中国股票发售机制

⑴ 股票发行制度主要有几种各自的内容是什么

从各国证券市场的实践来看，股票发行监管制度主要有三种类型：审批制、核准制和注册制。上额度管理和指标管理属于审批制，通道制和保荐制则属于核准制。

1、审批制：

从“额度管理”到“指标管理”

审批制的行政干预程度最高，适用于刚起步的资本市场，由于在监管机构审核前已经经过了地方政府或行业主管部门的“选拔”，因此审批制对发行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其发行定价也体现了很强的行政干预特征。

在资本市场建立之初，股票发行是一项试点性工作，哪些公司可以发行股票是一个非常敏感的问题，需要有一个通盘考虑和整体计划，也需要由政府对企业加以初步遴选。一是可以对企业有个基本把握，二是为了循序渐进培育市场，平衡复杂的社会关系。再者，当时的市场参与各方还很不成熟，缺乏对资本市场规则、参与主体的权利义务的深刻认识，因此，实行额度管理是历史的必然选择。

为了扩大上市公司的规模，提高上市公司的质量，1996年新股发行改为“总量控制、限报家数”的指标管理办法。同时，为了支持国有大中型企业发行股票，改革后的监管政策明确要求，股票发行要优先考虑国家确定的1000家特别是其中的300家重点企业，以及100家全国现代企业制度试点企业和56家试点企业集团，并鼓励在行业中处于领先地位的企业发行股票并上市。

2、核准制：

从“指标管理”到“通道制”

随着中国资本市场的发展，审批制的弊端显得愈来愈明显。第一，在审批制下，企业选择行政化，资源按行政原则配置。上市企业往往是利益平衡的产物，担负着为地方或部门内其他企业脱贫解困的任务，这使他们难以满足投资者的要求，无法实现股东的愿望。第二，企业规模小，二级市场容易被操纵。第三，证券中介机构职能错位、责任不清，无法实现资本市场的规范发展。第四，一些非经济部门也获得额度，存在买卖额度的现象。第五，行政化的审批在制度上存在较大的寻租行为。

由于审批制明显阻碍了资本市场规范发展，因此，1999年实施的《证券法》对发行监管制度作了改革，其第十五条明确规定：“国务院证券管理机构依照法定条件负责核准股票发行申请。”2000年3月6日，《股票发行核准程序》颁布实施，标志着核准制的正式施行。

核准制是证券监管部门根据法律法规所规定的股票发行条件，对按市场原则推选出的公司的发行资格进行审核，并做出核准与否决定的制度。核准制取消了由行政方法分配指标的做法，改为由主承销商推荐、发行审核委员会表决、证监会核准的办法。核准制最初的实现形式是通道制。

核准制取代审批制，反映了证券市场的发展规律，表明一家企业能否上市，已经不再取决于这家公司能否从地方政府手中拿到计划和指标，取而代之的是企业自身的质量。从审批制到核准制的转变，体现了中国证券市场发展的内在要求，反映了证券监管思路的变化，表明中国的证券市场监管逐步摆脱计划经济思维方式的束缚。因此，从审批制到核准制，“绝不仅仅是从计划分配制向委员会举手的形式上的突破。”

3、核准制的优化：

“保荐制”代替“通道制”

通道制下股票发行“名额有限”的特点未变，但通道制改变了过去行政机制遴选和推荐发行人的做法，使得主承销商在一定程度上承担起股票发行风险，并且获得了遴选和推荐股票发行的权力。通道制的缺陷也是明显的。第一，通道制本身并不能真正解决有限的上市资源与庞大的上市需求之间的矛盾，无法根本改变中国资本市场深层次结构性失衡的问题。第二，通道制带有平均主义的色彩。只要具有主承销资格，实力再强，手中项目再多，也只有8个通道，规模再小，也不少于2个通道。这种状况下，大小券商的投行业务有分散化的倾向，这导致投行业务中的优胜劣汰机制难以在较大范围内发生作用，不利于业务的有效整合和向深度、广度发展。第三，通道制对主承销商的风险约束仍然较弱，不能有效地敦促主承销商勤勉尽责。因此，通道制只能是中国股票发行制度从审批制向核准制转变初期的过渡性措施和阶段性产物，它依然带有计划干预的影子。

核准制下的实质性审核主要是考察发行人目前的经营状况，但据此并不能保证其未来的经营业绩，也不能保证其募集资金不改变投向，更不能在改变投向的情况下保证其收益率。中国有相当比例的上市公司，在上市当年，或者上市后一年内出现亏损或业绩大幅下滑(即媒体所称的“变脸”)、募集资金变更等现象，有些上市公司内部运作还很不规范，存在比较多的大股东侵犯小股东利益的情形。

为了在现有框架内最大程度地发挥核准制的作用，系统提高中国上市公司质量，增强中介机构对于发行人的筛选把关和外部督导责任，促使中介机构能够把质量好、规范运作的公司推荐给证券市场，中国证券监管部门正在引入保荐代表人制度，变“关口式监管”为“管道式监管”。

保荐人制度的引入将试图通过连带责任机制把发行人质量和保荐人的利益直接挂钩，使其收益和承担的风险相对应。保荐人对于行业和公司价值判断的专业水平及工作作风，将对其保荐绩效和业务收益形成直接影响，并最终决定其在行业中的竞争力。如果保荐人督导不力，在保荐责任期间出现严重的大股东、董事或者经理层对上市公司的利益侵占等现象，保荐人将承担连带责任。所以，保荐人为了减少上市公司行为不规范而给自身带来督导不力的连带责任风险，其必须十分重视对大股东的资质和诚信进行充分调查，同时，还需要采取必要的方式(比如签定协议)以对大股东行为进行有效约束。

⑵ 股票首次公开发行都要经过哪些机制

股票首次公开发行,又称IPO.手续非常复杂。
需要经过大致以下阶段。
1股票发行与上市辅导
股票发行与上市辅导指有关机构对拟发行股票并上市的股份有限公司进行的规范化培训、辅导与监督。由中国证监进行验收。

2募股文件的准备

3股票发行审核的工作程序
(1)中国证监会发行部收到申请公司上报的正式材料后，须及时进行审核。
(2)中国证监会发行部对所审公司制作预审报告，并向发审委提交该报告。
(3)通过随机抽签的方式决定由发审委下设的两个工作组之一对申请公司进行审核。
(4)发审委工作组在接到发行部预审报告和公司有关申请材料后，召开审核会议，对申请公司进行审核，并出具审核意见。
(5)发审委审议通过后，中国证监会将根据市场情况，确定企业股票发行的具体时间，按程序核发准予公开发行股票的批文。

⑶ 中国现行的新股发行制度是什么

所谓股权分置，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暂不上市流通。股权分置问题是由于我国证券市场建立初期，改革不配套和制度设计上的局限所形成的制度性缺陷。截至2004年底，我国上市公司总股本为7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的63.55；国有股份占非流通股份的74，占总股本的47。二、股权分置带来的后果是什么？

股权分置造成上市公司的股权结构极不合理、不规范，表现为：上市公司股权被人为地割裂为非流通股和流通股两部分，非流通股股东持股比例较高，约为三分之二，并且通常处于控股地位。其结果是，同股不同权，上市公司治理结构存在严重缺陷，容易产生一股独大、甚至一股独霸现象，使流通股股东特别是中小股东的合法权益遭受损害。三、股权分置问题的由来和发展是怎样的？

股权分置的由来和发展可以分为以下三个阶段：

第一阶段：股权分置问题的形成。我国证券市场在设立之初，对国有股流通问题总体上采取搁置的办法，在事实上形成了股权分置的格局。

第二阶段：通过国有股变现解决国企改革和发展资金需求的尝试，开始触动股权分置问题。1998年下半年到1999年上半年，为了解决推进国有企业改革发展的资金需求和完善社会保障机制，开始进行国有股减持的探索性尝试。但由于实施方案与市场预期存在差距，试点很快被停止。

⑷ 中国股票交易机制是什么

股票交易机制是证券市场具体交易制度设计的基础，如上海证券交易所和深圳证券交易所的集合竞价和连续竞价，其设计依据就是定期交易和连续交易的不同机制。

从交易时间的连续特点划分，有定期交易和连续交易。在定期交易中，成交的时点是不连续的。在某一段时间到达的投资者的委托订单并不是马上成交，而是要先存储起来，然后在某一约定的时刻加以匹配。在连续交易中，并非意味着交易一定是连续的，而是指在营业时问里订单匹配可以连续不断地进行。

因此，两个投资者下达的买卖指令，只要符合成交条件就可以立即成交，而不必再等待一段时问定期成交。

定期交易的特点有：

第一，批量指令可以提供价格的稳定性；

第二，指令执行和结算的成本相对比较低。

连续交易的特点有：

第一，市场为投资者提供了交易的即时性；

第二，交易过程中可以反映更多的市场价格信息。

(4)中国股票发售机制扩展阅读：

特点：

1、流动性

证券的流动性是证券市场生存的条件。如果证券市场缺乏流动性，或者说不能提供充分的流动性，证券市场的功能就要受到影响。

2、稳定性

证券市场的稳定性是指证券价格的波动程度。一般来说，稳定性好的市场，其价格波动性比较小，或者说其调节平衡的能力比较强。从证券市场健康运行的角度看，保持证券价格的相对稳定、防止证券价格大幅度波动是必要的。

3、有效性

证券市场的有效性包含两方面的要求：

一是证券市场的高效率；

二是证券市场的低成本。其中，高效率又包含两方面内容。

参考资料来源：网络-证券交易机制

⑸ 我国 现行的股票发行制度是什么

股票发行制度主要有核准制和注册制，其中国内一直是核准制，最近发展很快的新三板类似于注册制。

⑹ 中国股票交易机制是什么

现在的公司都是实盘了，虚拟的早就不行了的呢。您可以多注意下的。wap72

⑺ 股票是如何发行的

股票如何发行？

一、发行前的准备

企业在申请发行股票时，应先将企业改组成符合上市规则的规范的股份有限公司。改组企业应完成以下规定及程序。

（一）、不符合上市规范的企业首先应提出改组申请当前我国企业申请改组为上市公司的实际过程是：

1）企业取得上级主管部门同意其改组的批复；

2）经省级人民政府或中央企业主管部门同意，取得向中国证监会推荐成为发行上市预选企业的资格；

3）向省级政府或中央企业主管部门申请改组为股份有限公司。

4）完成清产核资；有明确的发起人；经占出资额2/3以上的出资者同意；净资产不得低于总资产的30％；发起人出资比例不低于总股本的35％；流通资本不低于总股本的25％，总股本高于4亿元，可不低于15%；符合国家产业政策；连续三年盈利，无违规行为记录。

（二）、国有企业改组为上市公司，应符合下列条件：

(1)其生产经营符合国家产业政策；

(2)其发行的普通股限于一种，同股同权。

(3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35％。

(4)在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外。

(5)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25％，拟发行股本超过4亿元的，中国证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不少于公司拟发行股本总额的15％。

(6)发起人在近3年内没有重大违法行为。

(7)发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20%。

(8)近三年连续盈利。

制定并实施企业改制、公司重组的总体方案

总体方案包括以下三方面的内容，即由政府明确的政策性问题；资产重组的方案；股票发行的设想。

二、选聘中介机构

我国法律规定，企业在上市前实行中介机构辅导制度。即由中介机构参与、辅导企业在首次发行、配售新股前的相关准备活动。

企业改组为上市公司必须聘请的中介机构及其主要任务是：

1）主承销商。负责股票的承销，编写招股说明书，并可担任上市推荐人和上市辅导机构。

2）具有证券业从业资格的会计审计机构和会计师。对公司的财务报告、财务报表、盈利预测进行审计，出具审计报告书。

3）具有证券业从业资格的资产评估机构和评估师。对改组企业的资产进行评估并出具评估报告。

4）具有证券业从业资格的律师事务所和律师。出具法律意见书和律师工作报告。

三、清产核资、财务审计及相关法律程序

企业在上市前，须由具有从事证券相关业务资格的资产评估机构、注册会计师及其事务所和具有从事证券相关业务资格的律师及其事务所依照法定程序对公司的土地、全部资产、国有资产、财务、生产、投资、债务、经营业绩、盈利预测、募集资金的运用、股本结构及其它相关资信状况进行详细的调查和评估，并出具相关法律文件。

四、募股文件的准备

（一）、招股说明书

招股（配股）说明书是股份有限公司并向特定或非特定投资人提出购买或销售其股票的要约或要约邀请的法律文件。

（二）、招股说明书概要

招股说明书概要应当记载以下内容：

1、绪言

2、新股发售有关当事人

3、发行情况

4、风险因素与对策

5、募集资金的运用

6、股利分配

7、发行人情况

8、发行人主要成员情况

9、经营业绩

10、资产评估主要情况

11、主要会计资料

12、盈利预测

13、重要合同及重大法律诉讼事项

14、公司发展规划

（三）、资产评估报告

（四）、审计报告

（五）、发行人法律意见书和律师工作报告

（六）、由主承销商律师对招股说明书所述内容进行验证的验证笔录。

五、发行公告

在股票发行获得批准后，承销商应当在公开发行前2-5个工作日内将发行公告刊登，并于承销期内将公告在各发售网点全文张贴。

发行公告应披露以下基本内容：

（1）获准发行的批文

（2）发行额度、面值与价格

（3）发行方式

（4）发行对象

（5）发行时间和范围

（6）认购股数的规定

（7）认购原则

（8）认购程序

（9）承销机构

六、上市公告书是发行人于股票上市前，向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文件

上市公告书的内容与格式应当按照中国证监会《上市公告书的内容与格式》(试行)的要求编制。通常包括13个部分，即要览、绪言、发行企业概况、股票发行与承销、董事、监事及高级管理人员持股情况、公司设立、关联企业及关联交易、股本结构及大股东持股情况、公司财务会计资料、董事会上市承诺、主要事项揭示、上市推荐意见、备查文件目录。

七、配股程序及信息披露

上市公司的配股须经中国证监会批准并应履行相应的信息披露义务，按以下程序进行：

1、公司向交易所提交有关配股的董事会决议和股东大会会议通知，经交易所审查后，在规定的时间内公告；

2、公司召开股东大会后，在规定的时间内公告股东大会表决通过的有关配股方案的决议；

3、公司按要求准备配股申报材料，经当地证券管理部门报中国证监会审批；

4、公司在其配股申请获中国证监会批准后，应在两个工作日内，以董事会公告的形式披露这一信息；

5、公司按照《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》（以下简称"准则"）第四号的要求编制并由交易所安排在指定报刊上刊登配股说明书；

6、配股说明书公布后，公司应将经交易所确认的配股说明书文本一式二份报中国证监会备案；

7、配股缴款结束后，公司应进行新增股份的登记工作和验资工作，按《准则》第五号的规定编制股份变动报告并公告，并将股本变动报告和验资报告报中国证监会和交易所备案；

8、配股承销结束后，承销机构应在规定的时间内向中国证监会提交承销情况的书面报告配股说明书的内容与格式参照《准则》第四号执行，中国证监会根据具体情况提出进一步的要求。配股说明书是上市公司向中国证监会申请配股申报材料的必备部分。包括：封面、正文、附录、备查文件。

八、股票发行的申报与审核

（一）首次公开发行股票的申报与审核

1、企业申报材料在经地方政府或国务院有关产业部门的推荐后进入股票发行的预选阶段。

2、如通过预选阶段，企业申报材料将由中国证监会发行部审核，合格后提交给证监会发行审核委员会审议。

3、发审委在经过对企业、承销机构、注册会计师、律师、资产评估师等专业性中介机构和人员为发行所编制和出具有关材料及意见书的审核后通过无记名投票的方式，按照少数服从多数的原则作出发行审核决议。

（二）配股审核程序

1、在上市公司股东大会通过有关配股的决议后，须聘请中介机构按证监会的要求制作申报材料，报公司所在地的证监会派出机构初审。

2、由中国证监会受理申报材料及初审意见并进行复审。

3、经中国证监会审核后的申报材料及意见提交配股审核委员会审议。

九、转配股

由于目前国家股和法人股尚不能上市流通，各上市公司的国家股和法人股由于资金等方面的原因在配股时放弃配股权利或转让配股权利。前几年，国家股和法人股的配股权利一般采取权证方式转让给法人机构或社会公众。

十、分红派息

分红派息是上市公司向其股东派发红利和股息的过程，也是股东实现自已权益的过程。在我国分红派息的形式主要有现金股利和股票股利两种。上市公司分红派息工作须在结算之后进行，先由董事会根据公司盈利水平和股息政策确定分红派息方案，提交股东大会和主管机关审议。随后董事会根据审议结果向社会公告分红派息方案，并规定股权登记日。

一、发行前的准备

企业在申请发行股票时，应先将企业改组成符合上市规则的规范的股份有限公司。改组企业应完成以下规定及程序。

（一）、不符合上市规范的企业首先应提出改组申请当前我国企业申请改组为上市公司的实际过程是：

1）企业取得上级主管部门同意其改组的批复；

2）经省级人民政府或中央企业主管部门同意，取得向中国证监会推荐成为发行上市预选企业的资格；

3）向省级政府或中央企业主管部门申请改组为股份有限公司。

4）完成清产核资；有明确的发起人；经占出资额2/3以上的出资者同意；净资产不得低于总资产的30％；发起人出资比例不低于总股本的35％；流通资本不低于总股本的25％，总股本高于4亿元，可不低于15%；符合国家产业政策；连续三年盈利，无违规行为记录。

（二）、国有企业改组为上市公司，应符合下列条件：

(1)其生产经营符合国家产业政策；

(2)其发行的普通股限于一种，同股同权。

(3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35％。

(4)在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外。

(5)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25％，拟发行股本超过4亿元的，中国证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不少于公司拟发行股本总额的15％。

(6)发起人在近3年内没有重大违法行为。

(7)发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20%。

(8)近三年连续盈利。

制定并实施企业改制、公司重组的总体方案

总体方案包括以下三方面的内容，即由政府明确的政策性问题；资产重组的方案；股票发行的设想。

二、选聘中介机构

我国法律规定，企业在上市前实行中介机构辅导制度。即由中介机构参与、辅导企业在首次发行、配售新股前的相关准备活动。

企业改组为上市公司必须聘请的中介机构及其主要任务是：

1）主承销商。负责股票的承销，编写招股说明书，并可担任上市推荐人和上市辅导机构。

2）具有证券业从业资格的会计审计机构和会计师。对公司的财务报告、财务报表、盈利预测进行审计，出具审计报告书。

3）具有证券业从业资格的资产评估机构和评估师。对改组企业的资产进行评估并出具评估报告。

4）具有证券业从业资格的律师事务所和律师。出具法律意见书和律师工作报告。

三、清产核资、财务审计及相关法律程序

企业在上市前，须由具有从事证券相关业务资格的资产评估机构、注册会计师及其事务所和具有从事证券相关业务资格的律师及其事务所依照法定程序对公司的土地、全部资产、国有资产、财务、生产、投资、债务、经营业绩、盈利预测、募集资金的运用、股本结构及其它相关资信状况进行详细的调查和评估，并出具相关法律文件。

四、募股文件的准备

（一）、招股说明书

招股（配股）说明书是股份有限公司并向特定或非特定投资人提出购买或销售其股票的要约或要约邀请的法律文件。

（二）、招股说明书概要

招股说明书概要应当记载以下内容：

1、绪言

2、新股发售有关当事人

3、发行情况

4、风险因素与对策

5、募集资金的运用

6、股利分配

7、发行人情况

8、发行人主要成员情况

9、经营业绩

10、资产评估主要情况

11、主要会计资料

12、盈利预测

13、重要合同及重大法律诉讼事项

14、公司发展规划

（三）、资产评估报告

（四）、审计报告

（五）、发行人法律意见书和律师工作报告

（六）、由主承销商律师对招股说明书所述内容进行验证的验证笔录。

五、发行公告

在股票发行获得批准后，承销商应当在公开发行前2-5个工作日内将发行公告刊登，并于承销期内将公告在各发售网点全文张贴。

发行公告应披露以下基本内容：

（1）获准发行的批文

（2）发行额度、面值与价格

（3）发行方式

（4）发行对象

（5）发行时间和范围

（6）认购股数的规定

（7）认购原则

（8）认购程序

（9）承销机构

六、上市公告书是发行人于股票上市前，向公众公告发行与上市有关事项的信息披露文件

上市公告书的内容与格式应当按照中国证监会《上市公告书的内容与格式》(试行)的要求编制。通常包括13个部分，即要览、绪言、发行企业概况、股票发行与承销、董事、监事及高级管理人员持股情况、公司设立、关联企业及关联交易、股本结构及大股东持股情况、公司财务会计资料、董事会上市承诺、主要事项揭示、上市推荐意见、备查文件目录。

七、配股程序及信息披露

上市公司的配股须经中国证监会批准并应履行相应的信息披露义务，按以下程序进行：

1、公司向交易所提交有关配股的董事会决议和股东大会会议通知，经交易所审查后，在规定的时间内公告；

2、公司召开股东大会后，在规定的时间内公告股东大会表决通过的有关配股方案的决议；

3、公司按要求准备配股申报材料，经当地证券管理部门报中国证监会审批；

4、公司在其配股申请获中国证监会批准后，应在两个工作日内，以董事会公告的形式披露这一信息；

5、公司按照《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》（以下简称"准则"）第四号的要求编制并由交易所安排在指定报刊上刊登配股说明书；

6、配股说明书公布后，公司应将经交易所确认的配股说明书文本一式二份报中国证监会备案；

7、配股缴款结束后，公司应进行新增股份的登记工作和验资工作，按《准则》第五号的规定编制股份变动报告并公告，并将股本变动报告和验资报告报中国证监会和交易所备案；

8、配股承销结束后，承销机构应在规定的时间内向中国证监会提交承销情况的书面报告配股说明书的内容与格式参照《准则》第四号执行，中国证监会根据具体情况提出进一步的要求。配股说明书是上市公司向中国证监会申请配股申报材料的必备部分。包括：封面、正文、附录、备查文件。

八、股票发行的申报与审核

（一）首次公开发行股票的申报与审核

1、企业申报材料在经地方政府或国务院有关产业部门的推荐后进入股票发行的预选阶段。

2、如通过预选阶段，企业申报材料将由中国证监会发行部审核，合格后提交给证监会发行审核委员会审议。

3、发审委在经过对企业、承销机构、注册会计师、律师、资产评估师等专业性中介机构和人员为发行所编制和出具有关材料及意见书的审核后通过无记名投票的方式，按照少数服从多数的原则作出发行审核决议。

（二）配股审核程序

1、在上市公司股东大会通过有关配股的决议后，须聘请中介机构按证监会的要求制作申报材料，报公司所在地的证监会派出机构初审。

2、由中国证监会受理申报材料及初审意见并进行复审。

3、经中国证监会审核后的申报材料及意见提交配股审核委员会审议。

九、转配股

由于目前国家股和法人股尚不能上市流通，各上市公司的国家股和法人股由于资金等方面的原因在配股时放弃配股权利或转让配股权利。前几年，国家股和法人股的配股权利一般采取权证方式转让给法人机构或社会公众。

十、分红派息

分红派息是上市公司向其股东派发红利和股息的过程，也是股东实现自已权益的过程。在我国分红派息的形式主要有现金股利和股票股利两种。上市公司分红派息工作须在结算之后进行，先由董事会根据公司盈利水平和股息政策确定分红派息方案，提交股东大会和主管机关审议。随后董事会根据审议结果向社会公告分红派息方案，并规定股权登记日。

⑻ 我国现行的股票发行方式是什么

我国股票发行实践中较常采用的股票发行方式主要有以下三种：
⑴认购证抽签发行。
实践中又称为“申请表方式”、“认股证方式”。依此种发行方式，承销人在招募证券时须首先向社会投资人无限量公开发售认购申请表即认购证（可以附加身份证限制），每一单位的认购证代表一定数量的认股权，并载明其认购证号码；在认购证发售期限终止后，承销人个根据“三公”原则，在“规定的日期，在公证机关监督下，按照规定的程序，对所有股票认购申请表进行公开抽签。”这通常是依据超额认购比例对认购证号码尾数进行抽签，凡持有中签认购证者，方可按照招募文件披露的证券发行价格认购定量证券，而未中签认购证将作废。认购证抽签发行方法并不涉及股票价格问题，而仅依次来确定有效的认股人和有效的认股数额，即这是一种股票定价发行方式。这种发行方式是以所发行股的超额认购为前提的，在供不应求的情况下，它对确保股票发行的安全，缓和供求矛盾有一定的作用。其缺点是发行环节过多、工作量大、认购成本高、发行时间长。
（2）存单抽签发行。
依此种发行方式，承销人在招募时须首先通过银行机构向社会投资人无限量发售专门的股票认购定额定期存款单，每一定额存款单同时代表一定数量的证券认购权，并载明存单号码；在存单发售期限终止后，承销人应在规定的日期，在公证人监督下对上述存单号码进行尾数抽签，通常采用依认购比例进行存单号码尾数抽签的方法；凡持有中签存单者，可按照招募文件披露的证券发行价格认购定量证券，而未中签的存单将转变为单纯的银行定期存款单。这在实践中通常有两种做法：一是股款全额存入，即其存单的面额等于每股股票发行价格与每张中签存单可认购股数之乘积。另一种做法是存款与股款分离，即其存单面额并不与认购股款挂钩，投资者认购面额一定的存单，其目的只是为了取得存单和存单上的编号，中签者不能用存单抵交股款和手续费，而需持中签存单到交款地点另行交纳股款和手续费。
（3）上网定价发行:这是近年来被普遍采取的一种方式，其特点是：
①此种发行方式利用证券交易所的股票交易系统，由认股人通过证券交易所的交易网络申报认股承诺；
②采取定额认股和抽签认股的原则。
依此发行方式，发行人和承销人通过招股说明书和发行公告，向所有在其拟上市的证券交易所开设了股票帐户的投资人发出招股要约，在其规定的发行期限内，凡是符合条件的投资人均可以通过证券交易所的交易系统申报认股承诺；认购期满后，由承销人根据“三
公”原则按照规定程序对全体认股人的认股序号进行尾数抽签，以确认有效之认股人。中签者的认购将生效并交割证券，而未中签者的认购资金将返还。如果发行人本次发行的股票于认购期满时仍未能全部售完，余额部分依承销协议由承销人买入。

⑼ 中国的新股 IPO 定价机制经历了哪些变化和发展

一、我 国股 票 发行 定价 制 度 的演化
我 国曾经采用 了多种股票发行定价制 度 ， 但从 总体 上可以划分为 以下四个大的阶段 ：
第一 阶段 ： 行政化定价 阶段 ( 1 9 9 1 -1 9 9 9 年)
9 0 年代初期 ， 我 国股票市 场规 模 有 限 ， 股 票 采用 自办 发 行或 在某 地 发行 ， 大部 分 采用 固定市 盈 率 的行政 式 定 价方式 。1 9 9 4 年 曾实行过发行人 和主承销商根据市盈率协 商确定底价 ， 投资者竞价 申购 的发行定价改革 ， 即只设底价 不设价格 上限 的上网竞价发行 ， 但 由于股票 的供给与需求不平衡 ， 导致发行 价格偏高 ， 经过哈岁宝 、 青海 三普 、 厦华 电子 、 琼 金盘四家试点后停止实施。1 9 9 6 年至 1 9 9 9 年 7 月《 证券法》 实施期 间， 股票发行采用 的是 市盈率相对 固定 的行政 定价制度 ， 新股 发行 价格根据发行人平均每股收益和发行市盈率的乘 积来确定 ， 并且规定 的发行市盈率不得超过 1 5 倍 ， 但 是平均每股收益 的计算依据并不相同， 1 9 9 6 年 1 2 月 以前是盈利预测的每股 收益 ， 由于该方式 随意性大 ， 因此在 1 9 9 7 年 1 月至 1 9 9 8 年 3 月更改为新股发行定价 以过去三年已实现每股收益的算术平均值为依据 ， 不过这项 比较合理的定价政策由于受到发行人 的反对 ， 在 1 9 9 8 年 3 月被
放弃 ， 重新规定新股发行价格以预测 的发行 当年加权平均每股收益为定价依据 。因此从 1 9 9 2 年至 1 9 9 9 年 7 月这段时间的新股发行 的市盈率虽然平均在 1 3 —1 5 倍之 间， 但是 由于每股收益的计算依据不 同， 发行 价格仍然存在显著差别。
第二 阶段 ： 市场化定价试行阶段( 1 9 9 9 ． 8 —2 00 1 ． 1 1 )
由于在第一阶段中对发行定价的市盈率限制 ， 理论界 和管理部 门普遍 认为对发行 定价制度 的管制人 为地扭 曲的定 价机制 ， 导致了新 股发行价格过低 以及 I P O抑价程度过大。因此 ， 建议 采用市场 化定价方 式的呼声非 常高 ， 其 逻辑是对发行 价格进行松绑之后 ， 可 以使一级市场发行价格 向二级市场靠拢 ， 从 而降低一二级 市场 的价 差 ， 并且 可 以挤 出在 一级市场 长期囤积的打新股 资金 。在此背景下 ， 从 1 9 9 9 年中期开始 ， 监管部 门相继进行 了一系列 旨在推动股票 发行市场化 的改革 。1 9 9 9 年 7月 1 日实施 的《 证 券法》 第二十八条规定 ， “ 股票发行采取溢 价发行 的， 其发行价 格 由发行人与 承销 的证 券公 司协商确 定 ， 报 国
务院证券监督管理机构核准 。 ” 股 票发行定价市场化改革 由此拉开 了序 幕。与此相对应 ， 1 9 9 9 年 7月 2 8日 证 监会文件 《 中国证券监督管理委员会关于进一步完善股票发行方式 的通知》 则进一步指出发行公司和 主承销 商可制定一个发行 价格区间 ， 也可 以通过召开配售对象 问答会等推介 方式来 了解配售对象的认购意愿 ， 确定最终发行价格 ， 从而在定价方 式上给 了发行人 和承销商一定 的 自由空间 ， 但是最终发行价格须确定 在经证监会核 准的价格 区间 内， 发行价格确定 在价格 区间之外 的， 须报证监会重新核准。由于在此阶段发行定 价基础是 由市场主体协商定价 ， 因此 ， 可 以把该阶段称 之为市场化定价制度试行阶段。
第三阶段 ： 重新限制市盈率定价 阶段 ( 2 0 0 1 · 1 1 —2 00 4 ． 1 2 )
2 0 0 1 年在新 股发行上有两个明显的特征 ， 一方面是按 市场化定 价的新股 价格不断推 高 ， 另一 方面是伴 随着 2 0 0 1 年下 半年国有股减持等因素引发 了股市大幅下挫的同时 ， 几乎所有按市场定价发行 的新股 均呈现出大幅下挫 的走 势 ， 甚 至不 少股票上市首 日 或几 日即跌破发行价 ， 使投 资者承担 了高价发 行的巨大风 险。同时 ， 管 理层也注意 到市场化 定价 的种 种弊端 ， 于是自2 0 0 1 年 1 1 月开始 ， 在首发新股 中重新采用控制市盈率 的做法 。与原有传统 的市盈率 定价方式相 比， 新方法在两个 方面做出了调整 ： 一是发行价格区间的上下 幅度约为 1 0 ％； 二是发行市盈 率不超过 2 0 倍 。券 商和发行 人只能在严 格的市盈 率区间内通过 累积投标询价决定股票 的发行价格 。 从 发行市场 的实际运作情况看 ， 首次公开发行的市盈率基本保持在 1 8 倍左右 。
第 四阶段 ： 重新市场化阶段( 2 0 0 5 ． 1 一 )
2 0 0 4 年 8 月 3 0日中国证监会 发布《 关于首次公 开发行股票试行询 价制度若干 问题 的通知 ( 征求 意见稿 ) 》 ( 以下简称《 征求意见稿》 ) ， 公开 向市场征求意见 ， 并停止了新 股发行 ， 为股票发行询价制度 的正式实施进行充分准备 。2 0 0 4年 1 2 月 7 E t 证监会发布《 关 于首次公开发行股票试 行询 价制度若干 问题的通知》 ( 以下简称 《 通知》 ) ， 规定 自2 0 0 5 年 1 月 1日起首次公开发行股票试行询价制度。询价制 的实质就是累计 投标 询价制度 ， 市场化方式 确定价格 ， 政府不对价格进行 管制 。证监会重新启动 I P O定价制度 的市场化改革是基于对股票市场成熟状况的判断 ： 证券投资基 金等机构投资 者实力显著增加 ， 机构投资者 的定价分析 能力和参与确定新股发行价格 的意愿不断增强 ， 在市 场中的地位 和作用 日 益 突出。在首次公 开发行股 票中引入 向机构投资者询价机制的条件基本 成熟 。 ① 并且认为 ， I P O询价制度有助于股票 价值 的发现 ， 使股票价格 能够准确 反映企业 的价值和市场 的实际需求 ， 维护广大公众投资者利益 ， 有利于证监会市场监管职能的发挥。因此 ， 2 0 0 5 年 1 月 1 4日中国证监会宣布恢复新股发行 ， 华 电国际成为 了第一只采取询价制度发行 的股票 。