斯坦哈特股票組合投資
Ⅰ 全球對沖基金二十年的發展史有些什麼
對沖網的智庫網路里提到：全球對沖基金發展史就是一個激烈殘酷的優勝劣汰的「進化過程」。他們的投機登峰造極，他們的垮台也令人猝不及防。次貸危機一波一波蔓延，又將對沖基金推到了火山口。在新一場的「貨幣戰爭」前，對沖基金何去何從？
對沖網的智庫網路里提到：全球對沖基金二十年的發展史就是一個激烈殘酷的優勝劣汰的「進化過程」。期間的一幕幕悲喜劇，留給世人幾多感嘆，幾多沉思。
上世紀80年代的金融自由化勢頭以及倫敦金融城的「金融大變革」導致日本和北美的金融開放，全球對沖基金蓬勃發展，僅1990年到2000年的短短十年，就有3000多個對沖基金在美國與英國出現。不過同時也伴隨著大量基金的倒閉。
因利率上升和行業經歷了1991到1993年的調整，1994年對沖基金資產管理規模在行業歷史上首次縮水。1995年夏，布魯斯·科文納，傳奇的貨幣與大宗商品投機客，解散了他的美國基金並把其管理的卡克斯頓18億美元資產的三分之二還給了投資者。卡克斯頓成立於1983年，在其存續的絕大部分期間平均年度回報至少有30%，但1994年出現虧損，1995年艱難掙扎。在接下來的10月份，邁克爾·斯坦哈特26億美元的合夥投資基金對沖基金也令人震驚地關閉了。斯坦哈特是華爾街歷史上最成功的基金經理人之一，以激進、短線風格和大手筆、冒險的出手而著稱，給投資人賺了許多錢。他在1967年就開始設立運作基金，是行業內的先鋒人物，超過30%的平均年度回報使其在頂峰時期管理的資產達到44億美元。
1997年7月，全球最大的對沖基金索羅斯基金管理公司的創立者喬治·索羅斯狙擊泰國、馬來西亞、印尼、香港等國家和地區的貨幣，引發亞洲金融風暴，其旗下量子基金的規模和投機活動也達到頂峰，震驚世界。但在馬來西亞總理馬哈蒂爾眼裡，索羅斯所引領的對沖基金是馬來西亞貨幣林吉特貶值的罪魁禍首。
1998年是對沖基金業難忘的一年。那年9月，此前取得輝煌戰績的長期資本管理公司遭遇滑鐵盧。這家由所羅門兄弟前交易主管約翰·梅里韋瑟在1994年創立、擁有夢幻組合團隊的基金，在一系列投資錯誤後面臨資金和信用危機，瀕臨倒閉。在美聯儲出面組織安排下，以美林、摩根為首的十幾家國際金融機構注資36億美元購買了其90%股權，共同接管了該公司。不過，壞運氣在延續。除了長期資本公司、埃佛勒斯資本的崩潰，羅伯遜的基金回報也在第四季度被一筆勾銷，索羅斯旗下的一隻基金則虧損了18%。數據顯示，當年專注投資美國股票的對沖基金平均回報率為12.7%，遠低於標普500指數28.6%的收益水平。
新千年對於對沖基金而言沒什麼喜慶，2000年3月，資產規模60億美元的老虎基金宣布關閉並清盤，而索羅斯的基金這一年在投資科技股的嘗試隨著市場泡沫破裂而失敗，首席投資官明星經理人斯坦利·德魯肯米勒等幾位核心人物也相繼離去。索羅斯宣告金盆洗手、不再從事全球金融市場投資，同時旗下的量子基金、量子新興基金將合並重組為量子慈善基金，採取保守和低風險的投資策略。
2002年以來，在投資需求推動下，並伴隨著股票市場回升，對沖基金的資產規模呈現迅速增長。2004年12月，對沖基金管理的資產規模到達1萬億美元，創下新紀錄。2005年8月，康涅狄格州格林威治成為非官方的對沖基金之都，這里有超過100隻對沖基金，管理資產超過1000億美元，佔全球對沖基金資產的約十分之一。
2006年8月，紐約最大的一家從事天然氣期貨交易的對沖基金——MotherRock，6、7月在天然氣市場遭受巨額損失後宣布關閉。隨後不到一個月時間里，康涅狄格的AmaranthAdvisors，盡管有全球引以為豪的風險管理系統，還是由於一次天然氣投資失誤而在一周內損失了50億美元，使得其管理的資產縮水了一半。幾天後，再次賠掉了10億美元，Amaranth協議將其能源的資產組合出售給JP摩根和CitadelInvestmentGroup。月底，在與花旗集團商討了資產分拆出售的可能性後，Amaranth宣布清盤，成就了行業歷史上最為悲壯的一次失敗。
據對沖網指數與評級研究院統計：在2001年到2006年的五年裡，對沖基金的資產從5640億美元增長到1.5萬億美元，數量從4500隻擴張到12000隻，5年增長率達到200%。2006年底，對沖基金百強所管理的資產已經從上年的7200億美元攀升到1萬億美元，升幅達到驚人的39%。對沖基金的擴張蔓延到全球，100強中有23家位於美國之外。
2007年上半年對沖基金平均收益率為7.77%，高於同期的標普500指數的6%，但低於MSCI的8.01%。在回報率的背後，是次貸危機下的「山雨已來」。6月，受美國次貸危機影響，貝爾斯登資產管理公司旗下兩只對沖基金因巨額虧損陷入困境，之後這兩只基金宣布破產。8月底，投資銀行巴克萊資本宣布出資16億美元拯救倫敦的一家對沖基金CairnCapital。事實上，在當時飽受煎熬的對沖基金遠遠不止這幾家。
同期，美國高盛集團於2007年8月13日稱，它與部分投資者一起向該公司旗下一隻對沖基金注入了約30億美元資金「自救」。截至2007年8月的第一周，這只名為「環球證券機遇基金」（GlobalEquityOpportunitiesFund）的對沖基金凈值損失大約15億美元，達30%左右。該基金的資產凈值在新的資金注入之前為36億美元。保住面子是高盛此役的重中之重。參與這次注資行動的投資者包括C.V.斯塔爾公司、佩里資本公司（PerryCapital）和美國億萬富豪伊萊·布羅德。
2008年伊始，穩坐美國投行前5強的貝爾斯登幾十年的光輝歷程毀於一旦。6月，鼎盛時期資產額超過140億美元的美國HBK投資公司旗下基金遭投資者巨額撤回資本，公司資產縮水至115億美元；而另一家對沖基金巨頭法拉倫資本管理旗下的離岸投資者基金當時面臨14億美元甚至更多的撤資。
包括對沖基金在內的西方投機力量為了降低次貸危機造成的巨額損失，一方面引入發展中國家主權基金為其注資，為次貸損失買單；另一方面假借發展中國家需求增長對全球大宗商品價格的沖擊，肆意炒作石油等大宗商品價格。在雷曼申請破產保護後，歐洲一些對沖基金陷入了恐慌，因為它們無法收回抵押給雷曼的資產，促使它們對交易平倉。同時，紐約和倫敦的其他對沖基金目前正努力從其他集團收回抵押品，從而造成了更多的壓力。賣空禁令迫使一些交易櫃台停止了業務，這又喚醒了人們對對沖基金可能崩潰的擔憂
資料來源：對沖網智庫網路
Ⅱ 金融支持的理論有哪些
投資組合理論（Portfolio Theory）這並不意味著早期經濟學家忽視了金融市場。 歐文·費雪（ 1906年， 1907年， 1930年）已經概述了信貸市場對於經濟活動的基本職能，特別是隨著時間的推移作為一種資源配置的方式，也已認識到這一過程中風險的重要性。在發展其貨幣理論同時， 凱恩斯（1930年， 1936年）、約翰·希克斯（ 1934年， 1935年， 1939年），尼古拉斯·卡爾多 （ 1939年）和雅各布·馬爾薩克 （ 1938年）已經形成了投資組合選擇理論，其中不確定性發揮著重要作用。然而，在這個早期階段，對許多經濟學家而言，正確的來講，金融市場仍然被視為單純的「賭場」 ，而不是「市場」。在他們看來，資產價格主要取決於資本收益的預期與反預期，因此他們是所謂的「自身規定自身」。 約翰·梅納德·凱恩斯的「選美大賽」的比喻是這種的態度代表。因此，大量筆墨浪費在投機活動這個題目上了（如購買/臨時銷售貨物或資產以供日後轉售） 。舉例來說，約翰·梅納德·凱恩斯（ 1923年， 1930年）和約翰·希克斯 （ 1939 ）在其對期貨市場的先行理論中認為，商品的期貨合約交割價格將普遍低於預期的現貨價格，即凱恩斯所謂的「正常貼水」。凱恩斯和希克斯解釋為，這主要是因為套期保值者將價格風險轉移到換取風險溢價的投機者身上。尼古拉斯·卡爾多（ 1939年）又分析了穩定價格基礎上投機是否能夠成功的問題，並藉此廣泛擴大了凱恩斯的流動性偏好理論。（在隨後幾年中，霍爾布魯克·沃京 （ 1953年， 1962年）提出不同意見，認為，事實上，套期保值者和投機商的動機沒有什麼區別。這導致了早期的實證性方法競賽-亨德里克（Houthakker）（ 1957，1961，1968年，1969年）發現的證據有利於正常貼水；萊斯特（Telser，1958年， 1981年）的證據不利於這一點。）約翰·布爾·威廉姆斯（1938年）是最早挑戰經濟學家對金融市場的「賭場」觀點和資產定價問題的人之一。他認為，金融資產的資產價格反映了資產的「內生價值」，而這是可以用資產預期分紅的現金流貼現來衡量的。這種「基本面分析」的概念十分符合歐文·費雪（ 1907年， 1930年）的理論，以及「價值投資」的從業人員，如本傑明格雷厄姆等人的實踐辦法 。哈里·馬科維茨（ 1952年， 1959年）認識到，既然「基本面分析」的概念依賴於預期的未來，那麼風險因素必須發揮作用，從而約翰.馮.諾伊曼和奧斯卡·摩根斯坦新開發的預期效用理論（ 1944 ）可大大加以利用。馬科維茨理論制定的最優投資組合選擇理論置於權衡風險和回報的背景下，著眼於將組合多樣化作為減少風險的方法，從而形成了所謂「現代投資組合理論」（簡稱MPT）。正如所指出的，最優投資組合分配的觀念已經約翰·梅納德·凱恩斯， 約翰·理查德·希克斯和 尼古拉斯·卡爾多在其理論中考慮過了，因此托賓 （ 1958年）將馬科維茨的理論中增加貨幣理論，從而獲得著名的「兩基金分離定理」也就是自然而然的了。實際上，托賓認為，市場參與者會在無風險資產（資金）和單一風險資產組合之間將其儲蓄分散（事實上每個人都一樣）。托賓堅持，對待風險的不同態度，只會導致在現金和特定風險資產組合之間不同的結合。馬科維茨——托賓的理論不是很實用。具體來說，估計多樣化帶來的好處，需要實踐者計算每一個資產組合回報的方差。在威廉·夏普（ 1961年，1964年）和約翰·林特納（1965年）的資本資產定價模型（CAPM）中，他們證明了通過計算每種資產相對一般市場指數的方差可以達到同樣效果，從而解決了這一實際困難。利用電腦的計算能力來演算減少後的項目（「beta」）， 最佳投資組合選擇在電腦輔助下變得可行。不不不久之後實踐者就接受了CAPM模型。一個替代方法是羅伯特·默頓提出的「跨CAPM模型」（1973年）（ICAPM ）。默頓的方法和理性預期假設引出了考克斯，英格索爾和羅斯（ 1985年）的資產價格偏微分方程式，而且也許只有一步之遙，也引出了羅伯特·盧卡斯的資產定價理論（1978）。更有趣的替代理論是斯蒂芬·羅斯的「套利定價理論」（APT）（ 1976年）。史蒂芬·羅斯的APT方法脫離了CAPM模型的風險與回報邏輯，將「利用套期定價」的概念利用到了最大限度。正如羅斯本人指出的，套利理論推理並非他的這一理論的獨特之處，實際上它是幾乎所有的金融理論的基本邏輯和方法。以下著名金融定理說明了羅斯的觀點。費舍爾·布萊克、邁倫·斯科爾斯（1973）和羅伯特·默頓（1973）的著名理論——期權定價大量依賴於使用套利推理。直觀的，如果期權的回報選擇可由一個投資組合或其他資產復制，那麼期權的價值必須等於投資組合的價值，否則會有套利的機會。套利邏輯也被M.哈里森、戴維.M.克雷普斯 （ 1979年）和達瑞爾·達菲（DarrellDuffie）、黃奇輔（ 1985年）用來衡量多期限（如「永續」）的證券的價值。所有這一切都滲透到新瓦爾拉斯理論的資產市場的一般均衡 （完全和不完全）中，這些理論由羅伊(Radner) （ 1967年， 1968年， 1972年） ，奧利弗.D. 哈特 （ 1975年）發展，並在此之後被許多人發展。著名的莫迪里阿尼——米勒定理（或「MM定理」）對企業財務結構和公司價值的不相關性理論也運用了套利邏輯。佛朗哥·莫迪利亞尼和默頓·米勒（1958年，1963年）的這個著名定理實際上可以被認為是歐文·費雪原創的「分離定理 」（ 1930年）的一個延伸。實際上，費雪指出，有充分和有效的資本市場，企業家擁有的企業的生產決策應該獨立於企業家本人跨期消費的決定。這也就是說，公司利潤最大化的生產計劃將不受其所有者借/貸決定影響，即生產計劃獨立於融資決策。莫迪里阿尼，默頓·米勒通過套利邏輯擴展了這一主張。從資產的角度看公司，如果財務狀況不同的企業的基本生產計劃相同的，那麼這些公司的市場價值將是相同的，因為如果不是這樣，將可出現一個套利機會。因此，無論公司的財務結構狀況如何，套利使得企業價值必然相同。有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis）金融上第二個重要的部分是資產價格的實證分析。一個特別令人不安的結論是，似乎價格往往採取隨機游動 。具體地說，在Louis 舍利耶 （1900）（商品價格）的著作中已有據可查，後來又經霍爾布魯克·沃京（1934年）（多種價格系列）、阿爾弗雷德爾斯（1933年，1937年）（美國股票價格）和莫里斯·肯德爾 （ 1953 ）（英國股票和商品價格）深入分析證實，似乎資產市場價格的連續變動沒有相關性。沃京、考爾斯、肯德爾的實證結果遭到了經濟學家的恐懼和懷疑。如果價格是由「供求力量」決定的 ，那麼價格變動應該朝著市場出清的特別方向，而不是隨機。但是不是每個人都不高興看到這些成果。許多人將其作為「基本面分析」之錯誤的證據，即金融市場真的是狂熱的賭場，因此不適合從經濟角度考慮。但是還有一大群人證明，這只能說明傳統的「統計方法」的失敗，他們什麼也證明不了。克里夫·格蘭傑和奧斯卡·摩根斯坦（1963年）和尤金·法瑪 （1965年， 1970年）採用了高性能的時間序列的方法，但他們得出了同樣的隨機性結果。偉大的突破源於保羅.A.薩繆爾森（1965年）和伯努·瓦羅特 （1966年）。薩繆爾森對沃京、考爾斯、肯德爾發現的解釋並非是金融市場沒有按照經濟規律運行，而是運行的太好了！基本概念很簡單：如果價格變化不是隨機的（從而是可預見的），那麼任何逐利的套利者都能輕易地正確買賣資產以利用這一點。薩繆爾森和Mandelbrot因此提出了著名的「有效市場假說」（EMH），即：如果市場正常運作，那麼所有關於資產的公共信息（以及某些情況下的私下信息）將立即傳導入它的價格內。（注意「有效」這個字眼，用在這里它僅僅意味著參與者充分利用可用的信息;它隻字未提其他類型的「經濟效率」，如生產中資源分配的有效性等）。如果價格變化似乎隨機且因此而不可預見，這是因為投資者起作用了：所有的套利機會都被最大限度地利用了。「有效市場假說」因尤金·法瑪（ 1970年）而家喻戶曉，後來被聯繫到新古典宏觀經濟學的理性預期假說中。很多實踐者不喜歡它。相信能通過研究價格變動模式而預測資產價格的「技術派」交易員或「圖形派」不明白了：有效市場假說告訴他們，他們不能「戰勝市場」，因為任何現有的信息已經被納入了價格。它還有可能惹惱一些基本面分析的實踐者：有效市場的觀點基於「信息」和「信心」，因此至少在原則上，不能排除基於謠言、錯誤的信息和「群體性瘋狂」產生投機性泡沫的可能。更令人不安的是，有效市場假說並沒讓經濟學家滿意。有效市場可能是一個比較能夠轉圜的經驗主義的主張（參見羅伯特席勒的（ 1981 ）批判） ，但它似乎在理論上沒有一個明確健全的落足之處。一個特別的反對意見就能擊倒它：即如果所有信息都已經包含在價格中，而且投資者是完全理性的，那麼不僅沒人能夠利用信息牟利，實際上，根本不會有任何交易！桑福德·格羅斯曼、 約瑟夫·斯蒂格利茨 （ 1980年）和保羅·米爾格·羅姆和南茜（Stokey） （ 1982年）均論證了理性預期的這些沖突之處。直觀上，反對意見可以這樣表達（在這里我們過於簡化了一點）。有效市場假說有效地意味著「沒有自由午餐」，也就是人行道上不會有百元美鈔，因為如果有，已經有人撿起來了。因此，低頭看路面是沒有意義的（尤其是如果低頭有成本的話）。但是，如果人人都這樣考慮，沒有人低頭看路面，那麼任何地上的百元美鈔都有不會被撿起來。但到那時人行道上就會有百元美鈔了，人們應該低頭。但如果每個人都意識到這一點，他們會低頭並撿起鈔票，因此我們又回到第一階段，並認為沒有任何百元美鈔（因此低頭沒有意義）。這種循環推理就是有效市場假說不太穩固的理論基礎。
Ⅲ 金融的金融理論
金融理論在經濟學中的歷史相當之短。經濟學家們很早就意識到信貸市場的基本經濟職能，但他們並不熱衷於分析更多內容。因此，早期對金融市場的觀點大多直觀，主要是由實踐者形成的。最早對金融市場的理論框架，尤其是路易舍利耶的成果 （1900） ，基本上被理論家和實踐者共同忽略了。
金融理論的內容
投資組合理論（Portfolio Theory）
這並不意味著早期經濟學家忽視了金融市場。 歐文·費雪（ 1906年， 1907年， 1930年）已經概述了信貸市場對於經濟活動的基本職能，特別是隨著時間的推移作為一種資源配置的方式，也已認識到這一過程中風險的重要性。在發展其貨幣理論同時， 凱恩斯（1930年， 1936年）、約翰·希克斯（ 1934年， 1935年， 1939年），尼古拉斯·卡爾多 （ 1939年）和雅各布·馬爾薩克 （ 1938年）已經形成了投資組合選擇理論，其中不確定性發揮著重要作用。
然而，在這個早期階段，對許多經濟學家而言，正確的來講，金融市場仍然被視為單純的「賭場」 ，而不是「市場」。在他們看來，資產價格主要取決於資本收益的預期與反預期，因此他們是所謂的「自身規定自身」。 約翰·梅納德·凱恩斯的「選美大賽」的比喻是這種的態度代表。
因此，大量筆墨浪費在投機活動這個題目上了（如購買/臨時銷售貨物或資產以供日後轉售） 。舉例來說，約翰·梅納德·凱恩斯（ 1923年， 1930年）和約翰·希克斯 （ 1939 ）在其對期貨市場的先行理論中認為，商品的期貨合約交割價格將普遍低於預期的現貨價格，即凱恩斯所謂的「正常貼水」。凱恩斯和希克斯解釋為，這主要是因為套期保值者將價格風險轉移到換取風險溢價的投機者身上。尼古拉斯·卡爾多（ 1939年）又分析了穩定價格基礎上投機是否能夠成功的問題，並藉此廣泛擴大了凱恩斯的流動性偏好理論。
（在隨後幾年中，霍爾布魯克·沃京 （ 1953年， 1962年）提出不同意見，認為，事實上，套期保值者和投機商的動機沒有什麼區別。這導致了早期的實證性方法競賽-亨德里克（Houthakker）（ 1957，1961，1968年，1969年）發現的證據有利於正常貼水；萊斯特（Telser，1958年， 1981年）的證據不利於這一點。）
約翰·布爾·威廉姆斯（1938年）是最早挑戰經濟學家對金融市場的「賭場」觀點和資產定價問題的人之一。他認為，金融資產的資產價格反映了資產的「內生價值」，而這是可以用資產預期分紅的現金流貼現來衡量的。這種「基本面分析」的概念十分符合歐文·費雪（ 1907年， 1930年）的理論，以及「價值投資」的從業人員，如本傑明格雷厄姆等人的實踐辦法 。
哈里·馬科維茨（ 1952年， 1959年）認識到，既然「基本面分析」的概念依賴於預期的未來，那麼風險因素必須發揮作用，從而約翰.馮.諾伊曼和奧斯卡·摩根斯坦新開發的預期效用理論（ 1944 ）可大大加以利用。馬科維茨理論制定的最優投資組合選擇理論置於權衡風險和回報的背景下，著眼於將組合多樣化作為減少風險的方法，從而形成了所謂「現代投資組合理論」（簡稱MPT）。
正如所指出的，最優投資組合分配的觀念已經約翰·梅納德·凱恩斯， 約翰·理查德·希克斯和 尼古拉斯·卡爾多在其理論中考慮過了，因此托賓 （ 1958年）將馬科維茨的理論中增加貨幣理論，從而獲得著名的「兩基金分離定理」也就是自然而然的了。實際上，托賓認為，市場參與者會在無風險資產（資金）和單一風險資產組合之間將其儲蓄分散（事實上每個人都一樣）。托賓堅持，對待風險的不同態度，只會導致在現金和特定風險資產組合之間不同的結合。
馬科維茨——托賓的理論不是很實用。具體來說，估計多樣化帶來的好處，需要實踐者計算每一個資產組合回報的方差。在威廉·夏普（ 1961年，1964年）和約翰·林特納（1965年）的資本資產定價模型（CAPM）中，他們證明了通過計算每種資產相對一般市場指數的方差可以達到同樣效果，從而解決了這一實際困難。利用電腦的計算能力來演算減少後的項目（「beta」）， 最佳投資組合選擇在電腦輔助下變得可行。不不不久之後實踐者就接受了CAPM模型。
一個替代方法是羅伯特·默頓提出的「跨CAPM模型」（1973年）（ICAPM ）。默頓的方法和理性預期假設引出了考克斯，英格索爾和羅斯（ 1985年）的資產價格偏微分方程式，而且也許只有一步之遙，也引出了羅伯特·盧卡斯的資產定價理論（1978）。
更有趣的替代理論是斯蒂芬·羅斯的「套利定價理論」（APT）（ 1976年）。史蒂芬·羅斯的APT方法脫離了CAPM模型的風險與回報邏輯，將「利用套期定價」的概念利用到了最大限度。正如羅斯本人指出的，套利理論推理並非他的這一理論的獨特之處，實際上它是幾乎所有的金融理論的基本邏輯和方法。以下著名金融定理說明了羅斯的觀點。
費舍爾·布萊克、邁倫·斯科爾斯（1973）和羅伯特·默頓（1973）的著名理論——期權定價大量依賴於使用套利推理。直觀的，如果期權的回報選擇可由一個投資組合或其他資產復制，那麼期權的價值必須等於投資組合的價值，否則會有套利的機會。套利邏輯也被M.哈里森、戴維.M.克雷普斯 （ 1979年）和達瑞爾·達菲（DarrellDuffie）、黃奇輔（ 1985年）用來衡量多期限（如「永續」）的證券的價值。所有這一切都滲透到新瓦爾拉斯理論的資產市場的一般均衡 （完全和不完全）中，這些理論由羅伊(Radner) （ 1967年， 1968年， 1972年） ，奧利弗.D. 哈特 （ 1975年）發展，並在此之後被許多人發展。
著名的莫迪里阿尼——米勒定理（或「MM定理」）對企業財務結構和公司價值的不相關性理論也運用了套利邏輯。佛朗哥·莫迪利亞尼和默頓·米勒（1958年，1963年）的這個著名定理實際上可以被認為是歐文·費雪原創的「分離定理 」（ 1930年）的一個延伸。實際上，費雪指出，有充分和有效的資本市場，企業家擁有的企業的生產決策應該獨立於企業家本人跨期消費的決定。這也就是說，公司利潤最大化的生產計劃將不受其所有者借/貸決定影響，即生產計劃獨立於融資決策。
莫迪里阿尼，默頓·米勒通過套利邏輯擴展了這一主張。從資產的角度看公司，如果財務狀況不同的企業的基本生產計劃相同的，那麼這些公司的市場價值將是相同的，因為如果不是這樣，將可出現一個套利機會。因此，無論公司的財務結構狀況如何，套利使得企業價值必然相同。
有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis）
金融上第二個重要的部分是資產價格的實證分析。一個特別令人不安的結論是，似乎價格往往採取隨機游動 。具體地說，在Louis 舍利耶 （1900）（商品價格）的著作中已有據可查，後來又經霍爾布魯克·沃京（1934年）（多種價格系列）、阿爾弗雷德爾斯（1933年，1937年）（美國股票價格）和莫里斯·肯德爾 （ 1953 ）（英國股票和商品價格）深入分析證實，似乎資產市場價格的連續變動沒有相關性。
沃京、考爾斯、肯德爾的實證結果遭到了經濟學家的恐懼和懷疑。如果價格是由「供求力量」決定的 ，那麼價格變動應該朝著市場出清的特別方向，而不是隨機。但是不是每個人都不高興看到這些成果。許多人將其作為「基本面分析」之錯誤的證據，即金融市場真的是狂熱的賭場，因此不適合從經濟角度考慮。但是還有一大群人證明，這只能說明傳統的「統計方法」的失敗，他們什麼也證明不了。克里夫·格蘭傑和奧斯卡·摩根斯坦（1963年）和尤金·法瑪 （1965年， 1970年）採用了高性能的時間序列的方法，但他們得出了同樣的隨機性結果。
偉大的突破源於保羅.A.薩繆爾森（1965年）和伯努·瓦羅特 （1966年）。薩繆爾森對沃京、考爾斯、肯德爾發現的解釋並非是金融市場沒有按照經濟規律運行，而是運行的太好了！基本概念很簡單：如果價格變化不是隨機的（從而是可預見的），那麼任何逐利的套利者都能輕易地正確買賣資產以利用這一點。薩繆爾森和Mandelbrot因此提出了著名的「有效市場假說」（EMH），即：如果市場正常運作，那麼所有關於資產的公共信息（以及某些情況下的私下信息）將立即傳導入它的價格內。（注意「有效」這個字眼，用在這里它僅僅意味著參與者充分利用可用的信息;它隻字未提其他類型的「經濟效率」，如生產中資源分配的有效性等）。如果價格變化似乎隨機且因此而不可預見，這是因為投資者起作用了：所有的套利機會都被最大限度地利用了。
「有效市場假說」因尤金·法瑪（ 1970年）而家喻戶曉，後來被聯繫到新古典宏觀經濟學的理性預期假說中。很多實踐者不喜歡它。相信能通過研究價格變動模式而預測資產價格的「技術派」交易員或「圖形派」不明白了：有效市場假說告訴他們，他們不能「戰勝市場」，因為任何現有的信息已經被納入了價格。它還有可能惹惱一些基本面分析的實踐者：有效市場的觀點基於「信息」和「信心」，因此至少在原則上，不能排除基於謠言、錯誤的信息和「群體性瘋狂」產生投機性泡沫的可能。
Ⅳ 在所有權與控制權相分離的情況下,可通過哪些途徑降低代理成本
在所有權與控制權相分離的條件下，還可通過以下途徑降低代理成本。
(1)經理勞務市場的競爭對代理人行為的約束。法馬(Fama)認為，經理勞務市場的竟爭將對經理施加有效的壓力。如果經理在任職期間被發現有嚴重的侵害所有者利益的行為，或者因決策失誤造成企業虧損，那麼在經理勞務市場上，他的人力資本價值就會貶值。由於經理市場會根據經理過去的表現計算出他的將來價值，經理要顧及長遠利益，就必須努力工作，因此即使不考慮直接報酬的作用，代理成本也不會太高。霍姆斯特龍(Holmsrom)根據法馬的上述思想建立了如下模型:假定經理的實際能力未知，並且假定時間是無限的，在這種情況下，經理有可能努力工作，盡管沒有任何監督。這是由於市場根據他過去的表現，對他未知的能力作出估計。雖然在均衡點上，市場不會被欺騙，但是由於經理害怕市場對他作出不利的判斷，為了長遠利益考慮，他會努力工作。
(2)產品市場的競爭對代理人行為的約束。哈特(Hart)認為，如果企業面對的產品市場是充分競爭的，那麼這種競爭會對經理形成壓力。假定同一產品市場上有許多企業，它們的生產成本是不確定的，但統計是相關的，這樣，產品市場的價格便包含著其他企業成本的信息。同時，相關性使得這個價格也包含了被考慮的企業的成本信息。如果被考慮的企業的所有權與控制權相分離，那麼只有代理人最清楚企業的成本，委託人並不擁有足夠的信息，即信息具有不對稱性。如果產品市場上的競爭是充分的，則產品市場的價格可以向所有者提供有關企業成本的信息。假定社會中的一部分企業由經理控制，另一部分企業由所有者直接控制，在後一場合，所有者會努力通過降低生產成本來壓低產品的市場價格，以便在競爭中占據有利的地位。這樣，由所有者控制的企業越多，「競爭」就越激烈，價格就壓得越低，因而對所有權與控制權相分離的企業中的經理的壓力就越大，從而促使經理努力降低成本。哈特的模型說明，所有權與控制權相分離所產生的代理成本，在有市場竟爭的環境下和有大量所有者直接控制企業經營的企業存在的條件下，可以被大大地降低。
(3)資本市場的競爭對代理人行為的約束。資本市場競爭的實質是對公司控制權的爭奪，它的主要形式是接管。接管被認為是防止經理損害股東利益的最後一種武器。在現代市場經濟中，盡管每一投資者在某一股份公司中所佔的股份比例很小，不足以直接對經理實行有效的監督，但是，由於股份可以自由買賣，分散在千百萬人手中的股份就可能被集中起來。如果公司經理過分侵害股東的權益，或者因經營不善引起公司虧損，或者代理成本過高，這些都會導致公司股票價格的下跌.於是，有能力的企業家或其他公司就能用低價買進足夠的股份，從而接管該公司，趕走現任經理，重新組織經營，獲取利潤。沙爾夫斯坦(Scharfstein)據此建立了以下模型，用以證明資本市場的競爭確實可以刺激經理努力工作。假定企業的生產條件只為經理所知而不為企業股東所知。於是，股東可以同經理簽訂某種契約來激勵經理。由於信息具有不對稱性，這種契約的效率並不高。假定在資本市場上有一些「襲擊者」(raiders)，他們可以獲得有關企業的生產條件的信息。可以證明，由於企業有被接管的可能性，經理為保住自己的職位，就會自覺地約束自己對非貨幣物品的過度追求，努力使企業利潤達到最大化。因此，經理會比在沒有「襲擊者」的條件下要更努力地工作。
如果在經理勞務市場、產品市場、資本市場缺乏或嚴重扭曲的條件下實行企業所有權與控制權的分離，則一旦所有者放鬆控制，代理成本就會上升;一旦所有者通過制定詳盡的契約關系來監控經理的行為，約束成本將會上升。相反，在自由市場經濟中，即使在所有者與控制者相分離的情況下，由於存在充分的市場競爭，經理所受到的壓力是多方面的。當然這種制約不可能是完全的，因此，一定程度的代理費用是不可能消除的。但是，市場機制保證了這種費用被限制在某一限度內，不可能無限制地增長。
四、挑戰
在公司治理問題上，標準的委託代理理論包含了這樣一個基本前提:股東是公司的所有者，是公司委託代理關系中的委託人;經營者是公司委託代理關系中的代理人，具有代理人的自利經濟人性質和機會主義行為傾向，有著不同於公司股東的目標函數。因此，公司治理的核心問題就是解決經營者偏離股東利益而產生的代理問題，具體地說，就是如何建立起有效的激勵約束機制，促使經營者為股東利益最大化服務。可見，傳統委託代理理論是以股東利益最大化為公司治理的目標。[2]委託代理理論在現代公司治理理論中一直占據著絕對的統治地位，近年來伴隨著新經濟發展理論而發展起來的「利益相關者理論」等理論使委託代理理論遇到了新的挑戰。
Ⅳ 企業面臨委託-代理問題時如何通過市場制度的不斷健全來降低代理成本
一、委託代理的出現
隨著商品經濟和市場經濟的發展，企業的組織或形式不斷發展和變化，出現了個人業主制企業、合夥制企業、公司制企業，現代公司制企業(股份制企業)更能適應市場經濟條件下的社會化大生產要求。股份制企業的股東擁有企業所有權，但不參與企業的經營，經營者擁有企業的控制權對經營活動進行決策和管理，企業表現為所有權和經營權分離。針對這種企業所有權與經營權的分離，委託代理理論是一種強有力的解釋。
委託代理就是研究經營者和所有者之間的一種相互關系。現代公司的委託代理關系中主要涉及委託人和代理人, 前者指股東後者指董事和經理，這種企業中的代理問題自科斯提出企業的性質理論以來,一直成為經濟學家關注的重要課題。代理理論認為:代理人和委託人是兩種不同的人,他們之間存在兩個方面的不對稱:一是利益的不對稱,股東追求的是公司利潤和股東權益最大化,而經理作為代理人追求的是個人收入最大化,社會地位、聲譽的提高,權力的擴大以及舒適的條件等。二是信息的不對稱,委託人了解的信息是有限的,而代理人在掌握信息方面存在明顯優勢。
二、委託代理的分析
1.經濟學假設
(1)經濟人假設 該假設認為委託人和代理人都是追求自身利益最大化的經濟人，這是委託代理關系產生的必要條件。
(2)目標函數不一致假設 作為獨立的經濟人，委託人與代理人都有著較強烈的自利傾向，追求既定條件下的自身利益最大化，兩者之間不可避免的存在利益沖突。
(3)信息不對稱假設 該假設認為委託人和代理人在信息佔有關系中地位是不對等的，委託人一般處於劣勢，從而給委託人的監督和控制帶來很大困難，增大交易和談判成本。
(4) 不確定性假設 代理結果除了受代理人努力程度的影響外，事實上還受許多代理人難以把握的不確定性因素的影響。
2.代理成本
由於委託人和代理人都是獨立的經濟人，並具有不一致的目標函數，代理人有可能利用信息不對稱關系中的優勢地位謀求自身利益的最大化;同時不確定性因素的存在，加大了委託人對代理人的監督難度和成本，在企業的代理鏈條中必然出現非效率或低績效現象，由於上述問題的存在，不可避免地產生了代理成本。
由於信息不完全所導致的次優契約使利潤潛力喪失60%~70%,加上代理人「風險中立」，利潤實現程度可以回升20個百分點左右,因此,全部代理成本中,信息不完全的成本佔到2/3,而由代理人風險規避所導致的代理成本佔到1/3(相當利潤潛力的20%)。
3.經理人的逆向選擇和道德風險
(1)逆向選擇 由於信息的不對稱，即使當經理人有效地使用了生產要素，股東並不知道經理人的行為，會認為經理人沒有有效利用生產要素，這將導致經理人的不努力，從而導致生產要素運用的不合理。
(2)道德風險 由於股東與經理人的目標利益函數的差別而存在激勵不相容，經理作為經濟人可能利用信息優勢，在經營過程中以損害公司利益和股東利益為成本追求個人利益,如侵佔公司資產、在職消費、尋租現象等。
4.管理層腐敗
在制度設計上，代理人僅是一個雇員, 必須維護所有者的利益，但是，代理人是具體的管理者，具有管理經驗和信息優勢,很有可能濫用委託人的授權，蒙騙所有者，中飽私囊，從而損害委託人的利益，這就產生了腐敗。如克利特加德強調「從委託人(或公眾)的利益與代理人(或公務員)的利益之間的區別的角度解釋腐敗」，認為「當代理人違背委託人的利益而謀求自己的利益時，腐敗就出現了。
5.國有資產流失
由於國有股的最終所有權不明確，國有資產剩餘索取權和控制權缺乏人格化的代表，致使資產收益和償還責任缺少明確主體享有和承擔者;國有資產代理人雖然在實際上行使控制權，但沒有相應的收入權，從而使國有股權在公司的代表沒有足夠的動力來維護國有資產和實現其增殖保值，形成政府對企業產權的「超弱控制」;所以，國企代理人尋求控制權回報的機會主義非常嚴重，造成國有資產流失。
三、委託代理問題的解決
1.充分信息
公司的內部治理機制在信息充分的條件下即股東對董事會及經理人的行為無所不知的情況下，股東可以清楚地知道經理人的經營能力，據此付酬或預先確定使其利潤最大化的某一水平，與經理人簽訂契約。所以，如果信息充分，不管目標函數是否不一致，股東仍可以很好的控制經理人的行為，這種公司治理效率是最高的，其結果會達到帕累托最優狀態。
解決信息不對稱問題理論上講，關鍵在於要有一個完全競爭和完備的市場體系，這種市場有以下幾個特徵：(1)所有的資源可以自由地流動、轉移企業能自由進退市場;產品能在不同的企業和產業之間自由地流動;資本所有者可以對經理人這種特殊的勞動資源自由選擇。(2)所有廠商、顧客、資源擁有者都掌握和交易有關的一切信息這樣，產品的價格有它的質量和數量決定;股東對經理人的經營能力無所不知。(3)市場上有大量的買者和賣者企業銷售的產品完全一樣，即產品具有同一性;產品與企業之間存在著激烈的競爭，經理人不僅面臨著經理市場上其他經理人的競爭壓力，而且面臨著公司內部下級的競爭，這兩種競爭使股東能隨時解僱和培訓經理人。
2.MBO收購
MBO (管理層融資收購)是杠桿收購的一種特殊形式，就是目標公司的管理層(管理者)利用借貸所融資本購買所經營公司的股份，從而改變該公司的所有者結構、控制權結構和資本結構，使管理者以所有者和經營者合一的身份主導重組公司，從而獲得預期收益。實現經理人對決策權、剩餘控制權和剩餘索取權的接管，從而降低代理成本，減少對經理人的約束，達到帕累托狀態。
但是，我們要警惕通過MBO導致國有資產的流失。避免管理層為了實現自身利益的最大化，以致操縱財務報表、超高比例分紅、轉移或套取公司資產、暗箱操作等各種短期化行為，這會從根本上削弱MBO對企業本身降低委託代理成本和激勵經營者努力提升企業價值的作用。
3.內部控制
內部控制是基於經營管理當局與次級管理人和一般員工之間的委託代理關系而產生的。從目標來看，建立有效的公司治理結構是在股東大會、董事會、監事會和經營管理者之間合理配置許可權和公平分配利益，明確各自職責，建立有效的激勵、監督和制衡機制，實現所有者、管理者和其他利益相關者之間的制衡，其側重點是實現各相關主體責權利的對等，減少代理成本;內部控制是為公司營運的效率效果、財務報告的可靠性、相關法令的遵循性等目標的達成而提供合理保證的過程，其具體目標可以概括為「興利」和「除弊」，作用在於衡量和糾正下屬人員的活動，以保證事態的發展符合目標和計劃的要求，它要求按照目標和計劃對工作人員的業績進行評估，找出偏差之所在，並及時採取措施加以改正，提高公司的經營效率，保證公司預定目標的實現。
4.報酬激勵機制
解決代理問題重要的是設計一個合理的報酬激勵機制，這需要在分散風險和提供激勵目標之間權衡，確定報酬契約的構成及相關的比例，建立一個有效的經營者業績的考核體系，將反映企業過去業績的會計或財務類指標與反映企業未來的發展潛力的市場價值指標二者結合起來。既能通過會計指標反映經營者是否具有規范的努力經營行為，使企業具有良好的財務狀況;又能通過股票價格之類的市場價格說明經營者是否具有長期化行為，使企業具有良好的發展前景與未來發展潛力。
一個典型的收入報酬組合是代表保險因素的固定工資與代表激勵作用的變動收入的組合，將股票價格和利潤同時寫進經理報酬契約，並構建工資、獎金和股票期權的報酬激勵體系。如果這種報酬模式是線性的，則可穩定代理人的預期，使其採取一致、有效的行動;若經理收入與企業績效之間出現非線性關系，績效評價與實際產出之間的相關關系則是不完全的，這就會增加固定薪金在經理總收入中的比重。
Ⅵ 古往今來縱橫股市的傳奇人物有哪些
李嘉誠和曹仁超
國際上的，巴菲特，彼得林奇，吉姆羅傑斯，邁克爾斯坦哈特，喬治索羅斯，喬治米凱利斯，約翰內夫，拉爾夫萬格，沃爾特卡波特，本傑明格雷厄姆，波頓G麥基爾
還有一個英國老太太，她也挺厲害，她不是什麼專業出生，也不是專業從業人員，她就是自己堅持「買入--持股」，結果成了大富翁的那個。還有一個好萊塢演員，演戲不怎麼樣，但是利用技術派炒股很厲害，自己還發明了一個什麼理論
我這一會兒功夫，只能想到這幾個，還有很多大師級人物呢，你了解一下這些人，然後自動的就會擴散開來，就知道其他的人了
Ⅶ 誰能介紹一個均線理論的書啊
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Ⅷ 如何做外匯投機交易
一、什麼是投機想要做好投機，首先要弄清楚什麼是投機。投機一詞源於拉丁文的speculari，意義是「暗中查明情況並予以評判」。我對投機的理解是：在當前事實基礎上，依據合理的邏輯和經驗對未來可能出現的情景或結果進行判斷，並根據信心（可能性）的大小進行下注。二、投機的要素歐洲證券教父科斯托拉尼說過，要成為一個好的投機者，需要具備資金、想法、耐心和運氣4個因素。運氣是外界因素，並非個人所能決定；耐心，屬於個人性格範疇，也不屬於本文討論的重點。不過說到個人性格對投機的影響，我認為還要加上一點，即果斷。拋開外在因素——不能被人所控制的運氣及屬於個人品性格特點的耐心與果斷，那麼剩下的就是資金和想法了。三、資金管理第一對於資金這一項，科斯托拉尼的要求是要有完備的資本。然後就是保護好資本，以便在市場里生存下來。生存是第一位的。因為「股市裡什麼事情都有可能發生，甚至是合乎邏輯的事情」，科斯托拉尼對市場的不確定性下了最精闢的注釋。市場唯一能夠確定的就是它的不確定性。為什麼呢？因為人，因為人性。投機鬼才巴魯克說過，股票市場產生波動，所記錄的不是事件本身，而是人類對這些事件做出的反應，是數以百萬計的一個個男人和女人如何感知這些事件可能會對將來產生什麼樣的影響。換句話說，最重要的是，外匯市場就是人，是人們在努力閱讀未來。而且正是因為人類具有的這種孜孜以求的特性，外匯市場才成了一個戲劇化的競技場，男人、女人在場上拿他們相互沖突的判斷進行較量，讓他們的希望與恐懼相互競爭，用他們的優點和弱點彼此對抗，以他們的貪婪之心與抱負理想進行比拼。人類大眾的瘋狂性使得你永遠不知道市場會炒到哪裡去，如果盲目堅持，在市場糾正自身的錯誤之前，你可能早已被市場完全擊潰，無力東山再起。更何況每個人的知識都是有缺陷的，市場總是錯的，但也有可能錯的是你。因而在投機市場上沒有一定穩賺不賠的買賣，沒有一筆交易值得賭上所有的資金。當我們遇到麻煩時，生存總是第一位的，風險控制應該擺在首要的位置。那麼該如何進行資金管理呢？每筆交易的風險應該限定在多少以內合適呢？答案因人而異，甚至因每筆投機不同而有差別，但總的原則是：任何一筆投機即使失敗都不要緊，不會對資本造成太大的傷害，還有能力多次下注，有多次翻身的機會。四、想法從何而來聰明的匯市交易商總是有想法的，但至於想法是對還是錯並不太重要，重要的是他們的行為經過深思熟慮，而且擁有想像力並堅信他們的想法。那麼想法從何而來呢？科斯托拉尼認為，對於些職業投機商而言，他們95%的工作是在白白浪費時間，研究圖表或商業報告，卻忘記了去思考。對一個投機者而言，其實思考才是最重要的一環。但思考也不是漫無目的毫無邊際地思考，而是建立在研究或交流（別人的研究）的基礎之上的，或說思考時可以天馬行空，但想法突現之後，還是要在研究或交流的基礎上將其做成具體的策略計劃。那麼該如何研究或交流，從而為投機提供好的想法，進而做成具體的策略計劃予以實施呢?斯坦哈特把不同觀點定義為以事實為依據的、明顯不同於市場普遍觀點的看法。他甚至認為唯一有效的分析工具就是高水平的另類觀點。這要求掌握更多信息，對局勢有比別人更深入的了解，還需要深刻理解市場的真正預期是什麼。如此以來，正確的另類觀點變成共識的過程便不可避免地會帶來巨額利潤。理解預期至少跟了解基本面知識一樣重要，這兩者往往是不同的。斯坦哈特認為，要花很大一部分時間去聽涵蓋了所有投資領域的投資觀點——很多情況下是我們了解甚少的那些行業。要成為了一名專注的聽眾。為了有效理解這些觀點並方便日後管理，他建立了一個系統，迴避了各行業的專業知識。簡言之，他透過每個觀點內在的不同視角來問正確的問題。一位署期實習生幾年後回憶起他第一天上班時斯坦哈特給他的建議。斯坦哈特告訴他，最理想的情況是能夠在兩分鍾內告訴自己4件事：（1）自己的想法；（2）大多數人的看法；（3）不同觀點；（4）觸發性事件。五、制訂計劃（信心、規模、時機、止損）有了好的想法，准備好了資金後，該如何實施投機交易呢？計劃該如何制訂呢？投機的核心問題是，知道什麼時候該下大賭注，什麼時候該下小的賭注或不下賭注，即規模的控制。交易既是一個概率游戲又不完全是。說它不是，是因為交易並不是一個做100次有70、80或90次正確就贏了的游戲，很多人在這里被誤導了。交易是要從整體上看贏的錢比輸的錢多才是勝的游戲，而不是贏的次數。說它又是一個概率游戲，是因為想要從整體上贏的錢比輸的錢多，我們需要在我們把握較大時下大的賭注，即某一次交易贏的概率較高時要加碼。交易是一個失敗者的游戲，如果我們該贏時還不能盡可能地多贏（相對於每次輸的數額來講）的話，那麼最終我們一定是輸。因而，一筆投機規模的大小首先與信心有關，信心越足，可用於冒險的資金數額就越大，因而規模就可能越大。但可冒險資金僅是決定規模的一個因素，決定規模的另一個因素是止損的空間。在資金一定的前提下，止損越寬，則規模越小，止損越小，則規模越大。或者反過來說更能說明問題，即在資金一定的前提下，規模越大則可供迴旋的餘地越小，增加了被洗出局的可能性，而規模越小，則可伸展的空間也越大，但這樣也就限制了獲利的空間。這就成了一對難以調和的矛盾，究竟是大規模小止損還是小規模寬止損呢？於是，另一個因素——時機就被牽扯進來了。對時機的把握能力決定了止損的空間設置，若時機把握能力強，判定進場之後市場逆向波動的幅度和時間小，則止損的幅度可設置的小一點。否則，我們就需給予足夠的空間以防止隨機波動將倉位洗出市場。當然，還有其他因素，比如技術面也可能與止損的設置有關，但不是最主要的。於是，信心、規模、時機、止損的相互平衡構成了投機最核心也是最難的問題。在總資金一定的背景下，信心和時機的把握決定了規模與止損的平衡取捨。這並不是一個簡單的信心越足規模就越大的問題。舉個簡單的例子，在總資金相同的情況下，對第二筆投機信心的強勁使得我願意拿兩倍於第一筆投機的資金去冒險，但我對第一筆交易時機的掌控能力更強可能使得我可將止損設為僅為第二筆交易的1/4，則盡管第二筆投機成功的概率更大，但規模上第一筆交易仍可為第二筆交易的兩倍。有了想法，有了資金管理，又解決了規模如何控制的問題，在具備耐心和果斷性格的前提下，根據具體情況制訂一個投機策略計劃並加以實施就不是一件難事了。謀事在人，成事在天，計劃最終能否獲利（不是成功，只要做到了前面幾點，嚴格實行就已經是成功了）就要看老天爺（運氣）的了。
Ⅸ 歷屆諾貝爾經濟學獎獲得者有哪些
諾貝爾經濟學獎歷年得主：
1960s
1969年
拉格納·弗里希（Ragnar Frisch）挪威人 (1895-1973)
簡·丁伯根（Jan Tinbergen）荷蘭人 (1903-1994)
1970年
保羅·薩繆爾森（Paul A. Samuelson ）美國人 (1915- 2009)
1971年
西蒙·庫茲涅茨（Simon Kuznets ）烏克蘭人，後入美國籍 (1901-1985)
1972年
約翰·希克斯（John R. Hicks）英國人 (1904-1989)
肯尼斯·約瑟夫·阿羅（Kenneth J. Arrow）美國人 (1921- )
1973年
華西里·列昂惕夫（Wassily Leontief）蘇聯人 (1906-1999)
1974年
弗里德里克·哈耶克（Friedrich August von Hayek）奧地利人 (1899-1992)
綱納·繆達爾（Gunnar Myrdal）瑞典人 (1898-1987)
1975年
列奧尼德·康托羅維奇（Leonid Vitaliyevich Kantorovich）蘇聯人 (1912-1986)
佳林·庫普曼斯（Tjalling C. Koopmans）美國人 (1910-1985)
1976年
米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）美國人 (1912-2006 )
1977年
戈特哈德·貝蒂·俄林（Bertil Ohlin）瑞典人 (1899-1979)
詹姆斯·愛德華·米德（James E. Meade）英國人 (1907-1995)
1978年
赫伯特·西蒙（Herbert A. Simon）美國人 (1916-2001)
1979年
威廉·阿瑟·劉易斯（Sir Arthur Lewis）英國人，後入美國籍 (1915-1991)
西奧多·舒爾茨（Theodore W. Schultz）美國人 (1902-1998)
1980年
勞倫斯·羅·克萊因（Lawrence R. Klein）美國人 (1920- )
1981年
詹姆斯·托賓（James Tobin）美國人 (1918-2002)
1982年
喬治·斯蒂格勒（George J. Stigler）美國人 (1911-1991)
1983年
羅拉爾·德布魯（Gerard Debreu）美國人 (1921-2004 )
1984年
理查德·約翰·斯通（Richard Stone）英國人 (1913-1991)
1985年
弗蘭科·莫迪利安尼（Franco Modigliani）義大利(1918- )
1986年
詹姆斯·麥基爾·布坎南（James M. Buchanan Jr.）美國人 (1919- )
1987年
羅伯特·索洛（Robert M. Solow）美國人 (1924- )
1988年
莫里斯·阿萊斯（Maurice Allais）法國人(1911- )
1989年
特里夫·哈維默（Trygve Haavelmo）挪威人 (1911- 1999)
1990年
默頓·米勒（Merton H. Miller）美國人 (1923-2000)
哈里·馬科維茨（Harry M. Markowitz）美國人 (1927- )
威廉·夏普（William F. Sharpe）美國人 (1934- )
1991年
羅納德·科斯（Ronald H. Coase）英國人(1910- )
1992年
加里·貝克爾（Gary S. Becker）美國人 (1930- )
1993年
道格拉斯·諾斯（Douglass C. North）美國人 (1920- )
羅伯特·福格爾（Robert W. Fogel）美國人 (1926- )
1994年
約翰·福布斯·納什（John F. Nash Jr.）美國人 (1928- )
約翰·海薩尼（John C. Harsanyi）美國人 (1920- 2000)
萊因哈德·澤爾騰（Reinhard Selten）德國人( 1930- )
1995年
小羅伯特·盧卡斯（Robert E. Lucas Jr.）美國人 (1937- )
1996年
詹姆斯·莫里斯（James A. Mirrlees）英國人(1936- )
威廉·維克瑞（William Vickrey）美國人 (1914-1996)
1997年
羅伯特·默頓（Robert C. Merton）美國人 (1944- )
邁倫·斯科爾斯（Myron S. Scholes）美國人(1941- )
1998年
阿馬蒂亞·森（Amartya Sen）印度人(1933- )
1999年
羅伯特·蒙代爾（Robert A. Mundell）加拿大人 (1923- )
2000年
詹姆斯·赫克曼(James J. Heckman)1944 年生於美國芝加哥，曾就讀於科羅拉多學院。1971年獲普林斯頓大學經濟系博士學位。現為芝加哥大學的教授。
丹尼爾·麥克法登(Daniel L. McFadden)1937 年生於美國北卡羅來那州的瑞雷，曾就讀於明尼蘇達大學。1962年獲得明尼蘇達大學博士學位。現為加州大學伯克萊分校教授。
2001年
喬治·阿克爾洛夫（George A. Akerlof ）生於1940年，美國加州大學伯克萊分校教授
邁克爾·斯賓塞（A. Michael Spence ）生於1943年，美國加州斯坦福大學教授
約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph E. Stiglitz）生於1943年，美國紐約哥倫比亞大學教授
2002年
丹尼爾·卡納曼(Daniel Kahneman)1934年出生，美國普林斯頓大學心理學和公共事務教授。
弗農·史密斯(Vernon L. Smith)1927年出生,美國喬治·梅森大學經濟學和法律教授。
2003年
克萊夫·格蘭傑(Clive W.J. Granger) 1934年生於英國威爾士的斯旺西，現為英國公民。他1959年獲英國諾丁漢大學博士學位，現是美國聖迭戈加利福尼亞大學榮譽經濟學教授。
羅伯特·恩格爾（Robert F. Engle III) 1942年生於美國紐約的錫拉丘茲，1969年獲美國康奈爾大學博士學位，現為美國紐約大學金融服務管理學教授。
2004年
芬恩·基德蘭德(Finn E. Kydland)，1943年生於挪威。1973年從匹茲堡的卡內基—梅隆大學獲得博士學位，現任卡內基—梅隆大學和加利福尼亞聖巴巴拉分校的教授。
愛德華·普雷斯科特(Edward C. Prescott)，1940年生於美國紐約州。1967年從匹茲堡的卡內基－梅隆大學獲得博士學位。普雷斯科特曾先後在賓州大學、卡內基－梅隆大學和明尼蘇達大學任教，現任亞利桑那州立大學凱瑞(W.P. Carey) 商學院經濟學講席教授，並擔任明尼阿波利斯聯邦儲備銀行的資深顧問。他在卡內基—梅隆大學任教期間曾擔任基德蘭德的博士論文導師。
2005年
托馬斯·克羅姆比·謝林(Thomas Crombie Schelling)，1921年生於美國。哈佛大學博士。現任馬里蘭大學教授。
羅伯特·約翰·奧曼(Robert John Aumann)，1930年生於德國。麻省理工學院博士。耶路撒冷希伯來大學教授。
通過博弈論分析促進了對沖突與合作的理解。
2006年
埃德蒙德·菲爾普斯(Edmund Phelps) 1933年出生，美國人。
2007年
埃里克·馬斯金(Eric S. Maskin)，1950年出生於美國紐約。1976年獲得哈佛大學應用數學博士學位。1985至2000年任哈佛大學經濟系教授。2003年出任世界計量經濟學會會長,普林斯頓高等研究院社會科學部主任。
羅傑·邁爾森(Roger B. Myerson)，1951年3月29日生於美國波士頓，美國國籍。1976年獲得哈佛大學應用數學博士學位。
里奧尼德·赫維克茲(Leonid Hurwicz) 猶太人,1917年出生於波蘭,第二次世界大戰中來到美國。美國科學院院士，美國經濟學會院士，總統獎獲得者，明尼蘇達大學校董事會講座教授。
2008年
保羅·克魯格曼(Paul Krugman),美國經濟學家,1953年出生
2009年
奧利弗·威廉姆森(Oliver·Williamson，1932.9.27— )：「新制度經濟學」的命名者
埃莉諾·奧斯特羅姆(Elinor Ostrom)：美國公共選擇學派的創始人之一
2010年
彼得·戴蒙德(Peter Diamond)，生於1940年，1960年畢業於耶魯大學，獲數學學士學位；1963年，年僅23歲就獲得了麻省理工學院經濟學博士學位，之後在加州大學伯克利分校開始教學生涯。
戴爾·莫滕森(Dale T. Mortensen)，生於1939年2月2日，美國公民，現任職於美國西北大學。莫滕森在卡內基梅隆大學獲得博士學位，在維拉馬特大學獲得學士學位。他的學術思想影響了皮薩里迪德斯(Christopher A. Pissarides)。
克里斯托弗·皮薩里德斯(Christopher A. Pissarides)，他的研究方向集中在宏觀經濟學的多個領域，其中最主要的是勞工、經濟增長和經濟政策。
2011年
托瑪斯·薩金特(Thomas J. Sargent, 1943年7月19日－)，美國經濟學家，擅長於總體經濟學、貨幣經濟學、時間序列等領域。他和小羅伯特·盧卡斯、尼爾·華勒斯、羅伯特·巴羅等人同為理性預期革命的重要代表人物，並且是數篇開創性論文的作者。
克里斯托弗·西姆斯(Christopher A.Sims)生於1942年10月21日。1989年成為美國科學院院士。
2012年
埃爾文·羅斯（Alvin E. Roth）生於1951年12月19日，是一位美國經濟學家，目前在哈佛商學院擔任經濟及工商管理喬治-岡德(George Gund)教授。
羅伊德·沙普利（Lloyd S. Shapley）生於1923年6月2日，美國著名數學家和經濟學家，美國加州大學洛杉磯分校擔任數學和經濟系擔任教授。在數理經濟學與博弈論領域有卓越貢獻。在40年代的紐曼(Neuman)和摩根斯坦（Morgenstern）之後，沙普利被認為是博弈論領域最出色的學者。
2013年
尤金·法瑪(Eugene Fama，1939年2月14日－)，生於美國麻塞諸塞州波斯頓，美國著名經濟學家，專長於現代投資組合理論與資產定價理論，因提出「有效市場假說」聞名。
彼得·漢森(Peter Hansen，1952年出生-)，生於香檳伊利諾州，美國著名經濟學家，最主要的貢獻在於發現了在經濟和金融研究中極為重要的廣義矩方法。目前，漢森正利用穩定控制理論和遞歸經濟學理論研究風險在定價和決策中的作用。
羅伯特·席勒(Robert J. Shiller，1946年3月26日-)，美國經濟學家，學者，暢銷書作家。他是耶魯大學亞瑟·奧肯(Arthur M. Okun)經濟學教授，也是耶魯管理學院金融國際中心成員。
2014年
讓·梯若爾（Jean Tirole）1953年8月9日出生於法國，獲美國麻省理工學院經濟學博士學位，現擔任法國圖盧茲大學產業經濟研究所科研所長，同時在巴黎大學，麻省理工學院擔任兼職教授，並先後在哈佛大學、斯坦福大學擔任客座教授。被譽為當代「天才經濟學家」。
2015年
安格斯·迪頓（Angus Deaton），1945年10月19日出生在蘇格蘭愛丁堡，是一位微觀經濟學家。
2016年北京時間10月10日，諾貝爾獎經濟學獎揭曉，哈佛大學的奧利弗·哈特Oliver Hart和麻省理工的本特·霍姆斯特羅姆Bengt Holmström獲得了今年的諾貝爾經濟學獎。以表彰他們對契約理論做出的貢獻。
他們發展了動態模型來分析經濟進程，前者是經濟計量學的奠基人，後者經濟計量學模式建造者之父。
1970s
他發展了數理和動態經濟理論，將經濟科學提高到新的水平。他的研究涉及經濟學的全部領域。
在研究人口發展趨勢及人口結構對經濟增長和收入分配關系方面做出了巨大貢獻。
他們深入研究了經濟均衡理論和福利理論。
發展了投入產出方法，該方法在許多重要的經濟問題中得到運用。
他們深入研究了貨幣理論和經濟波動，並深入分析了經濟、社會和制度現象的互相依賴。
前者在1939年創立了享譽全球的線形規劃要點，後者將數理統計學成功運用於經濟計量學。他們對資源最優分配理論做出了貢獻。
創立了貨幣主義理論，提出了永久性收入假說。
對國際貿易理論和國際資本流動作了開創性研究。
對於經濟組織內的決策程序進行了研究，這一有關決策程序的基本理論被公認為關於公司企業實際決策的創見解。
在發展經濟學方面頗有建樹，提出了二元經濟模型和進出口交換比價模型。
在經濟發展方面做出了開創性研究，深入研究了發展中國家在發展經濟中應特別考慮的問題。
1980s
以經濟學說為基礎，根據現實經濟中實有數據所作的經驗性估計，建立起經濟體制的數學模型。
闡述和發展了凱恩斯的系列理論及財政與貨幣政策的宏觀模型。在金融市場及相關的支出決定、就業、產品和價格等方面的分析做出了重要貢獻。
在工業結構、市場的作用和公共經濟法規的作用與影響方面，做出了創造性重大貢獻。
概括了帕累托最優理論，創立了相關商品的經濟與社會均衡的存在定理。
國民經濟統計之父，在國民帳戶體系的發展中做出了奠基性貢獻，極大地改進了經濟實證分析的基礎。
第一個提出儲蓄的生命周期假設。這一假設在研究家庭和企業儲蓄中得到了廣泛應用。
將政治決策的分析同經濟理論結合起來，使經濟分析擴大和應用到社會—政治法規的選擇。
對經濟增長理論做出貢獻。提出長期的經濟增長主要依靠技術進步，而不是依靠資本和勞動力的投入。
他在市場理論及資源有效利用方面做出了開創性貢獻。對一般均衡理論重新做了系統闡述。
建立了現代經濟計量學的基礎性指導原則。
1990s
他們在金融經濟學方面做出了開創性工作。
揭示並澄清了經濟制度結構和函數中交易費用和產權的重要性。
將微觀經濟學的理論擴展到對於人類行為的分析上，包括非市場經濟行為。
前者建立了包括產權理論、國家理論和意識形態理論在內的「制度變遷理論」。後者用經濟史的新理論及數理工具重新詮釋了過去的經濟發展過程。
這三位數學家在非合作博弈的均衡分析理論方面做出了開創性的貢獻，對博弈論和經濟學產生了重大影響。
倡導和發展了理性預期與宏觀經濟學研究的運用理論，深化了人們對經濟政策的理解，並對經濟周期理論提出了獨到的見解。
前者在信息經濟學理論領域做出了重大貢獻，尤其是不對稱信息條件下的經濟激勵理論。 後者在信息經濟學、激勵理論、博弈論等方面都做出了重大貢獻。
前者對布萊克－斯科爾斯公式所依賴的假設條件做了進一步減弱，在許多方面對其做了推廣。後者給出了著名的布萊克－斯科爾斯期權定價公式，該法則已成為金融機構涉及金融新產品的思想方法。
對福利經濟學幾個重大問題做出了貢獻，包括社會選擇理論、對福利和貧窮標準的定義、對匱乏的研究等。
他對不同匯率體制下貨幣與財政政策以及最適宜的貨幣流通區域所做的分析使他獲得這一殊榮。
2000s
在微觀計量經濟學領域，他們發展了廣泛應用於個體和家庭行為實證分析的理論和方法。
為不對稱信息市場的一般理論奠定了基石。他們的理論迅速得到了應用，從傳統的農業市場到現代的金融市場。他們的貢獻來自於現代信息經濟學的核心部分。
傳統上,經濟學研究主要建立在人們受自身利益驅動並能作出理性決策的假設基礎之上。長期以來,經濟學被普遍視為是一種依賴於實際觀察的經驗科學,或者是建立在演繹、推理方法基礎之上的思辯性哲學,而不是在可控實驗室中進行檢測的實驗性科學。然而,現在經濟學研究越來越重視修正和測試基礎經濟理論的前提假設,並越來越依賴於在實驗室里而不是從實地獲得的數據。這種研究源於兩個截然不同但目前正在相互融合的領域:一個是用認知心理學分析方法研究人類的判斷和決策行為的領域；另一個是通過實驗室實驗來測試或檢驗根據經濟學理論作出預測的未知或不確定性領域。卡納曼和史密斯正是這兩個研究領域的先驅。卡納曼因卓有成效地把心理學分析方法與經濟學研究融合在一起,而為創立一個新的經濟學研究領域奠定了基礎,其主要研究成果是,他發現了人類決策的不確定性,即發現人類決策常常與根據標准經濟理論假設所作出的預測大相徑庭。他與已故的阿莫斯·特維爾斯基合作,提出了一種能夠更好地說明人類行為的期望理論。
他們分別用「隨著時間變化的易變性」和「共同趨勢」兩種新方法分析經濟時間序列，從而給經濟學研究和經濟發展帶來巨大影響。研究人員在進行估量關系、作出預測以及檢驗經濟學理論中的假設時，往往以時間序列，即以按時間排列的觀察周期的形式來使用數據。這種時間序列顯示了國內生產總值、價格、利率、股票價格等的演變。在上個世紀80年代，兩位獲獎者發明了新的統計方法來處理許多經濟時間序列中兩個關鍵屬性：隨時間變化的易變性和非穩定性。在金融市場上，隨著時間的隨機波動，即易變性，具有特殊重要的意義，因為股票和各類有價證券的價值取決於易變性的風險。波動可以隨著時間發生很大變化：一個波動很大的動盪期後總是一個波動很小的平靜期。恩格爾所發明的「自動遞減條件下的異方差性」（ARCH）理論能精確地獲取很多時間序列的特徵，並對能把隨時間變化的易變性進行統計模型化的方法進行了發展。現在，他的ARCH模型已經不僅是研究人員不可缺少的工具，金融市場上的分析家也用它來進行資產定價和證券投資風險評估。 大部分整體經濟時間序列都有一個隨機趨勢，一次暫時的失調會產生長期持續的影響。這些時間序列被叫做「非穩定的」序列。格蘭傑論證出，當用於穩定時間序列的統計方法運用於非穩定的數據分析時，人們很容易做出安全錯誤的判斷。他的重大發現是，把兩個以上非穩定的時間序列進行特殊組合後可能呈現穩定性。格蘭傑把這種現象叫作「共和體」。他這一方法在對諸如儲蓄和消費的關系、匯率和物價的關系以及短期和長期利率的關系等經濟學領域的研究中有著意義非凡的作用。
他們一是通過對宏觀經濟政策運用中「時間連貫性難題」的分析研究，為經濟政策特別是貨幣政策的實際有效運用提供了思路；二是在對商業周期的研究中，通過對引起商業周期波動的各種因素和各因素間相互關系的分析，使人們對於這一現象的認識更加深入。
菲爾普斯教授的研究方向主要集中於宏觀經濟學的各個領域，包括就業、通貨膨脹和通貨緊縮、儲蓄、公債、稅收、代際公平、價格、工資、微觀主體行為、資本形成、財政和貨幣政策，以及他最有成就的領域——經濟增長問題，被譽為「現代宏觀經濟學的締造者」和「影響經濟學進程最重要的人物」之一。菲爾普斯教授最重要的貢獻在於經濟增長理論。他繼羅伯特·索洛之後，對經濟增長的動態最優化路徑進行了分析，提出了著名的「經濟增長黃金律」，從而正式確立了經濟增長理論。
在現代經濟學最為基礎的領域里做出了卓越的貢獻，其中包括公共選擇理論、博弈論、激勵理論與信息理論以及機制設計。被譽當今國際經濟學最受尊敬的經濟學大師。
其博士課題為「一種合作博弈理論（A Theory of Cooperative Games）」，對博弈論有深入的研究。著有《博弈論：矛盾沖突分析》（Game Theory: Analysis of Conflict）及《經濟決策的概率模型》（Probability Models for Economic Decisions）。
開始時興趣主要是計量經濟學，對動態計量模型的識別問題作出了奠基性的工作。1947年首先提出並定義了宏觀經濟學中的理性預期概念。其主要研究領域包括機制和機構設計以及數理經濟學。最重要的研究工作是開創了經濟機制設計理論。他曾於1990年由於「對現代分散分配機制的先鋒性研究」獲得美國國家科學獎。
保羅·克魯格曼是自由經濟學派的新生代，他的研究領域主要集中在貿易模式和區域經濟活動。
奧利弗·威廉姆森被譽為重新發現「高斯定理（又譯科斯定理）」的人，至少是由於他的宣傳功勞，才使高斯的交易費用學說成為現代經濟學中異軍突起的一派，並匯聚了包括組織理論、法學、經濟學在內的大量學科交叉和學術創新，逐步發展成當代經濟學的一個新的分支。
2009年諾貝爾經濟學獎頒給奧利弗·E·威廉姆森，以表彰「他對經濟治理的分析，特別是對公司的經濟治理邊界的分析」。
埃莉諾·奧斯特羅姆中文名為歐玲，埃莉諾·奧斯特羅姆1933年出生於美國，現供職於美國印第安納大學。美國著名政治學家、政治經濟學家、行政學家和政策分析學家。
埃莉諾·奧斯特羅姆獲頒2009年度諾貝爾經濟學獎，以表彰「她對經濟治理的分析，尤其是對普通人經濟治理活動的研究」。
2010s
「市場大部分交易都是為貿易而進行的，當然會出現一些貿易摩擦，買者很難得到想要買的買品，而賣者很難找到消費者。」 彼特-戴蒙德等人所開發的理論是解釋了市場上這種沖突。他的理論是遠遠可以適用於勞動力市場之外其它領域，可以用於整個房地產市場在經濟學以及家庭經濟學等等。
戴爾·莫滕森其主要研究領域集中在勞動經濟學、宏觀經濟學等經濟理論。
「市場大部分交易都是為貿易而進行的，當然會出現一些貿易摩擦，買者很難得到想要買的買品，而賣者很難找到消費者。」 彼特-戴蒙德等人所開發的理論是解釋了市場上這種沖突，他們的理論是基於微觀經濟學理論的，也就是市場合理產出。
拓展資料：
諾貝爾經濟學獎(The Nobel Economics Prize)，全稱是紀念阿爾弗雷德·諾貝爾瑞典銀行經濟學獎(The Bank of Sweden Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel)，通常稱為諾貝爾經濟學獎，也稱瑞典銀行經濟學獎。
參考資料：諾貝爾經濟學獎