期货m2001应该如何理解
⑴ 基于蒙特卡罗模拟的VaR对香港恒生指数期货的实证研究
(1北京交通大学 经济管理学院,北京 100000;
2中国建设银行 内蒙古 分行,内蒙古 呼和浩特 010000)
摘 要:文章采用克服了参数方法和历史模拟法的缺陷 的蒙特卡罗模拟法(Monte Carlo Simulation,简称MC)计算的VaR方法,对香港恒生指数期货 进行实证研究,为国内即将开设的股指期货市场的风险控制提供借鉴思路与方法。
关键词:股指期货;
VaR模型;
蒙特卡罗模拟
中图分类号:F83091(2658) 文献标识码:A 文章 编号:1007—6921(2010)01—0013—03
股指期货是一种兼具投资和避险功能的金融工具,能够为市场参与者提供冲击风险的途径, 自1982年问世以来,由其能够有效规避系统性风险的特性,而得到快速发展。但是股指期货 在交易过程中引入了做空机制、杠杆交易,使得其风险比股票现货市场要大得多。如何有效 防范风险,尤其是市场风险,维持金融经济稳定已成为金融研究领域的重要课题。VaR方法 是目前金融界测量市场风险最主要的工具,尤其是用以测量金融衍生工具的风险的主流方法 ,自1994年由J·P·Morgan提出后,被众多金融机构广泛采用。
1 在险价值(VaR)及测量方法
VaR(Value at risk)的字面意思是“处于风险中的价值”,也称“在险价值”,是指在正 常市场波动下,某一金融资产或证券组合的最大可能损失。可表示为:
Prob(ΔPΔt≤-VaR)=c
其中,ΔP为证券组合在持有期Δt内的损失;
VaR为置信水平c下处于风险中的价值,也可以 说在概率c下,损失值是大于VaR的。VaR是一种利用统计思想对市场风险进行估值的方法, 如何根据历史数据计算VaR,是风险分析与管理中的一个重要的基本问题。目前,很多文献 中已经提出许多计算VaR的方法,但关键在于如何由历史数据来拟合数据的真实分布,这些 模型和方法总体上可分为两大类:参数模型和非参数模型。
参数模型在假定金融资产收益率服从一定统计分布的前提下,利用已有的样本数据对分布中 的有关参数进估计,从而得到相应的VaR值。最简单的是J·P·Morgan的RiskMetrics模型, 其基本假设是收益率序列服从正态分布,利用已有样本数据正态分布中的均值、方差估值后 就能够得到VaR。但正态分布假设并未考虑金融资产收益率分布的非正态性、厚尾性、波动 率聚类性等,正如Warshawsky(1989)和Longin(1995)所指出的,在正态分布假设下计算的 VaR值,通常会低估实际风险。以至于有些学者提出了τ分布、正态分布的混合,GARCH族模 型等来描述金融资产收益率的分布,但存在参数估值误差对VaR值的影响问题。
对于非参数模型,由于不需对金融资产收益率的分布做假定,也不用估计参数值。因而在某 些情况下具有一定的优势。常用的非参数VaR模型有:历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。历史 模拟法只有在市场较为平稳的时期才可能取得较为精确的VaR预测值,尽管计算简单,但实 际应用性不强。
蒙特卡罗模拟法(Monte Carlo Simulation,简称MC)是一种随机模拟方法,它用根据市场 数据估计的历史波动参数产生市场因子未来波动的大量可能路径(而历史模拟法只能根据市 场因子的特定历史产生路径产生有限的未来波动情景)。与历史模拟法相比,它所需要的历 史数据更少,而且计算精度和可靠性更高。另外,它是一种全值估计方法,无须假定市场因 子服从正态分布,有效地解决了分析方法在处理非线性、非正态问题中遇到的困难,近年来 ,在国外的研究中已被广泛应用。但缺陷是计算复杂,因为多次重复可以提高衡量值的准确 性,但也就使计算量增大。由于计算机技术的广泛应用,能够有效解决计算问题,故文章将 采用基于蒙特卡罗模拟的VaR方法对香港恒生指数期货进行分析。
2 香港恒生指数期货的VaR实证分析
恒生指数期货(恒指期货,HSI Future)是一种以恒生指数作为买卖基础的期货合约,参与者 同意承担香港股票市场的价格起跌,涨落的幅度则以恒生指数作准。香港恒生指数成立于19 69年11月24日,是香港蓝筹股股价的主要指针,该指数涉及香港各个行业,具有较强的代表 性。
2.1 样本、参数的选定
一般而言,对风险和收益的检验应选较长历史时间内的数据,这样检验才具有可靠性,但考 虑到受东南亚金融危机等因素影响,股市的波动性较大,如果选取时间过长,会破坏样本的 一致性,故选取2005年1月3日~2005年12月30日恒生指数日收盘价数据作为分析样本数据, 共计246个样本观测值。选取2006年1月3日~2006年12月29日的恒生指数日收盘价数据作为 检验样本数据。
置信度(1-a)和持有期(Δt)是VaR最重要的两个参数。置信度越高,实际中损失超过的可 能性越小,这种额外损失的数目越少,为了验证结果所需的数据越多,而实际中无法获取大 量有效数据的约束,限制了较高置信水平的选择,故选取95%的置信度。持有期由金融机构 交易性质来决定,由于期货市场实行每日无负债结算制度,故一天的持有期是一个比较合适 的选择。
恒生指数的收益率采用对数收益率的形式:
2.2 正态性和波动的集聚性检验
下面分别对所取样本数据的统计特性进行检验,包括对其正态性和波动的集聚性进行检验。
2.2.1 Q-Q图检验。用eviews对恒生指数收益率进行正态性检验,其结果如图1:
由图可以看出,其图线非直线,因而可初步判断恒生指数的收益分布不是正态分布。
2.2.2 Jarque-Bera 检验。另一种对正态检验的方法就是Jarque-Bera 检验,即:
其中,N为样本容量,S和K分别为偏度和峰度,在正态分布假设下,偏度等于0,峰度等于3 ;
所有对称分布的偏度都为0,偏度不等于0的分布曲线是偏斜的,厚尾分布的峰度>3, 那么通过eviews软件对恒生指数收益率进行Jarque-Bera 检验,其结果如图2:
从Jarque-Bera 检验结果可以看出,恒生指数日收益率的JB统计量为11.57763,偏度为-0.355604,峰度等于3.670104,P值接近0,也就是说在99%的置信水平下拒绝零假设,序列 不服从正态分布。
2.2.3 波动的集聚性检验。为了对恒生指数的波动性有一个直观的了解,利用eviews绘 制了恒生指数收益率的时间序列图,如图3所示:
由图可看出,恒生指数日收益率的波动在某段时间较小,但在另一段时间内较大,市场指数 存在波动的集聚性现象。
利用2005年1月3日~2005年12月30日的246个交易日的恒生指数日收盘价数据,采用蒙特卡 罗模拟法计算出下一交易日(2006年1月3日)的恒生指数VaR,持有期为一天,置信水平为9 5%,选用几何布朗运动作为反应上证指数变化的随机模型,其离散形式可表示为:
其中:s t 表示t时刻的恒生指数,s t+i 表示t+i时刻的恒生指数,μ代表恒生指数日 收益率的均值;
σ表示恒生指数日收益率的波动率;
ε表示随机变量,服从标准正态分布。
其中s t+1 ,s t+2 ,……,s t+20 为恒生指数变化的一条可能的路径,S T 则 为2006年1月3日恒生指数的一个可能的收盘价;
重复步骤2和步骤3,1000次,模拟出200 6年1月3日恒生指数1000个可能的收盘价;
即得到S 1 T ,S 2 T ,……,S 1000 T ;
计算VaR:对S 1 T ,S 2 T ,……,S 1000 T 按照升序排列,找到下方5%的分位 数S min5% T ,则可计算出95%置信水平下的VaR:VaR=s t -S min5% T 。
利用eviews编程计算上述步骤,可得下一交易日(2006年1月3日)恒生指数的VaR值的绝对 数为-225.8136。在此基础上,用eviews重复计算249次,得出2006年1月3日~2006年12月29 日共249个95%的日VaR所对应r max 。下图中显示了实际日收益率与基于蒙特卡罗模拟 法的日VaR所对应r max 。
2.3 基于蒙特卡罗模拟的VaR的检验
在此采用Kupiec的失败频率检验法。检验样本是2006年1月3日~2006年12月29日249个交易 日的指数收盘价。根据文章的失败检验法,当样本数量为246,置信水平为95%时,根据插值 法可得失败次数N的非拒绝域6<N<21,也就是说当N在(6,21)内,表明模型较好的估计了 风险。N≥21表明VaR模型低估了损失发生的概率,当N≤6表明VaR模型过于保守,高估了风 险。
具体检验结果统计如下:
蒙特卡罗模拟对恒生指数的检验能够通过,说明在95%的置信水平上,蒙特卡罗模拟能够很 好地预测风险。
3 结论
由以上研究可见,基于蒙特卡罗模拟的VaR对对价格波动敏感,有较好的拟合性,能够很好 地预测风险。这一研究对于国内即将开展的股指期货市场,具有一定的借鉴意义。但如何继 续提高蒙特卡罗模拟的VaR,对股指期货市场风险的测量的精确度,从而有效度量股指期货 市场的市场风险,将会作为后续研究工作而进行下去。
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⑵ 股票如何才能玩好短线
我的超级短线风格以及严格风险控制和操盘纪律:
1. 下午2:00-2:30买入股票,买入的股票尾盘上涨幅度在(3%-5%)之间。
(1)如果买入的股票第二天逢利空下跌应该立即止损,止损位(2%-5%),超出此范围更应该立即止损。
(2)如果买入的股票第二天上涨,在上涨幅度达到3%的时候应该随时准备卖出,如果走势稳定暂时不卖,如果突然出现急剧回调(幅度超过2%),应该在反弹第一波中卖出止盈。急剧回调洗盘的概率很小,熊市跟风盘少,主力打压洗盘的概率很小,所以出现急剧回调不是主力出货就是个股或者大盘突遇利空,排除利空因素,剩下的可能就是主力出货。
(3)买入的股票最好是那种量能配合理想,K线走势明朗,阻力位清晰,支撑位明显的股票,而且流通市值不大,10亿以内,5亿以内更好。
2. 开盘(1-30)分钟内卖出昨天买入的股票,如果大盘或者该股走势稳定,可暂时观望,走势波动幅度大(超过3%的振幅)应立即卖出。
3. 短线调用资金额度(50000-100000)元,控制风险,船小好掉头。
4. 以上原则包含有风险控制,只要按要求操作,出现亏损的概率很小。
总结:只要大家严格按照我上面说的原则操作,相信你会很快赚钱的,我现在每天都能抓到1,2个涨停板,第二天高开以后我赚10%-15%就抛出,这样做赚点小钱还是很划算的,当然我每天的工作就是盯盘,结合大盘走势筛选股票,到下午2:30分左右基本上只有5只股票准备买入了,这五只股票在大盘好的时候几乎都会涨停,最差的行情也可以保本,第二天坚决出来。
⑶ 求短线操盘手箴言
一、进入股市的人,每个人都赚过钱,每个人都会有亏钱的经历
如果你还没有亏过钱,那么你要小心,不要希望奇迹会在你身上发生
二、炒股的钱必须是你的闲钱,不要把你经营生意的钱、你家庭生活开支的钱投入股市,不要借贷
三、在股市不是比谁在某一段时间赚的钱更多,而是比谁活得更长久
四、你要虚心,不要固执
如果有人认为你不行,你要相信那种可能,不要反驳,然后认真地审视要如何避免
一个固执的人,最后一定会被市场消灭,只是时间的问题,只是市场背景的问题
(你可以不相信,但你最好相信,否则你将用你的失败去验证)
五、不要做短线
短线可以赚钱,但大多数做短线的人最终是亏很多钱
做短线要求你对市场有非常快速的反应,但大多数人做不到
所以才有短线高手之称
如果你不是高手,你不要做短线
如果你是高手,请你不要看我的文章,它对你没有用
六、你一定要懂技术指标,但你一定要小心技术指标
技术指标有可能使你赚钱,但如果你全信它,结果一定是亏钱
所谓全信书不如无书
七、你一定要懂基本面,但你千万不要告诉我你买进这支股票是因为它的基本面很好
一支股票涨了200%,基本面还是那个基本面,你没有看到它的任何变化,那么你是不是依然因为那个优秀的基本面而买进它?
一支股票有下跌50%的可能,你是不是依然因为它优秀的基本面而持有它而不考虑阶段性的卖出?
中基本面毒的人太多了,也太深了,我救不了太多的人,但如果你有幸而读到我的文章,请你深思
八、不要听你的朋友推荐股票,其实他向你推荐的股票他自己是不敢买的,你只是他的实验品
不要向你的朋友推荐股票,一旦你向股友推荐个股,也许你会等待股友操作的结果,而你自己就不在买进了,也许你因此丢了一匹黑马
这种事情在你身上或身边已经发生了很多次了,是不是?不要让它重演
炒股是一件全世界最孤独的工作,如果你耐不住寂寞,那么,请你离开
如果你耐得住寂寞,那么请不要说话
九、如果你赚钱了,你可以让家人分享你的钱财
如果你亏钱了,请不要把你的暴躁、绝望、悲哀、痛苦、无奈、懊悔、忧郁、愁闷、烦燥""""""带回家,打落牙齿和血吞,你既然选择了这项投资,你必须承担因此而带来的所有压力
如果你承受不了,那么,你没有资格炒股,请你离开
十、炒股是投资,不是赌博,如果你把它当成赌博,你终有一天倾家荡产,血本无归
十一、股市是战场,是看不到硝烟的战场,这里看不到尸体和鲜血,但每隔几年就有人被残杀,如果你感觉不到那种杀气和危险,那么你出去,你不适合这个地方,你终有一天会被消灭,还不知道是怎么被消灭的
十二、股市是风险最大、最难赚钱的地方,其难度仅次于期货市场
所有的陷阱外面都是鲜花盛开,而所有的机会外面都是荆棘密布,如果你没有分辨的能力,其结果一定是因错失良机而懊悔,因踏入陷阱而痛苦
坐在空调的房间里,坐在舒适的椅子里,轻轻地敲敲键盘,钱就来了,有这么好的事么?
如此轻松的背后一定有十倍不轻松的障碍
天上不会掉下馅饼,世上没有免费的午餐
十二、每个板块都有自己的领头羊,看见领头的动了,就马上看第二个以后的股票。如看到山东黄金就要想到中金黄金等。
十三、密切关注成交量。成交量小时分步买;成交量在低位放大时全部买;成交量在高位放大时全部卖。
十四、回档缩量时买进,回档量增卖出。一般来说回档量增是主力出货时,第二天会高开。开盘价高于第一天的收盘价,或开盘不久会高过前一天的收盘价,跳空缺口也可能出现,但这样更不好出货。
十五、RSI在低位徘徊三次时买入。在RSI小于10时买,在RSI高于85时卖。RSI在高位徘徊三次时卖出。股价创新高,RSI不能创新高一定要卖出。KDJ可以做参考。但主力经常在尾市拉高达到骗钱的目的,专整技术人士。故一定不能只相信KDJ。在短线中,WR%指标很重要。长线多看TRIX。
十六、心中不必有绩优股与绩差股之分。只有强庄和弱庄之分。股票也只有强势股和弱势股之分。
十七、均线交叉时一般有一个技术回调。交叉向上回档时买进,交叉向下回档时卖出。5日和10日线都向上,且5日在10日线上时买进。只要不破10日线就不卖。这一般是在做指标技术修复。如果确认破了10日线,5日线调头向下卖出。因为10日线对于做庄的人来说很重要。这是他们的成本价。他们一般不会让股价跌破10日线。但也有特强的庄在洗盘时会跌破10日线。可20日线一般不会破。否则大势不好他无法收拾。
十八、追涨杀跌有时用处很大。强者恒强,弱者恒弱。炒股时间概念很重要。不要跟自己过不去。
十九、大盘狂跌时最好选股。就把钱全部买成涨得第一或跌得最少的股票。
二十、高位连续三根长阴快跑。亏了也要跑。低位三根长阳买进,这通常是回升的开始。
二十一、在涨势中不要轻视冷门股。这通常是一匹大黑马。在涨势中也不要轻视问题股,这也可能是一匹大黑马。
二十二、设立止损位。这是许多人都不愿做的。一般把止损点设在跌10%的位置为好。跌破止跌点要认输,不要自己用压它几个月当存款的话来骗自己。