貨幣政策怎麼取代占款

『壹』 如何利用財政政策和貨幣政策來抑制通貨膨脹

第一是提高利率，第二是提高存款准備金率，第三是政府發行公債。實行緊縮型貨幣政策，也就是減少貨幣的發行量，提高基本存款利率，最終的目的是減少在市場上流通的貨幣量，因為在市場總需求一定的情況下，減少了貨幣流通量，錢也就變得值錢了，從而抑制通貨膨脹。提高貨幣流通速度，人民幣升值，加息同樣可以抑制通貨膨脹。

『貳』 外匯占款對貨幣政策有哪些影響

對貨幣政策的影響
貨幣政策最終目標的實現依賴於適宜的政策中介目標和有效的政策工具與傳導機制。當外匯占款達到一定規模時，現有的貨幣政策體系就可能出現一些問題：
1.貨幣政策的中介目標
2.貨幣政策工具
3.外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道
4. 外匯占款渠道投放的基礎貨幣縮短了貨幣擴張的時滯
5.貨幣投向發生變化
應對策略：
1.適度刺激進口需求
2.合理確定外匯儲備水平
3.逐漸擴大持匯企業范圍和持匯比例
4.加強中央銀行對外匯市場的調控能力

『叄』 外匯占款的影響

對貨幣政策的影響
貨幣政策最終目標的實現依賴於適宜的政策中介目標和有效的政策工具與傳導機制。當外匯占款達到一定規模時，現有的貨幣政策體系就可能出現一些問題：
1. 貨幣政策的中介目標
1994年以前，外匯占款需要投放一部分人民幣資金，但這一部分資金在總量和增量中所佔比重較低，控制貨幣供應量的增長，主要是控制國內信貸，即信貸規模。1994年以來，外匯占款所投放的人民幣資金在總量和增量中所佔比重大幅度提高，如果仍然採取信貸規模控制的辦法，換句話說，繼續維持現有的信貸規模，結果必然是貨幣供應的增長突破控制目標。在這種情況下，信貸規模管理方式失靈，取而代之的是控制貨幣供應量。1996年我國中央銀行正式將貨幣供應量作為中介目標，以貨幣供應量作為貨幣投放是否適度的觀測指標和貨幣政策的中介目標是市場經濟國家的通常做法。可以認為，外匯占款在很大程度上使我國決策層更改了貨幣中介目標。
2.貨幣政策工具
傳統的貨幣政策操作主要靠公開市場的操作、貼現率、法定準備金三大政策工具。中央銀行根據經濟的發展，靈活運用這些貨幣政策工具，保持了貨幣信貸平穩增長。八次降息，二次下降和一次上調存款准備金率，取消貸款規模控制，增加再貸款和再貼現，通過公開市場操作投入基礎貨幣等等。當然貨幣政策的傳導主要是通過銀行的信貸體系來實現。但由於利率沒有市場化，銀行公司化變革尚未完成，信貸體系傳導貨幣政策的效果大打折扣。 1994年以來，外匯占款逐年增加，為了減少外匯占款對於基礎貨幣投放的影響，避免貨幣供給量大幅增加而帶來國內通貨膨脹的壓力和實際匯率的升值，央行不得不採取措施沖銷外匯儲備的流入。即當外匯市場出現供求不平衡時，中央銀行買入或賣出外匯，從而相應地投放或收回基礎貨幣。1997年以前央行的對沖手段主要是收回對商業銀行的再貸款。1997年後央行開始採用公開市場業務沖銷外匯占款，並且事實上，公開市場操作已成為我國最主要的貨幣政策工具。
但作為公開市場業務主要工具的國債，中國國債的期限較長，品種不多，使公開市場業務缺乏載體，市場的交易量小，所以中央銀行利用對沖手段維持合適的貨幣供應量的餘地也越來越小。有數據為證，自2003年2月10日以來，為保持基礎貨幣的平穩增長和貨幣市場利率的相對穩定，央行在公開市場連續進行了20次的正回購操作，回籠基礎貨幣量總額達2140億元。但隨著操作次數的頻繁，央行到去年底手持的大約2863億元的國債面值，除去20次正回購佔用部分，目前國債余額只為原來的四分之一，繼續進行正回購操作的空間已經不大，回購的力度不斷減弱。而3月末M2餘額高達19.4萬億元，同比增長18.5%；國家外匯儲備余額3160億元，同比增長38.8%，貨幣供應量充足有餘，資金回籠的任務仍然艱巨。為確保貨幣政策的有效傳導，繼續回籠基礎貨幣，對沖快速增長的外匯占款（為支持經濟增長，2001年以來央行不斷通過外匯占款方式增加基礎貨幣投放。央行在2002年4月22日試點的基礎上，開始正式發行央行票據，通過央行票據實施正回購的功能。可以認為，外匯占款的不斷增長在一定程度上推進了央行貨幣政策工具的創新。
3.外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道
金融機構存貸比不斷上升
我國中央銀行投放基礎貨幣的途徑，一是再貸款，二是再貼現，三是財政借透支，四是外匯占款。改革開放相當長一段時期以來，再貸款和財政借透支是我國基礎貨幣投放的主渠道。但從1995年起，情況發生了變化：一是隨著1995年《中國人民銀行法》的頒布與實施，人民銀行與財政的借透支關系中斷，財政借透支已不是基礎貨幣投放主渠道，二是外匯占款在基礎貨幣投放中的比重逐漸增加。1994年以來，中國國際收支實現了雙順差。一般來說，國際收支順差，本幣必然產生升值趨勢。但是為了維護人民幣對美元匯率的穩定，央行只好大量地買進美元。但是外匯儲備的增加直接導致了外匯占款的增加。外匯占款成為基礎貨幣供應的重要渠道。 有數字證明，1994年以來外匯儲備的連續大幅增加使基礎貨幣投放對外匯占款的依賴性增強，1994年至1997年間，一半以上的基礎貨幣是通過外匯占款的形式投放出去的。1998年外匯儲備增幅的急速下降導致基礎貨幣投放阻滯，1998年2月，出現了基礎貨幣減少6億元的現象。1998年5月26日，中央銀行開始恢復於1997年停止的國債回購公開市場業務，政策調整的速度滯後了一個多季度。剔除存款准備金制度改革這一因素，1998年基礎貨幣增加3323億元，比1997年少增加482億元，廣義貨幣M2增長15.3%，增幅比1997年下降2個百分點。由於外匯占款的急劇減少導致的基礎貨幣少增在一定程度上加劇了通貨緊縮。1999年開始，針對1998年外匯儲備和外匯占款增長速度迅速下降的情況，中央銀行加大了投放基礎貨幣的力度，例如1999年外匯占款增加了1013億元，而1998年外匯占款僅增加440億元。（參見下表）2000年後外匯占款穩步增加。
表11994-2002年外匯占款變動表
外匯占款
資料來源：
1、戴相龍主編：《中國貨幣政策報告（1999）》，中國金融出版社；《中國人民銀行統計季報》，2001年，第1期。
2、2001年、2002年數據來自人民銀行2001年、2002年貨幣政策執行報告。
可以看出外匯占款已成為我國基礎貨幣投放的主渠道之一。隨著我國銀行存款的增加，再貸款的作用逐步降低，同時外匯占款相對於其他一些貨幣投放方式的重要性也處於上升中，這些其他貨幣投放方式包括調整存款准備金、貨幣市場的公開市場運作等。其中存款准備金的調整由於不能經常性地運用，而國內債券市場的規模較小和發育程度較低等也削弱了公開市場運作的有效性。所以根據以上對若干貨幣投放渠道的分析可以認為，未來我國貨幣供給中外匯占款將繼續充當主要角色。
4. 外匯占款渠道投放的基礎貨幣縮短了貨幣擴張的時滯
由再貸款渠道投放的基礎貨幣，必須經由以下環節才能產生派生存款：再貸款 →商業銀行對企業貸款→企業借款轉為存款→創造派生存款。
在以上環節中，明顯存在商業銀行貸款決策時滯和企業借款時滯，這兩種時滯的存在必然延緩基礎貨幣轉化為M1、M2的速度。但是，由結售匯產生的外匯占款幾乎是一次性地立即轉化為企業的人民幣存款，因此這部分M0轉化為M1、M2的時滯遠低於由再貸款渠道投放的基礎貨幣，會導致M1、M2的迅速擴張，這樣就可以一方面通過買入外匯而投放本幣，從而擴張貨幣供給；另一方面買入外匯使得外匯匯率提高從而達到本幣相對貶值，而增強本國出口產品的價格競爭力，進而促進本國出口增長，這樣實際上達到了政策效果上的一舉兩得，這可以說在很大程度上支持了央行的現行貨幣政策。
5.貨幣投向發生變化
通過外匯占款投放的基礎貨幣的投向具有單一性，在銀行進行結匯時，貨幣的投放是這部分外匯收入的持有者，因此在地區上主要流向外匯供求順差的地區，在行業上主要流向出口部門。而在經濟生活中，這些出口外向型的企業資金遠遠比其他企業充裕。並且在外匯占款急劇上升的同時，央行會通過收縮再貸款等方式對沖，其他企業得到資金的可能性進一步下降，從而承擔了部分的對沖成本。這樣中央銀行的貨幣政策傳導機制發生了改變，廣大的非外向型企業仍然存在資金不足的問題。 外匯占款的增加對產業結構的影響：
外匯占款的增加對我國的產業結構產生了很大的影響。由於結售匯制度的存在，隨著外匯占款的逐漸增加使得我國外向型企業較容易通過結匯獲得充裕的人民幣資金，從而這些企業的發展條件相對較為寬松，這對其生產有較大的促進作用。主要表現在以下幾個方面。
首先是技術人員、勞動力更進一步向外向型企業轉移。這是因為內向型企業由於資金不足，開工率低，對勞動力的需求日趨減少，大量技術人員下崗，而外向型企業由於資金相對比較充裕，仍有擴大生產的勢態，這勢必促進技術人員和勞動力向外向型企業流動。
其次是大量的原材料向外貿部門轉移。外向型企業有較充裕的資金，可以在生產資料市場上處於主導地位，為其及時低價的購買原材料與機器設備創造了良好的資金環境。較低的成木又加強了外向型企業產品的競爭力，創造更高的利潤．這就形成了一個良性循環，使得外向型企業得到了更長足的發展．我國外向型部門主要是外商投資企業從事的加工貿易。而加工貿易的發展，一方面，造成我國貿易依存度過高，致使我國外貿出口缺乏持續增長的潛力；另一方面，沖擊了國內相關原料工業的發展，不利於帶動國內產業結構的升級。在加工貿易方面，外商投資企業完全掌握市場和銷售渠道，嚴密控制關鍵技術，把技術和產品的開發能力大多留在境外，而中方只參與簡單的加工裝配環節。
此外，還有些外商投資企業甚至將技術水平低、環境污染嚴重的工業轉移到我國生產，給我國的環境帶來災害性的後果．加工貿易以外商投資企業而非國有企業為經營主體的格局，造成我國原有的大工業基礎和技術基礎不能充分發揮作用，這也延滯了整個加工貿易的升級和國內配套程度的提高，從而延緩了加工貿易對產業結構的帶動作用。 1.適度刺激進口需求
增加社會供給中央銀行應根據國際收支的變化動態，從及時調節外匯供求出發，建議國家適當降低關稅，並在信貸、售匯規定方面進行傾斜和導向，通過有限度地刺激進口，增加國內短缺商品的供給，減少外匯占款對中央銀行調控貨幣供應量的壓力，減少社會貨幣存量，平衡社會供求。
2. 合理確定外匯儲備水平
目前外匯儲備不斷增加是導致中國外匯占款增加的一個重要原因，因此應合理確定一個外匯儲備水平，減輕外匯占款對貨幣供應的沖擊。外匯儲備水平是一個動態的概念，從理論上講，適量外匯儲備應結合國家宏觀經濟狀況、國際收支結構、貨幣政策與外匯政策對宏觀經濟的調控力度等因素綜合考慮。一般認為，外匯儲備應保持支付三至四個月的進口用匯額和10%左右的外匯債務償還量。據此認識，目前我國外匯儲備總量已非不足，中央銀行應進一步協調貨幣政策與外匯政策，調節經常項目的外匯收支，控制外匯儲備的再增，並充分運用匯率杠桿、利率杠桿、外債統計監測系統、國際收支統計申報體系等宏觀監控手段，對進出口收付匯、外資外債流出入等涉及國家外匯收支變動的趨勢進行長期分析，確定合理的外匯儲備水平。同時，中央銀行應根據安全、流動、增值的原則，加強國家外匯儲備的經營與管理，以免寶貴的外匯資源閑置。
3. 逐漸擴大持匯企業范圍和持匯比例
在目前的情況下，盡管完全以自願結匯取代強制結匯尚缺少一定的可行性，但是可以逐漸擴大持匯企業的范圍和持匯比例還外匯於民間，從而使過度向中央銀行傾斜的外匯分布結構逐漸趨向合理。更進一步地講，作為一項政策建議，可以考慮將外匯賬戶中的留匯比例作為一項特殊的貨幣政策調控工具，通過調節企業和銀行外匯賬戶保有外匯的比例，來控制外匯儲備的總量，從而調控外匯占款的比重，達到調節貨幣供應量的效果。當外匯占款增長較快引起貨幣供給壓力上升時，可以提高民間持匯比例。反之，當需要通過外匯占款增加貨幣供應量時，則可以減少民間持匯比例。通過此項改進，有利於將外匯占款調節發展成為平抑經濟波動的貨幣政策工具。
4. 加強中央銀行對外匯市場的調控能力
貨幣政策的最終目標是穩定本幣幣值，以促進經濟發展。在外匯占款較多的情況下，中央銀行要在發行央行票據的基礎上，創新外匯占款的對沖工具，同時注意與其他工具搭配使用。另外要改變中央銀行成為外匯市場主要買方的格局，允許更多的金融機構和外資企業參與外匯市場，使外匯市場具有廣泛的參與性和高效率的運行機制。

『肆』 緊縮性貨幣政策的三大措施是什麼

緊縮性貨幣政策的三大措施如下：
1.提高存款准備金率。中央銀行通過調整准備金率，據以控制商業銀行貸款、影響商業銀行的信貸活動。中央銀行要求的存款准備金占其存款總額的比例就是存款准備金率（deposit-reserve ratio）。它是限制金融機構信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而准備的資金。
2.再貼現率是商業銀行和中央銀行之間的貼現行為。調整再貼現率，可以控制和調節信貸規模，影響貨幣供應量。
3.中央銀行通過它的公開市場業務，起到調節貨幣供應量，擴大或緊縮銀行信貸，進而起到調節經濟的作用。常見措施為在公開市場發放政府債券，買國債的多了，市場上流通的錢就相應變少了。
拓展資料：
緊縮性貨幣政策的影響
一、緊縮性貨幣政策並未影響商業銀行整體較為寬松的資金面環境。盡管央行採用提高存款准備金率、公開市場操作等緊縮性政策回收流動性，但是外匯占款的增加額仍然大於基礎貨幣的增加額，銀行體系超額流動性的問題仍然較為突出，銀行體系超額准備金率仍較充裕。銀行信貸擴張具有充裕的資金基礎。
二、央票對銀行貸款增長存在擠出效應。盡管資金面較為寬松，銀行的放貸沖動較強，但貸款增長始終低於存款的增長，銀行體系存貸款差不斷擴大，存貸比不斷下降。商業銀行持有央行票據對貸款存在一定的擠出效應。
三、一定程度上增加銀行資金運用壓力。受央票擠出效應的影響，加上金融業股票融資、債券融資進一步發展，一定程度上降低了企業對銀行貸款資金的依賴，近幾年貸款增長率明顯低於存款增長率，銀行體系存差規模不斷擴大，銀行資金運用壓力有所增加。

『伍』 我國當前貨幣政策的特點有哪些

1998年中國改革貨幣調控機制以來，以貨幣總量為中介目標的貨幣政策框架在中國的反經濟周期和穩定物價方面發揮了重要的作用，穩健的貨幣政策操作讓中國較快地擺脫了通貨緊縮的陰影，促進了經濟增長率的回升，同時又沒有出現過高的通貨膨脹率，基本上達到了「保持物價穩定，並以此促進經濟增長」的貨幣政策最終目標。

在近十年宏觀經濟的良好表現中，中國實行的穩健貨幣政策發揮了功不可沒的作用。但是，西方國家在十多年前已放棄了以貨幣供應總量為中介目標的貨幣政策框架，這一貨幣政策框架在目前中國的實踐中也遇到了越來越多的麻煩。從這一貨幣政策框架在中國誕生的那天起，國內就有經濟學家對這一貨幣政策框架的有效性不斷提出質疑。

對貨幣供應總量作為貨幣政策目標有效性的三大質疑

首先，央行對貨幣供應量的可控性並不令人滿意。由於貨幣供應有很強的內生性，中央銀行對貨幣供應量的可控性並不是特別強，實際的貨幣供應增長率與央行年初制定的增長目標往往存在較大的差距。例如，2005年，中國人民銀行規定了兩個層次貨幣供應量增長率均為15%，可實際的執行結果是，M2的增長率遠遠高於這一目標值，達到了17.57%，但M1的增長率僅為11.78%，又遠遠低於年初的目標值。不僅如此，不同層次的貨幣供應量增長率變化還常常顯現出相互背離的走勢。例如，2005年M2比M1的增長率高出近6個百分點。那麼，央行在貨幣政策操作中更應該關注M2或M1中哪個指標？這常常會使市場或社會公眾對貨幣政策的預期產生不利的影響。當然，影響中央銀行對貨幣供應量的可控性不理想有多方面的原因，既有貨幣乘數，也有基礎貨幣方面的影響，同時還存在著另一個影響因素，即在現行的結售匯制和匯率機制下，央行很難根據中國宏觀經濟形勢的變化有效地和主動地控制基礎貨幣的增長率。

其次，貨幣供應量與貨幣政策最終目標之間的相關性並不高。貨幣供應與經濟增長率、物價水平之間是否具有較強的相關性，也是以貨幣供應總量為中介目標的貨幣政策框架所面臨的一個突出問題。如果貨幣流動速度較為穩定，那麼經濟增長、物價水平與貨幣供應量之間就可能存在較強的相關性，央行可以利用這種穩定的相關關系來制定與貨幣政策最終目標相符的貨幣供應總量目標。然而，貨幣流通速度與貨幣需求負相關，因而諸如名義收入、利率等影響貨幣需求的諸多因素也同樣影響著貨幣流通速度，它並不是單純由技術和制定因素所決定的穩定變數。貨幣流動速度的易變性，也使得貨幣供應量與中央銀行貨幣政策最終目標之間的相關關系變得很不穩定，從而大大降低了以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策效率。近年來，國外內經濟學家在這個問題上爭論不休，但仍然無法得到一致的認識，在一定程度上也反映了以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策框架在實踐中之所以會遇到諸多麻煩。

再次，金融創新的不斷發展對這一貨幣政策框架的沖擊較大。金融創新可能會改變整個社會的流動性，並對原來的貨幣統計口徑帶來相當大的沖擊。商業銀行表外業務的快速發展創造了一些流通手段，而這些表外業務並不在傳統的貨幣統計范圍內。例如，銀行承兌匯票就極大地節約了流通手段，在以資產負債統計中的貨幣口徑，是難以將諸如此類的表外業務包括在貨幣之中的，但它又實實在在地對物價水平和經濟增長帶來比較大的影響。近年來，中國的票據市場發展相當快，銀行通過承兌的辦法既可以繞過法定存款准備金比率對商業銀行授信業務的限制，也繞過了中央銀行的利率管制，為企業提供融資支持，也節約了企業間商品交換的流通手段。此外，信息技術的發展、清算和支付方式的變革也會改變貨幣的流通速度，也影響著商業銀行對超額准備金的需求，從而使得貨幣供應與經濟增長、物價水平之間的關系不再平穩和可預測。最後，金融市場的快速發展和金融資產的交易吸收了大量的貨幣，並且由於金融市場的易變性使得貨幣在金融市場與實體經濟之間進行頻繁地轉換，這也會導致貨幣供應與貨幣政策的最終目標之間的關系變得更加不穩定。

因此，中國以貨幣總量為中介目標的貨幣政策所遇到的諸多麻煩，實際上可能比美國當年更為嚴重。改革現行的以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策框架是不可避免的。但是，貨幣政策框架應當轉向何方，卻又是一個存在著相當爭議的問題。

貨幣政策框架的調整不可避免

總的來看，盡管貨幣總量作為貨幣政策的中介目標還存在著諸多的缺陷，從長遠來看，改革我國現行以貨幣總量為中介目標的貨幣政策操作框架可能是不可避免的，但目前我國還沒有一個指標可以完美地取代貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標，在短期內，我們還是應當在繼續保持現有的貨幣政策框架下，著眼於金融體制的改革來推動貨幣調控機制的改革和完善。

為了提高貨幣政策效率，我們必須建立起更為有效的貨幣政策框架，但一些准備性的改革也是必要的。這些改革都是圍繞利率體系展開的，至少包括：一是進一步理順中國的利率體系，加快存貸款利率的市場化改革；二是建立起中央銀行引導貨幣市場利率變動的機制，提高中央銀行調控貨幣市場利率的能力，為此需要完善公開市場操作和再貼現與再貸款機制；三是要進一步改革中國的存款准備金制度，逐步降低商業銀行的超額准備金和法定準備金存款的利率；四是進一步深化外匯管理體制及匯率機制的改革，減輕外匯占款對國內貨幣供給的沖擊，增強中央銀行的信用獨立性；五是要進一步完善短期利率與長期利率聯動的機制，充分發揮中央銀行貨幣政策操作目標利率在整個利率體系中的基準利率的作用。

在這里，我們想強調的是，雖然中國在短期內要實行通貨膨脹目標制的條件並不完全具備，但通貨膨脹目標制的精髓卻是在我們的貨幣政策操作中應當加以借鑒的。通貨膨脹目標制的精髓在於，它強調貨幣政策應當穩定公眾對通貨膨脹的預期，即追求「物價水平的變動不對消費和投資決策產生大的影響」的一種狀況，中央銀行盡可能地追求貨幣政策的中性，使得貨幣政策既不對經濟起到刺激作用，也不對經濟起到抑制的作用。為了讓貨幣政策達到中性的境界，中央銀行更應當強調貨幣政策的透明度、央行與公眾的溝通和中央銀行承諾的可信性。

銀行信貸地位不亞於貨幣供應總量

關注銀行信貸增長目標意義重大

近二十年來，隨著信息經濟學的發展，產生了一種稱之為貨幣政策傳導的信用渠道理論。該理論對貨幣政策傳導機制的研究深入到了微觀層面上，更強調借款者和商業銀行之間的行為對信貸需求和供給的微觀影響。國內經濟學者也開始注意到貨幣政策傳導機制的這一新理論，並嘗試著將該理論運用於中國的研究。他們主張，中國的貨幣政策應當以銀行信貸為中介目標。在上世紀，國外就有經濟學家提出過要以銀行信貸作為貨幣政策的中介目標。

信用渠道理論包括資產負債表渠道和銀行貸款渠道，它實際上是信息經濟學在貨幣政策傳導機制理論中的一種運用，它強調了借款者和商業銀行的微觀行為對貨幣政策的影響。並認為，對於利率受到管制的國家，貨幣政策的信用渠道更為適用。國內的經濟學家之所以對信用渠道理論關注，是因為從直覺看中國不僅還存在著利率管制，制度轉型中的各種不確定性也促成了中國很高的儲蓄率，而且銀行信貸仍然是企業融資的主要渠道。因此，銀行信貸的變化自然會影響到投資和消費，會對經濟增長和物價水平產生影響。根據我們的分析，銀行信貸至少相對於廣義貨幣M2與經濟增長和物價水平之間的關系更為密切。例如，從物價指數變動看，信貸增長率的變化能夠更好地解釋CPI的滯後變化。

在我國貨幣政策操作的實踐中，銀行信貸的地位和作用絲毫不亞於貨幣供應總量。一般而言，我們在每年年初會同時公布貨幣供應量的增長率目標和當年的新增信貸增加額的目標值。在近三年的宏觀調控中，信貸似乎取代了貨幣供應量而成為貨幣政策的中介目標，對此的經典表述便是「管住土地和信貸兩個閘門」。這一表述實際上賦予了銀行信貸比貨幣供應更為重要的地位。央行年初的信貸目標也成為人們判斷央行貨幣政策松緊變化的基本依據之一。雖然投資增長和物價水平的變化、貨幣供應增長率的變化等也是我國央行的貨幣政策決策中的重要參考指標，在更大的程度上，我們實際上是以實際的信貸增加額與年初央行制定的信貸目標增加額之間的偏離程度，來決定下一步的貨幣政策方向和制定相應的貨幣政策操作策略的。如果實際的信貸增長快於央行的目標值，則可能會採取緊縮性的措施；反之，則會適當地放鬆貨幣政策。正因如此，在歷次的貨幣政策操作中，我們才對銀行信貸的變化表示了極大的關注。雖然，在相當程度上，這是對計劃經濟體制下金融宏觀直接調控思路的一種延續，但實際上已經突破了原來那種信貸規模控制的直接貨幣調控機制的思維模式。但是，我們認為，由於我國金融市場發展仍然相對比較緩慢，企業直接融資的規模難以在短期內大幅度地增長，以銀行信貸為主導的金融結構難以在短期內得到根本性的扭轉，因此關注信貸增長的變化對我國的貨幣政策而言仍然具有重要的意義。

短期轉向通貨膨脹目標制不太現實

自20世紀90年代以來，各國的貨幣政策不斷發展，這一轉變有兩個基本的模式。一種模式是以泰勒規則為理論基礎的美聯儲，實行以聯邦基金利率為操作目標的貨幣政策體系，這一貨幣政策框架被稱為工具規則的貨幣政策；另一種模式則是以英國、紐西蘭和加拿大等國為代表的通貨膨脹目標制，這就是所謂的目標規則的貨幣政策框架。現在，全球有越來越多的中央銀行選擇了通貨膨脹目標制，或者說貨幣政策帶有越來越多的通貨膨脹目標制的特點。

美聯儲現任主席伯南克認為，通貨膨脹目標制主要是一種政策框架和一種溝通的策略。這種政策框架需要在政策規則與相機抉擇之間取得平衡，即所謂的「受限的相機抉擇」。通貨膨脹目標制可以改善決策者和公眾之間的溝通，同時在制定貨幣政策時提供約束和責任。溝通可以增加公眾對通貨膨脹目標制的理解和接受程度，提高政策的透明度，增強中央銀行的責任，從而降低政策的時間不一致性，避免貨幣當局通過擴張性貨幣政策擴大就業和產出。作為通貨膨脹目標制的積極倡導者，他被提名伊始就在極力為推行通貨膨脹目標制進行輿論准備。

歸納起來，實行通貨膨脹目標制的國家，有一些基本的經濟特徵是相似的。（1）匯率制度比較靈活。靈活的匯率制度使得貨幣當局可以避免盯住匯率或者避免為人為保證匯率而吞吐貨幣。（2）央行獨立性和宏觀經濟政策框架的可信度。所謂宏觀經濟政策框架的可信度主要是指，有一個健全的財政政策和貨幣政策，二者的分工是明確的，彼此之間的關系通過雙邊協議來加以解決，彼此不存在目標沖突。（3）引入這一貨幣政策框架時的通脹率一般在10%以下。當通脹率比較低時，採用盯住通脹的貨幣制度，有利於減少轉換成本，避免經濟過大的震盪或有過大的不確定性。顯然，中國目前的匯率制度還難以支持通貨膨脹目標制這一貨幣政策框架。

無論是美聯儲還是實行通貨膨脹目標制的央行，在貨幣政策操作中都將保持物價水平的穩定放在了首要目標。這些國家強調，物價穩定是指物價水平的變動對公眾的消費與投資決策會不產生影響的一種狀態。即中央銀行的貨幣政策是為了穩定公眾對通貨膨脹的預期，從而使貨幣政策盡可能地保持中性。對貨幣政策中性的追求，強調對公眾預期的穩定機制，才是規則性幣政策框架的本質屬性所在，這與相機抉擇的反經濟周期貨幣政策有著根本的區別。

早在上個世紀90年代中期，國內經濟學家就開始關注並研究通貨膨脹目標制，並提出了中國實行通貨膨脹制的主張。從中國貨幣政策的最終目標來看，雖然中國的法律賦予了央行「保持物價水平的穩定，並以此促進經濟增長」的使命，但由於中國人民銀行的獨立性有限，在實際執行貨幣政策時，央行往往會偏離這樣的最終目標，而要去兼顧就業與金融穩定等其它的社會目標。另外，中國經濟的市場化程度雖然有了很大的提高，但諸多領域內的價格管制仍然較為明顯，如資源性產品價格和資金價格還沒有完全市場化，這使得現行價格指數的變化難以真實地反映宏觀經濟總體及結構性供求關系的變化，因而中央銀行和公眾都難以准確在判斷物價總水平的真實變化。同樣地，作為一種貨幣政策框架，即便實行通貨膨脹目標制，也依然需要中央銀行選擇一個操作目標，無論是選擇貨幣市場利率還是銀行信貸，都存在前面所提高到的一些困難，因此，中國要在短期內要完全轉向通貨膨脹目標制似乎也不太現實。

利率短期內難以作為央行的中介目標

現在，無論是以泰勒規則為貨幣政策操作理論基礎的美聯儲，還是以實行通貨膨脹目標國家的中央銀行，都是以貨幣市場利率為貨幣政策的（中介）操作目標。近幾年來，國內的一些理論研究者在指出貨幣供應量不適合作為我國貨幣政策中介目標的同時，也主張以利率作為貨幣政策的中介目標。

利率作為資金的價格和消費者的時間偏好，它對投資和消費都存在著重要的影響。如果利率是高度市場化的、且利率的變動反映了風險與收益之間的相對變化，那麼利率在引導資源的配置過程中就能夠發揮其重要的作用。隨著金融自由化的深入和金融結構的多元化與復雜化，利率在國外的貨幣政策操作中取得了貨幣供應量無可比擬的地位和作用。

改革開放以來，中國的利率市場化改革已經取得了相當進展，貨幣市場利率、企業債券、政府債券和金融債券的發行利率都已經完全市場化了，金融機構貸款利率上限已經完全放開，且已有一定程度的下浮空間，存款利率下限業也已放開。因此，利率在很大程度上能夠反映中國資金供求的變化和風險溢價。現在，無論是企業還是居民個人都越來越多地關注利率的變化。毫無疑問，利率對我國消費與投資的影響已越來越大，利率變動對經濟增長和物價水平的影響也在日益增強。但是，利率變動在多大程度上會影響公眾的投資和消費，利率與貨幣政策的最終目標之間的相關性如何，我們較好地解決這些問題。此外，由於中國的金融結構比較單一，企業融資主要依賴於銀行信貸，銀行存貸款利率也沒有完全市場化，存貸款利率對風險、經濟增長和物價變動等並不會做出完全的反應。換言之，中國的存貸款利率的變動還不足以對投資和消費選擇起到主導性的引導作用，這也會削弱了利率作為貨幣政策中介目標的有效性。

雖然利率政策一直是中國貨幣政策的重要工具之一，但卻不是貨幣政策的中介目標。所謂貨幣政策中介（操作）目標中的利率，實際上指的是貨幣市場利率，有的國家是銀行間同業拆借利率，有的國家則是回購利率。因此，在以利率為中介目標或操作目標的貨幣政策框架下，中央銀行通過公開市場操作和再貼現機制可以改變短期市場利率，並通過短期利率的變化引導長期利率的變化。但是，由於中國的利率體系還沒有完全理順，又由於社會融資來源的銀行貸款利率也沒有完全市場化，因此中國短期利率的變化對長期利率的影響仍然是相當有限的。況且，結售匯制下的基礎貨幣被動投放，極大地縮小了央行通過市場操作手段來引導市場利率走向的空間，央行也沒有其他特別的手段如來調整同業拆借市場利率的目標值，並通過公開市場操作和再貼現機制促使實際的市場利率與貨幣政策的目標值相互一致。

總之，雖然以貨幣市場利率作為貨幣政策的中介（操作）目標，已經成為全球中央銀行的共同選擇，但受匯率機制、金融結構等諸多方面的制約，利率在短期內也難以擔當起中國貨幣政策中介目標的重任。

■看點

●以貨幣供應總量為中介目標的貨幣政策框架在目前中國的實踐中也遇到了越來越多的麻煩。首先，由於貨幣供應有很強的內生性，中央銀行對貨幣供應量的可控性並不是特別強；其次，貨幣供應量與貨幣政策最終目標之間的相關性並不高；再次，金融創新的不斷發展對這一貨幣政策框架的沖擊較大。

●在現行以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策框架不可避免的情況下，受匯率機制、金融結構等諸多方面的制約，利率在短期內也難以擔當起中國貨幣政策中介目標的重任。不過，我國金融市場發展仍然相對比較緩慢，企業直接融資的規模難以在短期內大幅度地增長，以銀行信貸為主導的金融結構難以在短期內得到根本性的扭轉，關注信貸增長的變化對我國的貨幣政策而言仍然具有重要的意義。另外，中國要在短期內要完全轉向通貨膨脹目標制似乎也不太現實。

總的來看，盡管貨幣總量作為貨幣政策的中介目標還存在著諸多的缺陷，從長遠來看，改革我國現行以貨幣總量為中介目標的貨幣政策操作框架可能是不可避免的，但目前我國還沒有一個指標可以完美地取代貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標，在短期內，我們還是應當在繼續保持現有的貨幣政策框架下，著眼於金融體制的改革來推動貨幣調控機制的改革和完善。

●貨幣政策框架調整，必然伴隨這一些先行性的改革，而這些改革都是圍繞利率體系展開的，包括：（1）進一步理順中國的利率體系，加快存貸款利率的市場化改革；（2）建立起中央銀行引導貨幣市場利率變動的機制，提高中央銀行調控貨幣市場利率的能力，為此需要完善公開市場操作和再貼現與再貸款機制；（3）是要進一步改革中國的存款准備金制度，逐步降低商業銀行的超額准備金和法定準備金存款的利率；（4）進一步深化外匯管理體制及匯率機制的改革，減輕外匯占款對國內貨幣供給的沖擊，增強中央銀行的信用獨立性；（5）是要進一步完善短期利率與長期利率聯動的機制，充分發揮中央銀行貨幣政策操作目標利率在整個利率體系中的基準利率的作用。

■編余

在我國經濟生活中，有不少有趣的現象。比如，有關貨幣政策的研究，本來是一個專業程度比較高、受眾群比較小的話題。但是在我國偏不是這樣，市場方方面面都對這個問題很敏感。一有風吹草動，各種各樣的分析人士都要就此發揮一通。難到就這么好說嗎？很多情況下，其實聽的人關心的只是對資金有無影響的問題。真想弄個明白的，並是不多。

彭興韻博士對我國貨幣政策目標關注很久。他認為，現在的貨幣政策其有效性並不非常令人信服，貨幣政策目標有不少可以商量的地方。根據我國的情況，銀行信貸的地位與作用絲毫不亞於貨幣供應總量。因此，貨幣政策框架需要做適當調整。他還提出了五大改革建議。雖然談的問題很專業，但由於一旦被採納，對資金的結構會有方向性影響，因此投資界不會不關注這樣的實質性問題。

『陸』 貨幣政策的一般性工具作用原理及各自的優缺點

貨幣政策工具體系可以分為：主要的一般性的工具和補充性工具。

一、主要的一般性的工具

優點：

法定存款准備金率政策的真實效用體現在它對存款貨幣銀行的信用擴張能力、對貨幣乘數的調節。

缺點：

1、是當中央銀行調整法定存款准備金率時，存款貨幣銀行可以變動其在中央銀行的超額存款准備金，從反方向抵消法定法定存款准備金率政策的作用；

2、法定存款准備金率對貨幣乘數的影響很大，作用力度很強，往往被當作一劑「猛葯」；

3、調整法定存款准備金率對貨幣供應量和信貸量的影響要通過存款貨幣銀行的輾轉存、貸，逐級遞推而實現，成效較慢、時滯較長。因此，法定存款准備金政策往往是作為貨幣政策的一種自動穩定機制，而不將其當作適時調整的經常性政策工具來使用。

二、補充性工具

優點：間接信用指導的優點是較為靈活，但是要起作用，必須是中央銀行在金融體系中有較高的地位，並擁有控制信用的足夠的法律權利和手段。

缺點：窗口指導是指中央銀行根據產業行情、物價趨勢和金融市場動向等經濟運行中出現的新情況和新問題，對存款貨幣銀行提出信貸的增減建議。

若存款貨幣銀行不接受，中央銀行將採取必要的措施，如可以減少其貸款的額度，甚至採取停止提供信用等制裁措施。窗口指導雖然沒有法律約束力，但影響力往往比較大。

(6)貨幣政策怎麼取代占款擴展閱讀：

中國概況

新增外匯占款難以支撐基礎貨幣快速擴張。

2012年新增外匯占款大幅下降，是國內資金面偏緊的重要原因。展望2013年，受益於海外寬松的貨幣政策，我國資本流動獲得改善的可能性較大。但由於私人部門外幣資產和負債的錯配，中長期私人部門依然會增持外幣資產。因此，2013年新增外匯占款將獲得一定程度改善，但難以支撐基礎貨幣高增長。

其次，央行放鬆貨幣的意願不強，貨幣乘數難以明顯提升。在《第三季度貨幣政策執行報告》中，央行認為，「在中國經濟總體上仍處於結構調整階段，這一過程將進一步釋放增長的潛力」。也就是說，貨幣政策或將以推動結構調整為重要目標，而不謀求逆周期推動經濟短期快速反彈，但不排除調整存准率以對沖外匯占款變動。

『柒』 財政政策和貨幣政策對於經濟的影響

財政政策與貨幣政策是宏觀調控的兩大政策支柱，相應地，財政政策與貨幣政策效應是決定宏觀調控成效最為重要的兩個方面，事關國民經濟能否保持平穩運行和實現長期增長，以下是我整理分享的財政政策和貨幣政策對於經濟的影響的相關文章，歡迎閱讀!!!!

財政政策和貨幣政策對於經濟的影響

1992年，黨的十四大正式確定建立社會主義市場經濟體制的改革目標。此後10多年，我國經濟增長先後經歷了速度過快、穩中趨降和平穩較快三個階段，總體上呈現出持續較快增長和波動幅度收窄的良好態勢。在這個過程中，財政政策作為政府宏觀調控的重要手段發揮了積極作用。特別是自2004年5月份以來採取的財政貨幣政策調控，深化財稅管理體制改革，長期居高不下的投資規模終於大幅回落，物價無論是PPI還是CPI均疾步走低，貨幣供應量回到央行盯住范圍內。從而體現了財政政策在促進體制改革、促進協調發展和構建和諧社會等方面起到了重要作用。

2005年，中國在加強財政宏觀調控、推進依法理財，推動城鄉、區域、經濟社會協調發展等方面，邁出了實質性步伐，實施了以“控制赤字、調整結構、推進改革、增收節支”為主要內容的穩健財政政策，促進了經濟平穩較快發展，財政經濟狀況進一步改善。

2005年，全國財政收入31627.98億元，突破3萬億元大關，比上年同期增長19.8%。2005年，中國經濟發展的基本脈絡已經清晰。國民經濟在保持強勁增長勢頭的情況下，出現了幾個值得關注的趨向：一是國內居民消費價格指數(CPI)連續下滑，目前已經進入理想的區間;二是人民幣匯率形成機制改革順利實施，人民幣匯率在初始升值2%之後穩中有升;三是在人民幣升值後凈出口繼續上升，貿易順差大幅增加，外匯儲備創歷史新高;四是工業企業利潤率下降;五是部份行業產能過剩矛盾突出。

在這樣的背景下，政府實施宏觀調控政策增加了操作的難度。若要保持高增長、低通漲的理想發展格局，短期內通過利率、匯率調節經濟增長、改善進出口平衡、提高工業企業經濟效益、壓縮長線投資等已經沒有太大的餘地。而與貨幣政策相比，財政政策則可以通過降低企業稅負總水平、調整進出口關稅政策、實行有差別的行業稅制和稅收優惠政策、調整公共支出的方向和比例、加大轉移支付等措施，促進經濟穩定增長，抑制和消除目前經濟發展中存在的不健康因素，實現社會的協調發展，從而實現政府的宏觀調控目標。

2003年以來，公開市場操作在整個貨幣政策調控中發揮了重大作用。從2003年4月份開始，人民銀行通過發行中央銀行票據，加大對沖外匯占款的力度;此後下發《關於進一步加強房地產信貸業務管理的通知》，向商業銀行提示房地產信貸風險，要求商業銀行加強貸款管理;此外，還將法定存款准備金率由原來6%調高至7%。2004年一季度開始，人民銀行連續出台了三大政策：3月25日起分別上調中央銀行再貸款利率和再貼現利率;4月25日起再次上調存款准備金率0.5個百分點，並實行差別存款准備金率制度;10月人民銀行分別上調了人民幣存、貸款基準利率0.27個百分點，同時放開了貸款利率上限和存款利率下限。利率市場化改革取得明顯成效，從而體現出貨幣政策在宏觀調控中的作用。

2005年，金融宏觀調控取得明顯成效。人民銀行執行了穩健的貨幣政策，通過市場化手段加強總量控制、優化信貸結構、完善貨幣政策傳導機制，保持金融穩定運行，促進經濟平穩較快發展。2005年11月末，廣義貨幣供應量M2同比增長18.3 %，狹義貨幣供應量M1同比增長12.7 %;全部金融機構人民幣貸款增加2.2萬億元;信貸結構有所改善，短期貸款和票據融資同比多增4413億元，中長期貸款同比多增344億元，農業貸款同比多增75億元。

財政政策與貨幣政策都是國家宏觀調控的重要手段 , 是國家的重要政策。但兩者又有不同。調節經濟的手段不同 , 財政政策是運用財政收入和支出來調節 , 貨幣政策是通過調節貨幣的供應量和需求量來調節。制定政策的機關不同 , 財政政策中的財政收支計劃必須經過人大的批准 , 貨幣政策由中國人民銀行制定。財政調節更具有直接性 ,貨幣調節則相對具有間接性。財政政策要在促進經濟增長、優化結構和調節收入方面發揮重要功能，貨幣政策要在保持幣值穩定和總量平衡方面發揮重要作用。

財政政策推動體制改革和制度建設

承擔體制改革和制度建設的成本，是我國財政肩負的特殊重要職能。回顧我國的改革發展歷程，國有企業改革中的債務處理、人員安置和分離企業辦社會職能，金融改革中的壞賬處理和資本金補充，多年欠賬的社會保障體系建設，理順價格關系時各方面利益關系的協調等，都有財政資金大量投入。這與那些體制和制度基本定型、公共財政主要著眼於社會事業發展的國家有很大不同。從全局和長期看，增加財政對改革的投入意義重大。體制沒有理順，會加大生產和交易成本，因而加快改革有著明顯的制度收益。通過投入於改革，財政政策不僅成為穩定社會的“減震器”，而且成為提高資源配置效率、增強社會活力、保持長期較快發展的“助推器”。

財政政策促進社會協調發展和社會公平

上世紀80年代以來，我國工業化、城鎮化、市場化和國際化步伐加快，經濟社會各個領域都發生了深刻變化，社會利益關系急速調整，統籌兼顧各方面訴求的壓力加大。最近幾年，財政通過稅收、國債、補貼、轉移支付等手段，更加註重促進城鄉協調發展特別是農村的發展，注重促進區域協調發展特別是落後地區的發展，注重促進社會事業發展特別是義務教育的發展，注重促進人與自然和諧發展特別是環境保護和資源節約，調節了各方關系，維護了社會穩定。我國是一個正在進行體制改革和發展很不均衡的大國，基本國情決定了宏觀政策既要調控總量又要調控結構，財政政策既要支持經濟社會發展又要支持改革，調控手段既要利用市場力量也要利用行政力量，這樣才能保持經濟持續平穩較快增長。

財政政策推動體制改革和制度建設

承擔體制改革和制度建設的成本，是我國財政政策肩負的特殊重要職能。回顧我國的改革發展歷程，國有企業改革中的債務處理、人員安置和分離企業辦社會職能，金融改革中的壞賬處理和資本金補充，多年欠賬的社會保障體系建設，理順價格關系時各方面利益關系的協調等，都有財政資金大量投入。這與那些體制和制度基本定型、公共財政主要著眼於社會事業發展的國家有很大不同。從全局和長期看，增加財政對改革的投入意義重大。體制沒有理順，會加大生產和交易成本，因而加快改革有著明顯的制度收益。通過投入於改革，財政政策不僅成為穩定社會的“減震器”，而且成為提高資源配置效率、增強社會活力、保持長期較快發展的“助推器”。

貨幣政策保持物價穩定促進經濟增長

我國貨幣政策的最終目標是保持人民幣幣值的穩定，並以此促進經濟增長。保持人民幣幣值穩定具有兩方面含義，一是穩定物價，二是維護人民幣匯率的基本穩定。中央銀行通過運用貨幣政策工具調控中介目標來實現最終目標。現階段我國貨幣政策的中介目標是貨幣供應量。現行的貨幣政策工具有公開市場操作、利率、存款准備金率等。

改革開放以來，我國中央銀行在宏觀調控方面積極探索，針對宏觀經濟運行狀況，靈活採取寬松或緊縮的貨幣政策，運用多種貨幣政策工具，通過信貸、利率、匯率、資產價格等渠道，影響企業和居民的生產、投資、消費等行為，既成功地治理了通貨膨脹，又有效地防止了通貨緊縮，為國民經濟的穩定健康發展創造了良好的宏觀經濟環境。

1993—1994年，各地涌現開發區熱、房地產熱和股票熱，投資需求、消費需求急劇擴張，出現了嚴重的通貨膨脹。中國人民銀行按照黨中央、國務院的戰略決策，實施適度從緊的貨幣政策，通過對商業銀行推行資產負債比例管理、靈活調節利率、協調運用本外幣政策等措施，適時調控貨幣供應總量和結構，同時大力整頓金融秩序、規范市場行為。包括適度從緊的貨幣政策在內的綜合治理措施，有效地控制了通貨膨脹，使國民經濟成功實現“軟著陸”。再如，1997年亞洲金融危機爆發，周邊國家貨幣大幅度貶值。中國從自身實際情況和國際形勢的要求出發，保持人民幣匯率穩定，為地區金融穩定作出重要貢獻，贏得了廣泛的國際贊譽。由於亞洲金融危機的影響，我國出口需求減少，同時國內供給能力提高，部分商品供大於求。在內外因素綜合作用下，國民經濟出現通貨緊縮跡象。根據黨中央、國務院制定的擴大內需方針，中國人民銀行執行穩健的貨幣政策，適當增加貨幣供應量，通過政策法規和“窗口指導”，引導貸款投向，促進經濟結構調整，同時執行金融穩定工作計劃，促進商業銀行深化改革，改善貨幣政策傳導機制。穩健貨幣政策的執行，為實施積極的財政政策創造了良好條件。在各種宏觀經濟政策的綜合作用下，我國經濟成功抵禦了亞洲金融危機的沖擊。 隨著社會主義市場經濟體制的建立和完善，中國人民銀行作為中央銀行在宏觀調控體系中的地位和作用更加突出，同時承擔的任務更加繁重，面臨的挑戰也更加艱巨。

結論

2006年，我國將繼續執行穩健的財政政策和貨幣政策。今年面臨稅制改革的良好機遇，深化稅收制度改革料有新措施將陸續出台，所涉及的改革內容包括：統一內外資企業所得稅、開征燃油稅、調整進出口環節稅收政策等。今年的財政政策將充分發揮財政的再分配職能，促進社會公平協調發展。將繼續實施穩健的貨幣政策，保持貨幣信貸平穩增長，增強貨幣政策在保持幣值穩定和維護總量平衡中的主動調控能力，維護價格水平基本穩定，促進經濟更加協調平衡增長。

對於推動經濟增長，貨幣政策和財政政策已失效

2009年以來全球經濟發生了一個最大的困惑，就是整個的經濟有一個反彈以後，2010年以後，持續的往下走，以不斷的往下往下，今年整個經濟增長速度只有3.1%左右，在過去五年裡無數的機構預言全球經濟將又一次陷入危機，它沒有發生，在過去的五年歷，無數的機構預言全球經濟將強勁反彈復甦，它也沒有發生。全球經濟持續性的往下走到現在，雖然這個國際貨幣基金組織預計經濟可能在明年有所反彈，今年是3.1%，但是整個的風險仍然在往下走，所以全球經濟可能進一步持續下行，與此同時我們看到的是在這個經濟下行的時候，各國的經濟都處於一個產出缺口狀態，就是它的產出GDP水平沒有達到它的最佳水平，這其中包括發達國家，大概都在它產出最佳能力的1.5%以下，新興經濟包括中國等其他的國家也都處於它的產出前在水平1%左右，經濟達不到它應該和預期可以達到的水平，為什麼會這樣，一個很重要原因投資水平不斷下降，我們看到這個投資水平在居民的投資水平相比以2007、2008年預期的水平缺了一個大缺口，企業的投資一個很大的缺口投資疲軟是當前全球經濟低迷一個很重要的因素，在投資疲軟的同時更意外的發現全球貿易增長速度下跌，在過去20年通過是GDP速度的一倍，在1986到2007年的時候這是GDP的增長這是全球貿易增長，總是超過70%80%左右，2007到2008第一次GDP增長速度超過全球貿易，再一次一個很大的變化出口下滑。

出口下滑的同時全球資本流動全球下降，全國FDR直接投資的水平，整個佔GDP的比重，從2000年佔全使酒的比重4.8%左右跌了2.8%，跌了40%，貿易不懂，物不流，資本下降，資本不流，投資下降，所以全球經濟持續的往下走，在這個情況下當然對石油的需求在下跌，所以我們看到石油的價格在大幅度的往下降，2014年2015年不斷往下走，這個圖講石油價格下跌的時候，表示石油供給結構的變化，紅的典型是Opeic(音)，藍的是以美國為主導頁岩油的發展，結構走向頁岩油。看一下石油未來十年的發展，現有原有產量的一半被取代，因為老齡化到期，新取代一半的產能大部分是頁岩油，經濟低迷，需求下降，結構的變化從傳統的石油生產專項頁岩油，頁岩油今天最低生產水平和平均生產水平50美元，因為在前面講到油價結構變化，從傳統的Opeic(音)轉向頁岩油，所有石油的價格將來被頁岩油成本決定，我的分析未來的石油價格也就在50美元到60美元左右。在中期服務，投資下降、貿易下降、油價下降當然是物價下降，全世界進入一個低的通貨膨脹階段，在此展示不是物價有多低，展示有多少的國家物價水平低於零，有多少國家它的物價水平低於2，全世界大概有30%左右的國家今天物價水平低於1%，有20個國家低於0%，也就是說進入通貨緊縮的狀態，全世界幾乎所有的國家80%通貨狀態低於20%的理想目標。

通貨膨脹低還不是主要，今年面對物價最大的問題生產指數急劇下降，全世界80%的國家，特別是製造業出口，產品的出產價格連續負增長，中國的PPR在過去的50個月是負，最近有所反彈，最低達到4.9%，這就表明全球處於產能過剩，處於激烈的出口競爭的格局，把這些所有一切放在一起，可以看到現在處於什麼樣的全球經濟格局，經濟低俗增長，低投資，低貿易增長，低全球資本流動增長，低油價，低通貨膨脹，這是我們很多年裡沒有見過的現象，這是一個全球經濟的新的變局，所以剩下的問題就是說在這個期間下，利率水平當然也就不斷的下跌，跌到了零，利率跟著弱經濟走，跟著通貨膨脹走，所以在這個情況下這個問題像這樣的低增長，低投資，低出口，低資本流動，低油價，低利率水平會不會持久，從深層次結構的概念來說有很大的概率，會繼續生活在這樣一個低的世界經濟格局之中，我來解釋為什麼，第一個很重要的原因2008年的全球經濟金融危機對現行的經濟造成巨大的沖擊遠遠超過我們的想像，國際貨幣基金組織對2007年之前做出全球經濟預測是上面藍色，2008年再次預測經濟有下調，沿著紅色走，黃色是全球經濟的實際走勢，全球經濟受了2008年金融危機以後極具的下滑，但它從來沒有能力反彈，過去經濟危機是正常的事情，任何有危機經濟下滑但是它會反彈超過原有的曲線，然後緩緩原有的曲線，所以經濟可以維持一個原有的規模，2008經濟危機全球近70年以來第一次經濟下跌以後從來沒有能夠回到最早的基線，所以全世界丟掉一塊GDP水平，這塊水平已經拿不回來了。

有產出缺口，經濟走軟，總需求不足，能不能通過財政政策和貨幣政策，不斷拉動總需求，使得需求上升推動經濟增長，過去五年來無數政府試圖用財政政策和貨幣政策拉動，今天已經沒有這個空間。最早是對發達國家經濟，2007年預測財政赤字從這里往下走，從100%跌下來，實際情況危機以來因為增加了財政赤字，財政刺激不斷的上升，而且跌不下來，要到2020年發達國家財政赤字逐漸逐漸往下走，還是發達國家GDP的50%左右，甚至新型國家，受危機的影響，財政赤字，財政支出一直往前走到2020年才能穩住包括低收入國家和平。財政政策受到最大的約束在這張表上，做了分析各個國家為財政支出財富的利息水平，2007年發達國家債務佔GDP比重71.6%，到2014年債務比重到104.6%，增加了46%但他的付息成本仍然是2.9%，它沒有任何增加。

為什麼，當然很簡單，因為利率不斷往下走，利率水平太低，財務赤字在上升，這個利率水平也上不去，因為它無法通過調利率來調動經濟，因為不然的話，財務沒法承擔成本，所以這是第一個財政空間非常有限，而且財政和利率水平形成了一個死結。在貨幣政策佔在全世界25%的國家，瑞典、荷蘭、瑞士，歐盟現在進入負利率政策也沒有貨幣政策的空間，在沒有總需求政策的時候，進一步發現在未來全球的潛在的增長水平也在下降，全球潛在增長水平有勞動力潛在增長水平，資本的增長水平和勞動生產率的潛在水平決定，到2015到2020年略有反彈，但遠遠低於本世紀初中的水平，潛在增長水平下降是決定未來經濟潛在增長能力的基礎，如果這一個統計是能夠得到確認，未來的增長應該會仍然處於一個低迷的狀態。為什麼能夠確認未來潛在的經濟增長水平會下降，第一個投資下降，相比2007年的水平看一看在發達國家裡，整個的投資水平跌了一大塊，很多國家特別是歐洲國家，發達國家投資水平跌了20%到25%左右，這是一個巨大的缺口，大部分的投資跌在哪裡，跌在企業，企業不投資，藍的是企業，紅的是居民的住房投資，這是美國，這是發達國家總計，這是英國，這是日本，大家可以看到巨大的企業不投資，在私人和公共部門，綠的是公共部門，黃的是私人，私人企業不投資。低投資是決定低增長的一個非常重要的方面。

第二個就是人口結構的變化，全球處於一個人口結構大變化的根本格局變動之中，第一個人口在持續往上走，可以看到人口從現在7.5億到7.6億逐漸會在2011年80年後變成110億，但是人口結構發生很大變化，在發達國家他的人口逐漸的老齡化，勞動力在下降，只有非洲或者南印度地區人口在增長，人口增長從高勞動生產力從高收入的國家轉到低勞動生產力低勞動收入的國家和地區，全球人口的根本的變化，當然拉低了全球人均GDP增長水平，更不理解一個最大的變化就是全球勞動生產率降低，全球勞動生產率在過去15年普遍下降，美國、歐洲、日本、韓國包括印度等等。勞動生產率下降的有投資下降的原因，有勞動人力資本下降的原因，現在還有很多原因不理解，天天看到新經濟，特別是看到杭州那麼多網羅經濟，仍然在今天這個階段沒有把它物化成一個產業經濟，所以勞動生產力在創新不斷出現的同時，全球勞動生產率普遍下降，回到最早的潛在增長力水平這個圖，潛在的投資在下降，潛在的勞動率供給速度在下降，當然潛在的經濟增長速度在下降，最後全球分配惡化，也給全球經濟增長帶來了負面的影響，當收入更多的集中在1%或者0.01%的時候他們的需求對於整體經濟而言是有限的，中產階級收入下滑，是推動總需求下降一個非常主要的原因，所以需求又是走軟。

在整個需求走軟的同時全球發生新的變化，為什麼貿易會下降，是我們發現在居民收入水平不提高的時候，居民對貿易產品需求彈性下降，這是一個很新的現象，以前從來沒有見過，因為全球化就是居民對貿易品的需求彈性上升，這個曲線就表明從2003和2006年相比，在發達國家和新型國家而言，所有對於貿易品的需求都在往下走，2012和2015年，相比2003和2006年兩個階段，仍然在今年是一個迷，還沒有充分的理由解釋為什麼，但是一個很重要的方面是因為我們更多轉向服務業。

而消費也更多轉向服務業，在所有資項引起投資下降，消費下降主要的原因全球增殖的不確定性，這個中國全球的普圖，藍的表示社會和諧，紅的表示危機出現，大家可以看到僅僅2000年，僅僅16年以前全球所有國家基本是綠的，今天幾乎所有國家沒有一個是綠的，政治的不確定性是影響投資的消費性是最大的不確定，科技變化的的最大的因素是對企業的產生的最大的不確定性，當有滴滴的時候，當有Mvp(音)的時候，投資旅館，傳統的汽車製造業還會擴張么?所以創新對現成的企業的是影響巨大的。

『捌』 理論上可以採用什麼貨幣政策干預外匯占款迅速增長

外匯占款是因為外幣不能直接兌換，必須投放相應的本國貨幣造成的。所以有和你多方法干預其迅速增長。

一個是直接可以自由兌換了，那麼外匯占款估計就要慢慢從歷史上消失了，這個可操作性不大。

二是減少外匯儲備，也就是減少凈出口。貨幣手段就是只要讓本幣升值就OK了，也就是提高匯率。不過著個對本國經濟傷害很大啊。

『玖』 寬松和緊縮貨幣政策

寬松貨幣政策總的來說是增加市場貨幣供應量，比如直接發行貨幣，在公開市場上買債券，降低准備金率和貸款利率等。當中央銀行降低存款准備金率，降低再貼現/再貸款利率時，買進政府債券，對外投放貨幣，增加市場貨幣流通，促使商業銀行擴大信用規模，降低利率，促進投資的發展，穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收支等。
緊縮性貨幣政策是中央銀行為實現宏觀經濟目標所採用的一種政策手段。這種貨幣政策是在經濟過熱，總需求大於總供給，經濟中出現通貨膨脹時，所採用的緊縮貨幣的政策。中央銀行將採用緊縮性貨幣政策旨在通過控制貨幣供應量，使利率升高，從而達到減少投資，壓縮需求的目的。總需求的下降，會使總供給和總需求趨於平衡，降低通貨膨脹率。
寬松貨幣政策的好處：
1、寬松貨幣政策下，市場貨幣供應量增加，使企業資金使用成本減少，利潤增加。
2、增加貨幣供應量，使人們貨幣收入增加，促進消費。
3、寬松貨幣政策是在國內經濟不夠景氣的情況下使用的促進經濟發展的貨幣政策。
緊縮貨幣政策的主要措施：
1、減少貨幣發行：
這項措施的作用是，鈔票在原有數量上不再增加。中央銀行可以掌握資金來源，作為控制商業銀行信貸活動的基礎。中央銀行可以利用貨幣發行權調節和控制貨幣供應量。
2、控制和調節對政府的貸款：
為了防止政府濫用貸款助長通貨膨脹，資本主義國家一般都規定以短期貸款為限，當稅款或債款收足時就要還清。
3、推行公開市場業務：
中央銀行通過它的公開市場業務，起到調節貨幣供應量，擴大或緊縮銀行信貸，進而起到調節經濟的作用。
常見措施為在公開市場發放政府債券，買國債的多了，市場上流通的錢就相應變少了。
4、提高存款准備金率：
提高存款准備金率。中央銀行通過調整准備金率，據以控制商業銀行貸款、影響商業銀行的信貸活動。
存款准備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而准備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款准備金占其存款總額的比例就是存款准備金率。它是限制金融機構信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而准備的資金。
5、提高再貼現率：
再貼現率是商業銀行和中央銀行之間的貼現行為。調整再貼現率，可以控制和調節信貸規模，影響貨幣供應量。
6、選擇性信用管制：
它是對特定的對象分別進行專項管理，包括：證券交易信用管理、消費信用管理、不動產信用管理。
7、直接信用管制：
它是中央銀行採取對商業銀行的信貸活動直接進行干預和控制的措施，以控制和引導商業銀行的信貸活動。