美国大市值trendpilot的股票代码

1. 特斯拉上市时间是什么

特斯拉上市时间是2010年6月29日。

2010年6月29日，特斯拉在纳斯达克上市，IPO发行价为17美元；当时公司仅有的电动汽车，售价109,000美元的Roadster在时代广场展出。

2020年6月29日，特斯拉上市十年之际，其股价上涨至1009.35美元，市值达1871.04亿美元；除Roadster外，特斯拉旗下还拥有Model S、Model 3、Model X和Model Y等车型。

(1)美国大市值trendpilot的股票代码扩展阅读

特斯拉上市后重大事件：

1、政府贷款

2010年1月，作为美国先进技术汽车制造计划的一部分，美国能源部为特斯拉提供了4.65亿美元的低息贷款。

当时美国仍在努力摆脱大萧条带来的影响，因此对于特斯拉来说，这笔资金十分重要。2013年5月，特斯拉连本带利还清了全部贷款。

2、弗里蒙特工厂

2010年5月，特斯拉宣布将收购一家位于加州弗里蒙特、已关闭的汽车工厂，该工厂此前是由丰田、通用汽车运营。

此外，丰田还向这家初创公司投资了5000万美元。目前，特斯拉的大部分汽车仍在弗里蒙特工厂生产，但是特斯拉在上海有了第二家整车装配厂，并正在德国柏林附近建设第三家装配厂。

3、Model S年度车型

2012年12月，Motor Trend将特斯拉Model S评为2013年度汽车。这是非内燃机车型第一次获得此奖。这一认可表明，传统汽车制造商认为，电动汽车不仅仅是书呆子的科学项目，还极大地推动了特斯拉品牌的发展。

4、电池工厂

2014年9月，特斯拉宣布，已选择内华达州作为其第一个电池生产基地，而松下公司将是其合作伙伴。这家工厂展示了特斯拉垂直整合供应链的决心。

目前，特斯拉考虑在弗里蒙特工厂建立自己的电池制造业务，投资者则希望在今年9月的“电池日”活动上听到更多信息。

5、在华国产

特斯拉在2018年迎来一场重大胜利，即成为首家无需本土合作伙伴就可在中国建厂的美国汽车制造商。特斯拉位于上海附近的工厂在建设一年后，于今年1月7日开始交付首批汽车。

2. 特斯拉与空头博弈：何以突破千亿美金

[亿欧导读]?千亿美金市值，是特斯拉的天花板，还是一个台阶？

制表人/亿欧汽车分析员王瑞

从短期看，特斯拉股价能否继续增长，将取决于其2020Q1财报情况，一旦其实现连续三个季度盈利，股价增长将成为大概率事件；从中期看，特斯拉股价走势将受其在华业务开展情况的影响，国产Model3与ModelY的销量将成为重要指标；从长期看，特斯拉股价将取决于其能否证明自身是一家科技公司，其完全自动驾驶技术的落地或将起到决定性作用。

马斯克与空头之间仍将“势不两立”。

2018年，特斯拉股东批准了充满争议的马斯克薪酬方案，方案中包括12批股票期权奖励，每批占当时发行总股份的1%，在达到市值里程碑时向马斯克授予。第一批的里程碑为市值1000亿美金，此后每次里程碑以500亿美元递增。当特斯拉的市值达到6500亿美金时，马斯克将获得所有期权奖励。

空头们则希望特斯拉的股票继续暴跌，挽回其数以百亿美金计的亏损，并获取丰厚的利润回报。截至目前，空头在2020年的损失已达到百亿美金。

如今的万亿市值，对于特斯拉而言，是天花板？还是一个台阶？这要看马斯克描绘的梦，能实现多少。

编辑：张嫣

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

3. 苹果怎么有2个微信

苹果手机系统本身不支持微信双开，只有搜索微信分身版APP下载安装，安全提示选择信任，安装完成后分别登录就可以了。

4. 你知道苹果多少岁了吗

1976年愚人节那天，乔布斯、沃兹及乔布斯的朋友龙·韦恩做了一件影响后世的事情：他们三人签署了一份合同，决定成立一家电脑公司。公司的名称由偏爱苹果的乔布斯一锤定音——称为苹果。后来流传开来的就是那个著名的商标——一只被人咬了一口的苹果。而他们的自制电脑则被顺理成章地追认为“苹果I号”电脑了。
现在是2018年五月，所以apple这个品牌已经42岁了。
你们这个所谓的高质量参考意义是什么呢？就是让人去复制网络里面的答案，然后粘贴复制过来就好了，能提高广大网民的素质吗？能提高贵公司的企业形象吗？
为什么网络知道现在口碑越来越差了，以前还整个破机器人到处乱复制答案，答非所问。
为什么那些以前的神回复大神都离开了，
为什么知乎 头条 虎扑这样的社区都能占掉网络那么多的用户份额，不自己找愿意。老是搞这些毛用没有的。
网民拿起手机，打开网络 搜索一下关键词，费的了几分钟。
同样是使用网络功能，为什么求助于他人就要得到千奇百怪 或 根本经不起时间推敲的答案。
为什么就不能运行答题者自己修改答案，所谓的网友采纳是系统算法还是真有人工裁定？我回答的问题还没有补充完就采纳了，我采纳你大爷！
作为4年网络知道忠实用户，我真的快要离开网络知道了，本来知识分享是我喜欢做的事情，真心帮助大家，排忧解难，但是网络真的把我们都逼走了，好的有质量的答案经常无故被删除，SEX不和谐的图片问题 手机端上一大堆，提问者随便发。
我知道我这么修改的结果就是要被整个问题删除的，5000多个最佳答案我肯定是完不成了，我就是不想骗人，不想过了很久了 采纳答案下的评论人还要不分青红皂白指着我骂，网民素质确实参次不齐，但网络知道的初衷不就是为了提高吗？
唉，我只是吐槽一下而已。GTMD网络

5. 求助！！！证券交易模拟

发错地方了

6. 趋势科技是哪个国家的

趋势科技——网络安全软件及服务领域的全球领导者，几年前就以卓越的前瞻和技术革新能力引领了从桌面防毒到网络服务器和网关防毒的潮流，现在又以独特的服务理念再次向业界证明了趋势科技的前瞻性和领导地位。总部位于日本东京和美国硅谷，目前在38个国家和地区设有分公司，拥有7 个全球研发中心，员工总数超过4000人。是一家高成长性的跨国信息安全软件公司。趋势科技分别在日本东京证券交易所和美国NASDAQ上市，并分别在2002年10月和2004年9月入选日经指数成分股（4704）和道琼斯可持续性指数。 全球企业级市场领导者 趋势科技在把创新思想成功转化为尖端科技方面享有盛誉，Gartner Group连续四 趋势科技董事会主席张明正 年把趋势科技评定为最具创新能力的防毒管理供应商。IDC数据表明，趋势科技在全球服务器架构防毒解决方案居领导地位，在整体服务器防毒软件市场、群组防毒软件市场、网关防毒软件市场的占有率均高居全球第一位。创始人是中国台湾人。公司成立与注册都在美国。先在日本上市，后来又在美国NASDAQ上市。首创EPS防护方案 趋势科技2002年在全球推出了里程碑式的企业安全防护战略-EPS（Enterprise Protection Strategy）, 采取主动性的预防措施，在病毒爆发的初期通过中央控管系统及时部署预代码，并对病毒进行生命周期的管理，从而使用户得到最大限度的安全保证。 趋势科技一向注重服务品质，其企业专属咨询服务—PSP（Premium Support Program）自从推出以来，就受到了众多国际性大企业的青睐。去年，趋势科技在PSP的基础上又提出了服务等级协议--SLA（Service Level Agreement），这又是一个伟大的创举，趋势科技做出了如果没有在规定时间内解决客户的问题将接受罚款的大胆承诺，这在整个防毒业界是唯一的。趋势科技中国研发中心 2001年7月趋势科技正式进军中国市场，在上海、北京、广州等地设立分支机构，以“用创新服务用户的需要”为宗旨，为中国各行业的用户提供高品质的产品与服务。迄今为止，趋势科技在中国大陆已有400多名员工，其中在南京建立的研发中心300多人，保证了最快速的产品及技术更新和本地化支持。完善的经销商体系 趋势科技目前已在中国部署了1000多家经销商，一个架构全国、覆盖30个省市的渠道体系已经建立，为今后更高标准的销售计划打下了良好的基础。同时，趋势科技也十分重视网络安全的培训，通过认证的趋势科技认证安全专家（TCSE—Trend Micro Certified Security Expert）也已经达1000多人。不但培养了高素质的网络安全做从业人员，更是全面提升了网络安全意识和水平。在此基础上，以优质服务为最大追求的趋势科技，在全国50个城市成立了趋势科技授权服务商网络(Trend Micro Service Network)，将为广大的中国用户提供最强大的技术支持和售后服务保障。三个战略目标 从进入中国伊始，趋势科技就明确提出了三个阶段的战略目标，短期目标是成为 趋势科技杀毒软件 企业级安全市场的领导者；中期目标是成为安全服务供应商；趋势科技中国的长期目标是着眼于成为整个安全基础架构的供应商。现在，趋势科技在各行业如电信、政府、金融、电力、教育、能源等领域都取得了骄人的战绩，营业额一直保持快速增长。值得一提的是，趋势科技在中国已经有了收取服务费的PSP（企业专属咨询服务）客户。这表明了付费服务已经逐渐被市场接受，毫无疑问，这个市场潜力将是十分巨大的。TrendLabs China 2003年趋势科技与国家计算机防病毒应急中心达成协议，趋势 趋势科技 科技将在国家计算机防病毒应急中心设立“趋势科技*中国防病毒研发暨技术支持中心—国家防病毒应急中心联合实验室”(TrendLabs China)，便于双方能够进行广泛的技术交流，促进中国的网络安全事业的发展，协助国应中心打击网络安全犯罪和更好地服务于趋势科技在国内的广大用户。趋势科技中国实验室将充分利用总部位于菲律宾的趋势科技全球防毒研发暨技术支持中心—TrendLabs的丰富资源，TrendLabs是全球唯一一家通过ISO9002认证的防毒机构，由400多位资深安全专家组成，能够为趋势科技全球用户提供7*24小时不间断的专业防毒服务。TrendLabs China在天津的正式成立，必将对TrendLabs更好地为中国用户服务起到积极的促进作用。企业宗旨与愿景 愿景：打造一个交换数字信息零风险的世界 宗旨：开发、提供、并支持最灵活且自订功能最强的因特网安全解决方案，来对付网络上千变万化的安全威胁。趋势科技的自我期许 不断创新，包括创新行为模式技术及管理服务，并且持续强化我们原有的产品 趋势科技 ，以提供全面性的安全内容管理解决方案，例如病毒防护、间谍程序防护、垃圾邮件防护、网络钓鱼防护、内容过滤、数据外泄防护以及遵循法规的功能。 持续成长─我们透过新计划并加深与重要通路及技术开发合作伙伴的关系，不断地寻找将专业知识拓展至新市场的途径，并且持续寻求新的服务方式。 保持在核心市场的领导地位，例如通讯与 Web 安全等核心市场，并针对目前环境的安全管理议题提供客户专业的知识指导。 永远坚持比新的安全威胁抢先一步，让我们的客户能自由自在地使用计算机，而不需烦恼要如何避免系统与数据遭受日新月异的 Web 安全威胁侵害。 目前，趋势科技已成为在中国投资最大的跨国信息安全软件公司，并衷心希望长期服务于中国的信息安全基础设施建设。编辑本段经营团队执行长兼共同创办人 陈怡桦 自从 1988 年成立公司以来，陈怡桦带领着趋势科技成为全球最创新的防毒安全技术公司之一。她在尚未成为执行长前，于 1988年到 1996年 担任执行副总裁，于 1996 到 2004年 间改任技术长。她在这段期间的表现让公司与整个安全产业都留下了不可抹灭的印象。她缔造了一连串产业第一的记录，从推陈出新的产品技术到管理方式的突破，屡创佳绩。由于她兼具创新与领导才能，因此在 2004年年底被任命为执行长。主管 Mahendra Negi 财务长/营运长 Raimund Genes 恶意程序防护技术长/筹备业务总经理 Thomas J. Miller 执行副总裁/大型企业业务总经理 郑奕立 执行副总裁/大型企业业务总经理 Lane M. Bess 北美营运总裁/消费者产品与服务总经理 张伟钦 全球安全服务与响应执行副总裁 趋势科技 Akihiko Omikawa 资深副总裁，日本地区经理 Steve Quane 总经理，中小企业解决方案 Gustavo Moroni 副总裁，拉丁美洲营运创办人 张明正董事长兼创办人 陈怡蓁 共同创办人 陈怡桦 共同创办人编辑本段TrendLabs 研发什么是 TrendLabs? TrendLabs是一个全球性的防病毒研究网络及产品支持中心,作为趋势科技服务基础设备的支柱为趋势科技全球客户提供7 x 24不间断的病毒防护服务。TrendLabs 由超过300名的工程师、研究人员和技术支持人员组成，他们分布在位于马尼拉、东京、巴黎、慕尼黑、台北、洛杉矶和加利福尼亚的专业服务中心，时刻监控着潜在安全威胁，并对主要病毒事件和紧急支持需求做出快速回应。 ★"没有任何一家防病毒公司能够拥有这样的国际网络" – 《商业周刊》 (2003年9月) TrendLabs已经融入趋势科技企业防护战略(EPS)的方面，他们负责监控潜在安全威胁，并开展研究来开发识别、检测以及清除新病毒的方法。TrendLabs行业领先的病毒警报过程使得它经常成为全球第一个病毒爆发解决方案的提供者——从MELISSA及LOVELETTER到SLAMMER、LOVGATE和MIMAIL——通常比其它病毒防护公司提早30分钟或更长时间。TrendLabs 还为趋势科技的大型行业用户、中小型企业及个人用户提供全方面的产品和技术支持服务，包括趋势科技为企业客户提供的企业专属（PSP）服务，红色服务等。 趋势科技所有防病毒和技术支持过程的开发和实施均符合国际认可的质量认证标准，有ISO 9001:2000、COPC-2000?及 BS 7799-2:2002，这使它成为病毒防范业内首家荣获上述全部三项认证的企业。TrendLabs已经成为趋势科技不断致力于在防病毒行业内提供卓越服务的例证，同时还表明病毒防范和网络内容安全已经以服务而非产品为导向。 ★"有效的病毒防护指的就是服务" – Steve Chang (趋势科 趋势科技 技公司董事会主席)TrendLabs提供服务 防病毒与安全服务 24X7 防病毒监测—— 趋势科技永久在线的防病毒专家可以随时处理与病毒相关的各种情况。趋势科技的全方位解决方案涵盖了回答询问、扫描特征文件分析、清除工具以及病毒爆发预防策略(OPP)。 Virus Lab ——趋势科技接收和复制的所有病毒都存储在这里，并且能够在45分钟内全面检测病毒特征库文件，从而确保趋势科技客户能得到最新的防病毒技术和更新。 病毒研究及分析实验室—— TrendLabs的研究工程师们在这里从事病毒行为的深入分析和其它安全研究来改善现有防病毒技术或保护。 病毒清除及模拟实验室——最新的损害清除模板发布之前在这里进行测试，以确保在多平台、多语言环境中的兼容性。 防垃圾邮件实验室——研究、创建并维护诸如智能反垃圾产品等趋势科技内容过滤产品所使用的防垃圾邮件规则。 Global ActiveUpdate——测试并上传趋势科技最新的产品安装程序、补丁、特征文件和扫描引擎至升级服务器，供世界各地的客户自动或手工下载使用并获得保护。 技术帮助桌面和支持服务 TrendLabs为客户提供三个等级的技术支持，来帮助客户确保他们的趋势科技防病毒解决方案能得到最优部署、平稳运行，并无缝整合到现有的IT环境和基础设备中: 工程师——通过电话或邮件提供辅助支持。 通过趋势科技知识库获得自助服务支持。 TrendLabs 还负责处理趋势科技遍及全球的渠道合作伙伴、专属客户及业务单位提交的升级支持问题。 信息服务 网络运营中心(NOC)——监控并解决趋势科技全球办事处的网络相关活动。 安全运营中心(SOC)——实施趋势科技全球安全听证及监视 趋势科技中国区副总张伟钦 ，确保企业获得主动威胁评估。TrendLabs 认证 有关 ISO 9001:2000 认证 国际标准组织 (ISO) 9001:2000 是全球认可的质量管理系统 (Quality Management System)，所有产品与服务导向公司都用它向客户担保其营运达到世界级质量与表现水平。ISO 9001:2001 标准可让 TrendLabs 透过结构方法，持续改良与改造企业程序、训练员工及更新设施，以保护并使趋势科技的全球客户受惠。 趋势科技成为第一家取得 ISO 9001:2000 认证的防毒厂商，以持续领导建立全球防毒服务产业的可测量质量标准。 关于 COPC-2000® 标准 The 客户服务运作绩效中心 (COPC)-2000® 标准是一项综合营运绩效标准，它在对使用者与客户很重要的关键功能区域中，指定最低营运要求。已采纳 COPC 的公司包括 American Express、Apple、Convergys、Dell 及 Microsoft。以美国马康包立治国家质量奖（Malcolm Baldrige National Quality Award）的条件和架构为基础，COPC-2000® 标准已成为全球认同的标准，且不断提高客户联络中心与交易处理产业的标准 透过TrendLabs 的 COPC 认证，趋势科技成为全球第一家符合此标准的防毒厂商，且为了客户的利益，持续坚持实施全球技术支持服务产业基准与最佳实作。 关于信息安全管理的 BS 7799 认证 BS 7799-2:2002 是英国标准协会 (British Standards Institute) 设立的信息安全管理标准；这是全球公认最公正的民间与政府企业标准实体，用以促进英国、欧洲与 ISO 等国际标准。BS 7799 着重于制造业与服务业的安全政策、实体与环境安全、存取控制与营运延续管理。 这项认证是对趋势科技客户的再次强力保证，即使面对未授权人员的实体入侵、「黑客」的计算机辅助入侵及长期电力中断与地区自然灾害等严重损害，趋势科技仍会提供全年无休的重要 TrendLabs 防毒服务。我们所做的保证势在必行，因为 TrendLabs 防毒技术支持是以更新病毒码与清除解决方案的形式提供给所有类型的计算机系统使用，包括家用单机计算机及政府与企业使用的企业等级网络。编辑本段趋势科技在中国趋势@中国： 以网关安全解决方案、国际化高标准服务登陆 2001年7月趋势科技正式进军中国市场，在上海、北京、广州、成都等地设立分支机构，以“用创新服务用户的需要”为宗旨，为中国各行业的用户提供高品质的产品与服务。迄今为止，趋势科技在中国大陆近300名员工，其中在南京建立的研发中心有100多人，这个数字还在迅速增加。 趋势科技目前已在中国部署了1000多家经销商，一个架构全国、覆盖30个省市的渠道体系已经建立，为今后更高标准的销售计划打下了良好的基础。同时，趋势科技也十分重视网络安全的培训，通过认证的趋势科技认证安全专家（TCSE—Trend Micro Certified Security Expert）也已经达1000多人。不但培养了高素质的网络安全做从业人员，更是全面提升了网络安全意识和水平。在此基础上，以优质服务为最大追求的趋势科技，在全国50个城市成立了趋势科技授权服务商网络(Trend Micro Service Network)，将为广大的中国用户提供最强大的技术支持和售后服务保障。 从进入中国伊始，趋势科技就明确提出了三个阶段的战略目标，短期目标是成为企业级安全市场的领导者；中期目标是成为安全服务供应商；趋势科技中国的长期目标是着眼于成为整个安全基础架构的供应商。现在，趋势科技在各行业如电信、政府、金融、电力、教育、能源等领域都取得了骄人的战绩，营业额一直保持快速增长。值得一提的是，趋势科技在中国已经有了收取服务费的PSP（企业专属咨询服务）客户。这表明了付费服务已经逐渐被市场接受，毫无疑问，这个市场潜力将是十分巨大的。 2003年8月，趋势科技与国家计算机防病毒应急中心达成协议，趋势科技将在国家计算机防病毒应急中心设立“趋势科技*中国防病毒研发暨技术支持中心—国家防病毒应急中心联合实验室”(TrendLabs China)，便于双方能够进行广泛的技术交流，促进中国的网络安全事业的发展，协助国应中心打击网络安全犯罪和更好地服务于趋势科技在国内的广大用户。趋势科技中国实验室将充分利用总部位于菲律宾的趋势科技全球防毒研发暨技术支持中心—TrendLabs的丰富资源，TrendLabs是全球唯一一家通过ISO90002认证的防毒机构，由400多位资深安全专家组成，能够为趋势科技全球用户提供7*24小时不间断的专业防毒服务。TrendLabs China在天津的正式成立，必将对TrendLabs更好地为中国用户服务起到积极的促进作用。 2005年3月，趋势科技网络（中国）有限公司正式更名为趋势科技（中国）有限公司。同时，趋势科技在重点城市和区域上也有所作为，北京、南京和广州将从原先的办事处升级为北京分公司、南京分公司和广州分公司；在天津，将在现有防病毒研发实验室的基础上设立趋势科技天津办事处。通过这些举措，趋势科技可以更加贴切地为当地的客户提供更加本地化的支持与服务，也勾勒出趋势科技在向华南、华东、华北继续深入发展、全线扩张的蓝图。 2007年1月，趋势科技宣布推出针对中国地区的病毒代码库（China pattern），通过“主动”收集中国地区大量病毒样本，快速分析病毒样本，发布针对中国地区的特殊解决方案，该解决方案在包括全球病毒码的基础上，增加中国地区的本土病毒码，结合趋势科技的“清毒”技术DCE 5.0，以提高趋势科技防病毒产品针对中国地区用户的病毒查杀率。 2007年7月，趋势科技“中国区网络安全监测实验室（China region Trend Labs）”在上海正式投入运营。趋势科技“中国区网络安全监测实验室”是国际杀毒厂商中第一家针对“中国特色病毒”提供解决方案的监测机构。趋势科技将在中国真正拥有病毒码的生产能力和解决方案提供能力，为中国地区用户提供更广泛、及时、有效的反病毒支持。趋势的免费软件： 趋势闪电杀毒手 官方介绍： 闪电杀毒手，是一款绿色的单机清毒软件，作为趋势科技中国区流行病毒解决方案的集成发布平台。目前发布的v1.53 Beta版本主要推出了强力清除顽固病毒，智能分析并查杀流行木马，清理恶意软件，系统免疫保护和漏洞扫描等组件等方面的功能。接下来我们还会陆续发布后续的增强组件。 优势和好处： 自动获得趋势科技中国区防毒实验室发布的流行病毒解决方案。 纵向加大病毒查杀彻底性，强力清除顽固病毒，成功率高达99.9%。 横向加大查杀的面，针对流行木马病毒，智能分析病毒间关系，进行链式查杀。 （实验室数据：由1只病毒可能链式查出10多只病毒，多是高达几十只。） 加大了针对中国区特有的恶意软件的清理。 根据防毒专家经验，自动设置系统免疫，进行防毒。 用户使用评价： 这是一款免费的杀毒辅助软件，可以当做一款杀毒软件使用，来自著名的趋势科技，这是趋势科技提供的免费的杀毒产品，可升级，拥有雄厚的技术支持以下是趋势科技的介绍： 关于趋势科技（Trend Micro） 超国界经营管理——国际标杆企业 1988年成立于美国加州。 1998年于日本东京证交所上市。 2002年入选日经225指数成分股，并连续5年入选道琼斯可持续发展指数。 2008年在38个分公司遍布全球，员工总数4000人。 全球市值最高的防毒软件公司。美国哈佛大学列入MBA 案例教材。 名列日本经济新闻(Nihon Keizai Shimbun)2008年百大杰出企业名单第八，与Toyota丰田汽车并列，领先电信大厂NTT DoCoMo、本田（Honda） 、新力（Sony）等知名日本企业。 可信赖的网络安全专家——网络安全NO.1 创建第一种集中防病毒解决方案，适用于网关、电子邮件系统和文件服务器。 拥有五项国际重要专利，涉及自动病毒检测、病毒清除、电子邮件安全以及其他关键应用安全的创新。 首创病毒爆发预防设备NVW，可保护多个网段和服务器。 推出原厂专家服务产品TMES，1200名安全专家提供全天候（7*24）的服务支持。 首创管理网络病毒爆发的战略方案（EPS），针对特定病毒爆发生命周期的特定网段的特定解决方案。 率先推出云安全技术，超越了拦截Web威胁的传统方法，在Web威胁到达最终用户之前将其拦截。赢得全世界的信赖——最佳品牌 Gartner Group连续四年把趋势科技评定为最具创新能力的防毒管理供应商。 趋势科技被 Computer Reseller News 评为年度最佳安全解决方案提供商。 趋势科技连续四年在 Nikkei Solution Business 进行的合作伙伴满意度调查中排名第一。 趋势科技入选台湾 2008 年最佳品牌。 30%的全球财富500强使用趋势科技的产品，超过50%的中国百强企业也选择趋势科技，华尔街80%的金融用户都选择趋势科技。 承接2008年奥运保障网络安全防护项目。 在全球，Dell和Hotmail是趋势科技长久的合作伙伴；在中国，金融业（中华人民共和国财政部、中国工商银行等）、制造业（奇瑞CHERY、一汽大众、联想、金士顿等）、航空业（东方航空等）等各个领域都应用趋势科技的最新产品。 网关级防毒软件市场占有率绝对优势的第一名。 防毒软件市场年增长率第一名。 邮件服务器防毒软件市场占有率第一名。 群组服务器防毒软件市场占有率第一名。

7. 美国EB5投资移民的具体流程和注意事项

很复杂的，需要专业人士和律师一起操作的，

大致办理程序如下，不同项目有区别：
1、投资人与我公司签署委托投资协议书。
2、我公司专业律师设计申请方案，根据申请方案，在我公司的专业指导下准备申请材料。
3、投资人将投资金额汇入汇丰银行在美分行（HSBC Bank USA）的监管帐户。
4、将所有申请材料递交美国移民局进行审批。
5、美国移民局收件后二个月内完成审批。审批通过之后，申请人将在45-60天内收到由美国务院所寄出的文件包，并在领事馆面试日期前填妥此资料。没被批准的申请人则发还其原存放于监管账户的投资本息。
6、领事馆通知投资人面试日期，并要求投资人进行健康检查。此阶段申请周期大约一至二个月。
7、领事馆面试，移民官当场告知投资人面试结果。
8、获得签证后180天内，投资人须赴美。（投资人可举家迁往美国任何所欲居住的州，享受与美国公民相等权益的新生活。未来二年 中，除需维持每年有半年以上的居住时间外，投资人在此期间可自由进出美国）。
9、投资人于进入美国的21个月后（亦即条件式签证到期的前三个月），递交I-829申请表，请求解除条件。
10、投资人签证条件解除，成为正式之永久居民。再经三年，投资人可选择是否要成为美国公民。
11、五年投资期满，投资人取回50万美元的投资金额。

大致注意和问题：

1、什么是美国EB-5投资移民方案?
答：EB-5投资移民方案是美国移民法中针对海外投资移民所设立的移民签证类别，简称“EB-5”，它是美国所有移民类别中，申请核准时间最短，资格条件限制最少的一条便捷通道。

2、“EB-5”投资移民方案的主要内容是什么？
答：根据EB-5签证规则，人们可以依据以下任一项而取得EB-5资格：
a. 在美国任何地方投资一百万美元并至少雇请十位雇员；
b. 在国家认可的目标就业地区(TEA)投资五十万美元并至少雇请十位雇员；
c. 在经政府批准的“地区中心”投资五十万美元。

3、什么是美国地区中心移民方案？
答：为了吸引国外资金集中投资于政府特别规划核准的地区，以有效促进地方经济发展，美国政府于1993年起，在EB-5移民法规中特别设立一项“地区中心移民方案”即投资于美国政府核准的“地区中心”，则移民申请的投资额降到五十万美元，并对原移民申请条件“须直接创造十个就业机会”的规定，放宽为“可直接或间接创造十个就业机会”。

4、美国有哪些“地区中心”？
答：经过美国政府严格、繁复的审核，至今共有27家“地区中心”得到批准。其中本公司重点推荐以下地区中心：
加州CMB地区中心－于1997年获准接受外国投资移民
西雅图SODO地区中心－于1996年获准接受外国投资移民

5、每年“EB-5”签证的名额有限制吗？
答：有的。目前美国政府每年授予EB-5签证的名额有10,000个，其中有5000个名额保留给选择投资于“地区中心”内的投资人。

6、申请“EB-5”移民的条件有哪些？
答：美国“EB-5”对申请人的条件相当宽松，投资人不受任何商业背景、年龄、教育程度及语言能力的限制，只要证明其投资资金来源为合法取得。

7. 规定投资者的资产必须“合法取得”，如何理解？
根据USCIS的规定，投资者必须证明其资产为合法取得。这就要求投资者证明其投资资金是通过合法经营、工资收入、投资、财产出售、继承、赠与、借贷或者其他合法方式取得。

8. 父母或者其他亲属赠与的资金能否用于EB-5投资？
可以，但必须证明该赠与是公平公正的行为，并不存在任何欺诈，赠与的资金也不得在投资者取得永久居民身份后收回。

9、申请“EB-5”移民，需要多久才能获得“绿卡”？
答：一般而言，符合资格的申请人可在资料备齐送件后的二至六个月，即可获知其申请是否被美国移民局批准，并于六至八个月内获发有条件的移民签证（有条件限制绿卡）。

10. “有条件绿卡”和“正式绿卡”之间有什么区别？
根据规定，获得EB-5 移民签证的投资者可以取得“有条件绿卡”。有条件绿卡属于临时绿卡，有效期为2年。在2年届满前的3个月，必须向USCIS提出I-829申请。USCIS在审核申请人资金是否全部投资，是否创造了规定的就业机会后，将解除其签证附加条件并签发永久绿卡。除此以外，两种绿卡的持有人享有同样的权利和福利。

11、我可以为我的家人申请EB-5吗？
答：可以的。只要投资人的投资额达到“EB-5”的规定，则投资人及其配偶和未满21岁的未婚儿女均可同时申请移民。

12. 如果之前曾向USCIS申请L-1、 E-2、 B或者其它签证遭拒，或者签证到期，是否还能申请？
以往拒签并不影响申请，除非拒签理由与移民欺诈或者其他重大问题有关。至关重要的是，在提出申请前，必须将所有的犯罪记录、健康记录或者以往移民记录向有限合伙企业和法律顾问披露。

8. 什么是套头交易

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好奇心可以杀死一只猫，而满足感可以令它起死回生

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6月6日

对冲基金、金融风险与监管

“存在即合理” ――[德]黑格尔

围绕对冲基金的三个核心问题是：什么是对冲基金？对冲基金是否导致高风险，特别是是否引发了1997年的亚洲金融危机？要不要对对冲基金加强监管以及如何加强监管？

虽然对冲基金早已成为全球舆论关注的焦点，但国内的研究并不多见。本文的报告分三部分：一是介绍对冲基金的概况，揭开对冲基金神秘的面纱；二是分析对冲基金是否一定导致金融风险，是否导致了1997年的亚洲金融危机；三是介绍是否要对对冲基金加强监管的讨论。

一、对冲基金概况

1、什么是对冲基金（定义和特点）

能说出对冲基金的许多别名，如套头基金、套利基金和避险基金，但要说清对冲基金是什么并非易事。90年代以来国内出版的多种大型金融工具书，如《新国际金融辞海》（刘鸿儒主编，1994年）、《国际金融全书》（王传纶等主编，1993年），选入了“对冲（hedging）”、“基金（fund）”、“套利（arbitrage）”、“共同基金（mutual fund）”等条目，却没有“对冲基金”的条目，说明直到90年代中期，虽然对冲基金的一些相关术语早已进入，对冲基金却还闻所未闻。

国外对对冲基金的理解也颇为混乱不一，试列举一些最新的研究文献对对冲基金的定义如下。IMF的定义是“对冲基金是私人投资组合，常离岸设立，以充分利用税收和管制的好处”。美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge的定义是 “采取奖励性的佣金(通常占15—25%)，并至少满足以下各标准中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定利用杠杆效应；或者基金在其投资组合内运用各种套利技术。”美国另一家对冲基金研究机构HFR将对冲基金概括为：“采取私人投资合伙公司或离岸基金的形式，按业绩提取佣金、运用不同的投资策略。”著名的美国先锋对冲基金国际顾问公司VHFA的定义是 “采取私人合伙公司或有限责任公司的形式，主要投资于公开发行的证券或金融衍生品。”

美联储主席格林斯潘，在向美国国会就长期资本管理公司（LTCM）问题作证时给出了一个对冲基金的间接定义。他说，LTCM是一家对冲基金，或者说是一家通过将客户限定于少数十分老练而富裕个体的组织安排以避开管制，并追求大量金融工具投资和交易运用下的高回报率的共同基金 。

根据以上定义，尤其是格林斯潘的间接定义，我们认为，对冲基金并非 “天外来客”，实质仍不外乎是一种共同基金，只不过组织安排较为特殊，投资者（包括私人和机构）较少，打个形象的比方，它就像是“富人投资俱乐部”，相比之下普通共同基金便是“大众投资俱乐部”。由于对冲基金特殊的组织安排，它得以钻现行法律的空子，不受监管并可不受约束地利用一切金融工具以获取高回报，从而衍化出与普通的共同基金的诸多区别开来。

有人认为，对冲基金的关键是应用杠杆，并投资于衍生工具。但实际上正如IMF所指出的，另外一些投资者也参与对冲基金完全相同的操作，如商业银行和投资银行的自营业务部门持仓、买卖衍生品并以与对冲基金相同的方式变动它们的资产组合。许多共同基金，养老基金，保险公司和大学捐款参与一些相同的操作并且名列对冲基金的最重要投资者。此外，从一个细分的银行体系中商业银行的总资产和债务是它们的资本的好几倍这个意义上看，商业银行也在运用杠杆。

通过对文献的解读，试将对冲基金与一般共同基金作如下对比（表1），从中可清楚地看出对冲基金的特点，进而确切把握究竟什么是对冲基金。 表1 对冲基金与共同基金的特征比较 对冲基金共同基金投资者人数严格限制 美国证券法规定：以个人名义参加，最近两年里个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，净资产至少在100万美元以上。1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券无限制操作不限制 投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空、衍生证券的交易和杠杆限制监管不监管 美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定不足100投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制的规定。因为投资者对象主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。严格监管 因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解，出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全的考虑，实行严格监管。 筹资方式私募 证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告，投资者主要通过四种方式参与：依据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行、证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。公募 公开大做广告以招徕客户能否离岸设立通常设立离岸基金 好处：避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如处女岛（Virgin Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些地方的税收微乎其微。MAR于1996年11月统计的对冲基金管理的680亿美元中，有317亿美元投资于离岸对冲基金。这表明离岸对冲基金是对冲基金行业的一个重要组成部分。WHFA统计，如果不把“基金的基金”计算在内，离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。不能离岸设立信息披露程度信息不公开，不用披露财务及资产状况信息公开经理人员报酬佣金＋提成 获得所管理资产的1％－2％的固定管理费，加上年利润的5％－25％的奖励。一般为固定工资经理能否参股可以参股不参股投资者抽资有无规定有限制 大多基金要求股东若抽资必须提前告知：提前通知的时间从30天之前到3年之前不定。无限制或限制少可否贷款交易可以自有资产作抵押贷款交易不可以贷款交易规模大小规模小 全球资产大约为3000亿。规模大 全球资产超过7万亿业绩较优 1990年1月至1998年8月间年平均回报率为17％，远高于一般的股票投资或在退休基金和共同基金中的投资（同期内华尔街标准－普尔500家股票的年平均增长率仅12％）。据透露，一些经营较好的对冲基金每年的投资回报率高达30－50％。相比要逊色

2、什么是“对冲（hedging）”，为什么要对冲？

“对冲”又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、“顶险”、“对冲”、“套头交易”等。早期的对冲是指“通过在期货市场做一手与现货市场商品种类、数量相同，但交易部位相反之合约交易来抵消现货市场交易中所存价格风险的交易方式”（刘鸿儒主编，1995）。早期的对冲为的是真正的保值，曾用于农产品市场和外汇市场 。套期保值者（hedger）一般都是实际生产者和消费者，或拥有商品将来出售者，或将来需要购进商品者，或拥有债权将来要收款者，或负人债务将来要偿还者，等等。这些人都面临着因商品价格和货币价格变动而遭受损失的风险，对冲是为回避风险而做的一种金融操作，目的是把暴露的风险用期货或期权等形式回避掉（转嫁出去），从而使自己的资产组合中没有敞口风险。比如，一家法国出口商知道自己在三个月后要出口一批汽车到美国，将收到100万美元，但他不知道三个月以后美元对法郎的汇率是多少，如果美元大跌，他将蒙受损失。为避免风险，可以采取在期货市场上卖空同等数额的美元（三个月以后交款），即锁定汇率，从而避免汇率不确定带来的风险。对冲既可以卖空，又可以买空。如果你已经拥有一种资产并准备将来把它卖掉，你就可以用卖空这种资产来锁定价格。如果你将来要买一种资产，并担心这种资产涨价，你就可以现在就买这种资产的期货。由于这里问题的实质是期货价格与将来到期时现货价格之差，所以谁也不会真正交割这种资产，所要交割的就是期货价格与到期时现货价格之差。从这个意义上说，对该资产的买卖是买空与卖空。

那么什么是对冲基金的“对冲“？不妨举出对冲基金的鼻祖Jones的例子。Jones悟出对冲是一种市场中性的战略，通过对低估证券做多头和对其它做空头的操作，可以有效地将投资资本放大倍数，并使得有限的资源可以进行大笔买卖。当时，市场上广泛运用的两种投资工具是卖空和杠杆效应。Jones将这两种投资工具组合在一起，创立了一个新的投资体系。他将股票投资中的风险分为两类：来自个股选择的风险和来自整个市场的风险，并试图将这两种风险分隔开。他将一部分资产用来维持一篮子的被卖空的股票，以此作为冲销市场总体水平下降的手段。在将市场风险控制到一定限度的前提下，同时利用杠杆效应来放大他从个股选择中获得的利润，策略是，买进特定的股票作多头，再卖空另外一些股票。通过买进那些“价值低估”的股票并卖空那些“价值高估”的股票，就可以期望不论市场的行情如何，都可从中获得利润。因此，Jones基金的投资组合被分割成性质相反的两部分：一部分股票在市场看涨时获利，另一部分则在市场下跌时获利。这就是“对冲基金”的“对冲”手法。尽管Jones认为股票选择比看准市场时机更为重要，他还是根据他对市场行情的预测增加或减少投资组合的净敞口风险。由于股价的长期走势是上涨的，Jones投资总的说来是“净多头”。

加入金融衍生工具比如期权以后会怎么样？不妨再举个例子。如果某公司股票的现价为150元，估计月底可升值至170元。传统的做法是投资该公司股票，付出150元，一旦获利20元，则利润与成本的比例为13.3%。但如果用期权，可以仅用每股5元（现股价）的保证金买入某公司本月市场价为150元的认购期权，如果月底该公司的股价升至170元，每股帐面可赚20元，减去保证金所付出的5元，净赚15元（为简便计，未算手续费），即以每股5元的成本获利15元，利润与成本的比率为300％，如果当初用150元去作期权投资，这时赚的就不是20元，而是惊人的4500元了。

可见，如果适当地运用衍生工具，只需以较低成本就可以获取较多利润，就象物理学中的杠杆原理，在远离支点的作用点以较小的力举起十分靠近支点的重物。金融学家将之称为杠杆效应。这种情况下，假如说不是为了避险（也就是实际上不对冲），而纯粹是作市场的方向，并且运用杠杆来进行赌注，一旦做对了，当然能获暴利，不过风险也极大，一旦失手损失也呈杠杆效应放大。美国长期资本管理基金（LTCM）用自有资金22亿美元作抵押，贷款1250亿美元，其总资产1200多亿美元，它所持有的金融产品涉及的各种有价证券的市值超过一万亿美元，杠杆倍数达56.8，只要有千分之一的风险就可遭灭顶之灾。

3、对冲基金类别（Strategy Defined）

Mar/Hedge根据基金经理的报告将对冲基金分为8类：

1、宏观（Macro）基金：根据股价、外汇及利率所反映出来的全球经济形势的变化进行操作。

2、全球（Global）基金：投资于新兴市场或世界上的某些特定地区，虽然也像宏观基金那样根据某一特殊市场的走势进行操作，但更偏向选择单个市场上行情看涨的股票，也不像宏观基金那样对指数衍生品感兴趣；

3、多头（Long Only）基金：传统的权益基金，其运作结构与对冲基金相类似，即采取奖励性佣金及运用杠杆。

4、市场中性（Market-neutral）基金：通过多头和空头的对冲操作来减少市场风险，从这个意义上讲，它们的投资哲学与早期对冲基金(如Jones基金)最为接近。这一类基金包括可转换套利基金；对股票和期指套利的基金；或者根据债券市场的收益曲线操作的基金等；

5、部门（Sectoral）对冲基金：投资于各种各样的行业，主要包括：保健业、金融服务业、食品饮料业、媒体通讯业、自然资源业、石油天然气业、房地产业、技术、运输及公用事业等；

6、专事卖空(dedicated short sales)基金：从经纪人处借入他们判断为“价值高估”的证券并在市场上抛售，以期在将来以更低的价格购回还给经纪人。投资者常为那些希望对传统的只有多头的投资组合进行套期保值，或希望在熊市时持有头寸的投资者；

7、重大事件驱动（Event-driven）基金：投资主旨是利用那些被看作是特殊情况的事件。包括不幸（distressed）证券基金，风险套利基金等。

8、基金的基金(Funds of funds)：向各个对冲基金分配投资组合，有时用杠杆效应。

美国先锋对冲基金研究公司（1998）则将对冲基金分为15类：

1、 可转换套利 (Convertible Arbitrage）基金：指购买可转换证券（通常是可转换债券）的资产组合，并通过卖空标的普通股对股票的风险进行对冲操作。

2、 不幸证券（Distressed Securities）基金：投资于并可能卖空已经或预期会受不好环境影响的公司证券。包括重组、破产、萧条的买卖和其它公司重构等。基金经理人运用标准普尔卖出期权（put Option）或卖出期权溢价（put option spread ） 进行市场对冲。

3、 新兴市场（Emerging Markets）基金：投资于发展中或“新兴”国家的公司证券或国家债券。主要是做多头。

4、 权益对冲（Equity Hedge）基金：对一些股票做多头，并随时卖空另外一些股票或/和股指期权。

5、 权益市场中性基金（Equity Market Neutral）：利用相关的权益证券间的定价无效谋求利润，通过多头和空头操作组合降低市场敞口风险(Exposure)。

6、 不对冲权益基金（Equity Non-Hedge）：尽管基金有能力用短卖股票和/或股指期权进行对冲操作，但主要是对股票做多头。这类基金被称为“股票的采撷者”。

7、 重大事件驱动型基金（Event-Driven）：也被称作“公司生命周期”投资。该基金投资于重大交易事件造成的机会，如并购、破产重组、资产重组和股票回购等。

8、 固定收入（Fixed Income:）基金：指投资于固定收入证券的基金。包括套利型基金、可转换债券基金、多元化基金、高收益基金、抵押背书基金等。

9、宏观基金（Macro）：指在宏观和金融环境分析的基础上直接对股市、利率、外汇和实物的预期价格移动进行大笔的方向性的不对冲的买卖。

10、市场时机基金（market timing）：买入呈上升趋势的投资品，卖出呈下滑趋势的投资品。该基金主要是在共同基金和货币市场之间进行买卖。

11、合并套利基金（Merger Arbitrage）：有时也称为风险套利，包括投资于事件驱动环境如杠杆性的收购，合并和敌意收购。

12、相对价值套利基金（Relative Value Arbitrage）：试图利用各种投资品如股票、债券、期权和期货之间的定价差异来获利。

13、部门（Sector）基金：投资于各个行业的基金。

14、空头基金（Short Selling）：包括出售不属于卖主的证券，是一种用来利用预期价格下跌的技术。

15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多个经理人或管理帐户之间进行投资。该战略涉及经理人的多元资产组合，目标是显著降低单个经理人投资的风险或风险波动。

尽管有以上许多种对冲基金的类别，但一般说来，主要是两大类。

一是宏观（Macro）对冲基金，最著名的就是索罗斯的量子基金。很多人都以为宏观对冲基金是最凶恶的基金，风险最大，其实宏观对冲基金的风险并非最大，一般只使用4－7倍的杠杆。虽然宏观对冲基金追求投资战略的多元化，但这类基金仍有几个共同的特征：

A、利用各国宏观的不稳定。寻找宏观经济变量偏离稳定值并当这些变量不稳定时，其资产价格以及相关的利润会剧烈波动的国家。这类基金会承担相当的风险，以期有可观的回报。

B、经理人尤其愿意进行那些损失大笔资本的风险显著为零的投资。如在1997年亚洲金融危机中，投资者判断泰铢将贬值，虽然无法准确预料具体贬值的日期，但可断定不会升值，因此敢放胆投资。

C、当筹资的成本较低时，最有可能大量买入。便宜的筹资使它们即使对事件的时期不确定时也敢于大量买入并持仓。

D、经理人对流动性市场很感兴趣。在流动市场上它们可以以低成本做大笔的交易。而在新兴市场，有限的流动性和有限的可交易规模对宏观对冲基金和其他试图建仓的投资者造成一定的约束。新兴市场对与离岸同行有业务往来的国内银行进行资本控制或限制使得对冲基金很难操纵市场。由于在较小的、缺乏流动性的市场，无法匿名投资，经理人还担心会被当作政府或中央银行交易的对立方。

另一类是相对价值（Relative Value）基金，它对密切相关的证券（如国库券和债券）的相对价格进行投资，与宏观对冲基金不一样，一般不太冒市场波动的风险。但由于相关证券之间的价差通常很小，不用杠杆效应的话就不能赚取高额利润，因此相对价值基金比宏观对冲基金更倾向于用高杠杆，因而风险也更大。最著名的相对价值基金就是LTCM。LTCM的总裁梅里韦瑟相信“各类债券间的差异自然生灭论”，即在市场作用下，债券间不合理的差异最终会消弥，因此如果洞察先机，就可利用其中的差异获利。但债券间的差异是如此之小，要赚钱就必须冒险用高杠杆。LTCM在欧洲债市一直赌“在欧元推出之前，欧盟各国间债券利息差额将逐渐缩小”，因为德国和意大利是第一批欧元国成员，希腊也于今年5月宣布加入单一欧币联盟，于是LTCM大量持有意大利、希腊国债以及丹麦按揭债券的多仓，同时也持有大量德国国债的空仓。与此同时，在美国债市，LTCM的套利组合是购入按揭债券和卖出美国国债。1998年8月14日俄罗斯政府下令停止国债交易，导致新兴市场债券大跌，大量外资逃离并将德国和美国的优质债市视为安全岛。于是德、美两国国债在股市面临回调的刺激下，价格屡创新高，同时新兴市场债市则暴跌，德、美国债与其他债券的利息差额拉大。1998年年1至8月，意大利10年期债息较德国10年期债息高出值A1的波动基本保持在0.20-0.32厘之间；俄罗斯暂停国债交易后，A1值迅速变大，更在8月底创出0.57厘的11月来新高；进入9月，A1变化反复，但始终在0.45厘上的高位；9月28日更是报收0.47厘，A1的增高意味着LTCM“买意大利和希腊国债，卖德国国债”的投资组合失败了（希腊国债亏损同理于意大利国债）；同时持有的大量俄国国债因为停止交易而成为废纸；丹麦按揭债券自然也难逃跌势。在美国，市债交易异常火爆，国债息减价增。自1998年8月1日后，市场利率较10年期美国国债利息高出值A2大幅攀升；8月21日，美国股市大跌，道琼斯工业平均指数跌掉512点。同时，美国公司债券的抛压同国债强劲的买盘形成鲜明对比，国债的利息被推到29年来低位，LTCM逃离持有的美国国债空仓被“逼空”。因此，LTCM在欧美债券市场上的债券投资组合上多空两头巨损，9月末，公司资产净值下降78％，仅余5亿美元，濒临破产的边缘。

4、 对冲基金的历史与现状

（1）创始阶段：1949－1966年

对冲基金的鼻祖是Alfred Winslow Jones。琼斯最初是一个社会学家，后来成为一个记者，再后来成为基金经理人。1949年Jones任职于《财富》杂志期间，受命调查市场分析的技术方法并撰写文章。结果无师自通，几乎在一夜之间从一个新手成为一个精通者，并在文章发表两个月前，建立起一家合伙的投资公司。公司带有后来的对冲基金的经典特征，所以被认为是世界上第一家对冲基金。存在一个奖励佣金制和把他自己的资本投入基金，向一般经理人员支付的薪水占所实现利润的20%。此外，Jones在随后的十年里还创建了一套模拟指标。 Jones公司起初是一家普通合伙公司，后来则改为有限合伙公司，其运作保持着秘密状态，业绩良好。

（2）初步发展和变化阶段：1966－1968年

1966年《财富》的另一位记者Carol Loomis发现了业绩不凡的Jones基金，撰文盛赞 “Jones是无人能比的”。该文详细描述了Jones基金的结构和激励方式，以及jones在后来几年创建的模拟指标，并列出Jones基金的回报率－酬金净额，发现大大超过了一些经营最成功的共同基金。例如，它过去五年的回报率比诚信趋势（Fidelity Trend ）基金高出44%，过去10年的回报率则比Dreyfas基金高87%。这导致了对冲基金数目大增，虽然并不知道在随后几年中所建立的基金的准确数字，但根据SEC的一项调查，截至1968年底成立的215家投资合伙公司中有140家是对冲基金，其中大多数是在当年成立的。 虽然对冲基金的迅速成长与强劲的股票市场同步，但一些基金经理发现通过卖空来对冲投资组合不仅难度大、耗时，且成本高昂。结果，许多基金越来越求助于高额头寸来放大股票多头的战略，从而对冲基金开始向多种类别发展，所谓“对冲”，不过是象征性的意义罢了。

（3）低潮阶段：1969－1974年

1969—1970年的股市下跌给对冲基金业以灾难性的打击，据报道，SEC在1968年底所调查的28家最大的对冲基金，至70年代末其管理的资产减少了70%(由于亏损和撤资)，其中有5家关门大吉。规模较小的基金情况则更糟。1973—1974年的股市下跌，再次使对冲基金急剧萎缩。

（4）缓慢发展阶段：1974－1985年

从1974—1985年，对冲基金重新以相对秘密的姿态进行运作。虽然宏观对冲基金在此期间崭露头角，但总的说来发展不是太快。

（5）大发展阶段：90年代之后

对冲基金是随着金融管制放松后金融创新工具的大量出现兴盛起来的，特别是90年以后，经济和金融全球化趋势的加剧，对冲基金迎来了大发展的年代。1990年，美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元。90年代以来，对冲基金高速增加，最近两年的发展速度更是惊人。据美国《对冲基金》杂志调查，目前约有4000家基金资产超过4000亿美元。据基金顾问公司TASS的资料表明，目前全球约有4000多对冲基金，比两年前的数目多出逾一倍，所管理的资产总值则由1996年1500亿美元，大幅增加至目前的4000亿美元。而美国先锋对冲基金国际顾问公司的资料则认为，对冲基金目前在全球已超过5000个，管理资产在2500亿美元以上。另据预测，今后5－10年间，美国的对冲基金还将以每年15％的速度增长，其资本总额的增长将高于15％。值得注意的是，美国的对冲基金正在把退休资金以及各种基金会和投资经理人吸引过来，形成更强大的势力。5年前，退休资金和各种基金会的投资在对冲基金资本总额中仅占5％，现在已猛增到80％。

5、目前国际上主要的对冲基金组织

目前，世界上只有美国有对冲基金。欧洲一些国家也有类似的基金，但正式名称不叫对冲基金。

对冲基金声名显赫，许多人猜想它一定是“巨无霸”（“600磅的大猩猩”），其实大部分的对冲基金规模并不大。按资本总额来区分：5亿美元以上的仅占5％；5000万－5亿美元的约占30％；500万美元以下的约占65％。约有四分之一的对冲基金总资产不超过1000万美元，有人说，“它们的运作像个小作坊，通常是在仅有一两个人的办公室里工作。”

排名前10位的美国国际对冲基金依次为：美洲豹基金（资产100亿美元）、量子基金（资产60亿美元）、量子工业基金（资产24亿美元）、配额基金（资产17亿美元）、奥马加海外合伙人基金（资产三类17亿美元）、马弗立克基金（资产17亿美元）、兹维格－迪美纳国际公司（资产16亿美元）、类星体国际基金（资产15亿美元）、SBC货币有价证券基金（资产15亿美元）、佩里合伙人国际公司（资产13亿美元）。

排名前10位的美国国内对冲基金依次为：老虎基金（资产51亿美元）、穆尔全球投资公司（资产40亿美元）、高桥资本公司（资产14亿美元）、帽际基金（INTERCAP，资产13亿美元）、罗森堡市场中性基金（资产12亿美元）、埃林顿综合基金（资产11亿美元）、套利税收等量基金（资产10亿美元）、定量长短卖资金（资产9亿美元）、SR国际基金（资产9亿美元）、佩里合伙人公司（资产8亿美元）。

二、对冲基金与金融风险

90年代以来，对冲基金行业获得极大的发展，其表现引人瞩目，而90年代也是国际金融动荡不安，风险日增的年代，从1992年欧洲货币危机，1994年债券市场危机机墨西哥危机，到1997年的亚洲金融危机，世界似乎越来越不得安宁。许多人指责对冲基金是金融风险之源，特别是导致了亚洲金融危机。对于这一流行的说法，我们先作一般性的讨论，然后再引证资料，介绍一些对对冲基金在1997年亚洲金融危机中扮演的角色所作的实证分析。

1、对冲基金与金融风险：一般性讨论

一般来说，对冲基金并不具有较其他机构投资者更不安全的特性，理由如下：

（1）相对较小的规模。到1997年底，对冲基金全球资产仅3000亿美金，而成熟市场的机构投资者所管理的资产超过20万亿美金，其中美国、英国、加拿大、日本、德国的共同基金、退休基金、保险公司及非金融性公司所管理的资金高达11万亿美元，全球共同基金则在1996年就已有7万亿美元之多。

（2）大部分对冲基金不用杠杆或所用的杠杆比例小。有人或许会说，对冲基金虽然规模小，但使用杠杆作用大。事实并非如此。VHFA的研究表明，对冲基金整体上运用的杠杆比较适度。约30％的对冲基金不运用杠杆，约54％的对冲基金运用小于2：1的杠杆（1美元当作2美元投资），只有16％的对冲基金运用大于2：1的杠杆（即借贷额超过了其资本额）。极少数的对冲基金的杠杆大于10：1。并且大多数运用高杠杆的对冲基