寬貨幣緊信用是什麼周期
㈠ 信用周期論是誰提出的
信用周期理論是路德維希·馮·米塞斯提出。
傳統的信用周期是循環往復的：信用擴張—經濟過熱/通脹—央行緊信用緊貨幣—融資成本上漲—融資需求收縮—經濟下行/通縮—央行寬信用寬貨幣——信用擴張。
在這一制度設計下，財政與信貸資源雖可精準地輸送至當時急需建設的關鍵行業，但企業的產出效率無法得到保障，工業體系與財政系統往往陷入「高積累—高投入—低收入」的怪圈。
縱觀建國後近70年的歷史，這種循環往復的信用周期共經歷了五個發展階段：
1、1949-1983年計劃經濟時期；
2、1984-1996年計劃向市場過渡時期；
3、1997-2008年高速擴張期；
4、2009-2016年金融創新期；
5、2017-2019年破而後立期。
㈡ 寬信用和寬貨幣區別
寬信用是難以實現的，之前已經有過各種指導，要求，考核，民企或者中小企業的弱勢不是貸款難和貴這一點導致的，
在目前擺地攤都用上的宏觀情況下，寬信用說白了就是更大方更輕易更放心地借錢給中小企業，直接解決問題的方案是央行和財政直接對接企業像美國那樣。
"貨幣寬、信貸緊"。一系列的數據表明，廣義貨幣供應量M2是呈不斷增長的態勢，這意味著貨幣發行總量的寬松，然而同期數據顯示，人民幣貸款增速卻低於M2的增長速度。
於是乎，專業人士定義這種局面為"寬貨幣、緊信貸"時期。
具體表現為:貨幣供給較為寬松，人民幣貸款則持續收縮;銀行資產非貸款化傾向加劇，大量銀行資金湧入債券市場;在銀行貸款收縮的同時，民間借貸有所活躍。
寬貨幣的原因在於外匯占款投放過多，緊信貸則源於銀行順周期的偏好及資本充足率的硬性約束。
拓展資料：
貨幣定義
2005年5月份貨幣與信貸增長仍呈現出"貨幣寬、信貸緊"的特點。人民幣貸款余額增速小幅下滑0.1個百分點，同比增長12.4%;而廣義貨幣M2增速提高了0.5個百分點，同比增長14.6%。中長期貸款增速繼續下降，但商業銀行在壓縮信貸總量時"壓短保長"的偏好 依然較強。在此作用下，固定資產投資仍有較強的張力。
商業銀行信貸管理風險意識增強以及資本充足率約束下產生的"慎貸"行為、海外資金的流入、以及民間融資的活躍是"寬貨幣、緊信貸"局面持續的原因。
出現原因
究其根本，有原因如下:
其一、國內消費需求的不旺和中國人傳統的儲蓄觀念。我們可以看到，M2的快速增加，與存款不斷快速增長關系密切。中國人傳統的存儲習慣似乎是無可厚非的，也無從一日改變之，那麼我們只有盡可能尋求別的途徑解決問題。盡管在實施"拉動內需"的政策，然而能夠起到怎樣的效果，還真是不好說。
其二、壞賬、呆賬、宏觀調控使得銀行放貸開始小心翼翼。這是不爭的實施，隨便在一個網路搜索引擎輸入"銀行壞賬、呆賬"等關鍵字，你可以看到無數的案例;而縱觀2004年以來的調控發展速度的政策，資金與土地兩大閘門至今嚴控，對於貸款的發放影響自然可想而知。
但是，我們同時要知道，銀行之所以能夠存在，生存根本在於存貸款的利率差額，現在存款如滾雪球般越來越大，而貸款方面卻又出現了不得不謹慎的局面，因為銀行的商業化進程，要求他們對自己借貸出去的每一筆貸款負責人，自主經營、自負盈虧，銀行壓力也不小。銀行的尷尬處境是導致"寬貨幣、緊信貸"現象出現的重要原因。
產生作用
"寬貨幣、均衡信貸"對國家宏觀經濟平穩健康運行主要體現在以下幾個方面:
一是有利於經濟增長方式的轉型，改變像去年那樣主要依賴投資拉動經濟的模式，要轉向促就業、惠民生、擴消費的軌道上來;
二是促進產業結構的優化，為經濟的可持續發展服務，信貸投放要轉向產業結構調整、重點行業發展和"三農"等;
三是保證宏觀經濟健康發展，防範潛在的金融風險，要抑制通貨膨脹預期、資產價格泡沫、產能過剩和不良資產等風險。
㈢ 寬貨幣和寬信用什麼意思
寬貨幣政策，即通過直接發行貨幣，在公開市場上買債券，降低准備金率和貸款利率等途徑直接增加市場貨幣供應量，以此來增加市場貨幣流通，促使商業銀行擴大信用規模，降低利率，促進投資的發展，穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等。
寬信用是指信用政策放寬，政府密集出台了支持寬信用的政策，諸如降准、放鬆MPA考核、為小微企業減稅等，寬信用政策主要表現在信用擴張方面，即銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。
拓展資料：
寬貨幣和寬信用的區別例舉如下：
1、寬信用指的是寬信用政策，也就是銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加；寬貨幣指的是寬松的貨幣政策，主要是為了增加市場貨幣供應量。
2、它們可以促進貨幣迴流市場，但政策針對的主體是不一樣的：寬信用政策是針對市場來說的，而寬貨幣政策是對於央行和其它金融機構來說的。
3、寬貨幣政策，也就是通過直接發行貨幣，在公開市場上買債券，降低准備金率和貸款利率等途徑直接增加市場貨幣供應量，這樣就可以增加市場貨幣流通，促使商業銀行擴大信用規模，降低利率，促進投資的發展，穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等。 寬信用政策即政府密集出台了支持寬信用的政策，就像是降准、放鬆MPA考核、為小微企業減稅等，寬信用政策可以體現在信用擴張方面，也就是銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。
「寬貨幣、均衡信貸」對國家宏觀經濟平穩健康運行主要體現在以下幾個方面：
一是有利於經濟增長方式的轉型，改變像去年那樣主要依賴投資拉動經濟的模式，要轉向促就業、惠民生、擴消費的軌道上來；
二是促進產業結構的優化，為經濟的可持續發展服務，信貸投放要轉向產業結構調整、重點行業發展和「三農」等；
三是保證宏觀經濟健康發展，防範潛在的金融風險，要抑制通貨膨脹預期、資產價格泡沫、產能過剩和不良資產等風險。 寬信用是指信用政策放寬，政府密集出台了支持寬信用的政策，諸如降准、放鬆MPA考核、為小微企業減稅等，寬信用政策主要表現在信用擴張方面，即銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。
㈣ 近三年中國的貨幣流動性結構有何特點為什麼
作者：鄧志超
來源：中國貨幣市場
內容提要
2019年中國金融市場的一個高頻詞是「寬貨幣緊信用」。數據顯示，廣義貨幣供應量M2同比自2017年底進入「8」時代，2019年11月公布的M2同比為8.2%。光從數值上來看，8.2%的廣義貨幣同比增長已經不低了，然而金融市場的感覺卻依然偏緊。
那麼很自然的一個疑問是，什麼樣的貨幣增速較為合適？當前的貨幣流動性為什麼給市場參與者造成偏緊的感覺？造成這種偏緊感覺的原因何在？展望2020年，我國的貨幣流動性可能呈現怎樣圖景？
一、貨幣流動性的定量分析
首先從理論上分析一個基本問題，貨幣的供應量如何規劃？這一問題的答案取決於貨幣政策目標。
傳統的貨幣理論認為，貨幣政策目標是追求通脹平衡和經濟增長，因此簡單地理解貨幣增速大致能覆蓋經濟增長率與通脹率之和（用公式簡單表示為：M2=GDP+CPI）。然而，這一理論與我國的實踐顯然有矛盾之處。
圖1顯示的是我國M2同比與GDP和CPI同比之差（M2-GDP-CPI）的情況。按照貨幣理論，三者的差值應該常年在零值上下波動。然而圖1中的差值卻常年為正，且幅度頗大，特別是2009年呈現一個山峰狀，最高時M2增速超出GDP和CPI增速之和23%，是一個較大幅度的貨幣供應量增長。不少學者和分析師認為這是我國「貨幣超發」的一個證明。
圖1 M2-GDP-CPI（1995至今）
單位：%
註：數據皆為同比數據；GDP數據為季度數據，為分解為月度，筆者進行了平滑轉換。
數據來源：wind資訊，筆者整理
然而，以M2-GDP-CPI來衡量「貨幣超發」並不全面。
原因一方面是發展階段不同所適用的理論不同。M2=GDP+CPI貨幣理論建立在成熟的市場經濟環境下，這種環境以經濟平穩增長為前提假設。換言之，是以發達成熟的經濟體為藍本。而我國是一個發展中國家，經濟長期快速發展，在這個過程中，大量原本不被賦值的資源被「貨幣化」。所以M2=GDP+CPI並不適用於衡量我國經濟快速發展階段所需要形成的貨幣需求。
另一方面是對資產價格的忽略。M2=GDP+CPI公式一個廣為詬病的問題是，沒有充分考慮到資產價格的變化。近年來，全球各大央行逐漸將資產價格穩定作為貨幣政策的目標之一。事實上，資產價格增長所形成的貨幣需求已經佔到了貨幣供應的很大一部分。
客觀來說，過去很長一段時間內我國的貨幣供應量確實存在於「超發」的情況，這使得我國貨幣流動性非常充足，進而對經濟增長有刺激作用。然而，這一情況正隨著中國經濟由高速發展向高質量發展轉變而變化。
2019年《政府工作報告》中指出「M2和社融增速要與名義GDP增速相匹配」，這是自2018年《政府工作報告》不再提M2增長目標之後對貨幣供應量規劃的進一步明確，也預示著M2=GDP+CPI公式在我國經濟發展未來的一個時期內成為貨幣流動性的政策取向。
其背景是經濟結構的調整下貨幣政策框架的轉型，從數量型進一步向價格型轉變，而產生的影響是金融市場特別是資本市場對於貨幣流動性「吃緊」的感覺。
二、貨幣流動性對資產價格形成向下壓力
當前，貨幣市場與資本市場對於貨幣流動性的感覺大相庭徑，相對而言，貨幣市場流動性較為充足，而資本市場卻普遍感到「吃緊」。
在廣義貨幣供應量上，資本市場的「吃緊」也是有跡可循的。將圖1中2013年之後的部分放大形成圖2，我國M2-GDP-CPI的數值於2017年四季度由正翻負，預示著貨幣供應量覆蓋不了經濟增長和物價波動。在隨後的兩年中，只有2019年初M2-GDP-CPI短暫回歸正值。
一個很自然的問題是，M2-GDP-CPI為負意味著什麼？筆者的觀點是，貨幣供應量不足以覆蓋實體經濟增長和消費品價格波動，從而牽連了資產價格向下。
圖2 M2-GDP-CPI（2013至今）
單位：%
註：GDP數據為季度數據，為分解為月度，筆者進行了平滑轉換。
數據來源：wind資訊，筆者整理
理解這一點並不難。從前文中可知，我國在相當長的一個時期內都存在一定程度的「貨幣超發」，而「超發」貨幣可能的去處一是資源的貨幣化，二是資產價格的上升。如果我們將原本沒有貨幣化的資源也看做一種資產，貨幣化的過程就是資產價格從零到有交易價格的過程。那麼「超發」貨幣的這兩個去處都可以看做是資產價格的上升。
筆者用API表示資產價格指數，上述M2=GDP+CPI拓展為M2=GDP+CPI+API。倒推一下，API=M2-GDP-CPI，這一公式所表示的就是圖1和圖2中差值運行情況。而從圖2中可以清晰的看到，2017年四季度後M2-GDP-CPI為負，但幅度不大。然而，時間進入到2019年四季度後，負值的幅度陡然增加，觸及-2.5%左右。於資本市場中，現實的表現是股市、債市，以及規模最大的房地產市場都出現了不同程度的價格下降，背後都有著流動性收縮的影子。
這可能是當前資本市場感覺貨幣流動性「吃緊」的數字解釋，因為貨幣供應已經不足以覆蓋經濟增長和物價波動了，所以一部分流動性從資產價格中撤出，以彌補前兩者。
需要指出的是，關於M2=GDP+CPI+API是否成立，理論研究並沒有統一的意見。但是絕大部分研究人員都認為，以房地產為代表的資產價格上升吸收了大量「超發」的貨幣。
三、貨幣流動性收縮的原因
資產價格有向下的壓力是因為整體貨幣供應量提供的流動性不足，筆者稱之為貨幣流動性收縮，那麼收縮的原因是什麼呢？
理論上，廣義貨幣的形成由貨幣發行和貨幣創造兩個環節共同構成。如前文所述，貨幣發行由央行的貨幣政策所制定的發行規則和規劃所決定，主要受央行對宏觀經濟增長和物價波動的研判；貨幣創造由商業銀行和企業共同創造，主要受經濟繁榮程度的影響，經濟越繁榮基礎貨幣在一定時間段內周轉次數越多，創造的廣義貨幣就越多，反之則反是。
考慮到2001年加入WTO之後的很長一段時間內，外匯占款成為人民銀行投放貨幣的主要渠道。筆者整理了M2總量（實際貨幣量）、外匯占款（人民銀行外匯占款）*貨幣乘數等數據用以描述理論上的貨幣供應量，繪製成圖3。
從圖3中可以清楚地看到，在2014年二季度之前，M2總量與外匯占款*貨幣乘數後的理論貨幣量幾乎重合，只是在2009年前後出現小幅分叉，這是受2008我國四萬億刺激政策影響。然而2014年三季度開始，M2總量和外匯占款*貨幣乘數開始出現明顯背離，且再也沒有重合。
原因從圖3中的國際收支總差額中可以得出。2014年開始，我國國際收支總差額出現了大幅度下降，這意味著外匯占款渠道下的外匯流入大幅下降，從而使得貨幣投放渠道受阻。特別是2015年「811」匯改之後，外匯儲備出現較大幅度波動，更是降低了外匯占款渠道下的貨幣投放。
圖3 M2、外匯占款、國際收支（2000年至今）
單位：億元
註：國際收支總差額數據為季度數據，為分解為月度，筆者進行了平滑轉換。
數據來源：wind資訊，筆者整理
也正是在2014年三季度，人民銀行創設了中期借貸便利工具MLF，隨後又在2015年二季度創設了抵押補充貸款工具PSL。筆者將兩者相加，圖3中用紫色的線表示兩者的余額，並沒有很明顯的特徵。
但當筆者將MLF和PLS之和加到外匯占款，之後乘以貨幣乘數後，發現新的（外匯占款+MLF+PSL）*貨幣乘數的理論貨幣總量與M2總量幾乎重合。說明當前，我國貨幣供應的主要渠道已經由外匯占款轉變為「外匯占款+央行創設的貨幣投放工具」。
至此，我們得到近期貨幣流動性收縮的一個重要原因：貨幣投放渠道的切換，以及背後我國國際收支格局的變化，由雙順差格局向貿易項下小幅順差、資本項下小幅逆差、總體平衡的轉變。這一變化使得長期以來在雙順差寬貨幣環境下浸溺慣了的資本市場變得不再適應。
貨幣流動性收縮的另一個重要的因素在貨幣創造環節。現階段從外部環境看，全球政治格局出現重大變化，經濟發展面臨較大不確定性，同時金融風險不斷上升；從我國自身來看，我國正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，結構性、體制性、周期性問題相互交織，「三期疊加」影響持續深化，經濟下行壓力加大。兩項因素作用，使得整個經濟體呈現一定程度的「悲觀預期」，這就影響了貨幣創造程度和速度。特別是近期，我國民營企業投資下降較快，削弱了民營企業這一部門的貨幣創造。
四、2020年貨幣流動性展望
展望2020年，筆者對於我國貨幣流動性依然持謹慎樂觀態度。預期2020年我國貨幣流動性會保持2019年的整體趨勢，即M2=GDP+CPI格局大致不變，符合《政府工作報告》提出的「M2和社融增速要與名義GDP增速相匹配」，同時資本市場的流動性緊張還將持續，原因在於：
首先是貨幣投放渠道有待明確。外匯占款已經不再適用於我國現階段經濟發展所需要的貨幣投放主渠道了，這一點已是大勢所趨。事實上，我國應該培育自身大國信用的貨幣發行體制和規則。當前以MLF和PSL補充因外匯占款而減少的貨幣投放，是一個暫時性的過渡舉措。短期內，人民銀行還將繼續使用這一過渡手段。
然而，人民銀行必將維持穩健的貨幣政策，不會濫用進行大水漫溉，同時全面放鬆貨幣政策的空間也非常有限。所以，貨幣流動性的源頭貨幣投放環節不會出現大幅度的放鬆，這就限制了貨幣流動性大幅寬松的可能。
其次是國內外經濟環境短期內難出困境。國內外經濟所處環境在短期內很難出現大幅度向好變化，這使得企業家的投資信心在未來一個時期內只能慢慢恢復，貨幣創造環節，特別是貨幣流動性進入實體經濟的環節也隨之放慢，而這又反過來影響了經濟環境的向好。從我國整體經濟體來看，用內生性的經濟結構代替原來投資推動型的經濟增長還需要一段不短的時間，而在這段時間內內生的經濟元素發展情況決
㈤ 緊信用寬貨幣什麼意思
緊信用寬貨幣指的就是央行調整貨幣政策變得寬松，但是銀行對於企業信貸方面的力度卻在不斷嚴苛，放貸收縮。簡單的來說就是，銀行在一直放水，但是企業不想再借錢、也不敢再投資、不想擴大生產規模。緊信用寬貨幣並不是很理想的金融組合，31信用一旦收緊，就代表政策開始，社融增速拐點也快到了。
收縮性貨幣的特點
緊縮性貨幣政策是政府面對經濟發展過熱，導致通貨膨脹出現的時候，從宏觀經濟層面進行的調控的方法，這樣可以 使經濟過熱勢頭得到控制的經濟措施之一。 而縮緊 貨幣政策 ，最關鍵的就是從宏觀上，減少貨幣的發行和流通，減少供給量。 收縮性貨幣一 般包括三方面 ：
1、 貼現率的調高 ，實際上就是上調資金的基準利率；
2、 銀行法定儲備金率的增加 ，這樣能夠將貨幣大量囊入手中，鎖住貨幣流通；
3、 國家在公開市場發行 或是 賣出國債 ，這在一定程度上也可以有效抑制貨幣的流通。
㈥ 信用周期理論是誰提出的
信用周期理論是路德維希·馮·米塞斯提出。
傳統的信用周期是循環往復的：信用擴張—經濟過熱/通脹—央行緊信用緊貨幣—融資成本上漲—融資需求收縮—經濟下行/通縮—央行寬信用寬貨幣——信用擴張。
在這一制度設計下，財政與信貸資源雖可精準地輸送至當時急需建設的關鍵行業，但企業的產出效率無法得到保障，工業體系與財政系統往往陷入「高積累—高投入—低收入」的怪圈。
縱觀建國後近70年的歷史，這種循環往復的信用周期共經歷了五個發展階段：
1、1949-1983年計劃經濟時期；
2、1984-1996年計劃向市場過渡時期；
3、1997-2008年高速擴張期；
4、2009-2016年金融創新期；
5、2017-2019年破而後立期。
在這五個發展階段中，信用周期的變化都有其自身的特點，有著屬於那個時代的特殊印記，也有著某些不會隨時代變化的規律。
㈦ 寬信用對債市的影響
央行採取寬信用、寬貨幣的方式來確保企業復產，再加上部分資金流向股市，股市大盤指數上漲。相應的，利率降低則債券收益率也就下降，因此債券市場會出現震盪。總體來說，這利於改善商業銀行和金融市場的流動性結構，保持市場流動性合理充裕。
【拓展資料】
寬信用指寬信用政策，即銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。
寬信用分為四大階段：根據信用環境和經濟發展狀態的不同，可將寬信用周期分為貨幣寬松（貨幣環境轉松）、寬信用初期（信用轉寬、經濟承壓）、寬信用中期（信用寬松、經濟向好）、寬信用後期（信用轉緊、經濟向好）。
寬貨幣指寬松的貨幣政策，目的是增加市場貨幣供應量。一系列的數據表明，廣義貨幣供應量M2是呈不斷增長的態勢，這意味著貨幣發行總量的寬松，然而同期數據顯示，人民幣貸款增速卻低於M2的增長速度。於是乎，專業人士定義這種局面為「寬貨幣、緊信貸」時期。具體表現為貨幣供給較為寬松，人民幣貸款則持續收縮；銀行資產非貸款化傾向加劇，大量銀行資金湧入債券市場；在銀行貸款收縮的同時，民間借貸有所活躍。寬貨幣的原因在於外匯占款投放過多，緊信貸則源於銀行順周期的偏好及資本充足率的硬性約束。
二者的目的都是使貨幣迴流市場，但政策針對的主體不同。寬信用政策是針對市場而言的，而寬貨幣政策是針對央行和其它金融機構而言的。
寬貨幣政策，即通過直接發行貨幣，在公開市場上買債券，降低准備金率和貸款利率等途徑直接增加市場貨幣供應量，以此來增加市場貨幣流通，促使商業銀行擴大信用規模，降低利率，促進投資的發展，穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等。
寬信用政策即政府密集出台了支持寬信用的政策，諸如降准、放鬆MPA考核、為小微企業減稅等，寬信用政策主要表現在信用擴張方面，即銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。
二者的目的都是使市場上流通的貨幣量增加，使需要貸款的企業和個人就更容易貸到款，以此來促進繁榮或抵抗經濟衰退。
㈧ 如何知道貨幣和信用的緊與寬
多看我近期關於貨幣政策的觀點
從時間的視角來看。
貨幣政策只看某時點並不好判斷，需要有對照，所以說從時間的角度來看。
比如說現在中國的貨幣政策就放寬鬆了，疫情前和疫情後貨幣政策一對比，很明顯的現在寬松。
再比如我們看美國。美國在疫情前有過加息操作，那時候貨幣政策就在慢慢收緊，但美國經濟立刻惡化，於是又降息，即貨幣政策又寬鬆了。那麼在看現在的美國貨幣政策，很輕松的就能判斷其貨幣政策無比的寬松。
看利率！
利率高，說明市場上缺錢，要用高利率才能拿到資金。這時候政策就是偏緊。
利率低，說明市場上不缺錢，資金的成本就低，這時候政策就是偏松。
比如從2018年到現在，余額寶等貨幣基金產品的收益率從4.4%，降到了1.4%。說明一路在偏寬松。
而且通過利率走勢，就可以知道什麼時候松，什麼時候緊。
下面是余額寶的收益率變化情況。
可以看到2018年是明顯下滑，當時是因為中美貿易摩擦，貨幣政策適當寬松，幫扶實體經濟。2020年又一波明下降，因為新冠疫情沖擊，貨幣政策適當寬松，給企業提供資金，幫他們渡過難關。
針對這個問題，我認為當前國家採取的是寬貨幣，緊信用的政策。
寬貨幣是說寬松基礎貨幣M1的投放，基礎貨幣是由央行發行的，不直接產生 社會 負債的貨幣。這里對疊加一個概念，數字貨幣，我們央行發行的數字貨幣在2020年會推出，這個並不是比特幣等區塊鏈產品，而是一種電子現金，起到的作用跟現金一樣。
平時我們從銀行存款中取出現金就意味著銀行存款降低，流通現金增加，如果是銀行存款（刷卡消費），就意味著我們個人資金在不同銀行賬戶之間流轉，始終在銀行體系循環。但是如果變成現金消費，就意味著脫離了銀行賬戶，每個人持有的現金最終都是由中央銀行負責。
緊信用就是去杠桿。2019年我們的社融增加有限，而且社融的結構在調整，間接融資變直接融資趨勢很明顯，信託貸款佔比逐漸降低，人民幣貸款雖然一直再增加，但是債券融資和股票融資增加比例更大。2020年，間接融資比例會進一步壓縮，具體表現應該是不斷壓縮杠桿，部分企業如果不能低息拿到融資，會選擇讓渡股份，做大資本市場。在這個前提下，資質好的央企和行業龍頭獲取信貸的成本會更低，反過來能提升行業集中度，未來三年存量競爭，集中度提升將會在各個行業的股票市場上給予投資機會。
貨幣政策傳導可以分為五大渠道，分別為信貸傳導渠道、利率傳導渠道、資產價格傳導渠道、匯率傳導渠道以及預期傳導渠道。「信貸傳導渠道」分狹義及廣義 ，前者強調貨幣供給，即央行通過調控商業銀行存款准備金改變銀行貸款能力，後者強調貨幣需求，即貨幣政策通過影響企業和消費者的資產負債表，影響企業和居民的投資消費行為，帶來總產出變化。 「利率傳導渠道」「資產價格傳導渠道」 ，強調心理預期因素，通過影響資產價格，影響企業資產重置活動以及居民消費意願。 「匯率傳導渠道」 ，核心是一國利率變化通過利率平價影響本幣匯率，進而通過凈出口影響產出。 「預期傳導渠道」 ，指央行通過市場溝通增強公眾信任度，穩定預期，從而提升貨幣政策的操作效果。 從重要性來看，五大貨幣政策傳導渠道以信貸傳導渠道和利率傳導渠道為主，分別對應貨幣政策的數量型調控及價格型調控，而資產價格、匯率以及預期傳導渠道則更加偏重與其他渠道發生協同作用，共同影響產出。
金融危機後至2018年，我國主要經歷了三次經濟下行期，均對應貨幣政策寬松周期，但寬貨幣到寬信用再到實體經濟的傳導效率卻逐步減弱，貨幣政策傳導更加困難。 第一輪為2007年三季度至2009年二季度，第二輪為2011年二季度至2012年四季度，第三輪為2014年三季度至2016年四季度。 總結三輪寬貨幣到寬信用周期：一是貨幣政策的反應越來越及時 ，從經濟開始下行到寬貨幣政策出台的時滯在逐漸縮短，三輪時滯分別為5個季度、3個季度、2個季度。 二是寬貨幣到寬信用的傳導時滯逐漸拉長 ，第一輪和第二輪寬貨幣都幾乎同步傳導至寬信用，而第三輪傳導的時滯為2個季度。 三是寬信用到實體經濟的傳導速度逐漸變慢 ，三輪時滯分別為2個季度、3個季度、5個季度。
通過計算三輪寬貨幣周期中，各貨幣政策傳導渠道與經濟增長的相關性發現：
1）信貸渠道與經濟增長整體相關性最高，但傳導效率逐步下降。 我國金融體系以銀行為主，寬信用傳導高度依賴銀行，信貸渠道傳導有效性的下降，是導致寬貨幣難以傳導至寬信用的主因。
2）利率渠道有效性低於信貸渠道，但重要性與日俱增。 受益於利率市場化的持續推進，短期政策利率向中長期利率的傳導效率日益提升。
3）資產價格渠道的有效性低於信貸渠道和利率渠道，但有明顯改善趨勢。 我國資本市場近年來快速發展，已成為企業融資和居民資產配置的重要渠道，對於投資及消費的影響力日益顯著。
4）匯率渠道傳導效率較低，但逐步改善。
5）預期渠道影響力不斷提升。
2018年以來，我國進入第四輪貨幣寬松周期，但企業融資需求得不到充分滿足，實體經濟融資成本未顯著下行，貨幣政策傳導機制不暢成為當前宏觀經濟面臨的一大問題。具體來看：
1）信貸渠道總量傳導通暢，但存在結構性失衡。 信貸需求方面，過去作為加杠桿主體的基建及房地產行業杠桿上行空間有限，民營小微企業抵押品少，難以獲得銀行融資；信貸供給方面，中小銀行資產質量及資本補充壓力均較大，放貸意願不足。
2）利率市場化仍未完成 ，政策利率對銀行間市場利率、交易所市場利率、貸款利率及非標利率傳導效率依次遞減，官定基準利率的存在，導致利率調控難以實質影響與企業融資最為相關的貸款利率。
3）資產價格渠道傳導動力不足 ，一方面房價受金融周期及房地產調控制約，另一方面股票市場制度建設仍有待完善，且在實體經濟盈利暫未明顯改善的情況下，難以發揮正強化效應。
4）匯率渠道方面，中美貿易摩擦增加出口不確定性。
5）預期渠道基本通暢 ，市場信任度較高。央行不斷提高與市場溝通的頻率及深度，對於市場預期起到了良好的引導作用。
從當前五大貨幣政策渠道的傳導情況來看，信貸渠道仍占據主導地位。然而，當前我國信貸渠道傳導面臨兩大阻礙，一是我國金融周期進入下半場，二是金融供給側結構性問題。
1）金融周期進入下半場，信貸渠道疏通難度加大
從國際經驗來看，美日歐均在金融周期下半場遭遇了貨幣政策傳導的難題。 我們對三大經濟體分別選取了一段金融周期下行期，美國為2007年至2013年，日本為1990年至2006年，歐元區為2008年至2015年。 從共性來看，在金融周期下半場，三個案例中信貸渠道傳導均受阻，各國在貨幣政策操作中均不同程度增加了數量型政策工具。從個性來看，美國復甦最為成功，而日本陷入「債務—通縮」循環，歐元區復甦緩慢、效果不佳，主要原因之一，即在於對信貸渠道的修復效果不同。日本及歐元區應對危機的力度和反應速度均不足，量寬政策推出遲緩。
信貸供給方面，未及時救助金融機構，銀行不良率快速攀升，風險偏好降低。信貸需求方面，除政府部門加杠桿外，居民和企業部門去杠桿進程緩慢，債務負擔過重，收入增長前景低迷造成償債能力不足，遲遲難以再度加杠桿。 而美聯儲應對危機反應迅速，15 個月內迅速將聯邦基金目標利率降至0.25%，且三輪量寬政策陸續推出。 信貸供給方面，美聯儲直接購買金融機構風險資產，轉移不良債權，金融機構資產負債錶快速出清。信貸需求方面，首先政府部門大幅加杠桿，對沖企業及居民部門去杠桿沖擊，隨著企業部門資產負債表修復，去杠桿充分，企業部門再度實現加杠桿，經濟穩步復甦。此外，美國以直接融資為主的融資體系，使得利率傳導渠道也能較快傳導至企業融資成本，實現「利率+信貸」渠道聯動。
2016年以來，我國金融周期從頂部開始下行，資產價格整體承壓，信用擴張動力不足，一方面不良資產壓力加大，同時金融監管趨嚴，中小銀行經營承壓，利潤增速下滑，資本補充難度提升，信貸渠道受損，放貸意願較弱，另一方面，企業及居民資產負債表有所惡化，信貸需求降低，信貸渠道傳導的難度確實較大，造成貨幣政策傳導效率降低。
2）金融供給側結構性失衡
在金融供給側方面，我國當前還存在金融供給難以匹配金融需求、金融結構難以匹配經濟結構的問題。首先從總量上來看 ，我國宏觀杠桿率處於高位，尤其國企、地方政府融資平台、房地產企業杠桿過高，過度寬松的貨幣政策可能會進一步加重債務負擔。 其次從結構上來看 ，我國金融結構以間接融資為主，直接融資佔比較低，且發展不充分；間接融資中以銀行為主，其他金融中介佔比較低；銀行中以大型銀行為主，缺乏定位於專注微型金融服務的中小金融機構。在這種金融結構下，我國金融供給具有風險偏好低、重抵押物、風險識別能力弱等特點，有效支持了過去以重工業為主的經濟結構。然而近年來我國經濟結構轉型升級，消費、創新、中小企業成為主要驅動力，具有輕資產、高風險等特點，金融需求變化後，金融供給轉變緩慢，滯後於實體經濟結構升級，亟待進行系統性金融體制改革。
當前我國以信貸渠道為主的貨幣政策傳導機制一定程度滯後於經濟發展，造成部分實體領域融資困難，貨幣政策應該從數量型調控向「數量和價格並重、逐步推動從數量型調控為主到價格型調控為主」轉型。
從我國以及國際經驗來看，以信貸渠道為主的傳導機制和以利率為主的傳導機制對於經濟有著全然不同的影響。 以信貸渠道為主的傳導路徑 在發展中經濟體大都起到了顯著的積極作用，能夠有效引導金融資源進入實體經濟重要部門，政策效果立竿見影。 然而隨著經濟發展階段演化，信貸渠道弊端開始顯現 ：
（1）對實體經濟傳導方面 ，易成為貨幣當局刺激經濟增長的手段，惡化實體經濟固有問題，大量的金融資源集聚造成人才資源傾斜，研發密集型及創新型產業生產率受到拖累，經濟結構及韌性受到深遠影響；
（2）對利率渠道聯動方面 ，由於信貸渠道僅能調控貨幣供給，難以控制貨幣需求，造成利率波動加劇，抑制實體經濟投資及消費需求；
（3）對資產價格渠道聯動方面 ，由於廣義信貸渠道與房地產價格息息相關，兩者傳導疊加易形成倍數效應，滋生房地產價格泡沫；
（4）中介目標有效性方面 ，由於金融創新及金融自由化發展，數量型貨幣政策中介目標的可測性、可控性和實體經濟相關性均不斷下降，難以形成有效調控。
而以利率為主的傳導路徑能夠有效增強市場化資源配置，彌補信貸渠道不足，傳導機制更加靈活 ， 具體來看：
（1）對實體經濟傳導方面 ，實踐經驗顯示，利率渠道的傳導有助於延長經濟復甦時間，一方面由於利率渠道對於其他渠道的聯動效應更加明顯，兼顧內需及外需，另一方面利率渠道對於實體經濟的傳導具有普惠效應，更有利於支持新興產業增長，緩解結構性問題，適合轉軌經濟體轉向高質量發展訴求；
（2）對資產價格渠道聯動方面 ，與信貸渠道傳導相比，利率渠道更有利於股票市場，一是在估值層面提升未來現金流的折現價值，二是在基本面降低企業融資成本，提升企業盈利。成熟的股票市場更符合新興產業融資需求，有助於推動經濟結構轉型升級；
（3）對匯率渠道聯動方面 ，短期的低利率帶動本幣貶值，可通過刺激出口提升經濟恢復動力； （4）中介目標有效性方面 ，價格型中介指標可測性、可控性及相關性均較好，可以隨時觀測，及時評估貨幣政策效果，增強貨幣政策的透明度及可信度。 而利率渠道同樣存在局限，主要體現在難以有效調控信貸渠道傳導 ：在經濟過熱時，利率渠道的傳導難以管控信用投放，連續加息的滯後效應又易戳破資產泡沫，在經濟蕭條時，單一的利率調控難以修復信用，延緩經濟復甦。 所以在金融周期下半場，仍需搭配數量型貨幣政策修復信貸渠道，並且要從信貸供需兩端同時發力 。
當前我國貨幣政策框架轉型動力已經具備，然而向價格型調控轉型條件仍有待成熟 ：
（1）首先 ，當前我國金融市場制度不健全，金融產品發展深度相對不足，金融市場利率傳導存在摩擦和障礙，短期向長期利率傳導不暢；
（2）其次 ，當前我國銀行間市場、交易所市場、貸款及非標市場間利率傳導存在割裂；
（3）最後 ，我國實體經濟存在的預算軟約束問題是疏通利率傳導機制的重要障礙，造成相關領域對利率變化不敏感，擠占金融資源，民營、小微企業難以獲得充分的融資支持。 未來在積極疏通利率傳導渠道的同時，也要兼顧發展和金融穩定的需要。 當前我國仍屬於發展中經濟體，拉動經濟增長依然較為依賴投資，預算軟約束部門依然擠占部分金融資源，金融市場深度及廣度不足，利率渠道短期難以實現完全疏通，此外金融開放步伐有所加快，要協調好資本賬戶開放、匯率制度改革以及利率市場化推進的節奏。因此，未來貨幣政策框架轉型仍面臨諸多重點和難點，需要各方面協調配合，進一步加強金融市場的深度與廣度，促進金融體制改革，釐清財政與貨幣政策的關系，隔離政府與企業信用，弱化預算軟約束預期，實現金融對實體經濟的有效支持。
針對目前金融供給側結構的問題，未來政策要在以下幾方面著重發力：
第一，打好防範化解金融風險攻堅戰，有效穩住宏觀杠桿率 ，管好貨幣總閘門，嚴控企業和居民部門杠桿過快增長，鞏固供給側改革「三去一降一補」的成果。
第二，要改善金融和實體經濟的供需結構 ，通過結構性貨幣政策，從銀行行為出發，完善金融機構正向激勵，引導資源流向效率更高的民企、小微企業和新興科創企業。
第三，構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系和信貸市場體系 ，推動金融機構差異化定位，發展民營銀行和社區銀行，借力金融 科技 ，充分利用網路技術、大數據、雲計算和人工智慧等手段，增加金融服務的覆蓋面、可獲得性和便利度，提升金融服務效率及風險識別能力，改善過去服務中小企業面臨的信息不對稱問題，提升服務小微及民企客戶的收益風險比。
第四，加快多層次資本市場建設 ，提高直接融資比例，發展股權融資、風險投資等直接融資方式，推動科創板和注冊制落地，建立完善的退市機制，大幅提高企業違法成本，完善債券市場結構，改善金融機構和市場結構，對銀行主導的間接融資體系進行補充。
第五，加大金融改革開放力度 ，促進金融市場和金融服務業對外開放，發揮「鯰魚效應」，為微觀主體注入改革與發展活力。
新聞聯播
主要看央行的動作，比如央行的回購與逆回購等。如果是加量投放逆回購，資金面將大概率趨於寬松。
㈨ 中國寬松貨幣政策持續的時間是什麼時候
如果按「下調法定存款准備金率與存貸款利率」做為貨幣政策寬松的標志，反之為貨幣緊縮政策。那麼，自2008年9月16日起一年期貸款利率下調0.27%為開始之日，一直至2010年1月18日，法定存款准備金率提高0.5%止，寬松貨幣政策結束，進入貨幣緊縮階段。又自2011年12月5日下調法定存款准備金率0.5%開始貨幣政策寬松，最後一次寬松措施是2012年7月6日下調0.25%。至今無任何具體寬松措施，公告上宣稱維持貨幣政策穩健。而在銀行間債券市場上央行採取公開市場業務手段，利用逆回購不斷向商業銀行釋放短期流動性。
由於2012年6月8日下調存貸款基準利率(一年期)時，雖按規定下調0.25%，但央行又規定商業銀行可根據自身信貸情況存款利率在新的利率上浮10%，而貸款利率可再下調30%。表面上看為商業銀行靈活調節存貸款比率創造了條件，向利率市場化又進步了一些。但各商業銀行為爭奪市場，寧可加大存款利息負擔，也紛紛按新存款利率的上限調整存款利率，而為保證貸款利息收入，未按新貸款利率規定的下限執行。造成了所謂下調的新的存款利率實際上比原利率還高。一年期定期存款由原來的3.5%上升為3.575%(3.25%×1.1)，反而上升了25%。所以名義上貨幣寬松政策還在延續，但實質上因各商業銀行在具體執行方面已自2012年6月8日進入了「貨幣緊縮」階段。
貨幣政策是中央銀行制定的，當然要去中國人民銀行網站去查，為什麼去發改委？前一答題者提到政府固定資產投資的4萬億，那是屬於財政政策的范疇，與本問題無關。