海航投资股票2018年半年报

㈠ 海航被收拾的原因海航被收拾的原因分析

1、海航，破产重整2、海航破产原因3、海航集团破产了，从前的巨头为何会落到这步田地？4、海航集团并购史的背后是扩张欲望，是资本反噬，是令人唏嘘的自卑海航，破产重整
作者：豆腐乳
海航集团宣布破产重整了，原因是不能清偿到期债务，相关债权人申请法院对海航集团破产重整。
破产重整说明海航集团还是有优质资产的，不至于直接破产清算，而是进行债务调整，保证企业还能有序运行，这违约的债务以后说不定还能收回来一些。
不管怎么说，海航的本业民航业水平还是不错的，尽管受疫情影响很大，但只要疫情结束，民航业就可以缓过气来，重新变成下金蛋的母鸡。
不过海航的债务问题已经延续很长时间了。
六年前，海航高杠杆收购大量海外资产。而那时正值外汇大量流出，等到严控外汇流出时，海航这种高杠杆收购海外资产的游戏就玩不下去了。
海航只能再降价卖出其在海外资产套现。
类似经历的还有万达，不过万达低调了很多，而且处理资产十分果断，度过了危机。
2017年，海航爆发流动性危机，此后海航违约的消息经常出现。
海航大规模投资，借来的钱很多。比如今年刚判无期徒刑的国开行原党委书记胡怀邦，任内就曾经授意给海航大笔贷款。截至2018年底，海航负债7500亿元，其中从国开行获得800多亿元贷款。胡怀邦任内可是给国开行造成了大量不良资产。
海航深陷债务泥潭，努力自救，虽然姿势不大好看。我们去年曾经写过《借钱是要还的》，当时海航仓促召集“13海航债”会议，无视中小投资者意见，在3位投资者赞成，29位投资者反对的情况下，由于3位赞同者占出席会议表决权的98.26%，顺利通过了“13海航债”本息延期一年的决议。
这就真不把中小投资者的利益放在眼里啊。
要知道，当时上交所市场“13海航债”存量持有最多的是包头农商行，持有规模1.5亿元，占比80%。
这就意味着很多类似海航这样负债累累，游走在债务违约边缘甚至已经违约的企业，其债券是很多中小银行或其他金融机构产品的底层资产。这些企业出现了风险，风险就有可能传导到很多理财产品哪里，最终殃及对这些不了解的民众。
知道前段时间要求互联网平台下架互联网存款的用意了吧？
去年已经有影响很不好的企业违约事件发生了。永煤、华晨违约，挑战了投资者对国企以及背后地方政府的信任。
有地域黑说这是“投资不过南宋版图”，这可不对，因为全国这种债务问题可很多，不少南方企业问题也很大，海航这已经是实锤的了，关心财经的读者朋友们肯定还能举出很多类似海航的例子。
还有很多企业是通过高超财技转闪腾挪的。熬过某个时间节点，大可以翻身就当无事发生，熬不过就暴露出来了。
海航是破产重整，说明核心资产还是不错的，债权人的利益能收回一些，海航普通员工的饭碗大概也能保住不少。2019年海航就有推迟员工工资支付的情况出现了。类似的，永煤也有欠薪情况出现。这种地方上影响很大的公司，在面临财务问题时，就业成了必须要考虑的问题。
今年很多债务可能面临出清，顺利出清保就业任务严峻。
这里也只能希望海航破产重整顺利，疫情早日过去，民航业重新繁荣了。
高杠杆收购资产风险很大，未来经济增速放缓，“清华北大不如胆子大”的时代恐怕过去了。要记住的还是那几句话：
“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。”
参考文献:
海航集团：债权人申请法院对我集团破产重整_网易财经
前脚改革后脚爆雷欠薪五月永煤集团背后隐藏了什么?-中国企业报道
民企海外并购三问：钱从哪里来监管层为何出手？_财经_中国网
胡怀邦陷落|特稿精选_财新周刊频道_财新网
本回完
海航破产原因
海航破产的原因为:过度的并购和扩张，导致金融杠杆失衡。仅2010和2011两年，海航先后收购的公司就包括：澳大利亚AllCO集团航空租赁业务、土耳其飞机维修公司MYTECHNIC、挪威上市公司GTB等。几年下来，海航并购投资超过400亿美元，涉及范围之广、规模之大。经过这一轮并购之后，海航主业所占比例，已经不足40%。海航已经日渐偏离最初的发展轨道。
海航集团是一家大型的企业集团，旗下包含航空业、旅游业、金融业、房地产业甚至是物流和油气资源等行业，涉及面非常广；旗下有德意志银行、华龙证券、海越股份、东北电气、凯撒旅游等；海航集团旗下的航空业主要归属于中国海南航空控股股份有限公司，简称“海航控股”，是以海南航空为代表的航空业。
自1993年创业至今，海航集团历经26年的发展，从单一的地方航空运输企业发展成为跨国企业集团。海航集团以航空运输主业为核心发展方向，以航空租赁、航空技术为辅助支撑平台，夯实主业可持续发展的根基。
海航是中国四大航空公司之一，拥有波音787、波音737系列空中客车A350系列和空中客车A330系列为主的年轻豪华机队，适用于客运和货运飞行，为旅客打造独立空间的优质头等舱与宽敞舒适的全新商务舱。
海航集团破产了，从前的巨头为何会落到这步田地？
问题在公司有了一定的资产积累之后，迅速在全球范围内并购扩张，之后资金链出现断裂，引发连锁反应，海航最终爆雷。其实海航选择破产早就在意料之中，从2017年开始，海航这艘拥有万亿资产的超级航母出现了资不抵债的困境。要知道，曾几何时海航一度在世界五百强里面排到了前两百名，包括其在海外大量并购资产，都让其品牌影响力无与伦比。
事情还要从1992年开始，海航经过改制成为了第一家股份制航空公司，其通过独特的杠杆融资模式，迅速增长，几乎每一部海航的发展都使用了大量的金融杠杆，几乎是“空手套白狼”的方式，从市场融到大量的钱。有了钱之后，海航自然不愿意安分，选择在全世界范围内，不断并购，并购对象从地产，金融到旅游，航空都不错过。与其资产一同增长的是，其巨额的负债。
从最新披露的数据来看，海航累计债务超过1.2万亿人民币，其中包括理财产品和其他类型的债券。要知道即便是国内最大的航空公司总资产也只有三千多亿，海航的负债已经比国内前三大航空公司的资产总和还要高了，不要说还债，光是梳理出这些债券，都需要花费很长一段时间。
海航不是没有想过自救，最早发行理财产品给自己员工，希望员工可以将闲置资金用于公司发行的理财，但该措施并没有起效果，最后海航不得不用兑换机票的方式来还钱。还好国家及时出手，排除了专案小组，入驻海航解决债务问题，原本在2019年，海航缓过来了一口气，本想着接下来能够慢慢还债务。
但没有想到一场疫情下来，航空业遭到了重挫，海航自然也无法幸免，即便前期工作组已经做出了最大的努力去改善海航的经营状况，但一场疫情下来，海航最终还是无法挺过去，只能选择破产了。
破产之后，现在来看市场对海航还是比较有兴趣的，虽然海航依然负债累累，但其经营多年，拥有不少优质资产，其中境内12张、境外2张客运牌照，4张货运牌照，这些都是优质的航空资源。而且最重要它拥有大量海南当地的航线。
要知道这几年，海南开始自贸区建设，未来在免税市场的带动下，海南有望迎来新一轮的开放期，而海航拥有这么多航线毫无疑问，是一个巨大的优势，目前市场还是有不少企业想要参与海航的分割，如果未来哟足够多的资金，注入海航，也许海航会迎来新的希望。
按照此前公布的时间表，6月底海航清算组或将完成包括战投选择在内的重整草案。也就是说，接下来的一段时间，最终有意参投海航的资本方将很快陆续浮出水面。
鉴于海航重整难度大，严重资不抵债，时间跨度长，无论是重组方案还是后续的战投还都将经历复杂的协调和整理过程。
海航集团并购史的背后是扩张欲望，是资本反噬，是令人唏嘘的自卑
一
2007年，当了40年船员的贾鸿祥迎来了他人生中高光时刻，担任大新华物流的董事长。
大新华物流集团是海航集团旗下实力强悍的子公司，贾鸿祥在职的4年间，将老东家“买买买”的优点发挥到极致，先后收购了天津海运、烟台海运和山东海丰，一时间风光无限。
可是，贾鸿祥在收购方面拿手，收购之后怎么管理这些公司却是一个棘手的问题，直到2011年，贾鸿祥花了四年的时间也没有想明白，最后造成了大新华物流的业绩报表一片绿，资金链出现了问题，法律官司一大堆。
所以，贾鸿祥身败退位，但他留给了海航集团一个潜伏的危机。
2008年，大新华物流集团向沙钢船务租了一条好望角型巨轮，海航集团是担保人，过了两年，大新华收到了船，沙钢船务却没有收到租金。
沙钢船务收不到钱，能怎么办，走法律程序呗。
官司打了一年多，最后肯定是大新华输啦，海航集团作为担保人，也有连坐责任。
这时，海航旅业从美国引进了一艘豪华游轮“海娜号”，这是内地第一艘豪华游轮，为海航集团的事业线再添上一朵红花。
受到官司的影响，海航集团始终不赔给沙钢船务275万美元的担保责任费，在大新华集团被“全球追债”的情况下，海娜号开启了它为海航集团的贡献：在2013年首航成功前往越南，第二次航线前往韩国。
恰恰是在韩国出了事。
因为沙钢船务始终想不明白，海航集团是一家有3000亿元资产公司，为啥就是不赔钱？
有钱人欠钱不还，还有理了，简直天理难容！！
所以就把官司打到了韩国去，也就是说，沙钢船务向韩国法院出示证据、担保书，韩国法院确认无误后，扣押了刚刚游到韩国济州港的海娜号。
那时，船上的船员跟游客加起来差不多有2300多人。
收到消息的海航集团立马成立特别公关小组，先安抚好游客的情绪，然后派出五架飞机前往韩国接回游客，接着打点关系，让上头的人给韩国法院施加压力，并且操作舆论导向，让人们认为：韩国，你这么做不妥哦。
从海航集团的公关手段来看，步步紧逼，环环相扣，把损失降低到最少，是一场漂亮的公关战例，顺利让海娜号回家。
但是，从这次事件来看，那些投资者却看到了海航集团预防危机的问题，在以后给海航集团投资更加慎重。
而大新华集团，在这一年宣布了破产重组。
大新华集团出事了，还有海航集团兜着。
但是，海航集团在面对大新华集团出现的危机，没有从中汲取教训，在7年后，他也踏上跟大新华集团同样的命运。
二
海航集团的前身是海南航空，1993年，海南航空成立，公司只有一千万元，这点钱连飞机翅膀都买不起。
不过，这一年吹来了股份制改造这股东风，海南航空有了这个利好消息，搞来了2.501亿元，但还是买不起飞机。
没事儿，海航集团有超强的融资手段，没有任何抵押，就从海南交通银行得到了两架波音737-300。
1993年5月2日，海航的首航从海南海口飞到北京，预告着海航跨出了第一步胜利。
接下来，海航的首要工作是找到更多的飞机，发展更多的航线，这样才有人愿意坐他们家的飞机。
可是，从哪里搞到钱呢？靠赚飞机票，估计要好几年才能回本，海航明显不会选择稳扎稳打的方式，而是选择了他的老手艺：融资。
1995年，海航融资得到了2500万美元；过了两年，海航在B股上市，融资到2.77亿；再过两年，海航的价值上升，在A股上市融资到9.43亿。
有钱了，豪横了，路子也广了。海航在融资和发展一手抓，在短短的几年里，就成为了国内重要的地方性航空。
到了2000年，海航迎来了他的第一次打击，他的自卑感，也是从此而来。
2001年12月11日，中国加入了WTO，这预示着中国加入全球化进程，同时也给了国内企业带来危机感：外国企业来中国抢生意了。
而且论实力，中国所有的民航飞机加起来都不如国际一家大航空集团。
民航总局在中国正式加入WTO前开始布局，公布国内的民航企业进行重组，以国航、东航、南航这三家公司为龙头。也就是说，海南航空要被其中一只龙头并购。
可是，作为一个花了七年时间发展起来的民航，好不容易有了点成绩，不会白白把成果拱手让人。
当时的海航集团执行总裁李维艰说：四条腿的桌子比三条腿的桌子强。
这第四条腿，就是海航集团。
此时海航集团面临的问题：航线少、规模小；地域分布几个点、政策扶持想得美。
为了解决困境，顺利成为第四条腿，海航集团再一次用了他的老手艺：并购。
在并购之前，海航走出了一步妙棋：抢夺机场，海航集团控股了海口美兰机场，成为了中国第一家控股机场的民航公司。
有了机场，海航集团想让谁飞就让谁飞，天王老子来了也管不着。
接着，海航并购了长安航空、新华航空、山西航空这几家民企。其中，长安航空提供了10多条从北京始发的黄金航线，山西航空提供了40多条支线航线。
这样一来，海航有了航线，规模也变大了，地域分布更是百花齐放，有了第四条腿的实力。
到了2002年，民航总局承认了海航，海航集团统一使用HU代码。
海航集团的这一场翻身仗打得很漂亮，他展现了很旺盛的生命力。
一方面是时代推动着他前进，一方面是不甘于落到被并购的下场，于是，海航集团反其道行之，不想被并购，那就并购别人。
虽然民航总局承认了海南航空，但是，海航集团不是官方的计划之内，这也就是意味着海航是后娘养的，姥姥不亲舅舅不爱，发展空间的天花板都给海航盖好了。
所以，此时的海航未免显得有点自卑。
海航并不认命，先后杀出了公务航空、通用航空、海外航空三条血路。
2002年底给了海航发展一个契机。
那会儿，“非典”来袭，民航企业受到了很强的冲击，海航也不例外。就像2020年的情况一样，人人都呆在家里，大门不出二门不迈，谁会去坐飞机？
为了规避风险，海航散发思维，寻找了一条“航空+”路子。
就是以航空为基础，发展跟航空相关的业务。于是，海航发展了“航空+酒店”、“航空+旅游”、“航空+商业”等等。
不得不说，这条路子是值得肯定的。但是，海航集团的战线拉得太大，业务贼多。
海航集团在国内发展还算老实，稳扎稳打，还搞出了点名气，就拿“航空+酒店”，海航酒店集团名下有两个五星级酒店，唐拉雅秀酒店和金海马。
等时间来到了2008年，欧美国家金融危机爆发，海航集团认为自己成为世界级卓越企业的机会来了。
三、
2007年，美国次贷危机爆发，后面发展成了席卷欧美的金融危机。
这段时间，美股的股价下跌，道琼斯指数下跌45%，从14279点跌至7800点附近。
受金融危机的影响，欧美各国很多企业的资产缩水，价值受挫。
中国很多企业一看，这些企业便宜了呀，正好腰包里有闲钱，于是开始大规模收购欧美企业，为自己的企业品牌国际化打下基础。
海航集团在这么重要的时刻，进化了老手艺人的手艺：从并购到收购。
当时的海航集团董事长陈锋说：国际化是海航集团成为为世界级卓越的必由之路，收购兼并仍将是未来发展的一个重要模式。
好家伙，收购兼并是海航集团发展的一个模式。
从2010年开始，海航集团的收购了土耳其的飞机维修公司，尝到了甜头，就此便一发不可收拾，渐渐魔怔了。
海航收购的历史在2015年到2016年期间达到巅峰，完成了35项、270亿美元的收购案。
在2016年，海航集团挤进了世界500强，厉害吧。
厉害是厉害，但是海航收购的那些钱，从哪里来的呢？
一个是借，一个是贷。
海航从航空发展成一家大集团，依靠那些飞机票能有270亿美元吗？没有。
所以，为了完成自己的收购大计，海航在国内借钱，在海外贷款。
海航集团在享受世界500强的掌声时，脑瓜里想的却是怎么偿还4680亿元债务。
荣誉是一时的，还债是一生的。
海航还钱的方式很鸡贼，这里了解到的方式：股权融资。
在2015年牛市的上升期时，股价溢价高，定向增发股权可以募集到更多的钱。
海航旗下有七八家上市公司，定向增发股权，韭菜们买了，海航钱到手了。海航用这些钱，一部分去还债，一部分补充流动资金，一部分投资优质项目。
投资项目也很鸡贼，去收购那些原始股，等到公司上市之后，原始股翻了十几倍或者几十倍。
一般来说，按照这么操作下去，海航或许就偿还外债。
这只是或许罢了。
在2016年的那波收购潮中，海外并购成交价格为净资产的9.22倍左右，也就是说，多付了9倍的钱。
万达的王健林也不可避免，收购了世界三大文娱产业，最后不得不卖掉国内的700亿资产还债。
所以，无论海航如何操作，资不抵债的情形越演越烈。在27年的发展中，海航没有形成自己的牢固的护城河，投资者在投资的时候会擦亮眼睛。
到了2020年，疫情的冲击，全世界的企业都不好过，资金链更是断绝，现金流越来越重要。
这对于欠下巨债的海航来说，更是雪上加霜。不得不在2021年宣布破产重组。
四
20世纪80年代，广场协议后日元升值，日本企业心大了，狂妄了，扬言要买下半个美国，从此走上了海外收购之路。
但没过多久，日元贬值，日本遭遇股价，日本企业的扩张之路也由此结束，把伸向世界的并购之手缩回了国内。
并购、收购，最重要的是钱。
没有太多的钱，想要一口吃成一个大胖子，自然是痴心妄想。
海航集团的海外扩张失败，宣告破产，源自于他的一开始。
海航靠着一千万起家，用融资的方式租到了第一架飞机；在民航并购年，用并购的方式在国内市场拥有了一席之地；再用并购的方式，扩宽自己的业务，拉长战线。
并购，只是手段，并不能成为唯一模式。
不知道，现在还会不会有人喊出那句：融资为了并购，并购为了融资。
带着资本的脚铐跳舞，早晚被资本反噬。活该。

㈡ 娴峰崡鑸绌鸿偂绁ㄤ細涓嬪競鍚

娴疯埅鏈夊彲鑳戒細閫甯傚悧缁濆逛笉鍙鑳

韬涓轰竴涓娴峰崡浜猴紝浠婂ぉ鍒氫笂浜嗘捣鑸鐨勮溅锛屾繁鐭ユ捣鑸鍦ㄥ浗瀹剁殑鍦颁綅銆傛捣鑸涓哄洓澶ц埅绌轰箣涓锛岃捣鍒濆缓绔嬬殑鍘熷洜鏄鍥犱负娴峰崡褰撳勾鐨勪氦閫氬崄鍒嗕笉渚垮埄锛岃繘鍑哄熀鏈闈犺埞锛屼簬鏄澶у姏鍙戝睍鑸绌鸿屼笟锛03骞寸殑闈炲吀瀵艰嚧杩囨捣鑸闈涓磋繃鍗辨満锛屽悗鏉ュ氭柟娉ㄨ祫鎸芥晳浜嗗洖鏉ワ紝2020鍙堥亣涓婁簡鏂板啝锛岃繖鍙鑳戒篃鏄鍘嬫绘捣鑸鐨勬渶鍚庝竴鏍圭ɑ鑽夈

棣栧厛寰堝氫汉鎷呭績娴疯埅浼氶甯傦紝杩欎竴鐐硅蜂綘鏀句竴鐧句竾涓蹇冿紝19鍙风殑鍏鍛婇噷鍐欎簡娴疯埅鍦ㄧ粡钀ュ冨唴12寮犮佸冨2寮犲㈣繍鐗岀収锛4寮犺揣杩愮墝鐓э紝3瀹跺叕鍔℃満鐗岀収锛屽悓鏃惰繕鏈夊叕鍔℃満鐩村崌鏈烘墭绠¤繍钀ャ佽埅绌哄彂鍔ㄦ満缁翠慨銆佽埅鏉愮淮淇銆侀炶屽憳鍩硅銆佺壒涓氫汉鍛樺仴搴锋鏌ョ瓑璧勮川鐗岀収銆傛埅鑷2020骞村簳锛岃埅绌轰富涓氬叡杩愯惀668鏋跺晢鐢ㄩ炴満锛132鏋堕氳埅椋炴満锛屽㈣繍鑸绾挎暟閲忚秴1500鏉★紱鑸绌轰富涓氫粠涓氫汉鍛64涓囦汉锛屽叾涓鐗逛笟浜哄憳瓒38涓囦汉銆

杩欓噷杈硅兘寰楃煡娴疯埅鐨勯炴満鍗犱簡杩85浜匡紝浠庝笟宀椾綅10涓囷紜锛屽亣璁炬捣鑸閫甯傚皢浼氱己灏10涓囦釜灏变笟宀椾綅锛屽崟鍑杩欎竴鐐癸紝娴峰崡鏀垮簻灏变笉浼氳╂捣鑸灏辫繖鏍锋秷澶便

鏄熺┖鐙瀹讹副閲嶆暣鍚庣殑娴疯埅锛岃繕鑳界户缁椋炲悧锛

鍥犳捣鍗楄埅绌烘ｅ湪绛瑰垝瀹氬悜澧炲彂浜嬪疁锛屾捣鍗楄埅绌鸿偂绁ㄤ簬20鏃ヨ捣鍋滅墝銆 娴峰崡鑸绌烘壙璇猴紝鑻ユ湭鑳藉湪鍋滅墝涔嬫棩璧5涓宸ヤ綔鏃ュ唴灏辨湁鍏抽噸澶т簨椤逛笌鐩稿叧閮ㄩ棬鍜ㄨ㈣鸿瘉锛屾垨鏈夊叧鍒濇ヨ鸿瘉鏈鑾烽氳繃鐨勶紝鍏鍙稿皢鍏鍛婂苟澶嶇墝銆

鍙傝冧俊鎭锛

缁ST涓滆埅锛600115锛夎幏澶ц偂涓70浜垮厓娉ㄨ祫涔嬪悗锛19鏃ヨ捣鍋滅墝鐨勬捣鍗楄埅绌猴紙600221锛変篃鍏鍛婄О锛屽叕鍙告ｅ湪绛瑰垝瀹氬悜澧炲彂浜嬪疁銆備笟鍐呬汉澹鍒嗘瀽璁や负锛屾捣鍗楄埅绌轰篃鏈夋湜鑾峰緱娴峰崡鐪佸浗璧勫旂殑娉ㄨ祫銆

鏈夌爺绌跺憳璁や负锛岃冭檻鍒版捣鑸椋炴満寮曡繘璧勯噾闇姹傝勬ā姣旇緝搴炲ぇ锛屾捣鍗楃渷鐨勬敞璧勮勬ā寰堝彲鑳借秴鍑哄競鍦洪勬湡銆傛敞璧勮勬ā鍙鑳藉湪20浜胯嚦40浜垮厓銆

鏍规嵁鍏鍛婏紝鍘诲勾骞村簳锛屾捣鍗楄埅绌烘帶鑲¤偂涓滃ぇ鏂板崕鑸绌哄叕鍙稿氨鎺ヨЕ杩囨捣鍗楃渷鍥借祫濮旓紝鍟嗚皥杩囨斂搴滄敞璧勭殑浜嬫儏銆傚浗娉板悰瀹夊瓩鑾夎や负锛屾捣鑸鑲′唤鏄娴疯埅闆嗗洟鑸绌鸿繍杈撴澘鍧楁牳蹇冭祫浜э紝鏈夋湜鎴愪负闆嗗洟鏁村悎鏃椾笅鑸绌鸿繍杈撹祫浜т富瑕佸钩鍙般傞櫎鐩存帴缁忚惀娴峰崡鑸绌鸿繍杈撳競鍦哄栵紝娴疯埅鑲′唤杩樻寔鏈夋柊鍗庤埅绌60%鑲℃潈銆侀暱瀹夎埅绌87%鐨勮偂鏉冨拰灞辫タ鑸绌97%鐨勮偂鏉冦

娴疯埅骞存姤鏄剧ず锛屾埅鑷2008骞村簳锛屾捣鑸鎷ユ湁椋炴満140鏋跺乏鍙筹紝2009-2013骞村叕鍙歌″垝寮曡繘90鏋跺乏鍙抽炴満銆傞勮′粖骞村皢寮曡繘32鏋堕炴満锛屽叾涓25鏋朵负B737-800鏈哄瀷锛2010-2013骞存瘡骞村紩杩涚殑椋炴満鍦20鏋跺乏鍙筹紝鍒2013骞村叕鍙哥洿鎺ヨ繍钀ョ殑鏈洪槦瑙勬ā灏嗘瘮2008骞村簳澧炲姞涓鍊嶄互涓娿

闄や簡灏嗛儴鍒嗘柊澧炶繍鍔涚户缁鎶曟斁鍦ㄦ捣鍗楀競鍦哄栵紝娴疯埅寮曡繘鐨勫ぇ閮ㄥ垎杩愬姏灏嗘姇鏀惧湪浠ュ寳浜涓轰富鐨勫寳鏂瑰競鍦恒傛湁鍒嗘瀽甯堣や负锛屽彈閲戣瀺鍗辨満褰卞搷锛屽浗鑸銆佸崡鑸銆佷笢鑸銆佷笂鑸绛夊浗鏈夎埅绌哄叕鍙告帶鍒惰繍鍔涙姇鏀撅紝杩欏氨涓烘捣鑸鐨勯嗗競鎵╁紶銆佹彁鍗囧競鍦哄崰鏈夌巼鍒涢犱簡鏈洪亣銆

瀛欒帀璁や负锛屼负瑙ｅ喅杩愬姏鎵╁紶鐨勮祫閲戦渶姹傦紝棰勬湡娴峰崡鐪佹斂搴滃緢鍙鑳介氳繃瀹氬悜澧炲彂鍚戝叕鍙告敞鍏ヨ祫閲戙傚ス琛ㄧず锛岀粡绮楃暐娴嬬畻锛屾敞璧勫规捣鑸姣忚偂鍑璧勪骇鐨勫炲帤骞呭害鍦054鍏-080鍏冦傞勮★紝娴疯埅鑾峰緱娉ㄨ祫瑙勬ā鍙鑳藉湪20浜垮厓-40浜垮厓涔嬮棿銆

涓浜哄缓璁锛氬硅繖浜涢棶棰樿偂绁锛屽敖閲忚繙绂伙紝閫夋嫨浼樿川缁╀紭鑲＄エ杩涜岄暱鏈熷叧娉ㄥ拰鎶曡祫銆

600221娴峰崡鑸绌鸿偂鍚ф渶鏂版秷鎭

浣滆/鏄熺┖涓嬬殑棣嶉

缂栬緫/鑿犺彍鐨勬槦绌

鎺掔増/鑿犺彍鐨勬槦绌

杩欏垯鍏鍛婂彲鎬ュ潖浜嗙儹蹇冪綉鍙嬩滑锛屽ぇ瀹剁悍绾风儹璁锛屾捣鑸闆嗗洟鐮翠骇閲嶆暣浜嗭紝娴疯埅鐨勭┖濮愯繕濂藉悧锛

缃戝弸鐨勭儹璁鍙嶆槧鍑轰袱涓闂棰橈細

涓轰簡鏇垮箍澶х儹蹇冪綉鍙嬫緞娓呬互涓婁袱涓闂棰橈紝鎴戜滑鍏堜粠寮曡捣姝ゆ＄牬浜ч噸鏁翠簨浠剁殑婧愬ご璇磋捣銆

1993骞达紝鍚嶄笉瑙佺粡浼犵殑娴疯埅杩樹笉鑳借鍙鍋氶泦鍥锛屽彧鏈1000涓囧厓韬瀹躲

閭ｄ竴骞达紝娴疯埅閫氳繃鍐呰仈鑲′唤鍒讹紙鎺ヨ繎鐜板湪绉佸嫙鐨勬柟寮忥級绛瑰埌浜嗗叕鍙哥涓妗堕噾鈥斺25浜垮厓锛屽紑鍚浜嗘捣鑸鏈鍒濈殑璧涢亾銆

姝ゅ悗鐨勪袱骞达紝娴疯埅浠ユ儕浜虹殑娓歌磋兘鍔涗粠鍗庡皵琛楀嫙闆嗗埌浜嗙储缃楁柉閲忓瓙鍩洪噾鍜岀編鍥藉烘潈浜虹殑璧勯噾锛堝潑闂翠紶璇存湁绁炰粰鐩稿姪锛夛紝涔颁笅浜嗘洿澶氱殑娉㈤煶椋炴満锛岃繕閫氳繃寰鐜鎶垫娂璐锋剧殑鏂瑰紡璁╂捣鑸鐨勯炴満瓒婃潵瓒婂氥

寰楃泭浜庣編鍥戒汉鐨勮祫閲戝拰娴峰崡鏀垮簻鐨勮儗涔︼紝娴疯埅缁堜簬鍦1999骞寸櫥闄咥鑲″競鍦恒傚悗鏉ワ紝姝ｆ槸闈犵潃鍥藉唴A鑲″競鍦鸿祫閲戠殑鏀鎾戯紝娴疯埅鎵嶅緱浠ュ湪2000骞村墠鍚庯紝鍥藉唴鑸绌轰笟鍏煎苟閲嶇粍鐨勫ぇ娴涓涓璺鎷兼潃銆佸瓨娲讳笅鏉ャ傚綋骞达紝娴疯埅閫氳繃鏀惰喘闄曡タ闀垮畨鑸绌恒佹柊鍗庤埅绌恒佸北瑗胯埅绌恒佺編鍏版満鍦恒佹捣鍗楁満鍦虹瓑锛屾垚涓哄浗鑸銆佸崡鑸銆佷笢鑸涔嬪栫殑绗鍥涘ぇ鑸绌洪泦鍥銆

璺昏韩鍥涘己鐨勬捣鑸锛岃繕娌℃湁璧颁笂椋庡钩娴闈欑殑鑸閬擄紝灏辩獊閬囦簡2003骞粹滈潪鍏糕濈殑涓嶆祴銆傝繖璁╁師鏈鍥犲吋骞舵敹璐鑰岀┖鍓嶇揣寮犵殑娴疯埅锛屽湪鈥滈潪鍏糕濈垎鍙戠殑褰撳勾浜忎簡杩15涓浜裤

涔熻告ｆ槸杩欐♀滈潪鍏糕濈殑榛戝ぉ楣呬簨浠讹紝璁╂捣鑸鐨勫喅绛栬呮剰璇嗗埌锛屾捣鑸鍗曚竴鐨勮埅绌轰笟鍔′娇寰楀叕鍙告姉椋庨櫓鑳藉姏澶寮憋紝鍞鏈夊氬厓鍖栫殑閬撹矾鎵嶈兘澶熷瑰啿椋庨櫓銆傝繖涓澶氬厓鍖栵紝鍦ㄦ捣鑸鐪嬫潵锛屾棦瑕佹湁琛屼笟鐨勫氬厓鍖栵紙璺ㄧ晫锛夛紝涔熻佹湁鍦板煙鐨勫氬厓鍖栵紙鍑烘捣锛夈

鑷姝わ紝娴疯埅鍦ㄤ拱涔颁拱鐨勯亾璺涓婁竴鍘讳笉澶嶈繑锛

鍦ㄨ埅绌虹浉鍏抽嗗煙锛

2011骞

鏀惰喘鍦熻冲叾ACT璐ц繍鑸绌哄叕鍙49%鑲℃潈锛涙敹璐鍏ㄧ悆浜斿ぇ闆嗚呯辩熻祦鍏鍙镐箣涓鐨凷eaCO鑲℃潈锛

2015骞

鏀惰喘鍗楅潪鍟嗗姟鑸绌洪泦鍥6%鐨勮偂鏉冿紱鏀惰喘鐟炲＋绌烘腐鍏鍙100%鑲℃潈锛

2016骞

鏀惰喘涓栫晫绗涓鑸绌洪愰ギ浼佷笟GateGroup锛涙敹璐缁寸弽婢虫床鑸绌13%鑲℃潈锛

2017骞

鏀惰喘宸磋タ閲岀害鐑鍐呭崲鏈哄満51%鑲℃潈銆

鍦ㄩ噾铻嶉嗗煙锛

2009骞

鏀惰喘婢冲ぇ鍒╀簹Allco閲戣瀺闆嗗洟鐨勮埅绌虹熻祦涓氬姟锛

2016骞

鏀惰喘鍏ㄧ悆绗鍥涘ぇ椋炴満绉熻祦鍏鍙糕斺旂埍灏斿叞椋炴満绉熻祦鍟咥volon100%鑲℃潈锛

2017骞

鍏堝悗鏀惰喘寰锋剰蹇楅摱琛10%鑲℃潈锛涙敹璐缇庡浗璧勪骇绠＄悊鍏鍙窸M Asset Management 100%鑲℃潈锛涙敹璐濂ュ湴鍒〤-Quadrat 鎶曡祫鍩洪噾銆

鍦ㄥ湴浜/閰掑簵棰嗗煙锛

2011骞

鏀惰喘鍑闆烽泦鍥㈡棗涓嬬殑绾界害鏇煎搱椤跨鍏澶ч亾1180鍙90%鑲℃潈锛涙敹璐鎮夊凹绾﹀厠琛1鍙峰姙鍏妤硷紱

2013骞

鏀惰喘娆ф床绗涓夊ぇ閰掑簵杩為攣闆嗗洟NH閰掑簵闆嗗洟20%鑲℃潈锛

2016骞

鏀惰喘缇庡浗ShorenStein鎴垮湴浜у叕鍙90%鑲℃潈锛涙敹璐缇庡浗鍗″皵妫閰掑簵闆嗗洟100%鑲℃潈锛涙敹璐姣斿埄鏃禦ezidor閰掑簵闆嗗洟锛涘悓骞达紝杩樻敹璐浜嗚嫳鍥戒鸡鏁︺佺編鍥芥棫閲戝北閮ㄥ垎鏍稿績鍦板潡鎴垮湴浜с

闄や簡鑸绌恒侀噾铻嶅拰鍦颁骇锛屾捣鑸闆嗗洟杩樻敹璐浜 绉戞妧 銆佹秷璐广 濞变箰 绛夋捣澶栬祫浜с

鍗佷綑骞翠箣鍚庣殑缁撴灉璇佹槑锛屽氬厓鍖栦箣璺鐨勬柟鍚戝傛灉鍋忎簡锛屾棤寮備簬楗楦╂㈡复銆傜柉鐙備拱涔颁拱涔嬪悗鐨勭粨鏋滀竴瀹氭槸鍊哄彴楂樼瓚銆傝繖浜涘勾锛屾捣鑸闆嗗洟鏁翠綋鐨勮礋鍊虹巼涓鐩磋秴杩70%锛岃繙杩滆秴鍑哄悓涓氬钩鍧囨按骞炽2020骞翠笁瀛ｅ害鏈锛屾捣鑸闆嗗洟鐨勮祫浜ц礋鍊虹巼楂樿揪789%锛岃秴鍑哄悓涓13涓鐧惧垎鐐广

閭ｅ埌搴曟捣鑸鍓嶅嚑骞存槸濡備綍缁存寔璧勯噾杩愯浆銆佹敮鎾戣豹妯鏀惰喘鐨勫憿锛

1涓婂競骞冲彴涓嶆柇瀹氬

浠2015骞翠负渚嬶紝娴疯埅闆嗗洟鏃椾笅5瀹朵笂甯傚叕鍙搁檰缁鎷垮嚭瀹氬炴柟妗堛傚叾涓锛屾捣鑸鎺ц偂锛600221锛夊畾澧240浜垮厓锛屾捣鑸鎶曡祫锛000616锛夊畾澧120浜垮厓锛屽嚡鎾 鏃呮父 锛000796锛夊畾澧8浜垮厓锛屾袱娴风熻祦锛000415锛夊畾澧160浜垮厓锛岃タ瀹夋皯鐢燂紙000564锛夊畾澧9浜垮厓锛屽悎璁″畾澧537浜垮厓銆

2鍏勫紵浼佷笟鐩镐簰鎷呬繚

鍦ㄦ捣鑸鎺ц偂锛600221锛2019骞村勾鎶ヤ腑锛屼粎鍏宠仈鏂规媴淇濈殑琛ㄨ堪灏辨湁21椤典箣闀裤168椤逛箣澶氾紝鍚堣℃媴淇濇婚433浜垮厓锛屾媴淇濇婚濆崰鍏鍙稿噣璧勪骇鐨勬瘮渚嬮珮杈6972%銆傝繖鍏朵腑锛屼负鍏舵瘝鍏鍙告捣鑸闆嗗洟鎷呬繚鎬婚濆氨鏈274浜垮厓銆

3闈炵粡钀ユу叧鑱斿崰娆

娴疯埅绯讳笂甯傚叕鍙镐负姣嶅叕鍙告捣鑸闆嗗洟銆佸叾浠栧叧鑱斾紒涓氭彁渚涢潪缁忚惀鎬у崰鐢ㄨ祫閲戞儏鍐垫洿鏄澶氭湁鍙戠敓銆備緥濡傦紝娴疯埅鎺ц偂2018骞村氨鏇句负娴疯埅闆嗗洟鎻愪緵657浜垮厓娴佸姩鎬ц祫閲戠敤浜庢竻鍋垮叾鍊烘潈锛涙捣鑸鍩虹涔熸浘浜2019骞村嚭鐜板叧鑱旀柟鍗犵敤璧勯噾鎯呭喌锛屼笖鏈灞ヨ屼换浣曞叕鍙告不鐞嗙▼搴忋

鎹㈣█涔嬶紝涓瀹朵笂甯傚叕鍙哥粰鍏宠仈鏂硅緭閫佽祫閲戯紝娌℃湁鍙寮钁ｄ簨浼氥佽偂涓滀細璁ㄨ猴紝鏇存病鏈夊彂甯冧换浣曢氱煡锛屾倓鏃犲０鎭鐨勫氨鍔炰簡銆

娴疯埅鍩虹锛600515锛変簬2019骞村嚭鐜拌繚瑙勭殑鍏宠仈鏂硅祫閲戝崰鐢ㄥ拰璧勯噾鎷呬繚鎯呭喌

鏀惧嚭鍘荤殑鏉犳潌锛岀粓绌惰佹敹鍥炴潵銆

濡備綍鏀讹紵娴疯埅闈犵殑鏄鏃椾笅浼楀氱殑涓婂競骞冲彴鐨勨滀簰甯浜掑姪鈥濄傛墍浠ヨ繖鍑犲勾锛屾捣鑸绯荤殑涓婂競瀛愬叕鍙告病灏戜笂婕斾箤楦﹀弽鍝恒佺緤缇旇藩涔崇殑鈥滄俯鎯呪濇垙鐮侊紝鍙涓嶈繃涔板崟鐨勶紝鏈缁堣繕鏄鎵嬫嬁娴疯埅绯昏偂绁ㄧ殑灏忛煭鑿滆屽凡銆

闄や簡浠庡勾鎶ヤ腑鍙浠ユ竻鏅扮湅鍒扮殑闂棰樹箣澶栵紝杩樻湁鍑犱釜闂棰樺煎緱娣辨濄傛瘮濡傝达紝娴疯埅澶ц勬ā娴峰栨姇璧勭殑澶栨眹鎸囨爣锛屾槸鎬庝箞鎷垮埌鐨勶紵寰鐜鎶垫娂璐锋惧拰鐩镐簰鎷呬繚涔嬩笅鐨勯摱琛岃捶娆撅紝鍙堟槸濡備綍婧愭簮涓嶆柇鑾峰緱鐨勶紵

鎴戞病鎯虫槑鐧斤紝涓嶇煡閬撶炰粰浠鎯虫槑鐧戒簡鍚楋紵

娴疯埅闆嗗洟鍊哄姟鐨勮創鍖呯牬浜嗭紝鍏跺疄浠庡彟涓涓鏂归潰鐪嬪弽鑰屾槸濂戒簨銆傛瘯绔熻埅绌轰笟鍔℃湁鍙ｇ殕纰戙佹満鍦鸿祫浜т竴鐩村崌鍊硷紝鍏朵粬鍦颁骇椤圭洰涔熸槸澧炲肩殑锛屽嚭闂棰樼殑鏄娴疯埅闆嗗洟鐨勫哄姟锛岃岄潪杩欎簺璧勪骇鏈韬銆

姝ゆ℃捣鑸闆嗗洟鐮翠骇閲嶆暣锛屽疄闄呬笂鏄缁欎簡鍏鍙稿嚖鍑版秴妲冪殑鏈轰細銆傜牬浜ч噸鏁达紝閲嶇偣鍦ㄢ滄暣鈥濓紝鑰岄潪鈥滅牬浜р濄傜牬浜ч噸鏁寸殑涓昏佺洰鐨勫湪浜庨氳繃鍊烘潈鍊哄姟鐨勯噸鏂板崗鍟嗗畨鎺掋佸叕鍙镐笟鍔″拰绠＄悊鐨勮皟鏁存敼闈╋紝灏藉姏浣垮叕鍙告寔缁缁忚惀涓嬪幓銆

缁间笂锛屽綋鍓嶆捣鑸闆嗗洟鐮翠骇閲嶆暣鐨勪富瑕佷换鍔℃湁鍥涗釜锛

姝ｆ墍璋擄紝涓嶇牬涓嶇珛锛岀牬鑰屽悗绔嬨傚敮鏈夌牬浜嗚繃鍘荤Н绱涓嬬殑楂樻潬鏉嗭紝娴疯埅鎵嶈兘鐪熸ｅ甫鐫缇庝附鐨勭┖濮愪滑缁х画椋炶捣鏉ャ

娉锛氭湰鏂囦笉鏋勬垚浠讳綍鎶曡祫寤鸿銆傝偂甯傛湁椋庨櫓锛屽叆甯傞渶璋ㄦ厧銆傛病鏈変拱鍗栧氨娌℃湁浼ゅ炽

娴疯埅鑲＄エ鑲″惂

600221娴峰崡鑸绌鸿偂鏈鏂版瘡鑲℃寚鏍: 鍩烘湰姣忚偂鏀剁泭(鍏)l -02048 -00524 鎵ｉ潪姣忚偂鏀剁泭(鍏) -02092 绋閲婃瘡鑲℃敹鐩(鍏) -02048 -00524 姣忚偂鍑璧勪骇(鍏) -21386 -19792 姣忚偂璧勬湰鍏绉锛堝厓锛 10189 10189 姣忚偂鏈鍒嗛厤鍒╂鼎(鍏) -35600 -34076 姣忚偂缁忚惀鐜伴噾娴(鍏) 鑰 01414 01090銆

1娴峰崡鑸绌烘帶鑲℃湁闄愬叕鍙革紝 涓鍥藉崡鏂硅埅绌哄叕鍙(绠绉扳滄捣鍗楄埅绌衡)鎴愮珛浜1993骞1鏈堬紝濮嬪彂浜庝腑鍥芥渶澶х殑缁忔祹鐗瑰尯鍜岃嚜鐢辫锤鏄撴腐娴峰崡鐪 涓鍥藉彂灞曟渶蹇銆佹渶鍏锋椿鍔涚殑鑸绌哄叕鍙镐箣涓 鑷村姏涓烘梾瀹㈡彁渚涘叏鏂逛綅鐨勬棤缂濊埅绌烘湇鍔★紝 鍒涢犲畨鍏ㄨ垝閫傜殑鏃呰屼綋楠屻傝嚜1993骞翠互鏉ワ紝娴峰崡鑸绌哄凡杩炵画28骞村畨鍏ㄨ繍钀ワ紝绱璁″畨鍏ㄩ炶屾℃暟瓒呰繃1娆 835涓囧皬鏃跺悗锛屽畠鎷ユ湁浜嗕互娉㈤煶绯诲垪涓轰富瀵肩殑骞磋交璞鍗庢満闃熴2020骞达紝娴峰崡鑸绌哄強鍏舵帶鑲″瓙鍏鍙 璇ュ叕鍙歌繍钀ョ潃杩1800鏉″浗鍐呭栬埅绾匡紝鍏朵腑鍖呮嫭涓鍥藉浗鍐呰埅绌哄叕鍙 鑸绾1500澶氭潯(鍏朵腑娓婢冲彴鑸绾14鏉)锛屽浗闄呰埅绾266鏉★紝瑕嗙洊浜氭床銆佹ф床銆佸寳缇庛佸崡缇 澶ф磱娲插拰澶ф磱娲插瑰栧紑鏀86涓鍩庡競銆傛捣鍗楄埅绌哄叕鍙 绉鏋佸搷搴斿浗瀹跺¤锛屾帹杩涒滀竴甯︿竴璺鈥濆缓璁俱 鑷村姏浜庢墦閫犲浗鍐呭栭珮鏁堜簰鍔ㄣ佷紭璐ㄨ勬ā鍖栫殑涓栫晫绾ц埅绌虹綉缁 瀹炴柦浜骞库滄皯鑸鍔ㄥ姏鈥濆彂灞曟垬鐣 鍦ㄦ捣鍙ｃ佹繁鍦崇瓑24涓鍩庡競寤虹珛浜嗚埅绌鸿繍钀ュ熀鍦/鍒嗘敮鏈烘瀯銆

2娴峰崡鑸绌轰互浼樿川鐨勪骇鍝佸拰鏈嶅姟杩炵画11骞磋幏寰椻淪kytrax浜旀槦绾ц埅绌哄叕鍙糕濈О鍙 淇濇寔鈥滀笘鐣屽崄澶ц埅绌哄叕鍙糕濈殑澶磋旓紝鎴愪负涓鍥芥渶澶х殑鑸绌哄叕鍙 娴峰崡鑸绌烘槸澶ч檰鍞涓涓瀹剁浜屾″叆鍥村苟鑾峰緱璇ユ畩鑽ｇ殑鑸绌哄叕鍙革紝浠栦滑涓嶆湡鑰岄亣锛屽郊姝ょ弽鎯 鍟嗕笟鐨勬湰璐 鍥介檯銆佸浗鍐(鍚棣欐腐銆佹境闂)鑸绌哄㈣繍銆佽揣杩愩侀偖浠惰繍杈撲笟鍔;鑸绌鸿繍杈撶浉鍏虫湇鍔′笟鍔;鑸绌烘梾娓;鏈轰笂渚涘簲;鑸绌鸿惧;鑸绌哄湴闈㈣惧囧強闆堕厤浠剁殑鐢熶骇;鐮佸ご鏈嶅姟鍜岃繍钀;淇濋櫓鍜屽吋鑱屼唬鐞嗘湇鍔(浠呴檺浜庝釜浜轰繚闄╁拰鎰忓ぇ鍒╀繚闄)銆

3涓昏佷笟鍔 鑸绌哄㈣揣杩愯緭涓氬姟 鍏鍙哥珛瓒充腑楂樼甯傚満锛岀潃鍔涙墦閫犱紭璐ㄨ埅绾跨綉缁溿傚叕鍙哥揣瀵嗙粨鍚堝浗瀹舵垬鐣ワ紝鍦ㄥ浗闄呬笂澶у姏鎷撳睍娆х編绛夊湴鍖虹殑楂樺搧璐ㄦ床闄呰埅绾匡紝褰㈡垚瑙勬ā鍖栬繍钀ャ傚湪涓鍥斤紝澶у姏寤鸿句富瑕佸叕鍏卞競鍦哄拰鍟嗕笟甯傚満鐨勯珮璐ㄩ噺鑸绾跨綉缁滐紝鍦ㄩ噸鐐瑰尯鍩熷競鍦哄疄鐜板浗闄呯綉缁滃拰鍥藉唴缃戠粶鐨勯珮鏁堜簰鍔锛屾墦閫犲尯鍩熺綉缁滀紭鍔裤傛捣鍗楄埅绌哄叕鍙告垚绔20澶氬勾鏉ワ紝閫愭ュ舰鎴愪簡浠ヨ埅绌哄㈣揣杩愯緭涓氬姟涓轰富瑕佹敹鍏ュ拰鍒╂鼎鏉ユ簮鐨勭泩鍒╂ā寮忋

600221娴疯埅鎺ц偂鑲″惂

1銆佸湪娴疯埅(600221)鑲″惂锛岃偂姘戞湅鍙嬪彲浠ョ晠鎵娆茶█锛屽垎鏋愯ㄨ鸿偂绁ㄥ悕鐨勬渶鏂板姩鎬併

2銆佹捣鑸(600221)鑲″惂鏄鏈夎剧珛灏辨湁瑙勭煩鐨勶紝杩欐槸鐢辩綉鐩戞潵鎵ц屽拰鎿嶄綔鐨勩傝偂姘戞湅鍙嬪彲浠ュ湪杩欓噷鐣呮墍娆茶█锛屽垎鏋愯ㄨ鸿偂绁ㄥ悕鐨勬渶鏂板姩鎬併傝偂鍚у弬涓庤呬釜浜烘病鏈夌壒娈婃潈鍔涳紝鍙鏄閬靛畧鑰屽凡銆傝偂鍚ф槸涓滄柟璐㈠瘜缃戣剧珛鐨勶紝涓撻棬涓鸿偂鍙嬩滑璁ㄨ虹倰鑲″績寰楋紝鐐掕偂鎰熸偀锛屼氦娴佸悇鑷鐨勭粡楠屽拰鏁欒鐨勪竴涓鍦烘墍銆傛槸涓涓寮鏀剧殑锛岃嚜鐢辩殑锛屽皧閲嶄釜浜洪庢牸涓庝釜鎬х殑璁哄潧銆傝繖鍦ㄤ紬澶氱殑璧勬湰鎶曡祫缁忔祹缃戠珯涓缁濆规槸灏戞湁鐨勶紝浜烘皵鏈鏃虹殑锛屾秷鎭鍙戝竷鏈蹇鐨勶紝鏈鍑嗙‘鐨勩

3銆佽偂鍚у氨鏄澶у跺彂娉勬儏缁鐨勫湴鏂癸紝涓嶇℃槸鍠滄偊涔熷ソ锛屽惞鐗涗篃濂斤紝鐬庣寽娴嬩篃濂介兘琛岋紝浣嗗氨鏄涓嶈兘鍙戣〃涓嶉潬璋辩殑鍐呭箷淇℃伅鍜屾病鏈夊奖鐨勪簨鎯呫傚畠鎵鎻愪緵鐨勬槸鍥藉唴鍚勮偂鍚т氦娴佺殑绮惧崕鑱氬悎锛屽寘鎷鑲＄エ鎺ㄨ崘銆佽屾儏鍒嗘瀽銆佷釜鑲′氦娴併佽偂绁ㄨ插爞銆佽偂绁ㄥ叆闂ㄣ佹搷鐩樹氦娴佺瓑绛夛紝灏嗘墦閫犳渶鍙楁㈣繋鐨勮偂绁ㄤ氦娴佸惂銆

娴疯埅闆嗗洟鏄鍥戒紒杩樻槸姘戜紒锛

1銆佷粠鐩鍓嶇殑璧勬枡鏉ョ湅锛屾捣鑸闆嗗洟瀹為檯绠楁槸姘戜紒锛岃繖娆℃敼鍚嶅彧鑳界畻鏄娴峰崡鐪佸浗璧勫斿规捣鑸闆嗗洟鐨勪竴绉嶆敮鎸侊紝鍥犱负杩欐湁鍒╀簬澧炲姞娴疯埅闆嗗洟鐨勫０瑾夈備絾鏄浠庡疄闄呮帶鑲℃潵鐪嬶紝娴峰崡鑸绌烘槸涓瀹跺浗浼侊紝濡傛灉璁╂捣鑸闆嗗洟鎺ц偂锛岄偅涔堟捣鍗楄埅绌虹殑鎬ц川灏卞彂鐢熶簡閲嶅ぇ鏀瑰彉锛屼粠鍥戒紒鍙樹负浜嗘皯钀ヤ紒涓氥

2銆佹捣鍗楄埅绌烘槸涓鍥藉洓澶ц埅绌哄叕鍙镐箣涓锛屼簬1993骞1鏈堟垚绔嬶紝鎬婚儴浣嶄簬娴峰崡鐪佹捣鍙ｅ競銆2017骞存捣鑸闆嗗洟鏈夐檺鍏鍙稿弬涓庡叏鍥芥皯钀ヤ紒涓500寮烘帓鍚嶏紝杩欐℃椿鍔ㄧ敱鍏ㄥ浗宸ュ晢鑱斾笌灞变笢鐪佹斂搴滆仈鍚堜妇鍔烇紝娴疯埅浠ヤ笂涓骞磋惀涓氭敹鍏3523浜垮厓浜烘皯甯佺殑鎴愮哗澶哄緱绗鍥涘悕锛屼綅鍒楁皯浼佺涓鏂归樀銆傜劧鍚庡湪2017骞7鏈堜唤锛屾捣鑸闆嗗洟瀵瑰栧叕甯冪殑涓浠藉０鏄庝腑锛屾捣鑸闆嗗洟鍏寮澹扮О鑷宸辨槸涓瀹剁佽惀浼佷笟銆

3銆佽繖涓鍥藉惰偗瀹氫笉浼氱瓟搴旂殑銆傛捣鑸鎺ц偂锛屼篃灏辨槸涓婂競鍏鍙窼T娴疯埅锛600221SH锛夋槸娴疯埅闆嗗洟鐩鍓嶉噸瑕佺殑鑸绌烘澘鍧椾笂甯備富浣擄紝 鍘熸湁鐨勫ぇ鑲′笢鏄鎸佽偂2308%鐨勫ぇ鏂板崕鑸绌猴紝鑳屽悗鏄鎸佽偂2497%鐨勬捣鍗楃渷鍙戝睍鎺ц偂鏈夐檺鍏鍙稿拰鎸佽偂2311%鐨勬捣鑸闆嗗洟銆

1銆600221娴疯埅鎺ц偂鑲″惂鏄娴峰崡鑸绌烘帶鑲¤偂浠芥湁闄愬叕鍙歌偂姘戞姇璧勮呬氦娴佺殑骞冲彴銆傝偂姘戞湅鍙嬪彲浠ュ湪杩欓噷鐣呮墍娆茶█锛屽垎鏋愯ㄨ鸿偂绁ㄥ悕鐨勬渶鏂板姩鎬併

2銆佽偂鍚х綉鎻愪緵鍥藉唴澶栬偂绁ㄨ屼笟璧勮锛屽悓鏃舵彁渚涘晢鍔′緵姹傚悎浣滀唬鐞嗕俊鎭銆佽偂绁ㄨ哄潧绛夋澘鍧楋紝鍐呭硅嗙洊闈㈠箍娉涖傚苟鑳借繃涓庡浗鍐呯煡鍚嶇綉濯掑崟浣嶏紙浜氭床鏂板崕缇庨氥佷笂娴锋枃浼犲浗闄呫佷腑鍥芥槑閫氾級灞曞紑鍐呭瑰悎浣溿佸炲己浜嗕俊鎭閲忋佸ぇ澶т赴瀵屼簡鍐呭圭殑鍙璇绘с

锛

st娴疯埅闆嗗洟

1銆佸叕鍙镐紭鍔匡細鍏鍙哥粨鍚堜腑鍥戒紶缁熺殑绠＄悊鐞嗗康鍙婅タ鏂瑰厛杩涚殑绠＄悊鎶鏈锛岀粍寤轰簡涓鏀鐢卞氫綅璧勬繁杩愯屾帶鍒朵笓瀹躲佸競鍦洪攢鍞浜烘墠鍙婁笟鐣岀＄悊绮捐嫳缁勬垚鐨勯珮绱犺川鐨勪紭绉绠＄悊鍥㈤槦锛屽缓绔嬩簡闃跨背宸村唴閮ㄨ喘閿浣撶郴锛屽疄鐜扮簿缁嗗寲绠℃帶;鍒嗚В鍏鍙告暣浣撹繍钀ユ垚鏈锛屽垱鏂版у皢鈥滈勭畻褰掑彛鈥濅笌鈥滃唴閮ㄨ喘閿鈥濈浉缁撳悎锛岀晫瀹氭敹鍏ユ垚鏈璐ｄ换锛屽缓绔嬮樋绫冲反鏍哥畻浣撶郴銆

2銆佸叕鍙歌崳瑾夛細娴峰崡鑸绌虹Н鏋佸搷搴斿浗瀹跺¤锛岃瀺鍏モ滀竴甯︿竴璺鈥濆缓璁撅紝涓撴敞鎵撻犲浗闄呭浗鍐呴珮鏁堜簰鍔ㄧ殑銆佸搧璐ㄥ瀷銆佽勬ā鍖栫殑鍗撹秺鍨嬩笘鐣岀骇鑸绌虹綉缁溿傜Н鏋佽惤瀹炩滄皯鑸寮哄浗鈥濆彂灞曟垬鐣ワ紝鍦ㄥ寳浜銆佸箍宸炪佹捣鍙ｃ佹繁鍦崇瓑24涓鍩庡競寤虹珛鑸绌鸿惀杩愬熀鍦/鍒嗗叕鍙搞 娴峰崡鑸绌轰互浼樿川鐨勪骇鍝佸強鏈嶅姟杩炵画鍗佷竴骞磋潐鑱斺淪KYTRAX浜旀槦鑸绌哄叕鍙糕濆苟淇濇寔鈥滃叏鐞冨崄浣宠埅绌哄叕鍙糕濈О鍙凤紝鎴愪负涓鍥藉唴鍦板敮涓鍏ュ洿骞惰潐鑱旇ラ」鑽ｈ獕鐨勮埅鍙搞

3銆佷富钀ヤ笟鍔★細鍏朵富钀ヤ笟鍔′负鍥介檯銆佸浗鍐(鍚娓婢)鑸绌哄㈣揣閭杩愯緭涓氬姟;涓庤埅绌鸿繍杈撶浉鍏崇殑鏈嶅姟涓氬姟;鑸绌烘梾娓;鏈轰笂渚涘簲鍝侊紝鑸绌哄櫒鏉愶紝鑸绌哄湴闈㈣惧囧強闆堕厤浠剁殑鐢熶骇;鍊欐満妤兼湇鍔″拰缁忚惀;淇濋櫓鍏间笟浠ｇ悊鏈嶅姟(闄愪汉韬鎰忓栭櫓)绛夛紝涓昏佷互瀹㈣繍銆佽揣閭鍙婇鹃噸琛屾潕涓轰富锛屽叿浣撶殑浜у搧涓庢湇鍔℃湁锛氬㈣繍銆佽揣閭鍙婇鹃噸琛屾潕銆

4銆佸彉鍖栵細ST娴疯埅鍏鍛婏紝鍏鍙告帶鑲¤偂涓滃彉鏇翠负娴峰崡鏂瑰ぇ鑸绌哄彂灞曟湁闄愬叕鍙革紝杈藉畞鏂瑰ぇ浣滀负鏂瑰ぇ鑸绌虹殑鎺ц偂鑲′笢锛屽疄闄呮帶鍒舵柟澶ц埅绌恒

㈢ 海航投资答复问询函：多个项目停运、停工系流动性危机

1月7日晚间，海航投资集团股份有限公司对深圳证券交易所关注函进行了回复。
观点地产新媒体了解到，问询函第一问，海南康乐园海航度假酒店、昆明皇冠假日酒店、苏州饭店的部分土地及房产被抵押、查封或冻结，杭州华庭云栖度假酒店被抵押，现阶段处于暂停运营状态，昆明皇冠假日酒店、苏州饭店均处于停工尚未开业状态。
其一，关于上述资产被抵押、查封或冻结的主要原因，涉及借款的具体对象、借款金额、借款期限，交易对方是否具备解除抵押、冻结或查封的能力等问题，海航投资称，在法院执行过程中是允许被执行企业在正常的生产范围内使用的查封资产，海航投资作为经营租赁方，抵押、查封并不影响后续的养老改造和经营。
同时，海航投资作为租赁经营方，租赁标的酒店的抵押情况和经营状态和停工与否与后续的经营不产生直接联系，有信心将标的改造为优秀的养老机构。交易对方作为出租人和资产持有人，仍然持有并管理相关资产，上述查封属于资产保全性质的查封，不属于司法查封性质的查封，并不影响相关资产的经营，同时出租人具有出租该资产的权力。交易对方也在与债权人积极沟通，正在推进解除抵押、冻结相关事宜。
另外，就资产瑕疵给海航投资可能带来的风险，公司在租赁合同中进行了约定，以保障上市公司和中小股东合法权益：租赁合同中明确约定了上市公司对租赁标的优先购买权；在优先购买权的基础上，通过租赁合同约定了明确的违约条款，如确因出租方原因，未能及时恢复运营，我方将根据租赁合同中关于出租方违约责任的约定，积极维护上市公司和中小股东合法权益；以及本次交易中，为保证相关标的正常履行租赁约定，海航酒店控股集团有限公司作为保证人，自愿为出租人在《租赁合同》项下的全部支付义务提供连带责任保证担保。
其二，关于部分酒店处于暂停运营或停工状态的具体情况和原因，恢复运营或开业尚需满足的条件和预计时间，海航投资答复称，本次拟租赁的标的在我方租赁后将推进装修改造并转型为养老机构，租赁的标的酒店停业是装修改造的必要前置条件，目前的装修进度有利于我方作为后续经营方推进装修改造，待我司完成正式租赁后，我司将积极推进装修改造并尽快将所租赁项目投入运营。
现阶段项目停工等状态为苏州饭店项目于2018年3月底停工。项目主体结构验收完成，精装修未开始。原因是，项目基于海航集团流动性危机化解工作的推进而停工至今。
杭州云栖酒店为2016年11月项目拟推进改造重建方案暂停运营，改造优先施工园林绿化，1、2、6、7、8、9号楼内部拆除（现框架楼）工作，主楼及3、4、5号楼保持原状。原因是，原计划进行酒店升级改造，之后因集团整体流动性危机化解工作开展而停工。
昆明皇冠假日2018年12月起停工。主体酒店结构封顶，二次砌体结构完成90%；精装修完成样板间施工。原因是，基于海航集团流动性危机化解工作统筹安排，暂停施工。
其三，关于海南康乐园海航度假酒店、昆明皇冠假日酒店、苏州饭店、杭州华庭云栖度假酒店是否存在其他为关联方提供担保以及与关联方资金往来等情况。海航投资答复称，除我方已经说明并披露的提供担保、抵押情况外，相关标的不存在其他为关联方提供大额担保的情况。同时出租方公司与关联方只存在正常的经营性往来。
问询函第二问，公告显示，海南兴隆温泉2020年前三季度营业收入396.16万元，净利润-1,232.61万元。杭州华庭云栖2020年前三季度营业收入66.7万元，净利润225.85万元。昆明扬子江置业和苏州饭店2020年前三季度营业收入均为0。评估报告显示，预计上述项目2020年度租金为5,521.68万元，并将按照每五年5%增长。
其一，补充披露得出评估结论的主要过程，关键参数假设及其判断依据，并报备评估明细表。海航投资答复称，得出本次评估结论的主要过程包括评估师风险评价、承接项目、签订合同、实地勘察、市场租金价格调查、案例选取、评估测算、报告撰写、内部三级审核、与客户沟通、外部审核，认为纳入评估范围的房屋建筑物，可以按照所在区域的市场租金价格按现状对外出租，从而实现其市场租金价值，因此确定采用市场法计算委估房产于评估基准日的租金市场价格。
计算公式为：待估房地产租金=参照物交易租金×正常出租情况/参照物出租情况×待估房地产区域因素值/参照物房地产区域因素值×待估房地产个别因素值/参照物房地产个别因素值。
其二，截至10月31日，海南康乐园海航度假酒店、昆明皇冠假日酒店、苏州饭店、杭州华庭云栖度假酒店含税年租金市场价值分别为623.70万元、728.02万元、1,498.02万元、2,671.94万元，共计5,521.68万元。请说明本次评估是否考虑相关资产的抵押、冻结或查封事项和部分酒店处于暂停运营或停工状态等情况对估值的影响及其依据，并结合相关酒店前三季度和截至目前经营状况等，进一步分析本次评估值的合理性。
对此，海航投资答复称，昆明皇冠假日酒店座落于昆明市环城西路与西坝路交叉口，目前尚未建设完毕，在建工程成于2018年12月，主楼共计37层，框架结构，主楼、副楼、裙房主体结构已封顶，二次砌体结构和地下室腻子施工完成90%，主楼建筑面积39,109.32平方米，土地面积10,971.10平方米，已经取得土地使用权证，证载权利人为昆明扬子江置业有限公司，土地使用年限为40年，土地用途为商务金融用地，使用年限为2011年至2051年。该酒店现阶段处于暂停运营状态。
康乐园酒店位于海南省著名的万宁兴隆温泉度假区，2000年8月被国家旅游局正式评为五星级度假酒店，康乐园酒店一期至三期共计19栋建筑，拥有436间客房，土地面积12.83万平方米，建筑面积3.88万平方米。该酒店现阶段处于在运营状态。
杭州云栖酒店位于浙江杭州市西湖区梅灵南路1号，共计10栋建筑，土地面积9.69万平方米，建筑面积4.58万平方米；共计230间客房，会议厅8个，中西餐厅2个，会所包厢11个。该酒店现阶段处于暂停运营状态。
苏州饭店位于苏州市十全街345号，共计5栋建筑，土地面积4.4万平方米，房屋建筑面积6.62万平方米。目前建设完成主体框架结构，截止现场勘查日2020年11月13日处于停工状态。
其三，说明在交易标的经营不佳、相关资产存在明显瑕疵等情况下，仍与关联方签署长期租赁合同的主要考虑，是否存在向关联方输送利益的情形，是否有利于维护上市公司和中小股东的合法权益。
对此，海航投资答复称，公司与关联方签署长期租赁合同的主要考虑基于医养行业前景、海航投资医养优势及优质物业资产的租赁机会等。其中，养正投资是海航投资于2013年搭建的医养投资和运营平台，于2016年第一家养老院开业。
问询函第三问中，本次交易中，海航酒店控股集团有限公司作为保证人，自愿为出租人在《租赁合同》项下的全部支付义务提供连带责任保证担保。酒店控股集团2019年度实现营业收入12亿元，亏损10亿元。请结合保证人的经营业绩、现金流情况和资产实力等，说明其是否具备充分的履约能力和履约意愿。
海航投资披露资料显示，海航酒店控股集团成立于2003年10月21日，注册资本103.77亿元。2019年经审计资产总额为282.16亿元，负债总额为182.56亿元，所有者权益总计为99.59亿元，其中归母所有者权益为62.06亿元。实现主营业务收入11.99亿元，净利润为-10.45亿元，其中归母净利润为-8.78亿元。
根据海航酒店控股集团的资产状况及出租人出现违约后的解决方案，担保人均有充分的履约能力。同时，养老项目运营后，根据项目规划，将为业主方带来较好的租金效益及潜在的未来物业增值机会，业主方存在较强的履约意愿。并且，在首批试点改造项目经营成熟后，可复制项目合作经验，逐步扩大合作规模，有利于对方的业务发展。
问询函第四问中，请结合本次协议的具体安排等，说明相关交易的会计处理过程，并预计对你公司未来年度损益的影响。
海航投资答复称，根据《关于全资子公司签订养老租赁合同暨关联交易的公告》，此次拟签订的租赁合同整体租赁期限为15年，年租金5,508万元，总计82,620万元。租金以年度支付。根据租赁协议约定，2020年需一次性支付4家酒店租赁保证金合计5,508万元，装修保证金合计2,100万元。
问询函第五问中，海航投资2020年12月披露《关于签订日常经营重大合同的公告》，百年人寿拟收购你公司全资子公司天津亿城山水持有的亿城堂庭项目剩余写字楼、集中商业、商铺、酒店式公寓及车位，交易对价12.73亿元，占公司最近一期经审计营业收入的596.18%。
同时，公司2017年1月披露的《关于百年人寿保险股份有限公司增资公司全资子公司天津亿城山水房地产开发有限公司的公告》显示，百年人寿拟对亿城山水增资11.5亿元，增资后百年人寿持有亿城山水48.94%的股权，你公司持有亿城山水51.06%的股权。百年人寿投资期限为5年，其每年度收取固定投资收益，收益率为6.95%。投资到期后，你公司将无条件回购百年人寿持有的亿城山水全部股权，亿城山水同意为你公司履行回购等相关义务提供资产抵押担保，抵押物为亿城山水的项目写字楼、商业地产等。
其一，亿城山水为你公司全资子公司，除13套酒店式公寓及1,149个车位外，其余各类物业前期均已抵押给百年人寿。请说明亿城山水将相关物业资产抵押给百年人寿的具体原因和用途，前期百年人寿增资事项的进展情况，亿城山水目前股权结构是否与前期公告存在不一致的情形，你公司是否及时履行披露义务。
对此，海航投资答复称，目前天津亿城山水的股权结构与前期公告一致，百年人寿持有天津亿城山水48.94%股权，公司持有天津亿城山水51.06%股权。
公司于2020年12月5日披露的《关于签订日常经营重大合同的公告》中关于天津亿城山水为公司全资子公司的表述“海航投资集团股份有限公司全资子公司天津亿城山水存在错误，现更正为“海航投资集团股份有限公司控股子公司天津亿城山水房地产开发有限公司”。
其二，协议签订后，百年人寿将启动对标的资产的解押工作。结合问题一，请说明截至目前你公司与百年人寿的具体往来金额和主要内容，你公司是否须支付6.95%的固定投资收益，本次出售相关资产获得的相关资金是否用于抵偿你公司对百年人寿的往来债务。
对此，海航投资成，百年人寿对天津亿城山水增资11.5亿元，2018年公司支付百年人寿持有天津亿城山水股权回购款0.42亿元，2019年公司支付百年人寿持有天津亿城山水股权回购款0.56亿元。
截至目前，公司与百年人寿的往来主要内容是应支付百年人寿对公司的全部实缴出资余额10.52亿元及按6.95%固定投资收益计算的2020年上半年应支付百年人寿的投资收益0.38亿。上市公司控股子公司天津亿城山水本次出售相关资产获得的部分资金已用于上市公司用于偿还对百年人寿的往来债务。
其三，本次交易定价以评估机构出具的房地产评估咨询报告为参考。请补充披露相关评估报告，并结合亿城山水评估假设、评估方法、具体评估过程、近三年业绩表现等，说明估值的合理性，交易作价是否公允。
对此，海航投资回复称，本次销售资产采用比较法和收益法进行评估定价。商业部分因商业大宗交易案例较少，且估价对象商业部分宜对外整体出租，因此估价中仅采用收益法;写字楼部分采用比较法和收益法;
酒店式公寓部分可以散售，市场需求度较高，成交活跃，但普遍回报率较低，若采用收益法进行估算，并不能真实反映其实际市场价值，因此估价中酒店式公寓仅采用比较法；
地下车位部分考虑到为地下车库为出租型物业，可持续产生现金流，且商办业态配套的地下车库较稀缺，一般不对外出售，因此本次估价中仅采用收益法。
其四，请结合本次协议的具体安排等，说明本次交易对上市公司本期和未来财务状况和经营成果的具体影响，本次交易确认损益的时点、会计处理及判断依据，是否符合企业会计准则的相关规定。
对此，海航投资称，根据《企业会计准则第14号—收入》第五条当企业与客户之间的合同同时满足下列条件时，企业应当在客户取得相关商品控制权时确认收入。
同时，本次合同的签订将对公司本年度经营业绩产生积极的影响。本次合同总金额为12.73亿元（含税），本次交易确认损益的时点、会计处理将根据《不动产销售协议》履行的进度按照会计准则进行确认。判断依据为《企业会计准则第14号—收入》中“企业应当在客户取得相关商品控制权时确认收入”为依据确认损益。
其五，半年报显示，公司地产项目仅剩亿城堂庭项目。请结合公司主营业务开展情况及未来发展战略等，充分说明本次资产出售的主要考虑，是否与前期向关联方持续购买或增加房地产业务的逻辑相冲突，是否有利于维护上市公司和中小股东的合法权益。
对此，海航投资答复称，公司本次资产出售行为与前期向关联方收购铁狮门一期、三期项目的逻辑不冲突，有利于维护上市公司和中小股东的合法权益。

㈣ 海航集团破产了，从前的巨头为何会落到这步田地

问题在公司有了一定的资产积累之后，迅速在全球范围内并购扩张，之后资金链出现断裂，引发连锁反应，海航最终爆雷。其实海航选择破产早就在意料之中，从2017年开始，海航这艘拥有万亿资产的超级航母出现了资不抵债的困境。要知道，曾几何时海航一度在世界五百强里面排到了前两百名，包括其在海外大量并购资产，都让其品牌影响力无与伦比。

事情还要从1992年开始，海航经过改制成为了第一家股份制航空公司，其通过独特的杠杆融资模式，迅速增长，几乎每一部海航的发展都使用了大量的金融杠杆，几乎是“空手套白狼”的方式，从市场融到大量的钱。有了钱之后，海航自然不愿意安分，选择在全世界范围内，不断并购，并购对象从地产，金融到旅游，航空都不错过。与其资产一同增长的是，其巨额的负债。

从最新披露的数据来看，海航累计债务超过12万亿人民币，其中包括理财产品和其他类型的债券。要知道即便是国内最大的航空公司总资产也只有三千多亿，海航的负债已经比国内前三大航空公司的资产总和还要高了，不要说还债，光是梳理出这些债券，都需要花费很长一段时间。

海航不是没有想过自救，最早发行理财产品给自己员工，希望员工可以将闲置资金用于公司发行的理财，但该措施并没有起效果，最后海航不得不用兑换机票的方式来还钱。还好国家及时出手，排除了专案小组，入驻海航解决债务问题，原本在2019年，海航缓过来了一口气，本想着接下来能够慢慢还债务。

但没有想到一场疫情下来，航空业遭到了重挫，海航自然也无法幸免，即便前期工作组已经做出了最大的努力去改善海航的经营状况，但一场疫情下来，海航最终还是无法挺过去，只能选择破产了。

破产之后，现在来看市场对海航还是比较有兴趣的，虽然海航依然负债累累，但其经营多年，拥有不少优质资产，其中境内12张、境外2张客运牌照，4张货运牌照，这些都是优质的航空资源。而且最重要它拥有大量海南当地的航线。

要知道这几年，海南开始自贸区建设，未来在免税市场的带动下，海南有望迎来新一轮的开放期，而海航拥有这么多航线毫无疑问，是一个巨大的优势，目前市场还是有不少企业想要参与海航的分割，如果未来哟足够多的资金，注入海航，也许海航会迎来新的希望。

按照此前公布的时间表，6月底海航清算组或将完成包括战投选择在内的重整草案。也就是说，接下来的一段时间，最终有意参投海航的资本方将很快陆续浮出水面。

鉴于海航重整难度大，严重资不抵债，时间跨度长，无论是重组方案还是后续的战投还都将经历复杂的协调和整理过程。

海航系325家公司进入破产重整

作者/星空下的馍馍

编辑/菠菜的星空

排版/菠菜的星空

这则公告可急坏了热心网友们，大家纷纷热议，海航集团破产重整了，海航的空姐还好吗？

网友的热议反映出两个问题：

为了替广大热心网友澄清以上两个问题，我们先从引起此次破产重整事件的源头说起。

1993年，名不见经传的海航还不能被叫做集团，只有1000万元身家。

那一年，海航通过内联股份制（接近现在私募的方式）筹到了公司第一桶金——25亿元，开启了海航最初的赛道。

此后的两年，海航以惊人的游说能力从华尔街募集到了索罗斯量子基金和美国债权人的资金（坊间传说有神仙相助），买下了更多的波音飞机，还通过循环抵押贷款的方式让海航的飞机越来越多。

得益于美国人的资金和海南政府的背书，海航终于在1999年登陆A股市场。后来，正是靠着国内A股市场资金的支撑，海航才得以在2000年前后，国内航空业兼并重组的大浪中一路拼杀、存活下来。当年，海航通过收购陕西长安航空、新华航空、山西航空、美兰机场、海南机场等，成为国航、南航、东航之外的第四大航空集团。

跻身四强的海航，还没有走上风平浪静的航道，就突遇了2003年“非典”的不测。这让原本因兼并收购而空前紧张的海航，在“非典”爆发的当年亏了近15个亿。

也许正是这次“非典”的黑天鹅事件，让海航的决策者意识到，海航单一的航空业务使得公司抗风险能力太弱，唯有多元化的道路才能够对冲风险。这个多元化，在海航看来，既要有行业的多元化（跨界），也要有地域的多元化（出海）。

自此，海航在买买买的道路上一去不复返：

在航空相关领域：

2011年

收购土耳其ACT货运航空公司49%股权；收购全球五大集装箱租赁公司之一的SeaCO股权；

2015年

收购南非商务航空集团6%的股权；收购瑞士空港公司100%股权；

2016年

收购世界第一航空餐饮企业GateGroup；收购维珍澳洲航空13%股权；

2017年

收购巴西里约热内卢机场51%股权。

在金融领域：

2009年

收购澳大利亚Allco金融集团的航空租赁业务；

2016年

收购全球第四大飞机租赁公司——爱尔兰飞机租赁商Avolon100%股权；

2017年

先后收购德意志银行10%股权；收购美国资产管理公司OM Asset Management 100%股权；收购奥地利C-Quadrat 投资基金。

在地产/酒店领域：

2011年

收购凯雷集团旗下的纽约曼哈顿第六大道1180号90%股权；收购悉尼约克街1号办公楼；

2013年

收购欧洲第三大酒店连锁集团NH酒店集团20%股权；

2016年

收购美国ShorenStein房地产公司90%股权；收购美国卡尔森酒店集团100%股权；收购比利时Rezidor酒店集团；同年，还收购了英国伦敦、美国旧金山部分核心地块房地产。

除了航空、金融和地产，海航集团还收购了 科技 、消费、 娱乐 等海外资产。

十余年之后的结果证明，多元化之路的方向如果偏了，无异于饮鸩止渴。疯狂买买买之后的结果一定是债台高筑。这些年，海航集团整体的负债率一直超过70%，远远超出同业平均水平。2020年三季度末，海航集团的资产负债率高达789%，超出同业13个百分点。

那到底海航前几年是如何维持资金运转、支撑豪横收购的呢？

1上市平台不断定增

以2015年为例，海航集团旗下5家上市公司陆续拿出定增方案。其中，海航控股（600221）定增240亿元，海航投资（000616）定增120亿元，凯撒 旅游 （000796）定增8亿元，渤海租赁（000415）定增160亿元，西安民生（000564）定增9亿元，合计定增537亿元。

2兄弟企业相互担保

在海航控股（600221）2019年年报中，仅关联方担保的表述就有21页之长、168项之多，合计担保总额433亿元，担保总额占公司净资产的比例高达6972%。这其中，为其母公司海航集团担保总额就有274亿元。

3非经营性关联占款

海航系上市公司为母公司海航集团、其他关联企业提供非经营性占用资金情况更是多有发生。例如，海航控股2018年就曾为海航集团提供657亿元流动性资金用于清偿其债权；海航基础也曾于2019年出现关联方占用资金情况，且未履行任何公司治理程序。

换言之，一家上市公司给关联方输送资金，没有召开董事会、股东会讨论，更没有发布任何通知，悄无声息的就办了。

海航基础（600515）于2019年出现违规的关联方资金占用和资金担保情况

放出去的杠杆，终究要收回来。

如何收？海航靠的是旗下众多的上市平台的“互帮互助”。所以这几年，海航系的上市子公司没少上演乌鸦反哺、羊羔跪乳的“温情”戏码，只不过买单的，最终还是手拿海航系股票的小韭菜而已。

除了从年报中可以清晰看到的问题之外，还有几个问题值得深思。比如说，海航大规模海外投资的外汇指标，是怎么拿到的？循环抵押贷款和相互担保之下的银行贷款，又是如何源源不断获得的？

我没想明白，不知道神仙们想明白了吗？

海航集团债务的脓包破了，其实从另一个方面看反而是好事。毕竟航空业务有口皆碑、机场资产一直升值，其他地产项目也是增值的，出问题的是海航集团的债务，而非这些资产本身。

此次海航集团破产重整，实际上是给了公司凤凰涅槃的机会。破产重整，重点在“整”，而非“破产”。破产重整的主要目的在于通过债权债务的重新协商安排、公司业务和管理的调整改革，尽力使公司持续经营下去。

综上，当前海航集团破产重整的主要任务有四个：

正所谓，不破不立，破而后立。唯有破了过去积累下的高杠杆，海航才能真正带着美丽的空姐们继续飞起来。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

2021第一雷：海航破产重整，中国企业债危机拉响警报

(王潇雨 摄影）

备受瞩目的海航集团有限公司（下称“海航集团”）及相关联的一系列企业申请破产重整事件自1月底正式对外公布并启动以来，因其波及面广、所涉企业数量、资产规模和债务总额巨大，同时企业在自身面临的压力以及对债权人承诺处置期限等一系列问题，都决定了这将成为一场“与时间赛跑”的 游戏 。这也是一个多月来相关企业在资本市场以及司法环节动作频频的主要原因。

325家公司进入破产重整程序

继海南省高级人民法院（下称“海南高院”）2月10日宣布依法裁定受理海航集团等七家公司破产重整之后，海航集团旗下航空主业核心平台海南航空控股股份有限公司（下称“海航控股”）也在2月18日发布公告称，10家子公司（新华航空、长安航空、山西航空、祥鹏航空、乌鲁木齐航空、福州航空、北部湾航空、科航投资、海航技术、福顺投资）已被法院裁定受理重整。

而根据海南高院3月3日发布的编号为（2021）琼破1号-（2021）琼破7号共七份公告显示，海航集团一共将有325家公司共同进入破产重整程序。

海南高院发布的《海南省高级人民法院关于召开海航集团有限公司等325家公司实质合并重整听证会的公告》中指出：2021年2月10日，本院依法裁定受理海航集团有限公司、大新华航空有限公司、海航航空集团有限公司、海航基础控股集团有限公司、海航商业控股有限公司、海航实业集团有限公司、海航资本集团有限公司共7家公司（以下简称“海航集团等7家公司”）重整案，并于同日指定海航集团清算组担任海航集团等7家公司管理人。

2021年3月2日，海航集团等7家公司管理人向本院提交申请，称经管理人调查，海航集团等7家公司以及海航创新金融有限公司等318家公司之间存在高度关联性，为公平保障债权人权益，申请将大新华航空有限公司、海航航空集团有限公司、海航基础控股集团有限公司、海航商业控股有限公司、海航实业集团有限公司、海航资本集团有限公司6家公司以及海航创新金融有限公司等318家公司纳入海航集团有限公司重整一案并适用实质合并方式进行审理。

海南高院表示，为充分听取各方意见，依法保障利害关系人的合法权益，将于2021年3月9日就海航集团等7家公司管理人的上述申请组织召开听证会。根据同时公布的“被申请实质合并重整企业名单”，除了海航集团等7家公司之外，此次破产重整所涉的企业遍布包括北京、上海、天津、重庆、深圳、云南、四川、浙江、广东、江苏、陕西等地区，涵盖了包括航空、 旅游 、酒店、投资、文化、 体育 、地产、外贸、通信、重工等广泛的业态。

未来业务核心聚焦航空主业

从这325家申请破产重整的企业也可以看出，海航集团从一家地方航空公司起家，短短二十多年时间资产规模过万亿，其中一个很重要的扩张方式就是以并不太赚钱的航空运输业务为“敲门砖”，打开了与诸多地方政府的“友谊之门”，并在其他产业上谋求进一步发展和落地。这种模式一度也启发了其他一些企业“学习借鉴”，并形成了目前这种大部分省级行政单位都“标配”航空公司，有些地方甚至同区域内多家航司的情况。

海航集团旗下三家上市公司海航控股（600221）、海航基础（600515）、供销大集（000564）已经在2月19日股票复牌并被实施退市风险警示，股票简称改为ST海航，ST基础，ST大集。其中根据此前披露的资金清理情况显示，海航控股作为海航集团旗下核心航空运营平台，也是为数不多的优质资产，受资金占用和违规担保等问题拖累产生了超过六百亿元的债务，如果算上需关注资产则超过千亿。根据海航控股2月9日发布的公告，其计划在重整中按同等比例将部分无救助性质的带息普通债，转移至股东和关联方海航集团和海航航空集团有限公司清偿，转移的债务金额预计不少于约725亿元。

按照几个接近海航集团的消息来源提供的信息表明，经过此次重整，海航集团将未来业务核心聚焦于航空主业，同时把此前分散投资的多家地方航企资产一并注入海航控股，同时还计划引入一家民企作为新的战略投资方。从地方航司到跨国集团，最终回归地方航司，这已经是目前为止对海航集团而言最好的结果。

这是2021中国企业债崩盘的第一炮，让所有高负债企业都后背发凉！

海航债务危机已经持续了3年多，曾多次化险为夷，但当大家都认为海航可以渡过难关的时候，它却突然倒下了，速度之快让人难以想象！

这，或许是一个信号！

在海航宣布破产重整的前一天，央视 财经 曝光了一组上市公司企业预亏数据。其中，10亿以上巨亏的公司竟然多达10余家，百亿巨亏的企业也非只一家！

其中，西水股份自2019年首亏之后，2020年更是爆出预亏271亿元，公司总市值只有不到45亿元，被市场称为亏掉了5个自己。（详细数据）

这些劲爆的数据，不禁让人联想，海航之后，是否还会有其它企业跟着破产重整？！海航是2021年第一家破产重整的企业，但绝不可能是唯一一家！

事实上，陷入债务危机的大型企业，并不在少数。除了央视曝光的企业之外，还有很多企业深陷债务泥淖，其中不乏500强企业，地产领域尤甚。而在经济增长放缓的大背景下，过高的债务就成了一颗随时可能爆的“雷”！

房产领域，华夏幸福被爆已有两笔中融信托计划违约，中融-融昱100号集合资金信托计划”本金规模为982亿元，中融-骥达11号集合资金信托计划，剩余本金规模为13446亿元，合计超过2326亿。

有分析指出，华夏幸福缺乏造血能力的产业园区业务扩张速度过快，公司收入和融资能力无法弥补大规模投资造成的资金缺口。平均8%的超高融资利率意味着公司每年背负170亿元的财务负担，导致债务危机最终爆发。

除了华夏幸福，富力、万达、恒大等一众房企都有不同程度的债务难题，高负债经营已成地产企业常态。2021年这将成为巨大陷患。

健康 领域，截至2020年12月31日，宜华 健康 及子公司逾期债务共计1259亿元。经公司财务部门核查，截至2021年1月18日，公司新增债务到期约33亿元。尽管宜华 健康 希望通过引入新股东化解债务危机，但不确定性因素太多，短期内债务危机难解！

能源领域，永煤集团、冀中能源等多家大型煤企爆发债务危机。

日化领域，广州日化龙头浪奇实业深陷债务危机，两名前高管被立案侦查。

实体领域，隆鑫控股60亿债务逾期。

汽车 领域，华晨、众泰因债务违约被申请破产清算。

服装领域，曾经风光无两的贵人鸟，坐拥Sandro、Maje、Aquascutum等知名品牌控制权的山东如意集团，也都深陷债务危机……

如果我愿意，这个名单还能拉很长！

有人说，在媒体的渲染下，中国企业的债务危机被夸大了。但真实情况并非如此，媒体所报道的只是冰山一角，而且还有大量未上市企业的危机，由于不需公开披露，并未得到关注与报道。

2021年，受疫情影响，中国企业债务问题集中显现，已成必然！

所以，从现在开始，如何降负债、化解债务难题，已成所有高负债经营企业，必须要立刻、马上、现在就要着手解决的问题。已经爆发的，要想办法救场，没有爆发的，要防微杜渐。

中国上市企业一共就3000多家，已经爆出问题企业竟然超过1/3，这是一个极其不正常的事情。

上市企业，代表着中国最优秀的企业群体，他们是经过层层筛选才脱颖而出的！这些企业本应成为中国经济发展的表率，但现在却危机重重，乱象丛生，着实让人唏嘘、遗憾！

事实上，绝大部分上市企业，在上市之前，还是相当不错的！但上市之后，却急转直下，判若两人。

核心的原因，并不是商业本身的问题，而是资本催生了浮躁，大家都想着如何从资本市场上捞钱，却忘了发展企业（因为不需要了）。甚至，为了暴利，不惜杀鸡取卵，故意造假，制造不良：

獐子岛的扇贝都游走了，巨额亏损是由于猪不爱吃饲料都饿死了，巨额现金消失是因为遭遇电信诈骗……等等荒唐事不断上演，比科幻大片都魔幻！

其实，真正为了企业发展而负债，不是最可怕的，最可怕的是，大量负债本质上是“为了负债而负债”！所以，解决中国企业债务危机的根本，并不在钱，而在制度、在人心！（完）