股票市场金融自由化
❶ 资本项目的自由化概述
资本项目自由化具有以下特点：
1、居民既可以通过经常项目的交易获得外汇，也可以自由地通过资本项目的交易获得外汇；
2、所获外汇既可以在外汇市场上出售给银行也可以在国内或国外持有；
3、经常项目和资本项目交易所需要的外汇可自由在外汇市场上购得；
4、国内外居民可自由地将本币在国内外持有来满足资产需求。 随着金融全球化趋势不断向前发展，资本项目可自由兑换是世界各国在开放条件下推动本国经济快速发展的必然途径。但是，由于世界各国的经济发展水平、宏观经济环境和经济制度的完善程度等因素各不相同，因此，在开放资本项目时采取的步骤和策略是有所区别的。
1、发达国家
发达国家资本项目自由兑换的经验，二战后初期，除了美国、加拿大和瑞士采取相对自由的资本项目体制之外，资本项目自由兑换进程是相对缓慢的。直至20世纪80年代，货币自由兑换进程才明显加快。
在实施资本项目自由兑换的过程中，其经验主要有：
（1）发达国家的金融领域的自由化的进程基本上是一个持续渐进的过程。
（2）随着资本流动性的不断增加，固定汇率制度难以继续维持，因此各国开始寻求更具弹性的汇率机制。
（3）资本项目开放通常伴随紧缩性的宏观政策，还应采取结构性经济改革配套方案，为开放资本项目提供稳定的宏观经济环境。
2、发展中国家
发展中国家资本项目自由兑换经验与发展中国家推进资本项目可兑换的实践具有很大的差异性。上世纪80年代以前，开始进行资本项目开放的发展中国家主要是那些国际收支平衡处于强势地位的国家。此后，有的发展中国家在外部经济环境不甚有利的条件下甚至在承担外债的情况下进行资本项目的自由兑换，而且与发达国家的相似之处在于，在推进资本项目自由兑换的进程中也向更具有弹性的汇率制度迈进。
就资本项目自由兑换的类型来看, 不同地区之间存在很大差异。
拉美国家在20世纪70 年代末, 出现较快的金融自由化进程。而20世纪80年代中期以前,一些受债务危机打击最大的国家增强对资本流出管制的力度。到20世纪80年代末和20世纪90年代初,拉美国家才又重新出现资本项目自由兑换的趋势。
阿根廷是20世纪70 年代初期开始对国内金融市场取消限制, 并且在经济改革初期便取消了对资本项目的大部分控制。自1976 年以来,阿根廷政府推行经济私有化和金融私有化, 使资本项目自由兑换与金融体系的自由化和经济结构调整政策同步进行,通过资本项目自由兑换和市场利率发挥市场机制的作用,改造产业结构和吸引外资。
墨西哥在20世纪80 年代的债务危机之后, 对金融部门进行严格控制。直到1989 年,对资本项目逐步放松管制,以吸引外资。在此之后,墨西哥外债迅猛增长,贸易逆差和经常项目赤字不仅没有得到缓解,反而愈加严重。1994年12月20日, 墨西哥政府宣布比索实行自动浮动, 导致外汇市场危机, 外汇市场危机进一步波及股票市场, 最终酿成一场具有国际影响的金融危机。
亚洲的情况则不同, 从20世纪70年代末以来, 对资本项目实行管制的亚洲国家的数量一直呈下降趋势, 而且在债务危机时期也并未出现重新加强管制的倒退。到20世纪90年代,亚洲国家普遍出现了资本项目自由兑换明显加速的趋势。1997年7月由泰铢贬值引发的东南亚金融危机,使亚洲乃至全球的经济金融受到严重的破坏与冲击。1998年,东南亚国家经济普遍出现负增长、货币贬值、外汇市场动荡、股市暴跌、失业严重、资金大量外逃、外汇储备急剧流失、企业及银行纷纷倒闭,损失高达5000亿美元。这次金融危机之所以发生, 并不是因为这些国家推行资本项目自由兑换, 而主要是因为这些国家在推行资本项目自由兑换的过程中,金融深化不配套, 即金融自由化程度不高而引起的。
通过以上对发展中国家资本项目开放的论述, 可以总结出以下经验：第一, 发展中国家的资本项目自由兑换是典型的渐进式改革。发展中国家的资本项目自由兑换一直是这些国家整体性经济改革和结构调整计划的一个组成部分，并把开放资本项目与发展市场经济、加大开放度结合起来。第二，资本项目自由兑换和经常项目自由兑换没有必然的时间顺序，但经常项目开放并保持基本平衡，显然有助于缩小资本流出流入对国际收支平衡的冲击。第三, 资本项目开放会使国内经济遭受更多国际资本的冲击, 不利于经济均衡。第四, 资本项目自由兑换必须有其他金融自由化政策相配套, 必须与一国金融监管能力相适应, 决不能盲目的开放。
❷ 中国股票市场对外开放的措施
措施
1 大力发展对外贸易，特别是发展出口贸易
2 积极引进国外先进技术设备，特别是有助于企业技术改造的适用的先进技术
3 积极合理有效地利用外资，特别是更加积极地吸引外商直接投资，兴办中外合资、中外合作与外商独资企业
4积极开展对外承包工程与劳务合作
5 发展对外经济技术援助与多种形式的互利合作
6 设经济特区和开放沿海城市，以带动内地开放
意义
经济特区的创建，是我国对外开放的重大举措，对吸收外资、引进技术、发展生产、推进经济体制改革起到了重大的作用，有力的推动了社会主义现代化建设。
❸ 金融衍生工具产生的最主要动因是什么
原因如下：
（1）金融衍生工具产生的最基本原因是避险。利率市场、汇率市场、债券市场、股票市场发生波动，市场风险急剧放大，迫使商业银行、投资机构、企业寻找可以规避市场风险、进行套期保值的金融工具，金融期货、期权等金融衍生工具应运而生。
（2）20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。金融自由化是指政府对限制金融体系的法律法规及行政管制予以放松，给予金融机构较宽松、自由、有利于金融创新的发展环境。
（3）金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。金融机构通过金融衍生工具的设计开发以及担任中介，扩大利润来源。
（4）新技术革命为金融衍生工具的产生于发展提供了物质基础与手段。金融衍生产品价格变动与基础资产之间的紧密关系、价格计算以及交易策略的高度复杂性对计算机、网络技术要求严格，科技的发展促进了市场规模的壮大和交易效率的提高。
❹ 资本账户自由化的风险
资本账户自由化带来的风险主要体现在以下几个方面：
一、大量风险资本的流入和资本的突然性逆转影响宏观经济稳定
资本账户自由化带来的国内需求过旺会使国内利率升高，国内紧缩货币政策只会使情况恶化。国内利率的升高会诱导更多的短期国际投资资本流入，使经济过热，带来通货膨胀的压力以及真实汇率升值和经常账户赤字的扩大。在浮动汇率制度下，外部债务增加会导致货币贬值，最终引导国外商品相对价格的重新调整和商品贸易流自我转向。在固定汇率制度下，外部失衡的增加，会使人们对现行汇率制度失去信心，诱发货币贬值预期，从而增加金融的不稳定性。此外，流入发展中国家的短期资本相对于FDI而言，由于期限较短，并且主要投资于证券股票市场，对经济波动的敏感度极高，具有很高的不稳定性。当资本流入国的经济出现波动，或者出现汇率贬值预期时，大量短期资本就会抽光，从而加速东道国的外部流动性危机。如1986年，估计流入泰国的外国银行贷款有410亿美元，1997年则逆转为320亿美元的流出。
在亚洲金融危机之前，国际债权人都低估了对东南亚国家发放短期贷款的风险。而当危机在泰国爆发时，债权人得知东亚国家的短期债务总额已经超过外汇储备总额后，为了避免债务人无力支付短期债务，迅速撤离了资本。一般而言，大规模货币贬值和资本外逃会使风险预期进一步增加，如果此时国内政策失误，危机就会进一步加重。而货币贬值又导致大量企业破产，企业破产又会恶化银行的资产负债表，银行不良资产增加和银行破产，金融体系便面临崩溃。
当上述问题出现时，外国债权人无法确信债务能够收回，在货币贬值的情况下，他们将迫不及待地对债务人的信用状况重新进行评估，而且越来越不愿意继续放款。在许多情况下，拒绝继续放款本身就会引发破产。货币和金融状况的恶化不断蔓延，反过来又使得资本进一步流出，货币进一步贬值。在这一恶性循环过程中，即使是那些借款很审慎的企业也难以保持其信誉。于是，金融部门的问题便外溢到一般经济活动中，从而使得产出大幅度下降，经济活动大量萎缩。
二、过度借款和道德风险危及银行体系稳定
发展中国家实行资本账户自由化，使得大量的私人资本通过银行中介进入东道国，导致银行存款激增。由于发展中国家都存在或明或暗的政府担保和补贴，为了抢占市场份额，银行大量放贷，出现贷款膨胀，而代表银行股东经营的银行经理人员，又往往因为这种担保而产生道德风险问题。在资本账户自由化情况下，银行经理人员有动力通过提供高的存款利率到国外去寻找存款；银行从而用这些资金为高风险项目提供贷款，为消费贷款提供资金，推动国内高消费。当银行股本金占银行总资产比率愈低时，这种道德风险会更加突出。私人资本的大量流入带来金融机构膨胀。通过对房地产和股票投机的大量贷款，推动资产价格不断上涨，产生资产“泡沫”，这样拉动起来的消费膨胀，又会提高国内总的消费需求，从而产生过旺的消费需求，导致我们前面论述的通货膨胀，巨额经常账户赤字和真实汇率升值。
Gavin和Haumaan(1995)发现金融危机之前总出现贷款膨胀。当银行资产迅速扩张时，银行很难得到有关资产质量的信息。因为当经济形势比较好和银行信贷膨胀时，借款人的流动性要求极容易得到满足。这样的贷款膨胀会导致总体银行资产质量恶化。如果银行不良资产比例过高，将由银行危机进一步引发国际收支危机。如果一国的汇率是浮动的，那么国际收支危机就会导致国内货币贬值。
总之，国际金融市场上的信息不对称、存款保险制度和发展中国家的政府担保，会导致国际债权人和国内银行经理人员的逆向选择和道德风险，出现超贷和超借综合症，从而影响发展中国家的宏观经济，使金融市场的不稳定性突增。
三、为国际投机资本特别是国外套利基金冲击本国金融市场打开方便之门
所谓投机资本，是指投机者为了在短期内获得较多利润而投出去的资本。由于投机资本要求在短期内完成利润的实现，极其强调资本的流动性。因此，绝大部分投机资本活跃在金融领域。可以说投机资本基本上都属于金融资本。所谓国际投机资本，或称国际游资，是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额利润而在各市场之间移动的短期资本。根据国际货币基金组织估计，目前在各市场中频繁出入的国际投机资本大约有不下2万亿美元，约等于全球产出的20%。另据美国联邦储备委员会估计，1997年，仅在纽约、东京和伦敦金融市场上，每天大约有6500亿美元的外汇交易，其中仅有18%用来支付国际贸易和投资，另外82%用于国际金融投机。
资本账户开放为国际投机资本在各国游动打开了方便之门，也给发展中国家的金融带来了极高的风险。国际投机资本在各国间的游动，使得国际信贷流量变得不规则，国际信贷市场风险加大。国际投机资本所推动的衍生金融产品的发展以及汇率、利率的大幅振荡使金融工具的风险加大。
国际投机资本进入一国，纯以牟利为目的，并非进行实质性投资，即使参与实质性投资，也都含有投机成分和潜在动机，因而会给一国经济带来潜在性危机，加大金融风险。特别是巨额游资借助于现代通讯技术、金融衍生工具及投机技巧的运用，更是加大了市场风险。在股票、期货、房地产等极富投机性的市场上，巨额游资可以轻易地在较短时间内吹起金融泡沫，引发市场的暴涨暴跌，而且，这种狂热的投机活动还会很快地由一地波及它地，或由一种投机对象波及到各种投机对象，引起市场连锁反应。国际游资的这种“金钱游戏”可能将一国经济和金融形势的不稳定迅速传递给所有的其他国家。
国际投机资本在一国的流入与流出，妨碍东道国制定和执行独立的货币政策。国际投机资本的游动往往与东道国的货币政策目标呈反方向性。在资本账户开放的条件下，如果一国为抑制通货膨胀，会采取紧缩银根提高利率的措施，以此减少货币供应量，但利率的提高却可能招致国际资本的大量流入，使该国货币供应量增加，加剧通货膨胀。而如果一国经济出现衰退现象，就会降低利率以增加货币供应量，而此时国际资本流出，反而加剧经济衰退；同时，外资的急剧抽逃还会引起东道国货币币值急剧贬值，诱发货币危机和债务危机。在国际投机资本中，套利基金发挥了领头羊的作用。套利基金一般是设在离岸中心的共同基金或与发达国家的合伙基金，使有关监管当局鞭长莫及和监管无法可依。套利基金的特点是大量借款，从事高杠杆性投资，加剧风险行为。例如索罗斯手下的量子基金和老虎基金在90年代的货币投机中曾取得20%的投资收益率，其投资行为和决策成为其它基金和投资者模仿的对象，因此，一旦风吹草动，从众行为又会造成资本大量流出，造成有关国家货币贬值，经济陷入混乱。
资本账户自由化、国际私人资本的大进大出使发展中国家银行面临极高的市场风险。流入的资本中短期债务比例越高，金融系统面临银行危机和系统金融危机的概率越高。一国金融市场的动荡，又会通过资本流动迅速传染到其他国家，当投资者对一国经济发展失去信心，产生该国货币贬值预期时，国际投机资本便会大量撤离，当局为了维持汇率稳定，不得不动用外汇储备干预；当外汇储备不足以干预外汇市场时，则不得不放弃现行汇率，听任货币贬值，货币危机爆发，一国的货币危机再通过贸易和资本渠道迅速传染到邻国和贸易关联国。在1997年亚洲金融危机时，中国因为没有开放资本账户，从而避免了东南亚金融危机的冲击。可见，资本账户自由化的风险是比较大的。
❺ 经济体制改革的金融体制改革
初步建立了与市场经济相适应的金融体制我国金融体制改革的历程，基本上遵循着先机构、后市场、再产品的顺序。金融机构改革经历了从银行体系到银行与非银行机构并存的多元化体系，再到分业管理框架下不同金融机构明确的分工体系，以及近年来着手试验的综合经营体系这样一个变革过程。在金融体制市场化改革方面，经历了从计划管制到市场化、从试点到推广、从封闭到开放的过程，金融产品则经历了一个不断创新的过程。具体来说，我国金融体制改革大致经历了以下几个阶段:从1978年中国农村改革开始到随后的企业改革过程中，我国的金融体制改革基本上处于研究和探索时期，实际上的改革相对滞后一些。直到上世纪80年代后期和90年代初，金融体制改革的主要任务是建立金融机构的框架体系，逐步形成多元金融机构并存的格局。其中，监管系统是中国人民银行;银行系统包括国家专业银行、股份制银行、区域性银行和信用合作社;非银行金融机构主要有保险公司、信托投资、租赁公司以及各大企业集团财务公司。但这一时期，金融市场没有发展起来，市场化程度很低。从90年代中后期到2002年，我国的金融体制改革主要是形成分业经营分业监管的格局。监管系统发展到一行三会。在银行系统中，又成立了三大政策性银行，发展了股份制银行，建立了区域性城市商业银行，外资银行在2001年中国入世后也加快了进入步伐，再加上农村信用社及其他存款贷款类金融机构，整个银行系统呈现出多层次相互竞争的格局。非银行金融机构也得到空前发展，出现了一些非银行金融中介，如证券公司、金融资产管理公司、社保基金等等。同时，随着股票市场、债券市场、外汇市场、期货市场等的建立，改变了以前我国金融体系中有机构无市场的境况。分别于1990年底和1991年4月在上海和深圳成立的两个交易所，标志着中国资本市场的初步形成，成为中国金融体制市场化改革中一个重要的里程碑。从2003年至今，为金融机构企业化改革和服务于直接融资的金融中介机构的发展时期。面对加入WTO后外资金融机构的竞争，我国开始对金融机构进行企业化改造，使其成为自负盈亏、自担风险的市场主体。具体内容包括，剥离国有商业银行呆坏账，国家向国有银行注资，建立商业银行资产经营负债体系，强化以资产负债比为主要内容的专业监管;引进国外战略投资者，进行股份制改造，等等。近几年，一些新型的服务于直接融资的金融中介机构，如各种基金管理公司、产业基金、私募股权基金等快速发展;各种新的金融产品、金融衍生产品不断创新，更加丰富。总之，这一阶段的改革，使我国的金融机构初步建立起了现代公司治理结构;金融风险隐患基本得到控制;四大国有商业银行不良贷款率持续下降，平均约为5%以下，税后利润大幅增长;新型非银行机构发展迅速。三十年来我国金融体制的渐进式改革，既保证了整个转轨时期经济的平稳发展，也实现了自身的改革目标，改革的成就从整体上可以概括为:建立了分工合作的金融机构体系，以及由货币、证券、保险、外汇组成的金融市场体系;宏观金融调控已从直接控制信贷规模，转向了利用利率等货币政策工具间接调控;金融监管明显加强，外汇管理体制改革取得显著成效，人民币汇率稳定，形成了面向全球开放的金融市场新格局。三十年来我国金融体制改革的经验大致可概括为如下几点:(1)金融体制改革必须与经济体制改革协调推进;(2)加强宏观调控、保持人民币币值稳定是经济持续增长的重要条件;(3)加强和改进金融监管，是维护国家金融安全的基本保证;(4)促进直接融资和间接融资的协调发展，是提高金融运行效率的基础;(5)金融自由化、金融国际化必须坚持循序渐进的原则;(6)立足本国实际、大胆借鉴国外先进经验是推进改革的有益尝试。面对国际金融危机正在蔓延的新形势和国际金融体系的不断变化，展望未来我国金融体制改革，以下几个方面的问题需要给予高度关注:一是实现融资方式的多元化，大力发展以股权融资为主的直接融资;二是进一步深化利率及汇率的市场化改革;三是促进人民币国际化;四是推动金融业的混业经营;五是创新农村金融体制，促进农村经济发展;六是进一步规范金融监管，加强风险控制和防范能力。
❻ 为什么要金融深化
金融深化可通过储蓄效应、投资效应、就业效应、收入分配效应，促使经济发展。金融深化，就要放开利率管制，取消信贷配给制，实行金融的自由化。
①货币市场发育不良，利率市场化进程缓慢。货币市场仍然处于初级阶段，规模小、参与主体少，并且存在市场分割，资金配置效率低。货币市场发育不良影响了利率市场化，使得利率仍然由政府主导，并不能真正反映市场上资金的稀缺程度。
②银行业垄断程度仍然相当高。随着金融改革的不断推进，银行业多元化格局初步形成，但实质上，国有独资银行占据了相当大的市场份额，非国有金融机构、尤其是地方中小金融机构的发展空间受到限制，银行业面临很高壁垒，城市和农村金融分割现象严重。
③资本市场存在着缺陷。我国资本市场仍然主要由政府主导，国家对股票市场行政干预过多，资本市场主要偏袒于支持国有企业的发展，对民营企业、中小企业等设置了诸多障碍，并且资本市场投资现象十分严重。