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A. 比特幣概念股有哪些
比特幣概念股即數字貨幣概念，一共有12家上市公司，其中1家數字貨幣概念上市公司在上證交易所交易，另外11家數字貨幣概念上市公司在深交所交易。
根據雲財經 自動匹配，數字貨幣概念有以下股票名單：
B. 【分析】比特大陸招股說明書解讀[附pdf下載]
2018年9月26日晚間消息，今天晚上，比特大陸在港交所遞交A1招股文件，正式啟動了香港聯交所主板上市的計劃，中金公司為獨家保薦人。
比特大陸成立於2013年10月，由詹克團和吳忌寒共同成立。它是全球第一大虛擬貨幣礦機晶元生產商，其2018年上半年凈利潤為7.427億美元（約合51億人民幣）。2017年比特大陸宣布進軍人工智慧晶元領域，推出「算豐」系列雲端AI晶元。
在此之前，這家公司一直保持著極端的「神秘主義」，從不對外公布任何營收、利潤、以及創始人的任何信息。
但他們用短短幾十個月的創業時間就將年營收做到了幾十億美元，財富積累的迅猛程度幾近恐怖；他們狂熱地崇拜技術，極盡可能地壓榨出晶元最後一絲計算性能；他們蒙眼狂奔、千金一擲，與此同時卻又神秘而低調，對於外界的種種猜疑不置一詞。
現在，通過這份招股書，我們終於揭開了比特大陸的神秘面紗。
比特大陸將成為數字貨幣和晶元兩大熱潮中的最大贏家，而其核心創始團隊全部不到40歲，最小的僅有26歲。
根據比特大陸招股書數據，2017年比特大陸是中國第二大、全球前十大無晶圓廠晶元設計公司。
根據招股說明書，比特大陸2017年全年及2018年上半年經調整凈利潤均高達9.5億美元。據了解，比特大陸是次赴港上市，將有望成為今年或明年港股最受矚目、集資額最大的高科技晶元股IPO，以及暨小米、美團之後的香港第三家同股不同權公司。
2017年，比特大陸的總營收已經飆升至25.177億美元，在全球建立了百億次計算的數據中心。
2018年上半年，比特大陸總營收更是達到了28.455億美元，超過去年全年，佔全球礦機專用晶元市場74.5%份額，幾乎具有壓倒性的市場優勢。
比特大陸2018年上半年凈利潤為7.427億美元（約合51億人民幣），同比增長795%，手握現金等價物超過34億美元，凈資產超過161.7億美元。
▲比特大陸營收變化
不過與此同時，比特大陸的毛利率卻在下滑，其2015年毛利率為52%，2016年為54.4%，2017年為48.2%，2018年上半年則為36.2%。
值得一提的是，比特大陸的營收增長與其研發投入費用幾乎成正比：
2015年，比特大陸投入研發的費用為570萬美元；2016年，這個數字飆升到了1660萬美元；而到了2017年，比特大陸一共投入了7260萬美元進行研發。
2018年上半年，比特大陸研發費用為8700萬美元。
高昂的研發費用除了與晶元的設計支出有關之外，晶元的流片也是一個大頭。一次失敗的流片可能會燒掉幾十、上百萬美元，而比特大陸以「快」聞名，這中間不乏數次失敗的可能。
根據招股書顯示，成立至今，比特大陸一共經歷了三輪融資，分別是：
2017年8月獲得5000萬美元A輪融資；
2018年6月獲得2.927億美元B輪融資；
2018年8月獲得4.42億美元B+輪融資。
比特大陸有五大主營業務：礦機銷售、礦池運營、礦場服務、自營挖礦、其他。
1）歷經9代晶元，14代螞蟻礦機
從2015年到2018年，比特大陸礦機銷售業務所佔總營收比例在不斷加重，2015年礦機銷售占總收入的78.6%，而到了2018年上半年，這個數字飆升到了94.3%。
與此同時，業務佔比壓縮最明顯的是自營挖礦業務，其營收佔比從2015年的20.3%一路下降到了2018年上半年的3.3%。
螞蟻礦機是比特大陸的主要礦機系列，距今已經成產了超過14代產品，分為比特幣礦機、以太幣礦機、萊特幣礦機等。
▲比特大陸歷代礦機型號與參數
在2015年，比特大陸賣出了23萬台礦機，其比特幣礦機售價為463美元；
2016年，比特大陸賣出了26萬台礦機，其比特幣礦機售價為767美元，其他貨幣礦機平均售價1310美元；
而2017年，比特大陸一共賣出了162萬台礦機，其中148萬台都是在2017年後半年賣出的，這段時間全球比特幣價格瘋漲，其比特幣礦機平均售價為767美元，其他貨幣礦機平均售價1553美元；
2018年上半年，比特大陸賣出了256萬台礦機，，其比特幣礦機平均售價為767美元，其他貨幣礦機平均售價1553美元。
比特大陸累計售賣礦機超過460萬台。
除了礦機之外，比特大陸還為礦機專門定製電源，以提高挖礦性能。
而在礦機的挖礦專用晶元方面，目前比特大陸已經有9代虛擬貨幣ASIC晶元的生產經驗，最先進的製程為2018年4月推出的10nm工藝BM1740晶元。
根據比特大陸9月21日消息，其7nm挖礦晶元已經成功流片，單顆晶元集成多達10億個晶體管，採用獨有電路結構和低功耗技術，能效比將低至42J/T。
2）兩款AI晶元已經推出，AI晶元設計團隊298人
2017年，比特大陸正式推出了第一款雲數據中心AI專用晶元「SOPHON（算豐）」，採用28nm工藝，主要關注安防、互聯網和大數據三個領域。
今年2月時，比特大陸產品戰略總監湯煒偉還曾向智東西透露，比特大陸的AI晶元團隊規模已經極速擴張到300人。而根據招股書消息，AI晶元設計團隊目前有298人。
到目前為止，比特大陸的AI晶元已經生產了兩代，分別為2017年Q2推出的28nm的BM1680，應用於雲端AI訓練和推理；以及2018年Q1推出的28nm的BM1682，應用於雲端AI推理。
第三代AI晶元BM1684採用12nm工藝，同樣應用於AI雲端推理，但預計2018年Q4才會推出。
北京比特大陸科技由詹克團和吳忌寒在2013年10月共同成立，公司在2016年11月28日進行了重組，公司現在的上市主體為BitMain Technologies Holding Company（比特大陸科技控股公司）。
詹克團和吳忌寒都是公司的聯合董事長、聯合CEO。
▲比特大陸占股分配
目前詹克團持股36%、吳忌寒持股20.25%、趙肇豐持股6.26%、葛越晟持股4.18%%、胡一說占股4.18%、全員股權激勵持股0.72%、宋文寶持股18.47%、預計對外引入股票投資者股份佔比約為9.94%。
而在2016年重組之前，詹克團在北京比特大陸科技占股61%、吳忌寒占股22.9%、趙肇豐占股6.9%、葛越晟占股4.6%、胡一說占股4.6%，以上五人及宋文寶都是比特大陸的聯合創始人。
值得一提的是，葛越晟今年僅僅26歲。
目前比特大陸在全球擁有2954名員工，其員工分布如下：
根據招股書披露，比特大陸一共有7位董事，其中執行董事有4位，分別是：
詹克團、吳忌寒、高級投資總監葛越晟、CFO劉路遙。
▲詹克團
詹克團今年39歲，於2001年7月獲得中國山東大學電子信息科學與技術專業的學士學位，並於2004年8月獲得中國科學院微電子研究所微電子與固體電子學專業的碩士學位。
比特大陸招股書對詹克團的描述是：「詹克團先生在集成電路行業擁有近15年管理和運營經驗，並擁有深厚的技術專長及對ASIC晶元開發的敏銳洞察力。他領導我們的晶元研發團隊實現各項技術突破和尖端產品的更新換代。」
▲吳忌寒
吳忌寒今年32歲，於2009年7月獲得中國北京大學金融學專業及心理學專業的學士學位。
比特大陸招股書對於吳忌寒的描述則是：「吳忌寒先生被公認是全球加密貨幣和區塊鏈技術領域的領軍人物……吳忌寒先生憑借對區塊鏈行業的深刻理解，一直指引著我們的戰略發展。」
由這兩段描述我們可以看出，比特大陸對兩位聯合創始人的定位是：詹克圖負責帶領晶元技術團隊研發，吳忌寒負責區塊鏈業務。
此外，高級投資總監葛越晟26歲，2014年12月加入比特大陸，同樣是聯合創始人，負責投資活動。在加入集團之前，葛越晟自2013年8月至2014年8月擔任上海遨問創業投資管理有限公司的分析師。
CFO劉路遙31歲，於2018年7月加入本集團，負責我們的資本運作及投資者關系。在加入集團之前，劉路遙自2012年7月至2018年6月任職於中國國際金融股份有限公司，離任前的職位為投資銀行部副總經理。
而比特大陸的非執行董事則有3位：王小川、孫含暉、鄧峰。
雖然這份名單里驚現了搜狗創始人王小川，但是非執行董事在公司里並沒有行政上或管理上的責任，其職責是監督管理層、參與制定公司業務及事務上的方向。比如陸奇就是拼多多的非執行董事。
在銷售方面，比特大陸2017年的銷售份額48.2%來自國內，51.8%來自海外。
目前比特大陸擁有客戶超過8萬名，其分布較為分散，最大客戶從2015年開始貢獻的營收佔比普遍在5%以下、前五大客戶總營收佔比在10%-20%之間，沒有客戶過分集中的風險。
結語：高度依賴虛擬貨幣，AI晶元為時尚早
從招股書來看，比特大陸有幾個明顯的特點：
1、 「有錢」 ，從2015年以來，比特大陸的營收和利潤不斷飆高，尤其是2018年上半年的營收、利潤、以及礦機銷量都超過2017全年。
2、 「高度依賴挖礦」 ，同樣是從2015年以來，比特大陸的各項主營業務佔比中礦機銷量所佔比例在不斷上漲，到了2018年上半年已經超過了94.5%。
如此集中的主營業務對於一個公司而言具有風險，尤其是在虛擬貨幣市場前景尚不明朗的當下。
根據谷歌趨勢的研究結果顯示，從今年年初開始，「比特幣」一詞的關鍵字搜索量下降幅度超過75%，最近三個月累計下跌幅度超過50%。比特幣價格也跌破6000美元，今年已累計下挫近60%。
3、 「毛利下滑」 ，正如上文提到，比特大陸的毛利率從2015年的52%下滑至了2018年上半年則為36.2%。
毛利下滑可能是2018年上半年營收大幅暴漲的原因之一，另一個原因則是隨著晶元工藝製程越來越先進，所需要投入的研發費用越來越大，研發難度也越來越高。
總的來說，比特大陸還是一家對於礦機銷售、虛擬貨幣有著高度依賴的企業，趁著比特幣的風口一躍而起，短短5年內造就了一個營收神話。
比特大陸雖然在招股書中講述了一個「AI晶元」的故事，但是從目前AI晶元所佔營收只能計入1%的「其他」選項中來看，這個故事還為時尚早。
**《比特大陸招股書》鏈接: **
https://pan..com/s/1U9wdSOz2JYuRVEWn7jEVAQ
C. 2022年預備上市名單
股票名稱 股票 總股本 流通a股 2001年度 每股凈資 8.15收盤 市盈率
代碼 (萬股) (萬股) 每股攤薄 產(元) 價(元) (倍)
收益(元)
中成股份 000151 29598 10500 0.3 2.67 12.62 42.07
賽迪傳媒 000504 31157.39 8675.59 0.02 1.03 10.12 620.86
藍星清洗 000598 19389.15 10875.15 0.33 4.47 9.69 29.36
燕化高新 000609 12960.67 4914 0.18 2.97 12.06 66.63
比特科技 000621 14968.32 5567.69 -0.09 2.13 11.24
京東方A 000725 54955.4 6000 0.11 3.79 12.58 114.36
北京化二 000728 34521 10400 -0.48 2.67 7.17
燕京啤酒 000729 66742.45 18720 0.43 5.38 9.87 23.06
中色建設 000758 38720 18240 -0.36 2.28 7.22
北新建材 000786 57515 22815 0.3 4.22 6.93 22.95
中水漁業 000798 25200 6300 0.16 3.04 10.25 64.06
京西旅遊 000802 11625 3900 0.02 3.22 12.88 644
隆源雙登 000835 5400 1350 0.35 2.87 25.44 72.07
中信國安 000839 66000 24837.21 0.36 2.74 14.94 41.42
順鑫農業 000860 30415 9100 0.24 3.46 9.38 38.92
中商股份 000882 24920 6300 0.14 1.88 10.31 73.64
中國服裝 000902 21500 6500 -0.08 2.22 11.41
華北高速 000916 109000 34000 0.15 2.5 5.71 38.07
中 關 村 000931 67484.69 37484.69 0.13 2.53 12.72 100.79
清華紫光 000938 20608 6400 -0.12 2.89 19.11
首鋼股份 000959 231000 35000 0.31 2.16 7.37 23.77
安泰科技 000969 24416 9600 0.28 4.33 13.6 49.13
中科三環 000970 23490 9450 0.19 2.37 14.93 76.96
中國國貿 600007 80000 16000 0.22 2.68 9.27 42.14
首創股份 600008 110000 30000 0.44 3.58 13.44 30.67
華能國際 600011 600000 25000 0.61 4.52 13.01 21.33
民生銀行 600016 258672.13 52325 0.29 2.41 12.51 43.14
中國石化 600028 8670243.9 280000 0.16 1.6 3.53 21.79
歌華有線 600037 27000 8000 0.53 6.04 27.25 51.42
萬東醫療 600055 11100 3900 0.29 3.1 14.28 49.24
中技貿易 600056 13035 3900 0.38 4.22 15.07 40.06
龍騰科技 600058 42408.87 12000 0.37 4.35 13.5 36.99
雙鶴葯業 600062 44107.57 18586.62 0.46 3.78 13.43 28.89
同 仁 堂 600085 33179.99 9961.66 0.6 3.75 18.42 30.65
清華同方 600100 57461.2 27303.05 0.51 4.64 18.12 35.81
中國衛星 600118 18950.4 7200 0.05 1.47 17.55 325
青旅控股 600138 26700 11700 0.39 4.06 12.3 31.87
中體產業 600158 25364.82 7605 0.06 3.06 13.42 239.22
天壇生物 600161 19200 4800 0.18 1.51 15.89 88.77
福田汽車 600166 28046.6 8000 0.37 3.58 10.08 27.49
中國化建 600176 22260 7420 0.007 2.16 9.16 1308.57
中牧股份 600195 39000 12000 0.23 2.13 10.4 45.22
大唐電信 600198 43898.64 7.38 0.08 4.34 15.15 184.31
有研硅股 600206 14500 6500 0.03 4.77 14.86 571.54
先鋒股份 600246 9200 3000 0.17 3.23 20.38 117.87
首旅股份 600258 23140 7000 0.33 3.02 15.2 45.51
路橋建設 600263 40813.3 11500 0.11 3.3 11.77 107
北京城建 600266 60000 15000 0.24 2.53 12.62 52.96
外運發展 600270 36585.12 9240 0.76 5.08 17.2 22.71
大恆科技 600288 21000 7500 0.33 4.81 13.35 39.99
星新材料 600299 24000 8000 0.2 3.16 13.41 67.05
中農資源 600313 25220 8000 0.02 3 9.79 404.55
北京華聯 600361 12557.29 5000 0.36 4.42 17.68 49.11
天鴻寶業 600376 17320 6400 0.44 6 14.53 33.02
北京巴士 600386 25200 8000 0.28 4.45 14.2 50.71
中化國際 600500 37265 12000 0.24 3.87 14.99 62.46
中軟股份 600536 8417.28 3000 0.56 1.38 27.5 49.11
京能熱電 600578 57336 10000 0.25 1.77 11.79 47.16
天地科技 600582 7500 2500 0.62 2.11 23.92 38.58
用友軟體 600588 10000 2500 0.7 10.02 49.03 70.04
青鳥天橋 600657 17907.78 10299.61 0.26 4.15 13.9 53.59
兆維科技 600658 16702.31 9507 0.61 1.65 11.34 18.61
西單商場 600723 40971.8 18591.94 0.14 3.1 7.41 52.93
ST 中 燕 600763 16032 4032 -0.95 0.26 9.68
國電電力 600795 82487.81 20702.82 0.67 5.19 16.4 24.48
ST 龍 科 600799 38984.4 17850 0.06 1.7 7.18 125.96
航天長峰 600855 16008 5298.9 0.12 1.24 12 96.77
王 府 井 600859 39297.3 19837.86 0.06 3.88 7.38 119.03
北人股份 600860 40000 5000 0.16 2.38 9.7 60.62
北京城鄉 600861 40573.89 16731 0.23 3.97 8.66 37.65
D. 關於數字貨幣的股票有哪些
關於數字貨幣股票如下：
一、長亮科技，軟體+華為+互聯金融+數字貨幣，軟體國產化和數字貨幣皆是未來景氣度的催化劑。金融是IT國產化重要行業，公司的核心系統全面支持國產化，並順利在張家港行落地實施，未來有望受益於國產化替代紅利。 數字貨幣的落地將為銀行IT解決方案市場帶來百億增量空間，公司核心系統市佔率較高有望受益。
二、高偉達，軟體+華為+數字貨幣+區塊鏈+大數據+雲計算+金融科技。公司在國有大銀行IT建設服務領域深耕20餘年，構築了強技術和客戶資源壁壘，當前恰逢大行IT建設新周期，公司業績拐點確立，並且將受益於建信金科在行業份額的提升。數字貨幣有望給行業帶來新增量。
三、奧馬電器，公司曾是專門從事電冰箱生產與銷售的大型代工企業。2015年10月，公司開始布局互聯網金融，成功收購中融金100%股權。截至目前，公司直屬的子公司中和錢包金服業務相關的有11家公司。2018年8月，公司旗下金融平台出現兌付問題，隨後公司銀行賬戶被凍結、大股東持股被凍結。奧馬電器去年第四季度大額虧損的原因是一次性幾乎零對價轉讓中融金股權產生的賬面損失。但不再合並中融金的報表，也可大幅增加公司的凈資產。但中融金曾宣布參與央行數字貨幣原型設計。
四、華力創通，數字貨幣+區塊鏈+無人駕駛+虛擬現實+晶元+衛星導航+鐵路基建+軍工。公司的主營業務基於計算機技術的模擬測試系統及其相關設備的研發、生產和銷售。圍繞國防信息化和衛星應用產業化兩大產業鏈領域，一方面大力發展衛星應用、模擬測試、雷達信號處理三大核心業務；一方面積極布局軌道交通、無人系統等高端製造領域；以產業化的思維和持續的科研投入，不斷打造核心競爭力。是空天互聯網地面應用端核心部件「基帶晶元」的供應商。 擬1500萬元參設東湖金融研究院 開展數字貨幣等金融基礎設施研究。研究院將開展金融機器人、無人銀行、數字貨幣支付結算系統等金融基礎設施和前沿科技項目的研究。
五、金冠股份，充電樁+大數據+數字貨幣+區塊鏈+電氣設備。金冠股份已與移動互聯網有限公司（下稱「移互公司」）簽訂戰略合作框架協議及投資意向協議，擬向移互公司的母公司MailTime Inc增資並獲得不超過30%的股份，投資目的是開拓區塊鏈、數字貨幣、大數據及AI在新能源有序充電網及泛在電力物聯網的全球市場。
E. 退市股票比特科技為什麼沒有交易了
退市股票比特科技退市多年，轉為老三板，如果老三板上沒有交易，可去證券交易所咨詢。
F. st比特科技控股股份有限公司股票退市了嗎意思是公司倒閉還是其他的意思
st比特科技原名北京比特，1996年在深圳證券交易所A股市場上市，股票代碼000621，2001年、2002年及2003年三年連續虧損，公司股票自2004年4月27日起暫停上市，自2004年9月27日起終止上市，於2004年12月3日進入三板市場，股票代碼400035。
G. 近年來的退市股票一覽
2018年和2019年退市的股票：
2018年5月22日，上交所宣布終止ST吉恩和*ST昆機上市；
2018年5月28日，深圳證券交易所決定*ST烯碳終止上市；
2018年11月8日，深交所決定對中弘股份終止上市；
2018年11月16日，深交所啟動對長生生物重大違法強制退市機制；2019年1月15日，長生生物發布公告稱深交所決定對公司股票實施重大違法強制退市；
2019年5月26日海潤(600401)晚間公告，7月8日上交所將對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市；
2019年8月27日*ST雛鷹進入退市整理期 30個交易日後摘牌；
2019年8月26日晚間*ST雛鷹公告，公司股票於2019年8月27日進入退市整理期，在退市整理期交易30個交易日後公司股票將被摘牌；
2019年12月4日晚*ST華業公告，上海證券交易所決定終止公司股票上市，根據相關規定，公司股票將於12月12日進入退市整理期交易。
2019年12月11日晚間*ST華業公告，公司股票已被上交所決定終止上市。
(7)畢特科技股票什麼時候上方擴展閱讀
2018年7月，證監會發布了《關於修改的決定》，2018年11月，滬深交易所正式發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法》，並修訂完善了《股票上市規則》《退市公司重新上市實施辦法》等。
2018年7月15日，國家葯品監督管理局官網發布的一則關於《長春長生生物科技有限責任公司違法違規生產凍幹人用狂犬病疫苗的通告》讓長生生物（原股票簡稱）疫苗造假事件得以曝光，被葯品監督管理部門給予吊銷葯品生產許可證、處罰沒款91億元等行政處罰。
2018年10月8日晚間，深交所發布《關於長生生物科技股份有限公司股票終止上市的公告》，決定公司股票終止上市，並自2019年10月16日起進入退市整理期，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對公司股票予以摘牌。這意味著，11月27日，*ST長生將正式告別A股。
H. 400035比特科技 破產
資不抵債
I. 解密加密貨幣第一股Coinbase：風險、機遇和未來展望
2020年2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申請，計劃將其A類普通股在納斯達克全球精選市場直接上市。本文從區塊鏈行業和加密數字市場發展背景出發，深入分析了Coinbase的業務范圍、收入構成、目標群體、經營績效和盈利能力等因素。最後，本文針對加密貨幣交易所將面臨的風險與機遇給予Coinbase未來的展望。
從行業發展看，近幾年來，各國相繼出台區塊鏈支持政策，疫情也隨之推動了區塊鏈在各行各業的研發投入；加密貨幣市場規模發展迅猛，體現在去年一年內市值增幅高達293.1%，僅比特幣一支加密貨幣的市值就已經超過了特斯拉、騰訊、阿里巴巴和臉書等知名企業。各機構爭先增持加密貨幣，以推動了加密貨幣市場的牛市。
從公司運營看，Coinbase的業務范圍多元化，以提供在線交易平台為主，附加提供認購事項和服務和其他業務，有效降低了收入的波動性。Coinbase在2020年首次實現盈利，凈利潤達3.2億美元。在盈利指標方面，Coinbase的ROE和ROA均趕超各大傳統交易所。根據杜邦分析，資產周轉率是ROE增長的主要貢獻力量，權益乘數處於行業谷底，其他指標基本與三大傳統交易所持平。從資本結構和償債能力看，Coinbase成長能力較強，2020年底的歸母凈利潤同比增長1247.35%；資產負債率呈逐年上升趨勢，說明對企業經營有信心，有能力承擔舉債的利息與風險。
從未來發展看，在全球范圍內，Coinbase受到越來越嚴格的法律和法規要求。為此，Coinbase不得不加大在合規方面的投入，以滿足法律和監管要求。另一方面，隨著加密經濟的飛速發展，Coinbase有巨大的機會進一步擴大自己的業務版圖和和經營收入，並繼續保持自己在加密行業的龍頭地位。
目錄
1. 勝日尋芳泗水濱，無邊光景一時新：數字貨幣第一股登陸納斯達克？
2. 大鵬一日同風起，扶搖直上九萬里：Coinbase上市正當此時
2.1各國相繼出台區塊鏈支持政策，疫情推動區塊鏈研發投入
2.2全球加密貨幣市場規模迅猛發展，態勢依舊強勁
2.2.1比特幣市值超萬億，穩坐釣魚台
2.2.2 新冠疫情為燃點，機構爭先助推
3. 終南陰嶺秀，積雪浮雲端：Coinbase競爭力分析
3.1 業務范圍多元化，有效降低收入的波動性
3.2 「*****」還是「蜜糖」，Coinbase趁勢而起
3.3 Coinbase關鍵業務指標表現優異
4 生於危難，破繭成蝶：加密貨幣交易所的風險與機遇
4.1 從國家范圍到涉獵業務，交易所面臨復雜風險
4.2 現金流充沛，產品推陳出新，交易所未來前景廣闊
1. 數字貨幣交易所上市證券交易所：加密行業的起點還是終點？
2020年2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申請，計劃將其A類普通股在納斯達克全球精選市場直接上市（股票代碼「COIN」）。Coinbase是一家總部設在美國的加密貨幣交易所，其用戶遍布在100多個國家，約有4300萬認證用戶、7000家機構和11.5萬生態系統合作夥伴，業務范圍覆蓋了投資、消費、儲蓄、賺取和使用加密貨幣。如若Coinbase成功上市，將成為加密行業的里程碑事件。
在2012年至2020年期間，加密資產的整體市值從不到5億美元增長至7,820億美元，復合年增長率（CAGR）超過150％。在同一時期，Coinbase的零售用戶從大約1.3萬增加到4,300萬，機構數量從2017年的1,000多家增加到2020年的7,000家。截至2020年12月底，客戶在Coinbase平台上的總交易量超過4560億美元，並在公司平台上存儲了價值超過900億美元的資產。目前，Coinbase已成長為加密經濟領域的金融基礎設施和技術的領先供應商。
2. 站在風口的Coinbase：區塊鏈行業和數字貨幣市場快速成長
2.1各國相繼出台區塊鏈支持政策，疫情推動區塊鏈研發投入
2020年，新冠疫情帶來的全球不確定性和不信任度的提升，推動了區塊鏈技術的研發投入。據中國專利保護協會《2020年區塊鏈領域全球授權專利報告》顯示，從不區分虛擬貨幣、公有鏈和聯盟鏈的口徑來看，截至2020年5月，區塊鏈領域在全球范圍內共有3924件授權專利。其中美國佔39%，韓國佔21%，中國佔19%。
當前，區塊鏈技術的發展也引起了各國政府的高度重視，各國政府爭先出台多項文件和政策來促進區塊鏈技術的發展、加強區塊鏈技術的治理。隨著區塊鏈技術的應用落地，將對傳統 社會 生產關系帶來顛覆性的變革，促進全球政治經濟 社會 的發展。中國信通院的調查數據顯示，2019年-2020年，全球24個國家發布了專門針對區塊鏈產業發展及行業監管方面的專項政策或法律法規。歐盟、中國、澳大利亞、印度、墨西哥等國都在積極發展區塊鏈產業，制定了產業總體發展戰略。例如，2019年9月，德國發布其「國家區塊鏈發展戰略」；2019年11月，歐盟委員會宣布針對歐洲人工智慧和以區塊鏈為重點的初創公司的新投資計劃；2020年2月，澳大利亞發布《國家區塊鏈發展路線圖》；2020年3月，韓國科學與ICT宣布發起《區塊鏈技術驗證支撐計劃2020》。
2.2全球加密貨幣市場規模迅猛發展，態勢依舊強勁
加密貨幣（Cryptocurrency）是一種使用密碼學原理來確保交易安全及控制交易單位創造的交易介質，承擔著交換媒介、價值貯藏與為應用供能等多項功能，是全球加密市場中最為活躍的一部分。如今大眾已廣泛認同區塊鏈技術是改變未來的三大風口，在這樣的時代大背景下，依託區塊鏈技術的加密貨幣毫無疑問是風口中的暴風眼。
全球加密數字貨幣市場規模從2013年的104億美元增長至2020年的7647億美元，年復合增長率超過了3.2%，僅2020年市值就增長了將近5700億美元，增幅高達293.1%，不僅如此，2021年加密市場依舊勢頭高昂，截至2021年3月3日，2021年僅歷經了兩個月零三天，加密市場規模就又擴大了94.5%。
2.2.1比特幣市值超萬億，穩坐釣魚台
在全球加密市場中，比特幣（BTC）身為創世者，毫無疑問穩坐第一把交椅。比特幣自被中本聰創造以來，市場佔有率居高不下，2021年以來比特幣市場佔有率基本維持在60%之上， 歷史 最低市場佔有率也有33%，在其之後是以太坊（ETH），但以太坊市場佔有率僅在10%上下徘徊，目前還遠不能與比特幣抗衡，其他各山寨幣更是如此，互相爭奪比特幣剩下的「蛋糕」，還未有一家市場佔有率超過3%。
與此同時，比特幣在近來市場經濟整體低迷的情況下，反而異軍突起。市值在短時間內迅速攀升，甚至在2021年2月19日突破了萬億美元大關。
以目前全球上市公司的市值看，突破萬億市值大關的企業僅僅只有蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌四家高 科技 企業，其中蘋果市值最高，目前已經達到了兩萬億美元。如果將比特幣加入其中，那麼其市值已經超過了騰訊、特斯拉、阿里、臉書等知名企業。更令人震驚的是，比特幣成為「萬億俱樂部成員」的速度：達到一萬億美元的市值，蘋果用了42年的時間，亞馬遜用了24年，谷歌用了21年，而比特幣僅僅只用了12年。
比特幣較全球主要大類資產收益率遙遙領先，2020年高達301.46%。從市場收益率上看，在過去的一年裡，同期標普500指數的收益率為16.26%，被市場追捧的黃金為僅僅為25%，可以說比特幣在2020年的表現已遠超過了其他所有的大類資產。
2.2.2 新冠疫情為燃點，機構爭先助推
2020年，全球經歷了百年未見的「大流行」和「負油價」 等黑天鵝事件，為了應對疫情帶來的經濟衰退，各國採取季度寬松的貨幣政策。高通脹、低增長的經濟環境下，為了規避名義本金的受損，以及追求更高收益的需要，投資者囤積現金的需求自然演變成對黃金和比特幣等加密貨幣的需求，由此帶動了以比特幣為頭牛的加密市場牛市。
據Bitcoin Treasuries數據，截至2020年末，全球已有15家上市公司自行購入並持有比特幣超過10萬枚，其中12家位於美國或加拿大。2021年2月世界首富特斯拉之父埃隆·馬斯克更是在比特幣市場下注15億美元，美國經紀商WedBush預測，未來12-18個月將有近5%的上市公司效仿特斯拉的投資多元化策略，加入比特幣投資浪潮。
3. 另類金融市場交易所：Coinbase有多強？
3.1 業務范圍多元化，有效降低收入的波動性
眾所周知，獲取比特幣的方式有兩種，第一種是利用部署復雜強大的計算機，通過解決復雜的數學問題來挖掘比特幣，或者在交易所購買比特幣。前者的成本高得離譜，需要大量的技術知識，而後者只需要在上述交易所開一個賬戶即可，其中Coinbase就是此類交易所中的佼佼者。
Coinbase的主營業務是提供在線交易平台，允許買家和賣家相遇並以合適的價格進行投資，花費，發送和接收，存儲，保存，抵押，借貸以及出借，分發，構建，支付以及更廣泛地使用加密資產進行訪問和交易。其收入構成包括以下幾個部分：交易收入，認購事項及服務收入和其他業務收入。
交易收入包括從平台上發生的交易費中的凈收入。公司對加密貨幣的購買和銷售收取約0.50%的費用，不過這個費率會根據市場情況而變化。從2019年中到2020年底，交易服務收入從23535萬美元上升至109617萬美元，漲幅366%。交易服務收入是營業收入中最重要的組成部分，約佔比86%。
認購事項及服務收入包括存儲（Store）、抵押（Stake）、分發（Distribute）和構建（Build）。 這些收入是使用利息法計算的，利息收入取決於託管法定資金的余額和當前的利率環境。認購事項及服務收入約占總營業收入的4%。從2019年到2020年，該項收入漲幅約355%。
其他業務收入包括出售加密資產收入。公司定期會使用自己的加密資產來完成客戶交易。在一些小額訂單出售給客戶之前，公司對這些訂單中的加密資產進行保管和控制，並在處理銷售的時間點記錄收入。公司將銷售的總價值記錄為收入，並將加密資產的成本記錄在其他運營費用中。其他收入還包括通過現金和現金等價物專賺取的利息收入。這類收入約占總收入的11%，在過去一年內上升329%。
在用戶群體上，Coinbase擁有目標收入群體大約4300萬零售用戶，7000個機構用戶和115000個生態系統合作夥伴。這些客戶遍布各大洲，並遍布100多個國家。其中，公司的零售用戶遍布各個地域和年齡段，這表明Coinbase作為加密經濟的提供者已經收到了廣泛的接受。截至2020年末，Coinbase擁有超過4300萬零售用戶，有280萬為月交易用戶，比截至2019年末增加約180%。
此外，Coinbase的機構客戶包括對沖基金，主要交易公司，小型和大型金融機構，家族企業，以及最近尋求將一部分投資組合分配給加密資產的公司。截至2020年12月31日，公司平台上已有7,000個機構客戶。例如，創新的投資管理公司One River Asset Management。
在生態合作夥伴上，Coinbase正在尋找可構建自己的產品和服務或通過Coinbase平台分發這些產品和服務的企業。例如：構建新的區塊鏈協議和利用區塊鏈協議的應用程序的開發人員；這些協議上新令牌的創建者；在接受這些代幣作為其業務的新付款方式時看到了商業價值的商戶合作夥伴；使用Coinbase Analytics技術來監視區塊鏈交易的各種用例（例如合規性）的組織和金融機構。另外，公司在DeFi協議上的合作夥伴包括Compound。
3.2 「*****」還是「蜜糖」，Coinbase趁勢而起
新冠疫情爆發以來，全球經濟形勢越發低迷，人們將焦點轉向加密貨幣行業，加密貨幣爭先面世，帶動了虛擬資產交易平台的業務發展。Coinbase的營業收入從2019年下半年度的18.20億元，迅速暴漲至2020年下半年的56.66億元，復合半年增長率高達76.44%。Coinbase營業收入規模目前尚未可以與傳統交易所巨頭一較上下，但差距在迅速縮縮小，2020年下半年僅與香港交易所相差21.68億元。同時COINBASE增長潛力巨大：在2020年，其他證券交易所（香港交易所、倫敦證券交易所、洲際交易所等）營收水平紛紛有所下滑，Coinbase卻一騎絕塵，營收半年增長至年初的2.12倍。
在凈利潤方面，隨著加密數字貨幣的大放異彩，各大加密市場交易所交易量迅速攀升，Coinbase在2020年首次實現盈利，並且從上半年的0.45億元迅速增長262.48%至年末的1.65億元，香港交易所、洲際交易所2020年半年僅增長了2.57%、-35.86%。
從凈資產收益率（ROE）和總資產收益率（ROA）上看，Coinbase交易所在2020年下半年ROE與ROA均趕超了各大傳統交易所，ROA甚至分別是香港交易所、洲際交易所的2.50倍、3.51倍，這主要是由於2020年疫情與「黑天鵝」等重大事件的發生，各大傳統交易所損失慘重，加密數字貨幣市場的Coinbase等交易所反而借著東風，成為了投資者眼中的「香餑餑」。
根據杜邦分析進一步分解，除資產周轉率與權益乘數外，其他指標基本與三大傳統交易所持平。資產周轉率是ROE增長的主要貢獻力量，20年Coinbase資產周轉率為0.31，而香港交易所、洲際交易所分為僅為0.06與0.05，倫敦證券交易所甚至為0。Coinbase作為虛擬數字貨幣交易平台，相較於其他三大傳統交易所，虛擬市場特有的技術特性與應用場景，使得Coinbase的交易程序更為簡單，生產經營更為快捷，能夠用較少的資源獲取更大的收入。
Coinbase權益乘數處於行業谷底，僅為3.19，而三大傳統交易所中權益乘數最低的洲際交易所也有6，是Coinbase的1.88倍。Coinbase股東投入的資本在資產中所佔比重比較大，說明借入資金很少，財務風險不大，這可能與Coinbase剛剛入市有關。
從資本結構與償債能力來看，三大傳統交易所的資產負債率均在80%之上，倫敦證券交易所近年來資產負債率甚至達到了99%之上。而根據Coinbase年報與招股說明書披露，Coinbase的資產負債率雖然也呈逐年上升的趨勢，從2019年年末的55.61%上升至2020年年末的73.94%，與三大傳統交易所還有較大差距。但Coinbase目前發展趨勢較為 健康 ，趨漲的資產負債率說明Coinbase對企業經營很有信心，有能力承擔向銀行舉債的利息成本與風險。
此外，Coinbase成長能力較強，發展潛力巨大，2020年上半年與年末歸母凈利潤分別同比增長710.87%、1247.35%。而其他三大傳統交易所發展已經較為成熟，成長空間較小，老牌倫敦證券交易所歸母凈利潤同比增長甚至為-13.13%與-8.13%。
3.3 Coinbase關鍵業務指標表現優異
除財務業績外，公司還使用驗證用戶、每月交易用戶（MTU）、平台上的資產、交易量和非GAAP財務指標等業務指標來評估業務，衡量績效，確定影響公司業務的趨勢以及做出戰略決策。驗證用戶代表對平台表現出興趣的用戶。截至2018年12月31日，2019年和2020年12月31日止的所有季度，經過驗證的用戶均比上一季度有所增加。其中於2018年中啟動的零售電子錢包應用程序，到2020年12月31日止的年增長已超過200萬用戶。
MTU代表了公司主動和被動的零售用戶交易基礎，並在平台上反映了收入機會。MTU推動零售交易量的增長，並包括與之互動的零售用戶基於交易的產品，例如投資，支出，發送和接收，投資和分配。MTU在 歷史 上一直與比特幣的價格和加密資產的波動性相關。
平台上的資產是對平台持有的總價值規模的度量，反映平台的可信賴性質和獲利機會。該指標受市場因素影響，例如，由於加密資產價格（以比特幣和以太坊的價格為主）從2017年的高位下跌，因此平台資產在2018年有所下降。在2017年12月31日至2018年12月31日之間，比特幣和以太坊價格分別下跌了約74％和82 ％，加密資產總市值下降了80％。在同一時期，平台上的資產減少了73％。盡管存在短期波動，但由於加密貨幣的價格，數量和類型的增長，截至2018年12月31日，2019年和2020年，平台上的資產在較長時期內分別從70億美元增至170億美元至900億美元。
交易量表示資產的交易數量與執行交易時的交易價格的乘積，由於交易活動直接影響交易收入，所以衡量標准反映了公司訂單簿上的流動性，交易狀況以及加密貨幣經濟的潛在增長。與機構交易量相比，零售交易量受比特幣價格和加密資產波動性的影響更大，並且機構的交易量在一段時間內波動較小。隨著機構交易的增加，擴大了平台支持的加密資產的數量和類型，並且加密資產的效用也擴大了，預計比特幣價格，加密資產波動性和交易量之間的相關性將會降低。
非GAAP財務指標指調整後的EBITDA，即調整後的EBITDA定義為凈收入（虧損），進行調整以排除利息費用，所得稅（收益）准備金，折舊和攤銷，基於股票的補償費用，商譽減值，收購的無形資產和加密資產，重組費用，減去再次發生的收購相關的補償費用，未實現的外匯損益，衍生工具的公允價值調整以及非經常性法律准備金和相關成本。截至2020年12月31日止年度的經調整EBITDA與截至2019年12月31日止年度相比有所增加，主要是由於交易收入增加。
目前，Coinbase在品牌影響力、用戶信任、合規和產品體驗等方面優勢明顯。公司已經建立了一個強大的後端技術平台，以支持全球的加密資產市場的實時不間斷需求。通過與全球監管機構合作制定政策，公司在監管合規性方面進行了大量投資，並開創了業界領先的安全實踐，以保護加密資產。公司將零售用戶，機構和生態系統合作夥伴吸引到平台上，創建了一個強大的飛輪：零售用戶和機構存儲資產並提高流動性，使公司能夠擴展並提供和推出新的、創新的加密資產，從而吸引更多新客戶的加入。公司的規模和領導地位吸引了生態系統合作夥伴與我們全球數百萬的客戶建立聯系，從而進一步提高了平台的價值。
4 生於危難，破繭成蝶：加密貨幣交易所的風險與機遇
4.1 從國家范圍到涉獵業務，交易所面臨復雜風險
由於展開全球業務，Coinbase受到美國聯邦，州，地方和外國政府以及監管機構制定的各種法律和法規的監管。在全球范圍內，Coinbase受到越來越嚴格的法律和法規要求，這些要求涉及偵查和預防打擊恐怖分子籌資，反洗錢，欺詐和其他非法活動，競爭法規，經濟和貿易制裁，隱私，網路安全，信息安全性和數據保護。這些法律，法規和規則（及其解釋）經常變化並且數量不斷增加。
洗錢和恐怖融資是所有加密貨幣交易所共同面臨的危機。Coinbase受制於各種反洗錢和反恐融資法律，包括美國的BSA和國外類似的法律和法規。Coinbase已經實施了一項合規計劃，旨在防止平台被用於在國家或與個人或實體（包括在OFAC和等效的外國當局頒布的指定名單中）中進行洗錢，恐怖分子融資和其他非法活動。合規計劃包括政策，程序，報告協議和內部控制，旨在滿足法律和法規要求，並協助管理與洗錢和恐怖分子融資有關的風險。反洗錢法規在不斷發展，並隨司法管轄區的不同而不同。公司會持續監控對反洗錢和反恐融資法規以及行業標準的遵守情況，並根據最新的法律要求實施政策，程序和控制措施。
4.2 現金流充沛，產品推陳出新，交易所未來前景廣闊
Coinbase經營的市場擁有最深的流動性池和網路效應之一，擁有大量的流動資金來交換廣泛的加密資產。零售和機構活動的良好結合為公司提供了深厚的流動性，突顯了平台上客戶之間的協同關系和網路效應。流動性帶來流動性，隨著繼續擴大支持的加密資產的范圍並吸引新客戶到公司的平台，這種優勢將加深。
Coinbase隨著加密經濟的發展而增長。強大的動力驅使幾乎所有經濟活動的各個方面的在線交換。更重要的是，Coinbase有巨大的機會增加客戶數量：包括增加用戶對產品的採用和參與度、擴大並加快零售用戶的覆蓋范圍、擴大機構覆蓋面和支持、發展良好的生態系統關系、增加付款方式和國際擴張等；增加平台上加密資產的深度和廣度：包括擴展對數字貨幣和加密資產的支持、支持交易所的區塊鏈協議功能和標記新資產；以及推出新的創新產品來積極推動業務發展，即為加密經濟構建任何已有的和更多尚待創建的金融和非金融產品。
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