陳思進股票今日股價

㈠ 車貸起訴書上顯示錢一分沒還,其實已經還了至少一半,怎麼回事

指導了一大波人，自己都沒吃飯。。37

㈡ 關於金融危機的論文

金融危機對我國旅遊業的影響

http://www.jiaodong.net 2008-11-03 09:16:37 搜狐博客
目前美國次貸危機已全面爆發，不僅引發了全球金融動盪，而且開始對實體經濟產生影響。隨著股市暴跌和信貸收縮，投資者信心崩潰，許多發達國家和一些新興市場國家紛紛陷入衰退，世界經濟步入停滯甚至衰退的風險明顯上升。金融危機及其所帶來的經濟衰退必然會對我國入境旅遊收入、旅遊企業投資和國內旅遊消費產生不同程度的負面影響。

首先，入境旅遊可能滑坡。我國入境旅遊客源主要來自於香港、澳門、台灣、韓國、日本、俄羅斯等周邊地區和國家。目前香港、台灣、韓國、日本等均已深受沖擊，股市暴跌，經濟放緩。正如日前香港特別行政區行政長官曾蔭權在其年度施政報告中所提到的，此次金融危機，其破壞力的深度與廣度都遠遠超過了1997年的亞洲金融風暴。作為我國第一大入境客源國，韓國的經濟也受到顯著影響——韓國財政部10月6日發表的一份報告說，此次金融危機可能使韓國2008年經濟增長率降至4.5%-4.9%以下(今年2月份就職的李明博政府在去年的競選活動中表示要實現7%的經濟增長率，但鑒於不利的經濟形勢，韓國政府不得不調低了目標)。我國第二大入境客源國日本的景氣指數也持續惡化，股市暴跌，經濟下滑。在遠程市場方面，我國入境客源的主體是「西方七國集團」中的美國、英國、德國、加拿大和法國等國。目前這些國家股市低迷，企業投資缺乏信心，私人消費普遍縮減。在此背景下，無論是公務旅遊還是消遣旅遊都將受到影響，而這會在一定程度上會削弱奧運給我國旅遊業帶來的拉動效應，從而使得入境旅遊增長放緩，甚至出現絕對量的減少。

其次，價格優勢受到削弱。在國內經濟持續衰退的情況下，美國政府大量發行美元藉以刺激經濟，從而導致美元大幅貶值。與此同時，金融危機使信貸緊縮問題嚴重危及歐洲，並拖累各國經濟步入衰退，歐元、英鎊貶值壓力加大，人民幣升值加速。根據中國外匯交易中心公布的數據，人民幣兌英鎊匯率中間價繼8月14日首次升破1比13整數關口之後，於9月11日再破1比12關口，並在10月10日創出11.63新高；人民幣兌歐元也在不斷升值，10月7日創出匯改以來的新高，達到1比9.328。此外，人民幣兌日元、港元等其他貨幣也呈現不斷升值態勢。盡管我國的金融體系所受影響相對較小，但人民幣對美元及其他貨幣的持續升值，將削弱我國入境旅遊長期以來所保持的價格優勢。

再次，國內旅遊支出消減。一方面，金融危機加劇了我國A股市場的下滑，使投資者資產縮水，減弱了部分居民的實際購買力。有人稱「中國的中產階級幾乎在股市中被一網打盡」，股市調整的財富「負效應」將前所未有地顯現，旅遊、汽車等以中產階級為主體的消費熱點必將隨之降溫。另一方面，金融危機存在的諸多不確定因素和潛在風險，也使得人們風險厭惡程度普遍上漲，對未來的就業狀況和收入預期不甚樂觀，當居民收入預期不佳時，首先壓縮的就是旅遊等非必需性消費。因此，國內旅遊也會受到一定影響。

最後，企業融資趨於困難。目前全球金融體系處於動盪之中，銀行不良資產大幅上升，為避免風險，銀行普遍惜貸。與此同時，金融危機使「華爾街模式」受到嚴峻挑戰，暴露了現代金融業在產品創新和市場監管等方面存在的嚴重漏洞，有鑒於此，我國政府必然會進一步加強金融監管，緊縮銀根。在宏觀經濟政策方面，為防止經濟過快下滑和物價過快上漲，中央提出了「一保一控」的宏觀調控政策，一「控」就決定了貨幣政策短期內不可能明顯放鬆。即使不久前出台的「兩率」下調，也僅僅是為了解決中小企業資金困難問題，對度假村、主題公園、旅遊房地產等大型項目建設融資的影響極為有限。因此，受金融危機影響，此類企業融資將趨於困難。

總體來說，在消費方面，此次金融危機將給我國入境旅遊和國內旅遊帶來一定的負面影響。具體到不同的行業和市場，其影響程度可能有所不同：就行業而言，酒店業、航空業受到的影響更大一些；就分層而言，定位於中、高端市場的企業所受影響更大，而低端市場影響相對較小。在投資方面，將導致大型旅遊項目的融資更加困難。

盡管旅遊業具有一定的恢復能力，但其敏感性有目共睹。從「911」、SARS到海嘯、地震，皆是如此。一個值得注意的現象是，上述事件都曾引起了業界的普遍關注，而這一次席捲全球的金融危機至今尚未受到足夠的重視。實際上，上述事件所影響的只是部分國家和地區，而且主要源於心理上的恐懼，而此番金融危機則是全球性的，而且主要是經濟上的沖擊。因此，相比前者而言，這一次金融危機給旅遊業帶來的負面影響也許會更加深刻、廣泛和持久。對此，我們應有足夠的思想准備和積極的應對措施，切不可心存僥幸或掉以輕心。

一、金融危機後對中國旅遊業的影響
1.入境旅遊將面臨繼續下滑的可能。
2.出境旅遊將面臨增長滯緩的可能。
3.國內旅遊將面臨「三降一短」的可能。
4.旅遊企業將面臨經營困難的可能。
二、金融危機後中國旅遊業面臨的機遇
1.「奧運效應」將在未來的幾年內長期存在，並有可能在國際經濟形勢好轉時顯現出來。
2.「拉動內需」將刺激旅遊投入。
3.「八大計劃」將刺激旅遊消費。
4.「低價旅遊」將刺激旅遊需求。
5.「確保就業」將提升旅遊地位。
6.「六十大慶」將提振國民消費信心。
7.「台灣之旅」將成新的旅遊亮點。
8.「上海世博」等活動將有可能形成「預熱行情」。
三、金融危機後中國旅遊業的應對措施
1.國家政策措施扶持，企業攜手共渡難關。
2.提升內部管理水平，加快產業重組步伐。
3.抓住金融危機機遇，因地制宜解決「瓶頸」。

一、前3季度外貿繼續快速增長
2008年前3季度，盡管受到世界經濟增長放緩，國際能源資源價格上漲和國內生產成本大幅升高，中小企業流動資金緊張等不利因素影響，中國對外貿易加快結構調整，仍然實現了持續和快速增長。主要特點是：
1．出口增速回落，進口增長加快，外貿順差減少。前3季度商品進出口總值為19671.3億美元，比上年同期增長25.2%。其中出口第1季度出口增長30.3%，第2和第3季度增速回落。前3季度總計出口10740.6億美元，增長22.3%，增速比上年同期回落4.8個百分點。進口增長自年初開始加速，總計進口8930.7億美元，增長29.0%，增速比上年同期提高9.9個百分點。外貿順差1809.9億美元，比上年同期下降2.6%。
2．機電產品出口增長較快，能源資源進口量增價漲。前3季度中國第一大類出口商品機電產品出口6170.0億美元，比上年同期增長24.0%。受經營成本升高和需求疲軟的影響，傳統大宗商品中的服裝及衣著附件出口僅增長1.8%，增速比上年同期回落了21.2個百分點。其他大宗商品出口增長速度均有所回落。進口商品中增長最快的仍然是能源資源類商品。原油進口量比上年同期增長8.8%，金額增長85.5%；鐵礦砂進口量增長22.0%，金額增長116.0%；大豆進口量增長32.3%，金額增長137.4%。
3．一般貿易保持強勁增長，加工貿易增速繼續回落。前3季度中國一般貿易繼續強勁增長，進出口總值達到9565.7億美元，增長35.9%。其中，出口5007.8億美元，增長26.9%；進口4557.9億美元，增速高達47.3%，比去年同期加快22.7個百分點。加工貿易增長進一步趨緩，進出口總值8034.0億美元，比上年同期增長13.8%。其中，出口增長15.6%；進增長10.7%。
4．對美出口增速大幅放緩，對新興市場出口增長較快。前3季度中國對發達市場出口增長放緩。對歐盟出口2204.7億美元，增長25.6%，對美國出口1891.3億美元，增長11.2%，對日本出口858.5億美元，增長16.0%。與一些新興經濟體雙邊貿易繼續快速增長，例如對印度出口增長了43.1%，對韓國出口增長了28.4%，對巴西出口增長了90.2%。
二、全年出口增幅可能低於20％
當前金融危機正在向實體經濟蔓延。由於個人消費開支和出口增長低於預期，美國第2季度GDP增長率已經由此前的3.3%修正至2.8%。一些研究機構預測第3、4季度美國的個人消費將出現負增長，相應地美國經濟將至少步入溫和負增長。歐元區和日本第2季度已經陷入負增長。發展中國家以及新興經濟體增長也都開始放慢。第4季度主要發達國家進口量可能萎縮，全球商品貿易也將顯著放緩。因為金融危機，部分地區和企業出現支付困難。中國進出口企業已經明顯感受到出口新訂單減少和支付風險的增大。
國際市場主要初級產品的期貨價格從7月份開始回落。近期金融市場的混亂和對未來全球經濟下滑的擔心，進一步擠壓了期貨價格虛高成分。但是以美元計價的初級商品價格目前仍處於歷史高位，同時也不排除由於投機因素大幅波動的可能性。中國國內通脹率仍不算低，出口產業將繼續受到成本上漲困擾。
自匯率機制改革以來，人民幣對美元累計升值已超過20%，對歐元和日元升值也都在8%以上。近期人民幣匯率基本穩定，與美、歐、日等主要發達經濟體採取措施穩定金融市場，匯率大幅波動受到一定抑制有關。這暫時緩解了人民幣快速升值給出口企業帶來的困難。
綜合上述因素，預計第4季度中國出口增長將進一步放緩，全年出口增速可能回落至20%以下。
三、2009年外貿形勢很不樂觀
第一，世界經濟將陷入低迷，不排除危機加深可能
盡管各國政府正採取協調行動築起防波堤，使得這場金融海嘯還不至於引起1929年那樣的大蕭條，但是市場信心的恢復、體制和結構問題的解決預計將經歷一個較長的過程。樂觀地估計，發達國家經濟至少要等到2009年下半年，甚至更晚時候才能開始復甦。發展中國家和新興經濟體受金融危機影響的程度還難以確定。整個世界經濟將進入一段較長的低迷時期。目前美國房地產市場還沒有顯現出整體回暖跡象，次級貸款問題仍有可能惡化，使更多金融機構的不良信貸浮出水面。因此，不排除金融危機加深的可能性。
第二，初級產品價格將繼續處於高位並劇烈振盪
如果初級產品價格能夠回落至較低水平，對於減輕廣大進口國成本負擔，刺激經濟回升顯然是利好消息。但是，導致近年來能源、資源類商品價格飆升的主要因素——來自新興市場的龐大需求，以及美國生物能源政策等並沒有改變。而能源、資源類商品供給受到開采難度增大、生產國投入不足、以及農業生產耕地面積減少的制約，供給量的增長並非易事。為了維持高價，近日OPEC已醞釀調減全球石油產量。各國為拯救金融市場而注入的大量流動性，對美元等貨幣幣值下跌的擔心，將使得更多國際游資把大宗商品期貨作為保值避險工具。這些因素都將加劇國際商品市場上的價格波動。
第三，多哈回合前景暗淡，貿易保護主義威脅增大
與1997年亞洲金融危機隻影響部分市場不同，這次美歐等發達經濟體陷入金融危機，影響到了全球貿易的穩定運行。7月份多哈回合談判破裂後，雖然許多成員，尤其是發展中國家希望重啟談判，但是一些根本分歧短期內很難彌合。金融危機的爆發使得多哈回合取得突破的前景看上去更加黯淡。不僅如此，貿易量萎縮和失業率的上升，還將使一些國家和地區轉而採取更為保守的貿易政策，全球范圍的貿易保護主義威脅增大。
總體看來，國際金融危機引發的主要貿易夥伴經濟下滑、進口需求銳減、國際商品市場價格大幅波動、主要貨幣可能出現的貶值，都將進一步波及中國。預計2009年外貿形勢應很不樂觀。進口和出口增長都將回落。
四、中國應對沖擊有一定空間
中國對外貿易已經連續七年實現較快增長。近幾年政府大幅調整外經貿政策，包括人民幣匯率持續升值，已經讓企業提前適應在趨緊的環境下生存發展。許多地方和企業都積極轉變增長方式，優化進出口商品結構，加快技術進步和加工貿易轉型升級，大力開拓新興市場，並且取得了積極成效。少數僅靠低價競爭的企業被淘汰，具有一定技術、品牌和客戶渠道優勢的企業則獲得了更大發展。大部分出口商品賣價有所提高。應當說，中國出口產業總體競爭力仍然是比較強的，低成本優勢並沒有失去。全球金融危機和經濟下滑將催生新一輪國際產業調整。對於中國進出口企業來講，既面臨很大的挑戰，但是也可能獲得新的發展機遇。
2009年中國經濟發展的內在動能依然充足。國民經濟和金融體系的基本面是健康的。深入貫徹科學發展觀，調整和優化結構，統籌城鄉發展將帶來巨大和長期的投資與消費需求。依託改革開放以來形成的堅實物質基礎，採取靈活審慎的宏觀經濟政策，積極和有效地擴大內需，將支撐並推動經濟繼續保持平穩較快增長。
中國政府近日已經決定提高服裝、紡織等勞動密集型產品和高附加值機電產品出口退稅率，未來在支持優勢企業和產品出口方面還有相當可操作空間。各地方、部門將加大對進出口企業信貸支持，加快出口退稅進度，鼓勵和幫助企業克服困難，開發適銷對路產品，拓展新的市場。同時，中國外匯儲備充足，將繼續積極擴大進口，促進國際收支基本平衡。這有利於改善與主要貿易夥伴的關系，減輕貿易保護主義的壓力。中國投資環境和基礎設施不斷改善，增長潛力很大，迄今為止外商對中國直接投資熱情不減。所以，從中長期看，中國外貿發展前景依然十分光明。

從國際金融危機看中國金融監管體系未來
從國際金融危機看中國金融監管體系未來
美國金融危機中美國金融機構綜合經營以及美國監管體系所暴露出來的問題，無疑為我們再次敲響了金融風險的警鍾。改革開放30年來，我國金融監管體系從無到有，從改革開放前中國人民銀行一家集金融業務與管理於一身，到銀行、信託、證券、保險等金融機構逐步成立，人民銀行專門行使中央銀行和金融監管職能，再到今天隨著分業經營金融體系的建立和鞏固，我國確立了人民銀行、銀監會、證監會和保監會「一行三會」的金融調控監管模式。不可否認，30年來我國金融監管體系改革已經取得了巨大的成就。然而，在當前我國金融體系由分業經營向綜合經營的推進過程中，美國金融危機爆發並蔓延到全球經濟，此次美國金融危機中美國金融機構綜合經營以及美國監管體系所暴露出來的問題，無疑為我們再次敲響了金融風險的警鍾。 </P><P>上世紀70年代以來，由於經濟生活中「滯脹」的長期存在和金融「脫媒」問題的嚴重化，美國逐步放鬆了金融管制，其金融機構逐步拓寬經營范圍，打通了銀行、證券和保險之間的「防火牆」。1999年《金融服務現代化法案》頒布以後，美國改進原有的分業監管體制，形成一種介於分業監管和統一監管之間的新的監管模式，學界稱之為「傘形監管模式」。在這種模式下，金融控股公司的各子公司根據業務的不同接受不同行業監管機構的監管，而聯邦儲備理事會為金融控股公司傘狀監管者，負責評估和監控混業經營的金融控股公司整體資本充足性、風險管理的內控措施以及集團風險對存款子公司潛在影響等。另外，美國的州政府在銀行業、保險業和證券業方面也具有一定的監管許可權，尤其是對保險機構享有全面的監管權。然而，這次美國金融危機的爆發說明，在金融業高度混業經營並快速發展的背景下，這種監管制度的安排無法有效監管金融市場，甚至有可能因為其內部的協調和分工不明確而延誤化解金融風險的有利時機，致使金融體系風險進一步累加而形成系統性風險，最終導致了系統性風險以危機的形式爆發。 </P><P>具體來看：首先，這種「雙線多頭」的監管模式容易出現監管真空，而最大的真空就是各部門的監管標准不統一，從而導致監管重疊和盲區。不僅如此，美國的監管機構太多，之間的許可權多有重疊。其次，在監管重疊的同時，監管盲區也不少，例如，像CDO(債務擔保證券)、CDS(信用違約掉期)這樣的金融衍生產品，到目前為止仍然沒有一個監管機構宣稱對其進行監管。最後，多頭監管的存在，使得沒有任何一個機構能夠得到足夠的法律授權來負責整個金融市場和金融體系的風險監控。 </P><P>從目前來看，我國金融體系受到的影響相對較小，一方面得益於監管部門的有效監管，另一方面是因為我國金融機構創新能力不足，無法更加深入地參與國際金融市場的競爭，從而僥幸躲過一劫。然而，當前我國多家大型公司所陸續披露出來的由於金融衍生產品投資失誤而導致巨額虧損的慘痛事實，再一次說明了金融市場發展相對滯後所付出的沉重代價。因此，在我國金融體系改革的進程中，我們決不能因噎廢食，只有繼續深化金融體系改革，推動分業經營向綜合經營的發展，這樣才能不斷提高我國金融市場的廣度和深度，也只有如此，我國的經濟增長才能得到更有力的支持。 </P><P>但是，鑒於當前美國金融危機所帶來的嚴峻現實，在推進金融體系改革深化的進程中，我們尤其要注意吸取此次金融危機的經驗和教訓，穩步推進金融監管體系的改革，使其更好地適應金融業改革和發展的需要。筆者認為，從總體上來看，由於當前我國金融混業經營尚未形成規模和分業監管模式相對固化，在混業經營發展的初期階段，我國的金融監管模式應該是有統有分，統分結合的監管模式。具體而言，我們可以採用在統一監管的框架下實行監管機構內部專業化分工的方式構建中國的監管體系，即成立中國金融監督委員會作為一個集中統一的監管主體，內部構建由銀監會、證監會及保監會組成的專業分工的「三合一」的監管體系；鑒於此次金融危機中對金融衍生產品監管缺失所帶來的嚴重後果，我們尤其要注意明晰對於金融衍生產品的監管責任，並通過制度的形式加強各監管部門之間的溝通和協調；隨著我國金融業的進一步發展，在條件成熟時，逐步將機構性監管模式轉化為功能性監管模式，最終形成人民銀行負責金融政策，金融監管委員會負責金融監管，二者緊密協調的金融監管框架。 </P><P>當然，在改革進程中，我們仍然需要統籌兼顧，循序漸進，減小金融改革的風險。一方面，加快完善綜合經營及金融監管的法律法規，同時大力推進高素質金融人才的培養，組建具有全球視野的金融監管隊伍；另一方面，繼續推進金融機構的公司化改革，健全法人治理結構，並盡快建立嚴格的信息披露制度和即時的風險控制系統。最後，需要強調的是，為了及時、有效甄別和防範金融風險，監管機構之間應繼續加強合作，聯合建立即時的風險控制系統，及時向金融機構發出風險預警信號，有針對性地採取防範和控制措施。同時，金融監管部門應與有關經濟部門積極配合，建立對金融機構信息披露違規行為的公示和懲處制度，嚴厲打擊金融機構的違法違規行為，凈化金融市場環境，促進金融業公平競爭。</

㈢ 拿別人的錢說投資了，其實沒有投資是自己用了怎麼辦怎麼辦

「投資是如何創造價值的？」
「簡單來說，資本在流動中創造價值。我們的工作通過提高資本的流動性而創造價值。」 搞金融的表妹向家中長輩如此科普——不過其實我是沒怎麼聽懂。
然後最近看了一本《投資的邏輯》，裡面講了很多故事，總算把我給講懂了。作者陳思進是軟體專業出身，在華爾街打拚十多年，見聞了無數騙人勾當，最終在 2007年 帶著老婆逃離了華爾街，在加拿大定居下來。總之，是個自己有故事又會講故事的人。
近現代金融行業有幾個經典的故事。第一個故事有關 1602年 成立的荷蘭東印度公司。第二個故事有關 1637年 荷蘭鬱金香市場的崩潰。第三個故事有關 1711年 成立的英國南海公司。第四個故事有關 1929年 開始的美國經濟大蕭條。第五個故事有關 2000年「.COM」 泡沫破裂引發的納斯達克崩盤。第六個故事有關 2006年 的美國房價崩盤引發次貸危機到 2008年 的全球金融海嘯。
其實除了第一個故事有些與眾不同之外，從第三個故事到第六個故事，幾乎都是第二個故事在不同時代的翻版——差別只在於背後的推手、系統的復雜程度、影響的范圍以及傳播的速度。
這六個故事，就是本書的讀書筆記。
一、從錢幣到貸款，再到股票模式的誕生
作者常說一句話：「錢就是債，貨幣是一種欠條。」 如果更廣泛的理解這句話，可以認為股票也是一種債，只是找了不同的債主，以及使用了不同的方式還債。
16 至 17 世紀是大航海時代初期，跨洋貿易的發展潛力巨大。當時很多荷蘭人在東印度群島一帶做香料生意，為了讓先回國的香料和後回國的香料都能賣出好價錢，荷蘭商人們在 1602年 建立了東印度公司以壟斷該海域的所有貿易。
海外貿易很賺錢，但是出海需要錢。想同時做更多貿易，就要造更多船同時出海貿易，就需要更多的錢，所以公司需要向外借錢（一般來說，當時借錢的對象主要是達官顯貴或者專業放貸的）。但是出海也很危險，如果很多船沉了或者被海盜搶了，公司就賺不到錢，更別說還錢了。
怎麼辦呢？東印度公司想出了一種新的借錢方式：這筆借款沒有固定利息，也沒有約定歸還本金的時間。你將一直都是我的債主，我每次出海回來都會給你支付利息。如果我賺的多，你賺的利息也會多，我保證遠超過一般的貸款利息；如果我沒賺到錢，你也賺不到利息，然而這會是非常少見的；如果我虧光了，你的本金就拿不回去，但這件事情幾乎不可能發生。
總之，如果你相信我能賺錢——賺很多錢，你就應該借錢給我！
於是東印度公司向荷蘭全體公眾借錢（公開募集資金，也就是 IPO），借條的名字就叫做 「股票」，債主的名字就叫做 「股東」，利息的名字就叫做 「股息 / 紅利」。那時的公眾持有股票的目的只有一個——分享公司的成長紅利。
有了錢的東印度公司也很給力，開辟了眾多新航線，貿易量蹭蹭的上升。雖然當時的擴張在今天看來是罪惡的殖民（當年鄭成功打的荷蘭人就是他們公司的船隊），不過它對股東真的是很實誠——公司創立的前一百年間，每年的分紅高達 12%到 63%。
可以這么說，正是因為這種新興的 「借錢模式」，讓東印度公司的發展速度比過去的獨立海上商隊增加了數十倍甚至上百倍，也讓遠洋航海技術的成熟速度加快了好幾倍，讓大量的貨品（以及文化）在東西方之間流轉。在其賺錢的百多年間，這樣的模式也讓荷蘭民眾的財富積累速度增加了好幾倍。將社會的財富以這種方式聚集在一點上，產生了驚人的爆發力，推動了文明技術的發展，不得不說是 「股票」 帶來的社會價值。雖然侵略的惡性也因此成倍增加了，但總體來說其貢獻還是要大於其破壞的。
一直到了 18 世紀，「由於與英國人之間戰爭不斷，再加上國內對亞洲貨品的需求量大減，導致荷蘭東印度公司的經濟出現危機，終於在 1799年12月31日 宣布解散。」
二、二級股票市場，從投資到投機
在東印度公司的鼎盛時期，由於其驚人的紅利回報，「誰不買它的股票，簡直就是傻瓜」，民眾於是爭先恐後的想買東印度公司的股票（或者說，爭先恐後的想把自己的錢借給東印度公司），當時幾乎每個荷蘭人都是東印度公司的股東。
但是呢，公司發行的股票數目是有限的（我們借這么多錢就夠啦），而且一旦錯過發行期就買不到。還想買更多股票的人怎麼辦呢？
那就只能從其他投資者手中購買啦。
於是這個名叫 「股票」 的借條變成了可交易的商品。這個商品的定價雖然是由交易雙方協商，但總體來說是根據東印度公司的貿易好壞而制定。
二級股票市場的形成給整件事情帶來了微妙而深刻的變化。如果說一開始，
股票的定價 = F (投資人認為東印度公司能賺多少錢)
那麼二級股票市場形成之後，事情就變成了，
股票的定價 = F (買賣雙方認為其他民眾認為東印度公司的股票值多少錢)
商品貿易本就是一種從買賣的差價中賺取利潤的活動。當股票也變成了商品，也就有了 「股票的商人」 專門從股票的買賣中賺錢。這樣的商人叫做 「投機者」。在東印度公司在世的將近兩百年期間，其股票價格在二級市場上一度以 IPO 價格的 12 倍成交，後來據說是受到鬱金香泡沫破裂的影響，股價一下又縮水了四分之三。股價與鬱金香球莖價格的跌落是否損傷了東印度公司，這個作者在書中沒有提供直接的證據（也有說法是荷蘭的經濟因為鬱金香泡沫而癱瘓了三年）——考慮到鬱金香泡沫破滅發生在 1637年，而那時候東印度公司還活得很好，這個猜測很可能是不成立的；不過無論如何可以確定的是，當時有千百萬跟風投機的民眾因此倒了霉。
投資是 「有錢大家一起賺」 的游戲。
投機是零和游戲。二級股票市場本質上就是個大賭場。
三、從自由的投機市場到欺詐的投機市場
對於鬱金香熱潮的起因，作者的解釋是因為 「他們當時太有錢了」，而有錢的原因就在於 「多數人都是東印度公司的股東」。
這樣的說法有一定道理，畢竟大多數人只會在有 「閑錢」 的時候才去多考慮錢生錢的事情；有錢的人多了，才能撐起足夠大的市場；足夠大的市場，才能炒出高價。不過更加不可忽視的一點是，「原始投機者」 需要更多的 「跟風投機者」，這個游戲才能玩得起來。因此有很大的可能性，大量 「跟風投機者」 是被人為製造出來的。
如果果真如此的話，那麼鬱金香熱潮可堪稱那個時代最成功的營銷事件了。在那樣的場景下，越是成功的營銷，最終造成的傷害就越大。跟風參與者既參與了投機也參與了營銷，因此他們既是受害者，也是共犯。
南海事件與鬱金香事件非常像。不同之處在於，鬱金香事件是市場自然形成的，而南海事件 「從一開始就是一場精心策劃、用來詐騙股東的陰謀」。
荷蘭東印度公司是借錢開船隊，它發行股票是為了吸引人投資。而成立於 1711年 的英國南海公司，雖然也有南美洲以及太平洋群島地區所有貿易的壟斷權，卻對開船隊做貿易的活動一點也不用心。南海公司發行股票是為了吸引人投機。
故事的背景大概是這樣的：之前，英國政府為了跟西班牙人打仗，向英國民眾借了幾千萬英鎊（國債），借錢時承諾的利息是 9%。仗打完了，英國政府又不想支付 9%的利息了，只願意支付 5%，可是廣大債主們不幹。怎麼辦呢？乾脆找一家大公司，給他一些好處（比如貿易壟斷權），讓他把民眾手上的國債全都買下來，再支付他 5%的利息。這家大公司也不用真的出幾千萬英鎊的現金來從民眾手上買國債，他只需要發行同等價值的股票，用自己的股票把民眾手上的國債換過來就好。至於這家公司要怎麼處理那 4%的利息差，政府就不關心了。
南海公司在 1720年1月 成為了這家 「股票換國債」 的公司。接下來的問題就是，如何讓公眾心甘情願的放棄手上的國債，轉而持有南海公司的股票？無論是英國政府還是南海公司都有強烈的意願把南海公司的股票做成公眾眼中的 「搶手貨」，但如果僅僅是高於 9%的紅利，恐怕還不足以提供足夠的熱度。
那麼，50%的收益率足夠讓人動心嗎？100%的收益率足夠讓人放下警惕嗎？300%的收益率足夠讓最膽小的人也變得無畏嗎？1000%的收益率足夠讓任何人瘋狂嗎？
也只有投機品能夠符合這樣的要求了。
南海公司憑借政府的公信力以及自己強大的市場營銷能力，很快就成功的讓民眾相信 「南海股票超級棒」，從而參與投機。在短短幾個星期內，南海公司在股票二級市場上的股價就從 1720年1月IPO 原始股時的 128 鎊翻到了 300 多鎊，用股票換到的國債超過了民眾持有總量的一半。4月，公司以 300 鎊的價格售出 225 萬股。5月，股價超過了 500 鎊。6月，890 鎊。7月，股價到達了 1000 多鎊，公司以 1000 鎊的價格又售出了 500 萬股。
然後股價就下滑了。9月 初，900 鎊。9月9日，540 鎊。9月28日，190 鎊。12月，124 鎊。
至此，高價買進南海公司股票的 「投資者們」 損失巨大，以至於在之後的好多年內，英國的民眾們都不敢碰股票了。南海公司被政府清查，發現其資本已所剩無幾，CEO 和董事們要麼被逮捕，要麼自殺。英國政府誠信破產，其對手輝格黨從此上台執政 50年。被騙者、騙人者、幫人騙人者，三方皆慘敗。
局面在 7月 就失控，有後人分析原因是在當年的 1月 到 6月 期間有很多其他的 「創業公司」 也照搬了同樣的路數到股市上圈錢。在那段時期成立並上市的 161 家創業公司里，大部分聲稱自己在做貿易，也有的聲稱自己在研發 「永動機」，或者 「改變孩子的命運」，或者 「從水銀中提取銀」。不要忘了，那個時代的英國，正是牛頓時代的英國，科學的發展帶來了無限的幻想，其中有些的確是新的可能性。然而在南海公司股票價格從 128 鎊升到 1000 鎊的那六個月內，據說已經到了 「政治家忘記政治、律師放棄打官司、醫生丟棄病人、店主關閉鋪子、牧師離開聖壇」 的地步。即使科技發展真的帶來了新的可能性，又如何會在這樣的狀況下實現？
退一步講，就算沒有那 161 家別的公司，南海公司的局面最終也只能以失控崩盤結束，只是時間早晚的問題罷了。就好像在核反應堆里，如果鏈式反應的速度超過了臨界值，就只能眼睜睜看著它像一個炸彈一樣爆炸了。
該怎麼說呢。投機是貪婪，但不是犯罪。煽動他人投機，雖然其心可誅，但也不能說是犯罪。至於用欺騙的手段煽動他人投機，則是不可原諒了。但這三者之間的界限，卻又是如此模糊而容易跨越啊。
其實懶菜君的金錢觀是那種最老土的 「錢多錢少都能過，總之不可欠人錢」 類型，對投資幾乎一竅不通。對於負債買房乃至於借錢炒股的行為，雖然能理解其中的收益計算，但情感上總覺得 「欠債就是不好的」。對於借錢開公司（「拿投資人的錢創業」）的行為，情感上要比借錢消費的行為更容易接受；但是眼見眾多無謂的燒錢行為（以及無數從業者們燃燒生命的行為）成為了每天的習以為常，仍然會忍不住想要嘔吐。
前天看到一個說法叫做 「反正實體經濟也承載不了這么多年輕人，不把他們趕到創業泡沫里又能怎麼辦呢？」 按照同樣的思路，豈不是也可以說，「反正實體經濟也承載不了這么多熱錢，不把它們趕到股市泡沫或者房地產泡沫里又能怎麼辦呢？」
我覺得這不僅是一種飲鴆止渴的想法，簡直可以說是謀財害命。
前天還看到一篇李錄的演講稿，其中說到 「用別人的錢做投機的人，贏的時候來錢比投資快得多，輸的時候輸的是別人的錢。在這樣的誘惑下，有幾個從業人員能忍住投機的貪念，安安心心做投資呢？」
長期來看，劣幣是否會驅逐良幣？漫天漫地的投機行為是否會讓踏踏實實做投資的普通投資者，乃至於踏踏實實幹活兒拿工資的普通勞動者活不下去？
回頭來看美國投資市場的發展歷史。
四、玩投機的大牛們
南海公司崩盤之後的兩百年間，美國股市也經歷過多次大手筆的惡意操盤。
比如，曾有一位財長助理杜爾看中了紐約銀行股票的機會，「以內幕信息」 拉著一富豪家族 L 做多，為了保險起見又 「以內幕信息」 暗地裡拉著另一富豪家族 M 做空。結果公眾們因為看到杜爾做多，就一股腦沖進來把股價炒高了。做空的 M 家族覺得自己被騙了，感到很生氣，後果很嚴重：M 家族憑借雄厚的資金開始從銀行大量提取黃金白銀，很快就迫使銀行利率飆升，使紐約銀行的股價一瀉千里，造成整個市場一片狼藉。
又比如，曾有一位議員金布爾利用自己的話語權，先是放出一個 「不支持鐵路公司發新股」 的信息誘導民眾看多某鐵路股票，趁著民眾大量購入該股票時大量拋售，大賺一筆；繼而進一步做空該股票，然後再利用職權推動一項 「鼓勵鐵路公司擴張」 的法案，把該股票的股價搞了個過山車，從中又大賺一筆，把散戶們搞的雞飛狗跳。
如此種種事件，數不勝數。然而長此以往，總是被騙的民眾豈不是就不相信股票，再也不進來玩了？沒人進來跟風投機，誰來當接盤俠呢？沒人進來買賣股票，股票經紀人吃啥喝啥呢？
於是出現了一股行業內部自我規范的力量，比如為了確保股票交易價格公開而簽署的《梧桐樹協議》，比如為了杜絕內幕交易而出台的《藍天法》等等。
但是說到底，賭場的莊家給散戶們建立信心的目的，也無非是想把他們留在賭桌上罷了。
五、還不起錢的債務人們
歷史上對大蕭條的研究極多。可能是因為這個原因，作者對大蕭條並沒有花太多筆墨，而是引用了大量帶有感情色彩的政客發言。至於寫 「點 COM 狂潮」 與次貸危機的章節，則是敘述自己以及身邊朋友們的真實被坑經歷。坦白講我覺得這三個故事在書中講得不如前面精彩，所以我們先拋開這幾件事情不談，看看別的一些事情。
1855年，美國一家賣縫紉機的公司開創了 「分期付款」 模式。
1910年，美國一家百貨公司開創了 「信用支付」 的消費模式，該模式在之後的二十年間被大量百貨公司與零售商仿效。
1930年 代初，美國一些保險公司開始推動 「貸款購房」 模式。該模式在 1934年 被美國房管局推廣，並且為了提升購房的刺激效果，將原本至少 50%的首付降低到 20%甚至 10%，將原本 3-5年 的還貸期限延長至 15-30年。
90年 代開始流行的 「點 COM」 是一種 「另類成長」 的公司：它成長飛快，但是成長的是 「用戶量」 而不是 「收益」。在大部分情況下，它的成長越快，燒錢就越快。
1995年，柯林頓政府推動貸款機構進一步把原本不夠資格申請房貸的低收入人群納入貸款范圍。因為這些人的信用相對較低，產生違約無法還款的風險較高，因此這樣的貸款被稱為 「次級貸款」。
「一幢獨立的大洋房無疑是家庭的最大資產，緊跟其後的房屋貸款，也就理所當然成了美國家庭的最大債務。」
這句話也可以換一種方式說：
縫紉機原本是資產，現在成了債務；公司原本是資產，現在成了債務；房子原本是資產，現在成了債務。
嗯，重要的事情說三遍。
當債務可以在二級市場交易，而債務的價格又不斷上升的時候，負債的人把自己的債務賣掉就可以大賺一筆，而不負債的人簡直就是傻瓜。然而當債務的價格回落時，很多負債人就還不起債了。然後，他們曾經以為是自己 「資產」 的東西在吸幹了他們最後一滴血之後離他們而去。
大蕭條時發生大擠兌，大量銀行還不起錢破產了，而銀行還不起錢給儲戶則是因為大量向他們借錢炒股的同學們（無論是投資公司還是散戶）在股市暴跌之下沒有錢還給銀行。「點 COM」 泡沫破裂時大量 「點 COM」 公司們沒有錢還給股東。次貸危機爆發時大量家庭還不起房貸。這三次危機可以說都是以大量的 「負債人還不起債」 事件作為開始的。
其實他們中的很多人原本根本沒想過要來借自己還不起的債。是 「錢生錢」 的美夢激發了他們的貪，毀滅了他們的理智。
六、投資的成長論
讓錢生錢，做債主才是正道，而且要做 「成長優秀的債務人」 的長期債主，從而分享他的成長紅利。
這是以巴菲特為代表的 「價值投資者」 的觀點。這至少意味著你需要滿足兩個條件：
你要有財富，可以借給別人。總的來說，你借給別人的應該比你向別人借的多，才能稱得上是 「債主」 吧。
你能夠識別哪些債務人是 「成長優秀」 的。他們至少應該是不會違約跑路的那種。
第一點比較難實現，第二點比較難理解。

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資源鏈接：

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書名：投資的邏輯

作者：[加拿大] 陳思進

豆瓣評分：5.7

出版社：九州出版社

出版年份：2015-4

頁數：272

內容簡介：

為了解開資本體系的投資邏輯，世界著名投資家陳思進潛心華爾街20年，輾轉於各大投行和金融大鱷之間，親身體驗他們的投資行為和價值模型，解構未來投資趨勢。他首先帶領我們翻開資本體系的歷史，從貨幣的起源開始說起，到黃金的盛與衰、私有銀行的興起、美聯儲看不見的手、股票的投資鏈條、紐約投資客的是與非、金本位的始末、美元擊敗英鎊、石油取代黃金、金磚五國的資本運作、石油戰爭的趨勢、全球資本的博弈、個人化的投資趨勢、互聯網金融大未來，一直到即將進入的工業4.0時代，回溯3000年來的資本浪潮，其中涉及的財智精英還包括金融天才約翰•勞、礦業大亨海因茨、不能迴避的投投機家威廉•杜、神秘銀行家摩根、傳奇紐約客羅素•塞奇、美元霸權地位的設計者保羅•沃克等，通過深入探索各種資本的運作方式和金融工具的投資行為，幫助我們建立新的投資模型，抓住未來的財富趨勢。

作者簡介：

陳思進，華爾街最成功的投資人之一，曾任瑞信證券（Credit Suisse）投資部助理副總裁、美銀證券公司（BofA Securities）副總裁、宏利金融財團（Manulife Financial Corp.）資深顧問等職務；目前定居加拿大多倫多，任某國際金融財團全球投資部風險管理資深顧問。央視大型記錄片《華爾街》《貨幣》學術顧問，著有財經專著《金融讓誰富有》《看懂財經新聞的第一本書》《貨幣的邏輯》等。

㈤ 陳思進：A股三闖MSCI不過是什麼鬼

MSCI對股票市場的自由度要求比較高，而我國的股市對外開放程度較低，外資只能在有限的額度內對國內股票市場進行投資。另外國內股市的交易制度也顯得不夠自由，T+1與10%的漲跌停板制度事實上在一定程度上限制了交易的自由度，違背市場經濟自由交易的精神，因而評估一直受挫。