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❷ 中国股市行业(板块 )投资价值分析

反弹中，板块机会
上证综合指数连续突破3500点、3600点两个整数关口，展开了上周五以来的又一次强劲的单日上涨行情，权重股联袂上扬，市场中几乎全部的股票呈现上升格局，"二八"和"八二"之争暂时消退，上演了一场超跌反弹行情，但是两市成交量均没有出现显著放大，成交量表现出来的谨慎心态依然存在。
从操作的角度来看，投资者不妨适当关注本次调整以来累计跌幅较大，同时，年报业绩相对不错（年报业绩尚未全部披露完毕，不少个股预计一季度业绩将大幅度增长）的品种。
机械板块：错杀+估值合理
机械行业同样是跌幅较深的一个板块。典型个股如近日反弹幅度居前的山河智能、江铃汽车、中国船舶等。该板块前期跌幅较大，与钢铁成本上升有很大关系。但市场对此的反应有过度之嫌。事实上，不少品种目前的估值已处在一个相当低的水平，具有较高投资价值。
展望2008年，基础设施建设、西部大开发、振兴东北老工业基地以及振兴装备制造业各项政策落实为机械行业的发展提供了非常好的环境，出口方面，国家将继续限制低附加值产品的出口，而机械产品等高附加值产品将依然享有出口退税优惠。2008年的挑战在于：主要原材料、能源和人工成本价格的上涨将给企业盈利带来一定压力，美国次级贷款和经济增速放缓以及人民币升值也会给企业造成一些困难。预计2008年机械行业总产值增速20%-25%以上，利润增速25%-30%以上，出口增速25%-30%以上。
1月份工程机械行业的产品内销继续保持高增长态势。可以重点关注工程机械、机床和矿山机械行业等。
综上所述，类似上述有色金属和机械这样的基本面较好的超跌类股中存在较好的短线投资机会。具体操作上，投资者可首先得从估值角度着手，对累计跌幅比较大的个股作筛选。这些被"错杀"的价值品种后市将存在比较大的上涨动力。
有色金属板块：超跌+业绩成长
涨幅居前个股中，有色金属龙头中国铝业尤其引人注目。该股自去年10月见高60.45元以来，上周三最低跌至18.25元，累计跌幅接近70%。与其类似的，西部矿业、宝钛股份等有色金属股本次调整以来的累计跌幅也较大。经过大幅调整之后，这一板块的平均估值水平已经有了明显下降，后市超跌反弹的幅度无疑值得期待。
对比过去10年的供求关系，除铝外，其他基本金属当前的库存水平远低于历史水准。尽管美国的次贷危机仍处于蔓延的态势，但以中国为主的新兴市场国家仍将保持对金属的旺盛需求，预计2008年一季度中国铜消费同比增加15%。
基于以上的逻辑，有色金属行业业绩将超越当前市场平均预期，这其中，价格驱动型的拥有矿产资源的上市公司，如江西铜业、云南铜业、吉恩镍业、锡业股份等；以及源自内生增长，风险较小的包钢稀土、宝钛股份等值得投资者重点关注。

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所谓的投资价值跟价值投资基本上可以一样看待。可以去多看看价值投资的东西，这有很多的。特别像巴菲特芒格等的思想理念。
分析一个公司是否具备投资价值，可以从两个大方面入手，一是看其基本面是否足够优秀，这包括所处行业是否有前景，公司的产品是否有优势，公司的财务是否健康，公司的业绩增长和发展势头是否良好等等。也就是行业分析，财务分析，发展前景，市场占有率，营销优势等。其中公司的是否具备独特优势比较重要。如产品的独特性，成本优势或处在一个行业（或细分行业）垄断地位等，只有有优势的企业，才有足够的成长性。有也优越的基本面后，二是要看公司的股价是还被低估。如果股价处在很高位，远远超过其价值，那也谈不上有投资价值了。如果股价被低估，或大大低估了，那就具备了很高的投资价值(通常在熊市或大市连续回落中容易出现)。这样的公司就是你所需要选择的投资目标。
并不是什么公司都有投资的价值。
价值投资也不是一帆风顺的，其中会有很多的波折，股价总是在接近价值和远离价值的波动过程中。受到经济政治，行业和大盘行情，个人心态等等因素影响。
说不了太多，只是其中一些。但可以按这些去试着分析分析。好的公司管理，体制等也很重要。管理层也是很重要因素。 欢迎交流。。。也可以给个公司你去分析，这样不用再找，直接分析公司就行了。

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局外人都是推测，学股学的是无形
基本面再差也会涨
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所有的形态都可以作假，楼住先看好大势就不会亏钱了

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航天信息:三大因素催生公司未来业绩大增 一、公司正在积极谋划,应对税制改革

由于营业税存在重复征税、税负较重、服务业出口不退税以及增值税和营业税之间大部分不能相互抵扣等弊端,成为 “十一五”期间服务业增加值和就业比重没有完成既定目标的重要因素,因此营业税改制可以促进服务业的发展, 服务业发展加快,从而促进我国经济结构的调整。我国在2008 年实行企业所得税两法合并,2009 年实行增值税转型等减税措施后,下一步的减税措施将主推营业税改革。“十二五”规划纲要中明确指出扩大增值税征收范围、调减营业税、调整消费税、全面推进资源税,一系列有增有减的税制改革。

随着整体环境的成熟和信息化水平的发展,我们预计取消营业税合并到增值税的立法工作将在近一两年内制定完成并实施,实施路径应该为试点城市到试点地区到全国,预计将在6 到8 年时间完成,上海作为试点城市,营业税目中的金融保险营业税、运输营业税以及通讯营业税等税目有可能改成增值税。

作为国税总局特许经营权为增值税专用发票防伪税控系统定点生产单位,公司一直受益于税制改革,目前,非防伪税控业务实现大幅增长,打破了长期依赖防伪税控单一主业的局面,业务结构得到良好调整,同时,汉字防伪工作取得突破性进展,大大提高了防伪税控系统的含金量,对国家的宏观经济发展有很大意义,预计在今后两年的推广中成为收入增长点。随着公司对政策的进一步解读、与相关地区的合作、信息化研发水平的进一步提高,将利用优势,通过产异化的全线产业解决方案在新的税制改革中占得先机,对公司可持续发展创造良好条件。

二、物联网领域实力成为公司未来业务收入的又一加速引擎

公司制订了物联网产业的“十二五”规划,将采取多种策略快速推进物联网业务的发展。一是发挥品牌和经验优势,继续承担国家重点项目,在物联网应用的重点行业投入更大力量,建立更多成熟和领先的行业解决方案;二是在技术

创新、发展模式创新、资本创新等领域积极探索;三是加强RFID前端设备的研发,在重点应用领域,例如粮食物流、食品药品安全追溯与监管、车辆与智能交通等领域大力投入,巩固其重点行业领域解决方案提供商的领先地位;四是和地方政府部门积极合作,在区域物联网应用上与其建立战略合作伙伴关系,逐步扩大物联网应用的区域范围。

公司目前在身份识别、物流防伪与追溯、智能交通和国家粮食流通信息化四大领域应用系统势力雄厚。粮食流通信息化整体解决方案,并已经在江苏常州、内蒙巴彦淖尔、河南郑州等得到成功应用,效果得到了用户的高度认可。国家粮食局明确表示,2011年的主要工作是扩大农户结算卡系统、粮库业务系统、成品粮安全追溯系统、粮食物流监管系统、粮食流通公共信息平台等的示范范围,要求下属各单位结合自身实际情况,积极与航天信息合作,加强示范推广工作。国家物资储备局也对航天信息的粮食储备和流通信息化解决方案,以及航天信息在油库业务管理、信息安全、电子商务等信息化系列解决方案和管理应用表现极大兴趣,未来合作空间巨大。

基于全国粮食系统单位和国家物资储备局这样的物联网信息化应用空间巨大,我们认为一旦公司此项业务进入应用,市场业务份额不亚于第二个防伪税控业务。

三、公司“十二五”发展目标、并购与绩效激励预期将使公司提升发展空间公司坚持“巩固基业、拓展主业、发展服务、进军军品、走向世界”的战略指导思想,明确了航天信息“十二五”发展目标,即2015年,实现销售收入与2010年相比翻一番;将航天信息园发展成“百亿园区”。

作为国有企业改革一员,包括国资委、集团公司等到公司多次调研,围绕产业发展、资本运作、体制机制改革等方面进行沟通和探讨,明确指出公司要抓住机遇,通过收并购等手段实现跨越式发展。作为航天科工集团底下唯一信息技术平台,我们判断集团旗下分散的信息化资产在“十二五”期间陆续会注入公司。

基于未来公司发展,一直在探讨合适的绩效激励模式,目前我们认为股权激励出台的可能性不大,公司可能会出台基于高额奖金的现金激励或者分红权激励,这将促动公司的业绩上一个新的台阶。

预计2010-2012年公司业务收入将分别逼近98、120、150亿元,每股收益分别为0.90元、1.1 6元、1.48元,对应PE分别为26、21、17倍,给予“强烈推荐”投资评级,12个月目标价37元。

❽ 股票价值投资分析

一、价值投资的总体原理分二步：

第一步：选一个好公司。

第二步：低估了买入，高估了卖出。

二、具体评测方法：

那么怎么样才能评测一个好公司低估还是高估？我们的A股将近4千家公司，真正值得长期价值投资的公司不到1%（也是符合二八定律的），对于有价值的公司你只要等待时机，合适的价位买入持有即可，大概率是随着时间的推移会得到不错的收益。具体评测方法主要通过以下十大方面：

1、有竞争力的公司。比如：贵州茅台，经过几十年的品牌沉淀，工艺沉淀，短期内很难有对手超越。“0”库存，经销商几乎都是抢货，只要有货就卖得掉，根本不存在任何库存风险。
2、产品单一，最好是一个产品打天下的公司。比如：可口可乐，一罐可乐卖了将近100年，几乎没有变化过，产品的利润完全不依赖于新品开发，销售增长平稳，没有风险。
3、低投入，高产出的公司。比如：上海机场，投资建设后，每年就靠航班起降次数收钱，而且还没有竞争性，基本垄断这个区域。高速公司就有问题，竞争激烈，一个地方有几条高速，这样一来成长性就不够好。公司的盈利不是靠增加投资来产出的，它一定是小的投入，大的产出。我们做生意也是这样，开餐厅投资一百万，希望它赚一千万。而不是赚一千万，需要投资两千万来获取的。我们一定是投资一定，产出无限大。这种是我们特别钟爱的公司。

4、利润总额高，盈利确定性高的公司。这个要看绝对数，年利润起码5亿以上，现在通货膨胀，开销大，一个上市公司赚个几千万不够它几个月的开销，这样一来，它离破产的时间只有几个月，这样的公司风险很大。尤其历年有过亏损的个股，更要远离它，最好每年的盈利增长率都超过10%，绝对质地优良，成长性好的公司。
5、净资产收益率高的公司。净资产收益率这个指标我先解释一下，首先净资产是指总资产减去总负债后剩下的，表明一个公司真正值多少钱。那么净资产这个数据不是越高越好，关键要每年通过这个净资产赚到的钱越多越好，也就是净资产收益率越高越好。最好的公司应该都在20%以上，10%以下的公司基本也可以淘汰

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股票是在交易所进行交易的，像NYSE、NASDAQ和AMEX。有两类主要的交易所，实体的和虚拟的。实体交易所就像电影和CNBC上所描绘的场面那样，穿着蓝马甲的狂人，挥动着纸张，呼喊着价格。巴黎的人怎么打天下的不

❿ 中国知网期刊下载 股票投资价值理论文献综述--《财会通讯》2012年06期，最好是word版本的。

股票投资价值理论文献综述周淼（河南省财政科研所河南郑州450008）摘要：2010年国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，这将为证券市场注入新的活力，也是我国资本市场逐步走向成熟的体现。本文回顾有关股票投资价值的研究综述。关键词：股票投资价值文献作者简介：周淼（1979-），女，河南固始人，河南省财政科研所助理研究员一、引言在我国的证券市场中，有股票、债券和证券投资基金等投资品种。其中，股票作为资本市场的一部分，占据着证券市场的主要地位，股票市场也被形象的称为“国民经济的晴雨表”。它是一种有价证券，通过股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。据考证人类最早的股票投资交易活动，可以追溯到古希腊时期。股票交易活动采取较为有组织的规范化形式，则可以追溯到中世纪时期。而现代的股票交易活动，则以1792年纽约股票证券交易所成立为标志。世界股票市场经过萌芽、发展，逐渐走向繁荣，股票逐渐被投资者们所熟悉并且受到了广泛的欢迎。目前，股票市场在全世界的大部分国家和地区已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分，为这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极和关键的推动作用。从1980年抚顺红砖第一次发行股票算起，改革开放以后当代中国的股票市场已经有了近26年的历史，这段历史可以划分为三个阶段。一是1980年至1991年的起步和复兴阶段。从第一张真正意义上的股票问世，截至1990年12月上交所开业之时，上海只有延中实业、爱使电子、真空电子、飞乐股份、豫园商场、申华股份、浙江凤凰八家公司发行了股票，这就是所谓的上海老八股。深圳证券交易所1991年7月开业时，有5只股票上市交易，它们分别是深发展、深万科、深金田、深安达、深原野，后来被称为深市老五股。二是1992年至1999年的扩容和成长阶段。1992年初，邓小平南巡讲话从思想上排除了我国股票市场发展的障碍。股票市场的功能得到越来越多人的认同，大量国企纷纷改制上市，上市公司数量迅速增加，股票市场在国民经济中的地位不断提升，对国民经济的影响力、辐射力、推动力在不断加大。三是2000年至今的规范和发展阶段。2000年之后的我国股市进入了深入发展，制度不断完善、规范时期。制度改革，使市场日趋规范化是这一阶段的显著特点。2000年3月16日，中国证监会发布《中国证监会股票发行核准程序》及《股票发行上市辅导工作暂行办法》、《信誉主承销商考评试行办法》、2001年10月16日《首次公开发行股票辅导工作办法》、2004年12月7日《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》等配套规章，由此拉开了股票发行制度由审批制向核准制的转变。经过近二十年的发展，证券市场的构成已经比较完备，但各参与主体在制度上仍然存在较大缺陷，成为股票市场进一步发展有待解决的问题。二、股票投资价值理论研究意义（一）有利于股东及潜在的投资者制定正确的投资决策就长期持有而言，股票投资可获得相当的股利收入，而短线操作也可能给投资者带来一定的收益，因为从股价的波动可获得比股利更高的差价收入，因而股票投资已越来越成为一般大众所乐于选择的投资工具。我国股市尚处于初创阶段，它还有很多不完善，不规范之处，国家为了使其健康、规范地发展而采取一些人为的干预措施是不可避免的，这就使得我国股市在一段时期内受国家政策的影响比较大。但从发达国家的证券市场的状况分析，在一个规范完善的证券市场中，投资者据以入市的依据是上市公司财务状况、经营业绩及发展潜力等。财务状况与经营业绩好的上市公司的股票即所谓的绩优股倍受投资人的青睐，而绩优股也更能经受住股市振荡的考验。那么，针对上市公司的业绩前景、财务结构、盈利能力等进行的综合评价研究可为更多的投资者做出正确、合理投资决策，最大限度地规避风险，提高投资报酬率。（二）有利于公司加强内部管理上市公司的信息披露制度要求公司的财务状况、经营业绩必须公开，使得企业的发展置于社会和广大股东的关注和监督之下，依据公开的信息进行分析，就可以全面、系统地了解整个公司的生产经营情况，及时发现经营活动中存在的问题，迅速做出决策，采取有效措施，改善生产经营管理，同时也可利用分析结果，为未来的经营计划和经营方针提供决策的依据，不断增长业绩，以期给投资者一个满意回报。（三）有利于政府及监管部门对其进行评价、指导或监督判断上市公司是否具有投资价值的途径，是分析评价上市公司的综合发展力，通过分析评价上市公司与非上市公司、一般企业的差别，从而评判上市公司的运营是否优于非上市公司，并从中凸显股份制改造的作用。证监会、证券交易所等可根据公司营运情况、经营业绩等判断公司的各项经营是否合法，资金使用是否得当等。（四）有利于促进整个资本市场的健康发展目前越来越多的投资者开始重视理性投资，对上市公司的分析已成为证券公司和很多投资者的基础工作之一。但对上市公司的分析中存在着良莠不分，参差不齐的现状，一些利用片面分析人为操作、扰乱市场的情况还时有发生。这些现象严重侵害了广大投资者利益，不利于证券市场的健康发展。提出实行上市公司投资价值评价体系，为客观、全面、科学分析上市公司，满足了广大投资者愿望，符合证券市场发展潮流，促进证券市场健康发展起着积极的作用。周淼：股票投资价值理论文献综述148·综合2012年第2期（下）三、股票投资价值理论研究综述（一）国外研究及现状西方最初对股票理论价格的研究主要是应证券市场投资者的投资需求而进行的。所以在西方的一些论著当中常将此称之为股票投资价值或价值，以示与股票的市场价格相区别。投资价值的提出是在20世纪初，普拉特（Prat，S.S.）是最早提出股票的价格与价值相分离的人。他在1903年出版的《华尔街动态》（TheWorkofWallStreet，1903）中，提出股票价值的经济涉及企业的收益能力，其中以股息为最直接，其它的因素则属于借助股息来影响股票价值的间接因素。普拉特认为，从理论上讲股票的价值与价格是一致的，但在实际上两者的差额颇大。但他认为这种现象并不限于股票，其他商品也有这种情形，只是股票方面比较特殊而已。就价格的形成而言，是由供需因素决定的，所以难与同其真实的价值完全吻合。霍布内（Huebner，S.S.）将普拉特的观点加以补充，他通过对股票价格与价值关系的研究，为投资提供决策的依据。而且，借助对股票发行公司的财务分析来把握股票价值。他认为，“股票价格倾向于与它本质的价值上的一致性”，就长期股票的股价变动因素而言，与其价值有关的即为长期预期收益与资本还原率。多纳（Donner，O）在其《证券市场与景气波动原理》（DieKursbilnganAktienmarket，1934）中认为，股票价格是由市场供求关系决定的，而股票价值取决于企业的收益。认为“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正精髓”。虽然实际的股价波动趋势与企业收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动是依存与企业收益和利率，即围绕股票价值而变动。格雷厄姆和多德（Graham，B，andDodd，D，L，1934）在股票理论方面比前者的认识又前进了一步。他们在《证券分析》一书中，对内在价值理论进行了全面阐述。他们认为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，而且分析企业未来的获利能力，并不仅限于对企业财务分析，同时还需要以观察经济方面未来的趋势作为推测的基础，并考虑适当的资本还原。股票价格会回归到其内在价值上，所以证券分析家要做的工作就是仔细地研究有关发行人的财务数据及其他资料，努力去发现该股票的内在价值，并以此作为判断股票定价的合理性及投资决策的重要指标。其公式为：V=M（D+E/3）±资产价值的修正值（1）上式中V：普通股票价值；M：资本还原倍数；D：预期股息；E：预期收益。式中，M随着企业的发展，股息的增减变动而变化；收益E除以3表示依当时一般上市公司章程之规定大致上是将收益的三分之二作为股息发放出去，而剩余三分之一则作为保留盈余，充实企业发展基金。威廉姆斯（Williams，J.B）在他的《投资价值学说》（TheTheoryofInvestmentValue，1938）一书中首先提出了普通股的一般估价方法，其基本思想是“股票是一种收益凭证，其未来所产生的各期收益的现值之和就是股票的价值，股票价格应该根据其价值来确定。”他认为企业保留盈余完全不必反应在股票价值上，他提出“股票的投资价值是将来今后能领取的全部股息加以资本还原的现在价值的总和”。企业保留的盈余是增加企业以后的收益，迟早也会变成股息发放出去。威廉姆斯提出，买进股票意味着“现在财富与未来财富的交换”，而所谓的未来财富就是今后中期的“股息”，将其进行资本还原即为现在的股票的投资价。威廉姆斯提出的计算公式分为四种情况：（1）股息渐减：V0=ni=1ΣDtVt（2）Vo：普通股的现在投资价值；Dt：t年的股息；Vt：资本还原率；n：领取股息的年数。（2）预期股息稳定：V0=ni=1ΣDtVt=Di（3）（3）预期股息渐增，并打算永远持有：V0=ni=1ΣDtVt=ni=1ΣD0UiVi=∞i=1ΣWi（4）。式中，U=l+g，g为股息年增长率。（4）企业不讲求股息政策，在景气繁荣的年度，股息突增，几年以后增长率又渐减：V0=ni=1ΣDtVt=ni=1ΣDiVi+∞i=n+1ΣDiVi（5）威廉姆斯对投资价值方面的贡献在于他以未来各期股息为主线用数学模型勾划了投资价值的轮廓，开创了用数学模型系数表达股票投资价值的先河。此后西方经济学界中有关投资价值方面的研究基本上都是以这一理论为指导并且没有超过上述的范围。（二）国内研究及现状国内理论界关于股票投资价值的研究还处于起步阶段，近年已经开始引进西方的投资价值理论和分析工具，并且结合我国的实际情况进行了研究。研究的内容涉及期权、资产定价、市场有效性、现金流量、经营业绩等很多方面。（1）以现金流量为基础的价值分析。张先治（2000）介绍了以现金流量为基础的价值评估的意义和方式，价值评估的程序与方法，并初步给出了评估中的参数：现金流量、折现率、评估期的确定方法。颜志刚（2001）对企业价值评估中自由现金流量进行了分析，认为企业价值主要取决于未来的自由现金流量（freecashflow），而自由现金流量是企业经营产生的现金流量，并将自由现金流量表示为：FCF=NI×（1-T）+D-CE-△WC=EBIT×（1-T）+D-CE-△WC（6）EBIT：企业息税前利润；NI：企业挣利润；I：利息；T：所得税率；D：资本增加额；CE：资本支出；△WC：运营资金需求量。曹中等（2001）在2001年，对比了经济利润和现金流量折现模型在企业价值评估中的不同，并给出了利用折现经济利润进行企业价值评估的模型。董直庆、赵振全（2004）利用M-M模型对公司价值评估进行了实证分析，重点论述了考虑破产风险的情况下，对M-M模型进行了修正，增加了破产风险成本参数，探讨了存在破产风险的情况下，企业价值评估模型的改进方法。张根明、王爱武（2001）论述了高科技企业价值评估方法的选择等。149（2）期权定价理论研究。许民利、张子刚（2000）等提出了利用增长期权进行企业价值评估的设想，赵国忻（2000）研究了R&D投资的期权创造和期权享有过程价值，李焰（2003）认为企业价值应该分解为零增长价值和增长机会价值，并提出了用期权定价模型确定企业的增长价值，杜彦鹏、陈迅（2001）利用经营期权评估方法对企业整体价值的评估进行了应用为现金流量处于困境的企业价值评估提供了新思路。上述研究基本是利用Black与Scholes提出的期权定价模型（即optionpricingmodel），对企业价值评估理论进行的补充。国内关于期权定价模型的探讨，往往是将某一企业的数据进行整理后，利用Black与Scholes期权定价模型评估该企业价值。并没有归纳出该模型在我国企业价值评估活动中应用的难点，对于有关参数的选取问题没有提出解决措施，如标的资产的现行价格、期权执行价格、回报率的标准差、累计概率分布等参数根本没有涉及，只是利用某企业数据进行计算，得出企业价值，对于评估价值的可行性和符合性也没有进行检验。（3）证券市场有效性研究。俞乔（2004）、宋颂兴和金伟根（2000）、吴世农（2000）、范龙振、张子刚（2002）。他们运用不同的统计方法，采用不同的样本阶段对我国证券市场是否具有弱式有效进行了统计检验，得出不同的结论。俞乔（2004）选择上海证券交易所交易日2000年月12月19日至2004年4月28日的845个交易日为样本期间，分析了上海证券交易日收盘上证券综合指数的变动情况，经验验证了上海股市非有效性。宋颂兴、金伟根（2000）实证检验了从1998年年底到2000年上海股市股份的正态分布规律和随机行走特征，验证了上海股市那个阶段的弱式有效市场假说。同时指出，股市规模的扩大、政策法律的完善和信息正确快速的传播，是我国股市发展的趋势，也是股市有效的基础。吴世农（2000）在阐述证券市场效率理论和研究方法的基础上，结合国内外的实证研究结果，对如何认识我国证券市场的效率提出了他的看法：我国股市仍然外于初期发展阶段，信息的完整性、分布的均匀性和实效性与发达国家存在较大差距，某段时期股份的随机游走特征尚不能完全确定股市达到弱式有效。范龙振，张子刚（2002）指出利用自相关系数进行检验的不合理性，取而代之，他们用DF检验，利用2001年7月至10月4个月的每日股票收盘价检验了5种上市公司的股票，得出了股票市场弱式有效的结论。沈艺峰、吴世农（2000）还对我国证券市场是否过度反映进行了研究。孙命（2004）从有效资本市场中出现关系于EMH的例子进行分析，提出对策。杨兵等（2002）随机选取沪、深两市各25家上市公司的日收盘价的收益率序列呈现显著的尖峰厚尾及非正态性分布，并呈现出很高的序列相关性。由此得出沪、深两市还未达到弱式有效的结论。（4）经营业绩研究。许彪、梁宇鹏（2000）运用因子分析方法和概率统计分析方法对农业类上市公司五方面的能力指标利用传统财务指标体系进行了考察，将1996年至1999年四年的36家农业类上市公司的经营业绩分为好、一般、差三类，认为改善整个农业上市公司经营绩效和增强企业财务风险抵御能力的关键是调整营运能力和偿债能力方面指标；对于经营绩效好或较好的农业上市公司，经营绩效提升的策略重点应该放在提高营运能力方面；对于经营绩效一般的农业上市公司，经营绩效提升的策略重点应该放在大幅度提高偿债能力方面和营运能力方面；对于综合绩效差的农业上市公司，经营绩效的提升应该是全方位的。郝清民等（2003）用因子分析法来评价煤炭上市公司的经营业绩，得出不同公司的相对竞争优势所在，为不同的利益相关者做出决策提供了参考。刘秀芹（2004）利用因子分析法分析电子行业上市公司的绩效状况，使投资者清楚地看到上市公司的经营业绩和投资价值，为上市公司决策者提供了重要的决策依据。朱丽莉、王怀明（2004）利用因子分析对农业类上市公司进行评价，提取了反映农业上市公司经营绩效的公共因子，根据公共因子的贡献率及因子值对农业上市公司的经营绩效进行综合分析，得出46家农业上市公司排名，较好地评价了农业上市公司经营绩效，为相关的判断提供了参考。参考文献：［1］赵国忻：《R＆D投资的期权创造和期权享有过程价值研究》，《科学管理》2000年第3期。［2］董直庆、赵振全：《股票价格与价值的测度及特性分析———基于流动性的新解释》，《
股票投资价值理论文献综述周淼（河南省财政科研所河南郑州450008）摘要：2010年国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，这将为证券市场注入新的活力，也是我国资本市场逐步走向成熟的体现。本文回顾有关股票投资价值的研究综述。关键词：股票投资价值文献作者简介：周淼（1979-），女，河南固始人，河南省财政科研所助理研究员一、引言在我国的证券市场中，有股票、债券和证券投资基金等投资品种。其中，股票作为资本市场的一部分，占据着证券市场的主要地位，股票市场也被形象的称为“国民经济的晴雨表”。它是一种有价证券，通过股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。据考证人类最早的股票投资交易活动，可以追溯到古希腊时期。股票交易活动采取较为有组织的规范化形式，则可以追溯到中世纪时期。而现代的股票交易活动，则以1792年纽约股票证券交易所成立为标志。世界股票市场经过萌芽、发展，逐渐走向繁荣，股票逐渐被投资者们所熟悉并且受到了广泛的欢迎。目前，股票市场在全世界的大部分国家和地区已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分，为这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极和关键的推动作用。从1980年抚顺红砖第一次发行股票算起，改革开放以后当代中国的股票市场已经有了近26年的历史，这段历史可以划分为三个阶段。一是1980年至1991年的起步和复兴阶段。从第一张真正意义上的股票问世，截至1990年12月上交所开业之时，上海只有延中实业、爱使电子、真空电子、飞乐股份、豫园商场、申华股份、浙江凤凰八家公司发行了股票，这就是所谓的上海老八股。深圳证券交易所1991年7月开业时，有5只股票上市交易，它们分别是深发展、深万科、深金田、深安达、深原野，后来被称为深市老五股。二是1992年至1999年的扩容和成长阶段。1992年初，邓小平南巡讲话从思想上排除了我国股票市场发展的障碍。股票市场的功能得到越来越多人的认同，大量国企纷纷改制上市，上市公司数量迅速增加，股票市场在国民经济中的地位不断提升，对国民经济的影响力、辐射力、推动力在不断加大。三是2000年至今的规范和发展阶段。2000年之后的我国股市进入了深入发展，制度不断完善、规范时期。制度改革，使市场日趋规范化是这一阶段的显著特点。2000年3月16日，中国证监会发布《中国证监会股票发行核准程序》及《股票发行上市辅导工作暂行办法》、《信誉主承销商考评试行办法》、2001年10月16日《首次公开发行股票辅导工作办法》、2004年12月7日《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》等配套规章，由此拉开了股票发行制度由审批制向核准制的转变。经过近二十年的发展，证券市场的构成已经比较完备，但各参与主体在制度上仍然存在较大缺陷，成为股票市场进一步发展有待解决的问题。二、股票投资价值理论研究意义（一）有利于股东及潜在的投资者制定正确的投资决策就长期持有而言，股票投资可获得相当的股利收入，而短线操作也可能给投资者带来一定的收益，因为从股价的波动可获得比股利更高的差价收入，因而股票投资已越来越成为一般大众所乐于选择的投资工具。我国股市尚处于初创阶段，它还有很多不完善，不规范之处，国家为了使其健康、规范地发展而采取一些人为的干预措施是不可避免的，这就使得我国股市在一段时期内受国家政策的影响比较大。但从发达国家的证券市场的状况分析，在一个规范完善的证券市场中，投资者据以入市的依据是上市公司财务状况、经营业绩及发展潜力等。财务状况与经营业绩好的上市公司的股票即所谓的绩优股倍受投资人的青睐，而绩优股也更能经受住股市振荡的考验。那么，针对上市公司的业绩前景、财务结构、盈利能力等进行的综合评价研究可为更多的投资者做出正确、合理投资决策，最大限度地规避风险，提高投资报酬率。（二）有利于公司加强内部管理上市公司的信息披露制度要求公司的财务状况、经营业绩必须公开，使得企业的发展置于社会和广大股东的关注和监督之下，依据公开的信息进行分析，就可以全面、系统地了解整个公司的生产经营情况，及时发现经营活动中存在的问题，迅速做出决策，采取有效措施，改善生产经营管理，同时也可利用分析结果，为未来的经营计划和经营方针提供决策的依据，不断增长业绩，以期给投资者一个满意回报。（三）有利于政府及监管部门对其进行评价、指导或监督判断上市公司是否具有投资价值的途径，是分析评价上市公司的综合发展力，通过分析评价上市公司与非上市公司、一般企业的差别，从而评判上市公司的运营是否优于非上市公司，并从中凸显股份制改造的作用。证监会、证券交易所等可根据公司营运情况、经营业绩等判断公司的各项经营是否合法，资金使用是否得当等。（四）有利于促进整个资本市场的健康发展目前越来越多的投资者开始重视理性投资，对上市公司的分析已成为证券公司和很多投资者的基础工作之一。但对上市公司的分析中存在着良莠不分，