资产定价模型在股票市场的有效性

『壹』 概述资本资产定价模型（CAPM）的基本内容及其实践意义。

资本资产定价模型（CAPM）的基本内容是研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多少的报酬率，以及均衡价格是如何形成的。

资本资产定价模型的实践意义是应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面，是现代金融市场价格理论的支柱。CAPM模型在证券理论界已经得到普遍认可，该模型主要对证券收益与市场组合收益变动的敏感性作出分析，帮助投资者决定所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。

(1)资产定价模型在股票市场的有效性扩展阅读：

按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量资产系统风险的指针，用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性。β表示的是相对于市场收益率变动、个别资产收益率同时发生变动的程度，是一个标准化的度量单项资产对市场组合方差贡献的指标。

也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta值就是1。如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出。

『贰』 简述资本资产定价模型(CAPM)的核心原理

资本资产定价模型的核心思想，资产价格取决于其获得的风险价格补偿。

资本资产定价模型反应的是资产的风险与期望收益之间的关系，风险越高，收益越高。当风险一样时，投资者会选择预期收益最高的资产；而预期收益一样时，投资者会选择风险最低的资产。

资本资产定价模型，是基于一系列假设条件而成立的。但这些条件，可能并不符合现实的标准，资本资产定价模型也一度遭到质疑。对于市场的投资组合，风险溢价和市场投资组合的方差成线性关系。但对于单个资产来说，收益和风险是市场投资组合组成的一分部，受市场共同变化的影响。

(2)资产定价模型在股票市场的有效性扩展阅读

资本资产定价模型的说明如下：

1、单个证券的期望收益率由两个部分组成，无风险利率以及对所承担风险的补偿-风险溢价。

2、风险溢价的大小取决于β值的大小。β值越高，表明单个证券的风险越高，所得到的补偿也就越高。

3.、β度量的是单个证券的系统风险，非系统性风险没有风险补偿。

『叁』 试说明有效市场理论，资本资产定价，期权定价三者之间的关系。

有效市场理论（EMH：Efficient Markets Hypothesis)是西方主流金融市场理论，又称为有效市场假设，该理论是预期学说在金融学或证券定价中的应用，是现代金融学理论的重要基石，资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）以及期权定价模型（OPT）都是在有效市场假设之上建立起来的。！！！！！
如果在一个证券市场中，证券价格完全反映了所有可能获得或利用的信息，每一种证券的价格永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。

资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。其的假设，如，资本市场是有效的、资产无限可分，投资者可以购买股票的任何部分、投资者根据均值方差选择投资组合、投资者是厌恶风险，永不满足的、存在着无风险资产，投资者可以按无风险利率自由借贷等等。同时又由于马柯维茨的投资组合理论计算的繁琐性，导致了其的不实用性，夏普在继承的同时，为了简化模型，又增加了新的假设。有，资本市场是完美的，没有交易成本，信息是免费的并且是立即可得的、所有投资者借贷利率相等、投资期是单期的或者说投资者都有相同的投资期限、投资者有相同的预期，即他们对预期回报率，标准差和证券之间的协方差具有相同的理解等等。
该模型可以表示为：
E（R）= Rf+ [E（Rm）－ Rf] ×β
其中，E（R）为股票或投资组合的期望收益率，Rf为无风险收益率，投资者能以这个利率进行无风险的借贷，E（Rm）为市场组合的收益率，β是股票或投资组合的系统风险测度。
资本资产定价理论揭示了投资风险和投资收益的关系，解决了风险定价问题。该理论把资本资产的风险分为两类：一种是可以通过分散投资来化解的可分散风险，另一种是不可以通过分散投资化解的不可分散风险。在有效市场中，可分散风险得不到市场的补偿，因为可分散风险完全可以通过投资组合来分散，只有不可分散风险能够得到补偿。只有证明市场是有效的，即市场能够为证券合理定价，证券价格是随机变量，每个投资人都是价格的接受者，资本资产定价模型才能成立。！！！！

期权定价模型（OPT）----由布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出。该模型认为，只有股价的当前值与未来的预测有关；变量过去的历史与演变方式与未来的预测不相关。模型表明，期权价格的决定非常复杂，合约期限、股票现价、无风险资产的利率水平以及交割价格等都会影响期权价格。布莱克——斯科尔斯定价模型具有实用性，被期权交易者广泛使用，实际的期权价格与模型计算得到的价格非常接近。在BS模型的7个假设中含有股票或期权的买卖没有交易成本，即资本市场完善，也即资本市场是有效的。可见，期权理论是以有效资本市场理论为假设前提而提出的。！！！

『肆』 论述股票市场技术分析的有效性（投资学原理）

技术分析比较敏锐，当基本因素的统计报告等资料公布之前，市场已提前发生作用，所有的一切已被市场消化吸收了。而运用技术分析，则可以提前看到这一切，当市场的价格运动出现改变，且与大众的看法不相一致时，技术分析者常能提前基本分析者采取行动。
技术分析具有广泛的适应性，虽然它最早应用于股票市场，但随着其他衍生金融品种的不断产生和发展，技术分析的应用范围也不断扩大，例如商品期货、外汇、各种有价证券、甚至现货交易等等，技术分析都发挥着巨大的作用。不仅如此，技术分析也具有非常强的灵活性，就同一市场来说，它可以追随市场的变化，并追逐市场变换的主流热点。市场时而沉迷，时而明朗，时而黯淡。技术分析往往抓住趋势明朗而且活跃的阶段，回避平淡和迷离的走势。同时，运用技术分析可以同时跟踪不同的市场，如债市和股市，及A、B股市场，发现它们相互之间的内在联系，为交易决策提供更多的线索和参照。
交易的过程分为两个阶段：投资决策及其实施。即必须先分析市场的趋势，然后选择买卖的时机，这两点都离不开技术分析。虽然通过基本分析也能揭示市场大的未来走向，但在选择入市时机上，只能靠技术分析。只要找到目前市场运行的支撑与阻力位置，就可明确地知道入市与出市的参考价格，而且还可以根据自己的投资习惯和需要，借助日线图，周线图和月线图进行不同角度和不同范围的分析，这样不管中长线的投资者，还是中线的投资者都可以找到适合自己的买卖时机。

『伍』 资本资产定价模型在我国是否有效

大部分无效，说明不了企业的价值，但有借鉴意义。

『陆』 论股票定价理论和资产定价模型的异同

与资本资产定价模型一样，套利定价理论假设
1.投资者有相同的投资理念；
2.投资者是回避风险的，并且要效用最大化；
3.市场是完全的。

与资本资产定价模型不同的是，套利定价理论没有以下假设
1.单一投资期；
2.不存在税收；
3.投资者能以无风险利率自由借贷；
4.投资者以收益率的均值和方差为基础选择投资组合。

『柒』 论述股票市场技术分析的有效性（投资学原理）

投资学（原书第6版）作 者： （美）博迪（Bodie，Z.） 等著，朱宝宪 等译出 版 社： 机械工业出版社内容简介《投资学》是由三名美国知名学府的著名金融学教授撰写的优秀著作，是美国最好的商学院和管理学院的首选教材，在世界各国都有很大的影响，被广泛使用。自1999年《投资学》第4版以及2002年的第5版翻译介绍进中国以后，在国内的大学里，本书同亲得到广泛运和和热烈反响。此为本书的第6版，作者在前5版的基础上根据近年来金融市场、投资环境的变化和投资理论的最新进展做了大幅度的内容更新和补充，还充分利用了网络资源为使用者提供了大量网上资料。全书共分7大部分，27章。详细讲解了投资领域中的风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、市场有效性、证券评估、衍生证券、资产组合管理等重要内容。本书观点权威，阐述详尽，结构清楚，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解，内容上注重理论与实践的结合。本书适用于金融专业高年级本科生、研究生MBA学生，金融领域的研究人员、从业者。作者简介滋维·博迪是波士顿大学管理学院的金融与经济学教授，他拥有麻省理工学院的博士学位，并一直在哈佛大学和麻省理工学院讲授金融学。博迪教授在一流的专业期刊上发表过有关养老金财务和投资战略等大量文章。他的著作包括《快乐投资：平安实现你一生中财富目标的方法》以及《养老金财务基础》等。博迪教授是综合财务有限公司的经理人，这是一家特别的投资银行和金融工程公司。他同时还是养老金研究顾问委员会的成员。投资学：全球视角作 者： （美）弗朗西斯，伊博森 著，胡坚 等译出 版 社： 人民大学出版社内容简介本书由两位金融教授共同执笔完成，每学期都教授投资学导论、高级投资学、全球投资、资产投资、资产配置、证券分析、资产组合分析或者衍生产品等课程。本书适用于大这本科或者MBA的投资课程。导论性课程所需的章节可以包含在一个学期内。或者，整体书可以用一个学期的课程。将同类的章节划分为篇，使教师能够灵活地选择和排列各章的顺序，以满足自己的需要。高级课程主要集中于本书后半部分的章节。教师手册为“导论性课程”、“两学期课程”、“证卷分析课程”、“资产组合分析课程”。本书对于投资学领域中的许多实践性问题给予了较一般教科书更多的关注。例如，第6章对于全球多层次股票市场的概述，第10章对于价格指数的分析，第26章对于技术分析(又称技术性市场分析)的详述，第7篇对于衍生品和可选择的投资工具的介绍都有别于一般教科书。在传统的投资学教科书中，基本上不用大量篇幅概述股票市场的层次结构，对于股价指数的分析也很简略，至于技术性市场分析，通常被认为是主流投资学理论之外的内容而不进行阐述，对于衍生品和可选择投资工具的介绍更加注重理论而忽略实践。《投资学：全球视角》的作者对于投资学的这些实践问题的强调固然与他们的实践背景有关，但是更重要的是，他们表述了一个重要的理念——投资不仅是一个理论问题，更是一个实践问题。在当代投资学不断在理论上演进，克服传统投资学过分依赖直觉和经验的不足的同时，也必须注意不要滑向“纯理论”的误区，走向“纸上谈兵”的歧途。 本书作为一本教科书，内容丰富，结构完整，体系庞大，论述层次清晰。非常适合不同层次的学习者使用。 作者简介杰克·弗朗西斯 （Jack C.Francis） 出生在美国印第安纳州的印第安纳波利斯（Indianapolis）。他在印第安纳大学（Indian University）获得学士和M.B.A学位之后便参军。在参军期间，弗朗西斯曾被委任为陆军中尉，毕业于伞兵学校，当过连长。弗朗西斯在军队中服役共两年。退役之后，他到西雅图的华盛顿大学（the University of Washington）继续学习，取得金融学博士学位。弗朗西斯曾在宾夕法尼亚大学（the University of Pennsylvania）的沃顿商学院（Wharton School）金融学系任教五年，后来成为美国联邦储备系统（Federal Reserve）的经济学家。弗朗西斯在联邦储备系统任职的两年间，主要从事货币经济学这方面的研究工作，参与货币政策的讨论，他曾在许多银行家会议上发言。目前，弗朗西斯是纽约市伯纳德.M.巴鲁克学院（Bernard M Baruch college）的经济学和金融学教授。他自己的专著或者与他人的合著共20多本，已在麦克格劳-希尔出版公司（McGraw-Hill Publishing Company）, 普林迪斯-豪尔出版公司（Prentice-Hall Publishing Company）, 约翰威利出版公司（John Wiley Publishing Company） 和欧文出版公司（Irwin Publishing Company）出版。弗朗西斯教授的研究领域主要在于投资学和银行学，他的许多文章已经在众多的学术、商业和政府期刊上发表。弗朗西斯还在一些公司担任专家、顾问以及董事会成员。他现在居住在美国康涅狄格州西南部的一个城市斯坦福德（Stamford）。最近他买了一个花房，正学习种花。投资学(第6版) 作 者： [美]William F.Sharpe 等著出 版 社： 清华大学出版社内容简介《投资学》（第6版）是美国同类书籍中的权威著作，是美国众多知名大学的首选教材和金融界人士参考用书。本书先后六次再版。三位作者都是美国著名大学教授或金融领域的权威。其中，William F.Sharpe是美国斯坦福大学金融系教授，曾任美国金融协会主席，并于1990年获得诺贝尔经济学奖。 在本版中，作者以其多年对资本市场的研究和多年的实践经验系统阐述了投资理论的发展，介绍了有价证券组合分析，资本资产定价模型，套利定价理论和期权、期货等衍生工具，以及投资理论的最新研究成果，既有理论分析又有生动案例。 与其他同类书籍相比，本书具有较强的理论性，同时具有实用性，内容丰富，选材新颖，是基于美国资本市场，分析资本市场一般规律的论著。本书可用作大学高年级本科生和研究生教材，也可作为金融领域从业人员的参考读物。 作者简介William F.Sharpe is presently the STANCO 25 Professor of Finance at Stanford University,and is also Chairman of the Board of Financial Engines,Incorporated,a firm that provides electronic investment advice for indivial retirement savings,He has published articles in a number of professional journals,including Management Science,Journal of Business,Journal of Finance,Journal of financial Economics,Journal of Financial and Quantitaive Analysis,Journal of Portfolio Management,and the Financial Analysts Journal,Dr.Sharpe is patst President of the American Finance Association,and in 1990 received the Nobel Prize in Economic Sciences.He received his Ph.D.,M.A.,and B.A.in Economics form the University of California,Los Angeles.所有的和投资学有关的书籍 都会涉及到投资学的历史 不用特别去找如果能读完其中一本就已经可以掌握到绝大部分

『捌』 资本资产定价模型和套利定价理论与有效市场假说有何关系

市场有效假说是经典资产定价模型和套利定价理论的基石。市场有效假说就是假设市场总是有效的，不存在系统性错误。说得直白点就是市场作为一个总体总是正确的，不排除市场中有某些个体有不理智行为，但个体错误会相互抵消，不会影响资产价格。因此在有效市场假说基础上，市场被描述为一个理性的典型经济人，不存在错误，没有非理性行为。经典资产定价模型和套利定价理论都是在此基础上建立的。

但是市场有效假说自其被提出之日就引起了巨大争论，这个假说是否合理时至今日也没有定论。反对这个假说的主要是赞同行为理论的经济学家。他们认为市场是无效的，市场作为一个很多个人聚合的整体就像个人一样被情绪所控制，因此市场的系统性错误随时随地都可能存在，并影响资产价格。所谓的行为金融理论就是在此基础上建立的。

近年来越来越多的证据证明市场有效假说的确是一个过于简单的假设。很多金融市场的异相用市场有效假说无法自圆其说，比如股权溢价之谜。值得一提的是股神巴菲特就是市场无效的坚定支持者，他的一句名言:如果市场真的是有效的，那我早就回家送牛奶了。

『玖』 资本资产定价模型到底对股票投资有多少帮助

股票价格受很多影响，资本资产定价模型只能从理论上分析风险与报酬率的关系。所谓风险也就是股价偏离期望值的大小和程度。也就是说这种模型从计算系统风险开始即采用概率论观点计算方差，进而求出股票的投资者要求的必要报酬率，这种模型根据的是股票市价的期望值和偏离期望值的程度，而并非一个确定的价格。
此外，根据公式求解出的投资者要求必要报酬率在实际中也不一定准确，因为资本市场并非完全有效，必要报酬率和风险并非完全匹配。
就算上述因素都排除，根据股权现金流和必要报酬率折现的股票价值也存在很大误差，这是因为股票的未来现金流量估计几乎是不可能完成的。其次，资本市场并非完全有效导致股票市价并不能反映其价值。
所以，财务管理研究的资本市场定价模型、股利增长模型等都只能从一定程度上反应股票价值的变动，而且是并不十分准确的假设作出的，只具有有限的参考价值。