神州细胞上市前市值是多少

Ⅰ “京东年”来了一年4家公司或上市的背后

2020年，真可以说是“京东年”。

伴随着京东集团港股二次上市，达达集团美股上市，京东数科和京东 健康 先后披露招股说明书，京东系已知的今年上市或将上市公司已有4家。这还不包含已开展独立运营并获得融资的另两大独角兽京东物流和京东工艺品。

京东系公司上市都有哪些看点？2020年为何成京东上市大年？

一年就有4家公司或上市

6月5日，达达集团纳斯达克上市，拉开了京东系上市的大幕。

公开资料显示，依托达达快送和京东到家两个核心业务，达达实现了“本地零售+即时配送” 的高效协同，建立了深度融合的生态闭环。其中达达快送业务覆盖全国2400多个县区市，日单量峰值约1000万单；京东到家则是中国最大的本地即时零售平台之一，业务覆盖全国超过700个县区市。

上市后达达股价节节攀升，从16美元/股的发行价最高涨至36.14美元/股。招股书显示，京东旗下JD Sunflower Investment Limited持有达达51.4%的股权，京东为其控股股东。

6月18日，京东集团在港二次上市，这是港股修改上市规则之后，第三只回归港股上市的中概股。

上市首日，京东开盘即上涨5.75%，总市值达7385亿港元。彭博社还曾报道，一些机构投资者在京东正式上市前就通过暗盘交易竞购京东股票，溢价高达4.9%。

这与疫情期间，京东仍交出满意答卷有关。京东集团公布的今年前3月财报显示，期间，公司实现总营收1462亿元，同比增长20.7%；年活跃消费者3.87亿，同比增长24.8%，环比净增2500万。

同样瞄准港股的还有京东 健康 。

9月27日，京东 健康 提交赴港上市的招股书。这家于2019年5月才开始独立运营，是京东系内存在感不太强的公司，短短15个月内，估值就涨了4倍。

招股书显示，2017-2019年间，京东 健康 的年营收分别达到56亿元、82亿元、108亿元，其中净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.4亿元，它是首家年收入超百亿级互联网医疗 健康 公司。

截至2020年6月30日，京东 健康 的在线电商平台拥有超过9000家第三方商户，平台活跃用户为7250万。

光是美股和港股还不够。随着我国资本市场改革不断推进，科创板、创业板注册制改革，外资准入的放开等都让A股吸引力空前，大批此前不能在A股上市的企业，都被越来越包容的A股揽入囊中。

京东数科在这样的背景下，开始了尝试。

9月11日晚，上交所官网披露，已受理京东数科在科创板的上市申请。

京东数科的前身是京东金融，原本是京东商城延伸出来的业务，2013年开始独立经营后，公司的核心商业模式已经经历了三次战略演进，即数字金融、金融 科技 和数字 科技 。

招股书显示，目前京东数科的主营业务主要分为金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案、政府及其他客户数字化解决方案。

截至目前，京东数科已服务600家银行、保险、基金、信托、证券等金融机构，100多万家小微商户、20多万家中小企业、700多家大型商业中心、超40家城市公共服务机构，营销网络覆盖300多座城市以及超过6亿人次。

业绩方面，2017年、2018年、2019年和2020年上半年，公司营业收入分别为 90.7 亿元、136.16 亿元、182.03 亿元及103.27 亿元，同期实现的净利润分别为-38.2 亿元、1.3亿元、7.9亿元及-6.7亿元。

环境布局成就多点开花

牛牛研究中心相关负责人在接受采访时表示，京东系此次多点开花，一方面是因为国内资本市场日益包容的政策环境。港股对《上市规则》进行修订，允许“同股不同权”公司上市及未能通过主板财务资格测试的生物 科技 公司上市，而A股的科创板、创业板正在深化注册制改革，估值相比美股、港股更有吸引力；另一方面则与京东前瞻性的战略布局有关。京东系的这些企业，主要分布于当前最为火爆的几个领域，外卖配送服务、智慧城市、数字化建设， 健康 等，这些行业都是数字技术和现实生活结合的最成功的行业。

目前，国内经济正在构建国内大循环为主题，国内国际双循环相互促进的新发展格局。如何进一步激活国内市场是政府思考的问题，更是企业的机遇所在。

京东系多家企业于2020年上市可以说是怡逢其时。

事实上，这些公司上市地点的选择，也显示出京东高瞻远瞩的一面。

如果说达达集团的上市是京东系在海外市场的又一次尝试，有利于提升国际化知名程度，那么京东集团的二次上市则更多的是考虑到京东主要业务均在国内，在港股上市更有利于提升企业估值，降低企业股权融资成本。

至于京东数科，目前盈利更多来源于消费金融类产品，波动性较大，但技术研发和市场营销都需要资金，科创板的高估值，高 科技 属性加持无疑更适合；京东 健康 则或许考虑到目前互联网医疗头部企业如阿里 健康 、平安好医生都在港股备受追捧，乐观的市场情绪有助于刺激同类公司的估值。

2020年，已成京东年。这艘巨舰，在去“刘强东化”后，实施了一系列的战略变革，如组织架构调整、10%高管末位淘汰、取消快递员底薪、地板闹钟等，如今看来，它越来越好，越来越 健康 了。

贴心服务助力企业上市腾飞

上市公司既是资本市场的基石，又是国民经济的中坚力量。近日，北京经开区又有多家企业IPO过会，登上科创板的步子越迈越快，统计显示，已有96家企业进入经开区上市企业培育库，正在接受经开区全方位的培训。年初以来，经开区共有4家企业上市，提前并超额完成全年任务，实现在库辅导企业和已上市企业双翻倍的工作成效。截至目前，经开区上市企业数量达到28家。

3月6日，区内企业阿尔特 汽车 技术股份有限公司成为中国 汽车 设计行业的首家A股上市企业。在6月18日-7月10日的22天时间里，3家企业上市。先是京东在17岁生日这天选择了“衣锦还乡”，距第一次在美国上市时隔六年之久，成功赴港完成二次上市，成为国内第三家“海归”的中概股。6月22日，神州细胞选择了科创板为未盈利的重要创新类公司“量体裁衣”的第五套上市标准，迈上了让高端药物走向国际市场的“高速路”。7月10日，永泰生物弥补了当前港市在实体瘤细胞治疗标的上投资的空白。

接连获得资本市场认可，经开区有什么“法宝”？“开展上市和拟上市企业情况梳理，做到底数清情况明。同时，充分调动各项资源，服务区内企业上市。制定培育库入库标准及扩充办法，推动优质企业积极改制并通过上市融资寻求发展。”商务金融局相关负责人说，一系列的举措使得有意愿、有能力、有计划上市的优质企业纷纷进入上市企业培育库。统计显示，前三季度净增53家企业上市入库，纳入经开区的服务视野，较去年库内拟上市企业由43家扩充至96家。

5月，出台的《北京经济技术开发区关于加快四大主导产业发展的实施意见》提出，“八大工程”之一的产业金融赋能工程要“建立健全主导产业重点企业的上市精准服务机制，大力支持高精尖企业在国内主板、中小板、创业板以及科创板上市，积极鼓励各类企业通过开展市场化并购重组做大做强”。

不仅仅是在库企业感受到经开区实实在在的帮助，已上市企业同样深有体会。“经开区对企业的服务是全方位的。”永泰生物公司CEO王歈说，作为一家高 科技 研发型企业，公司最大的财富就是人才，迁入经开区后，明显感觉到人才好招了，硕士人员的户口有希望得到解决，博士人员的户口得到解决，这让公司聚集了一大批优秀人才。人才之外，还有土地的支持，在王歈看来，这是任何一个高速发展的公司最重要的两项需求。实际上，除了这些之外，公司还拿到了一些补贴等等。

永泰生物是一家专注细胞免疫治疗的 科技 公司。在上市过程中，公司需要各种各样的合规性证明，有些合规性证明要得特别急，经开区的政府部门全都是开绿灯，符合规定的情况下，以最快的速度把需要的证明都开了出来。比如最严格的环评证明，王歈说：“一天都没有耽搁。”7月10日，永泰生物成功上市。

营商“软”环境培育发展“硬”实力。同时，经开区还通过完善中介服务体系，建立服务管家工作机制，建立拟上市企业交流群，定期开展上市辅导，利用投融资服务平台开展路演等方式，加速推动有意愿的企业进入资本市场创新发展。

相关负责人说，下一步，经开区还将制定系列符合经开区实际、具备区域特色的上市扶持政策，鼓励区内企业上市，吸引区外企业来经开区上市。对于已经制定上市计划、进入上市进程的企业，将开展月度调度走访，日常专人提供“管家式”服务，定期跟踪企业上市进展，帮助企业解决遇到的问题与困难。同时，对于有意愿、有能力上市的企业，还将建立起“分板块引导，分梯队培育”的工作机制，进一步加强培育服务体系建设，持续做好上市企业培育工作。

Ⅱ 深度对比分析生物制药行业的龙头企业：信达生物与君实生物

作者：恭贺新禧

从生物 科技 成功发展至生物制药的头部企业（信达与君实），该两家生物药企业从一路走来都非常的有意思，下面说说个人对该两家企业的见解。

1、企业发展历程

信达生物

2011年8月，信达生物在苏州成立；2018年10月，信达生物于港交所主板挂牌上市；2018年12月，信达生物PD-1信迪利单抗（商品名：达伯舒）以3L经典霍奇金淋巴瘤正式获批，成为第二个获批的国产PD-1单抗；目前建立了一条包括23个新药品种的产品链，覆盖肿瘤、代谢疾病、自身免疫等多个疾病领域，其中6个品种入选国家“重大新药创制”专项，4个产品获得上市（信迪利单抗注射液，商品名：达伯舒，英文商标：TYVYT；贝伐珠单抗注射液，商品名：达攸同，英文商标：BYVASDA；阿达木单抗注射液，商品名：苏立信 ，英文商标：SULINNO ），达伯华 (利妥昔单抗注射液)，获得NMPA批准上市销售，4个产品进入III期或关键性临床研究，另外还有15个产品已进入或即将进入临床研究。

信达生物成为了中国唯一拥有4个单抗药物上市的制药企业。

君实生物

2、经营发展及业绩情况

两家目前在市商业化产品均为PD1。

信达生物

2017-2019年，营收分别为0.19、0.095和10.48亿元。2019年营收大幅增加原因由于PD-1单抗的上市，2019年信迪利单抗卖了10.16亿元。近三年的研发费用分别为 6.12 亿、12.22 亿、12.95 亿。2020年上半年公司收入9.8亿，同比大增185%，其中收入主要是达伯舒贡献（9.2亿）。上半年毛利率81.2%，较去年的88.1%毛利下滑主要是产品降价所致。上半年研发投入同比增长20.4%至8.1亿，销售费用同比增长67.5%至4.47亿。经调整净利润为-4.54亿，同比减亏32%。

生产基地目前正在运营五条1,000升的生物反应器，以支持达伯舒 、达攸同 及在研管线中的其他候选产品的生产需求。另有6条3,000升不锈钢生物反应器完成GMP调试和工艺验证，将公司的总产能扩大至23,000升。

君实生物

2017-2019年，营收分别为0.54、0.03和7.75亿元，年复合增长率为278.8%，归母净利润分别为-3.17、-7.23和-7.47亿元。2016-2019年研发费用分别为1.22亿元、2.75亿元、5.38亿元和9.46亿元。2020年上季度收入总额人民币5.75亿元，同比增长86%。研发开支人民币7.09亿元，较去年同期大幅增长92%。

生产基地目前除了苏州吴江拥有3,000L发酵能力（6*500L），目前苏州吴江生产基地已获GMP认证，在临港还有一期建设投入运营的3万升规模的抗体生产基地（5*3*2000L一次性发酵罐）。

3、企业核心团队

信达生物：信达生物于2020年上半年，由2019年 12月31日的约2000名雇员增至截至2020年6月30日的2600名雇员，其中逾750名雇员负责研发，逾1,100名雇员负责商业化，逾500名雇员负责CMC，及约200名雇员负责一般和行政职能。

信达生物核心人物包括：俞德超（创始人）刘晓林（前副总裁，2018年离开创立普米斯，已申报2款双抗）、阚红（副总裁，研发、质控和注册申报）、周勤伟（coo）、刘军建（副总裁，核心研发人员）、徐炜（副总裁，生产及工艺开发）、Ronnie Ede（cfo）、还包括核心人物胡国强、孙左宇、余彩玲……

信达生物专利储备：

君实生物

君实生物2017年共有约200名雇员，截止2019年底，公司共有1421名员工，其中有415名技术研发人员和360名销售人员，占比分别为29.2%、25.28%。如今君实已超过2000人的规模，其中30%为研发人员，约700人为商业化运营人员。

君实生物核心人物包括：君实核心团队成员姚盛博士（副总裁）、段鑫博士（副总，临床研究）武海博士（首席科学家）、冯辉博士（首席运营官）、张卓冰（副总裁）李宁（CEO）均深入参与了公司的研发工作。熊俊（创始合伙人），王刚（副总裁、质管），韩净（副总，营销）陈博（创始合伙人，2016年已离开在成都创立了康诺亚生物医药）

君实生物专利储备：

4、抗体平台

信达生物

（上图源自Armstring生物药资讯）

君实生物

5、企业靶点布局上的相似与不同之处

研发管线方面：

信达生物

君实生物

相同靶点布局上：

PD1：君实生物（正在同步开展超过30项临床试验，其中15项关键注册临床针对多项拓展适应症如非小细胞肺癌、食管癌、三阴性乳腺癌、黑色素瘤等。）

信达生物（布局适应症超过25项临床实验，其中包括，非小细胞肺癌、肝细胞癌、晚期胃癌和食管癌等是市场规模最大的适应症）

PDL1：君实在研项目进度2期，信达没有单靶点布局，信达生物2017年申请了PD-L1纳米抗体专利CN201710657665，该专利的第一发明人为沈晓宁。以开展了多项PDL1双抗（PD-L1/TGF-β、PDL1/CD47、PDL1/OX40、PDI1/LAG-3）

贝伐珠单抗：原研药为罗氏的“安维汀”2019年销售额高达74.94亿美元。2019年12月6日，齐鲁制药的贝伐珠单抗（商品名“安可达”）获批上市，成功拿下首仿。2020年4月以来，绿叶制药/博安生物、贝达药业/海正生物、恒瑞医药旗下盛迪亚生物、百奥泰生物、东曜药业、均已提交贝伐珠单抗生物类似药的新药上市申请。后续至少有20多家企业在布局贝伐珠单抗生物类似药。除上述已上市或已申报上市的企业外，华兰基因、复宏汉霖、神州细胞、康宁杰瑞、华海药业、特瑞思药业、正大天晴等多家企业的贝伐珠单抗生物类似药也已经进入三期临床试验。

信达生物已批准上市，君实还在二期临床。

阿达木单抗注射液：信达生物抗-TNF-α单克隆抗体，获国家重大新药创制专项支持，于2020年9月3日正式获得国家药品监督管理局（NMPA）的上市批准，用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病。君实已提交申请上市。阿达木单抗（修美乐）是艾伯维 （Abbvie） 研发的第一个完全人源化抗肿瘤坏死因子-α（TNF-α）的单克隆抗体，2019年底百奥泰和海正的的阿达木单抗先后获批，集采中最低中标价1150元。国产阿达木单抗开始放量。百奥泰2020年半年报显示，其阿达木单抗注射液国内销售额达到4878.64万元。其中复宏汉霖、正大天晴的类似药也在上市审评审批。

TIGIT：君实在临床前研究，信达生物在1期（进度较快的有百济神州，同靶点布局的企业有复宏汉霖、百奥泰、康方生物、恒瑞医药、神州细胞………）

PCSK9 靶点：信达、君实进展最快已经进入III 期临床（7家企业在布局，包括恒瑞2期、信立泰1期），君实是通过志道生物引进

CTLA-4：君实生物在临床前研究，信达生物在1期。（其余有在研企业包括恒瑞医药、基石药业、康宁杰瑞、康方生物「2015年以2亿美元卖给默沙东」）

IL-2：信达生物为自主研发国内首家Follow，君实则通过资本引入两款。引进Anwita的IL-21融合蛋白和引进志道生物的IL-2药物LTC002。

双特异抗体：君实通过Revitope引进，利用后者的TEAC技术构建5个双特异性抗体。目前在临床前研究靶点尚未公布，但从平台技术来看TEAC实际上是一个三特异性（2个TAA抗体和1个CD3抗体），基本靶点为cd3。

信达生物采用PD-L1纳米抗体构建了多个双特异性抗体。信达生物PD-L1纳米抗体与先声药业的KN-035来自同一技术平台（沈晓宁与万亚坤）。除围绕PD-L1纳米抗体构建的一系列双抗以外，信达生物还先后引进了岸迈生物、韩美药业、罗氏的双抗技术平台。岸迈生物的FTI-Ig为串联的Fab双抗技术，目前尚没有两家基于此合作的双抗。信达生物引进韩美药业的双抗为PD-1/HER2双抗IBI315。韩美药业的双抗技术平台为Pentambody，信达生物与礼来的合作，是礼来从Zymeworks引进的Azymetris双抗技术，开发了PD-1/PD-L1双特异性抗体IBI318。此外，信达最重要的是与罗氏的2:1 TCB双抗达成又一项重要合作。

6、不同靶点布局

君实生物：IL-21（从Anwita引进）；BLyS抗体（从华鑫康源引入）Trop-2 ADC（多禧生物引进）中和抗体（中科院合作）、IL-17A单抗、CGRP靶点、CDK抑制剂（润佳医药引入）、BTLA单抗（自主研发全球首创）

信达生物：VEGF融合蛋白（台湾圆祥合作）CAR-T（驯鹿医疗、罗氏通用CAR-T）抑制剂OXM3（从礼来引进了GLP-1/GcG双靶点），CD47、OX40、RANKL、LIG3。

7、信达生物VS君实生物总结

君实生物与信达生物布局有类似之处，免疫检验点为开发重点，同时通过合作布局自身免疫病、糖尿病等多个治疗领域。

信达在靶点布局基本为“借鸡生蛋”，则合作利用他人的或引入别人的技术平台打造自己的产品。 借别人漂亮的鸡生出又大又圆的鸡蛋。比如最早的PD1从adimab引入，甚至从adimab引入包括靶点CD47、OX40、TIGIT、LAG-3、PCSK9抗体等一系列免疫检验点抗体。包括后期使用百奥赛图具有自主知识产权的 RenMab TM小鼠开发全人源单克隆抗体及抗体相关药物。甚至包括如今的纳米双抗则出自万亚坤技术平台。别的双抗则出自罗氏、韩美、zymeworks、礼来及苏黎世大学的HER2抗体。

君实在前期靶点布局基本为“养鸡生蛋”模式 ，养漂亮的鸡，下属于自己权益的蛋。比如自主研发的PD1、BTLA、IL-17A单克隆等抗体。君实生物有超一流的“养鸡”抗体一体化技术平台，从最初的抗体开发和产业化技术平台，开展蛋白表达、药学研究、制剂筛选、抗体工程化改造、细胞株构建、检验方法建立、规模化生产和检验都具备业内一流高效先进的基础。这就是郭嘉，队基金在中和抗体合作中看中君实生物的原因之一。

而如今的君实也则学习信达生物的“借鸡生蛋”模式去快速布局新靶点，因为“养鸡生蛋”在前沿靶点布局上较慢，所以只好复制信达的模式，借别人的鸡生蛋，比如和Revitope公司达成合作，双方将利用Revitope的蛋白质工程专利平台以及君实生物开发的新型抗体，共同研发以双抗原为靶点的“全球新”T细胞嵌合活化癌症疗法。还引入微境生物的小分子靶向药物和志道生物的单抗等。

信达生物在核心产品PD1则以重磅出击，偏大适应症开发临床。在靶点布局只有热门的ADC尚未涉及。从单抗、双抗、融合蛋白、CAR-T、小分子一应俱全，与君实的靶点区别在于VEGF融合蛋白（则康弘的“朗沐”核心产品），目前的新一代VEGF融合蛋白有诺华，友之友和荣仓生物为最强对手，其中荣仓生物的创始人即是“康弘药业核心产品朗沐”的发明人，信达创始人愈博士则为研发成功人，这两家可以说VEGF融合蛋白的双抗是研发成功率确定性最大的企业。

VEGF融合蛋白双抗被业内人士评价为“有最完美的设计”，破解了目前国际同类药物治标不治本的致命缺陷（这就是我前期为什么说康弘药业的核心产品开再多的适应症也弥补不了它已经成为落后产品的事实）；CD47、OX40、君实也还没有布局，目前OX40最好的临床数据是百济，临床数据显示有可能拥有超越PD1的广普疗效。IL-23抗体采用杂交瘤人源化抗体，这是首次舍酵母展示库回归杂交瘤（核心人物刘晓林离开后）、双抗布局上远超君实生物，目前申报的有PD-L1/CD47纳米抗体IBI322，还有PD-L1/LAG-3双抗IBI323、PD-L1/OX40双抗IBI327，PD-1/PD-L1双特异性抗体IBI318则为礼来从Zymeworks引进的Azymetris双抗技术。PD-1/HER2双抗IBI315则引入韩美药业。与岸迈合作的双抗技术平台暂时没有找到相应产品结构。CAR-T君实没有布局，信达布局则通过驯鹿医疗、罗氏通用CAR-T引入。

GLP-1/GcG双靶点抑制剂则从礼来合作研发，目前最优的糖尿病双靶点激动剂，主要是平衡各靶点的降糖、减重作用。

君实在核心产品PD1则优先布局特色“小适应症”，获取绝对市场份额，积少成多。策略上在采取的是孤儿药认证甚至突破性疗法"快速上市"、"小适应症+大适应症"的市场拓展策略。TIGIT和JS009单抗同理。BTLA单抗为全球首个进入临床的抗肿瘤药物。BLyS抗体（从华鑫康源引入）目前国内荣昌生物的BLyS/APRIL双靶点抑制剂泰它西普已进入NDA阶段，君实生物的UBP-1213处于临床I期，TIGIT抑制剂目前临床进度最快的是百济和信达，目前百济为全球最优产品。

新冠中和抗体为国内首家进入临床二期的药物，境外权益则由礼来商业化，百济神州和丹讯的中和抗体则进入一期，包括清华大学和盛博合作的也在1期，而追随热门靶点的复宏开始布局，实际上百济神州的中和抗体在境外权益更具价值空间。

在企业核心人物中信达则细分层次化管理体系，各个人员负责管理自有职位体系。而君实的核心人物则基本全员参与企业项目研发。牛。

通过以上对比我们看到信达生物和君实生物的核心产品PD1营收增长和市场情况，信达的放量更大，适应症布局上信达也更重磅，君实以小适应症为先，后以重磅为梯形接入。

在生物类似药上信达有三款上市产品，君实只有同一款阿达木即将上市。

在研管线上在同靶点布局上信达研发进度更快，不同靶点布局上信达布局也更具前沿性，也比君实产品前景更加广阔。比如在新一代生物药双抗，信达如今申报6款双抗，而君实则没有，君实引入的双抗技术平台基本围绕cd3靶点展开布局。信达生物甚至还包括细胞疗法君实则没有。

信达的在研产品和在市产品即使和礼来平分产品项目的市场价值也比君实更大，君实也有大部分产品要与合作方平分商业权益（比如cdk、p13k、tnf-a、Blys、vegf……），君实最大的亮点就是与信达没有的中和抗体、BLyS抗体、ADC、BTLA单抗，但是价值上远不及信达生物的新一代生物靶点更具商业价值。

所以最后的结论是信达生物市值大于君实是正常的价值所在，个人认为目前大于50%的君实市值都是非常正常的价值体现。