貨幣政策空間怎麼進
Ⅰ 談談對國家貨幣政策空間打開的認識
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Ⅱ 在擴張性或緊縮性的貨幣政策中,央行是如何應用貨幣政策的
貨幣政策的目的在於通過控制貨幣供給，影響利率，從而影響投資，並最終影響國民收入。中央銀行調節貨幣供給量的目的主要通過調整法定準備率、變更貼現率和公開市場業務三大手段來實現。
（1）調整法定準備率。中央銀行可以通過改變商業銀行的法定準備率來控制貨幣供給。當經濟蕭條時，中央銀行在法律允許的范圍內調低法定準備率。反之，當經濟過熱時，中央銀行在法律規定的上限以下提高法定準備率，商業銀行的貸款數量減少。
（2）變更再貼現率。當經濟蕭條時，中央銀行降低再貼現率，以吸引商業銀行將手中持有的債券向中央銀行貼現，從而增加商業准備金，以鼓勵商業銀行發放貸款，刺激消費和投資；當經濟過熱時，中央銀行為了控制貨幣數量和商業銀行的放款規模，提高再貼現率，從而減少商業銀行的貸款數量。
（3）公開市場業務。公開市場業務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以影響貨幣供給量的貨幣政策手段。當經濟不景氣時，為了刺激總需求，中央銀行便在公開市場上買進商業持有的政府債券。當經濟過熱，中央銀行便在市場上賣出政府債券。商業銀行購買債券後，可以貸出的貨幣減少，從而中央銀行達到了控制貨幣、控制投資，進而影響經濟運行的目的。
上述三大手段是中央銀行執行貨幣政策的最重要的手段，它們不公可以單獨使用，也可以配合使用。一般說來，由於調整法定準備率對整個經濟的影響程度很大，因而在實踐中較少使用。變更貼現率可以間接地控制商業銀行的准備金，因而在實踐中較為常用。公開市場業務不僅便於操作，而且很容易進行數量控制，而且很容易進行數量控制，因而在實踐中最為常用。
Ⅲ 央行：維護正常貨幣政策空間
中國人民銀行10月14日召開第三季度金融統計數據發布會。央行有關部門相關負責人表示，貨幣政策堅持穩健取向不變，維護正常貨幣政策空間。下一階段將根據形勢變化，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。此外，央行將會同住建部和其他相關部門，穩步擴大房企融資新規適用范圍。
流動性合理充裕
數據顯示，今年前三季度社會融資規模增量累計為29.62萬億元，比上年同期多9.01萬億元；前三季度人民幣貸款增加16.26萬億元，同比多增2.63萬億元；9月末，廣義貨幣（M2）余額216.41萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.5個百分點。
央行調查統計司司長阮健弘表示，今年以來，人民銀行科學把握貨幣政策力度，堅持穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，引導資金更多地流向實體經濟，有效發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌的作用，提高政策的直達性，強化對穩企業、保就業的金融支持。總體看，當前全社會流動性合理充裕，貨幣信貸和社會融資規模合理增長。
對於結構性貨幣政策工具的效果，央行金融市場司副司長彭立峰表示，截至8月末，銀行業金融機構已對3.7萬億元貸款本息實施了延期；6月至8月，銀行業金融機構共對72.9萬戶、6176億元普惠小微貸款實施延期；3月至8月，銀行業金融機構累計發放普惠小微信用貸款1.89萬億元，比上年同期多發6279億元。
提及資管產品整改轉型，阮健弘稱，今年以來，金融管理部門有序推進資管產品整改轉型，資管產品風險狀況得到改善。一是凈值型產品佔比持續上升。8月末凈值型產品募集資金佔全部資管產品募集資金余額的63.1%，比年初提高7.7個百分點。二是去通道進程加快，同業交叉持有的佔比明顯下降。三是杠桿率回落。8月末資管產品負債杠桿率水平為107.8%，比年初回落了0.8個百分點。
完善跨周期設計和調節
央行貨幣政策司司長孫國峰表示，我國經濟運行正處於向高質量發展轉變的關鍵期，貨幣政策堅持穩健取向不變，更加靈活適度、精準導向，以中國特色社會主義制度優勢的確定性應對各種不確定性，完善跨周期設計和調節，維護正常貨幣政策空間，平衡好內外部均衡，處理好短期和長期關系，實現穩增長和防風險長期均衡。
孫國峰介紹，下一階段，人民銀行將根據形勢變化，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，支持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，為確保全面建成小康社會和經濟高質量發展提供良好的貨幣環境。
對於杠桿率，阮健弘認為，面臨當前的特殊情況，宏觀杠桿率回升是宏觀政策支持疫情防控和國民經濟恢復的體現，應當允許宏觀杠桿率階段性上升，擴大對實體經濟的信用支持。當下，相應政策已取得顯著成效，向實體經濟傳導效率也明顯提升。突出的體現是國民經濟穩步恢復，二季度當季GDP已經實現正增長，預計三季度GDP增速會進一步提升，這也為未來更好保持合理的宏觀杠桿率水平創造了條件。
穩步擴大房企融資新規適用范圍
房企融資新規方面，彭立峰表示，重點房地產企業資金監測和融資管理規則是人民銀行和房地產管理的相關部門在前期廣泛徵求房地產業界、金融業界的基礎上，經過近兩年時間的醞釀之後形成的。建立該制度的目的，在於增強房地產企業融資管理的市場化、規則化和透明度，促進房地產企業形成穩定的金融政策預期，合理安排自身的經營活動和融資行為，同時也矯正一些企業盲目擴張的經營行為，增強房地產企業自身的抗風險能力。
「從整體上看，目前重點房地產企業資金監測和融資管理規則起步平穩，社會反響積極正面。下一步，央行將會同住建部和其他相關部門，跟蹤評估執行效果，不斷完善規則，穩步擴大適用范圍。」彭立峰稱。
提及後續人民幣匯率走勢，孫國峰表示，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩，跨境資金流動有序，外匯市場運行保持穩定，市場供求平衡。下一步，人民銀行將繼續保持人民幣匯率彈性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
Ⅳ 央行一周兩提貨幣政策空間充足 房價上漲區域擴大
17日晚間，央行發布了《2019年第一季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》），解讀了中國經濟、貨幣政策等多個金融領域關鍵話題。貨幣政策往往被認為具有「牽一發而動全身」的效果，而這份最新的報告又釋放了什麼信號呢？
穩健的貨幣政策保持松緊適度
如何看待當下經濟發展的形勢？
《報告》表示，當前，中國經濟保持平穩發展的有利因素較多，三大攻堅戰進展良好，供給側結構性改革不斷深化，改革開放有力推進，經濟增長保持韌性，宏觀政策的效果逐步顯現。但世界經濟形勢仍然錯綜復雜，外部不確定性較多，我國發展長短期、內外部等因素變化帶來的風險挑戰增多，國內經濟仍存在下行壓力，內生增長動力還有待進一步增強。這些因素既有周期性的，但更多是結構性、體制性的，必須保持定力、增強耐力，勇於攻堅克難。
值得留意的是，《報告》提及，目前，貨幣政策應對空間充足，貨幣政策工具箱豐富，有能力應對各種內外部不確定性。
根據《報告》，下一階段，中國人民銀行將注重以供給側結構性改革的辦法穩需求，堅持結構性去杠桿，穩健的貨幣政策保持松緊適度，適時適度實施逆周期調節，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，注重保持貨幣信貸合理增長、優化信貸結構和防範金融風險之間的平衡。創新貨幣政策工具，發揮各部門的政策合力，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎。
此外，協調好本外幣政策，處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。深化金融供給側結構性改革，擴大對外開放，通過增加供給和競爭改善金融服務。在實施穩健貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮資本市場功能之間形成三角良性循環，促進國民經濟整體良性循環。
金融業開放將繼續遵循三條原則
《報告》還介紹了中國金融開放取得的一系列積極成果。
根據《報告》，下一步，中國金融業開放將繼續遵循三條原則：一是准入前國民待遇和負面清單原則。二是金融業對外開放將與匯率形成機制改革和資本項目可兌換進程相互配合，共同推進。三是在開放的同時重視防範金融風險，使金融監管能力與金融開放度相匹配。
《報告》表示，中國人民銀行將堅定不移繼續推進金融業改革開放，繼續與有關部門加強軟環境建設，推動完善對外開放的配套政策支持，完善跨境資金交易和結算機制，提高境外投資者入市便利性，持續做好高水平對外開放工作，促進中國經濟增長和金融穩定。
一季度房地產貸款如何？
根據《報告》，總的來看，2019年第一季度，房價上漲區域有所擴大，全國商品房銷售面積、銷售額增速放緩，施工面積增速有所提高，新開工和竣工面積增速下降。房地產開發投資增長加快，房地產貸款增速繼續平穩回落。
房地產貸款方面，3月末，全國主要金融機構（含外資）房地產貸款余額為40.5萬億元，同比增長18.7%，增速較上年末下降1.3個百分點。房地產貸款余額占各項貸款余額的28.5%。其中，個人住房貸款余額為26.97萬億元，同比增長17.5%，增速較上年末下降0.25個百分點；住房開發貸款余額為7.92萬億元，同比增長26.8%，增速較上年末下降5.1個百分點；地產開發貸款余額為1.4萬億元，同比下降3.2%，降幅較上年末擴大7.1個百分點。
記者關注到，中國人民銀行金融市場司副司長鄒瀾此前在4月份金融統計數據解讀媒體吹風會上表示，2019年，人民銀行還將繼續嚴格遵循「房子是用來住的，不是用來炒的」的定位，以及「穩地價、穩房價、穩預期」的目標，堅持房地產金融政策的連續性、穩定性。
當時他介紹，具體有幾方面的重點：第一是配合實施好房地產市場平穩健康發展的長效機制；第二是按照「因城施政」的原則，落實好差別化住房信貸政策；第三是會同相關管理部門，繼續做好房地產市場資金管理的相關工作；第四是完善相關制度，加大對住房租賃市場的金融支持和規范，促進形成「租售並舉」的住房制度。
穩妥推進利率「兩軌合一軌」
《報告》還在專欄中談到了穩妥推進利率「兩軌合一軌」的思路和背景。
《報告》表示，當前利率市場化改革的一個核心問題是穩妥推進利率「兩軌合一軌」，理順資金價格決定機制。
所謂「利率兩軌」，指的是存貸款基準利率和市場化無風險利率並存。一方面，存貸款基準利率仍是我國存貸款市場利率定價的錨。雖然目前存貸款利率浮動的上下限已經放開，但央行仍繼續公布存貸款基準利率，作為金融機構利率定價的參考。其中，貸款基準利率一直作為金融機構內部測算貸款利率時的參考基準和對外報價、簽訂合同時的計價標尺。
另一方面，我國市場化無風險利率發展良好。目前市場上的質押式回購利率、國債收益率和公開市場操作利率等指標性利率，對金融機構利率定價的參考作用日益增強。
《報告》指出，「利率兩軌」的存在影響了貨幣政策的有效傳導。《政府工作報告》明確提出，要深化利率市場化改革，降低實際利率水平。目前銀行體系流動性合理充裕，貨幣市場利率穩定，貸款的實際利率受風險溢價影響較大。深化利率市場化改革，目前的重點是推動貸款利率「兩軌合一軌」，這有利於增強市場競爭，促使金融機構更准確地進行風險定價，降低風險溢價，並進一步疏通貨幣市場利率向貸款利率的傳導，促進降低小微企業融資成本。
《報告》表示，穩妥推進貸款利率「兩軌合一軌」，重點是要進一步培育市場化貸款定價機制。從國際經驗看，美國、日本、印度等經濟體都曾建立起類似貸款基礎利率（LPR）的報價機制，作為金融機構貸款利率定價的參考，在推動貸款利率市場化改革過程中發揮了重要作用。
借鑒國際經驗，2013年10月25日，我國的LPR集中報價和發布機制正式運行。LPR是由人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心發布、由主要商業銀行根據市場供求等因素報出的優質客戶貸款利率，並由市場利率定價自律機制在人民銀行的指導下負責監督和管理。自正式運行以來，LPR的市場認可度和公信力逐步增強，已成為金融機構貸款利率定價的重要參考。
《報告》表示，下一階段，人民銀行將穩妥推進「兩軌合一軌」，深化利率市場化改革。在此過程中，繼續發揮好市場利率定價自律機製作用，維護存款市場競爭秩序，保持銀行負債端成本基本穩定，為降低企業融資成本創造有利條件。
新京報記者 宓迪 編輯 張瑞傑 校對 付春愔
Ⅳ 貨幣政策是如何調節經濟的
所謂貨幣政策，是指中央銀行為實現特定的經濟目標，運用各種工具調節和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。而央行通過貨幣政策要實現的宏觀經濟目標，主要有物價穩定、經濟增長、就業充分、國際收支平衡。
貨幣政策目標是通過貨幣政策工具來實現的。貨幣政策工具不可能直接作用於最終目標，而必須藉助於中介指標。中介指標的選取要符合可測性、可控性、相關性、抗干擾性和與經濟體制、金融體制有較好的適應性等五個標准。一般選擇利率、貨幣供應量、超額准備金和基礎貨幣等金融變數，也有的把匯率包括在內。貨幣政策工具藉助於中介指標達到貨幣政策最終目標還存在一個傳導機制，時滯長短直接影響貨幣政策的效應。
2000年以來的貨幣政策措施主要集中在以下幾個方面：
1、積極推進利率市場化，改革外幣管理體制。 為推進我國利率市場化改革，促進經濟的對外開放，中國人民銀行決定自9月21日起實施新的外幣利率管理體制。具體內容是：（1）外幣貸款利率，單筆300萬（含300萬）美元或等值其他6種主要外幣的大額外幣定期存款利率，7 種主要外幣以外的外幣存款利率（不分金額）、以及金融機構間的所有外幣利率，由金融機構自主確定；（2）7種主要外幣的小額存款利率由銀行業協會統一制定，各金融機構統一執行。
2、積極推進個人信用制度建設，實施儲蓄實名制。為了規范儲蓄行為， 推進個人信用制度建設，中國人民銀行決定，自4月1日起實施儲蓄存款實名制。
3、鼓勵商業銀行進行金融業務品種創新。2月14日，人民銀行與中國證監會聯合發文，公布《證券公司質押貸款管理辦法》，允許商業銀行對證券公司以股票質押取得貸款。
4、加強信貸政策指導，引導資金流向。4月，人民銀行發文，允許除郵政儲匯局以外的金融機構開辦「教育儲蓄存款」，免交利息所得稅；8月， 公布《助學貸款實施辦法》；6月，與國家經貿委聯合發文， 要求各商業銀行嚴格按照國家產業政策的要求，扶優限劣，對淘汰的落後生產能力、工業、產品和重復建設項目限制或禁止貸款，促進經濟結構的調整與優化。9月， 針對封閉貸款實施中存在的一些問題，發出《關於堅持封閉貸款貸款條件、從嚴控制封閉貸款發放的通知》，要求嚴格控制封閉貸款的發放條件，防範風險。
5、積極推進貨幣市場建設。 批准第二批證券公司進入銀行間同業市場從事融資業務。6月，為發展貨幣市場，拓寬企業集團財務公司融資渠道， 允許財務公司進入全國銀行間同業拆借市場和債券市場。11月9日， 允許全國首家專業化票據經營機構———中國工商銀行票據營業部開業，這有利於促進票據業務發展，形成全國性的統一的票據市場，也為央行再貼現操作提供了廣闊的空間。
6、改進農村金融服務，支持農村經濟發展，引導規范民間信用。7月，決定將縣及縣以下的郵政儲蓄資金以再貸款形式反還農村信用社使用，集中用於支持農村信用社對農民、農村、農業生產的信貸投入，並重點用於發放農戶貸款、及時滿足農民從事種養業、農副產品加工運輸以及農村消費信貸等合理資金需求。12月，發布《關於改進農村金融服務，取締民間高利借貸的意見》，提出一方面要加快農村金融體制改革，建立健全適應農村經濟發展要求的農村體系、經營機制、管理體制和服務方式，加強對農民、農業和農村經濟的支持，增加對農村的信貸投入，另一方面對
貨幣政策的最終目標是指貨幣政策制定者所期望達到的貨幣政策最終實施的效果，一般包括穩定物價、充分就業、經濟 增長和國際收支平衡。
(1)穩定物價。這是世界上絕大多數國家政府宏觀經濟調控的目標之一，也是貨幣政策經常要突出的最終目標之一。它是指中央銀行通過貨幣政策的實施，使物價水平保持在基本穩定的水平上。
(2)充分就業。所謂充分就業，是指失業率降到可以接受的水平，即凡是有能力和願意參加工作的人隨時能找到合適工作的水平。
(3)經濟增長。保持經濟增長是各國政府追求的目標。西方目家為了促進經濟增長，緩解周期性經濟危機帶來的不景氣，往往通過貨幣政策的實施，保持較高的投資率，以促進經濟的增長。
(4)國際收支平衡。實現國際收支平衡，意味著一國能夠保持良好的外匯儲備，以保證對外經濟活動的正常運轉。
Ⅵ 降低實體經濟融資成本 貨幣政策有哪些空間
「當前我國經濟面臨穩增長和促轉型的雙重任務，這就意味著要開啟企業尤其是中小企業的活力，以實現『穩中有轉』的經濟發展目標。然而，長期以來，企業尤其是中小企業融資成本居高不下，這也是中央近期再度聚焦這一問題的重要原因。」中國銀行國際金融研究所研究員李建軍表示。
今年以來，貸款利率和企業債券利率有所下行，整體融資成本較上年末穩中略降，但部分企業特別是小微企業融資不易、成本較高的結構性問題較為突出。央行8月1日發布的《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》中，以專欄的形式對社會融資成本問題進行了詳細闡述，也為下一步如何降低社會融資成本提供了參考。
報告認為，融資難、融資貴的成因非常復雜，既有宏觀經濟因素又有微觀運行問題，既有實體經濟因素又有金融問題，其中債務率較高及風險溢價上升是重要原因，這又與股本融資不足、部分主體存在財務軟約束、經濟增長對投資的依賴較大等體制機制性因素有關。報告還指出，解決融資難、融資貴問題要依靠全面深化改革，標本兼治。
從今年上半年貨幣政策執行情況看，對於緩解實體經濟融資難問題，貨幣政策可謂精準發力。上半年先後兩次定向降准,多次運用支農支小再貸款,支持金融機構擴大對「三農」和小微企業信貸投放。
李建軍分析說：「6月末M2同比增速已超出二季度GDP名義增速達5.7個百分點，流動性總體充裕，同時，社會融資規模也超預期增長，從資金供給角度看，其實市場並不缺錢。在融資總量總體穩定的情況下，融資難、融資貴更多是結構上的問題。」他指出，這既與我國經濟轉型升級的宏觀發展階段有關，也有微觀主體自身、市場環境等多方面原因。
當前，緩解企業融資難和融資貴的問題，必須多管齊下。而具體到貨幣政策，其還有哪些空間？「央行本次發布的二季度貨幣政策報告認為，當前融資成本居高不下是結構性問題，而貨幣是總量政策，並不適合解決結構性問題，但這並不意味著貨幣政策對於緩解融資成本問題沒有空間。」來自華安證券的宏觀分析師表示。
采訪中，專家對記者表示，對於貨幣政策來說，首先要做到的就是保持適當的貨幣信貸和流動性的供應。要繼續堅持穩健的貨幣政策，保持貨幣市場流動性相對寬松。
「為避免企業融資成本上升過快，控制貸款利率上升，促進票據融資和債券發行的成本降低，今年下半年和明年上半年，應繼續適度加大公開市場資金投放力度，並繼續靈活使用再貸款、再貼現、SLO和SLF、定向央票等定向調節工具，加強對重點金融機構有針對性的調節，在保持市場流動性充裕的條件下，促使市場利率水平平穩運行並小幅下降。」交通銀行首席經濟學家連平近日撰文表示。
其次，貨幣政策應在總量調控的基礎上，繼續發揮好「定向」政策和信貸指導等結構性政策的作用，把最有效、最緊缺的資源真正用到最有經濟效益、最能支持經濟健康持續發展的一些基礎設施項目和企業中。
就此，李建軍建議，首先，要進一步落實好今年以來兩次定向降準的措施，不斷完善後評估機制，從約束和激勵兩方面著手，加強對政策效果的監測和跟蹤。同時，下大力氣盤活社會資金的存量，做到「盤活存量、優化增量」，進一步改善融資結構和信貸結構。
其次，從中長期看，要繼續推進利率市場化改革，通過改革建立市場化的利率形成機制，疏通利率傳導機制，激活市場配置資源的能量，將資金同實體經濟有效對接，從根本上解決融資難、融資貴問題。
此外，在貨幣政策中長期著力的同時，還應從金融體系的整體架構上著眼考量，發展多種形式的金融工具、金融手段、金融機構來增加資金有效供給，增進市場公平競爭。通過營造良好的金融環境，改善企業融資環境，疏通融資渠道。
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近日，國務院常務會議就完善金融支持、多措並舉緩解企業融資成本高的問題進行了部署，包括繼續堅持穩健的貨幣政策，抑制金融機構籌資成本不合理上升，縮短企業融資鏈條，清理整頓不合理收費，優化商業銀行小微企業貸款管理，積極穩妥發展面向小微企業和「三農」的特色中小金融機構，大力發展直接融資，完善商業銀行考核評價體系，大力發展支持小微企業獲得信貸服務的保險產品以及有序推進利率市場化改革等十方面舉措。
此後，銀監會和證監會相繼出台通知和措施，積極貫徹落實國務院常務會議精神。央行也在7月31日的公開市場操作中，重啟14天正回購取代28天品種，且中標利率降低10個基點，進一步明確釋放降低企業融資成本的信號。從8月1日起，中國銀行、中國農業銀行免收小微企業融資服務費、常年財務顧問費等費用，加大了服務收費減免優惠力度。
Ⅶ 貨幣政策要怎麼走
主動適應經濟發展新常態新常態是這次會議的一大主題詞。在分析明年經濟形勢時，會議強調，我國進入經濟發展新常態，經濟韌性好、潛力足、迴旋空間大。會議同時指出，經濟發展新常態下出現的一些趨勢性變化使經濟社會發展面臨不少困難和挑戰。中國社科院財經戰略研究院院長高培勇說：「新常態意味著當前中國經濟發展態勢變了，決策層對中國經濟發展的思路也在調整，宏觀經濟目標將會呈現多元化趨勢。」明年經濟工作，既有穩字當頭的不變，也有著力點的變化。會議提出「兩個堅持」，即堅持穩中求進工作總基調，堅持以提高經濟發展質量和效益為中心。穩中更有進。會議提出，把轉方式調結構放到更加重要位置，狠抓改革攻堅，突出創新驅動，強化風險防控，加強民生保障。信號二保持穩增長和調結構平衡會議強調，要保持穩增長和調結構平衡。同時，保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。「增長不穩，調結構就缺乏基本前提。」國家發展改革委學術委員會秘書長張燕生說，只有經濟保持一定增速，就業和民生才有保障，大部分企業生產經營才能正常維持，才能避免發生系統性風險，推進轉方式調結構和全面深化改革等中長期目標的實現。國務院發展研究中心研究員張立群說，明年我國經濟將呈現由弱轉穩的趨勢，出口、消費、投資均有望實現平穩增長，保持宏觀政策穩定性將支持經濟向新常態平穩過渡。信號三增強戰略性新興產業、服務業步入新常態下的中國經濟，再靠以往大規模投資製造業和房地產業及外部需求，難以繼續維持健康增長。會議提出，逐步增強戰略性新興產業和服務業的支撐作用，著力推動傳統產業向中高端邁進，促進大眾創業、大眾創新，積極發現培育新增長點。「這是中國經濟由高速到中高速過渡必然發生的增長動力切換，也是重要的戰略部署。」中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍說。王軍指出，下一步要通過相關政策和制度安排，進一步深化改革，加大簡政放權力度，鼓勵社會資金和民營資本參與投資，從金融、財稅、科技、教育等多方面，為戰略性新興產業和服務業發展營造良好環境。信號四加快轉變農業發展方式會議提出，加快轉變農業發展方式，從主要追求產量增長和拼資源、拼消耗的粗放經營，向數量質量效益並重、注重提高競爭力、注重可持續的集約發展轉變。農業部總經濟師畢美家表示，我國糧食連年增產，但糧食生產的各種資源要素已經綳得很緊，生態環境承載壓力在不斷加大。畢美家說：「今後應突出綠色增產模式攻關，把綠色理念貫穿於增產模式攻關的全過程，努力提升土地產出率、投入品利用率和勞動生產率。」信號五經濟發展由東向西梯度推進城鄉、區域發展不平衡是我國經濟中的突出問題。會議提出，要優化經濟發展空間格局，繼續實施區域總體發展戰略，推進「一帶一路」、京津冀協同發展、長江經濟帶建設，積極穩妥推進城鎮化。中科院地理科學與資源所研究員胡序威認為，這一部署意在實現我國經濟發展由東向西梯度推進，既有利於縮小地區差距和貧困差距，又能形成幾大區域戰略互動，打造新的經濟支撐帶和具有全球影響力的開放合作新平台。「上述部署既有重點又有全局觀。」他表示，京津冀優質生產要素聚集，對經濟發展全局意義重大；長江經濟帶產業基礎良好，又將發達地區和欠發達地區統籌起來，有利於生產要素由東向西、由沿海向內地擴散；推進「一帶一路」，是擴大對外開放有力之舉，廣袤的中西部地區將受益匪淺。信號六就業和扶貧加以特別重視新常態下，明年民生政策走向如何？會議提出，要更加註重保障基本民生，更加關注低收入群眾生活，更加重視社會大局穩定，特別要重視做好就業和扶貧工作。「就業是民生之本，扶貧是做好民生工作的前提。中央把這兩項工作作為明年民生工作重點，既抓住了基礎，也抓住了重點，是社會政策要托底的具體體現。」張立群說。他指出，今年以來，民生政策效果明顯，就業形勢穩中向好，城鄉居民收入增長穩定。從目前情況看，明年在就業和扶貧上還會有進一步動作。信號七經濟體制改革抓落地產能嚴重過剩、地方債務風險、房地產市場調整、經濟下行壓力加大……經濟運行放緩，使不少過去被高速增長掩蓋的問題和挑戰浮出水面。王軍認為，當前經濟發展中遇到的難題歸根結底是體制機制障礙，最終要通過改革去突破。今年以來，行政審批、金融、財稅、投融資、對外經貿等重點領域改革不斷推進，既在穩增長上發力，又有效推動經濟轉型、結構調整，為我國長遠發展打下基礎。專家指出，這次會議強調「要堅定不移推進經濟體制改革，推出既有年度特點、又有利於長遠制度安排的改革舉措，提高經濟體制改革方案質量」，體現了強力促改革的決心，也為攻堅期如何向縱深推進改革作出具體部署，那些難度大、阻力大的改革有望在明年強力推進。信號八實現國際收支基本平衡經濟全球化下，開放性的宏觀經濟管理愈發重要。會議指出，要促進進口和出口平衡、引進外資和對外投資平衡，逐步實現國際收支基本平衡。國際收支平衡，是宏觀經濟調控的重要目標之一。當前，全球經濟溫和復甦，美國正式退出量化寬松政策，將導致資本流出新興經濟體，我國也面臨資本外流壓力。另一方面，近年來，我國對外投資保持較快增速。商務部預計，中國對外投資金額即將超過吸收外資金額，未來5年對外投資增速將保持在10%以上。張燕生預計，未來我國國際收支可能出現拐點，從多年來經常項目和資本項目「雙順差」的格局轉向基本平衡甚至出現逆差，由此帶來人民幣雙向浮動、跨境資本和貿易雙向波動的趨勢。「當前支持國際收支進一步改善的條件已經具備，逐步實現國際收支基本平衡，對於保持宏觀經濟穩定性至關重要。」張燕生說。
Ⅷ 關於貨幣政策的理解 比較了解的朋友請進
貨幣政策是非常嚴謹的，只要是在經濟上，無論哪個方面都起著很多的作用，
最起碼的，降息可以刺激經濟的發展，漲息可以遏制經濟過熱，
不同的時期，貨幣政策也不一樣，今年金融危機就連續降息，這就刺激了經濟的發展，促使人們去投資、消費。利息低，公司也願意多貸錢去發展自己公司，從而發展經濟，但今年的形式銀行也不敢輕易放貸，
所以我個人的觀點：不能說在刺激和擴大經濟方面的作用較小。
國家經濟的發展很大程度上由貨幣政策在做決定
個人觀點，121000732
Ⅸ 財政政策和貨幣政策的方法包括哪些內容
貨幣政策與財政政策協調的基點，是指能使貨幣政策與財政政策共同發揮對經濟調節作用的最佳結合點。這個因素既可能是貨幣政策實施的結果，同時又可能是財政政策實施的結果，即二者協調配合的最佳結合點。貨幣政策與財政政策的最佳結合點應當一頭連著財政收支的管理結構，另一頭關繫到貨幣供應量的適度調控，有互補互利的作用。因為財政收支狀況的變動是財政政策的直接結果，而貨幣供應量則是中央銀行貨幣政策的主要目標。在市場經濟體制下，財政政策與貨幣政策的結合點提醒我們，兩大政策的協調有兩種方式：一種是各自以自己的調控內容與對方保持某種程度的協調，也就是我們常說的政策效應的相互呼應。另一種則是兩大政策的直接聯系，也就是所謂政策操作點的結合。經濟轉軌時期的財政體制和金融體制處在變革之中，其結合點也會因此而變動。因此，在轉型過程中，我國貨幣政策與財政政策協調配合有兩大基點：一是國債；二是財政投融資體制改革。
從不同的側面分析，貨幣政策與財政政策的協調配合有不同的方式，目的在於協調配合運用兩個政策工具，形成合力，共同解決宏觀經濟運行存在的矛盾和問題。
一、貨幣政策與財政政策協調配合的方式與內容
貨幣政策與財政政策的協調配合如果從配合的形式上分析，主要包括以下四個方面的內容[1]：
第一，政策工具的協調配合。我國貨幣政策工具和財政政策工具協調配合主要表現為財政投資項目中的銀行配套貸款。貨幣政策與財政政策的協調配合還要求國債發行與中央銀行公開市場的反向操作結合。也就是說，在財政大量發行國債時，中央銀行應同時在公開市場上買進國債以維護國債價格，防止利率水平上升。
第二，政策時效的協調配合。在西方經濟理論中，通常把政策時滯分兩類三種，即認識時滯、行動時滯和外部時滯三種，其中前兩種時滯又稱為內部時滯。貨幣政策和財政政策的協調配合也是兩種長短不同的政策時效的搭配。貨幣政策則以微調為主，在啟動經濟增長方面明顯滯後，但在抑制經濟過熱、控制通貨膨脹方面具有長期成效。財政政策以政策操作力度為特徵，有迅速啟動投資、拉動經濟增長的作用，但容易引起過渡赤字、經濟過熱和通貨膨脹，因而，財政政策發揮的是經濟增長引擎作用，只能作短期調整，不能長期大量使用。
第三，政策功能的協調配合。貨幣政策與財政政策功能的協調配合還體現在：「適當的或積極的貨幣政策」，應以不違背商業銀行的經營原則為前提，這樣可以減少擴張性財政政策給商業銀行帶來的政策性貸款風險。財政政策的投資范圍不應與貨幣政策的投資范圍完全重合。基礎性和公益性投資項目還是應該以財政政策投資為主，而競爭性投資項目只能是貨幣政策的投資范圍，否則就會形成盲目投資，造成社會資源的極大浪費。
第四，調控主體、層次、方式的協調配合。由於貨幣政策與財政政策調控主體上的差異，決定了兩大政策在調控層次上亦有不同，由於貨幣政策權力的高度集中，貨幣政策往往只包括兩個層次，即宏觀層面和中觀層面。[2，3]宏觀層面是指貨幣政策通過對貨幣供應量、利率等因素的影響，直接調控社會總供求、就業、國民收入等宏觀經濟變數，中觀層指信貸政策，根據國家產業政策發展需要，調整信貸資金存量和增量結構，促進產業結構的優化和國民經濟的協調發展。而財政政策由於政府的多層次性及相對獨立的經濟利益，形成了多層次的調節體系，可以分為宏觀、中觀、微觀三個層次。宏觀層是國家通過預算、稅率等影響宏觀經濟總量，影響社會總供求關系。中觀層則主要是通過財政的投資性支出、轉移性支出等，調整產業結構、區域經濟結構，解決公平、協調發展等重大問題。微觀層則是指通過財政補貼、轉移性支付中形成個人收入部分對居民和企業的影響。貨幣政策與財政政策的協調配合還可以從宏觀調控目標、結構調整和需求調節方面的協調配合三方面進行分析。
二、貨幣政策與財政政策協調的實踐分析
政府在對宏觀經濟調節過程中，要使財政政策與貨幣政策的配合達到預期的效果，首先要根據宏觀經濟調節目標、國民經濟運行狀況和經濟管理體制的特徵來選擇某種財政貨幣政策的配合方式。政策配合是否恰當，將直接影響到宏觀調節效果。
（一）改革開放以來貨幣政策與財政政策協調配合運行的基本軌跡
改革開放以來，中國經濟建設和經濟體制改革已經取得了舉世矚目的成就。1979～2001年國內生產總值年平均增長17.5%，人民生活水平和國家綜合實力大大提高。隨著經濟體制改革的不斷深入，國民經濟市場化程度明顯提高，市場機制在社會資源配置中的作用不斷增強，政府對宏觀經濟的管理由直接控制向間接控制逐步過渡，財政政策和貨幣政策逐漸成為政府調控經濟的主要手段。改革開放20多年來我國貨幣政策與財政政策組合的方式大致經歷了三個階段。
初略統計，改革開放23年間，實行「雙松」政策組合的達13年，實行「雙緊」政策組合9年，實行「松緊」組合只有1年，具體可分為以下三個階段：
第一階段，改革初期（1979～1984年）。這一階段，總體上說執行的是「雙松」的政策搭配，即「松」的貨幣政策與「松」的財政政策的搭配。在「雙松」政策模式中，銀行系統通過降低存款准備率，降低利率，擴大貸款規模，增加貨幣供給。財政系統通過減少稅收，增加財政支出，擴大社會總需求[4，5]；社會總需求因而能在短期內迅速擴張起來，對經濟的發展產生強烈的刺激作用。在改革初期，特別是1984年以前，在社會總需求嚴重不足、生產能力和生產資源未得到充分利用的條件下，利用這種政策配合，能夠推動閑置資源的運轉，刺激經濟增長，擴大就業。但是1984年以後，由於經濟中不存在足夠的閑置資源，「雙松」政策注入大量的貨幣則會堵塞流通渠道，導致通貨膨脹，對經濟產生不利的影響。
第二階段（1985～1997年）。1985年後，一方面中央銀行體制的建立，確立了貨幣政策作為一項宏觀經濟政策工具開始具有了特定的內涵和應有的作用，銀行在現代經濟中的核心地位開始得到確立。另一方面過渡投資、經濟過熱的症狀越來越明顯。在這一階段中執行的是「雙緊」的政策搭配，即「緊」的貨幣政策與「緊」的財政政策的搭配。在「雙緊」政策模式中，銀行系統通過收回貸款，壓縮新貸款，減少貨幣供給量，從而使社會總需求在短時間內迅速收縮；財政系統通過增加稅收，削減財政開支，增加財政在中央銀行的存款，減少市場貨幣流通量，壓縮社會總需求。
第三階段（1998～2002年）。這一時期中國經濟運行出現了一種新的現象，告別了長期困擾我國經濟發展和人民群眾生活的短缺經濟，出現了物質產品的相對過剩，出現了明顯的通貨緊縮，由過去的賣方市場轉變為買方市場，由過去以治理通貨膨脹為主轉變為治理通貨緊縮。在政策取向上，由實施長達5年之久的「雙緊」過渡到「雙松」，即實行了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，著力防範金融風險，財政政策在支持發展、化解風險方面發揮了積極作用。
（二）轉型時期貨幣政策與財政政策組合作用的基本估價
「轉型」是近幾年我國經濟金融改革與發展的主題和主線，任何政策措施都不能離開這條主線，並在服務服從於這條主線的前提下，實現自身的發展和完善，貨幣政策與財政政策地位作用的發揮亦離不開這個基本前提。
第一，公共財政理論及政策框架的確立，標志著政策本位的徹底回歸，是轉型時期貨幣政策與財政政策組合的顯著特徵。從改革初期的大財政、小銀行，到上個世紀80年代中後期90年代中前期的「大銀行、小財政」，到90年代末期財政政策在治理通貨緊縮過程中主體地位的確立，財政政策本身從行為而言經歷了一個「強——弱——強」的過程，從職能上講也經歷了一個由金融財政到吃飯財政、由建設財政到公共財政的轉軌和演化過程，公共財政理論及政策框架的初步確立及分步實施，標志著我國財政體系及建設開始與國際慣例全面接軌，是財政政策本位的徹底回歸，是市場經濟建設的最重要內容之一。
第二，政策搭配的方式是多種多樣的，但必須與當時的經濟運行機制和宏觀調控的重點緊密聯系起來，相機抉擇，協調推進，才能收到最好的政策效果。近二十年來，我們在宏觀調控建設方面雖然有很大的成就，但仔細總結檢驗，宏觀調控的政策績效與預期政策目標相差較大。時至今日，尚未形成與社會主義市場經濟體制相適應的宏觀調控理論與政策規范，「相機抉擇」變成了「隨意選擇」，宏觀調控在上個世紀的80年代中後期政策目標不明確，基本處於「一松就亂，一緊就死，緊緊鬆鬆，松緊交替」的怪圈之中，滯延了經濟發展的步伐和經濟體制轉軌的步伐。甚至在90年代末期把「實行雙緊」的政策搭配作為我國既定的一項中長期宏觀經濟選擇寫入了我國的許多重要文件之中，在一定程度上證明我們的決策部門以及理論界對宏觀調控認知的膚淺，自主運用能力與水平較差。政策搭配缺乏權威部門，往往政出多門，形成政策效應的相互抵銷，在1998年就呈現出了財政政策擴張效應被稅收的制度收縮效應抵銷，積極的貨幣政策效應被整頓金融秩序、治理三亂的制度收縮效應所抵銷等局面，形成具有中國特色的社會主義宏觀調控理論及政策搭配框架還有相當長的距離。
第三，財政政策的擴張效應呈現遞減態勢，在宏觀調控中的主體地位有所下降。眾所周知，財政政策的主要內容是收入政策和支出政策，財政政策的目標是通過其收支的規模和結構來實現的。因此，政府有能力改變財政收支的規模和結構，是有效實現財政宏觀調控的前提和重要保證。近幾年來，我們加大了財政體制改革的力度，實行積極的財政政策，收到了明顯的政策效果。但是，擴張的財政政策已經持續了將近5個年頭，通貨緊縮的勢頭開始得到遏制，實施擴張財政政策的經濟運行背景有了較明顯的變化。按照經濟學的一般公理，繼續實行擴張的財政政策，需要進一步加大財政政策的擴張力度，刺激效應要呈下降趨勢。如何保持財政政策的擴張效應是宏觀調控體系建設、政策搭配與選擇迫切需要解決的課題。
第四，信貸集中與「惜貸」並存，擴張的貨幣政策缺乏必要的傳導機制，淡化了穩健貨幣政策的政策效果。當前，一方面，金融機構存在大量閑置的供給型資金與經濟發展急需的巨額資金需求並存，有效的金融資源得不到合理運用。截止到2002年末，預計全國金融機構存大於貸將超過4.5萬億元，比通貨緊縮初期的1997年末，新增4萬多億元，其中近幾年新增近2萬億元，銀行資金運用率降低，造成大量資金浪費和效益滑坡，金融運行效率低下。另一方面，國民經濟各產業主體又急需資金進行技術改造和產品升級換代，財政可支配資金無力擔此重任，「造血」與「輸血」嚴重脫節。如何將充足的金融資源總量優化、結構配置到各產業部門，為經濟增長提供源源不斷的「動力」，是貨幣政策需要解決的現實課題。在東南亞金融危機的教訓啟示下，從1997年開始，中國金融體系防範與化解金融風險取得顯著成效，其核心是改革了銀行內部法人制度和授權授信制度，銀行評估項目、管理資金更為嚴格、謹慎和科學，同時也削弱了整體金融供給資金的能力（部分分支機構無貸款審批許可權）。這種日趨理性的經濟金融環境降低了選擇性貨幣政策的運行效率，形成了信貸資源向優勢地區（沿海地區）、優勢行業（電力、電信、煙草等）、優勢企業（上市公司、大型企業集團）集中，且呈不斷強化的態勢。內陸地區、中小企業、民營經濟缺乏必要的資金支持，形成了銀行體系內部資金閑置與營銷「惜貸」的結論。對此有人從貨幣渠道傳導機制上尋求破解上述課題的答案。從疏通傳導機制出發增大積極貨幣政策的政策效果，有一定的積極意義，也會收到一定成效，但並沒有抓住問題的實質。特別是當市場經濟運行機制基本確立以後，貨幣政策作用的制度基礎已經發生了根本性變化，要求有與之相適應的運行傳導機制和載體，形成與市場金融運行相適應的風險利益配置機制，從根本上解決商業銀行主體在傳導貨幣政策缺乏主動性、創造性的體制誘回，是克服信貸傳遞渠道不暢的根本出路。
第五，貨幣政策與財政政策協調配合的機制有待進一步完善。貨幣政策已經形成了以「公開市場業務操作、再貼現、存款准備金」等三大傳統工具和「窗口指導」為主體的政策工具體系，但由於上述工具的使用及運行尚缺乏必要的制度載體和完善的市場運行機制，利率市場化的步伐舉步維艱，金融系統及金融體制存在明顯的「雙軌」並存特徵，完善的貨幣政策調控機制缺乏制度保證和運作機制的支撐，貨幣政策效應特別是對財政政策擠出效應的修復作用，往往受制於行政或決策者能力、操作者能力的制約，特別是作為兩大宏觀經濟政策聯結的重要工具——國債在運行及市場化運行中還存在一些突出矛盾和問題，尚未形成全國性的有效的國債市場，加上國債種類、期限中存在的問題，中央銀行能夠買進賣出的國債數量不大，因而難以達到利用國債市場進行微調的目的。為此，今後的改革應當通過完善國債的品種、期限結構，逐步建立健全國債市場，為擴大中央銀行公開市場業務創造條件。總而言之，只有存在一個高效流動的國債市場，才能既為財政提供巨額資金來源，又能為中央銀行提供調控經濟的手段，充分實現其財政政策與貨幣政策結合的作用。
第六，財政政策淡出、貨幣政策彌補問題。當前，相當一部分學者和政府官員正在積極探討以貨幣政策來彌補積極財政政策退出空間的問題。貨幣政策彌補財政政策的退出，其關鍵在於促進經濟保持必要的投資力度，以保證價格水平的穩定。積極財政政策發揮作用的經濟部門，往往是信貸可得性比較高的部門，而不是融資困難的部門，從這個意義上講，貨幣政策沒有必要來彌補財政政策的退出空間，只有在總量意義上，促進經濟保持必要的投資力度和穩定價格指數這些方面，貨幣政策才有發揮作用的必要。對此，貨幣政策的政策空間主要有：（1）進一步降低貸款利率，尤其是降低長期貸款利率。進一步降低貸款利率可以降低社會的投資成本，促進社會投資。目前，我國的貸款利率仍在5%以上，商業銀行的利差有3個百分點以上，因此貸款利率仍然有進一步降低的空間。（2）加大對中小金融機構資金的扶持力度，促進中小企業的投資，增加中小民營經濟的信貸資金支持，促進社會總投資的增長，穩定價格指數。也只有在這個意義上，貨幣政策具有彌補積極財政政策退出空間的可能。
Ⅹ 當前我國的貨幣政策實施情況及其未來走向
當前我國貨幣政策的執行環境和改善對策
中國人民大學公共管理學院副教授 黃燕芬
2004年2月20日
2003年是我國宏觀經濟政策的一個拐點。雖然我國繼續承接1998年以來實行的積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但是，由於2003年我國宏觀經濟形勢發生了一些出人意料的變化，因此，在財政政策和貨幣政策的具體實施中出現了政策沖突的現象，形成了政策效應的相互抵消和內耗。
一、 2003年貨幣政策回顧
縱觀2003年貨幣政策實施的全過程，我們可以看出，無論央行實行公開市場操作――主要採取正回購方式和發行央行票據，還是提高存款准備金率，已使貨幣政策實際走向緊縮。
2003年以來，我國貨幣供應量增長較快，金融機構貸款大幅度增加。在2002年央行的《貨幣政策執行報告》中，央行對2003年的貨幣政策執行目標做了如下的預測：M1、M2增長率控制在16％左右，中資金融機構人民幣貸款增加控制在18000億元左右。而2003年第一季度的統計數據顯示，3月末，廣義貨幣M2餘額19.4萬億元，同比增長18.5%；狹義貨幣M1餘額7.1萬億元，同比增長20.1%；廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增幅分別比上年末提高1.7和3.3個百分點，比近三年同期平均增幅高5和4.7個百分點。一季度，金融機構人民幣貸款增加8082億元，同比多增4758億元，比近三年同期平均水平多增5064億元。為了控制貨幣供應量和貸款的增加，從2月8日至3月底，人民銀行利用正回購業務進行公開市場操作，凈回籠基礎貨幣1918億元。同時，針對第一季度M1、M2的增長率已超過了去年底的預測，央行在2003年一季度的《貨幣政策執行報告》中，將2003年的貨幣政策調控目標調整為：廣義貨幣M2預計增長18%左右，全部中資金融機構人民幣貸款增加2萬億元左右。
進入第二季度後，央行為調控基礎貨幣，調節商業銀行的流動性，開始發行中央銀行票據來回籠貨幣。在4月22日至6月30日的10個發行日中，人民銀行以價格招標方式貼現發行17期央行票據，發行總量為1950億元，其中3個月期900億元，6個月期750億元，1年期300億元。盡管央行拓寬了公開市場操作的方式來收縮基礎貨幣，但是，貨幣供應量和貸款增加幅度有增無減。2003年6月末，廣義貨幣M2餘額為20.5萬億元，同比增長20.8％，狹義貨幣M1餘額7.6萬億元，同比增長20.2%，都超過了央行在一季度修正後的調控目標18％；人民幣貸款比年初增加1.8萬億元，已接近全年的計劃，同比多增加9510億元，增長23.1%，增幅比上年同期提高10.9個百分點。僅6月份一個月，貸款增加5250億元，創月度貸款的歷史最高水平。進入7月份後，貸款增量是去年同月增加額的1.7倍，並且依然保持較快的增長趨勢。貨幣供應量和貸款增量的運行態勢引起了央行的高度關注。
2003年下半年，央行加大央行票據的發行力度，力圖收回商業銀行的流動性，壓縮貨幣信貸量過快增長的態勢。引人注目的是8月19日，央行票據由每周例行發行200億或300億元猛增到500億元，創下了周發行量的歷史新高。從累計量來看，自從4月份首發央行票據以來到8月底，央行已經發行票據超過4000億元。然而，貨幣信貸快速增長的趨勢並沒有因此而明顯減弱。在這種情況下，依靠央行票據這一工具來減弱貨幣信貸快速增長的趨勢，已經顯得力不從心。為了控制貨幣信貸快速增長的勢頭，8月23日，央行被迫給出貨幣政策的一劑「猛葯」 從9月21日起將存款准備金率由6％提高到7％。
二、2003年貨幣政策與財政政策的沖突
由於2003年中國財政政策仍然積極，貨幣政策已趨向緊縮，政策基調不和諧，因此，2003年的宏觀調控中出現了一些財政政策與貨幣政策沖突的現象。
1、 以增發國債為主要特徵的積極財政政策會在一定程度上帶動貨幣供應量擴張和銀行貸款增加
銀行機構構成國債的主要買主。銀行機構購買了大量國債，會增加貨幣投放。據估算，銀行機構增持國債而創造的貨幣，約占貨幣供應量的10％左右。銀行機構需要為國債投資項目提供配套的貸款，以及財政貼息而帶動一部分銀行貸款，這些也會推動銀行貸款的增加和貨幣供應量的擴大。據某省統計，在全部國債項目總投資中，銀行貸款約占總投資的37.7%。當然，國債資金投入領域一般是基礎產業和社會公共基礎設施，如農林牧漁水利業、電力工業、交通運輸業、郵電通信業和公共服務業等，這些部門和行業正是國民經濟和社會發展的薄弱環節，增加貸款無可厚非，問題是國債投資項目的效益。據統計，每年的國債投資項目中大約有55%是沒有直接經濟效益的項目，這些項目最終由地方政府或相關部門向財政部申請豁免(即不要求國債資金使用方還本付息)，同時，銀行為這些無經濟收益的項目提供的配套資金很難按期歸還，將可能形成銀行新的不良資產。總之，積極財政政策下的巨額國債投資以及銀行配套資金，是貨幣信貸量增長的助推器。
2、2003年趨向緊縮的貨幣政策導致國債發行成本上升，影響了國債的發行
由於央行貨幣政策的基調一直傾向於控制貨幣信貸的過快增長，頻發票據回籠貨幣，特別是央行決定上調存款准備金率後，債券市場受到強烈沖擊。2003年二級市場上債券價格遭遇六年來最大幅度的急跌。10月20日上證國債指數跌破97點。從8月25日至10月20日，上證國債指數跌幅4.68%，竟然高於同期上證綜合指數4.03%的跌幅。二級市場的低迷直接影響到國債發行市場，加大了國債發行成本。9月15日，第八期國債面向交易所國債承銷團成員進行招標，計劃發行總金額為240億元，財政部公布的投標價格下限為98元，到期收益率大約為3．27％。而實際發行量僅為163．8億元，發行價格定為本期國債的招標下限98元，流標76．2億元，流標率高達31．73％。最終，財政部宣布該期國債以163．8億元的實際認購量減量發行。而3天後，原定於9月18日進行招投標的第九期國債也由於近期市場短期利率異動，被財政部緊急叫停，國債發行遭遇空前困境。造成這種現象的主要原因是：央行提高准備金率使市場資金面趨緊，導致銀行間和交易所債券市場上的短期利率上升；同時，央行連續發行票據，票據利率不斷提升，進一步推動了短期利率的高企，市場由此產生利率上漲預期，打壓債市，影響了國債的發行。為降低國債發行成本，完成2003年的發債計劃，財政部被迫調整第四季度國債發行品種,且採用先發行、交易，然後再繳款的方式。
由此可見，2003年財政政策和貨幣政策的實施出現了某些不協調，並且形成政策效應的相互抵消和沖突。
三、導致沖突的深層次原因分析及改進方向
1、積極財政政策只能靠舉債來擴大支出，財政政策迴旋餘地小
我國積極財政政策一直採取「增債擴支」的方式，形成了財政支出的剛性增加。一方面以前國債資金使用有很多繼建項目和收尾項目，另一方面經濟社會協調發展對財政資金的需求不斷增加，如加大對西部開發、改善農村生產生活條件、企業技術改造、生態環境建設和科教文衛事業等方面的支持力度等。同時，我國的財政還面臨從建設財政向公共財政的轉型，任務非常艱巨。雖然有的經濟學家認為我國的積極財政政策也可主要採取減稅的方式，但是我國國債余額已經積累到一定的規模，而且由於經濟結構的調整我國下崗、失業問題正日益嚴重，亟須財政拿錢，所以在財政支出壓不下來的情況下再全面減稅，財政赤字和國債的規模必然會越滾越大。2002年我國的財政赤字規模已高達3098億元，達到了GDP的3%，「減稅」實際上已經沒有很大的空間。因此，我國財政支出的剛性和財政收入增長的有限性使財政政策陷於被動調控的局面，不但有「巧婦難為無米之炊」之憂，也面臨以舉新債還舊債的壓力。
2、 貨幣政策操作空間有限
目前,我國的貨幣政策承受本外幣值穩定的雙重壓力，面臨治理通貨緊縮和預防經濟過熱的兩難選擇,操作空間有限,主要表現在以下三個方面:
(1) 為保持人民幣匯率穩定,央行被迫在外匯市場上買進大量美元,投放人民幣。
由於我國外貿持續順差，外國直接投資迅速增長，在現行的匯率制度下，人民幣承受從未有過的升值壓力。在人民幣升值預期下，國外熱錢蠢蠢欲動，試圖獲取不義之財。同時，某些外國政府公開要求人民幣匯率制度改革，已使捍衛人民幣匯率穩定成為一項政治斗爭。因此，中國人民銀行為保持人民幣匯率穩定，必須頻繁地進行外匯公開市場操作，買進外匯市場多餘的外匯。這樣做的直接結果是我國外匯儲備大幅度增加，外匯占款成為基礎貨幣增加的最重要來源。截至2003年12月末，國家外匯儲備余額達4033億美元,同比增長40.8%，增長幅度比上年末提高了6.8個百分點，全年累計增加1168億美元,同比多增426億美元。僅2003年1－9月，央行通過外匯公開市場業務投放基礎貨幣達6505億元之巨！
（2）通貨緊縮的陰影還未完全褪去，但是我國貨幣和信貸增長幅度加快，某些部門和地區出現局部投資過熱現象，央行貨幣政策操作難度加大。
雖然從總體上看，2003年我國的消費物價指數還在低位徘徊，表明通貨緊縮的陰影還未消失，但是，我國的貨幣和信貸增長處在1998年以來的最高位，這使得央行不得不擔心有可能出現的經濟過熱。加上在房地產、汽車等領域已經出現了局部過熱現象，信貸風險上升，如何實現貨幣政策的前瞻性和准確性。央行面臨嚴峻的挑戰。
（3）央行公開市場操作缺乏工具，發行央行票據和提高存款准備金率實屬迫不得已
為了對沖通過外匯公開市場業務投放的基礎貨幣，控制貨幣信貸量的過快增長，人民銀行2003年一直試圖通過人民幣公開市場業務回籠基礎貨幣。一國中央銀行公開市場操作的工具,一般都是短期國債。我國由於歷史原因和其他一些因素，作為發債主體的財政部，在國債的發放上傾向於發行中長期國債，而一年期以下的國債很少,使得中國人民銀行的人民幣公開市場業務受到了很大的制約。當中國人民銀行通過正回購不足以對沖外匯占款引起的基礎貨幣增加，只好另起爐灶發行票據。雖然發行央行票據增加了央行的財務負擔，並且央行自己參與央行票據的買賣，客觀存在的財務牽連使這種操作欠缺公正性和超脫性，但是，因為央行缺乏公開市場操作的工具，發行央行票據實屬萬不得已。當發行央行票據還不足以回籠多餘的流動性，央行只得動用「殺手鐧」－降低存款准備金率。
3、財政貨幣政策協調的制度安排有待進一步完善。
主要表現在以下幾個方面：
（1） 作為兩大宏觀經濟政策聯結的重要工具 國債在運行及市場化運行中還存在一些突出矛盾和問題：國債市場分割成銀行間債券市場、交易所債券市場和商業銀行櫃台市場；國債發行體制在國債利率市場化、國債品種多樣化和國債期限分布平緩化等方面存在很多問題。這些矛盾和問題的存在，一方面使中央銀行利用公開市場業務進行貨幣政策的微調難以達到預期的效果和很難兼顧各方利益；另一方面，也使國債管理部門難以根據市場狀況，靈活、有效實施國債發行和債務管理操作。
（2） 我國目前財政投融資體制存在的財政投融資與商業銀行投融資界限不清，效益低下,盲目、重復建設現象普遍，以及財政融資渠道單一,資金不足等問題，導致財政、金融部門職能界定不清，影響了財政貨幣政策的協調、配合。
（3） 財政貨幣政策協調的機構安排有待改進。我國的宏觀經濟政策協調往往政出多門，各部門習慣於從自身利益出發進行政策的制訂和實施，容易形成政策效應的相互抵銷。
四、2004年緩解貨幣政策與財政政策沖突的建議
為了防止未來我國的宏觀調控繼續出現政策沖突現象，對於2004的宏觀經濟政策，我們給出如下幾點建議：
1、賦予積極財政政策以「積極的公共財政政策」的含義
鑒於我國經濟形勢已經趨向好轉，可以適當減少國債的發行規模。同時，由於我國在經濟社會協調發展方面欠債很多，要調整國債資金使用方向，更多地注重財政資金在社會保障制度建設方面的投入，加大對社會性基礎設施建設的支持，重點轉向農村、醫療衛生、教育、環保等方面。要合理、靈活、及時地應用各種財政手段進行宏觀調控，時機成熟時也可進行稅制改革，重點由拉動投資需求轉移為調節社會分配、拉動消費需求。要按照公共財政理論及政策框架確立我國的公共財政制度，實施積極的公共財政政策，使財政功能由經濟建設型轉為公共服務型，從而實現社會經濟和諧穩定地增長。
2、穩健的貨幣政策要關注整個金融市場的穩定，注重多種貨幣政策工具的組合，並以改革促進貨幣政策實施效果的提高
隨著我國經濟體制改革的深入，金融市場各個子市場之間逐漸形成了有機關聯，中央銀行在貨幣市場上的貨幣政策操作必須密切關注其他各類金融市場的運行情況和風險狀況，從整個金融市場穩定的高度，綜合運用多種貨幣政策工具，加大公開市場操作力度，保持貸款和貨幣供應量的適度增長。要完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，妥善解決內外均衡的矛盾。鑒於我國貨幣政策工具的使用及運行尚缺乏必要的制度載體和完善的市場運行機制，金融系統及金融體制還存在明顯的「雙軌」並存特徵，影響了我國貨幣政策的實施效果，因此，必須加速金融體制改革，推動我國的利率市場化進程，從而疏通我國的貨幣政策傳導機制，提高我國貨幣政策的實施效果。
3、 推進國債運作管理和財政投融資體制的改革
這是我國財政貨幣政策協調的兩大基點。在國債運作管理方面，可以考慮實行"國債余額管理"制度，即全國人大每年給財政部批准一個國債余額指標,這個指標是上一年的國債余額加上本年度財政預算赤字之和。只要國債發行不突破這個余額,由財政部視市場情況靈活掌握發行規模和期限品種。為解決財政部發行短期國債缺少動力，而中央銀行公開市場操作又缺乏短期國債作為操作工具這一矛盾，一年期以內的短期國債,可不列入當年的國債發行計劃，當財政賬戶出現臨時性頭寸不足之時,財政部可以迅速發行短期國債用於周轉。在財政投融資體制改革中，要明確財政投融資與商業銀行投融資的界限，既提高財政投融資的投資效益，又保障貨幣政策免受政策性金融業務的沖擊。
4、貨幣財政政策與其他經濟政策的協調
目前我國宏觀經濟運行存在的問題是結構問題甚於總量問題，即我國經濟結構不合理造成的需求不足和供給過剩是主要矛盾，因此結構調整是經濟工作的主線。解決結構問題光靠財政政策和貨幣政策是不夠的，因此，必須重視貨幣財政政策與其他經濟政策的協調。如，為了解決投資需求和消費需求增長不平衡的現象，要重視通過調整收入分配政策刺激消費需求的增長；由於某些行業和地區出現的投資熱是由地方政府推動的，需要加快進行政府行政體制改革等。總之，只有各項經濟政策和各項改革都能協調配合，我國經濟才能消除現存的許多問題，從而步入自主增長的良性循環。