供给侧改革对我国股票市场的影响

A. 在供给侧改革下,我国金融业如何发挥作用

过去持续宽松的货币政策与财政政策刺激加速了我国经济出现“产能过剩”与“供需错配”现象,供给侧结构性改革被认为是治理这一现象的最佳良药,然改革的实践却与理论出现了一定程度的背离,严重阻碍了改革的效率与质量.据此,文章在对供给侧结构性改革理论与实践相背离现象进行深入剖析的基础上,提出依托“财税体制改革”降成本,创造条件促企业转型、激发居民需求;依托“政府管制放松”以发挥市场作用矫正资源错配,创造条件推进国企改革;依托“市场化”去产能,创造条件促企业有序退出;依托“金融市场改革”去杠杆,创造条件提高资源配置效益,以及依靠制度创新推动科技创新,创造条件提升企业自主创新能力五个方面提出了助力我国供给侧结构性改革的建议

B. 供给侧改革对经济影响：对中国经济影响多大

供给侧改革对经济影响非常大。据有关部门测算，所有亏损企业占工业部门比重约13.5%。仅处于供给侧改革最前沿亏损最严重的30%企业，对固定资产投资增速拖累约0.7个百分点（若考虑存量在建工程，投资的拖累可能更大），对总消费的拖累为1.3%。在就业方面，亏损最严重的30%企业拥有899万的员工，根据亏损企业员工平均5.6万元的年收入，按照人均1500元/月的失业补助计算，职工收入下降约3146亿。由于本轮去产能周期缺乏新增长点，失业补贴需要1618亿。银行方面，面临巨大的潜在坏账，资产质量问题也会约束银行放贷能力。
目前，在亏损严重的企业面临出清压力的同时，全球缺乏新的需求增长点，中国内部也面临老龄化压力，要使供给侧改革平稳运行，亟需寻找新的增长点。

C. 供给侧改革对中国经济影响到底有多大

供给侧改革的“喜”：
1）亏损最严重的30%企业对2015年经济指标的拉动：固定投资仅0.5个百分点；消费仅0.7个百分点；
2）亏损企业的税收贡献本身较小，失业补贴最高共需要1618亿；
3）银行面临的潜在坏账小于拨备+年利润。
“忧”：但面临的挑战仍大：
4）参考1998年去产能速度，若考虑存量在建工程，投资的拖累可能更大；
5）资产质量问题可能约束银行放贷能力；
6）与1998年相比，本轮去产能周期缺乏新增长点。
“喜”：经济能够承受供给侧改革冲击
在极端假设下，我们假定工业企业中亏损最为严重的30%都面临出清压力，也将所有亏损企业都倒闭的情形作为一个对比。整体而言，供给侧改革对投资和消费的拖累都相对有限，且参考《关于钢铁行业脱困指导意见》等改革指导文件，整个供给侧改革的完成可能需要5年左右的较长的时间，整体风险更加可控。
亏损企业对投资的贡献不足0.5%
根据我们的测算，亏损最严重的30%企业的固定资产存量约占整个工业部门的10%，假设固定资产投资与存量成正比（事实上这很可能高估改革影响），对2015年固定资产投资增速的拖累约为0.5个百分点。如果我们把这个范围扩大到所有亏损企业，其占工业部门比重约13.5%，对固定资产投资增速拖累约0.7个百分点。
亏损企业对消费的直接拖累也有限
在就业方面，亏损最严重的30%企业拥有899万的员工，根据亏损企业员工平均5.6万元的年收入，按照人均1500元/月的失业补助计算，职工收入下降约3146亿，而目前中国人均消费倾向约62.6%，对2015年总消费的拖累约0.7%。如果按照全部亏损企业计算，这一数字为1.3%。
亏损企业对税收的贡献不大
从行业划分来看，房地产、批发零售、银行和烟草业是目前国家税收的主要贡献，而全部产能过剩行业占全国总税收的占比仅不足10%。供给侧改革从收入和支出两方面同时对税收产生影响。一方面，亏损企业的倒闭会减少税收的基数，但事实上亏损企业享受税收的优惠和减免，对整体税收的贡献有限；另一方面，按人均1500元/月计算，亏损最严重的30%企业如果全部倒闭，最高需要1618亿的失业补贴（对比2015年财政支出17.6万亿），影响也可控。
银行拨备+利润足以覆盖潜在坏账
在极端假设下，30%亏损企业全部倒闭，其拥有的债务全部违约，这将会给银行部门带来2.9万亿的坏账问题，给银行部门带来较大的压力。但截至2015年3季度，银行贷款损失准备金达到2.3万亿，银行年利润预期也超过1.5万亿，坏账损失仍然小于银行当前的拨备和年利润水平，不会带来系统性风险。如果供给侧改革是在3年以上的时间长度中逐渐完成，根据我们的测算，对银行的利润拖累也相对有限。

“忧”：但仍有三方面的挑战
如果算上存量在建，投资的拖累可能更大
在过去20年的经济增长中，中国依赖于投资的拉动，资本形成对GDP的贡献接近50%，远远高于发达国家不足20%的正常水平。而自2001年加入WTO以来，中国的固定资产交付使用率一直处于较低水平，这意味着大量的投资仍在建设之中。在1998-2002年的去产能周期中，纺织业等产能过剩行业的资产交付使用率上升至超过100%，意味着投资的大量减少。而在本轮的去产能周期中，如果未来固定资产交付使用率（目前66%）重新回升至1998年周期时的高位水平（79%），那么对投资的拖累将会更大。
坏账问题可能限制银行功能的发挥
根据我们的测算，亏损企业的潜在坏账风险小于目前银行的拨备和利润水平，系统性风险有限。但债务的压力上升可能会影响银行信贷功能的正常发挥，导致债务问题的加速恶化和对经济增长的拖累。近期传出的部分银行对19个行业贷款进行限制或正是表现之一。
新需求从何而来？
在1998-2002年的去产能周期之中，虽然投资和出口带来了较大的拖累，但最终消费（包括政府支出）出现快速回升，对冲了对经济的负面影响；而且随着2001年加入WTO，外部需求的增长对冲了内部矛盾，使经济进入了新的发展期。但目前全球缺乏新的需求增长点，中国内部也面临老龄化压力，为达到“十三五”规划中6.5%的增长目标，仍需要努力寻找新的增长点。

D. 供给侧改革对我国宏观调控提出了哪些新要求

所谓供给侧结构性改革，是指从供给端入手，通过改革让生产要素和自然资源充分、高效地利用起来，以解放生产力，促进经济发展。一般来说，短期内经济产出水平由需求侧决定，而中长期产出水平则由供给能力决定，因此，需求侧管理往往着眼于平抑经济总量的短周期调控，而供给侧管理则关注中长期的系统性结构问题。需求侧管理在应对经济萧条等“病症”上可以救急，但副作用大，搞不好会带来滞胀；供给侧改革虽见效慢，但通过综合施治能够治标固本。在不同时期，针对制约经济增长的主要矛盾，各国的宏观调控侧重点会有所不同。对于发展中国家来说，供给侧管理尤为重要，因为它是提高潜在产出水平的唯一途径。从理论上分析，完善的市场机制能够引导供给，使供给自动适应需求并创造需求。如果供给不能满足需求，一定是存在某种程度的供给约束和供给抑制。因此，供给侧管理要求放松供给约束、解除供给抑制，要求制度的变革与完善。前不久召开的中央经济工作会议提出，“稳定经济增长，要更加注重供给侧结构性改革”“要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，实施相互配合的五大政策支柱”。从中央对供给侧结构性改革的要求部署看，供给侧结构性改革的内容包括简政放权、放松管制、金融改革、国企改革、土地改革等，其核心是要发挥市场在资源配置中的决定性作用，激活微观主体的能动性，提高全要素生产率，调整优化供给结构，提高供给品质，为适应和引领经济新常态打下坚实基础。

E. 供给侧改革为券商带来哪些挑战与机遇

你好，
券商在供给侧结构性改革中的机遇
券商作为中国多层次资本市场的中坚力量，在促进实体经济快速发展，“用好增量、盘活存量”中本应发挥更加重要的作用，但与西方发达国家相比，国内券商在调配资金流向、满足各行业资金需求方面尤其是对于长期投资方面还有差距。金融市场的发展和金融衍生工具的创新应用还没有发挥应有的作用，在风险可控下基于实体经济需求的金融创新还没有得到证券行业的充分重视。
鉴于国内的金融创新刚刚起步，国内券商在经营理念、盈利模式、资源配置效率以及基础制度建设、管理经验与技术等方面与国外券商存在着较大差距。不过，近年来国内证券市场国际化的步伐明显提速。继中英联合声明确认双方支持上交所和伦交所就“沪伦通”问题开展可行性研究后，中德两国也在资本市场的合作中取得成效，组建中欧国际交易所打造离岸人民币资产交易和定价中心。这些对于改善我国证券市场的制度建设、增强服务能力具有积极意义，可以更好地支持实体经济发展。
实体经济和资本市场相辅相成，实体经济下滑最终将拖累资本市场的发展，帮助国内实体经济走出困境是资本市场当下的重要使命。要解决当前企业有效投资与有效需求不足、融资难融资贵的难题，为实体经济提供资金支撑是资本市场的一项重要任务。
目前证券公司的金融产品创新在面临企业的各种资质和需求时，仍无法满足大部分企业的需求。券商在开展创新业务的时候，往往总是从众多企业中挑选出相对优质的企业去尝试，大量中小企业受制于自身发展规模和水平被排除在外，融资难的问题没有得到解决。券商应充分利用其强大的投资研究能力和投资咨询业务能力，投身于支持实体经济的发展之中。券商可以利用其资本中介的职能为企业并购重组、资产证券化提供顾问咨询服务。
在开展资产证券化业务时，券商可以通过资产证券化设计为企业进行结构性融资，通过测算企业某项资产的未来现金流有针对性地为企业打造量身订制的资产证券化产品，如此不仅可以有效降低整体融资成本，券商也可增强客户黏性，并获取可观的财务顾问业务收入。
证监会重启IPO并进一步完善新股发行制度，有助于激发实体经济和资本市场活力。券商在拓宽企业融资渠道上，可发挥其投资中介和融资中介的功能，通过私募股权和股票质押融资等方式，根据企业的风险大小程度进行风险量化，为企业提供具有针对性的全生命周期整体金融方案，从多方面解决企业特别是中小企业融资难融资贵的问题。
在具体途径方面，可采取线上和线下相结合的模式，充分利用互联网拓展市场，不断研发和推出符合客户需求的金融产品和服务模式。在服务实体经济过程中，券商还应充分利用丰富的资本市场运作经验和专业的人才队伍，发挥多元化和综合化的金融中介服务优势，帮助中小企业量化风险和降低融资成本。

F. 供给侧改革对我国产业结构将产生怎样的影响

供给侧结构性改革，就是用增量改革促存量调整，在增加投资过程中优化投资结构、产业结构开源疏流，在经济可持续高速增长的基础上实现经济可持续发展与人民生活水平不断提高；就是优化产权结构，国进民进、政府宏观调控与民间活力相互促进；就是优化投融资结构，促进资源整合，实现资源优化配置与优化再生；就是优化产业结构、提高产业质量，优化产品结构、提升产品质量；就是优化分配结构，实现公平分配，使消费成为生产力；就是优化流通结构，节省交易成本，提高有效经济总量；就是优化消费结构，实现消费品不断升级，不断提高人民生活品质，实现创新—协调—绿色—开放—共享的发展。

G. “供给侧改革”对我国经济有何意义

供给侧结构性改革的根本目的是提高社会生产力水平，落实好以人民为中心的发展思想。要在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，从生产领域加强优质供给，减少无效供给，扩大有效供给，提高供给结构适应性和灵活性，提高全要素生产率，使供给体系更好适应需求结构变化。 2015年以来，我国经济进入了一个新阶段，主要经济指标之间的联动性出现背离，经济增长持续下行与CPI持续低位运行，居民收入有所增加而企业利润率下降，消费上升而投资下降，等等。对照经典经济学理论，当前我国出现的这种情况既不是传统意义上的滞胀，也非标准形态的通缩。与此同时，宏观调控层面货币政策持续加大力度而效果不彰，投资拉动上急而下徐，旧经济疲态显露而以“互联网+”为依托的新经济生机勃勃，东北经济危机加重而一些原来缺乏优势的西部省区异军突起……可谓是“几家欢乐几家愁”。简言之，中国经济的结构性分化正趋于明显。为适应这种变化，在正视传统的需求管理还有一定优化提升空间的同时，迫切需要改善供给侧环境、优化供给侧机制，通过改革制度供给，大力激发微观经济主体活力，增强我国经济长期稳定发展的新动力。