vought（即後來的LTV）等等，它們開始收購更多的市場（市盈率）表現平庸的公司，但是，隨著每股收益增長加速，其市盈率上升而非下降。它們的成功吸引了模仿者，後來連最不起眼的公司也能夠藉助收購狂熱而以高倍市盈率的價格在市場上交易。例如，Ogden公司，其收益的主要部分來自廢金屬交易，然而，其股票在巔峰時竟賣出20倍於收益的價格。最後，一家公司甚至只要做出保證採取收購行動並奪取成功，就足以贏得高倍的市盈率。經理們發明了專門的會計處理技術，增強了收購的沖擊力，他們還把一些新的處理方法引入了被收購的公司：合理化操作（ streamlingoperation）、資產變賣，以及普遍的在凈收益上所做的手腳。可是，比起收購行為對每股收益的影響來說，這些手法可謂小巫見大巫了。投資商的反應就像是印第安人見到了烈酒。起初，每一個公司的記錄都是基於其本身的價值的。可是集團企業逐漸被承認為一個特殊板塊，於是出現了一批新型的投資商，即所謂的速利基金經理，或「快槍手」，他們與集團企業的經理人員建立起特殊的親密關系，雙方開通了熱線聯系，集團企業將所謂的「庫存股票」直接存放於投資商那裡，最後，集團企業幾乎可以隨心所欲控制股票價格和收益。事件的發展遵循著我在模型中所刻畫的路徑，市盈率猛升，現實的市場終於無力承受預期的重負，盡管游戲還在進行，但已經有越來越多的人意識到，支撐著市場繁榮信心的仍是一個錯誤的理念，收購的規模越來越大，非此則不足以保持增長的勢頭，直到最後其規模達到了極限點。整個過程的高潮是索爾·斯坦因伯格（Soul Steinberg）收購化學銀行的行動，結果遭到該銀行的反擊而告失敗。股票價格開始下跌，下降的趨勢進入自我強化的程序。收購對每股收益的有利影響消失了，新的收購成了不明智的舉動，在迅猛的外部增長期間被掃到地毯底下的內部問題暴露出來了。收益報告揭示了令人不快的意外，投資商如夢初醒，公司經理們人人自危，令人興奮的成功已經過去了，日常管理的瑣屑事務無人願意打理，這種困境又為經濟衰退所加劇，許多趾高氣揚的集團企業陷於瓦解，投資商作了最壞的打算，也確實發生了幾宗這樣的案例，對於其餘的公司，實際表現經證明要優於市場的預期，最後，股票市場的形勢逐漸穩定，生存下來的公司多數進行了管理層的大換班，然後艱難地從廢墟底下掙扎出來。集團企業的繁榮特別適於證明我的初步模型，因為其「基本因素」很容易定量化。投資商把他們對股票的估價建立於每股收益報告的基礎上。無論圖表數字多麼缺乏意義，它們還是提供了與我的理論原型極其吻合的圖形（見圖2－2，圖2－3，圖2-4）。在理解和把握集團企業的繁榮/蕭條變化過程的努力中，我最成功的一例是對不動產投資信託（Real Estate Investment Trust），即所謂REITs的投資操作。這是一種根據立法授權產生的特殊法人組織形式，它們的關鍵特徵是在分配收入時可以免交公司稅，前提條件是將全部收入悉數分配。直至1969年，這個由立法授權催生的機會在很大程度上尚未得到很好的利用。從那以後，REITs開始大批成立。我目睹了它們的創立，由於剛剛經歷了集團企業熱的興衰，我意識到由這種公司在市場上發動一輪繁榮/蕭條序列過程的潛在可能。為此我發表了一篇研究報告，其主要部分如下：抵押信託案例研究（1970年2月）
『玖』 交易中大戶能不能偽裝成散戶慢慢出貨,或慢慢進貨
當然可以，這樣要看莊家的操作手法了，有的莊家比較兇狠，那麼很可能直接殺跌停，有的莊家比較穩和，拉拉出出，就可能偽裝成散戶，邊拉邊出了。
『拾』 散戶和大戶的差異是什麼
常在股票市場上的朋友都知道在股票市場上面有兩種出資者，分為散戶和大戶。接下來給我們介紹一下散戶和大戶的差異是什麼？
散戶的特徵
資金實力略小的出資者，入市資金一般在五萬以下，首先以工薪階層為主；
人數十分多，約占整個股民數量的百分之九十五左右；
在股市買賣中，行為具有明顯的不規則性與非理性；
專業常識與出資技能相對略差，因而常常在股市出資中成為機構大戶分割的目標，散戶虧本的份額要高於大戶。
大戶的特徵
資金實力十分雄厚的股民，首先以機構出資者構成。在市場上的操作具有明顯的投機性，其資金大部分來自於借款或者是拆借，因而資金的運用具有較強的時刻約束，其行為呈現出明顯的短期化；
數量十分有限，約占整個股民數量的百分之五左右，不過大戶的資金要佔整個股市的2/3還要多。故而，十分易引起個股或者是整個股市的大幅度震動，如大戶砸盤或托市；
入市的首先意圖是為了獲取價差，因而一般都是借嚴峻的或含糊的利多音訊入市，當利多音訊被證明的時分施行提高出貨，當音訊相對平平的時分，常常製造出一些體裁與概念等，甚至會自行坐莊炒作，故而大戶的買賣傾向於快進快出的方法，正是引發股市劇烈動搖的首先因素；
具有十分豐富的專業常識，側重於技能剖析操作。
大戶的出資行為有兩個方面：
理性的一面
因為大戶的資金常常是由專業常識十分豐富的人實時操作，而且這些買賣人員的時刻、經歷以及技能方面都有所確保，對股市又進行了深化的剖析研究，因而其操作相對而言傾向理性。
非理性的一面
因為機構大戶的資金許多都是國有資產，股市出資的盈虧對其不會形成任何風險。因而這類大戶操作起來時常會很情緒化，很隨意。
大戶的優勢：
信息上的優勢
散戶知道股市信息的首先方法便是經過報刊、播送等正規的公開途徑，而機構不僅能經過電話、電傳等先進的通訊技能，獲取一手材料，往往也可以經過各種內部聯系，取得一些內幕音訊，而這些大戶原本就和股票有著休戚相關的相關，比如說證券公司的自營機構，上市公司僱傭的一些抄手，他們自身也是信息的音訊源，所以機構大戶往往都能在散戶知道音訊之前，可以切當的得到一些音訊，並進行一些應對操作，當其他散戶得知相關的音訊時，這些信息實際上現已在內部延伸開來，從時刻上來說現已比較滯後了。
買賣手法與技能的優勢
因為機構大戶買賣數額大,券商的收入絕大部分都來自機構大戶的佣錢,他們是券商真實的 衣食父母 ,因而機構大戶都被券商安排在大戶室內進行買賣,並配備有完善的電腦剖析軟體、足夠的買賣跑道、先進的買賣設備以及明晰的股票行情顯現屏幕,大戶的買賣手法明顯要優於散戶。另外,因為大戶的買賣員簡直都是職業性的,他們相應的金融常識、出資手法和投機技巧以及時刻確保各個方面都要遠遠優於散戶。
資金實力的優勢
股價的運動首先取決於資金與股票的供求聯系,也便是說，只需資金足夠,就可以控制股價的運動趨勢。在我國股市中一些機構大戶為了獲取高額的贏利收益,常常憑仗雄厚的資金實力 做莊 ,憑仗自己的志願恣意拉抬或是鎮壓股價。一些散戶自不量力而跟庄炒作,結果往往都是頭破血流,虧本嚴峻。
心思壓力上的優勢
大戶的資金一般都是團體產業,且承擔的風險職責很小。可是散戶的資金一般都是股民自己省吃減用下來的,股市中得任何動搖導致的虧本都需求自己承擔。因而散戶只需是進了股市,心思總會忐忑不安,可貴有機構大戶這般灑脫。
現在我們知道散戶和大戶的差異是什麼了嗎？期望他今日介紹的內容可以幫到我們。