寬貨幣怎麼樣

❶ 為什麼固定匯率制度 資本自由流動與獨立貨幣政策不能同時實現，請舉例（三種組合）。

固定匯率制度是國家間貨幣採用固定兌換比率進行交換的制度。一國政府把本國貨幣的價值固定對應單一其他國家貨幣，或一攬子其他貨幣，或者另一種衡量價值，

例如黃金，固定匯率制度可以分為1880-1914年金本位體系下的固定匯率制和1944-1973年布雷頓森林體系下的固定匯率制（也稱為以美元為中心的固定匯率制）兩個階段。

經濟學上一直存在蒙代爾的三元悖論，也就是一國貨幣政策的獨立性、匯率的穩定性、資本的自由流動這三者不能同時存在，最多隻能選擇其中兩個。

對中國來說，貨幣政策的獨立性可以理解為中國是否有加息（降息）、降准（升准）等主動權、是否受外部環境干擾等；匯率的穩定性是人民幣到底是穩定還是大幅波動；資本的自由流動是相對資本管制來說的。

以中國香港為例，香港實行的聯系匯率制度，也就是港幣和美元掛鉤，美元兌港元的匯率始終保持在1：7.80，同時香港又是世界性金融中心，金融對外開放幅度非常之大，即香港同時選擇了資本的自由流動和貨幣匯率的穩定性，那麼在三元悖論下，香港就失去了貨幣政策的獨立性，當美聯儲加息或降息的時候香港往往得被動跟隨。

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固定匯率體系的主要優點是減少了經濟活動的不確定性，一個想穩定其物價的高通貨膨脹國家可以選擇加入固定匯率體系來恢復央行的信譽。

固定匯率有時會變得不穩定，匯率水平會突然變化。如果一個國家迫於市場壓力放棄原先的目標匯率而實行新的匯率，則被稱之為匯率的再安排。之所以實施匯率再安排，有時是為了解決長期性的經常項目赤字或盈餘。匯率再安排可以是本幣的升值，也可以是本幣的貶值，但如果對匯率的再安排過於頻繁，那麼匯率制度將喪失了可信性，而且浮動匯率制度的內在不穩定性仍然存在。

❷ 寬信用和寬貨幣區別

寬信用是難以實現的，之前已經有過各種指導，要求，考核，民企或者中小企業的弱勢不是貸款難和貴這一點導致的，
在目前擺地攤都用上的宏觀情況下，寬信用說白了就是更大方更輕易更放心地借錢給中小企業，直接解決問題的方案是央行和財政直接對接企業像美國那樣。
"貨幣寬、信貸緊"。一系列的數據表明，廣義貨幣供應量M2是呈不斷增長的態勢，這意味著貨幣發行總量的寬松，然而同期數據顯示，人民幣貸款增速卻低於M2的增長速度。
於是乎，專業人士定義這種局面為"寬貨幣、緊信貸"時期。
具體表現為:貨幣供給較為寬松，人民幣貸款則持續收縮;銀行資產非貸款化傾向加劇，大量銀行資金湧入債券市場;在銀行貸款收縮的同時，民間借貸有所活躍。
寬貨幣的原因在於外匯占款投放過多，緊信貸則源於銀行順周期的偏好及資本充足率的硬性約束。
拓展資料：
貨幣定義
2005年5月份貨幣與信貸增長仍呈現出"貨幣寬、信貸緊"的特點。人民幣貸款余額增速小幅下滑0.1個百分點，同比增長12.4%;而廣義貨幣M2增速提高了0.5個百分點，同比增長14.6%。中長期貸款增速繼續下降，但商業銀行在壓縮信貸總量時"壓短保長"的偏好 依然較強。在此作用下，固定資產投資仍有較強的張力。
商業銀行信貸管理風險意識增強以及資本充足率約束下產生的"慎貸"行為、海外資金的流入、以及民間融資的活躍是"寬貨幣、緊信貸"局面持續的原因。
出現原因
究其根本，有原因如下:
其一、國內消費需求的不旺和中國人傳統的儲蓄觀念。我們可以看到，M2的快速增加，與存款不斷快速增長關系密切。中國人傳統的存儲習慣似乎是無可厚非的，也無從一日改變之，那麼我們只有盡可能尋求別的途徑解決問題。盡管在實施"拉動內需"的政策，然而能夠起到怎樣的效果，還真是不好說。
其二、壞賬、呆賬、宏觀調控使得銀行放貸開始小心翼翼。這是不爭的實施，隨便在一個網路搜索引擎輸入"銀行壞賬、呆賬"等關鍵字，你可以看到無數的案例;而縱觀2004年以來的調控發展速度的政策，資金與土地兩大閘門至今嚴控，對於貸款的發放影響自然可想而知。
但是，我們同時要知道，銀行之所以能夠存在，生存根本在於存貸款的利率差額，現在存款如滾雪球般越來越大，而貸款方面卻又出現了不得不謹慎的局面，因為銀行的商業化進程，要求他們對自己借貸出去的每一筆貸款負責人，自主經營、自負盈虧，銀行壓力也不小。銀行的尷尬處境是導致"寬貨幣、緊信貸"現象出現的重要原因。
產生作用
"寬貨幣、均衡信貸"對國家宏觀經濟平穩健康運行主要體現在以下幾個方面:
一是有利於經濟增長方式的轉型，改變像去年那樣主要依賴投資拉動經濟的模式，要轉向促就業、惠民生、擴消費的軌道上來;
二是促進產業結構的優化，為經濟的可持續發展服務，信貸投放要轉向產業結構調整、重點行業發展和"三農"等;
三是保證宏觀經濟健康發展，防範潛在的金融風險，要抑制通貨膨脹預期、資產價格泡沫、產能過剩和不良資產等風險。

❸ 寬貨幣和寬信用的區別

一、寬貨幣和寬信用的區別例舉如下：
1、寬信用指的是寬信用政策，也就是銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加；寬貨幣指的是寬松的貨幣政策，主要是為了增加市場貨幣供應量。
2、它們可以促進貨幣迴流市場，但政策針對的主體是不一樣的：寬信用政策是針對市場來說的，而寬貨幣政策是對於央行和其它金融機構來說的。
3、寬貨幣政策，也就是通過直接發行貨幣，在公開市場上買債券，降低准備金率和貸款利率等途徑直接增加市場貨幣供應量，這樣就可以增加市場貨幣流通，促使商業銀行擴大信用規模，降低利率，促進投資的發展，穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等。寬信用政策即政府密集出台了支持寬信用的政策，就像是降准、放鬆MPA考核、為小微企業減稅等，寬信用政策可以體現在信用擴張方面，也就是銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。
二、「寬貨幣、均衡信貸」對國家宏觀經濟平穩健康運行主要體現在以下幾個方面：一是有利於經濟增長方式的轉型，改變像去年那樣主要依賴投資拉動經濟的模式，要轉向促就業、惠民生、擴消費的軌道上來；二是促進產業結構的優化，為經濟的可持續發展服務，信貸投放要轉向產業結構調整、重點行業發展和「三農」等；三是保證宏觀經濟健康發展，防範潛在的金融風險，要抑制通貨膨脹預期、資產價格泡沫、產能過剩和不良資產等風險。
三、寬信用是指信用政策放寬，政府密集出台了支持寬信用的政策，諸如降准、放鬆MPA考核、為小微企業減稅等，寬信用政策主要表現在信用擴張方面，即銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。

❹ 寬信用和寬貨幣區別

一般來說，寬信用指的是寬信用政策，也就是銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加；寬貨幣指的是寬松的貨幣政策，主要是為了增加市場貨幣供應量。它們可以促進貨幣迴流市場，但政策針對的主體是不一樣的：寬信用政策是針對市場來說的，而寬貨幣政策是對於央行和其它金融機構來說的。
寬貨幣政策，也就是通過直接發行貨幣，在公開市場上買債券，降低准備金率和貸款利率等途徑直接增加市場貨幣供應量，這樣就可以增加市場貨幣流通，促使商業銀行擴大信用規模，降低利率，促進投資的發展，穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等。
寬信用政策即政府密集出台了支持寬信用的政策，就像是降准、放鬆MPA考核、為小微企業減稅等，寬信用政策可以體現在信用擴張方面，也就是銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。
它們都可以使市場上流通的貨幣量增加，使需要貸款的企業和個人就更容易貸到款，這樣一來，就可以促進繁榮或抵抗經濟衰退。

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1??什麼是寬信用
所謂寬信用就是信用政策放寬，說白了就是降低借錢的門檻，比如降准，放鬆MPA考核等等。這樣一來，中小型企業就能更加容易借到錢，用於發展實體經濟。
PS：【降准】就是降低銀行准備金。
【准備金】就是儲戶在商業銀行存錢後，為確保銀行沒有將所有錢借貸出去，銀行需要把【部分錢】存在央媽那。而這【部分錢】就是【准備金】。降准說白了就是你銀行可以少放點錢在央媽那，這樣一來就有多些錢借貸出去了。
【MPA考核】是央行對商業銀行的評估體系，放鬆考核標准一定程度上就是降低借錢門檻。
2??貨幣政策總量適度意味著？
說白了就是貨幣政策會相對寬松的意思，水適量放。原因是不想因為市場上流通的貨幣過多，導致通貨膨脹。
3??整體解讀：
就目前來說，央媽還是採取寬信用、寬貨幣的態度，來確保企業復產，保住就業的。那對應資本市場的情況是：股票牛市，債券市場震盪。

❺ 貨幣是否寬松怎麼看

寬松的貨幣政策是相對來說的，其目的是讓市場的資金充裕，。

降准降息是寬松貨幣政策的明顯信號，但是寬松的貨幣政策並不只是降准降息。例如：央行平時的市場公開操作（逆回購、MLF、SLF、TMLF）中利率如果比之前有所降低、或者是新投放的量比到期的貨幣量大造成貨幣凈投放，同樣意味著寬松的貨幣政策，因為銀行從央行處獲取資金的成本更低了，能夠放肆揮霍了。

判斷是否處於寬松貨幣周期其實並不是看政策，而是要看市場利率。所謂的寬貨幣政策發布了，但是市場依然很缺錢，那也不算寬松貨幣周期，只有貨幣真的足夠多了，市場利率開始下行，寬松周期才算是到來，也才會真正對股市、債市產生影響。

市場利率短期是看上海銀行間同業拆放利率（Shibor），如果隔夜或者7天期、1月期的利率飆升說明當時市場是缺錢的，節假日前以及季末、年末表現比較明顯，如果在持續下跌，說明市場不缺錢。而市場利率長期需要看10年期國債收益率，如果有明顯下跌趨勢，說明出台的政策是寬松的貨幣政策，哪怕Shibor利率近期走高，大趨勢是不會變的。

下圖是近一年的十年期國債走勢圖：

❻ 如何知道貨幣和信用的緊與寬

多看我近期關於貨幣政策的觀點

從時間的視角來看。

貨幣政策只看某時點並不好判斷，需要有對照，所以說從時間的角度來看。

比如說現在中國的貨幣政策就放寬鬆了，疫情前和疫情後貨幣政策一對比，很明顯的現在寬松。

再比如我們看美國。美國在疫情前有過加息操作，那時候貨幣政策就在慢慢收緊，但美國經濟立刻惡化，於是又降息，即貨幣政策又寬鬆了。那麼在看現在的美國貨幣政策，很輕松的就能判斷其貨幣政策無比的寬松。

看利率！

利率高，說明市場上缺錢，要用高利率才能拿到資金。這時候政策就是偏緊。

利率低，說明市場上不缺錢，資金的成本就低，這時候政策就是偏松。

比如從2018年到現在，余額寶等貨幣基金產品的收益率從4.4%，降到了1.4%。說明一路在偏寬松。

而且通過利率走勢，就可以知道什麼時候松，什麼時候緊。

下面是余額寶的收益率變化情況。

可以看到2018年是明顯下滑，當時是因為中美貿易摩擦，貨幣政策適當寬松，幫扶實體經濟。2020年又一波明下降，因為新冠疫情沖擊，貨幣政策適當寬松，給企業提供資金，幫他們渡過難關。

針對這個問題，我認為當前國家採取的是寬貨幣，緊信用的政策。

寬貨幣是說寬松基礎貨幣M1的投放，基礎貨幣是由央行發行的，不直接產生 社會 負債的貨幣。這里對疊加一個概念，數字貨幣，我們央行發行的數字貨幣在2020年會推出，這個並不是比特幣等區塊鏈產品，而是一種電子現金，起到的作用跟現金一樣。

平時我們從銀行存款中取出現金就意味著銀行存款降低，流通現金增加，如果是銀行存款（刷卡消費），就意味著我們個人資金在不同銀行賬戶之間流轉，始終在銀行體系循環。但是如果變成現金消費，就意味著脫離了銀行賬戶，每個人持有的現金最終都是由中央銀行負責。

緊信用就是去杠桿。2019年我們的社融增加有限，而且社融的結構在調整，間接融資變直接融資趨勢很明顯，信託貸款佔比逐漸降低，人民幣貸款雖然一直再增加，但是債券融資和股票融資增加比例更大。2020年，間接融資比例會進一步壓縮，具體表現應該是不斷壓縮杠桿，部分企業如果不能低息拿到融資，會選擇讓渡股份，做大資本市場。在這個前提下，資質好的央企和行業龍頭獲取信貸的成本會更低，反過來能提升行業集中度，未來三年存量競爭，集中度提升將會在各個行業的股票市場上給予投資機會。

貨幣政策傳導可以分為五大渠道，分別為信貸傳導渠道、利率傳導渠道、資產價格傳導渠道、匯率傳導渠道以及預期傳導渠道。「信貸傳導渠道」分狹義及廣義 ，前者強調貨幣供給，即央行通過調控商業銀行存款准備金改變銀行貸款能力，後者強調貨幣需求，即貨幣政策通過影響企業和消費者的資產負債表，影響企業和居民的投資消費行為，帶來總產出變化。 「利率傳導渠道」「資產價格傳導渠道」 ，強調心理預期因素，通過影響資產價格，影響企業資產重置活動以及居民消費意願。 「匯率傳導渠道」 ，核心是一國利率變化通過利率平價影響本幣匯率，進而通過凈出口影響產出。 「預期傳導渠道」 ，指央行通過市場溝通增強公眾信任度，穩定預期，從而提升貨幣政策的操作效果。 從重要性來看，五大貨幣政策傳導渠道以信貸傳導渠道和利率傳導渠道為主，分別對應貨幣政策的數量型調控及價格型調控，而資產價格、匯率以及預期傳導渠道則更加偏重與其他渠道發生協同作用，共同影響產出。

金融危機後至2018年，我國主要經歷了三次經濟下行期，均對應貨幣政策寬松周期，但寬貨幣到寬信用再到實體經濟的傳導效率卻逐步減弱，貨幣政策傳導更加困難。 第一輪為2007年三季度至2009年二季度，第二輪為2011年二季度至2012年四季度，第三輪為2014年三季度至2016年四季度。 總結三輪寬貨幣到寬信用周期：一是貨幣政策的反應越來越及時 ，從經濟開始下行到寬貨幣政策出台的時滯在逐漸縮短，三輪時滯分別為5個季度、3個季度、2個季度。 二是寬貨幣到寬信用的傳導時滯逐漸拉長 ，第一輪和第二輪寬貨幣都幾乎同步傳導至寬信用，而第三輪傳導的時滯為2個季度。 三是寬信用到實體經濟的傳導速度逐漸變慢 ，三輪時滯分別為2個季度、3個季度、5個季度。

通過計算三輪寬貨幣周期中，各貨幣政策傳導渠道與經濟增長的相關性發現：

1）信貸渠道與經濟增長整體相關性最高，但傳導效率逐步下降。 我國金融體系以銀行為主，寬信用傳導高度依賴銀行，信貸渠道傳導有效性的下降，是導致寬貨幣難以傳導至寬信用的主因。

2）利率渠道有效性低於信貸渠道，但重要性與日俱增。 受益於利率市場化的持續推進，短期政策利率向中長期利率的傳導效率日益提升。

3）資產價格渠道的有效性低於信貸渠道和利率渠道，但有明顯改善趨勢。 我國資本市場近年來快速發展，已成為企業融資和居民資產配置的重要渠道，對於投資及消費的影響力日益顯著。

4）匯率渠道傳導效率較低，但逐步改善。

5）預期渠道影響力不斷提升。

2018年以來，我國進入第四輪貨幣寬松周期，但企業融資需求得不到充分滿足，實體經濟融資成本未顯著下行，貨幣政策傳導機制不暢成為當前宏觀經濟面臨的一大問題。具體來看：

1）信貸渠道總量傳導通暢，但存在結構性失衡。 信貸需求方面，過去作為加杠桿主體的基建及房地產行業杠桿上行空間有限，民營小微企業抵押品少，難以獲得銀行融資；信貸供給方面，中小銀行資產質量及資本補充壓力均較大，放貸意願不足。

2）利率市場化仍未完成 ，政策利率對銀行間市場利率、交易所市場利率、貸款利率及非標利率傳導效率依次遞減，官定基準利率的存在，導致利率調控難以實質影響與企業融資最為相關的貸款利率。

3）資產價格渠道傳導動力不足 ，一方面房價受金融周期及房地產調控制約，另一方面股票市場制度建設仍有待完善，且在實體經濟盈利暫未明顯改善的情況下，難以發揮正強化效應。

4）匯率渠道方面，中美貿易摩擦增加出口不確定性。

5）預期渠道基本通暢 ，市場信任度較高。央行不斷提高與市場溝通的頻率及深度，對於市場預期起到了良好的引導作用。

從當前五大貨幣政策渠道的傳導情況來看，信貸渠道仍占據主導地位。然而，當前我國信貸渠道傳導面臨兩大阻礙，一是我國金融周期進入下半場，二是金融供給側結構性問題。

1）金融周期進入下半場，信貸渠道疏通難度加大

從國際經驗來看，美日歐均在金融周期下半場遭遇了貨幣政策傳導的難題。 我們對三大經濟體分別選取了一段金融周期下行期，美國為2007年至2013年，日本為1990年至2006年，歐元區為2008年至2015年。 從共性來看，在金融周期下半場，三個案例中信貸渠道傳導均受阻，各國在貨幣政策操作中均不同程度增加了數量型政策工具。從個性來看，美國復甦最為成功，而日本陷入「債務—通縮」循環，歐元區復甦緩慢、效果不佳，主要原因之一，即在於對信貸渠道的修復效果不同。日本及歐元區應對危機的力度和反應速度均不足，量寬政策推出遲緩。

信貸供給方面，未及時救助金融機構，銀行不良率快速攀升，風險偏好降低。信貸需求方面，除政府部門加杠桿外，居民和企業部門去杠桿進程緩慢，債務負擔過重，收入增長前景低迷造成償債能力不足，遲遲難以再度加杠桿。 而美聯儲應對危機反應迅速，15 個月內迅速將聯邦基金目標利率降至0.25%，且三輪量寬政策陸續推出。 信貸供給方面，美聯儲直接購買金融機構風險資產，轉移不良債權，金融機構資產負債錶快速出清。信貸需求方面，首先政府部門大幅加杠桿，對沖企業及居民部門去杠桿沖擊，隨著企業部門資產負債表修復，去杠桿充分，企業部門再度實現加杠桿，經濟穩步復甦。此外，美國以直接融資為主的融資體系，使得利率傳導渠道也能較快傳導至企業融資成本，實現「利率+信貸」渠道聯動。

2016年以來，我國金融周期從頂部開始下行，資產價格整體承壓，信用擴張動力不足，一方面不良資產壓力加大，同時金融監管趨嚴，中小銀行經營承壓，利潤增速下滑，資本補充難度提升，信貸渠道受損，放貸意願較弱，另一方面，企業及居民資產負債表有所惡化，信貸需求降低，信貸渠道傳導的難度確實較大，造成貨幣政策傳導效率降低。

2）金融供給側結構性失衡

在金融供給側方面，我國當前還存在金融供給難以匹配金融需求、金融結構難以匹配經濟結構的問題。首先從總量上來看 ，我國宏觀杠桿率處於高位，尤其國企、地方政府融資平台、房地產企業杠桿過高，過度寬松的貨幣政策可能會進一步加重債務負擔。 其次從結構上來看 ，我國金融結構以間接融資為主，直接融資佔比較低，且發展不充分；間接融資中以銀行為主，其他金融中介佔比較低；銀行中以大型銀行為主，缺乏定位於專注微型金融服務的中小金融機構。在這種金融結構下，我國金融供給具有風險偏好低、重抵押物、風險識別能力弱等特點，有效支持了過去以重工業為主的經濟結構。然而近年來我國經濟結構轉型升級，消費、創新、中小企業成為主要驅動力，具有輕資產、高風險等特點，金融需求變化後，金融供給轉變緩慢，滯後於實體經濟結構升級，亟待進行系統性金融體制改革。

當前我國以信貸渠道為主的貨幣政策傳導機制一定程度滯後於經濟發展，造成部分實體領域融資困難，貨幣政策應該從數量型調控向「數量和價格並重、逐步推動從數量型調控為主到價格型調控為主」轉型。

從我國以及國際經驗來看，以信貸渠道為主的傳導機制和以利率為主的傳導機制對於經濟有著全然不同的影響。 以信貸渠道為主的傳導路徑 在發展中經濟體大都起到了顯著的積極作用，能夠有效引導金融資源進入實體經濟重要部門，政策效果立竿見影。 然而隨著經濟發展階段演化，信貸渠道弊端開始顯現 ：

（1）對實體經濟傳導方面 ，易成為貨幣當局刺激經濟增長的手段，惡化實體經濟固有問題，大量的金融資源集聚造成人才資源傾斜，研發密集型及創新型產業生產率受到拖累，經濟結構及韌性受到深遠影響；

（2）對利率渠道聯動方面 ，由於信貸渠道僅能調控貨幣供給，難以控制貨幣需求，造成利率波動加劇，抑制實體經濟投資及消費需求；

（3）對資產價格渠道聯動方面 ，由於廣義信貸渠道與房地產價格息息相關，兩者傳導疊加易形成倍數效應，滋生房地產價格泡沫；

（4）中介目標有效性方面 ，由於金融創新及金融自由化發展，數量型貨幣政策中介目標的可測性、可控性和實體經濟相關性均不斷下降，難以形成有效調控。

而以利率為主的傳導路徑能夠有效增強市場化資源配置，彌補信貸渠道不足，傳導機制更加靈活 ， 具體來看：

（1）對實體經濟傳導方面 ，實踐經驗顯示，利率渠道的傳導有助於延長經濟復甦時間，一方面由於利率渠道對於其他渠道的聯動效應更加明顯，兼顧內需及外需，另一方面利率渠道對於實體經濟的傳導具有普惠效應，更有利於支持新興產業增長，緩解結構性問題，適合轉軌經濟體轉向高質量發展訴求；

（2）對資產價格渠道聯動方面 ，與信貸渠道傳導相比，利率渠道更有利於股票市場，一是在估值層面提升未來現金流的折現價值，二是在基本面降低企業融資成本，提升企業盈利。成熟的股票市場更符合新興產業融資需求，有助於推動經濟結構轉型升級；

（3）對匯率渠道聯動方面 ，短期的低利率帶動本幣貶值，可通過刺激出口提升經濟恢復動力； （4）中介目標有效性方面 ，價格型中介指標可測性、可控性及相關性均較好，可以隨時觀測，及時評估貨幣政策效果，增強貨幣政策的透明度及可信度。 而利率渠道同樣存在局限，主要體現在難以有效調控信貸渠道傳導 ：在經濟過熱時，利率渠道的傳導難以管控信用投放，連續加息的滯後效應又易戳破資產泡沫，在經濟蕭條時，單一的利率調控難以修復信用，延緩經濟復甦。 所以在金融周期下半場，仍需搭配數量型貨幣政策修復信貸渠道，並且要從信貸供需兩端同時發力 。

當前我國貨幣政策框架轉型動力已經具備，然而向價格型調控轉型條件仍有待成熟 ：

（1）首先 ，當前我國金融市場制度不健全，金融產品發展深度相對不足，金融市場利率傳導存在摩擦和障礙，短期向長期利率傳導不暢；

（2）其次 ，當前我國銀行間市場、交易所市場、貸款及非標市場間利率傳導存在割裂；

（3）最後 ，我國實體經濟存在的預算軟約束問題是疏通利率傳導機制的重要障礙，造成相關領域對利率變化不敏感，擠占金融資源，民營、小微企業難以獲得充分的融資支持。 未來在積極疏通利率傳導渠道的同時，也要兼顧發展和金融穩定的需要。 當前我國仍屬於發展中經濟體，拉動經濟增長依然較為依賴投資，預算軟約束部門依然擠占部分金融資源，金融市場深度及廣度不足，利率渠道短期難以實現完全疏通，此外金融開放步伐有所加快，要協調好資本賬戶開放、匯率制度改革以及利率市場化推進的節奏。因此，未來貨幣政策框架轉型仍面臨諸多重點和難點，需要各方面協調配合，進一步加強金融市場的深度與廣度，促進金融體制改革，釐清財政與貨幣政策的關系，隔離政府與企業信用，弱化預算軟約束預期，實現金融對實體經濟的有效支持。

針對目前金融供給側結構的問題，未來政策要在以下幾方面著重發力：

第一，打好防範化解金融風險攻堅戰，有效穩住宏觀杠桿率 ，管好貨幣總閘門，嚴控企業和居民部門杠桿過快增長，鞏固供給側改革「三去一降一補」的成果。

第二，要改善金融和實體經濟的供需結構 ，通過結構性貨幣政策，從銀行行為出發，完善金融機構正向激勵，引導資源流向效率更高的民企、小微企業和新興科創企業。

第三，構建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系和信貸市場體系 ，推動金融機構差異化定位，發展民營銀行和社區銀行，借力金融 科技 ，充分利用網路技術、大數據、雲計算和人工智慧等手段，增加金融服務的覆蓋面、可獲得性和便利度，提升金融服務效率及風險識別能力，改善過去服務中小企業面臨的信息不對稱問題，提升服務小微及民企客戶的收益風險比。

第四，加快多層次資本市場建設 ，提高直接融資比例，發展股權融資、風險投資等直接融資方式，推動科創板和注冊制落地，建立完善的退市機制，大幅提高企業違法成本，完善債券市場結構，改善金融機構和市場結構，對銀行主導的間接融資體系進行補充。

第五，加大金融改革開放力度 ，促進金融市場和金融服務業對外開放，發揮「鯰魚效應」，為微觀主體注入改革與發展活力。

新聞聯播

主要看央行的動作，比如央行的回購與逆回購等。如果是加量投放逆回購，資金面將大概率趨於寬松。

❼ 美聯儲定量寬松政策與傳統貨幣政策的區別與聯系

面臨的宏觀經濟問題不同。
兩種政策所面臨的宏觀經濟問題不同，所實現的最終目標也不同。泰勒規則所面臨的宏觀經濟問題有兩種情況，這兩種情況都屬於需求沖擊。第一種情況是現實中的通貨膨脹超出了目標通貨膨脹，實際產出水平超出了充分就業時的產出水平，即出現正的通貨膨脹缺口和產出缺口。此時，美聯儲就會通過市場操作提高政策利率來抑制過熱的宏觀經濟。第二種情況是出現輕微的經濟衰退，且政策利率還有較大的操作空間，此時的經濟出現負的通貨膨脹缺口和產出缺口。美聯儲通過市場操作降低政策利率來刺激經濟，走出衰退。該政策的最終目標就是將通貨膨脹和產出水平維持在目標水平，實現宏觀經濟的穩定。經濟過熱和經濟的輕微衰退屬於正常的宏觀經濟情形，泰勒規則在沖銷這兩種需求沖擊的影響上作用顯著；定量寬松貨幣政策所面臨的宏觀經濟問題一般是宏觀經濟的深度衰退，甚至流動性陷阱，此時的政策利率已經下調到接近於零的水平，但仍然無法改變產出和就業嚴重下降和物價持續下跌的趨勢，政策利率已經沒有操作空間。這種情況在歷史上並不多見，所以定量寬松貨幣政策一般也被稱作非傳統性貨幣政策。

❽ 貨幣寬松政策會給國內經濟帶來什麼

其實任何的宏觀經濟政策都是具有雙面性的，實行何種政策關鍵取決於管理層的主要意圖是什麼。寬松的貨幣政策實際上是向市場上輸入了大量的貨幣，貨幣供給量的增加使得利率下降，存款的收益就會下降，這樣就會促使資本投資於其他領域，如創辦工廠、房地產等，這樣就促進社會投資，能夠拉動經濟的增長。當然，寬松的貨幣政策的副作用也是很明顯的。首先，貨幣量供給過多必然會導致錢賤糧貴，也就是通常所說的物價上漲，通貨膨脹了。其次，當社會經濟體系不健全時，貨幣投資方向會出現問題，低利率使得資金流向炒房、炒各種物資等，而不是去用來開辦工廠，拉動實體經濟增長。這就像2011年的情形，大量的資金流向樓市，炒房，炒綠豆，炒白糖，使得物價快速上漲而實體經濟曇花一現。由於前期實行的是比較緊縮的政策，使得一些企業缺乏資金。在現在，通貨膨脹的形勢已經有所緩和，促進經濟增長是政府調控的主要目標。政府實行寬松貨幣政策主要是為了向市場提供流動性，滿足企業的資金需求才實施的寬松的貨幣政策。但是貨幣政策最終是否有效還必須看政府如何引導資金投資方向，抑制投機性資金需求，滿足產業投資資金需求。

❾ 真的「大水漫灌」了嗎當前已是債市賣點

本文作者：陳曦，開源證券固收首席

2022年1月18日，央行新聞發布會之後，市場對寬貨幣產生了新的期待，債市收益率大幅下行。

我們認為， 央行「大水漫灌」的可能性並不大， 隔夜利率、7天回購利率中樞並未大幅下行 ，央行降息是為了實體經濟，而不是為了債市加杠桿。

債券市場已經對「寬貨幣」進行了過度充分的定價，而對其他穩增長政策預期嚴重不足。 央行降息和表態如此急迫， 「寬貨幣」不可能單兵突進， 後續寬信用、寬財政、穩地產政策跟上，均利空債市 ，同時一季度經濟超預期概率並不低，

「短多長空、但先追漲再說」的一致預期本身就是風險 ，不可能所有人都可以精準逃頂、把最後一棒交給別人， 當前已經是2021年3月我們提出「債牛已至」（點擊藍色查看原文）以來的最好賣點。

央行層面，穩增長的關鍵是寬信用

在央行本次新聞發布會中，基本邏輯是加大對實體經濟服務力度，而落實到實體經濟就是寬信用。

具體到寬信用的表述，此次與之前有較大的不同。我們在2021年初提出進入「緊信用」階段，8月信貸工作會我們認為轉向「穩信用」， 而當前可能進入適度「寬信用」階段。

具體表述看，此次關於寬信用新增提法包括： 「避免信貸塌方」、「引導金融機構有力擴大信貸投放」、「金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊」、「金融機構將增加對實體經濟貸款投放」、「五個季度宏觀杠桿率下降，為未來貨幣政策創造了空間，杠桿越低空間越大」 。

其中，關於杠桿率的表述我們認為至關重要，因為「寬信用」最大的約束就是「寬信用等於加杠桿」，而加杠桿一直被認為是不好的。

在保留社融增速與經濟增速基本匹配的基礎上， 此次劉國強副行長增加了一個新的角度，「杠桿率連續五個季度下降、創造了空間」，這表明杠桿率可能進入上行期，「寬信用」的可能性顯著上升。

一個值得注意的點是，發布會專門解釋5年LPR的問題 ，「LPR是一個宏觀變數，它的變動不針對具體的行業」、「發放中長期貸款，比如製造業中長期貸款、固定資產投資貸款和個人住房貸款等，這些利率定價期限比較長，參考的是5年期的LPR」。 這一表述反駁了市場一直擔憂的「5年LPR是針對房地產，因此難以下調」，我們預期5年期LPR會下調，且下調10BP的可能性存在。

從發力時點看，也比之前市場預期要提前。此次發布會明確「發力靠前」、「一年之計在於春」、「及時回應市場的普遍關切」，均指向在一季度要實現信貸發力。

寬貨幣加碼必要性不大，「大水漫灌」弊大於利

此次新聞發布會有一個提法引起市場普遍關注，「貨幣政策工具箱開得再大一些」，很多觀點認為這表明央行會繼續加碼寬貨幣，從債市反應看，已經隱含了增量降息預期。

我們認為，寬貨幣已經在2021年12月的降准、2022年1月的降息中充分體現，後續貨幣政策工具箱更大可能是指針對寬信用的工具 ，例如再貸款、再貼現、碳減排支持工具、MPA參數調整、信貸額度調整等。

如果假設「寬貨幣」繼續加碼，有兩種方式：

1、再次降息，但再次降息的前提應當是看到一季度經濟並未看到起色，而我們認為在各方面政策均會發力的情況下，一季度經濟見不到起色的可能性不大；

2、「隱性降息」，即將貨幣市場利率保持在偏低的水平，但我們回顧 歷史 ，只有兩種情況會出現貨幣市場利率顯著低於政策利率，一種情況是金融系統傳染性風險，例如包商事件、永煤事件；另一種情況下是經濟危機，例如2008年底、2020年3-4月。從目前看，似乎這兩種情況都不是。

更重要的是，2020年3-4月的寬貨幣事實上是「超常規貨幣政策」 （貨幣市場利率顯著低於政策利率）， 導致了債市的收益率大幅下行，也為5月之後的債市收益率大幅上行埋下了伏筆 ，進而強化市場的緊貨幣預期，對於穩定經濟增長是不利的。

我們認為：

1、短期之內再次降息概率不大，如果一季度經濟能夠見到起色，則2022年1月降息將成為「一次性降息」，而非降息周期開啟。

2、應當堅持貨幣市場利率圍繞政策利率波動，避免市場波動以及市場預期的大起大落。

從目前的貨幣市場利率看，我們沒有看到隔夜利率、7天回購利率的顯著下行。

央行降息的目的應當是服務實體經濟，而不是為了債市加杠桿。

財政發力可能性增加

央行降息和表態如此急迫， 「寬貨幣」不可能單兵突進，後續寬信用、寬財政、穩地產政策跟上均利空債市，同時一季度經濟超預期概率並不低。

2021年12月中央經濟工作會議之後，市場對穩增長預期很強，但是之後無論是央行還是財政的各個會議，都指向穩增長發力程度很弱，「穩增長的預期差」是12月中央經濟工作會議之後，A股連續下跌的重要原因。

從最近的跡象來看，政策全面發力的可能性在顯著上升。按照央行此次發布會劉國強副行長的講法， 「在黨中央、國務院的堅強領導下，各個方面也都在發力」，我們認為只靠央行「寬貨幣」穩增長的可能性幾乎不存在。

在央行打響「寬貨幣」穩增長第一槍之後，我們認為後續寬信用、寬財政、穩地產會迅速跟進，這些措施會促使實體經濟穩中向好，繼而扭轉市場對經濟下行的悲觀預期。

繼續看好銀地保+基建+港股

我們在2021年12月開始看多這些板塊，1月初發布報告《「銀地保+基建+港股」的三大邏輯》，主要邏輯是：

（1）沒有一成不變的股市風格，經歷「低估值——績優股——成長股」之後，股市風格可能再次回歸「低估值」。

（2） 「銀地保+基建+港股」在2021年表現與2018年相似，政策的邊際變化利好這些板塊，因此可能重現2019年初的趨勢上漲；

（3）現在面臨嚴重的資產荒，高股息率具有很高的投資價值。

當前已是債市賣點

我們在2021年全年看多債市，3月提出「債牛已至」，6月提出「債牛未央」，10月提出「債牛重啟」， 但我們認為，目前債市調整風險在上升，債市已經到了賣點。

當前債券市場已經走到央行之前 ，在央行發布會之後，市場普遍按照至少還有一次OMO、MLF降息定價債市，或者對央行採取超常規的寬貨幣抱有期待， 這些預期落空的可能性並不低。

我們認為，央行「大水漫灌」的可能性並不大，隔夜利率、7天回購利率中樞並未大幅下行，央行降息是為了實體經濟，而不是為了債市加杠桿。

從因素分析來看，目前幾乎所有因素都是利多債市 ，特別是在「寬貨幣之後、寬信用+寬財政之前」的階段， 但這種階段是不可持續的。

債券市場已經對「寬貨幣」進行了過度充分的定價，而對其他穩增長政策預期嚴重不足。 央行降息和表態如此急迫， 「寬貨幣」不可能單兵突進，後續寬信用、寬財政、穩地產政策跟上均利空債市，同時一季度經濟超預期概率並不低。

從政策利率+利差的角度，當前OMO利率低於2016年15bp，而5年國開、3年AA+均已經低於2016年1-10月中位數35bp，已經處於透支降息的水平。

當前支撐債市的唯一邏輯是資產荒，但從預期差的角度，以及政策利率+利差的角度，我們已經無法再看多債市，提示債市調整風險。

「短多長空、但先追漲再說」的一致預期本身就是風險，不可能所有人都可以精準逃頂、把最後一棒交給別人，當前已經是2021年3月我們提出「債牛已至」以來的最好賣點。

風險提示：央行政策超預期

❿ 寬信用對債市的影響

央行採取寬信用、寬貨幣的方式來確保企業復產，再加上部分資金流向股市，股市大盤指數上漲。相應的，利率降低則債券收益率也就下降，因此債券市場會出現震盪。總體來說，這利於改善商業銀行和金融市場的流動性結構，保持市場流動性合理充裕。
【拓展資料】
寬信用指寬信用政策，即銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。
寬信用分為四大階段：根據信用環境和經濟發展狀態的不同，可將寬信用周期分為貨幣寬松（貨幣環境轉松）、寬信用初期（信用轉寬、經濟承壓）、寬信用中期（信用寬松、經濟向好）、寬信用後期（信用轉緊、經濟向好）。
寬貨幣指寬松的貨幣政策，目的是增加市場貨幣供應量。一系列的數據表明，廣義貨幣供應量M2是呈不斷增長的態勢，這意味著貨幣發行總量的寬松，然而同期數據顯示，人民幣貸款增速卻低於M2的增長速度。於是乎，專業人士定義這種局面為「寬貨幣、緊信貸」時期。具體表現為貨幣供給較為寬松，人民幣貸款則持續收縮；銀行資產非貸款化傾向加劇，大量銀行資金湧入債券市場；在銀行貸款收縮的同時，民間借貸有所活躍。寬貨幣的原因在於外匯占款投放過多，緊信貸則源於銀行順周期的偏好及資本充足率的硬性約束。
二者的目的都是使貨幣迴流市場，但政策針對的主體不同。寬信用政策是針對市場而言的，而寬貨幣政策是針對央行和其它金融機構而言的。
寬貨幣政策，即通過直接發行貨幣，在公開市場上買債券，降低准備金率和貸款利率等途徑直接增加市場貨幣供應量，以此來增加市場貨幣流通，促使商業銀行擴大信用規模，降低利率，促進投資的發展，穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等。
寬信用政策即政府密集出台了支持寬信用的政策，諸如降准、放鬆MPA考核、為小微企業減稅等，寬信用政策主要表現在信用擴張方面，即銀行通過放款和投資而引起銀行活期存款增加。
二者的目的都是使市場上流通的貨幣量增加，使需要貸款的企業和個人就更容易貸到款，以此來促進繁榮或抵抗經濟衰退。