有关股票市场的参考文献

『壹』 与股票有关的论文

2005年前，由于规模较小，相关法律法规不健全，企业年金不能直接进入证券市场，还存在覆盖范围太小，难以形成对基本养老保险的有力补充；投资渠道不畅、投资效益欠佳、投资风险较大等问题。2000年底我国企业年金积累基金总量为191.9亿元资产中，银行存款占59.35%，购买国债占20.53%，两者相加，占资产总规模的近80%，但投资收益仅5.35亿

元，收益率为2.79%，其中行业为3.2%，地方则更低，仅为1.34%。

这一数字表明，我国企业年金的投资渠道过于单一，并没有充分运用市场化运营和管理的手段，大部分基金主要用于存银行、买国债，在国家连续降息的情况下，投资收益较低。由于资本市场规则不健全，运作程序不规范，一些企业委托金融机构运营，实际运行风险不可避免，职工的利益难以得到确实保证。

另一方面，部分企业年金通过委托理财形式已经进入股票市场。市场上已形成了一些企业年金中心如上海、深圳、大连、辽宁等地的企业年金管理机构，它们频繁现身于二级市场。根据2004年上市公司第三季度报告，截至9月底，上海市年金发展中心、深圳市企业年金管理中心已经出现在22家个股的十大流通股东中。按近期收盘价统计，这22只个股的市值在5亿元左右。

通过统计分析，我们发现企业年金股票投资运作现状具有四个特点：

一是投资风格尚未成型。从企业年金一年多来操作的历史资料分析，企业年金并未形成明显的投资风格。比如说其二季度持有的18只股票中便涉及金属、房地产、水泥、机械、科技、化肥等诸多行业，还持有过高控盘的青海明胶、徐工科技等绩差股、问题股。到了三季度其投资则更分散到了农业、汽车、银行、造纸、医药、电子、施工等更多行业，投资的22家上市公司在行业内处于龙头地位的很少。与奉行价值投资理念的开放式基金、社保基金等机构相比，企业年金目前还没有形成鲜明的投资理念，这可能跟两个因素有关，一是目前入市的资金规模较小，影响力还不够。二是企业年金委托了多达十几家的券商代为管理，多家券商的操作风格各异，而近几年券商在股票市场上处于的劣势地位也不利于操作风格的尽快确立。

二是企业年金的选股并不十分看重业绩。2004年三季度企业年金共持有22只股票中，平均每股收益为0.242元，略高于三季度上市公司加权平均每股收益0.2176元的水平。业绩最好的济南钢铁每股收益为0.61元；业绩最差的是天颐科技，每股收益为0.08元。

三是短线运作为主。近一年来从定期报告所反映的企业年金持股明细显示，企业年金短线操作的迹象非常明显。以2003年底企业年金直接持有的4只股票：韶能股份、九芝堂、辽河油田、青海明胶为例，到今年三季度末，企业年金全部从四只个股的十大流通股东中消失，取而代之的则是珠海中富、泸天化、银河科技、新中基、天颐科技等五家。委托券商运作的企业年金也进行了大范围的换股。从三季报的情况来看，新增加了民生银行、标准股份、岳阳纸业等重仓股个股，而将原有的海信电器等股票基本抛售。

四是企业年金的操作不尽规范。如华夏证券管理的上海企业年金在华夏重仓股火箭股份和太极集团上持续增仓，其中火箭股份增持668万股，太极集团增持28万股，然而华夏证券同期却大幅减持了这两只股票；还有银河证券管理的上海企业年金不断增持东风汽车，从二季度末的1400多万股一直增持至三季度末的2400多股，而银河证券作为东风的第一大流通股东已经历经数年。

『贰』 我的论文题目是"会计信息披露对股票价格的影响",开题报告中的文献综述怎么写啊

摘要：会计信息披露的有效性在很大程度上直接影响投资者等经营主体的行为，最终影响股票价格的走向。企业信息与股票价格之间的关系，说明市场具有信息传递、引起股价变动的功能。根据我国证券市场的特征，分析会计信息披露对股票价格的影响，具有重要的现实意义。

关键词：有效市场假说；会计信息披露；股票价格；超常收益

众所周知，股票的市场价格是股票内在价值的外部表现形式，价值决定价格，价格只能围绕价值进行波动。虽然股票投资的盈亏是由投资人依据其意志并通过交易体现出来的，表面上看交易行为是投资盈亏的原因，但投资人投资意志的形成不仅取决于股价的市场水平，更有赖于通过对上市公司公开披露的信息以体现出来的股票价值的判定。企业信息与股票价格之间的关系表明，市场具有传递信息，引起股价变动的功能。

一、股票价格与股票价格信息的相关性

西方价格理论的基点是均衡价格。最简单的均衡价格模型只包括三个变量，即供给的商品数量、需求的商品数量和商品价格，在竞争的市场经济中，价格取决于供给和需求。达到价格均衡所必须具备的条件是供求平衡。这种理论可以很好地说明各种实物商品的价格以及价格的变动，从大到汽车、住宅，小到针线、糖果之类的各种商品。

但是股票作为一种商品，却有着若干和实物商品不同的特征。股票不是一种实物商品，而是一种虚拟商品。购买股票作为一种投资行为，是投资者放弃当前的享受，而意图获取未来的收益；而作为一种投机行为，则是他根据自己的预期和判断，预测（虽然有着诸多的不确定性，虽然这种预测可能会是错误的）该证券在随后的较短时间内会发生对自己有利的变动，从而给自己带来收益。作为虚拟商品的股票本身是没有使用价值的，它只是代表着某种所有权，然而这种所有权既不能充饥，又不能御寒。由于股票的这种基本特征，它就具有了与其他商品大不相同的种种派生的特征。例如，股票供求规律和一般商品的供求规律是不一致的。按照供求法则，一种商品物价上涨，则其需求下降；而价格下降，则其需求上升。然而在股票市场上追涨杀跌却往往是常态，即股票的价格越是上涨，就越是有人去追捧它而买进；股票的价格停止涨势而下跌，却往往成为投资者抛售它的理由。股票价格的运行常常出现某种“趋势”，其实质是一种投资者的行为交互影响而形成的“自我增强机制”。但是这种自我增强机制并不会永远持续下去，在一定的条件下会出现趋势的逆转。股市的崩盘，往往是由于这种趋势的逆转而产生的。

因此，股票价格比一般商品价格包含更丰富的信息。经济学家佛里德曼曾经指出，价格有三大功能：一是传递信息；二是产生激励；三是分配财富。价格之所以能够传递信息是因为在商品的价格形成中凝结了大量的信息，而且各类信息及信息的交汇在股票价格形成过程中的作用也比一般所认识到的要大得多。由于股票没有使用价值，所以它没有和其他商品类似的比较直观的可比较性。因此，股票的价格是相对而言的，在很大程度上取决于投资者和投资者群体对股票价值的综合判断。

投资者对股票价值的判断需要大量的信息，如该股票目前的净资产，其未来可能的盈利状况，产品开发、技术创新、投资项目的信息，行业发展变化的信息，宏观经济运行的信息等等。但这些信息都是“过去式”的信息，虽然由过去推断未来在预测中的使用是合理的，但这样的推断在股票投资中的应用往往是不成功的。特别是当企业置身于非常复杂的竞争环境中，今天的成功并不意味着明天能够继续成功，而今天的失败也不意味着明天仍然会失败。对企业经营而言，未来是或然性的，而不是必然性的。这种对未来变动的预测信息尽管是不准确的，但投资者在买卖股票时却是不得不加以考虑的。因此就有“买股票就是买未来”的说法，其实质就是在于投资者将购买股票作为投资手段，正是牺牲当前的享受以换取未来的更大报酬。在这一点上，股票的预测信息对股票价格的决定比当前和过去的信息有着更为重要的意义。仅此一点就使得股票价格的信息含量比一般的商品要大得多，因此它包含着众多投资者对该股票未来的综合判断。

需要指出的是，这种判断对价值型投资者是重要的，因为这类投资者是根据股票的内在价值来买卖股票，目的是获取来自上市公司的经营回报。但是市场中另有一大类投资者，他们并不在意股票是否具有内在的投资价值，也不在意能否真正获得来自上市公司的长期回报，他们关心的是股票价格的短期波动以及在短期波动中实现低买高卖来获取利润。这类人在股票市场上被称为投机者。投机者的存在使得股票市场更加活跃，也使得股票价格的信息含量更为丰富。对这类投资者而言，他们更有兴趣的是与其他投资者之间的博弈：什么股票会是其他投资者感兴趣的股票，则在其他投资者买进之前买进；在特定的场合和时间，投资者会作出什么样的反应。相互博弈的广泛性，使得股票价格中所凝结的信息更为丰富，从而也使得股票价格的波动更为频繁，其运行更加充满不确定性。

一般而言，某种商品的价格由信息决定可能是不够准确的，但在股票市场上却有其特殊的意义。例如，在新股发行之时，广大投资者作出决定的基本依据是该发行股票公司的招股说明书，这是募股时的法律文件。投资者正是根据披露出来的信息决定是否购买，同时也是根据这些信息来判断其招股价是否合理，并以此来决定投资策略———购买与否以及购买多少。这些信息本身是投资者形成投资价值判断的基础，从而决定了供求关系的格局———有多少人购买以及最终的股票发行价格如何。至于在二级市场上，信息引起股价变动的实例更是不胜枚举。一则上市公司投资于新项目的信息，可能会使股票市值在不长的时间内增加一倍甚至更多；而另一则对公司利空的消息，则却会引发股价的大幅下跌。

证券市场上价格对信息的反应速度可能会远远超过任何其他市场。假如有一条对某股票是利好的消息披露出来，那么该股票的价格会在很短的时间内上涨，而不会留下明显能够盈利的长期机会。正是从这个意义上讲，证券市场对于信息利用的效率是非常高的。

二、有效市场假说与会计信息披露

有效市场假说的核心是指有效市场中证券价格总能及时、准确、充分地反映所有有关信息。如果根据一组信息从事交易而无法赚取经济利润，那么资本市场便是有效的。

有效市场假说根据证券市场与企业信息的关系将市场分为三种类型：强式有效市场、半强式有效市场和弱式有效市场。强式有效市场的证券价格充分且迅速地反映市场上的所有信息（包括未公开的内幕信息），它真正代表公司的投资价值，从而体现证券市场合理配置资源的功能，因此，投资者无法以任何信息获得超额利润。强式有效市场描述的是一个理想状态：即证券价格根据所有信息（公开的和内幕的）自动作出充分反应与调整。企业信息不会影响证券价格，因为它披露的企业信息已经作为有用信息反映在股票价格之中，所以，会计信息披露对强式有效市场毫无意义，利用内幕信息从事交易的人无利可图。

半强式有效市场的证券价格反映了一切公开可以得到的信息，包括与现在和过去证券价格有关的信息。企业信息的披露会引起证券价格的波动，从而引起证券交易市场资源配置的变化。一般来说，只有相当成熟的证券市场，投资者普遍具有理性，信息呈报途径畅通、覆盖面广，有大量的机构投资者，信息披露制度充分完善，并具有一批高素质的投资咨询机构，才能成为半强式有效市场。在半强式有效市场，由于可以公开获得的信息已经充分反映在证券价格中，投资者利用可以公开获得的信息进行交易，只能获得经调整后的平均投资回报率。若在企业报告信息公布之前就得到它（即内幕信息），就能在证券价格作出调整前就选定投资方向，从而获得超额利润。因此，内幕信息交易是半强式有效市场必须面对的重要问题。

在弱式有效的证券市场，所有历史价格或收益的信息均已体现在股票价格之中。价格充分反映了历史上一系列交易中所包含的信息。有理论认为，证券价格没有任何规律可循，所以，股票价格的波动只能是对“新”信息的反映。而新信息是不可预测的、随机的，因此股票市场上的随机波动不仅不是市场无效率的表现，相反它是对不可预测的新信息迅速、有效的反映。弱式有效市场揭示了新的信息会在发布瞬间充分地反映在证券价格中，故可以利用未公开的内幕和目前已公开的信息赚取超额利润。弱式有效市场说明证券价格充分反映了所有过去的历史信息，因而部分投资者可以凭借其信息优势地位获得超额利润，同时由于可以凭借的信息包括内幕信息和目前已经公开的信息，因而弱式有效市场存在着最大也是最多的可乘之机。

国内学者对我国证券市场进行了大量的实证研究，结果表明我国证券市场具有弱式有效市场特征，还不具有半强式有效市场特征，正处于向半强式有效市场转变的过程中。

三、会计信息披露对股票价格的影响分析

国内有关学者就信息披露对股票价格的影响已经进行过大量的实证研究。总结相关学者的研究，我们可得出如下结论。

第一，我国股市经过十几年的发展已逐渐趋于成熟。人们已经认识到什么类型的信息对投资者是利好，什么类型的信息对投资者是利空。“利好组合”可以获得正的超常收益率，“利空组合”则获得负的超常收益，这说明中国内地股市能区别对待不同性质的会计盈余信息，或者说会计盈余信息的信息传递效应确实存在，年报公布的盈利信息具有明显的信息含量。

第二，无论是“利好组合”还是“利空组合”，在公布日之后均不再有明显的超常收益率。从这个意义上讲，内地股市对信息的反应明显提高。但同时，信息的超前反应现象十分严重，在近几年更为突出。因此，可以说内地股市对盈利信息的反应经历了一个由不重视到重视，由对盈余信息滞后反应到对盈余信息超前反应的过程。在上市公司信息公布前，欲公布的信息或已逐步在股票市场上传播，或已被人估计或预测到，使证券价格在相关信息正式公布前就作出了反应，而在信息公布时调整则不会太大。

第三，如果会计信息的披露是及时、充分的，那么对股票价格的影响就应该在信息披露前后能够比较清晰和准确地体现在股票价格的变动上，也就是说如果按照业绩增长———股价上涨（反之下跌）的思路考虑股价的变化，相关财务指标的变化幅度与股票价格的变化幅度应基本相当。但是研究结果表明，在会计信息披露前后的较短时间内，各项财务指标的变化幅度要远远大于股票价格的变化幅度。事实上，股票价格已经提前反映了这些会计信息的变化，因此在信息披露前后较短时间内的变化幅度则相对较小，这也进一步证明了我国证券市场存在明显的会计信息提前泄露现象。

我国证券市场基本能反映过去和现在的部分信息，这说明上市公司的企业信息已经对我国证券市场产生影响。但由于种种原因，股票价格还不能及时反映所有披露的企业信息；另一方面，由于上市公司会计信息披露不充分，信息真实度不高，投资者据此进行的一些投资安排存在很大的风险，尤其是利润操纵，已经使上市公司盈利性会计信息披露与股票价格的变动的相关度大打折扣。为此，从投资者对企业信息的要求出发，逐步完善现行会计制度和信息披露制度，提高证券市场效率，是真正体现“在完善中发展，在发展中完善”原则的惟一出路。

参考文献：

[1]阎达五。证券市场会计监管研究[M].北京：中国人民大学出版社，2002.

[2]孙强，郭树华。信息非对称条件下资本市场[M].北京：中国社会科学出版社，2002.

[3]刘志新，贾福清。证券市场有效性理论与实证[M].北京：航空工业出版社，2001.

『叁』 关于股票参考文献

你是学经济的吧，不知你写此文意在何处，是指导股制体系完善，还是普及知识，若想听点意见的话，只能告诉你书本上很多东西与市场是两回事

『肆』 中国知网期刊下载 股票投资价值理论文献综述--《财会通讯》2012年06期，最好是word版本的。

股票投资价值理论文献综述周淼（河南省财政科研所河南郑州450008）摘要：2010年国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，这将为证券市场注入新的活力，也是我国资本市场逐步走向成熟的体现。本文回顾有关股票投资价值的研究综述。关键词：股票投资价值文献作者简介：周淼（1979-），女，河南固始人，河南省财政科研所助理研究员一、引言在我国的证券市场中，有股票、债券和证券投资基金等投资品种。其中，股票作为资本市场的一部分，占据着证券市场的主要地位，股票市场也被形象的称为“国民经济的晴雨表”。它是一种有价证券，通过股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。据考证人类最早的股票投资交易活动，可以追溯到古希腊时期。股票交易活动采取较为有组织的规范化形式，则可以追溯到中世纪时期。而现代的股票交易活动，则以1792年纽约股票证券交易所成立为标志。世界股票市场经过萌芽、发展，逐渐走向繁荣，股票逐渐被投资者们所熟悉并且受到了广泛的欢迎。目前，股票市场在全世界的大部分国家和地区已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分，为这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极和关键的推动作用。从1980年抚顺红砖第一次发行股票算起，改革开放以后当代中国的股票市场已经有了近26年的历史，这段历史可以划分为三个阶段。一是1980年至1991年的起步和复兴阶段。从第一张真正意义上的股票问世，截至1990年12月上交所开业之时，上海只有延中实业、爱使电子、真空电子、飞乐股份、豫园商场、申华股份、浙江凤凰八家公司发行了股票，这就是所谓的上海老八股。深圳证券交易所1991年7月开业时，有5只股票上市交易，它们分别是深发展、深万科、深金田、深安达、深原野，后来被称为深市老五股。二是1992年至1999年的扩容和成长阶段。1992年初，邓小平南巡讲话从思想上排除了我国股票市场发展的障碍。股票市场的功能得到越来越多人的认同，大量国企纷纷改制上市，上市公司数量迅速增加，股票市场在国民经济中的地位不断提升，对国民经济的影响力、辐射力、推动力在不断加大。三是2000年至今的规范和发展阶段。2000年之后的我国股市进入了深入发展，制度不断完善、规范时期。制度改革，使市场日趋规范化是这一阶段的显著特点。2000年3月16日，中国证监会发布《中国证监会股票发行核准程序》及《股票发行上市辅导工作暂行办法》、《信誉主承销商考评试行办法》、2001年10月16日《首次公开发行股票辅导工作办法》、2004年12月7日《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》等配套规章，由此拉开了股票发行制度由审批制向核准制的转变。经过近二十年的发展，证券市场的构成已经比较完备，但各参与主体在制度上仍然存在较大缺陷，成为股票市场进一步发展有待解决的问题。二、股票投资价值理论研究意义（一）有利于股东及潜在的投资者制定正确的投资决策就长期持有而言，股票投资可获得相当的股利收入，而短线操作也可能给投资者带来一定的收益，因为从股价的波动可获得比股利更高的差价收入，因而股票投资已越来越成为一般大众所乐于选择的投资工具。我国股市尚处于初创阶段，它还有很多不完善，不规范之处，国家为了使其健康、规范地发展而采取一些人为的干预措施是不可避免的，这就使得我国股市在一段时期内受国家政策的影响比较大。但从发达国家的证券市场的状况分析，在一个规范完善的证券市场中，投资者据以入市的依据是上市公司财务状况、经营业绩及发展潜力等。财务状况与经营业绩好的上市公司的股票即所谓的绩优股倍受投资人的青睐，而绩优股也更能经受住股市振荡的考验。那么，针对上市公司的业绩前景、财务结构、盈利能力等进行的综合评价研究可为更多的投资者做出正确、合理投资决策，最大限度地规避风险，提高投资报酬率。（二）有利于公司加强内部管理上市公司的信息披露制度要求公司的财务状况、经营业绩必须公开，使得企业的发展置于社会和广大股东的关注和监督之下，依据公开的信息进行分析，就可以全面、系统地了解整个公司的生产经营情况，及时发现经营活动中存在的问题，迅速做出决策，采取有效措施，改善生产经营管理，同时也可利用分析结果，为未来的经营计划和经营方针提供决策的依据，不断增长业绩，以期给投资者一个满意回报。（三）有利于政府及监管部门对其进行评价、指导或监督判断上市公司是否具有投资价值的途径，是分析评价上市公司的综合发展力，通过分析评价上市公司与非上市公司、一般企业的差别，从而评判上市公司的运营是否优于非上市公司，并从中凸显股份制改造的作用。证监会、证券交易所等可根据公司营运情况、经营业绩等判断公司的各项经营是否合法，资金使用是否得当等。（四）有利于促进整个资本市场的健康发展目前越来越多的投资者开始重视理性投资，对上市公司的分析已成为证券公司和很多投资者的基础工作之一。但对上市公司的分析中存在着良莠不分，参差不齐的现状，一些利用片面分析人为操作、扰乱市场的情况还时有发生。这些现象严重侵害了广大投资者利益，不利于证券市场的健康发展。提出实行上市公司投资价值评价体系，为客观、全面、科学分析上市公司，满足了广大投资者愿望，符合证券市场发展潮流，促进证券市场健康发展起着积极的作用。周淼：股票投资价值理论文献综述148·综合2012年第2期（下）三、股票投资价值理论研究综述（一）国外研究及现状西方最初对股票理论价格的研究主要是应证券市场投资者的投资需求而进行的。所以在西方的一些论著当中常将此称之为股票投资价值或价值，以示与股票的市场价格相区别。投资价值的提出是在20世纪初，普拉特（Prat，S.S.）是最早提出股票的价格与价值相分离的人。他在1903年出版的《华尔街动态》（TheWorkofWallStreet，1903）中，提出股票价值的经济涉及企业的收益能力，其中以股息为最直接，其它的因素则属于借助股息来影响股票价值的间接因素。普拉特认为，从理论上讲股票的价值与价格是一致的，但在实际上两者的差额颇大。但他认为这种现象并不限于股票，其他商品也有这种情形，只是股票方面比较特殊而已。就价格的形成而言，是由供需因素决定的，所以难与同其真实的价值完全吻合。霍布内（Huebner，S.S.）将普拉特的观点加以补充，他通过对股票价格与价值关系的研究，为投资提供决策的依据。而且，借助对股票发行公司的财务分析来把握股票价值。他认为，“股票价格倾向于与它本质的价值上的一致性”，就长期股票的股价变动因素而言，与其价值有关的即为长期预期收益与资本还原率。多纳（Donner，O）在其《证券市场与景气波动原理》（DieKursbilnganAktienmarket，1934）中认为，股票价格是由市场供求关系决定的，而股票价值取决于企业的收益。认为“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正精髓”。虽然实际的股价波动趋势与企业收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动是依存与企业收益和利率，即围绕股票价值而变动。格雷厄姆和多德（Graham，B，andDodd，D，L，1934）在股票理论方面比前者的认识又前进了一步。他们在《证券分析》一书中，对内在价值理论进行了全面阐述。他们认为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，而且分析企业未来的获利能力，并不仅限于对企业财务分析，同时还需要以观察经济方面未来的趋势作为推测的基础，并考虑适当的资本还原。股票价格会回归到其内在价值上，所以证券分析家要做的工作就是仔细地研究有关发行人的财务数据及其他资料，努力去发现该股票的内在价值，并以此作为判断股票定价的合理性及投资决策的重要指标。其公式为：V=M（D+E/3）±资产价值的修正值（1）上式中V：普通股票价值；M：资本还原倍数；D：预期股息；E：预期收益。式中，M随着企业的发展，股息的增减变动而变化；收益E除以3表示依当时一般上市公司章程之规定大致上是将收益的三分之二作为股息发放出去，而剩余三分之一则作为保留盈余，充实企业发展基金。威廉姆斯（Williams，J.B）在他的《投资价值学说》（TheTheoryofInvestmentValue，1938）一书中首先提出了普通股的一般估价方法，其基本思想是“股票是一种收益凭证，其未来所产生的各期收益的现值之和就是股票的价值，股票价格应该根据其价值来确定。”他认为企业保留盈余完全不必反应在股票价值上，他提出“股票的投资价值是将来今后能领取的全部股息加以资本还原的现在价值的总和”。企业保留的盈余是增加企业以后的收益，迟早也会变成股息发放出去。威廉姆斯提出，买进股票意味着“现在财富与未来财富的交换”，而所谓的未来财富就是今后中期的“股息”，将其进行资本还原即为现在的股票的投资价。威廉姆斯提出的计算公式分为四种情况：（1）股息渐减：V0=ni=1ΣDtVt（2）Vo：普通股的现在投资价值；Dt：t年的股息；Vt：资本还原率；n：领取股息的年数。（2）预期股息稳定：V0=ni=1ΣDtVt=Di（3）（3）预期股息渐增，并打算永远持有：V0=ni=1ΣDtVt=ni=1ΣD0UiVi=∞i=1ΣWi（4）。式中，U=l+g，g为股息年增长率。（4）企业不讲求股息政策，在景气繁荣的年度，股息突增，几年以后增长率又渐减：V0=ni=1ΣDtVt=ni=1ΣDiVi+∞i=n+1ΣDiVi（5）威廉姆斯对投资价值方面的贡献在于他以未来各期股息为主线用数学模型勾划了投资价值的轮廓，开创了用数学模型系数表达股票投资价值的先河。此后西方经济学界中有关投资价值方面的研究基本上都是以这一理论为指导并且没有超过上述的范围。（二）国内研究及现状国内理论界关于股票投资价值的研究还处于起步阶段，近年已经开始引进西方的投资价值理论和分析工具，并且结合我国的实际情况进行了研究。研究的内容涉及期权、资产定价、市场有效性、现金流量、经营业绩等很多方面。（1）以现金流量为基础的价值分析。张先治（2000）介绍了以现金流量为基础的价值评估的意义和方式，价值评估的程序与方法，并初步给出了评估中的参数：现金流量、折现率、评估期的确定方法。颜志刚（2001）对企业价值评估中自由现金流量进行了分析，认为企业价值主要取决于未来的自由现金流量（freecashflow），而自由现金流量是企业经营产生的现金流量，并将自由现金流量表示为：FCF=NI×（1-T）+D-CE-△WC=EBIT×（1-T）+D-CE-△WC（6）EBIT：企业息税前利润；NI：企业挣利润；I：利息；T：所得税率；D：资本增加额；CE：资本支出；△WC：运营资金需求量。曹中等（2001）在2001年，对比了经济利润和现金流量折现模型在企业价值评估中的不同，并给出了利用折现经济利润进行企业价值评估的模型。董直庆、赵振全（2004）利用M-M模型对公司价值评估进行了实证分析，重点论述了考虑破产风险的情况下，对M-M模型进行了修正，增加了破产风险成本参数，探讨了存在破产风险的情况下，企业价值评估模型的改进方法。张根明、王爱武（2001）论述了高科技企业价值评估方法的选择等。149（2）期权定价理论研究。许民利、张子刚（2000）等提出了利用增长期权进行企业价值评估的设想，赵国忻（2000）研究了R&D投资的期权创造和期权享有过程价值，李焰（2003）认为企业价值应该分解为零增长价值和增长机会价值，并提出了用期权定价模型确定企业的增长价值，杜彦鹏、陈迅（2001）利用经营期权评估方法对企业整体价值的评估进行了应用为现金流量处于困境的企业价值评估提供了新思路。上述研究基本是利用Black与Scholes提出的期权定价模型（即optionpricingmodel），对企业价值评估理论进行的补充。国内关于期权定价模型的探讨，往往是将某一企业的数据进行整理后，利用Black与Scholes期权定价模型评估该企业价值。并没有归纳出该模型在我国企业价值评估活动中应用的难点，对于有关参数的选取问题没有提出解决措施，如标的资产的现行价格、期权执行价格、回报率的标准差、累计概率分布等参数根本没有涉及，只是利用某企业数据进行计算，得出企业价值，对于评估价值的可行性和符合性也没有进行检验。（3）证券市场有效性研究。俞乔（2004）、宋颂兴和金伟根（2000）、吴世农（2000）、范龙振、张子刚（2002）。他们运用不同的统计方法，采用不同的样本阶段对我国证券市场是否具有弱式有效进行了统计检验，得出不同的结论。俞乔（2004）选择上海证券交易所交易日2000年月12月19日至2004年4月28日的845个交易日为样本期间，分析了上海证券交易日收盘上证券综合指数的变动情况，经验验证了上海股市非有效性。宋颂兴、金伟根（2000）实证检验了从1998年年底到2000年上海股市股份的正态分布规律和随机行走特征，验证了上海股市那个阶段的弱式有效市场假说。同时指出，股市规模的扩大、政策法律的完善和信息正确快速的传播，是我国股市发展的趋势，也是股市有效的基础。吴世农（2000）在阐述证券市场效率理论和研究方法的基础上，结合国内外的实证研究结果，对如何认识我国证券市场的效率提出了他的看法：我国股市仍然外于初期发展阶段，信息的完整性、分布的均匀性和实效性与发达国家存在较大差距，某段时期股份的随机游走特征尚不能完全确定股市达到弱式有效。范龙振，张子刚（2002）指出利用自相关系数进行检验的不合理性，取而代之，他们用DF检验，利用2001年7月至10月4个月的每日股票收盘价检验了5种上市公司的股票，得出了股票市场弱式有效的结论。沈艺峰、吴世农（2000）还对我国证券市场是否过度反映进行了研究。孙命（2004）从有效资本市场中出现关系于EMH的例子进行分析，提出对策。杨兵等（2002）随机选取沪、深两市各25家上市公司的日收盘价的收益率序列呈现显著的尖峰厚尾及非正态性分布，并呈现出很高的序列相关性。由此得出沪、深两市还未达到弱式有效的结论。（4）经营业绩研究。许彪、梁宇鹏（2000）运用因子分析方法和概率统计分析方法对农业类上市公司五方面的能力指标利用传统财务指标体系进行了考察，将1996年至1999年四年的36家农业类上市公司的经营业绩分为好、一般、差三类，认为改善整个农业上市公司经营绩效和增强企业财务风险抵御能力的关键是调整营运能力和偿债能力方面指标；对于经营绩效好或较好的农业上市公司，经营绩效提升的策略重点应该放在提高营运能力方面；对于经营绩效一般的农业上市公司，经营绩效提升的策略重点应该放在大幅度提高偿债能力方面和营运能力方面；对于综合绩效差的农业上市公司，经营绩效的提升应该是全方位的。郝清民等（2003）用因子分析法来评价煤炭上市公司的经营业绩，得出不同公司的相对竞争优势所在，为不同的利益相关者做出决策提供了参考。刘秀芹（2004）利用因子分析法分析电子行业上市公司的绩效状况，使投资者清楚地看到上市公司的经营业绩和投资价值，为上市公司决策者提供了重要的决策依据。朱丽莉、王怀明（2004）利用因子分析对农业类上市公司进行评价，提取了反映农业上市公司经营绩效的公共因子，根据公共因子的贡献率及因子值对农业上市公司的经营绩效进行综合分析，得出46家农业上市公司排名，较好地评价了农业上市公司经营绩效，为相关的判断提供了参考。参考文献：［1］赵国忻：《R＆D投资的期权创造和期权享有过程价值研究》，《科学管理》2000年第3期。［2］董直庆、赵振全：《股票价格与价值的测度及特性分析———基于流动性的新解释》，《
股票投资价值理论文献综述周淼（河南省财政科研所河南郑州450008）摘要：2010年国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，这将为证券市场注入新的活力，也是我国资本市场逐步走向成熟的体现。本文回顾有关股票投资价值的研究综述。关键词：股票投资价值文献作者简介：周淼（1979-），女，河南固始人，河南省财政科研所助理研究员一、引言在我国的证券市场中，有股票、债券和证券投资基金等投资品种。其中，股票作为资本市场的一部分，占据着证券市场的主要地位，股票市场也被形象的称为“国民经济的晴雨表”。它是一种有价证券，通过股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。据考证人类最早的股票投资交易活动，可以追溯到古希腊时期。股票交易活动采取较为有组织的规范化形式，则可以追溯到中世纪时期。而现代的股票交易活动，则以1792年纽约股票证券交易所成立为标志。世界股票市场经过萌芽、发展，逐渐走向繁荣，股票逐渐被投资者们所熟悉并且受到了广泛的欢迎。目前，股票市场在全世界的大部分国家和地区已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分，为这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极和关键的推动作用。从1980年抚顺红砖第一次发行股票算起，改革开放以后当代中国的股票市场已经有了近26年的历史，这段历史可以划分为三个阶段。一是1980年至1991年的起步和复兴阶段。从第一张真正意义上的股票问世，截至1990年12月上交所开业之时，上海只有延中实业、爱使电子、真空电子、飞乐股份、豫园商场、申华股份、浙江凤凰八家公司发行了股票，这就是所谓的上海老八股。深圳证券交易所1991年7月开业时，有5只股票上市交易，它们分别是深发展、深万科、深金田、深安达、深原野，后来被称为深市老五股。二是1992年至1999年的扩容和成长阶段。1992年初，邓小平南巡讲话从思想上排除了我国股票市场发展的障碍。股票市场的功能得到越来越多人的认同，大量国企纷纷改制上市，上市公司数量迅速增加，股票市场在国民经济中的地位不断提升，对国民经济的影响力、辐射力、推动力在不断加大。三是2000年至今的规范和发展阶段。2000年之后的我国股市进入了深入发展，制度不断完善、规范时期。制度改革，使市场日趋规范化是这一阶段的显著特点。2000年3月16日，中国证监会发布《中国证监会股票发行核准程序》及《股票发行上市辅导工作暂行办法》、《信誉主承销商考评试行办法》、2001年10月16日《首次公开发行股票辅导工作办法》、2004年12月7日《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》等配套规章，由此拉开了股票发行制度由审批制向核准制的转变。经过近二十年的发展，证券市场的构成已经比较完备，但各参与主体在制度上仍然存在较大缺陷，成为股票市场进一步发展有待解决的问题。二、股票投资价值理论研究意义（一）有利于股东及潜在的投资者制定正确的投资决策就长期持有而言，股票投资可获得相当的股利收入，而短线操作也可能给投资者带来一定的收益，因为从股价的波动可获得比股利更高的差价收入，因而股票投资已越来越成为一般大众所乐于选择的投资工具。我国股市尚处于初创阶段，它还有很多不完善，不规范之处，国家为了使其健康、规范地发展而采取一些人为的干预措施是不可避免的，这就使得我国股市在一段时期内受国家政策的影响比较大。但从发达国家的证券市场的状况分析，在一个规范完善的证券市场中，投资者据以入市的依据是上市公司财务状况、经营业绩及发展潜力等。财务状况与经营业绩好的上市公司的股票即所谓的绩优股倍受投资人的青睐，而绩优股也更能经受住股市振荡的考验。那么，针对上市公司的业绩前景、财务结构、盈利能力等进行的综合评价研究可为更多的投资者做出正确、合理投资决策，最大限度地规避风险，提高投资报酬率。（二）有利于公司加强内部管理上市公司的信息披露制度要求公司的财务状况、经营业绩必须公开，使得企业的发展置于社会和广大股东的关注和监督之下，依据公开的信息进行分析，就可以全面、系统地了解整个公司的生产经营情况，及时发现经营活动中存在的问题，迅速做出决策，采取有效措施，改善生产经营管理，同时也可利用分析结果，为未来的经营计划和经营方针提供决策的依据，不断增长业绩，以期给投资者一个满意回报。（三）有利于政府及监管部门对其进行评价、指导或监督判断上市公司是否具有投资价值的途径，是分析评价上市公司的综合发展力，通过分析评价上市公司与非上市公司、一般企业的差别，从而评判上市公司的运营是否优于非上市公司，并从中凸显股份制改造的作用。证监会、证券交易所等可根据公司营运情况、经营业绩等判断公司的各项经营是否合法，资金使用是否得当等。（四）有利于促进整个资本市场的健康发展目前越来越多的投资者开始重视理性投资，对上市公司的分析已成为证券公司和很多投资者的基础工作之一。但对上市公司的分析中存在着良莠不分，

『伍』 论文写篇——有关证券交易市场的热点问题

投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为"共同基金"，英国和香港称为"单位信托基金"，日本和台湾称为"证券投资信托基金"。
根据不同标准可将投资基金划分为不同的种类。
（1）根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金；封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。
（2）根据组织形态的不同，投资基金可分为公司型投资基金和契约型投资基金。公司型投资基金是具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金；契约型投资基金也称信托型投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管人订立的基金契约，发行基金单位而组建的投资基金。
（3）根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金。成长型投资基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金；收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收人为目的的投资基金；平衡型投资基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。
（4）根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金，指数基金和认股权证基金等。股票基金是指以股票为投资对象的投资基金；债券基金是指以债券为投资对象的投资基金；货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金：期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金；期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金：指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金；认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。
（5）根据投资货币种类，投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。美元基金是指投资于美元市场的投资基金；日元基金是指投资于日元市场的投资基金；欧元基金是指投资于欧元市场的投资基金。
此外．根据资本来源和运用地域的不同，投资基金可分为国际基金、海外基金、国内基金，国家基金和区域基金等，国际基金是指资本来源于国内，并投资于国外市场的投资基金；海外基金也称离岸基金。是指资本来源于国外，并投资于国外市场的投资基金；同内基金是指资本来源于国内，并投资于国内市场的投资基金；国家基金是指资本来源于国外，并投资于某一特定国家的投资基金；区域基金是指投资于某个特定地区的投资基金。
中国的投资基金起步于1991年，并以1997年10月《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施为标志，分为两个主要阶段。
一、1997年10月前投资基金的发展状况
1991年10月，在中国证券市场刚刚起步时，“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别由中国人民银行武汉分行和深圳南山风险区政府批准成立，成为第一批投资基金。此后仅于1992年就有37家投资基金经各级人民银行或其他机构批准发行，其中“淄博乡镇企业基金”经中国人民银行总行批准，于1993年8月在上海证券交易所挂牌交易，是第一只上市交易的投资基金。1993年初，建业、金龙、宝鼎三只教育基金经中国人民银行总行批准在上海发行，共募集资金3亿元，并于当年底在上海证券交易所上市交易。截至1997年10月，全国共有投资基金72只，募集资金66亿元。其特点表现为：
1、组织形式单一。72只基金全部为封闭式，并且除了淄博乡镇企业投资基金、天骥基金和蓝天基金为公司型基金外，其他基金均为契约型。
2、规模小。单只基金规模最大的是天骥基金，为5.8亿元，最小的为武汉基金第一期，仅为1000万元。平均规模8000万元，总规模仅66亿元。
3、投资范围宽泛，资产质量不高。绝大多数投资基金的资产由证券、房地产和融资构成，其中房地产占据相当大的比重，流动性较低。1997年末的统计调查结果显示，其投资范围大体为：货币资金14.2%，股票投资31%，债券投资3.5%，房地产等实业投资28.2%，其他投资占23.1%。
4、基金发起人范围广泛。投资基金的发起人包括银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、财政和企业等，其中由信托投资公司发起的占51%，证券公司发起的占20%。
5、收益水平相差悬殊。1997年，收益水平最高的天骥基金，其收益率达到67%，而最低的龙江基金收益率只有2.4%。
中国投资基金业的起步阶段存在一定的问题，其中包括：
第一是基金的设立、管理、托管等环节均缺乏明确有效的监管机构和监管规则。例如，大部分基金的设立由中国人民银行地方分行或者由地方政府审批，其依据是《深圳市投资信托基金管理暂行规定》等地方性法规，没有统一的标准，甚至在名称上都存在较大差异。在基金获批设立后，审批机关也没有落实监管义务，基金资产运营、投资方向等方面均缺乏相应的监督制约机制。
第二是一些投资基金的运作管理不规范，投资者权益缺乏足够的保障。例如，部分基金的管理人、托管人、发起人三位一体，基金只是作为基金管理人的一个资金来源，而基金资产与基金管理人资产混合使用，账务处理混乱。又如，基金托管人并没有起到监督作用，基金管理人的行为没有得到有效监控。
第三是资产流动性较低，账面资产价值高于实际资产价值。投资基金的大量资产投资于房地产、项目、法人股等流动性较低的资产，同时存在资产价值高估的问题。例如，20世纪90年代中期，部分地区房地产泡沫逐渐消除时，沉淀在房地产的资产仍然按照成本计价而没有按照市价进行调整，使个别基金资产的账面价值高于实际资产价值。
二、1997年10月之后中国证券投资基金的发展
《证券投资基金管理暂行办法》在1997年1O月的出台，标志着中国证券投资基金进入规范发展阶段。该暂行办法对证券投资基金的设立、募集与交易，基金托管人、基金管理人和基金持有人的权利和义务，投资运作与管理等都作出了明确的规范。1998年3月，金泰、开元证券投资基金的设立，标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向。2001年华安创新投资基金作为第一只开放式基金，成为中国基金业发展的又一个阶段性标志。与此同时，对原有投资基金清理、改制和扩募的工作也在不断进行之中，其中部分已达到规范化的要求，重新挂牌为新的证券投资基金。
截至2002年11月底，共有17家正式成立的规范化运作的基金管理公司，管理了54只契约型封闭式证券投资基金和17只开放式基金，其中封闭式基金发行规模达到817亿元，市值约773亿元，历年合计分红超过200亿元，开放式基金管理规模564亿元，并出现多种投资风格类型。与此同时，《证券投资基金管理暂行办法》及实施准则、《证券投资基金上市规则》、《开放式证券投资基金试点办法》等有关法律法规的不断完善，也为证券投资基金的规范化发展打下了坚实的基础。
目前中国证券投资基金的主要特点表现在以下几方面：
1、法律法规不断完善，监管力量加强，为基金业的运作创造出良好的外部环境，并推动基金业的迅速发展。多部基金法规相继出台，中国证监会基金监管部作为基金监管的主要实施部门，在基金管理公司与基金的设立、运营、托管等方面实施高效监管，起草中的《投资基金法》一旦正式颁布施行，也将成为中国基金业发展的核心法律依据。
2、基金规模日益扩大，对市场的影响也日益重要，逐渐成为证券市场中不可忽视的重要的机构投资者。其中既包括新发行的封闭式与开放式基金，也包括原有投资基金经清理、改制和扩募之后形成的规范化运作的证券投资基金。目前受中国证监会监管的证券投资基金市值总和已接近800亿元，相当于沪、深两市流通市值的7%左右。
3、基金品种日益多样化，投资风格逐渐凸现。从1998年第一批以平衡型为主的基金发展至今，已出现成长型、价值型、复合型等不同风格类型的基金，尤其是随着开放式基金的逐步推出，基金风格类型更为鲜明，为投资者提供了多方位的投资选择。
4、面对加入世贸组织后的竞争格局，基金管理公司开展广泛的对外合作，学习先进的管理与技术经验，推动基金产品与运营的创新为中国加入国际金融市场竞争奠定了基础。

『陆』 求一篇关于中国股市行情分析的论文，要有论文的标准格式

论文：论资本市场开放对中国股市的影响论文写作
[摘要]伴随着中国经济市场不断的对外开放，中国经济的不断发展，股票市场也从无到有，不断壮大的发展起来。股市的发展与资本市场的开放程度密切相关，随着我国资本市场开放程度的不断放大，外资对中国经济的影响也越大，对中国的股票市场形成压力。中国证券如何面对世界的挑战，在这种情况下，作为一个国家经济晴雨表的股票市场发展就显得特别的重要起来。本文讨论了资本市场开放对中国股市的影响，对历史资料文献加以分析并提出建议。
[关键词]市场经济资本市场股票市场

一、目前我国股票市场的现状

截至2007年8月9日收盘，沪深股市总市值首度突破21万亿大关，总市值合计为211491亿元，而2006年GDP总量为210871亿元人民币，我国股票市场的总市值首次超越GDP，2007年上半年我国GDP总量为106768亿元。

根据沪深两个证券交易所的最新统计数据显示：截至8月9日收盘,上海证券交易所总市值为163648亿元，流通市值46843亿元；深圳证券交易所总市值为47817.48亿元，流通市值为23989.06亿元。到目前为止，泸深股票账户总数已经超过14000万，占人总总数的10%以上，这在以前是不可想象的。我国股票市场发展虽然很快,但股市对民生问题的影响也是显然的。股票市场有一亿四千万账户,也就是说它的涨跌将关系到一亿多个家庭的生活了。

二、资本市场开放度的演变过程

根据我国政府对WTO承诺，我国证券对外开放的内容主要包括：

1.外国证券机构可以(不通过中方中介)直接从事B股交易。

2.外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员。

3.允许外国机构设立合营公司,从事我国国内证券投资基金管理业务,外资比例不超过33%；加入三年内,外资比例不超过49%。

4.加入后三年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过三分之一。合营公司可以(不通过中方中介)从事A股的承销，从事B股和H股、政府和公司债券的承销和交易，以及发起设立基金。

5.允许合资券商开展咨询服务及其它辅助性金融服务，包括信用查询与分析，投资于有价证券研究、咨询，公开收购及公司重组等；对所有新批准的证券业务给予国民待遇，允许在中国设立分支机构。

入世以来，随着证券市场开放承诺的一步步兑现，资本市场改革逐步推进，2002年底，中国证监会颁布并实施《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，经过有关方面近半年的周密准备，QFII制度于2003年年中正式启动。截至2006年12月底，共批准成立7家外资参股证券公司；共成立24家中外合资基金公司，占成立基金公司数量的42.86%。截至2007年1月31日，68家境外证券经营机构取得外资股业务资格。

至此，我国资本市场的开放领域形成了从加入世贸组织协议框架下的证券业和基金业的开放，到外资直接参与国有产权和非流通股权的并购转让市场，再到允许合格的境外机构投资者直接投资A股市场等渐次展开的全方位开放局面，中国资本市场的每一个环节和组成部本基本上都为外资进入建立了政策和制度的通道。资本市场的开放包括两个方面,一方面是允许外国资本进入国内的难易程度,另一方面是允许进入国内的外国资本的大小.经济全球化是一种浪潮也是一种趋势,中国作为一个经济实体也将高度纳入到其中,资本市场也将高度开放.随着资本市场开放程度的提高,国外资本对我国的经济实体也产生越来越重要的影响,在股票市场上优为明显。

三、改革开放程度对股票市场的影响

改革开发以来，我国国民经济的对外依存度大大提高，国际金融市场动荡会导致出口增幅下降、外商直接投资下降，从而影响经济增长率，失业率随之上升，宏观经济环境的恶化导致上市公司业绩下降和投资者信心下降，最终使证券市场行情下跌。其中，国际金融市场的动荡对外向型上市公司和外贸行业上市公司的业绩影响较大，对其股价的冲击也最大。

1.金融安全方面的影响。在金融安全方面，股票市场并没有像外汇市场那么惹眼。但我们并不应该忽视它在金融安全方面的影响。中国股票市场现在虽然足够大，国家行政干预强，但明显存在很多的漏洞，以前，国际资本流动受到不同程度的限制，国际金融市场结构比较简单，国际性的金融投机的形式较为单一。但是，80年代特别是90年代以来，随着国际资本流动的自由化和国际金融市场结构的复杂化，机构投机者不但可以同时在多个金融市场上进行投机，而且在每个金融市场上还可以同时进行多个金融品种的投机，从而使投机带有立体的性质，从而使投机手段更加隐蔽和复杂。加入WTO后，国际投机者同样可以对我国的金融领域进行冲击，我国在经济方面的开放越大，冲击也就可能越大。

但由于最富有投机性的商品是股票和房地产，现代泡沫经济最典型的表现是因投机而造成的股票价格和房地产价格的急剧上升。由于机构投机者一般不介入实物资产的投机，股票市场的泡沫便成为机构投机者掀起投机风潮的理想时机。机构投机者对泰国和东南亚国家发起金融攻击，与这些国家和地区存在泡沫经济有着密切的关系。2.直接影响了股票市场的发展进度。中国股市将迎来与国际惯例全面接轨的时代。股票市场是一种具有共同规律、通行共同语言的投资场所，其优点和缺点、长处和短处，都在相当大的程度上来源于其内在的本性和特有的规律。由于上市公司的股份被人为地分割为国有股、法人股和个人股，各类股的价格和流通方式又都完全不同，这使得上市公司转轨不转制问题日益突出。伴随中国股票市场的逐步对外开放，股市将迎来与国际惯例全面接轨的时代；封闭式的股市发展格局即将被打破，中国股市将随我国加入世界贸易组织而迎来逐步开放的时代。十多年来，中国股市(特别是A股市场)是在一种封闭的状态下运行的，随着经济全球化的发展和中国加入世界贸易组织以及QFII制度的启动，这种封闭的股市发展格局将会被逐步打破，伴随着人民币资本项目下可自由兑换的实现，股票市场的对外开放的领域和步伐将逐步加宽、加快。

3.外资进入方面的影响。2006年，QFII走完了在中国证券市场上三年的试点历程，迎来了转折之年。截至2006年12月末，QFII中国A股基金的最新资产规模达到37.72亿美元，直逼300亿元人民币。QFII在中国的市场影响力正与它的规模一起与日俱增。

但是，郎咸平指出，中国股市引进QFII的原因是认为他们是做长期投资和基础研究的，想借此引进先进的投资理念，可是，其实QFII是比国内庄家还要厉害的庄家，是互相勾结的庄家。

四、结论与建议

2006年以来，中国证券市场规模扩大、交易活跃，其总市值已经位列世界第四。研究表明，至2020年，中国证券市场的总市值会达到650万亿元，届时将成为全球最大资本市场。虽然发展迅猛，但中国证券市场仍存在结构失衡、证券产品供应不足等问题，具体如下：

1.我国证券市场目前是股本结构畸形的市场。上市公司一股独大，公司治理结构急需改善。流通股与非流通股并存，使占

总股本三分之一的流通股面对巨大压力，股价畸高。如果一旦证券市场全面开放，不仅因国内股票缺乏投资价值难以吸引国际证券资本，而且中外市场在股价上的巨大落差，必然导致国内股价大跌。同时，由于我国市场上没有做空机制，投资者难以避险。
2.我国证券市场尚处于国际化的起步阶段。商品、货币、资本是资源配置的三个层面。一个国家的开放顺序是从贸易开放到

货币市场开放，再到资本市场开放。也就是说，在经历贸易自由化、汇率和利率自由化之后，证券市场才可能实现自由化。如果将开放的时序错乱，将会潜伏爆发金融危机的巨大风险。目前我国经济的开放程度尚处于商品市场国际化接近结束并向货币市场国际化转化阶段。短时间内不可能指望利率、汇率、资本项目的自由化来支持证券市场的全面开放。
3.我国证券市场规模还不能有效抵御市场开放风险。相应的金融资产规模支持相应规模的证券市场开放。面对强大的国际资本，特别是国际资本快速的进出，以我国证券市场现有规模尚不具备抵御巨大冲击的能力。

4.人民币尚未在资本项目下自由兑换制约证券市场开放进程。人民币实现在资本项目下自由兑换的进程事关中国证券市场开放进程。在人民币尚未自由兑换的情况下证券市场不可能实现全方位开放。

5.我国证券监管体系有待完善。证券市场开放需要更高的监管水平，尤其是监管者对跨国界的交易行为的本质和特征有很强的评价能力，而且还需要有效、务实的国际合作。

我国作为一个发展中国家，应当根据国际国内形势和条件的变化自主地调整证券市场对外开放的具体措施，有步骤、分阶段地推进开放进程，最大限度地避免证券市场开放对我国产生的负面影响，也就是说应当选择一种渐进式的开放策略。面对中国证券市场目前出现的与国际联系增强、受外部环境影响加大的情况，我国应尽快建立风险监管和协调机制。

参考文献：

[1]本杰明·格雷厄姆戴维·多德：证券分析.海南出版社,2006年6月

[2]曹凤歧刘力姚长辉：证券投资学.北京大学出版社,2007年6月

[3]中国证券业机构：证券市场基础知识.中国财政经济出版社,2007

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网络文献 多的是

『捌』 求资本市场的参考文献急

英文: capital market
亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。
商务印书馆《英汉证券投资词典》解释：资本市场 capital market。金融市场三个组成部分之一。进行长期资本(即股票和债券)交易的市场。长期资本指还款期限超过一年、用于固定资产投资的公司债务和股东权益——股票。与调剂政府、公司或金融机构资金余缺的资金市场形成鲜明的对照[1]。.资本市场的参与者资本市场的资金供应者为各金融机构，如商业银行、储蓄银行、人寿保险公司、投资公司、信托公司等。
资金的需求者主要为国际金融机构、各国政府机构、工商企业、房地产经营商以及向耐用消费零售商买进分期付款合同的销售金融公司等。.资本市场的类型资本市场上资本出让的合同期一般在一年以上，这是资本市场与短期的货币市场和衍生市场的区别。
资本市场可以分一级市场和二级市场：
在一级市场上新的吸收资本的证券发行并被投资者需求。
在二级市场上已经发行的证券易手。
假如一个市场符合证券交易所的要求，则这个市场是一个有组织的资本市场。一般来说通过时间和地点的集中这样有组织的市场可以提高市场流通性、降低交易成本，以此提高资本市场的效应。.]资本市场的特点与货币市场相比，资本市场特点主要有：
1、融资期限长。至少在1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。
2、流动性相对较差。在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。
3、风险大而收益较高。由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及各种基金和个人投资者；而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。资本市场主要包括中长期信贷市场与证券市场。 资本市场的构成我国具有典型代表意义的资本市场包括四部分：
（1）国债市场。这里所说的国债市场是指期限在一年以上、以国家信用为保证的国库券、国家重点建设债券、财政债券、基本建设债券、保值公债、特种国债的发行与交易市场。
（2）股票市场。包括股票的发行市场和股票交易市场。
（3）企业中长期债券市场。
（4）中长期放款市场，该市场的资金供应者主要是不动产银行、动产银行；其资金投向主要是工商企业固定资产更新、扩建和新建；资金借贷一般都需要以固定资产、土地、建筑物等作为担保品。 资本市场新制度新变化1、股权分置改革：资本市场重大制度性缺陷得以纠正，全流通机制形成，资本市场处于重要发展机遇时期。
（1）股权分置改革基本完成：截至2006年12月30日，沪深两市已完成和进入股改程序的上市公司市值占比达98.55%；
（2）完成股改的上市公司进入全流通板块。
2、新《公司法》和《证券法》：为资本市场发展和创新消除了诸多限制。
（1）取消股份公司设立、合并、分立要求批准的规定，缩短企业改制时间；
（2）发起人出资方式多样化，货币出资不低于注册资本的30％，提高了知识产权在公司资本构成中的地位；
（3）取消了间隔一年才能再融资的要求。
（4）取消了对外投资不得超过净资产额50％的限制。
3、IPO新政：辅导期取消、发行条件更细化、程序简化、预期明确。
（1）明确财务指标，企业自己能做出是否能上市、多长时间上市的判断。
a、净利润：最近三个会计年度均为正且累计大于3000万元。
b、营业收入或经营现金流量净额：最近三个会计年度现金流量净额累计大于5000万；或最近三个会计年度收入累计大于3亿。
c、发行前总股本：不少于人民币3000万元。
（2）取消一些限制性规定。
a、筹资额不得超过净资产两倍，市盈率不得超过20倍；
b、辅导期一年方可申请发行上市，关联交易比例不得超过30%；
c、不能在发行上市前12个月内通过扩股引进新股东。
（3）发行方式与定价方式更加市场化：机构投资者投标询价及上网定价发行。
4、新的再融资政策：更加便利的再融资方式。
（1）根据各种融资方式，分设不同的盈利条件，提高了市场运行效率。
a、增发和可转债：最近三年加权平均净资产收益率>；=6％；
b、配股：连续三年盈利，取消6%的要求；
c、定向增发：无盈利要求。
（2）强化市场化约束机制，确定了再融资定价与市价之间的比例关系。
a、增发：不低于公告招股意向书前20个交易日股票均价或前一个交易日的均价；
b、可转债：转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日股票均价和前一交易日的均价；
c、配股：无要求；
d、定向增发：不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。
5、股权激励：股票或期权可作为激励手段。
（1）《公司法》：允许公司收购不超过5％的股份用于奖励职工。
（2）《上市公司股权激励管理办法》：
a、激励对象：公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象。
b、激励数量：不超过已发行股本总额的10%，个人获授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会特别批准。
6、 创新融资工具：为上市公司融资提供灵活、多样化的手段。
（1）认股权证：
a、 由权证标的资产的发行人发行，然后再行使认购权以获得标的股票；
b、长江电力的权证正在上市交易，存续期12个月，预计在2007年5月行权后募集67亿资金。
（2）定向增发：
名流置业：公司非公开发行1.2亿股，发行价格不低于董事决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价均价的105%。