宽货币怎么样

❶ 为什么固定汇率制度 资本自由流动与独立货币政策不能同时实现，请举例（三种组合）。

固定汇率制度是国家间货币采用固定兑换比率进行交换的制度。一国政府把本国货币的价值固定对应单一其他国家货币，或一揽子其他货币，或者另一种衡量价值，

例如黄金，固定汇率制度可以分为1880-1914年金本位体系下的固定汇率制和1944-1973年布雷顿森林体系下的固定汇率制（也称为以美元为中心的固定汇率制）两个阶段。

经济学上一直存在蒙代尔的三元悖论，也就是一国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的自由流动这三者不能同时存在，最多只能选择其中两个。

对中国来说，货币政策的独立性可以理解为中国是否有加息（降息）、降准（升准）等主动权、是否受外部环境干扰等；汇率的稳定性是人民币到底是稳定还是大幅波动；资本的自由流动是相对资本管制来说的。

以中国香港为例，香港实行的联系汇率制度，也就是港币和美元挂钩，美元兑港元的汇率始终保持在1：7.80，同时香港又是世界性金融中心，金融对外开放幅度非常之大，即香港同时选择了资本的自由流动和货币汇率的稳定性，那么在三元悖论下，香港就失去了货币政策的独立性，当美联储加息或降息的时候香港往往得被动跟随。

(1)宽货币怎么样扩展阅读：

固定汇率体系的主要优点是减少了经济活动的不确定性，一个想稳定其物价的高通货膨胀国家可以选择加入固定汇率体系来恢复央行的信誉。

固定汇率有时会变得不稳定，汇率水平会突然变化。如果一个国家迫于市场压力放弃原先的目标汇率而实行新的汇率，则被称之为汇率的再安排。之所以实施汇率再安排，有时是为了解决长期性的经常项目赤字或盈余。汇率再安排可以是本币的升值，也可以是本币的贬值，但如果对汇率的再安排过于频繁，那么汇率制度将丧失了可信性，而且浮动汇率制度的内在不稳定性仍然存在。

❷ 宽信用和宽货币区别

宽信用是难以实现的，之前已经有过各种指导，要求，考核，民企或者中小企业的弱势不是贷款难和贵这一点导致的，
在目前摆地摊都用上的宏观情况下，宽信用说白了就是更大方更轻易更放心地借钱给中小企业，直接解决问题的方案是央行和财政直接对接企业像美国那样。
"货币宽、信贷紧"。一系列的数据表明，广义货币供应量M2是呈不断增长的态势，这意味着货币发行总量的宽松，然而同期数据显示，人民币贷款增速却低于M2的增长速度。
于是乎，专业人士定义这种局面为"宽货币、紧信贷"时期。
具体表现为:货币供给较为宽松，人民币贷款则持续收缩;银行资产非贷款化倾向加剧，大量银行资金涌入债券市场;在银行贷款收缩的同时，民间借贷有所活跃。
宽货币的原因在于外汇占款投放过多，紧信贷则源于银行顺周期的偏好及资本充足率的硬性约束。
拓展资料：
货币定义
2005年5月份货币与信贷增长仍呈现出"货币宽、信贷紧"的特点。人民币贷款余额增速小幅下滑0.1个百分点，同比增长12.4%;而广义货币M2增速提高了0.5个百分点，同比增长14.6%。中长期贷款增速继续下降，但商业银行在压缩信贷总量时"压短保长"的偏好 依然较强。在此作用下，固定资产投资仍有较强的张力。
商业银行信贷管理风险意识增强以及资本充足率约束下产生的"慎贷"行为、海外资金的流入、以及民间融资的活跃是"宽货币、紧信贷"局面持续的原因。
出现原因
究其根本，有原因如下:
其一、国内消费需求的不旺和中国人传统的储蓄观念。我们可以看到，M2的快速增加，与存款不断快速增长关系密切。中国人传统的存储习惯似乎是无可厚非的，也无从一日改变之，那么我们只有尽可能寻求别的途径解决问题。尽管在实施"拉动内需"的政策，然而能够起到怎样的效果，还真是不好说。
其二、坏账、呆账、宏观调控使得银行放贷开始小心翼翼。这是不争的实施，随便在一个网络搜索引擎输入"银行坏账、呆账"等关键字，你可以看到无数的案例;而纵观2004年以来的调控发展速度的政策，资金与土地两大闸门至今严控，对于贷款的发放影响自然可想而知。
但是，我们同时要知道，银行之所以能够存在，生存根本在于存贷款的利率差额，现在存款如滚雪球般越来越大，而贷款方面却又出现了不得不谨慎的局面，因为银行的商业化进程，要求他们对自己借贷出去的每一笔贷款负责人，自主经营、自负盈亏，银行压力也不小。银行的尴尬处境是导致"宽货币、紧信贷"现象出现的重要原因。
产生作用
"宽货币、均衡信贷"对国家宏观经济平稳健康运行主要体现在以下几个方面:
一是有利于经济增长方式的转型，改变像去年那样主要依赖投资拉动经济的模式，要转向促就业、惠民生、扩消费的轨道上来;
二是促进产业结构的优化，为经济的可持续发展服务，信贷投放要转向产业结构调整、重点行业发展和"三农"等;
三是保证宏观经济健康发展，防范潜在的金融风险，要抑制通货膨胀预期、资产价格泡沫、产能过剩和不良资产等风险。

❸ 宽货币和宽信用的区别

一、宽货币和宽信用的区别例举如下：
1、宽信用指的是宽信用政策，也就是银行通过放款和投资而引起银行活期存款增加；宽货币指的是宽松的货币政策，主要是为了增加市场货币供应量。
2、它们可以促进货币回流市场，但政策针对的主体是不一样的：宽信用政策是针对市场来说的，而宽货币政策是对于央行和其它金融机构来说的。
3、宽货币政策，也就是通过直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等途径直接增加市场货币供应量，这样就可以增加市场货币流通，促使商业银行扩大信用规模，降低利率，促进投资的发展，稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。宽信用政策即政府密集出台了支持宽信用的政策，就像是降准、放松MPA考核、为小微企业减税等，宽信用政策可以体现在信用扩张方面，也就是银行通过放款和投资而引起银行活期存款增加。
二、“宽货币、均衡信贷”对国家宏观经济平稳健康运行主要体现在以下几个方面：一是有利于经济增长方式的转型，改变像去年那样主要依赖投资拉动经济的模式，要转向促就业、惠民生、扩消费的轨道上来；二是促进产业结构的优化，为经济的可持续发展服务，信贷投放要转向产业结构调整、重点行业发展和“三农”等；三是保证宏观经济健康发展，防范潜在的金融风险，要抑制通货膨胀预期、资产价格泡沫、产能过剩和不良资产等风险。
三、宽信用是指信用政策放宽，政府密集出台了支持宽信用的政策，诸如降准、放松MPA考核、为小微企业减税等，宽信用政策主要表现在信用扩张方面，即银行通过放款和投资而引起银行活期存款增加。

❹ 宽信用和宽货币区别

一般来说，宽信用指的是宽信用政策，也就是银行通过放款和投资而引起银行活期存款增加；宽货币指的是宽松的货币政策，主要是为了增加市场货币供应量。它们可以促进货币回流市场，但政策针对的主体是不一样的：宽信用政策是针对市场来说的，而宽货币政策是对于央行和其它金融机构来说的。
宽货币政策，也就是通过直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等途径直接增加市场货币供应量，这样就可以增加市场货币流通，促使商业银行扩大信用规模，降低利率，促进投资的发展，稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。
宽信用政策即政府密集出台了支持宽信用的政策，就像是降准、放松MPA考核、为小微企业减税等，宽信用政策可以体现在信用扩张方面，也就是银行通过放款和投资而引起银行活期存款增加。
它们都可以使市场上流通的货币量增加，使需要贷款的企业和个人就更容易贷到款，这样一来，就可以促进繁荣或抵抗经济衰退。

(4)宽货币怎么样扩展阅读：

1??什么是宽信用
所谓宽信用就是信用政策放宽，说白了就是降低借钱的门槛，比如降准，放松MPA考核等等。这样一来，中小型企业就能更加容易借到钱，用于发展实体经济。
PS：【降准】就是降低银行准备金。
【准备金】就是储户在商业银行存钱后，为确保银行没有将所有钱借贷出去，银行需要把【部分钱】存在央妈那。而这【部分钱】就是【准备金】。降准说白了就是你银行可以少放点钱在央妈那，这样一来就有多些钱借贷出去了。
【MPA考核】是央行对商业银行的评估体系，放松考核标准一定程度上就是降低借钱门槛。
2??货币政策总量适度意味着？
说白了就是货币政策会相对宽松的意思，水适量放。原因是不想因为市场上流通的货币过多，导致通货膨胀。
3??整体解读：
就目前来说，央妈还是采取宽信用、宽货币的态度，来确保企业复产，保住就业的。那对应资本市场的情况是：股票牛市，债券市场震荡。

❺ 货币是否宽松怎么看

宽松的货币政策是相对来说的，其目的是让市场的资金充裕，。

降准降息是宽松货币政策的明显信号，但是宽松的货币政策并不只是降准降息。例如：央行平时的市场公开操作（逆回购、MLF、SLF、TMLF）中利率如果比之前有所降低、或者是新投放的量比到期的货币量大造成货币净投放，同样意味着宽松的货币政策，因为银行从央行处获取资金的成本更低了，能够放肆挥霍了。

判断是否处于宽松货币周期其实并不是看政策，而是要看市场利率。所谓的宽货币政策发布了，但是市场依然很缺钱，那也不算宽松货币周期，只有货币真的足够多了，市场利率开始下行，宽松周期才算是到来，也才会真正对股市、债市产生影响。

市场利率短期是看上海银行间同业拆放利率（Shibor），如果隔夜或者7天期、1月期的利率飙升说明当时市场是缺钱的，节假日前以及季末、年末表现比较明显，如果在持续下跌，说明市场不缺钱。而市场利率长期需要看10年期国债收益率，如果有明显下跌趋势，说明出台的政策是宽松的货币政策，哪怕Shibor利率近期走高，大趋势是不会变的。

下图是近一年的十年期国债走势图：

❻ 如何知道货币和信用的紧与宽

多看我近期关于货币政策的观点

从时间的视角来看。

货币政策只看某时点并不好判断，需要有对照，所以说从时间的角度来看。

比如说现在中国的货币政策就放宽松了，疫情前和疫情后货币政策一对比，很明显的现在宽松。

再比如我们看美国。美国在疫情前有过加息操作，那时候货币政策就在慢慢收紧，但美国经济立刻恶化，于是又降息，即货币政策又宽松了。那么在看现在的美国货币政策，很轻松的就能判断其货币政策无比的宽松。

看利率！

利率高，说明市场上缺钱，要用高利率才能拿到资金。这时候政策就是偏紧。

利率低，说明市场上不缺钱，资金的成本就低，这时候政策就是偏松。

比如从2018年到现在，余额宝等货币基金产品的收益率从4.4%，降到了1.4%。说明一路在偏宽松。

而且通过利率走势，就可以知道什么时候松，什么时候紧。

下面是余额宝的收益率变化情况。

可以看到2018年是明显下滑，当时是因为中美贸易摩擦，货币政策适当宽松，帮扶实体经济。2020年又一波明下降，因为新冠疫情冲击，货币政策适当宽松，给企业提供资金，帮他们渡过难关。

针对这个问题，我认为当前国家采取的是宽货币，紧信用的政策。

宽货币是说宽松基础货币M1的投放，基础货币是由央行发行的，不直接产生 社会 负债的货币。这里对叠加一个概念，数字货币，我们央行发行的数字货币在2020年会推出，这个并不是比特币等区块链产品，而是一种电子现金，起到的作用跟现金一样。

平时我们从银行存款中取出现金就意味着银行存款降低，流通现金增加，如果是银行存款（刷卡消费），就意味着我们个人资金在不同银行账户之间流转，始终在银行体系循环。但是如果变成现金消费，就意味着脱离了银行账户，每个人持有的现金最终都是由中央银行负责。

紧信用就是去杠杆。2019年我们的社融增加有限，而且社融的结构在调整，间接融资变直接融资趋势很明显，信托贷款占比逐渐降低，人民币贷款虽然一直再增加，但是债券融资和股票融资增加比例更大。2020年，间接融资比例会进一步压缩，具体表现应该是不断压缩杠杆，部分企业如果不能低息拿到融资，会选择让渡股份，做大资本市场。在这个前提下，资质好的央企和行业龙头获取信贷的成本会更低，反过来能提升行业集中度，未来三年存量竞争，集中度提升将会在各个行业的股票市场上给予投资机会。

货币政策传导可以分为五大渠道，分别为信贷传导渠道、利率传导渠道、资产价格传导渠道、汇率传导渠道以及预期传导渠道。“信贷传导渠道”分狭义及广义 ，前者强调货币供给，即央行通过调控商业银行存款准备金改变银行贷款能力，后者强调货币需求，即货币政策通过影响企业和消费者的资产负债表，影响企业和居民的投资消费行为，带来总产出变化。 “利率传导渠道”“资产价格传导渠道” ，强调心理预期因素，通过影响资产价格，影响企业资产重置活动以及居民消费意愿。 “汇率传导渠道” ，核心是一国利率变化通过利率平价影响本币汇率，进而通过净出口影响产出。 “预期传导渠道” ，指央行通过市场沟通增强公众信任度，稳定预期，从而提升货币政策的操作效果。 从重要性来看，五大货币政策传导渠道以信贷传导渠道和利率传导渠道为主，分别对应货币政策的数量型调控及价格型调控，而资产价格、汇率以及预期传导渠道则更加偏重与其他渠道发生协同作用，共同影响产出。

金融危机后至2018年，我国主要经历了三次经济下行期，均对应货币政策宽松周期，但宽货币到宽信用再到实体经济的传导效率却逐步减弱，货币政策传导更加困难。 第一轮为2007年三季度至2009年二季度，第二轮为2011年二季度至2012年四季度，第三轮为2014年三季度至2016年四季度。 总结三轮宽货币到宽信用周期：一是货币政策的反应越来越及时 ，从经济开始下行到宽货币政策出台的时滞在逐渐缩短，三轮时滞分别为5个季度、3个季度、2个季度。 二是宽货币到宽信用的传导时滞逐渐拉长 ，第一轮和第二轮宽货币都几乎同步传导至宽信用，而第三轮传导的时滞为2个季度。 三是宽信用到实体经济的传导速度逐渐变慢 ，三轮时滞分别为2个季度、3个季度、5个季度。

通过计算三轮宽货币周期中，各货币政策传导渠道与经济增长的相关性发现：

1）信贷渠道与经济增长整体相关性最高，但传导效率逐步下降。 我国金融体系以银行为主，宽信用传导高度依赖银行，信贷渠道传导有效性的下降，是导致宽货币难以传导至宽信用的主因。

2）利率渠道有效性低于信贷渠道，但重要性与日俱增。 受益于利率市场化的持续推进，短期政策利率向中长期利率的传导效率日益提升。

3）资产价格渠道的有效性低于信贷渠道和利率渠道，但有明显改善趋势。 我国资本市场近年来快速发展，已成为企业融资和居民资产配置的重要渠道，对于投资及消费的影响力日益显著。

4）汇率渠道传导效率较低，但逐步改善。

5）预期渠道影响力不断提升。

2018年以来，我国进入第四轮货币宽松周期，但企业融资需求得不到充分满足，实体经济融资成本未显著下行，货币政策传导机制不畅成为当前宏观经济面临的一大问题。具体来看：

1）信贷渠道总量传导通畅，但存在结构性失衡。 信贷需求方面，过去作为加杠杆主体的基建及房地产行业杠杆上行空间有限，民营小微企业抵押品少，难以获得银行融资；信贷供给方面，中小银行资产质量及资本补充压力均较大，放贷意愿不足。

2）利率市场化仍未完成 ，政策利率对银行间市场利率、交易所市场利率、贷款利率及非标利率传导效率依次递减，官定基准利率的存在，导致利率调控难以实质影响与企业融资最为相关的贷款利率。

3）资产价格渠道传导动力不足 ，一方面房价受金融周期及房地产调控制约，另一方面股票市场制度建设仍有待完善，且在实体经济盈利暂未明显改善的情况下，难以发挥正强化效应。

4）汇率渠道方面，中美贸易摩擦增加出口不确定性。

5）预期渠道基本通畅 ，市场信任度较高。央行不断提高与市场沟通的频率及深度，对于市场预期起到了良好的引导作用。

从当前五大货币政策渠道的传导情况来看，信贷渠道仍占据主导地位。然而，当前我国信贷渠道传导面临两大阻碍，一是我国金融周期进入下半场，二是金融供给侧结构性问题。

1）金融周期进入下半场，信贷渠道疏通难度加大

从国际经验来看，美日欧均在金融周期下半场遭遇了货币政策传导的难题。 我们对三大经济体分别选取了一段金融周期下行期，美国为2007年至2013年，日本为1990年至2006年，欧元区为2008年至2015年。 从共性来看，在金融周期下半场，三个案例中信贷渠道传导均受阻，各国在货币政策操作中均不同程度增加了数量型政策工具。从个性来看，美国复苏最为成功，而日本陷入“债务—通缩”循环，欧元区复苏缓慢、效果不佳，主要原因之一，即在于对信贷渠道的修复效果不同。日本及欧元区应对危机的力度和反应速度均不足，量宽政策推出迟缓。

信贷供给方面，未及时救助金融机构，银行不良率快速攀升，风险偏好降低。信贷需求方面，除政府部门加杠杆外，居民和企业部门去杠杆进程缓慢，债务负担过重，收入增长前景低迷造成偿债能力不足，迟迟难以再度加杠杆。 而美联储应对危机反应迅速，15 个月内迅速将联邦基金目标利率降至0.25%，且三轮量宽政策陆续推出。 信贷供给方面，美联储直接购买金融机构风险资产，转移不良债权，金融机构资产负债表快速出清。信贷需求方面，首先政府部门大幅加杠杆，对冲企业及居民部门去杠杆冲击，随着企业部门资产负债表修复，去杠杆充分，企业部门再度实现加杠杆，经济稳步复苏。此外，美国以直接融资为主的融资体系，使得利率传导渠道也能较快传导至企业融资成本，实现“利率+信贷”渠道联动。

2016年以来，我国金融周期从顶部开始下行，资产价格整体承压，信用扩张动力不足，一方面不良资产压力加大，同时金融监管趋严，中小银行经营承压，利润增速下滑，资本补充难度提升，信贷渠道受损，放贷意愿较弱，另一方面，企业及居民资产负债表有所恶化，信贷需求降低，信贷渠道传导的难度确实较大，造成货币政策传导效率降低。

2）金融供给侧结构性失衡

在金融供给侧方面，我国当前还存在金融供给难以匹配金融需求、金融结构难以匹配经济结构的问题。首先从总量上来看 ，我国宏观杠杆率处于高位，尤其国企、地方政府融资平台、房地产企业杠杆过高，过度宽松的货币政策可能会进一步加重债务负担。 其次从结构上来看 ，我国金融结构以间接融资为主，直接融资占比较低，且发展不充分；间接融资中以银行为主，其他金融中介占比较低；银行中以大型银行为主，缺乏定位于专注微型金融服务的中小金融机构。在这种金融结构下，我国金融供给具有风险偏好低、重抵押物、风险识别能力弱等特点，有效支持了过去以重工业为主的经济结构。然而近年来我国经济结构转型升级，消费、创新、中小企业成为主要驱动力，具有轻资产、高风险等特点，金融需求变化后，金融供给转变缓慢，滞后于实体经济结构升级，亟待进行系统性金融体制改革。

当前我国以信贷渠道为主的货币政策传导机制一定程度滞后于经济发展，造成部分实体领域融资困难，货币政策应该从数量型调控向“数量和价格并重、逐步推动从数量型调控为主到价格型调控为主”转型。

从我国以及国际经验来看，以信贷渠道为主的传导机制和以利率为主的传导机制对于经济有着全然不同的影响。 以信贷渠道为主的传导路径 在发展中经济体大都起到了显著的积极作用，能够有效引导金融资源进入实体经济重要部门，政策效果立竿见影。 然而随着经济发展阶段演化，信贷渠道弊端开始显现 ：

（1）对实体经济传导方面 ，易成为货币当局刺激经济增长的手段，恶化实体经济固有问题，大量的金融资源集聚造成人才资源倾斜，研发密集型及创新型产业生产率受到拖累，经济结构及韧性受到深远影响；

（2）对利率渠道联动方面 ，由于信贷渠道仅能调控货币供给，难以控制货币需求，造成利率波动加剧，抑制实体经济投资及消费需求；

（3）对资产价格渠道联动方面 ，由于广义信贷渠道与房地产价格息息相关，两者传导叠加易形成倍数效应，滋生房地产价格泡沫；

（4）中介目标有效性方面 ，由于金融创新及金融自由化发展，数量型货币政策中介目标的可测性、可控性和实体经济相关性均不断下降，难以形成有效调控。

而以利率为主的传导路径能够有效增强市场化资源配置，弥补信贷渠道不足，传导机制更加灵活 ， 具体来看：

（1）对实体经济传导方面 ，实践经验显示，利率渠道的传导有助于延长经济复苏时间，一方面由于利率渠道对于其他渠道的联动效应更加明显，兼顾内需及外需，另一方面利率渠道对于实体经济的传导具有普惠效应，更有利于支持新兴产业增长，缓解结构性问题，适合转轨经济体转向高质量发展诉求；

（2）对资产价格渠道联动方面 ，与信贷渠道传导相比，利率渠道更有利于股票市场，一是在估值层面提升未来现金流的折现价值，二是在基本面降低企业融资成本，提升企业盈利。成熟的股票市场更符合新兴产业融资需求，有助于推动经济结构转型升级；

（3）对汇率渠道联动方面 ，短期的低利率带动本币贬值，可通过刺激出口提升经济恢复动力； （4）中介目标有效性方面 ，价格型中介指标可测性、可控性及相关性均较好，可以随时观测，及时评估货币政策效果，增强货币政策的透明度及可信度。 而利率渠道同样存在局限，主要体现在难以有效调控信贷渠道传导 ：在经济过热时，利率渠道的传导难以管控信用投放，连续加息的滞后效应又易戳破资产泡沫，在经济萧条时，单一的利率调控难以修复信用，延缓经济复苏。 所以在金融周期下半场，仍需搭配数量型货币政策修复信贷渠道，并且要从信贷供需两端同时发力 。

当前我国货币政策框架转型动力已经具备，然而向价格型调控转型条件仍有待成熟 ：

（1）首先 ，当前我国金融市场制度不健全，金融产品发展深度相对不足，金融市场利率传导存在摩擦和障碍，短期向长期利率传导不畅；

（2）其次 ，当前我国银行间市场、交易所市场、贷款及非标市场间利率传导存在割裂；

（3）最后 ，我国实体经济存在的预算软约束问题是疏通利率传导机制的重要障碍，造成相关领域对利率变化不敏感，挤占金融资源，民营、小微企业难以获得充分的融资支持。 未来在积极疏通利率传导渠道的同时，也要兼顾发展和金融稳定的需要。 当前我国仍属于发展中经济体，拉动经济增长依然较为依赖投资，预算软约束部门依然挤占部分金融资源，金融市场深度及广度不足，利率渠道短期难以实现完全疏通，此外金融开放步伐有所加快，要协调好资本账户开放、汇率制度改革以及利率市场化推进的节奏。因此，未来货币政策框架转型仍面临诸多重点和难点，需要各方面协调配合，进一步加强金融市场的深度与广度，促进金融体制改革，厘清财政与货币政策的关系，隔离政府与企业信用，弱化预算软约束预期，实现金融对实体经济的有效支持。

针对目前金融供给侧结构的问题，未来政策要在以下几方面着重发力：

第一，打好防范化解金融风险攻坚战，有效稳住宏观杠杆率 ，管好货币总闸门，严控企业和居民部门杠杆过快增长，巩固供给侧改革“三去一降一补”的成果。

第二，要改善金融和实体经济的供需结构 ，通过结构性货币政策，从银行行为出发，完善金融机构正向激励，引导资源流向效率更高的民企、小微企业和新兴科创企业。

第三，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系和信贷市场体系 ，推动金融机构差异化定位，发展民营银行和社区银行，借力金融 科技 ，充分利用网络技术、大数据、云计算和人工智能等手段，增加金融服务的覆盖面、可获得性和便利度，提升金融服务效率及风险识别能力，改善过去服务中小企业面临的信息不对称问题，提升服务小微及民企客户的收益风险比。

第四，加快多层次资本市场建设 ，提高直接融资比例，发展股权融资、风险投资等直接融资方式，推动科创板和注册制落地，建立完善的退市机制，大幅提高企业违法成本，完善债券市场结构，改善金融机构和市场结构，对银行主导的间接融资体系进行补充。

第五，加大金融改革开放力度 ，促进金融市场和金融服务业对外开放，发挥“鲶鱼效应”，为微观主体注入改革与发展活力。

新闻联播

主要看央行的动作，比如央行的回购与逆回购等。如果是加量投放逆回购，资金面将大概率趋于宽松。

❼ 美联储定量宽松政策与传统货币政策的区别与联系

面临的宏观经济问题不同。
两种政策所面临的宏观经济问题不同，所实现的最终目标也不同。泰勒规则所面临的宏观经济问题有两种情况，这两种情况都属于需求冲击。第一种情况是现实中的通货膨胀超出了目标通货膨胀，实际产出水平超出了充分就业时的产出水平，即出现正的通货膨胀缺口和产出缺口。此时，美联储就会通过市场操作提高政策利率来抑制过热的宏观经济。第二种情况是出现轻微的经济衰退，且政策利率还有较大的操作空间，此时的经济出现负的通货膨胀缺口和产出缺口。美联储通过市场操作降低政策利率来刺激经济，走出衰退。该政策的最终目标就是将通货膨胀和产出水平维持在目标水平，实现宏观经济的稳定。经济过热和经济的轻微衰退属于正常的宏观经济情形，泰勒规则在冲销这两种需求冲击的影响上作用显著；定量宽松货币政策所面临的宏观经济问题一般是宏观经济的深度衰退，甚至流动性陷阱，此时的政策利率已经下调到接近于零的水平，但仍然无法改变产出和就业严重下降和物价持续下跌的趋势，政策利率已经没有操作空间。这种情况在历史上并不多见，所以定量宽松货币政策一般也被称作非传统性货币政策。

❽ 货币宽松政策会给国内经济带来什么

其实任何的宏观经济政策都是具有双面性的，实行何种政策关键取决于管理层的主要意图是什么。宽松的货币政策实际上是向市场上输入了大量的货币，货币供给量的增加使得利率下降，存款的收益就会下降，这样就会促使资本投资于其他领域，如创办工厂、房地产等，这样就促进社会投资，能够拉动经济的增长。当然，宽松的货币政策的副作用也是很明显的。首先，货币量供给过多必然会导致钱贱粮贵，也就是通常所说的物价上涨，通货膨胀了。其次，当社会经济体系不健全时，货币投资方向会出现问题，低利率使得资金流向炒房、炒各种物资等，而不是去用来开办工厂，拉动实体经济增长。这就像2011年的情形，大量的资金流向楼市，炒房，炒绿豆，炒白糖，使得物价快速上涨而实体经济昙花一现。由于前期实行的是比较紧缩的政策，使得一些企业缺乏资金。在现在，通货膨胀的形势已经有所缓和，促进经济增长是政府调控的主要目标。政府实行宽松货币政策主要是为了向市场提供流动性，满足企业的资金需求才实施的宽松的货币政策。但是货币政策最终是否有效还必须看政府如何引导资金投资方向，抑制投机性资金需求，满足产业投资资金需求。

❾ 真的“大水漫灌”了吗当前已是债市卖点

本文作者：陈曦，开源证券固收首席

2022年1月18日，央行新闻发布会之后，市场对宽货币产生了新的期待，债市收益率大幅下行。

我们认为， 央行“大水漫灌”的可能性并不大， 隔夜利率、7天回购利率中枢并未大幅下行 ，央行降息是为了实体经济，而不是为了债市加杠杆。

债券市场已经对“宽货币”进行了过度充分的定价，而对其他稳增长政策预期严重不足。 央行降息和表态如此急迫， “宽货币”不可能单兵突进， 后续宽信用、宽财政、稳地产政策跟上，均利空债市 ，同时一季度经济超预期概率并不低，

“短多长空、但先追涨再说”的一致预期本身就是风险 ，不可能所有人都可以精准逃顶、把最后一棒交给别人， 当前已经是2021年3月我们提出“债牛已至”（点击蓝色查看原文）以来的最好卖点。

央行层面，稳增长的关键是宽信用

在央行本次新闻发布会中，基本逻辑是加大对实体经济服务力度，而落实到实体经济就是宽信用。

具体到宽信用的表述，此次与之前有较大的不同。我们在2021年初提出进入“紧信用”阶段，8月信贷工作会我们认为转向“稳信用”， 而当前可能进入适度“宽信用”阶段。

具体表述看，此次关于宽信用新增提法包括： “避免信贷塌方”、“引导金融机构有力扩大信贷投放”、“金融部门不但要迎客上门，还要主动出击”、“金融机构将增加对实体经济贷款投放”、“五个季度宏观杠杆率下降，为未来货币政策创造了空间，杠杆越低空间越大” 。

其中，关于杠杆率的表述我们认为至关重要，因为“宽信用”最大的约束就是“宽信用等于加杠杆”，而加杠杆一直被认为是不好的。

在保留社融增速与经济增速基本匹配的基础上， 此次刘国强副行长增加了一个新的角度，“杠杆率连续五个季度下降、创造了空间”，这表明杠杆率可能进入上行期，“宽信用”的可能性显著上升。

一个值得注意的点是，发布会专门解释5年LPR的问题 ，“LPR是一个宏观变量，它的变动不针对具体的行业”、“发放中长期贷款，比如制造业中长期贷款、固定资产投资贷款和个人住房贷款等，这些利率定价期限比较长，参考的是5年期的LPR”。 这一表述反驳了市场一直担忧的“5年LPR是针对房地产，因此难以下调”，我们预期5年期LPR会下调，且下调10BP的可能性存在。

从发力时点看，也比之前市场预期要提前。此次发布会明确“发力靠前”、“一年之计在于春”、“及时回应市场的普遍关切”，均指向在一季度要实现信贷发力。

宽货币加码必要性不大，“大水漫灌”弊大于利

此次新闻发布会有一个提法引起市场普遍关注，“货币政策工具箱开得再大一些”，很多观点认为这表明央行会继续加码宽货币，从债市反应看，已经隐含了增量降息预期。

我们认为，宽货币已经在2021年12月的降准、2022年1月的降息中充分体现，后续货币政策工具箱更大可能是指针对宽信用的工具 ，例如再贷款、再贴现、碳减排支持工具、MPA参数调整、信贷额度调整等。

如果假设“宽货币”继续加码，有两种方式：

1、再次降息，但再次降息的前提应当是看到一季度经济并未看到起色，而我们认为在各方面政策均会发力的情况下，一季度经济见不到起色的可能性不大；

2、“隐性降息”，即将货币市场利率保持在偏低的水平，但我们回顾 历史 ，只有两种情况会出现货币市场利率显著低于政策利率，一种情况是金融系统传染性风险，例如包商事件、永煤事件；另一种情况下是经济危机，例如2008年底、2020年3-4月。从目前看，似乎这两种情况都不是。

更重要的是，2020年3-4月的宽货币事实上是“超常规货币政策” （货币市场利率显著低于政策利率）， 导致了债市的收益率大幅下行，也为5月之后的债市收益率大幅上行埋下了伏笔 ，进而强化市场的紧货币预期，对于稳定经济增长是不利的。

我们认为：

1、短期之内再次降息概率不大，如果一季度经济能够见到起色，则2022年1月降息将成为“一次性降息”，而非降息周期开启。

2、应当坚持货币市场利率围绕政策利率波动，避免市场波动以及市场预期的大起大落。

从目前的货币市场利率看，我们没有看到隔夜利率、7天回购利率的显著下行。

央行降息的目的应当是服务实体经济，而不是为了债市加杠杆。

财政发力可能性增加

央行降息和表态如此急迫， “宽货币”不可能单兵突进，后续宽信用、宽财政、稳地产政策跟上均利空债市，同时一季度经济超预期概率并不低。

2021年12月中央经济工作会议之后，市场对稳增长预期很强，但是之后无论是央行还是财政的各个会议，都指向稳增长发力程度很弱，“稳增长的预期差”是12月中央经济工作会议之后，A股连续下跌的重要原因。

从最近的迹象来看，政策全面发力的可能性在显著上升。按照央行此次发布会刘国强副行长的讲法， “在党中央、国务院的坚强领导下，各个方面也都在发力”，我们认为只靠央行“宽货币”稳增长的可能性几乎不存在。

在央行打响“宽货币”稳增长第一枪之后，我们认为后续宽信用、宽财政、稳地产会迅速跟进，这些措施会促使实体经济稳中向好，继而扭转市场对经济下行的悲观预期。

继续看好银地保+基建+港股

我们在2021年12月开始看多这些板块，1月初发布报告《“银地保+基建+港股”的三大逻辑》，主要逻辑是：

（1）没有一成不变的股市风格，经历“低估值——绩优股——成长股”之后，股市风格可能再次回归“低估值”。

（2） “银地保+基建+港股”在2021年表现与2018年相似，政策的边际变化利好这些板块，因此可能重现2019年初的趋势上涨；

（3）现在面临严重的资产荒，高股息率具有很高的投资价值。

当前已是债市卖点

我们在2021年全年看多债市，3月提出“债牛已至”，6月提出“债牛未央”，10月提出“债牛重启”， 但我们认为，目前债市调整风险在上升，债市已经到了卖点。

当前债券市场已经走到央行之前 ，在央行发布会之后，市场普遍按照至少还有一次OMO、MLF降息定价债市，或者对央行采取超常规的宽货币抱有期待， 这些预期落空的可能性并不低。

我们认为，央行“大水漫灌”的可能性并不大，隔夜利率、7天回购利率中枢并未大幅下行，央行降息是为了实体经济，而不是为了债市加杠杆。

从因素分析来看，目前几乎所有因素都是利多债市 ，特别是在“宽货币之后、宽信用+宽财政之前”的阶段， 但这种阶段是不可持续的。

债券市场已经对“宽货币”进行了过度充分的定价，而对其他稳增长政策预期严重不足。 央行降息和表态如此急迫， “宽货币”不可能单兵突进，后续宽信用、宽财政、稳地产政策跟上均利空债市，同时一季度经济超预期概率并不低。

从政策利率+利差的角度，当前OMO利率低于2016年15bp，而5年国开、3年AA+均已经低于2016年1-10月中位数35bp，已经处于透支降息的水平。

当前支撑债市的唯一逻辑是资产荒，但从预期差的角度，以及政策利率+利差的角度，我们已经无法再看多债市，提示债市调整风险。

“短多长空、但先追涨再说”的一致预期本身就是风险，不可能所有人都可以精准逃顶、把最后一棒交给别人，当前已经是2021年3月我们提出“债牛已至”以来的最好卖点。

风险提示：央行政策超预期

❿ 宽信用对债市的影响

央行采取宽信用、宽货币的方式来确保企业复产，再加上部分资金流向股市，股市大盘指数上涨。相应的，利率降低则债券收益率也就下降，因此债券市场会出现震荡。总体来说，这利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性合理充裕。
【拓展资料】
宽信用指宽信用政策，即银行通过放款和投资而引起银行活期存款增加。
宽信用分为四大阶段：根据信用环境和经济发展状态的不同，可将宽信用周期分为货币宽松（货币环境转松）、宽信用初期（信用转宽、经济承压）、宽信用中期（信用宽松、经济向好）、宽信用后期（信用转紧、经济向好）。
宽货币指宽松的货币政策，目的是增加市场货币供应量。一系列的数据表明，广义货币供应量M2是呈不断增长的态势，这意味着货币发行总量的宽松，然而同期数据显示，人民币贷款增速却低于M2的增长速度。于是乎，专业人士定义这种局面为“宽货币、紧信贷”时期。具体表现为货币供给较为宽松，人民币贷款则持续收缩；银行资产非贷款化倾向加剧，大量银行资金涌入债券市场；在银行贷款收缩的同时，民间借贷有所活跃。宽货币的原因在于外汇占款投放过多，紧信贷则源于银行顺周期的偏好及资本充足率的硬性约束。
二者的目的都是使货币回流市场，但政策针对的主体不同。宽信用政策是针对市场而言的，而宽货币政策是针对央行和其它金融机构而言的。
宽货币政策，即通过直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等途径直接增加市场货币供应量，以此来增加市场货币流通，促使商业银行扩大信用规模，降低利率，促进投资的发展，稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。
宽信用政策即政府密集出台了支持宽信用的政策，诸如降准、放松MPA考核、为小微企业减税等，宽信用政策主要表现在信用扩张方面，即银行通过放款和投资而引起银行活期存款增加。
二者的目的都是使市场上流通的货币量增加，使需要贷款的企业和个人就更容易贷到款，以此来促进繁荣或抵抗经济衰退。