什么是金融工作永恒主题

❶ 金融风险防范短板找到了会对市场造成怎样影响

防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。中国人民银行副行长殷勇日前直陈金融领域风险防范的短板，以及如何补短板。他说，我国金融体系之所以积聚风险，一个重要原因是在建设、管理过程中存在制度短板，尤其是在监管套利、金融体系关联复杂、乱办金融、刚性兑付等四方面表现明显。

“下一阶段在我国金融监管体制完善的过程当中，刚性兑付问题应该是我们面临的一个重要的课题。我认为还是要让市场机制发挥主导的作用，要让价格波动去提示投资者和消费者投资有风险。”殷勇表示，要大力弘扬尊重契约和法律的精神，要践行卖者尽责、买者自负的制度安排；控制恶意逃债以及过度投机的道德风险。“如果我们不能打破刚性兑付，那我们在金融监管上就应该更加严格。”

金融市场存留的后患不解决，很难打开局面，纠错、监管等等都会给后续工作带来麻烦。

❷ 社论丨房地产金融宏观审慎管理需构建完善的政策体系

加强房地产金融宏观审慎管理,是国家房地产市场完善的重要组成部分,是贯彻“房住不炒”原则的重要体现。
近期,人民银行2021年工作会议要求坚持稳中求进工作基调,以深化金融供给侧结构性改革为主线,提出实施灵活精准、合理适度的稳健货币政策,完善宏观审慎政策框架,持续防范化解金融风险,深化金融市场和金融机构改革等重要工作。其中,提出落实房地产发展长效机制,实施好房地产金融审慎管理制度,完善金融支持住房租赁政策体系。房地产在国民经济中具有重要的地位和作用,是连接实体部门和金融部门的主要产业之一,落实好房地产金融审慎管理制度对于房地产市场和宏观经济平稳发展具有重要意义。
房地产部门在国民经济体系中具有支柱产业的地位。随着住房制度改革、经济发展深化、城镇化加速推进以及居民收入的提高,房地产在过去较长时间内蓬勃发展,对于拉动国民经济增长、扩大就业以及改善居民住房条件等具有积极的作用。在宏观经济调控和逆周期管理中,房地产部门是重要的着力点,全球金融危机以来,我国多次对房地产部门进行调控,整体保持了房地产行业和宏观经济平稳发展。2018年中美贸易摩擦后以及2020年新冠肺炎疫情暴发,房地产投资整体保持较高增速,为经济稳定提供了重要支撑。
房地产部门与金融体系的关联日益深化。在房地产市场的发展过程中,房地产部门与土地市场、金融市场等的要素整合与资源交互逐步加深,房地产部门已经成为有效连接消费市场、土地市场、金融市场和宏观经济的主要部门之一。从金融体系和财政系统的视角出发,房地产部门已具有系统重要性。2019年土地出让金占政府性基金收入的比例高达68%,是政府收入的重要来源。2020年末,房地产贷款余额占各项贷款余额的比重约29%,加上对公房地产贷款占比约为36%,个别银行房地产贷款占比逼近40%。
房地产金融风险持续累积,是系统性金融风险的重要环节。由于房地产部门自身重要性及其与包括金融部门其他领域的紧密关联性,房地产金融在系统性金融风险防范化解中具有重要的地位。最近几年来,住户部门的杠杆率快速上升,与房地产价格上涨和住房贷款规模扩大是直接相关的。2020年上半年我国住户部门杠杆率已从2018年底53.2%快速攀升至59.7%。其中厦门、杭州、南京、深圳、合肥、苏州及广州等城市居民资金杠杆率(贷款/存款)超过100%。
房地产金融宏观审慎管理是必要且急迫的。首先,加强房地产金融宏观审慎管理,是国家房地产市场调整的重要组成部分,是贯彻党中央国务院“房住不炒”要求的重要体现。其次,房地产金融风险防范化解是系统性金融风险防控的重要任务之一,是宏观审慎政策的重要组成部分。房地产金融风险与系统性金融风险防控是金融工作的永恒主题。再次,房地产部门和住户部门杠杆率快速上升带来重大的金融脆弱性,如房地产金融风险不得到有效治理,房地产金融及房地产部门的平稳发展将面临重大的挑战。还有,房地产金融风险与其他领域的风险紧密关联,房地产金融宏观审慎管理强化有助于防控银行房地产信贷、地方政府债务以及地方财政等领域的风险。最后,房地产金融宏观审慎管理是有效防控住户部门杠杆率过快上升、稳定住户部门储蓄率的重要制度保障。高储蓄是中国经济可持续发展的核心保障,是储蓄投资转换机制顺畅进行的核心资源,如住户过快消耗储蓄并抬高负债率,中国未来资本形成将缺乏物质基础,国内经济大循环将面临更大的压力。
房地产金融宏观审慎管理需要构建较为完善的政策体系。一是将房地产金融风险防范和化解提升至国家政策要求的高度,排查房地产企业、住户、银行等金融机构的风险暴露,着力规模压降、占比降低和杠杆下降。二是以银行信贷为重点,继续强化房地产贷款集中度、房地产贷款占比和个人住房贷款占比的政策管控,并坚持分类分档管理理念,对不同类型银行机构采取不同的监管标准。三是继续坚持剔除预收款的资产负债率不得大于70%、净负债率不得大于100%和现金短债比不得小于1倍等“三条红线”要求,有效管控房地产企业有息债务增长。四是在坚持“一城一策”的同时统筹安排,多部门共同发力,更多从供给侧发力,匹配多样化住房需求,重点是发展住房租赁市场及其金融服务以满足居民一般的刚性住房需求。最后是做好风险防范和处置预案,重点强化房地产与土地、金融、财政等的风险联动监测,对房地产企业、金融机构以及相关机构的流动性风险、融资安排以及潜在的破产清算等做好应对安排,坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

❸ 金融工程的国内外运用

我们知道，金融的永恒主题是流动，获利和避险，凡是介入金融活动的经济主体，追求的目标不外乎这三个。而这三个目标往往是矛盾的，特别是获利与避险，但它们之间又不完全像鱼与熊掌不可兼得，绝对互相排斥，通过适当的组合管理技术，可以在一定程度上得以兼顾。追求这三个目标是一个无止境的过程，提高管理技术和艺术也是一个无止境的过程，进入工程化即金融工程阶段，是过程中的一个重要里程碑。
关于金融工程的实际运用，按宽窄两种口径就有不同的范围。窄口径仅仅是金融衍生工具及其组合运用为主的金融业务。宽口径则除此之外还包括传统的投资银行业务经创造性思维进行工程化处理后的现代形式。有关属于金融工程的现代投资银行业务我们将在下一部分涉及，这里先介绍以衍生工具为核心的部分。需要指出的是，再这一类金融工程中，进行收益枣风险管理，突出的是风险管理，收益则蕴于风险管理之中。而“进行风险管理，金融工程有两个选择：第一个选择是，用确定性来代替风险；第二个选择是，仅替换掉于己不利的风险，而将对己有利的风险留下”。下面仅举几个对我们来说比较容易理解的例子。
1．附息债转换零息债
中长期的付息债券，比如付息票国债，对投资者来说，表面上看来有固定的利息收入，可以得到复利的好处，是一种不错的金融资产。但实际上由于两方面的原因投资者得不到相关的利益，一是信息不对称和交易成本太高，投资者往往不能按时取出利息立即用于在投资，二是由于利息变动的不确定性，使投资者的再投资生产利率风险。将附息债券转换为零息债券这种金融工程较好地解决了上述问题。
全球最大的投资银行美国美林证券（Merrill Lynch）于1982年推出名为“TIGR”（Treasury Investment Growth Receipts）的金融产品，用来替代付息国债，就属于这种金融工程的首创。其具体做法是：
（1）美林证券将美国财政部发行的付息国债的每期票息和到时的现金收入进行重组，转换为数种不同期限只有一次现金流的证券即零息债券；
（2）美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可撤销的信托协议；
（3）由该保管银行发行这种零息债券，经美林公司承销出售给投资者；
上述零息债券是金融工程中一种基础性的创新，对于发行人来说，在到期日之前无需支付利息，能获得最大的现金流好处；同时，还能得到转换套利的目的，因为将固定的较长期的付息债券拆开重组为不同期限的债券，可以获得可观的收入。对投资者来说，在到期日有一笔利息可观的连本带息的现金收入，节约了再投资成本并避免了再投资风险；正因为到期日才收到现金利息，因而能得到税收延迟和减免的好处。
2.流动收益期权票据
1985年，美国的美林公司为威斯特公司设计发行流动收益期权票据（Liquid Yield Option Note ，LYON ），是西方投资银行开发的另一个很有代表性的金融工程的例子。LYON实际上是一种多功能的组合债券，它同时具备4种债券性质：
（1）零息债券性。美林公司设计发行的为期15年的每张面值1000美元的LYON，不付息，发行价为250美元。它如果在到期日（2000年1月21日）前未被发行人赎回，也未由购买者将其换成股票或回售给发行者，则债券持有人到期时可得到1000美元，其实际收益率为9%。
（2）可转换性。投资者购买LYON 可获得转换期权，开期权保证LYON 的持有者在其期满前任何时候能将每张债券按4.36的比率换成威斯特公司的股票——LYON 发行时该公司股票每股价格为52美元，转换价为57.34美元，250/57.34=4.36，对发行公司来说有一个约10%的转换溢价，且这个溢价随时间的推移而不断上升的。
（3）可赎回性。LYON 的发行人有赎回权，即按事先规定的随时间推移而不断上升的价格有权随时赎回LYON。对这种有利于发行者的赎回期权，也有保护购买者的规定：发行人在1987年6月30日以前不能进行赎回权，除非每股价格上涨到86.01美元以上；对发行人的赎回，持有者可有两种选择，按赎回价让其赎回，或按4.36的比率转换成普通股。
（4）可反售性。LYON 在卖出时也给予了购买者以反售期权，使之从1988年6月30日起可以按事先规定的价格将其返售给发行公司。返售价以250美元为计价基础，第一个可返售价保证使返售者获得超6%的最低收益率，此后，在这个最低收益率的基础上每年增加5%-9%。
流动收益期权债券使金融工程成功的典型，它很好地体现了金融工程的创新本质，运用工程技术对基础金融工具原有的收益-风险进行分解和重组，LYON这一金融工程实际上是零息债券、可转换债券、赎回期权、返售期权的组合，通过组合创造出全新的风险-收益关系，尽最大可能地满足了投融资双方的需要，其最突出的优势在于：
第一，零息债券性使它能较好地兼顾了发行人（融资者）和购买者（投资者）的利益。其中的道理在前面有关零息债券部分已经说明，此处不再重复。
第二，可转换为股票和可返售性体现了对投资者利益的保护，而转股价、可返售价、可赎回价事先确定，优化了收益-风险关系，兼顾了各方当事人的利益。正因为如此，它的开发，受到普遍欢迎。
3．金融监管的工程化
以上提及的若干金融工程业务，基本上限于微观领域。其实西方发达国家的金融宏观管理也在工程化，当然也应该工程化。近十年来，在数学家和电子计算机专家，物理学家和工程师大受金融业务界青睐，在所谓“火箭科学家向华尔街的大规模转移”的同时，美国的金融监管当局也组织了大批的这类多学科的专家从事金融研究。这并非危言耸听。为加强金融监督管理，这些“火箭科学家”曾经将美国星球大战项目中识别真假弹头的软件程序用于识别黑钱的流动，这是典型的金融工程在宏观管理中管理中的应用。从事这样的创新与创造，需要科学技术发展到相当高的水平，需要具有多学科知识的高层次人才。90年代以来世界上金融工程业务发展很快，现代金融已得知识经济风气之先。尽管这方面得工作才起步，但从这次亚洲金融危机来看，金融监管的工程化，也是极有发展前途的事业。 1.加快金融体制改革，鼓励金融机构的创新
进一步加快金融机构的商业化改革步伐，加快外资金融机构的引进，促进金融同业竞争。同时，建立中国的金融机构创新机制，大力发展金融工程，改善金融服务水平。
2.加强信息基础设施建设，引进金融工程理论和技术，培养金融工程人才
金融工程可以消除信息不对称，降低交易成本，提高金融效率。应努力推进国民经济的信息化进程，特别是企业的信息网络建设，完善国内的清算交易系统，加快电子化进程，减少金融交易的时滞，增加市场的流动性，为金融工程的发展打下坚实的硬件基础。
3.金融工程可以使金融机构组织结构和管理素质发生变革
金融工程推动金融机构形成合乎现代市场经济体制要求的金融组织模式和治理结构。管理方面，金融机构可以根据自己的需要进行资产负债管理和风险管理，决策机构和执行机构日趋融合，决策效益增强。
此外，金融工程开发设计出的新型金融工具相互之间在特性上混杂、交叉，打破了银行制度的专业化分工，使金融机构业务种类、经营范围扩大，获取的收益大幅度提高。如可转换证券融合了债券与股票的特点，银行贷款也可具有证券的特性。金融机构业务进一步交叉，缩小了传统的金融专业分工界限，推动着整个金融业向纵深方向发展壮大。

❹ 中国如何防范系统性金融风险

近日，央行行长周小川在《党的十九大报告辅导读本》发表题为《守住不发生系统性金融风险的底线》的署名文章。周小川在解读十九大报告时，重点围绕当前我国面临的金融风险表现、成因及对策展开论述，着重强调防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。

在周小川的文章中，透露着未来金融行业发展大的政策方向，包括进一步推进金融业的改革开放，这是主动防范金融风险的未来抉择；金融监管还会进一步强化，除当前实行的加强影子银行、同业业务、互联网金融监管外，建立健全对金融控股公司的监管、对非法金融活动和乱办交易所等乱象严格监管，以及加强对监管干部被监管对象俘获的利益输送行为的问责也是未来监管重点；金融监管部门之间的监管协调也将进一步加强，央行将在维护货币稳定的职责上进一步维护金融稳定，这也意味着其权责进一步提升；高杠杆是宏观金融脆弱性的根源，去杠杆会持续下去，在此背景下，货币政策不会放松，将继续保持稳健中性；金融企业的公司治理将进一步推进。

此外，周小川还提及了中央和地方监管部门未来监管的几大重点领域，“一手抓金融机构乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务、违法违规套利，一手抓非法集资、乱办交易场所等严重扰乱金融市场秩序的非法金融活动。”

在加强党的领导方面，周小川则强调，党的领导要同金融企业法人治理必须一体化，必须贯彻到公司治理全过程，形成符合我国国情的金融企业公司治理机制。

系统性风险是指金融机构从事金融活动或交易所在的整个系统(机构系统或市场系统)因外部因素的冲击或内部因素的牵连而发生剧烈波动、危机或瘫痪，使单个金融机构不能幸免，从而遭受经济损失的可能性。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。 系统性风险可以用贝塔系数来衡量。

❺ 如何做好金融工作有效防范金融风险

防范化解金融风险，特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务，也是金融工作的永恒主题。做好当前金融工作，必须着眼国家安全大局和经济社会发展全局，把主动防范化解金融风险放在更重要的位置，准确研判形势，全面综合施策，确保我国金融安全高效稳健运行，为经济社会持续健康发展创造有利条件。

防范化解金融风险，必须坚定必胜信心。我国有抵御亚洲金融危机和国际金融危机冲击的丰富经验，经过多年发展，金融体系、金融市场、金融监管、金融法治和金融调控体系也日趋完善，银行资本充足率、拨备覆盖率高，财政赤字和负债率低，可动用的工具手段多，我们有足够的智慧、能力和底气筑牢风险防线。要切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事，发挥我国社会主义制度优势和经济基本面好的有利条件，坚持预防为先、标本兼治、稳妥有序、守住底线。我们要直面挑战，主动作为，形成全国一盘棋的防控格局，有效防范化解金融风险，让金融更好地为我国经济行稳致远保驾护航。

严加监管，严格执行，守住底线，让金融市场正常运行。