锚定基金未来怎么样
① 如何在近4000只公募基金中挑选出打新基金
打新基金的判别标准
所谓“打新基金”，并非一种“固化”的基金类别，而是一种“动态”的基金概念。通常来说，只要在一定时间内、专注于参与申购新股的公募基金，都可以泛称为“打新基金”。自证券业协会发布《首次公开发行股票承销业务规范》之后，债券基金已经被全面禁止网下参与打新事宜。其他类型基金中，货币基金不允许参与权益类投资、QDII基金同样受限于基金契约、股票基金则被最低80%的股票仓位限制得束手束脚。所以，现阶段公募基金中的打新主力，其主要构成就是混合基金和保本基金。前者在留有60%保本资产的前提下，可以使用40%仓位进行打新；而后者更是拥有0-95%仓位调节空间。
“打新基金”不会在基金契约里对其产品投资范围贴上“打新专用”的“标签”。这主要因为基金公司清楚“打新基金”的寿命有限，为了给今后留一条可以转型的后路（比如转型为绝对收益类基金、偏债混合型基金等），契约中对于产品的定位一般较为灵活。因此，投资者在寻找“打新基金”之际，需要从多维度进行辨别，并且实时跟踪
1. 基金仓位。作为打新基金，其各期的股票仓位不应该、也不可能很多，一般各期平均仓位不会超过30%。相反，债券的配比会更多，而且债券组合的久期会较短，一般配置短融等流动性好、风险低的券种。银行协议存款更甚之，较为极端的基金，其存款净值占比可以达到80%以上。此外，作为短期资金拆借的重要品种，买入返售证券也一般是打新基金的“标配”。
2. 业绩比较基准。一般而言，较为典型的打新基金，在产品设计之初会将业绩比较基准锚定为固定收益率。比如一年期定期存款基准利率+3%、三年期银行定期存款利率等等。换而言之，此类产品的定位是绝对收益而非相对收益。
3. 投资风格。从混合基金来看，其打新基金投资风格一般为平衡型；保本基金投资风格则一般没有明确的界定。
4. 净值波动率。如果一只基金专注于打新，其净值波动率大概率很小，因为其核心资产为风险收益不高的债券和货币，从低中签率来说，新股的净值贡献也一般不大。而从净值走势图来看，在特定的时间区间内，基金净值可能会出现相对快速上涨的过程，这主要是新股上市后的贡献。
打新基金的筛选和业绩
第一步，统计基金获配新股数量。一般而言，获配新股越多的基金，其“打新基金”的烙印就越深。统计发现，一年以来获配新股数大于等于12的基金总共有105只。（每个月发行一批新股，假定基金为打新基金，一年最少获配12次）。由于股票基金和指数基金绝不可能是专注于打新的基金，所以将其剔除之后，样本中还剩余60只混合型基金和21只保本型基金。
第二步，定量筛选。一般而言，平均股票仓位和年化波动率均较低者，是“打新基金”的概率更大。具体筛选方法是通过计算保本和混合基金的各期股票仓位均值，再定性设定一个“打新基金”股票仓位均值的阀值，以进行第一道筛选。然后，计算第一道筛选基金的年化波动率，同样定性设定一个打新基金年化波动率的阀值，以进行第二道筛选。其中，混合基金和保本基金的仓位阀值设为30%，波动率阀值设为5%。通过定量筛选，锁定20只混合基金和11只保本型基金。
第三步，定性判断。定量筛选结果必然存在误差，仅仅依靠历史获配数量、波动率和股票仓位这三个因子远远无法满足需求。例如，业绩比较基准、净值曲线陡峭度、重仓股等都是无法量化的，这需要主观判断。而且，以上31只基金组成的基金池中，就没有包含国投新机遇、长城久利保本、国联安精选灵活配置等较为典型的打新基金。所以需要在定量筛选的基础上，结合各项标准进行定性判断。通过定性筛选，我们认为，附表一和附表二中的21只混合基金和8只保本基金是“打新基金”的概率较大。
从基金业绩来看，由于以上29只基金均成立于2014年9月19日之前，所以出于公平性考虑，我们统计了近六个月以来的各个基金复权收益率。数据显示，截止3月25日，混合型基金收益率均值为13.76%，中位数为11.66%；保本型基金收益率均值为16.06%，中位数为15.27%。综合来看，现阶段的打新基金整体年化收益率几乎达到28%左右。
附表一 打新基金一览（混合型）
基金代码
基金名称
获配新股数量
波动率
平均股票仓位
近六个月收益率
成立时间
000556
国投新机遇混合A
29
7.52
7.68
19.0645
2014-03-11
200001
长城久恒平衡
29
6.90
22.18
9.2331
2003-10-31
000417
国联安新精选灵活配置
43
6.74
6.80
17.3438
2014-03-04
000538
诺安优势行业灵活配置混合
38
6.28
3.24
17.9688
2014-03-13
253010
国联安安心成长混合
55
4.81
5.41
16.7377
2005-07-13
000121
华夏永福养老混合
14
4.47
9.97
18.4956
2013-08-13
000526
国泰浓益灵活配置混合
32
3.70
7.72
14.3403
2014-03-04
420009
天弘安康养老混合
25
3.41
5.20
7.7324
2012-11-28
166020
中欧优选
74
2.84
5.91
7.0429
2013-08-21
160220
国泰民益灵活配置混合
50
2.70
3.51
11.2570
2013-12-30
000507
泰达宏利养老混合A
26
2.51
5.10
7.5581
2014-03-05
400022
东方利群混合
43
1.64
6.83
9.1247
2013-07-17
000431
鹏华品牌传承混合
56
1.45
4.81
6.9311
2014-01-28
000433
安信鑫发优选混合
35
1.28
6.62
6.3730
2013-12-31
000496
长安产业精选混合
15
0.00
29.39
10.4707
2014-05-07
000763
工银新财富灵活配置混合
23
0.00
13.16
24.1276
2014-09-19
000639
宝盈祥瑞养老混合
47
0.00
8.55
25.4278
2014-05-21
000664
国联安通盈灵活配置
30
0.00
7.87
10.8977
2014-06-13
400023
东方多策略灵活配置混合
37
0.00
7.85
11.2588
2014-05-21
519127
浦银安盛盛世精选混合
12
0.00
7.61
10.4433
2014-06-26
000597
中海积极收益混合
26
0.00
7.58
4.9116
2014-05-26
数据来源：同花顺iFinD 数米基金研究中心整理
附表二 打新基金一览（保本型）
基金代码
基金名称
获配新股数量
波动率
平均股票仓位
近六个月收益率
成立时间
487021
工银保本2号混合发起
41
5.98
4.72
21.7033
2013-02-07
000030
长城久利保本混合
33
5.07
13.49
20.69225
2013-04-18
000126
招商安润保本混合
36
3.28
13.48
18.25765
2013-04-19
202212
南方保本
22
3.04
13.95
14.82558
2011-06-21
202202
南方避险增值
82
2.64
13.50
12.72979
2003-06-27
202211
南方恒元保本
22
2.39
10.14
9.119608
2008-11-12
487016
工银保本
40
1.73
2.29
7.287809
2011-12-27
000649
长城久鑫保本混合
47
0.00
6.78
13.7931
2014-07-30
数据来源：同花顺iFinD 数米基金研究中心整理
② 如何克服基金投资的锚定心理
如果没人指导，且是非专业人士，真的挺难客服的。
要不怎么说投资就是客服人性呢？
但只要稍微学点知识，在基金购买之前问清楚自己三个问题，就可以找到对应的产品，然后坚持做下去就行了。
你总不能连自己都要打脸吧？当然最好是将自己的这三个答案告诉专业人士，或者靠谱的朋友，让他来监督提醒，会稍微好一点。
这三个问题分别是：这笔钱能投资多久？能接受最大多少的亏损？期望达到多少收益？
不同的回答组合会出现不同的资产配置方案。就跟人吃饭一样，荤素搭配、蔬果结合，才营养均衡。以投资期限为先入条件，然后根据风险承受能力，匹配到对应的投资策略，进而按照计划实行。
下面就对按照两个问题，简单判断出投资者适合的资产配置策略。
问题一：您预期的投资期限是多久？
A：7天以内 ----（方案一）
B：7天-3个月 ----（方案二）
C：3个月以上 ----（转问题二）
问题二：您能承受最大的回撤范围是？（回撤即您的投资收益率从最高点开始回落到最低点的幅度）
A：2.5% ----（方案二）
B：5% ----（方案三）
C：7.5% ----（方案四）
D：10% ----（方案五）
方案一：建议配置货币基金。无波动、无手续费，随时可以申购赎回
方案二：98%债基+2%混合型基金。
降低对择时的要求，可以打理短期闲置资金，兼具稳健性和灵活性
方案三：95%债基+5%混合型基金。降低对择时的要求，可以打理半年以上闲置资金，兼具稳健性和灵活性
方案四：择时配置5%~30%权益类基金，其余配置债基。通过择时配置权益基金仓位，可以打理一年左右闲置资金，通过拉长持有时间降低短期波动影响
方案五：择时配置20%~45%权益类基金，其余配置债基。通过择时配置权益基金仓位，可以打理两年左右闲置资金，通过拉长持有时间降低短期波动影响
③ 什么是科技股（TechShares）市场锚定资产
所谓科技股，简单地说就是指那些产品和服务具有高技术含量，在行业领域领先的企业的股票。
比如：从事电信服务、电信设备制造、计算机软硬件、新材料、新能源、航天航空、有线数字电视、生物医药制品的服务与生产等等的公司通称为科技行业。目前，科技股在市场上鱼目混珠，良莠不齐，很难区分。
④ ugi价值锚定计划是怎么回事
ugi这个锚定计划刚好我有了解，他是颠覆了传统的虚拟币。是一个跨时代的产品。他是以价值锚定为基础的一个币。
具有价值锚定的币和其他所有的币种不同。我们是有婚约的。价值锚定制度，其实就是一种契约关系，表示从此以后，整个生态的发展你是要分一份的。具体分多少，取决于整个业务体系的发展。但不可否认，这是一种很靠谱的方式。比起你单纯做永远无法转正的备胎好太多，至少和你有约定，你可以分享发展的红利。所以，无论从哪个角度来计算，其实你都是赚的。
这样的才能叫做区块链。才有资格叫做颠覆世界的区块链。而只有这样操作，作为普通用户的你才能稳赚，才能更多的享受区块链颠覆世界的红利。而这些玩法，是价值锚定所独有的。从一开始，就希望和用户一起共享发展共享红利。也就是说价值锚定就是未来区块链的标准！
⑤ 股债配置比例各是多少
,大盘没有回补周四下行缺口,同时又下探破掉了周四低点,这说明两点:1、大盘还没跌透,调整还会持续2、收盘跌破30日线,后市有较大概率会向3000点附近靠近。从周线上看,大盘是一根周阴线跌破5周线,从现在情况看大盘向下测试10周线应无悬疑。如此意味着,下周大盘应会继续下探调整。基于这种状态,后市局部股票还有较大回调的幅度。
⑥ 人民币的锚定物是什么为什么
人民币锚定物是中国的国民财富，
人民币是信用货币，是以国家信用为担保发行，不过这个信用可不是一个虚拟的名词，是以实打实的财富抵押发行的，
人民币的发行主要是通过银行系统，包括央行和各级商业银行，这个过程是通过负债完成的，政府，企业，居民，可以通过自己的资产到银行抵押贷款，这里资产包括，政府债券，企业固定资产，股份，知识产权，其他资产，居民的房产，其他资产，这些资产都是实际财富，通过银行严格的审核计算出抵押价值，释放出人民币，这样人民币就体现为背后的实际财富，如果没有资产是无法从银行贷出款的，
这里特别解释政府债券，就是国债，国债也是实际财富抵押的，就是政府的收税权，还有其他资产，
过程举例，某居民有房产两套，该居民准备投资一家饭店，又资金不够，于是拿其中一套到银行抵押贷款，银行审核放款两百万人民币，这两百万人民币就是新增货币发行，背后的抵押就是居民房产，房产就是锚定物，
朋友们好，这是一个比较专业的金融问题也非常重要。他可以帮助我们理解人民币，内在的价值，以及对未来的预测变化。今天就和朋友们，抛砖引玉的分享。
首先，有必要了解什么，货币，锚定物。
众所周知，纸币是靠信用发行。但是想用来交换与国之间贸易，必须让对方明确，你的货币，能够买到什么，能买多少，它的价值如何衡量。否则，为纸币就失去了流通和交换的基础，因为不能衡量的纸币，是无法使用的。
这个纸币与之挂钩，能够为他提供衡量基础的，物，就可以称之为货币的锚定物。
世界上货币的锚定物，是非常多种多样的。例如，有的国家以石油为锚定物，石油大涨，货币就增值具备了大量发行的基础，反之亦然。而有些国家，国力雄厚，信誉做主，他就可以根据世界经济的情况，凭信用发行。
小结： 纸币的发行，必须有一个挂钩的可衡量的基础，而这个基础物，就是锚定物。
其实，最精简的分析 探索 ，人民币可能锚定物：
第一阶段，建国制改革开放前。可能是黄金。当时国民经济的规模有限黄金作为锚定物，它的好处是，货币非常坚挺保值，信用高。用老百姓的话讲挣的钱，天然保值，存银行就是增值，因为锚定黄金没有贬值之说。不足也有，无法大规模的增加纸币规模。因为黄金，非常稀有加工开采难度大。
第二阶段，改革开放之初，至八九十年代。最时期人民币的锚定物，很可能是美元。我们购买大量的美元存在美国购买美债，就相当于给人民币开了一张信用证明。而美元的规模很大，他增发，我们也可以发，通过发行货币供给市场为经济的快速增长打下了很好的基础，人民币的规模快速的扩大。锚定美元的好处是信用有保障，不足是需要跟随美元，进行调整，而且规模有一定限制。
第三阶段，也就现在，可能是锚订的土地。因为锚定美元虽好，但是，经过预测2030年，中国的GDP，有可能达到美国水平，是日本的许多倍（预测，当然存在许多未知数），这种情况再锚定美元，无法满足发展的需求。因此，有可能就锚定了土地。这方面有得天独厚的条件，土地是国家所有。特定情况下他可以大幅的涨价，这就为继续大规模的印刷发行货币创造的基础。假设，一亩地，对应发行1000元人民币，当一亩地涨到1万块钱的时候，理论上货币发行量只可以增加10倍。锚定土地最终会如何，相信，在未来回头看的时候，一定会很清楚。
小结： 货币的锚定物，是不固定的，是变化的，目前有可能是土地。
最后，来总结分析：
粗略分析，人民币，有可能，锚定的是土地。
注：这个分析，可能，比较肤浅，也可能有所不足，甚至不排除可能有，谬误，全做抛砖引玉，茶余饭后之闲谈。
如果有了交易而没有货币，那么交易就只能停留在以货易货的初级阶段，交易成本高，所以，货币的发明出现让一切交易变得方便，简单，容易起来。
长久以来黄金是货币之锚 ，既然货币是一种信用，那么它就需要一个稳定参照物作“信用担保”，在人类 历史 上的货币参照物是黄金，也是当时货币的锚定物。
为什么 历史 上长期以黄金为货币锚定物呢？这是因为黄金具有稀缺性，国家没有办法增发；黄金化学性质不活泼，很难和其他元素反应，能够长期保存和保值；它方便加工使用和商品交换。二战之后，美国成为当时世界当之无愧的霸主，布雷顿森林体系就是确认了各国以美元为锚定物的货币体系，美元成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。
1978年之后，我国实施改革开放政策，在过去30年里，我国是这种货币体系最大的受益者，2001年，中国加入WTO，搭上全球经济增长快车，是经济全球化的受益者，同半个世纪前的德国、日本一样，逐步积累美元储备，中国更将这些储备以美国国债的方式存储。人民币发行以锚定美元为依据，美元信用扩张给了中国货币当局人民币信用扩张条件和依据。从经济规模上看，中国在未来15年超过美国是大概率事件，换锚具备一定条件。
人民币换锚是必然的结果。 未来人民币可能会强化土地锚。 我们认为，随着我国经济改革的进一步深入和经济增长规模的不断增加，人民币在逐步弱化美元锚之后，土地锚将得到进一步强化。 目前，中国实施“一带一路”战略，也是通过建立亚投行促使人民币国际化。另外，近期人民币加入SDR，作为国际储备货币之一，这些措施都是在提升人民币的国际地位，削弱美元锚地位。
人民币的锚定物现阶段是房地产、中国商品，未来是国债。 货币是商品的一般等价物，一国货币是国家信用背书的一般等价物。从 历史 上看，各国货币都以黄金背书，发行货币，将黄金作为货币的锚定物。美元在走向世界时，也是用黄金作为货币发行的锚定物。随着美元发行量的放大，美国黄金拥有量跟不上，于是宣布美元与黄金脱钩。聪明的基辛格找到了石油作为美元的锚，使美元获得了空前的扩张，美元成为各国货币的锚，成为各国央行的储备货币。 人民币的锚定物也是随着时代的变化，逐步变化中，到现在还没有一个非常明确的锚定物。人民币发行总量很大，单靠黄金显然不够。改革开放后，出口导向型，鼓励创汇，外汇国家统一收购兑换人民币，外汇储备成为发行人民币的锚定物，3万亿美元就是近20万亿人民币。到现在，GDP总量100万亿，进出口贸易总量占比逐渐降低，货币总量200万亿，仅仅靠外汇也不能中国经济发展的需要。特别是在近3年的中美贸易摩擦中，充分彰显了中国经济的韧性。近1年来，人民币兑美元升值7000个基点，这背后，人民币这么坚挺，是什么锚定物，使人民币的护城河这么深，保护得这么好。答案是肯定的，400万亿的房地产市值，成为最深的护城河。同时，中国制造，中国商品在国内，因价廉物美，通货膨胀保持了合理区间。在国际，尤其是新冠肺炎背景下，人民币大幅升值，中国商品仍然具有非常好的竞争力，出口2位数增长。因此中国制造、中国商品与房地产共同组成了人民币的锚定物。 未来15年至2035年，中国将成为全球经济第一大国，人民币国际化程度将大大提升，综合国力增强，中国也将与世界其他国家一样，逐步将国债作为人民币的锚定物，各国央行将人民币作为各国货币的锚定物，中国将分享人民币国际化红利！
现在的人民币是以债为锚。债务就是人民币的锚，而且我们这些年一直在走一条持续通胀的卢，用更大的债务消灭债务。
人民币的价值，不是美元外储，不是黄金资源，而是中华民族创造能力和发展前景，是中国实实在在的工业产能。人民币在中国是可以买到你所需要的所有资源，产品和服务的。所以，人民币的锚定物就是中华民族的前途命运。人民币的锚定物就是中华民族的伟大复兴。
人民币的锚定物不论是土地及房地产，还是美元、黄金与其他，我建议人民币锚定物最好还是本国或本地区GDP（实物资产）。
因为：一、我国是全球第一大工业与商品制造国，同时又是世界第一大贸易出口国；二、我国也是世界第二大经济体，其GDP在未来最迟十年内超过美国则是板上钉钉的事；三、人民币若锚定本国本地区GDP，那么，中国经济与GDP增长就不会受国际资本与美元或汇率影响，更不会脱实向虚，同时将有利于中国经济与GDP保持可持续增长；四、人民币锚定GDP，或在本国本地区GDP基础上增加适度的流动性，比如一倍左右的流动性及杠杆，那么，国家就可以赋予全民“人均GDP自由消费权”，从而确保全民或参与 社会 分工生产劳动及服务者在本国本地区上年度人均GDP基础上，皆能领取与其人均GDP等值的“人均GDP自由消费权保障工资”，进而实现全民或 社会 分工服务者在现有国情条件下的“全民同步共同富裕”；五、人民币若真实地锚定国家GDP，那么，人民币国际化的步伐和作为国际储备货币的地位就会加速与更加巩固。因为中国作为全球最大的贸易出口国，世界各国自然愿意将人民币视为最具价值和最值得信赖的国际货币，从而加速美元霸权的衰退与衰落！
总之，只有把人民币锚定物设定为GDP，人们就不用担心国家经济会出现泡沫与经济危机或金融危机等，更不用担心和顾虑国家经济脱实向虚。当然，在经济全球化与霸权之背景条件下，也无需再顾虑美元及国际汇率对中国经济的影响。因为，人民币只要锚定国家GDP，中国随时都会加速和不受外部制约地转型成为：内需消费型国家与 社会 。
所以，人民币锚定物是什么，是时候需要我们思想、观念与理论及其在实践中大胆地解放思想、创新、改变、改革和与时俱进了。至少，不应该固步自封！
人民币的锚定物就是广大人民对美好生活的向往，就是勤劳拼搏的精神。
人民币的锚定物是什么？
就是美国的外债。
日本等国购美国的外债与中国的是不同的。
有人说:美国的外债那么多，中国购美国的是最多的。万一它赖皮不还，咋办？
中国是希望他赖皮不还的。只要它不还，中国就笑哈哈了。
为什么？想想，你知道的。
中国的制造业加工能力和高 科技 技术制高点，
我们先谈谈美国，为什么能成为国际通行的货币。因为你手里拿着美元，可以买到高 科技 武器，高价值的产品，以及技术。
因为美国是大部分国家的主要贸易国，所以美元在国际上需求很大，因为大部分国家都需要跟美国做生意，也可以理解为锚定物为核心贸易合作伙伴。
第三世界国家对发达国家的技术有非常大的需求，所以很多国家为了获得发展国家的技术，拼命用农产品，用资源换美元，再用美元换技术。
你的货币能成为国际货币的一个重要指标就是，你已经占领了世界技术的制高点。
其次就是，你的制造业加工水平非常高，能出口别人国家没有的产品和技术。
美国自二战以来，就是通过绑定黄金作为锚定物，然后向全世界发行美元，后来，黄金不够了，又锚定石油，正常情况下，一种货币的锚定物变了，他的信用应该崩盘，事实上，美元并没有崩盘，也没有大幅度贬值。即使未来，石油国际贸易不用美元结算，美元也不会崩盘，只要美国依然是世界上军事最强大的国家，经济是世界最强大。美元肯定不会崩盘。
一旦美国变为二流国家，屈居到中国之后，那美国就会变得很危险，他的美元也不会那么坚挺，想靠发行美债去支撑经济发展是不可能了。
想靠印钞票换取东西也不可能了。
中国目前可以认定为仅次于美国的制造业大国，虽然高端技术和美国还有差距，但是中高端技术基本无敌了。可以可以通过人民币买到基本上绝大部分的产品及服务。
我们中国走的也是美国当年登顶世界的路子，先把制造业发展成世界第一，再一步步占领技术制高点。
在高 科技 某些领域，中国和美国还有五到十年的差距。有少数一些领域，已经超过美国。不发生战争的情况下，全面超过美国只是时间问题。
只要 科技 领域全面超越美国，人民币成为国际货币就是水到渠成了。
⑦ 深度 | 段国圣：从机构投资人视角看REITs产品及其发展
导语
一、REITs基本情况介绍
第一，海外REITs的发展历程。 REITs起源于美国。1960年，美国国会出台《房地产税收投资草案》和《国内税收法典》，对符合条件的房地产信托投资产品给予税收优惠政策，并建立上市流通交易制度，自此现代REITs架构正式创立。1986年《税收改革法案》允许设立公司对REITs作内部管理，激发了机构活力，美国REITs由此迎来了黄金发展期。2019年末，美国REITs市场规模高达1.3万亿美元，占全球市场的六成以上。相较美国而言，亚洲REITs市场整体起步较晚。以新加坡为例，1999年，新加坡金融管理局颁布了《财产信托指引》，S-REITs正式发行。但受益于完善的市场框架以及灵活的交易机制，新加坡REITs市场在起步后得以迅速发展，2019年底时规模达到约600亿美元，成为全球范围内最活跃的REITs交易市场之一。
第二，海外REITs的基本特征。 海外REITs产品普遍具备以下几个特征。首先，底层资产涉及的行业主要聚焦不动产和基础设施领域，涉及零售、办公、酒店、工业地产、基础设施等诸多细分领域。其次，底层资产收入来源相对单一，主要源自租金等稳定收入。再次，具有强制分红的机制安排，大部分（多为90%）可分配收入按照政策要求需要在当期分配给投资者。最后，具备税收中性的优势。在满足强制分红比例的前提下，不会对受托管理机构和投资者就REITs收入做双重征税。
第三，海外REITs的基本架构。 REITs有两种主流组织形式：以美国为代表的公司制和以新加坡为代表的契约式信托制。前者由REITs公司直接持有资产或资产所属的项目公司股权，公司同时也是资产的管理方；后者由信托机构代表信托计划持有资产或资产所属的项目公司股权，同时聘请外部的专业管理机构做资产管理。
第四，我国公募REITs简要特点。 从架构上看，国内REITs试点采用新加坡的架构，即由公募基金管理公司代表上市封闭式基金进行REITs的产品管理，同时聘请外部的专业管理机构做底层资产的运营管理。为适应现有法律法规和产品架构，公募基金不直接持有底层资产，而是投向券商或基金子公司管理的资产支持专项计划，再由资产支持专项计划持有资产或资产所属的项目公司股权。从政策要求的投向领域看，国内REITs主要聚焦重点区域的优质基础设施，优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目，信息网络等新型基础设施，工业园区等，未将商业地产纳入现行试点。除此之外，针对项目的强制分红安排、税收优惠方面均做出相应的安排。
二、海外REITs产品收益特征分析
REITs的收益主要来源于底层资产贡献的现金流，同时也分享底层资产的增值收益，对应产品层面就是股息分红和股价上涨收益，其兼有股性和债性的特征，是一种具有固定收益特征的权益类资产。从境外REITs产品来看，其风险收益具备以下特征：
一是股息率较高且稳定。 根据美国全美房地产投资信托协会（Nareit）统计，美国REITs产品1990—2010年6月平均股息率达6.1%，显著高于标普500指数股息率（2.3%），对10年期国债收益率的溢价中枢约170个基点。2010年以来，美国REITs产品股息率稳定在4%附近，对10年期美债收益率的溢价中枢约230个基点。亚太地区整体股息率相对无风险收益率溢价水平更高，以新加坡为例，2010年以来新加坡REITs指数（S-REITs）平均股息回报率5.88%，对10年期国债收益率溢价中枢高达374个基点，高于新加坡股指平均股息率283个基点。
二是总回报呈现权益类资产特征。 美国和新加坡市场REITs产品的多年总回报中枢在10% 11%。美国REITs1988—2020年6月年化总回报9.7%，与同期标普500指数回报（10.6%）相近，而新加坡市场REITs在2010—2019年年化总回报达10.7%，显著好于同期股指回报（4.2%）。各国REITs产品总回报体现出较强的权益属性，呈现一定的波动性，因此不同阶段可以创造不同的建仓机会。以美国市场为例，1988—2020年6月美国REITs产品波动率为18.1%，高于同期标普500指数波动率（14.4%），在面临市场整体冲击时，REITs指数可以立刻反馈资本市场的情绪，在市场出现利好因素时，REITs指数亦会快速反弹。
三是REITs与股票及债券等大类资产的相关性适中，可以成为介于股票及债券之间的大类配置资产。 从美国REITs长周期 历史 来看，1988—2020年的33年间，REITs与股票及固收产品的相关系数在0.4 0.6，体现了较好的分散化投资价值。从新加坡2012—2020年统计数据来看，S-REITs与全球各市场股票和债券资产的相关系数在0.6 0.8之间，S-REITs也属于介于股票和债券之间的一类资产。
四是REITs产品股息率与总回报在不同行业间呈现显著差异，产品收益特征与资产特征高度相关。 美国长周期（1994—2019年）各行业平均股息收益占总回报比率在40% 60%之间，其中自用仓储类和工业类REITs提供了相对较好的资产回报，长期总回报位列第一、第二位。近5年来（2015—2019年），工业、基础设施、数据中心类REITs收益排名前三；酒店和零售行业相对表现较弱，年化总回报仅2.0%和1.3%。同时，在面对严峻的市场环境挑战之下，底层的不同行业的收益分化明显。如在2020年本次疫情的冲击影响之下，在几乎全部资产板块总体估值大幅下降，总收益为负的情况下，只有基础设施、仓储、数据中心和工业板块表现坚挺。因此，REITs产品收益率受到底层资产所处行业的大周期变动和市场环境变化的影响显著。
五是不同市场流动性差异显著，取决于不同市场的成熟度。 美国REITs整体流动性较好。我们选取FTSE Nareit Equity REITs Index中2019年底市值大于等于100亿美元的成份REITs，共计28只，占比指数市值的69%进行统计：2012—2019年样本US Equity REITs的平均年换手率为171%，与标普500指数的185%较为接近。新加坡作为亚太地区REITs发展相对较成熟的市场，整体流动性也相对较好，从过去5年的成交统计来看，REITs日均换手率与新加坡富时海峡指数（STI）相近，且近期成交活跃度进一步提升。但新加坡REITs成交相对集中，知名品牌方发行的REITs，如凯德、丰树、腾飞等，在新加坡市场更受欢迎。
总之，从海外REITs市场情况看，REITs产品较高的股息回报为产品总收益提供了一定的支撑，长期总回报中枢则在10% 11%，但总回报呈现的较大波动性仍显示出其较强的权益属性特征。长期来看，REITs产品收益与股、债相关性居中，REITs产品可作为投资组合中重要的资产配置之一。
三、REITs产品的估值逻辑及收益来源分析
由于REITs是投资人通过购买公开市场的产品参与到不动产及基础设施大类资产领域投资的方式，因此REITs产品本身同时具备不动产大类资产的属性以及公开市场权益类产品的属性。机构投资人需要从底层资产端和二级市场产品端两个方面分析国内REITs产品未来的估值逻辑和收益来源。
>>> REITs产品未来的估值逻辑分析
REITs产品的隐含价值直接取决于一级市场底层资产的估值水平，因此机构投资人应先站在理解资产端估值逻辑的基础之上，综合考虑二级市场对于产品端估值可能带来的影响。
底层资产估值分析方面，对于已经可以产生稳定现金流的成熟资产而言，投资人往往运用收益法进行估值。收益法的核心因素主要有两点：准确预测持有期间的经营性现金流以及选择公允的折现率。但是由于基础设施类资产的细分种类很多，每种子行业底层产生现金流的逻辑和核心假设均不相同，并且一旦需要预测未来20 30年的现金流水平，对于投资者的产业理解能力和行业长期发展趋势判断提出了较高的要求。除现金流模拟存在难度之外，折现率的确定亦存在一定困难。折现率的选择应与无风险收益率及市场对该类资产的风险溢价收益率相关。但是由于传统的基础设施类资产的交易不活跃，因此风险溢价水平无法形成可供参考的市场化体系。在现实估值过程中，折价率的选择往往取决于投资人自身的期望回报水平，难以评判其公允性。当然，并非所有的基础设施类资产均采用收益法进行估值。对于物流仓储和工业园区来说，估值逻辑则相对清晰。市场上通用的对该类资产的估值往往借鉴“净资本化率”这一核心估值指标。净资本化率（Cap rate）指不动产未来12个月净营运收入（NOI）与收购总价的比率。净营运收入因应物业所在市场、位置、管理水平而变化。由于此类资产交易市场相对活跃，并且成熟物业的租金水平较易获取和估计，因此锚定拟收购标的的资本化率水平后，相应资产的估值亦可相应得出。
REITs产品估值分析方面，REITs作为二级市场的可交易品种，其估值除了考虑底层资产估值之外，还需要考虑其他多重因素的影响。首先，二级市场作为公开市场产品，成交活跃度较高，其估值较一级市场更为及时、客观，并且更反映投资者对这类资产预期的变化。也正因为如此，REITs价格波动可能高于底层资产价值波动，起到放大器作用。其次，REITs作为资产运营平台，其估值反映了资产组合的价值，而非单一资产的价值，二级市场估值首先须基于资产本身质量，同时结合平台本身运行条件形成REITs产品的估值，不同REITs经营管理人管理能力差异可能带来“平台溢价”，使得REITs估值高于或低于资产本身价值。最后，REITs作为资本市场的投资品种，其价格不仅反映了底层资产的供需状况，还受资本市场投资者对此类资产需求的影响，也即其估值受到不动产市场周期和资本市场周期的双重影响。REITs的价格波动自然也受到证券市场整体走势的影响。
从具体估值指标来看，美国REITs市场实际使用的估值指标与常用的Cap Rate以及市盈率（P/E）倍数等指标有一定的相似性。Nareit在1991年提出营运资金（FFO）的估值方法。FFO即不动产经营产生的现金流，等于净收入加上资产折旧和摊销再减去非经常性损益。股价对FFO的倍数（P/FFO）是最常用的估值指标，从本质上和一般公司的市盈率概念并无差别。美国近年来P/FFO在15 20倍之间，不同行业间FFO倍数绝对水平与变动趋势均呈现较大差异。随着中国REITs市场的逐渐成熟，也必将形成可以统一的估值指标，可以有效地反映底层资产的估值基础和产品市场的多重影响因素。
>>> REITs产品的收益来源分析
REITs作为一种二级市场产品，其价格变动来源于股息、业绩成长和估值的变动。其中，股息和业绩成长带来的股价增长高度依赖于底层资产的基础收益和运营情况。而REITs产品的估值变动收益在资产端行业发展带来的估值变动的基础之上，同时还受到机构投资人对于市场情绪以及全周期、多品种比价的角度对REITs产品风险回报要求进行考量的影响。所以，REITs产品估值的波动性必然显著高于一级市场资产端的估值变动。机构投资人在分析REITs产品估值变动收益时，不仅需要考虑底层资产所处的行业大周期带来的估值变动趋势的影响，也要综合考虑产品波动下择时的波段收益。底层资产的持有期间基础收益和运营成长收益方面，机构投资人可以从以下两个方面进行分析：资产端现有的收益率水平、资产成长带来的收益率提升。
第一，资产端现有的收益率水平，也就是资产端根据行业商业模式创造收益的能力。我国核心基础设施资产的子行业，如高速公路以及公共事业，期间整体平均现金收益率在4% 6%不等。物流地产资产本身的收益水平会受到不同区域对应的估值影响而有较大差别。北上广深的物流地产资本化率在4.5%左右，核心的二线城市在5% 6%之间。因此物流地产的现金分红率在4% 5%之间。综合美国REITs市场的股息率来看，2011—2019年期间，商业零售类REITs的股息率相对较高，达到4% 6%区间。排名相对居后的基础设施REITs及自用仓储、数据中心的公募REITs的股息率则相对较低，为2.6% 4%。因此，目前国内基础设施REITs的基础收益水平具备一定的吸引力。
第二，资产成长带来的收益的提升。资产本身的成长空间主要来自量的增长、单价的提升以及成本的降低。一般而言，传统的基础设施类资产，往往由于建造成本本身过高，并且收费的原则是将项目持有至到期的全投资收益率控制在一个相对合理的水平而进行的监管拟定，因此整体资产提升和成长带来的收益率提升空间并不大。如对于污水处理厂而言，资产的商业模式一般为政府和 社会 资本合作（PPP）类项目，即与政府通过签署长期运营合同的方式获取期间收益。在最初竞标时，政府根据持有至到期的全投资收益率保持在6% 8%的水平下，确认保底处理量的增长速度和频率，并在合同中进行明确的约定，因此总体的成长空间较小。但是对于像数据中心、物流仓储等资产而言，尚处于行业的成长扩张期，有一定的成长空间。以物流仓储为例，受益于电商的持续发展，物流仓储的需求持续上升，市场参与热情高涨，一线及核心二线物流节点城市仍存在供不应求的情况，近些年其年化租金增长率可以保持在4% 5%的水平，空置率也稳定在低位。总结来看，基础设施底层细分子行业品类繁多，核心通过总量、单价、成本的分析可以基本得出资产的成长空间，并以此指引机构投资人的投资选择。
第三，资产管理人的运营能力也与资产可获得的收益水平息息相关。在这方面，国内基础设施类的管理人的成熟度及精细化运营能力与国外成熟市场资产管理人相比仍有较大的欠缺。
总体而言，REITs作为投资人通过公开市场参与广义不动产投资的重要方式，收益主要来源于底层资产的现金流回报和资产增值收益，但作为公开市场品种，其估值和收益受到资本市场波动的影响，具有一定的特殊性。因此，需要投资人综合对资本市场周期和不动产市场周期的判断形成对REITs的估值。短期来看，由于国内投资人对REITs熟悉度较低、缺乏相关投资经验、对底层资产认识有差异，在估值逻辑上可能呈现明显的认知差异。长期来看，随着投资者对REITs底层行业和个体资产理解的提升，对REITs产品本身特性理解的深入，投资人结构的改善，国内REITs的估值中枢也会随之发生变化，估值逻辑趋于成熟。
第一，如何激活REITs的经营活力，培育长期可持续发展的市场。 REITs作为具备稳定分红特征的权益类资产，其收益核心来源于底层资产的分红和资产估值的提升，这两者本质上都取决于底层资产的经营效益。如何激活REITs的经营活力，实现资产的价值最大化，成为REITs市场长期可持续发展的关键。笔者认为，关键因素有以下三个方面：一是原始权益人是否有动力转让优质资产予REITs。基础设施类资产的持有方大多为国有企业，国有企业基于做大做强的考虑，未必有出售资产的动机，尤其是出让优质资产。如何建立机制鼓励其拿出优质资产发行REITs是REITs市场做大规模的前提。二是专业的运营管理。仓储物流、产业园区、数据中心等基础设施类资产专业性较强，运营管理团队的管理赋能对于资产本身的增值至关重要。公募基金由于过去专注公开市场投资，普遍缺乏基础设施类资产的运营管理经验。海外市场经过几十年的发展和演变，已经培育出了大量优秀的市场化管理人，如博枫、麦格理等，并且市场上优质的大型资产管理机构亦会覆盖到基础设施领域，如贝莱德、黑石、摩根大通等。但国内的基础设施资产主要由原始资产持有人进行管理，缺乏市场化、高效率的管理者。随着REITs市场的发展，需要培育越来越多的市场化管理人参与基础设施的管理，贡献专业力量，提升资产运营效率与收益率水平。三是基础资产的高效循环，打通REITs和一级市场交易和流转体系。目前REITs封闭式运作，收购新资产需要扩募，但扩募需要较大比例受益人表决通过，实践中操作难度较大，较难实现资产的良性循环，给REITs持续的优异业绩表现带来一定难度。因此需要完善基金扩募机制，持续收购优质资产，构建基础设施类资产的一二级市场的良性循环。
第二，资产管理人的管理能力和其利益与REITs产品的一致性至关重要。 美国REITs架构为公司制，各类管理职能实现内部化，本质上和一般公司的管理并无差异，REITs是资产+管理人的结合，管理人的管理与产品本身的利益高度一致。按照国内REITs的架构，公募基金作为基金管理人，本身并不具备资产运营管理的能力，一般情况下要委托原始权益人或者第三方开展资产管理，即为外部管理的模式，此种情况下，外部管理人本身激励是否到位、其利益能否与REITs产品保持一致，存在一定的不确定性。
第三，基础设施类资产易受行业政策影响，收益率有一定波动。 基础设施资产由于与国计民生相关度较高，易受到行业政策影响，国内基础设施的政策性尤为明显。以高速公路为例，节假日免费通行政策，以及因为疫情影响，所有高速公路2020年上半年取消收费半年，同时出于降低全 社会 物流成本的考虑，高速公路收费标准多年未上涨且存在下调可能性，这些都对高速公路企业的估值造成较大影响。政策的不可期性会给投资人对此类资产的估值带来一定困扰。另外，基础设施的调价机制不能完全按照市场化的方式制定，水电气等基础设施类资产估值一般都受到政策管制，导致其收益受到影响。
第五，发改委和证监会发布的试点规定为REITs奠定了总体框架，然而为了推进该业务持续发展，相关政策尚须完善： 一是税收政策的厘清。税收中性是REITs的基本特征，基础设施REITs架构复杂，需要财政部和国税总局出台专项政策，确保在REITs的各个环节不重复征税。二是杠杆率。目前试点政策要求，REITs直接或间接借款的比例不能超过基金净资产的40%，折合成杠杆率（借款限额/总资产）上限为28.57%，且借款用途限于基础设施项目维修改造等，对项目收购设置了更低的比例上限。笔者认为，该项规定相对偏严，显著低于海外市场水平，严重影响利用财务杠杆提升REITs产品收益率的能力，也限制了REITs税盾功能的发挥。事实上，REITs所投项目底层均为有稳定现金流的资产，适度提高杠杆水平并不会影响其偿债能力。
五、保险资金参与REITs市场可行性探析
第一，REITs契合保险资金的投资需求，对险资构建投资组合有正面意义。 REITs的风险收益特征与保险资金的需求非常吻合。安全性、流动性和一定的收益率要求是保险机构投资的重要特征，以优质基础设施为底层资产的公募REITs能够提供长期、稳定、可靠的底层现金流，实现较为可观的回报，匹配保险机构的投资特性。尽管REITs在二级市场上有着与权益产品类似的估值波动，然而其与股票、债券的相关度较低，能有效分散投资组合的风险。在全球经验来看，REITs非常匹配保险机构等长期机构投资者的需求。以美国为例，从REITs投资者构成来看，养老保险等保险机构占比34%，占比最高。
第二，保险资金投资REITs相关政策仍待明确。 按照现行监管政策，保险资金投资资产分为五大类：流动性资产、固定收益类、不动产类、其他金融资产和权益类。对于不同类别的资产，保险公司要求的回报率不同。REITs底层为具有稳定收益的基础设施类资产，同时又属于二级市场交易的权益资产。在保险资金的五大类资产中，究竟归属于哪一类，直接影响保险资金对于REITs产品的收益要求。建议按照实质重于形式的原则，将其划分为不动产类，而无须占用权益类指标。另外，保险资金投资受到偿付能力充足率的约束。现行偿付能力监管规则将公募证券投资基金分四类：货币基金、债券基金、混合基金、股票基金，基础风险因子分别为0.01、0.06、0.23、0.28，对应不同的风险资本消耗。REITs的风险收益特征与上述四类均不相同，其属性介于股票基金与债券基金之间。建议在偿付能力监管规则中对REITs产品予以单独归类，并参考国际市场REITs与股票60%相关度的指标，将REITs的基础风险因子设置为股票基金的50% 60%，即0.14 0.17，以鼓励保险资金投资REITs产品，并以其长线投资的逻辑成为REITs市场的“稳定器”。
第三， 探索 推进保险资金以多种方式参与REITs市场。 按照目前的架构设计，保险机构仅是REITs产品的投资者，不具备产品发行、财务顾问、管理人的相应资质。事实上，保险机构和保险资管公司在经过多年的 探索 后，已经在基础设施领域落地实施了大量的项目，拥有在各行业投资和投后管理的宝贵经验。以泰康资产管理公司为例，公司目前存量的基础设施类投资管理规模三四百亿元，涉及仓储物流、高速公路、高速铁路、天然气管网、核电等多个领域，投资收益情况良好。建议相关主管部门出台政策，允许保险公司或保险资管公司担任发行人、管理人或财务顾问等角色，在资产获取、尽职调查、询价估值，乃至存续期管理等环节参与进来，发挥保险机构既有的经验优势，深度参与REITs市场。同时，保险机构也可提前介入优质的、具备发行REITs潜力的基础资产，形成Pre-REITs，待培育成熟后，以原始权益人的身份，通过REITs发行退出，获取合理收益。当然，这一投资需要保险机构强有力的研究能力作为支撑。
第四，推进商业地产纳入REITs范畴，拓展REITs市场空间。 我国商业地产市场规模巨大，目前存量已高达约50万亿元，年度交易金额在3000亿元以上，交易活跃度远高于基础设施类资产。从收益角度看，根据美国REITs的股利收益表现可以看出，商业地产明显高于基础设施类资产。而且商业地产与传统的基础设施资产不同，既有租金增长空间，也有资产增值潜力，没有收费年限限制问题，成长性好且理论上永续，更契合REITs的权益属性。因此，将商业地产纳入REITs范围，能有效扩大基础资产的范围，提升REITs市场的吸引力和交易活跃程度。另外，商业地产业态包括零售百货、购物中心、主题乐园、 旅游 休闲等多种业态。在当前经济内循环为主的格局下，商业地产是拉动消费、促进经济良性循环的重要载体，将其纳入REITs投资范围还有利于引导不动产投资进入价值投资的时代通道，增加居民对不动产的长期投资渠道，降低商品住宅的投资属性，有利于住宅市场价格的稳定。
⑧ 为什么很多人买基金一定要跌了才敢加仓
原标题：炸锅了！“最牛”基金经理张坤宣布限购！基民：赶紧加仓，再跌再补
导读：1月27日，不少基民赶在易方达蓝筹精选5000元限购实施之前抢购。
来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
记 者丨庞华玮
编 辑丨巫燕玲
作为新晋的管理规模“公募一哥”，张坤管理的基金规模达1255亿，成为市场关注度最高的基金经理，一举一动都被聚焦。
有人还为张坤建立了粉丝后援会——@易方达张坤全球后援会，在1月26日下午时该微博有1400名粉丝，而在27日下午，该微博粉丝数已经增长到了14097名，一天就增长了9倍！
不少调侃图片在微博上刷屏：“坤坤不老，蓝筹到老！”“坤坤勇敢飞，iKun（注：爱坤）永相随！”“全世界最好的坤坤，不是蔡徐坤，不是谢广坤，而是张坤。”
不过，在基民的狂热追捧之下，张坤旗下最火的易方达蓝筹精选基金却选择了”限购“。
1月28日，张坤旗下的易方达蓝筹精选基金限购将升级，调降至5000元。消息一出，投资人炸了锅，不少基民纷纷抢购。
大限前的抢购
1月27日，易方达基金公告称，自1月28日起，易方达蓝筹精选混合（005827）的单日单个基金账户累计大额申购额度从原来的10万元调整为5千元。
这是该基金今年第二次调整大额申购上限。20天前的1月7日，易方达基金公告称，自2021年1月8日起，易方达蓝筹精选混合的大额申购额度从原来的100万元调整为10万元。
据21世纪经济报道记者了解，1月27日，不少基民赶在易方达蓝筹精选5000元限购实施之前进行申购。
一位基民晒出了当天在天天基金网上申购5万元易方达蓝筹精选混合的记录，买入结果显示预计1月28日确认份额，1月29日可查看收益。
有的基民表示，1月27日当天顶格抢入10万元，也有的买入3万元，有的买入2万，有的买入1万。
不少基民表示，“昨天加仓，今天也加。”
亦有部分基民晒出易方达蓝筹精选混合的资产。其中一位基民该基金总资产已高达80多万元，仍在1月27日下午两点至三点的最后交易时段买入5万。
“今天最后一天大额申购，明天就限购5千了。”有基民表示加仓原因。
有的加完仓之后很担心，问道：“今天加的仓对吗？准备放半年慢慢加仓，不知能赚到钱吗？”
事实上，易方达蓝筹精选近日净值表现跌宕起伏：1月25日，大涨5.05%；1月26日，下跌2.58%；1月27日，下跌1.56%。
在基金讨论群里，对易方达蓝筹精选要不要加仓的讨论火爆。
——有的坚定持有——
“最后加仓，基金还是要看长期持有，近期还会波动，坤哥的持仓股如无意外年报和一季度都会有好消息消化估值，长持不看短期。”
“今天加仓子弹的30%，再跌再补。”
“昨天上车，今天加仓，好大的风。”
——有的担心——
“我昨天加的，今天就绿了。”
“还能买吗？我还选择了定投，现在慌了。”
——有的表示不买——
“张坤虽然厉害，但盘子太大了，老基民不买。”
对于近期不少明星基金纷纷公告大额限购，业内人士认为，目前沪指在3600点上下，投资者申购热情高涨，很多业绩优异的基金经理规模增加较快，为了保证自身能力和规模的匹配性，选择主动控制规模，以免大规模的资金涌入冲击原持有人的利益。另外，随着市场热情高涨，很多行业估值以及个股估值抬升，选股难度加大，基金经理控制规模，能够降低操作的难度，这其实是基金经理对投资者负责任的举动。
重仓股调整
公开数据显示，易方达蓝筹精选基金成立于2018年9月5日，当时份额为26.14亿，当年底正是历史上市场最恐慌时段之一，该基金规模减少至21.61亿元，降幅20.96%。
但随后两年的大牛市下，易方达蓝筹精选基金受追棒，2019年底，规模大涨至84.24亿元，2020年底，规模再扩大至677.01亿元。
张坤目前管理着5只基金，总规模高达1255亿元，分别是易方达蓝筹精选677亿，易方达中小盘401亿，易方达优质企业三年持有108亿，易方达新丝路58亿，易方达亚洲精选11亿。
其中规模最大的易方达蓝筹精选备受关注，该基金2020年全年收益高达94.74%，今年以来截至1月27日，收益为11.26%。
随着四季报的披露，易方达蓝筹精选的重仓股也浮出水面。该基金四季度末的股票仓位高达91.12%，持股集中，前10大重仓股占基金资产净值比高达78%。
易方达蓝筹精选四季度末前10大重仓股分别为：贵州茅台、美团-W、洋河股份、腾讯控股、五粮液、香港交易所、泸州老窖、海康威视、爱尔眼科、颐海国际。
与三季度末对比，贵州茅台（三季度末第3大重仓股）取代泸州老窖成为张坤四季度第一大重仓股，泸州老窖降至第7大重仓股。而第二大重仓股是港股的美团，持股数量从850万股增加至2619万股。四季度10大重仓股增加了食品饮料方向的颐海国际，减少了医药行业的中国生物制药。
不过，张坤持股重仓仍集中在白酒，四季度末10大重仓股中有4只白酒股。