四季度貨幣政策如何走

1. 貨幣政策要怎麼走

貨幣政策要保持穩健中性，它要為經濟保持在合理區間提供必要的流動性支持，為供給側結構性改革創造良好的金融環境。同時貨幣政策要防止實施過松，產生加杠桿效應，放大資產泡沫，給中國經濟帶來風險。

2. 事關貨幣政策、居民債務 央行政策將有哪些變化

2021年中國經濟走向如何？貨幣政策思路是什麼？金融行業、金融市場將如何發展？金融監管如何進行？

2月8日晚間，央行發布2020年第四季度中國貨幣政策執行報告（下稱「報告」）。在最新發聲中，央行提到了貨幣政策、居民杠桿率、房地產、金融創新與審慎監管等備受市場關注的議題。

報告特設四篇專欄文章，內容圍繞存款管理、綠色金融、大國貨幣溢出效應和居民部門債務風險四個方面。央行提出，要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應和潛在風險，不宜依賴消費金融擴大消費。

在下一階段主要政策思路中，與三季度報告內容相比，四季度報告在重點內容表述上出現了一些改變。比如，貨幣政策內容再提「把好貨幣供應總閘門」，新提「將經濟保持在潛在產出附近」；再比如，新提「穩妥調整和接續特殊時期出台的應急政策」；在房地產相關內容部分，繼續強調「堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段」，同時也提出「堅持穩地價、穩房價、穩預期」。

貨幣政策再提總閘門

盡管資金面已有所緩和，但市場對貨幣政策轉向的疑慮仍然難消。

報告在「下一階段主要政策思路」部分強調，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩字當頭，不急轉彎，把握好政策時度效，處理好恢復經濟和防範風險的關系，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

值得注意的是，對於下階段政策思路，央行強調「把好貨幣供應總閘門，將經濟保持在潛在產出附近」。

浙商證券首席經濟學家李超認為，此舉繼續傳遞出「跨周期調節」的真諦，即寬松政策逐步退出，不靠需求側強刺激拉動經濟強勢走高超過潛在增速。

實際上，在央行貨幣政策司司長孫國峰近日發表的《2020年貨幣政策回顧與2021年展望》中就強調，做好2021年貨幣政策工作，重點是要深入理解穩健貨幣政策要靈活精準、合理適度的取向。穩字當頭、靈活調整、操作精準、量價合適。其中，量價合適具體體現為：保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持利率在合適水平，保持宏觀杠桿率基本穩定，處理好恢復經濟和防範風險關系。

近期，在貨幣市場利率出現短時波動的背景下，央行公開市場操作量變化引起較多討論。

對此，報告強調，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應過度關注公開市場操作數量。

這是因為，公開市場操作數量會根據財政、現金等多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調整，其變化並不完全反映市場利率走勢，也不代表央行政策利率變化。

其次，央行強調引導市場利率圍繞央行政策利率波動，並再次提及DR007的重要性。報告指出，在觀察市場利率時重點看市場主要利率指標（DR007）的加權平均利率水平，以及DR007在一段時期的平均值，而不是個別機構的成交利率或受短期因素擾動的時點值。

警惕居民杠桿率過快上升

近期，各方對我國居民杠桿率上升的問題關注較多。報告通過專欄論述「合理評估居民部門債務風險」問題，體現出央行對居民杠桿率的關注。

數據顯示，2011年以來我國居民部門杠桿率持續走高，2011年末至2020年上半年的上升幅度超過31個百分點，居民債務繼續擴張的空間已非常有限，相關風險值得關注。

報告指出，我國大約有20%的居民債務與經營性活動相關，剔除後我國居民杠桿率在國際上處於合理水平。我國居民部門的經營性債務，主要來自個體工商戶的經營性貸款，也有一些個體戶使用消費貸、信用卡資金經營周轉。2020年上半年末，BIS口徑的我國居民杠桿率為59.1%，已接近歐元區和日本；但剔除經營性居民債務後，同期居民杠桿率降至46%左右，在國際上仍處合理水平

央行指出，要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應和潛在風險。一方面，部分負債消費主體存在非理性、未來收入與還款支出不匹配、容易超過自身經濟能力過度借貸消費、埋下金融風險的隱患；另一方面，企業面對債務刺激出來的消費需求，若擴大生產，則當未來居民債務不斷攀升、償付能力難以為繼時，又會暴露出產能過剩問題，與高質量發展的要求不匹配。

值得注意的是，在我國消費貸款快速擴張過程中，部分金融機構忽視了消費金融背後所蘊含的風險，客戶資質下沉明顯，多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來，部分銀行信用卡、消費貸不良率已顯現上升苗頭。

李超認為，關注居民債務風險一方面側重於以供給側改革的思路實施擴大內需戰略，另一方面，當前部分銀行客戶資質下沉明顯，此舉可有效防範部分銀行信用卡、消費貸不良風險，對於抑制居民消費貸款違規進入房地產領域也有重要作用。

禁止地方法人銀行開辦異地存款

「確保金融創新在審慎監管前提下發展，普惠金融服務質量和競爭力穩中有升。對銀行體系開展全覆蓋的壓力測試，支持銀行特別是中小銀行多渠道補充資本和完善治理，增強金融機構的穩健性和可持續經營能力。」報告稱。

對於金融創新與監管的關系，監管部門多次公開發聲。與三季度報告相比，四季度報告還特別提到了金融創新與審慎監管。

近兩年來，央行有序整改不規范存款創新產品，繼叫停靠檔計息和周期付息等所謂「創新」產品後，央行稱，將於2021年第一季度起，將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評估（MPA），禁止其通過各種渠道開辦異地存款。

異地存款，是指地方法人銀行通過在沒有設立實體網點的地市開立的賬戶吸收的存款，既包括通過第三方互聯網平台，也包括通過自身的網上銀行、手機銀行等渠道吸收的存款。

近兩年，部分地方法人銀行通過吸收異地存款實現快速擴張，偏離了服務本地的定位。

央行表示，由於異地存款穩定性較差，積累的流動性風險易快速傳染，不利於維護市場競爭秩序和金融體系穩定。於2021年第一季度起，將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評估（MPA），禁止其通過各種渠道開辦異地存款，已發生的存量存款自然到期結清。無實體經營網點、業務在線上開展的銀行除外，但此類銀行展業范圍不受空間限制，實質上已成為全國范圍內經營的銀行，所以存款利率自律要求參考國有銀行執行。

央行指出，存款基準利率作為利率體系的「壓艙石」，要長期保留。下一步，人民銀行將繼續發揮利率自律機制的作用，加強對不規范存款創新產品、結構性存款、異地存款的管理，防止非理性競爭，維護存款市場有序競爭，保持銀行負債端成本穩定，為推進利率市場化改革和促進企業綜合融資成本穩中有降創造良好環境。

3. 2011年第四季度中國經濟走勢,貨幣政策是否會放寬

可能明年才會有所放寬，原因嘛，一是CPI依然高企，2011年9月CPI最近達到6.1%，依然處於高通脹時代，銀行仍然有回攏熱錢需要，二是美通過人民幣匯率法案，美將會對中國出口『有傾銷認定』的商品徵收懲罰性關稅，所謂懲罰性關稅，就是中國低價商品輸出到美國市場後，美國方面徵收關稅後依然認定此商品價格依然嚴重低於市場同類商品價格，導致和其他國家（包括美國）所生產的商品構成傾銷，就會對此類商品徵收懲罰性關稅。
而國內的企業，如果人民幣繼續升值，也會抬高國內生產成本，造成企業盈利困難，而如果銀根繼續收縮，中小企業得不到相應貸款，在人民幣繼續升值後人工和原材料的上漲，勢必造成大量外貿企業破產，繼而連鎖反應到國內企業， 所以貨幣政策面臨兩難境地，你要麼繼續加息，那麼溫州破產效應頂多1年蔓延全國，要麼寬松，那麼豬肉100塊一斤或許就會不久就會可能到。
現在也是17屆，新一任班子要上任，很多重要崗位換人，新官上任三把火，這種棘手問題當然會有所動作，個人認為貨幣政策有可能會在下半年到明年五一前有所轉向寬松。

4. 我國2020年採取了哪種貨幣政策,相對於往年有何重大改變

2020年才起來，貨幣政策相對往年有一些重大的改變，像這種貨幣政策是比相比平時的政策要來的更加積極。

在經濟蕭條時，中央銀行採取措施降低利率，由此引起貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，增加總需求，稱為擴張性貨幣政策。

反之，經濟過熱、通貨膨脹率太高時，中央銀行採取一系列措施減少貨幣供給，以提高利率、抑制投資和消費，使總產出減少或放慢增長速度，使物價水平控制在合理水平，稱為緊縮性貨幣政策。

(4)四季度貨幣政策如何走擴展閱讀：

貨幣政策的性質（中央銀行控制貨幣供應，以及貨幣、產出和通貨膨脹三者之間聯系的方式）是宏觀經濟學中最吸引人、最重要、也最富爭議的領域之一。

（1）由政府支出和稅收所組成的財政政策。財政政策的主要是通過影響國民儲蓄以及對工作和儲蓄的激勵，從而影響長期經濟增長。

（2）貨幣政策由中央銀行執行，它影響貨幣供給。通過中央銀行調節貨幣供應量，影響利息率及經濟中的信貸供應程度來間接影響總需求，以達到總需求與總供給趨於理想的均衡的一系列措施。

5. 2012年，中國貨幣政策會在4季度轉向嗎

我覺得不會有大的轉變，分析如下。是否要調整首先我們要知道目前我國實施的是積極地財政政策和穩健的貨幣政策，之前由於實施積極地貨幣政策導致流動性泛濫，物價飛漲，且這些貨幣大多流向炒作，樓市，國企等無益甚至有害於整體經濟發展的領域，導致了一系列問題，是一劑猛葯，用了之後副作用太大，鑒於目前國家流動性泛濫的格局尚存在，轉向積極性的可能性不大，再來分析緊縮性財政政策，中國的經濟這些年一直保持高速發展，貨幣是高速發展的動力，也正由於經濟的高速發展，使得許多由於利益分配不均，貧富差距拉大的社會問題得以掩蓋，一旦經濟發展速度降下來，這些問題就會集中爆發，無論是為了社會穩定還是自己的政治前途，執政者都不會想看到經濟增速快速下滑，所以輕易不會實行緊縮性貨幣政策，尤其是流動性得到相應控制，CPI也降到了4以下，中國實施緊縮性貨幣政策也只有94,95年及80年代末通脹已經高到無法忍受時，其他情況一般都是以穩健為主。所以按目前國內經濟的發展趨勢，若沒有大的變故，貨幣政策不會發生轉變。

6. 中國目內需狀況抑制進口的表現

美國經濟強勢復甦受益於新貨幣理論下的財政貨幣強刺激。在抑通脹和復甦之間，美聯儲今年仍面臨極大挑戰。這對中國經濟有何影響？

文|沈建光
本文首發於FT中文網，轉載請註明出處

2022開年，美國增長和就業數據均超市場預期，復甦態勢良好，但1月通脹卻創下了近四十年來的新高。上述情況似乎支持美聯儲加速加息，誠如美聯儲主席鮑威爾的強硬表態「不排除每次會議都加息（全年加息7次）」，聖路易斯聯儲布拉德最新表態稱希望未來三次FOMC會議合計加息1%。
去年美聯儲曾堅持通脹暫時論，但筆者在本專欄發布（FT中文網，2021年3月11日），提出通脹是美國實踐現代貨幣理論（MMT）政策的致命傷，並反復強調六大因素將推動美國通脹大幅上升。據筆者在海外央行十年工作經驗的判斷看，美聯儲並非沒有認識到通脹風險，只是迫於增長壓力下的政策選擇，不得已而言不由衷，正如社科院李楊在近期文章中提出「不要輕蔑地評論美國貨幣當局及其貨幣政策」。
在筆者看來，盡管表面上正大步轉向緊縮，但在抑制通脹和經濟復甦之間，美聯儲今年依舊面臨極大挑戰。目標沖突顯然對美聯儲本輪緊縮操作構成了制約，其對加息節奏的選擇已成為影響2022年全球經濟走勢的關鍵變數。如能摸清美聯儲的選擇和底牌，將有助於中國准確把握2022年外部形勢，進而針對性做好應對。
近年美聯儲政策目標越發多元，但通脹和增長（就業）依然是其核心關注。當前條件下，有效抑制狂奔的通脹需要更快加息，這大概率將威脅到美國經濟復甦和金融市場穩定，目標沖突使緊縮節奏選擇變得困難。
一方面，通脹水平空前，抑制難度加大。1月CPI同比大幅提速至7.5%、創40年來最高水平、連續9個月高於5%。筆者在去年《美國經濟持續復甦的三大挑戰》（《中國外匯》2021年第22期）中曾提出「六大因素」將共同推升美國通脹，當前不僅得到充分驗證，且多數因素依然存在。例如，持續帶來困擾的供給瓶頸在疫情反復沖擊下遲遲不能有效緩解；職位空缺率、離職率居高不下，就業結構失衡仍在推動工資上行，1月美國工資增速達到5.7%；房價和租金上漲也成主要助推因素，1月住房和租金分別上漲4.4%和3.8%；此外，全球能源供應持續緊張、近期油價連續飆升，進口品價格也仍然保持高位、輸入通脹壓力不減。
另一方面，貨幣緊縮制約財政擴張，威脅經濟復甦。去年四季度GDP實際環比折年率6.9%、同比達到5.5%；今年1月新增非農就業46.7萬人，失業率4%，顯示經濟復甦頗為強勁。但疫情反復沖擊下：供給瓶頸仍在。1月美國製造業PMI創2020年10月以來新低；去年四季度私人投資對GDP增長貢獻中，建築、設備機械投資表現較差，對製造業生產恢復和擴大產能不利。全球運力緊張仍未緩解，1月末CCFI運價指數飆升至3565.3，再創新高。需求拉動也在減弱。政府補貼退坡後美國私人儲蓄率已降至疫前水平，2月密西根大學消費者信心指數降至十年以來的最低水平，美國12月零售額創10個月來最大跌幅。
去年美國經濟強勢復甦主要受益於新貨幣理論實踐下的財政貨幣強刺激，貨幣緊縮不僅對經濟和市場有負面影響，也將限制財政擴張，進而對經濟復甦帶來挑戰。IMF最新預測已大幅下調美國2022年經濟增速1.2個百分點至4%。
美聯儲本輪緊縮的底牌何在？
短期來看，壓制通脹預期已成為美聯儲決策的首要目標，貨幣政策加速轉向緊縮已成定局。美國1月CPI公布後，CME利率期貨隱含的3月加息50bp的預期直接躍升至90%以上，全年加息幅度預期也提升至175bp（對應6—7次加息）。但全年而言，面對抑制通脹和經濟復甦雙重目標挑戰，美聯儲仍面臨不同選擇。筆者針對四種可能情景，對美聯儲最可能採取的加息路徑及政策效果進行了研判。
第一種情景，加息遏制通脹，但增長穩定。這是美聯儲所希望的最優結果。如果美聯儲緊縮政策操作得當，存在既有效抑制了通脹、又能保持經濟復甦的可能性。但實際來看，由於對政策把握要求過高，前文分析的基本面條件也不支持，最終出現這一理想狀況的可能性極低。
第二種情景：加息沒能遏制通脹，但導致經濟停滯，即滯漲。如前文所述，當前通脹持續飆升迫使美聯儲不得不加快緊縮步伐，但問題的復雜性在於，本輪通脹受到多重因素推動、並非單一的貨幣現象。僅依靠貨幣緊縮手段來抑制當前通脹，就需要美聯儲更快加息。如力度不足，則存在高通脹持續更長時間的可能。這意味著，加息力度不足以抑制通脹，同時又因為緊縮政策傷害到經濟復甦，導致滯漲局面。此為美聯儲的下下策，發生可能性也較低。
第三種情景，加息遏制了通脹，但導致經濟衰退。此情景下，美聯儲為控制通脹預期，選擇更快、更大力度的加息，推動通脹快速下行，但同時制約到經濟復甦，最終引發「衰退」局面。通脹之外，當前美聯儲對經濟復甦的擔憂未有絲毫減輕，也導致了內部對於加息節奏的意見並不統一，如克利夫蘭聯儲梅斯特、亞特蘭大聯儲博斯蒂克等官員的最新表態就有所緩和。因此，「衰退」結果同樣是美聯儲不願意看到的，發生可能性也不高。
第四種情形，是加息沒能遏制通脹，但緩和通脹上升勢頭，同時也保持經濟復甦進程。美聯儲基於通脹和增長目標之間的權衡，前期選擇加快緊縮步伐、抑制通脹水平，在通脹預期得到一定控制後，則開始放慢加息節奏，保障政策面對經濟復甦的支持。在筆者看來，全年前快後慢的加息節奏將成為美聯儲最為現實的選擇，這一選擇下，預計美國未來通脹將有所緩和、但仍保持較高位置，經濟復甦進程放緩、但總體勢頭能夠得到延續。筆者認為這種情形是美聯儲的最現實選擇，也是最有可能發生的。
中國應對的關鍵在於穩內需
基於上述分析，對中國而言，排除疫情不確定性影響，2022年外部經濟形勢並未顯著惡化。一方面，美聯儲加息環境下，原材料價格可能下行，將減輕中國輸入性通脹壓力，推動能源、工業金屬等原材料價格下行，前期壓縮中下遊行業利潤的「PPI—CPI剪刀差」有望進一步收窄。
另一方面，外需穩定仍將對出口構成有力支撐，產業鏈加速向全球價值鏈中上游遷移的趨勢也將延續。通脹壓力、供需缺口仍在、經濟復甦放緩等因素，決定了美國仍將依賴中國製造。中國海關數據亦顯示美國對中國機電、機械、中間品等進口依賴度明顯提升，2021年中國對美出口構成中機電、機械類商品份額高達43%。
因此，筆者認為2022年中國宏觀政策的關鍵還在於穩內需。為保障經濟平穩健康發展，近期政策調整已圍繞「以經濟建設為中心」展開，下一步應進一步加強貨幣政策、財政政策和產業政策的統籌協調，加強需求側管理，重點考慮推出「消費券」，從前期供給側改革為主加快轉向供需兩端兼顧。
貨幣政策方面，減息降准宜早不宜遲。為應對經濟下行壓力，在中央經濟工作會議之後，央行積極發力穩增長，全面下調存款准備金率、支農支小再貼現利率、MLF利率，1年期和5年期LPR「雙降」。1月份金融數據總量表現強勁，顯示了貨幣政策發力的積極效果，M2同比增9.8%，社會融資規模增量6.17萬億元，同比多增近萬億元，新增人民幣貸款3.98萬億元，創歷史新高。但在結構上，中長期貸款明顯弱於短期貸款及票據融資，居民貸款表現不佳，「M2—M1剪刀差」走闊，表明貨幣政策仍需與財政等政策協同發力。
下一步，貨幣政策應盡早減息降准穩定市場預期。由於我國國債實際收益率仍為正、存款准備金率尚存空間、2021年底宏觀杠桿率（272.5%）同比下降了 7.7個百分點，疊加人民幣匯率保持強勢、國內通脹壓力緩解，我國貨幣政策仍有較大操作空間。近日，央行發布2021 年第四季度《貨幣政策執行報告》，再次強調「發揮總量和結構雙重功能；充足發力、精準發力、靠前發力；有力擴大貸款投放」，這和央行副行長劉國強之前發言一致，即把貨幣政策工具箱開得再大一些、努力走在市場曲線的前面。考慮到當前經濟下行壓力仍然較大、中長期貸款整體仍然偏弱，以及美聯儲加息尚未啟動，預計貨幣當局將運用降准降息等政策工具。在具體實施上，為提高政策調控的精準性和可控性，採取「小步多次」的方式。
財政政策方面，短期藉助「消費券」提振內需。2021 年，財政實際支出力度較為克制，為發力穩增長預留了較大空間。2021年一般財政「超收少支」，一般財政收入同比增長10.7%、而支出同比同比僅增長0.3%，同時財政存款也超5萬億的歷史最高水平。盡管2021年的財政政策顯得有些「消極」，但這也恰恰說明財政政策在穩增長上大有可為。為此，社科院李揚也提出，「財政政策固然並未在宏觀層面發揮非常積極的作用，但是這同時也說明，我國財政政策依然存在相當大的可調整空間」。去年底以來，財政在加大推進「減費降稅」力度基礎上，積極支持基建投資，同時地方政府加大專項債發行，一月份發行4844億元，主要投向了市政和產業園區基礎設施等。
下一步，財政政策應更加註重轉移支付和拉動消費。從2008年危機後的「家電下鄉」、此次疫情後的各地消費券實踐以及香港發放消費券的經驗來看，「消費券」在短期刺激消費方面效果顯著。當前面對需求收縮、消費疲軟的局面，政策上在全國層面發放「消費券」的必要性已明顯抬升。圍繞共同富裕和高質量發展的戰略目標，在實施可通過加大對地方「消費券」政策的中央轉移支付，加大對困難人群、農村縣域消費者以及中小微企業的定向支持力度；結合消費復甦短板，將本地餐飲旅遊、家電汽車換新等重點支持消費領域；強化數字科技賦能和企業補貼協同，全面提升政策實施的精準度和乘數效應。
做好各方面政策統籌協調，避免政策「合成謬誤」。謹慎出台有收縮效應的產業政策，對資本進行有效監管的同時，鼓勵和引導相關領域健康發展，提振企業投資發展預期。近期中央網信辦等部門召開互聯網企業座談會，提出「聚精會神辦企業，心無旁騖謀發展」，國家發改委也強調「快出台、多出台有利於經濟穩定的改革舉措，審緩出台可能產生收縮效應的改革舉措，把握好推動改革的時效度，保障穩定宏觀經濟大盤"，表明各方對此已達成共識，後面重在落實到位。
作者
沈建光：京東集團首席經濟學家
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往期文章回顧：

7. 面對不斷增大的經濟下行壓力，我國應該實行什麼樣的貨幣政策

穩定和刺激內需的政策。央行最新例會指出，要跟蹤世界經濟金融形勢變化，加強對國際經濟形勢的研判分析，加強國際宏觀經濟政策協調，集中精力辦好自己的事。
1、新冠肺炎疫情是當前擺在各國貨幣當局面前的頭等大事。央行例會表示，新冠肺炎疫情對我國經濟的沖擊總體可控，我國經濟增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變。
2、在對國內外經濟金融形勢判斷上，會議認為，當前國內疫情防控形勢持續向好，生產生活秩序加快恢復，但經濟下行壓力加大，境外疫情擴散蔓延及其對世界經濟產生不利影響，也給我國疫情防控和經濟發展帶來新的挑戰。而在去年四季度例會上，央行的相關表述是「國內經濟金融領域的結構調整出現積極變化，但經濟下行壓力仍然較大，國際經濟金融形勢錯綜復雜，世界大變局加速演變的特徵更趨明顯。」
拓展資料
1、在最受關注的貨幣政策表述上，2020年一季度例會對穩健的貨幣政策的表述延續了去年四季度的「靈活適度」，並在此基礎上強調要「更加註重」，並提出要把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。
2、在繼續強調要運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持物價水平總體穩定的同時，去年四季度例會提及的「保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速相匹配，不搞『大水漫灌』」的表述在此次例會並未現身。
3、中共中央政治局3月27日召開會議提出的「引導貸款市場利率下行」要如何實現貨幣政策例會提出，要下大力氣疏通貨幣政策傳導，繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微、民營企業的支持力度，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應。
4、今年以來，貸款市場報價利率（LPR）在1月和3月保持不變，2月1年期和五年期LPR分別下調了10個基點和5個基點。中國民生銀行首席研究員溫彬認為，隨著能源和食品價格下降，通脹水平將逐季回落，4月中上旬或成為下調政策利率及存款基準利率的時間窗口，通過釋放LPR改革潛力，盡快降低企業和居民部門資金成本，刺激投資和消費，穩定和擴大內需。

8. 如何應對貨幣政策邊際變化

2018年2月14日，央行發布四季度貨幣政策執行報告，對流動性表述出現了明顯緩和的情況，其論據主要包括以下三點：

其一，對流動性表述從「基本穩定」到「合理穩定」。此次央行四季度貨幣政策報告中，提出「維護銀行體系流動性合理穩定」，對比以往可以發現：2015年四季度-2016年三季度的提法是「合理充裕」、2016年四季度-2017年三季度的提法是「基本穩定」，從「合理充裕」到「基本穩定」再到「合理穩定」，表明貨幣政策邊際拐點到來。

總體上，通過央行四季度貨幣政策執行報告，無論是對流動性表述從「基本穩定」到「合理穩定」、還是更多地強調「綜合考慮金融監管政策的宏觀效應及對金融業態和市場運行格局的影響」，以及超儲率的躍升，均能反映貨幣政策已經出現邊際拐點：雖然貨幣政策重回2015-2016年的偏寬松是不可能的，但2018年「緊貨幣」也沒有可能性，流動性拐點已經出現。

9. 中國今年貨幣政策會怎樣

央行2016年第四季度報告為後期貨幣政策指明了方向，包括明確穩健中性的貨幣政策、突出強調防控金融風險、提出「貨幣政策+宏觀審慎政策」雙支柱政策框架。而除了貨幣政策，報告中關於中國經濟預期的積極變化也特別值得關注，這既為實施穩健中性貨幣政策提供了基礎，也為中國經濟企穩向好提振了信心。

10. 第四季度貨幣政策大的調整

中國人民銀行貨幣政策委員會2007年第四季度例會日前在北京召開。

會議認為，2007年我國經濟保持了增長較快、結構優化、效益提高、民生改善的良好態勢，同時經濟增長由偏快轉為過熱的趨勢尚未有效緩解，信貸投放依然過多，價格上漲壓力加大。中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，加大金融調控力度，維護總量平衡。總體看，當前金融運行平穩。

會議深入分析了實行從緊貨幣政策所面臨的形勢和挑戰，對我國在全球經濟失衡調整過程中面臨的風險進行了評估，對當前價格上漲的結構特點及影響價格走勢的因素進行了綜合分析。會議認為，宏觀調控已初見成效，各種調控措施將進一步發揮作用。要繼續深入貫徹落實科學發展觀，完善和落實各項宏觀調控政策，防止經濟增長由偏快轉向過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，實現國民經濟又好又快發展。同時，要充分認識進行結構調整的緊迫性，進一步加強貨幣政策與財政、產業、外貿、金融監管等政策的協調配合，加快結構調整步伐，促進國際收支趨於基本平衡。

會議研究了下一階段貨幣政策取向和措施，認為要堅決貫徹中央經濟工作會議精神，採取多種手段落實從緊的貨幣政策。要繼續採取有力措施加強流動性管理，加強對金融機構的指導，抑制貨幣信貸過快增長，同時進一步調整和優化信貸結構，加大對「三農」、就業、助學、中小企業、消費等經濟社會發展薄弱環節的信貸支持。要合理運用利率杠桿，注重引導公眾預期。要繼續按照主動性、可控性、漸進性的原則，完善有管理的浮動匯率制度，更大程度地發揮市場供求的作用，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。要繼續大力推進金融改革和創新，提高金融機構競爭力和金融市場資源配置效率。

本次會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席周小川主持，貨幣政策委員會委員李勇、吳曉靈、謝伏瞻、胡曉煉、劉明康、尚福林、吳定富、樊綱出席了會議，張平、朱之鑫、蘇寧、蔣超良委員因公務請假。人民銀行南京分行、武漢分行和重慶營業管理部負責同志列席了會議。(完）