三因子模型解释股票市场现象

① 学渣求助FAMA 三因子模型

Fama和French1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm−Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为：E(Rit)−Rft=βi[E(Rmt−Rft]+siE(SMBt)+hiE(HMIt)其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时间t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt)−Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(SmallminusBig)，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率(HighminusLow)。β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下：Rit−Rft=ai+βi(Rmt−Rft)+SiSMBt+hiHMIt+εit但是，我们应该看到，三因子模型并不代表资本定价模型的完结，在最近的研究发现，三因子模型中还有很多未被解释的部分，如短期反转、中期动量、波动、偏度、赌博等因素。

② 三因素模型的Fama-French三因素模型

该模型选择的三个因素是在理论和实证研究的基础上总结出来的，对于美国和其他国家的数据都表现出较好的解释能力，这三个因素分别是：市场风险（借鉴的是CAPM的理论分析，也就是市场组合收益率与无风险收益率之差）、规模以及账面市值比。FF利用美国1963-1991年的数据,用这三个风险因素建立的线性模型可以较好的解释不同股票的风险收益率差异。他们1992年的研究中，规模因素用流通市值代理，在1993年正式提出的FF模型中，规模以及账面市值比都是精心设计的指数，但是实质没有改变。FF的实证表明：公司规模与股票超额收益率呈反向变动关系，账面市值比与股票收益率呈更显著的正相关关系。原因是较小的公司规模以及较高的账面市值比都代表较高的风险（或投资者预期该企业具有较高的风险），因而具有较高的收益率。
利用国内股票市场数据进行的实证研究一般也支持FF模型，也就是存在规模效应和账面市值比效应。

③ 三因子模型和capm本质上都是解释什么问题

Sharp(1964)，Lintner(1965)，Black(1972)的资本资产定价模型(Capital asset pricing model, CAPM)认为，股票的收益只与整个股票市场的系统风险有线性关系。即Rit-Rft=βi(Rmt-Rft)，也就是说，股票的期望收益只与市场的系统风险有关。但是，Banz(1981)的论文发现，股票的收益还与其市场价值有关。在随后的一系列研究中，账面市值比(BE/ME)、市盈率倒数(E/P)等一系列指标都被发现可以解释股票价格的变动，也就是说，股票价格与一系列的风险因素有关。

④ 谁知道FF三因子模型的介绍

Fama-French三因子模型(Fama-French 3-factor model，简称FF3） Fama 和 French 1992年对美国 股票市场 决定不同股票回报率差异的因素的研究发 现， 股票 的 市场 的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而 上 市公司的 市值 、账面市值比、 市盈率 可以解释股票回报率的差异。 Fama and French认为，上述超额 收益 是对 CAPM 中\beta未能反映的 风险 因素的补偿。”

麻烦采纳，谢谢!

⑤ 三因子模型是线性回归吗

是
Fama-French三因子模型概述：此模型是基于CAPM模型，CAPM模型认为股票的收益只与整个股票市场的系统风险有线性关系。即Rit-Rft=βi(Rmt-Rft)，也就是说，股票的期望收益只与市场的系统风险有关。
Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为，上述超额收益是对CAPM中β未能反映的风险因

⑥ 资产定价因子

在金融市场里，资产中间的联动性是投资者最大的风险点所在。联动性风险是投资风险的主要组成部分。所以要给金融资产定价的话，就要给这些联动性定价。

一个证券资产的风险可以分解为两个部分，一个是跟整个市场相关联的部分，就是系统性风险；是自己独有的部分，叫做个体风险。其中在投资的过程中个体风险主要包含公司行业和经营风险，比如说近期的中兴事件。个体风险难以判断，也可以通过投资组合来分散，这里就没有过多研究。重点是需要找到系统性风险，就是资产与市场波动的部分。

把一个资产和市场组合的相关性定义为“beta”。这个资产比市场风险大还是小，beta大于1，这个资产的风险比市场要大，反之，比市场风险小。如果这个资产的beta为2，那这个资产的价格应该是市场2被的议价，如果这个资产的市场价格大于2倍，就可以称为高估值。

这就是资产定价理论（Capital Asset Pricing Model，CAPM）。是由夏普等几个金融学家在1964年提出的，与有效市场假说一起，是现代金融学的两大基石。

一、资产定价三因子模型（市场、规模和价值)

在15年牛市的时候，有出现一些牛叉基金，比如说汇添富的几个专们投资神创板的几个高价股全通教育、安硕信息。他们的业绩比沪深300的表现好很多。在这种情况下，当时觉得这些基金经理超级牛。

然而事实并非如此。

Fama-French模型，除了上面讲的市场风险之外，资产的系统性风险还包括另外两个因素： 规模因子和价值因子 。这两个因素也是资产的定价因子。

规模因子：市值小的公司，承担着更大的风险，有更高的风险溢价。意思就是规模小的资产，它与市场组合（沪深300）的相关性“beta”是大于1的。在市场较好的时候，它的收益也会大；然而当市场走低，他的亏损也是大于市场组合的。

价值因子：市净率低的公司，或许由于基本面不佳、波动较大，比市净率高的成长型公司有风险溢价；或许是投资者的误判，当估值修正时，也会有高的回报。

最后，通过多年的数据认证，什么资产的收益率更高，用这三个因子可以解释其中的90%，基本上解释了各种股票收益率的差异。

当看到这个模型，可以知道原来很多时候，基金经理取得了超额的收益不是因为他们的能力，而是运用了以上的两个风险因子 。

二、动量因子（趋势交易）

在A股市场里，经常听到媒体评论，散户追涨杀跌不理性，造成市场的过度波动。其实这很业余，在金融的研究里，散户根本没有追涨杀跌，而是在追跌杀涨。

实际在过去的数据中，机构最赚钱的策略就是“追涨杀跌”，这也叫做动量交易。在资产定价因子中，还是一个著名在定价因子。

机构就这样使用了相应的交易策略，买入上个月收益最高的资产，卖出收益最低的那组。然后发现在接下来的3-12个月中，这个策略获得了不错的超额收益。在五十年代被发现后，之后的30年美国市场上大部分基金都使用了这样的策略赢得超额收益。

那如果动量这个现象是错误定价，而市场又是有效的。那这个超额收益的套利空间就应该很快消失，不会出现长久超额收益的情况。超额收益一直存在的可能性就是动量也是一种系统性风险，需要风险溢价。所以它也应该当作一个定价因子。

动量这个策略的风险很大，在市场良好的时候，可以获得超额收益。而在市场不好的时候，却容易赔钱。而在A股市场中，由于交易较大，动量持续的时间较短，只能持续2-4周。如果这一周大涨，后面的2-4周可能跟着涨；反之，后面2-4周继续跟着跌。

三、投机因子

Fama-French的三因子模型中，价值因子在中国市场没有在美国市场那么明显。大量的数据证明在A股市场中，投机因子对价格有很强的解释力。

大量的投资者很难准确判断资产的内在价值，都是倾向于选择那些其他人也会买，因而会涨的资产。这种行为在市场上是常态，资产的价格就面临长期偏离基本面的风险。所以资产价格也应该包含投机行为的风险溢价，也就是投机因子。

投机衡量指标：异常换手率（abnormal turnover）。在发展中国家，发展中的市场，异常换手率特别高；而在成熟的资本市场都比较低。

构建对应的交易策略，每个月买入异常换手率最低，卖空异常换手率最高的组合。这个策略年化收益率稳定达到21%，异常换手率确实能够影响A股股票未来的收益率，是中国市场独有的定价因子。

炒作在中国市场里不是个别现象，不是个体性风险，而是一个系统性风险。当投机变成是从的系统性风险以后，它其实是有风险溢价的，可以成为一个风险定价因子，聪明的人可以用它来赚钱。而且在A股市场里投机的成分远大于价值，所以这个因子的作用也远大于价值因子，留到以后再深入讲解。

以上就是资产定价的五个因子，通过这些，也就更加准确的描绘了市场的画像。对于市场的风险，让我感觉就是自己在一步步从迷信、蛮荒，从观察性的总结，一点点科学的找出其中背后深层次的道理。

⑦ 四因子模型的三因素模型

fama
and
french是两个人的名字,他们在行为金融学上做过巨大贡献
fama
and
french
model是他们名字命名的模型一种可替代方案是，可以跳过引出单因素模型这一步，而只是试着一个特殊模型来观察它如何解释。这是Fama与French(1993，1996)的一种方法。他们指出一种特殊的三个因素的模型可以解释投资组合中的代表性的变化，这些组合是按照规模与帐面价值市价比的评级形成的，with
an
of
over
90%。他们的因素为市场组合的收益，小盘股组合的收益及大盘股组合收益的差——“规模”因素——和有价值股票组合的收益与成长性股票组合的收益的差——“帐面价值市价比”因素。
以上基于的原则为投资市场的有效市场。
Fama,French和Davis(2000)指出，U.S.数据的子样本对Fama和French在他们的1992年的研究中所使用的数据有一个价值溢价，而Fama和French（1998）证明了国际股票市场上的价值溢价的存在。Rouwenhourst(1997)指出，存在着动力效应，并活跃于国际股票市场的数据中。
如果以帐面价值来衡量实证结果，那么对理性体系的挑战是显示以上的代表性证据自然地来自于一个经济实体的模型，在这个实体中，理性投资者最大化一个标准化可接受的效用函数。
在特殊的情况下，这种形式的模型产生了CAPM，我们也知道，这不能解释这些证据。更普遍地，理性模型预测了一个多因素定价结构，
其中，系数
来自一个事件序列回归，
到目前为止，已经被证明很难引出一个多因素模型来解释代表性的证据，虽然这仍然是一个主要的研究方向。
一种可替代方案是，我们可以跳过引出单因素模型这一步，而只是试着一个特殊的模型来观察它如何解释。这是Fama和French(1993，1996)的一种方法。他们指出，一种特殊的的三个因素的模型可以解释投资组合中的代表性的变化，这些组合是按照规模和帐面价值市价比的评级形成的，with
an
of
over
90%。他们的因素是市场组合的收益，小盘股组合的收益和大盘股组合收益的差——“规模”因素——和有价值股票组合的收益和成长性股票组合的收益的差——“帐面价值市价比”因素。
由Fama和french（1996）得到较高的
不是成功的必要原因。正如Roll（1977）所强调的，在任何特殊的样本中，有可能构造一个产生100%的
的单因素模型。为了公平起见，Fama和French(1993,1996)的因素不是数据挖掘实践的结果。他们通过指出小盘股和价值股票的价格一起运动，作为开始。规模和帐面价格市值比因素是分离这些在小盘股和价值股票上的普通因素的尝试，而且，他们的三因素模型是由一个思想激发的，即这种相互运动是在均衡时估价的系统风险。
Fama和French(1996)自己承认，他们的结果只有在解释了投资者的偏好和经济实体的结构后才会有全部的影响，这个经济实体使人们根据他们的模型对资产进行定价。
理性方法的一个普遍特征是，决定平均收益的是风险（loadings
or
betas）而不是公司的特征。例如，风险方法会认为，价值股票获得高的收益不是因为他们有较高的帐面价格市价比，而是因为这样的股票关于帐面价格市价比有很高的loading。Daniel和Titman(1996)对这个特殊的预测产生了怀疑，他们把股票进行两种分类，一种按照帐面价格市价比，一种按照帐面价格市价比的loadings。尤其，他们指出，有着不同loadings但有相同的帐面价格市价比的股票在平均收益上有所不同。这些结论似乎对理性方法有很大的冲击。但是，利用更长的数据列和不同的方法论，Fama,French和Davis(2000)声称逆转了
Daniel和Titman的发现。我们预期在这个有争议的前沿领域有进一步的发展。

⑧ 什么是多因子模型法玛-弗伦齐三因子模型具体包括哪些因子

多因子模型：多因子模型是应用最广泛的一种选股模型,基本原理是采用一系列的因子作为选股标准,满足这些因子的股票则被买入,不满足的则卖出。

三个因子：市场资产组合、市值因子、账面市值比因子。

⑨ 三大因子名词解释

因子投资最初是源于Fama-French的三因子投资理论，该理论认为决定股票的收益和很多因素有关，他们发现账面市值比、市盈率倒数(E/P)等一系列指标都可以解释股票价格的变动，也就是说，股票价格与一系列的风险因素有关。

随着三因子模型得到验证，在此基础上又发现盈利水平、投资水平也可以解释股票的收益，于是又推出了五因子投资。而因子投资就是基于因子投资理论的基础上在市场上发现可以影响股价变动的因子，从中获取超额收益。

温馨提示：以上解释仅供参考，不作任何建议，股市有风险，投资需谨慎。
应答时间：2021-09-14，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。
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⑩ 三因子模型如何运用到低风险投资产品的选择中

三因子模型指法马-佛伦奇三因子模型（Fama-French
three-factor
model），是一个资本资产定价模型的改进理论。三因子指的是市场溢价、规模溢价和价格溢价。该模型的提出是基于美国股市历史回报率的实证研究结果，目的在于解释股票市场的平均回报率受到哪些风险溢价因素的影响。
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