貨幣化定量信息是什麼

① 量化寬松貨幣政策是什麼

量化寬松的貨幣政策又叫做定量寬松的貨幣政策。
一般來說，中央銀行在設立貨幣政策的時候會將目標放在一個特定的短期利率水準上，央行通過向銀行間市場注入或者是抽離資金來使該利率處於目標位置。此時中央銀行希望調控的是信貸的成本。而定量寬松貨幣指的是貨幣政策制定者將政策關注點從控制銀行系統的資金價格轉向資金數量，貨幣政策的目標就是為了保證貨幣政策維持在寬松的環境下。對於這個政策而言，「量」意味著貨幣供應，而「寬松」則表示很多，當然定量寬松的貨幣政策也有自己的指標。採用「定量寬松」的貨幣政策往往意味著放棄傳統的貨幣政策手段，因為對於央行而言，他們不可能既控制資金的價格又控制資金的數量。
量化指的是擴大一定數量的貨幣發行，寬松即減少銀行的資金壓力。當銀行和金融機構的有價證券被央行收購時，新發行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。量化寬松政策所涉及的政府債券，不僅金額龐大，而且周期也較長。一般來說，只有在利率等常規工具不再有效的情況下，貨幣當局才會採取這種極端做法。
量化寬松貨幣政策俗稱「印鈔票」，指一國貨幣當局通過大量印鈔，購買國債或企業債券等方式，向市場注入超額資金，旨在降低市場利率，刺激經濟增長。該政策通常是往常規貨幣政策對經濟刺激無效的情況下才被貨幣當局採用，即存在流動性陷阱的情況下實施的非常規的貨幣政策。
量化寬松貨幣政策是一把雙刃劍，實施量化寬松貨幣政策向市場注入大量資金，有助於緩解市場資金緊張狀況，有助於經濟恢復增長；但是，長期來看，埋下通脹的隱患，在經濟增長停滯的情況下，或許會引起滯脹。另外，量化寬松貨幣政策還會導致本國貨幣大幅貶值，在刺激本國出口的同時，惡化相關貿易體的經濟形式，導致貿易摩擦等等。

② 如何通俗理解會計計量屬性

歷史成本:就是剛買這個東西的時候用了多少錢.重置成本:就是這件東西你把它裝好經過，使用，修理等等後的價值.可變現凈值:就是這件產品現在能賣多少錢.現值:就是這件資產在未來可用年限內可以創造的價值用一定的折現率（可以是銀行利率，或者借款利率）折現後值多少錢，反過來說就是這些錢你拿到銀行存起來（假設用銀行利率折現）你按照該資產可以價值的時點去取出來，這些存在銀行的錢正好可以用到你這件資產可以使用的年限.公允價值:就是這件產品當前的市場價值是多少錢或者專家鑒定後值多少錢或者這件產品相同或相似的產品值多少錢；與「可變現凈值」區別是不一定賣的出去，或者買的人少就賣的低，買的人多就可能賣的高一些。

③ 計量屬性是什麼

計量屬性是指會計要素的數量特徵或外在表現形式，反映了會計要素金額的確定基礎，主要包括歷史成本、重置成本、可變現凈值、現值和公允價值等。

會計計量是財務會計的一個基本特徵，它在財務會計的理論和方法佔有重要的地位。因為財務會計信息是一種定量化信息，資產、負債、所有者權益、收入、費用和利潤等六大會計要素，都要經過計量才能在財務會計中得到反映。

多元化原因：

會計計量的內容是經濟活動中能用貨幣表現的方面。然而，從不同的時空角度得出的貨幣量度是不同的，這是指由於會計計量屬性的不同而引起計量結果的不同。

現行會計理論和實務中經常論及的會計計量屬性有五種：原始成本（或稱歷史成本）、現行成本（或稱重置成本）、公允價值、可實現凈值和現值。它們並不是同時提出的。

只有歷史成本是從十五世紀使用復式簿記以來始終作為計價依據的一種計量屬性，另外四種計量屬性，都是在20世紀為適應經濟的多元化和復雜化提出來的。

④ 定量信息安全評估的方法是什麼

定量信息安全風險評估方法的思想很明確：對構成風險的各個要素和潛在損失的水平賦予數值或貨幣金額，當度量風險的所有要素（資產價值、威脅頻率、弱點利用程度、安全措施的效率和成本等）都被賦值，風險評估的整個過程和結果就都可以被量化了。簡單說，定量評估就是試圖從數字上對安全風險進行分析評價的一種方法。

雖然通過定量評估可以對安全風險進行准確的分級，但這有個前提，那就是可供參考的數據指標是准確的，可事實上，在信息系統日益復雜多變的今天，定量評估所依據的數據的可靠性是很難保證的，再加上數據統計缺乏長期性，計算過程又極易出錯，這就給評估的細化帶來了很大困難，所以，目前的信息安全風險評估，採用定量評估方法的已經比較少了。

⑤ 什麼是量化數字貨幣交易過程中的量化是什麼意思

數字貨幣套利，你想知道的全在這里
什麼是數字貨幣套利
套利可以定義為在不同市場上購買一種資產並以更高的價格在另一市場上出售。在數字貨幣套利中，您可以搜索和比較不同交易所中的數字貨幣價格。然後你從更便宜的交易所買入並在價格更高的交易所賣出。然後，您將獲得價格差異作為您的利潤。套利在外匯市場已存在很長時間，但由於定量系統的大規模發展，已經無法實現套利。然而，數字貨幣套利可能是由於交易量的快速激增和交易所的低效導致價格差異。在大多數情況下，具有高交易量的大型交易所會以較少的交易量來指導較小交易所的數字貨幣價格。但是，交易所的價格總是有變化。這是數字貨幣套利成為可能的地方。
如何執行數字貨幣套利
對於數字貨幣套利的初學者來說，最常見和最簡單的方法是通過手動監控。查看您首選的數字貨幣的價格，在不同的交易所監控它們的價格，放置您的交易然後相應地轉移資金。還有一些數字貨幣套利機器人用於監控市場中數字貨幣的價格變動和差異。此外，移動交易應用程序還可以幫助您監控過程，以幫助您記錄任何可以幫助您獲利的變化。
1. 價差套利
不同交易所的數字貨幣價格不同。 阿爾法提供專為套利而設計的服務，稱為最佳行情捕捉器。這里列出了特定市場的所有交易所，其中包括從最貴到最便宜的等級。通過行情捕捉器，您可以決定是否根據您的獲利機會進行數字貨幣套利。
為了進行差價套利，你應該考慮：
窗體頂端
交易數字貨幣的費用
存放或取出數字貨幣的費用
區塊鏈網路費
將數字貨幣從一個交易所轉移到另一個交易所所花費的時間
將數字貨幣從一個交易所轉移到另一個交易所所花費的時間，如果所有這些選項都顯示您可以通過套利賺取利潤，那麼您可以繼續進行交易。請記住，套利在很大程度上取決於時間，因此它不是賺取利潤的永久機會。如果您的交易需要大量時間確認，價格可能會發生變化，從而影響風險。
2. 跨國套利
某個國家的數字貨幣的供求可能使其價格與世界其他地區不同。例如，由於供需不匹配，去年辛巴威的比特幣價格一路飆升。由於當地貨幣的波動性，很多人傾向於在BTC進行交易。此外，他們想把錢存入比特幣，因為他們的貨幣正在經歷通貨膨脹。這可能是數字貨幣套利的巨大機會。從不同國家的交易所購買並向價格非常高的國家的人們銷售可以幫助您獲利。但是，您應該謹慎對待數字貨幣的任何法律規定以及可能影響您的交易的退出限制。
3. 打新套利
一旦在交易所上市，對數字貨幣的需求通常會上升。此外，當他們在大型交易所上市時，他們很有可能進行數字貨幣套利，你可以進行。例如，當一枚數字貨幣在像Binance這樣的交易所上市時，它會經歷價值的增長，並且很多人都想購買它。從其他較小的交易所購買並以較高的價格在Binance上出售是數字貨幣套利的一個例子。
套利策略
作為數字貨幣套利交易者，您可以使用不同的策略來獲利。這些包括;
1. 收斂套利
該策略類似於使用定價套利。作為交易者，您可以利用交易價格的差異，通過購買數字貨幣被低估的地方進行，並在交易價格被高估的情況下將其賣空。當兩個單獨的價格在中間相遇時，您可以從收斂量中獲利。
2. 兩角套利
這個策略只涉及一枚數字貨幣。這是您購買數字貨幣並立即在不同的交易所出售以賺取利潤的地方。
3. 三角套利
您可以利用三種貨幣之間數字貨幣的價格差異來使用此策略。 BTC的美元價格可能與歐元和日元不同。因此，您可以以美元購買BTC，然後出售BTC以賺取歐元。然後，您將已兌現的歐元兌換成美元。它並不像我看起來那麼復雜。這三種貨幣是BTC，USD和EUR。
數字貨幣套利的原因
數字貨幣套利已在前一篇文章中解釋過。作為交易員，有幾個原因可以解釋為什麼你可以考慮數字貨幣套利。
1. 交易所眾多
市場上有200多個交易所。您可以在各種交易平台中比較數字貨幣和代幣的價格，以幫助您選擇交易數字貨幣和交易所進行交易。許多交易所增加了您進行定價套利的機會。
2. 數字貨幣的波動性
在上周看一下數字貨幣的市場表現就會向你展示密碼的波動性。市場波動可以幫助您以低數字貨幣套利風險獲利。但是，這需要您非常熱衷並確保您的預測得到充分考慮。通過研究市場，您可以使用其他策略來確保市場不會違反您的交易。
3. 快速賺錢的方法
數字貨幣套利交易可以在幾分鍾內完成。這也是建議的，因為當交易所的價格發生變化時，花費太長時間進行交易可能會導致損失。因此，數字貨幣套利可能會為您帶來更多的利潤，而不是其他傳統的購買和持有數字貨幣以便日後出售的方法。
4. 數字貨幣的初期
數字貨幣處於初期階段的事實意味著交易中幾乎沒有監管。數字貨幣之間也存在脫節，交易所，平台和行業參與者之間的信息傳遞速度很慢。與FoRex交易相比，交易商的數量也較少。這些因素增加了數字貨幣套利中可用的機會。
數字貨幣套利的風險
從理論上講，數字貨幣套利似乎很簡單，沒有風險。但如果就這么簡單，為什麼每個人都這樣做呢？任何有興趣的人都需要了解並警惕，存在風險和障礙。有了這些知識，那麼你就可以加入並可能受益。
1. 交易費用
大多數交易所對任何交易，礦工費，存款和取款收取費用。為了獲利，您需要考慮這些費用對您的交易產生的影響。盈利能力將取決於您需要支付的費用金額。永遠記住，如果沒有消除您對數字貨幣套利的預期利潤，費用將最小化。
2. KYC規定
交易所對客戶的規定可能會對加入交易所構成潛在風險。有時，您需要在交易所所在的國家/地區持有銀行賬戶才能進行交易。
3. 提款限額
交易所通常對可以在一天內從錢包中退出的金額進行限制。如果您想進行大宗交易，您可能很難進行有利可圖的套利交易。確保您知道在任何交易所開始數字貨幣套利之前您可以提取的資金限額。
4. 交易緩慢
全球加密市場的交易量有所增加。這可能會影響交易所的交易速度。有記錄顯示延遲提款可能會影響尋求從套利中獲利的人。此外，您應該考慮所交易的所有數字貨幣的轉移時間，因為它們不同。 BTC轉移比ETH轉移慢。交易開始時，礦工費也是一個考慮因素。如果您選擇較低的資金轉移費用，那麼您的交易時間將受到影響，可能會影響您的提幣。
5. API限制
許多交易所都有API調用率限制。這意味著作為交易者，您可以在交易所中查詢數據，時間為Y秒。這些限制在所有交易所都有所不同，它們限制了您可以採取的措施。建議您注意發送請求的次數，因為您可能會提早耗盡機會。有一些可以幫助你操縱這個，但它們非常罕見。這些是WebSocket API和RES介面
6. API集成
市場對交易所的API可以做什麼或它應該具有的數據沒有統一或標準的定義。因此，您需要學習每個交易所，了解它們的工作原理，了解它們的速率，身份驗證以及它們如何處理數據類型。這非常耗時，並且可能經常令人困惑，影響您的數字貨幣套利利潤。
7. 未能及時執行
您應該在數字貨幣套利中理解的風險是市場可能在幾秒鍾內轉向您。此外，如果您在執行賣出交易之前延遲，可能會進行另一次交易。將數字貨幣從一個交易所轉移到另一個交易所所花費的時間可以看到價格的快速變化。
8. 在交易所存儲數字貨幣
為了參與數字貨幣套利，您的數字貨幣需要存儲在交易所中，以便您可以在需要時使用它們。這是一種安全風險，因為有許多交換被黑客攻擊和加密竊取的情況。
9. 大額交易
數字貨幣套利交易似乎是一個非常有利可圖的過程。但是，考慮到費用和延誤，利潤可能非常小。因此，您可能需要為您進行大額交易以實現豐厚回報。
10. 競爭風險
更多的交易者正在加入加密領域。此外，更多的交易者正在學習和試驗數字貨幣套利。未來的競爭可能會有所增加。

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⑥ 什麼叫 量化貨幣政策 麻煩高手解答一下，說的通俗點啊.

量化寬松（QE：Quantitative Easing）主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策後，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。量化指的是擴大一定數量的貨幣發行，寬松即減少銀行的資金壓力。當銀行和金融機構的有價證券被央行收購時，新發行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。量化寬松政策所涉及的政府債券，不僅金額龐大，而且周期也較長。一般來說，只有在利率等常規工具不再有效的情況下，貨幣當局才會採取這種極端做法。

目錄

簡介
實行方式
政策實施階段零利率政策
補充流動性
主動釋放流動性
引導市場長期利率下降
舉例
影響簡介
實行方式
政策實施階段 零利率政策
補充流動性
主動釋放流動性
引導市場長期利率下降
舉例
影響
展開

⑦ 什麼叫量化寬松貨幣政策

量化指將會創造指定金額的貨幣,寬松指減低銀行的資金壓力.中央銀行利用憑空創造出來的錢在公開市場購買政府債券\借錢給接受存款機構\從銀行購買資產等.這些都有助降低政府債券的收益率和降低銀行同業隔夜利率,銀行從

⑧ 什麼是貨幣量化寬松政策

所謂貨幣量化寬松，是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策後，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預方式。
與利率杠桿等傳統工具不同，量化寬松被視為一種非常規的工具。
2001年至2006年間，在通貨緊縮的長期困擾下，日本中央銀行曾將政策利率降至零並定量購買中長期國債的政策就是一種典型方式。這些政策的最終意圖是 通過擴大中央銀行自身的資產負債表，進一步增加貨幣供給，降低中長期市場利率，避免通貨緊縮預期加劇，以促進信貸市場恢復，防止經濟持續惡化。
國際金融危機以來，主要經濟體需求持續下降，為應對危機和經濟衰退，主要經濟體央行大幅降低基準利率，部分已至零附近，但金融市場風險溢價仍居高不下，信貸市場緊縮嚴重，通常的以短期利率為主的貨幣政策傳導機制不暢。在此特殊情況下，以量化寬松為特點的非常規貨幣政策成為主要中央銀行對抗通貨緊縮、穩定經濟的必要手段之一。除歐央行外，目前主要央行已採取"量化寬松"等非常規貨幣政策措施。

⑨ 會計假設的貨幣計量假設

內容
這一假設規定了會計的計量手段，指出企業的生產經營活動及其成果可以通過貨幣反映。它暗含了兩層意思，即幣種的唯一性和幣值的不變性。
不足
貨幣計量假設引起爭議最大。首先，以貨幣計量不能表現諸如企業員工素質、產品質量、企業的市場競爭力等信息，使會計信息局限於貨幣性定量性的……而在當今知識經濟時代里，知識和企業員工越來越成為公司總裁最重要的資產，因此早在20世紀60年代開始出現了人力資源會計，不過必須指出的是雖然人力資源會計將會計信息擴大到定性的信息，但是以人力資產的成本可以和實物資產一樣有貨幣為假設的。事實上，電子貨幣的出現強化了貨幣計量這一假設，會計信息本質就是數字化的貨幣性信息；其次，由於種種原因20世紀初通貨膨脹的出現，特別是二戰後，持續的通貨膨脹遍及全球，動搖了作為歷史成本前提的：「幣值穩定」假設。因為會計報表上以現時價格計量收入，卻以歷史成本計量費用，在通貨膨脹的情況下，則不能正確地計量收益，由此產生了物價變動會計和現時成本會計。它們與傳統的歷史成本之爭在於幣值變動引起資產價值的變動是否會產生收益，歷史成本會計的維護者如利特爾頓認為物價變動自身是不能產生收益的，西方國家的物價上漲指數普遍回落到50%以下，已可不考慮通貨膨脹的影響，同時自20世紀70年代中期各國放鬆了對利率、匯率管制後，面對隨時變動的貨幣市場，企業採用衍生金融工具，如遠期、期貨、期權等迴避貨幣變動的風險，這使幣值穩定假設仍具有現實意義。
網路環境
研究現狀
在網路經濟時代，國際互聯網的發展，使資金在企業、銀行、國家間高速運轉，資本市場交易活躍，這加劇了貨幣需求的不穩定性，沖擊了幣值穩定假設。IT環境下，由於互聯網突破了時間和空間的限制，不同貨幣之間的交易尤其是通過互聯網進行跨國交易也變得非常容易，既可以用多種貨幣計量，也可以用統一的電子貨幣作為會計計量尺度。
對幣值穩定的挑戰並不是對貨幣計量的否定。貨幣計量是會計計量在不同計量方式中所作的歷史選擇，是最合適的計量方式。對幣值穩定的挑戰，是要改變貨幣計量的屬性，這同改變貨幣計量尺度是兩個不同的問題，不是對貨幣計量假設的否定。在通貨膨脹條件下，人們用一般物價水準或現行成本這兩個計量屬性中的一個來替代歷史成本這個計量屬性，但並沒有改變貨幣計量尺度，也即沒有改變貨幣計量假設。因為一般物價水準或現行成本，都是貨幣計量范疇的內容。
用統一的電子貨幣作為會計計量尺度，也沒有否定貨幣計量假設。電子貨幣與傳統貨幣的區別，在於兩者佔有的空間不同、傳遞渠道不同、計算所需時間不同。作為綜合計量尺度，二者的功能是相同的，在會計上，更注重問題的實質而非問題的形式。貨幣並不是一個充分穩定的衡量單位，但是為了保證會計信息的一致性、可比性，還是有必要堅持幣值穩定假設。在IT環境下，能否用多種貨幣去計量同在一個或若干個會計期間，但不在同一時點發生的同一會計要素，則是一個值得商榷的問題。
但是，在IT時代，一般對外報告會計信息時，仍不能用多種貨幣去計量不在同一時點發生的同一會計要素。這是因為，會計信息的質量標准之一是明晰性，即強調會計信息要使社會公眾能夠理解，對於大部分各個特定區域的社會公眾而言，所得到的會計信息中含有他們不熟悉的幣種，將妨礙他們對會計信息的正確理解，從而使會計信息失去有效性。另外，由於不同貨幣的購買力水平不同，直接用幾種貨幣表示同一會計要素，得出該會計要素的增減變動結果無精確的經濟意義。比如用幾種貨幣表示的固定資產總額，就沒有直接可比性，簡單匯總沒有經濟學上的意義。

⑩ 近三年中國的貨幣流動性結構有何特點為什麼

作者：鄧志超

來源：中國貨幣市場

內容提要

2019年中國金融市場的一個高頻詞是「寬貨幣緊信用」。數據顯示，廣義貨幣供應量M2同比自2017年底進入「8」時代，2019年11月公布的M2同比為8.2%。光從數值上來看，8.2%的廣義貨幣同比增長已經不低了，然而金融市場的感覺卻依然偏緊。

那麼很自然的一個疑問是，什麼樣的貨幣增速較為合適？當前的貨幣流動性為什麼給市場參與者造成偏緊的感覺？造成這種偏緊感覺的原因何在？展望2020年，我國的貨幣流動性可能呈現怎樣圖景？

一、貨幣流動性的定量分析

首先從理論上分析一個基本問題，貨幣的供應量如何規劃？這一問題的答案取決於貨幣政策目標。

傳統的貨幣理論認為，貨幣政策目標是追求通脹平衡和經濟增長，因此簡單地理解貨幣增速大致能覆蓋經濟增長率與通脹率之和（用公式簡單表示為：M2=GDP+CPI）。然而，這一理論與我國的實踐顯然有矛盾之處。

圖1顯示的是我國M2同比與GDP和CPI同比之差（M2-GDP-CPI）的情況。按照貨幣理論，三者的差值應該常年在零值上下波動。然而圖1中的差值卻常年為正，且幅度頗大，特別是2009年呈現一個山峰狀，最高時M2增速超出GDP和CPI增速之和23%，是一個較大幅度的貨幣供應量增長。不少學者和分析師認為這是我國「貨幣超發」的一個證明。

圖1 M2-GDP-CPI（1995至今）

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註：數據皆為同比數據；GDP數據為季度數據，為分解為月度，筆者進行了平滑轉換。

數據來源：wind資訊，筆者整理

然而，以M2-GDP-CPI來衡量「貨幣超發」並不全面。

原因一方面是發展階段不同所適用的理論不同。M2=GDP+CPI貨幣理論建立在成熟的市場經濟環境下，這種環境以經濟平穩增長為前提假設。換言之，是以發達成熟的經濟體為藍本。而我國是一個發展中國家，經濟長期快速發展，在這個過程中，大量原本不被賦值的資源被「貨幣化」。所以M2=GDP+CPI並不適用於衡量我國經濟快速發展階段所需要形成的貨幣需求。

另一方面是對資產價格的忽略。M2=GDP+CPI公式一個廣為詬病的問題是，沒有充分考慮到資產價格的變化。近年來，全球各大央行逐漸將資產價格穩定作為貨幣政策的目標之一。事實上，資產價格增長所形成的貨幣需求已經佔到了貨幣供應的很大一部分。

客觀來說，過去很長一段時間內我國的貨幣供應量確實存在於「超發」的情況，這使得我國貨幣流動性非常充足，進而對經濟增長有刺激作用。然而，這一情況正隨著中國經濟由高速發展向高質量發展轉變而變化。

2019年《政府工作報告》中指出「M2和社融增速要與名義GDP增速相匹配」，這是自2018年《政府工作報告》不再提M2增長目標之後對貨幣供應量規劃的進一步明確，也預示著M2=GDP+CPI公式在我國經濟發展未來的一個時期內成為貨幣流動性的政策取向。

其背景是經濟結構的調整下貨幣政策框架的轉型，從數量型進一步向價格型轉變，而產生的影響是金融市場特別是資本市場對於貨幣流動性「吃緊」的感覺。

二、貨幣流動性對資產價格形成向下壓力

當前，貨幣市場與資本市場對於貨幣流動性的感覺大相庭徑，相對而言，貨幣市場流動性較為充足，而資本市場卻普遍感到「吃緊」。

在廣義貨幣供應量上，資本市場的「吃緊」也是有跡可循的。將圖1中2013年之後的部分放大形成圖2，我國M2-GDP-CPI的數值於2017年四季度由正翻負，預示著貨幣供應量覆蓋不了經濟增長和物價波動。在隨後的兩年中，只有2019年初M2-GDP-CPI短暫回歸正值。

一個很自然的問題是，M2-GDP-CPI為負意味著什麼？筆者的觀點是，貨幣供應量不足以覆蓋實體經濟增長和消費品價格波動，從而牽連了資產價格向下。

圖2 M2-GDP-CPI（2013至今）

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註：GDP數據為季度數據，為分解為月度，筆者進行了平滑轉換。

數據來源：wind資訊，筆者整理

理解這一點並不難。從前文中可知，我國在相當長的一個時期內都存在一定程度的「貨幣超發」，而「超發」貨幣可能的去處一是資源的貨幣化，二是資產價格的上升。如果我們將原本沒有貨幣化的資源也看做一種資產，貨幣化的過程就是資產價格從零到有交易價格的過程。那麼「超發」貨幣的這兩個去處都可以看做是資產價格的上升。

筆者用API表示資產價格指數，上述M2=GDP+CPI拓展為M2=GDP+CPI+API。倒推一下，API=M2-GDP-CPI，這一公式所表示的就是圖1和圖2中差值運行情況。而從圖2中可以清晰的看到，2017年四季度後M2-GDP-CPI為負，但幅度不大。然而，時間進入到2019年四季度後，負值的幅度陡然增加，觸及-2.5%左右。於資本市場中，現實的表現是股市、債市，以及規模最大的房地產市場都出現了不同程度的價格下降，背後都有著流動性收縮的影子。

這可能是當前資本市場感覺貨幣流動性「吃緊」的數字解釋，因為貨幣供應已經不足以覆蓋經濟增長和物價波動了，所以一部分流動性從資產價格中撤出，以彌補前兩者。

需要指出的是，關於M2=GDP+CPI+API是否成立，理論研究並沒有統一的意見。但是絕大部分研究人員都認為，以房地產為代表的資產價格上升吸收了大量「超發」的貨幣。

三、貨幣流動性收縮的原因

資產價格有向下的壓力是因為整體貨幣供應量提供的流動性不足，筆者稱之為貨幣流動性收縮，那麼收縮的原因是什麼呢？

理論上，廣義貨幣的形成由貨幣發行和貨幣創造兩個環節共同構成。如前文所述，貨幣發行由央行的貨幣政策所制定的發行規則和規劃所決定，主要受央行對宏觀經濟增長和物價波動的研判；貨幣創造由商業銀行和企業共同創造，主要受經濟繁榮程度的影響，經濟越繁榮基礎貨幣在一定時間段內周轉次數越多，創造的廣義貨幣就越多，反之則反是。

考慮到2001年加入WTO之後的很長一段時間內，外匯占款成為人民銀行投放貨幣的主要渠道。筆者整理了M2總量（實際貨幣量）、外匯占款（人民銀行外匯占款）*貨幣乘數等數據用以描述理論上的貨幣供應量，繪製成圖3。

從圖3中可以清楚地看到，在2014年二季度之前，M2總量與外匯占款*貨幣乘數後的理論貨幣量幾乎重合，只是在2009年前後出現小幅分叉，這是受2008我國四萬億刺激政策影響。然而2014年三季度開始，M2總量和外匯占款*貨幣乘數開始出現明顯背離，且再也沒有重合。

原因從圖3中的國際收支總差額中可以得出。2014年開始，我國國際收支總差額出現了大幅度下降，這意味著外匯占款渠道下的外匯流入大幅下降，從而使得貨幣投放渠道受阻。特別是2015年「811」匯改之後，外匯儲備出現較大幅度波動，更是降低了外匯占款渠道下的貨幣投放。

圖3 M2、外匯占款、國際收支（2000年至今）

單位：億元

註：國際收支總差額數據為季度數據，為分解為月度，筆者進行了平滑轉換。

數據來源：wind資訊，筆者整理

也正是在2014年三季度，人民銀行創設了中期借貸便利工具MLF，隨後又在2015年二季度創設了抵押補充貸款工具PSL。筆者將兩者相加，圖3中用紫色的線表示兩者的余額，並沒有很明顯的特徵。

但當筆者將MLF和PLS之和加到外匯占款，之後乘以貨幣乘數後，發現新的（外匯占款+MLF+PSL）*貨幣乘數的理論貨幣總量與M2總量幾乎重合。說明當前，我國貨幣供應的主要渠道已經由外匯占款轉變為「外匯占款+央行創設的貨幣投放工具」。

至此，我們得到近期貨幣流動性收縮的一個重要原因：貨幣投放渠道的切換，以及背後我國國際收支格局的變化，由雙順差格局向貿易項下小幅順差、資本項下小幅逆差、總體平衡的轉變。這一變化使得長期以來在雙順差寬貨幣環境下浸溺慣了的資本市場變得不再適應。

貨幣流動性收縮的另一個重要的因素在貨幣創造環節。現階段從外部環境看，全球政治格局出現重大變化，經濟發展面臨較大不確定性，同時金融風險不斷上升；從我國自身來看，我國正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，結構性、體制性、周期性問題相互交織，「三期疊加」影響持續深化，經濟下行壓力加大。兩項因素作用，使得整個經濟體呈現一定程度的「悲觀預期」，這就影響了貨幣創造程度和速度。特別是近期，我國民營企業投資下降較快，削弱了民營企業這一部門的貨幣創造。

四、2020年貨幣流動性展望

展望2020年，筆者對於我國貨幣流動性依然持謹慎樂觀態度。預期2020年我國貨幣流動性會保持2019年的整體趨勢，即M2=GDP+CPI格局大致不變，符合《政府工作報告》提出的「M2和社融增速要與名義GDP增速相匹配」，同時資本市場的流動性緊張還將持續，原因在於：

首先是貨幣投放渠道有待明確。外匯占款已經不再適用於我國現階段經濟發展所需要的貨幣投放主渠道了，這一點已是大勢所趨。事實上，我國應該培育自身大國信用的貨幣發行體制和規則。當前以MLF和PSL補充因外匯占款而減少的貨幣投放，是一個暫時性的過渡舉措。短期內，人民銀行還將繼續使用這一過渡手段。

然而，人民銀行必將維持穩健的貨幣政策，不會濫用進行大水漫溉，同時全面放鬆貨幣政策的空間也非常有限。所以，貨幣流動性的源頭貨幣投放環節不會出現大幅度的放鬆，這就限制了貨幣流動性大幅寬松的可能。

其次是國內外經濟環境短期內難出困境。國內外經濟所處環境在短期內很難出現大幅度向好變化，這使得企業家的投資信心在未來一個時期內只能慢慢恢復，貨幣創造環節，特別是貨幣流動性進入實體經濟的環節也隨之放慢，而這又反過來影響了經濟環境的向好。從我國整體經濟體來看，用內生性的經濟結構代替原來投資推動型的經濟增長還需要一段不短的時間，而在這段時間內內生的經濟元素發展情況決