投资银行股票经营案例

❶ 巴菲特投资银行类股票时他是如何分析其公司经营业绩的

沃伦·巴菲特谈富国银行

作为富国银行最大的股东，伯克希尔·哈撒韦的沃伦·巴菲特对这家旧金山的银行了解得很透彻，他在富国银行被Norwest收购前就已经投资富国银行了，现任富国银行董事长迪克·科瓦舍维奇(Dick Kovacevich)是当时Norwest的CEO。作为富国银行专题报道的一部分，《财富》总编辑亚当·拉什斯基在3月26日和巴菲特进行了详细的电话交流。

富国银行的独特之处在哪里？

巴菲特：很难想象像富国银行这样一家大型企业还可以保持其独特之处，人们会认为当富国银行增长到一定的规模时，就会变得和其他银行一样。然而，富国银行按照自己的方式行事，尽管这并不意味着他们所做的一切都是正确的。他们从没有因为其他银行都在做某件事就觉得自己也应该跟风，往往就是大家在说“别人都在做，我们为什么不做呢”时，银行开始陷入困境。

所有聪明的分析师都认为，没有哪一家大型银行可以靠现行的模式存活下来，富国银行也难以幸免。针对这样的分析，你有何意见？

巴菲特：大约在20年前，他们就说过同样的话。其实，只要不做蠢事，银行业是一个很好的行业。银行业能以极低的成本得到资金，无须去做蠢事(就能赚钱)。然而，银行业周期性地做蠢事，且一窝蜂地做蠢事，如20世纪80年代的国际贷款。如果你的资金成本不到1%-1.5%，你就不必像火箭工程师那样聪明，照样可以赚钱。我知道富国银行的商业模式运作良好，比其他银行好了一大截。富国银行的资金来源比其他银行更低廉，这就好像在所有的大型汽车保险供应商中，政府雇员保险公司(Geico)是一家低成本供应商一样。假如你是低成本供应商，不管是供应铜还是提供金融服务，你都占有很大的优势。

此外,他们在资产规模方面很明智，没有介入会带来麻烦的领域。现在，即使你收取20%的房贷首付，但如果其他人做了足够多的蠢事，房价下跌还是会连累你。富国银行没有介入有选择权的浮动利率抵押贷款等疯狂的项目，这些项目将会面对很多信贷损失。但在收购美联银行(Wachovia)两个季度后，他们将会有400亿美元的资产减记前收益。

富国银行也没有什么定时炸弹，富国银行会有一些亏损，这是毫无疑问的，且亏损会高于正常值。现在如果富国银行的资金成本提高一个百分点，就将会有100亿美元的差额。不过他们有秘诀达成低成本的存款和来自顾客的副业收入的双增长。

以保险收益为例，2008年保险收益呈两位数增长。

巴菲特：我认为，大多数批评富国银行的人甚至都不知道富国银行有保险业务，仅保险业务就价值数十亿美元。富国银行抵押贷款业务的数量也十分可观。批评意见可以适用于其他银行，可以适用于花旗，可以适用于美国银行(BofA)，但不适用于富国银行。

我们拥有四家银行的股份——瑞士联合银行集团(USB)、富国银行(Wells)、M&T银行(M&T)、太阳信托银行(SunTrust)。我不知道太阳信托银行怎样，因为南佛罗里达州将最迟复苏，但他们已经把贷款集中度降了下来。其他三家银行今年会很糟糕，但它们复苏后将大大提升盈利的能力。存款正在不断流入，利差很大，商业前景很好。

迪克·科瓦舍维奇特别交代，要我问问您对有形普通股权益(tantible common equity)的看法。

巴菲特：我关注的是盈利能力。可口可乐没有有形普通股权益，但可口可乐有巨大的盈利能力。至于富国银行，它的顾客是无法被抢走的，顾客每个季度都在增长，顾客就是富国银行的摇钱树。富国银行不是依靠做蠢事来挣钱的，它挣钱的法门是极好的资产利差。

顺便说一下，富国银行不会借钱给伯克希尔，富国银行对国家信贷也不感兴趣，对所有的利差小的东西都不感兴趣。我们在六、七年前对菲诺瓦公司(Finova)进行了巨额投资，这笔投资是和卢卡帝亚(Leucadia)合伙进行的，原来的波士顿第一国家银行(First National of Boston)牵头了融资活动，投资者们愿意出资5亿美元或2亿美元不等。富国银行却毫无兴趣，他们认为盈利的空间太小。富国银行是正确的，这个交易只有大约20个基点的利润，而其他机构有6或8个基点的利润就愿意发放任何信贷。

回到有形普通股权益……

巴菲特：你不能从有形普通股权益上挣钱，得依靠客户的存款和这些存款的利差挣钱。在诸如TARP(troubled asset relieve program，美国政府的问题资产救助计划)这些事情上，大家都把这点混淆了。他们问：“那么，这50亿美元或100亿美元投在什么地方？”银行不是靠这种方式盈利的，银行依靠他们现有的8,000亿美元的存款基础来挣钱。我可以保证，富国银行的存款基础成本大大低于美联银行，它们所提供的贷款也不同。

富国银行需要解决很多美联银行带来的问题，他们已经将那些有选择权的浮动利率抵押贷款(optioan ARMs)分门别类，也许最后他们还将亏损30亿美元或40亿美元，没有人知道准确的数字。但我认为加利福尼亚的住宅房地产市场已不再继续恶化，房价还未开始上涨，但已经不再下跌，且成交量不错。所以，我认为富国银行能够像他们预估的那样解决有选择权的浮动利率抵押贷款问题。

为什么银行会在一夜间倒闭？

什么行业才算是高风险？航运？地产？工业？其实，除非这些行业的公司造假或有人亏空公款，一般来说，公司很少会突然倒闭。相反，大众认为最稳健的银行，却会因业务的突发事件而一夜间清盘，远的如巴林银行因一位职员的投机失败而“关门大吉”；近的如曾经拥有超过1,000亿英镑资产(相当于两家恒生银行)的英国北石银行(North Rock)，因为周转不灵而被迫国有化，相信最终，北石银行股东的投资亦将所剩无几。

银行业高杠杆的运作特性

为什么公认为最稳健的行业会突然变得如此脆弱？一般商业常识告诉我们，一家公司的资金主要来自股东出资或向外界融资。财务学上，我们可以把总资产与股东资金之比称为杠杆比率，这个比率反映出公司以多少股东资金去营运全部资产,比率越高，表明资产中靠借贷的比例越高，亦即表明所承担的风险越高。正常情况下，大部分企业的杠杆比率少于3倍。目前市场认为高风险的内地房产股介于2-3倍，银行则普遍介于15-18倍。

单凭这些比率，读者可能仍不明了个中底蕴。笔者以汇丰为例，它的股东资金大约有1,200亿(美元，下同)，而放账及投资等总资产则达23,500亿，杠杆比率大约是18.4倍。读者可能以为拥有庞大资产就一定稳如泰山。但从理论上讲，如果汇丰亏损了23,500亿资产中的6%，即约1,400亿，那么汇丰的股东资金(即之前提及的1,200亿)便会消耗殆尽(由于负债并没有减少)，银行亦会倒闭。当然，笔者无意在此危言耸听，指汇丰会倒闭，众所周知，汇丰在风险管理上一向胜于同侪。

笔者只想指出,银行业在高杠杆比率模式下运作，一点出错的空间都没有。情况就如同期指买卖，稍有不慎，大部分本金(在银行即是股东资金)便会输掉。北石银行之所以出事，与其高达30倍的杠杆比率实在不无关系(即30元资产中有29元是借来的)，以它当时的高杠杆比率，任何突如其来的冲击都足以把它拖垮。

美国次按所引发的信贷收缩还未显现

明白了银行的高杠杆运作特性后，读者便知道，闹得满城风雨的美国次按风暴有多严重。表面上，银行只需为手上的次按或其相关投资作拨备便能了事，但实际上，银行面对庞大拨备时，只有三条路可行，一是以更少的股东资金(由于拨备减少了股东资金)去营运相同金额的资产。换句话说，银行就需承担更大的风险；如果银行不欲或无力承担更多的风险，它便只有选择减少借贷(即减少资产)或向股东筹集资金。理论上讲，若每家受次按波及的银行都能向股东集资，情况也能得以控制，但实际上大部分中小型银行都未能成功集资，它们可做的往往是缩减借贷。在这种负杠杆效应下，银行每损失1元的股东资金，便需要将资产大幅缩减，以汇丰18倍杠杆为例(即每1元股东资金营运18元资产)，银行每损失1元的股东资金，它便需要减少18元的资产。

据《经济学人》的估计，次按至少有2,000亿-3,000亿美元的坏账。就以2,500亿及17倍杠杆比率计算，整个银行体系便需减少42,000亿美元(占美国GDP约两成半)的贷款及投资，那么，整个美国经济的信贷便会急速收缩。情况有如在期货买卖中，买入的投资者在期货价格下跌时被迫收保证金一样，如果投资者不能付出额外的保证金，他们的部分仓位便会被迫平掉以减少投资额。有见及此，那些外资银行现在正引入各主权基金成为股东，以增加股本(即保证金)来维持资产数目。不过，由于有越来越多与次按相关的衍生工具曝光，这些主权基金的资金实在如泥牛入海。

读者或许会质疑，次按出事至今，世界各银行已作出高额的拨备；然而，实际的经济状况不如笔者所说般严峻？其实，那些收缩了的贷款和投资还未反映在现实世界中。如果你从事债券买卖行业，在过去几个月，相信已对信贷紧缩(Credit Crunch)的情况有深刻的体会。整体而言，信贷紧缩正在蔓延，原本只是次按及其相关产品的信贷受到限制，现在连正常的房贷及其他货币市场的投资工具亦受到牵连，可见次按的影响正逐渐浮现在现实生活中。

损失的是股东而非存户

不过，读者不需神经过敏，担心自己的存款会受到波及。其实，香港大部分银行作风保守，相对于国际和中国内地的银行，香港的银行坐拥大量储备，就算计入次按所带来的影响，财政仍然稳健有余。至于那些饱受次按蹂躏的外资大行，读者亦不必过虑，只要还有投资者愿意入股，银行便可通过新股来“填数”。只是如此一来，那些银行的股东权益便会被大幅冲淡，股价亦可能受到影响。

❷ 证券法案例分析 关于股票的 （财富大大地送）

首先要说一句，不是证券交易所，是证券公司，因为个人不具备直接在证券交易所开立账户的权利，只能通过证券公司的交易席位进行交易。能为张某办理开户手续的，只能是证券公司，所以和这件案例相关的是证券公司，和证券交易所完全没有关系。
其次，按照现在的证券法规，个人在证券公司开立证券账户进行交易，证券公司有义务核实个人资料，如果个人资料不符合条件，或是不完整的，证券公司不能为其开立账户。在这个案例中，张某并未年满18岁，没有个人身份证，资料不符合条件，而证券公司为其开立账户，违反了证券法的规定，在这个案例中承担主要责任，但是否全额赔款，还必须视具体情况而定

p.s. ：那位叫图灵的右手的，宪法管这个吗？这个例子只涉及证券法，没满18岁本身就没有正式身份证，你拿你参加中考的那个临时身份证去证券公司开个户试试？要是能开你告诉我是哪家营业部，我不相信那家会不顾合规调查给你开这个户。请不要想当然好不好，我就是券商的，就算你有1000万，现在为了冲股指期货资格，害怕证监会严查，绝对没有人会顶风作案的。

❸ 投资银行案例，急！

是要承担保证责任，一。借贷需要还钱，二。欺诈责任三。借了不能延续延期。这三点很重要。

❹ 银行营销案例

可选择面较广泛，证券公司客户经理具备专业投资能力，能够提供良好分析建议，通过证券公司网上交易、电话委托可以实现基金的各种交易手续；资金存取通过银证转账进行，可以将证券、基金等多种产品结合在一个账户管理；缺点是证券公司网点较银行网点少，首次办理业务需要到证券公司网点。公司的客户资源和渠道相较于银行明显不足，营业部目前所能销售的理财产品有限，对此，我们可以通过加强与银行的合作，达到共赢的目的。其次，公司在中期票据承销上还受到限制，短期融资券承销方面也落后于银行。
银行网点代销：优点是银行网点众多，投资者存取款方便；缺点是
每个银行网点代销的基金公司产品有限，一般以新基金为主；投资者办理手续需要往返网点。
基金公司直销中心：优点是可以通过网上交易实现开户、认（申）
购、赎回等手续办理，享受交易手续费优惠，不受时间地点的限制；缺点是客户需要购买多家基金公司产品的时候需要在多家基金公司办理相关手续，投资管理比较复杂。另外，需要投资者有相应设备和上网条件，具备较强网络知识和运用能力。

❺ 各国证券犯罪的典型案例有哪些

这样的案例数不胜数...
美国：
证券交易委员会诉中国统一慈善协会案
证券交易委员会诉爱德华兹案
证券交易委员会诉电影公会公司案
杰夫公司诉证券交易委员会案
美国诉穆勒伦案 等

英国及欧盟：
白星航线有限公司案
霍华德史密斯有限公司诉艾姆珀石油有限公司案
史密斯新发行证券有限公司诉斯克瑞姆治奥

❻ 求投行案例分析详解

(1)IPO前,股东权益就是净资产18000万元，由于完全折为股本，所以资本公积为0元。IPO后，股东权益为18000万+6000万*15.56元=111360万元。资本公积为（15.56元-1元）*6000万=87360万元。
（2）流通股东投入的净资产是非流通股东净资产的5.19倍，15.56*6000万/18000万=5.19.
流通股东获得的股权是发起人股权的1/3，6000万/18000万=1/3。
（3）首先企业上市，除了聘请投资银行作为保荐人和主承销人外，还需要聘请律师、会计师等中介机构，其实律师就企业的历史沿革合规性及重大合同、商标、专利等的真实性、有效性发表书面意见，出具《法律意见书》和《律师工作报告》，会计师主要对公司的财务情况出具《审计报告》。政府部门主要要通过证监会的审核，才能够发行上市，而在上市的过程中需要向当地证监局也就是证监会的派出机构备案，进行辅导、验收。在企业上市的过程中，还会和一些政府部门打交道，比如税务部门、工商部门、环保部门、法院、发改委等等。

❼ 美国投资银行业务案例

2000年12月31日，美国第三大银行大通曼哈顿公司（the Chase Manhattan Corporation）兼并第五大银行摩根公司（J.P. Morgan & Co. Incorporated）一案终于尘埃落定。由于两家金融机构的显赫地位和交易金额的巨大，使得它被视做银行业并购的又一典范案例，并使得诸如银行“大就是美”（Big is Beautiful）、“强强合并”以及商业银行与投资银行的业务互补等命题似乎更无懈可击。然而，本文对这一案例的细节研究表明，事情远非如此简单。轰动过后，对这一案例作进一步深入的剖析和跟踪研究，有助于我们从中得到切实有益的启示，并真正把握全球金融服务业变革的逻辑、趋势与未来挑战。

一、举世瞩目的银行兼并
2000年9月13日，大通曼哈顿公司正式宣布与摩根公司达成了兼并协议。双方交易的条件是，大通将按照9月12日的收盘价，以3.7股去交换摩根的1股，交易价值高达360亿美元。12月11日，美联储理事会以全票通过批准了这项兼并计划，并发表声明：“美联储认为，在竞争及资源集中方面，该项兼并对大通和J.P.摩根直接竞争的银行业市场或其他相关的银行业市场而言，都不会造成重大不利影响。”12月22日，双方股东大会顺利通过了兼并计划。12月31日，兼并正式完成。新组成的公司取名为J.P.摩根大通公司（J.P. Morgan Chase & Co.），新公司的股票已于2001年1月2日在纽约股票交易所开始交易。

据测算，新公司的收入将超过520亿美元，利润高达75亿美元，拥有9万员工，6600亿美元总资产，成为位于花旗集团美洲银行公司之后的全美第三大银行集团。这笔交易还使其位列全球投资银行前列，与摩根斯坦利添惠、高盛和瑞士信贷第一波士顿并驾齐驱。新公司的总部仍将设在先前两家公司共同的所在地纽约市。原摩根公司总裁兼首席执行官道格拉斯·沃纳将出任新公司的总裁，而原大通总裁威廉·哈里森(Willam Harrison)则成为银行行长兼首席执行官。新公司的业务除了包括原摩根公司擅长的金融咨询、商业贸易以及债券发行外，银行抵押贷款、保险销售等方面的业务则是大通银行的强项。沃纳表示，两家银行的大规模合并是旨在组建一个全球范围的银行集团，这将有利于双方在业务上展开互补，预计新组建的公司将有很好的发展前景。

二、兼并背后的故事
（一）赢家和输家
从交易结果来看，这项交易导致摩根推动了独立性。在新董事会13个席位中，摩根只占了5席；从交易的过程看，大通的计划是基于战略的考虑，而摩根只是被动地接受并放弃了主权。
表1：近几年大通并购情况一栏表

时 间
兼并或收购的对象

交易价格

1995年

化学银行
100亿美元

1999年
美国投资银行Hambrecht & Quist

13.5亿美元

2000年4月

英国投资银行 Robert Fieming 集团
77.5亿美元

2000年9月
J.P. Morgan

360亿美元

资料来源：根据各有关报刊整理
（二）大通的策略
大通—摩根案安全的真正特色的价值，首先反映在媒体鲜为报道的大通发展策略上。为了更好地理解这一点，我们不妨对大通和摩根的历史以及兼并的背景作一下简单的回顾。
1、大通的发展历史
大通的历史可追溯到18世纪未。1997年亚历山大·汉密尔顿（Alexander Hamilton）和艾伦·伯福米德（Aaron Burrformed）在纽约成立曼哈顿公司，当时的目的是为纽约提供自来水，后改为银行。1877年，J.汤普森取林肯政府财政部长S.P.蔡斯(Chase:汉译“大通”)的姓创办了大通国民银行。1929年J.D.洛克菲勒夺得控制权，次年，将其并入自家的公平信括公司，名称仍沿用前者。1955年，大通国民银行与曼哈顿银行合并组成大通曼哈顿银行，资产额达到70亿美元。1965年参加联邦储备系统和联邦存款保险公司。1969年成立银行持股公司——大通曼哈顿公司，大通曼哈顿银行则为其主要子公司。截至1999年底，大通的资产总额达4061亿美元，成为美国第三大银行，在1999年全球500强排名第二十三。

2、兼并背景
近年来，大通已连续进行了几次具有轰动效应的并购：1995年收购了化学银行，并在接下来几年建立并发展了自己的投资银行业务；1999年买下了西海岸的投资银行Hambrecht & Quist---一家专门为高科技公司提供首次发行股票（IPO）服务的公司；2000年4月，收购了英国的投资银行罗伯特·弗莱明集团（Robert Fleming）；5月，大通又购买了Beacom集团；9月大通宣布兼并摩根，交易金额达到大通曼哈顿所做一毓并购中最大的一笔。

大通为何要频频进行如此大规模的并购活动？是为了扩大规模，以求“大而不倒”（Too Big to Fall）吗？或者为了实现商业银行业务与投资银行业务的“完美结合”吗？笔者提醒人们注意以下两点：
第一，就规模而言，如果说是在20世纪80年代，商业银行所关切的目标的确是资产规模与市场份额，然而这往往导致资产的盲目增长与不计效益的市场份额，这一扩张式发展模式的结果是，国际货币基金组织将近75%的成员国经历了严重的银行业问题。因此，自20世纪90年代以来，国际商业银行业的战略目标已被重新定位，效率与收益已成为银行所追逐的首要目标，然后才在此基础上追求资产规模和市场份额。从著名的《银行家》杂志对1999年世界大银行的排名表来看，即便是一级资本占第一位的花旗集团，也并非追求资产规模的第一位，而是致力于改善资本回报率、资产利润率和成本/收益比等收益和效率指标。大通的一级资本在世界排名第五位，资产规模排名第20位，但其平均资本利润率排在第78位，资产收益率排在第151位，成本收益比为55.04%。从下文的分析中可以看出，这些才是大通兼并行动最关注的指标。

第二，就业务而言，大通在并购投资银行的同时，已开始大力收购投资银行的同时，已开始大力收缩其商业银行零售业务。2000年9月初，大通宣布出售旗下的Manhattan信用卡公司以及它在香港地区的零售银行业务，尽管信用卡业务是大通的一大特色，尽管在1999年底，大通在香港的零售银行业务盈利高达8400万美元，资产净值达2.73亿美元（对“资产规模论”的再一次否定），大通仍然果断放弃。由此可见，大通的战略原则是“有所为，有所不为”，其用意非常明显：希望专注于批发业务，而并非刻意追求商业银行与投资银行业务的所谓“完美结合”。

实际上，大通并购投资银行的一系列行动，是一场根本性的股票价值革命。大通并购之举的最大压力，来自大通收购化学银行后股东乃至管理层对大通银行股票市场价值的严重不满。1998年，大通的股票虽然上涨了33%，但市盈率（PE）仅为15，而美国地区性银行达到21，其他中心银行也为19左右。表2的数据进一步显示，在过去的5年中的任何时候，美国银行业的PE值都低于S&P500种股指；而在美国银行业股票价格最高时，大通的PE值仍位居未端。形成成上述差距的最重要原因是，在“新经济”和投资银行业备受青睐的时代，投资者对“商业银行”概念的兴趣已大打折扣，而将资金投向具有前者背景的公司。在过去的5年中，投资银行业最高的PE值达到了34.18，最低的为11.80，均高于商业银行的对应值。尽管几年来大通一直度试图通过自建方式进入投资银行业务领域，但与老牌的投资银行相比，大通微不足道，特别是在利润率最高的股票承销业务上，大通都远远落后（参见表3和表4）。因此，大通银行要提高其市场价值，必须进行脱胎换骨的改变，在这方面，花旗集团（Citigroup）已作出了典范，它在华尔街已被视为一家金融服务公司而非传统的商业银行，因而颇受投资者的青睐。

表2：大通公司的股票PE值对比（2000年8月25日）

PE值
大通公司

同业平均值
同业最高值

同业最氏值
S&P500

当日
12.5
12.6

114.2
0.4

35.6

5年来最高值

20.4
22.8
28.8

20.4
49.4

5年来最低值
10.6

9.4
10.6

8.4
16.7

❽ 投资银行案例分析

1、6家投资银行不会压低发行价，一般银行发行量大，发行价要得到市场认同的，还要找合适投资伙伴，发行价不能无限制的放大；
2、也不是发行价都被低估。股票价值在市场上有个理性回归过程。
3、股票发行定价不会特别困难，是有市盈率定价商讨的。