外部股票对代理成本的影响

⑴ 影响股票价格的内在因素和外部因素

影响股票价格的主要因素有
1 经济因素（1）发行股票的股份公司的经营状况（2）发展前景（3）金融形势（4）财政状况（5）国际收支（6）汇率（7） 其他
2 政治因素 （1）战争（2）政局（3）国际政治形势的变化（4）劳资纠纷（5）其他
3 市场因素
4 心理因素

⑵ 试述影响股票价格的内在因素和外部因素

就股市而言，概括地讲，影响股价变动的因素可分为：个别因素和一般因素。个别因素主要包括：上市公司的经营状况、其所处行业地位、收益、资产价值、收益变动、分红变化、增资、减资、新产品新技术的开发、供求关系、股东构成变化、主力机构（如基金公司、券商参股、QFⅡ等等）持股比例、未来三年业绩预测、市盈率、合并与收购等等。一般因素分：市场外因素和市场内因素。市场外因素主要包括：政治、社会形势；社会大事件；突发性大事件；宏观经济景气动向以及国际的经济景气动向；金融、财政政策；汇率、物价以及预期“消息”甚或是无中生有的“消息”等等。市场内因素主要包括：市场供求关系；机构法人、个人投资者的动向；券商、外国投资者的动向；证券行政权的行使；股价政策；税金等等。
就影响股价变动的个别因素而言，通过该上市公司的季报、半年报和年报大抵可以判断是否值得投资该股以及获利预期。对于缺乏一般财务知识的投资者来说，有几个数据有必要了解，它们是：该上市公司的总股本和流通股本、前三年的收益率和未来三年的预测、历年的分红和增资扩股情况、大股东情况等等。这些是选股时应该考虑的要素。
就影响股价变动的一般因素而言，除对个股股价变动有影响，主要可以用作对市场方向的判断，而且市场对场外的一般因素的反应更为积极和敏感，这是因为场外的任何因素要么利好市场，要么利空市场，这就意味着股价的涨跌除上市公司本身因素外，空头市场还是多头市场的判断来自于影响整个市场的诸多因素。

⑶ 为什么股权激励能有效降低代理成本

中大管理研究 2008年第3卷（4）

39

一、问题的提出

股权激励在美国的运用自1993年以来呈迅速增长的态势。CEO基于股权激励的报酬增长率每年都保持在100%以上，2000年甚至高达500%。近几年，股权激励在中国也有了一定的发展，而且目前政府正在上市公司中积极推行股权激励计划。许多西方的研究认为，股权激励是将管理者的目标与股东的目标保持一致的有效手段，而且比以业绩为基础的薪酬激励更加有效①，但是，国内的研究到目前为止仍没有取得支持的证据。一方面是政府和实务界对股权激励的热衷，另一方面则是实证研究不支持高管持股具有激励作用。面对这一矛盾，我们不禁要问，到底是中国的环境造成股权激励机制在中国水土不服，还是研究方法存在问题？
回顾过去的研究，我们发现已有的研究基本上从高管持股与公司业绩的关系或实施股权激励后上市公司的业绩是否有显著的变化这一方面来检验高管持股是否具有激励作用。如魏刚（2000）以1999年4月30日前公布年报的765家A股上市公司的数据作为研究对象，发现高级管理人员的持股并没有达到预期的激励效果；宋增基等（2005）也以1998年底之前上市的786家A股上市公司为研究样本，发现上市公司的经营业绩与公司管理层的持股比例之间基本不相关；谌新民和刘善敏（2003）以2002年4月30日前披露年报的1036家上市公司作为研究样本，发现总经理持股与经营绩效显著正相关；陈勇等（2005）以1999～2001年中实施过股权激励的46家上市公司为样本，发现实施股权激励后上市公司的业绩无显著提高；周建波和孙菊生（2003）以2002年4月30日前公布的2001年报中披露已经对经营者实施股权激励的34家上市公司为样本，发现股权激励的效果较弱；俞鸿琳（2006）则以2001～2003年间所有上市公司为样本，没有发现管理者持股能够提高公司价值（托宾Q值）的证据。
以上这些研究在方法上多多少少存在局限性，其结论有待于进一步验
① 如Hall和Liebman（1998）与Hall和Murphy（2000）以美国大公司作为样本的大样本量观察提供的证据表明，CEO薪酬对股价变化的敏感性大部分来源于CEO的股票和期权。

40证。首先，以上的研究基本上以众多创造包括所有高级管理者持股在内的高管持股比例来度量公司实施股权激励的程度。该指标计量空间的有效性是值得怀疑的，因为不同的公司高管人数经常存在差异，而且股权迅速激励效果与高管持股比例不一定是线性的关系。其次，他们没有区分企业的所有制结构腾达的影响，即国有企业的激励效果与私有企业会有很大的差异。西方国家的理论与实证结果通常仅适合于私有企业。再次，影响公司业绩的因素众多，特别是一些管理者无法控制的影响个别行业的宏观因素以及公司的前期投资规模、盈余管理等对公司业绩的影响导致以业绩来衡量股权激励效果噪音太大，如果不能有效地控制这些因素，所得的结果就会产生偏差。企业理论认为，经理人的激励机制安排是为了降低企业的代理成本（Jensen和Meckling，1976）。因此，本文拟采用更为直接的检验方法，即用总经理持股对代理成本的影响来检验股权激励的效果。本文的研究发现，在私有产权控股的上市公司内，总经理适当持股、送股或期权的激励安排确实能够降低公司的代理成本，而在国有产权控股的上市公司内，总经理持股并不降低代理成本。产生这一差异的原因主要可能在于国有产权控股的上市公司总经理持股比例很低①（见图1），无法发挥激励作用。本文的结论为中国上市公司即将展开的股权激励计划提供宝贵的经验支持。本文以下部分先是对已有的文献进行评述，继而在第三部分提出本文的研究方法，第四部分是实证结果，最后是结论。本文将对代理成本的计算方法进行重大的改进，以使结果更为可靠。

⑷ 股票回购 降低代理成本 能否解释一下怎么降低了

在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，仍属于发行在外的股票，但不参与每股收益的计算和分配。库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。

⑸ 负债融资对股权代理成本有什么影响（简答题）

关于最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余（EBIT）会下降，同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择最佳点；代理成本理论则认为，在确定企业最佳资本结构时，企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金水平下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就是最佳的资本结构。JensenandMeckling（1976）认为最优资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到最小的点上。即当债权融资所导致的股权代理成本降低恰好与债权代理成本相等时，企业达到最优资本结构；控制权理论则认为，最优资本结构存在干控制权收益与控制权损失恰好相等的那一时点。如HarrisandRaviv（1991）认为在职经理通过权衡其持股收益与控股损失确定其最优资本结构；Israel（1991）认为企业最优资本结构是权衡接管中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的结果。

⑹ 股利代理是个什么样的概念跟股利代理成本理论有什么区别

一、股利政策的代理理论
股利政策的代理理论，强调内部人和外部股东之间的委托代理问题在先进股利上的作用，认为在存在代理问题的前提下，适当的股利政策有助于保证经理们按照股东的利益行事。而所谓适当的股利政策是指公司的利润应当更多地支付给股东，否则，这些利润就有可能被公司的内部人所滥用。较多地派发现金股利至少具有一下几点好处：一是公司管理者要将公司的很大一部分盈利返还给投资者，于是他身可以支配的“闲余现金流量”就相应减少了，而这又可以在一定程度上抑制公司管理者为满足个人成为“帝国营造者”的野心，过度地扩大投资或进行特权消费，进而保护了外部股东的利益；而是较多地派发现金股利，可能迫使公司重返资本市场进行新的融资，如再次发行股票。这一方面使得公司更容易收到市场参与者的广泛监督；另一方面，再次发行股票不仅为外部投资者借股份结构的变化对“内部人”进行控制提供了可能，而且再次发行股票后，公司的每股税后盈利被摊薄。公司要维持相同的股利水平，必须提高股利支付率，则需要更多的现金，经理们就得付出更大的努力。这些均有助于缓解代理问题，并降低代理成本。
代理理论还认为一下两点：一是股利分配是法律对股东实施保护的结果，即法律那使得小股东能够从公司“内部人”那里获得股利。而是法律在不健全的情况下，股利分配可以在一定程度上替代法律保护。
这种代理理论暗含这样一个假设，即投资者难以对企业管理者实施有效的监督，而资本市场可以起到监督作用，这与美国高度分散的股权结构以及健全完善的市场体系相一致，因而在很大程度上解释了美国公司普遍采用稳定的现金股利政策的现象。
二、我国股利政策代理理论的分析的约束条件
我国无论在股权结构还是市场健全程度方面都与美国相去甚远。首先，我国上市公司多由原国有企业改制而成，国有股在上市公司中占着绝对控股地位，从而造成高度集中的股权结构。按照代理理论，这种公司的两权分离尚不彻底，因而代理冲突并不明显。但是作为我国上市公司的控股股东，是由政府部门成立的资产管理公司行使的，并不具有人格化代表，并非终极所有者，其本身也存在着代理问题，难以对上市公司的管理实施有效监督。而关系到切身利益的社会公众股所占比例小，且极为分散，没有足够的力量影响公司决策。即使公众股能去监督上市公司的经营，他必须自己付出所有的监督成本，但仅能分到很小一部分由他的监督所增加的收益，因此公众股不会有动力去监督国有上市公司的经营。在这种情况下，公司管理者拥有相当大的控制权，代理冲突非但没有减轻反而加剧了。在制定股利政策时，管理者没有动机为股东利益考虑而选择稳定的现金股利政策，从而造成我国股利政策变化频繁的现状。其次，我国市场力量不足以解决公司中的代理问题。注册会计师事务所，由于相互之间激烈的竞争、事务所组织形式的缺陷、规模较小、责任追究机制不健全等原因，独立性不强。我国的证监会在加强资本市场的监管方面，非常重视，也一再强调要加强监管，但是，总是“雷声大，雨点小”，任何的监管方案都很难执行下去。投资者难以依靠证券市场对企业进行有效的监督。由此可见，利用股利政策建立自我约束机制的代理理论分析在我国尚不具备相应的条件。
代理理论是基于美国高度发达的资本市场而提出的，在高度分散的股权结构下，股利政策有利于降低代理成本。由于我国资本市场不够完善和特殊的股权结构，我国的股利政策代理分析有别于美国，应围绕中小股东→国有股→管理者这种代理关系来分析。在我国，股利政策并没有像美国那样成为解决代理问题的有效途径，反而加剧了企业相关利益者的冲突。

⑺ 影响股票价格的外部因素

影响股票价格的因素
影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。
（1）市场内部因素它主要是指市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素重要部分。
（2）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要是能影响市场中股票价格的因素，包括经济增长，经济景气循环，利率，财政收支，货币供应量，物价，国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。
（3）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策，措施，法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动
影响股票价格重要经济因素
股票价格是指在证券市场上买卖股票的价格。实际上股票只是一种凭证，本身并没有价格，它之所以具有价格，能够在市场上进行买卖，是因为它可以给持有者带来股息收入。股票内在的价值的大小取决于未来预期实现盈利、贴现率和未来反复的年限。企业未来盈利越多，其现值越大，股票价格也越高，而贴现越高，股票内在价值就越低，股票价格也越低。所以，在西方股票市场上，人们都密切注视着企业未来盈利的状况。但事实上，股票价格的确定十分复杂，因为人们对一个企业未来盈利状况的看法并不全相同，有估计得比较悲观，股票在他们眼里的价值就低些，就要卖出；有的认为企业有发展的希望，股票在他们眼里价值就高些，就要买进。当买者多于卖者时，股票的价格就上升；当买者少于卖者时，股票的价格就下跌。所以，股票的市场价格与内在价格更多的时候表现为一致，投资者往往寻找那些内在价值大于市场的股票。
这样以来，就使股票的市场价格处于不断变化之中。它不仅要受各种经济因素的影响而且要受政治局势、政府政策、投资者心理、报刊杂志的消息以及谣言等社会因素的影响。下面着重分析一下影响股票价格的主要经济因素。
一、股息
投资者之所以购买股票，是因为它能带来不低于存款利息的股息。股份公司发行股票的数量，不是取决于它的实际资本拥有量，而是取决于股息的派发量。股息越高，购者越踊跃，股票的价格也越高。但是，股息的增加又取决于企业收益的增长。如果企业发行股票的数量增加了，而增资后的利润却为同步增长，股息将无法维持原有水平，必然要减少，股票价格也会随之下降。欧美国家的一些企业，为了不断发展业务，使企业收益日益增长，把公司的净利润大部分或全部留下，以扩大资本积累，用于生产和经营，只发放少量股息或不发放股息，

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并且，国家在税收制度上也积极整套这样伏。由于企业的股票以即使不发或少发股息，这种股票对投资者也仍有很大的吸引力。
二、金融资本和税收
股份公司常常向银行借款，随着借款额的增多，银行对企业的控制也就逐渐加强并取得了相当的发言权。在企业收益减少的情况下，虽然他们希望能够稳定股息，但银行为了自身的安全，会支持企业少发或停发股息，因而影响了股票的价格。税收对投资者影响也很大，投资者购买股票是为了增加收益，如果国家对某些营利事业在税收给以优惠，那么就能使这些企业的税后利润相对增加，使它们的股票升值。
三、经济周期
在经济繁荣时期，企业盈利多，股息高，股票则猛涨；在经济危机时期，企业生产萎缩，股息下降，股价则猛跌；在经济萧条时期，股价渐有转机；在进入复苏时期后，股价又开始上涨。所以，资本主义股票价格的变动，一般是与资本主义经济周期相适应的。
四、通货膨胀
社会货币供应量的增减是影响股票价格的原因之一。通常，货币供应量增加，社会一部分闲置资金就会投向证券交易，从而抬高股价；相反，货币供应量减少，社会购买力降低，股价也必然下跌。由货币供应量不断增大而导致的通货膨胀，在一定限度内对生产有刺激作用，因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加，所以在银行利率不随物价同比例上升的条件下，人们为了保值，将不再热心于存款，而转向投资股票，使股票价格再提高。但是，如果通货膨胀上升过猛，甚至了超过两位数，那么将造成人们实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机，使股票价格下跌。
五、贴现率与利率
贴现是银行放款的一种形式，贴现率与存款利率有密切的联系。存款率越高，贴现率也越高。由于股票的价格与企业未来预期盈利成正比，与贴现率（利息率）成反比，所以贴现率（或利息率）的提高，会导致股票价格的下降。但西方国家往往在银行利率上升时，股票市场依然活跌，原因是投资者常常在两者之间选择：银行存款风险小，利率高，收入稳定，但不灵活，资金被固定在一段时间内不能挪作他用，并且通俗读物以抵销通货膨胀造成的损失。而股票可以买卖，较为灵活，风险虽大，但碰上好运，可获大利。所以，在银行利率提高的情况下，仍然有一些具有冒险精神的投资者热心于股票交易。
六、科技发明

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在产业结构调整和转移时期，新产品的开发显得越来越重要，股价也会受到它们的强烈冲击。
新产品从开发完成至股价下跌这段时间，可分成三个阶段：
1、当消息传出以后，成了热门话题，此时股价自然会上扬，尤其一旦有人用投机手段，则更容易暴涨。
2、已经成为人们争相投资的对象，而这种新发明要普及化，需要很长时间，届时还销不出去的话，股价便会下跌。
3、假如新发明能够提高公司的业绩和利润率，股价会上涨，若没有预期效果，则跌幅很大。
因此，股票交易者必然充分注意这种规律，牢牢掌握股价的主动权。 股票的市场价格在不断的变动之中，在自由竞价的股票市场中，股价的变动具有极高的灵敏性。引起股票价格变动的直接原因是供求关系的变化。在供求关系的背后还有一系列更深层的原因。除股份公司本身的经营状况以外，任何政治、经济、财政、金融、贸易、外交、军事、社会的变动都会影响股市上的供求关系进而影响股票价格的涨跌。在影响股票价格的诸多因素中，有的是影响股市长期发展的基本因素，有的只是影响股价短期波动的暂时因素;有的因素对股价的影响长久而深远，有的则直接而火爆。因此，在具体分析股票价格变动趋势时，既要作全面考虑，又要适时地突出重点。 (一)市场内部因素
它主要是指市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要部分。 (二)公司自身的因素
股份公司的经营状况是股票价格的基石。从理论上分析，公司经营状况与股票价格成正比。公司经营状况好坏，可以从以下各项来分析:公司自身的因素主要包括公司利润、股息及红利的分配、股票是否为首次上市、股票分割、公司投资方向、产品销路及董事会和主要负责人调整等。 1.公司利润因素
股票发行公司的盈利水准是影响股票价格的主要因素之一。由于股票价值是未来各期股票收益的折现值，而股息又来自公司利润，因此，利润的增减变动就成为影响股票价值以及股票价格的本质因素。一般来讲，公司利润上升时，股价会上升，盈利下降时，股价也会随之下降，二者的变动方向是一致的。 2.股息、红利因素
一般情况下股价跟股利呈同方向变动，公司分发股利的消息对股票价格会发生显著的影响。公司宣布分发红利，将会引起股价上升，公司宣布取消红利，股价将会下跌。 3.股票分割因素
一般在公司进行决算的月份，宣布股票分割。在股票分割时，股票持有者所保持的股份，能得到和以前相同的股利，因此会刺激一些人在公司决算期间，因指望得到分红和无偿支付而增加购买股票，股价就会相应上升。分割结束时，价格又趋于稳定。 4.股票是否为初次上市因素
国外存在这样的情况，当新股上市时，股价通常会逐步上升，通常是由于发行时承销价偏低。上市初期，购买者持续地高估股票价值，新上市股票的报酬率通常大于市场上一般股票的报酬率。

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5.重大人事变动因素
实力大户一般对发行公司的管理权很重视，在董事会、监事会改选前，常会逐步买进股份，以便控制董事会和监事会。此期间股价就可能被抬高。 (三)宏观经济因素
宏观经济发展水平和状况是股票市场的背景和后盾，也是影响股票价格的重要因素。宏观经济影响股票价格的特点是波及范围广、干扰程度深、作用机制复杂和股价波动幅度较大。宏观经济因素主要包括: 1.经济增长
主要是指一国在一定时期内国民生产总值的增长率。一般来讲，股票价格是与经济增长同方向运动的，经济增长加速，社会需求将日益旺盛，从而会推动股票价格的上涨。 2.经济周期循环
这是指经济从萧条、回升到高涨的过程。当预期经济不久将走出低谷开始回升时，商人会补充存货，生产者利润将增加，从而投资也会相应增加，工资、就业及货币所得水平也将随之增加。此时，由于利率仍然处于较低水平，将增加股票的价值(股息、红利及资产净值增加)，股票价格也就会上涨，并会持续到经济回升或扩张的中期。 3.货币政策
货币供应量是一国货币政策的主要调控指标，当中央银行放松银根，增加货币供应量时，一方面使用于购买股票的资金增多，需求增加，因而股价会上涨;另一方面，货币供应量增加，也会使利率下降，投资和消费需求增加，生产和销售增加，企业利润增加，这些因素都会促使股票价格上涨。反之，当中央银行紧缩银根，减少货币供应量时，就会产生相反的结果。
4.财政政策
主要是指财政增加或减少支出，增加或降低税收，对股价上涨或下降所产生的影响。一般来讲，财政支出增加，社会总需求也会相应增加，会促进经济扩张，从而会推动股价上涨。反之，如果财政支出紧缩，社会需求也将相应萎缩，经济景气会下降，由此会推动股价有所下跌。财政税收增加或下降，会起到相反的影响。 5.市场利率
利率对股价变动影响最大，也最直接。利率上升时，一方面会增加借款成本，减少利润，降低投资需求，会导致资金从股票市场流人银行存款市场，减少对股票的需求;另一方面，利率上升也使投资者评价股票价值所用的折现率上升，会促使股票价格下降。而当利率下降时，会推动股票价格上涨。 6.通货膨胀
物价因素也是一个影响股价的很重要的因素。一般来讲，物价上涨，使股票发行公司的利润、资产净值及发展能力等相应增加，从而会增加股票的内在价值，促使股票价格上涨。同时，在通货膨胀情形下.投资者投资股票具有保值效应，因而会踊跃购买股票，扩大对股票的需求，促进股价的上涨。当然，当发生严重通货膨胀时，股价也会下跌。 7.投资与消费因素
二者构成了社会总需求的最主要因素。投资和消费的增长，直接推动社会总需求和经济的扩张，从而会推动股价的上涨。 s.汇率变化
汇率变化也是影响股价变动的重要因素。特别是在一个开放的经济中，以及在货币可自由或相对自由兑换的环境内，汇率变化直接对股价形成冲击。 9.国际收支状况
一般来讲。国际收支出现持续顺差，外汇储备增加，本币投放增加，会刺激投资和经济

增长，有利于形成促使汇价和股价上升的心理预期，推动股价的上浮。反之，则促使股价下跌。
(四)政治因素
政治因素对股票价格的影响很大，往往很难预料。它是指足以影响股票价格变动的国内外重大事件，如战争、政权更迭、领袖更替等，以及政府的政策，措施，法令等重大事件;政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动。

⑻ 影响股票投资价值的外部因素有哪些

1、 宏观经济因素：宏观经济走向(经济周期、通货变动、国际经济形势等)、国家货币政策、财政政策、收入分配政策、证券市场监管政策等都会对股票投资价值产生影响
2、 行业因素：产业发展状况和趋势、国家产业政策和相关产业发展等都会对该产业上市公司的股票投资价值产生影响
3、 市场因素：证券市场上投资者对股票走势的心理预期(如散户投资者的从众心理)会对股票价格走势产生助涨助跌的作用。

⑼ 影响股票价值投资的外部因素

影响股票价值投资的外部因素比较多，个人认为可以重点考虑以下几项。
第一，政策因素，政策，在进行价值投资中，占有举足轻重的地位，比如，政策决定要在一段时间内开展城镇化建设，那么，城镇服务类、建筑类以及水泥类股票自然就会升值。
第二，银行利率。我们知道银行利率对于股票的定价具有决定性的作用，当银行利率上升时人们更倾向于将资金存入银行，反之，当银行利率下降时人们则愿意把资金放入股市。
第三，科技。科技的发展会使以往朝阳的行业迅速转变为夕阳的行业，当然也会使一些新兴企业迅速崛起取待传统优势企业。

⑽ 结合实际分析影响股票价格的内在因素和外部因素

这个问题太大了，股票价格的波动是来自于供需关系，其内在因素一般为该股票企业的经营管理情况，其外在因素主要是市场经济趋势和行业趋势的影响。但是实际上，股票波动的直接原因在于买卖双方的博弈，不论多好的股票都要有人买才行，如果是庄家看上了，通过收集筹码拉抬等一系列操作，能操纵股价短期内得到高盈利。如果长期来看，则主要是由长期投资者的操作行为决定，而长期投资者的操作又是根据经济运行情况和企业经营管理情况来决定。综上所述，一支股票拿到手，首先要看自己是什么风格的投资者，再去分析这支股票是否适合自己的操作思路。
这样大的问题要结合实际分析。恐怕要写篇论文了。