巴菲特谈股票市场估值

『壹』 巴菲特的投资与天使投资、PE、VC有何区别

巴菲特的投资本质到底是什么？和现在很流行的天使投资、PE、VC有何区别？又和货币基金投资、黄金投资、股票投资等老百姓的投资有何区别？
首先是从时间阶段维度来讲，他们的早晚程度是不一样的。
1、天使投资：处于刚创业早期的融资，一般情况下是刚开始筹建公司阶段或者是产品刚研发出来阶段，或者是刚有一小批客户阶段。天使投资额度在国内一般从几万到几百万RMB不等。
2、VC：一般都处于企业快速上升阶段，或者是投了钱后该企业会快速发展。不一定是盈利快速发展，用户数的快速发展也行。VC从一两百万美金到数千万美金不等，因此也分A轮，B轮，C轮，D轮等。
3、PE：是处于该企业有望上市的前期的投资，一般这类企业都有利润，上市后很多市值是其利润乘以一个倍数(比如30-100倍)，PE(Price to Earning Ratio)一般会按低一点的倍数来投资你(比如十倍)，从而在上市后还能赚差价。前些年中国很多公司上市，结果导致做PE投资的人越来越多，以至于大家都去抢快上市的公司想赚这个差价，结果就发现谁能拿下这个项目不是看你的眼光和判断力，而是看你的关系好不好，有没有背景了。所以PE类投资就被做烂了。这两年因为上市形势不好，所以做PE的自然也就少了。因此你可以看出只有做早期投资的差不多可以算雪中送炭，也更有成就感：)。
以上都属于上市前的投资，巴菲特很多投资据我所知是针对上市后的企业的股票买卖(即二级市场)，当然也有未上市企业的，之所以叫价值投资是巴菲特会根据自己的判断给一个企业进行估值(一般也是按照PE的倍数吧)，但他牛X的地方是他的估值不会受股市的影响。比如加入他认为比亚迪PE应该是十倍比较合理，如果今年中国股市很热导致比亚迪PE是20倍，巴菲特就会认为股市比较贪婪，他就把比亚迪的股票卖了。假如下半年经济不景气导致比亚迪PE降到了8倍，他可能就出手开始收购比亚迪的股票了，就算他看到市场上都在抛也不会理会。大部分人买卖股票是看见别人抛就跟着抛的，这也是大部分人都不赚钱的原因。因为他们不知道这个企业的价值。
巴菲特还有比较牛的地方在于，他树立了威信之后，老百姓把足够都得钱都交给了他，于是在前几年的金融危机时连高盛等大银行都缺钱的时候找他借钱，他就逮住这个机会狠狠地占了高盛等的便宜，好像赚了不少钱。
最后要说一下，越早期的投资风险越大，但平均回报率也高，比如我看过一个数据欧美天使投资的年回报率好像是26%左右。比P2P还是要高出一倍多吧。但是投的不好也可能会血本无归的。
因此我想告诉大家，小白理财还是要把大部分前拿去买低风险的理财产品(这是你在挖财工作的好处)，可以适当拿出一小部分钱去买些股票基金，P2P等高风险的产品，而且一定要分散。
大家都去试用试用我们的钱管家，你会发现很快钱管家就能给你的理财产品进行整理和归类，帮你更好地理解你的资金投向，以及风险提示。

『贰』 巴菲特用何种方法进行股票估值的

他的算法和国内的算法不同~！国内是以股息为前提计算~！
巴菲特是按照股东权益贴算未来现金流计算~！具体操作是这样的：
股东权益=净利润+折旧摊销-资本性支出+营运成本增加
PS：巴菲特之路里面写的公式不含有营运成本增加，是 净利润+折旧摊销-资本性支出 不过净现金按照也就是股东权益按照上面一种算法更合理

然后贴算无风险利率（也就是国债）中国五年无风险国债是3.61%
股东权益 除以 无风险利率 就可以得出公司的内在价值 不过这不是股票的单股价格

然后 内在价值*市场单股价格/市场总价格 就可以得出每股内在价值（市场总价格要按流通股计算）

记住要在低于每股内在价值25%的时候在购买 就是这样了。。。

这是《巴菲特之路》里面写的 还有要看趋势投资 也就是计算权益资本收益 和 未来每年现金流增长 看是否高于市场收益水平，假如高就应该投资 等等

当然最主要的一个前提，也是忠告吧。不管是巴菲特还是索罗斯，都一直在说的。你起码要了解这个行业，你起码要知道这个行业是怎么盈利的。如果不了解...抱歉你的投资并不是一次好的投资。
市场是个投票机，更是一个称量器，要有足够的耐心，和心里素质，坚信自己的估价是正确的。换个角度想假如股票跌了一半，你还可以以更低的价格，去购买公司的股票。当然了你要了解，就像我前面说的。

『叁』 巴菲特选股最重要的三个标准

毛利率、净利率和净资产收益率。巴菲特还给这三个指标，设定了标准，也就是毛利率要高于40%，净利率要高于5%，净资产收益率要高于15%，这三个指标都达标的结果就是这家公司，很赚钱、产品很好销售，而且销售成本也不高，投下去的钱利用效率也很高。

巴菲特觉得，好的公司怎么毛利率也得超过40%，当然越高越好。比如A股上有家公司，毛利率竟然达到92%，这就是贵州茅台，一瓶1000块钱的茅台酒，他能赚920元，所有有人不客气的说，随便换什么人过去当老板，茅台一样很赚钱。

(3)巴菲特谈股票市场估值扩展阅读

巴菲特直言：中国很有多机会，我想除了中国，你可能不会有再到别的国家找到投资的想法。中国市场是年轻而庞大的市场，市场的年龄和有效率的成长是成正比的。巴菲特更是透露其搭档查理·芒格已经在中国找到了一些可以猎取的猎物，且芒格已经有很多中国的股票。芒格还称，很多美国投资人错过了中国的机会，他们应该把他们的观点再移向中国。

一般来讲，股票投资的长期报酬率在10%，如果某公司ROE长期低于10%，那么大多数这种公司的盈利能力是不合格的，当然具体分析时可能会出现有的公司因行业处于低谷或增发等原因造成ROE降低，这种公司不一定不值得关注。只是在一般情况下，ROE长期低于10%的公司小散们还是应当尽量回避。

『肆』 巴菲特是怎样对上市公司估值的

楼主不妨去下个<告股东书>.1978-2005年中2003年的.看一下就明白了.
其实简章的说他做股票的买卖除了在扩长时间做公司董事提取现金流之外.他买卖股票完全是对一个公司资产赢利在可见10年内的增值预期.

公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，如PE PB 你查下.大略的都忘了...这是个相对简单的入门方法.先从这个入手.你那个自由现鑫流贴现的估值又叫五朵金花.老巴用的就是这个,但现在我国上市公司刚完成股改的情况下,对于一个较不发达的资本市场运作的前提下是行不通的.还有许多最起码的财务指票都不透明,有待于完善.
要是炒中国票请听一句话,无庄不股.

『伍』 “股神”巴菲特和芒格在股东大会说了些什么释放了哪些投资机遇

此次在股东大会上，巴菲特表达了目前股票市场上普遍存在的投机情绪，并认为比特币没有任何实际价值。巴菲特也说明自己对动视暴雪和新能源巨头雪佛兰等公司的股票都进行了大量增持。

巴菲特和芒果作为全球数一数二的投资企业家，在多年的选择当中，凭借自己的丰富经验，获得了大幅度的财富上涨和资金加持。此次的股东大会也是疫情之后难得一次的投资交流会，因此巴菲特在会上表达了很多他的相关想法。

巴菲特认为现在股票市场上普遍存在大量的投机情绪。

因为疫情期间限制了许多普通人的日常出行，线上的股票交易便在这种情况下逐步的热门起来。伴随着高频算法交易和新投资者入场的情况加剧，巴菲特认为目前的股票市场存在大量的投机情绪。巴菲特也并不希望别人模仿他前去挑选股票。虽然他自己经常因为挑中上涨的股票而受到称赞。他表示，2020年疫情引发股市大跌之际，他就因为错误的判断而没有出手抄底，从而错失了资产升值的机会。

『陆』 巴菲特买股票原则

1、巴菲特说投资的原则其实很简单，第一条，不许失败；第二条，永远记住第一条。因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，否则很难回到起点。点评：很多新股民不了解这轮牛市背后上涨的逻辑，那么在下轮熊市来临时，很可能会赔得一干二净，如何在牛市中盈利，熊市中不亏损是一个严肃的命题。

2、找出杰出的公司，即一个经营有方，管理者可以信赖的公司，它的内在价值有业绩支撑的个股。巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，以最大限度地避免股价波动，确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。点评：牛市来了，有多少上市公司玩10送10类似的游戏，就连中国不少价值投资者追捧的中国平安的都不能幸免。选一个好公司，踏实的睡觉。

『柒』 股票估值方法

对股票估值的方法有多种，依据投资者预期回报、企业盈利能力或企业资产价值等不同角度出发，比较常用的有：

一、股息基准模式，就是以股息率为标准评估股票价值，对希望从投资中获得现金流量收益的投资者特别有用。可使用简化后的计算公式：股票价格 ＝ 预期来年股息 ／ 投资者要求的回报率。例如：汇控今年预期股息0.32美元(约2.50港元)，投资者希望资本回报为年5.5%，其它因素不变情况下，汇控目标价应为45.50元。

二、最为投资者广泛应用的盈利标准比率是市盈率(PE)，其公式：市盈率 ＝ 股价 ／ 每股收益。使用市盈率有以下好处，计算简单，数据采集很容易，每天经济类报纸上均有相关资料，被称为历史市盈率或静态市盈率。但要注意，为更准确反映股票价格未来的趋势，应使用预期市盈率，即在公式中代入预期收益。

投资者要留意，市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率和历史市盈率的相对变化，二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来收益会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。如果预计某公司未来盈利会上升，而其股票市盈率低于行业平均水平，则未来股票价格有机会上升。

三、市价账面值比率(PB)，即市账率，其公式：市账率 ＝ 股价 ／ 每股资产净值。此比率是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础，对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值，以市账率去分析较适宜。

除了最常用的这几个估值标准，估值基准还有现金折现比率，市盈率相对每股盈利增长率的比率(PEG)，有的投资者则喜欢用股本回报率或资产回报率来衡量一个企业。

『捌』 举例说明 巴菲特怎么定义股票估值

巴菲特如何给企业估值

价值投资最基本的策略是利用股票价格与企业价值的背离，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润，即巴菲特所说的“用40美分购买价值1美元的股票”。
估值是价值投资的前提、基础和核心。价值投资者在找到具有连续竞争优势的企业后，为保证获得利润，需要对其所要投资的企业进行估值，即准确评估企业股票的内在价值，然
价值投资最基本的策略是利用股票价格与企业价值的背离，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润，即巴菲特所说的“用40美分购买价值1美元的股票”。
估值是价值投资的前提、基础和核心。价值投资者在找到具有连续竞争优势的企业后，为保证获得利润，需要对其所要投资的企业进行估值，即准确评估企业股票的内在价值，然后跟该企业股票的市场价格进行比较。
在为企业股票进行准确估值的过程中，巴菲特分三步搞定。
第一步 选模型
内在价值的定义很简单，它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。——巴菲特
内在价值非常重要，为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段，是一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景等——作为根据的价值，完全有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。
现金为王原则
巴菲特认为，投资者进行投资决策的唯一标准不是企业是否具有竞争优势，而是企业的竞争优势能否为投资者的将来带来更多的现金(不能带来更多现金的竞争优势也不能给股东创造价值,是没意义的)，所以，内在价值的评估原则就是现金为王。
因此，对巴菲特来讲，正确的内在价值评估模型是1942年威廉姆斯(John Burr Williams)提出的现金流量贴现模型：今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。
用公式表示，即V= ，其中，Dt表示在时间T(t=1，2，3，……，n)内与某一特定普通股股票相联系的预期现金流，即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利；K为一 定风险程度下现金流的合适的贴现率；V为股票的内在价值。该公式假定所有时期内的贴现率都一样，且对股票和债券完全相同。
符合投资原则
巴菲特使用伊索寓言中“一鸟在手胜过二鸟在林”的比喻，再次强调内在价值评估应该采用现金流量贴现模型。使用这一公式及原则只需要回答3个问题：你能在多大程度上确定树丛里有小鸟？小鸟何时出现？以及有多少小鸟会出现？小鸟在此就是资金(或者说产生的现金)。
如果你能回答出以上3个问题，那么你将知道这片树丛的最大价值是多少，以及你现在需要拥有小鸟的最大数量是多少，才能使你现在拥有的小鸟价值(准备付出?)正好相当于树丛未来可能出现的小鸟的价值(可能收益?)。使用该模型，只要输入正确的数字，你就可以对资本在宇宙间任何一种可能用途的投资价值进行评估。
第二步 选标准
现金流量表中的现金流量数值(包含维持企业经营需要再投资的现金流量)其实高估了真实的自由现金流量(即可自由支配的利润)。
无风险利率是多少？我们认为应以美国长期国债利率为准。——巴菲特
同样的评估企业内在价值的现金流量贴现模型，巴菲特在使用上与其他人截然不同，即两个最关键的变量————现金流量和贴现率的标准选择上有根本不同。
所有者收益为标准
巴菲特认为，按照会计准则(GAAP)计算出来的现金流量并不能反映真实的长期自由现金流量，所有者收益才是计算自由现金流量的正确标准，二者的区别在于是否包括了企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出。(是否需要大额的投资来维持竞争优势,收益的增长或维持是否需要大比例的投资来驱动?是否属于小投入大产出,还是大产出更大投入?)
所有者收益包括：(a)报告受益，加上(b)折旧费用、折耗费用、摊销费用和某些其他非现金费用，减去(c)企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本性支出。而根据现金流量表计算出的现金流量数值却没有减去(c)部分。
所以，巴菲特说，现金流量表中的现金流量数值其实高估了真实的自由现金流量，他所倡导的所有者收益才是对企业长期自由现金流量的准确衡量。尽管由于年平均资本性支出只能估计，导致所有者收益计算并不精确，但大致的正确估计，远胜于精确的错误计算。
贴现率以长期国债率为准
贴现率是企业内在价值评估中非常重要的参数，其选择是否恰当将对评估结果和投资判断产生巨大的影响。巴菲特的选取标准是以美国长期国债利率为准。
巴菲特之所以将无风险利率以美国长期国债利率为准，是因为巴菲特把一切股票投资都放在与债权收益的相互关系之中。如果他所投资的股票无法得到超过债券的潜在收益率，那么他宁可购买国债。也就是说，美国长期国债利率是巴菲特为进行股票投资所设定的门槛收益率。
第三步 选方法
价值评估，既是科学，又是艺术！——巴菲特
估值的最大困难和挑战是企业内在价值取决于企业未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于企业未来的业务情况，而未来是不确定的，预测期间越长，越难准确进行预测。因此，内在价值是估计值而非精确值，更多的时候是一个大致的价值区间。为此，巴菲特给出4方法。
坚守能力圈与安全边际原则
为防止估计未来现金流量出错，巴菲特认为，有两个保守却可靠的办法：能力圈原则与安全边际原则。
能力圈原则是指坚决固守于自己能够了解且可以了解的企业，这意味着这些企业的业务本身通常具有相对简单且稳定的特点，如果企业很复杂而产业环境又在不断变化，那就根本没有必要花费精力去预测其未来的现金流量。
与能力圈原则同等重要的是安全边际原则，即强调在买入价格上留有安全边际。例如，经过计算，某一只股票的内在价值仅仅略高于该股票的市场价格，则就不该对该股票产生兴趣。与格雷厄姆一样，巴菲特认为安全边际原则是成功投资的基石。
以长期历史经营记录为基础
对未来保守的估计，只能建立在企业稳定的长期历史经营基础上。一个企业盈利的历史记录是预测其未来发展趋势的最可靠的指示器。巴菲特非常强调企业业务的长期稳定性，他认为，经营盈利能力最好的企业，经常是那些现在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。这些企业总是不断有机会进一步改善服务、产品线、生产技术等等，最终形成稳定的持续竞争优势。
以股东权益收益率为最佳指标
巴菲特认为衡量企业价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率，而不是每股收益的增加，股东权益收益率体现了管理层利用股东投入资本的经营效率。 高水平的权益投资收益率必然会导致公司股东权益的高速度增长，相应地企业内在价值及股价也将稳定增长。集中投资于具有高水平权益投资收益率的伟大企业，正 是巴菲特获得巨大投资成功的重要秘诀之一。这一点，巴菲特通过1988年《财富》杂志出版的投资人手册的数据已得到充分证明。
由于每股盈利容易受很多因素影响，甚至管理层的操纵，因此每股盈利经常不能准确地反映出企业价值创造能力。
以大量阅读财务报告为基本功
巴菲特认为分析企业财务报告是进行企业内在价值评估的基本功。当人们问巴菲特是如何对一个企业的内在价值进行评价时，巴菲特回答说，大量阅读！巴菲特阅读最多的是财务报告，不但要阅读自己所关注的企业年报，同时也阅读它的竞争对手的年报。
巴菲特认为，当企业管理层试图向投资者解释清楚企业的实际情况时，可以通过财务报告的规定来进行；不幸的是，如果他们想弄虚作假时，同样可以利用有关财务报表的规定来进行。如果不能辨认出其中的差别，那么就失去了在资产管理行业中谋生的意义。

『玖』 巴菲特是怎样分析价值评估的

有人问过巴菲特“您是如何评估一家企业的价值的呢9”

巴菲特回答说“我的工作是阅读。”在巴菲特对保险公司GEJc0产生投资兴趣m.他是这样做的：“我阅读了许多资料。我在图书馆待到最晚时间才离开-…-·

我从BESTs(一家保险评级服务机构)开始阅读了许多保险公司的资料，还阅读了一些相关的书籍和公司年度报告。我一有机会就与保险业专家p，及保险公司经理们进行沟通。”

企业的财务报告是巴菲特最关注的资料。

在巴菲特数十年来一直坚持写给股末的信中，我们可以领略到他这方面的卓越才能。巴菲特强调，分析企业会计报表是投资着进行价值评估的基本功。他说：“当经理们想要向你解释清楚企业的实际恃况时，可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是，当他们想弄虚做假时.起码在一些行业，同样也能通过报表的规定来进行。如果你不能辨认出其中的差别，那么，你就不必在投资管理行业中混下去了。”在看待上市公司信息披露的问题上，巴非特也和别人不一样。他说“我看待上市公司信息披露(在部分是不公开的)的态度，与我看待冰山一样(在部分隐藏在水面以下)。”“第一，要特别留意那些会计财务有问题的企业。如果一家企业迟迟不肯将期权成本列为费用，或者其退休金估算过于乐观，千万要当心。当管理层在幕前就表现出走上了斜路.那么在幕后很可能也会有许多见不得人的勾当。”“第三，要特别小心那些夸大收益预测及成长预期的企业。企业很少能够在一帆风顺、毫无意外的环境下经营，收益也很难一直稳定成长。至今查理跟我都搞不清楚我们旗下企业明年到底能够赚多少钱，我们甚至不知道下一季度的盈利数字，所以，我们相当怀疑那些常常声称的目标收益，我们反而更怀疑这其中有诈。那些习惯保证能够达到盈利预测目标的老总，总有一天会被迫去假造这些数字。”巴菲特强调，企业业务的长期稳定性非常重要，他说：“经验显示，经营盈利能力最好的企业，经常是那些现在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。当然管理层决不能过于自满。企业总是不断有机会进一步改善服务、产品、生产技术等，这些机会自然要好好把握。但是，一家企业如果经常发生重大变化，就可能会因此导致重大投资决策失误。推而广之，在一块动荡不安的经济土地之上，是不可能形成一座固若金汤的城堡似的经济特许权，而这样的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键因素。”

在伯克希尔公司1982年及其后续的年报中，巴菲特数次重申自己喜欢的企业的标准之一，是具备“经证明的持续盈利能力”，因为巴菲特从来不对预测未来收益感兴趣。“查理提醒我注意，伟大企业的优点在于其巨大的盈利增长能力。但只有在我对此可以非常确定的情况下我才会行动。不要像得克萨斯器械公司或者宝丽来公司.它们的收益增长能力只不过是一种假像。”

巴菲特的老师本杰明格雷厄姆指出：估值越是依赖干对未来的预期.同时与过去的表现联系越少+就越容易导致错误的计算结果和严重的失误。企业盈利能力的正确预测做法应当是根据真实地，并且经过合理调整的企业历史收益记录，计算长期平均收益，以此为基础推断分析企业未来可持续的盈利能力。计算平均收益时必须包含相当长的年份，因为长期的、持续和重复的收益记录总要比短暂的收益记录更能说明企业可待续盈利能力。

在实践中，巴菲特主要采取股东权益回报率和账面价值增长率两个指标来分析企业的长期经营记录。

『拾』 巴菲特如何对传媒股估值

竞争优势大幅减弱 巴菲特定义具有经济特权的产品或服务为：（1）客户确实需要或期望得到；（2）客户认为没有与其非常近似的替代品；（3）不受政府的价格管制。产品或服务具有以上三个特点，就会体现为公司具有定期对产品与服务进行攻击性定价的能力，从而能够获得更高的投入资本收益率。而普通企业想要获得远远高出平均收益率水平的盈利，只有成为低成本经营者，或者赶上市场非常紧俏，供给严重不足的时候，但是这种供给严重不足的情况通常不会持续很久。只有极少数企业属于经济特权企业，大部分企业属于一般企业，还有很多企业介于二者之间，应该说是较弱的经济特权企业或是强大的普通企业。 巴菲特认为，随着网络信息科技的发展，消费者寻找资讯与娱乐（其主要兴趣是后者）时，享受到极为宽泛的多种选择。但消费者的需求并不会随着新的供给巨幅增长而相应扩大。结果只能是，资讯与娱乐供应商之间的竞争变得更激烈，市场因此分割成碎片，导致传媒行业丧失一部分经济特权的竞争力，尽管远远不是全部。 竞争优势变化导致估值变化 传媒行业的经济特权由强变弱，直接影响到传媒企业的短期盈利，但对内在价值的影响更大。 巴菲特用简化计算说明如下：几年之前，传统观念认为，报纸、电视或杂志这些传媒企业，收益将会以每年6%左右永久地持续增长，而且这种永久性增长并不需要使用追加投入的资本。因此，每年的折旧费用将大致接近于资本性支出，所需的营运资本也将相当少。基于以上原因，公司报告收益(在扣除无形资产摊销之前)也就是可以自由分配运用的收益。这意味着，拥有一家传媒企业的股权，类似于拥有一份收益每年增长6%的永久性年金。假设以10%的折现率来计算现金流量的现值，那么一家现在每年税后盈利100万美元的传媒企业，价值将会高达约2500万美元，按照税后利润计算的市盈率为25倍。 但是现在由于传媒企业长期竞争优势出现重大变化，需要改变原来的假设，不能保持每年6%的永久性增长，而是只有每年平均盈利100万美元的“正常盈利能力”，每年收益只是围绕100万美元的平均水平上下波动。事实上，大多数企业每年盈利基本上都符合这种围绕正常盈利水平上下波动的模式。要想让公司收益实现增长，企业股东就必须要追加投入更多的资本(一般都是通过企业留存一部分收益的方式进行追加投入)。在修改后的新假设条件下，同样以10%的折现率折现，企业的估值却只有1000万美元。一个看似幅度相当小的利润增长率假设变化，却使企业估值大幅减少，按照税后利润计算市盈率只有10倍。 不管经营传媒业务，还是经营钢铁厂，赚来的现金都完全一样。而过去同样是一元钱的收益，市场对于传媒企业的一元钱收益的估值远远高于钢铁企业，是因为他们预期传媒企业的收益将会持续增长(而股东不需要为收益增长再额外投入更多的资本)，而钢铁企业的盈利明显属于围绕正常盈利水平上下波动的普通企业类型。可是，现在市场对于传媒企业的盈利预期，也转向围绕正常盈利水平上下波动的企业类型。正如前面简化的例子所描述，盈利预期的修正必然会导致估值的巨大变化。尽管大部分传媒企业还将继续拥有比一般企业好得多的盈利能力，但过去那种拥有如同防弹衣一样，无法击败的经济特权和暴利的好日子已经一去不复返，所以巴菲特过去20年基本上拒绝投资传媒股。 可是，巴菲特为什么最近又大量投资报纸呢？原因很简单，因为最近10年传媒企业的价格大幅下跌，很多传媒股跌到只有原来股价的十分之一，远远超过其内在价值的下跌。巴菲特投资的华盛顿邮报从2007年至今5年，跌幅过半，纽约时报从2007年至今5年跌幅超过70%。巴菲特这次收购其63家报纸的Media General公司的股价只有5年前的1/10。Lee公司股价只有5年前的1/20。巴菲特的投资行为表明，价值投资并不只看价值高低，也不是只看价格涨跌，而是看价值与价格相对变化的性价比。