今天股市為什麼跌的厲害

⑴ 股票虧損漲幅不成正比的原因

市場風險。股票漲跌是資金推動的股票的漲跌不是由業績好壞來決定的，而是由資金推動的，只要有資金炒作的股票不論業績是虧損還是盈利都能漲起來。股票虧損漲幅不成正比的原因是市場風險，因此國內的股市較國外的股市價格波動更大。

⑵ 北方稀土股票為什麼近期總在跌

近期稀土價格持續上升，稀土公司的追捧者一下子多了起來。今天我們就來好好聊下稀土行業的龍頭公司——北方稀土。

再詳細給大家講北方稀土前，學姐把稀土行業龍頭股這份名單給大家展示出來，點擊就可以領取：寶藏資料：稀土行業龍頭股一覽表

一、從公司角度來看

公司介紹：北方稀土在整個稀土行業中都非常厲害，不僅在中國名聲很大，在全球也鼎鼎有名，是目前最大的稀土產品供應商，能夠生產稀土原料(如精礦、氧化物與鹽類等)、稀土功能材料(如磁性、發光、催化材料等)、稀土應用產品(鎳氫動力電池、磁共振儀)等門類齊全的稀土產品。

上文已經簡單的介紹了北方稀土公司的大概情況之後，接下來我們就一起來看看北方稀土公司的亮點，值不值得我們投資？

亮點一：資源得天獨厚，供貨價格成本低

說到北方稀土的資源來源，讓我們來討論一下他背後強大的大股東即包鋼集團，它擁有全球最大的獨家采礦權即稀土礦白雲鄂博礦，同時它能達到年產30萬噸稀土精礦，生產能力方面是非常不錯的。並且，北方稀土公司從包鋼股份購買稀土精礦，因為白雲鄂博礦稀土與鐵共生，尾礦資源是精礦所用的原料，鐵礦的采選過程攤薄了成本，公司精礦獲取成本長時間的低於市場價，成本的優勢表現的還是比較突出的。

亮點二：技術不斷創新，延展公司產業鏈

創新驅動一直伴隨著北方稀土公司的成長，強大的研發實力作為支撐，堅持將公司五大稀土功能材料做的更上一層樓，多點布局是終端產品的特點，科研成果還可以變為高附加值產品，平衡稀土元素利用，讓產業鏈延伸能夠達成，為公司創造經濟價值。

礙於文章字數，關於北方稀土的深度報告和風險的更多內容，都被學姐單獨整理出來了，戳這里就可以了：【深度研報】北方稀土點評，建議收藏！

二、從行業角度來看

當下在這個"碳中和"時代背景下，能源轉型這是全球都肯定的，電動化浪潮來臨了。

而稀土所擁有質量比較好的磁、光、電性能，它的使用量盡管很少，可是不能被其他任何東西所取代，是改善產品結構，提高科技含量，促進產業技術發展不可缺失的元素。總體來說，會隨著新能源汽車、疊加風車、變頻空調等新興產業下游需求的快速發展，需要供給稀土磁材這一情況與日俱增，供需格局的狀態也變得有點吃緊了，稀土的價格甚至還能有所提升。

一言以蔽之，我覺得在稀土行業中實力較強的北方稀土公司，有可能在行業變化之際，進入飛速發展。但是文章具有一定的滯後性，要是想全面了解北方稀土未來行情，直接點擊鏈接，有專業的投顧幫你診股，看下北方稀土現在行情是否到買入或賣出的好時機：【免費】測一測北方稀土還有機會嗎？

⑶ 新和成股票為什麼跌得這么凶

筆者認為，現在消息衡碰唯面不能支持股市止跌反彈；技術面不能支持股市止跌反彈；基本面不能支持股市止跌反彈；市場參與人氣不能支持股市止跌咐培反彈......系統性風險昭示顯著！其他沒什麼好說的，只能說下吵盯跌還沒有結束！A股市場要完善，和中國男足一樣需要漫長的時間！而制度問題，明顯成為最根本的問題！

對於本周，可能發生再次技術性反抽，但是，我拜託大家按照技術性反抽的要旨去做，不要一看紅盤，就認為什麼中期見底了，什麼政策痛下決心了，什麼大B浪反彈來臨了，純粹是扯淡！

祝願你在今後的生活中平平安安，一帆風順，當遇到困難時，也可以迎難而上，取得成功，沒嫌慎如果有什麼不懂得者液問題，還可以繼續詢問，不要覺得不好意思，或者有所顧慮，我們一直都是您最堅定的朋友後台，現實當中遇到了不法侵害，和不順心的事情也能夠和我詳聊，我們一直提供最為靠譜的司法解答，幫助，遇到困難不要害怕，只要堅持，陽光總在風雨後，困難一定可以度過去，只要你不放棄，一心一意向前尋找出路。

一千個人里就有一千個哈默萊特，世界上無論如何都無法找到兩片完全相同的樹葉，每個人都有不同的意見和看法，對同一件事情，大家也會有不同的評判標准。我的答案或許並不是最為標准，最為正確的，但也希望能給予您一定的幫助，希望得到您的認可，謝謝！

⑷ 指數上漲下跌說法正確的是什麼

答案如下：
假設上證A股指數上周上漲了10%,本周下跌了10%,下列說法正確的是( )。
A. 兩周累計收益為0

B. 兩周累計上漲1%

C. 兩周累計下跌1%

D. 兩周累計收益率無法計算

答案：
C

解析：
正確答案:C

解析:設上證A股指數上周初為1,則兩周後上證指數=(1+10%)×(1—10%)=99%,所以兩周累計下跌1%

⑸ 什麼股票漲跌快

妖股
在股市中，妖股漲的快，動輒幾個交易日就50％~100％，兩三個月就有可能是原來股價的幾倍。當然到達頂部之後下跌也是非常快的，今天就會腰斬（下跌50％），必須要及時賣掉，否則幾個月被打回原形，股價會回到上漲以前的價格附近，如果是在高位買入還留在手中，就會損失慘重。

⑹ 通威股份股票為什麼近期總在跌

通威股份股票已經跌破了發行價，造成這一現象的主要原因是：

1.股票定價太高，基本面和股票出現了背離，業績不能夠支撐現在的價格；

2.市場出現分化，不是所有股票都會得到資金關照；

3.整個行業估值太高，處於擠泡沫的階段，整個板塊都調整誰也沒有辦法規避。

股票要上漲最核心的推動力還是被市場認可，只要被市場認可，就有主力資金參與，股票上漲也是水到渠成的事情。很多股票出現下跌，原因其實很簡單，就是股價太高，基本面和股票之間出現了背離現象，業績不能夠支撐現在的價格，股票下跌就成為必然。

三、市場出現分化不是所有股票都會被資金關照

現在股市處於局部牛市狀態，兩極分化非常大，被資金關照的股票都出現了很大幅度的上漲，其他版塊的股票很多都處於陰跌狀態，很明顯通威股份處於被市場資金放棄的股票，這也是它下跌的原因。

⑺ 安諾其股票為什麼跌這么厲害

可能是基本面出現了問題。
像樂視網保千里等。雖然股票也有很多機構大戶存在。可面對公司基本面出現巨變。股價連續跌停。誰能阻擋股價下跌呢。
股票（英文：stock）是一種有價證券，它是股份有限公司簽發的證明股東所持股份的憑證。

⑻ 為啥今天港股漲幅，而我買的大成港股基金今天又跌了

港股和港股基金之間並不存在同步關系，它們的價格波動可能會存在差異。港股今天漲了，並不意味著所有港股基金都會漲。港股基金的價格受到諸多因素的影響，包括基金經理的投資策略、基金的資產配置、市場情況等。如果基金的投資組合與市場整體表現不同，那麼基金的價格就可能與市場整體表現不同。
此外，港股和港股基金之間還有一個重要的區別，就是港股基金是對港股的杠桿投資。這意味著，港股基金會藉助外部資金進行投資，並通過杠桿效應來提高收益。但這也意味著，港股基金的風險會比港股更高。如果市場出現波動，港股基金的收益可能會受到更大的影響，因而出現與市場整體表現不同的情況。

⑼ 房地產股票漲,房價為什麼會跌

具體解析如下：
一.股市暴跌房價會漲還是降
1.簡單的答案是房價會降低。1因為股市裡投資的錢虧損縮水厲害，剩下的都被套拿不出錢來買房子，還有僥幸心理想趕點本回來再投資房地產。2.2股市是代表經濟的，股市跌，說明經濟不景氣，那麼各個行業都會受到影響。3全球金融危機，投資者的投資和消費意願降低，都經濟的好轉不樂觀，那麼他們會選擇持有現金，減少消費和投資，以預備以後的生活需要。沒有人買房或者觀望，房地產商資金周轉出現問題，那麼要運轉，就需要降低樓價。

⑽ 1997年2月18號為啥股市大跌800點

事件整體經過：

事件整體經過：

1）90年代亞洲四小虎經濟騰飛（泰國、菲律賓、印尼、馬來西亞），這些國家都是出口拉動型經濟，因此維持了盯住美元的固定匯率制度來保證出口的平穩。但同時在市場化的浪潮下，迅速放開了資本管制，外資可以進出本國市場，尤其是地產和股市。大量西方資金進入這些號稱新興市場（Emerging Market，EM）的地方淘金。

2）飛到97年遭受索羅斯為代表的對沖基金攻擊泰銖，通過借入泰銖拋售，兌換美元的行為不斷賣出泰銖，最後泰銖崩盤。97年泰國宣布放棄固定匯率制度，貨幣迅速貶值。此時還不能叫金融危機，而是典型的貨幣危機（Currency Crisis）。

3）隨著匯率的迅速貶值，泰國的金融市場開始動盪，股市，樓市都迅速跳水，泰國開始爆發銀行業的危機（Banking Crisis）。這就有點金融危機的意味了。

4）隨著金融危機的爆發，徹底影響到經濟。泰國的GDP從7%的增速可以迅速下滑到-7%（大概數字），這是非常誇張的，極大的影響了民眾的生活，這時候就是經濟危機。

5）隨後這些對沖基金開始挨個攻擊，除了四小虎外，香港和韓國也遭受攻擊。最後在98年影響到了俄羅斯，99年影響到了南美的國家。99年底宣告這輪危機結束。

因此97金融危機實際上是由對沖基金發起的，由貨幣危機逐漸演化為金融危機最後威脅到實體經濟的復雜過程。這里需要考慮的問題是：為什麼對沖基金會盯上這些國家，匯率的崩盤一定會導致國內金融體系的崩盤嗎。後者也是為什麼人民幣匯率一波動，我們就有很多討論的原因，猶記得16年人民幣匯改後大幅貶值，國內此起彼伏的討論「保匯率還是保房價」這種似是而非的問題。

和所有危機一樣，想要找到單一的根源和因素其實是痴人說夢，大多是一系列問題合在一起的爆發。危機發生時，主流的分析有兩個流派：一方面是認為這些國家活該爆發，因為其經濟基本面本身出了問題，爆發是遲早的事情；另一方面認為這次的危機只是投資者的突然恐慌（panic），並不是一個絕對發生的事件，只能說是國際金融市場上的一次擾動，這些國家比較倒霉。

事後來解釋這種事情，你會發現每個機構的立場決定了他們傾向的原因：

比如IMF，他是救助者，正義的化身，明確支持的結論是這些國家基本面自己有問題，金融監管跟不上國際形勢雲雲，引用1996年BIS年度報告的觀點，這些國家有發生危機。你看，BIS早都警告了，所以我們是看得出來的，所以不是什麼隨機的波動。

對於攻擊者索羅斯而言，強調也是這些國家的基本面有問題，所以我的投機攻擊雖然讓這些國家翻雲覆雨，但我是幫他們好好洗了個澡，好好的消消毒，這樣他們之後才能輕裝上陣好好運作。

作為發展中國家或者遭災的亞洲四小虎而言，他們認為老子都是聽了你們發達市場忽悠的各種制度運作，開放了資本賬戶，開放了國內的資本市場，崇尚自由經濟，然後結果完球了反過來說我？我委屈。

作為發展中國家的公民，我的立場當然是站在EM這一邊，所以我也認為97年金融危機至少有相當原因是當時西方「自由化」浪潮下，金融體制改革忽忽悠悠的就瘸了的故事。下面簡單說說怎麼就忽忽悠悠就瘸了：

首當其沖的，就是這些國家普遍開放了資本賬戶，尤其是短期的資本賬戶。就是外國投資者可以隨便兌換本國貨幣，進入本國的金融市場，比如購買股票或者房地產。可能讀者沒有基礎時候並不會感覺到這個制度有什麼問題。

事實上，一個國家開放貨幣的兌換，更多是希望投資性的資金進入。比如我們歡迎外資，通常是歡迎外資來華投資建廠，一起發財，促進實體經濟。近期開放資本市場也是非常嚴格的，我們需要你是合格的機構投資者（QFII），公司具有足夠規模，是希望你來投資中國的股票市場，長期持有上市公司股權，也是一起做生意的邏輯。我們絕對不是鼓勵一群投機者，今天買明天賣的給股票市場進行添亂。因為不論是股票價格還是匯率，實際上牽扯著經濟中千千萬萬主體的財務報表和資產價格，這些變數隨意波動會極大的擾亂社會正常經營。除非是微觀主體具有很強的風險管理能力，才能無懼這些價格的波動，這不僅需要復雜的金融工具，也需要長期的制度建設，這也是為什麼只有美國等少數國家才敢讓金融市場很自由的浮動而不危害微觀主體的經營。

作為剛剛起步的四小虎，金融市場、國內監管都野蠻草莽，但咔咔的就迅速打開所有的鐐銬。你覺得這時候贏來的是來曼谷投資建廠的資本家，還是一堆華爾街金融交易者？他們就像一群打了30年鬥地主的老牌友，突然看到了一個美妙的小學生賭局。這些朋友是來教你打牌的？還是想把你打趴的？答案不言而喻。所以這些資金進來之後，並不是參與實體經濟投資，而是更像炒作資產價格，謀取短期利潤。所以這些資金通常都是期限很短的短期資金流動，絕不是長期的股權投資或者長期的債務借貸。

俗話說一個願打一個願挨，東亞這些國家為什麼借錢，發達市場為什麼給錢？

1）為什麼發達市場願意給錢？

90年代主要的工業化國家都經歷了經濟的衰退，利率下降到一個很低的水平：日本、美國等等皆是代表。而東亞國家為了穩定出口，一般採取盯住美元的匯率制度，這樣在發達國家的金融交易者看來，一個高利息的、匯率不波動的市場簡直是白白撿錢啊。比如我從美國借入2%的利率，在存到泰國獲得8%的利率，由於匯率還固定，我這一年無風險賺6%，換你你不幹嘛？所以這些錢根本不是找做生意的機會，我就是薅，往死薅。

另外，在97危機之前，墨西哥剛剛經歷了一輪94年的貨幣危機，而且事後來看IMF還是救助了。這就是發達國家為啥敢借錢的另一個原因，學術名詞叫道德風險，翻譯人話叫」不要臉「，反正想著就是出事了也有人兜底，干就完事兒了，真還不上錢了就讓IMF來救助。

最後就是出事了以後，這些資本家哇哇哭，哎呀，這些亞洲國家太落後啦，他們的報表啊他們的信息啊都不透明，他們是裙帶資本主義（Crony Capitalism），都腐敗啦，把我的錢都糟蹋啦，我是一個大冤種啊。（你信嗎？

2）為啥東亞國家借錢？

一方面，大多數公司借外幣是因為利率低，本國利率那麼高，國外利率那麼低，折中一下也可以降低我的融資成本。另一方面，由於較為復雜的原因，90年代開始這些國家的出口開始緩緩下降，說白了就是內卷導致了低端製造業價格迅速下降，比如佔到東亞出口40%的半導體價格在96年下降了80%，這就使得這些微觀企業具有很強的升級沖動。借了很多老外的錢就是為了增強自己的技術水平，創造一些附加值比較高的產品。

由於這些國家盯住的是美元，所以日元如果升值了，這些國家就等於變相貶值可以刺激出口，但日元如果兌美元貶值了，這些國家的出口競爭力就會被日本削弱。1995年的後廣場協議，日元和馬克要對美元貶值，變相削弱了這些國家的出口競爭力。還有我們逐漸登上國際舞台，這些低端出口突然就面臨內憂外患了。

所以對於這些東南亞的製造業企業來說，持續依賴相對較短期的外幣借款。有人質疑為什麼不考慮這些外債的匯率風險，一方面這些製造業很多營收就是外幣，所以覺得風險不大；另一方面更重要的則是畢竟是固定匯率制度，也無需擔心。

當然，這些國家也絕不是各個清流。很多公司並不是外貿企業，他們借錢很多也是去炒房炒股。泰國尤其明顯，很多私人公司投資了非常多的基礎設施和房地產，而用的都是外國相對較低利率的資金。這使得整個國家的企業都面臨很大的外債風險，匯率的波動和利率的波動都是巨大的風險。

這就叫金融體系的脆弱性（Financial Fragility）

3）政策失誤

傳統理論上，固定匯率制度、資本自由流動以及獨立的貨幣政策三者不可得兼，謂之不可能三角。所以很多人指出這些國家就不可能採取固定的匯率制度，這個就是有問題的。（這個可以看許大之前的專欄介紹）。如果很早採取浮動匯率制度，借款人就不敢那麼放肆的借貸，放款人也會更認真考慮風險，就不會持續的發生大規模的資本流入。但也有很多研究模擬了如果早早的採用浮動匯率制度並不會降低貨幣攻擊的風險。

本質上政策失誤還是在於金融放鬆和資本賬戶的自由化（這就是被西方忽忽悠悠就瘸了的核心）。這些國家的金融基礎設施和監管能力根本就不配套這么自由的制度，導致大家一窩蜂的自由借貸炒作資產價格，相比於原來老老實實的焊板子出口，這種炒房炒股帶來的財富可太快太爽了。所以自然的會有很多典中典的企業，資產端一大帕拉的國內房地產，負債端一大帕拉的短期外國負債。資本家自己一看，霍，房地產熱火朝天，負債端外幣短期的低息貸款。爽就一個字。

正常來說，國家的監管機構對這種不健康的資產負債表是要負責任的，資產價格的波動，斷貸的風險，匯率波動的風險個個都是要命的。但是恰好當時的思潮就是大家只要是市場經濟行為，就搞吧，搞錢吧，爽起來吧。

4）機構缺陷

這就是老外最愛說的，裙帶資本主義，破敗的公司治理，藕斷絲連的利益輸送。核心就是論述這些發展中國家的公司拿了老子的錢沒有好好搞經濟，我是大冤種。

但曾幾何時，這些現象存在了很久，很多時候還被解釋為這些國家能夠高效進行基礎設施建設，政企關系緊密的象徵。

這問題就是發生了你就是錯的，沒發生就是某種程度上好的，沒辦法說。

危機爆發和傳染：

97年，泰國一國要償還的短期債務已經超過國家的外匯儲備了，這下大家對於泰國的償債能力開始質疑了。

理論上，泰國公司借入美元，怎麼償還呢：可以做生意賺美元還，可以借新還舊，可以做房地產掙錢後換美元還。但作為一個國家整體，泰國要麼能掙更多的美元，要麼借新還舊，要麼把房子給美國人還錢。但房地產價格上升時還可以，畢竟美國人買房也是為了以後能賣更多，而不是真的都要住在泰國。如果房價開始企穩甚至下跌，且別人不再續貸的話，泰國還錢的唯一辦法就是還能出口賺外匯了。很顯然，清算的時候到來了。

97年7月，在索羅斯的煽風點火下，海外投資者都趕緊賣掉泰國的資產，賣掉泰銖跑路了。泰國政府為了維持住固定匯率制度，必須在市場上賣出美元買入泰銖維持價格，這會迅速消耗泰國的外匯儲備，當消耗殆盡的時候，則必須宣布放棄固定匯率制度了。

（投機攻擊的具體方式有很多，我就不細細展開了，大家可以參考其他回答）

之後，與泰國背景類似的菲律賓比索、馬來西亞林吉特、印尼盾都遭到市場質疑，能否維持固定匯率制度。盡管每個國家的國際收支、國內經濟、產業結果或多或少不一樣，但恐慌已然發酵。外資開始全面的撤退。

本身只是外國人賣資產撤退，當資產價格下跌，當外債沒辦法借新還舊要清算的時候。本國企業也不得不加入變賣的行列，保護自己的資產不要進一步縮水，同時因為外債壓力不得不賣資產還錢。這就觸發了典型的債務-通縮螺旋。資產價格跳水，匯率貶值，外資逃離，不得不更加變賣資產，繼續跳水，匯率繼續貶值……

趁著這股勁，投機者繼續高歌猛進，中國台灣省、中國香港、韓國均遭受投機攻擊。盡管韓國沒有類似的資產價格泡沫。但是韓國借的外債更多是用於企業生產經營，因此外資的大幅流出導致很多韓國企業不得不變賣資產還錢，這就導致了大量的韓國企業破產清算。至於中國香港，那就是另一篇很長的故事了。

也許很難去歸因到底是國際投資者搞壞了東亞，還是東亞自身的問題。但我們可以學到的主要有：步子大了容易扯到蛋，也不要忽忽悠悠的就瘸了。不要質疑人性的貪婪，還是制度更重要。在這之後IMF也修改了建議，不建議隨意開放資本賬戶，要提高自己的監管水平。比如你看，我們就一隻很謹慎的對於短期資本賬戶流動，幾乎不允許外國人隨意炒股，更不可能隨意買房。來做生意，我們雙手雙腳歡迎，一起分享中國經濟增長的果實，來投機倒把，負分滾粗。

值得說一句的是，事後IMF也確實救助了這些國家，比如你沒錢還了我貸款給你。但是！IMF的救助條款屬實也是苛刻的，比如不允許你放鬆政策，要破產部分企業，要整個國家節衣縮食來還IMF的貸款等等。。

發布於 2022-06-23著作權歸作者所有
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煙雨平生
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匿名用戶的回答
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草帽哥的回答
下

和所有危機一樣，想要找到單一的根源和因素其實是痴人說夢，大多是一系列問題合在一起的爆發。危機發生時，主流的分析有兩個流派：一方面是認為這些國家活該爆發，因為其經濟基本面本身出了問題，爆發是遲早的事情；另一方面認為這次的危機只是投資者的突然恐慌（panic），並不是一個絕對發生的事件，只能說是國際金融市場上的一次擾動，這些國家比較倒霉。

事後來解釋這種事情，你會發現每個機構的立場決定了他們傾向的原因：

比如IMF，他是救助者，正義的化身，明確支持的結論是這些國家基本面自己有問題，金融監管跟不上國際形勢雲雲，引用1996年BIS年度報告的觀點，這些國家有發生危機。你看，BIS早都警告了，所以我們是看得出來的，所以不是什麼隨機的波動。

對於攻擊者索羅斯而言，強調也是這些國家的基本面有問題，所以我的投機攻擊雖然讓這些國家翻雲覆雨，但我是幫他們好好洗了個澡，好好的消消毒，這樣他們之後才能輕裝上陣好好運作。

作為發展中國家或者遭災的亞洲四小虎而言，他們認為老子都是聽了你們發達市場忽悠的各種制度運作，開放了資本賬戶，開放了國內的資本市場，崇尚自由經濟，然後結果完球了反過來說我？我委屈。

作為發展中國家的公民，我的立場當然是站在EM這一邊，所以我也認為97年金融危機至少有相當原因是當時西方「自由化」浪潮下，金融體制改革忽忽悠悠的就瘸了的故事。下面簡單說說怎麼就忽忽悠悠就瘸了：

首當其沖的，就是這些國家普遍開放了資本賬戶，尤其是短期的資本賬戶。就是外國投資者可以隨便兌換本國貨幣，進入本國的金融市場，比如購買股票或者房地產。可能讀者沒有基礎時候並不會感覺到這個制度有什麼問題。

事實上，一個國家開放貨幣的兌換，更多是希望投資性的資金進入。比如我們歡迎外資，通常是歡迎外資來華投資建廠，一起發財，促進實體經濟。近期開放資本市場也是非常嚴格的，我們需要你是合格的機構投資者（QFII），公司具有足夠規模，是希望你來投資中國的股票市場，長期持有上市公司股權，也是一起做生意的邏輯。我們絕對不是鼓勵一群投機者，今天買明天賣的給股票市場進行添亂。因為不論是股票價格還是匯率，實際上牽扯著經濟中千千萬萬主體的財務報表和資產價格，這些變數隨意波動會極大的擾亂社會正常經營。除非是微觀主體具有很強的風險管理能力，才能無懼這些價格的波動，這不僅需要復雜的金融工具，也需要長期的制度建設，這也是為什麼只有美國等少數國家才敢讓金融市場很自由的浮動而不危害微觀主體的經營。

作為剛剛起步的四小虎，金融市場、國內監管都野蠻草莽，但咔咔的就迅速打開所有的鐐銬。你覺得這時候贏來的是來曼谷投資建廠的資本家，還是一堆華爾街金融交易者？他們就像一群打了30年鬥地主的老牌友，突然看到了一個美妙的小學生賭局。這些朋友是來教你打牌的？還是想把你打趴的？答案不言而喻。所以這些資金進來之後，並不是參與實體經濟投資，而是更像炒作資產價格，謀取短期利潤。所以這些資金通常都是期限很短的短期資金流動，絕不是長期的股權投資或者長期的債務借貸。

俗話說一個願打一個願挨，東亞這些國家為什麼借錢，發達市場為什麼給錢？

1）為什麼發達市場願意給錢？

90年代主要的工業化國家都經歷了經濟的衰退，利率下降到一個很低的水平：日本、美國等等皆是代表。而東亞國家為了穩定出口，一般採取盯住美元的匯率制度，這樣在發達國家的金融交易者看來，一個高利息的、匯率不波動的市場簡直是白白撿錢啊。比如我從美國借入2%的利率，在存到泰國獲得8%的利率，由於匯率還固定，我這一年無風險賺6%，換你你不幹嘛？所以這些錢根本不是找做生意的機會，我就是薅，往死薅。

另外，在97危機之前，墨西哥剛剛經歷了一輪94年的貨幣危機，而且事後來看IMF還是救助了。這就是發達國家為啥敢借錢的另一個原因，學術名詞叫道德風險，翻譯人話叫」不要臉「，反正想著就是出事了也有人兜底，干就完事兒了，真還不上錢了就讓IMF來救助。

最後就是出事了以後，這些資本家哇哇哭，哎呀，這些亞洲國家太落後啦，他們的報表啊他們的信息啊都不透明，他們是裙帶資本主義（Crony Capitalism），都腐敗啦，把我的錢都糟蹋啦，我是一個大冤種啊。（你信嗎？

2）為啥東亞國家借錢？

一方面，大多數公司借外幣是因為利率低，本國利率那麼高，國外利率那麼低，折中一下也可以降低我的融資成本。另一方面，由於較為復雜的原因，90年代開始這些國家的出口開始緩緩下降，說白了就是內卷導致了低端製造業價格迅速下降，比如佔到東亞出口40%的半導體價格在96年下降了80%，這就使得這些微觀企業具有很強的升級沖動。借了很多老外的錢就是為了增強自己的技術水平，創造一些附加值比較高的產品。

由於這些國家盯住的是美元，所以日元如果升值了，這些國家就等於變相貶值可以刺激出口，但日元如果兌美元貶值了，這些國家的出口競爭力就會被日本削弱。1995年的後廣場協議，日元和馬克要對美元貶值，變相削弱了這些國家的出口競爭力。還有我們逐漸登上國際舞台，這些低端出口突然就面臨內憂外患了。

所以對於這些東南亞的製造業企業來說，持續依賴相對較短期的外幣借款。有人質疑為什麼不考慮這些外債的匯率風險，一方面這些製造業很多營收就是外幣，所以覺得風險不大；另一方面更重要的則是畢竟是固定匯率制度，也無需擔心。

當然，這些國家也絕不是各個清流。很多公司並不是外貿企業，他們借錢很多也是去炒房炒股。泰國尤其明顯，很多私人公司投資了非常多的基礎設施和房地產，而用的都是外國相對較低利率的資金。這使得整個國家的企業都面臨很大的外債風險，匯率的波動和利率的波動都是巨大的風險。

這就叫金融體系的脆弱性（Financial Fragility）

3）政策失誤

傳統理論上，固定匯率制度、資本自由流動以及獨立的貨幣政策三者不可得兼，謂之不可能三角。所以很多人指出這些國家就不可能採取固定的匯率制度，這個就是有問題的。（這個可以看許大之前的專欄介紹）。如果很早採取浮動匯率制度，借款人就不敢那麼放肆的借貸，放款人也會更認真考慮風險，就不會持續的發生大規模的資本流入。但也有很多研究模擬了如果早早的採用浮動匯率制度並不會降低貨幣攻擊的風險。

本質上政策失誤還是在於金融放鬆和資本賬戶的自由化（這就是被西方忽忽悠悠就瘸了的核心）。這些國家的金融基礎設施和監管能力根本就不配套這么自由的制度，導致大家一窩蜂的自由借貸炒作資產價格，相比於原來老老實實的焊板子出口，這種炒房炒股帶來的財富可太快太爽了。所以自然的會有很多典中典的企業，資產端一大帕拉的國內房地產，負債端一大帕拉的短期外國負債。資本家自己一看，霍，房地產熱火朝天，負債端外幣短期的低息貸款。爽就一個字。

正常來說，國家的監管機構對這種不健康的資產負債表是要負責任的，資產價格的波動，斷貸的風險，匯率波動的風險個個都是要命的。但是恰好當時的思潮就是大家只要是市場經濟行為，就搞吧，搞錢吧，爽起來吧。

4）機構缺陷

這就是老外最愛說的，裙帶資本主義，破敗的公司治理，藕斷絲連的利益輸送。核心就是論述這些發展中國家的公司拿了老子的錢沒有好好搞經濟，我是大冤種。

但曾幾何時，這些現象存在了很久，很多時候還被解釋為這些國家能夠高效進行基礎設施建設，政企關系緊密的象徵。

這問題就是發生了你就是錯的，沒發生就是某種程度上好的，沒辦法說。

危機爆發和傳染：

97年，泰國一國要償還的短期債務已經超過國家的外匯儲備了，這下大家對於泰國的償債能力開始質疑了。

理論上，泰國公司借入美元，怎麼償還呢：可以做生意賺美元還，可以借新還舊，可以做房地產掙錢後換美元還。但作為一個國家整體，泰國要麼能掙更多的美元，要麼借新還舊，要麼把房子給美國人還錢。但房地產價格上升時還可以，畢竟美國人買房也是為了以後能賣更多，而不是真的都要住在泰國。如果房價開始企穩甚至下跌，且別人不再續貸的話，泰國還錢的唯一辦法就是還能出口賺外匯了。很顯然，清算的時候到來了。

97年7月，在索羅斯的煽風點火下，海外投資者都趕緊賣掉泰國的資產，賣掉泰銖跑路了。泰國政府為了維持住固定匯率制度，必須在市場上賣出美元買入泰銖維持價格，這會迅速消耗泰國的外匯儲備，當消耗殆盡的時候，則必須宣布放棄固定匯率制度了。

（投機攻擊的具體方式有很多，我就不細細展開了，大家可以參考其他回答）

之後，與泰國背景類似的菲律賓比索、馬來西亞林吉特、印尼盾都遭到市場質疑，能否維持固定匯率制度。盡管每個國家的國際收支、國內經濟、產業結果或多或少不一樣，但恐慌已然發酵。外資開始全面的撤退。

本身只是外國人賣資產撤退，當資產價格下跌，當外債沒辦法借新還舊要清算的時候。本國企業也不得不加入變賣的行列，保護自己的資產不要進一步縮水，同時因為外債壓力不得不賣資產還錢。這就觸發了典型的債務-通縮螺旋。資產價格跳水，匯率貶值，外資逃離，不得不更加變賣資產，繼續跳水，匯率繼續貶值……

趁著這股勁，投機者繼續高歌猛進，中國台灣省、中國香港、韓國均遭受投機攻擊。盡管韓國沒有類似的資產價格泡沫。但是韓國借的外債更多是用於企業生產經營，因此外資的大幅流出導致很多韓國企業不得不變賣資產還錢，這就導致了大量的韓國企業破產清算。至於中國香港，那就是另一篇很長的故事了。

也許很難去歸因到底是國際投資者搞壞了東亞，還是東亞自身的問題。但我們可以學到的主要有：步子大了容易扯到蛋，也不要忽忽悠悠的就瘸了。不要質疑人性的貪婪，還是制度更重要。在這之後IMF也修改了建議，不建議隨意開放資本賬戶，要提高自己的監管水平。比如你看，我們就一隻很謹慎的對於短期資本賬戶流動，幾乎不允許外國人隨意炒股，更不可能隨意買房。來做生意，我們雙手雙腳歡迎，一起分享中國經濟增長的果實，來投機倒把，負分滾粗。

值得說一句的是，事後IMF也確實救助了這些國家，比如你沒錢還了我貸款給你。但是！IMF的救助條款屬實也是苛刻的，比如不允許你放鬆政策，要破產部分企業，要整個國家節衣縮食來還IMF的貸款等等。。

發布於 2022-06-23著作權歸作者所有
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