行為金融股票市場

『壹』 行為金融學是什麼金融

同學你好，很高興為您解答！

金融學的一個范疇，主張以心理理論解釋股票市場的不正常情況。行為金融學假設市場參與者的信息結構及特點有系統地影響其投資決策及市場結果。

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『貳』 行為金融學 是什麼意思啊

行為金融學
Behavioral Finance
金融學的一個范疇，主張以心理理論解釋股票市場的不正常情況。
行為金融學假設市場參與者的信息結構及特點有系統地影響其投資決策及市場結果

『叄』 行為金融角度分析股票價格低時為什麼人們不願意賣出

當股票價格低的時候，肯定很多人已經被套牢，大家不願意承受損失，所以說沒有賣出，而正是股票價格低的時候，很多價值投資者看準價值，進行買入的時候。

『肆』 《基於中國股票市場的制度與行為金融研究》pdf下載在線閱讀，求百度網盤雲資源

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書名：基於中國股票市場的制度與行為金融研究

作者：梁立俊

出版社：經濟科學出版社

作者簡介：

梁立俊，金融學博士，廣東外語外貿大學金融學院教授，廣東國際戰略研究院研究員。

教授研究生課程《國際金融》，《歐洲一體化貨幣理論》，本科生課程《中央銀行學》，《商業銀行經營管理》等。

學術研究領域包括行為金融、國際金融以及貨幣銀行等。在《經濟學動態》，《經濟評論》，《財經科學》，《上海金融》等刊物發表論文40多篇，出版兩本學術專著。近年研究中美經濟、金融問題和全球金融治理問題等，出版專著《全球金融治理的歷史演進和現實悖論》（合著）。

『伍』 行為金融學下股票市場羊群效應分析

行為金融學下股票市場羊群效應分析

市場信息不對稱是形成羊群效應的主要原因，只有規范信息披露制度，增強市場的透明度，才能使投資者及時掌握真實有效並且全面的信息，市場才能夠逐漸變得公平。那麼，行為金融學下股票市場如何預防羊群效應呢？

20世紀80年代以來，心理學的研究進入金融領域，行為金融學理論在對一系列不同於有效市場假設的異常現象的研究中不斷發展壯大;其中羊群行為作為行為金融學理論的一個分支，備受學者關注。羊群行為是股票市場異象之一，它難以用建立在理性人假設基礎之上的傳統金融理論進行合理解釋。它的概念來源於動物界，意指動物們群居生活、成群移動等行為;後來這個概念被引申來描述人類社會現象，指大多數人保持一致的思考、感官和行動，採取跟大多數人一致的策略，以期降低決策失敗的風險，減少行動成本，盡可能地增加收益。隨著行為金融理論的發展，這一概念被進一步引人金融市場，用以表達在信息不確定下，投資者的行為是相互影響的，出現“羊群效應”、“聚集效應”，導致股票價格就出現系統性的偏差。本文主要針對股票市場上的羊群效應進行研究探討。

1羊群效應的概念及特徵

羊群行為是指人們經常受到多數人的影響而跟從大眾的思想或行為，也被稱為“從眾效應”。金融市場上的羊群行為是一種特殊的有限理性行為，它是指投資者在不完全信息的環境下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人的決策;或者過度依賴於輿論，而不考慮自己得到的信息的行為。由於羊群行為具有傳染性，因此把存在於多個行為主體之間的羊群行為現象稱為羊群效應，主要研究信息傳遞和行為主體決策之間的相互影響及這種影響對信息傳遞速度和充分性的作用。羊群行為的特徵包括：(1)先做出決定的投資者的行為對後面大多數投資者的投資決策具有非常重要的影響;(2)常常會導致投資者形成錯誤的投資決策;(3)當投資者發現決策錯誤之後，會根據更新的信息或已有的經驗做出相反的決策，從而開始新一輪方向相反的從眾。從羊群行為的特徵可以看出，羊群行為的出現有兩個條件：首先，別人的決策行為是可以觀察到的，否則無法模仿;其次，所有決策並不是同時做出的，而是有先後次序發生的。行為金融學是通過對投資者投資行為的心理偏差的系統分析來描述羊群行為的。當證券市場面臨眾多不確定性和不可預測性，投資者在進行投資決策時，其心理因素會隨著外界環境的變化而發生改變，人類固有的行為模式會不知不覺地主宰著投資者的行為。每一個投資者開始總是試圖進行理性投資，並希望規避風險。初始羊群效應使得偏差得以形成，而強化羊群效應使得偏差得以擴散和放大。

2羊群效應的形成原因

機構投資者的特點是既有個體的行為特徵又有群體的行為特徵。在股票市場中，一方面投資基金的投資決策主要由基金經理做出，因而基金的投資就不可避免地帶有基金經理個人的投資行為特徵;另一方面，投資基金由於是群體性的研究，其信息來源比一般個體投資者要廣得多，故而股票市場的投資行為又帶有群體行為的特徵。因此，股票市場中羊群效應產生的原因一般有以下幾個方面。

(一)市場機制因素

(1)機構投資者的委託代理機制不完善

從投資股票者來看，作為代理人其目標是讓委託人的滿意度最高，盡管在投資初期，基金公司對投資策略、投資風格、投資理念也做了詳細地制定，但是畢竟是要取悅委託人。因此，基金公司原先的投機策略不得不讓位於對名譽的維護，不得不從眾和跟風。在此背景下，基金公司如果採取同其他基金同業相同的投資策略，則至少可以取得平均收益水平，相同的策略操作產生了羊群效應。

(2)缺乏信用經濟基礎

股票市場的建立需要發達的信用經濟基礎，但對於信用體系不健全的中國來說，必然會帶來不健全的股票市場。同時市場基礎不完善的股票市場價格的波動性較大，當投資者面臨較大的不確定性時，特別是當投資者依靠自身能力不能做出正確判定時，投資者將會明顯地追隨其他人的觀點。市場波動性越大，市場風險越大，投資者的預期就越不確定，這時候投資者會更多地觀察他人的交易行為並加以模仿羊群行為程度增大。

(3)可供股票投資者選擇的優質品種不多

由於市場上絕大多數的股票估值偏高，具備投資價值的優質藍籌股和績優成長股的數量過少，稀缺的優質公司股票就當仁不讓地成為基金追逐的對象。在這種市場環境下，機構投資者在挑選自己投資組合時都紛紛追逐市場熱點，同時買賣相同的股票，選擇那些業績突出，盈利能力強，具有行業代表性的龍頭企業，這樣就形成了眾多機構投資者同時投資於少數藍籌股績優股的現象，產生基金投資的“羊群”效應，交叉持股自然不能避免。

(二)投資者自身因素

(1)投資理念模糊、投資知識缺乏

我國股票市場上投資者大多數缺乏專業的股票投資知識，這表現在投資者無法分析上市公司的資產負債表、現金流量表、利潤表或對國家出台的政策不能從深層次的把握，同時對經濟的動向不能很好的把握，這就造成投資者在投資過程中無法憑借自己的能力去判斷股票的價值，很容易形成混亂的投資局面。同時市場上那些專業的投資者一般都系統學習過投資知識並且經驗豐富，對信息的把握能力也比普通的投資者要強，也能夠對國家宏觀經濟的大環境、整個證券市場的運行趨勢以及上市公司的發展前景進行全面深刻的研究。這些投資者往往成為羊群效應的領頭羊，而那些缺乏專業知識的投資者成為羊群。

(2)從眾投資者的非理性跟風

從眾投資者是非完全理性的，投資者做出的決策並不完全出自其理性的分析，而更容易受情緒、心態等各種心理因素的影響。這樣當投資者處在投資群體當中很容易受到其他投資者的影響，採取與其他人一致的行動。這樣做可以使個體獲得一種安全感。當投資者做出的決策與其他人不一致的時候，投資者很容易懷疑自己的判斷進而改變自己的判斷，選擇與其他人一致的行為。股票市場中的投資者大部分缺乏專業的知識，對於那些最近幾年才加入到股票市場中的投資者來說更加缺乏相關的經驗，絕大多數投資者沒有接受投資方面專業知識的訓練，對證券市場研究能力不強，不能夠對相關的股票進行系統的合理分析，他們投資時候往往是聽取各種專家的建議，這些投資者就扮演著跟隨頭羊的“羊群”。

(3)缺乏良好的心態

我國股票市場建立時間短，多數為新股民，這些投資者往往缺乏良好的心態。主要表現在三個方面。第一，投資者抱有非理性的收益預期;第二，獲得虛假的心理安全感;第三，大眾化思維。社會心理學家研究表明，在群體活動中，容易出現去個體化傾向，即個體的自我意識變弱，更傾向於採取與集體一致的行動。行為金融學也贊同這個觀點，並認為投資者並非完全理性的，其投資行為受其情緒、態度等各種心理因素的影響。

3弱化羊群效應的措施

理性的羊群效應對我國的股票市場有著一定的積極作用。個人投資者缺乏專業的.知識和對市場有效信息的充分掌握，因此理性的羊群效應在一定程度上可以幫助投資者確定自己的投資策略，獲取收益，規避風險。其次，理性的羊群效應有利於加快股票市場價格發現的速度，實現社會資源的合理配置，維護市場的穩定，因為此時羊群效應的發生使得大量資金能夠快速的向具有投資價值的企業流入，從而優化市場的資源配置職能。除此之外，理性的羊群效應能夠促進市場的價格發現機制，使得股票的價格更向其內在價值靠攏，這能有效的提高市場效率。

(一)完善信息披露制度，擴大信息披露的范圍

市場信息不對稱是形成羊群效應的主要原因，只有規范信息披露制度，增強市場的透明度，才能使投資者及時掌握真實有效並且全面的信息，市場才能夠逐漸變得公平。為了增強信息市場的透明度，使投資者獲得完全公平的競爭條件，弱化市場羊群效應，就要充分和及時地披露真實信息。所有可能對股票市場中的股票走勢產生影響的信息都應該及時的予以公開，包括企業對某個項目的操作情況，如兼並和收購的各項工程的進展情況，不能等到股價急劇變化之後再披露有關資料。而由於上市公司在披露自身信息方面缺乏主觀能動性，也因此需要監管制度的約束，對於瞞報信息或者報虛假信息的上市公司應當予以嚴厲的處罰。

(二)培養個人投資者的投資理念，倡導正確的投資方式

羊群效應的另一重要產生原因，是由於投資者抱著投機心態的錯誤投資理念，普遍持股期限短是其一大特點，在市場出現震盪時，羊群效應會使得市場震盪進一步惡化。因此，一是通過媒體網路等方式向公眾傳輸選擇有價值的股票長期投資長期持有，以公司價值為投資目標的理念。二是加強管理上市公司的股利分紅政策，杜絕上市公司不給股東配發紅利的現象。三是對股票投資者的專業技能進行培訓，倡導以長期投資價值為核心的投資理念。在進行投資時應以長期平均收益為中心選擇有價股票，即選擇一個有潛力的有價股票長期持有，而不是跟風炒作。當市場中的投資者更成熟更理性時，市場中的羊群效會減少。

(三)改善股票投資市場的外部環境，拓寬投資渠道

一方面，規范上市渠道，盡可能地擴大市場的容量，並將重點放在提高上市公司的質量;另一方面，加快發展股票類金融衍生工具市場，選擇投資組合時有更多的風險對沖工具，為投資創造一個良好的市場外部環境。金融衍生工具是一把雙刀劍，不僅對股票市場起著穩定作用，同時也可能加劇股票市場的動盪。但是目前我國股票市場上推出的股指期貨與融資融券等業務，門檻過高，絕大多數普通投資者無法涉足，對股票市場的影響不明顯，甚至可能成為那些機構投資者操控市場的工具，從而加劇市場短線的風險性。縱觀國外成熟的股票市場推出的各種金融衍生工具，對市場所起的穩定作用，讓我們有理由相信金融衍生工具能夠在一定程度上弱化股票市場中的羊群行為，能夠為市場長期的穩定發展帶來好處。因此我們應該充分發揮衍生工具帶來的穩定功能，對衍生工具帶來的危害採取弱化遏制的措施。

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『陸』 行為金融學底層概念及其對股市的指導

        行為金融學是以心理學為基礎開展的金融學研究，其本質就是研究人性，然後利用人性在金融市場錯誤獲利。之前看過《助推》、《思考快與慢》、《錯誤的行為》等心理學書籍，對於其中的理論看的是雲里霧里，究其原因是不知道如何在實際中應用這些理論，有幸學習了《行為金融學》這門課程，明白了理論與實踐結合後能產生的巨大威力，也感謝陸蓉老師能夠不吝所學，將自己的理解通過深入淺出的課程進行系統講解。

        全部課程范圍6個模塊30節課，從傳統金融學與行為金融學的區別講起，告訴我們認知非理性和決策非理性會導致的錯誤行為，然後結合股市實戰告訴我們如何制定自己的交易策略、如何避免犯錯、如何盡量獲利。個人覺得還是其中關於人的認知偏差部分內容講的比較透徹，而且跟實戰結合的比較緊密，後面關於股票操作部分的內容，只能限於理論分析，對於股市實戰指導意義不是很大。

         一、傳統金融學與行為金融學的區別

        1、二者的核心理念不同（大盤是否可預測）

        傳統金融學：研究的是市場「應該是」什麼樣。研究的是長遠基準。認為市場不可預測的、無法戰勝的。

        行為金融學：研究的是真實市場「實際是」什麼樣，不能用「應該是」的理論去指導實踐。可以理解當下正在發生的事情。認為市場是有規律的、可戰勝的。

        2、二者的理論基礎不同（人是否理性）

        傳統金融學的理論基礎是「有效市場假說」，認為人都是理性的，市場決策會讓所有的資源得到最優配置；理性人會選對自己效用最大的那個（預期效用最大化）。

        行為金融學的研究基礎是社會科學、心理學，最擅長投資實戰、制定交易策略；認為你沒辦法正確認識你的決策對象；決策並不取決於效用的絕對值，而是要看跟誰比。（前景理論、決策非理性）

        3、二者對市場收益認識不同（套利可否消除價格偏差）

        傳統金融學：套利是所有理論成立的基礎，零成本、無風險、正收益。

        行為金融學：真實市場的套利是有限制的（有限套利），使得理性人不敢去套利，從而存在套利機會，從而存在價格錯誤。常見的三種套利方法：一是跨市場套利；二是跨商品套利；三是跨期限套利。只要是套利就一定是有成本、有風險、不一定正收益的。

          二、認知非理性

        定義：無法正確認識你想要了解的事物。

         原因： 人在處理信息（收集、處理、輸出、反饋）的整個過程中都存在認知偏差。

        1、信息收集階段的認知偏差： 一是易記性偏差 ，容易只關注自己的熟悉的、生動的、最近的信息； 二是信息發生順序 影響決策，常見的有「首位效應」和「末位效應」。

        2、信息處理階段的認知偏差： 代表性偏差 （根據代表性特徵做出沖動判斷）； 賭徒謬誤 ：將「大數定律」誤用為「小數定律」。

        3、信息輸出階段的認知偏差：決策階段最容易犯得錯誤就是 「過度自信」， 這是人的性格決定的。過度自信產生的原因在於輸入信息無限，但是人的能力確是有上限的，雖然能力不增長了，但是自信心確還在上升。過度自信能放大市場成交量、提高市場流動性，對市場是有益的；但是過度自信會使人忽視風險、做出過度交易。影響過度自信的因素：一是專業知識會影響過度自信的程度；二是經驗會影響過度自信的程度。如何避免過度自信：站在第三方的立場評判自己。

        4、信息反饋（總結）階段的認知偏差： 一是自我歸因偏差 ：將成功歸因於自己、將失敗歸因於客觀，找不到真正失敗成功的原因； 二是後見之明： 當事情出現結果後，誤以為自己早就知道的一種錯覺，導致人們在估計風險時過度樂觀； 三是認知失調 ：當結果與預期不一致時，對事實避而不見或扭曲，導致收集不到全面的反饋； 四是確認性偏差： 只看自己感興趣的證據和信息，導致信息的片面性； 五是神奇性思考： 將相關性誤認為因果性，雄雞一唱天下白式的謬誤。以上五種謬誤導致我們容易重蹈覆轍，在同一個地方摔倒。

         三、決策非理性

        認知和決策的區別：認知是對單個對象的了解過程；決策是對兩個或對個對象的比較選擇過程。

         1 、前景理論

        定義：決策依賴於參考點。人就是通過變化來體驗生活的！因此可以通過改變參考點操縱人們的決策。影響參考點的幾個因素：一是歷史水平（成交價、最高價、最低價）；二是期望水平；三是同群效應（身邊人的決策）。

        依據前景理論，人們在做決策的時候容易出現兩個問題：一是損失厭惡，導致無法正確對待盈利和虧損；二是錯誤的判斷高概率、低概率事件，做出錯誤決定

         （1）損失厭惡

        損失厭惡定義：決策時，賦予「避害」的權重大於「趨利」，對投資者影響有二：一是讓投資者盡量避免做出讓自己損失的決定；二是讓投資者難以止損。

        損失厭惡的表現：盈利的時候，會厭惡風險，選擇「落袋為安」；虧損的時候，不願意接受確定性損失。

        損失厭惡的危害：在熊市中讓你不想把虧損變成事實、風險偏好讓你想搏一把，雪上加霜；在牛市中一是容易落袋為安；二是出現「賭場錢效應」（賺錢很容易時，會輕視風險）。

        損失厭惡的克服：熊市中盡快賣出；牛市中克服參考點影響，忘記買入價位，根據預期做決策（動態思維，不要總是往前看，要多看現在，徐棄郁的《英國簡史》中體現的也是這種思維方式）。

         （2）概率偏度

        定義：概率偏度發揮的是概率權重的作用，在考慮收益和風險的時候，要注重「偏度」。概率權重與決策權重的轉化是非線性的，事件的決策權重不等於事件發生的概率。

        四種表現及危害：一是高估「低概率」會讓人做出非理性相反的決定，如坐飛機、打新股；二是低估「低概率」，會讓人忽視風險；三是低估「高概率」表現為不重視資本配置，容易忽視確定性高的項目；四是高估「高概率」容易發生在連續決策事件中，忽視決策鏈條的長度，讓自己置於風險之中。

         2 、狹隘框架

        定義：決策時沒有全局觀。

        機理分析：觀察立體的金融市場可以區分兩個維度：一是橫截面維度（同一時刻不同的投資品種）；二是時間維度（一個投資品種在不同時間的表現）。

        橫截面維度：不要過度關注單支個股的變化，而是考慮與組合資產之間協調波動的方向及幅度，否則就要陷入狹隘框架的陷阱。

    時間維度：每日清點資產，會增加參考點效應對投資決策的影響。

        如何避免「回頭看」？擺脫參考點影響。看看股票在當下價格的時候，你願意持有的倉位。

         3 、心理賬戶（塞勒）

        定義：與真實賬戶對應而言，通常表現為與心理賬戶不對等。

        產生機理：決策行為不受真實賬戶影響，而是受心理賬戶影響。人的心理賬戶有多個，彼此分割。

        危害：一是導致人們缺乏長遠眼光，不能全局看問題，因厭惡損失導致投資過分保守；二是總組合對於投資者並不是最優的。例如旅遊消費中先付費的體驗優於後付費的體驗；福利和工資分開發更加有利於提高幸福度。

        如何避免心理賬戶的干擾：通盤考慮所有賬戶資產。

         4 、博弈

        金融投資其實就是在猜別人，你認為別人是怎麼想的，比你是怎麼想的更重要。

        投資應該以他人的看法作為決策依據。

          四、常見錯誤

         1 、買熟悉的股票（分散化不足）

        產生原因：人在心理上有模糊規避的傾向。

        危害：分散化不足

        風險：投資的變動方向與你現有資產的變動方向一致。風險與風險源成正相關性。

        破解：降低風險應該配置與現有資產波動不相關的資產。按行業配置防禦性、周期性股票。

         2 、簡單分散化

        資本配置是指資金在股票、債權、銀行存款中的配置比例，對總收益影響超過90%。理性投資者應該清楚自己的風險偏好，進行合適的資本配置。最優資本配置應該讓自己的效用最大化，取決於三個變數：資產收益、資產風險、自己的風險偏好

         3 、過度交易

        過度交易的本質在於：投資者相信自己掌握了充分的信息，具備交易條件，可實際上，這些信息根本不足以支撐任何交易

        過度交易的影響因素：一是性別因素：男性交易頻率更高，單身男性更加頻繁；二是理性程度弱的人易於頻繁交易；三是方便的交易方式、緊密的朋友圈、交易經驗都會導致頻率增加。

        如何避免過度交易：獨處和靜思

         4 、賣出行為偏差

        表現：「售盈持虧」，投資者不願意以低於購買價格出售資產。

        機理分析：前景理論，人在收益和損失區域的風險偏好不同。盈利時，討厭風險，希望落袋為安；虧損時，偏好風險，希望放手一搏。

        如何克制： 一是 認識到處置效應是一種決策錯誤，出售行為應該忘掉過去，向前看，賣出未來預期收益低的； 二是 舉一反三，多了解類似現象，提高自己的推理能力。

         5 、買入行為偏差

        買入行為偏差的幾個特徵： 一是追漲 ，背後的機理是投資者總是容易「往回看」，以為歷史會重演，實際上是自己的幻覺；正確的做法是不要沖動、不要「往前看」受過去信息的影響； 二是有限關注 ：背後的機理是只要是引起關注的事件，三種情況（放量、新信息發布、漲跌停）都會引發買入（因為中國股市無法做空）； 三是容易重復做同一隻股票 ，正確的做法應該多看不同的股票； 四是攤薄成本偏好（低吸）， 這是由狹隘框架和參考點位效應造成的。

        6、羊群效應

        定義：放棄自己判斷，追隨大眾的決策。

        追隨的弊端所在： 一是 概念股炒作沒有基本面支撐； 二是 羊群效應產生過程中，上市公司、分析師、媒體、機構投資者都扮演了一定的角色，誘使投資者成為「羊群」； 三是 投資者容易被高收益、低概率事件吸引。

          五、如何預測大盤

        幾個概念：

        （1）貼現值：股票現在的價值；

        （2）價格：股票未來所有股息的貼現值；

        （3）市盈率（P/E）：股票的價格/每股收益；預測的時候只要看P值，如果股價過高，就會向下波動。高水平的市盈率是由投資者的情形導致的。

        行為金融學派認為大盤是可預測的，其原理是：價值和價格之間存在過度波動的現象，根據股息的貼現，是可以預測股價的。採用的工具是：比較貼現值和股價的波動關系，而且該理論可以用歷史數據進行驗證。

        大盤的可預測周期為10年，對於股票的短期指導性不大，但是可以用來判斷當期市場的系統性風險。通過經濟景氣的先導指標、企業財務預測獲得部分指標計算股票市場波動的基準，然後將股票市場與該基準比對。

        六、如何配置股票

        該部分有幾個點： 一是要買入並持有股票。 因為從歷史數據分析來看，股票的年化收益率為10%，所以應該持有股票，但是問題時如何在合適的時間買入並持有股票？ 二是要看交易量： 交易量反映的是投資者的意見分歧程度，交易量越大，則分歧越大，這個時候就有獲利機會。交易量的理論基礎是米勒假說。 三是多看換手率 （其實和交易量是一回事），換手率下降前，可以買入；當換手率快速下降的時候，賣出。四是利用博傻理論獲利，其核心思想是快速交易、不能長期持有股票不動。

        附：米勒假說

        定義：市場均衡的時候（也就是沒有成交量），價格是高估的，價格反映的是樂觀者的預期。

        兩個條件：一是投資者有價格分歧；二是市場有賣空約束。

        兩個推論：一是分歧越大、股價越高估；二是越是難賣空，股價越高估。

        指導意義：一是告訴我們股價有泡沫是常態；二是越是放量、越要警惕泡沫；三是要多關注賣空困難的市場和證券；

          七：如何制定交易策略

        行為金融交易策略定義：利用行為金融學原理而制定的交易策略。

        前提條件：一是投資者要犯錯，使得價格不等於價值；二是需要做與犯錯的投資者方向相反的操作；三是價格要向理性的方向收斂。

        兩大優勢：一是節約成本，通過策略模型替代市場調研；二是人為干預少，阿姨有效控制風險

        1、行為組合策略原理

        本質：使得在不增加風險的情況下，獲得更多的盈利。

        找到異象因子，並驗證其真假。檢驗的四步走：一是把市場上所有具有「異象特徵」的股票排序；二是把排序好的股票分為10等分；三是構建對沖組合；四是檢查組合風險。（這種方法適合於機構，不適用於個人）

         2、規模策略和價值策略

        規模溢價效應：規模不同的公司，股票收益不一樣。在中國更適合買小盤股。

        價值溢價效應：市盈率低的股票收益更高。

         3、運用好股價規律

        一是長期反轉策略，利用的是投資者過度反應的心裡偏差，產生的股價過高或過低現象；二是慣性效應；追漲殺跌，利用的是投資者對信息反應不足的心裡偏差。區分二者的原則是時間長短，前者是利用長期價格規律、後者是利用短期價格規律。

         4、應計交易策略

        看財務報表時，在關注每股收益的同時，必須看應計項目的多少，這才是反應一個股票的真實價值。買入應計項目少、賣空應計項目多的股票，可以獲得收益。

        應計項目=應收賬款一應付賬款+存貨（應收賬款越多，盈利質量越差；應付賬款越少，盈利質量越差；存貨越多，盈利質量越差），綜上，應計項目越高，公司盈利質量越差。

        每股收益反應的是盈利水平、應計項目反應的是盈利質量。

         5、盈餘公告後漂移

        好消息使股價上漲、壞消息使股價下跌，可以根據公布消息後進行股票操作；但是要注意看看好消息的力度，是否已經被提前預知，沒有提起預知的好消息才是真正的好消息。

        構建策略的時候應該按照沒有被預期到的盈利增長來排序。但是因為在中國，好消息都會提前泄露，所以該策略並不適用於A股。

『柒』 行為金融包括哪些主要的理論用行為金融理論解釋我國股票市場的事件與現象。

行為金融包括（A.後悔理論 B.期望理論）主要的理論。
擴展：（行為金融理論解釋如下）
1、期望理論
這個理論的表述為：人們對相同情境的反應決取於他是盈利狀態還是虧損狀態。一般而言，當盈利額與虧損額相同的情況下，人們在虧損狀態時會變得更為沮喪，而當盈利時卻沒有那麼快樂。當個體在看到等量損失時的沮喪程度會比同等獲利情況下的高興程度強烈得多。
研究還發現：投資者在虧損一美元時的痛苦的強烈程度是在獲利一美元時高興程度的兩倍。他們也發現個體對相同情境的不同反應取決於他目前是贏利還是虧損狀況。
具體來說，某隻股票現在是20元，一位投資者是22元買入的，而另一位投資者是18元買入的，當股價產生變化時，這兩位投資者的反應是極為不同的。當股價上漲時，18元買入的投資者會堅定地持有， 因為對於他來說，只是利潤的擴大化；而對於22元的投資者來說，只是意味著虧損的減少，其堅定持有的信心不強。由於厭惡虧損，他極有可能在解套之時賣出股票；而當股價下跌之時，兩者的反應恰好相反。
18元買入的投資者會急於兌現利潤， 因為他害怕利潤會化為烏有， 同時，由於厭惡虧損可能發生，會極早獲利了結。但對於22元買入的投資者來說，持股不賣或是繼續買入可能是最好的策略，因為割肉出局意味著實現虧損，這是投資者最不願看到的結果。所以，其反而會尋找各種有利的信息，以增強自己持股的信心。Tversky和Kahnemn在
1979年的文章中認為：投資者更願意冒風險去避免虧損， 而不願冒風險去實現利潤的最大化。在有利潤的情況下，多數投資者是風險的厭惡者；而在有虧損的情況下，多數投資者變成了風險的承擔者。換句話說：在面臨確信有賺錢的機會時，多數投資者是風險的厭惡者；而在面臨確信要賠錢時，多數投資者成為了風險的承受者。在這里，風險是指股價未來走勢的一種不確定性。
2、後悔理論
投資者在投資過程中常出現後悔的心理狀態。在大牛市背景下，沒有及時介入自己看好的股票會後悔，過早賣出獲利的股票也會後悔；在熊市(bear market)背景下，沒能及時止損出局會後悔，獲點小利沒能兌現，然後又被套牢也會後悔；在平衡市場中，自己持有的股票不漲不跌，別人推薦的股票上漲， 自己會因為沒有聽從別人的勸告而及時換股後悔；當下定決心，賣出手中不漲的股票，而買入專家推薦的股票， 又發現自己原來持有的股票不斷上漲，而專家推薦的股票不漲反跌時，更加後悔。Santa Clara大學的Meir Statman教授是研究「害怕後悔」 行為的專家。由於人們在投資判斷和決策上經常容易出現錯誤，而當出現這種失誤操作時，通常感到非常難過和悲哀。所以，投資者在投資過程中，為了避免後悔心態的出現，經常會表現出一種優柔寡斷的性格特點。投資者在決定是否賣出一隻股票時，往往受到買入時的成本比現價高或是低的情緒影響，由於害怕後悔而想方設法盡量避免後悔的發生。
有研究者認為：投資者不願賣出已下跌的股票，是為了避免作了一次失敗投資的痛苦和後悔心情，向其他人報告投資虧損的難堪也使其不願去賣出已虧損的股票。
另一些研究者認為：投資者的從眾行為和追隨常識，是為了避免由於做出了一個錯誤的投資決定而後悔。
許多投資者認為：買一隻大家都看好的股票比較容易，因為大家都看好它並且買了它，即使股價下跌也沒什麼。大家都錯了，所以我錯了也沒什麼！而如果自作主張買了一隻市場形象不佳的股票，如果買人之後它就下跌， 自己就很難合理地解釋當時買它的理由。此外，基金經理人和股評家喜歡名氣大的上市公司股票，主要原因也是因為如果這些股票下跌，他們因為操作得不好而被解僱的可能性較小。害怕後悔也反映了投資者對自我的一種期望。Hersh Shefrin和Meir Statman在一個研究中發現：投資者在投資過程中除了避免後悔以外，還有一種追求自豪的動機在起作用。害怕後悔與追求自豪造成了投資者持有獲利股票的時間太短，而持有虧損股票的時間太長。他們稱這種現象為賣出效應。他們發現：當投資者持有兩只股票，股票A獲利20 ，而股票B虧損20% ，此時又有一個新的投資機會，而投資者由於沒有別的錢，必需先賣掉一隻股票時，多數投資者往往賣掉股票A 而不是股票B。因為賣出股票B會對從前的買人決策後悔，而賣出股票A會讓投資者有一種做出正確投資的自豪感。
供參考。

『捌』 行為金融學基本概念和理論解讀

行為金融學基本概念和理論解讀

行為金融學是金融學、心理學、行為學、社會學等學科相交叉的邊緣學科,力圖揭示金融市場的非理性行為和決策規律。以下是我收集整理的行為金融學基本概念和理論解讀論文，和大家一起分享。

摘要： 行為金融學理論著重分析金融市場中由於心理因素引起的投資者的失誤偏差和市場的反常，它是現代金融理論的有益補充。行為金融學不僅在學術研究中得到了重視，在實踐中也得到了運用。對行為金融學與現代金融學的關系、行為金融學的基本理論作概述，並探討如何在證券市場投資中實際應用行為金融學的研究成果。

關鍵詞： 行為金融;現代金融;防禦型投資策略;進攻型投資策略

行為金融學是從微觀個體行為以及產生這種行為的更深層次的心理、社會等因素來解釋、研究和預測資本市場的現象和問題。在美國和歐洲，行為金融學不僅在學術研究中受到越來越多的重視，它在實踐中也已經得到了應用。個人投資者在應用行為金融學的知識來避免心理偏差和認知錯誤，機構投資者也正在以行為金融學的精髓來發展以行為為中心的交易策略。

一、行為金融學的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學還沒有形成一套系統、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中於確認那些會對資本市場產生系統性影響的投資者決策心理特點以及行為特徵。

第一，投資者的心理特點。

處理信息的啟發法。現代社會信息量越來越大，傳播速度也越來越快，金融市場決策者面臨的情況日益復雜。決策者將不得不更多的使用啟發法。啟發法是使用經驗或常識來回答問題或進行判斷，它意味著對信息進行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決於直覺。由於決策的速度很快以及不完整性，使用啟發式方法可能得不出正確的結論，從而造成認知錯誤和判斷錯誤。啟發式方法一般包括：一是典型性。這種啟發性方法是一個諺語的起源：“如果它看起來像只鴨子並且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子。”在形成預期時，人們通過評估未來不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對新信息反應過度，也就是投資者在形成預期時給予新信息太多的權重。二是顯著性。對於發生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那麼人們傾向於過分估計這種事件在未來發生的概率。例如，如果最近一架飛機墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過高估計飛機未來發生墜毀的概率。

顯著性可能使得投資者對新信息反應過度。三是自負。人們對自己的能力和知識非常自負。例如，當人們說這件事有90%可能性將發生或這聲明是真實時，那麼這種事件發生的可能性小於70%。自負可能使投資者對新信息反應遲鈍。四是錨定。心理學家已經證明，當人們進行數量化估計時，他們的估計判斷可能被該項目先前的價值所嚴重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開始談判時出高價，然後再降價，這銷售商盡力將消費者滯留在高價格上。錨定使得投資者對新信息反應遲鈍。

第二，後悔。

人類犯錯誤後的傾向是後悔，而不是從更遠的背景中去看這種錯誤，並會嚴厲自責。後悔理論有助於解釋投資者延遲賣出價值已減少的股票,加速賣出價值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,後悔理論表明投資者避免賣出價值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現實,從而避免後悔，投資者賣出價值已增加的股票是為了避免價格隨後可能降低而造成後悔。

第三，認知不協調。

認知不協調是人們被告知有證據表明其信念或假設是錯誤時，人們所體驗的心理和智力上的沖突。認知不協調理論認為,人們存在採取行動減輕未被充分理性思索的認知不協調的傾向：人們可以迴避新信息或開發出扭曲的論據以保持自己的信念或假設正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。

第四，迴避損失。

趨利避害是人類行為的主要動機之一,而對“趨利”與“避害”的選擇在經濟活動中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們在從事金融交易中賦予“避害”因素的考慮權重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應。

人們的相互影響對人的偏好改變的作用是十分巨大的`,追求時尚與盲從心理便是其中最突出的特點。這對經濟決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特徵與行為。

(二)決策行為的一般特徵

1994年,Shefrin和Statman開始研究可能對金融市場行為產生系統影響的決策行為特徵。,一些決策行為特徵已經得到行為金融學家們的公認,並作為對決策者的基本假設:

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經常在決策過程中才形成;

第二，決策者是應變性的,他們根據決策的性質和決策環境的不同選擇決策程序或技術;

第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優方案。盡管這些決策特徵之間相互作用的特點和對市場的影響尚不十分明確，但實證研究表明,投資者決策行為特徵與市場中投資特性是相關的，如股票價格的過度波動性和價格中的泡沫;投資者中存在追隨領導者和從眾行為;過早的售出盈利投資和過晚售出失敗投資;資產價格對新的市場信息反應過度或不足等。

二、行為金融學在證券市場的實際應用

在證券市場投資中具體運用行為金融學可分為防禦型策略和進攻型策略。防禦型策略是指利用行為金融學對人的投資心理以及決策特徵的分析來控制心理偏差和認知錯誤，也就是在投資中避免犯錯;進攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產生的影響的基礎上制定相應的投資策略以從中獲利。

對於個人投資者而言，更現實的是採取防禦型投資策略。個人投資者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上都處於劣勢，因而經常靠打聽小道消息等作為決策依據，行為經常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負責，缺乏來自第三方的監督控制體系，導致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認識錯誤，因而有必要採用防禦型行為金融投資策略來指導投資。進攻型投資策略一般為機構投資者採用，因為在錯綜復雜的金融市場中，要對證券的定價進行判斷非常困難，個人投資者很難在實際中判斷出當前的市場定價是正確的還是發生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術的專業投資者才有可能進行判斷。此外，各種定價錯誤或偏差的幅度和持續的時間都是有限的，個人投資者精力有限、交易成本高，無法利用這些偏差和錯誤來獲利。

防禦型行為金融投資策略是應用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進行內省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對信息的來源，核實信息的可信度、實效性等，要密切關注最近有無更新的消息或數字披露，要避免只關注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應關注這點。第三，要善於比較正面和負面觀點，查明對市場持最樂觀以及最悲觀態度的分別是什麼人以及為什麼會持有這樣的觀點。第四，要避免錨定效應導致不理性的期望值。

對於機構投資者而言，更重要的是可以採用進攻型投資策略。各類投資機構由投資經理們具體負責運作的，投資經理們和個人投資者一樣，在投資決策中也會犯各種心理偏差和認識錯誤，因而也需要採用防禦型投資策略來加以避免。但投資經理們有著良好的金融投資專業知識和豐富的實際經驗，他們能更好的對自身的行為進行控制。在各類機構中一般都有著良好的管理監督制度和風險管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經理們避免犯心理偏差和認知錯誤。因而，機構投資者更重要的是利用進攻型投資策略來獲得盈利。

三、行為金融學理論探討及其實際應用

第一，反向投資策略。

反向投資策略,就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利.這種策略的提出最初是基於DeBondt和Thaler(1985,1987)對股市過度反應的實證研究。行為金融理論認為,由於投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現,根據公司的近期表現對其未來進行預測,從而導致對近期業績情況做出持續過度反應,形成對績差公司股價的過分低估和對績優公司股價的過分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。

第二，動量交易策略。

動量交易策略,即預先對股票收益和交易量設定過濾准則,當股票收益或交易量滿足過濾准則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源於對股市中股票價格中間收益延續性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產股票組合的中間收益進行研究時發現,以3到12個月為間隔所構造的股票組合的中間收益呈現出延續性,即中間價格具有向某一方向連續變動的動量效應。 Rouvenhorst(1998)在其他十二個國家發現了類似的中間價格動量效應,表明這種效應並非來自於數據采樣偏差。

第三，成本平均策略和時間分散化策略。

成本平均策略是指投資者在購買證券時按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行,以備證券價格下跌時攤低成本, 從而規避一次性投入可能帶來的較大風險。時間分散化策略是指根據投資股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時股票投資比例可較大,並隨著年齡的增長逐步減少。

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『玖』 行為金融學是什麼意思啊

同學你好，很高興為您解答！

BehavioralFinance行為金融學金融學的一個范疇，主張以心理理論解釋股票市場的不正常情況。行為金融學假設市場參與者的信息結構及特點有系統地影響其投資決策及市場結果。

期貨從業報考條件：

1 、年滿 18 周歲；

2 、具有完全民事行為能力；

3 、具有高中以上文化程度；

4 、中國證監會規定的其他條件。

考生一定要注意一下看自己是否能報考。

希望我的回答能幫助您解決問題，如您滿意，請採納為最佳答案喲。

再次感謝您的提問，更多財會問題歡迎提交給高頓企業知道。

高頓祝您生活愉快！