美國社會經濟股票投資趨勢

A. 美國三大股指創新高，發生了什麼對經濟會有什麼影響

美國的道瓊斯指數，標准普爾500指數，納斯達克指數，這三大股指在12月17日全線收漲，

直到收盤，道指漲幅0.49%，漲147.31點，報30301.85點；標普500指數，漲幅0.58%，漲21.32點，報3722.49點；納指漲漲幅0.84%，漲106.56點，報12764.75點；都紛紛創下了歷史以來的新高。

在這樣一些重大事件發生後又有什麼影響呢？

一、緩解社會壓力

近年來新冠疫情一直是全球人民的關注重點，而在美國新冠的發展狀態仍然是大家的關注焦點，疫情的蔓延導致失業的人數增多，同時針對目前新冠病毒檢測和疫苗的高費用，很多人是難以支付的。而紓困協議，正是解決這些問題的救命稻草。能夠很大程度的幫助緩解這些社會的壓力。

二、刺激經濟發展

對於社會的救助，大筆資金投入到市場，將對市場來說起到非常大的刺激作用，非常有利的緩解了市場的疲軟。刺激市場消費。

B. 美國股票暴跌，對世界的經濟會產生怎樣的影響

首先我們要明白美國一直是以「經濟強國」自稱的，我們也不得不承認，美國的經濟確實領先全世界，但是今非昔比，美國再也不是之前的獨霸世界的地位，也不再是全世界都隨著它的變化而變化的節奏。

要知道，美國股票之所以會暴跌，主要原因是美聯儲漸進式地加息，美國的借貸成本會增加，當然這其中還包含一些政治因素，特朗普上位後，一系列的政策造成美國內部出現矛盾等，種種問題增加了投資者的擔憂。而且美國一直堅持的利益至上的進出口政策使得其經濟發展前景受到阻礙。

現在全世界的經濟趨勢不再是美國獨大，全球經濟都在加速增長的階段，前景較好，各個國家佔有的份額都越來越多，競爭激烈，特別是我們中國，經濟一直在躋身世界前列，所以說美國的股票暴跌是真，但對全球的影響再也不會像之前那麼大了。

C. 美國股票市場發展經歷了哪些過程

美國股市近五十年來主流投資理念的演變：價值型投資和成長型投資的周期循環投資理念的發源地來自於最具活力、最具創新精神、最發達的美國證券市場。雖然美國股票市場的發展已有200多年的歷史，但真正的規范化、快速發展時期主要是在1933－1934年的證券法出台之後。戰後推出的養老金制度更是有力地推動了機構投資者隊伍的壯大和大大改變了股市的資金供需結構，五十年代的經濟持續增長和股市投資的財富效應，一起推動著股市指數的不斷攀升。以後的各個年代更是各種新思維、新現象的誕生年代，股票市場的新生事物層出不窮。作為影響力最大的機構投資者，證券投資基金尤其是開放式基金的發展，對於推動理性投資理念的普及和創新，通過引導市場、引導資金的流向而優化資源配置，促進經濟的增長，到了重要作用。隨著全球經濟一體化進程的演進，各種新的投資理念從發源地的里圈向外圍擴散，在傳播到外圍股票市場（歐洲、日本、新興市場、發展中國家等）的過程中，必然會結合不同的市場特殊情況與其它投資理念不斷發生碰撞，誕生出新的投資模式。互聯網和通訊技術的進步更是加快了發源地的新投資理念在全球傳播的速度。20世紀的大部分時期，基本分析學派已成為華爾街等發達國家或地區股市的主流，它發展出的兩個主要分支是內在價值型（Valuestock）投資和成長型（Growthstock）投資。前者認為，投資者投資股票的目的主要是為了每年收取現金（股息）紅利，股票內在價值是未來現金流（投資者收到的現金紅利）的貼現。成長型的投資者購買股票的目的主要是獲得價格差而非現金紅利，其前提是假設以往主營收入與利潤增長良好的公司將來也會繼續良好的增長勢頭。歷史經驗表明，在經歷過度熱情追高成長型股票導致最終幻想破滅之後，必然又會走回到穩健的價值型投資的老路上，循環往復，周而復始，投資理念的變化呈現周期性的循環規律。同不同年代的產業發展周期一致，處在高增長期行業的高增長速度的熱門股在股票市場歷史上各時期比比皆是，如19世紀的鐵路股、20世紀早期的鋼鐵股和汽車股、50年代的鋁工業股、60年代的電子股和塑料股、70年代的石油股、80年代的生物制葯股和房地產股、90年代的亞洲四小龍和網路股等等，各領風騷，概念股是成長型投資的必然產物和升華。戰後繁榮的五十年代：由於剛經歷了1929－1933年的大崩潰，在20世紀30、40年代，小規模的個人股票投資被認為是危險的舉動，個人投資購買股票不多，個人持有普通股熱是從50、60年代開始的，主要是因為當時（尤其是50年代末期）人們很難相信會再次出現大蕭條和股崩、藍籌股比債券表現好以及擔心通貨膨脹侵蝕個人的錢財。1958年，玻璃纖維船股票是當時市場上的搶手貨，它具有完全替代木船的許多優勢，迎合美國50年代的休閑主題。後來的互聯網股票同此時期的玻璃纖維船股票熱非常類似。「電子狂潮」和騰飛的六十年代：其鮮明特徵是後綴有「trons」的公司名稱的流行，是增長股票和新股的狂潮期。在很大程度上，電子工業股熱與當時的美蘇兩國太空軍備競賽有關。成長股是預期有高收益、高增長率的股票，特別是那些與高新技術相聯系的公司股票，如一些生產半導體、速調管、光學掃描器以及其它先進儀器、儀表裝置的公司，這些行業因投資者對其產品強大市場前景的憧憬而股價飛漲。從六十年代開始，多年以來傳統行業的5－10倍市盈率規則被50－1000倍取代。1961年，數據控制公司的市盈率達200多倍，而增長穩健的IBM和德克薩斯儀器公司的市盈率也達80多倍。在此時期，以市盈率倍數為核心、注重未來現金流預測的穩固基礎理論讓位於注重投資者心理因素、「高買高賣、順勢而為」的空中樓閣理論。為滿足投資者對股票的無止境的投資飢渴，1959－1962年發行的新股比之前的歷史上任何時期都多。如同九十年代後期的「.com」，以「trons」後綴命名的公司紛紛涌現。電子狂潮在1962年卷土重來，5個月後終於爆發可怕的拋售浪潮。成長股、績優股同樣被捲入暴跌的災難，超過大盤的平均跌幅。股票市場從動盪中恢復趨向穩定後，進入的下一個運行熱潮便是企業並購浪潮。投資者對公司高增長的預期，如果不能通過高增長或高科技的概念獲得，便需要創造其它新的方法或概念作為接力棒。於是，六十年代中期誕生了專家們稱之為的美國產業發展史上的第三次並購浪潮。該時期企業並購浪潮的主要動力在於兼並過程本身會導致股票收益的增長，其中的技巧便是財務或金融知識而非企業經營管理水平的提高。1968年，由於該次並購浪潮中的領導者發布的季度公告收益低於預測，引發了市場的懷疑和震動，企業並購浪潮開始急劇降溫。在六十年代，除了上述概念之外，市場還誕生出其它概念股票，施樂公司是概念股票的典型案例，其靜電復印技術的革命性發明吸引了幾乎所有業績優良的基金經理。後來這種概念化投資策略發展到任何概念都行的地步。概念公司經常出現的問題是擴張太快、負債過多、管理失控等，公司的經營管理風險很大，成長的不確定性大。當1969－1971年的熊市來臨，概念股跌幅比漲幅還大，還快。此後很多年，華爾街不再對業績迷信和推崇概念。就像行業或經濟發展有自己的周期一樣，整個六十年代公眾對概念崇拜的理念經過了近十年的洗禮之後，又回歸到周期循環的起點，崇尚績優成長股。到六十年代後期，隨著基金數量和規模的不斷擴大，開放式基金之間爭奪公眾資金的競爭加劇，公眾開始關注基金近期的業績記錄，尤其關注基金是否購買了那些有令人振奮的概念和完整信服歷史的股票。業績投資便開始風靡華爾街。漂亮的中年人所主宰的七十年代：經歷了六十年代的購買小型電子公司和概念股票之後，基金經理和投資者恢復理性和穩健原則，開始投資於有令人信服的增長記錄的藍籌股，這些股票一般有持續增加的股利以及很大的總股本（流動性好）。人們認為這些股票不會像六十年代投機狂熱時代那樣垮掉，人們普遍的心理是購買後開始等待長期收益，被稱為是謹慎的行動。當時的50隻時髦股票主要有：IBM、施樂、柯達、麥當勞、迪斯尼等。人們認為任何時候購買這些已經被歷史證實的成長股都不會錯，被稱為「一錘定音（one－decision）」股。而且，購買藍籌股還能為機構投資者帶來謹慎投資的聲譽（見表一）。狂嘯的八十年代：是生物工程股的好年華，同樣具備許多投機過頭的好股票，它以另一波包括生物技術和微電子在內的新領域的新股浪潮而開場。1983年出現的高科技浪潮是六十年代的極好翻版，僅僅是改變了名稱而已。技術革命喚醒了人們對高科技將徹底改變人類未來經濟發展和社會生活的幻想，直接刺激起60年代的概念炒作理念的復甦。幾乎所有的原始新科技股都是搶手貨，新股上市後還會狂漲。再次征服概念股的是以基因工程為基礎的生物技術的革命性突破，驅動生物技術狂熱的是抗癌（後來是抗愛滋病）新葯的問世，華爾街還因此出現了專門針對生物技術公司的新估價方法。最終的結果還是市場自身來消化自己吹起來的泡沫，從八十年代中期到後期，大多數生物技術公司股票跌去3/4，1988年的市場復甦也沒有幫多少忙。激動人心的九十年代：前半期是「亞洲四小龍」熱，當時的背景是基金經理因美國本土經濟的發展速度放緩後而將目光轉向海外，對新興國家市場激動人心的發現和巨大增長潛力的預期，加上人們對該市場的風險知之甚少，直接推動了股票投資的國際化———「亞洲四小龍」熱，後來因1997年的亞洲金融危機爆發而崩潰。九十年代後半期至今的是以互聯網為代表的新經濟概念股的狂飆及退潮，人們對此至今記憶猶新，同樣也經歷了一個從狂妄到恐慌、最終到崩潰的完整過程和結局。追溯美國股票市場近五十年投資理念演變的歷史，大致按以下線索在展開，其中又蘊涵著某種周期性的循環規律：電子、半導體股（60＇S）———績優藍籌股（70＇S）———生物工程股（80＇S）———亞洲四小龍、網路股（90＇S）———傳統行業績優藍籌股（目前仍處在回歸過渡期）。在每一周期中，投資者對證券評價的風格和方式在證券定價中起關鍵作用，從而也就奠定該時期的主流投資理念。概念股興起時期，以內在價值型投資為基礎的穩股基礎理論屈從於空中樓閣理論，藉助於投資大眾的從眾化情緒和過度反應，將憧憬美好的空中樓閣演繹得登峰造極。在概念股崩潰之後，受傷的弱勢群體和投資大眾追求安全和穩健的觀念又深入人心，以內在價值作為股票投資價值的心理底線牢不可破，從而矯枉過正地走向另一個極端，回到有看得見的收益增長和分配現金紅利的傳統產業，直到下一輪周期新的振奮人心的概念出現。我們發現，市場投資理念的周期性變化同股票市場籌碼結構的調整過程驚人的一致，只有當被低估的市場籌碼（成長型股票熱時必然導致市場大量拋售價值型股票，持續一段時期後必然導致價值型股票被低估），在經過成長型股票熱的高峰之後，逐步被調整到更積極、堅定的投資者手中，且一旦這種市場籌碼結構轉換的調整完成或時機成熟之後，新一輪市場熱點或周期的啟動就不遠了。這種周期性在任何國家和地區的股票市場都是合乎邏輯的，因為它與股市零和博弈游戲的利益矛盾或盈虧結構相一致。我們同樣還發現，基金引導著市場主流的投資理念。無論是向新型行業投資、向高成長的新興市場投資（國際化浪潮），還是向國內績優藍籌股投資，基金始終伴隨著先進的產業理論、管理思想的武裝，走在經濟發展和改革的最前沿，領先於經濟周期。正是資本的驅利性和對投資領域的高度敏感，資本才始終能夠率先找到流動的方向，引導社會資金（資源）流向回報最高、最具有長期投資價值的產業和公司，而一旦遇到阻力便開始自動調整，證券市場優化資源配置的功能發揮得淋漓盡致。參考資料 http://www.xslx.com/article1/messages02/2315.html

D. 1929——1933美國經濟大蕭條時期，股票市場中股價都高於生產利潤，這是什麼意思

股票市場中股價都高於生產利潤，說明泡沫現象出現，會導致股價回歸價值。

生產利潤和如今的凈資產：一個企業，只有利潤高才有發展前途，假設一個企業各方面都比較好，就是不賺錢，那還說什麼呢？資金是企業的血液，有了資金企業才有發展的動力，生產利潤越高，那麼一定時期內凈資產增加就越多。

股價高於商品的本身價值就出現所謂的泡沫么？ 並不是股價高於商品本身，價值就出現泡沫，比如：獐子島，目前28元一股，一斤水產品才多少錢（海參鮑魚魚翅除外，這里講的是普通水產品）？難道因為一斤蝦5、6元該股就泡沫嚴重么？你可能想問的是股價高於股票本身的價值。關於這個問題，在國際上比較認可的是大盤平均市盈率，在大盤平均市盈率在20的時候就認為股市是值得投資的，一旦市盈率太高，比如達到50、60倍，那麼泡沫就出現了（高於了股市自身的價值），所以股市的大盤就會自身調整一下，因為太高了，心理上講就是：很多投資者也暫時離場了，規避風險，免得泡沫破裂。股市資金少了，市場也就跌了。所以股價不能過高，當然也不能過低。

E. 有著強大的經濟做後盾，股票其實投的到底是什麼

很多人投資股票，追求的是「低買高賣」，也就是以較低的價格買入，等股價上漲了，再以較高的價格賣出，賺取差價，本質上是一種擇時的方法。

那麼，這種通過擇時賺價差的投資收益怎樣呢？

有人以美股為例做過研究。在1965年到1995年的30年間，假設運氣極好，每年都能抓住當年的最低點，並在最低點買入1萬美元標普500指數基金，那麼堅持做30年的年均復合回報率是11.7%。

相反，那些運氣極差的人，連續30年都在當年的最高點買入，他們的年均復合回報率是10.6%。還有一些人不去擇時，就在每年的第一天入市，這么做的年均復合回報率是11％。

第三、股票投資的本質還是公司

長期來看，公司利潤和股市回報之間的相關性非常高，本質是均值回歸，股價長期就是要回歸到企業的內在價值，這也是價值投資的核心邏輯。

所謂內在價值，也就是巴菲特挑選企業的核心標准之一：持續穩定的贏利能力。

美國股市在1966 到1982 年間持續盤整，靠價差基本賺不到什麼錢。但由於公司的持續盈利，投資者照樣可以獲得股息，所以投資回報率依然是正的。

所以說我們要與好公司一起成長，就要做到兩點：

一是要認真做研究，買入值得長期擁有的公司。

二是不要受到市場波動影響，而輕易放棄自己所看好公司的股票。

而且，每一次經濟衰退都成功度過，經濟一旦恢復正常，股市就會開始上漲，這些好公司就會有很好的表現，甚至不斷創新高。

對於一般投資者來說，如果沒有直接甄別股票的能力，投資基金和債券也是很好的選擇，不用去擔心市場波動，讓專業的基金經理幫你投資理財，依然能拿到不錯的分紅。

F. 關於美國經濟前景的問題

1.美國經濟學家看好中國經濟發展前景

盡管對當前世界經濟和美國經濟是否真正復甦看法不一，但對於中國經濟的發展前景，四位來京出席明天開幕的「中國發展高層論壇」的美國經濟學家則一致看好，所用的判斷詞有「前景樂觀」、也有「 謹慎樂觀」。

在今天下午「中國發展高層論壇」舉辦的記者招待會上，四位美國經濟學家就中國經濟增長的前景發表了各自的看法。曾擔任過美國總統經濟咨詢委員會主席的斯坦福大學邁克

爾·伯斯金教授說，過去十年，在世界經濟和亞洲經濟遭遇不少困難的情況下，中國經濟保持了高速發展。中國對國有企業的改革和加入世貿組織，從經濟角度看是深謀遠慮的舉動，並有著極大的勇氣。他認為，隨著中國加入世貿組織，外資將進一步湧入，中國改革開放的力度會加大，只要中國認真處理經濟發展中面臨的銀行呆壞賬等問題，中國未來的經濟發展前景是十分光明的。

中國經濟研究專家、美國布魯金斯學院高級研究員尼古拉斯·拉迪認為，中國政府決定加入世貿組織，是一項非常重要的重大決策。這一決策將使中國在今後更加開放，改革的步子更大。

美國哈佛大學教授德懷特·帕金斯教授在發言中說，中國要建立真正的市場經濟，必須要有一個良好的公司管理體系，這一點對於國有企業和私有企業是同樣重要的。好的公司管理的標志是對股東權益的保護，尤其是對弱勢股東的保護。他指出，一個好的公司管理對任何社會都是困難的，美國不也出了安然事件嗎？要使中國公司改革取得一定的成就，獨立的司法系統和監管機構的建立是十分重要的。

全球最大的投資銀行摩根士丹利董事總經理兼首席經濟師斯蒂芬·羅奇說，在剛剛過去的2001年，中國經濟又出色地度過了另一次嚴峻的考驗，這是4年來中國第二次面對較大的外部沖擊。第一次是1997年到1998年的亞洲金融危機，這一次是罕見的全球范圍的經濟衰退。羅奇對未來中國的經濟發展持積極樂觀的看法。他認為只要中國繼續執行積極的財政政策，拉動世界上最大的國內需求，那麼中國的經濟一定會保持強勁的增長，也能夠抵禦外來的巨大壓力。

2.中國經濟發展前景還需要什麼？（作者為耶魯大學管理學院金融學教授，北京大學光華管理學院特聘教授。）

盡管官員腐敗與社會誠信在中國越來越成問題，為社會各界所深惡痛絕，但是關於這方面的很多報道在中國往往還要受到限制。主管媒體工作的宣傳部門經常會下發一些文件或者通過電話口頭「打招呼」，要求媒體不準報道某些「敏感」的或者「不利於社會穩定」的事件。新聞審查的加強對中國經濟有什麼影響？換句話說，我們能從新聞自由中獲得什麼經濟好處？新聞自由值幾個錢？當然，在我們都為中國經濟的高速增長而歡欣鼓舞的時候，可能很難讓人聽得進「開放新聞媒體對中國經濟是多麼多麼重要」的話。的確，幾百年來，新聞自由一直被看成是一項純粹的政治制度，只是對當權者的監督、對政府權力的制衡能夠起到關鍵作用；一提新聞自由就讓人感覺又要談政治了，等等。其實，不用這么怕，新聞自由對中國經濟的深化發展、矯正經濟腐敗、促進市場交易具有同樣關鍵的作用，開放新聞媒體也恰恰是為了增加中國的就業機會所必需邁開的一步。遺憾的是，這一點至今還被人們所忽視。

過去二十幾年，中國的經濟增長故事從許多方面都給世人留下深刻的印象。從1978年實行改革開放以來，中國的GDP年均增長率超過9％，人均GDP（按真實購買力算）從338美元增長到2003年的約5000美元，超過兩億人口因而脫離了貧困線。中國的城市化程度也從1978年的16％上升到目前的41.8％。就在全球經濟因互聯網泡沫破滅而放慢增長的這幾年裡，中國經濟不但保持了強勁的增長勢頭，而且也帶動了許多其它國家的經濟增長。這樣的成就不勝枚舉。

中國的非凡經歷也令眾多學者和評論家迷惑不解：法學界和經濟學界廣泛接受「法律對發展至關重要」和「制度對發展至關重要」這兩項命題，而且制度經濟學的這些結論也是「華盛頓共識」所依賴的核心理念基礎。但眾所周知的是，中國雖然缺乏一個可靠的市場制度架構，既沒有可靠的法治又沒有自由的新聞媒體，可是其經濟卻仍在繼續快速增長。特別是與印度或新近轉型後的東歐國家相比，中國的現象更顯得像個悖論。與中國不同，印度擁有相對齊備的現代制度，既有民主與法治又有新聞自由，但其人均GDP卻僅從1978年的560美元（當年中國為338美元）增長到2000年的2358美元（那年中國為3976美元）。這到底是怎麼回事呢？

答案在產業結構里

原因是中國這些年快速增長主要依靠的是製造業和住房基建業，這種產業結構對制度的依賴度較低。眾所周知，中國經濟增長的主要拉動力來自以出口為導向的製造業和建築業（住房與高速公路建設）。雖然這些產業的發展也促進了服務業的繁榮，但後者並沒能充分發揮工業增長所提供的發展潛力。以2004年為例，中國GDP有15.4％來自農業，51.1％來自工業，33.5％來自服務業。而印度的服務業佔GDP之比為51％，美國的服務業則更是高達79.4％。實際上，在所有人口超過100萬的國家中，中國的服務業水平最低，位於最不發達的行列。由於中國經濟嚴重依賴「重型」工業，其增長需要消耗大量的自然資源、特別是能源。這種產業結構也當然讓中國經濟可以在不作政治改革、不開放媒體的情況下仍然能夠增長。

為了證明這一點，我們可以將中國近幾十年來經濟增長的發動機——製造業與金融服務業作一下比較。以玩具製造業為例，它用來交易的產品是可以看得見摸得著的。購買者可以檢查玩具車的樣式、風格和顏色，從而確定其質量和價值。買者還可以在購買之前進行多次試車檢驗。製造商（或銷售商）與購買者之間的信息不對稱現象雖然存在，但卻是很有限，買方較不容易受騙。當然，在這種情況下，增強產品責任的法律保護與司法獨立是合乎人們需要的。然而，即使沒有這種可靠的司法制度，可能也還行，購買方頂多是在買之前多花些時間檢查、多試該產品幾次，由此來克服法律上的缺陷。除此之外，就算買者在買貨之後發現產品有瑕疵，或許只要該產品「還能用」，他也可能就接受了，就「將就將就了」。因此，製造品的「看得見摸得著」這一特點足以幫助購買方規避其在信息方面的不利局面，從而降低他的交易風險。這樣一來，即使在不可靠的市場制度下，製造業也能發展，只要有很多很便宜的勞動力即行。

相比之下，在股票等證券交易中交易的則是金融契約，或說對未來現金流的收益權。第一，契約本身就是一種法律構建的「東西」或說概念，如果沒有相應的證券法以及獨立有效的司法制度，這種金融契約就沒有任何意義，就一文不值。第二，恰恰由於金融契約「看不見摸不著」這一隱蔽性特點，使其購買者在信息方面處於一種非常嚴重的不利：被交易的金融契約無色無味、也無形狀，購買方無從檢驗它。他們不得不依靠證券發行方披露的數據和媒體所提供的信息來評估證券的價格。在這種情況下，暢通無阻的媒體信息流動、自由的新聞調查報道以及有關證券發行人和其相關實體的評價意見就變得非常關鍵，這些獨立的信息和評價可大大增加投資者對證券市場的信心，培養市場交易中的誠信基礎。

與無形的「服務」市場相比，「實物」市場對法治環境和新聞制度的依賴性要小得多，特別跟金融服務業比更是如此。因此，那些不具備「對市場發展友善的制度」的國家也許只能集中精力發展其製造業和其它實物業，當然也可側重農業，但不能對服務業有太多指望。而那些有新聞自由以及可靠法治制度的國家則既可選擇專注於工業，也可發展服務業，專挑在價值鏈中利潤最高、最賺錢的行業去做，把「苦力活」留給那些制度欠缺的國家去做。

我們也可從跨國數據中看看這一結論是否離譜。為了證明這一點，根據Freedom House在1990年對106個國家新聞自由程度的評分，我把這些國家分為三等份組，然後計算出每組國家中服務業佔GDP的份額。結果顯示，在2002年，服務業份額在有新聞自由的國家中平均為62.4％，在中等新聞自由的國家中為57.1％，在新聞不自由的國家中為48.5％。當我用各國的人均服務業經濟增加值來取代服務業佔GDP份額，以此來衡量一國的服務業發展水平，那麼得出的結論基本不變。看來，新聞自由確實可減少市場交易兩方間的信息不對稱，增加參與者對市場交易的對象——「服務品」的信心，減少「服務」市場上的交易風險，從而促進服務業的發展。公正、完整的信息和知識可以增加市場交易中的誠信，而誠信又更是服務業市場發展和深化的基礎。

在理解了製造業和服務業對制度機制有著不同的依賴度之後，我們現在可以明白為什麼中國的經濟增長故事並不能否定製度經濟學的命題，而是跟後者非常一致。中國的故事是：在不進行實質性政治改革的情況下，憑借其大量的廉價勞動力重點發展其製造業、建築業等「重型」行業，由於這些行業對新聞媒體和法治環境的依賴度低，所以到目前為止這種經濟發展模式還可以成功。然而，這一「重型」發展模式是不能持久的，今天的中國經濟現實實際上已在挑戰這一模式。

新聞自由是中國經濟未來增長的必要基礎

對這種「重型」發展模式的挑戰來自以下幾個方面。第一，這種以高能耗、高自然資源消耗為特徵的發展模式不但抬升了世界能源價格，促使許多人預言地球能源供應危機即將到來，而且已經嚴重破壞了中國的生態環境。中國作為「世界工廠」是有代價的，環境與資源遭受重大損耗，河流與湖泊也遭到重度污染。

第二，作為紡織品、服裝、機械和電子產品的出口大國，中國正面臨著日益嚴重的貿易壁壘挑戰，這會使中國難以進一步擴大其在眾多製造品市場中的份額。貿易問題已是近幾個月來報紙頭版報道最多的問題。

第三，製造業已不能創造新的就業機會，而中國只能靠服務業來增加新的就業。舉例來說，雖然製造業產值自1978年以來以每年14％的速度增長，但在1995年時製造業從業人數達到9800萬的頂峰，到2002年製造業就業數已減少到8300萬人。隨著效率的提高和技術革新，製造業的生產力將得到提高，而這只會進一步減少其從業人數。根據亞洲開發銀行的估計，中國農村有大約兩億閑置農民，他們都需要工作。官方的城市人口失業率多年來維持在3.6％左右，真實的失業率我們不得而知。不管怎麼說，每年新增的可就業人數為1500萬（包括350萬大學畢業生），但每年新增的就業機會目前是800萬，這就意味著每年新增的失業人口是700萬（這還不包括新的失業人數）。中國的就業形勢十分嚴峻。

最後，中國長期以來希望改進在價值鏈的產業地位，慢慢減少對低經濟增加值的製造業的依賴度，而服務業的經濟增加值普遍較高，可取得更多的利潤。

從上述這些因素我們可以得出一個明顯的結論：中國必須進一步發展其服務業。確實，既然中國的服務業佔GDP的份額是世界最低的，這同時也意味著它蘊涵著最大的發展潛力。在有13億人需要服務的情況下，這種潛力尤其巨大。但是，正如上面講到的，發展服務業需要法治，需要獨立的司法，需要新聞自由。在近些年裡，這些制度機制已經得到了改進，但還是遠遠不夠。

以上海為例，在1949年前，上海是中國甚至亞洲的金融中心和國際貿易中心，其服務業十分興隆。在1978年實行改革開放以來，特別是1990年代以來，中央政府決定將上海重新塑造為未來亞洲的金融中心。十多年來，政府把相當多的金融業務都安排到上海，以此來重點把上海發展為服務業中心。比如，第一家證券交易所是1990年12月在上海建立的。過去幾年裡，證監會把新公司股票上市都安排到上海證券交易所，而不放到深圳證交所。在官方的鼓勵下，外國銀行和金融公司也陸續落戶上海。然而，雖然這只「看得見的手」多麼偏重上海，給它提供最好的服務業發展機會，但結果如何？上海服務業在其2004年GDP中所佔份額只有47.5％。而且，服務業份額在過去兩年裡每年下降了0.5個百分點。實際上，過去幾年上海房地產市場的持續紅火給了其服務業不少推動，但它的服務業還是連續兩年在衰退。1995年，上海金融服務業的經濟附加值占其GDP的10％。在2000年，這一份額創下15％的新高。但在2004年，金融服務業的份額又降回到10％。造成這一趨勢的原因之一是自2001年夏天以來股價一直在下跌。因此，在未能改進新聞媒體和法治環境的情況下，連具備最好的服務業發展機會的上海也無法提高其服務業水平，其47.5％的服務業GDP份額甚至低於印度全國的水平。

制度改革勢在必行

過去多年，政府將經濟發展與政治改革分開。政治性的刊物受到嚴格審查，而財經類報刊則「在一定的模糊范圍之內」享受一定的自由。但是，在一個以國有企業與國有銀行為主導的經濟社會里，其政府對經濟的行政管制又不受到民選議會的制約，那麼經濟和政治實際上很難分開，因此財經類報刊實際上難以有真正的自由空間。

比如說，國有商業銀行的董事長和行長都是由中央組織部任命的副部級幹部，對他們的工作言行的追蹤報道常常就與政治性新聞沾邊，因而屬於政治新聞審查的范圍。雖然關於金融風險和銀行不良貸款問題多年來討論得非常熱烈，各界也一再呼喚著加強金融風險管理，但國有銀行的不良貸款數量到底有多少，在很長時間里一直是一個機密。在「安然事件」發生之後，上市公司的治理問題開始受到重視。但是，1300多家上市公司又多數為國有控股，其最高管理層又大部分由相關行政部門任命。因此，如果記者敢於調查報道這些公司的負面消息，他們將面臨著工作被炒甚或吃到官司的危險。在股市價格走低之時，財經新聞編輯會受命只刊登正面報道，不登負面新聞，以此塑造出一個經濟與金融市場的積極景象。新聞審查限制了有用信息的供應，扭曲了市場中的真實信息，從而阻礙了市場尤其是對信息依賴度極高的金融市場的發展。

與中國歷史上的任何時期不同，中國現在有了高速公路、鐵路和航空網路，這些運輸網將各個地區整合成了一個全國統一市場。貨物和服務的交易已跨越了地域的界限。股票、債券、保險和其它金融產品在不同地區之間進行交易。在這么廣泛的市場經濟里，如果公司管理層行害，或者產品與服務的提供商行害、行騙，那麼他們對投資者和消費者的潛在損害都會是極為廣泛和深遠的。這種復雜市場里，信息的自由流通涉及到太大的公眾利益。在這種情況下，沒有哪個政府能僱傭足夠多的管理員、監督員來監督、揭露並矯正市場中的不良行為，即使政府能僱傭很多很多的市場與企業監察員，他們也不可能有足夠的激勵把監督做好，或許由此帶來的反而是新的尋租與腐敗機會。一個自由的、不加審查的新聞媒體則不僅可以獨立地提供完整的、公正的市場信息，而且他們能成為中國市場經濟的重要糾錯機制，我們知道「陽光是最好的殺菌劑」，由媒體將公司作假與商業腐敗曝光，這本身就可起到對商業和市場糾錯的效果，也是一種最自然的規避金融風險的手段。因此，新聞自由不僅對政治民主十分必要，而且可以對經濟增長和創造就業發揮舉足輕重的作用。hlm

G. 為什麼我們的股市怕漲，美國的股市怕跌

沒有一個國家的投資者希望股市下跌，只要是市場的多頭都希望股市漲得越高越好。但站在中國A股市場整體的角度來看，中國投資者確實是有點害怕股市上漲，這與國內市場的投資者結構有關，也與投資者的專業程度相關。

每當我們的股市有大漲的趨勢，一波又一波的打壓隨之而起，像是憋了一口氣遲遲不能松開，股市好不容易冒一個頭，很快又跌了下去

我們知道，市場上漲得越厲害，下跌起來也越兇猛。一般在股市不景氣的時候，散戶通常不去關注市場，不交易也就不存在虧錢。但往往到市場上漲的時候，大批散戶眼紅其他人賺錢，會追漲將資金投入股市。賭徒心理一上來，就容易虧損，所以很多在熊市不虧錢的投資者反而在牛市裡栽了大跟頭。

所以，這些年來美國股市整體都呈現震盪上行的狀態。而國內的股市，近幾年剛剛開始推動養老金入市，更多的投資者只是將股市看成一個短期取得收益的賭場，股市的漲跌與整個社會的穩定性之間的關聯較弱，股市暴跌不會產生社會問題。

股市暴跌最關鍵的點是常常會引發國家或地區間的金融危機，一旦股市在短期之內出現大幅下跌，就可能引發連鎖債務問題，大量債務違約就會引起經濟危機，對於美國這個世界第一經濟體來說，受到的影響是最大的。

當然，這其實任何一個國家都承受不起的。

H. 有沒有介紹美國宏觀經濟與美國股市的書籍

非常專業的涉外財經網站，很多人都知道的。

作為一家最早關注海外金融市場動態的簡體中文網站，洋財網始創於2006年，並經歷了數次成功的升級改版。時至今日，洋財網已經成為全球最大、最專業的華語涉外財經網站之一，主要內容涵蓋環球財經、歐美股市交易、指數交易、黃金和石油期貨交易等。一批來自世界各地專業從事國際金融市場交易的華人俊傑和在投資銀行、高等院校從事金融工程研究的華人寬客匯聚於我們的網路社區，他們既是我們的用戶，也是我們最寶貴的財富。

實時、免費的全球金融數據
—— 幫助投資者把握市場行情的走向
S&P、FT、日經、恆生等全球各大股市指數
貨幣、房地產、MSCI、替代能源、水資源等可交易指數
匯率、債券、貴金屬、大宗商品期貨等即時價格
—— 美國股市的個股即時價格

第一時間的新聞快訊
—— 幫助投資者應對新聞引發的市場波動
即日全球重要經濟數據的預告和發布
全球突發重大消息的即時發布

深度的專題報道
—— 幫助投資者解析宏觀變化、思考未來局勢
針對社會熱點和用戶需求，定期推出分析專題欄目或名人專家訪談

系統化的投資知識培訓和輔導
—— 幫助投資者構建完整的知識體系、培養健全的投資能力
各種投資理論（價值、趨勢、隨機等）及其代表人物的介紹和評析
各種投資品種（股票、期貨、指數等）的介紹和評析
各種投資書籍的介紹和推薦、精選的讀書列表和導讀
各種投資軟體和經紀商的介紹、評析
投資過程中常見問題與解答的分類匯總

基於個人空間的社區交流系統
—— 幫助投資者之間完美交流與互動
INS（Investment Networking Services）系統完美整合論壇、博客和個人空間，信息資訊充分共享
由金融機構及業內精英開辦的專家工作室

機構及VIP客戶的投資解決方案設計
為機構客戶及VIP客戶提供全球化的高端投資解決方案；
為VIP客戶提供最新的證券財經資訊、深度的個股資料、個性化的賬戶分析報告、針對性的交易指導；
協助券商和基金的研究部門方便的獲取和管理各類研究信息，靈活的實現數據與研究信息共享。

網路推廣與人才中介
全面有效的公司信息推廣服務
海外高端金融人才的獵頭服務

金融網站開發
互聯網是金融服務機構的一個重要組成部分，我們幫助機構及企業建立門戶網站宣傳公司形象，並提供各類電子商務及交易支持的解決方案。